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Dlar y Tasas de Inters

Rodrigo Domnguez C
Evaluacin de Proyectos
Programa de ingeniera en Prevencin de Riesgos laborales y ambientales

rodrigo.dominguez@usm.cl
1. DLAR
El dlar estadounidense es, sin duda la moneda extranjera ms ocupada en Chile, y
es indispensable para realizar una gran cantidad de transacciones, especialmente
con el exterior. Existen cinco tipos de dlar:
Dlar Observado
Es el dlar que se transa en los mercados formales, es decir, al que concurren
agentes financieros como exportadores, empresas importadoras, entre otros.
Se determina de acuerdo a la oferta y demanda existente en el mercado,
publicndose en funcin de las transacciones efectuadas por empresas bancarias en
el da hbil bancario anterior. Este tipo de dlar sirve como referencia para darse
una idea de dnde est el valor promedio del dlar con respecto a otra fecha.
Asimismo, le sirve a cualquiera que tenga que pagar algn crdito u obligacin
reajustable en moneda extranjera o bien quiere saber el valor del dlar aduanero
de fin de mes (el dlar aduanero es el observado del penltimo da hbil del mes).
Ejemplo: Para el 30/01/2015 (Valor: $626.48.-)
Dlar Informal
Es aquel que se transa en las agencias de cambio, las corredoras de bolsa y otros
intermediarios financieros y presenta dos precios: de compra y de venta. El precio
de compra es aquel al cual el intermediario adquiere dlares y el de venta es aquel
que ofrece, siendo la diferencia la utilidad que percibe el intermediario por dicha
operacin. Es el dlar que se transa fuera del Mercado Cambiario Formal (por
definicin, el MCF son los bancos, ms cualquier persona natural o jurdica que lo
solicite y el Banco Central lo apruebe).
Ejemplo: Para el 26/03/2010 (Valor: $532.80.-)
Dlar Acuerdo
Llamado tambin dlar de referencia. Es definido diariamente por el Banco
Central y su valor se calcula diariamente en base a una "Canasta Referencial de
Monedas" (CRM), compuesta en un 80% por dlares de los Estados Unidos, 15%
de euros y 5% de yenes japoneses. A partir del valor diario que tenga la CRM, el
Banco Central de Chile calcula el valor del "dlar acuerdo" para cada uno de los
das y se ajusta de acuerdo a un coeficiente que es igual a la diferencia entre la
inflacin interna y externa. El dlar acuerdo se utilizaba como referencia para
calcular los valores mnimos y mximos que determinaban la ya eliminada banda
cambiaria. El Banco Central intervena en el valor, comprando (sube el dlar) o
vendiendo (baja el dlar), lo que se denominaba flotacin sucia.
Ejemplo: Para el 26/03/2010 (Valor: $646,18.-)

Dlar interbancario
Es el valor que usan los bancos para transar dlares entre ellos, al igual que los
casos anteriores, existen dlares de compra y de venta, usualmente denominados
puntas. Este dlar es el que la gente utiliza para sus operaciones cotidianas, como
cuando compra dlares en una casa de cambio para viajar.
Ejemplo: Para el 26/03/2010 (Valor: $532.80.-)
Dlar Aduanero
Se utiliza para realizar el pago de los derechos aduaneros. Es determinado sobre
la base del dlar del penltimo da hbil del mes anterior, el cual regir todo el
mes.
Ejemplo: Para el 26/03/2010 (Valor: $ 530.67.-)
Algunos de los factores que hacen variar el dlar son los siguientes:
Tasa de inters
Si la tasa de inters aumenta el dlar puede tender a bajar, ya sea porque el
consumo cae con lo cual disminuyen las importaciones y con ello la demanda y con
ello la demanda por los dlares, o asimismo, porque los inversionistas se van a
instrumentos que pueden tener una mayor rentabilidad relativa dado el aumento de
la tasa de inters, dejando de lado el dlar.
Cambios externos
Estos cambios son asociados a las crisis internacionales, las cuales producen
incertidumbre en los mercados y los inversionistas tienden a disminuir sus riesgos a
travs de la compra de dlares, con lo cual esta moneda sube su valor.
Inversin esperada y cobre
El aumento de la inversin, si se traduce en venta de dlares, puede repercutir en
una baja del mismo, como tambin cuando el precio del cobre aumenta y se
liquidan muchos dlares en el mercado domstico.
Productividad
La mayor productividad del pas se refleja generalmente en apreciaciones de la
moneda con lo cual el dlar cae, si por el contrario, el pas pierde competitividad el
dlar debiese aumentar de precio y reflejar la mayor depreciacin del peso chileno.
Evolucin del Dlar
Tabla 1.1: Evolucin de dlares

Fuente: Diario Financiero

Tabla 1.2: Evolucin del dlar acuerdo al 25 de marzo de 2010.

Fuente: Diario Financiero2.

TASA DE INTERS NOMINAL Y REAL

En una economa existen fundamentalmente dos grandes tipos de tasa de inters:


las tasas nominales y las reales.
La tasa de inters nominal, es comnmente utilizada para otorgar prstamos de
corto plazo, como crditos de consumo. Su nivel mensual, en general, es levemente
superior a la tasa de inflacin del mes. Por lo cual, puede variar diariamente de
acuerdo a las expectativas de inflaciones futuras. En la actualidad, el tipo de inters
nominal (nominal interest rate) es el tanto por ciento en concepto de inters
acordado entre el acreedor y el tomador de un prstamo, y que el tomador debe
agregar al devolver el capital. El tipo de inters nominal engloba la tasa de inflacin
y el tipo de inters real.
Esta tasa, incorpora la inflacin del perodo ms un premio adicional. Este premio
adicional, es al que se le llama inters real. Cabe destacar, que este inters, flucta
segn si existe una mayor demanda u oferta de crdito en la economa.
r= i + inf

(1.1)

donde:
r: Tasa de Inters nominal
i: Tasa de Inters real
inf: Inflacin
Ejemplo:
Si a usted le estn cobrando una tasa nominal de 1,5% este mes por su crdito de
consumo, es porque se espera que la inflacin sea alrededor del 1%, siendo el
0,5% restante la tasa de inters real, es decir el costo real de pedir prestado.
La tasa de inters real es el premio que recibe el ahorrante por sobre la inflacin o
aquel costo por sobra la inflacin que se cobra a los que piden prstamos. Por
ejemplo, los crditos hipotecarios pueden ser otorgados en UF+ 8% anual, lo que
significa que la tasa de ese prstamo es 8% real, porque la Unidad de Fomento es
una unidad de medida que incorpora la inflacin del periodo.
De esta manera, la tasa de inters nominal puede variar diariamente de acuerdo a
las expectativas de inflacin. Por ende si se espera que la inflacin suba, la tasa de
inters nominal tambin aumentar para incorporar a esa mayor inflacin.
Asimismo, la tasa de inters nominal variar de acuerdo al cambio experimentado
por la tasa de inters real, que flucta segn si existe una mayor demanda u oferta
de crdito en la economa. Si las personas y las empresas demandan mucho crdito
porque el pas esta creciendo mucho, entonces existir una mayor escasez de
crdito en la economa y la tasa e inters real subir, produciendo un alza tambin
en el inters nominal.

2. PAGARS DEL BANCO CENTRAL

El Banco Central emite documentos de deuda pblica porque a travs de su venta y


compra afecta a la cantidad de dinero que hay en la economa.
Si el Banco Central vende un pagar, retira de la economa los pesos con los cuales
se compro el pagar (disminuye la cantidad de dinero de la economa) y si en
cambio, el Banco Central compra un pagar, debe pagarlo con pesos, por lo que la
cantidad de dinero en la economa aumenta.
El Banco Central emite instrumentos de deuda que son emitidos a un cierto plazo y
tasa de inters. Estos instrumentos son los PRC y PRBC (Papeles reajustables con
cupones y Pagars reajustables del Banco Central).
Los PRC son instrumentos de deudas que otorgan pagos de capital e inters,
generalmente expresados en UF, a una tasa fija anual. Estos instrumentos varan la
tasa de inters, y difieren en su plazo emitindose hasta 20 aos. Son adquiridos
preferentemente por los inversionistas institucionales, que son las AFP, compaas
de seguro, bancos comerciales, fondos mutuos, entre otros.
En cuanto a los pagars Reajustables con cupones del Banco Central, son tambin
instrumentos que realizan pagos de capital e inters, pero a un plazo mucho menor
(90 das), los que los caracteriza como instrumentos de corto plazo.
Cabe destacar, que estos instrumentos son rematados a travs de un proceso de
licitacin alrededor de seis veces al mes.
El precio de estos instrumentos se valora en el mercado segn el plazo e inters
que otorguen, y cada vez que la tasa de inters de mercado cambie, se modificara
su precio. De esta manera al aumentar la tasa de inters de mercado el precio del
instrumento cae y cuando esa tasa baja, sube el precio del instrumento.
Por ende, las ofertas de deuda pblica determinan la tasa de inters mnima
ofrecida en la economa.
Hay que tener claro que si compra un pagar estar adquiriendo solamente un flujo
(ingreso) futuro dinero. Este flujo tiene un valor que depender de la tasa de
inters en el mercado.
Por ejemplo, si compra un pagar por $100 que le va a dar un 5% de inters anual,
recibir $5 cada ao en intereses. Si despus que usted compro el pagare, la tasa
de inters de mercado sube a 7%, podra recibir $7 en intereses por los mismos
$100 si no hubiera comprado el pagar.
Las ofertas del Banco Central de deuda pblica determina la tasa de inters mnima
ofrecida en la economa. Como se aprecia el banco central tiene gran poder para
determinar el valor de la tasa de inters en Chile.

Tabla 3.1: Pagars Banco Central

Fuente: Diario Financiero

3. TASA INTERBANCARIA E INTERS MXIMO CONVENCIONAL


Como ya sabemos, los bancos siempre han sido muy importantes para la economa,
manejan los ahorros y el crdito, y su actuacin influye directamente en el
comportamiento de la tasa de inters, en las inversiones de las empresas, el
consumo de la poblacin.
Debido a los grandes montos de recursos que transan los bancos, han
una tasa de inters a la cual ellos se prestan dinero entre s. Esto es lo
la Tasa Interbancaria. Esta tasa es mucho menor que la de colocacin
las instituciones financieras, esta influido netamente por el mayor
montos transados y el menor riesgo de un banco como deudor.

determinado
que se llama
al pblico de
volumen de

Como hay personas a quienes no les agrada endeudarse por que les cobran
demasiados intereses, es que se creo la tasa mxima convencional de manera que
ningn banco pudiese cobrar ms que eso. De esta forma, se supone que protegen
a todos los consumidores de la usura que podran crear los bancos con el excesivo
cobro de intereses.
Para calcular la tasa de inters convencional se considera el inters corriente, que
es el promedio de las tasas de inters de colocacin del mercado financiero
multiplicada por 1,5.
El problema de sta tasa es que se fija una vez para todo el mes siguiente, lo que
implica que incorpora la inflacin pasada y no la actual.
Tabla 4.1: Tasa Interbancaria al 26 de marzo de 2010

Fuente: Diario Financiero


(1) La tasa interbancaria est expresada en tasa anual base 360 das.
(2) Las tasas TBA en pesos estn expresadas en tasa mensual base 30 das y las tasas TAB en UF en
tasa anual base 360 das

Ejemplo:
Si la tasa de inters mxima convencional a 90 das para operaciones no
reajustables es 18% anual, lo que implica una tasa de inters corriente de 12%
anual (18%/1,5), la que a su vez el mercado la fijo sobre la base de una inflacin
de 6% anual. Al mes siguiente se informa que el precio del petrleo ha subido
considerablemente y se espera que la inflacin sea 14% anual. Entonces, Cul
ser la nueva tasa de inters nominal anual de captacin para operaciones a 90
das? Lo ms probable es que sea cercana a un 20%. Ahora el banco esta en un
problema porque en ese mes no puede prestar mas de un 18% anual, pero esta
pagando a sus ahorrantes un inters de 20%, de manera que en vez de ganar
pierde por su operacin financiera. Esto es lo que se llama spread negativo (tasa de
colocacin inferior a la de captacin).
Todo ello reafirma la necesidad de tener la inflacin muy controlada.

Tasa de inters interbancaria queda en 0,50% hasta segundo trimestre


La tasa de inters interbancaria en Chile se mantendr en 0,50% anual, al menos
hasta el segundo trimestre del ao, reafirm el jueves el Banco Central (BC) en un
comunicado, tras su reunin de poltica monetaria.
Segn el Banco Central, el entorno macroeconmico "es congruente con una tasa
de poltica monetaria (TPM) que se mantendr en el nivel mnimo de 0,50% hasta
al menos el segundo trimestre de 2010".
Para su decisin, el Banco valor, en el plano interno, que la actividad econmica
sigue expandindose y la demanda crece algo ms rpido que lo previsto. "La tasa
de desocupacin ha continuado reducindose. Las condiciones crediticias se han ido
normalizando", precis.
Tasa de Inters Mximo Convencional (TIMC)

Tabla 4.2: Tasa de Inters Mximo Convencional

Fuente: S. B. I. F.

Poltica cambiaria
En septiembre de 1999, el objetivo nominal sobre el tipo de cambio representado
en la existencia de una banda cambiaria fue abandonado, adoptndose un
rgimen de flotacin cambiaria. Ello elimin una posible fuente de incoherencia en
el diseo de rgimen de poltica; el nico compromiso del Banco Central es ahora
mantener la inflacin en la meta, adems de reflejar la confianza de la autoridad en
el mercado para determinar de manera autnoma el valor de la moneda nacional.
En un mundo de alta volatilidad internacional y apertura de capitales, el mantener
un compromiso cambiario no es slo una tarea difcil sino que, como bien lo
ensean recientes experiencias, potencialmente muy costoso. La flexibilidad
cambiaria elimina este compromiso, centrando todos los esfuerzos del Banco
Central en la meta de inflacin, la cual se convierte en el ancla nominal de la
economa, evitando posibles confusiones. Adicionalmente, la flotacin cambiaria
confiere a la economa flexibilidad para enfrentar los shocks externos, facilitando un
ajuste que de lo contrario podra ser pospuesto y, por ende, ms complejo.
La flexibilidad cambiaria, sin embargo, no significa que el Banco Central de Chile no
pueda intervenir en el mercado cambiario en situaciones excepcionales, si es que
considera que la trayectoria de la moneda se ha alejado mucho de su valor de
equilibrio, y es posible que existan costosas reversiones en el futuro. Tales
intervenciones, sin embargo, son medidas transparentes y fundadas, definindose
de manera explcita los plazos y montos involucrados, adems de fundamentarse
con claridad las razones que motivan estas acciones de excepcin.

4. TASAS DE INTERS, TIPO DE CAMBIO Y AJUSTE ECONMICO


Podemos decir que la economa es como un globo, que si se aprieta por un lado,
reventar por otro. Esto se traduce en que el efecto de una determinada variable
incide sobre el resto de la economa, porque si se ajusta alguna, la otra ser
afectada.
Es indiferente para la economa que las tasas de inters sean altas o
bajas?
Claramente este tema no es indiferente, ya que las tasas de inters tienen un
efecto directo sobre el consumo, la inversin y en consecuencia sobre la inflacin.
Las tasas de inters bajas ayudan al crecimiento de la economa, ya que facilitan el

consumo y por tanto la demanda de productos. Mientras ms productos se


consuman, ms crecimiento econmico. El lado negativo es que este consumo tiene
tendencias inflacionarias. Las tasas de inters altas favorecen el ahorro y frenan la
inflacin, ya que el consumo disminuye al incrementarse el costo de las deudas.
Pero al disminuir el consumo tambin se frena el crecimiento econmico.
El Banco Central cuyo principal objetivo es mantener la inflacin baja, aumenta en
algunas ocasiones las tasas de inters de la economa a travs de las denominadas
licitaciones PRC (pagars reajustables del banco central) y PRBC. Estos pagars
son documentos de deuda pblica que el banco central vende mediante licitacin
para as disminuir la cantidad de dinero en la economa, ya que quien compra esta
deuda lo hace con pesos que el banco central retira de circulacin. Al disminuir la
cantidad de dinero, el banco central provoca una baja en el consumo, lo que tiende
a reducir la inflacin.
Muchas veces lo que sucede es que aquel gasto agregado de la economa esta
creciendo a tasas mayores que el PIB, lo que no es deseable pues provoca
tendencias inflacionarias.
Por el contrario, una baja en la tasa de inters reactiva la economa, debido a que
favorecen la inversin y el consumo lo que hace que aumente el PIB (producto
interno bruto), y genere ms empleos.
La tasa de inters juega un papel clave en el nivel del gasto agregado de la
economa y el banco central debe cautelar que su valor permita equilibrar el
mximo crecimiento economa con la menor inflacin posible.

El arbitraje en las tasas de inters


Arbitrar es obtener ganancias por la va de aprovechar las diferencias de precios de
una misma cosa, en un mismo momento del tiempo sin correr riesgos. Es decir se
compra a quien vende barato y se vende a quien est dispuesto a comprar caro.
Las variaciones en las tasas de inters inducidas por la poltica monetaria tambin
pueden afectar al tipo de cambio. Esta variable es el precio relativo de la moneda
extranjera (normalmente el dlar) en trminos de pesos chilenos y, en esa
dimensin, depende de las condiciones monetarias tanto en Chile como en el
extranjero.
GLOSARIO
Arbitraje
Significa obtener ganancias por la va de aprovechar diferencias de precios de una
misma cosa (bien, servicio, instrumento financiero, moneda, entre otros..) en un
mismo momento del tiempo, sin correr riesgos.
Convencin
Es un acuerdo que se establece para normar una determinada materia.
Dlar Acuerdo
Es definido diariamente por el Banco Central y su valor se determina sobre la
base de una canasta de monedas internacionales y se ajusta de acuerdo a un
coeficiente que es igual a la diferencia entre la inflacin interna y externa dentro
de una banda.

Dlar Aduanero
Es el utilizado para calcular el pago de los derechos aduaneros y se determinan
una vez sobre la base del dlar observado del penltimo da hbil del mes
anterior.
Dlar Informal
Es el dlar que se transa en los mercados informales y al que generalmente
concurren las personas naturales.
Dlar interbancario
Es el dlar al que transan los bancos comerciales entre ellos.
Dlar Observado
Es el dlar que se transa en los mercados formales y al que generalmente
concurren agentes econmicos vinculados al comercio internacional.
Inflacin
Es el incremento en el nivel general de precios, es decir, la mayora de los precios
de los bienes y servicios disponibles en la economa empiezan a crecer en forma
simultnea.
Pagars reajustables con cupones
Son documentos reajustables con cupones, es decir, instrumentos que otorgan
pagos de capital e inters, generalmente expresados en UF, a una tasa fija anual.
Su plazo de vencimiento oscila entre 8 y 20 aos.
Pagars reajustables del banco central (PRBC)
Son pagars que otorgan pagos de inters y capital a un plazo menor que los PRC,
generalmente a 90 das.
Tasa de inters interbancaria
Es la tasa a la cual los bancos comerciales se prestan dinero entre s.
Tasa de inters mxima convencional
Es el equivalente a 1,5 veces la tasa de inters promedio de colocacin del sistema
financiero.
Tasa de inters nominal
Es utilizada para captar los depsitos y otorgar prstamos de corto plazo e
incorpora la inflacin estimada ms un premio adicional por ahorrar.
Tasa de Inters Real
Es el premio que recibe el ahorrante por sobre la inflacin.

Anexos
Anexo 1: Dlar sube a su mximo nivel en seis semanas
El dlar cerr la semana con ganancias hoy (26/03/2010) superando el mximo en
ms de seis semanas en el mercado local, debido a un aumento en la demanda de
divisas por parte de corredores externos y, en menor medida, por el cierre de
posiciones previo al fin de semana.
La divisa estadounidense se cotiz en $534 comprador y $534,4 vendedor,
marcando una avance de $1.7 respecto al cierre del jueves, equivalente a un
aumento de 0,32%.
En todo lo que va del 2010, el dlar acumula un alza del 5,06% ante la divisa
estadounidense, que se compara con la depreciacin de 26,4% que registro en todo
el ao 2009.
"Se produjo un aumento en la demanda de dlares por parte de brokers externos,
a lo que tambin se sum parte del mercado local, que sali a cerrar sus posiciones
en dlares para quedar cubiertos durante el fin de semana.
Este es el mayor nivel de cierre del dlar desde el 10 de febrero pasado, cuando se
cotiz en $534,3 para la compra y 534,8 para la venta.
"A nivel externo, tambin se vio un retroceso en algunos mercados que haban
comenzado positivos pero luego fueron cediendo ganancias", agregaron analistas
locales.
A continuacin en la tabla 1.1 se detalla la evolucin que ha presentado el dlar a
lo largo del tiempo. Y en la tabla 1.2 la evolucin del dlar acuerdo.
Anexo 2: Tasa de inters Interbancaria
En el mbito externo, tom en cuenta que la volatilidad en los mercados financieros
ha aumentado producto de turbulencias en algunas economas europeas y, aunque
los precios del cobre y del petrleo se han reducido, las perspectivas de
recuperacin de la actividad global no se han alterado.
El Banco Central reiter que continuar usando sus polticas con flexibilidad para
que la inflacin proyectada se ubique en 3% en el horizonte.
Chile acumul una inflacin negativa de 1,4% en 2009, la primera en 74 aos,
aunque registr un aumento de los precios domsticos de 0,5% en enero de 2010,
segn el Instituto Nacional de Estadsticas (INE).
A pesar del crecimiento de la economa en noviembre (3,1%) y diciembre (3,9%),
Chile cerr 2009 con una cada de su actividad econmica de 1,7%, en 2009, ao
marcado por la crisis financiera mundial, segn el BC.
Durante 2009, el Banco Central decret siete recortes a la tasa de inters. En
diciembre de 2008 la tasa alcanz el 8,25% tras sucesivas alzas decretadas para
hacer frente a la inflacin, que en ese ao fue de 7,1%, muy por sobre el rango
estimado por esa entidad.

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Referencias bibliogrficas
1. http://www.bcentral.cl/publicaciones/estadisticas/informacionintegrada/pdf/
bm032010.pdf/marzo2010,tasas de inters
2. http://www.bcentral.cl/prensa/notas-prensa/pdf/23032010.pdf
http://www.bcentral.cl/politicas/reuniones-politica
4. monetaria/pdf/2010/antecedentes_marzo2010.pdf
http://www.bcentral.cl/prensa/comunicados-consejo/politica
6. monetaria/2010/rpm18032010.pdf/marzo2010
7. http://www.bcentral.cl/prensa/notas-prensa/pdf/23032010.pdf/marzo2010
8. http://www.bancafacil.cl/bancafacil/servlet/Contenido?indice=1.0&idCategori
a=98&letra=D/marzo2010
9. http://es.wikipedia.org/wiki/Tasa_de_inter%C3%A9s/marzo2010
10. http://si2.bcentral.cl/Basededatoseconomicos/951_455.asp?f=M&s=TPM&idi
oma=&c=n&d=2/marzo2010
11. http://www.sbif.cl/sbifweb/servlet/Glosario?indice=5.0&letra=T/marzo2010
12. http://www.bcentral.cl/estadisticaseconomicas/mediodia/mediodia.htm/marzo 2010
13. http://diario.elmercurio.com/2010/03/28/_portada/index.htm
14. Diario Financiero, Edicin viernes 26 de marzo de 2010.
15. Diario Financiero, Management en economa y finanzas. Edicin 2004

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