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CAPITAL CASH FLOW

CONCEPTO
El Capital Cash Flow o flujo de caja del capital se corresponde con el efectivo
que la empresa ha generado en el ejercicio para sus partcipes, entendindose
como tales, tanto el accionista como el acreedor.
Esta magnitud se forja bajo el enfoque de que la empresa tiene dos propietarios,
que son los proveedores de fondos, a los cuales la empresa debe remunerar:
a) Por un lado el accionista, que ha aportado recursos en la entidad a modo de
inversin, de la que espera tener un rendimiento, pero no la devolucin de los
fondos.
b) Por otro, el acreedor, que presta o financia a la empresa a cambio de una
retribucin, adems de la devolucin de los fondos llegada la fecha de su
vencimiento.
As pues, el Capital Cash Flow representa el disponible para atender o remunerar
a los financiadores de la empresa, accionistas y acreedores (o tambin llamados
poseedores de deuda).

COMPONENTES
El Capital Cash Flow se compone del:
Flujo de caja disponible para el propietario.
Flujo de caja Cash Flow para los poseedores de deuda o acreedores
1. Flujo de caja para el accionista
Representa el efectivo generado por la empresa y disponible para remunerar a los
accionistas que queda como residual despus de satisfacer todos los pagos a los
suministradores de bienes, servicios y financiacin ajena.
Se corresponde por tanto con el flujo de caja libre oFree Cash Flow que queda
tras abonar las cargas financieras, y devuelto el principal de la deuda
correspondiente al ejercicio.

Su clculo sera:
FCa = FCF - [GF x (1-T)] + D
Donde,
FCa: Flujo de Caja para el accionista
FCF: Free Cash Flow o flujo de caja libre
GF: gastos financieros (expresin monetaria del coste total de la deuda).
D: Deuda financiera. Los incrementos () se determinan como la variacin de la
variable en trminos netos, con el signo que corresponda.
Con respecto a la inclusin de la variacin de la deuda, destacar que su efecto
sobre los fondos disponibles para el accionista puede ser positivo o negativo, es
decir, si lo que se produce es un incremento (variacin positiva) de la deuda, este
hecho implica una entrada de efectivo, que queda a disposicin del accionista.
Por el contrario, una disminucin (variacin negativa) conlleva a que el flujo de
efectivo que quede para el accionista sea inferior, consecuencia de haber tenido
que detraer de los flujos generados por la empresa la cantidad necesaria para
cancelar la deuda.
Evidentemente el efecto de la variacin de la deuda es justo el contrario en el caso
del flujo de caja del acreedor.
2. Flujo de caja para la deuda o acreedor
El Flujo de caja para la deuda (FCd) representa el flujo de caja que sale de la
empresa para atender los intereses y la devolucin del principal de las deudas.
FCd = GF - D
El incremento de deuda (D) se toma, igual que en el caso anterior, como la
variacin en trminos netos, con el signo que corresponda, sin embargo, el efecto
sobre el flujo de caja del acreedor es justo el contrario al visto en el del accionista.
As pues, si existe una disminucin de deuda representara un mayor flujo de caja
para el acreedor, al cual se le ha abonado el importe debido. Por el contrario, un

incremento de deuda, implica un mayor endeudamiento para la empresa (entrada


de efectivo) que se traduce en un menor flujo de caja para el acreedor.
Por ltimo, resaltar que las deudas a las que se refieren los clculos de los flujos
de caja son las deudas de carcter financiero, es decir, aquellas que no derivan de
la operativa normal de la empresa o tambin denominadas comerciales y que
suponen un movimiento de efectivo tanto en origen (cuando se originan), como en
destino (cuando se cancelan). Analizando la estructura financiera de una entidad,
identificamos como deuda financiera por ejemplo, los prstamos bancarios,
emisin de emprstitos, deudas por prstamos obtenidos de terceros.

CLCULO
Clculo del valor de la empresa a partir del capital cash flow.
Segn este modelo, el valor de la empresa (valor de mercado de sus recursos
propios mas el valor de mercado de su deuda) es igual al valor actual de los
capital cash flow (CCF) descontados al coste ponderado de los recursos antes de
WACC BT
impuestos (
):

E+D = valor actual (CCF,

WACC BT

), donde

WACC BT

E Ke+ D kd
=
E+ D

CFF =Cfac + CFd

EJEMPLO
Se dispone de los siguientes datos de la empresa FLUCASA para tres ejercicios
diferentes y expresadas en unidades monetarias:
Magnitud

Dato 1

Dato 2

Dato 3

Flujo de caja libre o FCF

900,00

1.200,00

-300,00

300,10

400,50

425,30

Recursos ajenos
Acreedores comerciales

Deudas con entidades crdito

649,90

500,00

675,00

Deudas a corto plazo

50,10

120,00

315,00

Gastos financieros

50,00

52,70

64,00

Tasa impositiva

30%

30%

30%

Calcular el Capital Cash Flow generado por la empresa FLUCASA y sus


componentes. Para quin se genera mayor flujo de caja, para el accionista o
para el acreedor?
Solucin
En primer lugar se determina la deuda financiera:
Deuda Financiera

Dato 1

Dato 2

Dato 3

Deudas con entidades crdito

649,90

500,00

675,00

Deudas a corto plazo

50,10

120,00

315,00

Total

700,00

620,00

990,00

Variacin deuda financiera

-80

370

En el momento del dato 2, la empresa ha devuelto deuda por valor de 80 u.m.,


mientras que en el caso del dato 3, lo que se ha producido es un mayor
endeudamiento por 370 u.m. La primera situacin incrementa el flujo de caja del
acreedor o deuda (por el abono de la deuda), al mismo tiempo que minora el flujo
de caja del accionista. Mientras que para el periodo posterior (dato 3) ocurre lo
contrario, favorecindose el efectivo para el accionista, pues dispone de mayor
cantidad por el prstamo recibido.
Los resultados obtenidos se muestran en la Tabla siguiente:
Flujos de caja

Dato 2

Dato 3

FC para el accionista

1.083,11

25,20

FC para la deuda

132,70

-306,00

Capital Cash Flow

1.215,81

-280,80

Como puede observarse, en el primer perodo del que pueden obtenerse


resultados (dato 2) se genera fondos para ambos partcipes de la empresa, mayor
para el accionista, dando lugar a un Capital Cash Flow positivo de 1.215,81 u.m.
En el segundo perodo, y como consecuencia del fuerte incremento de deuda, el
flujo de caja para el accionista es positivo (a pesar de haber obtenido un FCF
negativo) y el del acreedor negativo y de mayor importe, teniendo como resultado
un Capital Cash Flow negativo de 280,80 u.m.