EVALUACIN DE PROYECTOS

Anlisis Econmico
1.

Trencito

En el estudio de un proyecto de transporte de pasajeros en ferrocarril entre dos ciudades muy

alejadas entre si se ha estimado que el tiempo promedio de viaje entre ambas ciudades es de 24
horas. En un periodo de un ao se espera que se realicen un total de 158 viajes, transportando
aproximadamente 24 648 pasajeros a un promedio de 156 por viaje. El precio promedio de venta
del pasaje asciende a US$ 19, el que incluye la alimentacin de los pasajeros. El gasto en nutricin
por pasajero se ha calculado en US$ 4, en tanto que la comisin por ventas de pasajes ser de 10%
sobre el precio de venta unitario.
En cuanto al consumo de combustible, el estudio tcnico establece que alcanzara a 3000 litros/viaje
con un precio unitario de US$ 0.23. Por su parte, el costo en lubricante se obtiene tomando en
consideracin que cada viaje requiere un total de 120 litros a un valor de US$ 0.71 por unidad. Los
costos de mantenimiento ascienden a US$ 87.3 por cada viaje que se realice, en tanto que los costos
fijos operacionales se estiman en US$ 77 850 anuales por derecho de va.
Los egresos por remuneraciones, adems de las comisiones, ascienden a un total en cada viaje de
US$ 220 por los siete tripulantes que se necesitan. Por otra parte, se consideran viticos que
ascienden a US$ 24 por tripulante para cada viaje y un gasto en alojamiento de US$ 8.7 por
tripulante por cada dos viajes, en atencin a que al regreso de cada viaje se alojan en su propia casa.
Finalmente, se considera un gasto en aseo de los vagones de US$ 73 por trayecto.
En repuestos y accesorios diversos se estima un desembolso anual de US$ 6574 en tanto que la
inversin en la locomotora y carros asciende a US$ 259 500. El valor de desecho de la inversin se
estima en 20% del valor de adquisicin al cabo de diez aos de funcionamiento.
La tasa de impuestos sobre las utilidades es de 15%, en tanto que la tasa de costo de capital
exigida por los inversionistas asciende a 16%.
Los equipos se deprecian en diez aos, con un valor residual contable de cero.
a. Determine el resultado que se obtiene por la operacin de un ao promedio del proyecto.
b. Manteniendo constante el nmero de viajes establecido en el problema, Cul es la
cantidad de pasajes que permite estar en equilibrio?
c. Suponga que el tren tiene capacidad suficiente para transportar el doble de pasajeros
establecidos en el problema. cul es el nmero de viajes de equilibrio?
d. Determine el precio de equilibrio para la cantidad original de pasajeros considerados en el
proyecto.
e. Cul es la rentabilidad porcentual del inversionista?

2.

Valor de Desecho

En el estudio de un proyecto se definieron los siguientes tems de inversiones con la inversin y los
aos de depreciacin como se indica.
Item
Terreno
Construccin
Maquinaria
Equipos y muebles

Inversin
10 000 000
80 000 000
30 000 000
10 000 000

Periodo de Depreciacin
40 aos
15 aos
10 aos

Al dcimo ao, la construccin junto al terreno podr venderse en US$ 70 000 000 mientras que la
maquinaria en US$ 18 000 000 y los equipos y muebles en US$ 1 000 000.
La empresa estima que podr generar flujos futuros normales de caja por US$ 14 000 000 anuales
a perpetuidad. Si la tasa de impuesto a las utilidades es de 15% y la tasa de capital es de 10% anual,
determine el valor de desecho por los mtodos contable, comercial y econmico.

3.

Renovacin de Equipos

Usted desea renovar su equipo por otro ms moderno que permitira disminuir los costos de
operacin. La vida til econmica de ambos equipos es de cuatro aos (Nota: no considere en
ningn caso la depreciacin de los equipos). Se presentan a continuacin los valores de los equipos
con sus ingresos y costos anuales esperados.
Equipo antiguo
Valor de venta hoy
Costo de operacin anual
Ingresos anuales
Valor de venta dentro de 4 aos

10 000
500
5500
7000

Equipo nuevo
Valor de compra (inversin)
Costo de operacin anual
Ingresos anuales
Valor de venta dentro de 4 aos

16 000
200
8500
9000

Determine la conveniencia de efectuar el cambio, si la tasa de impuesto a las utilidades es de 15%

y la tasa de descuento es de 10% anual.

4.

Empresa Metalrgica

En la realizacin del estudio tcnico de un proyecto se encuentran tres alternativas tecnolgicas

de distintos pases que se adecuan a los requerimientos exigidos para su implementacin. El costo
fijo anual de cada alternativa seria el siguiente dependiendo del volumen de produccin:
Produccin/Proveedor
0 10 000
10 001 20 000
20 001 30 000
30 001 40 000

Alemania
300 000
300 000
400 000
400 000

Suecia
350 000
350 000
350 000
450 000

USA
500 000
500 000
500 000
500 000

Por otra parte, los costos variables unitarios de cada alternativa por rango de produccin se estima
en:
Produccin
0 30 000
30 001 40 000

Alemania
10.00
9.50

Suecia
9.00
8.50

USA
6.00
5.00

El estudio de mercado seala que la demanda del producto ser de 20 000 unidades para los
primeros tres aos, 28 000 del cuarto al sptimo y de 34 000 unidades del octavo al dcimo. Por
otra parte, los costos de las distintas alternativas tecnolgicas son los siguientes:
Opcin A
Opcin B
Opcin C

2 000 000
1 800 000
1 600 000

Si los activos se deprecia linealmente en diez aos y no existe la posibilidad de venderse en el

mercado secundario al cabo de dicho plazo, evalu las diferentes alternativas tecnolgicas
considerando una tasa de descuento de 12% anual y una tasa de impuesto a las utilidades de 15%.

5.

Mono

Un joven e impetuoso operario de una Estacin de Servicios, cansado de las exigencias de su to

Kong, dueo de la estacin, antes de abandonar la oficina del obstinado pariente, tiene el valor
necesario para gritarle que un mono bien entrenado podra desarrollar la tarea tan sencilla que le
han asignado.
El propietario del negocio reflexiona un momento las palabras de su sobrino y queda subyugado por
la idea de entregarle a un mono las tareas que antes efectuaba su sobrino.
El seor Kong acude donde su socio, el seor Maguila y le argumenta con cierta vehemencia la
necesidad de realizar inversiones tendientes a ahorrar costos futuros y la posibilidad de traspasar el
cargo. Despus de un extenso debate se ponen de acuerdo en la conveniencia de realizar un estudio,
el que presenta los siguientes antecedentes:
Costara US$ 300 000 comprar y entrenar a un mono razonablemente inteligente con una vida
predecible de diez aos. Los costos anuales de alimentacin y alojamiento del mono costaran US$$
100 000. El sueldo del sobrino representa US$ 195 000 anuales. La empresa est en un nivel de
impuesto del 15 por ciento y un costo alternativo de 18 por ciento.
Debera el seor Kong comprar el mono o volver a contratar a una nueva persona en reemplazo de
su sobrino? Justifique su respuesta. Cul es el valor presente del ahorro de costos por el hecho de
optar por la alternativa ms eficiente? Elabore el flujo incremental correspondiente. Nota: los
activos se amortizan o deprecian a razn de 10 por ciento anual.
6.

ProFrut SAC

La empresa Profrut S.A.se cre en 1960 e inicialmente produca slo salsa de tomates, alcanzando
ventas que la han hecho ocupar uno de los primeros lugares en el mercado nacional.
Posteriormente, diversific su produccin, creando dos lneas nuevas de productos: conserva de
frutas y mermeladas.
Actualmente, se est analizando la viabilidad de producir y comercializar platos preparados
enlatados.
Dado que la capacidad instalada actual est trabajando casi al 100 por ciento, no sera posible
ocuparla en la produccin de los nuevos productos. El estudio tcnico concluy la existencia de dos
alternativas de procesos productivos.
Alternativa 1
Involucra un grado de automatizacin mayor que el utilizado actualmente, requerira de los
siguientes desembolsos:

Compra de terreno
Construccin de planta (edificio)
Mquinas y equipos
Obras complementarias
Energa, reparaciones y otros (al ao)
Costo unitario de mano de obra
Costo unitario de materias primas

US$ 5 000 000

US$ 14 000 000
US$ 16 000 000
US$ 4 000 000
US$ 1 000 000
US$
5
US$
8

Alternativa 2

Compra de una planta y su remodelacin

US$ 15 000 000

Equipos y mquinas
Energa y otros (al ao)
Costo unitario de mano de obra
Costo unitario de materias primas

US$ 10 000 000

US$ 700 000
US$
8
US$
10

Todos los activos se deprecian linealmente a diez aos y ninguno de ellos podr venderse al final del
periodo de evaluacin (definido en diez aos), salvo el terreno, que podr venderse al mismo precio
en que fue adquirido. En cuanto al edificio, se ha estimado que este no podr ser comercializado en
el mercado secundario al final del periodo de evaluacin.
En ambas opciones los ingresos son los mismos y se prev que no se requerir de reinversiones
durante la vida til del proyecto. El volumen de produccin en el segundo proceso puede alterarse
fcilmente si incurrir en mayores costos, dado que su tecnologa es bastante flexible. En cambio, en
el segundo es menor, ya que requiere de mayores tiempos de ajuste.
En trminos relativos es ms abundante la mano de obra para el segundo proceso que para el
primero, ya que ste requiere de cierto personal calificado que, si bien no es escaso, no se
encuentran en gran cantidad como en la otra alternativa.
Otra caracterstica del primer proceso descrito es su mayor facilidad para adaptarlo a la produccin
de jugos de fruta, lnea de producto no explotada aun por la empresa.
En marzo de 1996, en una reunin del equipo que estudia el proyecto, se discuta acerca de la
estimacin de la demanda para el producto. El gerente general de Profrut S.A. seor Phillips,
encontraba demasiado optimista la demanda proyectada, pues no solo debe considerarse como
productos competitivos los platos preparados enlatados existentes en el mercado, sino tambin
aquellos que son presentados en otros tipos de envases, como las bandejas de aluminio. Despus
de criticar otros aspectos considerados en la estimacin de la demanda, sugiri castigarla en 30
por ciento.
El seor Solar, responsable del estudio de mercado, no consider como competitivos los productos
mencionados por Phillips, ya que no ofrecen las ventajas de transporte, almacenamiento y rapidez
en su preparacin para el consumidor que poseen los productos enlatados. Adems, argumenta:
Creo firmemente que podremos vender las 250.000 unidades mensuales estimadas en la
proyeccin de la demanda, ya que existe una fuerte necesidad de nuestro producto en el mercado
al que lo ofreceremos.
La reunin termin sin que se llegara a un acuerdo. Al retirarse de la sala, el seor Phillips le pide
que presente en la prxima sesin su recomendacin sobre el proceso productivo que debera
adoptarse.
Para efectos del estudio, utilice una tasa de descuento de 13 por ciento anual y una tasa de impuesto
a las utilidades de 15 por ciento.

7.

Centro Turstico

De vuelta de sus vacaciones, el presidente del directorio de una de las empresas inmobiliarias ms
grandes del pas decide evaluar la posibilidad de instalar un proyecto tipo resort en el litoral del pas,
para lo cual requiere efectuar un estudio de localizacin que permita concluir cual podra ser la
ubicacin ms conveniente.
El directorio de la compaa, en conjunto con el encargado del estudio, estimaron que tanto los
factores cuantitativos (objetivos) como cualitativos (subjetivos) resultan relevantes de considerar
en la evaluacin correspondiente.
El primer anlisis que se efectu fue un estudio de mercado que permitiera identificar cules seran
las opciones ms atractivas de considerar en la evaluacin y cules seran los factores ms
importantes de considerar al momento de adquirir derechos de uso de un centro turstico.
El estudio concluy que seran tres los puntos ms atractivos para localizar el centro turstico:
Concn, Santo Domingo y Baha Inglesa. Respecto de los principales factores considerados al
momento de adquirir derechos de uso en un resort determinado, se pudo constatar que la belleza
del entorno es el atributo ms valorado y que existe indiferencia entre los factores accesos al lugar
y clima del balneario.
Una vez identificadas las alternativas de la localizacin y los factores de anlisis relevantes para la
compra, se efectu un estudio de costos de construccin y operacin para cada una de ellas
considerando que independientemente de cual sea la localizacin ptima, el tamao, demanda y
los ingresos del proyecto no experimentarn variacin alguna. El anlisis tcnico que proporcion
la empresa inmobiliaria consider que los siguientes costos de inversin y operacin:

Localizacin
Concn
Santo Domingo
Baha Inglesa

Costo terreno
60 000
72 500
50 000

Costos de
construccin
370 000
400 000
420 500

Costo anual de
operacin
60 000
38 000
47 000

En los costos de construccin se consideran los materiales, el transporte de los insumos y el precio
de la mano de obra. Estos difieren de una localizacin a otra producto de las distancias existente
respecto de los principales centros de abastecimiento. Los costos de operacin relevantes para la
evaluacin de localizacin son el agua, la energa y los costos de transporte de los insumos.
Paralelamente, se profundiz el estudio de mercado aplicando una encuesta estructurada directa a
una muestra del mercado objetivo, obteniendo la siguiente informacin primaria:

Los atributos ms valorados por el mercado potencial al momento de decidir la compra de

derechos de uso de un departamento para vacaciones son: la belleza natural del entorno,
las vas de acceso al lugar donde se ubica y el clima.
Por otra parte, el estudio sealo que Santo Domingo y Baha Inglesa eran los lugares ms
preferidos en cuanto a belleza natural, puesto que el 80 por ciento de los encuestados
manifest su preferencia, en igual ponderacin, por ambos balnearios y un 20% por Concon
y baha Inglesa.

En lo relativo a los accesos, tambin se prefiere Santo Domingo y Baha Inglesa, con la
salvedad de que en este caso, al tener que escoger alguna de las dos, se opta por Santo
Domingo, ya que con la construccin de la Autopista del Sol se ha hecho ms expedito el
trayecto hacia ese sector que incluso a Concon la cual se equipara con el acceso a Bahia
Inglesa.
Los estudios demostraron, adems, que no se tiene una preferencia especifica por el factor
climtico entre Concn y Bahia Inglesa, pero al comparar Concn con Santo Domingo, la
gente prefiere el primero, lo que no ocurre si se compara Baha Inglesa con Santo Domingo.

Por otra parte, se determin que los factores subjetivos son mucho ms valorados que los factores
objetivos en relacin tres a uno.
De acuerdo con los antecedentes expuestos, se pide determinar la localizacin ms conveniente,
considerando tanto los factores objetivos como los subjetivos. Explique y justifique sus respuestas.
Para el clculo de los valores relativos de los factores objetivos, asuma que las inversiones se
deprecian a cinco aos, no tienen valor de salvamento, que la tasa de impuesto a las utilidades es
de 15 por ciento y que el costo de capital real anual alcanza al 12 por ciento.

8.

Rica e Inteligente

Un apuesto universitario, de nombre Luciano Andrs Bello, al finalizar su carrera decide instalar un
Pub-Restaurant al que le gustara llamar Chile puro el aire?. Dado sus cabales conocimientos en
marketing, aprendidos en los aos de estudio, pens en situarlo en el bohemio barrio Brasil, en el
sector antiguo de Santiago.
En la actualidad, Luciano Andrs cuenta con un ahorro de $230.000. Sin embargo, ante la posibilidad
de que las inversiones del proyecto superen este monto, tiene la opcin de que una amiga, rica e
inteligente, le preste la diferencia. Como es rica, acept prestar los fondos sin costo alguno para
Luciano; y como es inteligente, exigi adems que se le presentara una evaluacin del proyecto que
le permita determinar los riesgos asociados a la capacidad de pago del negocio.
Lo que la amiga de Luciano desea es que se le entregue un informe que contenga la evaluacin del
proyecto que indique la conveniencia econmica de instalar el Pub-Restaurant adems de algunas
recomendaciones respecto de las alternativas de localizacin y tecnologa bajo tcnicas de
proyeccin de costos. Asimismo, requiere conocer el efecto que producira el financiamiento en la
conveniencia del proyecto. Para ello, Luciano Andrs ha presentado la siguiente informacin:
Existen dos localizaciones donde se puede realizar el proyecto. La primera se encuentra frente a la
plaza, en un local que operaba como cine y cuya habilitacin demandara diez meses, con un
desembolso total de $ 180.000, prorrateables linealmente en dicho periodo. El actual dueo pide $
200.000 por la venta del establecimiento, valor que se podr pagar con 25 por ciento al contado y
el resto al finalizar las obras correspondientes.
La segunda alternativa consiste en adquirir un Pub actualmente se encuentra en funcionamiento,
por lo que sus obras de habilitacin demorarn bastante menos, estimndose en un mes. El dueo
acepta vender el Pub en $ 220.000 con un cheque a 30 das. El contratista de las obras le ha
entregado el siguiente presupuesto:

Al quinto ao de operacin del negocio, el valor de salvamento de las localizaciones corresponder

al 20 por ciento de su valor de adquisicin. Por otro lado, independientemente del lugar que se
elija, se necesita equipamiento correspondiente a sillas, mesas, vasos, etctera, por un monto
estimado de $ 8.000.
Otra de las decisiones que Luciano debe enfrentar dice relacin con el tipo de tecnologa por utilizar
en la cocina del Pub, ya que an no sabe si resulta ms conveniente adquirir un horno elctrico o a
gas. El horno elctrico tiene un valor de $ 12.000 y un costo de operacin de $ 2.5 la hora. El horno
a gas tiene un valor de $ 10.000 y un costo operacional de $ 3 la hora, ms reparaciones anuales por
$ 600. Independientemente de qu horno se trate, al quinto ao tendr un valor de liquidacin de
20 por ciento de su valor de adquisicin.
Para el primer ao de operacin del local, se ha estimado una atencin promedio de diez clientes
diarios, con un consumo promedio de $ 50 por persona; al segundo ao de operacin, la demanda
aumentar 50 por ciento y posteriormente crecer 10 por ciento por tres aos consecutivos. El local
atender en forma continua cinco horas diarias, independientemente de. El 50 por ciento de stos
paga en efectivo y el resto con tarjetas de crdito, por lo que todo el consumo facturado por este
concepto se percibe al mes siguiente. Las entidades administradoras de las tarjetas de crdito
cobran una comisin de 4.5 por ciento del monto cancelado.
El costo variable promedio de atencin por cliente es de $ 10 y todos los insumos se deben comprar
al contado por anticipado para todo el consumo mensual. El costo fijo mensual de mantencin del
local asciende a $ 5.000 e incluye luz, agua, telfono y sueldos, adems de otros gastos menores.
Para dar a conocer el lugar e introducir el servicio, se plantea implementar una campaa publicitaria
por $ 18.000 y posteriormente mantener una publicidad mensual por $ 1.000.
Dentro de cinco aos, Luciano Andres podra vender el proyecto como unidad econmica a su amigo
Pipe Camiroaga en base a los antecedentes aqu proporcionados.
Finalmente, se sabe que los activos fijos son depreciables a razn de 10 por ciento anual y que la
autoridad tributaria les asigna 10 por ciento de valor residual; por otro lado, los activos nominales
son amortizables en cinco aos. Asimismo, se sabe que el Beta del sector es 1,2 y que, segn los
diarios especializados, los pagars del Banco Central a ocho aos retornan el 8,5 por ciento. El
retorno del mercado se situa en torno al 12,5 por ciento. La autoridad fija el impuesto a las empresas
en 15 por ciento.

Con todos estos antecedentes, usted acepta realizar la evaluacin correspondiente, cobrando
honorarios por $ 5.000 con el objetivo de presentar el informe que la amiga de Luciano, rica e
inteligente, requiere para facilitar los recursos adicionales. Recomienda la inversin? Tiene el
proyecto capacidad de pago?.