Planeacion Financiera

xpsLaura Lorena Herrera Pacheco
PLANEACIN
FINANCIERA
Las organizaciones se enfrentan a

la constante del cambio , a travs
de: la planeacin y los
presupuestos, Los estados
financieros pro-forma, las razones
Instituto
Tecnolgico de
financieras , fuentes de
Parral
financiamiento y Anlisis de
sensibilidad
PLANEACIN FINANCIERA
CAPTULO I
PLANEACIN Y PRESUPUESTOS
Objetivo: Reconocer la importancia de una adecuada planeacin dentro del proceso

administrativo de cualquier organizacin, para realizar una acertada toma de decisiones a travs
de algunas tcnicas como el presupuesto de capital cuando las inversiones tienen un horizonte
de planeacin mayor a un ao y la elaboracin del presupuesto maestro para complementar la
planeacin estratgica mediante el logro de los objetivos tcticos y operativos con sus
respectivas metas y acciones.
La planeacin financiera es el orden que se sigue para separar, conocer y proyectar los
elementos descriptivos y numricos, necesarios para la evaluacin futura de una empresa.
(Perdomo Moreno , 2002)
presu
puest
o de
capita
l
PLANEACIN Y
PRESUPUESTOS
Presupu
Presupu
esto de
de
esto
ventas
ventas
Presupu
Presupu
esto de
esto
de
producc
producc
in
in
-Material
Material
es
es
-Mano
-Mano
de
de obra
obra
-Gastos
-Gastos
indirect
indirect
os
os
punto
de
equili
brio
Laura Lorena Herrera Pacheco
Presupue
Presupue
sto
sto de
de
gastos
gastos
de
de
administr
administr
acin
acin y
y
ventas
ventas
PRESUP
PRESUP
UESTO
UESTO
OPERAT
OPERAT
IVO
IVO
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El proceso administrativo dependiendo de los diferentes autores consta desde dos hasta ocho
elementos, en reconocimiento a Agustn Reyes Ponce reconocido autor mexicano quien seala
seis elementos: previsin, planeacin, organizacin, integracin, direccin y control as como
tambin a la ms difundida que es : planeacin, organizacin direccin y control y por qu no
tambin uno de los reconocidos el de la calidad: planear, hacer, verificar y actuar; se encuentra
como un factor comn la planeacin eso da una idea de la importancia que reviste este elemento
ya que es aqu donde se define el rumbo de la organizacin por medio de un plan rector a largo
plazo en el que se establecen los objetivos, estrategias, polticas, programas, y procedimientos
con sus respectivas normas as como los criterios para realizar un ptimo aprovechamiento de
los recursos; apoyados en algunas de las tcnicas de que se auxilia la planeacin y entre ellas se
mencionan: las de presupuesto de capital, los presupuestos y punto de equilibrio entre otras.
Segn lo menciona el autor Sergio Hernndez y Rodrguez en su libro Administracin, teora y
proceso, reas funcionales y estrategias para la competitividad en su segunda edicin la
planeacin acta como el proceso operativo de una computadora, por lo que si el programa est
correctamente diseado la ejecucin ser eficiente, y por consecuencia los productos y/o
servicios realmente satisfarn las necesidades del mercado. (Rodrguez, 2008)
Son entonces los presupuestos uno de los componentes tcnicos de los planes, as como se
requiere de los programas o los procedimientos, las organizaciones requieren anticiparse a la
accin, especialmente cuando lo nico permanente es el cambio, donde los planes podrn verse
afectados por las amenazas y oportunidades globales, nacionales y regionales.
Presupuesto: Es un plan integrador y coordinador que se expresa en trminos financieros
respecto a las operaciones y recursos que forman parte de una empresa para un perodo
determinado, con el fin de lograr los objetivos fijados por la alta gerencia. (Ramrez Padilla
David Noel, 2005) es una estimacin cuantitativa hacia el futuro, de los ingresos y egresos as
como de las cantidades requeridas para la produccin y comercializacin de los productos y/o
servicios, los cuales generalmente son expresados en trminos monetarios.
Desarrollo de la competencia de anlisis y sntesis:
1.-Investigar en textos de administracin financiera y/o contabilidad
administrativa cinco conceptos diferentes de Presupuesto.
2.- Despus de leer y analizar los conceptos, encuentre trminos
comunes entre ellos y defnalos.
3.- Elabore con algunos de ellos su propio concepto de Presupuesto
1.1 Presupuesto de capital

Es el proceso que se sigue para planear y evaluar la inversin inicial (gastos y costos) de
aquellos activos cuyos flujos de efectivo se espera que ocurran a un plazo mayor de un ao.
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Es indispensable llevar a cabo esta planeacin ya que durante el tiempo que se estime sea la
vida til del activo, se requiere calcular los flujos de efectivo y por ese mismo perodo la
organizacin estar comprometida con ese proyecto, adems debe tener la flexibilidad que le
permita adaptarse a las necesidades cambiantes del entorno y tomar decisiones sobre si debe
continuar hasta el trmino de su vida til, reemplazar, o hasta finiquitar el proyecto y aqu cabe
hacer mencin de la clasificacin de proyectos:
Reemplazo: Implica la decisin de reemplazar un activo por otro ya existente en la

organizacin, esto con el fin de mantener o mejorar las condiciones actuales.
Expansin: Decisin acerca de invertir en nuevos activos para agregarlos a los ya
existentes, con el fin de incrementar las operaciones actuales.
Independientes: Son aquellos cuyos flujos de efectivo no se vern afectados por las
decisiones que se tomen respecto a otros proyectos.
Mutuamente excluyentes: Son dos o ms proyectos, en los cuales la aceptacin o
rechazo de uno o ms, implicar el rechazo de uno o varios de los otros proyectos que
se estn avaluando.
Una preparacin efectiva y eficiente de los presupuestos de capital puede mejorar tanto la
programacin de futuras adquisiciones de activos, as como de la calidad y oportunidad con que
se adquirirn. Tambin le ayudar a tratar de obtener los recursos necesarios para la inversin
con la suficiente anticipacin, debe contar con un programa de financiamiento que le facilite los
fondos necesarios al mejor costo y con el menor riesgo.
La preparacin del presupuesto de capital implica los siguientes pasos:
1. Determinar el precio de compra del activo (Inversin inicial)
En este rubro deben considerarse todos los desembolsos que ocurran para la
adquisicin el activo como los fletes y seguros, los gastos de instalacin y
modificaciones necesarias para su operacin as como la inversin que se
requiera en herramientas o materias primas especficas para este equipo estas
ltimas son consideradas capital de trabajo; el cual ser adquirido para este
activo especficamente y se puede o no recuperar al trmino de su vida til.
2. Estimar los flujos de efectivo que se espera ocurran durante la vida til del
proyecto, llamados los flujos operativos, incluyendo el flujo terminal (llamado
tambin adicional) el cual ocurre al final de la vida til del proyecto, al ser
vendido y recuperar el capital de trabajo.
3. Evaluar el grado de riesgo de los flujos de efectivo, para determinar una tasa de
rendimiento mnima aceptable y con ella evaluar el proyecto a travs de las
diferentes tcnicas como el Valor Presente Neto (VPN) o la Tasa Interna de
Rendimiento Modificada, los Perfiles del Valor Presente Neto entre otras.
4. Calcular el Valor Presente Neto de los flujos de efectivo esperados para obtener
una estimacin del valor de los activos de la organizacin.
5. Comparar el VPN de los flujos de efectivo esperados con la inversin o la tasa
mnima aceptable con la tasa de rendimiento y decidir si es o no conveniente la
inversin, todas esta decisiones debern tomarse tratando de maximizar el
rendimiento y minimizando el riesgo.
Pgina 3
Ejemplo 1.1: La empresa MexSA, est evaluando la posibilidad de invertir en un moderno
horno para el secado de madera el cual tiene la ventaja de no emitir contaminantes al medio
ambiente, sin embargo su valor de adquisicin es de $25`000,000.00 y costar otros
$2`100,000.00 llevarlo hasta la planta e instalarlo, y una inversin de capital de trabajo de
$900,000.00se generar un ahorro en costos de mantenimiento por $1`000,000.00 al ao, y la
capacidad de produccin se incrementar un 50% logrando un aumento en los ingresos de
$5`000,000.00 al ao; durante los 10 aos que se espera sea la vida del activo; el rea
financiera ha estimado que la tasa requerida de rendimiento para este proyecto es de un 12%.
Considere una tasa impositiva del 30% y el activo ser depreciado en lnea recta sin valor de
salvamento ni recuperacin del capital de trabajo.
1.- Solucin
FLUJO DEL AO CERO
Valor de adquisicin
+Gastos de instalacin
+Capital de trabajo
($25`000,000.00)
( 2`100,000.00)
(900,000.00)
TOTAL DE INVERSION INICIAL
($28`000,000.00)
FLUJOS OPERATIVOS
AO
1
Ingresos
$5`000,000
Ahorro en costos
1`000,000
Total Ingresos
$6`000,000
-Depreciacin
2`710,000
U.A.I.
$3`290,000
-Impuestos
987,000
U.D.I
$2`303,000
+Depreciacin
2`710,000
Flujo de Efectivo
$5013,000
2
$5`000,000
1`000,000
$6`000,000
2`710,000
$3`290,000
987,000
$2`303,000
2`710,000
$5013,000
3
$5`000,000
1`000,000
$6`000,000
2`710,000
$3`290,000
987,000
$2`303,000
2`710,000
$5013,000
IGUALES
DESDE
AO 1
HASTA EL 10,
SIN
FLUJO
ADICIONAL
(por no existir
valor
de
salvamento
ni
recuperacin del
capital de trabajo)
10
$5`000,000
1`000,000
$6`000,000
2`710,000
$3`290,000
987,000
$2`303,000
2`710,000
$5013,000
Para evaluar si es o no conveniente la inversin ser necesario evaluar el proyecto con alguna de
las tcnicas del presupuesto de capital, desde un perodo de recuperacin simple:
Perodo de recuperacin (28000,000.00/5`013,000.00)=5.58 aos
Esta tcnica an y cuando es muy solicitada no es la ms recomendable ya que ignora el valor
de los flujos de efectivo a lo largo del tiempo, pero al menos es til como mera informacin
para conocer el nmero de perodos durante los cuales estarn comprometidos los flujos de
efectivo con el citado proyecto, adems para que el anlisis sea ms real deberan considerarse
los gastos financieros deducibles pues si el proyecto se realiza con deuda obviamente se deber
pagar un inters; en este ejemplo se ha supuesto que el departamento financiero determin el
costo de capital considerando la estructura de la empresa, el riesgo, el costo de cada uno de los
componentes y la proporcin de los mismos.
K=(60%)(.12)+(40%)( .12)=12%
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Una de las tcnicas frecuentemente utilizada para evaluar los proyectos de presupuesto de
capital es precisamente el Valor Presente Neto (VPN) el cual si, considera el valor del dinero a
travs de tiempo pero guarda la subjetividad de que los flujos de efectivo sern descontados al
mismo costo de capital; lo cual no es precisamente real.
V.P.N.= -28000,000.00+5013,000.00((1-(1/(1.12)^10)/0.12)= $324,680.00
Este es ejemplo de presupuesto de capital que solo considera un proyecto de expansin y

obviamente seran necesarias ms explicaciones para un proyecto de reemplazo; donde se deben
incluir todas las entradas y salidas de efectivo atribuibles al proyecto, es decir los flujos
provenientes del activo que ser reemplazado y los del nuevo.
Desarrollo de la competencia para analizar y aplicar sus conocimientos,

trabajo en equipo en el siguiente ejercicio 1.2
1.-Elabore tablas en Excel con los datos del ejercicio y resulvalo.
2.- Presente los resultados al grupo y decidan si es o no conveniente la
inversin sealando al menos dos ventajas o desventajas de aceptar o
rechazar el proyecto.
Ejercicio 1.2: La empresa ACMEX, SA, est evaluando la apertura de una nueva planta en
la Cd. De Chihuahua lo que facilitara su introduccin al mercado estadounidense el
desembolso inicial es de $32`000,000.00 y adicionalmente requerir una inversin de
capital de trabajo de $1600,000.00 se generar un ahorro en costos de ordenamiento por
$500,000.00 al ao, y la capacidad se duplicar generando ingresos de $7`500,000.00 al
ao; durante los 7 aos que se espera sea la vida del activo; el rea financiera ha estimado
que la tasa requerida de rendimiento para este proyecto es de un 11.5%. Considere una
tasa impositiva del 30% y el activo ser depreciado en lnea recta sin valor de salvamento
ni recuperacin del capital de trabajo.
1.2 Presupuesto de Ventas

Generalmente un punto de partida para cualquier organizacin ser la determinacin del
comportamiento de su demanda, es decir que se espera que haga el mercado en el que se
desempea, es importante considerar variables macro y microeconmicas, siendo este trabajo
del rea de mercado basndose en datos de los perodos anteriores y considerando las variables
antes mencionadas podr realizar una proyeccin de ventas apoyado anlisis de regresin y
correlacin entre otros, los cuales permitirn hacer la planeacin estratgica y tctica sin olvidar
que los presupuestos son estimaciones hacia el futuro y que debern ajustarse a la realidad de la
organizacin, del mercado y de la economa en todos sus niveles.
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El presupuesto de ventas incluye como ya se mencion un pronstico de las unidades que se
espera vender en un perodo determinado, considerando que este permanezca dentro del rango
dela capacidad instalada de la misma; de lo contrario sera necesario realizar una inversin de
presupuesto de capital, como se explic en el punto 1.1.
EJEMPLO 1.2.1 La empresa AMEX,S.A, quien produce y comercializa sus artculos a nivel
nacional a un precio de $120.00 cada artculo, ha observado en los ltimos aos un incremento
en la demanda de los mismos sin embargo la recesin en los mercados internacionales ha
afectado a sus proyecciones y estima que la demanda para el prximo semestre ser la
siguiente:
MES
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
DEMANDA
Q=(unidades)
25,000
28,000
31,000
31,000
45,000
28,000
La elaboracin del presupuesto de ventas es sencilla cuando solo existe un producto, basta con
expresar en trminos monetarios las ventas estimadas.
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
VENTAS
25,000 Q
28,000 Q
31,000 Q
31,000 Q
45,000 Q
28,000 Q
PRECIO
VENTAS
EN
PESOS
$30.00
$30.00
$30.00
$30.00
$30.00
$30.00
$750,000.00
$840,000.00
$930,000.00
$930,000.00
$1350,00.00
$840,000.0
0
Algunas organizaciones manejan tres diferentes condiciones dependiendo de los escenarios:

Si la economa es favorable las ventas se incrementarn un 5%, si la economa permanece en las
condiciones actuales, sern muy aproximadas a la proyeccin anterior y si la economa entra en
recesin las ventas podrn ser un 7% menor a lo estimado.
EJEMPLO 1.2.2 Suponiendo en un ejemplo muy bsico que las ventas mnimas registradas en
varios perodos han sido 25,000 unidades y que las ventas son variables en funcin del
comportamiento econmico
Si la economa entra en recesin la proyeccin sera la siguiente siempre y cuando se
mantuviese el mismo precio.
Pgina 6
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
VENTAS
23,250 Q
26,040 Q
28,830 Q
28,830 Q
41,850 Q
26,040 Q
PRECIO
VENTAS
EN
PESOS
$30.00
$30.00
$30.00
$30.00
$30.00
$30.00
$697,500.00
$781,200.00
$864,900.00
$864,900.00
$1255,500.00
$781,200.0
0
Nota: La elaboracin de los presupuestos es muy sencilla si se emplea una hoja de Excel, ya que
se pueden hacer las cdulas y copiando las frmulas se introducen los datos y el presupuesto se
calcula rpidamente.
EJEMPLO 1.2.3
Se puede colocar los datos de las ventas y el precio en la columna y fila respectiva, y proceder
con la frmula ya que facilitar el trabajo cuando la organizacin requiera hacer sus
presupuestos de ventas para varios productos:
B
ENERO
C
FEBRERO
D
MARZO
E
ABRIL
F
MAYO
G
JUNIO
VENTAS
23,250 Q
26,040 Q
28,830 Q
28,830 Q
41,850 Q
26,040 Q
PRECIO
VENTAS
EN
PESOS
30.00
30.00
30.00
30.00
30.00
30.00
=B2*B3
=C2*C3
=D2*D3
=E2*E3
=F2*F3
=G2*G3
$697,500.00
$781,200.00
$864,900.00
$864,900.00
$1
255,500.00
$781,200.0
0
1
2
3
4
1.3 Presupuesto de Gastos Administrativos:

A este presupuesto algunos autores lo consideran dentro del presupuesto de gastos operativos, lo
cual es correcto pero es ms especfico separar los gastos administrativos de los de venta; en
este caso el presupuesto de gastos administrativos es en el que se registran todos los egresos
en que incurrir la organizacin por concepto de pagos relacionados con la administracin del
negocio, generalmente se divide espacialmente por el lugar que ocupan las oficinas o
departamentos administrativos por ejemplo renta del local, servicios de energa elctrica, agua,
telefnico, internet, limpieza, seguridad, rentas de copiadoras, y otros equipos, sueldos
administrativos, consumo de papelera, de gas y gasolina etc. Siempre y cuando estas
erogaciones sean exclusivamente del rea administrativa; ya que los gastos generados por las
ventas sern contemplados en el presupuesto de gastos de venta, casi todas las cantidades son
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estimaciones basadas en consumos histricos o en contratos preestablecidos con los proveedores
del o los servicios.
EJEMPLO 1.3.1
PRESUPUESTO DE GASTOS ADMINISTRATIVOS
Renta de las
oficinas
Sueldos
del
personal
administrativo
Servicios
de
energa
elctrica/0ficina
s
Renta
de
copiadoras
Servicio
telefnico
internet
Papelera
Gasolina para
equipo
de
transporte del
personal
Servicios
de
limpieza
Servicios
de
Seguridad
Otros
gastos
administrativos
TOTAL
DE
GASTOS
ADMVOS
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
$ 10,000.00
$ 10,000.00
$ 10,000.00
$ 10,000.00
$ 10,000.00
$ 10,000.00
130,000.00
130,000.00
130,000.00
130,000.00
130,000.00
130,000.00
5,000.00
5,000.00
7,500.00
7,500.00
12,000.0
12,000.00
4,000.0
4,000.00
8,000.0
8,000.00
3,000.0
3,000.00
5,000.0
5,000.00
4,500.0
4,500.00
7,000.0
7,000.00
3,500.0
3,500.00
4,000.00
4,000.00
4,000.00
4,000.00
0
8,000.00
8,000.00
8,000.00
8,000.00
0
3,000.00
3,000.00
3,000.00
3,000.00
0
5,000.00
4,500.00
5,000.00
5,000.00
5,000.00
4,500.00
4,500.00
4,500.00
0
7,000.00
7,000.00
7,000.00
7,000.00
0
3,500.00
3,500.00
3,500.00
3,500.00
0
$180,000.00
$180,000.00
$182,500.00
$182,500.0
0
$187,000.0
0
$187,000.00
1.4 Presupuesto de Produccin:

Una vez que se ha determinado el presupuesto de ventas, se debe elaborar el presupuesto de
produccin el cual tiene una gran importancia ya que de esto depende el plan de requerimientos
de todos los recursos que se utilizarn en el proceso productivo. Estos dos presupuestos forman
parte del presupuesto de operacin el cual corresponde a la primera parte de lo que se conoce
como el presupuesto maestro.
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Como se aprecia en la figura 1.1 el inicio del diagrama es el presupuesto de ventas el cual
brinda la informacin inicial que requiere el presupuesto de produccin, donde se determinar la
cantidad que se debe producir de cada una de las lneas de produccin de l o los artculos que
vende la organizacin, y para ello se requieren datos de las ventas presupuestadas de cada lnea,
los inventarios finales deseados, as como los inventarios iniciales con que se contar en cada
una de ellas, por ello despus de elaborar el presupuesto de produccin, con los datos que
genera este se proceder a elaborar el presupuesto de materia prima, el presupuesto de mano de
obra y el de gastos de fabricacin indirectos, posteriormente el presupuesto de gastos
operativos (presupuesto de gastos de administracin y presupuesto de gastos de venta), y casi
para finalizar esa primera etapa se elaborar el presupuesto de costo de venta y valuacin de los
inventarios; completando entonces el presupuesto de operacin. Se puede trabajar
simultneamente con el presupuesto de efectivo y proyectar los estados financieros, ya que una
vez terminados se podr completar el presupuesto maestro.
Fig. 1.4.1
Presupuesto de ventas
Presupuesto de produccin
* Presupuesto de materia
prim a
*Presupuesto de mano de obra
*Presupuesto de gastos de
fabricacin Iindirectos
Presupuesto de gastos de
operacin
Presupuesto de costo de venta y
valuacin de inventarios
Presupuesto de efectivo
Estados financieros proyectados
Presupuesto de operacin
Presupuesto financiero
pr
es
up
ue
st
o
m
ae
str
o
La elaboracin del presupuesto de produccin empieza precisamente con los datos de las ventas
proyectadas, y la organizacin determinar el inventario final deseado obviamente considerando
las polticas internas en cuanto al manejo de inventarios, tomando en cuenta aspectos como la
satisfaccin del cliente al entregar oportunamente los pedidos as como cumplir con pedidos
extraordinarios, incluso los costos que genera el almacenaje de artculos terminados; deber
evaluar esos y otros aspectos para estimar el inventario inicial para cada tipo de producto o cada
lnea de produccin.
EJEMPLO 1.4.1.1
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La empresa AMEX,S.A. bajo el supuesto de la economa en recesin y con base en sus ventas de
ejercicios anteriores ha establecido que solo mantendr un inventario final de artculos
terminados equivalente al 10% de las ventas proyectadas para el mes siguiente, el
departamento de produccin indica que al final del ao anterior qued un inventario de 3000
unidades en almacn de productos terminados, y que las ventas proyectadas para el mes de
julio ascienden a 31,000 unidades por lo que solicita considere estos datos para la elaboracin
del presupuesto de produccin
Nota: generalmente se emplea la frmula que suma el inventario final deseado a las ventas
proyectadas y sustraer el inventario inicial, ya que esto permitir determinar la produccin
necesaria, teniendo presente que el inventario final de un perodo se convierte en el inventario
inicial del inmediato siguiente
Produccin necesaria= Ventas proyectadas + Inv. Final deseado -Inv. Inicial
Ventas
Proyectadas
+ Inv. Final
=Total necesario
-Inv. Inicial
=PRODUCCIO
N NECESARIA
PRESUPUESTO DE PRODUCCIN
ENERO
FEBRERO MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
23,250 Q
2,604
26,040 Q
2,883
28,830 Q
2,883
28,830 Q
4,185
41,850 Q
2,604
26,040 Q
3,100
25,854
3,000
28,923
2,604
31,713
2,883
33,015
2,883
44,454
4,185
29,140
2,604
22,854
26,319
28,830
30,132
40,269
26,536
Nuevamente el trabajo se complicar dependiendo del nmero de productos o lneas de

produccin que maneje la organizacin, sin embargo al hacer las tablas en Excel y copiar las
frmulas como se hizo en el ejemplo 1.2.3
A
1
2
1
3
1
4
1
5
1
6
C
D
E
PRESUPUESTO DE PRODUCCIN
ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
JUNIO
Ventas
Proyectadas
+ Inv. Final
=B2
=C2
=D2
=E2
=F2
=G2
=.10*C2
.10*D2
.10*E2
.10*F2
.10*G2
.10*H2
=Total
necesario
-Inv. Inicial
(B12+B13)
(C12+C13)
(D12-D13)
(E12-E13)
(F12-F13)
(G12-G13)
Dato dado
=B13
=C13
=D13
=E13
=F13
=(B14-B15)
=(C14-C15)
=(D14-D15)
=(E14-E15)
=(F14-F15)
=(G14-G15)
=PRODUCCION
NECESARIA
Pgina 10
En la actualidad, ante la apertura de los mercados y la creciente competitividad, las
organizaciones tratan de adoptar la filosofa del Justo a Tiempo, con la finalidad de reducir sus
costo de inventarios mediante niveles que tiendan a cero, ya que esto les permitir ahorrar en
costos de mantenimiento de los mismos y por consecuencia sus costos financieros, en Mxico la
mayora de las empresas tienen capacidad instalada mayor a sus necesidades de produccin lo
que implica capacidad ociosa, adems la mano de obra rara vez es eventual ya que son
contratados de manera permanente, y esto es lo que caracteriza a las organizaciones con
produccin estable, sin embargo conforme la economa mexicana se vaya adaptando al cambio
y logre una sincrona con otras economas en la probablemente entonces se generen cambios en
la contratacin de la mano de obra que deje de ser un costo fijo y se transforme en un costo
variable, lo que permitir a su vez que las organizaciones opten por un modelo de produccin
variable e inventario estable, de hecho puede lograrse una produccin flexible, ajustada a los
ciclos de ventas y niveles de inventarios, tratando en la medida de lo posible una produccin
sujeta a las menores variaciones.
1.4.2 PRESUPUESTO DE MATERIA PRIMA (COMPRAS)
El presupuesto de produccin proporciona la informacin que se requerir para presupuestar las
necesidades de los diferentes recursos. En condiciones normales la cantidad de materia prima
requerida debe estar en funcin del estndar que se haya establecido para cada tipo de recurso
por producto.
El presupuesto de materia prima debe expresarse en unidades monetarias, una vez que se ha
definido el costo del material, y en este presupuesto se incluye exclusivamente el material
directo, ya que los indirectos se registrarn en el presupuesto de materiales indirectos.
Materia prima requerida= (produccin presupuestada)(estndar de materia prima)
Se recomienda emplear la misma frmula que se usa para el presupuesto de produccin, en este
caso para determinar las compras de material = Produccin+ Inv. Final deseado-Inv. Inicial
Ejemplo 1.4.2.1
La empresa AMEXS.A. mantiene una excelente relacin con sus proveedores de materiales que
deben solicitarse con 30 das de anticipacin a ser requeridos. Requiere dos componentes
material X se requiere 1 pie por cada producto con un costo de $3.00 por pie, el inventario final
en diciembre del ao pasado fue de 2,000 pies y la poltica de la empresa es mantener solo un
10% de la produccin del siguiente mes, del material X como inventario final. Se necesita
medio metro del componente W, el inventario final en diciembre fue de 800 metros con un costo
unitario de $5.00 la poltica de inventario final para este componente es de un 15% de la
produccin del siguiente mes. Considere los datos del presupuesto de produccin del ejemplo
1.4.2 y el presupuesto de produccin para julio ser de 30,400 unidades
PRESUPUESTO DE COMPRA DE MATERIA PRIMA x

ENERO
FEBRERO MARZO
ABRIL
MAYO
Produccin
22,854
26,319
28,830
Pgina 11
30,132
40,269
JUNIO
26,536
Material x
+Inventario
final deseado
Material
-Inv. Inicial
=Material
Necesario/ pies
Costo unitario
COMPRAS
22,854
2,632
26,319
2,883
28,830
3,013
30,132
4,027
40,269
2,653
26,536
3,040
25,486
2,000
23,486
29,202
2,632
26,570
31,843
2,883
28,960
34,159
3,013
31,146
42,922
4,027
38,895
29,576
2,653
26,923
$3.00
$ 70,458.00
$3.00
$59,710.00
$3.00
$86,880.00
$3.00
$93,438.00
$3.00
$116,685.00
PRESUPUESTO DE COMPRA DE MATERIA PRIMA w

ENERO
FEBRERO MARZO
ABRIL
MAYO
Produccin
Material w
+Inventario
final deseado
Material
-Inv. Inicial
=Material
Necesario/ pies
Costo unitario
COMPRAS
$3.00
$ 80,769.00
JUNIO
22,854
11,427
1,974
26,319
13,160
2,162
28,830
14,415
2,260
30,132
15,066
3,020
40,269
20,135
1,990
26,536
13,268
2,280
13,401
800
12,601
15,322
1,974
13,348
16,675
2,162
14,513
18,086
2,260
15,826
22,125
3,020
19,105
15,548
1,990
13,558
$5.00
$63,005.00
$5.00
$ 66,740.00
$5.00
$ 72,565.00
$5.00
$ 79,130.00
$5.00
$ 95,525.00
$5.00
$ 67,790.00
1.4.3 PRESUPUESTO DE MANO DE OBRA DIRECTA

Este presupuesto tiene la finalidad de predeterminar las necesidades del recurso humano de
modo que se satisfagan las necesidades de produccin, y debe permitir el clculo del estndar
en horas de mano de obra para cada tipo de lnea que produce la organizacin, as como detectar
si se necesitarn contratar ms recursos humanos, o los actuales son suficientes. Una manera til
para calcularlo es: obtener el total de horas necesarias y dividirlo entre el total de horas
disponibles,
Una vez calculado el nmero de trabajadores necesarios se debe determinar cunto costar esa
cantidad de recursos humanos, traducir el presupuesto de mano de obra directa, expresado en
horas estndar o en nmero de personas a unidades monetarias, esto es el costo de la mano de
obra.
EJEMPLO 1.4.3.1
El estndar de mano de obra establecido en la empresa AMEX, S.A. para la produccin, es de
0.25 horas por producto y actualmente se trabajan jornadas de 8 horas de lunes a viernes
durante 4 semanas al mes, con un costo de $7.50/hora. El personal que trabaja en el rea de
produccin es de 45 personas.
ENERO
PRODUCCIN
HRS/PROD
TOTAL
HORAS
DE
22,854
0.25
5,714
PRESUPUESTO DE MANO DE OBRA

FEBRERO MARZO
ABRIL
MAYO
26,319
0.25
6,580
28,830
0.25
7,208
Pgina 12
30,132
0.25
7,533
40,269
0.25
10,067
JUNIO
26,536
0.25
6,634
NECESARIAS
Total de horas
disponibles
Excedente
o
faltante en horas
No.
trabajadores
ociosos
requeridos
mes
MANO
OBRA
PESOS
de
7,200
(8*5*4*45)
1,486
93
7,200
620
(8)
( 333)
7,200
( 2,867)
$ 49,350.00
7,200
566
4
8/
(4*5*8)=.05
(1)
Por un da
$
42,855.00
7,200
39
o
por
DE
EN
7,200
$ 54,060.00
(2)
(18)
$ 56,497.50
$ 75,502.50
$ 49,755.00
Nota: en este ejemplo 1.4.3.1 se puede observar claramente que para la empresa es una
desventaja tener contratados a los 45 trabajadores de manera permanente, ya que eso implica
que su costo real de mano de obra ser de (45)(8hrs.*5das*4semanas)($7.50)=$ 54,000 por
mes, y no lo real que debera ser el ltimo rengln de la tabla, adicionalmente tendr que
contratar ms personal en marzo abril, y mayo lo que incrementar sus costos de mano de obra,
por ello es que se hace hincapi en la necesidad de que la mano de obra sea realmente un factor
de la produccin variable y no como es actualmente fijo o semifijo; en este caso el costo de la
mano de obra se reflejara de una manera ms real en el costo de produccin.
1.4.4 PRESUPUESTO DE GASTOS DE FABRICACIN INDIRECTOS
Nuevamente es el presupuesto de produccin el que proporciona la informacin bsica para
elaborar el presupuesto de gastos de fabricacin indirectos, sin embargo es indispensable que
participen absolutamente todos los centros de responsabilidad del rea productiva ya que al ser
ellos los actores que efectan los gastos indirectos, es importante detectar cada una de las
partidas ejercidas de manera que los gastos de fabricacin variable sean presupuestados en
funcin del volumen de produccin se planeen con predeterminado, y los gastos de fabricacin
fijos se establezcan dentro del rango que permita la capacidad instalada, independiente del
volumen de produccin presupuestado.
EJEMPLO 1.4.4.1 LA EMPRESA AMEX,S.A .despus de una cuidadosa evaluacin de sus
gastos de fabricacin y ha determinado los siguientes datos para un nivel de produccin de
hasta 11,000 horas.
Depreciacin
Mantenimiento
Energticos
Varios
Totales
Fijos
$12,000.00 /ao
18,000.00/ao
14,400.00/ao
6,000.00/ao
$50,400.00/ao
HORAS DE M.O. PRESUPUESTADAS

5,714
6,580
7,208
Variables
$1.50 /horas. de M.O.
$0.75/horas. de M.O.
$0.10/horas. de M.O.
$2.35
7,533
10,067
6,634
PRESUPUESTO DE GASTOS DE FABRICACIN INDIRECTOS

ENERO
FEBRERO
MARZO
ABRIL
MAYO
Pgina 13
JUNIO
Depreciacin
Mantenimiento
Energticos
Varios
Total costos fijos
de fabricacin
Mantenimiento
Energticos
Varios
Total de costos
variables
de
fabricacin
TOTAL C. DE
FABRICACIN
$ 1,000.00
1,500.00
1,200.00
500.00
$ 4,200.00
$ 1,000.00
1,500.00
1,200.00
500.00
$ 4,200.00
$ 1,000.00
1,500.00
1,200.00
500.00
$ 4,200.00
$ 1,000.00
1,500.00
1,200.00
500.00
$ 4,200.00
$ 1,000.00
1,500.00
1,200.00
500.00
$ 4,200.00
$ 1,000.00
1,500.00
1,200.00
500.00
$ 4,200.00
$ 8,571.00
4,286.00
571.00
$ 13,428.00
$ 9,870.00
4,935.00
658.00
$ 15,463.00
$ 10,812.00
5,406.00
721.00
$ 16,939.00
$ 11,300.00
5,650.00
753.00
$ 17,703.00
$ 15,100.00
7,550.00
1,007.00
$ 23,657.00
$ 9,951.00
4,976.00
663.00
$ 15,590.00
$ 17,628.00
$ 19,663.00
$ 21,139.00
$ 21,903.00
$ 27,857.00
$ 19,790.00
Para sintetizar el presupuesto de gastos de fabricacin es recomendable aplicar la ecuacin:

y=a+b(x)
a= gastos de fabricacin fijos
b= gastos variables por unidad
x= volumen de actividad
Substituyendo en la ecuacin, y dividiendo los costos fijos (50,400.00/12meses) se llega

exactamente al mismo resultado:
y= 4,200+2.35 (5,714 horas presupuestadas para enero)= $17,628.00
y= 4,200+2.35(6,580)= $19,663.00 se repite para cada mes, y es posible ahorrar tiempo ya
que se facilita el clculo, aunque en ocasiones es conveniente tener la informacin desglosada,
adems como se ha demostrado con anterioridad Excel permite hacer todos estos clculos de
manera rpida y eficiente.
PRESUPUESTO DE GASTOS DE FABRICACIN INDIRECTOS
Factor
de
aplicacin de
gastos
indirectos en
funcin
de
horas
presupuestada
s
TOTAL C. DE
FABRICACIN
ENERO
FEBRERO
5,714
6,580
$ 17,628.00
$ 19,663.00
MARZO
7,208
$ 21,139.00
ABRIL
7,533
$ 21,903.00
MAYO
JUNIO
10,067
6,634
$ 27,857.00
$ 19,790.00
1.5 Presupuesto de Operacin:

En relacin a la figura 1.1 donde se muestra el proceso y la interrelacin de los diferentes tipos
de presupuestos que a su vez se integran en un sistema que conforma el presupuesto maestro, se
Pgina 14
aprecia que lo integran el presupuesto de operacin y el presupuesto financiero, siendo el
primero de estos la razn de esta explicacin; aqu se presupuestan aquellas partidas que
conforman o influencian directamente a las utilidades de las organizaciones, especficamente la
utilidad de operacin (Utilidades antes de intereses e impuestos). Se refiere propiamente a las
actividades de producir, vender y administrar una organizacin
Los diferentes presupuestos que conforman al presupuesto de operacin son:
Presupuesto de ventas
Presupuesto de produccin
Presupuesto de materia prima
Presupuesto de mano de obra
Presupuesto de gastos de fabricacin indirectos
Presupuesto de gastos de operacin
Presupuesto de gastos de venta
Presupuesto de gastos de administracin
Presupuesto de costo de ventas y valuacin de inventarios
La elaboracin de todos estos presupuestos deber culminar con la formulacin de un estado de

resultados presupuestado de la operacin ( sin incluir el presupuesto de gastos financieros), el
presupuesto de operacin es fundamental para la realizacin del presupuesto maestro, pues es
precisamente aqu donde los supuestos de la operacin se transforman en posibles resultados
financieros para la organizacin.
En este captulo ya se han tratado todos los presupuestos anteriores, excepto el de costo de
ventas y valuacin de inventarios, por lo que se explicar brevemente.
Es necesario calcular el costo del inventario de materiales, mano de obra y gastos de fabricacin
multiplicando la cantidad necesaria por el costo unitario
VALUACIN DE INVENTARIOS
Cantidad necesaria
COSTO
Inv. Final en Junio

Materia prima x
Materia prima w
Mano de obra
Gastos de fabricacin
indirectos
Costo unitario
$3.00
$ 3.00
0.50 metros
$5.00
$ 2.50
0.25 horas
$7.50
$ 1.875
19,790/6634
$ 2.98
$10.35
Tomando el dato de los inventarios finales de materiales se multiplica por el costo.

PRESUPUESTO DE INVENTARIOS FINALES
Materia prima x
Materia prima w
Productos
UNIDADES
COSTO
TOTAL
3,040
$ 3.00
$ 9,120.00
2,280
$ 5.00
$11,400.00
3,100
$10.35
$32,085.00
Pgina 15
Se procede a multiplicar cada tipo de material requerido para la produccin por el costo del
mismo.
MATERIAL x REQUERIDO PARA LA PRODUCCIN
Produccin
22,854
26,319
28,830
Material x
22,854
26,319
28,830
Costo material
$68,565.
necesario $3.00
00
$78,957.00
$86,490.00
TOTAL
SEMESTRAL
MATERIAL w REQUERIDO PARA LA PRODUCCIN

Produccin
22,854
26,319
28,830
Material w
11,427
13,160
14,415
Costo material
necesario $5.00
$57,135.0
$65,800.00
$72,075.00
0
TOTAL
SEMESTRAL
30,132
30,132
$90,396.00
40,269
40,269
$120,807.00
26,536
26,536
$ 79,608.00
$524,823.00
30,132
15,066
$75,330.00
40,269
20,135
$100,675.00
26,536
13,268
$ 66,340.00
$437,355.00
Se multiplica tambin las horas necesarias por el costo estimado

HORAS DE MANO DE OBRA REQUERIDAS PARA LA PRODUCCIN
PRODUCCIN
22,854
26,319
28,830
30,132
HRS/PROD
0.25
0.25
0.25
0.25
TOTAL
DE
5,714
6,580
7,208
7,533
HORAS
NECESARIA
S
Costo/hora
$ 42,855.00
$ 49,350.00
$ 54,060.00
$ 56,497.50
$7.50
TOTAL
SEMESTRAL
40,269
0.25
10,067
$ 75,502.50
26,536
0.25
6,634
$ 49,755.00
$328,021.00
El costo de fabricacin indirecto se tom directo de el presupuesto

COSTOS DE FABRICACIN INDIRECTOS REQUERIDOS PARA LA PRODUCCIN
TOTAL C. DE
$ 17,628.00
$ 19,663.00
$ 21,139.00
$ 21,903.00
$ 27,857.00
FABRICACIN
TOTAL
SEMESTRAL
$ 19,790.00
$127,980.00
Con los clculos anteriores se elabora el presupuesto para el costo de ventas y se puede apreciar
que los presupuestos que se calcularon desde el principio llegan a este presupuesto finalmente.
PRESUPUESTO DE COSTO DE VENTAS
Materia prima necesaria
$524,823.00
$437,355.00
Pgina 16
$ 962,178.00
(x+w)
Mano de obra
328,021.00
Gastos de fabricacin
127,980.00
indirectos
$ 1418,179.00
Costo de produccin
+ Inv. Inicial de
3,000*$10.00
30,000.00
productos terminados
$1448,179.00
Total disponible
-Inv. Final de productos
32,085.00
terminados
COSTO DE VENTA
$ 1416,094.00
PRESUPUESTADO
Desarrollo
de la competencia para sus habilidades
computacionales as como
aplicar sus conocimientos y fomentar el trabajo en equipo en el siguiente
ejercicio 1.3-5:
1.-Elabore tablas en Excel con los datos del ejercicio y atendiendo las
sugerencias aqu planteadas sobre la elaboracin de los presupuestos en Excel,
no olvide elaborar las frmulas para que an y cuando cambie los datos pueda
calcular los diferentes presupuestos:
Ejercicio 1.3-5: La empresa AZMEX, SA, est realizando su proyeccin para el prximo ao 2014 y
proporciona los siguientes datos:
Produce y comercializa un solo producto azaderos, con un precio de venta unitario de

$35.00.
Las existencias de litros de leche en los refrigeradores al inicio del mes son de 5,000 Lts. Y
se desea que el inventario final sea de tan solo el 1% de las ventas del siguiente mes se
requieren 1.5 litros para producir cada pieza, el costo por litro es de $8.00
Con base en sus ventas del ao pasado ha pronosticado:
ENERO
25,000 Q
FEBRERO
22,000 Q
MARZO
37,000 Q
ABRIL
29,000 Q
MAYO
41,000 Q
JUNIO
18,000 Q
El inventario final deseado para los azaderos es de 3,000 piezas y al inicio de enero se
contaba con 5,000 en el almacn.
El costo de la mano de obra ser de $6.25 y se necesitan 15 minutos para c/pieza.
Los gastos indirectos se aplican con base en la M.O. los gastos fijos mensuales son de
$33,000.00 y los variables de $0.50 por unidad, los gastos de administracin y ventas se
estiman en $8,000 al mes.
DETERMINE: El Presupuesto de ventas, de produccin, de materia prima y compra de

materiales, de mano de obra, de gastos indirectos de fabricacin y operativo, de costo de
ventas, el inventario final de productos terminados.
Pgina 17
1.6 Punto de Equilibrio:

Retomando el tema inicial donde se mencion el proceso administrativo, haciendo nfasis en
que los presupuestos son una de las herramientas de la planeacin, pues el anlisis del Punto de
Equilibrio tambin es una herramienta de esta etapa del proceso administrativo, ya que facilita
la planeacin y el control al proporcionar datos respecto al nivel de unidades que se deben
vender (o, producir) para cubrir los costos.
La mayora de las organizaciones son creadas con la finalidad de maximizar su valor, traducido
como la riqueza de sus inversionistas obviamente no hay que olvidar que tratan de minimizar el
riesgo y es precisamente ah donde las decisiones deben estar cuidadosamente encaminadas a
lograrlo, pues bien el Punto de equilibrio es el nivel en que los ingresos y los costos son
exactamente iguales, lo que indica que a partir de ese nivel la empresa podr pensar en un
excedente que podr convertirse en utilidad y a la inversa por debajo de ese nivel la empresa
tendr alguno problemas para cubrir sus costos y le generar prdidas, el punto de equilibrio es
un punto de referencia indispensable.
El mtodo del punto de equilibrio o punto crtico, en trminos financieros, consiste en
predeterminar un importe, en el cual, la empresa no sufra prdidas ni obtenga utilidades, es
decir, el punto donde las ventas son iguales a los costos y a los gastos. (Perdomo Moreno ,
2002)
Este punto ha sido importante en cualquier momento de la historia de los negocios pero
especialmente ahora en una economa globalizada, donde sobreviven los ms competitivos,
donde quedan fuera los controles de precios y la nica variable en poder de las organizaciones
es la de los costos, es su responsabilidad disear estrategias que le permitan optimizarlos para
lograr permanecer en el mercado actual y ser creativas para introducirse a nuevos mercados
internacionales, sin dejar de lado claro est la calidad, el servicio al cliente e incluso el
compromiso de cumplir con una responsabilidad social.
Punto de equilibrio operativo: es una tcnica analtica empleada para estudiar la relacin que
existe entre los ingresos por ventas, los costos operativos y la utilidades, de ah la clasificacin
como punto de equilibrio operativo, y tambin conocido como modelo volumen costo utilidad.
El anlisis de punto de equilibrio operativo trata slo la parte superior del estado de resultados,
es decir desde las ventas hasta el ingreso operativo (Utilidad antes de intereses e impuestos).
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Antes de calcular el punto de equilibrio es necesario identificar los diferentes tipos de costos,
los cuales para fines de estudio se han clasificado en:
Costos fijos: son aquellas erogaciones que permanecen al mismo nivel durante un largo
perodo de tiempo y son independientes del nivel de produccin, como la depreciacin,
rentas, y gastos de seguros.
Costos variables: son las erogaciones que varan en forma directa de la produccin es
decir cuando la produccin aumenta, estos costos aumentan y cuando la produccin
disminuye lo mismo ocurre con los costos, por ejemplo los materiales y la mano de
obra.
Costos Totales: es la suma de los costos fijos y los costos variables.
Nota: en la realidad los costos fijos son semifijos ya que cada cierto tiempo tambin tienen
algunos cambios, por ejemplo el contrato de arrendamiento a su vencimiento, lo ms probable
es que se incremente, la depreciacin an y cuando se haya estimado con el mismo porcentaje
sufrir modificaciones ya sea por la venta de un activo que se estaba depreciando o por la
adquisicin de uno nuevo. Los variables cambian en funcin de la produccin, en la realidad
las empresas tienen un nmero de personal contratado para el rea de produccin de manera
permanente incluso se tiene el lmite del salario mnimo, esto es an y cuando la organizacin
no est produciendo por ejemplo en un perodo vacacional donde toda la planta descansa la
produccin sera cero y el nivel de mano de obra no sera cero, por esto es que se dice que los
costos variables son semifijos. Para fines de estudio se considerar que son realmente fijos y
variables as como al calcular el punto de equilibrio en unidades deber redondear al nmero
entero ms cercano ya que en la mayora de las organizaciones se trabaja por unidades
completas es decir no su puede producir 0.33 computadoras o 0.76 automviles etc.
De manera formal el punto de equilibrio operativo donde se igualan los ingresos totales con los
costos operativos totales, debe considerar lo siguiente:
Ingresos por ventas
(P*Q)
Costos operativos
totales
F+V(Q)
Costos variables
totales
(V*Q)
Donde:
P = precio por unidad
Q= ventas en unidades
F= costos fijos ($)
V= costos variable por unidad
P.E.Q= punto de equilibrio en unidades
P.E.$= punto de equilibrio en pesos
Pgina 19
Costos fijos totales

F
Se ha dicho que el punto de equilibrio operativo es donde los Ingresos igualan a los costos, por
lo tanto, donde (P*Q)=F+V(Q) los Ingresos operativos son=0
Entonces:
PEQ=F/(P-V)
Ahora si se desea expresar en pesos, basta con multiplicar el punto de equilibrio en unidades
por el precio unitario.
PE$=PEQ*P
Tambin se puede calcular el PE$
PE$=F/Margen de contribucin
El margen de contribucin es la diferencia entre el precio unitario y el costo variable, expresado
como un porcentaje del primero es decir
PE$=F/((P-V)/P)
Ejemplo 1.6.1. La empresa AMEX, S.A. ha determinado sus costos fijos por $1099,000.00, los
variables unitarios $10.35 y el precio de $30.00, ahora solicita sean empleados para
determinar el punto de equilibrio y conocer si el prximo semestre ser un buen perodo en
base a los pronsticos de ventas.
Determinacin del PEQ: F/(P-V)
PEQ=1099,000/(30-10.35)= 55,928.75unidades
PE$= 1099,000.00/(10.35/30)= $3185,507.24
Los resultados obtenidos indican que ser un buen semestre ya que la sumatoria de ventas
proyectadas es mayor al punto de equilibrio para ese perodo.
Ventas
Proyectadas
Ventas
ENERO
FEBRER
O
MARZO
ABRIL
MAYO
23,250 Q
26,040 Q
28,830 Q
28,830 Q
41,850 Q
Pgina 20
JUNIO
26,040 Q
acumuladas
al semestre
174,840 Q
Nota: en este ejemplo se sumaron los costos fijos presupuestados para el semestre y se
emplearon los datos de costo variable y precio para ese mismo perodo, sin embargo la
organizacin puede hacer el clculo del punto de equilibrio mensualmente, y an as se observa
que las proyecciones de venta son favorables ya que superan por mucho al PEQ, ahora la
organizacin debe cuidar que realmente su demanda se mantenga por arriba de dicho punto para
tener la seguridad de cubrir sus costos operativos.
PEQ enero = 183,167/(30-10.35)= 9,322 unidades

PE$ enero= (9,322)(30)= $279,660.00 o
1.6.1
183,167/((30-10.35)/30) = $279,644.27
Grfica del Punto de Equilibrio operativo: esta forma de representar la relacin costovolumenutilidad, permite evaluar la repercusin que sobre las utilidades tiene
cualquier movimiento o cambio de los costos, el volumen de ventas y precio.
Ejemplo 1.6.2 para ilustrar lo anterior se utilizarn diferentes niveles de ventas, seleccionados
al azar y los datos de la empresa AMEX, S.A. donde V=10.35 se calcularn los costos
variables, los fijos y la utilidad o prdida en cada uno de esos diferentes niveles todos para el
mes de enero, suponiendo lo que pasara si las ventas fueran diferentes al PEQ.
3,000
Ventas
Costos
variables
6,000
9,000
12,000,
15,000
$ 90,000.00
$180,000.00
$270,000.00
$360,000.00
$450,000.00
31,050.00
62,100.00
93,150.00
124,200.00
155,250.00
18,000
$ 540,000.00
186,300.00
Margen de
contribucin
Costos fijos
Utilidad
prdida
operativa
58,950.00
117,900.00
176,850.00
235,800.00
$294,750.00
$ 353,700.00
183,167.00
183,167.00
183,167.00
183,167.00
183,167.00
183,167.00
(124,217.00)
( 65,267.00)
$ 52,633.00
$111,583.00
$ 170,533.00
o
(
6,317.00)
En la tabla 1.6.2 se puede apreciar que el punto de equilibrio est entre las 9,000 y las 12,000
unidades ya que en 9,000 unidades se observa una prdida de $6,317.00 y al pasar al nivel de
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12,000 la utilidad operativa es de $52,633.00. Esto indica que el punto donde los ingresos y los
costos son exactamente iguales est en este intervalo, y para ello se pude utilizar la frmula o el
mtodo grfico, en el primero se obtuvo:
PEQ = 9322 unidades
PE$= $279,660.00
Ingreso operativo (9,322)(30.00)= (183,167.00)+(10.35*9,322)
A continuacin se procedi a graficar el ingreso generado por las ventas, los costos variables,
los costos fijos, y costos totales
En el eje de las
x se grafican los diferentes niveles de produccin o ventas
(Q) y en el eje de las
y se grafican los costos y los ingresos (en pesos)

Determinacin grfica del punto de equilibrio
Grfico 1.6.1
600000
500000
400000
300000
200000
100000
0
0
3000
6000
9000
Pgina 22
12000
15000
18000
El punto PEQ es donde la lnea que representa a las ventas (P*Q) intersecta a la lnea de los
costos totales (F+(V*Q)) a ese nivel el Ingreso operativo es cero, en la grfica es
aproximadamente 9,300 Q, partiendo de ah la lnea de las ventas pasa por arriba de los costos
lo que refleja la utilidad; y operar debajo de ese nivel implica que la lnea de los costos pasa por
arriba de la de las ventas o ingresos lo que generara una prdida.
La exactitud de este mtodo depender de la escala empleada y de la apreciacin de quien
elabora la grfica sin embargo es muy ilustrativo para observar el comportamiento de las
utilidades, y si se elabora con el auxiliar para grficos es relativamente sencillo.
Algunos supuestos importantes de considerar son:
El comportamiento de costo por unidad, ya que los contadores lo suponen constante

(lineal) y los financieros como una curva (cambia en relacin a la produccin)
Desarrollo
El supuesto
la variable precio
y demanda
funcin lineal, no
reconocen
dedelaque
competencia
para
aplicar son
susuna
conocimientos
bsicos
deel
efecto que el y
cambio
de precio tiene
la demanda.
computacin
su capacidad
de sobre
anlisis
en el siguiente ejercicio 1.6
La 1.-Determine
manera de calcular
la cantidad
de unidades
que debenyvenderse
para la
obtener una
el punto
de equilibrio
en unidades
pesos para
determinada
utilidad
es la siguiente.
(Ramrez Padilla David Noel, 2005)
empresa
AZMEX,
S.A.
Costos fijos
+utilidad
desea
da
2.- .- Determine la utilidad o prdida
a un
nivel de
4,000
Unidades por vender= Margen de contribucinunitario
10,000 y 16,000
8,0000
3.- Grafique el punto de equilibrio, con los clculos realizados en el

punto 2 y decida si es conveniente para la organizacin el lanzamiento
del nuevo producto.
4.- Evale las siguientes alternativas y de una recomendacin:
a) Subir el precio un 10%
b) Reducir los costos variables un 15%
c) Disminuir los costos fijos un 10%
c) Reducir el precio un 15%
4.- Elabore un ensayo de una cuartilla donde explique que es el punto
de equilibrio y cmo puede ser til a las empresas para su planeacin y
que toma de decisiones sern acertadas si se emplea.
Ejercicio 1.6.1 La empresa AZMEX, SA, analiza la posibilidad de lanzar un

nuevo producto al mercado y la investigacin ha concluido que los
clientes estaran dispuestos a comprarlo si maneja un precio de $25.00
despus de realizar varios estudios el rea de ingeniera estima los
costos variables unitarios:
Materiales
$5.00
Mano de obra
4.00
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Los costos fijos anuales son de:

Depreciacin
$ 50,000.00
Renta y otros
78000.00
CAPTULO II
BALANCES FINANCIEROS PROFORMA

(ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA)
Objetivo: Utilizar la informacin financiera para planear y controlar las futuras operaciones
puesto que las organizaciones bien administradas basan sus planes operativos en un conjunto de
estados financieros pronosticados. El proceso de la planeacin financiera comienza con el
pronstico de ventas para los siguientes aos, posteriormente se determinarn los activos que
sern necesarios para satisfacer las metas de ventas futuras y algo muy importante es que se
debe decidir acertadamente sobre la manera en que se financiarn los activos requeridos
(maquinaria, edificios, equipo de cmputo, etc.) Es en ese momento cuando se debe proyectar
el estado de resultados y el balance general, as como hacer una proyeccin de las utilidades y
dividendos esperados. Una vez elaborados los estados financieros pronosticados bsicos, debe
evaluar la factibilidad de los resultados esperados as, como el efecto sobre la operatividad de la
organizacin y a esta etapa se le llama control financiero; en este captulo se har nfasis en la
primera parte que corresponde a la planeacin financiera. De acuerdo a las nuevas normas
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contables es correcta la denominacin de estados financieros en lugar de balances por ello el
cambio en el nombre del captulo.
Prons
tico de
ventas
Estad
o de
result
ados
proforma
2.1
ESTADOS FINANCIEROS
PROFORMA
Estado
de
situaci
n
financi
era
proforma
2.2
Flujo
de
efect
ivo
proform
a
2.3
Pronstico de ventas
El pronstico de ventas es indispensable para la elaboracin de los estados financieros proforma, por lo general empieza con una revisin de las ventas de los ltimos 5 a 10 aos, en
tiempos de cambio constante como los actuales es difcil confiar en los pronsticos sin embargo
hay ms probabilidades de que el crecimiento futuro mantenga una relacin con el pasado
reciente que con el distante. Un pronstico financiero se hace con la intencin de predecir lo
que va a pasar en un perodo o ejercicio futuro (Perdomo Moreno , 2002).
Es recomendable aplicar alguna tcnica como la de regresin que establece el crecimiento
esperado, tomando en cuenta cada una de las diferentes variables que pueden influir sobre las
ventas, como por ejemplo el crecimiento econmico proyectado para el pas o para la economa
global, las condiciones del mercado, su desarrollo, logstica, la competencia y otros. Se
establecen las tendencias histricas y es posible pronosticar las ventas futuras.
Las consecuencias de un mal pronstico pueden ser graves, ya que si el mercado se expande y
la organizacin no est preparada para responder a un aumento en la demanda, los clientes
comprarn los productos de la competencia y la organizacin podra perder su participacin en
el mercado, o al contrario si sus proyecciones son muy optimistas tendr capacidad instalada en
exceso (planta, equipo, inventarios etc.) lo que como se ver en el captulo 3, repercute sobre las
razones de administracin de los activos (rotaciones) y por consecuencia las de rentabilidad, y
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su posicin financiera podra debilitarse, preocupando a los acreedores e inversionistas por ello
es importante una adecuada planeacin financiera.
El mtodo del balance general proyectado es sencillo, deben proyectarse las necesidades de
activos para el siguiente periodo, y despus los pasivos y el capital contable que generarn las
actividades normales del negocio, posteriormente se debe restar esto ltimo de los activos
necesarios y esos sern los fondos adicionales necesarios.
Desarrollo de la competencia Capacidad de anlisis y de sntesis en el
ejercicio 2.1
1.-Investigar el concepto de estados financieros pro-forma en al menos
tres diferentes textos de administracin financiera.
2.- Una vez ledos y analizados ser capaz de elaborar su propio
concepto de:
a) Estado de resultados pro-forma, b) Balance general pro-forma c) Estado de flujo de
efectivo pro-forma
3.- Mediante un anlisis grupal establezca las diferencias que hay entre
los estados financieros que ustedes ya conocen y los estados financieros
pro-forma.
4.- Investigue en al menos tres empresas de su ciudad o regin , si
Mtodo del balance general proyectado

Es un mtodo empleado para pronosticar los requerimientos financieros con base en los estados
financieros proyectados. Este mtodo empieza con el pronstico de las ventas, a continuacin
se pronostica el estado de resultados del ao siguiente con la finalidad de obtener una
estimacin de la cantidad de utilidades que la empresa generar durante el ao as como la
cantidad que se retendr para reinvertir en el negocio.
2.1 Estado de resultados pro-forma:

Este trabajo requiere la aceptacin de algunos supuestos acerca de los costos operativos, la tasa
fiscal, cargos por intereses y dividendos pagados permanecern en el mismo porcentaje, luego
se supondr que los costos aumentarn en la misma proporcin que las ventas, adems se
considerar que la organizacin est operando al lmite de su capacidad instalada.
Ejemplo 2.1.1: El comit de planeacin de la empresa ACMEX, S.A. ha proyectado una tasa de
crecimiento de ventas del 9%, dado que las del ao inmediato anterior fueron de $900,000.00
lo que quiere decir que las ventas proyectadas se estiman en $945,000.00, tiene 200,000
acciones comunes en circulacin, y la poltica para el pago de dividendos es el 60%; a
continuacin se presentan datos del Estado de resultados:
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Cuadro 2.1
Estado de resultados real del ao 2012 y Estado de resultados proyectado para el 2013
Concepto
Ventas
-Costo de ventas
Utilidad bruta
-Costos
fijos
operativos
Real 2012
(excepto
$1900,000.00
1435,000.00
$ 465,000.00
225,000.00
Increment
o
1.09
1.09
1.09
1.09
Pronstico
$2071,000.00
1564,150.00
$ 506,850.00
245,250.00
depreciacin)
-Depreciacin
Utilidad antes de intereses e impuestos
-Intereses
Utilidad antes de Impuestos
-Impuestos 30%
Utilidad neta
Dividendos comunes
Adicin a las utilidades retenidas
Utilidad por accin
Dividendos por accin
Nmero de acciones comunes
circulacin precio/ accin $5.50
en
35,000.00
$ 205,000.00
80,000.00
$ 125,000.00
37,500.00
$ 87,500.00
52,500.00
35,000.00
$
0.4375
0.262
5
200,000
1.09
=
38,150.00
$ 223,450.00
80,000.00
$ 143,450.00
43,035.00
$ 100,415.00
52,500.00
47,915.00
0.5020
0.2625
200,000
Considerando los supuestos de que los costos ( de venta, fijos y depreciacin) se incrementarn
en el mismo porcentaje (9%) que se estim para las ventas, en la tabla anterior se observa que
la utilidad bruta y la utilidad antes de intereses e impuestos tambin aumentan en ese porcentaje,
las diferencias empiezan a partir de los intereses ya que se supone que estos no cambiarn hasta
que la organizacin obtenga ms financiamiento y esto se ajustar en la retroalimentacin de la
proyeccin, tambin se ha mantenido el supuesto de que la tasa de impuestos no cambia, esto es
un tanto irreal ya que al cambiar el nivel de utilidades es probable que pase a otro rango de
impuestos. El estado de resultados proyectado debe calcularse de manera individual a partir de
la Utilidad antes de impuestos, y para este caso tambin se ha supuesto que la poltica para el
pago de dividendos no se modificar, as como el que el nmero de acciones en circulacin no
se ha modificado claro que puede modificarse si la organizacin lo considera podr emitir
nuevas acciones o readquirir si lo cree conveniente, pero nuevamente esto se ver reflejado en la
retroalimentacin.
En el ejemplo citado 2.1.1. Se obtiene el pronstico que la empresa incrementa sus ventas al
menos un 9%y considerando todos los supuestos ya mencionados las utilidades retenidas sern
de $47,915.00 esta es una cantidad que la organizacin puede planear invertir en los proyectos
de expansin para cubrir el incremento del 9% en las ventas puesto que las utilidades son una
fuente de financiamiento interno, solo requerir tomar decisiones de financiamiento externo
para la diferencia.
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2.2 Balance general pro-forma
Tambin llamado Estado de situacin financiera pro-forma: Para que la organizacin alcanzara
el nivel de ventas del 2012 debi contar con niveles de activos suficientes para ello, ahora para
lograr el incremento del 9% ser necesario incrementar sus activos, sobre todo considerando
que oper al lmite de su capacidad como se mencion en el ejemplo; tan sencillo como si la
empresa vender una mayor cantidad entonces deber contar con ms inventarios y para ello
requerir una mayor cantidad de efectivo para pagar ms mano de obra, y al vender ms se
generarn ms cuentas por cobrar, etc. Todo efecto tendr una respectiva consecuencia, vender
ms implica producir ms y se requerir ms equipo, maquinaria nuevos edificios e
instalaciones. Pues bien para adquirir todos esos nuevos activos, ser necesario recurrir al
financiamiento y eso har que aumenten sus pasivos y su capital contable; se dice que algunos
pasivos aumentan espontneamente debido a las operaciones normales del negocio, al producir
ms, se compra ms material y se generan ms cuentas por pagar, al requerir ms mano de obra
aumentarn los sueldos devengados y por mayores ventas los impuestos acumulados, estas
cuentas de pasivos circulantes se consideran fondos espontneamente generados. Los bonos a
largo plazo, los documentos por pagar y las acciones comunes no aumentan espontneamente
respecto a las ventas, en lugar de ello los niveles proyectados dependern de las decisiones
financieras que tome la administracin, por este motivo en el pronstico inicial los saldos de
estas cuentas permanecern sin cambios respecto a sus niveles del ao inmediato anterior.
El procedimiento a seguir para el balance pro-forma es similar a la utilizada para el estado de
resultados pro-forma, primero las cuentas del balance que se espera que aumenten junto con las
ventas se multiplican por el incremento para obtener as los pronsticos iniciales del ao 2013;
una vez que se han pronosticado los activos individuales, pueden sumarse para completar el
lado de los activos del balance pro-forma. A continuacin deben pronosticarse los pasivos que
aumentan de manera espontnea (cuentas por pagar y gastos devengados) Se procede entonces a
evaluar aquellas cuentas de pasivos y capital contable que requieren decisiones administrativas
conscientes (documentos por pagar, bonos a largo plazo, y acciones) estas permanecern en sus
mismos niveles, en cambio la cuenta de las utilidades retenidas sufrir cambios ya que se
afectar precisamente en la cantidad que se ha proyectado en el estado de resultados pro-forma;
El pronstico de los activos totales debera ser igual a la suma del pasivo y capital contable,
despus de haber realizado los incrementos a estos ltimos, si an hay diferencia esta cantidad
representa los FAN (Fondos Adicionales Necesarios) estos son los que requieren la toma de
decisiones mediante la solicitud de fondos en prstamo, o emisin de nuevas acciones comunes
o la combinacin de ambos.
En resumen el pronstico del balance general pro-forma implica:
1. Un mayor nivel de ventas deber estar apoyado por mayores niveles de activo.
2. Algunos de los incrementos de los activos podrn ser financiados mediante aumentos
espontneos de la cuentas por cobrar, los gastos devengados y las utilidades retenidas.
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3. Cualquier faltante de fondos deber financiarse mediante fuentes externas, ya sea
solicitando prstamos o vendiendo nuevas acciones.
4. Obtencin de los fondos adicionales necesarios, tomando en cuenta las condiciones de
los mercados financieros en cuanto a tasas de inters, plazos, as como tambin la
estructura de capital definida para la organizacin, si la empresa puede o no endeudarse
ms si lo hace es probable que aumenten los intereses, y si decide emitir nuevas
acciones esto afectar a las utilidades retenidas adicionales que se haban proyectado en
el estado de resultados pro-forma.
5. Retroalimentacin del financiamiento: Los fondos adicionales que se obtienen para
financiar los nuevos activos, generan gastos adicionales que deben reflejarse en el
estado de resultados y disminuyen la adicin inicialmente pronosticada de las
utilidades retenidas, esto implica que sern necesarios ms fondos externos para
financiar el menor monto en las utilidades retenidas puesto que el pago de intereses o
dividendos seran ms altos de lo previsto, y por ello se deben ajustar los pronsticos
tanto en el estado de resultados como en el balance general, este proceso tiene que ser
repetido un
n nmero de veces, hasta que los FAN (fondos adicionales necesarios ) sean igual a
cero.
A continuacin se tomarn los datos del balance general (cuadro 2.2) y se proceder a
incrementar las cantidades de las cuentas de este estado financiero y se multiplican por
(1+i) donde i es el crecimiento esperado y en vista de que la compaa est operando al
lmite de su capacidad requerir invertir en nuevos niveles de activo, tambin en esta
tabla se tomar la cantidad que se ha proyectado que se retendr de las utilidades que se
generarn en el ejercicio que se est pronosticando. No hay que olvidar que se
mantienen los supuestos de que algunas cuentas aumentarn espontneamente y otras
deben pasar con la misma cantidad que aparecen en el balance original.
Cuadro 2.2
Balance general al 31 de Dic de 2012 y balance proyectado al 2013

Real de 2012
Efectivo
Cuentas por cobrar
Inventarios
Total de activos circulantes
Planta y equipo neto
Total de activos
Cuentas por pagar
Gastos devengados
Documentos por pagar
Total pasivos circulantes
Bonos a largo plazo
18,000.00
122,000.00
190,000.00
$ 330,000.00
750,000.00
$1080,000.00
80,000.00
110,000.00
70,000.00
$ 260,000.00
330,000.00
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Pronstico inicial
Incremento
(1.09)
(1.09)
(1.09)
(1.09)
(1.09)
(1.09)
(1.09)
(1.09)
=
=
19,620.00
132,980.00
207,100.00
$ 359,700.00
817,500.00
$1177,200.00
87,200.00
119,900.00
70,000.00
$ 277,100.00
330,000.00
Total pasivos
Acciones comunes
Utilidades retenidas
Total de capital contable
Total pasivos y capital
contable
FAN (Fondos Adicionales
necesarios)
$ 590,000.00
300,000.00
190,000.00
$ 490,000.00
$1080,000.00
=
+47,915.00
$ 607,100.00
300,000.00
237,915.00
$ 537,915.00
$1145,015.00
32,185.00
En este ejemplo los FAN son de $32,185.00 se deben obtener atendiendo a la estructura de
capital de la empresa la cual seala que el 25% de los fondos debe hacerse mediante
documentos por pagar, el 20% con bonos a largo plazo y el 55% se obtendr a travs de
acciones comunes, el resto de los nuevos activos se financiar con los pasivos que aumentan
espontneamente y especialmente a travs de la adicin a las utilidades retenidas por
$47,915.00. Todo financiamiento traer consigo el pago de intereses, estos nuevos gastos
adicionales deben reflejarse en el estado de resultados pro-forma, ya que disminuir la adicin
inicialmente pronosticada de las utilidades retenidas; esto significa que se necesitarn ms
fondos externos para compensar el menor monto aadido a las utilidades retenidas, en el cuadro
2.3 se pueden observar estos efectos del financiamiento en el pronstico ajustado. La
organizacin decidi obtener los FAN bajo las siguientes condiciones:
Tabla 2.2.1
ESTRUCTUR
A
25%
20%
55%
100%
FUENTE
IMPORTE

Bonos a largo plazo
Acciones comunes
8,04600
6,437.00
17,702.00
$ 32,185.00
COSTO
9% de inters
12% de cupn
A un precio unitario $10.00
Una vez que la organizacin obtenga los fondos adicionales necesarios, se debe hacer la
retroalimentacin en el cuadro 2.3
Cuadro 2.3
Pronstico ajustado de estados financieros para el 2013

Estado de Resultados
Pronstico inicial
Incremento
Ventas
-Costo de ventas
Utilidad bruta
-Costos fijos operativos (excepto
Pronstico ajustado
$2071,000.00
1564,150.00
$ 506,850.00
245,250.00
$2071,000.00
1564,150.00
$ 506,850.00
245,250.00
38,150.00
$ 223,450.00
38,150.00
$ 223,450.00
depreciacin)
-Depreciacin
Utilidad antes de intereses e
impuestos
-Intereses
80,000.00
Pgina 30
+ 724.00
81,496.00
772.00
$ 143,450.00
$ 141,954.00
-Impuestos 30%
43,035.00
42,586.00
Utilidad neta
$ 100,415.00
$ 99,368.00
Dividendos comunes
52,500.00
+465.00
52,965.00
Adicin a las utilidades
47,915.00
46,403.00
retenidas
Utilidad por accin
0.5020
0.4901
0.2625
0.2625
Nmero de acciones comunes
200,000
+1,770 a.c.
201,770
en circulacin
Nota: se emitieron 1,770 nuevas acciones a $10.00 c/u (.2625)=$464.62.00 =$465.00
Balance general
Pronstico inicial
$ 19,620.00
132,980.00
207,100.00
$ 359,700.00
817,500.00
$1177,200.00
87,200.00
119,900.00
70,000.00
+8,046.00
$ 277,100.00
330,000.00
+6,437.00
$ 607,100.00
300,000.00
+17,702.00
237,915.00
$ 537,915.00
$1145,015.00
Pronstico ajustado
Efectivo
$ 19,620.00
Cuentas por cobrar
132,980.00
Inventarios
207,100.00
$ 359,700.00
817,500.00
Total de activos
$1177,200.00
Cuentas por pagar
87,200.00
Gastos devengados
119,900.00
78,046.00
$ 285,146.00
Bonos a largo plazo
336,437.00
Total pasivos
$ 621,583.00
Acciones comunes
317,702.00
237,915.00
$ 555,617.00
Total pasivos y capital
$1177,200.00
contable
FAN (Fondos. Adicionales necesarios)
32,185.00
0.00
Nota: la siguiente iteracin deber realizarse para obtener $ 1,512.00 (47,915-46,403) se
muestran los cambios para el pronstico ajustado 2, los $71.00 (la diferencia generada por la
disminucin en las utilidades retenidas $46,403.00-$46,332.00) se deben volver a ajustar las
utilidades retenidas hasta que los FAN sean igual a cero; en este caso se deja ah por considerar
poco significativo un financiamiento para $71.00
Cuadro 2.4
Pronstico ajustado de estados financieros para el 2013 segunda iteracin

Estado de Resultados
Ventas
-Costo de ventas
Utilidad bruta
Pronstico
ajustado
$2071,000.00
1564,150.00
$ 506,850.00
Pgina 31
cambio
Pronstico
ajustado 2
$2071,000.00
1564,150.00
$ 506,850.00
Cambio 2
-Costos fijos operativos (excepto
245,250.00
245,250.00
38,150.00
$ 223,450.00
38,150.00
$ 223,450.00
depreciacin)
-Depreciacin
Utilidad antes
impuestos
-Intereses
de
intereses
81,496.00
+34.00
36.00
81,566.00
+ 1.62
1.68
$ 141,954.00
$ 141,884.00
42,586.00
-Impuestos 30%
42,565.00
$ 99,368.00
Utilidad neta
$ 99,319.00
52,965.00
Dividendos comunes
+22.00
52,987.00
46,403.00
Adicin a las utilidades retenidas
46,332.00
0.4901
Utilidad por accin
0.4939
0.2625
0.2625
201,770
Nmero de acciones comunes en
201,770
circulacin
Nota: ser necesario emitir 64 acciones nuevas (.2310 dividendos)=$14.78
Pronstico
ajustado
Efectivo
Cuentas por cobrar
Inventarios
Total de activos
Cuentas por pagar
Gastos devengados
Bonos a largo plazo
Total pasivos
Acciones comunes
Total pasivos y capital contable
FAN
(Fondos
Adicionales
necesarios)
19,620.00
132,980.00
207,100.00
$ 359,700.00
817,500.00
$1177,200.00
87,200.00
119,900.00
78,046.00
$ 285,146.00
336,437.00
$ 621,583.00
317,702.00
237,915.00
$ 555,617.00
$1177,200.00
0.00
cambio
-1,512.00
Pronstico
ajustado 2
$ 19,620.00
132,980.00
207,100.00
$ 359,700.00
817,500.00
$ 1177,200.00
87,200.00
119,900.00
78,046.00
$ 285,146.00
336,437.00
$ 621,583.00
317,702.00
236,403.00
$ 554,105.00
$ 1175,688.00
$
1,512.00
+ 1.02
-71.00
+4 a.c.
Cambio 2
+$ 18.00
+$ 14.00
+$ 39.00
Clculo de los fondos necesarios de acuerdo a la estructura de capital y el costo de cada uno de
ellos.
Tabla 2.2.2
ESTRUCTUR
A
25%
20%
55%
100%
FUENTE
Bonos a largo plazo
Acciones comunes
IMPORTE
$
378.00
302.00
832.00
$ 1,512.00
COSTO
9% de inters
12% de cupn
A un precio unitario $10.00
Otras consideraciones importantes para la preparacin de pronsticos

Pgina 32
Las organizaciones pueden tener capacidad instalada mucho mayor a la produccin que
satisfaga la demanda, en Mxico la mayora de las empresas operan a un nivel menor de
su capacidad instalada, para estos casos no ser necesario invertir en ms activos fijos,
es posible calcular la capacidad de ventas de la organizacin cuando se conoce el
porcentaje de los activos que se utilizan para producir un nivel de ventas especfico.
Ventas a toda la capacidad= Nivel de ventas/(porcentaje de

la capacidad usada para generar un cierto nivel de ventas)
(Brigham, 2001)
Economas de escala: en el uso de muchos tipos de activos, la razn del costo variable
de ventas cambia a medida que se modifica de manera importante el tamao de la
empresa, si todo lo dems permanece constante y las operaciones cambian de manera
significativa; los cambios en la razn de costo variable afectar a las utilidades
retenidas, lo que tambin afectar los Fondo Adicionales Necesarios que se pudiesen
haber proyectado.
2.3 Flujo de Efectivo pro-forma

Estado de flujo de efectivo pro-forma: es un estado financiero que proyecta el efecto de las
actividades de operacin, inversin y financiamiento de los flujos de efectivo a lo largo de un
perodo de tiempo.
Este documento tiene la finalidad de que manera las operaciones de la organizacin afectarn su
posicin de efectivo, mediante el examen de las inversiones que se realizarn (aplicaciones de
efectivo) y las decisiones de financiamiento que se han tomado (fuentes de efectivo) Este estado
financiero puede proporcionar informacin para analizar si la empresa genera el efectivo que
necesitar para comprar los activos fijos adicionales para el crecimiento, tiene un exceso de
flujos de efectivo que pueda usarse para el pago de deudas o para invertir en nuevos productos,
toda esta informacin es til tambin para posibles nuevos inversionistas.
Su elaboracin:
I.- Los efectos de las operaciones de la organizacin aparecen es su estado de resultados, la
utilidad neta el importe de la depreciacin el cual no representa una salida de efectivo, y como
algunos de los ingresos no han sido cobrados y algunos de los gastos reportados no habrn sido
pagados en el momento en que se elabora el estado de resultados; para reflejar esos cambios es
necesario examinarlos en el balance general (estado de situacin financiera) durante el perodo
Pgina 33
que se avala, con la finalidad de identificar que partidas proporcionaron efectivo y cules lo
usaron, para ello se clasifican como fuente o aplicacin.
Tabla 2.2.3
FUENTES DE FONDOS (efectivo)

Aumento en una cuenta de pasivo o de
capital contable
APLICACIONES DE FONDOS (efectivo)

Disminucin de una cuenta de pasivo o de
capital contable
Disminucin en cuentas de activo
Aumento de cuentas de activo
II- Una vez clasificados como fuentes o aplicacin de fondos se debe identificar si la variacin
resulta de:
1. Las actividades operativas
Utilidad neta
Depreciacin
Cuentas por cobrar
Inventarios
Cuentas por pagar
Gastos devengados
2. La inversiones a largo plazo
Compra o venta de edificios, maquinaria, equipo y otros activos fijos.
3. Las actividades de financiamiento
Emisin de deudas o acciones comunes
Pago de dividendos o reembolso de deudas
III.- Los flujos de entrada o salida de efectivo provenientes de estas tres actividades se suman
para determinar su efecto sobre la liquidez de la organizacin y se mide por los cambios en las
cuentas de efectivo y valores negociables.
EJEMPLO2.3.1 Tomando los datos de los estados financieros : el estado de resultados

(cuadro2.1) y balance general (cuadro 2.2) y los pro-forma o proyectados para el 2013 el
estado de resultados pronstico inicial del (cuadro 2.1) y balance general con saldos ajustados
en el (cuadro2.3), dado que se requiere que el balance cuadre y en esta iteracin ya se
incluyeron los fondos necesarios, se proceder a realizar los pasos arriba mencionados para
elaborar un Estado de flujo de efectivo pro-forma
I.- La utilidad neta proyectada es de $100,415.00 y los dividendos pagados $52,500.00. Y se
procede a clasificar los cambios del 2012 al 2013 apegndose a la tabla 2.2.3 identificando las
fuentes y las aplicaciones de recursos.
Pgina 34
Cuadro 2.5
Estado de fuentes (orgenes) y aplicacin de recursos

Del 2012 al 2013
2013
2012
FUENTE
Efectivo
Cuentas por cobrar
Inventarios
Cuentas por pagar
Gastos devengados
Documentos
por
pagar
Bonos a largo plazo
Acciones comunes
TOTALES
$97,200.00
19,620.00
132,980.00
207,100.00
817,500.00
87,200.00
119,900.00
78,046.00
18,000.00
122,000.00
190,000.00
750,000.00
80,000.00
110,000.00
70,000.00
336,437.00
317,702.00
237,915.00
330,000.00
300,000.00
190,000.00
APLICACIN
1,620.00
10,980.00
17,100.00
67,500.00
7,200.00
9,900.00
8,046.00
6,437.00
17,702.00
47,915.00
$97,200.00
II.-Estas fuentes y aplicaciones se clasificarn ahora en el cuadro 2.6, atendiendo a su

respectiva clasificacin para ubicarlas si pertenecen a las actividades operativas, de inversin o
financiamiento, tal como se mencion con anterioridad.
Cuadro 2.6
Estado de flujos de efectivo pro-forma del 2012 al 2013

Flujos de efectivo provenientes de las actividades
operativas
Utilidad neta
$ 100,415.00
Adiciones a la utilidad neta
+Cuentas por pagar
7,200.00
+Gastos devengados
9,900.00
+Cuentas por cobrar
(10,980.00)
+Inventarios
(17,100.00)
Flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones
$ 89,435.00
Flujos de efectivo provenientes de las actividades de
inversin largo plazo
+Planta y equipo
Flujos de efectivo provenientes de las actividades de
financiamiento
+Documentos por pagar
+Bonos a largo plazo
+Acciones comunes
+Dividendos pagados
Flujo neto de efectivo proveniente del financiamiento
Cambio neto de efectivo
Pgina 35
(67,500.00)
8,046.00
6,437.00
17,702.00
(52,500.00)
(20,315.00)
$ 1,620.00
Interpretacin del estado de flujo de efectivo pro-forma:

La primera parte del estado de flujo de efectivo muestra los flujos de efectivo generados por las
operaciones y utilizados por ellas, en este caso aportaron $89,435.00
, tendr que adquirir
ms inventarios para lograr el incremento en sus ventas del 9% y para ello tendr que dar ms
crdito a sus clientes por eso el incremento en estas cuentas, afortunadamente se autofinanciar
con un aumento de cuentas por pagar y gastos devengados. La segunda parte muestra las
actividades de inversin que en este caso ser la adquisicin de planta y equipo adicionales por
$67,500.00; la tercera parte corresponde a la manera en que la organizacin financiar su
proyecto de crecimiento en las ventas: un aumento a sus documentos por pagar por $8,046.00
ms $6,437.00 de nuevos bonos a largo plazo y $17,702.00 de nuevas acciones comunes que
emitir
para financiar
sus inversiones,
y en
este rubro
realiz el pago dey dividendos
por
Desarrollo
de la competencia
para
aplicar
sus conocimientos
su
$52,500.00
dando
un
resultado
negativo
de
$20,315.00;
finalmente
la
suma
de
estos
tres
habilidad computacional en el siguiente ejercicio 2.3:
resultados arroja un saldo de efectivo positivo de $1,620.00 que es precisamente el incremento
1.-Transcriba
los datos
de los
estados
financieros a tablas de Excel
que
se dar en la cuenta
de efectivo
y valores
negociables.
En
resumen se el
espera
que lade
organizacin
genere
un flujo de efectivo de $1,620.00
3.-Elabore
estado
resultados
proyectado
4.- Realice el Balance general pro-forma y suponga que s fondos
necesarios se cubrirn con un 50% con prstamo bancario, el cual tiene
Balance
general
2013 y el resto con 2012
Diferencia
un inters
del 12% anual
acciones comunes las
que se
Efectivo
$19,620.00
$18,000.00
+
$1,620.00
vendern a $1000.00
5.- Elabore el Estado de flujo de efectivo pro-forma. (con los estados
Puede parecer poco significativo un aumento de efectivo de $1,620.00 Sin embargo en tiempos
financieros al 2012 y la proyeccin para 2013)
de crisis econmicas las organizaciones generalmente subsisten gracias al financiamiento y en
este
la un
organizacin
invirtiendo
en nuevosproyectados
equipos y generando
efectivo.
6.-ejemplo
Realice
anlisis incluso
de los est
estados
financieros
y explique
la utilidad de estas proyecciones dentro de la planeacin, as como
identifique al menos 5 desventajas de no llevar a cabo estos pronsticos.
Ejercicio 2.3.1. La empresa TECMEX, SA, ha superado sus metas de produccin y ventas
los ltimos 5 aos, ahora el departamento de mercadotecnia estima que la demanda de sus
productos se ver beneficiada un 18% debido a cambios tecnolgicos, esto siempre y
cuando nuestra compaa se encuentre preparada, actualmente trabaja al 100% de su
capacidad y la tasa impositiva es de un 30%, tiene 500,000 acciones comunes en
circulacin con una poltica de dividendos del 40%, las ventas del ao anterior fueron de
$175 millones con una utilidad neta de $6. 5 millones a continuacin informacin
adicional que ser til.
Balance general al 31 de diciembre de 2012 (millones)

Efectivo
$ 1.90
Cuentas por pagar
Cuentas por cobrar
13.00
Doc. Por pagar
Inventarios
22.00
Gastos
Pgina
36 devengados
Activos circ.
$36.90
Pasivos circulantes
Inversiones
8.10
Bonos a largo plazo
Edificios
11.00
Acciones comunes
Equipo
29.00
Total activos
$85.00
Pasivo+Capital
$ 4.50
9.00
4.20
$17.70
22.00
20.00
35.30
$85.00
CAPTULO III
RAZONES FINANCIERAS
Objetivo: Comprender la informacin que proporcionan los estados financieros sobre la

posicin financiera de una organizacin, y con ellas evaluar el xito, as como estar en
posibilidad de aplicar medidas correctivas cuando los resultados no sean favorables, estrategias
agresivas cuando la economa brinde oportunidades, incluso mejorar los resultados de la misma
aprovechando las fortalezas que posea.
Pgina 37
La conversin de las cifras contables en valores relativos, (razones) permitir comparar la
posicin financiera de una organizacin grande con una pequea, y viceversa quizs pareciera
descabellado pero a veces se da por hecho que las de mejor posicin financiera son las que
tienen ms recursos o que tienen el mejor desempeo por el hecho de contar con una mayor
cantidad de recursos, y la realidad es que hay pequeas y hasta microempresas que con pocos
recursos obtienen mejores resultados que las primeras, la gran organizacin vender millones de
pesos y la pequea quizs solo llegue a los miles pero hay que revisar los costos de ambas y
para hacerlo nada como las razones financieras ya que no sern millones contra miles en el
anlisis sino porcentajes o nmero de veces por ejemplo en este caso puede ser la razn de
margen de utilidad la que permita evaluar cual organizacin es ms eficiente en base a su
margen de utilidad, ocasionalmente la posicin financiera puede analizarse a la ligera citando un
ejemplo se dira la que vende ms tiene mejor posicin lo cual es incorrecto ya que puede haber
vendido ms pero haber consumido una mayor cantidad de recursos y obtenido una utilidad
muy pequea en relacin a la inversin, pues bien las razones financieras facilitan este tipo de
comparaciones especialmente ahora que cualquier organizacin desea ubicar su posicin en los
mercados incluso para obtener nuevos recursos a travs de financiamientos o nuevos
inversionistas quienes querrn conocer el desempeo de la organizacin y las razones facilitan
la toma de decisiones, si la empresa desea invertir en un nuevo proyecto puede revisar su razn
de endeudamiento para ver si no aumentara su riesgo al endeudarse excesivamente, o si recibe
la solicitud del rea de produccin para adquirir una mayor cantidad de materiales y al revisar
su rotacin de inventarios se da cuenta que ya es muy lenta.
En la segunda parte de este captulo se explicarn algunas de las tcnicas de presupuesto de
capital, como son el VPN (Valor Presente Neto) TIR (Tasa Interna de Rendimiento), TIRM
(Tasa Interna de Rendimiento Modificada) evidentemente existen otras tcnicas algunas ms
recomendables que otras sin embargo estas son las favoritas para evaluar proyectos de inversin
(como ya se explic en el captulo I), se describir brevemente cmo se aplican y sus ventajas
y desventajas as como la interpretacin de los resultados obtenidos para decidir sobre la
aceptacin o rechazo de un proyecto.
Pgina 38
Introducci
Introducci
n
RAZONES
FINANCIE
RAS
3.1
3.1
Liquidez
Rentabilidad
Cobertura Endeudamiento
Actividad
Valuacin
Valor de mercado
Valor
Actividad
RAZONES FINANCIERAS Y
TECNICAS DE PRESUPUESTO DE
CAPITAL
TCNICA
S DE
PRESUPU
ESTO DE
CAPITAL
3.2
VPN
TIR
INTRODUCCIN
Generalmente la contabilidad hace nfasis en la manera que se deben elaborar los estados
financieros, as como los requisitos de presentacin, mientras que en este captulo se har
hincapi sobre cmo se utilizan estos para mejorar el desempeo de la organizacin y como
pueden ver los inversionistas y los acreedores la posicin financiera de la misma.
Sern considerados los cuatro estados financieros bsicos:
Estado de resultados
Estado de situacin financiera (Balance general)
Estado de utilidades retenidas
Estado de flujo de efectivo
Estos proporcionan datos de las operaciones realizadas por la organizacin durante un perodo
determinado en el tiempo o a una fecha sealada en ellos, a continuacin se har una breve
descripcin de los mismos para establecer con claridad las razones (relaciones) entre dos o ms
cantidades de un mismo estado financiero o de varios.
Estado de resultados: Tambin conocido con Estado de prdidas y ganancias, es un
documento que presenta los resultados de las operaciones realizadas por la organizacin durante
un perodo especfico, en l se renen los ingresos obtenidos y los gastos realizados durante el
Pgina 39
perodo en cuestin (un mes, trimestre, semestre, ao etc.) por esto es que en su encabezado
especifica :
Estado de resultados
Del 01 de enero al 31 de diciembre del 2012
Nota: el Estado de resultados se elabora con el criterio devengado, esto es los ingresos se
registran cuando se ganan y no precisamente cuando se reciben, los gastos cuando se incurre en
ellos.
Estado de situacin financiera (Balance general): Es un documento elaborado a una fecha
especfica en el tiempo como su nombre lo indica muestra la posicin financiera de la
organizacin a esa fecha. Resume las inversiones realizadas (activos) y la manera en que stos
se obtuvieron o financiaron (pasivos y/o capital). A los activos tambin se les denomina
derechos y cada una de a su liquidez esto es a la rapidez con que estas puedan convertirse en
efectivo; a los pasivos tambin se les llama obligaciones, y se acomodan de acuerdo a su
obligatoriedad es decir el orden en el que debern de pagarse; al ltimo en el orden se presentan
las cuentas de capital contable ya que estas representan la propiedad de los accionistas y por ese
motivo no tienen que liquidarse. La frmula del balance es:
Activos-Pasivos=Capital contable
Se compara al balance general con una fotografa tomada en el momento de su elaboracin y los
saldos de las cuentas pueden cambiar completamente para el siguiente da, por este motivo se le
ha clasificado como dinmico, por ejemplo si la empresa tuvo una gran venta sus inventarios
pueden disminuir de un da para otro, si se pag un documento a la fecha de vencimiento, el
saldo sera cero al siguiente da; el encabezado de este estado financiero debe incluir :
Estado de Situacin Financiera al 31 de diciembre de 2012
Estado de utilidades retenidas: tambin conocido como Estado de cambios en el capital

contable, este documento reporta los cambios en las utilidades retenidas de la empresa como
resultado de los ingresos que se hayan obtenido y retenido durante el ejercicio, en el Balance
general se refleja una cuenta llamada Utilidades retenidas, y es equivalente a la suma de las
utilidades que se han retenido y acumulado a lo largo de dos o ms ejercicios en los que la
organizacin ha realizado sus operaciones, en este estado financiero se describe al detalle las
cantidades que se han ido reteniendo y aplicando, as como los dividendos entregados.
Saldo en utilidades retenidas a diciembre de 211
$................
+ Utilidad neta de 2012
....
-Dividendos pagados a los accionistas en 2012
Saldo de utilidades retenidas al 31 de diciembre de 2012
$..............
Pgina 40
Los cambios en las utilidades retenidas representan el reconocimiento de que el ingreso
generado por la empresa durante el perodo contable fue reinvertido, al menos una parte del
mismo en nuevos proyectos de inversin en lugar de entregar el total como dividendo a los
accionistas; el encabezado de este estado financiero debe decir:
Estado de utilidades retenidas del ejercicio que finaliz al 31 de diciembre de 2012

Estado de flujo de efectivo: La utilidad que arroja un estado de resultados es importante sin
lugar a dudas, pero el flujo de efectivo es en realidad la cantidad de dinero disponible este
estado financiero muestra las entradas y salidas de efectivo, en oposicin a los ingresos y gastos
que reporta la organizacin para el clculo de la utilidad neta lo que ya se mencion se registra
bajo el criterio devengado, la administracin de cualquier negocio debe preocuparse por
maximizar los flujos de efectivo ya que el efectivo es indispensable para realizar sus
operaciones diarias, como pago de impuestos, mano de obra, obligaciones financieras, servicios
etc. El encabezado debe decir:
Estado de flujo de efectivo del perodo que termin al 31 de diciembre de 2012
Desarrollo de la competencia Capacidad de anlisis, de sntesis e
investigacin as como la competencia del trabajo en equipo en el
ejercicio 3. 1
1.-Investigar el concepto de anlisis financiero en al menos tres textos
diferentes
2.- Una vez ledos y analizados los conceptos, ser capaz de elaborar
uno propio
3.- Investigar en al menos una institucin financiera si aplican el
anlisis de razones financieras para la autorizacin de los crditos.
4.- Investigue en al menos tres empresas de su ciudad o regin si
conocen el anlisis de razones financieras y si las aplican en alguna
actividad.
5.- Investigar en Coparmex, Canacintra, Canaco etc. Los promedios de la
industria si es que los manejan
3. RAZONES FINANCIERAS
Un anlisis como su nombre lo indica es revisar y evaluar pormenorizadamente cada una de las
cuentas de los estados financieros, relacionndola con otras para medir la posicin de la misma.
Frecuentemente se emplean razones para medir la eficiencia, por ejemplo de un vehculo
Km/Lt, de un jugador de beis bol carreras anotadas/juego, robos de base/juego a un en el
americano mayor nmero de yardas avanzadas por partido, en basquetbol puntos/partido incluso
Pgina 41
se miden los errores/partido o nmero de faltas/juego etc. en un resultado de exmenes de
sangre se ven ejemplos de relaciones entre plaquetas, glbulos rojos, leucocitos etc. Y estos
sirven para conocer si existe algn problema de salud, pues bien los resultados de las razones
financieras permitirn conoce el estado de salud financiera de la organizacin. Cabe sealar que
son una herramienta util que debe emplearse con criterio y tomando en cuenta la economa, el
entorno, el mercado y caractersticas especficas del producto; ya que ser justo medir la
rotacin de los inventarios en la temporada de ventas bajas y sacar conclusiones de que la
rotacin es lenta ya que esto es ocasionado por un factor de ventas estacional, o tampoco el
perodos promedio de cobro en la poca de las ventas altas ya que indicara un retraso en la
cobranza y la realidad podra ser un incremento en las ventas a crdito; por citar algunos
ejemplos. En la primera parte de este captulo se explicarn 14 razones financieras aunque
pueda haber tantas como la organizacin requiera explicar relaciones, entre sus diferentes
partidas de estados financieros para fines de estudio se aplicarn estas 13 en diferentes
ejercicios para realizar el anlisis e interpretacin de los estados finacieros.
Razones financieras: son relaciones entre dos o ms cantidades de los estados financieros y
para llevar a cabo su interpretacin es necesario, primeramente substituir en las frmulas
previamente establecidas para ello, posteriormente se procede a efectuar una comparacin ya
sea con ejercicios anteriores para la misma organizacin con los estndares establecidos tanto
interna como externamente ya que se puede comparar con otras organizaciones que producen o
comercializan el mismo producto an y cuando compitan en diferentes niveles del mercado
Para facilitar su estudio se ha clasificado a las razones en cinco grupos:
3. 1 RAZONES DE LIQUIDEZ
Muestran la capacidad que tiene la organizacin para cubrir sus obligaciones a corto plazo,
miden la relacin que existe entre los activos circulantes y los pasivos circulantes. No existe una
regla general que seale los promedios ideales puesto que ser necesario hacer comparaciones
con los promedios de la industria, pero es lgico suponer que estas razones debe al menos ser
superiores a 1 vez puesto que eso indicara que por cada peso que la empresa debe, tiene al
menos un peso para cubrirlo, para cubrir situaciones imprevistas ser conveniente que el
numerador supere al denominador al menos 1.5 veces, aunque vale la pena aclarar que este
grupo de razones es conveniente que no sean excesivamente altas, pues an y cuando seran
muy seguras por contar con suficiente liquidez, estaran sacrificando su rentabilidad, esto se
explicar un poco ms adelante.
1.- Razn circulante: los activos circulantes incluyen el efectivo y valores negociables, las
cuentas por cobrar, los inventarios y otros activos circulantes todos estos se caracterizan por su
facilidad y rapidez para convertirse en efectivo los pasivos circulantes se obtienen al sumar las
cuentas por pagar, los documentos por pagar, impuestos y gastos devengados, esta razn es un
indicador de la posibilidad que tiene la organizacin para cubrir sus compromisos cuyo
vencimiento es menor a un ao.
Razn circulante= (Activos circulantes/ Pasivos circulantes)= veces
Pgina 42
Empleando los estados financieros del
cuadro 2.1 (pgina 22) y 2.2 (pgina 24)
Competencia
substituya en la frmula de la razn
circulante y obtenga:
Razn
Interpretacin de los resultados de la razn circulante, 1.26 veces esto indica que la
organizacin cuenta con 1.26 veces de activo circulante por cada 1 de pasivo circulante, dicho
de otra manera por cada peso que debe a corto plazo, cuenta con un peso veintisis centavo para
cubrirlo, indica que si tiene liquidez aunque con muy poco margen.
2.- Razn rpida o prueba del cido: Para esta razn se deducen los inventarios de los activos
circulantes, y se divide el resultado entre la suma de los pasivos circulantes, esta razn es una
variacin de la anterior ya que los inventarios son considerados los activos circulantes menos
lquidos, dado que tienen que ocurrir varias operaciones como la transformacin de los
materiales en un producto, luego su venta y si es a crdito entonces tendr que cobrarse el
importe de esta para finalmente contar con el efectivo, claro que si solamente se dedica a
comercializar, entonces el tiempo es menos an y cuando persiste el riesgo de que los clientes
no paguen el importe de la venta, por eso los inventarios se restan de los activos circulantes
para que la razn rpida refleje una capacidad de liquidez ms real que la razn circulante.
Razn rpida o prueba del cido= (Activos circulantes-Inventarios)/Pasivos circulantes
Empleando los estados financieros del
cuadro 2.1 (pgina 22) y 2.2 (pgina 24)
substituya en la frmula de la razn rpida y
obtenga:
Razn rpida(330,000.00190,000.00/260,000)=0.5384 veces
Interpretacin: esta razn indica que la organizacin puede tener problemas para pagar sus
obligaciones a corto plazo sin necesidad de disponer de sus inventarios, su posicin de liquidez
es deficiente y esto puede generar problemas para que le autoricen crditos a corto plazo por el
riesgo que implica la falta de liquidez.
3.2 RAZONES DE RENTABILIDAD

Este grupo es el que atrae ms el inters de los inversionistas y de los propios accionistas, ya
que muestra si el negocio est logrando resultados operativos favorables, este grupo muestra los
efectos combinados de la liquidez, la administracin de los activos y las deudas sobre las
ganancias.
3.2.1Razn de margen de utilidad neta sobre ventas: Esta mide cuantos pesos de utilidad se
han obtenido en relacin a los pesos vendidos, esto es el porcentaje de utilidad neta respecto a
Pgina 43
las ventas, obviamente entre mayor sea el margen de utilidad, ms eficiente est siendo la
organizacin para combinar las estrategias de liquidez, actividad, y endeudamiento lo que le
permitir maximizar su valor. Se calcula dividiendo la Utilidad neta entre las ventas.
Razn de margen de Utilidad Neta= (Utilidad neta/Ventas)=%
Empleando los estados financieros del cuadro 2.1 (pgina 22) y
2.2 (pgina 24) substituya en la frmula de la razn de margen
de utilidad neta y obtenga:
Razn margen de utilidad neta=(87,500.00/1
Interpretacin: el resultado obtenido del clculo indica que la organizacin logr obtener un
4.05% de utilidad por las ventas de ese perodo, para medir cuan eficiente est siendo la
organizacin sera necesario tener una referencia como el promedio de la industria o un
histrico de los mrgenes de utilidad de ejercicios anteriores, ese 4.60% indica que se
obtuvieron cuatro pesos con sesenta centavos de utilidad por cada cien pesos que se vendieron,
a simple vista podra parecer una margen ridculo al imaginar que el 96% se fue en costos de
produccin, operativos, gastos financieros etc. Sin embargo no hay que olvidar que
dependiendo de las caractersticas del producto hay algunos que realmente dan resultados de
solo un dgito y eso sin olvidar que en perodos de crisis econmicas es ms difcil mantener
alto el margen de utilidad. Tambin es til calcular una variacin de esta razn que es la de
margen de utilidad bruta, la frmula solo cambia el numerador al substituir la utilidad operativa
(UAII) y esta permite evaluar si la mayor parte de las utilidades se est yendo en los gastos
financieros, esto se ve reflejado cuando las organizaciones tienen una alta razn de
endeudamiento y al pagar muchos intereses se ve mermada su utilidad neta.
4.- Rendimiento sobre los activos totales: Proporciona informacin respecto al rendimiento
despus de intereses e impuestos sobre la inversin total del negocio. Mide el porcentaje de
pesos de utilidad obtenidos en relacin a la inversin total del negocio (efectivo, cuentas por
cobrar, inventarios, edificios, maquinaria etc.) se obtiene de dividir la utilidad neta entre los
activos totales; entre mayor sean los resultados de las razones de rentabilidad mejor
administrado los recursos de la organizacin claro sin olvidar que tambin debe cuidar el
mantener bajo el riesgo porque algunas organizaciones se preocupan por maximizar sus
ganancias olvidando la seguridad y siempre hay que mantener un equilibrio entre estos.
Rendimiento sobre activos totales RAT= (Utilidad neta/Activos totales)
2.2 (pgina 24) substituya en la frmula de la razn de
rendimiento sobre los activos totales y obtenga:
Razn de rendimiento sobre los activos totales=(87,500.00/1
080,000.00)=0.081018518 = 8.10 %
Pgina 44
Interpretacin: un rendimiento sobre los activos del 8.10 por ciento indica que la organizacin
obtuvo ocho pesos con diez centavos de utilidad neta por cada cien pesos que tiene invertidos en
efectivo, cuentas por cobrar, inventarios, maquinaria y equipo etc. Nuevamente sera til contar
con el promedio de la industria para comparar, y poder decir si es un buen o mal resultado lo
que s es posible es decir que entre mayor fuera mejor para la empresa y un rendimiento
deficiente puede desanimar a nuevos inversionistas.
5.- rendimiento sobre el capital contable: Mide el rendimiento sobre la inversin de los
accionistas, se divide la utilidad neta entre el capital contable comn probablemente esta razn
es la que resume todas las actividades de la organizacin ya que las diferentes razones se
entrelazan para alcanzar el rendimiento sobre el capital contable, aqu se evala cuantos pesos
de utilidad se obtuvieron en un ejercicio respecto a la cantidad de dinero que aportaron los
dueos del negocio (accionistas); de hecho se utiliza para el enfoque Du-Pont que es un mtodo
grfico muy til para mostrar cmo se relacionan los estados financieros y las razones entre s,
como un acierto impacta favorablemente las otras reas y viceversa cmo un error puede afectar
al rendimiento del negocio, pero particularmente permite identificar reas de oportunidad para
aplicar medidas correctivas.
Rendimiento sobre el capital contable comn= (Utilidad neta disponible para los
accionistas comunes/Capital contable comn)

rendimiento sobre el capital contable comn y obtenga:
Razn de rendimiento sobre el capital contable comn =
(87,500.00/490,000.00)=0.178571428 =17.85%
Interpretacin: Los resultados del negocio se vern reflejados en este quince punto setenta y un
por ciento de utilidad neta en relacin a las aportaciones de los accionistas, este resultado indica
que la organizacin ha obtenido quince pesos con setenta y un centavos de utilidad neta respecto
a cada cien pesos que aportaron los dueos del negocio. Sera muy til el promedio de la
industria para hacer el comparativo, pero an sin l se puede afirmar que obtener quince por
cada cien en un ao es un rendimiento nada despreciable, al compararlo con un rendimiento de
una inversin en un banco mexicano durante un ao estara por encima de l.
3.3 RAZONES DE ENDEUDAMIENTO (COBERTURA)

En este grupo se encuentran las razones que miden el grado hasta el cual la organizacin ha sido
financiada mediante deudas, dicho de otra manera es el porcentaje de dinero que se debe a los
acreedores. Las organizaciones requieren el uso de la deuda es decir necesitan financiamiento
de sus proveedores, para comprar inventarios, de las instituciones financieras para la
adquisicin de maquinaria y equipo; u otros nuevos proyectos, el apalancamiento es necesario
Pgina 45
pero las empresas que tienen razones de endeudamiento altas tienen rendimiento esperado
mayor, cuando las operaciones son buenas, pero se exponen a un gran riesgo cuando sus
operaciones son deficientes. Los proyectos de alto rendimiento son atractivos pero los
inversionistas tambin sienten aversin al riesgo, y las empresas con alto endeudamiento le
apuestan al rendimiento porque trabajan con una mayor proporcin de dinero ajeno y menos de
los accionistas, las empresas con bajo endeudamiento son menos riesgosas y tambin menos
rentables porque las utilidades obtenidas se dividen entre una mayor cantidad de acciones, bien
las organizaciones deben evaluar riesgo y rendimiento sin excluir a ninguno tratando que se
maximice el rendimiento y se minimice el riesgo.
6.- Razn de endeudamiento: Mide el porcentaje de fondos propiedad de los acreedores, se
obtiene de dividir la suma del pasivo total entre el activo total, indica el porcentaje de los
activos que ha sido financiado con dinero de los acreedores; se debe considerar el promedio de
la industria para evaluar esta razn tanto como las otras, sin embargo existe la recomendacin
de que el resultado de esta razn no exceda el 50 por ciento, si esto ocurre la mayor parte de la
empresa ser propiedad de los acreedores y esto colocar a la organizacin en situacin de
riesgo.
Razn de endeudamiento=(Pasivo total/Activo total)=%
endeudamiento y obtenga:
Razn de endeudamiento = (590,000.00/1
080,000.00)=0.5462 =54.62%
Interpretacin: Precisamente el resultado de esta razn financiera indica que el cincuenta y
cuatro punto sesenta y dos por ciento del total de los activos fue financiado con dinero de los
acreedores, en otras palabras esta organizacin debe cincuenta y cuatro centavos por cada peso
que tiene invertido, lo que indica que es una empresa un tanto riesgosa ya que ms de la mitad
del negocio ya no es de los dueos (accionistas) y solo un 45.38% an es de los accionistas, el
alto nivel de deudas ayuda a que el rendimiento sea alto porque la utilidad se divide entre el
capital contable comn, no obstante debe cuidar su nivel de endeudamiento ya que implica pago
de intereses y eso puede minimizar las utilidades.
7.- Razn de rotacin del inters ganado: mide el grado en que la Utilidad antes de interese e
impuestos (ingreso operativo), pueda disminuir antes de que la empresa sea incapaz de efectuar
el pago de intereses, el incumplimiento del pago puede acarrear graves problemas, aumentara
su nivel de riesgo, perdera su reputacin crediticia, probablemente pasara al bur de crdito lo
que implicara que otros acreedores tambin le restringieran el crdito, en el caso ms grave
podra tener que enfrentar alguna accin legal y lo peor hasta declararse en quiebra. Esta es una
de las razones que se evalan cuidadosamente por las instituciones financieras cuando reciben
cualquier solicitud de prstamo de hecho mantienen estndares de que los solicitantes deben de
cubrir al menos 4 veces sus obligaciones financieras, esta razn se calcula dividiendo la Utilidad
antes de intereses e impuestos entre los cargos por intereses.
Pgina 46
Razn de rotacin del inters ganado= (UAII/Cargos por inters)

2.2 (pgina 24) substituya en la frmula de la razn rotacin
del inters ganado y obtenga:
Razn de rotacin del inters ganado =
(205,000.00/80,000.00)=2.5625 veces
Interpretacin: esta razn indica que la organizacin cubre sus gastos financieros (cargos por
intereses sobre los prstamos) dos punto cincuenta y seis veces con su utilidad operativa, es una
razn aceptable porque tiene dos pesos con cincuenta y seis centavos de utilidad operativa por
cada peso que debe de intereses. Si podra cubrirlos, no hay que olvidar que para sus acreedores
puede ser muy pequeo margen de seguridad y probablemente no renueven algunos crditos.
8.- Razn de cobertura de los cargos fijos: Es conveniente explicar que los cargos fijos son
los pagos generados por las obligaciones financieras contradas por la organizacin como los
anteriormente mencionados intereses sobre prstamos, pagos de arrendamientos financieros
(pagos por arrendamientos de activos cuyo vencimiento va ms all de un ao) y pagos a los
fondos de amortizacin ( pagos anuales para reducir el saldo de bonos, o emisiones de acciones
preferentes) La razn de cobertura de los cargos fijos es muy semejante a la del inters ganado
de hecho si la empresa no tiene pagos de arrendamiento financiero o a fondos de amortizacin,
sera exactamente igual a la razn anterior. Se obtiene el resultado de dividir la Utilidad antes
de intereses e impuestos ms los pagos de arrendamiento entre los cargos fijos y esta razn
evala la capacidad que tendr la organizacin para cubrir todos sus cargos financieros , con las
utilidades operativas.
Razn de cobertura de los cargos fijos= (UAII+ pagos de arrendamiento)/(cargos por

inters+ Pagos de arrendamiento+((pagos al fondo de amortizacin)/(1-tasa de
impuestos))
Nota: Los pagos al fondo de amortizacin deben dividirse entre 1- la tasa impositiva, en virtud de que se pagan con peos
despus de impuestos
Empleando los estados financieros del cuadro 2.1 (pgina 22) y 2.2
(pgina 24) substituya en la frmula de la razn de cobertura de los
cargos fijos y obtenga:
Razn de cobertura de los cargos fijos = (205,000.00+0/
((80,000.00+0+(0))=2.56 veces
En este ejemplo el resultado es igual al de la razn de rotacin del inters ganado porque la
organizacin no cuenta con pagos por arrendamiento o al fondo de amortizacin
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Interpretacin: La organizacin tiene capacidad para cubrir sus cargos fijos 2.56 veces con sus
utilidades operativas generadas, esto es tiene dos pesos con cincuenta y seis centavos de utilidad
operativa para cubrir sus intereses, sus pagos por arrendamiento (si los tuviera) y los pagos al
fondo de amortizacin (si los tuviera).
3.4. RAZONES DE ACTIVIDAD (Administracin de los activos)

En este grupo se encuentran las razones que miden la eficiencia de una organizacin para
administrar sus activos, en otras palabras evalan si la empresa est utilizando adecuadamente
sus instalaciones, maquinaria, inventarios, cuentas por cobrar etc. Cuando se est trabajando con
capacidad instalada excesiva, probablemente est subutilizando sus activos. Tener un balance
con grandes cantidades de dinero no indica necesariamente que la empresa tiene una excelente
posicin ya que puede tener esas inversiones pero si nos las est usando para generar ms dinero
entonces no las est administrando adecuadamente.
9.- Razn de Rotacin del Inventario: mide el nmero de veces que se completa un ciclo del
inventario esto es desde que ingresan los materiales hasta que ya procesados salen del almacn
como una venta, a mayor nmero de rotacin del inventario indica que stos se estn moviendo
ms rpidamente, por ejemplo una empresa que diariamente recibe su material, los transforma
en un producto terminado y ese mismo da lo embarca para enviarlo a su proveedor; tendr una
rotacin de 360 das, por regla general se dice que a mayor rotacin mayor eficiencia y ser
mejor calificada la organizacin cuya rotacin del inventario sea elevada, nuevamente hay que
aplicar el criterio de comparar contra el promedio de la industria, y puede tener un patrn de
ventas estacionales donde hay que sacar datos tanto en el perodo de ventas altas como en el de
bajas, y las caractersticas del producto ya que puede requerir de un perodo de transformacin
relativamente largo y parecer que est movindolos lentamente por ejemplo una empresa
constructora tiene que esperar a que frage el concreto, o una ensambladora de aviones ya que
para producir un avin pasan meses, entonces la rotacin de inventarios est en relacin al
proceso productivo; una empresa del ramo alimenticio debe mover rpido sus inventarios ya
que puede tener prdidas cuando el producto es perecedero. Se calcula dividiendo El costo de
ventas entre los inventarios, cabe hacer la aclaracin que es muy comn que en la frmula de
rotacin de inventarios se dividan las ventas entre los inventarios, sin embargo el resultado no
sera muy real ya que las ventas se registran a precio de ventas (costo ms utilidad) y los
inventarios se registran a costo lo que trae como resultado que se dividan pesos ms grandes
entre pesos ms pequeos y dar un resultado favorecedor por lo tanto es recomendable que se
emplee la frmula de costo de venta entre inventarios y si se desea ser ms realista se
recomienda que se calcule un inventario promedio= (inv Inicial+Inv. Final)/2.
Razn de rotacin de inventarios= (Costo de ventas/ Inventarios)= veces
2.2 (pgina 24) substituya en la frmula de la razn rotacin de
Inventarios y obtenga:
Razn de rotacin del inventarios = (1
435,000.00/190,000.00)=7.55 veces
Pgina 48
Interpretacin: Este resultado indica que la organizacin completa siete punto cincuenta y cinco
ciclos en el perodo que es de una ao, como ya se mencion antes sera conveniente contar con
el promedio de la industria y las caractersticas del mercado y del producto que elabora esta
organizacin, con esta informacin solo se puede afirmar que si completa 7.55 ciclos sus
inventarios en promedio tardan 48 das (360 das /7.55veces) en ser transformados y vendidos,
un perodo muy largo si fueran perecederos. Una rotacin lenta es seal de fallas en el rea de
produccin, o tal vez compras est adquiriendo volmenes muy grandes de materiales lo que
generar altos costos por almacenaje y mantenimiento de los inventarios, o mercadotecnia no se
est preocupando por las ventas as que esta razn es indicador de situaciones que pueden tener
gran impacto en las utilidades de la organizacin.
10.- Razn del perodo promedio de cobranza (das de ventas pendientes de cobro): Mide el
perodo de tiempo que tarda la organizacin en recuperar sus cuentas por cobrar, evala la
capacidad para cobrar oportunamente sus ventas a crdito, es eficiente el departamento de
crdito y cobranza? Se autoriza crdito a quienes realmente tienen la capacidad para pagar?
La poltica de cobranza es adecuada? Administrar eficientemente no es otorgar mucho crdito
sino el necesario y que si pague sus cuentas ya que la organizacin necesitar ms efectivo para
pagar sus servicios, comprar materiales, pagar impuestos, mano de obra etc. Y una fuente del
efectivo es la recuperacin de las cuentas por cobrar; una manera de verificar si el perodo es
adecuado o no, es precisamente compararlo con el trmino de crdito ofrecido a los clientes y
deben ser muy semejantes de hecho si el P.P.C. es inferior al trmino entonces la organizacin
estra siendo eficiente para la administracin de las cuentas por cobrar; generalmente las
organizaciones ofrecen trminos de 30 das es lo habitual pero cuando el cliente recibe una
mejor calificacin se les puede ampliar el trmino. Esta razn se obtiene de dividir las cuentas
por cobrar entre el promedio las ventas por da.
Razn del perodo promedio de cobranza = Cuentas por cobrar/(Ventas anuales/360)=
das
2.2 (pgina 24) substituya en la frmula de la razn del perodo
promedio de cobranza y obtenga:
Razn de perodo promedio de cobranza = (122,000.00/(1
900,000.00/360)=23.11 das
Interpretacin: El resultado de veintitrs punto once das parece muy bueno ya que se indic en
la explicacin de esta razn que regularmente los trminos de crdito son por 30 das y al
parecer est siendo eficiente para administrar las cuentas por
cobrar ya que se tarda menos de
30 das es decir 23 das en promedio en recuperar lo que ha estado vendiendo a crdito, al
recibir oportunamente su dinero puede evitar contraer ms deuda para pagar lo que se adeuda
Pgina 49
11.- Razn de rotacin de los activos fijos: Mide la eficiencia de la organizacin para utilizar
la inversin que tiene en planta y equipo y por consecuencia para generar ventas; esta razn se
calcula dividiendo las ventas entre los activos fijos netos. (Se calcula con los activos fijos netos
por ser un dato ms real al deducir la depreciacin y no el valor de adquisicin ya que se puede
estar trabajando con activos que tienen varios aos de uso)
Razn de rotacin de activo fijo=(Ventas/Activo fijo neto)= veces
Activo fijo neto= (Activo fijo bruto- depreciacin acumulada)
2.2 (pgina 24) substituya en la frmula de la razn de rotacin
de los activos fijos y obtenga:
Razn de rotacin de activo fijo neto = (1
900,000.00/750,000.00)=2.53 veces
Interpretacin : los activos fijos se estn empleando de modo tal que generan dos punto
cincuenta y tres veces pesos de ventas en relacin a la inversin, esto es que se logr generar
2.53 pesos de ventas por cada peso que se tiene de planta y equipo neto. A mayor rotacin ms
eficiente ser la organizacin para utilizar sus activos, cabe hacer mencin de que una rotacin
muy elevada podra ser tambin una arma de dos filos si esto sucediera porque la organizacin
no se ha preocupado por renovar su planta y equipo, eso significara una cantidad muy pequea
en activo fijo neto, pero sera riesgoso porque dejar que la maquinaria se vuelva obsoleta
implicar una gran inversin a futuro.
12.- Razn de rotacin de los activos totales: mide cuantos ciclos de la inversin en activos se
ha generado en ventas, es decir las ventas generadas equivalen a cuantas veces la inversin total,
esta razn es parecida a la de rendimiento sobre activo total, solo que aquella mide pesos de
utilidad entre activo total y esta razn mide pesos de ventas entre inversin en activos. Se
obtiene de dividir las ventas totales entre los activos totales.
Razn de rotacin de activos totales= (Ventas/ Activos totales)

2.2 (pgina 24) substituya en la frmula de la razn de rotacin
de los activos totales y obtenga:
Razn de rotacin de activo total = (1900,000.00/1
080,000.00)=1.75 veces
Interpretacin: La organizacin logra ventas equivalentes a 1.75 veces su activos totales, es una
medicin para evaluar si se genera un volumen suficiente de operaciones respecto a su inversin
en activos totales. En este caso sera til contar con el promedio de la industria para evaluar el
desempeo, pero se puede hacer referencia al hecho de que a mayor rotacin, mejor la
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administracin de los activos totales en este caso solo est generando 1.75 pesos de ventas en
relacin a cada peso invertido desde el efectivo hasta la maquinaria y equipo.
3.5. RAZONES DE VALOR DE MERCADO

Razones de valor de mercado: Es un grupo de razones que relacionan el precio de las
acciones con las utilidades y su valor en libros, la mayora de las Micro, y las Pequeas
empresas las que constituyen aproximadamente el 80% de las organizaciones mexicanas no
cotizan sus acciones en la bolsa de valores, aun as ser conveniente tener conocimiento de
estas razones ya que permiten evaluar el desempeo de la organizacin en funcin de la
percepcin de los mercados.
13.-Razn/ Precio utilidad: Mide la apreciacin que los inversionistas tienen de una accin
especfica, esta apreciacin se refleja en el precio (cantidad de dinero) que estn dispuestos a
pagar en funcin de las utilidades generadas por esa determinada accin.
Razn precio/ Utilidades= (Precio de mercado por accin/ Utilidad por accin)= veces
Ser necesario el clculo previo de la utilidad por accin:
Utilidad por accin= (utilidad neta disponible para los accionistas comunes / Nmero de
acciones en circulacin)
Utilidad por accin= ( 87,500.00/200,000) = $0.4375
2.2 (pgina 24) substituya en la frmula de la razn precio /
utilidad y obtenga:
Razn precio / utilidad = (5.50/0.4375)=12.57 veces
El mercado tiene la apreciacin de que el precio supera a las utilidades doce punto cincuenta y
siete veces, esto es ello estarn dispuestos a pagar casi trece veces lo que cada accin report de
utilidad. Si esta razn fuera inferior al promedio de la industria, sera considerada ms riesgosa
que las dems, y a la inversa si est por encima del promedio indica que es una empresa
considerada segura y atractiva para invertir en ella.
14.- Razn de valor de mercado a valor en libros: esta razn mide tambin la apreciacin de
los inversionistas ahora en relacin a su valor en libros, se obtiene de dividir el precio de
mercado por accin entre su valor en libros. Las empresas que logran un alto rendimiento sobre
el capital contable, por lo general venden a un precio ms alto que su valor en libros. Para
determinar esta razn es necesario el clculo previo del Valor en libros por accin:
Valor en libros por accin= ( Precio de mercado por accin/ Valor en libros por accin)= pesos
Pgina 51
Razn de valor de mercado a valor en libros= (Precio de mercado por accin / Valor en
libros por accin) = veces
2.2 (pgina 24) substituya en la frmula de la razn valor de
mercado a valor en libros y obtenga:
Razn valor de mercado a valor en libros = (5.50/1.50)=3.66
Interpretacin: Los inversionistas estn dispuestos a pagar tres punto sesenta y seis veces lo que
vale en los libros cada accin de la compaa, probablemente los resultados han sido buenos y
ello ha motivado que deseen comprar acciones de esa empresa lo que facilitara la obtencin de
recursos para proyectos de expansin.
Grfica Du pont: lleva el nombre de la compaa en la que trabajaban los autores de este
enfoque, el cual consiste en una grfica que muestra la relacin entre el estado de resultados y el
balance general para alcanzar el rendimiento sobre la inversin, es un mtodo muy sencillo para
comprender la relacin de las razones de actividad, deuda y actividad para obtener la
rentabilidad del negocio, as como tambin brinda una oportunidad para identificar aciertos y/o
errores que pueden afectar tanto positiva como negativamente al negocio.
El enfoque se basa en la ecuacin del mismo nombre:
Rendimiento sobre activos= ( Margen de utilidad neta * Rotacin de los

activos totales)
RAT=(Utilidad neta/Ventas)(Ventas / Activos totales)
Este enfoque fue diseado originalmente para evaluar la rentabilidad de la compaa Du-Pont
por cada una de sus divisiones, relaciona primero el margen de utilidad neta (mide la
rentabilidad) con su rotacin de activos totales (mide la eficiencia con que la empresa ha
utilizado sus activos para generar ventas) En la actualidad se ha modificado esta frmula tal
como lo menciona Lawrence Gittman en su libro El sistema Du Pont emplea la frmula
modificada (Principios de administracin financiera, 2007). Esta frmula relaciona el
rendimiento sobre los activos totales (RAT) con su rendimiento sobre el patrimonio (ROE).este
ultimo se calcula al multiplicar el rendimiento sobre los activos totales (RAT) por el
multiplicador de apalancamiento financiero que es la razn entre los activos totales de la
empresa y su capital en acciones comunes.
Rendimiento sobre capital contable= (Rendimiento sobre Activos Totales)
(Activos totales / Capital contable comn)
Pgina 52
Fig 3.1
GRFICA
DU-PONT
RENDIMIENTO
DE LOS
ACTIVOS
8.10%
ROTACIN DE
ACTIVOS
TOTALES
1.7592592
veces
MARGEN DE
UTILIDAD
4.6052631
%
VENTAS
UTILIDAD NETA
$87,500
MULTIPLICADO
POR
VENTAS
$1900,000
$1900,000
ACTIVOS
TOTALES
$1080,000
VENTAS
1900,000
+
COSTOS TOTALES
ACTIVOS CIRCULANTES
1812,500
ACTIVOS NO
CIRCULANTES
330,000
COSTO DE VENTAS 1
435,000
DEPRECIACIN 35,000
GASTOS OPERATIVOS
225,000
INTERESES 80,000
IMPUESTOS 37,500
750,000
EFECTIVO Y VALORES
NEGOCIABLES 18,000
CTAS. POR COBRAR
122,000
INVENTARIOS
190,000
Se han realizado algunas modificaciones del grfico original
presentado
en la
pgina 126 del captulo 3 del libro de Fundamentos de administracin financiera
de Besley/ Brigham doceava
edicin.
suma=
1
suma=
812,500
330,000
En la grfica se puede apreciar del lado izquierdo la parte que corresponde a la informacin de
un estado de resultados y del lado derecho el balance general, ambos proporcionaron
informacin para determinar algunas razones financieras y es posible observar como se
interrelacionan para llegar al rendimiento sobre los activos totales, adems un error que se
pueda estar cometiendo por ejemplo en la rotacin de los inventarios se ver reflejado en una
disminucin en la rotacin de activo total y a su vez al multiplicar este por el margen de utilidad
har que el rendimiento sobre los activos sea menor, a la vez un o varios aciertos podrn influir
positivamente para mejorar los resultados de la organizacin, por ejemplo un excelente manejo
de las cuentas por cobrar con un perodo promedio de cobranza pequeo, sera el reflejo de un
Pgina 53
nivel bajo de cuentas por cobrar, lo que sumara una menor cantidad en activo circulantes y por
consecuencia menor cantidad de activos totales que al realizar el clculo de la rotacin de
activos totales con un denominador ms pequeo sera mayor la rotacin impulsando as el
rendimiento sobre los activos.
Desarrollo de la competencia de habilidades de investigacin , capacidad
de aplicar los conocimientos en la prctica, capacidad de anlisis y toma
de decisiones en el ejercicio 3.4
1.-Con los siguientes estados financieros calcule las razones bsicas y
comprelas con los promedios de la industria, elabore una grfica Dupont y seale los aciertos y/o errores que presenta la situacin financiera
de la organizacin.
3.- Mediante un anlisis grupal establezca las oportunidades que tendra
esta compaa para:
a) Solicitar un nuevo prstamo en una institucin financiera
b) Decidiera incursionar en un nuevo mercado
c) Si planea adquirir nueva maquinaria y equipo
d) Si pretende vender acciones comunes para financiar su nuevo proyecto.
4.-Con los datos que investigaron respecto al uso de las razones

financieras en las empresas, si es posible comparen resultados entre
algunas de ellas y comentarlo por grupo .
Balance general al 31 de diciembre de 2012 (millones)
Efectivo
$ 1.90
Cuentas por pagar
Cuentas por cobrar
13.00
Doc. Por pagar
Inventarios
22.00
Gastos devengados
Activos circ.
$36.90
Pasivos circulantes
Inversiones
8.10
Bonos a largo plazo
Edificios
11.00
Acciones comunes
Equipo
29.00
Total activos
$85.00
Pasivo+Capital
Estado de resultados del 1 de enero al 31 de
diciembre de 2012 (millones)
Ventas
$ 175.00
Costo de ventas
114.00
Utilidad bruta
$ 61.00
Gastos financieros
2.50
Utilidad antes de impuestos
$ 9.30
Impuestos
2.79
Utilidad despus de impuestos
$ 6.51
Pgina 54
$ 4.50
9.00
4.20
$17.70
22.00
20.00
35.30
$85.00
Promedios de la industria
R. circulante
R. Rpida
Rot. De inventarios
Rot. Act. Fijo
Perodo P. de cobro
Margen de utilidad
Rend. s/ Cap Cont.
Rend. s/Act. total
2.5
1.6
12 x
3.6
30 d
7%
18%
9%
TCNICAS DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
Las organizaciones no pueden permanecer estticas o a la espera del cambio para reaccionar
sino que deben estar preparadas con anticipacin para asumir cuidadosamente algunos riesgos y
aprovechas las oportunidades, sin embargo cualquier decisin relacionada con el desembolso de
efectivo, debe ser tomada con absoluta seriedad y con la importancia que le corresponde, por
ejemplo invertir en una nueva planta para expandir la capacidad actual o simplemente renovar la
maquinaria antes de que sea obsoleta; realizar cambios con fuertes inversiones para mantener
su posicin, o ingresar a nuevos mercados implica comprometer los flujos de efectivo durante
largos perodos de tiempo; a esto se le llama decisiones de presupuesto de capital y estas
implican una cuidadosa planificacin de los gastos de un proyecto cuya vida se espera se
extienda ms all de un ao, y debe reunirse informacin relativa a la ingeniera del producto,
as como su comercializacin, asegurar que se termine el diseo del producto, la adquisicin
de derechos (patentes), y se establezcan las relaciones con los mercados de capitales para
obtener los fondos necesarios. La organizacin debe haber realizado tambin un cuidadoso
estudio para determinar su costo de capital (k) ya que esta ser la tasa que se emplear al
aplicar las tcnicas para evaluar los proyectos. An y cuando este tema ya se mencion en el
captulo I pgina 2 de este texto, para la toma de decisiones en el presupuesto de capital se usan
los flujos de efectivo y no la utilidad del estado de resultados.
Las tcnicas para la evaluacin de los proyectos que se explicarn en este captulo consideran
los flujos de efectivo esperados en funcin de su valor a travs del tiempo. Y hay que tener
presente que a medida que el horizonte se desplaza ms hacia el futuro, aumenta el riesgo por la
incertidumbre de que los flujos ocurran lo ms cercanos a la planeacin ya que pueden afectar,
los costos, los ingresos, la inflacin, la vida del producto, cambios en los gustos del consumidor,
modas, cambios en la economa internacional, y en la tecnologa por solo mencionar alguno.
Existen varias tcnicas o mtodos para la evaluacin de proyectos de capital, solo se explicarn
las ms usadas, Valor Presente Neto (VPN) y Tasa Interna de Rendimiento (TIR).
Nota: es conveniente mencionar que ambos mtodos consideran el valor del dinero a travs del
tiempo descuentan los flujos de efectivo trayndolos a valor presente, lo cual puede hacerse
mediante las tablas, calculadora financiera, o haciendo uso del Excel en la barra superior
aparece la opcin de frmulas seleccionar financieras y ah aparecen entre muchas otras la TIR
y VAN (VPN) directamente sin necesidad de tablas o frmulas. El uso de la calculadora
financiera implica la adquisicin de la misma lo que sera innecesario puesto que se cuenta con
Excel o con las frmulas y en caso de que se trate de tasas exactas se pueden usar las tablas que
se encuentran en los apndices de los libros de finanzas.
Desarrollo de la competencia Capacidad de anlisis, sntesis e
investigacin en el ejercicio 3.5
1.-Investigar el concepto de V.P.N. y T.I.R.. en al menos tres textos
diferentes y Una vez ledos y analizados, ser capaz de elaborar uno
propio
2.- Investigar al menos tres caractersticas distintivas de cada mtodo
Pgina 55
3.6 Valor Presente Neto
Este mtodo se basa en las tcnicas del flujo de efectivo descontado. Para aplicar este enfoque,
solo debemos determinar el valor presente de todos los flujos futuros de efectivo que se espera
que genere un proyecto, y luego sustraer (aadir el flujo de efectivo negativo) la inversin
original (su costo original) para precisar el beneficio neto que la empresa obtendr del hecho de
invertir en el proyecto. Si el beneficio neto que se ha calculado sobre la base de un valor
presente (es decir, el VPN) es positivo, el proyecto se considera una inversin aceptable.
(Brigham, 2001)
El VPN se calcula por medio de la siguiente ecuacin:
1+ k 1
1+ k 2
1+ k n
VPN =F E0 +
FE 1
Ecuacin 3.5.1
1+k t
VPN =
t=0
FE t
Donde:
FE = Flujos de efectivo esperados desde cero ( inversin inicial) hasta n
k = Costo de capital (costo promedio ponderado del dinero)
n = Nmero de perodos
Ejemplo 3.5.1 La organizacin ACEMEX. S, A est evaluando un nuevo proyecto de

inversin con los siguientes datos: un desembolso inicial de $1500,000.00 y flujos operativos
esperados de:
Pgina 56
Ao1
$750,000.00
Ao 2
$600,000.00
Ao 3
$400,000.00
Ao 4
$150,000.00
Ao5
$100,000.00
El costo de capital estimado de la empresa es del 11.5%, determine el VPN de este proyecto.
1.115
1.115 2
1.115 3
4
1.115
1.115 5
750,000
1 500,000+
VPN =
t=0
VPN= $98,896.59
Este mtodo indica que cuando el VPN es positivo como en este caso, sera un proyecto rentable
y tiene probabilidades de aumentar el valor de la empresa; si fuera negativo la decisin debera
ser de rechazo al proyecto ya que disminuira el valor de la empresa.
3.7 Tasa Interna de Rendimiento

El mtodo de la tasa interna de rendimiento requiere la determinacin del rendimiento sobre una
inversin, es decir, el clculo de la tasa de inters que iguala los flujos de salida de efectivo
(costo) de una inversin con los subsecuentes flujos de entrada de efectivo. La tasa de
descuento que iguala el valor presente de los flujos de efectivo esperados de un proyecto con el
desembolso de la inversin. (Brigham, 2001)
Para determinar la TIR de un proyecto se pueden emplear un las tablas de Valor presente dado
un valor futuro, o mediante la aplicacin de la siguiente ecuacin
Ecuacin 3.6.1
n
TIR=
t =0
FE t
(1+TIR)t
=0
Pgina 57
Donde:
FE = Flujos de efectivo esperados
n= Nmero de flujos de efectivo esperados
TIR= Tasa Interna de Rendimiento
Se calcula:
1+TIR 1
1+TIR 2
1+TIR n
FE
FE 0 + 1
Pasos para determinar la TIR por medio de ecuacin.

1. Ser necesario calcular el valor presente de los flujos de efectivo esperados empleando
diferentes tasas de descuento.
2. Se recomienda descontar los flujos a la tasa del costo de capital y otras hasta que se
encuentre la que iguale los flujos esperados al desembolso y la sumatoria de igual a
cero, obviamente este proceso mediante prueba y error sera muy tardado por lo que se
sugiere encontrar un VPN positivo y uno negativo; y luego interpolar para encontrar la
tasa (TIR) que de un valor presente igual a cero.
3. Para facilitar la interpolacin se recomienda la ecuacin 3.2.2.2
Ecuacin 3.6.2 (interpolacin)
TIR=
VP N 1 ( R 2R1)
+R1
( VP N 1VP N 2 )
Pgina 58
Donde:
VPN 1 = Valor presente neto con resultado positivo

VPN 2 = Valor presente neto con resultado negativo
R1 = Tasa de descuento que se us para calcular el VPN 1
R2 = Tasa de descuento que se us para calcular el VPN 2
TIR= Tasa Interna de Rendimiento
Volviendo al ejemplo 3.2.1.1. La organizacin ACEMEX. S, A est evaluando un nuevo

proyecto de inversin con los siguientes datos: un desembolso inicial de $1500,000.00 y
flujos operativos esperados de:
Ao1
$750,000.00
Ao 2
$600,000.00
Ao 3
$400,000.00
Ao 4
$150,000.00
Ao5
$100,000.00
El costo de capital estimado de la empresa es del 11.5%, determine cul es la TIR de este
proyecto.
Respuesta:
1.- Calcular VPN con el costo de capital
1
1+.115
1+.115 2
1.115 3
1.115 4
5
1.115
750,000
1 500,000+
= $98,896.59
Pgina 59
2.- Clculo de VPN con diferentes tasas, buscando un VPN positivo y uno negativo con una
tasa mayor al costo de capital al azar 15%
1+.15 1
1+.15 2
3
1.15
1.15 4
5
1.15
750,000
1 500,000+
=$4,347.26
El resultado anterior se acerca ms a cero por lo que se siguiere subir la tasa a un 16%
1.16 1
1.16 2
1.16 3
1.16 4
1.16 5
750,000
1 500,000+
=-$20,832.49
3.- Interpolar con el VPN positivo y el negativo aplicando la ecuacin 3.2.2.2
TIR=
4347.26 (.16.15)
+.15=0.1517
( 4,347.2620,832.49 )
15.17
La TIR para este proyecto es de un 15.17%, esto es que una tasa de 15.17% es la que iguala el valor de
los flujos de efectivo esperados con el desembolso de $1500,000.00 y en este caso es mayor al costo de
Pgina 60
capital que es de un 11.5% por lo que el resultado indicara que este sera un proyecto rentable para la
organizacin ya que aportara flujos de efectivo que superan a los costos considerando el valor del
dinero a travs del tiempo, y por lo tanto se recomendara aceptarlo siempre y cuando no implique un
alto riesgo.
Consideraciones importantes:
El enfoque de la TIR no debera utilizarse cuando los proyectos presentan un patrn de flujos de
efectivo no convencional, esto es que tiene flujos de salida de efectivo en otros perodos de su
vida aparte del inicia an y cuando presente intercalados flujos positivos, al evaluar el proyecto
con este enfoque se pueden encontrar mltiples TIR y esto obviamente conducir a decisiones
errneas. Y existen casos en los que al aplicar ambos mtodos estos indican decisiones
contradictorias, citando a Besley / Brigham en su libro Fundamentos de Administracin
Financiera, doceava edicin pgina 397 Debemos reiterar que cuando los proyectos son
independientes, el mtodo del VPN y de la TIR proporcionan exactamente la misma decisin de
acptese/rechcese. Sin embargo, cuando se evalan proyectos mutuamente excluyentes, en
especial aquellos que difieren en cuanto a escala u oportunidad en el tiempo, se debe utilizar el
mtodo del VPN para determinar qu proyecto debera ser aceptado
Desarrollo de la competencia Capacidad de aplicar los conocimientos en

la prctica, habilidad para anlisis y para el manejo de la computadora
en el ejercicio 3.5 y 3.6
1.- Mediante el uso de frmulas Calcule el VPN para cada alternativa,
considerando el costo de capital que es de un 13%
2.- Determine la TIR para las dos alternativas. (frmula)
3.- Evale los resultados obtenidos y seleccione cul es la alternativa
ms recomendable y exponga el porqu de su decisin.
4.- Si el costo de capital fuera de 15% cambiara su respuesta? por
qu?
La compaa ACMEX, S.A est evaluando invertir en una nueva planta
para lo cual considera dos alternativas W implica un fuerte desembolso
inicial pero bajos costos de mantenimiento mientras que M tiene menor
desembolso inicial y requiere de ms costos de mantenimiento lo que
disminuye los flujos esperados:
Ao
Alternativa
W
0
(300
000,000.00)
1
120
000,000.00
2 Herrera
90000,000.00
Laura Lorena
Pacheco
3
60000,000.00
4
30000,000.00
5
20000,000.00
6
20000,000.00
Alternativa
M
(125
000,000.00)
22,000,000.00
22,000,000.00
Pgina
61
22,000,000.00
22,000,000.00
22,000,000.00
22,000,000.00
5.- Nuevamente calcule lo que se pide en los nmeros 1 y 2 ahora
CAPTULO IV
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Objetivo: Comprender la informacin relativa a las decisiones que debe tomar el encargado de
administrar los recursos financieros, ya que de ello depende que la organizacin cuente con los
recursos financieros que requerir para realizar sus operaciones.
Se mencion en captulos anteriores que es posible obtener recursos financieros bajo diferentes
condiciones y costos , siendo precisamente esto lo que debe evaluar ya que el contar
oportunamente con los recursos permitir el que se pueda aprovechar una oportunidad de
realizar un proyecto de expansin, o quizs obtener un precio preferencial en la obtencin de
algn activo (inversin) incluso el poder liquidar algn prstamo en la fecha requerida, se
Pgina 62
podra citar muchos ejemplos baste decir que hay ocasiones en que las organizaciones se
enfrentan a falta de liquidez y requieren efectivo hasta para el pago de impuestos, salarios, o los
servicios como la energa elctrica, el agua y otros; por ejemplo en el presupuesto de efectivo se
pudo apreciar que la organizacin planea la cantidad de efectivo que puede ingresar y los pagos
o desembolsos donde la diferencia implica invertir el excedente, o solicitar con la suficiente
anticipacin el crdito que ayudar a la empresa a cubrir esos egresos sin incurrir en
incumplimiento, moras, o hasta el pago de otros gasto financieros como multas o recargos.
4.1
Arren
damie
nto
financ
iero
iero
Leassi
Leassi
ng
ng
IiNTR
ODUC
ODUC
CIN
CIN
4.2
4.2
Crdit
Crdit
os
os
merc
antile
s
Fuent
es de
financ
iamie
nto
FUENTES DE
FINANCIAMIENT
O
4.6
merca
do
do de
de
dinero
dinero
y
y
capital
es
4.5
Bancas
de
segund
segund
o piso
piso
o
4.3
4.3
factora
je
financi
ero
4.4.
4.4.
Autofin
anciamiento
miento
Introduccin
El comportamiento de las empresas mexicanas para obtener financiamiento est enfrentando un
cambio sustancial, en virtud de que el mismo entorno econmico ha propiciado un anlisis ms
serio de la "Estructura financiera" de los negocios, toda vez que el costo de los recursos se
incrementa da con da. Actualmente la estructura industrial presenta perfiles expansivos
cimentados principalmente en el fortalecimiento de la pequea y mediana empresa. Esta
situacin apoyada por el gobierno federal est provocando la creacin de capital a travs de todo
tipo de pasivos.
La combinacin de capital propio y ajeno es el financiamiento que en mayor o menor grado
tiene toda empresa, y su aplicacin en inversiones fijas o circulantes obedece a toda una
estrategia financiera que debe considerar los aspectos siguientes:
1.- Origen y aplicacin del recurso (Fuente de financiamiento)
Pgina 63
2.- Monto mximo y mnimo que otorgan, de acuerdo a las caractersticas del solicitante
3.- Costo (costo de capital o de los recursos)
4.- Flexibilidad para reestructuracin
5.- Trmites y documentacin requerida
8.- Condiciones (Tasas, plazo, etc.)
9.- Tipo de moneda (pesos, dlares, euros, etc.)
El estudio de financiamiento tendr en cuenta las fechas en que se necesitan los recursos de
inversin, de acuerdo con el programa de trabajo y el calendario de inversiones y se establecer
as un calendario o cronograma financiero. Asimismo, deber plantear el programa relativo a los
componentes de la inversin en moneda nacional y moneda extranjera, su procedencia interna o
externa en relacin al proyecto y la determinacin de la inversin fija y del capital de trabajo.
Las diferentes fuentes de financiamiento se han clasificado desde el punto de vista de la
empresa en:
1. Fuentes internas
2. Fuentes externas
Las fuentes internas de financiamiento. Son fuentes generadas dentro de la misma empresa,
como resultado de sus operaciones y promocin. Estas se describirn con mayor profundidad
en el punto 4.4
Incrementos de Pasivos Acumulados: Son los generados ntegramente en la empresa.

Como ejemplo tenemos los impuestos que deben ser reconocidos mensualmente,
independientemente de su pago, las pensiones, las provisiones contingentes
(accidentes, devaluaciones, incendios), etc.
Utilidades Reinvertidas: Esta fuente es muy comn, sobre todo en las empresas de
nueva creacin, y en la cual, los socios deciden que en los primeros aos, no repartirn
dividendos, sino que estos son invertidos en la organizacin mediante la programacin
predeterminada de adquisiciones o construcciones (compras calendarizadas de
mobiliario y equipo, segn necesidades ya conocidas).
Aportaciones de los Socios: Referida a las aportaciones de los socios, en el momento
de constituir legalmente la sociedad (capital social). O mediante nuevas aportaciones
con el fin de aumentar ste.
Venta de Activos (desinversiones): Como la venta de terrenos, edificios o maquinaria
en desuso para cubrir necesidades financieras
Depreciaciones y Amortizaciones: Son operaciones mediante las cuales, y al paso del
tiempo, las empresas recuperan el costo de la inversin, porque las provisiones para tal
fin son aplicados directamente a los gastos de la empresa, disminuyendo con esto las
utilidades, por lo tanto, no existe la salida de dinero al pagar menos impuestos y
dividendos
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Emisin de acciones: Las acciones son ttulos corporativos cuya principal funcin es
atribuir al tenedor de la misma calidad de miembro de una corporacin: son ttulos que
se expiden de manera seriada y nominativa, son esencialmente especulativas, quien
adquiere una accin no sabe cunto ganar, ya que se somete al resultado de los
negocios que realice la sociedad, y de la manera en que la asamblea que realice la
sociedad, y de la manera en que la asamblea decide distribuir los dividendos. Las
acciones pueden ser comunes o preferentes.
Fuentes Externas de Financiamiento (Pasivo): Las fuentes externas de financiamiento son

aquellas otorgadas por terceras personas tales como: Proveedores, anticipo de clientes, bancos
(crditos, descuento de documentos), acreedores diversos (arrendamiento financiero), pblico
en general (emisin de obligaciones, bonos, etc.)y el gobierno (fondos de fomento y garanta).
En trminos financieros a esta opcin de las fuentes externas de financiamiento se le llama
"Apalancamiento Financiero". A mayor apalancamiento, mayor endeudamiento y de hecho
aumenta el riesgo ya que una mayor proporcin de deuda implica la obligacin del pago de
inters y con ello la probabilidad de que los acreedores dispongan de los bienes de la empresa,
en caso de incumplimiento; sin embargo el uso de la deuda tambin permite maximizar el
rendimiento sobre el capital contable lo que es benfico para los resultados del negocio. De
cualquier manera es recomendable realizar un cuidadoso anlisis respecto al grado de
apalancamiento el cual de preferencia no deber ser mayor al 50% y manteniendo siempre una
visin estratgica que considere el riesgo y el rendimiento.
Una de las fuentes de financiamiento relevante es el crdito otorgado por los

proveedores por concepto de compra de materias primas y otras mercancas. Estos
crditos se otorgan de manera informal generalmente de manera espontnea sin
contratos. De igual forma ocurre con los anticipos de clientes, que son cantidades que
nos entregan de manera anticipada por concepto de compra de materiales o mercancas.
Otra fuente externa de financiamiento muy importante es la representada por las
instituciones bancarias, quienes otorgan crditos a corto, mediano y largo plazo; los
primeros en forma de crditos directos o de avo, los cuales se otorgan sin la necesidad
de garanta; los dos ltimos por lo general son crditos denominados "Refaccionarios" y
para los cuales es necesario alguna garanta hipotecaria. En ocasiones las empresas
necesitan recursos inmediatos, y una forma de obtenerlos es descontando documentos
en el banco, quien a cambio de una comisin ser el encargado de hacer efectivos
dichos documentos; de igual forma es posible hacer uso del factoraje financiero.
Crditos para Inversiones a Mediano y Largo Plazo: el crdito bancario es un tipo de
financiamiento a corto, mediano y largo plazo que las empresas obtienen por medio de
los bancos con los cuales establecen relaciones crediticias. Y es una de las ms usuales
ya que de acuerdo a la reforma hacendaria autorizada en diciembre de 2013 todas las
organizaciones micro, pequeas y grandes empresas estarn obligadas a mantener una
cuenta de cheques en alguna institucin financiera, para poder expedir comprobantes y
realizar su respectiva declaracin de impuestos. Esto significa que en su totalidad son
bancos comerciales quienes manejan las cuentas de cheques de las empresas, tienen la
mayor capacidad de prstamo de acuerdo con las leyes y disposiciones bancarias
vigentes en la actualidad y por ende proporcionan la mayora de los crditos. No
obstante la empresa deber elegir la institucin financiera que le proporcione las
Pgina 65
mejores ventajas, costos por manejo de cuentas, saldo mnimo requerido, comisiones,
plazos, tasas de inters, flexibilidad en los servicios que se ajusten a las necesidades de
la organizacin; as como la cobertura a nivel nacional e internacional que permita
acelerar la recuperacin de los depsitos de clientes en el menor tiempo posible.
4.1 ARRENDAMIENTO FINANCIERO (Leasing)

Arrendamiento Financiero. Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes
(acreedor) quien recibe pagos de renta que cubren el precio total del equipo arrendado ms un
rendimiento sobre la inversin; y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos
bienes durante un perodo determinado durante el cual debe realizar el pago de la renta
acordada, posteriormente negocia los trminos con una arrendadora financiera, una vez
acordados los trminos del arrendamiento se procede a que el arrendador compre el activo al
acreedor y al hacerlo la empresa (arrendatario) ejecuta el contrato de arrendamiento; las
estipulaciones pueden variar segn la situacin y las necesidades de cada una de las partes. Un
arrendamiento financiero es un contrato largo plazo generalmente no cancelable y comnmente
utilizado para tener derecho al uso de activos como: edificios, terrenos, maquinara, equipo de
transporte, y de reparto, computadoras, copiadoras y otros equipos de oficina en consecuencia
obliga al arrendatario a realizar pagos peridicos por el uso de un activo durante el periodo
establecido., El arrendador puede comprar la propiedad o renovar el arrendamiento a una
cantidad inferior a su precio de mercado cuando el contrato llegue a su vencimiento el cual
generalmente es igual o mayor al 75% de la vida del activo y donde el valor presente de los
pagos de arrendamiento es igual o mayor al 90% del valor inicial del activo.
Uno de los rasgos del arrendamiento es la flexibilidad que permite a la empresa hacer uso de un
activo sin realizar el desembolso total de la inversin inicial, y no limitar otros planes o
proyectos que la empresa considere. El arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo
que permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeos activos. La mayora de
los arrendamientos son incancelables, lo cual significa que la empresa est obligada a continuar
con los pagos que se acuerden aun cuando abandone el activo por no necesitarlo ms. En todo
caso, un arrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la empresa como los pagos de los
intereses que se compromete. Una caracterstica distintiva del arrendamiento financiero es que
la empresa (arrendatario) conviene en conservar el activo aunque la propiedad del mismo
corresponda al arrendador, al concluir el contrato de arrendamiento el arrendatario (empresa)
puede decidir si ejerce la opcin para la adquisicin pagando una suma adicional pactada, o
entregar el bien al arrendador.
Mantenimiento de los activos Normalmente un contrato de arrendamiento financiero de este
tipo, especfica si el arrendatario es responsable del mantenimiento de los activos en
arrendamiento, en los contratos de leasing el arrendatario paga los costos de mantenimiento.
Como el leasing es un contrato a largo plazo, resulta bastante difcil que el arrendador calcule
los costos de mantenimiento durante la vida del activo de tal manera que pudiera reflejarse en el
pago del arrendamiento. Renovacin del contrato Generalmente al arrendatario se le da la
opcin de renovar el contrato a su vencimiento. Los pagos de arrendamiento son normalmente
menores despus de la renovacin de arrendamiento que durante el periodo inicial. La opcin de
renovacin no entra en juego hasta que se haya expirado el trmino de arrendamiento original.
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El importe total de los pagos exceder al precio original de compra, porque la renta no slo debe
restituir el desembolso original del arrendador, sino tambin producir intereses por los recursos
que se comprometen durante la vida del activo.
Leasing inmobiliario es un sistema de financiacin que permite la adquisicin de bienes
inmuebles productivos, nuevos o usados en el mercado nacional, como fbricas, bodegas,
oficinas, locales comerciales, consultorios etc. En este tipo de arrendamiento el arrendatario
tambin selecciona el proveedor y el bien.
Los contratos de leasing inmobiliario son iguales o mayores de 60 meses, el canon de
arrendamiento se pacta entre la empresa prestadora del servicio de leasing y el arrendatario
segn les convenga. Este puede ser fijo, revisable peridicamente o creciente y como en el
leasing financiero al concluir el contrato, el arrendatario libremente opta o no por ejercer la
opcin de adquisicin, si la ejerce, paga una suma de dinero definida desde el inicio del
contrato. El costo que tiene el arrendamiento financiero debe ser evaluado por las implicaciones
fiscales, los intervalos de pago y el clculo del monto total.
El arrendamiento puro es el contrato entre dos partes (Arrendador y arrendatario), mediante el
dador otorga el uso y goce temporal de un bien o activo a cambio del pago de rentas y buen uso
del bien durante la vigencia del contrato por parte del arrendatario, es una alternativa para
contar con de Maquinaria y Equipo, equipo de cmputo, de copiado, automviles etc. El
arrendamiento puro ofrece ventajas operativas, financieras, administrativas y beneficios fiscales.
Entre las primeras se puede mencionar disponibilidad del capital de trabajo, menor riesgo
operativo por el no registro de un pasivo oneroso, no hay un gran desembolso inicial. La parte
de la operacin se vuelve ms transparente y clara, debido a que la arrendadora le va a facturar
una vez al mes y esa renta la lleva 100% al gasto, y la empresa tiene la opcin de renovar el
equipo obsoleto, ya que al estar rentando los bienes, contar siempre con equipo nuevo y
tecnologa de punta favoreciendo con ello la disminucin de gastos de mantenimiento.
El arrendamiento financiero es el contrato en virtud del cual una persona (Arrendador) concede
a otra (Arrendatario) el uso y goce de un bien y recibe como contraprestacin el pago de una
cantidad de dinero peridica y determinada. Al vencerse el contrato, una vez que se hayan
cumplido todas las obligaciones, el arrendador deber adoptar alguna de las siguientes opciones
terminales:
La compra de los bienes a un precio inferior a su valor de adquisicin, quedar fijado en el
contrato.
A prorrogar el plazo para continuar con el uso o goce temporal.
A participar con la arrendadora financiera en el precio de la venta de los bienes a un tercero.
Una diferencia bsica, es que el arrendamiento puro lo puede dar cualquier empresa comercial,
mientras que el financiero lo tiene que proporcionar una arrendadora financiera, que es una
entidad regulada. Adems, el arrendamiento puro es una renta, por ejemplo, se cobran $30 mil
pesos mensuales por el uso de 10 copiadoras-impresoras que se utilizan en la empresa, el dueo
de los equipos se encarga de su mantenimiento y cuando ya son obsoletos el deber renovarlos.
Mientras que el arrendamiento financiero es como una compra, te dan el bien que vale tanto,
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ms los intereses, ms comisiones y todo eso lo dividen entre el plazo, para as determinar la
renta mensual. Pero se cobra como un prstamo, y al final te quedas con el bien, o lo puedes
cambiar por un modelo ms reciente. No necesariamente en el arrendamiento financiero te
cobran ms, pero como son prestamos, te cobrarn una tasa de inters que pueden ser variables
y, por ende, el pago mensual, puede cambiar. Por lo regular, los bancos piden varias rentas en
depsito y en algunos casos se debe pagar el IVA del bien por adelantado.
Desarrollo de la competencia de habilidades de investigacin , capacidad de

aplicar los conocimientos en la prctica, capacidad de anlisis y toma de
decisiones en el ejercicio 4.1
1.-En Mxico cada Institucin financiera tiene diferentes condiciones tanto
para el otorgamiento como para el manejo del arrendamiento financiero, por
lo que se recomienda que el alumno investigue en al menos 3 instituciones
financieras :
a) Requisitos para el arrendamiento.
b) Plazo y condiciones
c) Con los datos obtenidos en su investigacin y los datos contenidos en el
ejercicio 4.1.1 calcule si es conveniente o no el arrendamiento y cul de las
tres opciones recomendara.
Ejercicio 4.1.1
La compaa Amex, S.A. analiza la posibilidad de contar con un nuevo
equipo el cual tiene una vida estimada de 4 aos y un costo de adquisicin
de $100,000.00 incluyendo gastos de instalacin; obtendra ingresos
despus de intereses e impuestos de $35,000.00 / Ao y tiene la opcin de
conseguir un prstamo a 4 aos a una tasa preferencial del 10%, o un
contrato de arrendamiento con pagos anuales de $30,000.00 durante los 4
aos, con la opcin de compra al final de los 4 aos. El equipo ser usado
durante los 4 aos, con un valor de salvamento de $6,000.00, la empresa
planea seguir usando el equipo y si lo compra lo conservar y si lo renta
ejercer la opcin de compra al valor de salvamento. El contrato de
arrendamiento seala que el arrendador dar mantenimiento al equipo. Sin
embargo si solicita el prstamo para la compra el arrendatario tendr que
absorber los costos de $4,000.00 al ao. El equipo podr depreciarse
aceleradamente en un 33%, 45%, 15% y 7% y suponga una tasa fiscal del
30%. Y un costo de capital del 12%
1.- Determine el costo si consigue el prstamo y adquiere el equipo y
tambin el costo por la opcin del arrendamiento, luego compare ambas
opciones.
Pgina 68
2.- Con los datos investigados calcule el costo del arrendamiento y compare
a las instituciones financieras
Planteamiento del ejercicio 4.1.1
I.-Determinacin del costo si adquiere el equipo
Valor de
Adq. e
ingresos
Costo Mtto.
0
(100,000.
00)
$
35,000.00
($4,000.0
0)
Ahorro
fiscal Mtto
Ahorro
fiscal
depreciaci
n
Flujo neto
VPN
$
35,000.00
3
$35,000.0
0
4
$ 35,000.00
( $4,000.0
0)
($
4,000.00)
($
4,000.00)
1,200.00
1,200.00
1,200.00
1,200.00
2,100.00
(100,000.
00)
$21,878
9,900.00
$
42,100.00
13,500.00
4,500.00
$34,200.00
45,700.00
36,700.00
Nota: Ahorro fiscal en C. Mantenimiento=(4,000)(0.30)=$1,200.00

Ahorro fiscal en depreciacin= (100,000)(0.33)(0.30) = $9,900.00
2.- Determinacin del costo del arrendamiento

Ingresos
Pagos de
arrendami
ento
Ahorro
fiscal x
pagos
Arrdto.
Opcin de
compra
$35,000.0
0
$35,000.0
0
$35,000.0
0
$35,000.00
($30,000.0
0)
($30,000.0
0)
($30,000.0
0)
($30,000.0
0)
12,000.00
12.000.00
12,000.00
Flujo neto
$17,000.0
0
$17,000.0
0
12,000.00
$17,000.0
0
( 6,000.00)
$11,000.00
$47,821.
V.P.N.
8
3.- Comparacin de costos: obviamente sera ms atractivo el
arrendamiento ya que $47,821 es casi el doble de $21,878.00 del
financiamiento
Pgina 69
4.2 Crditos Mercantiles (tambin conocido como crdito comercial)

Es comn que las empresas hagan uso del crdito comercial al comprar a crdito a otras
compaas, esta operacin se registra como cuentas por pagar, este tipo de financiamiento recibe
el nombre de crdito comercial, de las deudas a corto plazo generalmente es la de mayor peso
de inversin, superando al 40% especialmente en las empresas de tamao pequeo. El crdito
comercial es considerado una fuente espontnea de financiamiento ya que es generada por las
operaciones normales del negocio ya que paulatinamente puede ir incrementando la cantidad de
los pedidos a sus proveedores, o quizs recibiendo plazos an mayores para liquidar sus
cuentas; esto se considera financiamiento adicional.
El costo de este crdito depender de los trminos de crdito establecidos por el proveedor y de
las decisiones que la empresa tome respecto al uso del crdito, por ejemplo un proveedor que
ofrece un trmino de 3/15 neto 30, la empresa puede optar por aceptar el descuento del 3% y
pagar una cantidad menor en 10 da, o rechazar el descuento y pagar el importe tot
al hasta el final del trmino que es de 30 das.
Segn Besley / Brigham en el captulo 15 (Brigham, 2001) la frmula para calcular el costo
aproximado de rechazar el descuento ser la siguiente:
Frmula 4.2
Costo de abandonar un descuento en efectivo =
de descuento
360 das
=
(
( 100
)
( de descuento )
(das en que el crdito estar disponible)( periodo de descuento .) )
Substituyendo:
Costo de abandonar un descuento en efectivo =
360 das
)=
( 1003 ( 3) )( (30)(15)
Pgina 70
Desarrollo de la competencia Capacidad de aplicar los conocimientos

en la prctica, habilidad para anlisis en el ejercicio 42
Ejercicio 42
La empresa ACMEX, S.A. cerr el 2013 con una gran aceptacin de su
producto y por ello el departamento de Mercadotecnia ha proyectado
un incremento en ventas mayor al $1300,000.00 para esto requiere
hacer una inversin adicional en activos circulantes (Inventarios,
efectivo, cuentas por cobrar) por $500,000.00 los cuales puede obtener
de las siguientes alternativas:
a) Un prstamo bancario con una tasa de inters del 18% anual
descontado y sin saldo compensador.
b) Rechazar los descuentos por pronto pago y hacer uso del
crdito gratuito que le ofrece su proveedor quien tiene un
trmino de 3/10 neto 60.
1.- Determine el costo de ambas opciones y analice cul ser ms
conveniente para la empresa ACMEX S.A.
Costo del prstamo con inters descontado sobre una base anual=
( tasa de inters descontado ) ( Monto solicitado )

( Monto solicitado )(tasa de inters descontadoMonto solicitado) =
Costo del prstamo = .18 (500,000.00)/((500,000.00(.18*500,000.00)=0.2195
Costo de abandonar un descuento =
3 de descuento
360 das
100( 3 de descuento )
( 60)(10)
)(
= 0.2226
Por lo tanto es ms costos0 no aprovechar el descuento ya que

22.26% es mayor que 21.95% , la empresa puede pedir el prstamo y
aprovechas el descuento para financiar los $500,000.00 de capital de
trabajo.
Ejercicio 4.2.1
Calcule el costo aproximado del crdito comercial, suponiendo que la
empresa decide no aprovechar los descuentos ofrecidos y que realiza el
pago el ltimo da del plazo ofrecido por el proveedor:
Pgina 71
4.3 Factoraje financiero

Factoraje financiero: cuando una empresa tiene necesidad de efectivo, puede disponer de los
documentos por cobrar que posee vendindolos a una institucin financiera, quien a su vez
entregar una cantidad de efectivo a cambio de estas. A travs del factoraje la empresa que
adquiere las cuentas por cobrar quien generalmente es un banco comercial denominado (factor).
El factoraje, o la venta de cuentas por cobrar, implica la compra de dichas cuentas por parte de
un prestamista (factor), generalmente sin recurso hacia el prestatario, lo cual significa que si el
comprador de los bienes no paga por ellos, el prestamista (factor) en lugar del vendedor de los
bienes tendr que absorber la prdida; regularmente al (cliente) comprador de los bienes se le
informa que los pagos deber realizarlos a la institucin que adquiri las cuentas por cobrar,
quien tambin acept el riesgo de incumplimiento por lo que cobrar una prima por este, no sin
antes haber llevado a cabo una investigacin crediticia.
El procedimiento para el factoraje inicia con la celebracin a aprobacin de un contrato entre el
vendedor de las cuentas y el factor, generando un proceso continuo cada vez que el vendedor
recibe alguna orden del comprador deber expedir un comprobante del crdito el cual se enva
al factor para que: 1.- Verifique el crdito, si el factor 2.- lo aprueba se concede el crdito y se
realiza la venta, se le informa al comprador (cliente) que los pagos los efecte directamente a la
compaa de factoraje. E inmediatamente pone a disposicin del vendedor la cantidad de
efectivo de la venta, aun y cuando el cliente tenga al menos 30 das para pagar al factor y
obviamente cobrar su comisin.
Ejemplo: La empresa ACMEX, S.A, quien tiene crdito de 30 das ha colocado un pedido por
$120,000.00 a la empresa ASEMEX, S.A. quien a su vez tiene un contrato de factoraje con BBV
quien cobra una comisin por verificacin del 1% sobre el importe de la factura y de un 2.5%
por el riesgo, adems los intereses son del 9% al ao y la estimacin de la reserva es del 5%
tambin sobre la factura
Cuentas por cobrar

Intereses (0.09/12)(120,000.00)
Comisin por verificacin 1%
Riesgo de incumplimiento 2.5%
Reserva que mantiene hasta el
cobro
Efectivo a entregar a ASEMEX
Total
$120,000.00
$
900.00
1,200.00
3,000.00
6,000.00
108,900.00
$120,000.00
Un ejemplo real del factoraje es las compras que se hacen en las tiendas de autoservicio y el
cliente paga con tarjeta de crdito, el banco le paga a la tienda los vouchers, menos la comisin
Pgina 72
del 4%. Y el banco asume el riesgo de incumplimiento de pago pero previamente realiz un
anlisis de crdito a los tarjetahabientes antes de otorgarle las tarjetas de crdito.
Algunas compaas con dificultades para tener efectivo eligen la opcin de la factorizacin de
sus cuentas por cobrar, esto adems les ayuda a acelerar la cobranza o recuperacin de las
mismas, y es conocido que la mayora de las organizaciones ofrecen crdito gratuito a sus
clientes, por perodos que pueden ir desde los 15 hasta los 90 das y durante los cuales, la
empresa puede necesitar efectivo para cubrir sus necesidades operativas, el factoraje le ahorra
tiempo, gestiones de cobranza y le proporciona liquidez.
Las empresas de factoring o factoraje son instituciones financieras o de crdito que llevan a
cabo programas de financiamiento de cuentas por cobrar, hacen un tipo de prstamo a las
organizaciones que les venden sus cuentas por cobrar con un descuento, con la finalidad de
percibir el dinero a corto plazo; a cambio de ceder sus facturas, cheques, pagars, letras o
similares.
Toda organizacin que enfrente problemas para evaluar la capacidad crediticia de sus clientes, o
para recuperar las cantidades de sus ventas a crdito, puede recurrir al factoraje y para ello en
Mxico se encuentran establecidas algunas como bancos, corporaciones de ahorro, compaas
de financiamiento comercial y otras entre las que se pueden listar:
Instituciones financieras que ofrecen factoring en Mxico: (Banco de Mxico, 2014)
Arrendadora y Factor Banregio, S.A. de C.V.
Asociadas
Banco Interacciones, S.A.
Banco Nacional de Mxico, S. A. de C. V.
Banco Santander, S.A.
Banco Ve por Ms, S. A.
BBVA Bancomer, S.A.
(HSBC, 2013)
Efim, S. A. de C. V., SOFOM, E.N.R
Factor Bajo, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.
Factor Optimo, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R
Factoraje Mifel, S.A. de C.V.
Factoring Corporativo, S.A. de C.V.
HSBC Mxico, S.A.
IXE Banco, S. A.
Mex Factor, S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R.
Unifin Factoring, S. A. de C. V. SOFOM, E.N.R.
Cada una de ellas ofrecen servicios de factoraje, adaptable a las necesidades y caractersticas de
cada empresa, por ejemplo HSBC proporciona la siguiente informacin en su pgina donde es
posible apreciar al menos tres tipos de Factoraje: de proveedores, de clientes y el internacional a
continuacin se puede apreciar parte de esta informacin
Pgina 73
BANCO HSBC
Factoraje a proveedores
Medio de pago a proveedores de empresas corporativas, medianas o grandes, que proporciona
liquidez anticipada a los
proveedores y control administrativo al corporativo.
Si el proveedor est domiciliado en E.U.A. y/o Canad podr anticipar sus cuentas por cobrar en
dlares a cargo del cliente en Mxico.
Beneficios para el corporativo
Ampliacin de plazos de pago a proveedores.
Mejora el flujo de efectivo.
Permite catalogar a los proveedores por calidad y nivel de servicio para ofrecerles
condiciones preferenciales y beneficiarse de sus compras.
Beneficios para el proveedor
Disposicin electrnica de lunes a viernes de 8:00 am a 20:00 pm.
Puede negociar descuentos por Pronto Pago.
Abono en el banco de su preferencia.
Descuento Electrnico
Medio de pago a proveedores de Empresas Corporativas, Medianas o Grandes que proporciona
liquidez anticipada a los proveedores y control administrativo al Corporativo.
Cadenas Productivas
Cadenas Productivas es un programa en colaboracin con Nacional Financiera que apoya a los
proveedores de Grandes Empresas al anticipar el pago de sus cuentas por cobrar de manera
electrnica. De fcil acceso y que puede adquirir desde cualquier lugar que se encuentre.
Pregunte en nuestro Call Centre por las EPO's que tienen disponible este programa. Si usted es
proveedor de alguna o varias de ellas lo podemos afiliar al programa, sin costo y de manera
sencilla.
Requisitos para el Corporativo
Lnea de crdito para descuento de documentos y otra de sobregiro para la dispersin de
pagos al vencimiento.
Firmar Contrato de Descuento Electrnico y Contrato de Lnea de Sobregiro.
Requisitos para los Proveedores*
Identificacin Oficial del Representante Legal.
Firma de contrato-solicitud con HSBC.
Copia del Estado de Cuenta a donde recibir el abono.
Pgina 74
BANCO HSBC
Factoraje a Clientes Domstico

Definicin
Es la cesin de derechos de crdito que puede realizar a cargo de sus clientes ubicados en el
territorio nacional o extranjero*.
El Paquete de Servicios puede incluir
Financiamiento, anticipo de tus cuentas por cobrar cedidas**
Cobranza, realizada por HSBC, minimizando barreras de lenguaje (en el caso de clientes
en el extranjero) y evita posibles fricciones con sus clientes.
Conciliacin y Administracin de la cartera.
Proteccin Crediticia**
Notificacin a sus clientes previo a la cesin de documentos
Legales
* Aplican trminos y condiciones al momento de la contratacin del producto
** Sujeto a Revisin caso por caso
Requisitos
Ser necesario realizar una revisin a la cartera propuesta por el cliente prospecto para factoraje
con el objetivo de identificar la viabilidad del negocio y establecer monto, trminos y condiciones
que se plasmarn en la autorizacin de crdito.
Documentacin Necesaria*
Ser una Empresa constituida en territorio Nacional.
Realizar ventas a crdito con sus clientes (No pueden considerarse ventas con pago en
efectivo).
Se requiere anlisis previo a la cartera por ceder*.
Factoraje de Exportacin
Es la cesin de derechos de cobro que el Vendedor realiza a favor de HSBC y que se encuentran a
cargo de sus Compradores ubicados en el extranjero a cambio de alguno o todos los siguientes
servicios: Financiamiento, Cobranza, Administracin de Cartera y/o Proteccin Crediticia.
Beneficios:
Permite hacer liquido un activo de corto plazo mejorando el flujo de efectivo
Mejora la estructura financiera del balance general, pues elimina las cuentas por cobrar
de los estados financieros, refleja un aumento en caja y no computa como crdito bancario.
Reduccin de costos administrativos ya que la cobranza est a cargo del Banco o
Factor Corresponsal.
Seguridad en el envo de los recursos, el Banco o Factor Corresponsal enva
directamente a HSBC Mxico el importe correspondiente a la cobranza.
Pgina 75
BANCO HSBC
Factoraje de importacin
Se origina a solicitud de un Banco Corresponsal en el extranjero. HSBC proporciona al Importador
los servicios de administracin y envo de pagos hacia el extranjero, adems de cobertura de riesgo
de insolvencia (sin fondeo) de nuestro cliente a favor del Banco Corresponsal a cambio nicamente
de una comisin.
Beneficios:
Mejora las condiciones comerciales con su proveedor, al notificarle que HSBC asume el
riesgo financiero
Optimiza la comunicacin con su proveedor en el extranjero, ya que a travs de
HSBC puede emitir mensajes al Banco o Factor Corresponsal
Reduccin de costos administrativos ya que el servicio no tiene algn costo para el
importador mexicano
Seguridad en el envo de los recursos, HSBC enva directamente al banco o factor
corresponsal el importe correspondiente a la cobranza
Para mayor informacin acuda a tu sucursal ms cercana o

llame a Lnea de Servicios Empresariales al 57 21 3150
y del interior de la Repblica al 01 800 5048 600 opcin 3 y 4
Enve un correo electrnico a la siguiente direccin y nuestros

Ejecutivos se comunicarn con usted: Mexico_Cfactoring@hsbc.com.mx
Desarrollo de la competencia Capacidad de anlisis, sntesis e

investigacin en el ejercicio 4.3
1.-Investigar INTERNET al menos otras dos instituciones financieras que
ofrezcan servicios de factoraje, elabore un cuadro sinptico con la
informacin recabada y haga comparaciones sealando:
a) Tipos de factoraje
b) Caractersticas
c) Requisitos para acceder a los diferentes tipos de factoraje
Pgina 76
4.4 Autofinanciamiento
Tambin llamadas fuentes internas de financiamiento: Son fuentes que generan
recursos dentro de la misma empresa, y todas como resultado de sus operaciones
normales. Algunas de las consecuencias ms importantes de esta alternativa, son la reduccin
de la dependencia exterior dado que la decisin de autorizar o no el financiamiento depender
de la misma organizacin y no de una institucin financiera externa, como sera el caso de un
prstamo bancario y el incremento del riesgo por gastos financieros que implica una obligacin
de efectuar el pago de los mismos durante perodos generalmente largos. La autofinanciacin
tambin puede considerarse como la parte de los beneficios o de los recursos generados por la
empresa y que permanece en el interior de la misma. A los propietarios les genera cierta
tranquilidad sobre el control que mantienen en su negocio aunque sacrifican una parte de sus
rendimientos temporalmente.
4.4.1.- Incrementos de Pasivos Acumulados: Son los generados ntegramente en la empresa.

Como ejemplo tenemos los impuestos que se cobran y deben ser pagados, as como tambin
anticipos de los clientes, las provisiones o saldos para contingencias (accidentes, devaluaciones,
incendios), etc. Este tipo de financiamiento puede considerarse gratuito siempre y cuando se
tenga una excelente planeacin de los desembolsos y la empresa debe contar con el efectivo en
el momento en que deba pagar los impuestos retenidos, ya que de lo contrario tendra que pagar
recargos o multas, los saldos para provisiones tienen el costo de oportunidad de no estar
invertidos en otras opciones que s generen rendimientos sin embargo son considerados por
algunas empresas como una necesidad y en estos casos tambin ser indispensable calcular el
saldo ptimo de efectivo que sea suficiente para estos tipos de imprevistos pero no excesivo y
algunas compaas han optado por mantener su dinero en forma de valores negociables para que
el ocio no genere el costo de oportunidad.
4.4.2.- Las utilidades retenidas son aquella parte de las utilidades actuales, que no han sido
pagadas como dividendos y que por esa razn se consideran como fuente de recursos para
aplicar en los proyectos de la empresa, esto ocurre en muchas de las empresas de reciente
creacin, ya que los accionistas (dueos) consideran que tienen poco acceso a fuentes externas
de financiamiento y adems no desean perder el control del negocio permitiendo la entrada de
nuevos accionistas, adems de que no desean cargar a la organizacin con el compromiso de los
gastos financieros mientras que los dividendos se pagarn solo cuando el negocia haya generado
utilidades mientras que los intereses se deben pagar puntualmente en su fecha de vencimiento,
por ello es que deciden reinvertir sus propias ganancias en aras de que el negocio crezca y
prospere.
Al igual que cualquier otra fuente de financiamiento las utilidades retenidas tambin tienen un
costo, y este es la tasa de rendimiento que los accionistas requieren sobre el capital contable, las
cuales de no ser retenidas hubieran sido repartidas como dividendos, de hecho est relacionado
con el costo de oportunidad que los accionistas absorben ya que podan haber invertido sus
Pgina 77
dividendos en otras alternativas; por lo tanto el costo de las utilidades retenidas debe ser al
menos igual al rendimiento de inversiones de riesgo similar.
Tal como lo describen Besley y Brigham en el captulo 10 del libro Fundamentos de
administracin financiera Si la empresa no puede reinvertir sus utilidades retenidas y ganar
por lo menos K se les deberan pagar estos fondos a sus accionistas y permitirles invertir
directamente en otros activos que ciertamente les proporcionen este rendimiento
D1
+g
P0
( )
K S =K RF + PR=
Donde:
KRF= Tasa libre de riesgo (CETES)
PR= Prima de riesgo
D1/P0= Rendimiento esperado sobre una accin
g = Tasa de crecimiento constante
Nuevamente citando a los autores Besley/ Brigham mencionan en la pgina 485 de

Fundamentos de administracin financiera, que generalmente se utilizan tres mtodos para
determinar el costo de las utilidades retenidas:
1.- Enfoque de MVAC (modelo de valuacin de activos de capital)
K s =K RF +(K M K RF )
Donde:
K M = Rendimiento del mercado

= Volatilidad de los rendimientos
2.- Enfoque del rendimiento de bonos ms la prima de riesgo (enfoque considerado un tanto
subjetivo por los especialistas en finanzas )
Consiste en aadir una prima de riesgo de aproximadamente 5 puntos porcentuales a la tasa de
inters sobre deuda a largo plazo.
Pgina 78
Ks=rendimiento de bonos+ prima de riesgo
3.- Enfoque de flujo de efectivo descontado FED
^
D
Ks=^
Ks 1 +g
P0
K s = Rendimiento requerido
^
K S = Rendimiento esperado por los dividendos esperados
D1=Dividendo esperados al final del ao t
P0= Precio actual de la accin
g = Tasa de crecimiento constante

en la prctica, habilidad para anlisis en el ejercicio 4.4
Ejercicio4.4
La empresa ACMEX, S.A. analiza el costo de las utilidades retenidas
cuando la tasa libre de riesgo es del 11%, el rendimiento promedio del
mercado es de 17% y la estimada para acciones similares es de 1.6
a) Utilice el MVAC para determinar el costo de las utilidades
retenidas.
b) Emplee el enfoque del rendimiento de bonos suponga que la tasa
de inters sobre prstamos a largo plazo es de un 16% y la prima
de 4%
c) Ahora mediante el enfoque FED calcule el costo de las utilidades
retenidas +, considerando que las acciones se venden en
$500.00 y el dividendo esperado para 2014 es de $24.00 la tasa
esperada de crecimiento a largo plazo se ha calculado en un 6%
Cul de los mtodos es ms recomendable para realizar el clculo del
costo de las utilidades retenidas?
Pgina 79
Obviamente los tres ya que arrojan resultados diferentes, y algunos
expertos recomiendan promediar los resultados.
4.4.3.- Aportaciones de los socios: es la representacin del capital aportado por los socios
(dueos), en el momento de constituir legalmente la sociedad (capital social). Iones comunes O
tambin mediante nuevas aportaciones con el fin de aumentar ste (pueden ser capital social o
preferente)
Las acciones son ttulos corporativos cuya principal funcin es atribuir al tenedor de la misma
su personalidad como dueo de una corporacin: son ttulos que se expiden de manera seriada y
nominativa, son esencialmente especulativas, quien adquiere una accin no sabe cunto ganar,
ya que se somete al resultado de los favorables o desfavorables resultados que obtenga la
sociedad, y de la manera en que la asamblea decida distribuir los dividendos. Las acciones
pueden ser comunes o preferentes.
Acciones comunes: Son ttulos que representan la propiedad dentro de la empresa y gozan de
los mismos derechos y obligaciones, segn las normas fijadas por los estatutos en su acta
constitutiva. Los propietarios de las mismas cuentan con derecho a voz y voto en las asambleas.
Entre sus principales caractersticas es conveniente mencionar: Su valor nominal corresponde al
capital social aportado entre el nmero de acciones emitidas. No cuentan con ninguna garanta
para alcanzar un rendimiento ya que este estar sujeto a la efectividad con que la organizacin
administre sus recursos para lograr los rendimientos esperados. De hecho se comparte el riesgo
entre todos los inversionistas quienes pueden llegar a perder el total de su aportacin si los
resultados fueran desfavorables. Las acciones comunes no tienen fecha de vencimiento mientras
la organizacin siga funcionando, su valor en el mercado puede aumentar en funcin de su
desempeo y la percepcin del mercado, pero desafortunadamente puede ocurrir lo opuesto.
El costo de la emisin de acciones estar directamente relacionado con el costo de oportunidad
que el inversionista (socio) pudiera percibir o no, si invirtiera su dinero en otras opciones de
riesgo similar, sin embargo cabe aclarar que existe una clasificacin de empresas que marca una
diferencia las empresas privadas donde los socios son propietarios de las acciones y estas no se
venden a terceras personas, mientras que las pblicas son aquellas que negocian sus acciones
dentro de los mercados de valore permitiendo de esa manera que cualquier inversionista pueda
ser socio (accionista) de la empresa. En este caso se calcula el costo de las nuevas emisiones de
acciones comunes con una modificacin a la frmula del FED ( que se mencion en la pgina
75 en el costo de las utilidades retenidas) deduciendo los costos de flotacin en que se incurre
por la nueva emisin (gastos generados para poner a la venta las nuevas acciones):
Ks=^
Ks
^
D1
+g
P0 (1F)
Pgina 80
P0 = Precio inicial de la accin comn

F= costo de flotacin porcentual
P0 (1F ) = Precio neto que recibir la empresa por la venta de cada accin comn

en la prctica, habilidad para anlisis en el ejercicio 4.4.3
Ejercicio 4.4.3
La empresa ACMEX, S.A. analiza la posibilidad de emitir nuevas
acciones comunes si espera que estas se puedan colocar a $50.00 y
pagando costo de flotacin de $3.20 , el dividendo esperado es de
$5.50 y su tasa de crecimiento de un 6%.
a).- Determine el porcentaje de costos de flotacin
b).- Ahora mediante el enfoque FED ( menos costos de flotacin)
calcule el costo de obtener los fondos mediante la nueva emisin de
acciones comunes
Acciones preferentes: son aqullas que representan una parte del capital social de una
compaa. Tienen su rendimiento garantizado, de hecho tienen la preferencia sobre los
accionistas comunes para el pago de sus dividendos, ya que primero se les pagar a los
accionistas preferentes y si queda recurso entonces se paga a los accionistas comunes, no
obstante tienen la limitante de no poder tomar decisiones en la empresa, ya que tienen derecho a
voz pero no a voto, pueden se acumulativas esto es que los dividendos de varios ejercicios se
acumularn an y cuando en un algn perodo no haya habido utilidades, cuando la empresa
genere utilidades deber pagar los dividendos que corresponden a los ejercicios en que no pudo
pagarlos.
Los dividendos preferentes carecen de fecha de vencimiento por lo que son considerados como
una perpetuidad, este ser dividido entre el precio neto de la emisin de acciones preferentes,
que es la cantidad que la empresa recibe despus de deducir los costos generados por la emisin
y venta de las acciones preferentes (costos de flotacin) (Brigham, 2001).
Pgina 81
D ps
D ps
=
PN
P0 costos de flotacin
( )
K ps=
D ps = Dividendo preferente
P0
= Precio inicial de la accin
PN = Precio Neto ( precio por la venta de la accin preferente menos los costos de flotacin)

en la prctica, habilidad para anlisis en el ejercicio 4.4.3.1
Ejercicio 4.4.3.1
La empresa ACMEX, S.A. analiza ahora la alternativa de emitir nuevas
acciones preferentes con valor a la par de $200.00 espera que estas se
puedan vender a $190.00 y adicionalmente pagando costo de flotacin
del 4%, el dividendo acordado es del 12% .
a).- Determine el costo de flotacin
b).- Ahora mediante la aplicacin frmula determine el costo de
obtener los fondos mediante la nueva emisin de acciones preferentes
4.4.4.- Financiamiento a travs de inventarios

Los inventarios son considerados uno de los activos circulantes menos lquido, ya que para que
stos se conviertan en efectivo lo materiales deben ser transformados en un producto terminado,
luego venderlo y si ha sido vendido a crdito esperar el plazo para cobrarlo, sin embargo son
una buena fuente de financiamiento ya que sirven para garantizar algunos de los crditos que la
organizacin requiere al ser presentados como colateral, se manejan dos tipos de financiamiento
con inventarios:
Con recibos de fideicomiso: Es un instrumento que reconoce que los bienes se mantienen en
fideicomiso para el prestamista, en este mtodo la empresa solicitante del financiamiento firma
y entrega un recibo de fideicomiso para los bienes, como requisito para poder recibir los fondos
y los inventarios pueden mantenerse en las instalaciones del solicitante y se especifica que estos
se mantendrn en fideicomiso para el prestamista y que cualesquier fondo proveniente de la
Pgina 82
venta deber transmitirse al prestamista. Una de las desventajas de este tipo de financiamiento
es que debe controlarse mediante verificacin fsica directamente en las instalaciones del
solicitante.
Con Almacenaje: Un almacn pblico es una empresa independiente, una tercera parte que
interviene en el financiamiento a travs de los inventarios en este caso el solicitante del
financiamiento se ve obligado a trasladar y guardar sus inventarios en un Almacn General de
depsito, son empresas que tienen por objeto el almacenamiento, guarda y conservacin de
bienes o mercancas depositadas en sus bodegas, la emisin de certificados de depsitos y bonos
de prenda y el otorgamiento de financiamiento con garanta constituida sobre dichas mercancas
depositadas. Este procedimiento tiene algunos inconvenientes como el traslado, el volumen y
las condiciones especiales de almacenaje que puedan requerir los inventarios, sin embargo
libera espacio en los almacenes de la empresa solicitante as como la preocupacin por
mantenerlos en las condiciones adecuadas ( temperatura, iluminacin etc). Es indispensable
hacer la aclaracin que los inventarios de productos terminados y los de materia prima tienen
mayor facilidad para este procedimiento no as los de materiales en proceso, ya que son un poco
ms difcil de cuantificar. Cuando los almacenes generales de depsito no cuentan con el
espacio requerido, habilitan espacios que tambin pueden estar en el espacio del solicitante del
crdito.
Ejemplo:
La empresa Hermex, S.A tuvo que enfrentar serios problemas financieros derivados de las
prdidas en sus cosechas ocasionadas por los huracanes que se presentaron en el 2013 y por
ello evala la posibilidad de contratar un crdito con el respaldo de los inventarios mediante
un almacenaje, la cuota por seis meses sera de $24,000.00 un inters anual del 4.5% sobre los
crditos pendientes de pago ms el 2% de comisin sobre el monto mximo del crdito.
Los niveles de inventario que espera financiar ascienden a:
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
$ 400,000.00
720,000.00
550,000.00
1200,000.00
1570,000.00
1380,000.00

a)en Determinando
costo totalpara
de la opcin
de en
almacenaje
:
la prctica, el
habilidad
anlisis
el ejercicio
4.4.4
Tasa anual
(0.045/12) ($5820,000.00) =$21,825.00
Ejercicio
4.4.4
Comisin
(0.02* 1570,000.00)= 31,400.00
semestral
24,000.00
La Cuota
empresa
ACEMEX, S.A. enfrenta un
serio problema de liquidez
necesita al menos $130,000.00 para financiar sus operaciones durante
Total
$ 77,225.00
30 das, de momento no cuenta con ninguna lnea de crdito considera
que sus inventarios de productos terminados pueden servir como
garanta ya que son muy lquidos y actualmente tienen un valor en
libros de $270,000.00
a).- Determine el costo de depositar en un almacn general los
inventarios, con un costo anual del 12% sobre el saldo pendiente de
pago, una cuota de almacenaje del 0.6% frente al monto promedio
prestado
serPacheco
en promedio
de $65,000.00
Laura
Lorena que
Herrera
Pgina
83
b).- Ahora suponga que obtendr los $130,000.00 mediante un
fideicomiso , la tasa de inters ser del 10% sobre el saldo pendiente
de pago ms una comisin de 0.25% sobre el monto inicial el monto
promedio estimado ser de $60,000. mediante la nueva emisin de
acciones preferentes; calcule el costo de esta opcin.
4.5 Bancas de segundo piso (de desarrollo o de fomento)

Los bancos son organizaciones que tienen entre sus funciones el recibir depsitos de dinero de
la gente y el otorgarle crditos a aquellos individuos que tienen necesidad de obtener
financiamiento, ya sea para apoyar proyectos de inversin, para el consumo o para la
adquisicin de bienes duraderos como casas, automviles o enseres domsticos, etc. Una de las
clasificaciones en funcin del objetivo social que persigue de beneficiar a la poblacin son:
Los bancos de desarrollo o bancos de fomento: Son dirigidos por el gobierno federal con el
propsito de desarrollar ciertos sectores prioritarios en el Plan Nacional de Desarrollo,
(agricultura, ganadera, minera, autopartes, textil, vivienda de inters social) as como tambin
pretenden atender y solucionar la problemtica de financiamiento en las diferentes regiones del
pas donde los recursos de algunos bancos no llegan, as como tambin continuar fomentando
ciertas actividades necesarias para el crecimiento econmico: como la exportacin, e
importacin, la creacin y desarrollo de nuevas tecnologas y, la formacin de nuevas empresas.
Se les dice de segundo piso porque sus programas de apoyo o lneas de financiamiento las
llevan a cabo a travs de los bancos comerciales (tambin conocidos como banca mltiple como
Banamex, HSBC, BBVABancomer, Banregio, Banorte, Santander etc.) todos estos quedan en
primer lugar ante las empresas o usuarios.
Cuando los intermediarios financieros de fomento otorgan crditos directamente a personas o
empresas, se les denomina operaciones de primer piso, o cuando lo hace a travs de otros
intermediarios financieros privados y pblicos, recibe el nombre de operaciones de segundo
piso.
Para explicar detalladamente la manera en que actan los bancos de fomento y sus diferencias
respecto a los de primer piso, se recomienda el ejemplo citado en el portal de Banco de Mxico
Pgina 84
www.banxico.org.mx en el apartado de Sistema Financiero, la opcin de Mercados financieros
el punto 5.1 Cmo funcionan los intermediarios financieros de fomento?
En la siguiente figura se presenta el caso de Ana, quien requiere recursos para realizar un
proyecto. Ella puede obtener el prstamo directamente de un banco o de un intermediario
determinado nivel de ingresos, contar con historial crediticio, gozar de un empleo formal,
ofrecer algn recurso que garantice el pago del crdito, etc. En caso de que el banco decida no
prestarle a Ana, quiz porque estima que podra incumplir con el pago oportuno del crdito, ella
podra obtener el apoyo de un intermediario de fomento.
En dicha situacin existen dos posibilidades: a) que Ana obtenga el crdito directamente del
intermediario de fomento (primer piso); o b) que Ana obtenga el crdito de un banco o
intermediario financiero privado, el cual, a su vez, puede obtener el apoyo de un intermediario
de fomento (en este caso, de segundo piso).
Figura 2. Intervencin de intermediarios de fomento
Pgina 85
Un importante promotor de los intermediarios de fomento ha sido sin lugar a dudas el Banco de
Mxico. Ya que ha fungido como fiduciario de fideicomisos para desarrollar el turismo, la
vivienda, el equipamiento industrial y el comercio exterior. En la actualidad, Banco de Mxico
participa activamente como miembro de los rganos de gobierno de los fideicomisos pblicos
de fomento, la banca de desarrollo y la Financiera Rural. (Banco de Mxico, 2014)
Entre los principales fideicomisos pblicos de fomento es necesario mencionar los agrupados
en los Fideicomisos Instituidos en Relacin con la Agricultura ( FIRA www.fira.gob.mx), cuyo
objetivo es otorgar diversos apoyos (crdito, garantas, capacitacin, asistencia tcnica y
transferencia de tecnologa) a los sectores agropecuario, rural y pesquero del pas, existen otras
instituciones de fomento: el Fondo de Capitalizacin e Inversin del Sector Rural
(Focir, www.focir.gob.mx),
el
Fondo
Nacional
de
Fomento
al
Turismo
(Fonatur, www.fonatur.gob.mx),
el
Fondo
de
las
Habitaciones
Populares
(Fonhapo, www.fonhapo.gob.mx) y el Fondo de Operacin y Financiamiento Bancario a la
Vivienda (Fovi, ww.fovi.gob.mx), administrado por la SHF.
La banca de desarrollo, por su parte, est conformada por:
Nacional Financiera (Nafin, www.nafin.com), cuyo objetivo es canalizar apoyos
tcnicos y financieros al fomento industrial.
b) Banco Nacional de Obras y Servicios Pblicos (Banobras, www.banobras.gob.mx),
dirigido principalmente a financiar proyectos de inversin pblica o privada en
infraestructura;
c) Banco Nacional de Comercio Exterior (Bancomext, www.bancomext.com), orientado a
financiar el comercio externo del pas;
d) Banco del Ahorro Nacional y Servicios Financieros (Bansefi, www.bansefi.gob.mx),
cuyo objetivo es promover el ahorro y el financiamiento entre los integrantes del sector
de ahorro y crdito popular;
e) Banco
Nacional
del
Ejrcito,
Fuerza
Area
y
Armada
(Banjrcito, www.banjercito.com.mx), que otorga crditos y financiamiento a miembros
del Ejrcito, Armada de Mxico y Fuerza Area; y,
f) Sociedad Hipotecaria Federal (SHF, www.shf.gob.mx) que brinda crdito y garantas
para la construccin, adquisicin y mejora de vivienda, preferentemente de inters
social.
Desarrollo de la competencia Capacidad de aplicar los conocimientos en
la prctica, habilidad para buscar y analizar informacin y para el manejo
Finalmente, como intermediario de fomento, se encuentra tambin la Financiera Rural
de la computadora en el ejercicio 4.5
(ww.financierarural.gob.mx), la cual, de forma similar a FIRA, tiene por objetivo mejorar el
nivel
de vida4.5
de Para
la poblacin
mediantedeel los
otorgamiento
crdito para impulsar
el
Ejercicio
realizarrural
el clculo
costos dedefinanciamiento
a
desarrollo
travs de
de los
los intermediarios
sectores agropecuario,
financieros
forestal de
y fomento
pesquero. se
La recomienda
Financiera Rural opera
ingresar a lacomo
misma
pgina
ya mencionada
de Banco
Mxico
primordialmente
banca
de primer
piso, a diferencia
de FIRA,de
que
opera como banca de
www.banxico.org.mx
a: y transferencia de tecnologa.
segundo
piso y otorga apoyo ingresar
en capacitacin
a)
Informacin
Servicios publicada por el Banco de Mxico en su portal www.banxico.org.mx en el punto
5.2 Cmo participa en Banco de Mxico en los intermediaros financieros de fomento?
-
Sistema financiero
Productos y servicios de pagos por bancos
Calculadora del CAT (Costo Anual Total)

Laura
Lorena
Herrera Pacheco
Pgina 86
-
Calculadora para crditos diversos.
1.- Llenar el recuadro de monto del crdito

2.- Llenar el recuadro de comisiones de apertura
3.- Llenar el recuadro de monto recibido
Esta es una aplicacin muy til ya que puede calcular el costo de cualquier tipo de crdito y los
datos estn actualizados ya que Banco de Mxico mantiene al da la informacin de tasas,
plazos y fondos. Incluso el clculo del CAT o de la TIIIE tambin se puede consultar as como
tasas internacionales e infinidad de servicios que son ofrecidos por las diferentes instituciones
financieras.
4.6 Mercado de dinero y capitales

Mercado es el espacio fsico o virtual donde coinciden compradores y vendedores para realizar
el intercambio de bienes y valores al precio que convenga a ambas partes.
4.6.1 Mercado de dinero: Es aqul en que concurren toda clase de oferentes y demandantes de
las diversas operaciones de crdito e inversiones a corto plazo, tales como: descuentos de
documentos comerciales, pagars a corto plazo, descuentos de certificados de depsitos
negociables, reportes, depsitos a la vista, pagars y aceptaciones bancarias. Los instrumentos
del mercado de dinero se caracterizan por su nivel elevado de seguridad en cuanto a la
recuperacin del principal, por ser altamente negociables y tener un bajo nivel de riesgo.
Glosario de Banco de Mxico (Banco de Mxico, 2014)
Glosario de trminos del Banco de Mxico
4.6.2 Mercado de capitales: Conjunto de instituciones financieras que canalizan la oferta y la

demanda de prstamos financieros a largo plazo. Muchas de las instituciones son intermediarias
entre los mercados de corto plazo. Glosario de Banco de Mxico (Banco de Mxico, 2014)
Como se puede apreciar en estas dos definiciones una de las diferencias entre mercado de dinero
y de capitales es precisamente el plazo sin embargo cabe aclarar que algunos autores llaman
mercado de valores al mercado de capitales, lo cual no es precisamente correcto ya que como se
puede apreciar en la definicin de mercado de capitales de Besley / Brigham, en este no se
negocian exclusivamente valores sino tambin instrumentos de deuda. Besley/ Brigham
Pgina 87
(Brigham, 2001) Mercado de capitales: Mercados financieros donde se negocian acciones y
deudas a largo plazo (generalmente mayores de un ao).
4.6.3 Mercado burstil (valores): Donde se realiza la oferta pblica y colocacin. Cuando las
empresas acuden a una casa de bolsa donde se ofrecen por primera vez los ttulos al pblico
inversionista se le llama (Mercado primario). Los emisores reciben a su vez los recursos que
requieren para sus proyectos en el equivalente a la cantidad de los valores que emitieron; una
vez que se han colocado (vendido) los diferentes valores entre los inversionistas en el mercado
de valores podrn ser vendidos y comprados nuevamente un sinnmero de veces (mercado
secundario); este es el trabajo de las casas de bolsa. En otros pases operan varias bolsas como
en Estados Unidos de Norteamrica donde se pueden mencionar la Bolsa de Valores de Nueva
York (NYSE) y la Bolsa de valores estadounidense (AMEX) incluso operan algunas bolsas
regionales, en Mxico el intercambio de estos valores e instrumentos de deuda se lleva a cabo
en la BMV (Bolsa Mexicana de Valores) que es el lugar fsico donde se efectan las operaciones
de las casas de bolsa, los inversionistas compran y venden a travs de los intermediarios
burstiles, cabe la aclaracin de que no es la BMV quien compra o vende sino los operadores de
las respectivas casas de bolsa, llamados promotores quienes son especialistas previamente
registrados y autorizados por la Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV),
inmediatamente las rdenes de compra y/o venta son transmitidas de la oficina de la casa de
bolsa al mercado burstil a travs del Sistema Electrnico de Negociacin, Transaccin,
Registro y Asignacin (BMV-SENTRA) enlazando la oferta con la demanda al encontrar
interesados en comprar lo que se vende y viceversa para cerrar la operacin, y precisamente
estas rdenes son las que mueven el precio de los diferentes valores ya que un inversionista
puede estar interesado en comprar a cierto precio, mientras que otro no est interesado en
vender a ese precio, si el primero no recibe respuesta probablemente tienda a ofrecer una mayor
cantidad por el citado valor y si el precio es atractivo entonces el segundo puede estar dispuesto
a vender, y as sucesivamente mientras las casas de bolsa reciben una comisin por cada
transaccin realizada ( orden colocada).
.
A continuacin se muestra la tabla de las casa de bolsa registradas en la BMV, tal como lo
publica en la pgina oficial de BMV www.bmv.com.mx accediendo al men principal en la
opcin de mercado de capitales :
Multivalores
Scotia Inverlat
Punto casa de
bolsa
Inbursa
Vector
Actin
INTERCAM casa
de bolsa
CI Casa de bolsa
MASARI casa de
bolsa
Morgan Stanley
BXMAS
Invex Grupo
Finamex su casa
de bolsa
Evercore casa de
bolsa
Casa de bolsa
Bancomer
CREDIT SUISSE
Casa de bolsa
Banorte
HSBC
Accival Banamex
Deutsche Bank
Security
J.P. Morgan
Grupo
Pgina 88
EMV
GBM
financiero
VALUE
INTERACCIONES
casa de bolsa
Casa de bolsa
Santander Serfn
Merrill Lynch
financiero
monex
Barclays capital
VALME valores
mexicanos
UBS Investment
Bank
Para que una empresa pueda emitir acciones que se coticen en la Bolsa Mexicana deber
primeramente ponerse en contacto con una casa de bolsa, para llevar a cabo la colocacin. Y a
partir de ah iniciar un proceso para contar con las autorizaciones de la Bolsa Mexicana y de la
CNBV.
1. Las empresas deben contar con su inscripcin en el Registro Nacional de Valores.
2. Presentar una solicitud a la Bolsa Mexicana a travs de una casa de bolsa, anexando la
informacin financiera, econmica y legal.
3. Cumplir con el reglamento interior de la Bolsa Mexicana
4. Cumplir los requisitos de listado y mantenimiento de inscripcin en la bolsa de valores.
En el siguiente prrafo se presenta una parte de la tabla de instrumentos que se cotizan
actualmente en la BMV, se incluye solo una muestra debido al volumen de la informacin y a
que es actualizada diariamente y se puede consultar en la pgina de BMV.
1.- Ingresar a www.bmv.com.mx
2.- Men principal
3.- Mercado de capitales
4.- Series operadas
Series Operadas del Mercado Capitales
Emisora
AC
ACTINVR
AEROMEX
ALFA
ALPEK
ALSEA
AMX
Serie Hora
*
03:06
ltimo
PPP
Anterior
Mximo Mnimo
75.81 75.83
76.55
77.43
75.51
Volumen
1,029,702
Importe
78,278,207.98
B
*
03:06
03:06
14.35
19.86
19.91
14.26
20.01
14.46
20.20
14.35
19.66
580,414
397,310
8,389,511.16
7,897,861.47
A
A
03:06
03:06
36.96
28.14
36.87
28.06
37.73
27.93
37.97
28.28
36.60
27.83
3,586,920
1,691,442
133,088,474.37
47,423,424.32
*
A
03:06
03:06
42.42
14.02
42.56
42.57
14.70
42.80
14.02
42.22
14.02
1,249,071
3,132
53,113,376.28
43,932.24
Los instrumentos burstiles se han clasificado por la BMV en tres tipos de mercados, los cuales
a su vez manejan diferentes ttulos o instrumentos con sus respectivas caractersticas; mismas
que se describen ms adelante. (Valores, 2014) (Annimo, 2014)
Fig 4.6.3.
Pgina 89
II.-Mercado de
capital de
desarrollo
-CKDes
I.-Mercado de
capitales
-Acciones
-Fibras
III.-Mercado de
deuda
-Gubernamentales
-Deuda a corto plazo
-Deuda a mediano
plazo
-Deuda a largo plazo
Instrument
os
burstiles
I.- Mercado de capitales

Acciones: Como ya se mencion anteriormente las acciones son ttulos que
representan la propiedad de la empresa en relacin a las aportaciones de
capital, son colocados entre el gran pblico inversionista a travs de la BMV
para obtener financiamiento, la propiedad de las mismas les da derecho a voz
y voto, a recibir dividendos y ganancias de capital.
Fibras:
Son vehculos para el financiamiento de bienes races. Ofrecen pagos
peridicos en forma de rentas y a la vez tiene la posibilidad de tener
ganancias de capital (plusvala). Han sido definidos en el artculo 223 y 224
de LISR: son fideicomisos que se dedican a la adquisicin o construccin de
bienes inmuebles que se destinen al arrendamiento o a la adquisicin del
derecho a percibir ingresos provenientes del arrendamiento de dichos bienes
as como a otorgar financiamiento para esos fines.
II.- Mercado de capital de desarrollo
CKDes: Ttulos o valores fiduciarios destinados para el financiamiento de
uno o ms proyectos, mediante la adquisicin de una o varias empresas
promovidas, principalmente en sectores como el de la infraestructura,
inmobiliarios, minera, empresariales en general y desarrollo de tecnologa.
Los rendimientos son variables y dependen del usufructo y beneficio de cada
proyecto con cierto plazo de vencimiento.
III.- Mercado de deuda
Gubernamentales
CETES: Certificados de la Tesorera de la Federacin: son ttulos de
Pgina 90
crdito al portador emitidos por el Gobierno Federal, donde se obliga a pagar
una suma de dinero a una fecha determinada, su valor nominal es de $10.00
amortizable en una sola exhibicin al vencimiento y los plazos van desde los
28, 91, 182 y 364 das. Son los ms lquidos y se consideran libres de riesgo,
su rendimiento es a descuento.
Udibonos: Los Bonos de Desarrollo en UDIS, son ttulos de deuda del
Gobierno Federal, cuya caracterstica fundamental es la de proteger a sus
tenedores contra el incremento de la inflacin al mantener constante el valor
real de su inversin y ofrecerles rendimientos reales. Su referencia es el valor
de las Unidades de Inversin. Estos nuevos ttulos conocidos como
UDIBONOS tienen un valor nominal de 100 UDIS, se emiten a un plazo de
tres aos y pagan a descuento intereses semestrales a una sobretasa por arriba
de la inflacin; se colocan a travs de subastas y su rendimiento se determina
por el mercado.
Bonos de desarrollo: conocidos tambin como Bondes, tambin emitidos por
el gobierno federal, con valor nominal de $100.00 vencimiento de 1 a 2 aos
se colocan a descuento con rendimiento cada 28 das con tasa CETES o TIIE
la que resulte ms alta, y existe una variable de Bonde91, cuyo rendimiento
se paga cada 91 das.
Pagar de Indemnizacin Carretero: Se le conoce como PIC-FARAC (por
pertenecer al Fideicomiso de Apoyo al Rescate de Autopistas Concesionadas),
es un pagar avalado por el Gobierno Federal a travs del Banco Nacional de
Obras y Servicios S.N.C. en el carcter de fiduciario. Su valor nominal es de
100 UDIS y plazos de 5 a 30 aos, el rendimiento depender del precio de
adquisicin, con pago de la tasa de inters fija de cada 182 das.
Bonos BPAS: emitidos por el Instituto Bancario de Proteccin al Ahorro, con
el fin de hacer frente a sus obligaciones contractuales y reducir gradualmente
el costo financiero asociado a los programas de apoyo a ahorradores, su valor
nominal es de $100.00 amortizables al vencimiento de los ttulos en una sola
exhibicin el plazo es a 3 aos y el rendimiento a descuento pagadero cada 28
das, con la tasa que resulte mayor de CETES a 28 das o la tasa de inters
ms representativa que el Banco de Mxico d a conocer para los pagars con
rendimiento.
Instrumentos de deuda a corto plazo
Aceptaciones bancarias: : Las aceptaciones bancarias son la letra de cambio
(o aceptacin) que emite un banco en respaldo al prstamo que hace a una
empresa. El banco, coloca la aceptacin en el mercado de deuda, gracias a lo
cual no se respalda en los depsitos del pblico su valor nominal de $100.00
plazo desde 7 hasta 182 das y el rendimiento en relacin a CETES o TIIE
pero siempre algunos punto arriba ya que no est respaldada por el gobierno.
Papel Comercial: Es un pagar negociable emitido por empresas que
participan en el mercado de valores. Su valor nominal de $100.00, plazo de 1
a 360 das segn la necesidad de la emisora, rendimiento a descuento y se
paga una sobretasa referenciada a los CETES o la TIIE, no ofrece garanta
Pgina 91
por lo que debe analizarse con mucho cuidado al emisor.
Pagar con rendimiento liquidable al vencimiento: Conocidos como
los PRLV's, son ttulos de corto plazo emitidos por instituciones de crdito.
LosPRLV's ayudan a cubrir la captacin bancaria y alcanzar el ahorro interno
de los particulares. Su valor nominal es de $1.00 su plazo desde 7 hasta 360
das, segn la necesidad del emisor,los intereses se pagarn a la tasa pactada y
la garanta es el patrimonio de la institucin que lo emite.
Certificado burstil de corto plazo: Es un ttulo de crdito que se emite en
serie o en masa, destinado a circular en el mercado de valores, clasificado
como un instrumento de deuda que se coloca a descuento o a rendimiento y al
amparo de un programa, cuyas emisiones pueden ser en pesos, unidades de
inversin o indizadas al tipo de cambio.
Instrumentos de deuda a mediano plazo
Pagar a mediano plazo: Ttulo de deuda emitido por una sociedad
mercantil mexicana con la facultad de contraer pasivos y suscribir crdito, su
valor nominal es de $100.00 o 100 UDIS o mltiplos, su plazo es de 1 a 7
aos, el rendimiento es una tasa revisable de acuerdo a las condiciones del
mercado, el pago de interese puede ser mensual, semestral o anual, la garanta
puede ser quirografaria o fiduciaria.
Instrumentos a largo plazo
Obligaciones: Son instrumentos emitidos por empresas privadas que
participan en el mercado de valores, su valor nominal es de $100.00 o 100
UDIS o mltiplos, su plazo de 3 aos en adelante, su amortizacin puede ser
al trmino del plazo o en parcialidades anticipadas, dan una sobretasa de
rendimiento teniendo como referencia CETES o TIIE, la garanta puede ser
quirografaria, fiduciaria, avalada, prendaria o hipotecaria.
Certificados de participacin inmobiliaria: Son ttulos colocados en el
mercado burstil por instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo
patrimonio se integra por bienes inmuebles, su valor nominal es de $100.00,
plazo de 3 aos en adelante su amortizacin puede ser al vencimiento o con
pagos peridicos, su rendimiento es una sobretasa teniendo la referencia de
CETES o TIIE.
Certificados de participacin ordinarios: Ttulos colocados en el mercado
burstil por instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo
patrimonio se integra por bienes muebles, su valor nominal es de $100.00 o
100 UDIS, plazo de 3 aos en adelante, y su amortizacin puede ser al
vencimiento o en pagos peridicos, pagan una sobretasa que tiene como
referencia la de CETES o TIIE, o una tasa real.
Certificado Burstil: Es un instrumento de deuda de mediano y largo plazo,
la emisin puede ser en pesos o en unidades de inversin su valor nominal es
Pgina 92
de $100.00 o 100 UDIS, el plazo es de un ao en adelante y su tasa de
rendimiento revisable de acuerdo a las condiciones del mercado, mensual,
trimestral, o semestral, puede ser fijo si as se estableci desde el inicio de la
emisin; la garanta puede ser quirografaria, fiduciaria o avalada.
Pagar con Rendimiento liquidable al vencimiento a plazo mayor de una
ao: Conocidos como los PRLVs ya que ayudan a cubrir la captacin
bancaria y el ahorro interno de los particulares, su valor nominal es de $1.00
el plazo va de un ao en adelante, los intereses se pagarn a la tasa pactada
por el emisor precisamente al vencimiento de los ttulos y la garanta es el
patrimonio de las instituciones de crdito que los emiten.
Colocacin: La colocacin de los valores se lleva a cabo los jueves, en caso
de da inhbil se colocan el da hbil anterior o posterior ms cercano, dando
en caso de igualdad preferencia al anterior.
El rgimen fiscal de los valores ser el previsto en la Ley del Impuesto Sobre
la Renta, as como en las disposiciones vigentes emitidas por la Secretara de
Hacienda y Crdito.
Desarrollo de la competencia Capacidad de anlisis y sntesis as
como aplicar los conocimientos en la prctica, habilidad para el
manejo de la computadora en el ejercicio 4.6
Ejercicio 4.6 Elaborar una tabla que contenga al menos 5
instrumentos del mercado de dinero , 5 del mercado de capitales, y
10 del mercado de valores, identificando su emisor, su plazo para el
pago de inters o rendimiento, su tasa de rendimiento , vencimiento ,
y riesgo; investigar en internet para que los datos estn actualizados.
Y sean reales.
Ejemplo:
.
Mercado de dinero
Instrumento Emisor
Plazo
Tasa
CAPTULO V
Pgina 93
Vencimien
to
Riesgo
ANLISIS DE SENSIBILIDAD FINANCIERA
Objetivo: Comprender la importancia de evaluar el riesgo a la par de los rendimientos

esperados, para percibir el grado de variacin de los posibles resultados.
Un punto importante a considerar es una clara definicin de los conceptos de riesgo, certeza e
incertidumbre, as como aquellas variables que influyen como volumen de produccin,
ingresos por ventas, costos de inversin, costos de materias primas el Anlisis de sensibilidad
financiera es un mtodo para evaluar el riesgo mediante diferentes clculos de los rendimientos
esperados para obtener una percepcin del grado en que pueden variar y materiales requieren
ser examinados con una mayor precisin, ya que sus valores estn sujetos a mayores
variaciones.
.
5.2
Conc
epto
de
Valor
esper
ado
IiNTR
IiNTR
ODUC
CIN
5.1
Certid
umbr
e,
riesgo
e
incerti
dumb
re
5.4
Variabl
es
depen
diente
ss
5.5
rboles
de
decisi
n
ANLISIS DE
SENSIBILIDAD
FINANCIERA
Introduccin
5.3
Variabl
es
indepe
ndient
es
Pgina 94
A travs de la historia de la humanidad se ha enfrentado a infinidad de situaciones que le han
brindado la oportunidad de hacer elecciones, obviamente con diferentes resultados lo que ha
obligado al ser humano a evaluar los datos histricos, las condiciones del presente y las
expectativas, ha observado que entre ms informacin posea, disminuye la incertidumbre y
viceversa quizs por ese motivo se ha desarrollado su espritu de investigacin. La observacin
ha permitido establecer que cada decisin tomada traer consigo un resultado que puede ser
favorable o, desfavorable y con infinidad de otros posibles en ese intervalo. Es decir que cuando
existe la posibilidad de obtener un rendimiento tambin existe la posibilidad de una prdida a lo
que los expertos han llamado el dilema de la intercompensacin riesgo rendimiento donde los
individuos tienen que asumir riesgos para alcanzar los rendimientos. Y las decisiones que tomen
deben estar encaminadas a minimizar el riesgo y maximizar el rendimiento, los resultados
posibles.
En cualquier nivel de la organizacin y en infinidad de tareas que en ella se desarrollan, existir
la oportunidad de tomar una decisin, lo ideal sera que fuera aquella que permitiera optimizar
los recursos para maximizar el valor de la empresa. Desafortunadamente no hay garanta de
esto. Pero si el proceso de Herbert Simon Premio Nobel de Economa, para la toma de
decisiones que puede ayudar a minimizar algunos de los resultados no deseados
1. Identificacin del problema o diagnstico: en esta fase lo importante es la informacin, ya
que de la calidad de la informacin que dispongamos depender la calidad de la decisin que
podamos tomar.
2. La elaboracin y evaluacin de alternativas es la segunda fase de la toma de decisiones.
Implica no slo creatividad para el diseo de los posibles cursos de accin a seguir, sino la
capacidad para evaluar las consecuencias de cada uno de los cursos de accin a seguir y la
valoracin conjunta de la evolucin de los factores que les afectan.
3. La fase de eleccin consiste en la definicin de los criterios adecuados.
4. Por ltimo, la fase de implementacin y control de la decisin permite verificar si la
alternativa elegida ha solucionado o no el problema y corregir esta situacin en su caso.
El cuidadoso seguimiento del proceso no garantiza por s solo una acertada toma de decisiones,
pero el contar con informacin oportuna, estrategias y tcnicas adecuadas y un criterio bien
fundamentado ayudarn a las personas a minimizar la probabilidad de que se obtengan
resultados desfavorables. Se le llama anlisis de sensibilidad al procedimiento por medio del
cual se puede determinar cunto se afecta, o qu tan sensible es la TIR o el VPN ante cambios
en determinadas variables. Se lleva a cabo variando un elemento o combinacin de elementos y
determinando el efecto de ese cambio en el resultado, el cual considera que lo ideal es que se
sometan a pruebas las inversiones para determinar, los efectos en la rentabilidad debido a los
cambios de los precios, costos, demoras en la ejecucin y otros que pueden ser controlables. El
anlisis de sensibilidad muestra la cantidad en que se modificar el rendimiento como respuesta
a determinado cambio de una variable si todas las dems se
mantienen constantes.
5.1 Certidumbre, Riesgo e Incertidumbre

Pgina 95
En el estudio financiero de un proyecto de inversin se encuentran presentes el rendimiento, el
riesgo y la incertidumbre, lo que est representado por la probabilidad de cambios en las
variables macroeconmicas y operacionales, y que puede ocasionar la disminucin o
eliminacin de la rentabilidad de la inversin, por ello es importante aclarar los siguientes
conceptos:
Certidumbre tambin llamada Certeza: Esta sera la situacin ideal para la toma de
decisiones. Cuando se tiene la absoluta seguridad sobre lo que va a ocurrir en el futuro. (poco
real). La certeza es la condicin en que se tiene la informacin completa acerca de un problema,
se tiene tambin el conocimiento de las diferentes soluciones (alternativas) y tambin se sabe
cules sern los posibles resultados para cada una de ellas. Cuando se posee toda esta
informacin se facilita la toma de decisiones ya que se conoce con exactitud lo que suceder en
cada una de las alternativas posibles. Por ello se ha mencionado que no es muy comn el que se
tenga absoluta seguridad sobre lo que ocurrir y los resultados que se obtendrn.
Riesgo: Es conveniente citar las definiciones de algunos autores pues aun y cuando se
encuentran coincidencias, tambin enriquecen los puntos de vista, por ejemplo unas muy
breves:
Riesgo: Posibilidad de prdida financiera. Lawrence J Gitman Administracin financiera 11.
tambin : Probabilidad de que ocurra un resultado distinto al esperado Besley/Brigham
Fundamentos de administracin financiera 12 Variabilidad de los resultados posibles de una
inversin determinada (Block Stanley / Hirt Geofrey, 2008)
Entonces el Riesgo es la condicin en la que se define un problema, esto es en el que las
alternativas estn ubicadas en un continuo que va de la certidumbre (certeza) al extremo de la
incertidumbre ( ambigedad), de hecho el riesgo es una consecuencia incierta. Una gran
cantidad de personas consideran el riesgo como la probabilidad de que ocurra un evento
desfavorable, en realidad el riesgo se presenta cuando no se puede estar seguro de lo que
ocurrir en el futuro, es decir que existe la posibilidad de se presente ms de un resultado el cual
puede ser muy favorable, favorable, poco favorable, desfavorable, muy desfavorable etc.
Todas las empresas enfrentan un riesgo de mercado y adicional a este, los inversionistas tendrn
que enfrentar dos tipos ms de riesgo, el comercial y el financiero:
El riesgo comercial: este indica el nivel de riesgo de las operaciones normales del negocio,
independientemente del grado de endeudamiento que maneje. Est definido como la
incertidumbre inherente a las proyecciones de los rendimientos futuros sobre lainversin o sobre
el capital contable, bajo el supuesto de que la empresa no usa deuda, este tipo de riesgo se ve
influenciado por varios factores como:
Variabilidad de la demanda (ventas estables)

Cambios en el precio de venta (volatilidad del mercado)
Variabilidad en los costos de materiales (precios de insumos)
Grado de apalancamiento operativo
Todos los anteriores, entre mayor sean ms elevado ser el riesgo comercial.
Pgina 96
El riesgo financiero: consiste en el riesgo adicional que asumen los inversionistas (accionistas
comunes) como resultado del uso de la deuda (apalancamiento) este tipo de riesgo se refiere al
uso de valores de renta fija (deuda y acciones preferentes) es un grado adicional de riesgo
generado por la obligacin del pago de la deuda y los intereses a largo plazo.
Se ha definido tambin al riesgo como la variabilidad de los rendimientos, y es posible medirlo
analizando la estrechez de la distribucin de probabilidad asociada con los resultados posibles,
en trminos generales es posible afirmar que el grado de amplitud de una distribucin de
probabilidad indica la variabilidad de los resultados posibles esto es entre ms estrecha sea la
distribucin menor ser su variabilidad, y menor ser su riesgo y a mayor amplitud entre los
resultados posibles, mayor ser el riesgo. La medida ms usada es la desviacin estndar (
mientras ms pequea sea la desviacin estndar ms estrecha ser la distribucin de

probabilidad y en consecuencia ms pequeo ser el riesgo para esa inversin.
. Fig 5.1
-40
Densidad de la
20
42
70
Tasa de rendimiento
esperada
En la figura 5.1 se aprecia que ambos proyectos tienen la misma tasa de rendimiento esperada,
pero el de color obscuro por su mayor dispersin en los resultados de -40 a 70 tiene mayor
riesgo, mientras que el de color claro de 0 a 42 es ms estrecho y por lo tanto menos riesgoso.
Incertidumbre: Este sera el estado menos recomendable para una toma de decisiones en esta
condicin se carece de la informacin que permita asignar probabilidad de ocurrencia a los
resultados esperados en cada curso alternativo. De hecho ser casi imposible definir el
problema, y mucho menos su posible solucin. Ubicndola en un continuo figura 5.1.1 es
posible afirmar que se encuentra en el extremo opuesto de la certeza.
.
Fig 5.1.1
Riesgo
certidumbr
e
Incertidumb
re
Pgina 97
Desarrollo de la competencia Capacidad de investigar y habilidad para

anlisis en el ejercicio 5.1
Ejercicio 5.1
a).- Investigar concepto de certidumbre, riesgo e incertidumbre y
elaborar un concepto propio.
Todas las empresas desde las micro hasta las grandes corporaciones y de cualquier ramo, tratan
con la incertidumbre de una forma u otra da tras da, las estrategias con las que pueden contar
se basan en los pronsticos de sus propios gerentes o dueos del negocio o bien, en el supuesto
de que se repetir el pasado. Con frecuencia no consideran o al menos subestiman los cambios
radicales que an y cuando pudieran parecer poco probables alteraran los resultados
esperados. Sola algunas cuentan con planes de contingencia y casi nunca exploran los
resultados obtenidos de estos ltimos.
Si un escenario es un punto de vista de lo que podra ser el futuro, la empresa debera evaluar la
o las posibles consecuencias de la incertidumbre para llevar a cabo su eleccin de estrategias.
Generalmente se ha hecho nfasis en el estudio de los macroescenarios, o sea, puntos de vista
alternativos del ambiente poltico o econmico, tales como la tasa de crecimiento, inflacin, tasa
de inters, etc.; las que, a pesar de su importancia, son demasiado generales como para ser
suficientes para desarrollar la estrategia de un determinado sector industrial.
Para identificar cules son estas estas variables es necesario analizar informacin referente a los
distintos compradores; los competidores actuales y futuros; los productos sustitutos,
complementarios, y sus proveedores; adems, plantear las preguntas adecuadas sobre stos
elementos comnmente es difcil determinar cules son las variables que son independientes y
cuales las dependientes. Las incertidumbres independientes son una base apropiada para la
construccin de escenarios y son ejemplo de variables de escenario, la demanda del producto, la
cobertura de mercado, la mezcla de ventas, los canales de distribucin, etc.
5.2 Concepto de Valor Esperado

Es un promedio ponderado de los resultados que se esperan en el futuro, es un concepto
fundamental en el estudio de las distribuciones de probabilidad. Desde hace muchos aos ha
sido aplicado ampliamente por personas que toman decisiones en condiciones de incertidumbre.
Segn Gittman es el rendimiento ms probable de un activo especfico (Gittman, 2007)
Para obtener el valor esperado de una variable aleatoria discreta, se multiplica cada valor que
sta puede asumir por la probabilidad de ocurrencia del mismo y luego se suman los productos.
Pgina 98
Las finanzas, a la par de otras disciplinas se han ido adaptando a los cambios de su entorno y
uno de los mayores avances fue precisamente la propuesta de que el precio de un activo est
determinado por el valor presente de los flujos esperados en el futuro. Las inversiones en un
nuevo equipo para el rea de produccin, una ampliacin a la planta, una reposicin de un
activo obsoleto, hasta remodelaciones menores, incluso decisiones de tipo personal como
invertir en realizar estudios de posgrado; todas estas se guan bajo el criterio de maximizar el
valor presente de los ingresos futuros esperados. Poco tiempo despus se consider
indispensable incluir el concepto de ajustar el valor del activo por el riesgo esperado de sus
rendimientos en estas evaluaciones.
La gente simplemente evala cul es el valor esperado de incurrir en alguna de estas
actividades, lo compara con su ingreso actual, el riesgo en que incurre y la probabilidad de ser
capturado, procesado y sentenciado por su participacin en actividades ilcitas y decide.
La abrumadora evidencia emprica disponible hoy en da nos dice, por un lado, que la
productividad de la mano de obra ha crecido tan poco en las ltimas tres dcadas, que los
salarios promedio son igualmente bajos. Esto hace que el rendimiento de decisiones de
inversin como capacitarse o estudiar una carrera sea sumamente bajo, o negativo y que cada
da se sume (Rodarte, 10 de febrero de 2013) ms gente a actividades delictivas.
Eleconomista.com.mx /foro-economico.
Es un extracto de un artculo publicado en el economista, donde lamentablemente plasma la
realidad de las decisiones financieras aplicadas en la vida diariamente, ya que a pesar de sentir
aversin al riesgo algunos inversionistas estn dispuestos a correr un riesgo elevado a cambio
de un rendimiento elevado. No obstante la toma de decisiones requiere de un cuidadoso
anlisis y evaluacin de la informacin que permita comprender el valor esperado en la vida
cotidiana, pero muy especialmente en el quehacer de las organizaciones para lograr un
crecimiento y desarrollo econmico que garantice un mayor nmero de oportunidades a los
diferentes tipos de inversionistas A continuacin se muestra en la figura 5.2 el enfoque de
sistemas aplicado a los modelos financieros para visualizar el comportamiento de cada uno de
sus elementos, ya que se busca un resultado (variables dependientes), aplicando operaciones
matemticas (proceso) a las relaciones que se presentan entre las variables de entrada (variables
independientes)
Fig.
5.2
Enfoque sistmico de un modelo financiero.ro
Entrada:
Variables
independien
tes
x
Proceso:
relacin
entre los
componente
s
5.3 Variables Independientes

Pgina 99
Salida:
Variables
dependiente
s
y
La definicin ms sencilla se puede encontrar en el diccionario matemtico: Variable que
puede cambiar libremente su valor, as como el primero, sin que su valor se vea afectado por
alguna otra(s) variable(s). Generalmente, una variable independiente es la entrada de una
funcin y normalmente se denota por el smbolo x, en tanto que frecuentemente y se reserva
para la variable dependiente. (www.mathematicsdictionary.com, 2014)
Por ejemplo, en y = f(x) = x 2, x es la variable independiente y y es la variable dependiente. Se
permite que la variable x cambie libremente, en tanto que el valor de y tiene que cambiar
conforme cambia x.
Aplicndolo a un caso de la empresa podra ser:
Ingreso= f (precio * cantidad de unidades vendidas)
y = ingreso
x = (precio * unidades vendidas)
5.4 Variables Dependientes

Para complementar nuevamente citando al diccionario matemtico Nmero resultado de una
funcin. Su valor depende de la funcin dada y el (los) valor(es) elegido(s) para la(s) variable(s)
independiente(s). (www.mathematicsdictionary.com, 2014)
Por ejemplo, en y = f(x) = 2 x, x es la variable independiente, y y es la variable dependiente. Se
tiene la libertad de elegir cualquier valor para x mientras se encuentre en el dominio de la
funcin. Sin embargo, el valor de y tiene que cambiar conforme cambia x. Si x = 1, y = 2 x = 2.
El anlisis de sensibilidad tiene el objetivo de realizar un estudio de la situacin que permita
encontrar el grado en que cada variable de entrada del modelo afecta los resultados, y para ello
se recomienda emplear el Anlisis de sensibilidad de valor, as como tambin conocer el
impacto que la ocurrencia de una hiptesis tiene sobre los resultados utilizando el anlisis de
sensibilidad de hiptesis.
a)
Anlisis de sensibilidad de valor: busca encontrar el grado en que cada variable de

entrada del modelo afecta las variables de salida, para ello se aplican cambios
(variaciones) en las variables de entrada y se mide su efecto en los resultados del
modelo. Entre mayor sea el impacto (grado de sensibilidad) que las variaciones en las
entradas (variables independientes) provoquen sobre los resultados del modelo
(variables dependientes), mayor es la sensibilidad del resultado a esa variable; de esta
manera es posible conocer cules son las variables determinantes del resultado, con el
fin de tomar medidas de preventivas y en su caso correctivas ya que son las variables
ms influyentes, tambin es importante considerar el signo ya que un resultado positivo
indica que existe una relacin directa entre la variable y el resultado, un resultado
negativo en el grado de sensibilidad ser indicativo de una relacin inversa esto es
cuando la variable de entrada aumente la de salida disminuir y viceversa.
Pgina 100
Grado de sensibilidad
cambio porcentual en la salida

cambio porcentual en la entrada
b) Anlisis de sensibilidad de Hiptesis: El anlisis de sensibilidad de hiptesis ofrece

informacin sobre las consecuencias que tiene para algn resultado la ocurrencia de una
situacin particular en la cual se involucra un conjunto de variables de entrada (de
decisin o del ambiente), tambin se conoce con el nombre de anlisis de escenarios,
ya que las variables que se ven involucradas se comportan de manera particular segn
ocurran diferentes sucesos, se emplea para conocer las consecuencias que traer a la
empresa adoptar una determinada estrategia de ventas, financiera, de administracin de
recursos etc. As como enfrentarse a cambios en la apertura econmica, reforma fiscal,
poltica monetaria, por mencionar algunas, en ambos casos se obtiene informacin
sobre el futuro de la empresa segn sea la situacin que ocurra y por lo tanto apoya la
toma de decisiones. Este anlisis de sensibilidad efecta cambios simultneos en
algunas variables quienes a su vez conforman una situacin esperada (hiptesis) y
analiza el impacto en los resultados, es decir que va de la variable independiente
(entrada) hacia la variable dependiente (resultado).
La funcin de los escenarios es medir el efecto que un conjunto de variables
independientes ejercen sobre las variables dependientes
Aplicando el anlisis de sensibilidad de valor en el rea financiera se puede decir que El
anlisis de sensibilidad por variables: es una tcnica que muestra en forma exacta la cantidad
en que cambiar el VPN en respuesta a un cambio determinado de una variable de insumo, si se
mantiene todo lo dems constante. Besley/ Brigham Fundamentos de administracin
financiera
V.P.N. Valor Presente Neto: Mtodo utilizado para evaluar las propuestas de capital, mediante
la determinacin del valor presente de los flujos netos futuros de un activo, descontados a la tasa
de rendimiento requerida por la empresa. Besley/ Brigham Fundamentos de administracin
financiera
Este mtodo ya se mencion en el punto 1.1 del tema I Planeacin y presupuestos. Consiste en
descontar los flujos de efectivo a la (TREMA) tasa de rendimiento mnima aceptable.
1
1+ k
1+ k 2
n
1+ k
FE t = Flujo
1+ k neto de efectivo en el ao t
tasa de rendimiento mnima aceptable ( costo de capital)

k = (TREMA)
t = perodo.
FE
VPN =FE 0 + 1
Pgina 101
n
t=0
sumatoria de los flujos de efectivo descontados, desde cero hasta n
El VPN se basa en el hecho de que al descontar los flujos de efectivo esperados al costo de
capital (TREMA), se obtiene un valor que si es igual a cero significa que estos sern suficientes
para al menos recuperar el capital invertido y proporcionar la tasa requerida de rendimiento, si
el valor es positivo entonces se genera un rendimiento mayor que el mnimo requerido y esto
aumentar las ganancias de los accionistas, pero si por el contrario el resultado del VPN es
negativo indica que los flujos esperados no son suficientes para cubrir el desembolso y la tasa
de rendimiento mnima aceptable; y por lo tanto aceptar esa inversin disminuir la ganancia de
los accionistas.
Como ya se mencion con anterioridad la evaluacin de un proyecto debe medirse en relacin al
parmetro ms incierto, es decir se determina la sensibilidad del VPN del proyecto respecto a
cambios en el precio unitario de venta, o a cambios en los costos o a cambios en la demanda.
No es recomendable medir la sensibilidad respecto a varios cambios simultneos ya que es alta
la incertidumbre, y en esos casos no se debe utilizar el anlisis de sensibilidad por variables sino
por escenarios.
Para realizar el anlisis de sensibilidad por variables aplicado al VPN, es conveniente
identificar aquellas variables que tienen un mayor efecto sobre los resultados de la evaluacin y
de preferencia seleccionar una de un mximo de 8.
Cuando se realiza el anlisis de sensibilidad por variables se llevan a cabo una serie de pasos:
1. Determina los valores esperados.
2. Cambiar las variables en algunos puntos porcentuales por arriba y por abajo del valor
esperado ( una a la vez)
3. Calcular los VPN para cada valor esperado
4. Graficar los VPN en relacin a la variable cambiada
Nota: las pendientes de las lneas de las grficas muestran el grado de sensibilidad del VPN ante
los cambios de las variables, as entre ms inclinada sea la pendiente ms sensible ser el VPN a
un cambio en la variable.
Desarrollo de la competencia habilidad para anlisis y para el manejo de la

computadora en el ejercicio 5.2
Utilizando los datos de ejercicio No. 1.1: La empresa MexSA, est evaluando la
posibilidad de invertir en un moderno horno para el secado de madera el cual tiene la ventaja
de no emitir contaminantes al medio ambiente, sin embargo su valor de adquisicin es de
$25`000,000.00 y costar otros $2`100,000.00 llevarlo hasta la planta e instalarlo, y una
inversin de capital de trabajo de $900,000.00se generar un ahorro en costos de
mantenimiento por $1`000,000.00 al ao, y la capacidad de produccin se incrementar un
50% logrando un aumento en los ingresos de $5`000,000.00 al ao; durante los 10 aos que se
Pgina 102
espera sea la vida del activo; el rea financiera ha estimado que la tasa requerida de
rendimiento para este proyecto es de un 12%. Considere una tasa impositiva del 30% y el
activo ser depreciado en lnea recta sin valor de salvamento ni recuperacin del capital de
trabajo.
1.- En una hoja de clculo ( excel) elabore un cuadro con las variables
de entrada que podr utilizar para su anlisis de sensibilidad
VARIABLES DE ENTRADA
Ventas en unidades (demanda)
Precio unitario
Costos fijos
Costos variables unitario $6.00 (100,000)
Inversin inicial
Impuestos
100,000
$
50.00
$
400,000.00
$
600,000.00
($28000,000.00)
0.30
2.- En una hoja de clculo capture las frmulas para calcular el

desembolso inicial y los flujos esperados del ao 1 al ao 10
FLUJO DEL AO CERO
Valor de adquisicin
+Capital de trabajo
($25`000,000.00)
( 2`100,000.00)
(900,000.00)
($28`000,000.00)
FLUJOS OPERATIVOS
AO
1
2
Ingresos
$5`000,00
$5`000,00
0
0
Ahorro
en
1`000,00
1`000,00
costos
0
0
Total Ingresos $6`000,00
$6`000,00
0
0
-Depreciacin
2`710,00
2`710,00
0
0
U.A.I.
$3`290,00
$3`290,00
0
0
-Impuestos
987,00
987,00
0
0
U.D.I
$2`303,00
$2`303,00
Laura Lorena Herrera
Pacheco
0
0
+Depreciaci
2`710,00
2`710,00
n
0
0
Flujo
de $5
$5
Efectivo
013,000
013,000
3
IGUALES
$5`000,00
0
1`000,00
0
$6`000,00
0
2`710,00 DESDE
0
AO 1
$3`290,00
HASTA EL 10, SIN FLUJO
0
ADICIONAL (por no existir
987,00 valor
de
salvamento
ni
0
recuperacin del capital de trabajo)
$2`303,00
Pgina
103
0
2`710,00
0
$5
013,000
10
$5`000,00
0
1`000,00
0
$6`000,00
0
2`710,00
0
$3`290,00
0
987,00
0
$2`303,00
0
2`710,00
0
$5
013,000
3.- Ahora en la misma hoja de clculo determine el VPN (VAN)

4.- Aplicando en mtodo de sensibilidad por variables siga los cuatro
pasos
1. Determina los valores esperados. (ya lo hizo)

2. Cambiar las variables en algunos puntos porcentuales por arriba
y por abajo del valor esperado ( una a la vez) por ejemplo
aumente un 10% la demanda
3. Calcular los VPN para cada valor esperado
4. Graficar los VPN en relacin a la variable cambiada en el eje x el
cambio en la variable y en el eje y los VPN.
5.- Cambie otra de las variables y nuevamente grafique compare ahora
las pendientes de los VPN y esto le permitir observar a que variable
es ms o menos sensible.
El anlisis de sensibilidad por variables es una de las tcnicas ms empleadas para analizar el
riesgo, pero entre sus limitaciones se pude mencionar que est sujeto al criterio o juicio del
analista ya que l toma la decisin sobre la variable a manipular y puede ignorar alguna que sea
de las que impactan ms al VPN, adems el porcentaje en que modifica las variables tambin es
un tanto subjetivo.
Anlisis de sensibilidad por escenarios (multidimensional) tambin conocido como de
Hiptesis desde el mbito financiero es Tcnica de anlisis de riesgos mediante la cual se
pueden comparar los conjuntos de malos y buenos de circunstancias financieras con una
situacin ms probable o caso bsico Besley/Brigham .
Esta tcnica de anlisis de riesgos, evala la sensibilidad del VPN ante cambios en las variables
fundamentales (crticas) estas pueden ser seleccionadas por un grupo de expertos, aquellas
variables que consideran podran afectar favorablemente al rendimiento ( escenario positivo),
aquellas que lo afectaran negativamente, (escenario pesimista) y se toma como base el clculo
del VPN bajo condiciones normales (escenario base).
Para realizar el anlisis de sensibilidad de escenarios, es conveniente:
Pgina 104
1.- Identificar aquellas variables que tienen un mayor efecto de preferencia que no excedan de 3
y los escenarios posibles que generalmente son:
a) Escenario base
b) Escenario optimista
c) Escenario pesimista
2.- Combinar las variables crticas con los escenarios posibles
Demanda
Precio
Costos
Base
Optimista
Pesimista
100,000
$
50.00
$1000,000.00
120,000
$
60.00
$1200,000.00
60,000
$
40.00
$800,000.00
Nota los costos disminuyen en el pesimista ya que se estaban considerando como un ahorro en costos y en el optimista aumenta el
ahorro.
3.- Determina los valores esperados (flujos de efectivo)

4.- Calcular los VPN para cada valor esperado bajo los tres escenarios ( modificando al mismo
tiempo las tres variables seleccionadas como crticas)
5.- Evaluar los resultados considerando menos riesgoso el que arro1je los mejores VPN y ms
riesgoso el que presente la mayor cantidad de VPN negativos, en el caso del ejemplo sera:
Base
Optimista
Pesimista
VPN 1
VPN 2
VPN 3
Nota: si en un escenario los tres VPN son negativos el riesgo del proyecto es alto, si los tres son
positivos el riesgo es bajo, los otros resultados posibles se consideraran a criterio del analista
como mediano
Desarrollo de la competencia habilidad para anlisis y para el manejo de
la computadora en el ejercicio 5.3 y 5.4
La compaa ACMEX, S.A. analiza la posibilidad de invertir en equipo para una nueva
planta automatizada que permitir incrementar la capacidad productiva y la cobertura en
el mercado en un 20%, su inversin inicial es de $42`000,000.00 requerir una y una
inversin de capital de trabajo adicional de $1500,000.00 los costos fijos se estiman en
$11,300,000.00 al ao y el costo variable unitario en $175.00 mercadotecnia estima que las
ventas se incrementarn a la par de la produccin; actualmente tiene ventas de 55,000
piezas al ao su precio unitario es de $350.00, el equipo se depreciar por lnea recta en un
plazo de 7 aos;; el rea financiera ha estimado que la tasa requerida de rendimiento para
este proyecto es de un 12%. Considere una tasa impositiva del 30% no se estima que haya
recuperacin del capital de trabajo.
Pgina 105
1.- En una hoja de clculo ( excel) elabore un cuadro con las variables de
entrada que podr utilizar para su anlisis de sensibilidad
Precio unitario
Costos variables unitario
2.- Los encargados del proyecto han Identificado los tres escenarios
posibles y el efcto de a las variables arriba mencionadas:
Precio unitario
Costos variables unitario
base
optimista
pesimista
66,000
$ 350.00
$ 175.00
79,200
$ 400.00
$ 125.00
55,000
$320.00
$200.00
3.- En una hoja de clculo capture las frmulas para calcular el

desembolso del ao cero y los flujos esperados del ao 1 al ao 7
considerando los cambios en las variables
FLUJO DEL AO CERO
Valor de adquisicin
+Capital de trabajo
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Ao 6
Ao 7
ventas
costos
4.- Con los flujos de efectivo estimados calcule el VPN en los tres
escenarios planteados
Escenario
escenarioVARIABLES
base
optimista
pesimista
DE
ENTRADA
VPN
5.- Coloque en una matriz los datos obtenidos y mediante un cuidadoso

anlisis identifique el grado de riesgo para este proyecto
Escenario
base
Pgina 106
optimista
pesimista
5.5 rboles De Decisin

rboles De decisin: Mtodo conductual que usa diagramas para trazar mapas de las diversas
alternativas de decisin de inversin y rendimiento, junto con sus probabilidades de icurrir.
Lawrence J. Gitman: Principios de Administracin Financiera 372 pg.
Ayudan a trazar la secuencia de las decisiones que se pueden tomar y ofrecenuna comparacin
tabular o grfica que se asemeja a las ramas de un rbol (Block Stanley / Hirt Geofrey, 2008)
Los rboles de decisin, reciben su nombre propiamente de esa semejanza a un rbol, y este
mtodo se basa principalmente en el clculo de la probabilidad de ocurrencia de los resultados
esperados (rendimiento) para cada una de las diferentes alternativas. Es realmente sencillo
consiste en:
1.- Determinar el Valor presente ponderado de los flujos de efectivo esperados para cada
alternativa ( Curso alternativo, esto se lleva a cabo multiplicando cada flujo por su respectiva
probabilidad de ocurrencia, ( cuya sumatoria debe ser =l 100% en cada alternativa), una vez
calculados por cada rama, se suman para obtener el valor esperado de esa alternativa.
2.- Se repite el paso 1 para cada alternativa y se comparan los resultados entre cada una de ellas,
se recomendar elegir aquella que haya obtenido el valor esperado ms alto.
Eje mplo 5.5

Bajo el supuesto que las dos alternativas tienen el mismo grado de
riesgo, la empresa Acmex S.A., estudia las siguientes opciones:
a) Remodelacin de la planta con un desembolso de $5
300,000.00, y flujos de efectivo descontados
por $6
800,000.00 si la economa tiene crecimiento (con probabilidad
del 40%), flujos de $5500,000.00 si la economa se mantiene en
los niveles actuales ( cuya probabilidad es de un 30%) y flujos
de $4200,000.00 si la economa entra en recesin (con
probabilidad tambin del 30%).
b) Construccin de una nueva planta ms pequea
con
desembolso inicial de $6100,000.00 y flujos descontados de
500,000.00
con probabilidad de un 30%, flujos de
100,000.00 con probabilidad del 35% y finalmente flujos de
800,000.00 tambin con probabilidad del 35%.
Pgina 107
un
$6
$6
$4
Fig. 5.5
Flujos de efectivo
descontados
$6800,000.00
Probabilidad de 40%
Pyoyecto A
-$5300,000.00
Flujos de efectivo
descontados $5
500,000.00
Probabilidad de 30%
Flujos de efectivo
descontados $4
200,000.00
Probabilidad de 30%
Decisin
Flujos de efectivo
descontafos $6
500,000.00
Probabilidad de 30%
Proyecto B
-$5700,000.00
Diagrama de rbol
Flujos de efectivo
descontados $6
100,000.00
Probabilidad de 35%
Flujos de efectivo
descontados $4
800,000.00
Probabilidad de 35%
Operaciones:
-$5300,000.00
+ $6800,000.00 (0.40)
+ 5500,000.00 (0.30)
+ 4200,000.00 (0.30)
Valor presente esperado de A

Valor presente neto esperado del proyecto A
-$5700,000.00
$ 330,000.00
+ $6500,000.00 (0.30)
+ 6100,000.00 (0.35)
+ 4800,000.00 (0.35)
Valor presente esperado de B

Valor presente neto esperado del proyecto B
$ 2720,000.00
1650,000.00
1260,000.00
$ 5630,000.00
$ 1950,000.00
2135,000.00
1680,000.00
$ 5765,000.00
$ 65,000.00
En el caso del ejemplo 5.5 sera recomendable elegir el proyecto A, ya que con $330,000.00
ofrece un mayor VPN ponderado que B con $65,000.00 y adicionalmente requiere de una
inversin menor.
Pgina 108
Desarrollo de la competencia habilidad para anlisis y para toma de

decisiones manejo de la computadora en el ejercicio 5.5.1
La compaa ACMEX, S.A. analiza la posibilidad de invertir en un equipo
automatizado, para el cual tiene tres opciones las cuales se detallan en las
siguientes tablas una inversin de capital de trabajo adicional de
$900,000.00 y la tasa requerida de rendimiento para este proyecto es de
un 12%. No se espera que haya recuperacin del capital de trabajo. Debe
considerar que de acuerdo a las expectativas econmicas existe una
probabilidad de que ocurran tres estados para la economa en cremiento
del30%, para recesin un decremento del 10% y para el normal 60%
Equipo
Valor de adquisicin
Flujos anuales esperados
desde el ao 1 hasta el 6
Proyecto x
$7900,000.00
4800,000.00
2800,000.00
6800,000.00
Proyecto w
$8600,000.00
3500,000.00
2900,000.00
1100,000.00
Proyecto z
$9400,000.00
2900,000.00
3200,000.00
4300,000.00
Alternativa
Crecimiento
Normal
Recesin
Proyecto x
40%
30%
30%
Proyecto w
55%
20%
25%
Proyecto z
30%
20%
50%
a) Determine el Valor Presente de los flujos de efectivo esperados

desde el ao 1 hasta el ao 6.
b) Calcule el Valor presente ponderado para cada alternativa mediante
la elaboracin de un diagrama de rbol.
c) Obtenga el Valor presente neto esperado para cada proyecto.
d) Selecciones el ms conveniente y exprese brevemente por qu.
En los temas anteriores se han observado diferentes tcnicas para evaluar los proyectos y llevar
a cabo una toma de decisin con ms informacin que permita elegir entre las diferentes
alternativas aquella que optimice los recursos de la organizacin y que considere no nicamente
el rendimiento sino tambin el riesgo de cada decisin. Sin embargo en los casos anteriores no
se ha calculado el coeficiente de variacin que es una medida muy sencilla y muy til para
relacionar el riesgo y el rendimiento de un proyecto, por tal motivo se incluir como un tema
adicional en este captulo.
5.6 Coeficiente De Variacin

El coeficiente de variacin: Es una medida muy til para evaluar las inversiones sujetas a
riesgos es una medida estandarizada del riesgo por unidad de rendimiento, se calcula como la
desviacin estndar dividida por el rendimiento esperado pagina 213 Besley /Brigham
Pgina 109
Coeficiente de Variacin = CV=
Riesgo
Rendimiento = k^
En general, cuanto ms grande el coeficiente de variacin, tanto mayor el grado de riesgo.

(Block Stanley / Hirt Geofrey, 2008)
Para llegar al clculo del coeficiente de variacin es necesario previamente haber realizado los
pasos requeridos para determinar la desviacin estndar, que como ya se defini en el concepto
de riesgo es la medida de la estrechez de una distribucin de probabilidad:
1.- Se debe calcular la tasa de rendimiento esperada mediante la ecuacin:
^
Tasa de rendimiento esperada = k
Pr i k i
i=1
^
2.- Se resta (sustrae) la tasa de rendimiento esperada ( k ) de cada uno de los resultados
posibles (
k j ), para obtener as un conjunto de desviaciones respecto a k^ .
Desviacin j = k j -
k^
3.- Se eleva al cuadrado cada una de las desviaciones calculadas en el nmero anterior y se
multiplica el resultado por larespectiva probabilidad de ocurrencia y posteriormente se suman
estos productos, para obtener as la varianza de la distribucin de probabilidad.
Varianza=
(k j k^ )2
i=1
Pgina 110
r1
4.- Por ltimo de calcula la raz cuadrada de la varianza para as obtener la desviacin estndar,
la cual representa la medida del riesgo de la inversin
Desviacin estndar = = 2 =
k j k^
Pri
i=1
Esta medida que es un promedio ponderado de las desviaciones respecto al valor esperado
proporciona la distancia a la que situar el valor real respecto al valor esperado y combinada
^
con la medida del rendimiento esperado ( k ) permitir evaluar los proyectos con el
coeficiente de variacin ya que aplicando estas frmulas a la toma de decisiones y siguiendo
estos sencillos pasos desde la estimacin del rendimiento esperado hasta la desviacin estndar
proporciona ms informacin para tomar una decisin acertada.
Desarrollo de la competencia habilidad para anlisis y para toma de

decisiones y manejo de la computadora en el ejercicio 5.6
Ejercicio 5.6
La empresa ACMEX, S.A. estudia la siguiente informacin de los
proyectos A y B trata de decidir cul ser la mejor inversin ya que uno
de ellos se realizara en Mxico y el otro en un pas en el extranjero .
a).- Siguiendo los pasos para el clculo del rendimiento esperado, la
desviacin estndar y el coeficiente de variacin, determine cul
proyecto sera ms conveniente .
.
Escenario proyecto
A
Crecimiento
econmico
Economa estable
Recesin econmica
Probabili
dad
35%
50%
15%
Flujos de efectivo
descontados VPN
$2260,000.00
980,000.00
( 150,000.00)
Pgina 111
Datos del proyecto B

Escenario proyecto
B
Crecimiento
econmico
Economa estable
Probabili
dad
25%
Flujos de efectivo
descontados VPN
40%
1
120,000.00
Recesin econmica
35%
$ 4510,000.00
( 680,000.00)
b).- Ahora capture los datos de los dos proyectos en una hoja de clculo (
considere el supuesto de otros tres escenarios posibles en cada proyecto
si existiese una probabilidad del 33% para cada opcin manteniendo los
flujos estimados).
y haga uso de las herramientas estadstica para calcular el valor
esperado, la varianza, y la desviacin estndar, tambin puede hacer
uso de otra herramienta de Excel anlisis de sensibilidad:
1.- Genere una tabla de datos para ambos proyectos
2.- Seleccione el rango de datos y presione la opcin anlisis de datos.
3.- Seleccione el comando Tabla de datos
- sealar la fila (de la tabla generada en el paso 1)
- Sealar la columna ( de la misma tabla debe quedar cubierta toda
la tabla)
- Aceptar.
Pgina 112
BIBLIOGRAFA
Besley Scott & Brigham (2001) Fundamentos de administracin financiera Dcimo segunda
Edicin Mxico D.F. : Mc Graw Hill
Block Stanley B & Hirt Geoffrey A. (2008) Fundamentos de administracin financiera

Duodcima edicin, Mxico D.F. : Mc Graw Hill.
Gitman Lawrence J (2007) Principios de administracin financiera Dcimo primera edicin

Mxico D.F. : Pearson Educacin
Perdomo Moreno Abraham (2002) Elementos bsicos de administracin financiera Dcima

Edicin Mxico D.F. : Thompson
Ramrez Padilla David Noel (2005) Contabilidad administrativa Sptima edicin Mxico, D.F.
Mc Graw Hill/ Interamericana editores S.A. de C.V.
Bolsa Mexicana de Valores (2014) Mercado de valores, Mxico D.F . http /www.bmv.com.mx
Banco de Mxico (2014) Sistema financiero, Mercado de valores, material de referencia,

Mxico D.F. http:/wwwbanxico.org.mx
Mathemathics Dictionary (espaol) (2014) www.mathematicsdictionary.com
Factoraje financiero diciembre de (2013) Factoring@hsbc.com.mx
Pgina 113

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