ANLISI ECONMICO Y FINANCIERO DE LA EMISIN DE ACCIONES

ACCIONES BGA II

Anlisis econmico
Situacin del Pas:
Resultados recientes Durante los primeros nueve meses del ejercicio 2012, Banco
Ganadero S.A. registr un resultado positivo de Bs 43,6 millones, superior a la
ganancia obtenida a septiembre de 2011 de Bs 36,8 millones. El resultado final se
vio beneficiado por el aumento del margen financiero neto, siendo compensado
parcialmente por el incremento de los gastos operativos y los mayores cargos por
impuestos a las ganancias. El margen financiero neto creci en Bs 42,5 millones,
debido al aumento de los ingresos financieros en Bs 54,9 millones (principalmente
intereses por prstamos vigentes y resultados por inversiones temporarias),
mientras que los egresos financieros crecieron Bs 12,4 millones (bsicamente
intereses por obligaciones con el pblico). Las comisiones netas cubran el 46,6%
de los gastos administrativos, indicador menor al registrado a septiembre de 2011
por 56,4%, debido al aumento registrado en los gastos administrativos por BS 23,4
millones (bsicamente gastos de personal y otros gastos de estructura), en tanto
las comisiones netas crecieron en Bs 1,1 millones. Adicionalmente, el ratio de
eficiencia, gastos operativos sobre ingresos operativos, incremento a 65,9% de
64,2% en el periodo anterior. A septiembre de 2012, la cartera de prstamos
aumento un 24,8% comparado con el mismo periodo del ejercicio anterior,
alcanzando un monto de Bs 3.238 millones, en tanto, los depsitos crecieron en
33,5% en el mismo perodo, alcanzando un monto de Bs 4.827 millones. A
septiembre de 2012, la cartera vencida y en ejecucin de Banco Ganadero S.A.
representaba el 1,4% de los prstamos totales, siendo superior al obtenido a
diciembre de 2011 de 1,1 %. La cartera irregular se encontraba cubierta en un
125,1% con previsiones. Banco Ganadero S.A. registraba buenos ratios de
liquidez. A septiembre de 2012, los activos lquidos representaban el 41,1% de los
activos totales. En trminos de capitalizacin el banco muestra un adecuado nivel,
cumpliendo, con los requerimientos regulatorios. El ratio de capitalizacin ( PN /
Activos totales) de la institucin a septiembre de 2012, era de 5,9%, mientras que
el ratio PN / Activos Ponderados por Riesgo - Basilea I representaba 11% inferior
al nmero alcanzado a diciembre 2011 (11,2%). A septiembre de 2012, Banco
Ganadero S.A. era el 10 banco del sistema medido en termino de prstamos y
era el 6 en termino de depsitos con una participacin de mercado del 6,2% y
7,2% respectivamente.

 PIB
Se generado un importante crecimiento porcentual sostenible del Producto Interno
Bruto (PIB) en los ltimos 10 aos, esto ha derivado en resultados favorables y de
estabilidad macroeconmica, alta liquidez y buena salud del sistema financiero.
A un ritmo lento, hay seales positivas en la disminucin de la pobreza, pero se
mantiene la percepcin de un ambiente de inseguridad jurdica.
Uno de los principales riesgos latentes en el pas se refiere a la falta de un mejor
macro ambiente para promover nuevos emprendimientos productivos y a la falta
de incentivos para la inversin privada.
Inflacin
Por su parte, la inflacin al primer trimestre registr una tasa acumulada de
1.09%9 (4.03% la inflacin a 12 meses), en franca desaceleracin respecto a los
niveles mostrados hasta mediados de 2011. El tipo de cambio se mantuvo
invariable y coadyuv a la estabilizacin de la inflacin.
En este marco, en lo que va del primer trimestre de este ao, la actividad de
intermediacin financiera y del mercado de valores continu mostrando el buen
ritmo de crecimiento verificado en los ltimos aos.
tasas de inters
El Banco tiene definido e incorporado en sus Polticas Generales que el Comit
Directivo Comercial define, promueve y controla las polticas del control de
precios. Esta actividad tiene control semanal en cada Comit, lo que garantiza que
los productos y servicios del Banco sean competitivos en relacin al sector
financiero y bancario.
Las Gerencias de Finanzas y Marketing en coordinacin con las Gerencias de
Banca Minorista y Banca Corporativa y
Empresas, mantiene actualizado el Tarifario del Banco, fundamentado su
definicin en el anlisis comparativo de mercado.
Uno de los principales aspectos que mitigan este riesgo corresponde al reajuste
de tasas que se realiza en las colocaciones del Banco, toda vez que la mayor
parte de la cartera del Banco se encuentra contratada a tasa variable,
considerando como factor de ajuste a la Tasa de Inters de Referencia (TRE) la
cual se ajusta en funcin a la variacin de las tasas pasivas.
Adicionalmente, el Banco ha formalizado la metodologa para la aplicacin de
pruebas de tensin (stress testing) para el riesgo de tasas de inters, el mismo
que pretende medir el impacto en el margen financiero como resultado de shocks
en las tasas de inters a nivel de los activos y pasivos sensibles a la tasa de
inters.

 Anlisis del sector

En los dos primeros meses del ao, los ndices de produccin industrial mundial
repuntaron ligeramente en las economas avanzadas, particularmente en Estados
Unidos, en contraste con una mayor dinamicidad experimentada por las
economas emergentes y en desarrollo. En correspondencia, los precios
internacionales de los productos bsicos se recuperaron, con mayor mpetu los
energticos (7.5%) y levemente los no energticos (2.8%)3.
Asimismo, la tensin en los mercados financieros se redujo. Los mercados de
acciones repuntaron en las principales plazas de las economas avanzadas y los
premios por riesgo crediticio de los bonos soberanos y bancarios disminuyeron
notablemente, particularmente en Italia y Espaa. Los problemas de liquidez
enfrentados por los pases europeos tambin se aliviaron. Esta recuperacin fue
tambin palpable en los mercados emergentes, los cuales adems registraron un
regreso de los flujos netos de capital4.
Amrica Latina mantiene su capacidad de resistencia, en parte por la fortaleza de
su demanda interna, y en otra por sus vnculos con Estados Unidos que se
encuentra en etapa de recuperacin.
Las estimaciones para Bolivia en 2012 dan un rango de crecimiento econmico
entre 5% y 6% (alrededor de 5.1% en
2011)5, el cual estara respaldado tanto por una histrica inversin pblica
programada ($us. 3,253 millones frente a
$us 2,153 millones ejecutada en 20116) destinada principalmente a la
construccin de infraestructura y al rea productiva, as como por un mayor gasto
interno privado de consumo e inversin.
En el frente externo, a febrero de 2012 la balanza comercial registr un supervit
de $us. 115.7 millones ($us. 193 millones en similar periodo de 2011) y el flujo de
remesas recibidas del exterior $us. 148 millones, menor en 7.8% respecto a
similar periodo de 2011 debido a los problemas de desempleo en Espaa y a los
controles en los mercados de cambios en Argentina7. A marzo de 2012, las
reservas internacionales netas alcanzaron a $us 12,747 millones, mayores en $us
728 millones al registrado a diciembre de 20118.
Por su parte, la inflacin al primer trimestre registr una tasa acumulada de
1.09%9 (4.03% la inflacin a 12 meses), en franca desaceleracin respecto a los
niveles mostrados hasta mediados de 2011. El tipo de cambio se mantuvo
invariable y coadyuv a la estabilizacin de la inflacin.
En este marco, en lo que va del primer trimestre de este ao, la actividad de
intermediacin financiera y del mercado de valores continu mostrando el buen
ritmo de crecimiento verificado en los ltimos aos.
Anlisis Financiero de la empresa
El presente anlisis financiero fue realizado en base a los Estados Financieros al
31 de diciembre de 2009 auditados por PricewaterhouseCoopers y los Estados
Financieros al 31 de diciembre de 2010 y 31 de diciembre de 2011 auditados por
Ernst & Young Limitada, adems de los Estados Financieros del Banco al 30 de

junio de 2012 con informe de Auditora Interna. La informacin presentada en esta

seccin deber leerse conjuntamente con los estados financieros del Banco y las
notas que los acompaan a las fechas indicadas anteriormente.
Los estados financieros a diciembre de 2009, 2010 y 2011 fueron preparados en
moneda nacional, sin registrar el efecto de la inflacin ocurrida en el ejercicio. Si
bien en noviembre de 2007 el Consejo Tcnico Nacional de Auditoria y
Contabilidad decide suspender el Ajuste de Inflacin segn variacin del dlar
para realizar dicho ajuste en base a la variacin de la Unidad de Fomento a la
Vivienda desde la gestin 2008, la entonces Superintendencia de Bancos y
Entidades Financieras (SBEF), actualmente ASFI, mediante circular N 585/2008
instruye suspender, desde el 1 de septiembre de 2008, la reexpresin de los
rubros no monetarios segn la variacin de la UFV, es decir se suspende la
actualizacin de Estados Financieros por efectos de la inflacin.
De acuerdo a la consideracin anterior, las cifras al 31 de diciembre de 2009, 2010
y 2011 no fueron reexpresadas y son presentadas en su valor histrico en
bolivianos. La informacin financiera utilizada para la elaboracin del presente
anlisis, se encuentran descrita en el punto 9.5 del presente Prospecto. Toda la
informacin financiera presentada se encuentra expresada en bolivianos
Anlisis de Razones o ratios financieros
Anlisis de solvencia
El patrimonio contable de las entidades bancarias a diciembre de 2011 alcanza a
949 millones de dlares estadounidenses, superior en 166 millones de dlares
estadounidenses, respecto al monto registrado en diciembre de
2010. A julio de 2012 sta cifra lleg a 982 millones de dlares estadounidenses.
El coeficiente de adecuacin patrimonial (CAP), principal indicador que mide la
solvencia, a diciembre 2011 alcanza a
12,27%, superior al nivel registrado a diciembre de 2010 (11,94%). La totalidad de
los bancos mantienen CAP superiores a 10%, lmite legal que mide la suficiencia
del patrimonio neto respecto a los activos ponderados por riesgo.
A julio de 2012, el CAP alcanza un 12,38%.
Considerando que la previsin especfica constituida es mayor a la cartera en
mora, se establece que no existe riesgo que comprometa el patrimonio, tal como
se puede verificar en el indicador que mide el compromiso patrimonial que alcanza
a 4,11% a diciembre de 2011, el cual surge de la relacin cartera en mora menos
la previsin especfica sobre el patrimonio. A julio de 2012 este indicador alcanza
un 4.76%.

 Calidad de Cartera
La cartera en mora alcanza a 111 millones de dlares estadounidenses a
diciembre de 2011, inferior en 6 millones de dlares estadounidenses, respecto al
saldo registrado al cierre de diciembre 2010. El ndice de mora se encuentra en un
nivel de 2,04% a diciembre de 2011, que es menor al registrado en diciembre de
2010, disminucin que se explica por el aumento de la cartera de crdito y la
mayor recuperacin de la mora.
El nivel de las previsiones especficas constituidas cubre en ms del cien por
ciento la cartera en mora, lo cual denota una adecuada cobertura del riesgo de la
cartera de prstamos.
Anlisis de liquidez
Al 31 de diciembre de 2011, la liquidez total del sistema bancario alcanza a 4.225
millones de dlares estadounidenses, menor en 607 millones de dlares
estadounidenses respecto al cierre de la gestin anterior, y se encuentra
compuesta en un 54,64% por disponibilidades y 45,36% por inversiones
temporarias.
Al 31 de julio de 2012, la liquidez total llega a 4.056 millones de dlares
estadounidenses, compuesto por 39,02% de disponibilidades y 60,98% por
inversiones temporarias.
La liquidez total al cierre de la gestin 2011 representa el 37,55% del total de los
activos, el 41,01% de los pasivos y el
70,17% de las obligaciones a corto plazo (depsitos a la vista, en caja de ahorro y
DPF a 30 das). Las proporciones de liquidez que mantiene el sistema bancario,
permitiran enfrentar con bastante holgura en el corto plazo, situaciones adversas
del entorno econmico que podran afectar negativamente en la estabilidad de los
depsitos
Anlisis de rentabilidad
A diciembre de 2011, el sistema bancario registr utilidades por 169,69 millones de
dlares estadounidenses, mayor al resultado registrado en similar perodo de la
gestin anterior, en el cual alcanz 131,57 millones de dlares estadounidenses.
Estos resultados incidieron favorablemente en los indicadores de rendimiento
financiero, ROA y
ROE, los cuales alcanzan en forma anualizada a 1,50% y 19,50%,
respectivamente. Al 31 de julio de 2012 el ROA alcanz 1,15%, mientras que el
ROE fue 15,28%.
Anlisis de riesgo
Los Factores de Riesgo definen algunas situaciones, circunstancias o eventos que
pueden suscitarse en el emisor y reducir o limitar el rendimiento y liquidez de los
valores objeto de la oferta pblica y traducirse en prdidas para el inversionista, el

cual debe considerar que el Riesgo es producto de la incertidumbre que existe

sobre el valor de los activos financieros, ante movimientos adversos de los
factores que determinan su precio, a mayor incertidumbre mayor riesgo.
Riesgos de la emisin
En forma previa define la inversin en los valores ofertados, el Inversionista debe
analizar y considerar la informacin contenida en el prospecto que ampara la
emisin.
El realizar la inversin en las Acciones que se ofertan, implica riesgos que se
generan por factores externos; as como por factores internos propios de las
actividades de la Entidades Financieras que podran afectar el nivel de riesgo
vinculado a la inversin.
Los riesgos a los que se van a hacer referencia podran no ser los nicos que
enfrenta el Banco Ganadero S.A. y podran presentarse riesgos adicionales no
conocidos o considerados como no significativos por el Emisor.
Riesgos Externos
Factores macroeconmicos y polticos
Uno de los principales riesgos latentes en el pas se refiere a la falta de un mejor
macro ambiente para promover nuevos emprendimientos productivos y a la falta
de incentivos para la inversin privada.
Si bien hay un alto grado de gobernabilidad, dada la amplia mayora de
representantes del gobierno en los diferentes poderes del Estado, el descontento y
los conflictos sociales son ms agudos y sensibles al tema econmico. Este
aspecto genera incertidumbre por los probables cambios a ejecutarse en las
polticas econmicas, financieras y fiscales; as como en la Normativa legal y
regulatoria que pueda afectar a las actividades, eficiencia y resultados que genere
el sistema financiero.
Riesgos del Banco
Gestin Integral de Riesgos
El Banco se encuentra desarrollando la implantacin gradual de un sistema de
administracin integral de riesgos que permita identificar, medir, monitorear,
controlar, mitigar y divulgar los eventos de riesgo que gestiona, para garantizar el
cumplimiento de su misin y la estrategia institucional, para la consecucin de sus
objetivos.
Gestin de Riesgo de Crdito
El Banco otorga crditos y realiza inversiones con bases slidas y de alto grado de
recuperabilidad y mantiene una cartera balanceada en trminos de calidad en

inversin crediticia y rentabilidad. Dicha otorgacin se rige por las leyes y normas
vigentes, en particular por las emitidas por la Autoridad de Supervisin del Sistema
Financiero, Banco Central de Bolivia y polticas, manuales y reglamentos internos.
El anlisis, evaluacin y recomendacin de la viabilidad de toda solicitud de crdito
est a cargo de la Gerencia de
Riesgo Crediticio como contraparte de la gestin comercial. La aprobacin de
dichas solicitudes est a cargo de diferentes Instancias de Aprobacin con la
participacin directa del Directorio y la Alta Gerencia.
Gestin de Riesgo Operativo
La Alta Gerencia ha dispuesto la revisin y anlisis de procesos identificados como
prioritarios en base a la probabilidad de ocurrencia y el nivel de impacto,
posibilitando de esta manera encontrar mejoras y promover mayores controles en
los procesos relacionados a la tramitacin, anlisis, desembolso y seguimiento de
las operaciones de crdito de la cartera masiva del Banco.
En el 2012 el Banco contina la implantacin gradual del sistema de gestin y
administracin del Riesgo Operativo que para ello tiene establecido en primera
instancia el Desarrollo de la Metodologa para la Gestin Cualitativa y que
contempla las siguientes etapas:
a) Autoevaluacin
b) Evaluacin
c) Mapeo de Riesgos
d) Mitigacin
e) Indicadores
Gestin de Riesgo de Liquidez
Gracias a una buena gestin de riesgo de liquidez y una poltica prudente con la
que el Banco ejecuta sus operaciones, la posicin de liquidez es completamente
slida.
Ganadero S. A. busca mitigar el riesgo de liquidez a travs del uso de lmites
internos que permitan cumplir con sus obligaciones, principalmente de corto plazo;
para ello realiza peridicamente la actualizacin de los lmites internos para la
gestin de riesgo de liquidez.
El Banco Ganadero S. A. realiza peridicamente la actualizacin de la poltica,
manuales y metodologas para la gestin del riesgo de liquidez; incluyendo el Plan
de Contingencia de Liquidez. El Banco realiza monitoreo permanente de los
lmites internos de liquidez, calce de plazos y flujo de caja proyectado; de manera
adicional, monitorea el portafolio de inversiones y el comportamiento de los
mayores depositantes.

 Gestin de Riesgo de Mercado

El Riesgo de Mercado se encuentra asociado a la prdida potencial en el valor de
los activos financieros debido a movimientos adversos en los factores que
determinan su precio, tambin conocidos como factores de riesgo; tales
Como las tasas de inters o precios de mercado y tipos de cambio, los cuales
pueden ocasionar resultados negativos que afecten el nivel patrimonial del Banco
y por ende su rentabilidad.
Al respecto, el Banco ha implementado reportes para gestionar el riesgo
cambiario, as como el riesgo de tipos de inters del libro de negociacin,
siguiendo lineamientos de sanas prcticas bancarias.
Conclusiones
Al trmino del primer semestre del ejercicio 2012, Banco Ganadero S.A. registr
un resultado positivo de Bs 31,3 millones, superior a la ganancia obtenida a junio
de 2011 de Bs 23,1 millones. Reportando un ROAE de 20,3% en este periodo
comparado con un 19,5% en el mismo periodo del ejercicio anterior.
Los ingresos financieros crecieron Bs 37 millones (bsicamente intereses por
cartera vigente y en menor medida intereses por inversiones temporarias), en
tanto, los egresos financieros crecieron en Bs 7,8 millones (principalmente
intereses por depsitos con el pblico) frente al mismo periodo del ejercicio
anterior. Consecuentemente el margen financiero neto creci en Bs 29,2 millones.
Por su parte, las comisiones netas del periodo fueron de Bs 23,5 millones lo que
significa una disminucin del -2,7% frente al periodo anterior.
Las comisiones netas cubran el 29,3% de los gastos administrativos, indicador
menor al registrado a junio de 2011 de 37%.
Adicionalmente, el ratio de eficiencia, gastos operativos sobre ingresos operativos,
incremento a 65,2% de 65,1% en el periodo anterior.
A junio de 2012, la cartera de prstamos aument un 20,6% si se compara con el
mismo perodo del ejercicio anterior, alcanzando un monto de Bs 3.082 millones,
en tanto, los depsitos crecieron un 36,6% en el mismo perodo, alcanzando un
monto de Bs 4.562 millones.
A junio de 2012, la cartera vencida y en ejecucin de Banco Ganadero S.A.
representaba el 1,2% de los prstamos totales, siendo este levemente superior al
obtenido a diciembre de 2011 de 1,1%. La cartera irregular se encontraba cubierta
en un
136,9% con previsiones.
Banco Ganadero S.A. registraba buenos ratios de liquidez. A junio de 2012, los
activos lquidos representaban el 40,2% de los activos totales. En trminos de
capitalizacin el banco muestra un adecuado nivel, cumpliendo, con los
requerimientos regulatorios. El ratio de capitalizacin ( PN / Activos totales) de la
institucin a junio de 2012, era de 5,8%, mientras que el ratio PN / Activos

Ponderados por Riesgo - Basilea I representaba 11,2% similar al registrado a

diciembre 2011.
A junio de 2012, Banco Ganadero S.A. era el 10 banco del sistema medido en
trmino de prstamos y era el 6 en trmino de depsitos con una participacin de
mercado del 6,2% y 6,9% respectivamente.
Recomendaciones
Las recomendaciones para comprar, vender o ser titular de cualquier ttulo valor.
No otorga de ningn modo ninguna garanta, ni expresa ni implcitamente,
respecto de la precisin, oportunidad, completitud, comerciabilidad o adecuacin a
cualquier propsito en particular, de dicha calificacin u otra opinin o informacin.
Cada calificacin u otra opinin debe analizarse nicamente como un factor en
una decisin de invertir que tome algn usuario de la informacin contenida en el
presente, o que se tome en representacin de algn usuario de la informacin
contenida en el presente, y cada uno de dichos usuarios debe en consecuencia
realizar su propio estudio y evaluacin de cada ttulo valor y de cada emisor y
garante de cada ttulo valor as como del proveedor de soporte crediticio de cada
ttulo valor, que se est considerando comprar, vender o ser titular.
Recomendacin para comprar, vender o mantener un valor, ni un aval o garanta
de una emisin o su emisor; sino un factor complementario para la toma de
decisiones de inversin.