2015

Finanzas Internacionales
Fase 1 Caso:
China: To Float or
Not to Float?

Equipo 50:
A00966107 - Rosa Elena Itzchel Peralta Ruiz
29 de Septiembre de 2015
Cd. de Mxico

- Campus

A01133236 - Abraham Hernndez Jimnez

Guadalajara

- Campus

A01309899
Damin ARIAS
Lpez JURADOA01200066
Bautista
VANESSA-NATALIA
Campus Monterrey
A01311465 - Hctor Alberto Gutirrez Ibarra - Campus
Sonora Norte
A01315176 - Nidia Janneth Garca Pacheco
Bogot

- Campus

12/05/2013

China: To Float or Not to Float?

En el caso, China: To Float or Not to Float? se menciona la situacin del yuan. China ha logrado
mantener la tasa de cambio fija por un periodo prolongado de tiempo a travs de la aplicacin de
polticas monetarias para mantenerlo subvaluado. Por qu China se encarga de mantener el yuan
subvaluado? Pues esto tiene relacin estrecha con el supervit que muestra su balanza de pagos
en especial la cuenta corriente. El supervit comercial se ve en la cuenta corriente en donde las
exportaciones son mayores a las importaciones (Samuelson, 2010). A travs del precio del yuan,
China ha logrado convertirse en un pas con mayor exportacin que Estados Unidos. El PIB de
China ha mostrado crecimientos de alrededor del 8% desde 1997 (Rodrguez, 2007). En el 2004, el
comercio se haba convertido en el 79% del PIB. A continuacin se presenta un grfico elaborado
con los datos del caso para mostrar el comportamiento del PIB en billones de dlares desde 1990.

PIB de China ($ billones)

1,649

946
355

1990

1,081

1,176

1,271

1,417

543

1994

1998

2000

2001

2002

2003

2004

China no solo ofrece precios bajos a la exportacin, sino que tambin tiene los salarios mnimos
ms bajos. Esto resulta atractivo para la inversin extranjera. En contraste con esto, Estados
Unidos tiene el salario mnimo ms alto. China recibe inversin extranjera de USD 64 billones
anualmente principalmente de Hong Kong, Estados Unidos, Japn, Taiwn, entre otros (Alfaro, Di
Tella, 2010). Adems de la inversin que recibe de estos pases, la deuda externa de los mismos
hacia China est tambin incrementando por todo lo que importan de ellos.

Inversion extranjera 1982 - 2004 (billones de USD)

54.9
44.2

43.8

1.9

3.5

1982

1986

1990

1994

47.1

2002

2003

38.4

33.8

0.4

49.3

1998

2000

2001

2004

Para lograr dicha inversin extranjera, China fue cambiando sus principales fuentes de ingresos y
empleos. Por ejemplo en los aos 70, la principal fuente de empleo era la agricultura. Esta fue
disminuyendo con el paso de los aos debido a mejoras en las tecnologas y crecimiento de otros
sectores. En la dcada de los 90, la manufactura empez a ser principal fuente de ingreso para
China en reas como la textil. Para los aos 2000, la produccin nacional estaba muy enfocada en
la tecnologa. El objetivo aqu era poder producir y exportar lo que ellos antes importaban. Es as
que a travs de impulsar la produccin local e inversin extranjera, lo lograron.
A inicios de la dcada de los 90, existan muchas empresas pertenecientes al estado que provean
bienes y servicios a la poblacin. La productividad de estas disminuy, y el gobierno privatiz
algunas y redujo subsidios para aminorar el impacto que tena que dichas empresas quebraran. El
fin de la mayora de estas empresas fue inevitable, y se mantuvieron solo las ms grandes. El
cierre de estas empresas represent el 18% de desempleo. Otra de las consecuencias que tuvo
esta cada se dio en el sector bancario incrementando los prstamos vencidos. El gobierno inyect
a los bancos cantidades importantes de dinero en este periodo, $ 33 billones en el 1998, $45
billones en el 2003 para poder solventar intereses y prstamos de las deudas.
La inflacin haba logrado mantenerse a niveles estables desde 1994. En este ao, era del 20%. A
causa de esto, el gobierno Chino decide intervenir con medidas estabilizadoras. Como resultado de
las medidas, la tasa de cambio se fij en 8.28 yuanes por dlar (Alfaro & Di Tella, 2010).
En la balanza de pagos total se encontraron errores en las cuentas. En la cuenta corriente se
encontr cobro anticipado de exportaciones y un incremento de crditos comerciales para
importaciones. Adems de esto, exista un incremento de los flujos de remesas privadas. En la
cuenta financiera, la poblacin de China estaba haciendo prstamos en dlares en los bancos
chinos. Esto generaba errores y omisiones en las tasas de cambio, puesto que se haca para
evadir impuestos y evitar la consecuencia de posible depreciacin. En el 2004, el gobierno en
conjunto con el banco Central propuso medidas para eliminar lo anterior.
Poltica cambiaria
Lo mencionado en los apartados anteriores muestran el crecimiento que China ha tenido en estas
ltimas dcadas. Entre algunas acciones que tom China para mantener la tasa de cambio, se
pueden enlistar las siguientes:
- Crear la Comisin Regulatoria de Bancos de China
- Bajar tasas de inters para los prstamos bancarios, con el fin de promover inversiones en
dlares y no en yuanes
- Aumentar tasas de reserva en los bancos
- Emitir bonos para absorber liquidez
- Limitar propiedad extranjera de los bancos de China
- Compra de activos en dlares, por ejemplo bonos estadounidenses
- Mantener reservas de monedas extranjeras.
Con todas estas medidas, China ha podido mantener tasas de inflacin bajas y ha evitado la
expansin manteniendo al yuan subvaluado. Un yuan dbil significa mano de obra y recursos ms
baratos, y ms competitividad en precio de exportaciones de China. (Fung & Wong, 2008). Para
poder ilustrar lo anterior, a continuacin se presenta un grfico del comportamiento de las
exportaciones e importaciones desde 1982.

Balance Exportaciones e Importaciones de Bienes 1982 - 2004

700

59.0

600

46.6

500

44.244.7

34.434.0

400
Billones de USD

300
200
100

70.0
60.0
50.0
40.0
30.0

4.2

20.0

9.1 7.3

10.0
0.0

-9.1

-10.0

Exportaciones

Billones de USD

-20.0

Importaciones

Balance

A pesar del crecimiento sostenido de China en los ltimos aos, Estados Unidos y otros pases de
la Unin Europea han manifestado su descontento por la tasa de cambio fija. Incluso, tomaron
medidas como limitar las importaciones de China en el ao 2005. Debido a la presin, en el 2005,
China accedi a apreciar el yuan, de 8.28 a 8.11, un 2.1%, pero mantuvo la misma banda de 0.3%.
Este incremento fue bajo para la expectativa que tenan los dems pases, sin embargo mitigo
algunos de los elementos que influenciaron esta apreciacin de la moneda, as como problemas
del sistema bancario referido a los prstamos vencidos que se mencionaron y el
sobrecalentamiento de la economa que resulta en inflacin elevada.
Para mantener la misma poltica cambiaria, con el mismo nivel de crecimiento, debe mantener las
reservas para poder seguir inyectando dinero a la economa y evitar que el yuan se aprecie. En un
escenario en el que se acaben las reservas y se deje que el precio del yuan sea determinado por la
oferta y la demanda, el yuan se apreciara. Los inversionistas extranjeros buscaran otros
mercados afectando no solo el PIB sino tambin el nivel de desempleo que aumentara en gran
escala, el salario mnimo aumentara y China atravesara un periodo de crisis de ser de forma no
controlada. As tambin, la balanza de pagos tendra un cambio frente al actual. Las exportaciones
se veran afectadas obteniendo un balance en la cuenta corriente menor al actual. De igual
manera, la cuenta de capital tambin tendra afectacin, ya que como se mencion, la inversin
extranjera disminuira. En definitiva, la economa se desacelerara. Ya no se tendran reservas, por
lo que la balanza de pagos se comportara de la siguiente manera:
Balance cuenta corriente = - balance cuenta capital
Un beneficio que esto pudiera traer a la poblacin china es que los productos extranjeros seran
ms baratos y ellos tendran ms acceso y mayor capacidad de compra al elevarse el salario.
En el escenario en donde se mantengan las condiciones actuales de la tasa de cambio fija, la
balanza de pagos se mantendra con niveles similares. La inversin en China seguira siendo

mayor que en otros pases por lo precios que se manejan. El comportamiento de la balanza de
pagos seria le mismo que el actual, esto es:
Balance cuenta corriente + balance cuenta capital = - balance cuenta de reservas.
El principal riesgo de este escenario es que las reservas se agoten y la recesin y crisis sean
fuertes para afrontar, tan fuerte como lo fue la crisis asitica de los aos 90.
Negocios con China
Para quienes hacen negocios con China, esto es a los inversionistas, les resulta muy conveniente
mantener el sistema actual. Pues pueden producir con menores costos lo que las ganancias son
mayores. El descontento est para los diferentes pases que compiten contra los productos chinos.
Las exportaciones chinas son mayores comparadas con las de otros pases. Esto genera para los
pases competidores una cuenta corriente con dficit. Es precisamente el reclamo que ha hecho
tanto Estados Unidos como la Unin Europea al gobierno chino, quienes consideran que
actualmente la competencia es injusta. As tambin, otros pases ven tambin impactos negativos
sobre sus economas el mantener yuan subvaluado. Esta es la razn por la que piden que se
revise el tipo de cambio y que se flexibilice para que las condiciones para todos sean iguales.
Situacin actual
En el 2015, el yuan ha tenido variaciones entre el 1.5% y el 2%. El 12 de agosto, el precio oficial
del yuan frente al dlar es 6.33. Este precio sufri una devaluacin del 1.5% en comparacin con el
da anterior en el que el precio era 6.23. Esta devaluacin es atrayente para muchos inversionistas
puesto que las exportaciones resultarn ms baratas (Kurtenbach, 2015). El impacto que tiene esta
devaluacin es en un incremento en la venta de acciones y de compra de materias primas.
El Banco Popular de China ha flexibilizado la tasa de cambio. Si bien sigue fija, la banda bajo la
cual se mueve se increment a un 2%, ya no siendo el 0.3% que se muestra en el caso.
Para evitar que el pas se desestabilice, considero que el Banco de China est actuando de la
manera correcta. La estabilidad es primordial para la toma de cualquier decisin. China debe cuidar
sus tasas de inters para no caer en una trampa de liquidez. Cambios paulatinos en el precio de la
moneda es lo ideal para ir haciendo los ajustes. Un cambio muy brusco de la tasa de cambio puede
resultar en una fuerte crisis. Una vez que se alcancen precios similares a los del mercado,
entonces puede mantenerse tasas flexibles sin la intervencin del Banco Central para realizar
ajustes. Adems esto permitira al gobierno fijar metas y establecer polticas fiscales en pos de las
mismas. China debe migrar hacia un sistema ms flexible de cambio para que sea un competidor
justo frente a los dems pases. Esto si bien requiere hacer cambios, puede resultar beneficioso
para la poblacin china.
Bibliografa
Alfaro, L. & Di Tella, R. (2010). China: To Float of Not to Float? Harvard Business School.

Eun, C. & Resnick, B. (2012). International Financial Management. McGraw-Hill:

6th Edition.

Fung & Wong. (2014). Chinas Renminbi: Our Currency, Your Problem? Asia Case Business
Centre. The University of Hong Kong.
Kurtenbach, Elaine. (2015). China devala por segunda vez en esta semana y golpea los mercados
mundiales.
La
Republica.
Obtenido
el
29
de
septiembre
de
2015
de
http://www.larepublica.ec/blog/economia/2015/08/12/china-devalua-segunda-vez-esta-semanagolpea-mercados-mundiales/
Rodrguez, E. (marzo 2007). Situacin actual de China. Revista Acadmica. Observatorio de la
Economa y la Sociedad de China N 02. Universidad de Mlaga. Obtenido el 29 de septiembre de
2015 de http://www.eumed.net/rev/china/02/era-02c.htm
Samuelson, P., Nordhaus, W. (2010). Economics. (19th ed.). Mexico: McGraw Hill.