Está en la página 1de 4

Inversin.

Valoracin de proyectos y empresas


Captulo 6:
Proceso de evaluacin de inversiones (1/2)
1.3. AFRONTAR LA COMPLEJIDAD: PROCESO Y DISCIPLINA
Sea una inversin como la del mar Caspio o como la compra de The Linksys
Group por parte de Cisco, su evaluacin puede volverse muy compleja. Para afrontar
esta complejidad de forma disciplinada, las empresas desarrollan polticas y
procedimientos que prescriben cmo evaluar nuevas oportunidades de inversin. El
objetivo de estos procedimientos es asegurar que los proyectos reciben un anlisis en
profundidad y que el proceso de seleccin no est sesgado por los intereses
particulares de uno o ms gestores.
El proceso de evaluacin de inversiones
La Figura 1.4 resume un proceso de evaluacin de inversiones. Este proceso
en tres fases captura los elementos crticos de la evaluacin de proyectos o empresas,
comenzando con la generacin de la idea y culminando con el dictamen final sobre la
inversin (luz verde, luz roja). El proceso es muy general, e ilustra cmo se evalan
las inversiones en una gran variedad de industrias y tamaos de empresas. Hay que
ser consciente de que, en este planteamiento, las fases pueden ser tan amplias como
para abarcar la evaluacin de empresas o tan estrechas como para tratar la valoracin
de proyectos.

Fase I: Origen y anlisis de la idea de inversin


Las empresas se enteran de las grandes oportunidades de inversin a travs
de diversas fuentes. Una fuente comn de ideas la constituyen los propios empleados
y clientes de la empresa. Otra fuente son las organizaciones externas que elaboran
propuestas de inversin para la empresa, tales como bancos de inversin y otras
firmas que quieran comprar o vender activos concretos.
Esta fase inicial del anlisis comprende tres actividades:
Paso 1: Llevar a cabo una evaluacin estratgica. Toda oportunidad de
inversin tiene una estrategia subyacente (propuesta de valor) que suministra la base
para emprender la inversin. La bsqueda inicial de propuestas de inversin comienza
con una evaluacin de la solidez de esta estrategia subyacente. Con frecuencia son
los miembros del grupo de desarrollo de la empresa quienes hacen esta bsqueda. Si
la inversin (sea proyecto o empresa) tiene un aspecto prometedor tras la revisin
inicial, entonces un equipo de evaluacin de inversiones la investigar en profundidad
y elevar una recomendacin a la direccin.
Paso 2: Estimar el valor de la inversin (hacer nmeros). El objetivo de
la parte de estimacin del proceso es determinar si la inversin tiene el potencial de
crear valor para los accionistas de la empresa. Tradicionalmente este anlisis
comprenda la aplicacin de modelos de valoracin, tales como el descuento de flujos
de caja y ratios basadas en el mercado (por ejemplo, precio/valor en libros o
precio/beneficio (PER)). Sin embargo, cuando el potencial de la inversin para crear
valor tiene mltiples fuentes, la evaluacin puede comprender otros muchos tipos de
anlisis. Esto incluye anlisis de (a) los flujos de caja proyectados de operaciones
existentes o propuestas; (b) la flexibilidad propia del proyecto que permite a la
direccin modificar la inversin durante su vida en respuesta a las condiciones
cambiantes del mercado (i. e., opciones reales); (c) las oportunidades para gestionar
(i. e., controlar o incluso eliminar) parte de las fuentes del riesgo inherente a la
inversin; (d) la capacidad de estructurar la organizacin (alinear la autoridad de
decisin y las polticas de compensacin) para mejorar el potencial de creacin de
valor de la inversin; (e) las alternativas de financiacin; y (f) el efecto de la inversin
en el resultado del ejercicio.
Paso 3: Preparar un informe de evaluacin de la inversin y una
recomendacin para la direccin.
Combinando los anlisis estratgicos y cuantitativos de los pasos 1 y 2, el
equipo de anlisis de la inversin prepara un informe que resume su recomendacin al
comit directivo de supervisin. Como mnimo, el informe contendr (a) una evaluacin
de la estrategia de inversin para crear valor para el accionista, (b) una estimacin del
valor de la inversin (valor actual neto), y (c) la informacin de soporte y las
asunciones empleadas en el anlisis.
Inversin. Valoracin de proyectos y empresas

Captulo 7:
Proceso de evaluacin de inversiones (2/2)
Fase II: Revisin y recomendacin de la direccin
La revisin de la direccin cumple una funcin de control: examina el anlisis
inicial en busca de potenciales fuentes de error y sesgos en la seleccin de la
inversin. Un grupo de empleados distinto, que no haya participado en el anlisis
original, revisa las nuevas propuestas de inversin. Tpicamente, las empresas
disponen de un comit de revisin de inversiones (conocido a veces como el comit
de planificacin estratgica) para analizar las propuestas nuevas.
La responsabilidad fundamental del comit de revisin de inversiones es, como
su nombre indica, revisar la recomendacin del equipo inicial de anlisis. El comit de
revisin se asegurar de que las asunciones del equipo inicial sean razonables y de
que no hayan pasado nada por alto. Si el proceso de revisin recomienda a la
direccin que invierta, el comit de revisin tambin evaluar cunto invertir. El comit
de revisin de inversiones supone un sistema de equilibrio de poderes diseado para
desbrozar las malas inversiones y los anlisis incorrectos.
La fase II comprende las actividades de los pasos 4 a 6:
Paso 4: Evaluar las asunciones estratgicas de la inversin. El proceso de
revisin, al igual que la bsqueda inicial de inversiones (paso 1), comienza con la
evaluacin de la estrategia o propuesta de valor de la inversin. La idea que subyace
a su potencial de creacin de valor tiene sentido para el comit de revisin? Las
oportunidades de cobertura ofrecen fuentes de valor para la empresa? Las
alternativas de financiacin especficas para la inversin tienen sentido y muestran una
perspectiva razonable de aportar valor?
Paso 5: Revisar y evaluar los mtodos y asunciones empleados para
estimar el VAN de la inversin. El comit evala el anlisis cuantitativo llevado a
cabo en el paso 2. Son razonables las asunciones que soportan las estimaciones de
precio, coste y cantidad a la luz de los precios observados en el mercado y las cuotas
de mercado de las empresas y los productos de la competencia? Hay alguna opcin
adicional inherente a la propuesta que no fuera considerada en el informe anterior
(inversiones subsiguientes y otras fuentes importantes de creacin de valor)?
Finalmente, hay oportunidad de expandir o contraer el alcance de la inversin
(incluso abandonarla por completo)? Aunque puede resultar muy difcil estimar su
valor, es crtico que la empresa considere estas opciones para valorar apropiadamente
la inversin.
Paso 6: Ajustar los errores propios de la estimacin e inducidos por
sesgos, y formular una recomendacin sobre la inversin propuesta. El origen
puede estar viciado por potenciales sesgos en la valoracin de la inversin. Despus

de hacer los ajustes oportunos, el comit directivo de revisin eleva su recomendacin


al ejecutivo responsable de la decisin final.
Fase III: Decisin y aprobacin por parte de la direccin
La responsabilidad final de realizar la inversin recae sobre un ejecutivo de la
firma que ostenta el nivel apropiado de autoridad. Tpicamente, cuanto mayor sea el
compromiso financiero que requiere una inversin, mayor ser el nivel en la jerarqua
directiva que se requerir para aprobarla. Consecuentemente, en la fase final de la
evaluacin de una inversin, las recomendaciones del equipo de revisin y evaluacin
llegan al equipo de direccin de la firma. El equipo de direccin aprueba o rechaza la
inversin propuesta y busca la aprobacin del consejo, si es necesario.
La fase III contiene los dos pasos finales de nuestro proceso de evaluacin de
inversiones en ocho pasos:
Paso 7: Tomar una decisin. Combinando la sensibilidad de la alta direccin
a la estrategia global de la empresa con la recomendacin del comit de revisin de
inversiones, el ejecutivo con el nivel de atribuciones necesario toma una decisin. Las
alternativas son rechazar la propuesta directamente o bien aceptarla para su
implementacin de inmediato o ms adelante.
Paso 8: Obtener la aprobacin de la direccin y, posiblemente, del
consejo. Si se decide emprender la inversin, entonces el ejecutivo responsable
buscar la aprobacin final de la direccin de la empresa y, posiblemente, del consejo
de administracin.
El proceso de evaluacin de inversiones en tres fases aporta un anlisis
completo e integrado de todas las facetas de la valoracin de una inversin, a la vez
que mantiene las caractersticas crticas de control. Sin embargo, cuando las
empresas aplican este proceso a la vida real, pueden surgir diversas cuestiones que
sesguen los resultados. Para demostrar el uso de este proceso de evaluacin y
explicar algunas de las complicaciones que pueden aparecer, concluiremos el captulo
con un breve caso de estudio

También podría gustarte