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Pisando sobre lo ms

seguro
mi dinero devaluacion cantada
Los grandes inversores empiezan a alejarse de los
dlar-link. En sus precios ya est incluida una
devaluacin.

El Banco Central hace malabares para llegar a diciembre sin


devaluar y trasladar el costo poltico a la prxima administracin.
La recomposicin del sector exportador para generar saldo
comercial (ingreso genuino de dlares) es el nico mecanismo
sustentable para generar confianza en las cuentas pblicas, ya que
la autoridad monetaria apenas dispone de reservas lquidas. El
atraso cambiario es tal que aun llevando el dlar oficial a $14 se
tendra un tipo de cambio real apenas superior al promedio de la
convertibilidad.
Los ttulos dlar-link han descontado una fuerte devaluacin sea
quien sea el nuevo presidente, ya que en las semanas previas a las
elecciones generales, cuando las mayores chances eran para Daniel
Scioli, estos bonos siguieron con fuerte demanda. La suba continu
tras las elecciones y ahora, si bien se encuentran con precios altos,
los inversores temen que tras la existencia de una jornada
devaluatoria, los instrumentos dlar-link incurran en grandes
prdidas por falta de demanda. Como experiencia, la devaluacin de
enero 2014 de un 20% con la congelacin de las expectativas
devaluatorias trajo una prdida para estos ttulos que recin se
recuperaron tras tres meses de una inflacin persistente que

aliment nuevamente la expectativa de devaluacin.


De estos ttulos, resultan atractivos los de la provincia de Mendoza
al 2018, en especial el PMO18 que tiene su prximo cupn con
amortizacin en enero del 2016. La provincia transita por serias
dificultades financieras, pero es improbable que incurra en impagos
por la escasa emisin de ttulos que tiene en el mercado.
Fuera de estos instrumentos, y con la alta demanda que tuvieron los
bonos en pesos por inversores institucionales, el inversor minorista
puede seguir buscando rendimientos atractivos en los ttulos en
dlares, dado que los mayoristas no pueden acceder fcilmente
debido a las restricciones impuestas a fondos comunes de inversin,
bancos y compaas de seguro. Los ttulos ms largos como el PARA
y el DICA an mantienen buenas expectativas de ganancia en caso
de arreglarse los conflictos con los fondos buitre.
Los inversores conservadores pueden obtener el 8% anual en
dlares en los bonos ms cortos, e incluso mucho ms altos en
ttulos ilquidos como los de la provincia de Mendoza al 2017 o el
BAADE (el bono emitido por el gobierno para el blanqueo de
capitales), los cuales se pueden conseguir a tasas superiores al 15%
anual si se espera el momento adecuado. Estos ttulos de poca
liquidez pueden permitir al inversor atento obtener buenas
diferencias por arbitrajes pero con poco capital. De momentos se
obtienen con rendimientos superiores a los de los bonos ms
lquidos, y cuando ajustan se pueden vender a rendimientos
inferiores.

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