Está en la página 1de 34

INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO

DEL PROYECTO
ASPECTOS GENERALES
Las Inversiones del Proyecto, son todos los gastos que se efectan en unidad de tiempo para la
adquisicin de determinados Factores o medios productivos, los cuales permiten implementar una
unidad de produccin que a travs del tiempo genera Flujo de beneficios. Asimismo es una parte
del ingreso disponible que se destina a la compra de bienes y/o servicios con la finalidad de
incrementar el patrimonio de la Empresa.
Las Inversiones a travs de Proyectos, tiene la finalidad de plasmar con las tareas de ejecucin y
de operacin de actividades, los cuales se realizan previa evaluacin del Flujo de costos y
beneficios actualizados.
Por ejemplo, cuando los accionistas de una Empresa desean invertir cierto monto de Capital en
una actividad productiva y/o de servicio, la ejecucin de la Inversin requiere contar con estudios
denominados Proyectos de Inversin, los cuales justifican el requerimiento de Costos de
Oportunidad y de la Rentabilidad de la Inversin de Capital. Igualmente, cualquier gobierno que
desea impulsar el proceso de desarrollo de un pas en forma racional y oportuna, debe asignar
cierto monto de recursos Financieros a las instituciones competentes como: Instituto Nacional de
Planificacin,

Consejo

Nacional

de

Desarrollo,

Banco

Minero,

Banco

Agrario,

etc.

En la practica toda Inversin de Proyectos tanto del sector publico como privado, es un mecanismo
de Financiamiento que consiste en la asignacin de recursos reales y Financieros a un conjunto de
programas de Inversin para la puesta en marcha de una o mas actividades econmicas, cuyos
desembolsos se realizan en dos etapas conocido como: Inversin Fija y Capital de Trabajo.
La Inversin Fija, es la asignacin de recursos reales y Financieros para obras fsicas o servicios
bsicos del Proyecto, cuyo monto por su naturaleza no tiene necesidad de ser transado en forma
contina durante el horizonte de planeamiento, solo en el momento de su adquisicin o
transferencia a terceros. Estos recursos una vez adquiridos son reconocidos como patrimonio del
Proyecto, siendo incorporados a la nueva unidad de produccin hasta su extincin por
agotamiento, obsolescencia o liquidacin final.

Los elementos que constituyen la estructura de la Inversin fija son clasificados de muchas formas,
pero sin variar la presentacin esquemtica o dejar de considerar a todos los rubros que conforma
el Cronograma de la Inversin fija. La preparacin del Cronograma de Inversiones solo puede
variar cuando se trata de algunos Proyectos especiales o en el caso de que la etapa de la
ejecucin del Proyecto sea de larga duracin, adecundose en ambos casos de acuerdo a la
necesidad del Proyecto.
INVERSION FIJA Y DIFERIDA, COMPONENTES DE LA INVERSION FIJA
Las Inversiones Fijas que tiene una vida til mayor a un ao se deprecian, tal es el caso de las
maquinarias y equipos, edificios, muebles, enseres, vehculos, obras civiles, instalaciones y otros.
Los terrenos son los nicos activos que no se deprecian. Los recursos naturales no renovables,
como los yacimientos mineros, estn sujetos a una forma particular de depreciacin denominada
agotamiento, que es la gradual extincin de la riqueza por efecto de la explotacin. La Inversin en
activos fijos se recupera mediante el mecanismo de depreciacin.
Se llama Inversin fija porque el Proyecto no puede desprenderse fcilmente de el sin que con ello
perjudique la actividad productiva. Todos los activos que componen la Inversin fija deben ser
valorizados mediante licitaciones o cotizaciones pro forma entregados por los proveedores de
equipos, maquinarias, muebles, enseres, vehculos, etc. Los precios para los edificios, obras civiles
e instalaciones se pueden obtener se pueden obtener sobre la base de las cotizaciones de las
Empresas constructoras.
COMPONENTES DE LA INVERSIN DIFERIDA
Se caracteriza por su inmaterialidad y son derechos adquiridos y servicios necesarios para el
estudio e implementacin del Proyecto, no estn sujetos a desgaste fsico. Usualmente esta
conformada por Trabajos de investigacin y estudios, gastos de organizacin y supervisin, gastos
de puesta en marcha de la planta, gastos de administracin, intereses, gastos de asistencia tcnica
y capacitacin de personal, imprevistos, gastos en patentes y licencias, etc.
Para recuperar el valor monetario de estas Inversiones se incorporan en los costos de produccin
el rubro denominado amortizacin diferida. En otras palabras la Inversin diferida que es un
desembolso de la etapa Pre-Operativa, para su amortizacin sufre un prorrateo en varios periodos
para efectos de calculo del impuesto sobre las utilidades de las Empresas, recordemos que el
tratamiento otorgado a esta Inversin es similar a la depreciacin.

Cuando se habla de intereses de pre-operacin, se refiere a los pagos que se realizan en la etapa
Pre-Operativa del Proyecto y por lo general solo se halla representado por la cancelacin de
intereses, por cuanto al no generar ingresos en esta primera etapa se solicita un periodo de gracia
a la entidad financiera para no cancelar Capital sino solo inters. Si la etapa Pre-Operativa fuese
muy amplia, podra darse el caso de amortizar el Capital en algn momento.
Si el Financiamiento es con Capital propio, el inters no constituye un desembolso efectivo, por lo
tanto no se incurre en el rubro de Inversin diferida. Los intereses cargados durante el periodo de
pre-operacin son parte componente de la Inversin diferida, en cambio los intereses generados
despus de la puesta en marcha del Proyecto, llamado periodo de funcionamiento u operacin,
forma parte del costo total.

INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO


El Capital de Trabajo considera aquellos recursos que requiere el Proyecto para atender las
operaciones de produccin y comercializacin de bienes o servicios y, contempla el monto de
dinero que se precisa para dar inicio al Ciclo Productivo del Proyecto en su fase de funcionamiento.
En otras palabras es el Capital adicional con el que se debe contar para que comience a funcionar
el Proyecto, esto es financiar la produccin antes de percibir ingresos.
En efecto, desde el momento que se compran insumos o se pagan sueldos, se incurren en gastos
a ser cubiertos por el Capital de Trabajo en tanto no se obtenga ingresos por la venta del producto
final. Entonces el Capital de Trabajo debe financiar todos aquellos requerimientos que tiene el
Proyecto para producir un bien o servicio final. Entre estos requerimientos se tiene:
Materia Prima, Materiales directos e indirectos, Mano de Obra directa e indirecta, Gastos de
Administracin y comercializacin que requieran salidas de dinero en efectivo. La Inversin en
Capital de Trabajo se diferencia de la Inversin fija y diferida, porque estas ultimas pueden
recuperarse a travs de la depreciacin y amortizacin diferida; por el contrario, el Capital de
Trabajo no puede recuperarse por estos medios dada su naturaleza de circulante; pero puede
resarcirse en su totalidad a la finalizacin del Proyecto.
La Inversin en activos fijos y diferidos se financian con crditos a mediano y/o largo plazo y no as
con crditos a corto plazo, ello significara que el Proyecto transite por serias dificultades
financieras ante la cuanta de la deuda y la imposibilidad de pago a corto plazo. Pero el Capital de
Trabajo se financia con crditos a corto plazo, tanto en efectivo como a travs de crditos de los
proveedores.

La definicin contable del Capital de Trabajo se entiende como la asignacin de recursos


Financieros para activo corriente del Proyecto. Este concepto es valido para Empresas que
generan recursos a corto plazo, no tomando en cuenta la naturaleza del Financiamiento ni las
fuentes de procedencia que por lo general son de larga duracin.
El Capital de Trabajo en el mundo Financiero es la diferencia entre activos corrientes y pasivos
corrientes, que equivale a la suma total de los recursos Financieros que la Empresa destina en
forma permanente para la mantencin de existencias y de una cartera de valores para el normal
funcionamiento de las operaciones de la Empresa. Esta concepcin, conlleva a entender que el

Capital de Trabajo genera necesidades financieras de largo plazo, es decir ser financiado con
recursos permanentes provenientes de Fuente Interna o externa.
KT = A.C - P.C
El Capital de Trabajo esta compuesto por tres cuentas principales como: Existencias, Exigibles y
Disponibles cada uno de los cuales estn compuestos por un conjunto de elementos bien
definidos.

RELACIONES DE INVERSIONES:

INVERSIN TOTAL:
INVERSION TOTAL = INV. FIJA + INV. DIFERIDA + CAP. DE TRABAJO
IT = IF + ID + KT
IF + ID = KF (CAPITAL FIJO)
IT = KF + KT

ACTIVO TOTAL:
ACTIVO TOTAL = IF + ID + KT + PC (PASIVOS CORRIENTES)
AT = KF + KT + PC
AT = IT + PC
KT = AC - PC --> AC = KT + PC
AT = IF + ID + AC
AT = KF + AC
PASIVO TOTAL:

PT = CAPITAL SOCIAL (DUENTE INTERNA)


+ OBLIGACION ES A LARGO PLAZO (CAPITAL CREDITO)
+ PASIVO CIRCULANTE
PT = KS + KC + PC
KS + KC = KP (CAPITAL PERMANENTE)
KP = IT

MTODOS DE CLCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO


MTODO DEL PERIODO DE DESFASE
Permite calcular la cuanta de la Inversin en Capital de Trabajo que debe financiarse desde el
instante en que se adquiere los insumos hasta el momento en que se recupera el Capital invertido
mediante la venta del producto, el monto recuperado se destinara a financiar el siguiente Ciclo
Productivo.
Para la aplicacin de este mtodo se debe conocer el costo efectivo de produccin anual
proyectado, tomando como base de informacin el precio de mercado de los insumos requeridos
por el Proyecto para la elaboracin del producto final. El costo total efectivo se divide por el numero
de das que tiene el ao, obteniendo de esta operacin un costo de produccin promedio da que
se multiplica por los das del periodo de desfase, arrojando como resultado final el monto de la

Inversin precisa para financiar la primera produccin. La formula que permite estimar el Capital de
Trabajo mediante el mtodo sealado es:

K.T = (Costo total del ao / 360 das) * Nmero de das del ciclo productivo
Para el calculo del Capital de Trabajo mediante este mtodo dolo de consideran los costos
efectivos de produccin denominados tambin costos explcitos, excluyendo la depreciacin y la
amortizacin dela Inversin diferida; adems en este calculo no se consigna el costo Financiero
porque el inters generado durante la fase de funcionamiento del Proyecto deber ser cubierto por
el valor de las ventas y no por el Capital de Trabajo.
Ejemplo # 1:
El costo total efectivo durante el ao es de 24000u.m. proveniente de la suma de los costos netos
de adquisicin de los recursos (2195u.m.) ms el importe del IVA (205u.m.) solo de aquellos bienes
y servicios que son objeto de este impuesto. En este clculo no se incluye el costo Financiero, la
depreciacin ni la amortizacin diferida.
El Ciclo Productivo tiene el siguiente comportamiento:
Se mantiene en almacenes materia prima y materiales (existencias) por un trmino de 5 das.
El bien final se produce en un periodo medio de 10 das.
El producto final elaborado se almacena antes de su venta al pblico durante 8 das. Una vez que
el bien se introduce al mercado se prev que su comercializacin tomara un periodo de 7 das para
que se paguen las facturas de venta (A los clientes no se les darn facilidades de crdito).
Como se observa en el ejemplo, el sistema de produccin se compone de un conjunto de
Actividades, que pueden representarse as:

Por consiguiente, el Capital de Trabajo invertido queda inmovilizado por un promedio de 30 das
(5+15+8+7 = 30), con lo que las necesidades de Capital de Trabajo para cubrir un ciclo se elevan a
200u.m. monto calculado aplicando la formula anterior.

K.T = (2400/365)*30 = 200 u.m.


En el ejemplo el Ciclo Productivo abarca 30 das, entonces el Capital requerido para cada ciclo (un
mes) ser de 200u.m., como el ao tiene 12 meses se tendr 12 ciclos productivos que
multiplicados por el monto del Capital de Trabajo de un ciclo, se obtiene el costo explicito total de
produccin por ao, que es igual a 2400u.m.; (200*12 = 2400).

MTODO CORRIENTE (M.C.):


El mtodo corriente o mtodo contable toma como relacin del Capital de Trabajo el siguiente:
KT = A.C - P.C
Como ya se desgloso los Activos Corrientes son por lo general y a manera de resumen las cuentas
como ser: Caja, Cuentas por Cobrar, Existencias (Materias Primas, Productos en Proceso,
Productos terminados). Y los Pasivos Corrientes son las obligaciones en las que incurre la
Empresa como ser: Cuentas por pagar. Se calcula de la siguiente manera:

Hallar el Periodo de desfase (PD = x) o das de cobertura, prever en das un PD. Y =


Coeficiente de Renovacin.

No tomar en cuenta para el KT, los intereses ni las depreciaciones.


De la estructura de Costos ver cual de ellos ingresa en la tabla.
Se debe definir el tiempo u horizonte del Proyecto, muchas veces se toma como el tiempo

del Proyecto la vida til de la maquinaria.


El programa de Produccin depender de nosotros.
Los Activos Corrientes esta en funcin de la produccin si esta es continua, variable, etc.

CRONOGRAMA DE INVERSIONES
Cuando se habla del Cronograma denominado tambin calendario de Inversiones, nos referimos a
la estimacin del tiempo en que se realizarn las Inversiones fijas, diferidas y de Capital de

Trabajo; as como a la estructura de dichas Inversiones. Si existiese Inversiones de Remplazo


entonces habr que determinar el momento exacto en que se efectivice.
Todo Proyecto requiere preparar un Cronograma de Inversiones que seale claramente su
composicin y las fechas o periodos en que se efectuaran las mismas. Las Inversiones no siempre
se dan en un solo mes o ao, lo mas probable es que la Inversin dure varios periodos.
El Cronograma de Inversiones se elabora para identificar el periodo en que se ejecuta parte o toda
la Inversin, de tal forma que los recursos no queden inmovilizados innecesariamente en los
periodos previstos.
En conclusin, el Cronograma responde a la estructura de las Inversiones y a los periodos donde
cada Inversin ser llevada adelante. En tal sentido se debe identificar el Cronograma de la etapa
Pre-Operativa y de la etapa operativa.

CRONOGRAMA DE INVERSIONES PRE-OPERATIVAS


Esta Etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el Proyecto entre en funcionamiento.
Durante la vida Pre-Operativa el Proyecto solo tiene desembolsos sin generar ingreso alguno, por
cuanto no se produce el bien o servicio que permita obtener ingresos con la venta del producto.
Del total de la Inversin, el monto ms significativo se da en la etapa Pre-Operativa, presentndose
casos extremos donde el 100% de la Inversin se efecta en esta fase, no quedando nada por
invertir en la etapa de funcionamiento u operacin del Proyecto. En este periodo, generalmente, la
Inversin mayor es la Fija.
En la Etapa Pre-Operativa se calcula los intereses derivados de aquellas partes de la Inversin que
se financia mediante prstamo o deuda. Estos intereses pre-operativos se Capitalizan y se
recuperan a lo largo de la etapa operativa del Proyecto a travs del rubro denominado
"Amortizacin Diferida".
Las Inversiones no se desembolsan en conjunto en el momento cero (ao 0), fecha de inicio de la
operacin del Proyecto. De acuerdo a las necesidades, los desembolsos se efectan en diferentes
periodos de tiempo, ante esto, es recomendable identificar el momento en que el desembolso se
realizara (cada mes, cada tres meses, etc.), para ello se deber elaborar un Cronograma

10

desagregado de las Inversiones Pre-Operativas identificando el momento de la Inversin (mes


cero, trimestre cero, etc.).
Para conocer el periodo de desembolso y por ende la necesidad de Financiamiento en el momento
exigido, evitando de esta forma posibles costos Financieros generados por los prstamos
obtenidos. Recurrir al prstamo y desembolsar los recursos cuando aun no se precisa conlleva a
cargar al Proyecto un costo de Capital, que muy bien se puede evitar desembolsando los recursos
solo en el momento oportuno.
Para fines de anlisis, las Inversiones realizadas a lo largo del periodo de instalacin del Proyecto,
generalmente, se consolidan en el ao cero, siempre y cuando el periodo de pre-operacin solo se
de ese ao, no olvidemos que dependiendo de la naturaleza del producto del Proyecto, el periodo
de Pre-Inversin puede abarcar mas all del ao cero.

CRONOGRAMA DE INVERSIONES OPERATIVAS


Esta etapa se inicia desde aquel momento que el Proyecto entra en operacin y termina al finalizar
la vida til del mismo. A partir de esta fase se generan Ingresos. Durante la etapa operativa pueden
llevarse a cabo Inversiones en activos fijos, como resultado de la ampliacin de la planta y
reposicin o remplazo de activos. En esta fase se efectan la Inversin inicial en Capital de
Trabajo.
Cabe sealar que los intereses de la etapa operativa derivados del Financiamiento por deuda
adquirida, no se Capitalizan, si no que se cargan como costo en el estado de Perdidas y
Ganancias.
CRONOGRAMA CONSOLIDADO DE INVERSIONES
El Formato del Cronograma de Inversiones se presenta en el siguiente cuadro, su elaboracin se
realiza tomando en cuenta las Inversiones Pre-Operativas y las Inversiones operativas.

11

Observe que las Inversiones Fijas, Diferidas y el Capital de Trabajo se efectan en el ao cero
(momento cero). No olvidemos que existen Proyectos donde otras Inversiones pueden estar
programadas para los aos de operacin o funcionamiento, tal es el caso de la ampliacin de la
Planta, el remplazo de activos o Inversiones adicionales de Capital de Trabajo. En el cuadro
precedente, a manera de ejemplo, esas Inversiones se las representa por asteriscos (*).
INVERSIONES DE REEMPLAZO
Recordemos que las Inversiones que se implementan antes de la puesta en marcha del Proyecto
se incluyen en el calendario o programa de Inversiones; pero existen Inversiones que pueden
efectuarse durante el funcionamiento del Proyecto, ya sea por la ampliacin de la capacidad
productiva de la planta o por concepto de remplazo de un activo por otro, que se presenta de
acuerdo a criterios tcnicos que recomiendan el periodo de remplazo de algunos Activos Fijos.
Existen dos razones bsicas para considerar el remplazo de un Activo Fijo; el deterioro fsico y la
obsolescencia. En el primer caso, el deterioro fsico se refiere nicamente a cambios en las
condiciones fsicas de dicho activo y, en el segundo caso, la obsolescencia trata de los efectos que

12

producen sobre un activo los cambios tecnolgicos. Ambos casos pueden presentarse en un
determinado activo, ya sea de manera independiente o de forma conjunta.
El deterioro fsico da lugar: a un descenso e el valor del servicio prestado; a mayores costos de
operacin; a un incremento en los costos de mantenimiento; o una combinacin de todos ellos. Por
ejemplo, el deterioro fsico puede disminuir la capacidad de un equipo para pegar etiquetas o de un
tractor para mover la tierra. Consecuentemente el valor de los servicios que prestan se reduce.
Tambin el deterioro fsico de estos activos puede dar lugar a mayores gastos en reparaciones;
elevar el consumo de energa elctrica o combustible aumentando de esta forma los costos de
operacin.
A la vez, la obsolescencia se presenta como resultado del mejoramiento tecnolgico que
experimentan los equipos, maquinarias y herramientas de Trabajo. El ritmo de mejoramiento es tan
rpido que en algunos casos resulta econmico remplazar el activo en uso, aun cuando se halle en
condiciones de operar, por otro activo nuevo.
Generalmente el remplazo debe basarse en Factores econmicos si el uso del activo es
antieconmico para el Proyecto o, si los costos incurridos para mantener en operacin ese equipo
o maquinaria son mayores que los costos de Inversin y operacin de uno nuevo, en estos casos
se emplea el criterio econmico para remplazar activos. En algunas ocasiones, para el remplazo
entran tambin otros motivos diferentes a los puramente econmicos, como por ejemplo el criterio
contable donde se deber tomar como momento de remplazo el periodo en que un activo culmina
su vida til contable.
La Inversin de remplazo puede dar lugar a la venta del activo, entonces esa operacin constituye
un ingreso monetario para el Proyecto y la adquisicin de un activo nuevo es un costo de Inversin
(egreso monetario). Los Remplazos deben consignarse en el cuadro del Cronograma de
Inversiones de acuerdo al periodo en que se realiza esa operacin.
Ejemplo #2:
Se pretende Remplazar la maquina antigua por otra nueva. El precio de la maquina nueva es de
$us. 5000 y tienen como costo de mantenimiento $us. 500 al final de cada ao durante cuatro
aos. Al cabo de los cuatro aos se estima un valor de recuperacin de $us. 1000, precio al cual se
vender el activo nuevo adquirido.
Por el contrario la maquinaria antigua, que se quiere Remplazar, hoy se puede vender en $us.

13

2000; pero si se vende de aqu a un ao el precio de reventa ser de $us. 800 y durante ese ao
se tendr que gastar $us. 600 por mantenimiento para que continu funcionando. La maquina
durara cuatro aos mas, antes de quedar inservible Cundo se debe remplazar la maquina si se
conoce que el costo de oportunidad del Capital es del 8%?
Para conocer el momento de remplazo y el criterio econmico que permita tomar una decisin,
Primeramente se encuentra el costo anual equivalente de la maquina nueva. El Valor actual del
costo de reposicin (VA) por una maquina nueva es la siguiente:

Donde:
P: Precio de la maquinaria.
C: Costo de mantenimiento anual.
A: Anualidad.
n: Periodo
i: Tasa de inters
F: Factor de valor actual.

VA = 5000 + 500 A40.08 - 1000 / (1.08)4


VA = 5000 + 500(3.3120)-1000(0.7350)
VA = 5921 US$.
Si no se tiene a la mano las tablas financieras, los Factores se pueden hallar empleando la
siguiente relacin:

En el ejemplo la taza de inters (i) es del 8% y el periodo (n) es de cuatro aos, remplazando estos
datos en la relacin anterior se tiene:

14

El Valor actual tambin se puede determinar sin incurrir en tablas se la siguiente forma:

El valor de recuperacin de $us. 1000 es un ingreso en efectivo. Se considera como un valor


negativo en la ecuacin anterior porque compensa el costo de la antigua maquina.
COSTO ANUAL EQUIVALENTE DE LA REPOSICIN POR MAQUINA NUEVA

VA / factor de la anualidad a 4 aos al 8% = 5921/3.3120 = 1788 $us.

Costo de la Maquina antigua:


Del ejemplo se desprende que el costo de mantener la maquina antigua durante un ao ms.
Considera los siguientes elementos:
1. El costo de oportunidad de no venderla ahora es de $us.2000
2. El mantenimiento adicional ao es de $us.600
3. El valor de recuperacin o precio de reventa es de $us.800
Por lo tanto el valor actual de conservar la maquina un ao ms y venderla es igual a:

VA = 2000 + 600/(1+0.08)1 - 800/(1+0.08)1


VA = 2000 + 555.55 - 740.74
VA = 1814.81 $us

15

Normalmente el Flujo de caja se expresa en trminos del valor actual, pero el anlisis posterior es
ms sencillo si expresamos el Flujo de caja en trminos de su valor futuro dentro de un ao, en
este caso se tendr:
VA = 1814.81*1.08 = 1960 $us

En otras palabras, el costo equivalente de conservar la maquina un ao mas es de $us.1960 al


final del ao.
Si se remplaza la maquina de inmediato, podemos considera el gasto anual de maquina nueva
ser de $us.1788 comenzando al final del ao. Este gasto anual ocurre constantemente si se
remplaza la maquina cada cuatro aos. El Flujo se puede observar en el siguiente cuadro:

Si la maquina antigua se remplaza en un ao, el gasto por usar la maquina antigua durante ese
ao ser de $us.1960 a pagar al final del ao. Pero si se repone ese activo el gato anual ser de
$us.1788 al cabo del segundo ao. Este costo anual ocurrir constantemente si remplazamos la
maquina antigua cada cuatro aos. Lo expresado se puede apreciar en el siguiente Flujo:

Entonces, de acuerdo al ejemplo, el remplazo de la maquina antigua por una nueva debera ser de

16

inmediato para reducir al mnimo el gasto del ao 1. Los costos de conservar la maquina antigua
durante un ao es mayor que el CAE (Costo Anual Equivalente) de comprar una maquina nueva.
RECURSOS MONETARIOS
Son aquellos recursos que provienen de las Instituciones Financieras como: La Banca Comercial,
El Banco Central de Reserva, Los Bancos de Fomento y La Bolsa de Valores los cuales sirven para
crear, costear y adelantar fondos a travs del acto de financiacin; el cual consiste en la obtencin
de recursos reales y Financieros para la ejecucin de Proyectos. Es un medio a travs del cual el
Proyecto pone en accin y operacin la capacidad instalada de la planta con el acto de financiar.
La Financiacin se ocupa de la bsqueda de Capital a travs de los diferentes mecanismos de
obtencin de recursos Financieros y de la especificacin de los diferentes Flujos de origen y uso de
fondos para el periodo de tiempo estipulado.
Los Recursos Financieros del Proyecto pueden ser monetarios, emisin de acciones, bonos y
crditos bancarios, tambin pueden ser investigaciones, servicios y servicios afines. Asimismo, por
su procedencia pueden ser de origen interno (moneda nacional) y de origen externo (moneda
extranjera). Tambin pueden ser de Fuente Interna o Fuente Externa. Dependiendo del origen de
los recurso Financieros del Proyecto.

En la Fase de Ejecucin, los recursos Financieros son requeridos para Inversin fija; mientras que
en la Fase de Operacin se requieren para Capital de Trabajo. En ambas fases, parte de los
recursos Financieros se pueden utilizar para el pago de servicios e Inversin en intangibles como:
investigaciones, patentes, organizaciones, supervisin y estudios afines.
El estudio de Financiamiento se inicia con la elaboracin del plan de Financiamiento y dentro de
ello se programa el requerimiento de recursos reales y Financieros para la fase de estudio
definitivo, ejecucin y operacin del Proyecto; para cuyo fin, se debe tener en cuenta la fecha de
adquisicin del Capital, el monto global por rubro de Inversin y el calendario o Cronograma de
Inversiones.
Los Recursos Financieros son medios de pago convencionalmente utilizados como expresin
simblica del valor de los recursos fsicos o reales obtenidos por el Proyecto. Entre los medios de
pago mas usuales y abundantes tenemos el dinero, cheques, pagares, letras bancarias, ordenes
de pago, ttulos y valores al portador. Asimismo, tenemos los derechos especiales de giro (DEG) y
los compromisos de pago verbal o escrito.

17

La obtencin de Recursos Financieros con destino a la implementacin de actividades productivas


de bienes o servicios se denomina Financiamiento y es el mecanismo por el cual se asigna
recursos al Proyecto.
La Asignacin de Fondos es un requisito imprescindible para invertir como para formular el estudio,
a travs de l se indica la magnitud del Capital requerido. El Proyecto no seria til sino contara con
Financiamiento, por lo tanto las restricciones de carcter Financiero pueden definir los parmetros
del Proyecto bastante antes de tomar la decisin de invertir.
La Necesidad de Capital en la fase de instalacin o Pre-Operacin, se determina cuando se
conoce el tamao, la localizacin y los costos de Inversin fija y diferida. Asimismo el requerimiento
Financiero para la etapa de funcionamiento del Proyecto se la efecta una vez que se estiman los
costos de produccin. Las estimaciones deben ser las mas adecuadas posibles, tanto en la etapa
de instalacin como de funcionamiento u operacin, para que el Proyecto no transite por problemas
Financieros.
Determinados los niveles de Inversin, seguidamente se identifican los Canales o Fuentes de
Financiamiento. Para ello se consideran diferentes aspectos relacionados con la obtencin de los
recursos Financieros, como la identificacin de las fuentes y condiciones en que se obtendrn esos
fondos, los montos y fechas, de tal manera que se cumpla con el calendario de Inversiones.
La Inversin Total de un Proyecto puede ser Financiada mediante prestamos (Fuentes Externas) o
con Fondos Propios del Inversionistas (Fuentes Internas). La Estructuras del Financiamiento debe
sealar por lo tanto la proporcin deuda - recursos propios.
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
FINANCIAMIENTO INTERNO O CON APORTE PROPIO
Llamado tambin de Fuente Interna, esta constituido por el aporte del inversionista o promotor del
Proyecto. Los recursos propios pueden destinarse a la Inversin fija, diferida y/o Capital de Trabajo.
El Financiamiento del Proyecto es de Fuente Interna, cuando los recursos Financieros de las
operaciones de la Empresa filial, los cuales son destinados como reservas para amortizaciones y
reservas afines.
a. Reservas Para Utilidades no Distribuidas
Son Reservas de Capital que se acumulan y reservan para el Fondo de Amortizacin de
contingencias y aplicacin de planta.

18

b. Reservas Para Amortizaciones


Son Recursos deducibles con propiedad de las partidas del activo, con las cuales estn
plenamente relacionados. Esta compuesto por reserva para agotamiento de recursos y
amortizaciones de cargas diferidas.
c. Reservas Afines
Son Reservas del Pasivo, registrados y compuestos por recursos para reserva de incentivos,
beneficios de retiro de los trabajadores y reposicin de productos.
Reservas, Recursos Financieros que representan las utilidades no distribuidas o retenidas para
fines ya establecidos, son reservados como Capital de Trabajo para beneficio de los tenedores de
bonos. Por ejemplo, la reserva para fondo de amortizaciones una vez cancelada la deuda del
edificio, equipo o maquinaria y construcciones es transferida a la cuenta de utilidades no
distribuidas.
El Financiamiento basado en Fuente Interna, solo es posible en caso de existir filiales o Empresas
en funcionamiento, siendo el ejecutor del Proyecto dueo o accionista de la misma. Se considera
como Fuente Interna, cuando los recursos Financieros provienen del ente ejecutor o accionistas del
Proyecto y son reinvertidos en nuevos Proyectos, siendo el origen de estos fondos las utilidades no
distribuidas o retenidas para estos fines.
Las ventajas que se obtienen cuando los recursos Financieros provienen de la Fuente Interna son:

Se mantiene la flexibilidad Financiera.


No existen problemas en los pagos tanto de intereses como amortizaciones de prstamo.
Las desventajas que se obtiene con los recursos que provienen de Fuente Interna son:
No es posible aprovechar la posibilidad de obtener prstamos a inters convenientes.
No se aprovecha ciertas ventajas impositivas existentes.

FINANCIAMIENTO EXTERNO O MEDIANTE PRESTAMO


Denominado tambin Fuentes Externas, son Recursos que se pueden obtener de Terceros:
Instituciones Bancarias Nacionales e Internacionales, Compaas de Arrendamiento Financiero,
Organismos Internacionales, Crdito de Proveedores y Entidades Comerciales o de Fomento. Para
recurrir a las Fuentes Externas de Financiamiento se tiene que conocer las condiciones que
imponen.

19

Los Capitales requeridos se dividen a su vez en Prstamos a Corto Plazo, Mediano y Largo Plazo.
Para Financiar el Capital de Trabajo generalmente se debe acudir a Crditos a Corto Plazo, Las
Inversiones Fijas y Diferidas se cubren con Crditos de Mediano y/o Largo Plazo. Para el ejemplo
hipottico que estamos desarrollando la estructura de Financiamiento es:

20

Como se dijo con anterioridad, en cuanto a los tipos de fuentes de Financiamiento, se detallo las
fuentes

internas

las

externas,

mas

existen

otra

clasificacin

parecida,

que

es:

Fuentes Duras: Cuando necesariamente las tasas de inters son altas, como los Bancos.
Fuentes Concesionales: Las tasas de intereses son nominales bajas, como las entidades de
apoyo. Si un Proyecto es netamente privado, la nica fuente de Financiamiento es los Bancos.

PLAN DE FINANCIAMIENTO
Conocido como Presupuesto de Financiacin es un Instrumento de Servicio a la Deuda que
contiene un grupo de Desembolsos cuyo cargo peridico efectuado por el Prestatario estn
compuestos en dos partes como Amortizacin e Intereses. El Periodo convenido entre el
Prestamista y El Prestarlo para el desembolso del Prstamo de las Instituciones Financieras
depender de la Magnitud del Monto, Horizonte de Planeamiento, Entidad Ejecutora, Consultora y
Capital del Proyecto; siendo estos representados en los cuadros de presupuesto de financiacin
con sus respectivas amortizaciones.
Se debe establecer las condiciones establecidas por los agentes Financieros que otorgarn el
prstamo

favor

del

Proyecto.

Dichas

condiciones

comprenden:

El periodo de prstamo (corto, mediano, largo plazo), las garantas exigidas, los intereses
aplicados y el tiempo de diferimiento (aos de gracia) otorgado donde se cancela solo intereses y
no as el Capital.
El Capital adquirido va prstamo se devuelve mediante pagos peridicos, amortizando parte del
Capital y cancelando intereses.

21

Qu ES AMORTIZACIN?
Es la extincin gradual de una deuda, vale decir, es la cantidad de dinero que corresponde a la
devolucin de una parte del Capital, en otros trminos, del saldo adeudado. Es el monto, cantidad
o valor monetario establecido bajo modalidades de clculo para ser devueltos al prestamista en un
plazo fijo o variable de acuerdo a la poltica de las instituciones financieras, siendo este monto una
parte de la renta de la Empresa y otra parte del monto principal del saldo adeudado.
Qu ES INTERS?
Los intereses son montos que se cancelan por el empleo del Capital solicitado en prstamo. El
inters es el precio que se paga por el uso de dinero ajeno. Es el monto establecido bajo clculo y
segn la tasa de inters al servicio de prstamos. Es decir, es aquel monto de dinero que paga el
Proyecto por el uso de Capital adquirido en forma de prstamo, segn su costo de oportunidad en
su momento de su adquisicin y las tasas de inters existentes en el mercado de Capital de la
banca comercial e institucin financieras.

SISTEMA DE AMORTIZACIN CONSTANTE (SAC)


Este mtodo es manejado generalmente por Cooperativas, no tanto por los Bancos. Grficamente,
se interpreta de la siguiente manera:

Ejemplo # 1:
Sea el monto que nos deseamos prestar de $us.20000, para un periodo de cinco aos, cuya tasa
de inters es del 10%, aplicando el mtodo SAC, Realizar la tabla que permita observar la
prestacin, el inters y la amortizacin anual.

22

SISTEMA DE AMORTIZACIN BANCARIO (PRICE)


Este mtodo es usado por los bancos y grficamente se puede interpretar de la siguiente manera:

Ejemplo # 2:
Sea el monto que nos deseamos prestar de $us.20000, para un periodo de cinco aos, cuya tasa
de inters es del 10%, aplicando el mtodo PRICE, Realizar la tabla que permita observar la
prestacin, el inters y la amortizacin anual.

23

MTODO PRICE

Este mtodo asume que la prestacin es constante, siendo la prestacin la cuota que se paga de
manera

mensual

anual

considerando

tanto

el

inters

como

la

amortizacin.

Se debe primeramente calcular la prestacin constante, con la ecuacin de anualidad, la misma


relacin es:

La Amortizacin inicial se calcula con la siguiente expresin:

24

Estos mtodos estudiados son los mas usuales para determinar el servicio de la deuda. La
diferencia entre el mtodo PRICE y SAC, radica que en el primer mtodo el costo Financiero total
es mas elevado que el segundo, pero tiene como ventaja que la amortizacin de Capital es menor
en los primeros aos. Debido a esto, el ndice de cobertura mejora significativamente y es ms
accesible para nuevas Empresas porque la carga del servicio de la deuda es mas baja. Sin
embargo con ese mtodo al final se llega a cancelar un monto mayor como efecto del
comportamiento de los intereses.

El Proyecto debe buscar en lo posible dinero barato, es decir Capital solicitado en prstamo con
inters menor que el sistema bancario comercial; esto ayudara a elevar el rendimiento sobre la
Inversin. La forma de pago a adoptarse esta condicionada a las exigencias de las instituciones
crediticias.

Estudio financiero

Constituyen una parte medular del estudio de factibilidad de un proyecto de inversin, en su


mayora de los casos depende que el empresario decida llevar acabo su implementacin, o bien
que el intermediario financiero decida otorgar el crdito.

Su objetivo es determinar la viabilidad financiera que tiene el proyecto en trminos de la


recuperacin del capital invertido, de la capacidad de pago de los crditos y de conocer y ponderar
los efectos que el crdito tendra sobre la liquidez, el riesgo y el rendimiento de la empresa.

Este objetivo deber llevar implcito las preguntas: En que invertir? Cunto invertir? Cmo
financiar la inversin? Cmo planear las utilidades de la empresa? Qu factores influyen
mayormente sobre el rendimiento? Cul es el grado de riesgo asumido por los inversionistas?

25

Para que el empresario responda adecuadamente a dichas cuestiones, deber llevar por lo menos
a cabo las siguientes actividades:

La formulacin de presupuestos de inversin.


La formulacin de presupuestos de ingresos y egresos.
Clculo e interpretacin de indicadores financieros que permita conocer el punto de

equilibrio, liquidez, de autonoma financiera.


Calculo de las interpretaciones de indicadores que permitan conocer si la rentabilidad

econmica del proyecto as como el riesgo que involucra la operacin de la empresa.


Determinar le estructura financiera ms adecuada para el proyecto.
Conocer si el crdito beneficia al empresario en cuanto a la liquidez, rentabilidad y el riesgo

de su empresa.
Anlisis que permita conocer a que factores es ms sensible el rendimiento del proyecto.

Los estados financieros son el producto sinttico y final del proceso de registrar la forma exacta,
sistemtica y cronolgica de todas las operaciones de una entidad econmica.

Con base a las conclusiones en el estudio de mercado las cantidades y precios probables de venta
se sintetizan en una serie cronolgica proyectada. El producto de las cantidades y preciosa permite
integrar el presupuesto de ingresos del estudio financiero. De la misma manera, el estudio tcnico
concluye con una funcin y un programa de produccin, que permite integrar la funcin de costos
del proyecto, que sirve de base para elaborar el presupuesto de egresos en el estudio financiero.

La conjuncin de los presupuestos de ingresos y egresos del proyecto, y el presupuesto o


programa de inversiones, sirve de base para determinar la estructura financiera ms conveniente, y
se est con ello en posibilidad de formular el flujo de efectivo, que permite elaborar los estados
financieros proforma y la evaluacin correspondiente.

Para realizar un presupuesto de inversin

y reinversin se inicia planteando las siguientes

preguntas: Cul es el monto de recursos requeridos para iniciar el proyecto? Cul ser la
aplicacin de tales recursos financieros?

26

Clasificacin de las inversiones


Para los fines de formular y evaluar un proyecto de inversin, los activos requeridos se aglutinan
en tres grandes rubros de inversin: inversin fija, inversin diferida y capital de trabajo.

ELEMENTOS DEL PRESUPUESTO DE INVERSIONES


INVERSION FIJA
Terrenos,
maquinaria

INVERSION DIFERIDA

construcciones, Gastos
y

equipos

de

de organizacin

oficina, equipo de transporte, jurdica,

CAPITAL DE TRABAJO

instalacin, Inventarios de materias primas


y

constitucin y

patentes,

productos

en

proceso

estudios terminados. Cuentas pro cobrar

laboratorios y dems equipos previos requeridos para pagos y pagar, dinero en efectivo para
auxiliares.

anticipados y general de todo cubrir imprevistos.


gasto de pre operacin.

Presupuesto de operacin
Se forma a partir de los ingresos y egresos de operacin y tiene como objetivo pronosticar un
estimado de las entradas y salidas monetarias de la empresa, durante uno o ms perodos mismos
que estn en relacin directa con la vida til del proyecto.

Presupuesto de ingresos de operacin


Tiene por objeto agrupar a todas aquellas operaciones generadoras de ingresos, sean stas de
carcter sustantivo y cotidiano, o simplemente operaciones marginales y ocasionales.

Presupuesto de egresos
Estn integrados fundamentalmente por los siguientes rubros: costos de produccin, costos de
operacin, gastos administrativos y venta y gastos financieros.

Costos de produccin
Son aquellas erogaciones que estn directamente relacionadas con la produccin se dividen en
costos fijos y variables.

Costo de variables de produccin

27

Son aquellos que estn directamente involucrados en la elaboracin y venta de productos finales.

Materia prima
En este presupuesto de cuantifica el valor monetario de las materias primas que se consumirn en
perodos anuales y por horizonte de operacin o vida til del proyecto.

Mano de obra de operacin


Se elabora tomando en cuenta la tecnologa y el grado de automatizacin para definir los
requerimientos cualitativos y cualitativos de personal directamente involucrado en el proceso de
produccin.

Servicios financieros
Se integra tomando en consideracin a todos o ms insumos complementarios para llevar a cabo
la elaboracin del producto.

Mantenimiento Correctivo
Dependiendo del tipo de empresa y especficamente del proceso industrial que se est tratando, se
evalan los requerimientos de mantenimiento correctivo, con la finalidad de cuantificar en trminos
monetarios la partida que se asigna en este concepto.

Suministros de operacin
Aqu se estima el costo de los diferentes productos miscelneos que se requieren para operar
eficientemente una planta industrial. Estos productos son materiales de limpieza de equipo,
dispositivos de higiene y seguridad industrial.

Costos fijos de operacin


Son aquellos que generan como consecuencia de la operacin de la empresa, independientemente
del volumen de produccin de la planta.

28

Depreciacin
La inversin fija empieza a depreciarse. Las razones de esta prdida de valor son mltiples y
dependen del tipo de inversin fija que se efecte. Las ms importantes son el desgaste por uso y
paso del tiempo, la obsolescencia de la planta debido a las innovaciones tecnolgicas.

Porcentajes autorizados para el clculo del cargo por depreciacin:

5%

Para construcciones.

6%

Para ferrocarriles.

10%

Para Mobiliario y Equipo.

11%

Para Autobuses.

17%

Para Aviones.

25%

Para Equipo de transporte.

25%

Aviones de fumigacin y equipo de cmputo en mquinas


interconectadas.

33%

Para equipo perifrico de cmputo

35%

Para dados, matrices, troqueles, moldes y herramienta.

Existen tcnicas o mtodos para calcular la depreciacin:


Lineales (contable o fiscal)

Dx= (PDF)
(P)
Dx= cargo anual por depreciacin.
PDT= Porcentaje de depreciacin fiscal.
P = Monto original de la inversin o del activo.

No lineales (suma de dgitos)

Dx=

(X)

(P - S)
29

Dx= cargo anual por depreciacin.


X= ao para el cual se desea calcular la depreciacin.
SDA= Suma de dgitos de los aos de la vida til.
P= Monto original de la inversin en el bien o activo.
S= valor residual al trmino de la vida til del activo.

Amortizacin
Es un cargo que se genera al llevar a cabo la inversin diferida, de tal manera que la empresa tiene
la facultad que le otorga la ley del impuesto sobre la renta de recuperar dicha inversin durante
varios perodos.

Rentas
Se refiere a los activos fijos, en un momento dado es ms conveniente arrendarlos que invertir en
ellos.

Gastos de Administracin
Este rubro se agregan las erogaciones para pago de sueldos del personal del rea administrativa,
contabilidad, asesora legal, auditora interna, compras, almacenes, Etc., as como aquellas
destinadas a la adquisicin de papelera, servicios de electricidad, telfono.

Gastos de Venta
Estas erogaciones incluyen el pago de comisiones a los agentes de ventas, viticos, materiales de
promocin y publicidad, de distribucin, comunicaciones por telfono, fax. Etc.

Gastos Financieros

30

Se refieren al pago de intereses sobre crditos presupuestados para el proyecto, la tasa de inters
y las condiciones de pago dependen de la seleccin que se efecte sobre diferentes fuentes de
recurso.

Punto de equilibrio
Se refiere al nivel de ventas que una forma debe de realizar con el fin de no tener prdidas, peor
tampoco utilidades. O bien es el momento cuando la utilidad bruta de una organizacin es igual a
su gasto de perodo.

___Gastos Fijos___
Punto de equilibrio
Margen de Contribucin
=

Estados Financieros
Tienen el objetivo de pronosticar un panorama futuro del proyecto y se elaboran a partir de lo
presupuestos estimados de cada uno de los rubros que intervienen desde la ejecucin del proyecto
hasta su operacin. Los estados financieros ms utilizados son.

Estado de resultados o de prdidas y ganancias


Estado de Origen y aplicacin de recursos

Estado de situacin financiera o balance general

Estado de Resultados
Es un documento dinmico que tiene como finalidad mostrar los resultados econmicos de la
operacin prevista del proyecto para los perodos subsecuentes, se elabora efectuando la suma
algebraica de los ingresos menos los egresos estimados.

Estructura del Estado de Resultados

Presupuestos de ingresos por ventas

31

- Presupuestos de costos de produccin


= Utilidad bruta
- Presupuestos de gastos administrativos y de ventas
= Utilidad de Operacin
- Presupuestos de gastos financieros
= Utilidades antes de impuestos
- Presupuestos de impuestos y reparto de Utilidades
= Utilidad Neta

Balance General
El balance contiene los rubros que constituiran los activos de la empresa, es decir, los bienes
adquiridos para materializar el proyecto. Por otro lado se presentan los pasivos esperados de la
empresa, es decir las obligaciones financieras que adquirirn los socios del proyecto, y el
patrimonio o capital social.

El contenido del balance se resume en los siguientes Rubros; activo, pasivo y capital contable.

Activos de la empresa

1. Activo circulante son los bienes y recursos que se pueden convertir fcilmente en efectivo.
Efectivo en caja y bancos
Monto de las cuentas por cobrar
Valor de inventarios

2. Activo fijo, son bienes fsicos tangibles que se utilizan en la actividad.


Productiva y comercial de la empresa

32

Terrenos
Edificios y construcciones
Maquinaria y equipo

Equipo de transporte
Equipo de oficina

3. Pasivos de la empresa (corto plazo) esta constituido por aquellas deudas que la empresa tiene
obligacin de pagar en un plazo no mayor a un ao.

Crditos bancarios a corto plazo


Crditos de proveedores de insumos
Amortizaciones de crditos a largo plazo

Pasivos a largo plazo, formado por deudas que la empresa tiene la obligacin de pagar en un plazo
mayor de un ao.
Crditos a mediano plazo
Obligaciones
Acreedores hipotecarios

Capital Contable
Est constituido por las aportaciones efectivas de los socios ms las reservas legales y los
supervit o dficit netos que resulten de los ejercicios de operacin.

Flujos netos de efectivo


Los flujos netos no conforman un estado financiero, de hecho de derivan del estado y aplicacin de
recursos. El flujo se debe de considerar las tablas de amortizacin de activos tangibles, as como
de las depreciaciones de las dems inversiones para poder conformar el estado de resultados.

33

Cuando se alude al flujo de efectivo del proyecto en si, se hace referencia a aquella clasificacin de
ingresos y egresos brutos y costos diferenciales de las fuentes de financiamiento.

Para poder integrar un flujo neto del proyecto, se puede utilizar la siguiente frmula:

Flujo neto del proyecto = (inversin + Ingresos brutos - Egresos brutos)

Evaluacin
Tiene por objeto determinar hasta qu punto las caractersticas de un proyecto corresponden a los
patrones de uso ptimo

econmico; reflejan

coeficientes numricos que, expresados como

parmetros, reflejan las ventajas de un proyecto.

Principales Indicadores financieros


Se obtienes directamente de los estados financieros.
El mtodo vertical se refiere a la utilizacin de los estados financieros de un perodo que est
sucediendo se compara con la contabilidad contra el presupuesto, tambin se puede hacer un
mtodo histrico donde se analizan tendencias, ya sea en porcentajes, ndices o razones
financieras, tambin graficarse para una mejor ilustracin.

Indicadores de rentabilidad empleados en la evaluacin de proyectos de inversin.

Valor Actual neto.


Relacin costo / beneficio (B/C).
Tasa Interna de rendimiento. (TIR)
Valor futuro Neto (VFN)
Tasa externa de rendimiento (TER)
Perodo de recuperacin del capital. (PRC).

34