SOCIEDAD PUNTA DEL COBRE S.A.

INFORME DE CLASIFICACION
Septiembre 2012

Ago. 2011
AEstables

Solvencia
Perspectivas

Ago. 2012
AEstables

*Detalle de Clasificaciones en Anexo

Indicadores Relevantes
2010

2011

mar-12 (1)

Margen Ebitda

50,6%

40,1%

35,2%

Margen Operacional

42,6%

30,9%

24,5%

Rentabilidad operacional

30,8%

22,3%

5,3%

Rentabilidad patrimonial

38,2%

29,1%

22,6%

Endeudamiento total

0,53

0,74

0,69

Endeudamiento financiero

0,06

0,30

0,31

Deuda Financiera / Ebitda

0,11

0,60

0,71

Ebitda / gastos financieros

484,63

206,25

101,97

0,02

0,49

0,64

Deuda neta / Ebitda

(1)Cifras a marzo de 2012 se presentan anualizadas.

Evolucin endeudamiento e indicadores de

solvencia
2,00

600
500

1,50

400

1,00

300
200

0,50

100

0,00

Endeudamiento financiero
Deuda Financiera / Ebitda
Ebitda / gastos financieros ( Eje Der.)

Fundamentos
Las clasificaciones otorgadas a Sociedad Punta del
Cobre S.A. (Pucobre) reflejan su bajo nivel de
endeudamiento y su adecuada posicin
competitiva en la industria de la mediana minera
del cobre. En contrapartida, las clasificaciones se
ven restringidas por los altos riesgos operacionales
propios de la industria minera y la volatilidad en el
precio del cobre.
Pucobre, pertenece a la mediana minera de cobre
con una produccin de 29.833 toneladas de cobre
fino durante el 2011. Sus operaciones de
extraccin de mineral se realizan en los
yacimientos, Punta del Cobre (mina que representa
cerca del 80% de la produccin de cobre), Manto
de Cobre y Venado Sur. Adems, cuenta con 2
plantas, San Jos y Biocobre, las cuales son
abastecidas por las minas para la elaboracin de
concentrados de cobre y ctodos de cobre,
respectivamente. Cabe destacar que la produccin
de concentrados de cobre, la cual representa cerca
del 80% de la produccin total de Pucobre, se
encuentra comprometida en venta bajo contratos
suscritos con Codelco y Enami, entregndole a la
generacin de caja de la empresa una cierta
estabilidad, debido a su carcter de largo plazo.
La concentracin de sus operaciones en la
produccin de cobre, hacen que Pucobre sea
especialmente sensible a la volatilidad del precio
del commodity. Desde el cuarto trimestre de 2011,
las condiciones de mercado se han deteriorado
rpidamente influidas por la crisis econmica
Europea. Este aspecto repercuti en una reduccin
del Ebitda y un aumento en la deuda financiera de
corto plazo debido a operaciones de reliquidacin
de pagos con sus clientes. No obstante, cabe
destacar cierta flexibilidad operacional en la
explotacin de la mina Punta del Cobre, la cual es
explotada por una variante del mtodo Sub level
Stopping, el cual le entrega flexibilidad
operacional de corto plazo, dndole la capacidad
de redirigir la explotacin hacia lugares con
mejores leyes en escenarios de menores precios.
Con el propsito de contrarrestar el deterioro de la
ley de cobre, contener costos y aumentar el nivel
de reservas, Pucobre ha debido realizar
importantes inversiones. En mayo de 2011, la
empresa alcanz el 100% de la propiedad de
Explorator Resources Inc., constituyndose como

el nico dueo del proyecto minero El Espino,

localizado en la IV regin. El monto de la
transaccin ascendi a US$56,5 MM, los cuales
fueron financiados con deuda bancaria.
Adicionalmente a ste ltimo, la compaa
mantiene el proyecto Tovaku (Ex Puntilla
Galenosa), en etapa de pre factibilidad. Para este
proyecto, Pucobre cuenta con una asociacin con
Codelco, el cual aporta la concesin minera y
Pucobre asume los costos de estudios y
exploracin para determinar la factibilidad de la
explotacin. En caso de que el proyecto fuese
factible, Pucobre tendr una participacin de un
60% y Codelco del 40%. Ambos proyectos se
encuentran actualmente en etapas de exploracin
avanzada y prefactibilidad, presentando un alto
nivel de incertidumbre, caracterstico a los
proyectos mineros, es por ello que no se
encuentran incorporados en el presente anlisis.
Durante el primer trimestre del ao 2012, la
compaa redujo su capacidad de generacin
flujos debido a mayores costos de produccin y
menores precios promedio del cobre. Con ello, los
ingresos consolidados ascendieron a US$ 67 MM,
registrando un cada de 3% respecto a igual
periodo del ao y el Ebitda disminuy un 29%,
alcanzando los US$24 MM en el mismo periodo.
A pesar de observar un menor desempeo en 2011
y 2012, la compaa ha mantenido un satisfactorio
perfil financiero con adecuados indicadores de
cobertura de deuda y bajo endeudamiento: a
marzo de 2012, contaba con indicadores deuda a
Ebitda y cobertura de gastos financieros de 0,7x y
101,97x, respectivamente. La compaa presenta
una buena flexibilidad financiera apoyada en su
favorable acceso a lneas de crdito bancarias de
corto plazo y un buen acceso a los mercados
financieros.

Perspectivas: Estables
Las perspectivas Estables asignadas a la
clasificacin consideran el conservador perfil
financiero y su condicin de productor de
concentrado de cobre eficiente dentro de la
mediana minera. Asimismo, considera el que la
empresa mantendr una poltica financiera que
privilegie el uso de recursos propios para financiar
futuras inversiones, as como el xito que tengan
las operaciones de los nuevos yacimientos.

FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION

Analistas:

Benjamn rojas
Benjamn.rojas@feller-rate.cl
(562) 757-0427
Nicols Martorell.
nicolas.martorell@feller-rate.cl
(562) 757-0489

Fortalezas
Bajo nivel de endeudamiento.
Adecuada posicin competitiva en la industria de
la mediana minera del cobre.
Adecuada solvencia de clientes, acota su
exposicin al riesgo de crdito.

Prohibida la reproduccin total o parcial sin la autorizacin escrita de Feller Rate.

Riesgos
Industria de alto riesgo operacional.
Industria sujeta a la volatilidad de precios e
insumos.
Baja diversificacin de operaciones.

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Solvencia
Perspectivas

AEstables

Propiedad

La sociedad Punta del Cobre es

controlada por Pacifico V Regin S.A.
con una participacin de 84,67%. Sus
principales accionistas corresponden a
las familias Fernndez Len y Hurtado
Vicua.
El total de las acciones estn
compuestas por tres series denominadas
Serie A, Serie C y D, que de acuerdo a
los estatutos sociales las acciones de las
series A y D eligen 8 directores en
conjunto y la serie C elige 1 director.
Consumo Mundial de cobre refinado

PERFIL DE NEGOCIOS

SATISFACTORIO

Pucobre, pertenece a la mediana minera de cobre con una produccin durante el 2011 de 4,3 MM de
toneladas de minerales con 29.833 toneladas de cobre fino. Su operaciones de extraccin de mineral se
realizan en los yacimientos, Punta del Cobre (mina que representa cerca del 80% de la produccin de
cobre), Manto de Cobre y Venado Sur. Adems, cuenta con 2 plantas, San Jos y Biocobre, las cuales son
abastecidas por las mineras para la elaboracin de concentrados de cobre y ctodos de cobre,
respectivamente.
Durante el 2011, la compaa alcanz el 100% de la propiedad de Explorator Resources Inc.
(Explorator), constituyendo como el nico dueo del proyecto minero El Espino, localizado en la IV
regin. El monto de la transaccin ascendi a US$56,5 MM, los cuales fueron financiados en su totalidad
mediante deuda bancaria.

Industria de alto riesgo operacional y sujeto a la volatilidad en los

precios
Las empresas mineras estn expuestas a una serie de riesgos propios de la operacin, tales como, la
variabilidad en las leyes y reservas del mineral estimadas en estudios previos a la puesta en marcha o el
uso de mtodos inadecuados de explotacin y de tratamiento del mineral.
Los resultados de las empresas mineras son fuertemente dependientes del precio del cobre, variable que
presenta amplios ciclos y una alta volatilidad y sobre la cual los productores tienen muy bajo control. A lo
anterior, se le suma la dependencia de la empresa a los costos de tratamiento y refinacin del concentrado
de cobre en los mercados internacionales.
La volatilidad en el precio del cobre, esta vinculada a una serie de factores, tales como, niveles de
produccin y consumo, niveles de inventario, disponibilidad de sustitutos y costos de inventarios
inactivos. La uniformidad del producto es uno de los factores que hace a la industria muy competitiva. Los
metales y minerales son considerados commodities, por lo que los productores generalmente son
tomadores de precio. Por su parte, la oferta de corto plazo es relativamente fija, por lo que cambios
drsticos en la demanda o problemas operacionales en los procesos productivos pueden generar efectos
importantes en los precios.

China
Japn
Taipei Chino
Turqua

Unin Europea
Corea de Sur
India
Resto del Mundo

Estados Unidos
Federacin Rusa
Brasil

La demanda de cobre, tradicionalmente ha sido impulsada por las economas desarrolladas. Sin embargo
las altas tasas de crecimiento de los ltimos aos, han transformado a China en el mayor consumidor de
cobre a nivel mundial con un 40% durante el 2011. La demanda por cobre se incrementa en relacin
directa con el aumento de los ingresos de los pases.

Altas barreras de producto de fuertes inversiones asociadas a las

distintas etapas de los proyectos
La actividad minera presenta elevadas barreras de entrada asociadas al alto requerimiento de capital
principalmente en las etapas no productivas de prospeccin y evaluacin. Adems, el desarrollo de
yacimientos y plantas de tratamientos de minerales requiere la inversin de una gran cantidad de recursos
en activos especficos al proyecto minero incrementando los costos de cambio.

Operaciones concentradas en el norte de Chile y en la mina Punta del

Cobre
Las operaciones de la compaa, se encuentran ubicadas en el norte del pas, todas ellas en la III Regin
de Atacama. Las principales instalaciones de Pucobre, constituyen la mina a rajo abierto Venado Sur y las
minas subterrneas Manto de Cobre y Punta del Cobre, esta ltima representa cerca de un 80% de la
produccin medida en toneladas de cobre fino. Adems cuenta con una planta concentradora- San Jospara el tratamiento de minerales sulfurados y una planta para la obtencin de ctodos de cobre de alta
pureza a partir de minerales de cobre oxidado.
La fuerte concentracin de la produccin en la mina Punta del Cobre, se traduce en un mayor riesgo
operacional. No obstante, cabe destacar cierta flexibilidad operacional en la explotacin de la mina Punta
del Cobre, la cual es explotada por una variante del mtodo Sub level Stopping, el cual le entrega
flexibilidad operacional de corto plazo, dndole la capacidad de redirigir la explotacin hacia lugares con
mejores leyes en escenarios de menores precios.

Prohibida la reproduccin total o parcial sin la autorizacin escrita de Feller Rate.

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Solvencia
Perspectivas

AEstables

Adecuada posicin competitiva de costos dentro de la mediana minera

En la industria minera la escala de produccin tiene una relacin directa en la competitividad y eficiencia
de costos. La compaa, pertenece a la mediana minera, en consecuencia su estructura de costos no tiene
una posicin de liderazgo al compararse con empresas de la gran minera (sobre 50M toneladas de cobre
fino anuales).
A pesar de lo anterior, presenta una adecuada eficiencia operacional al compararse con la industria de la
mediana minera. No obstante, en los ltimos periodos, el costo directo de la compaa ha experimentado
una tendencia creciente ante las alzas registradas en los precios de los principales insumos tales como
energa, combustible, repuestos, cido sulfrico y en especial la mano de obra calificada.

Importante crecimiento en la capacidad de generacin de flujos tienen

asociadas fuertes inversiones
Las operaciones de Pucobre estn expuestas a la cada natural que experimenta la ley del mineral extrado,
al igual que cualquier operacin minera. Este aspecto, se traduce en una continua presin hacia un mayor
costo directo y un menor nivel de produccin. Con el propsito de contener costos, contrarrestar el
deterioro de la ley de cobre y aumentar el nivel de reservas, Pucobre ha debido realizar importantes
inversiones.
En mayo de 2011, Pucobre increment desde 17% a 100% su participacin en la propiedad de Explorator
Resources Inc., sociedad que desarrollaba un proyecto de exploracin de minerales de cobre llamado El
Espino, localizado en la IV regin. La transaccin involucr recursos por aproximadamente US$56,5
millones, los cuales fueron financiados en su totalidad mediante deuda.
Adicionalmente, la compaa, suscribi un acuerdo con la Corporacin Nacional del Cobre de Chile
(Codelco), sobre la propiedad minera de Puntillas-Galenosa, situada a 50km al noreste de Tocopilla. En
esta modalidad de asociacin, Codelco aporta la concesin minera y Pucobre asume los costos de estudio
y exploracin para determinar la factibilidad de la explotacin. En caso de que el proyecto fuese factible,
Pucobre tendr una participacin de un 60% y Codelco del 40%.
El proyecto el Espino y Tovaku se encuentran actualmente en etapas de exploracin avanzada y
prefactibilidad, respectivamente, presentando un alto nivel de incertidumbre en los resultados,
caracterstico a los proyectos mineros.

Buenas perspectivas para la minera del cobre, sin embargo en el corto

plazo existe incertidumbre en la demanda proveniente de China y del
resto del mundo
Pucobre comercializa sus productos, concentrados y ctodos de cobre, a precios de mercado internacional
(London Metal Exchange) determinado entre el equilibrio entre fuerzas de demanda y oferta, que
dependen de un sinnmero de factores de actividad econmica y mundial.
En el corto plazo, las principales economa consumidoras de cobre como China, responsable del 40% del
consumo global, la Eurozona y Estados Unidos siguen dbiles por lo que se espera cierta contraccin
durante el 2012 en la demanda. No obstante, en el largo plazo se espera que la demanda mundial por cobre
se mantenga slida a travs del incremento en el ingreso de las economas emergentes, el cual tiene
relacin directa con la demanda por metales. A ello se agregan factores que limitan la oferta que
repercuten en el balance mundial del mercado del cobre como la cada generaliza de las leyes del mineral,
mayores tasas de interrupciones de proyectos, mayores profundidades de los descubrimientos de cobre (lo
que significa plazos mas largos) y el aumento del riesgo soberano de los pases donde se encuentran las
minas.

Adecuada solvencia de clientes, acota su exposicin al riesgo de crdito

La produccin de cobre fino de Pucobre se encuentra comprometida en venta bajo contratos suscritos con
importantes empresas tanto internacionales como nacionales.
Durante el 2011, los principales clientes nacionales fueron la Corporacin Nacional del Cobre de Chile
(clasificada en AAA por Feller Rate) y la Empresa Nacional de Minera (Enami), con el 62% y 38% de
la produccin de concentrados de cobre, respectivamente. Cabe destacar que la produccin de
concentrados de cobre, la cual representa cerca del 80% de la produccin total de Pucobre, le entrega a la
generacin de caja de la empresa una cierta estabilidad, debido a su carcter de largo plazo.

Prohibida la reproduccin total o parcial sin la autorizacin escrita de Feller Rate.

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Solvencia
Perspectivas

AEstables

A nivel internacional, los clientes fueron Ambrian Metals Limited, JP Morgan M&C e INTL
Commodities con el 44%, 25% y 22% de la produccin de ctodos de cobre, respectivamente.

Exposicin al riesgo de precio de principales insumos

Evolucin Ingresos y Mrgenes
350

80,0%
70,0%
60,0%
50,0%
40,0%
30,0%
20,0%
10,0%
0,0%

300
250
200
150
100
50
0

Los principales insumos de Pucobre son energa, agua, explosivos y acido sulfrico. Es por ello que
durante el 2012, Pucobre suscribi un contrato de suministro elctrico con la Empresa
Elctrica Guacolda S.A. por un plazo de 10 aos. Adicionalmente, la empresa cuenta con disponibilidad
de agua suficiente para sus operaciones satisfaciendo sus requerimientos de agua de campos de pozos de la
cuenca del rio Copiap.
Para los dems insumos como acido sulfrico y explosivos mantiene contratos con Enami y Orica
(clasificado en BBB+/Estable por S&P, en escala internacional), respectivamente.

POSICION FINANCIERA
Ingresos ordinarios

Margen Ebitda

Resultados y mrgenes
Resultados reflejan la volatilidad inherente a la industria minera

Margen Operacional

Evolucin Endeudamiento e Indicadores de

Solvencia
2,00

600
500

1,50

400

1,00

300
200

0,50

100

0,00

Endeudamiento financiero
Deuda Financiera / Ebitda
Ebitda / gastos financieros ( Eje Der.)

SATISFACTORIO

La concentracin de sus operaciones en la produccin de cobre, hacen que Pucobre sea especialmente
sensible a la volatilidad del precio del commodity. Desde el cuarto trimestre de 2011, las condiciones de
mercado se han deteriorado rpidamente influidas por la crisis econmica Europea. Este aspecto
repercuti en una reduccin del Ebitda y un aumento en la deuda financiera de corto plazo debido a
operaciones de reliquidacin de pagos con sus clientes. No obstante, cabe destacar cierta flexibilidad
operacional en la explotacin de la mina Punta del Cobre, la cual es explotada por una variante del mtodo
Sub level Stopping, el cual le entrega flexibilidad operacional de corto plazo, dndole la capacidad de
redirigir la explotacin hacia lugares con mejores leyes en escenarios de menores precios.
Durante el primer trimestre del ao 2012, la compaa redujo su capacidad de generacin flujos debido a
mayores costos de produccin y menores precios promedio del cobre. Con ello, los ingresos consolidados
ascendieron a US$ 67 MM, registrando un cada de 3% respecto a igual periodo del ao y el Ebitda
disminuy un 29%, alcanzando los US$24 MM en el mismo periodo.
Adicionalmente, la compaa ha experimentado un deterioro paulatino en sus mrgenes, producto tanto
de la continua baja en la ley de cobre del mineral como por un constante aumento en el precio de sus
insumos (energa, combustible, repuestos, entre otros) y en especial la mano de obra calificada. Es por ello
que la compaa se encuentra ejecutando programas de contencin de costos, los cuales incluyen mejoras
en la productividad, control de dotacin y asesoras externas continuas.

Endeudamiento y Flexibilidad financiera

Flexibilidad financiera favorecida por un adecuado nivel de endeudamiento
Si bien es cierto que el desarrollo de la actividad minera requiere un elevado nivel de financiamiento
asociado a los altos montos necesarios para el desarrollo de las distintas etapas de los proyectos, Pucobre
se ha caracterizado por mantener un bajo nivel de endeudamiento y disponer de una alta capacidad de
generacin interna de caja neto de inversiones. Con excepcin de este ltimo ao, los niveles de deuda
financiera se han encontrado histricamente alrededor de los US$ 20 MM. A marzo del 2012 la deuda
alcanz alrededor de US70 MM, asociado principalmente a la adquisicin del 100% de los derechos
mineros del proyecto El Espino en Illapel.
A pesar del mayor endeudamiento mostrado en el ltimo ao, los indicadores se mantienen slidos para su
nivel de clasificacin actual. Al cierre del primer trimestre de 2012, la relacin deuda financiera a Ebitda y
la cobertura de gastos financieros alcanzaron las 0,7x y las 101x, respectivamente.
La compaa presenta una buena flexibilidad financiera apoyada en su favorable acceso a lneas de crdito
bancarias de corto plazo y un buen acceso a los mercados financieros. Cabe destacar que la produccin de
concentrados de cobre, la cual representa cerca del 80% de la produccin total de Pucobre, se encuentra
comprometida en venta bajo contratos suscritos con Codelco y Enami, entregndole a la generacin de
caja de la empresa una cierta estabilidad, debido a su carcter de largo plazo.

Prohibida la reproduccin total o parcial sin la autorizacin escrita de Feller Rate.

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INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2012

Solvencia
Perspectivas

AEstables

Desde el ao 2006, la compaa mantena una serie de litigios con Sociedad Contractual Minera Carola
por supuestas internaciones en las propiedades mineras de la otra parte. El tribunal decret como medida
precautoria la prohibicin de distribucin de dividendos por la suma de $22.500 millones. Con fecha 29 de
noviembre de 2011 ambas partes suscribieron un acuerdo para la explotacin de minerales sobre dos
zonas de explotacin (denominadas reas de sulfuros y reas de xidos). Con lo anterior, las dos empresas
acordaron poner trmino a todos los litigios que mantenan entre ellos.
El derecho de explotar en el rea de sulfuros implic una inversin de MUS$ 6.000 y tiene una duracin
de 50 meses. El derecho de explotar en el rea de xidos implic una inversin de MUS$ 12.500 y tiene
una duracin de 104 meses.

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ANEXO
SOCIEDAD PUNTA DEL COBRE S.A.
INFORME DE CLASIFICACION Septiembre 2012

Solvencia
Perspectivas
Lnea de Ef. de comercio

Ago. 2009
AEstables
A-/Nivel 2

Ago. 2010
AEstables
A-/Nivel 2

Ago. 2011
AEstables
A-/Nivel 2

Ago. 2012
AEstables
A-/Nivel 2

Resumen Financiero Consolidado

Cifras en millones de Dlares de Estados Unidos
2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

mar-11

mar-12 (2)

PCGA

PCGA

PCGA

PCGA

IFRS

IFRS

IFRS

IFRS

IFRS

154

286

292

241

203

263

267

70

67

EBITDA (1)

97

212

192

119

112

133

107

33

24

Resultado Operacional

83

195

173

99

93

112

83

27

16

Ingresos ordinarios

Gastos Financieros

-1

-1

-1

-3

-1

-0

-1

-0

-0

Utilidad (prdida) del ejercicio

57

110

140

80

78

91

62

23

12

Flujo Caja Neto de la Operacin (FCNO)

63

107

147

116

67

64

74

36

Inversiones en activos fijos

-24

-25

-40

-38

-41

-78

-61

-15

-7

Dividendos pagados

-49

-46

-130

-96

-15

-42

-64

Efectivo y activos financieros

Activos totales

38

18

18

13

152

227

250

268

294

364

371

308

Deuda Financiera

23

17

19

38

13

15

64

70

Pasivos Totales

64

134

148

157

112

127

157

156

Capital patrimonial

87

92

102

111

182

237

213

226

Margen Ebitda

63,3%

74,0%

65,6%

49,5%

55,0%

50,6%

40,1%

47,5%

35,2%

Margen Operacional

54,2%

68,1%

59,1%

41,3%

45,6%

42,6%

30,9%

38,9%

24,5%

Rentabilidad operacional

54,9%

86,0%

69,2%

37,1%

31,5%

30,8%

22,3%

23,3%

Rentabilidad patrimonial

65,4%

119,3%

137,1%

72,2%

42,9%

38,2%

29,1%

22,6%

Endeudamiento total

0,74

1,46

1,45

1,41

0,62

0,53

0,74

0,69

Endeudamiento financiero

0,27

0,18

0,19

0,34

0,07

0,06

0,30

0,31

Deuda Financiera / Ebitda

0,24

0,08

0,10

0,32

0,12

0,11

0,60

0,71

Ebitda / gastos financieros

94,11

195,75

189,29

42,62

111,43

484,63

206,25

101,97

0,16

-0,10

0,01

0,17

0,05

0,02

0,49

0,64

Deuda neta / Ebitda

(1)

Ebitda: Resultado Operacional ms depreciacin y amortizacin.

(2)

Indicadores a marzo de 2012 se presentan anualizados.

Caractersticas de los instrumentos

LINEAS DE EFECTOS DE COMERCIO
Fecha de inscripcin
Monto mximo de la lnea
Plazo de la lnea
Resguardos
Garantas

073
23-10-2009
U.F. 1.000.000
10 aos
Suficientes
No contempla

La opinin de las entidades clasificadoras no constituye en ningn caso una recomendacin para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El anlisis no es el resultado de una auditoria practicada al
emisor, sino que se basa en informacin pblica remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aport el emisor, no siendo responsabilidad de la
clasificadora la verificacin de la autenticidad de la misma.
La informacin presentada en estos anlisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecnico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la
informacin y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa informacin. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciacin de la
solvencia de la empresa y de los ttulos que ella emite, considerando la capacidad que sta tiene para cumplir con sus obligaciones en los trminos y plazos pactados.
Feller Rate mantiene una alianza estratgica con Standard & Poors Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperacin en aspectos tcnicos, metodolgicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene
como uno de sus objetivos bsicos la aplicacin en Chile de mtodos y estndares internacionales de clasificacin de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autnoma, por lo que las clasificaciones,
opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.
Prohibida la reproduccin total o parcial sin la autorizacin escrita de Feller Rate.

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