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Asesor en Estrategias de Inversin 2007

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Capitulo 4: Mercado de Capitales

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Contenido
4.1. Instrumentos del Mercado de Capitales
4.1.1. Instrumentos del Mercado de Capitales y sus caractersticas
4.2. Caractersticas del Mercado de Capitales
4.2.1. Concepto
4.3. ndices Accionarios
4.3.1. Concepto de ndice accionario
4.3.2. Diferentes ndices
4.3.3. Criterios para la seleccin de la muestra que integra el IPC
4.4. Modalidades del Mercado
4.4.1. Tipos de Mercado: Primario y Secundario
4.5. Instrumentos del Mercado de Capitales
4.5.1. ADR y su utilidad
4.5.2. Calcule el precio terico de una accin ordinaria respecto a su ADR
4.6. SIC
4.6.1. Caracteristicas del Sistema Internacional de Cotizaciones
4.7. Reglas de Operacin
4.7.1. Horarios de las sesiones de remate
4.7.2. Esquema de Operacin
4.7.3. Concepto de Lotes, pujas y precio de cierre
4.8. Reglas de Operacin
4.8.1. Horarios de las sesiones de remates
4.9. Ventas en Corto
4.9.1. Caractersticas utilidad y riesgo
4.10. Prestamo de Valores
4.10.1. Caractersticas y utilidad
4.11. Clculo de Margen
4.11.1. Procedimiento para la operacin de margen
4.12. Clculo de Precios
4.12.1. Diferentes tipos de ejercicios de derechos patrimoniales, split y split inverso
4.13. Calcule los precios por ejercicio de derechos, split y split inverso
4.13.1. Calcular el precio ajustado del siguiente pago de dividendos en efectivo
4.14. Operaciones de Arbitraje
4.14.1. Concepto de arbitraje y su utilidad

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Introduccin al Mercado de Capitales

4.1. Instrumentos del Mercado de Capitales


Conexion
En los captulo anteriores hemos visto las normas y lineamientos que regulan el Mercado Financiero
Mexicano, en este momento iniciaremos el estudio del Mercado de Capitales conociendo primero las
caractersticas generales de ste as como los instrumentos que se negocian en el mercado y la forma en que
se realizan las operaciones.
Estudio
Para iniciar este tema que resulta fundamental para entender la manera en que operan las Acciones
representativas del capital social de las empresas, as como la forma que tienen las empresas de buscar
liquidez para sus proyectos de largo plazo. Adems es importante resaltar que este mercado brinda
alternativas para que las Sociedades de Inversin puedan invertir sus recursos monetarios. Por lo que
iniciaremos por reconocer los temas que revisaremos en este mdulo.
(1) Comenzaremos conociendo los Instrumentos del Mercado de Capitales, por lo que aqu analizaremos los
diferentes instrumentos de renta variable as como sus caractersticas principales y derechos que otorgan a
sus tenedores. (2) en seguida hablaremos de los Instrumentos del Deuda que cotizan en el mercado de
Capitales; en donde conoceremos los titulos de deuda que cotizan en este mercado as como algunas de sus
principales caractersticas. Tambin hableremos de los (3)Instrumentos de Emisores mexicanos en donde
revisaremos algunos ttulos accionarios de empresas mexicanas que cotizan en otros pases, como son los
ADRs y los GDRs. (4) Pasaremos posteriormente a revisar las Caractersticas del Mercado de Capitales,
dentro de este subtema conceremos la forma en que opera este importante mercado, as como las
caractersticas de las empresas que cotizan en ste. Finalmente hablaremos de los (5) Indices Accionarios en
donde aprenderemos los diferentes tipos de indicadores que rigen nuestro mercado, as como la importancia
que tiene cada uno de stos.

4.1.1. Instrumentos del Mercado de Capitales y sus caractersticas


Identifique los instrumentos del Mercado de Capitales y sus caractersticas.
Acciones
Documentos definidos como ttulos de crdito, emitidos en serie o en masa, representativos de cada una de
las partes iguales y alcuotas en que se divide el capital social de la sociedad annima que la emite. Las
acciones pueden tener un valor nominal expresado en moneda nacional como referencia para su suscripcin;
aunque en ocasiones no se encuentra estipulado.
El valor en libros de una accin es aquel que resulta de dividir el capital contable entre el nmero de acciones
en circulacin de la empresa emisora. Los ttulos se encuentran respaldados por el patrimonio de la empresa y
su valor de mercado se relaciona con los resultados y capitalizacin que vaya logrando. El plazo de vigencia
de los ttulos es indefinido en tanto exista la empresa emisora; por su parte, la duracin de la tenencia o su
traspaso a terceros es decisin del propio inversionista. El importe del ttulo accionario representa el lmite de
responsabilidad econmica del accionista con el emisor y ante terceros. Los adquirentes podrn ser personas
fsicas o morales de cualquier nacionalidad, salvo las restricciones o lmites vigentes en cuanto a inversin
extranjera en determinados sectores de la actividad econmica. Su posesin acredita y transmite los derechos
corporativos como socio, en los trminos propios de la emisin, as como los derechos patrimoniales
generados por los resultados econmicos de la empresa.
La emisin de acciones de una misma emisora se efecta en series con caractersticas homogneas; tales
como el tipo de inversionista que puede adquirirlas, as como los derechos especficos establecidos en el acta
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de emisin con apego a las normas jurdicas vigentes. Cada serie debe especificar claramente su
identificacin, fecha de emisin y principales caractersticas. Todos los ttulos o acciones de una serie son
idnticas y otorgan los mismos derechos a sus poseedores. Las series se identifican mediante letras
colocadas a continuacin de la designacin clave de la emisora. Se llaman series vinculadas a las que se
asimilan en cuanto a sus caractersticas y precio de mercado.
Obligaciones
Adems de las acciones, en el Mercado de Capitales se cotizan ttulos de deuda de largo plazo, entre ellos las
Obligaciones y los Certificados de Participacin. Las Obligaciones son ttulos de crdito nominativos que
representan una deuda para el emisor y un crdito colectivo para los compradores o inversionistas. Estos
ttulos de deuda de largo plazo, emitidos por empresas e instituciones financieras, disponen de una gran
flexibilidad en su diseo, a fin de hacerlos atractivos para los inversionistas. Pagan intereses y amortizaciones
peridicas, generalmente cada seis meses. En el mercado secundario pagan una sobretasa compensatoria o
descuento sobre su valor nominal. Entre sus modalidades destacan:
Quirografarias.Sin garanta especfica, ya que sta esta constituida nicamente por la solvencia econmica de emisoras de
prestigio y buen historial crediticio.
Hipotecarias.Estn garantizadas con bienes inmuebles.
Indizadas.Su rendimiento est referido a un ndice (por ejemplo el INPC).
Convertibles.Son aquellas que despus de un plazo pueden ser canjeadas en acciones.
Subordinadas.Estas obligaciones cuentan con una clusula de subordinacin en el pago de intereses y capital.
Trac's
Certificados de Participacin Ordinaria (CPO) no amortizable, sobre un fideicomiso constituido por una canasta
de acciones. Ofrece al mercado, un instrumento innovador que brinda transparencia y liquidez a sus
tenedores.
Naftrac es un Certificado de Participacin Ordinaria (CPO) no amortizable, emitido por Nacional Financiera,
sobre un fideicomiso constituido por una canasta de acciones, cuya finalidad es reproducir el comportamiento
del ndice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de Valores y facilitar a pequeos inversionistas el
acceso a inversiones patrimoniales. Es el primer instrumento en su tipo en Latinoamrica, indexado al ndice
de Precios y Cotizaciones en un 100%; lo cual permite a sus tenedores diversificacin, indexacin,
transparencia, liquidez, oportunidad de arbitraje, menores costos operativos y un amplio mercado secundario.

4.2. Caractersticas del Mercado de Capitales


4.2.1. Concepto
El Mercado de Capitales es el mbito de negociacin burstil al que concurren las empresas emisoras
demandantes de recursos para destinarlos a integrar o ampliar su capital social o financiar proyectos de largo
plazo, mediante la emisin de acciones u obligaciones. La captacin de recursos proviene de la colocacin
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primaria de estos ttulos entre el pblico inversionista nacional y extranjero, por intermediacin de casas de
bolsa y especialistas burstiles.
Las acciones, certificados de participacin y obligaciones, una vez efectuada la colocacin primaria, son objeto
de negociacin secundaria entre inversionistas, mediante operaciones realizadas por los intermediarios
facultados para efectuar compra o venta de ttulos en los sistemas electrnicos de la Bolsa Mexicana de
Valores.
El precio de los ttulos operados en el mercado secundario de capitales responde a la cotizacin fluctuante
ocasionada por el dinamismo de la oferta y la demanda. En el caso de las acciones, el precio de colocacin
primaria flucta de acuerdo con los resultados financieros de las empresas emisoras y con las expectativas de
los inversionistas. El precio de los certificados de participacin flucta atendiendo a las expectativas respecto
al valor de los bienes afectados a fideicomiso y a los rendimientos que generan. En el caso de las
obligaciones, la fluctuacin afecta a las sobretasas de descuento con que son negociadas en el mercado
secundario.
El Mercado de Capitales, en su fase primaria, permite canalizar recursos hacia las emisoras; en tanto el
mercado secundario facilita el intercambio de ttulos entre inversionistas, en razn de las expectativas en
cuanto a la fluctuacin de cotizaciones, ejercicio de derechos y necesidades de liquidez.
El organismo central de operaciones del Mercado de Capitales es la Bolsa Mexicana de Valores, que
proporciona la infraestructura operativa, registra y supervisa los movimientos efectuados, da fe de las
cotizaciones e informa al pblico de los hechos de mercado. Los ttulos negociados deben estar inscritos en el
Registro Nacional de Valores y registrados por las emisoras para operar en Bolsa, de acuerdo con los
requisitos establecidos en el Reglamento Interior de la BMV y con apego a la Ley del Mercado de Valores.

4.3. ndices Accionarios


4.3.1. Concepto de ndice accionario
Un ndice accionario es una medida estadstica calculada sobre una muestra de series accionarias, para servir
de referencia respecto a las variaciones de precios y otras variables relacionadas a travs del tiempo. Un
ndice accionario puede ser representativo de las tendencias de todo el mercado accionario o del
comportamiento de un determinado conjunto de acciones; dependiendo de la representatividad de la muestra
utilizada.El ndice de Precios y Cotizaciones, principal indicador accionario, es un valor de referencia de los
ttulos y series de mayor bursatilidad, lo cual refleja las expectativas que manifiesta la economa de nuestro
pas.

4.3.2. Diferentes ndices


ndice accionario: Resultado estadstico de calcular las fluctuaciones de precios y cotizaciones de una muestra
de series accionarias.
ndice de bursatilidad: Indicador que permite determinar el nivel de negociacin que tienen las acciones de una
empresa en el Mercado de Valores, en funcin de su operatividad; lo cual permite calificar a las empresas
emisoras en alta, media, baja y nula bursatilidad.
ndice de Rendimiento Total (IRT): Este ndice incorpora para su clculo todos los derechos patrimoniales que
decretan las emisoras, adems del rendimiento del mercado accionario, en funcin de las variaciones de
precios de una muestra balanceada, ponderada y representativa del conjunto de acciones cotizadas en la
Bolsa; incluyendo a las mismas empresas que forman parte de la canasta del IPC.
ndice de Dividendos (IDIPC): Tiene la funcin de acumular datos histricos de pagos de dividendos
decretados por las emisoras que componen la muestra del IPC.
ndice de volatilidad: Este indicador es expresado por la desviacin estndar de los rendimientos diarios de un
ttulo o de un ndice, durante un determinado periodo y permite estimar la inestabilidad que manifiestan las
cotizaciones de un determinado ttulo, o los valores de un ndice, referidos a una serie sucesiva de
observaciones.
ndices Sectoriales: ndices accionarios calculados para cada sector de la actividad industrial, comercial y de
servicios, segn sea definido por la BMV.ndice IH: La representatividad de ste ndice permitir a los
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administradores de fondos de inversin, operadores de portafolios e inversionistas en general, contar con una
opcin ms de inversin y un ndice de referencia. En el caso particular de las Afores, stas lo podrn utilizar
(o replicar), mediante productos estructurados, lo cual indirectamente favorecer tambin la demanda de stas
acciones en el mercado.

4.3.3. Criterios para la seleccin de la muestra que integra el IPC


La revisin de entrada y salida de series de la muestra del IPC ser una vez cada seis meses, en tanto no se
presente alguna situacin irregular, ya que de ser as se haran las modificaciones necesarias de acuerdo con
el evento que lo propicie.
Como primera seleccin se consideran las 35 series accionarias de mayor bursatilidad, para lo cual se utiliza
el ndice de bursatilidad que la BMV genera y publica en forma mensual. Las series seleccionadas se debern
haber mantenido dentro de ste grupo los ltimos seis meses.
Si existieran dos o ms series que presenten el mismo nivel de ndice de bursatilidad, en el ltimo lugar
disponible de la muestra, la seleccin se har tomando en cuenta la frecuencia en que incurren en este nivel
dichas series y se considerar su valor de capitalizacin.
En caso de no contar con las 35 series accionaras en la primera seleccin, se lleva cabo una segunda
seleccin considerando el valor de capitalizacin y la frecuencia en que las series incurren en los mejores
lugares del nivel de bursatilidad. Si existen dos o ms series de una emisora, y el acumulado de stas esta
entre 14 y 16 % del total del valor del IPC, slo permanecer la serie ms representativa.

No sern consideradas para la muestra, aquellas series que por alguna causa se suspendan o existan la
posibilidad concreta de ser suspendidas o retiradas del mercado.

4.4. Modalidades del Mercado


4.4.1. Tipos de Mercado: Primario y Secundario
Mercado Primario

El capital social de una sociedad annima est representado por acciones, las cuales son ttulos valor,
emitidos en serie y en masa, representativos de una parte alcuota (dividida exactamente) de dicho capital;
que confieren igualdad proporcional de derechos a sus tenedores y cuya obligacin se limita al monto
aportado en la compra de las acciones.
Cuando la Asamblea de Accionistas de una sociedad annima decide ampliar su capital, con el propsito de
desarrollar nuevos proyectos, modernizar su operacin o cubrir nuevos mercados, puede recurrir a alguno de
los siguientes procedimientos:
1

Suscribir nuevas aportaciones por parte de los actuales accionistas y/o capitalizar utilidades.

Emitir ttulos de duda de largo plazo, tales como las obligaciones, las que pueden subordinarse a las
utilidades de la empresa o convertirse en acciones en un determinado plazo.

Emitir nuevas series de acciones para ser colocadas mediante oferta pblica entre nuevos inversionistas,
a travs del Mercado de Capitales.

El objetivo de la colocacin puede ser para el financiamiento de largo plazo mediante aportacin de capital,
adquisicin de activos fijos, integracin con otras empresas, cubrir pasivos, o desarrollar proyectos de
expansin o nuevas inversiones.
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Se conoce como mercado primario a la colocacin, por primera vez, de nuevas emisiones accionarias; en la
cual el flujo de recursos aportados por los compradores pasa a integrar el capital social de la empresa
emisora.La Ley del Mercado de Valores regula los trminos en que se debe realizar la oferta pblica primaria
de valores, la participacin de los intermediarios y los requisitos de inscripcin e informacin al pblico
inversionista.Una vez tomada la decisin de emitir, por parte de la Asamblea Extraordinaria de accionistas, el
Consejo de Administracin prepara la documentacin requerida para inscribir la colocacin en el Listado
Previo de la Bolsa Mexicana de Valores y se protocoliza la emisin ante un Notario Pblico.La empresa
emisora establece el contrato de intermediacin con una casa de bolsa y le solicita la elaboracin del proyecto
de colocacin. Segn la magnitud de la emisin, la cada de bolsa puede integrar un Sindicato Colocador, en
que participan otras casas de bolsa interesadas. Una vez inscritos los valores o las nuevas series en el
Registro Nacional de Valores y en el listado previo de la Bolsa, la BMV, la casa de bolsa solicita a la Comisin
Nacional Bancaria y de Valores la autorizacin de la Oferta Pblica Primaria y la aprobacin del prospecto de
colocacin dirigido al pblico inversionista; luego de lo cual se efecta la publicacin de la convocatoria en un
medio de comunicacin masiva; otorgando a cualquier inversionista el derecho a participar en la compra de la
nueva emisin.
El precio de colocacin se establece en el prospecto y corresponde al valor nominal, ms una prima por venta
de acciones.
La Oferta Pblica Primaria se realiza mediante la colocacin directa que hagan las casas de bolsa
participantes entre sus clientes inversionistas, a un precio nominal establecido en el prospecto de colocacin,
ms la comisin acordada, que no podr exceder de 1.7%. Efectuada la colocacin primaria, las casas de
bolsa participantes registran la operacin en la Bolsa Mexicana de Valores y depositan los ttulos en S.D.
Indeval.
Los recursos obtenidos por las casas de bolsa se depositan en la cuenta del emisor. Las acciones colocadas o
en circulacin representan capital suscrito y pagado. Las acciones no colocadas se depositan en la tesorera
de la emisora o son neutralizadas, segn lo que dispone la Ley del Mercado de Valores.
Para inscribir los ttulos en el RNV y en el Listado Previo de la BMV, la empresa emisora debe
comprobar

Historial operativo por lo menos de tres aos.

Capital contable mnimo por un importe equivalente a 20 millones de Udis.

Que la sumatoria de los resultados de los tres ltimos ejercicios sociales arroje utilidades.

Que la Oferta Pblica comprenda por lo menos el 15% del capital social pagado de la sociedad.

Mercado Secundario

Las acciones en circulacin, colocadas previamente a travs de una oferta pblica primaria permanecen en
poder de los accionistas; quienes, en cualquier momento pueden venderlas en el mercado secundario que
opera en la Bolsa Mexicana de Valores. El corretaje de esta compraventa lo realizan las casas de bolsa y
especialistas burstiles, nicos intermediarios autorizados para realizar estas operaciones en Bolsa.
El piso o saln de remates fsico, en que se realizaron de viva voz las operaciones de compraventa de
acciones desde 1795 (fecha de fundacin de la primera bolsa formal en Mxico) fue automatizado totalmente
en 1998, mediante el Sistema Electrnico de Negociacin, Transaccin, Registro y Asignacin de Valores
(SENTRA), a travs del cual los operadores de las casas de bolsa efectan sus posiciones desde terminales
ubicadas en sus propias instalaciones.
Al igual que los adquirentes de las colocaciones primarias, los inversionistas en el mercado secundario se
benefician mediante el ejercicio de derechos patrimoniales (dividendos y otros); adems de lo cual obtienen
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rendimientos adicionales cuando las condiciones del mercado o una emisora en particular permiten lograr un
diferencial positivo entre el precio de compra y el precio de venta.
Si bien las negociaciones efectuadas en el mercado secundario no contribuyen directamente al financiamiento
de las empresas, la actividad que demuestren los ttulos en este mercado es un indicador de la solvencia,
rentabilidad y perspectivas de la emisora, lo cual genera condiciones favorables para nuevas emisiones de
capital o de deuda.
El dinero, producto de las operaciones secundarias, pasa del inversionista comprador al inversionista
vendedor; ya que, en estricto sentido, las operaciones en el mercado secundario constituyen un mercado de
reventa; que no contribuye directamente al financiamiento de las empresas emisoras.
En el mercado secundario, el precio de las acciones puede variar de un da a otro, o dentro de una misma
sesin de remates, en funcin de la oferta y la demanda. En un ambiente de demanda, los precios tienden a
subir; en cambio, si predominan las posturas de venta, las cotizaciones bajan.
El valor contable de una accin es el resultado de dividir el capital social (activos menos pasivos) entre el
nmero de acciones en circulacin. Sin embargo, el precio de mercado o cotizacin en el mercado secundario
reflejas las expectativas de los inversionistas, relacionadas tanto con las condiciones generales de la
economa, liquidez monetaria, inflacin, tasas de inters, estabilidad cambiaria, polticas de impulso a la
produccin y a las exportaciones y otras; tanto como la percepcin sobre los resultados futuros de la emisora,
si situacin financiera, posicin en los mercados interno y externo, cambios en la estructura corporativa y otros
factores que afectan la marcha de la empresa.
En este sentido, el comportamiento de los precios accionarios resulta muy sensible a la informacin
internacional, nacional y de las propias empresas, por lo cual la Ley y las Autoridades promueven la amplia
difusin de informacin relevante y proscriben el uso de informacin privilegiada.

4.5. Instrumentos del Mercado de Capitales


4.5.1. ADR y su utilidad

Los Certificados Americanos de Depsito (ADR's: American Depositary Receipt) son documentos que
amparan el depsito en un banco norteamericano de acciones de emisoras extranjeras; que se cotizan en uno
o ms mercados accionarios, diferentes del mercado de origen de la emisin.
Los ADR fueron creados por Morgan Bank en 1927 con el fin de incentivar la colocacin de ttulos extranjeros
en Estados Unidos. Cuando la negociacin se realiza en dicho pas se constituyen American Depositary
Receipts (ADR) y cuando se pretende su transaccin fuera de los Estados Unidos, se establecen programas
de Global Depositary Receipts (GDR)La creacin de los Certificados Americanos de Depsito (ADR's) en los
Estados Unidos obedeci a la necesidad de facilitar la emisin, operacin y cotizacin de valores extranjeros,
a fin de brindar mayor diversidad de opciones a los inversionistas internos. Mediante los ADR's se puede listar
en los mercados norteamericanos cualquier empresa extranjera cuyo capital mayoritario no sea
norteamericano. Esto ha permitido que operen en los mercados de valores americanos ms de mil emisiones
extranjeras, de ms de 32 pases.
En Mxico, algunas emisoras inscritas en la Seccin Especial del Registro Nacional de Valores y previa
autorizacin de la Comisin Nacional de Valores, estn facultadas para cotizar en mercados forneos
mediante Certificados Americanos de Depsito (ADR's), emitidos y administrados por un banco extranjero.
Cada certificado representa un determinado nmero de ttulos de la misma serie.
Las emisiones correspondientes a empresas que operan a travs de ADR's o mediante las ventajas de la
Regla 144A y el Reglamento "S", autorizadas por la Securities&Exchange Commission (SEC), se pueden
colocar directamente en dichos mercados por intermediarios burstiles norteamericanos y tambin por las
casas de bolsa mexicanas acreditadas en los Estados Unidos; aunque tambin pueden ser adquiridas en la
Bolsa Mexicana de Valores por mandato de los intermediarios extranjeros o bancos emisores de ADR's. Esta
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forma de operacin no slo permite obtener recursos frescos en el mayor mercado del mundo, sino que
adems otorga presencia y prestigio internacional a las empresas emisoras.

4.5.2. Calcule el precio terico de una accin ordinaria respecto a su ADR


Un ADR se emite cubriendo una o ms acciones de una misma emisora y serie; pudiendo representar 5, 10 o
20 ttulos. Los ADR sobre acciones mexicanas se cotizan principalmente en el NYSE. Como referencia, el
precio terico se calcula dividiendo la cotizacin actual entre el nmero de acciones representadas y
aplicndole la tasa de cambio spot promedio a fin de considerar su precio en pesos mexicanos. Este precio
terico de referencia se calcula como base en operaciones de arbitraje internacional que realicen casas de
bolsa mexicanas con agentes extranjeros.

4.6. SIC
4.6.1. Caracteristicas del Sistema Internacional de Cotizaciones
La Bolsa Mexicana de Valores mantiene un registro de emisoras extranjeras autorizadas para operar en
Mxico, previo reconocimiento del mercado de origen o de cotizacin principal y de la emisora respectiva. Este
registro de emisoras extranjeras se denomina Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC) y en l pueden
participar las emisoras extranjeras inscritas por una casa de bolsa mexicana, reconocidas y autorizadas por la
Comisin Nacional Bancaria y de Valores.
La Bolsa presenta a la Comisin la solicitud de reconocimiento de mercado o de emisora, previa opinin que
solicite a S.D. Indeval, acompandola de un dictamen en el que la Bolsa exprese su recomendacin sobre el
reconocimiento respectivo. Una vez que se cuente con el reconocimiento de mercado o de emisora por parte
de la Comisin, el intermediario interesado podr solicitar a la Bolsa la inscripcin en el Sistema Internacional
de Cotizaciones; comprometindose por escrito a proporcionar a la Bolsa la informacin financiera, legal,
administrativa y sobre ejercicio de derechos corporativos y patrimoniales de la emisora, as como la relativa a
sus Eventos Relevantes, con la misma oportunidad con que sea proporcionada en el mercado de origen o de
cotizacin
La Bolsa deber informar al pblico inversionista las denominaciones del intermediario y de la emisora, as
como el Tipo de Valor, Serie y dems caractersticas esenciales de los valores de que se trate, con dos das
hbiles de anticipacin a la fecha en que los mismos sean dados de alta en el Sistema Electrnico de
Negociacin.
La Bolsa fijar el precio de apertura de los valores que coticen en el Sistema Internacional de Cotizaciones, a
efecto de que los mismos se coticen en moneda nacional, para lo cual la Bolsa podr tomar en consideracin
el precio que los referidos valores mantengan en el mercado de origen o de cotizacin principal o bien, el
precio terico que la Bolsa determine atendiendo al tipo de cambio.
Los valores que cotizados en el Sistema Internacional de Cotizaciones podrn ser adquiridos por
inversionistas institucionales o calificados, as como por las personas fsicas y morales extranjeras. Para estos
efectos, se considerarn inversionistas institucionales a las casas de bolsa, instituciones de crdito, de
seguros y de fianzas, almacenes generales de depsito, arrendadoras financieras, empresas de factoraje
financiero, sociedades de inversin, fondos de pensiones o jubilaciones de personal complementarios a los
que establece la Ley del Seguro Social, fondos de primas de antigedad que cumplan con los requisitos
sealados en la Ley del Impuesto Sobre la Renta, y a los fondos de pensiones y de inversin constituidos en el
exterior; as como a las sociedades extranjeras que de conformidad con la legislacin aplicable en su pas de
origen, puedan llevar a cabo actividades semejantes a las que realizan las entidades antes mencionadas.
Asimismo, se entender por inversionistas calificados a las personas fsicas o morales que mantengan en
promedio, durante el ltimo ao, inversiones en valores por un monto igual o mayor a un milln quinientas mil
unidades de inversin o que hayan obtenido en cada uno de los dos ltimos aos, ingresos brutos anuales
iguales o mayores a quinientas mil unidades de inversin.
Cuando coticen en el Sistema Internacional de Cotizaciones valores emitidos en el exterior por el Gobierno
Federal de los Estados Unidos Mexicanos, e instrumentos de deuda colocados en el exterior por personas o
entidades mexicanas, podrn ser adquiridos tanto por los inversionistas a que se refiere el primer prrafo de
esta disposicin como por las personas fsicas y morales de nacionalidad mexicana.
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4.7. Reglas de Operacin
4.7.1. Horarios de las sesiones de remate
La Comisin Nacional de Valores fija anualmente el calendario burstil, el cual establece los das no
laborables, nicos en que se suspenden las sesiones de remate. La Comisin Nacional de Valores otorga la
facultad a la Bolsa Mexicana de Valores de establecer y modificar el horario de funcionamiento, de acuerdo
con las condiciones del mercado y previo aviso a los intermediarios, cuando menos con cinco das hbiles de
anticipacin.
Tanto el mercado de capitales, como el mercado de dinero, funcionan de acuerdo a un horario que especifica
el tipo de operaciones a realizar y los recesos parciales. La operacin de valores se realiza actualmente
durante la sesin de remate, de Lunes a Viernes de 8:30 a 15:00 hrs.
La Bolsa ha extendido los horarios de las sesiones de remate a fin de facilitar la correspondencia con los
principales mercados burstiles internacionales. Por otra parte, la operacin de arbitrajes internacionales y la
cotizacin de emisoras que operan en mercados del exterior se efectan en forma continua, sin recesos.

4.7.2. Esquema de Operacin


Mercado continuo, subasta y mixto
Esquema de operacin continua es el procedimiento mediante el cual las posturas puedan registrarse al mejor
precio que pueda obtenerse en el mercado y las operaciones perfeccionarse en cualquier momento durante la
Sesin de Remate.
La operacin por subasta es el procedimiento conforme al cual las posturas slo puedan registrarse durante el
perodo de subasta, y las correspondientes operaciones se perfeccionan al cierre de la subasta.
Se entiende por esquema de operacin mixta el procedimiento en que se alternen los esquemas de operacin
continua y por subasta.
La Bolsa iniciar la celebracin de una o ms subastas durante la Sesin de Remate cuando lo estime
necesario, entre otros, para

Determinar el precio de mercado de los valores de que se trate.

Iniciar ordenadamente la negociacin de un valor en una Sesin de Remate.

Reanudar ordenadamente la negociacin de un valor cuya cotizacin haya sido suspendida por cualquier
causa prevista en el Ttulo Dcimo de este Reglamento.

Ejecutar Operaciones que deriven de la adquisicin o colocacin de acciones propias de una Emisora
conforme a lo establecido por las Disposiciones aplicables.

La convocatoria a subasta deber contener el precio base, la duracin, el tipo de Valor, la clave de cotizacin,
la serie, el precio que servir como referencia para la presentacin de posturas y dems caractersticas
particulares de los valores a subastar.

4.7.3. Concepto de Lotes, pujas y precio de cierre

Lotes
Para operar ttulos en el saln de remates se requiere establecer unidades de transaccin, con el propsito de
evitar la excesiva fragmentacin y manejar volmenes estandarizados. De acuerdo con el precio de mercado
de cada accin o valor nominal de ttulos de renta fija, se determinan unidades de negociacin denominados
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lotes. Cada lote corresponde a la cantidad mnima de ttulos que convencionalmente se intercambian en una
transaccin. Para el mercado accionario, un lote se integra de 100 ttulos. Para ttulos con precio mayor a 200
pesos un lote se integra de 5 acciones. Las operaciones se efectan en mltiplos de estos volmenes. Para
que sea vlida, una postura que pretenda cambiar el precio vigente de cualquier ttulo lo debe hacer cuando
menos por el monto de una puja.
Puja
Se denomina puja al importe mnimo en que puede variar el precio unitario de cada ttulo, y es la medida de la
diferencia en las posturas respecto a la cotizacin anterior. La puja se expresa como una fraccin del precio de
mercado o valor nominal de dicho ttulo. Para el mercado accionario es de 1 centavo. Se habla de una puja
arriba, o una puja abajo, cuando las diferencias corresponden a este mnimo tabulado. Los picos son
cantidades de ttulos menores a la establecida por un lote. Las transacciones con picos se efectan cerca del
trmino de cada sesin de remates al ltimo precio registrado y estn sujetas a reglas particulares de
operacin.
Precio al cierre
El cierre de la sesin de remates, de acuerdo con los horarios oficiales, fija el nivel de cotizaciones alcanzados
por cada ttulo segn el precio del ltimo hecho registrado. El precio al cierre o precio de mercado al cierre de
las operaciones del da, corresponde a la ltima operacin realizada durante la sesin de remate, o al ltimo
hecho registrado en sesiones anteriores, si dicha emisora no oper en la sesin del da. Este precio, a su vez,
se convierte en precio de apertura de la sesin siguiente.
Escala
Como en este momento hemos avanzado suficiente reduciremos la velocidad para que desarrolles tus propias
ideas acerca del mercado de capitales.
Por qu resulta tan rentable invertir en el Mercado de Capitales en Mxico?
En lo personal si tuvieras que invertir en el Mercado de Capitales, lo haras en instrumentos de Renta
Variable o de Deudapor qu?
Si el Merado de Capitales crece en Mxico por que se piensa que la actividad productiva del pas
mejorar?
Ahora pasaremos al “Taller Interactivo” en donde reafirmaremos los conceptos aprendidos
Favor de revisar el Curso Web versin Internet, para la consulta de la practica correspondiente a este tema.
Recordatorio
Al estar indizado al IPC, se considera como un instrumento de Renta Variable y se llama:
Naftra`c
No olvides que los ttulos de crdito emitidos en un fideicomiso por una institucin financiera se llaman:
Certificados de Participacin (CPOs y CPIs)
Las Comisiones que cobran las casas de Bolsa en el Mercado de Capitales por compra-venta de acciones es
de hasta:

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1.7 %.
La Obligaciones pueden implicar al inversionista:
Ganancia de Capital e intereses
Ya que los recursos de su colocacin se destinan a financiar bienes de capital.

El indicador que representa el comportamiento promedio de una muestra de 35 acciones del mercado y se
calcula en base al valor de capitalizacin de las series, se conoce como:
IPC (ndice de Precios y Cotizaciones)
Sabas que existen otros indicadores en el mercado accionario como:
INMEX (ndice Mxico), ponderacin del 10 %
IMC30 (ndice de la mediana capitalizacin), Ponderacin del 15 %
Y que el INPC (ndice Nacional de Precios al Consumidor) no es un indicador accionario, sino inflacionario.
Recuerda que el mercado primario es: cuando se colocan valores por primera vez y los recursos van al emisor
y en el mercado secundario es cuando:
Se realizan operaciones con valores ya emitidos.
Las acciones llamadas comunes otorgan:
Derechos corporativos plenos y derechos patrimoniales
Si quisiramos hacer una inversin sin riesgo, invertiramos en:
Cetes
Al mercado en donde se negocian las obligaciones se le denomina:
Mercado de capitales

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Es importante tener en cuenta que en las Acciones el rendimiento es:
Variable, dependiendo del crecimiento y resultados de la empresa
No otorgan un rendimiento conocido
Los derechos que obtienen los inversionistas al adquirir ttulos accionarios (acciones comunes) son:
Derechos Corporativos
Derechos Patrimoniales
Son instrumentos del Mercado de Capitales:
Acciones
Naftrac`s
Obligaciones
Certificados de Participacin
Por lo que podemos decir que las opciones de financiamiento en el Mercado de Capitales son con:
Acciones (No forman parte de los pasivos de la empresa)
Obligaciones (Si forman parte de los pasivos de la empresa)
Sabas que los ttulos representados por partes accionarias del Capital Social son de:
Renta Variable
Recuerda que las acciones no pagan intereses, lo que pagan son:
Dividendos y pueden ganar Capital
La finalidad de colocar acciones en el Mercado de Capitales, les sirve a los emisores para:

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Formacin de Capital
Proyectos a largo Plazo
Compra de activos fijos
Es importante mencionar que en el Mercado de Capitales, el sector que otorga al tenedor una relacin
acreedora con el emisor de los ttulos se llama:
Instrumentos de Deuda
Recordar que el tipo de relacin que se establece entre el inversionista (tenedor) y el emisor (empresa) en el
Mercado de Renta Variable es de:
Propiedad
Caractersticas del IPC:
Muestra 35 series
Revisin anual
Una empresa puede tener ms de una serie

4.8. Reglas de Operacin


4.8.1. Horarios de las sesiones de remates
La Comisin Nacional de Valores fija anualmente el calendario burstil, el cual establece los das no
laborables, nicos en que se suspenden las sesiones de remate. La Comisin Nacional de Valores otorga la
facultad a la Bolsa Mexicana de Valores de establecer y modificar el horario de funcionamiento, de acuerdo
con las condiciones del mercado y previo aviso a los intermediarios, cuando menos con cinco das hbiles de
anticipacin. Tanto el mercado de capitales, como el mercado de dinero, funcionan de acuerdo a un horario
que especifica el tipo de operaciones a realizar. La operacin de valores se realiza actualmente durante la
sesin de remate, de Lunes a Viernes de 8:30 a 15:00 hrs. La Bolsa ha extendido los horarios de las sesiones
de remate a fin de facilitar la correspondencia con los principales mercados burstiles internacionales. Por otra
parte, la operacin de arbitrajes internacionales y la cotizacin de emisoras que operan en mercados del
exterior se efectan en forma continua, sin recesos.

4.9. Ventas en Corto


4.9.1. Caractersticas utilidad y riesgo

Ventas en corto
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Se conoce como posicin corta o en descubierto la de quien vende o compromete ttulos que no posee. Las
ventas en corto, cuya aplicacin en Mxico fue autorizada por la Comisin Nacional Bancaria y de Valores en
octubre de 1990, hacen posible vender determinados ttulos que no se tienen, mediante la solicitud en
prstamo de ttulos equivalentes, aprobados por la Comisin Nacional de Valores. Las operaciones de ventas
en corto se efectan segn las normas establecidas en el Reglamento de Ventas en Corto y en las Reglas
Especiales para Operaciones de Prstamo de Valores, incorporadas al Reglamento General Interior de la
Bolsa Mexicana de Valores, autorizado por la Comisin Nacional de Valores.Para efectuar esta operacin bajo
condiciones similares a las de una venta normal al contado, el vendedor obtiene en prstamo dichos valores,
de parte de un prestamista autorizado, con el compromiso de regresar ttulos equivalentes y en la misma
cantidad, en una fecha pactada, ms un premio o retribucin por el prstamo. El prstamo no puede exceder
de 180 das, incluidas prrrogas. Este procedimiento hace posible obtener dinero fresco al momento de la
venta y un rendimiento adicional al efectuar la devolucin, si el precio de mercado de los ttulos es menor al de
la fecha del reintegro.Los prstamos se contratan fuera de Bolsa; pero deben ser registrados y darse a
conocer al pblico en la forma establecida en el Reglamento Interior de la Bolsa Mexicana de Valores. Las
operaciones se efectan en iguales condiciones que las ventas al contado, pero el operador que vende debe
notificar que se trata de una operacin en corto. El coeficiente de posiciones cortas es la relacin que existe,
para cada serie accionaria, entre el volumen mensual operado de venta en corto y el volumen promedio diario
operado. Este indicador representa el nivel de compras potenciales de estos valores, debido a que los
vendedores en corto debern cubrir sus posiciones cortas, lo que provocar alza en los precios.
Valores autorizados para ventas en corto
Las ventas en corto slo pueden realizarse con los valores que autorice la CNBV, diferenciando los que
habrn de ser operados por el pblico en general, los autorizados para transacciones de arbitraje
internacional, o los que sean vendidos en corto por especialistas burstiles. Slo podrn ser susceptibles de
prstamo los valores que cubran alguna de las siguientes caractersticas: a) Valores de alta bursatilidad; b)
Valores cotizados en la Bolsa y en uno o ms mercados internacionales, exclusivamente para liquidar
operaciones de arbitraje internacional de valores y cortos administrativos. c) Valores que se encuentran
registrados para operar en esta modalidad.
Ventas en corto para arbitraje internacional
Las operaciones de arbitraje que requieran del prstamo de valores para liquidar la venta en el mercado
nacional, podrn operar la venta en corto siempre que se haya realizado la compra de los mismos valores en
el mercado exterior. Si el prstamo de valores se realiza con instituciones de crdito, no es necesario constituir
garanta, pudiendo utilizarse el producto de la venta en corto para liquidar la compra de los valores en
mercados del exterior. Se denomina corto administrativo, al prstamo de valores que otorgan las casas de
bolsa a aquellos clientes que mantienen la custodia de sus valores en entidades extranjeras, a fin de que
puedan liquidar los valores en Bolsa; cuando por razn de diferencias en das laborales o en el plazo de
liquidacin, no les sea posible la entrega de los valores en el plazo pactado. No obstante, la casa de bolsa no
est obligada a entregarle al cliente el efectivo obtenido de la venta en corto hasta que no sean depositados
los ttulos en sus respectivas cuentas. El prstamo de valores, en estos casos, no podr ser mayor de tres
das hbiles, contando a partir de la fecha de liquidacin en bolsa de los valores vendidos en el mercado
nacional.
Riesgo
El riesgo que se asume al tomar una posicin en corto, reside en que si el inversionista que obtuvo los valores
en prstamo para realizar la venta en corto, realiz un anlisis errneo del mercado de valores, no tiene
posibilidad de conocer el lmite al que podrn llegar los valores que tendr que comprar para regresarlos a su
dueo. Efectivamente, la ventaja de lograr un beneficio en este tipo de operaciones va acompaada de un
riesgo potencial, derivado del incumplimiento de las expectativas de disminucin en los precios y la obligacin
contrada de cubrir la posicin corta, es decir, la recompra de las acciones para entregarlas al prestamista en
una fecha futura. A pesar del riesgo potencial, inherente de la posicin en corto, esta tcnica presenta una
serie de ventajas tanto para los que participan en los mercados de valores, como para la regulacin del
mercado en su conjunto.
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4.10. Prestamo de Valores
4.10.1. Caractersticas y utilidad
La Bolsa Mexicana de Valores ofrece el servicio de registro y solicitud de valores susceptibles de venderse en
corto, denominado Sistema de Valores Prestables. Este sistema est dividido en dos secciones: una para
prestamistas personas fsicas y otra para personas morales, que incluye a personas fsicas con actividades
empresariales. Las posturas de registro y solicitud de valores prestables se realizan en el sistema electrnico
de la Bolsa, a travs de las terminales en las casas de bolsa, las cuales permiten conocer la disposicin de
valores, las condiciones de prstamo y la demanda existente.
En el sistema pueden registrar valores para prstamo las instituciones encargadas de formar mercado, los
intermediarios financieros con posicin propia, las empresas de seguros y fianzas, los fondos de pensiones,
jubilaciones y de primas de antigedad, siempre que cumplan con las disposiciones de carcter general que
emitan las autoridades competentes.
Los sujetos del prstamo de valores en corto son el prestatario, o solicitante del prstamo para efectuar una
venta en corto, y el prestamista, quien debe tener una posicin larga en valores autorizados para ser vendidos
en corto. A su vez, las casas de bolsa estn facultadas para actuar por cuenta propia o de terceros en las
operaciones de ventas en corto, desempendose como prestamistas o prestatarias, o concertando
prstamos con otras casas de bolsa.
El prestamista es el propietario original de valores prestables, quien los otorga en prstamo a cambio de un
premio, con la condicin de ser operados en corto; de acuerdo con las condiciones que se estipulen en el
convenio normativo de prstamo, modificatorio del contrato de intermediacin burstil, que celebra el
prestamista con una casa de bolsa. El premio es la retribucin dada al prestamista, en relacin con la cantidad
y valor de mercado de los ttulos prestados y con el plazo del prstamo. Su monto es fijo y se paga en forma
simultnea a la liquidacin del prstamo.
El prestatario es la persona fsica o moral que solicita y recibe valores en prstamo para venderlos en un lapso
no mayor de cinco das; quedando en una posicin corta y obligndose a devolver al prestamista, en el plazo
convenido, la propiedad ntegra de los valores, adems de todos los derechos patrimoniales y el premio
pactado. El prestatario deber depositar en la casa de bolsa una garanta equivalente al valor de mercado de
los valores materia del prstamo, la cual podr ser en efectivo o en ttulos equivalentes de alta bursatilidad y
cuyo monto se ajustar cuando flucte en 20% respecto al mnimo establecido.

4.11. Clculo de Margen


4.11.1. Procedimiento para la operacin de margen
En el Mercado de Derivados, los clientes deben depositar fondos como garanta para cubrir cualquier prdida
potencial debido a movimientos adversos en los precios.La Aportacin Inicial Mnima est destinada a cubrir la
ganancia o prdida probable ocasionada por un contrato de futuro. La valuacin diaria del subyacente
(marking to market), permite cargar o abonar en la cuenta de margen del cliente las diferencias de ganancia o
prdida conservando un margen de mantenimiento. Si la cuenta del cliente cae por debajo del margen de
mantenimiento, el inversionista recibe una llamada de margen y debe depositar una variacin de margen. Si el
inversionista no cubre la llamada de margen, el intermediario debe cerrar la posicin, vendiendo el contrato.
Los fondos depositados en la cuenta de margen reciben intereses a una tasa competitiva, cuando son
integrados en efectivo; aunque tambin pueden ser integrados por valores. Los niveles mnimos de aportacin
inicial y margen de mantenimiento son fijados por MexDer. Estos mrgenes se aplican tanto a las posiciones
largas como a las cortas.Una llamada de margen (margin call) es la solicitud de fondos adicionales por parte
de la Cmara de Compensacin para que el cliente deposite ms efectivo en su cuenta a fin de mantener el
margen mnimo especificado para cubrir movimientos adversos en el precio de mercado.
El margen mnimo inicial para una posicin individual se obtiene multiplicando la variacin mxima esperada,
por el nmero de unidades del activo subyacente que ampara el contrato y por el nmero de contratos
abiertos, tanto en posicin corta como larga. La Aportacin Inicial Mnima podr integrarse con:
*

Valores gubernamentales con vencimiento igual o menor a 90 das naturales.

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*

Acciones sobre las cuales existan contratos de futuro en MexDer.

Otros instrumentos que aprueben las Autoridades.

Las aportaciones en efectivo sern invertidas por Asigna en cualquiera de los instrumentos autorizados.

La Cmara de Compensacin puede ordenar una liquidacin extraordinaria ("llamada de margen"), cuando la
volatilidad del subyacente pueda provocar ganancias o prdidas no cubiertas por las Aportaciones Iniciales
Mnimas, de acuerdo con lo que determine el subcomit de Admisin y Administracin de Riesgos. Al
ordenarse una llamada de margen, MexDer debe generar precios de liquidacin extraordinaria para aquellas
series que no han sido negociadas durante el da. Las liquidaciones extraordinarias deben cubrirse en efectivo,
mediante rdenes de pago giradas en SPEUA, en un plazo mximo de 60 minutos.

4.12. Clculo de Precios


4.12.1. Diferentes tipos de ejercicios de derechos patrimoniales, split y split inverso
Derechos patrimoniales

Los tenedores de acciones participan del aumento de capital, revalorizacin de activos y reparto de utilidades
decretados por las empresas, lo cual se denomina "ejercicio de derechos patrimoniales".
S.D. Indeval efecta la administracin de derechos patrimoniales sobre los valores depositados, mediante la
realizacin de cobros ante las sociedades emisoras, a solicitud de los depositantes. En la fecha que
corresponda efecta el cobro a las emisoras por concepto de dividendos, intereses y amortizaciones. El monto
obtenido lo transfiere, en forma automtica, a las casas de bolsa que representen al inversionista, el mismo
da en que se decrete el ejercicio de derechos. A su vez, la casa de bolsa abona en las cuentas de sus
clientes estos importes en el transcurso de las 24 horas siguientes.
Los ttulos en depsito son endosados a favor de S.D. Indeval, lo cual facilita la administracin y cobro de
derechos patrimoniales decretados por los depositantes. Las empresas estn obligadas a informar
oportunamente sobre derechos decretados y fecha de ejercicio. Mediante esta informacin, S.D. Indeval,
programa el pago de beneficios a sus depositantes. La sociedad para el depsito Indeval, ofrece a su pblico
usuario, dentro de sus funciones de guarda y administracin, el ejercicio de los siguientes derechos:

Dividendo en efectivo
Dividendo en efectivo: Dividendo o utilidad por accin, es el efecto del reparto de las utilidades obtenidas en el
ejercicio decretado por la asamblea de accionistas, en partes iguales por accin, cuyo importe se entrega
contra la entrega del cupn que corresponda, desprendido del ttulo accionario. Por lo general, los
inversionistas, por intermedio de las casas de bolsa, facultan a Indeval para administrar el cobro de dividendos
en efectivo y su importe es depositado, el mismo da en que se ejerce y se cobra, en la cuenta del
intermediario.El importe del dividendo es fijado tras conocer el balance anual y los estados financieros
informados despus de cada ejercicio anual a la asamblea de accionistas, teniendo en cuenta la formacin de
reservas, liquidez y estrategias de capitalizacin de utilidades. La asamblea puede autorizar que el reparto de
utilidades se efecte en efectivo, o en acciones liberadas, en proporcin directa al nmero de ttulos de cada
accionista y contra presentacin del cupn correspondiente. Se denomina dividendo bruto al monto acordado
por accin, antes de deducir los impuestos a cargo de los accionistas. El dividendo neto o lquido, es la
cantidad efectiva que recibe el accionista por cada ttulo, una vez retenidos los impuestos a su cargo.
El Consejo de Administracin de la empresa emisora debe informar a la Bolsa acerca de los acuerdos en
cuanto a dividendos adoptados por la asamblea de accionistas y fijar la fecha para el ejercicio de este
derecho, el cual puede ser requerido por el propio accionista, por la casa de bolsa que mantiene en depsito
los ttulos correspondientes o por Indeval, si as se conviniere.
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El cobro de dividendos en efectivo puede ser efectuado por el accionista, directamente en las oficinas de la
empresa emisora, acreditando su calidad de propietario mediante certificado expedido por la casa de bolsa
que mantiene los ttulos en custodia.
Dividendo en acciones
Dividendo en acciones: La asamblea de accionistas puede aprobar que el reparto de utilidades se efecte
mediante acciones liberadas de la propia empresa o de alguna filial o subsidiaria, como consecuencia de una
poltica de capitalizacin de utilidades.
Estas acciones representan una capitalizacin sin costo para el accionista, ya que corresponden a un
incremento del capital social. El precio de mercado de los ttulos tiende a ajustarse a la baja a causa del mayor
nmero de acciones en circulacin. Los derechos en cuanto a modificaciones del capital social o cambio en el
rgimen accionario, son ejercidos por los accionistas en proporcin al nmero de acciones en su poder y se
abonan los nuevos ttulos en la cuenta de posicin del intermediario respectivo, quien los acredita en la cuenta
de sus clientes.
Suscripciones
Suscripciones: Cuando una empresa emisora decide incrementar su capital social mediante la emisin de
nuevos ttulos, los accionistas tienen derecho preferente de suscripcin, en proporcin al volumen de acciones
que acrediten poseer y dentro del plazo de 15 das a partir de la convocatoria. El precio de colocacin suele
ser un poco menor que el precio de suscripcin al pblico inversionista.El accionista podr efectuar
personalmente la suscripcin, en las oficinas de la emisora, comprobando su titularidad mediante certificado
emitido por la casa de bolsa que mantenga las acciones en custodia; o podr comisionar a su intermediario y
este a Indeval para ejercer por su cuenta el derecho a suscripcin, por instrucciones directas del depositante,
cuando se aporten los fondos necesarios para su cumplimiento. De no efectuar la suscripcin dentro del plazo
estipulado, se entender que el accionista renuncia a este derecho, sin que sea necesaria la expresin escrita
de su voluntad de no suscribir la nueva emisin.
Canje de split
Canje por split: Se denomina split a la divisin del nmero de acciones en circulacin de una emisora en un
nmero mayor de ttulos, sin modificar la parte de capital social representado. Este mecanismo de cambio de
valor nominal de los ttulos, o fraccionamiento de su precio de mercado, obedece a estrategias de
democratizacin de la tenencia accionaria y ampliacin del nmero de ttulos en el mercado como una medida
para incrementar su operatividad, cuando la empresa decide ampliar el volumen de ttulos en el mercado, sin
afectar el capital social; de tal modo que los nuevos ttulos equivalen a dos o ms ttulos por cada accin
antigua. En tal caso, el accionista recibe la cantidad equivalente de nuevos ttulos por sus documentos
anteriores y su tenencia mantiene, tericamente, el mismo valor de mercado; aun cuando el precio de
mercado se ajusta automticamente. En la prctica las cotizaciones fluctan de acuerdo con la percepcin que
genere esta nueva situacin entre los inversionistas. Este derecho se ejerce en forma automtica, abonando
en la cuenta del cliente los valores sobre los que se tengan derechos.
Split inverso
Split inverso: El split inverso es el canje de nuevos ttulos por su equivalente en dos o ms acciones antiguas,
incrementndose su valor terico en la misma proporcin. El split inverso se efecta para simplificar las
operaciones de ttulos de baja denominacin que presentan un mediano o alto nivel de operatividad. Con esta
medida se reduce el volumen de lotes, se incrementa el valor de las pujas y se disminuye el volumen de
papeles en custodia. El tenedor accionario recibe, en el caso de split inverso, un nmero menor de ttulos,
equivalentes al mismo valor de mercado y a la misma proporcin respecto al capital social de la emisora. Tal
como en el caso del split directo, el precio de mercado se ajusta automticamente y las cotizaciones son
afectadas por la repercusin que pueda tener esta medida entre los inversionistas.
El accionista podr efectuar personalmente la suscripcin, en las oficinas de la emisora, comprobando su
titularidad mediante certificado emitido por la casa de bolsa que mantenga las acciones en custodia; o podr
comisionar a su intermediario y este a Indeval para ejercer por su cuenta el derecho a suscripcin, por
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instrucciones directas del depositante, cuando se aporten los fondos necesarios para su cumplimiento. De no
efectuar la suscripcin dentro del plazo estipulado, se entender que el accionista renuncia a este derecho, sin
que sea necesaria la expresin escrita de su voluntad de no suscribir la nueva emisin.

4.13. Calcule los precios por ejercicio de derechos, split y split inverso
4.13.1. Calcular el precio ajustado del siguiente pago de dividendos en efectivo
La Emisora GMEXICOB en su asamblea ordinaria de accionistas decret el pago de un dividendo en efectivo
de $0.80 contra la entrega del cupn no. 4. El precio de cierre de la Bolsa Mexicana de Valores es de $49.00.
Determine el precio ajustado reconocido en el mercado.

Calcular el precio ajustado del siguiente pago de dividendo en acciones

En la asamblea extraordinaria de acciones, la emisora "La Estrella" decret el pago de dividendo en acciones
a razn de 3.1416 nuevos cupones por 10 anteriores. El precio de cierre en la Bolsa es $5.20. Calcular el
precio ajustado y el valor del cupn 4.

Calcular el precio ajustado del siguiente split

La empresa GCC redujo el precio de mercado de sus acciones, por medio de un split, a razn de 3 acciones
nuevas por 1 anteriores que posean. El precio de la accin en el mercado es $2.11. Calcula el precio de
ajuste de la accin en el mercado.

Calcular el siguiente Split Inverso

KOFL determin realizar un Split Inverso a razn de 1 accin nueva cupn 2 por cinco anteriores, el precio de
cierre de dicha empresa en la Bolsa Mexicana de Valores es $22.90. Determinar el precio ajustado en el
Mercado.

Calcular el precio ajustado de la siguiente suscripcin

VITRO tom el acuerdo de aumentar su capital social por suscripcin, en la proporcin de 2 nuevas acciones a
un precio de $28.00 cada una por cada 15 anteriores, contra la entrega del cupn 3. El precio de mercado es
de $90.00.

Calcular el precio ajustado de los siguientes derechos decretados

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La empresa Peoles decret los derechos patrimoniales siguientes

Dividendo en efectivo a razn de $ 0.50 contra cupn 4

Contra la entrega del cupn 5 suscripcin de 2 acciones nuevas con el pago de $14.00 cada una por
17.131416 acciones anteriores.

El precio de cierre en la Bolsa es $ 53.50. Calcular el precio ajustado en el mercado y el valor del cupn 5.

FACTOR DE AJUSTE POR DERECHOS PATRIMONIALES

La cotizacin de una accin cambia de valor cuando se ejercen derechos patrimoniales; por lo cual aplica un
factor de ajuste que permita equilibrar el precio respecto a las diferencias ocasionadas por ex-derechos.
Este factor se calcula, segn corresponda, con las siguientes frmulas

a) Dividendo en efectivo

b) Dividendo en acciones (Capitalizacones)

En que:
An = Acciones inscritas despus del ajuste Aa = Acciones inscritas antes del ajuste
c) Suscripcin de acciones

En que:
P( i )t-1= Precio del cierre del da anterior At = Total de acciones despus de la suscripcin P( i ) s = Precio por
la accin de la suscripcin As = Cantidad de acciones suscritas
d) Splits (Cambio en la denominacin del valor de las acciones)

En que:
An = Acciones totales despus del ajuste Aa = Acciones totales antes del ajuste

4.14. Operaciones de Arbitraje


4.14.1. Concepto de arbitraje y su utilidad
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Arbitraje
Compra y venta simultnea de un mismo valor, en distintos mercados, con el fin de obtener una utilidad por la
diferencia de precios. En el mercado de opciones y otros productos derivados, el arbitraje implica una
estrategia que combina la compra de un contrato que se considera subvaluado y la venta de otro considerado
sobrevaluado; vinculados a dos activos subyacentes relacionados; esperando obtener un beneficio libre de
riesgo, sin que medie una inversin. Operacin que busca sacar ventaja de anomalas transitorias en los
precios de dos activos
Arbitraje internacional
Consiste en la compra o venta en mercados extranjeros de valores y su venta o compra inmediata en los
mercados mexicanos, a travs de la Bolsa Mexicana de Valores, con el propsito de aprovechar los
diferenciales de precio que se produzcan entre los distintos mercados respecto a un mismo ttulo. Las
operaciones de arbitraje slo pueden realizarse por casas de bolsa mexicanas, por cuenta propia, con agentes
extranjeros que pertenezcan a alguna bolsa de valores, instituciones de crdito extranjeras reconocidas por
autoridades de sus pases, o instituciones que autorice la CNV a peticin de alguna casa de bolsa. La
Comisin Nacional Bancaria y de Valores emite autorizaciones especficas respecto a valores que pueden ser
objeto de arbitraje internacional; en tanto estn inscritos en el Registro Nacional de Valores, sean de amplia
operatividad y circulacin y coticen en mercados forneos.
Calcula la siguiente operacin de arbitraje

La emisora AMX presenta la siguiente informacin en el mercado : Mxico N. Y.Ordenes en Firme rdenes
en FirmeV $ 27.00 V $ 45.00 Dlls.C $ 26.50 C $ 44.86 Dlls.El Tipo de Cambio es a la Venta $ 11.50 y a la
Compra $11.20Considerando que el ADr de AMX equivale a 20 acciones, adems de que la operacin
pagara una comisin enMxico del 0.9% + IVA y en N. Y. el 0.1% sin impuesto.Indicar si es posible realizar
arbitraje y de ser posible, dnde se llevara a cabo.Qu utilidad tendra la operacin. MxicoC O M P R A20
Accs. x 27 = $ 540Com. 0.9% = 4.86 I V A
= 0.7290
$545.589 N. Y.C O M
P R A 1 ADr
= $ 45.00 Dlls.Com. 0.1% = 0.045 Prec.+ Com. = $ 45.045 T. C. Venta = $
11.50 Precio
= $ 518.017 V E N T A 20 Accs. x 26.50 = $ 530 Com. 0.9%
= 4.77I V
A
= 0.7155
$ 524.514 V E N T A1 ADr = $ 44.86 DllsCom 0.1% =
0.04486Prec. – Com. = $ 44.8151 T. C. Compra = $ 11.20Precio
= $ 501.9295S se puede
realizar arbitraje.Se comprara en N. Y. a $518.017 y se vendera en Mxico a $ 524.514La utilidad sera de
$6.4975 por ADr.
Variables
Donde:
AJU = Precio Ajustado
$ = Precio de Cierre en la Bolsa
DIV$ = Dividendo en efectivo expresado en pesos
NADIV = Dividendo en acciones registrando la divisin de acciones nuevas entre las acciones anteriores.
NASUS = Suscripcin de acciones registrando la divisin, las acciones nuevas por suscripcin entre acciones
anteriores.
$SUS = Precio de suscripcin por cada accin.
Escala
Bueno finalmente despus de un largo recorrido hemos llegado al final de nujestro tema, por lo que antes de
repasar lo aprendido, detengamos el motor y reflexionemos lo siguiente.
Alguna vez has realizado una “Venta en Corto” es decir pediste algo prestado y lo vendiste
para obtener una ganancia? , Cmo fue?
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Piensas que realizar un Split es para obtener una ganacia en el corto largo plazo?
Si tienes tu Empresa requiere dinero y cumple con las nuevas disposiciones del Mercado Financiero, en
donde te gustara conseguir el dinero en el Mercado de Capitales o en el de Deuda Por qu?
Ahora pasaremos al “Taller Interactivo” en donde reafirmaremos los conceptos aprendidos.
Favor de revisar el Curso Web versin Internet, para la consulta de la practica correspondiente a este tema.
Recordatorio
EJERCICIOS DE CAPITALES
Para efecto del resultado, calcular en funcin a los programas que se tienen en los temas.
1.- La emisora Vitro pagar contra entrega del cupn No. 4 un dividendo en efectivo de $0.50 por accin, Se
pregunta: Calcular el precio ajustado y el valor del Cupn No. 5, considerando un precio de cierre de $22.60
Respuesta:
PA = $22.10
VC = .50
PA=Precio Ajustado
VC=Valor del Cupn
2.- La emisora Bimbo acord un aumento al Capital Social por suscripcin en los trminos siguientes: c/3
suscripcin de 1 nueva c/4 por 20 anteriores a un precio de $18.00 c/una, Precio de cierre $21.50 Calcular el
precio ajustado y el valor del cupn No. 3
Respuesta:
PA = $21.33
VC = .17
PA=Precio Ajustado
VC=Valor del Cupn
3.- La emisora Telmex decret el pago de un dividendo en acciones contra entrega del cupn No. 4 en la
proporcin de una nueva accin cupn No. 5 por una accin anterior. El precio de cierre es de $18.66.
Se pregunta: Calcular el precio ajustado y el valor del cupn No. 4.
Respuesta:
PA = $9.33
VC = 9.33
PA=Precio Ajustado
VC=Valor del Cupn
4.- El primero de enero el IPC se encuentra en 12,530 puntos, un ao despus cierra en 12,920 puntos, Cul
es la variacin porcentual que present el IPC en ese perodo de tiempo?
Respuesta:
Variacin = 3.11%
5.- Se compran 10,000 accs. de Telmex al precio de $ 18.00, a los 60 das se venden los mismos ttulos a $
19.00. Cal es el rendimiento anual neto de la inversin, si por ambas operaciones se pag una comisin del
1.0 %?.
Respuesta:
Rendimiento Anual = 18.93%

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