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VALOR ACTUAL NETO

Este criterio de decisin de proyectos de


inversin, consiste en determinar el excedente, en
unidades monetarias, que proporciona el proyecto
con relacin a una inversin. Para ello, se calcula
el valor actual o valor presente (VA) de los flujos
de caja futuros que se espera producir la
inversin, descontados a la tasa de costo de
oportunidad relevante, o bien, la tasa de
rendimiento mnima exigida.

Lo anterior, equivale a llevar a valor


presente rentas futuras. Enseguida, se
compara dicho valor actual o presente con
la inversin inicial necesaria, para que se
produzcan dichos flujos. La diferencia, es el
valor actual neto (VAN) o Valor presente
neto (VPN) del proyecto, dada una tasa de
descuento particular.

El valor del VAN depende de una variable


independiente k que es la tasa de
descuento empleada. Por lo tanto, es muy
importante escoger la tasa de descuento
relevante para el proyecto que se estudia,
por cuanto, distintas tasas de descuento
darn como resultado distintos VAN

La regla de aceptacin o rechazo, de acuerdo al


VAN, es aceptar aquellos proyectos que tengan
un VAN mayor o igual a cero, descartando
aquellos que tengan un VAN negativo.
En funcin de esto, podemos concluir que, frente
a varias alternativas de inversin mutuamente
excluyentes, ser ms conveniente aquella que
tenga un VAN mayor.

Ejemplo
Calcule el VAN de un proyecto, cuya
inversin inicial, alcanza a UF 900, la vida
til es de 4 aos y los beneficios netos
corresponden a UF 300 por ao.

Tasa Interna de Retorno


Para algunos, la tasa interna de retorno, es
un criterio de decisin atractivo, desde un
punto de vista intuitivo. Al margen de ciertas
debilidades tericas, en que se basa la TIR,
para ellos resulta de utilidad prctica
conocer cul es la tasa de descuento
mxima que soporta el proyecto, antes
que su VAN se haga negativo.

La tasa, as determinada, se conoce como


la tasa interna de retorno del proyecto y se
calcula haciendo la frmula del VAN igual a
cero.
La TIR representa la tasa de descuento
mxima que acepta el proyecto, antes de
que su VAN se haga negativo.

La regla de decisin, en el caso de la tasa


interna de retorno, es aceptar aquellos
proyectos que prometan una TIR mayor o
iguala k, la tasa de descuento relevante
del proyecto, lo cual, es equivalente a
exigirle al proyecto un VAN mayor o igual a
cero.

En efecto, si el proyecto tiene una TIR mayor que


k, significa que ste acepta una tasa de
descuento mayor que la que la empresa exige a
sus inversiones para aceptarlas y, por tanto, su
VAN ser mayor que cero en esas condiciones.
A su vez, si la TIR es igual a k, significa que el
proyecto acepta, como mximo, la tasa de
descuento r = k antes de hacerse su VAN
negativo.

Por ltimo si la TIR es menor que k


significa que el proyecto tiene un VAN
negativo y debe ser rechazado, ya que no
acepta la tasa mnima exigida de
rendimiento de la empresa es sus
inversiones.

La razn beneficio/costo
El VAN de un proyecto es un valor numrico
expresado en la misma moneda en que
estn los flujos de caja, es decir, UF, U$,
etc. Por lo que diremos que, es ese sentido,
el VAN es una medida del rendimiento en
trminos absolutos del proyecto.

De ah, lo atractivo de este otro criterio de


decisin de proyectos la razn B/C
tambin, conocido como el ndice del valor
actual neto (IVAN) o como el valor actual
neto relativo, ya que mide el rendimiento
esperado, en relacin con la inversin
necesaria para producir tales rendimientos
B/C = IVAN = VAN + I /I

Como se puede observar, la razn B/C


queda expresada en veces que la
inversin del proyecto est cubierta por los
beneficios actualizados.

Ejemplo

0 (1000)
1
500
2
400
3
300
4
200
K = 10%
Entonces el VAN es igual a 147 y, por lo tanto, la
razn B/C = 1,15 veces, lo que significa que el
proyecto rinde UF 1,15, por cada UF de inversin,
en valor actual.

La regla de decisin basada en la razn B/C


establece aceptar aquellos proyectos que tengan
una razn B/C mayor o igual a 1, lo que,
naturalmente, es equivalente a decir que stos
tengan un VAN mayor o igual a cero, y, tambin,
una TIR mayor o igual que K
En este sentido, el VAN, la TIR y la razn B/C
proporcionan idnticas respuestas respecto a un
proyecto en particular.

Perodo de recuperacin de la
inversin
El perodo de recuperacin de la inversin es un
criterio basado, ms bien, en el riesgo que en la
rentabilidad.
Establece cuanto tiempo permanecer arriesgada
la inversin en el proyecto o, lo que es lo mismo,
cuanto tiempo demorar el proyecto en devolver
los fondos invertidos en l. La regla de decisin,
basada el Payback (perodo de recuperacin),
establece que se deber preferir aquellos
proyectos que tengan un Payback ms bajo.

Evaluacin econmica y financiera


La evaluacin econmica de un proyecto se basa
en la evaluacin del rendimiento puro, es decir,
independiente de la forma como se pretenda
financiar. Por esta razn, al determinar los flujos
de caja del proyecto, no se toman en cuenta los
gastos financieros ni las amortizaciones de
capital, de los prstamos que hayan sido
destinados a financiar, parte de la inversin inicial
requerida.

Se comparan los beneficios futuros, llevados a


valor presente o en valor actual, con el costo de
inversin, para determinar el beneficio neto que
produce el proyecto a sus propietarios. Al no
considerar los efectos financieros de la deuda, en
la determinacin de los flujos de caja, decimos
que los flujos de caja son de naturaleza
puramente econmica, es decir son los flujos
relevantes desde el punto de vista del
inversionista, es decir, desde el punto de vista de
quien realiza la inversin o de quien asume el
riesgo del negocio.

Si se incorpora el efecto de la deuda en el


financiamiento de la inversin del proyecto, se
construyen flujos de caja financieros y, la
evaluacin que se practique sobre la base de
estos flujos, ser una evaluacin financiera.
Suele llamarse a la evaluacin econmica
tambin, evaluacin del proyecto puro y, a la
evaluacin financiera, se le denomina evaluacin
del proyecto financiado.

En la evaluacin financiera, al relacionar las bondades del


proyecto con la forma de financiamiento, el nfasis se
centra en medir si el proyecto es capaz de servir o pagar el
financiamiento requerido.
Evaluaciones econmicas y financieras, es decir,
practicada sobre flujos de caja econmicos o financieros,
se efectan en forma complementaria, para tomar una
decisin final, no slo con relacin al proyecto mismo, sino
que tambin, en relacin con la estructura de
financiamiento que se relacionar para llevarlo a la etapa
de implementacin.

Para las evaluaciones financieras de proyectos se


deben considerar las fuentes de financiamiento,
en este sentido, se debe cuantificar los flujos de
caja, desde el punto de vista del inversionista, es
decir, de quien arriesga o aporta el capital. De
esta manera, si un proyecto se financia con
deuda, entonces, se deben considerar los
intereses de la deuda antes de impuestos y las
amortizaciones de capital despus de impuestos
y, en la inversin inicial, slo se debe considerar
el aporte de los dueos destinados a su
financiamiento.