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O MODELO IS-LM-BP
McGraw-Hill/Irwin
Introduo
As transaes internacionais permitem uma srie de ganhos de eficincia, tais
como:
(i) especializao na produo de bens em que o pais possua vantagens
comparativas, possibilitando a obteno de uma massa de produtos maior
com a mesma quantidade de fatores de produo (desloca-se a curva de
possibilidade de produo para a direita, aumentando-se o bem-estar do pas;
(ii) diversificao dos produtos que os cidados tm acesso;
(iii) diversificao das opes de portflio dos agentes, reduzindo-se o risco;
(iv) possibilidade de antecipao do consumo futuro pelos residentes,
recorrendo ao endividamento externo;
(v) ampliao da concorrncia nos mercados domsticos, limitando o poder de
oligoplios e monoplios.
Introduo
Qualquer economia est vinculada ao resto do mundo por
meio de dois grandes canais:
(i) o comrcio de bens e servios;
(ii) o de finanas.
O vnculo comercial significa que parte da produo de um
pas exportada para pases estrangeiros, enquanto
alguns bens que so consumidos ou investidos
internamente so produzidos no exterior e importados.
Introduo
Os gastos com importaes (M) escapam ao fluxo circular
da renda, uma vez que parte do que consumido, por
ns brasileiros no gasto em bens produzidos
internamente; em contrapartida, as exportaes (X)
aumentam a demanda por bens produzidos internamente.
Assim, o modelo IS/LM bsico de determinao da renda
para uma economia fechada deve ser alterado para incluir
os efeitos do comrcio internacional de bens e servios.
Introduo
Alm disso, os preos dos bens no Brasil, em relao aos
dos concorrentes, tm impacto direto sobre a demanda,
emprego e produto.
Por exemplo, um declnio dos preos dos produtos
brasileiros em relao aos praticados por empresas nos
EUA, desloca a demanda para bens internos com relao
aos bens produzidos no exterior.
Introduo
H tambm fortes ligaes na rea financeira, com a compra e venda
de ativos, emprstimos e financiamentos internacionais.
Como os investidores internacionais transferem seus ativos pelo
mundo, eles vinculam os mercados de ativos nacionais e estrangeiros
e, portanto, afetam a renda, as taxas de cmbio e a capacidade da
poltica monetria de impactar as taxa de juros.
Assim, mostraremos como a anlise IS/LM tem que ser modificada
para levar em conta o comrcio internacional de bens e servios e as
relaes financeiras com o resto do mundo.
Taxa de Cmbio
Taxa de Cmbio
A taxa de cmbio mostra qual a relao de troca entre duas
unidades monetrias diferentes, ou seja, o preo relativo entre
diferentes moedas.
Chamamos a relao entre quantidades de moeda de taxa de
cmbio nominal. Dizemos que ocorreu uma valorizao cambial
quando a moeda nacional ficou relativamente mais cara que a
moeda estrangeira em termos monetrios, ou seja a moeda
nacional vale mais do que a moeda estrangeira.
Quando a moeda de um pas passa a valer relativamente menos
em comparao com uma moeda estrangeira, dizemos que ocorreu
uma desvalorizao nominal.
Regimes Cambiais
12-10
12-11
intervir no
da moeda
da poltica
a simples
12-15
12-16
Bandas Cambiais
Num regime de bandas cambiais, fixa-se uma
taxa de cmbio central, e um intervalo aceito de
variao para cima e para baixo.
Balano de Pagamentos
Balano de Pagamentos
A balana de pagamentos (BP) o registro das
transaes econmicas com o resto do mundo.
Ela composta de duas contas principais:
12-21
Balano de Pagamentos
http://www.bcb.gov.br/?SERIEBALPAG
12-23
24
12-24
TRANSAES CORRENTES
I, II, III e IV
I - Balana Comercial
Exportaes (FOB) e Importaes (FOB)
II Balano de Servios
Viagens internacionais, transportes, seguros,
Servios governamentais, servios diversos (comunicaes, construo,
computao e informaes, royalties, licenas, corretagens, aluguis de
equipamentos, pessoais, filmes, propaganda, servios de recreao etc)
12-25
Conta financeira:
Investimentos diretos
Investimentos em carteira (aes, ttulos de renda fixa)
Derivativos e
Outros investimentos
26
12-26
Haveres da Autoridade
Monetria
IX Variaes das Reservas Internacionais:
-
12-27
Modelo de Determinao da
Renda com Economia Aberta
Modelo de Determinao
da Renda com Economia Aberta
Aqui ns inclumos o comrcio exterior na estrutura
IS/LM.
Consideramos que o nvel de preos dado e que o
produto demandado ser ofertado.
Em uma economia aberta, parte do produto interno
vendida a estrangeiros (exportaes) e parte dos gastos
dos residentes domsticos adquire bens de estrangeiros
(importaes). Assim, precisamos modificar a curva IS.
Modelo de Determinao
da Renda com Economia Aberta
A mudana mais importante que o gasto domstico
no mais determina o produto interno. Em vez disto, o
gasto com bens domsticos determina o produto interno.
Gastos dos residentes nacionais = C + I + G
Gastos em bens nacionais = (C + I + G) + (X M)
X = exportaes; M = importaes
Modelo de Determinao
da Renda com Economia Aberta
As exportaes liquidas (NX), dependem da renda interna
(Y), que afeta os gastos com importaes (M), da renda
externa (Yf), que afeta a demanda por nossa exportaes
(X) e da taxa de cmbio real (R = ePf/P).
O Equilbrio no Mercado de
Bens num Economia Aberta
O aumento da demanda por importaes, causado por
um aumento na renda chamado de propenso
marginal a importar. A propenso marginal a importar
mede a frao de um dlar extra de renda gasto em
importaes.
O fato de que parte da renda ser gasto em importaes
(ao invs de bens domsticos) implica que a curva Is
ser mais inclinada do que no caso de uma economia
fechada. Para uma dada reduo na taxa de juros,
temos um aumento menor no produto e na renda para
restaurar o equilbrio no mercado de bens.
Modelo de Determinao
da Renda com Economia Aberta
A curva Is no contexto de uma economia aberta inclui as exportaes
lquidas (NX) como um componente da demanda agregada. Portanto,
o nvel de competitividade, conforme medido pela taxa de cmbio real,
R, afeta a curva IS.
Uma depreciao real aumenta a demanda por bens domsticos,
deslocando a curva IS para fora e para a direita. Da mesma forma, um
aumento na renda externa e, com isso, um aumento nos gastos
estrangeiros em nossos produtos ir aumentar as exportaes
lquidas ou a demanda por nossos bens. Portanto temos que:
IS
Modelo de Determinao
da Renda com Economia Aberta
Efeito de um Aumento na Renda Externa
LM1
2
1
IS2
IS1
0
Aumento do
Gasto Local
Aumento na
Renda
Estrangeira
Depreciao
Real
Renda (Y)
Exportaes
Lquidas (NX)
A Curva BP e o
Equilbrio Externo
O MODELO MUNDELL-FLEMING
O modelo Mundell-Fleming ou modelo IS-LM-BP,
desenvolvido por Robert Mundell e pelo falecido Marcus
Fleming, uma extenso do modelo IS/LM aplicado a
uma economia aberta com governo, por meio da
introduo da curva BP (Balana de Pagamentos).
O modelo trata da relao de curto prazo entre a taxa de
cmbio real e e o produto Y da economia.
12-37
O Balano de Pagamentos e
os Fluxos de Capitais
Introduzimos o papel dos fluxos de capital em uma
estrutura que consideramos que o pas enfrenta um
determinado preo das importaes e uma determinada
demanda de exportao. Aqui assumimos que a taxa de
juros mundial (if), dada.
O Balano de Pagamentos e
os Fluxos de Capitais
O supervit do BP igual ao supervit comercial (NX),
mais o supervit da conta capital (CF):
BP = NX (Y, Yf, R) + CF (i if)
A FUNO BP = 0
A curva BP = 0 mostra todas as combinaes de
taxa de juros (i) e nvel de renda (Y) de modo
que o balano de pagamentos esteja em
equilbrio.
12-40
A CURVA BP = 0
NX (Y)
NX
FC (i)
i
i
BP=0
FC(i)
12-41
OS DILEMAS DE POLTICA
ECONMICA: OS EQUILBRIOS
INTERNO E EXTERNO
12-42
12-43
MOBILIDADE DE CAPITAL E O
EQUILBRIO MACROECONMICO
Podemos definir trs graus de liberdade de capital:
(i) Inexistncia de mobilidade de capital: neste caso, no h
possibilidade de movimentos de capital no curto prazo;
(ii) Perfeita mobilidade de capital: nesta situao, no existe
nenhum tipo de barreira ou impedimento legal aos movimentos de
capital. Inexistindo tambm custos transacionais e administrativos;
(iii) Mobilidade Imperfeita de capital: trata-se de uma situao
intermediria entre os dois casos apresentados anteriormente, ou
seja, h mobilidade de capital, porm, parcial. Existem algumas
barreiras ou limitaes aos movimentos do capital, assim como
podem existir custos transacionais e administrativos.
M= mY
dficit
supervit
YBP=0
i
supervit
dficit
YBP=0
BP = 0 COM MOBILIDADE
PERFEITA DE CAPITAL
Para uma situao com perfeita mobilidade de capital, a varivel
relevante para determinar o equilbrio da BP passe a ser a taxa de
juros e no mais o nvel de renda, uma vez que o saldo no BP
passa a ser infinitamente elstico em relao a taxa de juros.
Neste caso, estamos assumindo, implicitamente, que os ativos
internos e externos sejam substitutos perfeitos.
Aqui assumimos que o capital move-se livremente entre os pases,
e que o diferencial de risco entre os ativos de diferentes pases no
importante, e que os custos de transao so negligenciveis.
Neste tipo de cenrio, os fluxos de capitais levaro as taxa de juros
internas e externas igualdade, ou seja, i = if.
BP = 0 COM MOBILIDADE
PERFEITA DE CAPITAL
Uma taxa de juros ligeiramente superior a taxa de juros
internacional (if) induzir uma entrada massiva de
capitais, que forar a igualdade entre as taxa de juros
domsticas e internacionais.
BP = 0 COM MOBILIDADE
PERFEITA DE CAPITAL
O capital apresenta perfeita mobilidade internacional de
capital quando os investidores podem adquirir ativos em
qualquer pas que escolherem, de forma rpida, com
baixos custos de transao e em quantidades ilimitadas.
BP = 0 COM MOBILIDADE
PERFEITA DE CAPITAL
O alto grau de integrao dos mercados de capitais
implica que as taxas de juros de qualquer pas no
podem ficar muito fora do curso, sem acarretar em
ingressos de capitais que tendem a restaurar os
rendimentos ao nvel mundial.
BP = 0 COM MOBILIDADE
PERFEITA DE CAPITAL
O reconhecimento de que as taxa de juros afetam os fluxos de
capitais e o balano de pagamentos tem importantes implicaes para
a poltica de estabilizao:
(i) primeiro, porque as polticas monetrias e fiscais afetam a taxa de
juros e a conta capital e, portanto, o balano de pagamentos. Os
efeitos das polticas monetrias e fiscais sobre o balano de
pagamentos no esto limitados aos efeitos da balana comercial
acima discutidos, mas se estendem para a conta capital;
(ii) a segunda implicao que a forma como as polticas monetrias
e fiscais operam para afetar a economia interna e o balano de
pagamentos muda quando h fluxos de capitais internacionais.
+
if
BP = 0
BP = 0 COM MOBILIDADE
IMPERFEITA DE CAPITAL
Numa situao de imperfeita mobilidade de capitais, tanto a renda
como a taxa de juros passam a desempenhar um papel relevante
para se atingir o equilbrio externo.
Uma elevao no nvel de renda levar a uma deteriorao do saldo
em transaes correntes, aumentando a necessidade de recursos
externos para financi-la.
No caso de imperfeita mobilidade de capital, a curva BP=0
positivamente inclinada, isto , aumentos na renda devem ser
acompanhados por elevaes na taxa de juros, de modo a manter o
BP em equilbrio como por ser visto no grfico abaixo.
BP = 0 COM MOBILIDADE
IMPERFEITA DE CAPITAL
i
BP = 0
+
-
BP = 0 COM MOBILIDADE
IMPERFEITA DE CAPITAL
Os pontos sobre a curva BP=0 implicam que temos um
equilbrio no balano de pagamentos.
Pontos acima da BP=0 implicam na existncia de um
supervit, ou seja, a taxa de juros est muito elevada
para aquele nvel de renda, fazendo com que a entrada
de capitais supere as necessidades das transaes
correntes.
Ponto abaixo da BP=0 significam a existncia de
dficits, ou seja, a taxa de juros muito baixa para
induzir uma entrada de capital suficiente para cobrir as
necessidades de transaes correntes.
BP = 0 COM MOBILIDADE
IMPERFEITA DE CAPITAL
Assim, para pontos acima da BP=0, temos que ter que ou
a taxa de juros interna deve reduzir-se para diminuir a
entrada de capitais, ou deve-se induzir elevaes na
renda interna para ampliar o dficit das transaes
correntes.
Para pontos abaixo da BP = 0 devem ser corrigidos ou
por elevao na taxa de juros, para estimular a maior
entrada de capital, ou por redues de renda, para
melhorar o saldo em transaes correntes.
12-62
A BALANA COMERCIAL
COMO FUNO DA RENDA
NX=0
YPE
X, M
Desemprego
Superavit
YB
Desemprego
Superemprego
Dficit
Dficit
II
III
YPE
12-63
MODELO MUNDELL-FLEMING:
SEM MOBILIDADE DE CAPITAL
MODELO MUNDELL-FLEMING:
SEM MOBILIDADE DE CAPITAL
A ausncia de fluxos de capital de curto prazo faz com que, dadas
os pressupostos adotados, o equilbrio no Balano de Pagamentos
seja determinado exclusivamente pelo comportamento do saldo
comercial (BP = BC = 0).
A BC determinada pela renda externa (Yf), pela taxa de cmbio
real (R) e pela renda domstica (Y).
No plano do modelo IS/LM, a reta que ilustra o equilbrio do BP na
ausncia de flutuaes de capital ser uma vertical, indicando a
inexistncia de relao entre o resultado do comrcio e do BP com
o comportamento da taxa de juros.
MODELO MUNDELL-FLEMING:
SEM MOBILIDADE DE CAPITAL
Numa economia sem mobilidade e capitais, ou seja,
sem acesso ao mercado internacional de capitais, o
modelo IS/LM/BP pode ser descrito pelas seguintes
equaes:
MODELO MUNDELL-FLEMING:
SEM MOBILIDADE DE CAPITAL
BP=0
LM
IS
Ype
12-72
LMo
1
LM1
3
2
IS
Ype
LM1
BP=0
3
LMo
2
IS1
ISo
0
YBP
BP2=0
LMo
IS1
LM1
ISo
0
Ype1
Ype2
12-87
BP2=0
LMo
IS1
LM1
ISo
0
Ype1
Ype2
BP2=0
LMo
IS3
IS2
IS1
0
Ype1
Ype2
12-92
SUPERVIT
BP=0
if
DFICIT
IS
0
Y1
12-93
if
SUPERVIT
1
3
LM1
BP=0
DFICIT
IS
0
12-96
LM1
2
if
SUPERVIT
1
3
BP=0
DFICIT
IS1
ISo
0
12-99
LM1
if
SUPERVIT
BP=0
3
DFICIT
IS1
ISo
12-102
12-103
LM1
2
if
SUPERVIT
BP=0
3
DFICIT
IS1
ISo
0
12-106
i
2
if
SUPERVIT
BP=0
DFICIT
IS1
ISo
12-108
LM2
LM1
2
IS2
IS1
0
LM2
2
Bp=0
3
1
IS2
IS1
0
LM2
Bp=0
3
1
2
IS2
IS1
Bp=0
LM2
LM1
3
2
IS1
BP2=0
BP1=0
IS3
IS2
IS1
0
BP1=0
BP1=0
LM1
2
1
IS3
IS1
0
IS2
LM2
BP2=0
BP1=0
3
1
IS2
2
IS1
0
BP1=0
BP2=0
LM1
LM2
3
IS2
2
IS1
0
Sem Mobilidade de
Capital
Livre Mobilidade de
Capital
Mobilidade Imperfeita
de Capital
(Economia Grande)
Poltica Monetria
Expansionista
Poltica Fiscal
Expansionista
Poltica Cambial:
Desvalorizao
Cambial
Regime de cmbio
fixo
Nvel de renda
constante e elevao
da taxa de juros
Aumento do nvel de
renda
Regime de cmbio
flexvel
Aumento do nvel de
renda
Aumento do nvel de
renda e taxa de juros
Regime de cmbio
fixo
Elevao do nvel de
renda e taxa de juros
constante
Elevao do nvel de
renda e taxa de juros
constante
Regime de cmbio
flexvel
Elevao do nvel de
renda e taxa de juros
constante
Regime de cmbio
fixo
Elevao do nvel de
renda e da taxa de
juros
Aumento do nvel de
renda
Regime de cmbio
flexvel
Aumento do nvel de
renda
Elevao do nvel de
renda e da taxa de
juros
MODELO COMPUTACIONAL
http://www.eurmacro.eu/tutor/mundellfleming_index.html
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Site Recomendado
http://www.eurmacro.unisg.ch/Tutor/forex-index.html
FIM
12-137
O MODELO IS-LM-BP