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CONSTRUCCIÓN DE LOS FLUJOS DE CAJA: UN EJEMPLO

Ahora sí lo prometido. Considere este pequeño caso: Un proyecto cuya inversión es de 100 soles y dura tres años, será financiado en
un 50 por ciento con un préstamo a una tasa del 10 por ciento anual y, cuyo principal, será pagado en una cuota al final del año 3.
La
estructura
de
la
inversión
es
70%
activos
fijos
y
30%
capital
de
trabajo.
Asumamos
que
la
utilidad
operativa
del
proyecto, sin
considerar
depreciación,
es
de
S/.180
y
esta
asciende
al
33.33%
anual
(es
decir
el
activo
fijo
se
deprecia
hasta
S/.0
en
los
tres
años
del
proyecto).
Al
final
de
la
vida
útil
(cuando
el
proyecto
se
liquida),
el
activo
fijo
se
vende
en
S/.10.
Asimismo,
la
tasa
de
impuesto
a
la
renta
está
fijada
en
30%
y,
por
simplicidad,
supondremos
que
no
hay
IGV.
Con
estos datos hallemos el FCL y el FCA.
Antes
de
hacer
las
proyecciones,
precisemos
los
puntos
siguientes:
uno.
El
proyecto
es
de
una
empresa
nueva
(en
otras
palabras la
empresa
es
el
proyecto);
segundo.
Es
un
proyecto
apalancado
(los
accionistas
han
decidido
tomar
deuda
para
financiar
parte
de
la
inversión);
tercero.
El
proyecto
dura
4
años
(1
año
de
inversión
(año
0)
y
tres
años
de
operación
(vida
útil).
A
efectos
de
simplificar
el
caso,
asumiremos
que
el
proyecto
se
liquida
en
el
último
año
de
vida
útil
(año3).
También,
podríamos haber considerado un año 4, que sería el año de liquidación.
Armados
con
esos
datos
y
precisiones,
hallaremos
el
FCL
por
el
método
del
NOPAT
(lo
invito
a
hacer
el
flujo
por
los
otros
dos
métodos
discutidos
en
las
entregas
anteriores:
Directo
y
Ebitda).
Debemos
empezar
proyectando
el
estado
de
ganancias
y
pérdidas
económico
(esto
es,
sin
considerar
los
intereses
a
pesar
que
el
proyecto
tiene
deuda).
Recuerde
que
lo
necesitamos
para
poder
determinar
el
NOPAT,
que
es
la
base de la proyección por este método.
La proyección arroja los resultados siguientes:

Ojo,
que
utilidad
operativa
a
la
utilidad
operativa
depreciación (S/.23.3 o S/.70 x 33%).

del
sin

No
pierda
de
ser
un
proyecto
en el año de inversión.

comentarios
empresa

vista
de

los
una

Con el NOPAT podemos proyectar el FCL.

estado
de
considerar

insertos
nueva,

la

ganancias
y
depreciación

en
no

el
hay

pérdidas
(S/.180)

cuadro.
ningún

Note
efecto

es

igual
la

que
al
tributario

lo explicado. a lo largo de S/. . debemos hallar el FCA.100. y S/. La línea final (FCA). en efectivo. un total de financiaron. En otras palabras. al proyecto no le importa S/. no es de su Para saber cómo se lo reparten los que aportaron estos S/. queremos saber cuánto reciben en efectivo los acreedores y los accionistas.133 primeros años.Interpretemos estos resultados a la luz de recibe S/.100 y genera en efectivo. S/.100 y entrega.436. Cómo se lo repartan los que lo incumbencia.170 en el tercero. Como en el FCL. muestra cuánto le queda al accionista luego que el proyecto paga la deuda contraída. Recibe su vida útil. El proyecto cada año durante los dos dijimos en el post anterior quienes lo financian.

50 que ponen los bancos) y les entrega. Nuevamente. no sólo se paga intereses (S/. al FCL debemos quitarle lo que los acreedores se llevan y. pregunta los de la fundamental accionistas? tasa de en las Para eso. en efectivo.116.5 por dos años y S/.Obviamente.50) de la deuda contraída. . al no incluirse en el estado de ganancias y pérdidas los intereses.5 en el tercero. el proyecto les pide S/. A los accionistas. S/. es se ¿Este necesario preocupe. calcular el efecto fiscal (el menor monto del pago en el impuesto) en el que se incurrió. También. debemos contestar la proyecto agrega valor a discutir primero el concepto que en el próximo post se lo explico. se debe devolver el principal (S/. sino que también.129.50 (S/. porque hay utilidades en los tres años de vida útil del proyecto. descuento. no deje de prestar atención a los comentarios insertos en la proyección. luego. Observe que en el año 3. Ahora.100 la inversión total – S/.5). Interpretemos los resultados. es valioso tener en cuenta que el EFI aplica en todos los años. No Finanzas.

es decir i x (1 – Tax). no es nada más ni nada menos. Desde la perspectiva del FCL. que el costo del aporte de los accionistas (equity). el costo de la deuda. siempre y cuando. es el famoso COK (Costo de Oportunidad del Capital). es la tasa de interés después de impuestos. que los inversionistas exigen por colocar sus fondos en él (para un mayor detalle revise el post “Crear valor”). que para invertir en un proyecto. es sólo el aporte de los accionistas. por de ganancias y pérdidas. Debe quedar claro. Acuérdese que tomar deuda. usted tiene S/. para el FCA. “normal” agradezco invertí los estados era en realidad el al lector que me ¿EL PROYECTO GENERA VALOR? (PARTE 1) No olvidemos que el incremento en la riqueza de los dueños del negocio tiene relación directa con la generación de valor de la firma. Al que denominé “económico” y viceversa. que el costo de los recursos que se emplearon en el proyecto. El valor se genera. ¿Cuánto sería lo mínimo que le exigiría al proyecto B para dejar de invertir en A?. trae consigo escudos fiscales (revise las entregas “El Flujo de Caja del Accionista” además de “¿Y usted le da crédito al crédito? parte 2″ si no se acuerda el por qué) En tanto. ¿cuál es el costo de estas fuentes de financiamiento? Fácil. Mírelo de esta manera. la empresa o el proyecto entregue una mayor rentabilidad que la tasa mínima. que es simplemente la rentabilidad que los accionistas han dejado de ganar en una alternativa de similar riesgo.40 y los quiere invertir en el proyecto A que le rinde 10% luego vengo yo y le digo que mejor ponga esos S/. error. ¿no es cierto? .Aviso parroquial: En el post anterior. Por fines didácticos. La tasa mínima requerida. Ahora bien. Ya lo subsane y hizo la observación. sólo se tiene acceso a dos grandes categorías: dinero propio (aporte de los accionistas) al que llamaremos equity y dinero de terceros (deuda).40 en el proyecto B (latas de cerveza). los recursos alcanzan el total de la inversión. 10%. supondremos que esta última sólo es deuda bancaria. En tanto que.

De hacerlo. utilizarán para financiar la inversión. que las alternativas. deuda la y estructura equity que ó de se . Así tenemos que: INVERSIÓN = EQUITY S/. ayudará evaluar un proyecto que tiene de operación). Un aparte. de el + llama el % en de los recursos que monto total de pusieron los bancos DEUDA. De otra manera. el concepto del COK no funciona. Esto es clave. Usted quiere dos años de vida (uno de inversión y uno la inversión es S/. es simplemente.150 y será financiada en (préstamos bancarios) y 40% por accionistas que el banco cobra es 10%. que de esa cantidad.150 y. por lo que. La tasa de interés rentabilidad mínima que los impuesto a la renta es de 30%. deben tener riesgo comparable. que no va de acuerdo al riesgo que corre al poner su dinero en esa inversión. Obviamente. usted debería pedir más del 10%. Es por esto. ¿Usted exigiría lo mismo que le paga el banco por sus ahorros.90 Listo. es poner esos S/.60 + S/.150 x 60%) = S/. El total de un 60% por acreedores (equity). El ejemplo siguiente. cuál es el costo se utilizaron en financiar el proyecto? No olvide que inversión fue S/. es lo mínimo que pediría para pasar de A a B. Imagine que el proyecto A. usted estaría exigiendo una rentabilidad al proyecto B. finanzas. esa rentabilidad.Entiende ahora por qué es un costo de oportunidad. a que comprenda mejor. Es decir.150 = (S/.40 en el banco de Gastón. 60% lo y 40% los accionistas. ¿no?. que por la inversión en el proyecto “latas de cerveza”? La respuesta es un no rotundo. pues ambas alternativas no tienen similar riesgo. lo que usted está dejando de ganar en A por invertir en B (o sea 10%). ya tenemos lo que se financiamiento del proyecto.150 x 40%) + (S/. Observe que he subrayado la frase de similar riesgo. el COK (la accionistas exigen) es 15% y la tasa de ¿Desde el punto de vista del FCL.

20% es la valla que el proyecto tiene que superar para crear valor para los accionistas. para que los accionistas y acreedores. Más de 10.20%?. toca calcular Recordemos que la tasa 30%)) y el COK utilizadas para financiar la inversión es: el de es costo interés 15%.150) x 15% + (S/. Mírelo así. vean cumplidas sus expectativas de rentabilidad. El 10. Imaginemos que nuestro proyecto puede tener estos tres resultados a nivel del FCL: .60/S/.20% ¿Qué es 10.20%.20% crea valor. en promedio.20%. Preste atención. ó 40% x 15% + 60% x 10% x (1 – 30%) = 10. es el famoso WACC) Si bien esto es cierto. ¿no? Voy a darle una segunda definición de lo que significa este 10. es el Costo Promedio Ponderado del Capital (¡efectivamente!. el costo de las fuentes (S/. es evidente que. Eso quiere decir que. el costo de la deuda y el equity asciende a 10. no le aclara mucho el panorama. después de impuestos es 7% (10% x (1 Por lo tanto.Ahora. esta tasa es lo que el proyecto tiene que rendir. es el costo ponderado de las fuentes de financiamiento que se utilizaron en el proyecto. de esa estructura de financiamiento. menos destruye valor.90/S/.150) x 10% x (1 – 30%). bueno. O en otras palabras.

y no 10%. tasa que es exactamente igual al costo de las fuentes (equity y deuda) utilizadas.15. pues.00. 7%. acuérdese que lo que importa. en soles.150 x 15% = S/. indirectamente el estado. esta se reparte así: el proyecto le paga a los .15. sacando 10. es la tasa de interés después de impuestos. para igualar el costo ponderado de las fuentes de financiamiento: debería ser S/. cuánto tendría que ganar el proyecto. Calculemos.150 x 10. también. exactamente. al permitir que el proyecto cancele esa cantidad de menos en el impuesto a la renta) y. lo que querían obtener. la rentabilidad que arroja el proyecto es de 10.10 que paga el proyecto a los bancos en intereses.30 = S/. que pusieron sus fondos.00 (va para los accionistas) Observe que. S/.150 x 7% = S/. es suficiente para pagar la tasa que los accionistas requieren: 40% x S/.30 (sí.9.30 (o sea S/.3 lo paga. con eso alcanza para pagar el rendimiento que piden los acreedores: 60% x S/.20%).9.30 (va para los bancos) + S/. si el proyecto obtiene una rentabilidad de 20%. dado que de cada S/. Por su parte.6. la rentabilidad que arrojó el proyecto fue repartida así: S/.En el escenario 1. En resumen.20%.20% de rendimiento.6.

Todo lo demás.1. sus que sólo La próxima semana. si lo evaluamos desde el punto de vista del FCA. que son los que cobran primero.20. si ésta se hace con el FCA. O. lo destruye. les hablo de la valla que tiene que pasar el proyecto. los accionistas. se lo que es lo mismo. ¿EL PROYECTO GENERA VALOR? (PARTE 2) ¿Ha visto alguna vez una competencia de salto alto? Es claro que el atleta participante lo ha hecho bien si superó la vara y. lo es lo mismo. por el contrario. creado valor por esa cantidad. Así of que. que querían los accionistas? 15% era un rendimiento de S/. los bancos siempre se llevan ¿Y qué pasa si el proyecto sólo arroja S/.20).23. es valor. y el COK.30 que requerían y.70.70 (accionistas) ¿Se acuerda cuánto era lo mínimo el COK. O. Respuesta: se ha destruido pues los bancos.00) y. este proyecto. la mejor manera de comprender si un proyecto genera valor. el saldo (S/. en vez de darles S/. se ha libro. La vara en este ejemplo es la rentabilidad por el FCL. en el caso si se no mida .50? (Ojo. WACC. en castellano ya sabe lo que significa. ¿no? Lo que equivalía a que pusieron.9.6.00 = S/.7. se han llevado S/. Aviso parroquial: El Capital. la el vara y. esto equivalente a que rinda sólo 5%).00 por los S/. les ha dado S/. ha fracasado si no alcanza la altura suficiente para pasarla.30.9.30 (bancos) + S/.00.70 que que querían (S/. Para su proyecto. 23. no importa cuánto gane el lo mismo. ahora obtuvieron lo mínimo han hecho más ricos en S/. Pues bien.14. encima.6. Con S/.1. El proyecto genera valor si logra superar puede superarla.60 han ganado.S/. Costo es el Promedio acrónimo Ponderado del de Weighted Average Cost Capital. se lo lleva el accionista. WACC.9. es asemejándolo con el atleta del ejemplo.

es la tasa después de impuestos (i x (1 – Tax)). COK son las varas contra las que debemos medir el El FCL es lo que el proyecto entrega en efectivo. Dos razones fundamentan esta aseveración: uno. o sea. menos riesgo que la misma acción por parte del accionista. Los bancos tienen un portafolio de inversiones mucho más diversificado que los accionistas de un proyecto. lo mínimo que querían obtener es el famoso COK. fácil. también. Ese monto fue financiado por acreedores (Deuda) y accionistas (Equity). cobran después que los bancos (en verdad. el promedio ponderado de las rentabilidades que exigen los inversores por colocar sus fondos o. por lo menos. la rentabilidad que están dejando de ganar en una alternativa de similar riesgo. deberá ganar. En el caso de los bancos (asumiendo que la deuda sea íntegramente bancaria). Lo que el proyecto genera en dinero a lo largo de su vida útil. los cuales en el momento de entregar sus fondos anunciaron. ajustan sus expectativas de rentabilidad en consecuencia (hacia arriba). lo que es lo mismo. Un aparte. los accionistas al percibir un mayor riesgo que los bancos. sus expectativas de rentabilidad.¿Por qué el WACC y el valor generado?. En el caso de los accionistas. no importando quién lo financió. y dos. pues es simple de entender. Ahora bien. no incluye el pago de la deuda a los acreedores. por lo que. Esto es. la tasa de interés que un banco cobra. esa expectativa está representada por la tasa de interés que cobran por su dinero (¡ojo! No olvidemos que para el proyecto la tasa de interés relevante. cobran después de cualquier acreedor). desde el punto de vista del proyecto. el costo promedio ponderado de los recursos utilizados para ejecutarlo (el famoso WACC en inglés). . Los accionistas son acreedores residuales. debería ser menor que el COK de los accionistas. le trae en promedio. por lo que. en teoría. por lo que aceptar un proyecto más a su portafolio. debe ser comparado con el total de la inversión que el proyecto necesitó para implementarse. ¿cuánto deberá el proyecto rendir como mínimo?.

¿Y si rindió una rentabilidad igual al COK?. por lo que es fácil entender. En resumen. el COK ¿no?. entonces: ¿Le quedó más claro ahora? . entonces se ha generado valor y. si no lo hizo entonces. hay que tener presente que este.Regresemos a nuestra explicación. hay que compararlo contra lo que le pide. ¿Cuál es la expectativa de ganancia del accionista por los fondos que invierte ahí?. En caso de evaluar el proyecto con el FCA. es lo que le queda al accionista luego de pagar a los acreedores. Ese efectivo que el proyecto le genera al accionista. que si el proyecto rinde más que el COK. pero no se ha generado valor. pues le ha dado exactamente lo que ha pedido. lo ha destruido.

con el flujo de caja. En otras palabras. Los principales son: el Valor Presente Neto. con la tasa de descuento. determinamos la valla que el proyecto debe superar para crear valor. Para entender mejor. Aplicar y comprender financiera de un ejemplos que hemos recordar mejor. el tema del siguiente post. la Por estos indicadores. VPN. discutir cómo sabemos si el proyecto supero es momento de desarrollar los criterios y la Tasa Interna de Retorno (TIR) y ese la del es. recurramos a los desarrollado en las últimas entregas (si quiere invito a que revise la entrega Construcción del ejemplo). Valor Presente Neto (VPN) precisamente. más fácilmente cierto. elaboramos el FCL por el . lo Flujo de Caja: Un método del NOPAT: conocido como VPN y identificable. Para ese proyecto. es clave en la administración negocio.Ya estamos listos para vara. es función de los indicadores de rentabilidad. hemos proyectado cuánto efectivo dejará la inversión. Tasa Interna de Retorno o. al VPN también se le conoce como Valor Actual Neto (VAN). como TIR. el indicador de rentabilidad por excelencia Acuérdese que. Juntar estos elementos y dar la respuesta sobre el valor que entrega la inversión. en tanto que.

En el ejemplo sería comparar $100. entregó en efectivo. y $170. le pregunto si aceptaría este proyecto. Esto equivale. un dólar de hoy vale más que simple. estaría tentado a aceptarlo. usted en vez de comparar. podría simplemente. Ahora. ¿Por qué?. que se preferirá este último. efectuar esta operación: -$100 + $436 = $336 y observaría que. está clave de las finanzas: el valor del dinero es igual gastar $1 en el año 0 que ganar palabras. este le entregue más de lo que le ha pedido. Más aún. a llevarlo todo a valores del año 3 (valor futuro). entonces le ha generado $336 por encima de la inversión. dejando de lado un concepto en el tiempo.Es fácil ver que el proyecto pidió $100 (año 0) y. Esquemáticamente. o traer todo al año 0 (valor presente). En pocas uno de mañana. ser invertido y obtener ¿Entonces. $133 por cada uno de los dos años siguientes. Si bien el razonamiento es correcto. Simplemente no $1 en el año 4. el dólar recibido hoy puede rentabilidad. $436 que fue el efectivo que generó el proyecto. No es difícil de entender. es decir. frente a $133 + $133 + $170. el desembolso. En conclusión. Una respuesta intuitiva. dado que la decisión de inversión. qué hacer para superar este problema? Pues. se toma en el presente (esto es el momento 0 del flujo). debemos poner todos los dólares en la misma unidad de tiempo. tendremos que hacer como muestra la figura: . desde que el proyecto le exigió $100 y le dio $436. podría ser que lo aprobaría siempre y cuando. en el último.

o elevado valor a actual la n Ahora. es factor de capitalización . igual a elevado a la n. i). y. por último. ¿Qué le sale? Es decir. ¿Se año 2 año 0. $133 del 170 del año 3 a valores del es difícil de entender. parte matemática del asunto no la formula de interés compuesto? a valores del año 0. acuerda a La de VFn = VP x (1 + i)ˆn Donde el multiplicado períodos.Hay que llevar $133 del año 1 valores del año 0. valor por futuro (VF) depende factor de el del valor capitalización (1 + presente. dividir. el el valor VF de del ese año efectivo en n entre el términos del año 0. el VP. simplemente despeje el valor presente en esa ecuación.

sería la siguiente: que poner para todos poder los comparar flujos lo en Si lo quiere ver más formalmente. a la i. El resultado es el VPN del proyecto. lo que nos ha es negativo (nos es cero? Paciencia.Un aparte. restándoles la inversión. pues se los ha es positivo. ¿Por qué se porque se ha traído al presente los flujos futuros y. ¿Y si el VPN que más tarde se lo contesto. Retomemos nuestro caso. de los indicadores . ahora la llamaremos. la formula del VPN se expresa así: Donde I0 es la inversión realizada en el año 0. se rechaza si el resultado ha pedido más de lo que nos ha dado). Si el resultado entonces debemos aceptar el proyecto (nos ha dado más de pedido). Ahora. entonces la ecuación resultante. versus lo recibido. es función llama así?. tasa de descuento. neteado. FC1 es el efectivo que se genera en el año 1 y así sucesivamente. debemos términos del año 0. comienzo. tal como dijimos al de rentabilidad juntar el FC con la tasa de descuento (d). por el contrario. Fíjese que. sabiendo invertido.

50%.50% promedio anual. entonces sería el COK). al 9. Es decir. esa es la tasa de descuento que debemos utilizar. 9. es el WACC (si fuese el FCA. es que debemos utilizar para hallar el VPN del proyecto. El WACC se halla resolviendo la expresión siguiente: (S/.50% Lo mínimo que debe rendir el proyecto. en Si valores usted del quiere año 0 ganar y así $133 .46 en el año 0. por lo tanto. 9.50/S/. Luego. debe invertir $121. Por su parte. los accionistas quieren ganar como mínimo 12% por invertir sus fondos ahí. que la valla contra la cual se debe comparar el proyecto. expresados ¿Quiere verlo de otra manera? en al año 1.Dado que este es un FCL. tanto los accionistas como los requerimientos de rentabilidad.50/S/. ó 50% x 12% + 50% x 10% x (1 – 30%) = 9. el banco pide una tasa de interés de 10% anual.100) x 10% x (1 – 30%). $133 del año 1. y. para proveedores.50%. asumamos que el COK es 12%. Para hallarla.46 son sucesivamente. satisfagan sus la tasa de descuento Reemplazando entonces: $121. es que.100) x 12% + (S/. entonces es claro.

que era la tasa de descuento que hacía el VPN igual a 0. sí. es nada más ni nada menos. La tasa interna de retorno. no me decía absolutamente nada.87. si bien esa definición era matemáticamente correcta. En realidad. se deseaba . $261. En la próxima entrega les hablaré de la TIR.87 más. al preguntar a mi profesor qué significaba la TIR. dejando de lado el aspecto matemático del tema. Volvamos al ejemplo del post anterior. mi frustración era grande porque. desde el punto de vista financiero. Si entonces este proyecto ha creado valor ¿Debemos aceptarlo?.50% que se decir de otra accionistas por requería manera. ganó los lo quiere a los 9. Como comprenderán. este me decía. Es decir. que la tasa de rentabilidad que el proyecto paga a los inversionistas por invertir sus Esa tasa de rentabilidad. sin duda alguna.87. fácil de entender pero… Cuando llevaba el curso de Evaluación de Proyectos en el pregrado. el proyecto como mínimo y entregó $261. o el COK si es el FCA. ya que está dando lo mínimo que se le exigía. se debe aceptar el proyecto. ¿Qué pasa cuando el VPN es igual a cero?. se debe comparar contra lo que ganar como mínimo: el WACC si se utiliza el FCL.El VPN es $261. el FCL de nuestro proyecto era: Principio del formulario Final del formulario la TIR no promedio anual fondos allí.

Lo cual me dice. los dos elementos necesarios para la tasa de descuento. que esta era la proyecto debía superar. hacer. Ya tenemos el FC y comparación Desde que es el WACC. que el proyecto ha pedido importa a quién) y ha entregado. pues ha brindado lo mínimo requerido. la desarrollamos en la última entrega: de esto vista en que el de (al por este valla (¿para valor ser cada un uno FCL de no los proyecto mínima quién?. la tasa relevante. ¿Y si rinde el WACC?.50%. TIR. entonces. luego es sustituir igualar esa . único por que la tenemos incógnita que TIR. desde el punto hace el VPN igual a 0. menos de eso destruye accionista). el Lo anterior hace que tengamos esta expresión: Principio del formulario lo WACC. también determinamos que el WACC 9. es decir. servirá como elemento de proyecto debe superar).50% que era expresión a 0 y resolver. es nuestro caso la ¿Cuál tasa es que la Principio del formulario Final del formulario Ahora. matemático. en efectivo. para hallar la el 9. siguientes dos años y $170 en el tercer y último año del mismo. Más de eso. lo que significaba. $100 $133 Por otro lado. (también era que para para de el el el hallar la TIR. no se olvide). Aplicando fórmula del VPN? Simple. la misma (la valla de rentabilidad que estamos trabajando con un FCL Sabemos que la TIR. crea valor accionista.

en el tercero”. si la TIR fuese menor que el 9. entonces. $133 en cada uno de los dos primeros años.. anualmente. pues no cumple con sus expectativas de rentabilidad mínimas.50%. Obviamente. Los inversionistas de este proyecto. es fácil de saber.50% anual y encuentran que este entrega una rentabilidad de 125%. En caso que este arrojase exactamente 9. que el proyecto te entrega por invertir allí. pues como ya dijimos. ¿Quiere verlo de otra manera?. En ese contexto. pues les está dando exactamente lo que ellos esperaban. terminamos con las matemáticas vamos a las Finanzas. pues imagínese que el proyecto es un banco que le dice “por poner $100 en un depósito a tres años. es la tasa de rentabilidad anual promedio.50%. deben aceptarlo. encontraremos que la TIR es igual a 125%. entonces los inversionistas deberían rechazarlo. nosotros te pagaremos. necesitan como mínimo. y $170. OK. Formalicemos los criterios de aceptación y rechazo del VPN y la TIR: Principio del formulario . ¿Qué significa ese 125%?. ¿Debemos aceptar o rechazar este proyecto desde el punto de vista de la TIR?. 125% por año.Final del formulario Resolviendo esta ecuación (¡gracias a Dios que ahora contamos con el Excel!). o sea. también. debería aceptarse. la TIR sería la tasa de interés promedio anual que el banco le paga por depositar su dinero allí. Por otro lado. que rinda 9.

imagine que usted me pide que haga un análisis de rentabilidad de este proyecto y le respondo: “El VPN es de $261.50%. En ambos casos.87.” Indudablemente. te está rindiendo esa rentabilidad cuando esperabas como mínimo 9. la TIR. Sin más amigable sus análisis embargo. Mientras que la TIR está en porcentaje. 125%. te ha hecho rico en esa cantidad.Final del formulario No olvidemos que el VPN está expresado en unidades monetarias. de rentabilidad. la decisión es unánime: Debe aceptarse este proyecto. anualmente.50%) y. este y. Por otro lado. cuál es el indicador de rentabilidad que es más simple de entender. pues genera valor. es utilizan en VPN. en promedio. la TIR es de 125% anual. la TIR. lo que significa. que el proyecto te pagó lo mínimo que requerías (9.El VPN de este proyecto. es $261. encima. el VPN o la TIR.87 y. Pongámonos a pensar un momento. lo que significa que. el concepto de que muchas personas la inclusive por encima del serios problemas que trataré en la próxima entrega.Antes de contestar. es por esto. indicador presenta .