ENERO - MARZO 2014

HEDGE
DEFENSE! DEFENSE!
Trader institucional
vs trader retail

Perfil de Volmen,
Principios de Subasta
de Mercado y Flujo
de rdenes
Trading con el
Commodity Channel
Index filtrado
por MMS

RAM BHAVNANI
Mi primera gran operacin en bolsa:
el banco central hispano

TRADING

NMERO 17

Burbuja?

HEDGE: DEFENSE! DEFENSE!

31

La teora de la Onda Goodman.

El patrn 6&6 - PARTE 2
Trader institucional vs trader retail
Perfil de Volmen, Principios de Subasta
de Mercado y Flujo de rdenes
Operando con el indicador ADX
Las bandas de Bollinger. Concepto y uso

Trader institucional vs trader retail

15

Hedge: Defense! Defense!

El Grfico de Performance

10
13
15
18
26
28
31
38

PRODUCTOS
Paridad Put Call

Perfil de Volmen, Principios de Subasta

de Mercado y Flujo de rdenes

18
Trading con el Commodity Channel Index
filtrado por MMS

61

Protegiendo nuestra cartera con opciones

SISTEMAS DE TRADING
Los indicadores tcnicos y la maldicin
de la dimensionalidad

56

Trading con el Commodity Channel Index

filtrado por MMS

61

LECTURA FUNDAMENTAL
Conversaciones con Ram Bhavnani
Dato de ventas de viviendas
ngela, acurdate de Kim Basinger

conversaciones con
ram bhavnani

68

45
48

68
70
73

LIBROS
Cmo hacer trading con fufturos

77

EN LA MIRA
Inversores de xito durante la crisis

80

COLABORAN EN ESTE NMERO

COLABORAN EN ESTE NMERO

Alexander Elder

eduardo faus

RAM BHAVNANI

Toms V Garca-Purrios Garca

Dr. en psiquiatra y trader, autor de

grandes xitos como Vivir del trading,
Come to my trading room y Entries and
exits entre otros. Desde hace varios aos
se dedica a dar formacin y conferencias
por todo el mundo desde EEUU, China,
Holanda, Brasil, etc.
Ofrece tambin formacin online en
www.elder.com.

EDUARDO FAUS es licenciado en

Derecho con Master en Gestin de Carteras (IEB 06) y premio a la mejor cartera
de Renta Variable en su promocin.
Apasionado de los mercados financieros
desde hace ms de 20 aos, desde 2007 es
responsable del Departamento de Anlisis
Tcnico de Renta 4 Banco. Puedes seguirle
en su Twitter en @EduardoFaus.

Jos Antonio Gonzlez

Sergio Nozal

Ms de 7 aos analizando y operando en

los mercados financieros. Colaborador
en diversos medios, etre ellos, la agencia
Thomson Reuters. Ponente colaborador
en los cursos impartidos por el Instituto
BME.

Director de www.sharkopciones.com y
coach del Programa de Formacin Spread
Trader. Ingeniero Industrial postgraduado
en Administracin y Direccin de Empresas. Es poseedor de las licencias Series
3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por
FINRA. Trader y Gestor Independiente
desde el 2001. Especialista en la operacin
sobre Acciones, ndices y ETFs del Mercado Americano.

Ram Bhavnani naci en La India en 1944,

en el seno de una familia humilde de comerciantes. Siendo adolescente emigr
a Hong-Kong para trabajar en el bazar
del que acabara siendo su suegro, el Sr.
Kishoo. En 1965 se estableci en Tenerife
para sacar adelante la sucursal islea de la
empresa. Consigui reflotar el negocio, y
en los aos 80 decidi comenzar a invertir
en bolsa, principalmente en bancos espaoles, llegando a tener participaciones
muy importantes en varios de ellos. En la
actualidad sigue al frente de la empresa familiar Casa Kishoo, S.A. invirtiendo principalmente en renta fija.

Desarrolla desde 2007 su carrera profesional en Cortal Consors, brker online

del grupo BNP Paribas, actualmente como
Asesor de Carteras. Dentro de esta misma
compaa trabaj tambin como Analista
y como Trader de Contado y Derivados.
Antes de esto, trabaj en otras empresas
lderes del sector. Cuenta adems con amplia experiencia en formacin y colabora
habitualmente con diferentes medios de
comunicacin. Toms es CAIA (Chartered
Alternative Investment Analyst), Mster en
Bolsa y Mercados Financieros por el Instituto de Estudios Burstiles y licenciado en
Derecho por la Universidad Complutense
de Madrid.

Charis Mountis

JORGE ESTVEZ

Charis Mountis tiene una licenciatura

con Matrcula de Honor en Ingeniera
Informtica y un Master en Inversin y
Finanzas de la University of Central England en Birmingham. Adems, Charis
posee un certificado de Negociacin por
cuenta propia de la Comisin Nacional del
Mercado de Valores de Chipre (CySEC).
Actualmente es Jefe de Operaciones en
ForexTime Ltd.

Cientfico e informtico. Ha trabajado

como desarrollador de software y analsta
de modelos oceano-atmosfricos. Coautor
del libro Simulacin y modelizacin en
oceanograf a. Coinventor de los modelos
SIAMOCOCO2 y RECO2. Fundador en
2004 de la consultora Grupo ER en la que
actualmente trabaja como quant y trader
profesional.
www.grupoempresarialer.com

Michael Duane Archer ha sido operador

de renta variable, futuros y FOREX durante ms de 30 aos. Como CTA obtuvo un
rendimiento anual del 48% con unos parmetros de riesgo extremadamente bajos y
un ratio de Sharpe de los ms altos, tal y
como se detalla en Managed Account Reports. Es autor o coautor de varios libros
sobre trading en el mercado de divisas,
incluyendo Getting Started in Currency
Trading (John Wiley and Sons, 2005, 2008,
2010). Dirige el GoodmanWorks Trading Room para traders que usan GWT
para analizar y encontrar candidatos para
realizar operaciones en grficos de divisas, futuros y acciones. Su sitio web es
www.goodmanworks.com.

Demian Pack

MANUEL MORENO CAPA

Sylvain Vervoort

Analista e inversor independiente, desde

el 2007 desarrolla su operatoria en Futuros y derivados de Indices, Commodities y FX, colaborando con diversos Brokers y publicaciones. Actualmente es el
fundador y encargado de llevar a cabo el
programa de entrenamiento y formacin
en espaol de FinanFlow, compaa focalizada en la capacitacin de inversores
independientes, utilizando metodologa
propietaria basada en la lectura del flujo
de rdenes y perfil de volumen.

Director editorial y miembro del equipo

fundador de Nautebook, la primera editorial espaola de libros electrnicos especializados en economa, mercados, trading, comunicacin y nuevas tecnologas.
www.nautebook.com Cuenta con 30 aos
de experiencia en el periodismo econmico y financiero. Fue miembro del equipo
fundador del semanario INVERSIN
(en 1987), revista de la que fue subdirector entre 1991 y 2012 y de la que es uno de
los principales accionistas.

Miguel ngel Rodrguez

Jonathan Jacob Attia

Sylvain Vervoort, natural de Blgica, es

un ingeniero electrnico jubilado que ha
estudiado y utilizado tcnicas de anlisis
durante ms de 30 aos. Su libro Capturing Profit with Technical Analysis, recibi
una medalla de bronce en los 2.010 Axiom Business Book Awards en la categora
de inversin. El libro es una referencia del
anlisis tcnico que presenta un mtodo
de trading llamado Lockit. Su sistema experto Band Break System presentado en
el foro de Traders Library en Denver en
octubre 2011 est disponible en DVD. Su
sitio web es http://stocata.org/.

Es Lic. en CC. EE , ha trabajado en mercados financieros para instituciones financieras de primer orden en Espaa,
Estados Unidos y Alemania. Actualmente
colabora con XTB , imparte seminarios ,
escribe artculos y participa en programas
de radio y televisin. Es autor de libro
Aproximando el mercado de divisas al
inversor. Claves y vivencias de un trader
profesional www.forexmarodriguez.com

Jonathan Jacob Attia, 34 aos de edad, inventor, consultor IT en Pars. Certificado

AMF (Autoridad de Mercado Financieros Francs), Cisco (Miembro de Cisco
Certification Research Board) y ITIL. Ha
participado en numerosas publicaciones
internacionales y patentes. Actualmente,
l contribuye al desarrollo de un nuevo
concepto de televisin acerca innovaciones
tecnolgicas provenientes de laboratorios
franceses; al mismo tiempo es usuario y colaborador de Highwave360.com/es

ENE-MAR 2014

Michael Duane Archer

JUAN MANUEL ALMODVAR

Director de investigacin y desarrollo de
www.sistemasinversores.com, (consultora
especializada en trading algortmico),
desde donde ha colaborado con los
departamentos de sistemas de varios
fondos de inversin y diseado software
para trading como www.alphadvisor.com.
Centra su carrera profesional en el mbito
de la inteligencia computacional aplicada
a los mercados financieros.

ENE-MAR 2014

CARTA DEL EDITOR

Qu camino elegir?

uando comenzamos a hacer trading

uno puede verse abrumado por la
cantidad de informacin que tenemos
a nuestro alcance en el campo formativo. Desde lo mismo de siempre a
teoras o formas de ver el mercado a cual ms
original. Motivo que hace que uno pueda verse
superado por todos los caminos que podramos recorrer aparentemente contrarios. Por
lo que elegir algo sin tener ms conocimientos de qu nos vamos a encontrar despus, en
medio de ese camino, parece una tarea compleja o incluso imposible. Nadie podra elegir
una carrera universitaria sin antes atravesar
una serie de etapas formativas que, al igual
que los escalones, vamos recorriendo poco a
poco siendo conscientes progresivamente de
nuestras preferencias y nuestras aptitudes en
determinados campos que nos puedan facilitar
la tarea despus. Por lo que comenzar algo que
no sabremos si nos gustar, cubrir nuestras
expectativas o seremos capaces de realizar no
parece una buena idea.
trading discrecional o sistmico? intradiaro o swing? divisas o acciones? tendencial
o contratendencial? tcnico o fundamental?
Son preguntas que cualquier aspirante a trader
debe plantearse.
El proceso de formacin no es algo que podamos tomar a la ligera y por otra parte debemos
ser conscientes de que es un camino que no
termina nunca. Nadie llega al estado de sabidura absoluta y se queda all esperando plcidamente, sino que es una carrera de fondo que
tenemos que ir desempeando en toda nuestra
vida til como traders.
Por dnde comienzo a formarme entonces
si quiero empezar a hacer trading? no creo
que sea una buena idea empezar a especializarnos en algo desde un comienzo. Los seres
humanos somos esponjas para adquirir conocimiento y creo que una primera etapa tiene
que ir formada por un proceso de empapado

general. No podemos ponernos unos lmites

que sean contraproducentes a la larga y si comenzamos un camino que despus nos llevar
a ninguna parte no tiene ningn sentido. Por lo
que la decisin de cul ser el campo en el que
queramos trabajar para hacer trading ser en s
mismo un trabajo, que uno tiene que recorrer
sin prisa al igual que cualquier decisin importante requiere un proceso de maduracin.
Investiga, lee y finalmente aquello que consideres interesante estdialo.
Cmo puedo entonces saber a priori qu
campo se adapta ms a mi perfil? todos somos
el resultado de nuestros antecedentes y esto es
en gran parte lo que condicionar qu camino
elegirs. No tienes ningn conocimiento en
programacin y nunca te gust? Quiz de momento el camino de la automatizacin tenga
demasiados obstculos. Tienes buenos conocimientos en economa? Puede que el camino
del anlisis fundamental te ayude. Nunca se te
dieron bien los ordenadores? Piensa que el trading intrada te exigir ms en este aspecto que
un trading ms tranquilo. Preguntas que todos
debemos intentar contestar antes de empezar
a caminar. Nadie puede guiarse, aunque tenga
un mapa, si no sabe dnde est. Este proceso
ser exactamente igual.
Cmo te podemos ayudarte entonces en Hispatrading? Navega por los diferentes artculos
de todos los nmeros que ya tienes a tu disposicin, no solo de aquellos que te gusten ms.
Seguro que encuentras pequeos tesoros en
formas de ideas que te ayuden a rentabilizarlos en tu da a da. Y recuerda, los tesoros se
suelen encontrar en los lugares, formas de ver
el mercado en nuestro caso, en los que menos
se busca.
Buen trading.

editor@hispatrading.com

ENE-MAR 2014

ltimOs NMEROS

EDITOR
Alejandro de Luis
COMIT DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Roberto Prez, Alejandro de Luis
ADMINISTRACIN
Virginia Prez
INTRPRETE
Diana Helene Castillo
TRADUCCIN
Alberto Muoz Cabanes
EDICIN
Editorial Hispafinanzas
MAQUETA
Luis Benito Grande
Editorial Hispafinanzas
All rights reserved
www.hispafinanzas.es
El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto
podra no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e informacin que
contribuyan a su formacin para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los anlsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
informacin contenida en este magazn es ofrecida como informacin
general y no constituye en ningn caso algn tipo de sugerencia o
asesoramiento financiero.
Hispatrading Magazine se exime de cualquier responsabilidad por
prdidas o perjuicios causados en las inversiones que realice el lector
por el uso de la informacin o contenidos aqu ofrecidos. As mismo la
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o informacin emitidas por los colaboradores, anunciantes y dems
personas que utilicen este medio para emitir sus opiniones.
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w w w. h i s p a t r a d i n g . C O M

TRADING

TRADING

Burbuja?
B

El nivel de optimismo en el mercado

de valores se ha elevado a niveles
ridculos. No he visto nada igual
desde el techo de mercado de 2007.
Echemos un vistazo a algunos
ejemplos...

Este grfico semanal del

asta con ver alguPOR Alexander Elder
nos titulares recienDow muestra una fea divertemente, en concreto
gencia bajista en el histograma
en una de las webs ms
del MACD, as como en las lneas
populares de EEUU. Conozco a
cortadas al alza del MACD. Cuando amMike Sincere, y es un buen tipo; el titular fue
bas divergencias se producen al mismo tiempo, reprobablemente ideado por su editor, pero es un signo del
fuerzan en gran medida el mensaje de cada una.
tenor general de los tiempos. La fiesta se est haciendo ingobernable, y las luces de la polica parpadean en la distancia.
El sistema Impulse es una de las herramientas ms sensibles y
objetivos para el seguimiento de las tendencias y los giros. PerEste grfico me lo enva Jason Goepfert , un estudiante muy inteligente de la psicologa de masas del mercado. El diferencial
entre el dinero inteligente y el no tan inteligente est cerca de
extremos histricos. De qu lado le gustara estar? Jason escribe: Los gestores de inversiones [no el dinero inteligente como
grupo] nunca han estado expuestos en Bolsa tan agresivamente... La lectura semanal del Options Speculation Index est anclado en el segundo nivel ms alto de los ltimos 13 aos... El
Equity Hedging Index muestra que la cantidad de proteccin
que demandan los inversores est entre los niveles ms bajos de
los ltimos cuatro aos.
Podramos llenar pginas con ms ejemplos de la mentalidad de
burbuja actual, pero vamos a echar un vistazo a nuestros grficos
para ver lo que los indicadores tcnicos nos estn diciendo.

10

ENE-MAR 2014

Figura 1 - Smart/Dumb Money

Figura 2

maneci verde (alcista)

a finales de noviembre
en los grficos mensuales del Dow, el Nasdaq
y el S&P, as como en
los grficos semanales
del Dow y el Nasdaq
(pas a azul para el S&P
semanal). Este recuadro muestra cmo de
alto los grficos mensuales tienen que subir en diciembre para
mantener sus niveles alcistas - obviamente todos estn muy por
debajo de esos niveles. Tambin muestra cunto tienen que subir los grficos semanales en la semana del 9 de diciembre para
mantener sus niveles de color verde. Qu probabilidad hay de
que el mercado llegue ah? No mucha...

Qu debera hacer
un trader ahora?
Como mnimo, todos
los beneficios en las
posiciones largas
deben ser protegidos
con stops agresivos.

El otro recuadro muestra el grfico diario del ndice American

Exchange. Las tendencias de este ndice puro, no contaminado
por ninguna herramienta de trading, a menudo preceden a las
de los principales ndices, como el Dow.
Los canales centrados alrededor de las medias mviles exponenciales proporcionan importantes objetivos de precios. Este
grfico del Dow indica claramente su objetivo inicial a la baja.
Qu debera hacer un trader ahora? Como mnimo, todos los
beneficios en las posiciones largas deben ser protegidos con
stops agresivos. Si este mercado alcanza una bolsa de aire desagradable, no desearemos estar sentado s, esperando y rezando
por un rally para salvar las operaciones perdedoras.

ENE-MAR 2014

11

TRADING

LA TEORA DE

LA ONDA GOODMAN
EL PATRN 6&6 - PARTE 2

El patrn 6 & 6 ha demostrado ser uno de las ms fiables de los patrones

de la teora de la onda de Goodman. Despus de aprender algunos
de sus mejores patrones, en el nmero anterior, seguimos desgranando
esta peculiar visin de los movimientos del mercado.
por MICHAEL DUANE ARCHER

Gestin Monetaria

i el Propagation Swing 2 (ahora 6 & 6 Swing) se aleja

demasiado de la configuracin del patrn, este se deshace y el trader tiene que encontrar un nuevo candidato
para operar. Normalmente busco situaciones donde el
mercado se mueve ms all del punto final del Jumbo
Swing durante una o dos barras, y despus se gira rpidamente.
Una vez que el mercado cierra dentro del patrn, compramos
o vendemos con un stop loss para cerrar posicin por debajo o
por encima del mximo o el mnimo del 6 & 6 Swing, tal y como
se muestra en la Figura 13.
Es importante recordar que tanto la entrada como el stop-loss
de un patrn 6 & 6 son nicamente sobre la base del cierre.
El stop-loss es el primer cierre por encima del punto final del
Propagation Swing 2 - el 6 & 6 Swing. La entrada se realiza en
el primer cierre que se produzca tras el giro dentro del rango de
precios del Bounce 1-2-3.

De vez en cuando un
Es importante recordar
mercado cerrar por
que tanto la entrada
debajo o por encima
como el stop-loss de
del patrn, creando un
un patrn 6 & 6 son
6 & 6, slo para estannicamente sobre
carse y hacer una serie
la base del cierre
de pequeas velas con
cierre muy cercanos
entre s. Si el mercado
se mueve bruscamente de nuevo dentro de una o dos barras
en el rea del patrn, el 6 & 6 es un adelante con el sistema
estndar de gestin monetaria como se muestra en la Figura 14.
Merece la pena vigilar el 6 & 6 Swing durante unas cuantas velas
cuando se encuentra en la Zona de Giro ms all del punto final
del Jumbo Swing.

Normalmente, el 6 & 6 ofrecer una excelente relacin riesgo

(stop-loss) - beneficio (take-profit) ya que el stop-loss se sita
a slo una o dos barras de distancia con respecto al punto de
la entrada.

Figura 14 - Grfico cortesa de www.metaquotes.net

y www.atcbrokers.com

Figura 13

Aqu el mercado intent formar un patrn 6 & 6 tres veces,

pero nunca toc el stop-loss inicial. Observe que este 6 & 6 se
propaga en un patrn bsico ms amplio desde el techo del 6 &
6 Swing, y luego se propaga de nuevo siguiendo la teora de la
onda de Goodman.

ENE-MAR 2014

13

TRADING

TRADING

El 6 & 6 y el Nido

Si usted encuentra un patrn de 6 & 6 como Nido - puede ser

muy poderosa.

Un Nido es un Patrn Bsico u otro 6 & 6 que se forma en el extremo de un Propagation Swing 2 (dentro de un Patrn Bsico)
o de un 6 & 6 Swing (en un 6 & 6). Estos, aunque no son comunes, tambin son bastante fiables y potencialmente muy fuertes.
He visto Nidos de largo plazo en los grficos diarios durar varios
meses. El Nido es un patrn dentro de un patrn como puede
apreciarse en la Figura 15.

Conclusin

Los Nidos pueden ser dif ciles de ver en una sola escala temporal. Una vez que un Propagation 2 se forma es una buena
prctica empezar a ver su progreso en un grfico de escala inferior buscando un Nido potencial. Hay cuatro tipos de Nidos:
1. 6 & 6 con Patrn Bsico
2. 6 & 6 con un patrn 6 & 6
3. Patrn Bsico con Patrn Bsico (ver Figura 15)
4. Patrn Bsico con 6 & 6.

Como dijo una vez mi mentor Charles B. Goodman, Hay muchas cosas pasando en esos grficos! Muchos patrones en los
grficos se encuentran ms all de los clsicos ampliamente seguidos y populares tales como cabeza y hombros, banderas y
gallardetes. La teora de la onda de Goodman parte de la idea de
que todos pueden ser reducidos a la interseccin y a la propagacin de formaciones 1- 2- 3. Definitivamente ofrece a los traders
nuevas y valiosas vas para explorar fuera de lo habitual, como
el patrn 6 & 6. Despus de todo, si Vd. sigue a la mayora en
Forex es probable que se encuentre con el mismo desafortunado
destino.
Esto slo es una visin general del patrn 6 & 6 de la teora de
la onda de Goodman. El libro publicado por GoodmanWorks,
Goodman Wave Theory: The 6 & 6 Setup es la gua completa
para este patrn y todas sus complejidades.

Trader
institucional
vs
trader retail
La creciente popularidad del mercado de divisas,
entre los inversores privados, hace que a diario
un solo sujeto tenga que enfrentarse a las mismas
decisiones que un equipo de cualquier dealing room
institucional.Cules son las diferencias que
vuelcan las probabilidades de xito del lado
institucional?
por MIGUEL NGEL RODRGUEZ

l inters por la actividad de trading en mercados financieros y muy en concreto por el trading de divisas es cada vez mayor.

En pases como Estados Unidos y Japn se lleva realizando a nivel particular desde hace ya un tiempo
considerable, se podra decir que prcticamente
desde que comenz este mercado en los aos 70
del siglo pasado.
En EE UU se entiende esta proliferacin de traders
privados por ser un pas propicio para este tipo de
actividad gracias a la desregulacin en el mbito financiero y en Japn, adems de por esa misma razn, por ser una economa muy dependiente del
tipo de cambio de su divisa y por tanto esta experiencia se transmite al resto de la sociedad.

Figura 15 - Grfico cortesa de www.metaquotes.net y www.atcbrokers.com

14

ENE-MAR 2014

en lo
institucional
se diferencia
de manera clara
y precisa al
trader del
analista, sobre
todo el tcnico.

En Europa en general y concretamente en Espaa se

podra decir que el trading de divisas realizado por
particulares es algo nuevo, est en sus comienzos y,
eso s, tiene un gran recorrido todava por delante.
El inters en cualquier caso no para de crecer y lo
puedo constatar en los seminarios, charlas y conferencias que sobre este tema imparto con XTB.

ENE-MAR 2014

15

TRADING

TRADING

todo de los diferentes horizontes

temporales que cada cual tenga.
Se puede dar el caso y de hecho se
da de manera habitual que se tengan posiciones opuestas dentro de
una misma tesorera sin que este
hecho sea un obstculo para obtener un resultado positivo de manera sostenida.

Cuando dej de trabajar en el Banco Santander, no tena noticia

de que existiese tanta demanda por parte de particulares para
conocer y formarse en los entresijos del forex. De hecho, mi
idea que coincida con la de la mayora de los que nos hemos
dedicado profesionalmente a estos menesteres era que el mundo del trading de divisas se circunscriba al mbito institucional.
Quin puede tener inters en algo tan complejo? Nada ms
lejos de la realidad.
A medida que he ido conociendo a diferentes traders privados
en seminarios y conferencias tambin he ido percibiendo que la
aproximacin de cada uno de ellos es bastante desigual.

Se diferencian por tanto en el libro de posiciones, las que son

estructurales cuyo objetivo es ms ambicioso y por tanto, en
principio, se necesitar mayor tiempo para alcanzarlo y las tcticas que intentan rentabilizar movimientos de ms corto plazo,
incluso intradiarios.

Es cierto, que una inmensa mayora se limitan al anlisis tcnico en sus diferentes modalidades, pero incluso dentro de esta
forma de hacer trading, las diferencias son extremas, desde el
que busca el sistema cuantitativo que le lleve al xito hasta el
que hace una interpretacin chartista, pasando por los fans de
los indicadores o estudios y los que se atreven a desarrollar sus
propios sistemas de anlisis tcnicos.

Hace algn tiempo la especializacin de los traders era absoluta, eran los tiempos donde haba ms divisas. Posteriormente
con la entrada del euro y principalmente por la globalizacin de
los mercados, el trader de divisas institucional es un trader ms
global. Para poder tener una opinin del mercado es necesario
estar informado de lo que hacen todas las divisas as como otros
mercados financieros como el de materias primas, renta fija y
renta variable.

Si ya de por s es complicado o mejor dicho complejo el universo

del mercado de divisa, creo que no ayuda nada el complicarlo
ms adentrndose en el desarrollo o estudio de proyectos de
anlisis tcnico no contrastados y de xito incierto.
Aunque a muchos les pueda sonar extrao, en lo institucional se
diferencia de manera clara y precisa al trader del analista, sobre
todo el tcnico.
Un analista tcnico no es un trader. Por qu? Porque el anlisis debe ser lo ms imparcial posible y quien tiene posiciones
abiertas de riesgo no es de ninguna manera objetivo y cualquier
anlisis estar sesgado a su visin de mercado.
En el mundo institucional, el de las tesoreras de los bancos o el
de los hedge funds la realidad es bien diferente y creo que habra
que tenerla en cuenta porque si bien es cierto que la medicin
del riesgo y por tanto la posibilidad de aguante en posiciones
con prdidas es superior, el xito en su gestin es tambin muy
alto.
En primer lugar habra que resaltar una diferencia bsica que es
la de que en una tesorera la gestin no la lleva un solo trader
sino un equipo de gestores y colaboradores. Denla figura del trader
tro de los colaboradores
se diferencia de
estn los analistas, tanto
manera ntida del
tcnicos como fundamen-

analista, cuya
principal misin es
la de interpretar la
informacin recibida,
no analizarla.

16

ENE-MAR 2014

tales.
De esta forma se puede
diversificar el riesgo porque la manera de adentrarse en el mercado no es

los traders
privados
son ellos los
que hacen el
anlisis, en su
inmensa mayora
tcnico.

nica, eliminado con ello la concentracin del riesgo en una

solo estilo de trading.
Un trader individual tambin puede hacer lo mismo, no es necesario tener un equipo para diversificar. Pero dif cilmente lograr hacerlo quien lo que quiere conseguir es todo lo contrario,
es decir, encontrar el mtodo nico e infalible de trading que,
como comento en mi libro Aproximando el Mercado de Divisas
al Inversor, sencillamente ni existe ni existir.
En las reuniones matutinas diarias de una sala de trading, se
presentan los eventos y noticias econmicas fundamentales por
parte de los economistas que a ello se dedican, dndole una interpretacin de la posible repercusin que stas pueden tener
en los mercados. En esta discusin intervienen todos.
Por otro lado, los analistas tcnicos muestran los diferentes escenarios posibles sin influir de manera decisiva con sus propias
opiniones en temas direccionales. El analista tcnico institucional habla de niveles no de direcciones y de posibles escenarios
alternativos. Se utiliza normalmente un anlisis tcnico chartista lo mas simplificado posible.
Son luego los traders quienes plasman todo esta informacin en
decisiones de trading diversas y cuya variedad depender sobre

En resumen, dentro de las instituciones que se dedican al trading, se desarrolla una actividad en donde la figura del trader
se diferencia de manera ntida del analista, cuya principal misin es la de interpretar la informacin recibida, no analizarla,
y mediante un control de riesgo estricto plasmarlo en toma de
decisiones de inversin.
Se opone frontalmente a lo que normalmente hacen los traders
privados ya que en este caso son ellos los que hacen el anlisis,
en su inmensa mayora tcnico, muy pocos tienen en cuenta variables fundamentales, y toman las decisiones. Mediante esta
forma de aproximarse al mercado se corre el grave riesgo de
entrar en crculos viciosos de los que dif cilmente se pueden
salir por la sencilla razn de que la metodologa no se modifica
nunca y el sesgo subjetivo est siempre presente.
La diversificacin de mtodos intentando adaptarse a las circunstancias siempre cambiantes del mercado y el tener en
cuenta el mximo de variables posibles a la hora de hacer trading es el reto pendiente de los traders privados.

TRADING

TRADING

Perfil de Volumen,
Principios de Subasta
de Mercado
y Flujo de rdenes
La combinacin de estas tres herramientas, nos ofrece un poderoso
y preciso enfoque de los mercados.
por DEMIAN PACK

sta es la primera de una serie de notas destinadas a desarrollar los fundamentos de estos conceptos, los cuales son utilizados por un reducido grupo de operadores
quienes han encontrado en la aplicacin combinada de
los mismos una herramienta poderosa y efectiva a la
hora de operar y analizar los mercados. Con el advenimiento
de software ms sofisticado- ha experimentado un crecimiento
importante en los ltimos aos, posibilitando al inversor minorista el acceso a herramientas que anteriormente se le eran de
dif cil acceso.
EL Perfil de Volumen tiene tanto de tcnica como de arte, y
sus corrientes de interpretacin son variadas, de manera que el
presente artculo tiene como objetivo desarrollar algunos de los
lineamientos bsicos. Cuenta entre sus pioneros a Peter Steidlmayer, quien -entre otros- ha venido trabajando y desarrollando
esta tcnica desde hace ms de 40 aos.
A los fines prcticos, estaremos utilizando el trmino Perfil de
Volumen para referirnos al mismo en trminos conceptuales.

Principios de Subasta del Mercado

Valor versus Precio

Todos los mercados experimentan constante movimiento como

reflejo de lo que podemos denominar proceso de conocimiento, entendido como aquel en el cual los participantes del mismo
se encuentran probando constantemente diferentes niveles precio en busca del valor.

18

ENE-MAR 2014

El valor tiene que ver con las expectativas (pasadas y futuras)

de los participantes en el mercado, mientras que el precio es el
reflejo de la (eterna) bsqueda del valor; o la manera en que se
plasman esas expectativas en el intercambio entre compradores
y vendedores.

TRADING

Es as que encontramos zonas que son ms valiosas (mayor valor) y otras que representan poco inters (menor valor). Como
principio, partimos de que cuanto mayor actividad encontramos en un rea determinada, mayor es el valor que le asignan
los participantes del mercado respecto de la misma: una mayor
actividad (volumen) representa un mayor valor asignado por
parte de los participantes del mercado, reflejado entonces a travs del precio.
Inversamente, en reas que no son importantes o valiosas, los
participantes tienen poco inters (participacin), lo cual se refleja en el volumen (poco tiempo) que pasan en las mismas.
En su esencia ms bsica, cualquier mercado busca facilitar el
intercambio de bienes, servicios, acciones, o cualquier otro bien
fungible. De esta forma, encontramos principios similares a lo
que se dan en cualquier subasta: el precio tiende a modificarse en la medida que las expectativas de los participantes as lo
consideran. Compradores y vendedores manifiestan sus opiniones
EL Perfil de
respecto de su percepcin de valor
Volumen tiene
a travs de sus acciones: comprar
tanto de tcnica
o vender. En este caso, el precio
como de arte, y
funciona como una gua en torno
sus corrientes
de interpretacin a las expectativas de valor que tienen los agentes que componen el
son variadas.
mercado.

La particularidad de los
una mayor actividad
mercados es que en los
(volumen)
representa
mismos el desarrollo del
un
mayor
valor
proceso es bidireccional:
asignado por parte
cuando los participantes
de los participantes
estiman que el precio del
del mercado,
bien se encuentra sobrereflejado entonces
valuado (el precio del misa travs del precio.
mo es mayor al que ellos
estiman) stos tienden a
liquidar sus tenencias en busca de un nivel de precios que refleje la percepcin del valor actual. El precio tiende a bajar, hasta
que los participantes estiman que ste se encuentra subvaluado
(el activo es barato en relacin con las expectativas), y en consecuencia estos comienzan a acumular el mismo, o dicho de otra
manera a ofertar mayores precios, hasta que llega el precio en el
cual el precio del bien supera las expectativas, y en consecuencia dejan de ofertar.
Decimos entonces que los actores del mercado rechazan un
nivel de precios determinado, como accin opuesta a la aceptacin de cierto nivel de precio, en donde compradores y vendedores estiman que un nivel de precios es justo, en relacin con
su percepcin del valor.
En ese sentido, imagnese como ejercicio alguien ofrecindole un bien muy valioso (por ejemplo un diamante) a un precio
francamente ridculo. Usted seguramente (provisto que todas
las condiciones de legitimidad del bien se encuentren dadas)
correr a comprar ese bien, buscando anticiparse a otros en la
bsqueda de lo que usted considera una ganga. Se produce un
rechazo de menores niveles ya que a un nivel de precio muy por
debajo de las expectativas (muy barato), los compradores corrern a comprarlo. Multiplique esto por una considerable cantidad de actores y ah tiene el comportamiento de un mercado.
Inversamente, cuando existe acuerdo respecto de un determinado nivel de precios, decimos que existe aceptacin respecto
del rea determinada. De esta manera, la mayor cantidad de
actividad (dada por el volumen de operaciones) se encontrar
en aquella rea en donde exista un mayor consenso entre compradores y vendedores, mientras que en aquellas reas en donde
estos estimen que el precio no refleja las expectativas respecto
de los compradores (niveles de precios mximos) o vendedores
(niveles de precios mnimos), encontraremos muy poco inters/
actividad.
Los mercados alternan entre aceptacin y rechazo, y se vinculan como alternativas de comportamiento a travs de la finalizacin de la subasta. Llega un momento determinado en que
este acuerdo finaliza. Los participantes del mercado comienzan
a moverse en una nueva direccin en bsqueda del precio justo
que refleje sus expectativas, y as sucesivamente.

ENE-MAR 2014

19

TRADING

TRADING

Tenemos entonces un comportamiento fractal que se da segundo a segundo, minuto a minuto, hora tras hora, da tras da, y
as sucesivamente y constituye el ncleo mismo de bsqueda y
confirmacin de valor del proceso al que nos referimos.
En su estado ms bsico, cualquier mercado representa la interaccin entre la oferta y la demanda. Cuando los participantes acuerdan respecto del valor, el mercado se encuentra en
equilibrio. Inversamente, cuando no existe acuerdo alguno, el
mercado en cuestin tender a buscar mayores niveles (demanda supera a la oferta) o menor (cuando la oferta supera a la
demanda). Los mercados alternan constantemente entre estos
dos estados como reflejo de la continua bsqueda de valor por
parte de sus participantes.

Qu es el Perfil de Volumen?
Fundamentalmente, es una herramienta que permite organizar
e interpretar la informacin. No es un sistema de trading, sino
que constituye una metodologa de anlisis, que permite visualizar en forma muy clara y precisa, prcticamente cualquier
mercado que sea pasible de ser graficado, permitiendo a quien
la utiliza implementar diversas estrategias, acorde a su enfoque
particular.
La caracterstica principal del perfil de Volumen radica en que
representa una forma extremadamente eficiente de identificar
la manera en que se desarrolla el proceso de conocimiento y
subasta de mercado.
El Perfil de Volumen, organiza y representa la actividad de esta
subasta bidireccional a la que nos referimos anteriormente, de
manera que quien la utiliza, tenga una visin del desarrollo de
la estructura del mercado en funcin del marco contextual que
sta se ubica y desarrolla.
En ese sentido, el objetivo de cualquier herramienta efectiva es
el de representar en forma clara y efectiva aquello que se encuentra sucediendo en el mercado, aislando el ruido, de aquellos patrones importantes, los cuales son definitorios en la toma
de decisiones. El Perfil de Volumen, cumple esta funcin.
En suma, similarmente a lo que sucede con -por ejemplo- un
grfico de barras tradicional es una forma de representar la accin de precio , pero con el valor agregado que incorpora una
serie de elementos, dejados de la por el primero: la estructura
del mercado y puntos de referencia claves, los cuales reflejan
el tiempo en el cual los actores del mercado se han encontrado
dispuestos a mantenerse en un determinado nivel de precios,
creando de esta manera una nueva dimensin en la visin de
quin lo utiliza. Sin embargo, es importante notar que la variable tiempo, se utiliza aqu para denotar el inters de los participantes en un determinado nivel de precios, y no en el sentido

20

ENE-MAR 2014

tradicional de unidad de valor (grficos de velas de perodos

uniformes de 5 minutos, por ejemplo). En las figuras 1 y 2, podemos ver la diferencia, en trminos de la informacin, que nos
provee el Perfil de Volumen. Ambos grficos representan la accin de precio del EUR/USD a comienzos de Septiembre de
2013. Por un lado, el grfico semanal (figura 1) y por el otro el
Perfil de Volumen (figura 2).
Incorporando los elementos anteriormente descritos, podemos
decir entonces que, en aquellos mercados lquidos y transparentes, el libre juego de la oferta y la demanda se plasma en facilitar
el intercambio de un bien fungible, reflejando el valor asignado
por los participantes a travs de sus acciones -o falta de stas. En
funcin de esto, el precio tender a moverse
La caracterstica
de los extremos ya que
principal
del perfil
no habr demasiados
de
Volumen
radica en
participantes interesaque
representa
una
dos a ejecutar transacforma
extremadamente
ciones en niveles que
eficiente de identificar
estiman injustos.
la manera en que se
Inversamente, el precio
desarrolla el proceso
tender a ubicarse en
de conocimiento y
el rea que representa
subasta de mercado.
el nivel ms aceptado
acorde a las expectativas
de los actores, entendindose por tal en donde el intercambio se
facilita ms eficientemente. De ah, la mayor cantidad de operaciones tender a reflejarse en trminos de donde ocurre el mayor volumen (mayor inters) de operaciones.
La aceptacin-acuerdo (de un nivel de precios) refleja el consenso de los participantes del mercado respecto de sus expectativas, organizndose en la forma de una Campana de Gauss, o
distribucin normal en trminos estadsticos.

Figura 1. Grfico semanal del para EUR/USD, resaltando el comportamiento durante principios de Septiembre de 2013.

En el momento en que dicha distribucin normal se completa,

el mercado tender a cambiar de direccin, lo cual estar enmarcado dentro de un plano ms amplio (contexto) como reflejo de la finalizacin del proceso de subasta en una determinada
rea de valor. Es en esa situacin que el precio se encuentra en
posicin de moverse hacia otro nivel como reflejo de la nueva
bsqueda de valor por parte de los participantes del mercado.
El prximo nivel se encontrar definido por el contexto y el
flujo de rdenes, temtica que abordaremos en artculos subsiguientes.
Este proceso, sucede constantemente, reflejando la naturaleza
fractal a las que nos referimos anteriormente, y se da en todos
los espacio temporales.
A modo de ejemplo, en la figura 3, podemos apreciar cmo los
participantes ha buscado un nuevo nivel de consenso en torno a
los 1.3680 el 17 de Octubre de 2013, representado por la finali-

Figura 2. Grfico de Perfil de Volumen de 5 das, representando el perodo Agosto-Septiembre de 2013 para los futuros de EUR/USD

ENE-MAR 2014

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TRADING

TRADING

Figura 4. Los mercados alternan continuamente entre balance y desequilibrio, reflejando el control entre compradores y vendedores, o la compensacin de sus fuerzas. Futuros de EUR/USD

zacin de la distribucin normalizada del Perfil de Volumen, lo

cual refleja el acuerdo respecto de los participantes del mercado en relacin al valor justo del par EUR/USD. Esto es lo que
abordaremos a continuacin.
Los extremos de precios representan las reas menos favorables
para los participantes y en consecuencia tendremos pocos agentes dispuestos a realizar transaccin alguna en estos niveles.
Consecuentemente, tendremos poca (pero intensa) actividad
en estas reas ya que los participantes tienden (en su bsqueda)
a moverse rpidamente de un precio que estiman injusto.
Anteriormente, nos referimos a la posibilidad consenso -o falta
de ste- y sus efectos en el precio. Es aqu donde el Perfil de
volumen introduce los conceptos de balance y desequilibrio.
El primero, se plasma en lo que se denomina Desarrollo Horizontal (balance), caracterizado por un mercado en el cual los
actores acuerdan sobre el precio justo en un plazo determinado.
Dicho de otra manera,, el mercado se encuentra en equilibrio,
o consolidando.

Figura 3. Representacin de futuros del par EUR/USD durante la tercera semana de Octubre de 2013. Podemos apreciar donde se encuentra el consenso respecto de los participantes del mercado (enmarcado en naranja) en trminos del nivel de precio que ms eficientemente refleja sus expectativas. Inversamente, vemos el rechazo que se produce en los extremos de ambos perfiles, en donde los participantes estiman que el precio difiere de su
expectativa de valor.

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ENE-MAR 2014

Conclusin
En este sentido, ms que concluir, buscamos comenzar el
camino hacia una tcnica que brinda un nivel de riqueza en
trminos de informacin respecto de los mercados que permite representar en forma clara y efectiva el comportamiento de
los actores en el mercado. Los estados por los que pasan los
mercados financieros a travs de los fenmenos de comportamiento de aceptacin y rechazo reflejan la psicologa colectiva
de los actores respecto de un determinado nivel de precios en
el mercado, en forma clara y fcilmente identificable, lo cual representa un elemento clave a la hora de analizar la estructura
del mercado, as como el comportamiento de los actores que lo
componen.

Anlogamente, hablamos de Desarrollo Vertical (desequilibrio),

lo cual refleja un desacuerdo entre compradores y vendedores
en trminos de la relacin precio-valor. Esta da origen a nueva
bsqueda de valor, representando la conviccin de un grupo de
participantes en el mercado en la forma de mayores o menores precios, dependiendo de qu grupo se encuentre en control,
acorde lo sealamos en la figura 4 y 5.

ENE-MAR 2014

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TRADING

El Mercado de Divisas

Calendario Econmico
Curso de Forex

Noticias 24h
Webinars Educativos
Forex Studies

Figura 5. Un mercado en tendencia, los compradores en bsqueda de mayores niveles de precios que reflejen sus expectativas en torno al valor.
Futuros EUR/USD, Septiembre de 2013.

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@noticiasfx
@Fxstreet_ES
facebook.com/
FXstreetSP

TRADING

TRADING

ADX

Operando
con el
indicador

por Eduardo Faus

xpondremos una interesante estrategia con el indicador
de movimiento direccional, fijndonos en sus componentes DI+ y DI- en sus parmetros estndar de 14 unidades.

Al margen de las interpretaciones convencionales del indicador

tcnico, representando la fuerza que ha experimentado un movimiento con respecto a su rango verdadero, es posible extraer
otra serie de conclusiones, e incluso elaborar estrategias sencillas con el mismo.
Hablamos del caso en que dicho indicador tcnico nos informa
sobre la probabilidad de un movimiento brusco cercano en el

tiempo. Y es que cuando las lneas DI+ y DI- se mueven durante cierto tiempo en un proceso lateral con cierta estrechez,
podemos afirmar con bastante seguridad que un movimiento
acusado va a producirse (figura 1).
Como hemos podido apreciar en el grfico, cuando en el indicador se da un movimiento lateral con un rango de fluctuacin
estrecho, un movimiento acusado va a tener lugar. La siguiente
cuestin lgica que se plantea es la direccin de ese movimiento. Ser entonces cuando nos fijemos en los niveles clave del
movimiento previo (soportes, resistencias y directrices alcistas/
bajistas; siempre en escala logartmica) para esperar a una supe-

Figura 2.
MIB 30 ITALIA
Escala mensual.

Figura 3 .
EUROSTOXX50
Escala mensual.

racin o prdida en cierres y determinar as la probable direccin de ese moviendo acusado (figuras 2 y 3).
Figura 1. Telefnica: escala 2 semanas.
Cuando el DI+ (verde) y el DI- (rojo) realizan un rango estrecho y lateral, un movimiento acusado est cercano.

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ENE-MAR 2014

Partiendo de una informacin fractal del mercado, podremos

ajustar la estrategia a nuestra operativa, de esta forma aplica-

remos escalas lentas (semanales, bisemanales, mensuales, etc)

para dirimir los movimientos acusados en el medio plazo, y del
mismo modo podramos utilizar escalas ms cortas (diarias,
horarias o de algunos minutos) para los movimientos de ms
corto plazo.

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TRADING

TRADING

Las bandas de Bollinger

concepto y uso

Las bandas de Bollinger, desarrolladas por John Bollinger en los aos 80,
tienen como objetivo crear una visin dinmica de la volatilidad del mercado,
aunque en su momento eran percibidas como estticas.
Veamos algunos conceptos a tener en cuenta y formas de usarlas.
por CHARIS MOUNTAIN

Estructura

de las bandas de Bollinger

as bandas de Bollinger se clasifican dentro de los indicadores tcnicos de tendencia y estn compuestas de tres bandas (superior, media e inferior), que se dibujan en relacin
con las fluctuaciones de las parejas de divisas.

La banda media se extrae de la media mvil simple de 20 periodos (o de cualquier otra franja de tiempo dependiendo de las
preferencias del trader).
La banda superior se calcula de forma algo ms compleja, puesto que a la media mvil simple se le suma dos veces (2x) la desviacin tpica de la media mvil de 20 periodos. El doble de la

Figura 1

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Figura 2

Figura 3

ENE-MAR 2014

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TRADING

TRADING

desviacin tpica se utiliza para obtener un resultado hasta un

68% ms preciso. Se considera que esta es la seal ms apropiada porque la desviacin tpica (1x) de la media mvil simple de
20 das causara que se enviase un exceso de seales, exponiendo al trader particular a un escenario de especulacin.

2. La tendencia al alza

La banda inferior se calcula exactamente de la misma forma,

pero en vez de sumar la media mvil simple de 20 das, se resta.

Siguiendo con la Figura 2, podemos observar que las bandas de

Bollinger proporcionaron una seal muy clara de compra cuando el precio se cerr por encima de la banda superior (Punto
1 en la Figura 2). El trader debera obtener un beneficio bruto
superior a 180 cuando el TP se activ el 28 de septiembre de
2013 y el precio se cerr por debajo de la lnea media de la media
mvil simple de 20 das.

Seales proporcionadas

3. La tendencia bajista

al usar las bandas de Bollinger

Para entender de manera ms clara cmo las bandas de Bollinger pueden interpretarse como indicadores de trading, dividiremos los movimientos del mercado en tres subcategoras: la
oscilacin del mercado, el movimiento de la tendencia al alza y
de la tendencia bajista.

1. La oscilacin del mercado

Tal y como se puede apreciar en la Figura 2 (grfico 4H), las

bandas de Bollinger superiores e inferiores son considerablemente estrechas. Esto debe avisar al trader de que se est preparando una tendencia alcista y que debe ser paciente.

En la Figura 3, presentada a continuacin, podemos observar

que las bandas de Bollinger ofrecieron una seal muy clara de
venta cuando el precio se cerr por debajo de la banda inferior
(Punto 1 en la Figura 2). El trader debera conseguir un beneficio bruto superior a 120 cuando el TP se dispar el 7 de octubre
de 2013 y el precio se cerr sobre la lnea media de la media
mvil simple de 20 das.

Gestin del riesgo

Se recomienda encarecidamente que el trader tenga una buena
estrategia de riesgo establecida para que su cuenta pueda reponerse tras la primera o segunda seal falsa.

Hedge

defense! defense!

Si tuviramos que elegir entre los

principales significados de la palabra
Hedge cobertura, evasiva, cercar y
rodear, etc. - quiz el de no querer
comprometerse con nada refleje en
mayor medida la filosof a de esta
operativa.
por Jorge Estvez

NEUTRALIDAD Y RIESGO

ara explicar la idea introduciremos el concepto de Market Neutral mediante un sencillo ejemplo: una posicin
comprada o vendida- en el EURUSD es direccional
100%, o market neutral 0% y representa un riesgo alto
(tericamente infinito); en el lado opuesto estara la direccionalidad 0% o market neutral
100% representada por una posicin
comprada y otra vendida en el EURUSD con un riesgo prcticamente
nulo. En medio de estos extremos
pondramos el pair trading EURUSD-GBPUSD con un riesgo aproximado del 50%; y mucho ms cerca
de la neutralidad el hedge EURUSDGBPUSD-EURUSD con un riesgo
aproximado del 7%.
En este ejemplo hemos medido el
riesgo por la volatilidad obviando
otro tipo de riesgos no direccionales
pero de un modo general nos ilustra una estructura de riesgo ajustada,
lgicamente con variaciones dependiendo de los activos escogidos.

Figura 1. Eje Y en y eje X en horas (1 mes). Representa 0,1 lotes vendidos de EURUSD y 0,1 lotes
vendidos de GBPUSD (-0,1EURUSD-0,1GBPUSD). Representa una operativa direccional con un riesgo
terico infinito. En esta serie temporal el riesgo-volatilidad
para este lotaje sera de 600 .

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TRADING

TRADING

Sealar dos puntos, los swaps o costes de financiacin; que son

tenidos en cuenta en modelos ms elaborados; incluso operndolos con tcnicas concretas que expondremos en otros artculos para no difuminar la idea principal; y el hedge ratio o
proporcin de la segunda serie temporal (activo 3 y/o 4) que
tendra que meter en la ecuacin para equilibrar la volatilidad,
normalmente calculado por regresores.

EURUSD

Figura 2.
Representa 0,1 lotes
vendidos de EURUSD
y 0,1 lotes comprados
de GBPUSD (-0,1EURUSD +0,1GBPUSD).
Representa una operativa pair trading con
un riesgo medio. En
el mismo periodo y
para el mismo lotaje
el riesgo-volatilidad
sera de 300 .

Figura 4.
Representacin
del hedge
+0,1EURUSD
-0,1EURCHF
+0,1USDCHF.

Figura 5.
Representacin
del hedge
+0,1EURJPY
-0,1AUDJPY
-0,1EURUSD
+0,1AUDCHF.

EURCHF

USDCHF

EURJPY

AUDJPY

EURUSD

AUDUSD

ENFOQUES
Podramos diferenciar dos pticas; el hedge visto a posteriori, es
decir, como contramedida a la
operacin principal que generalmente tienen carcter temporal
y/o circunstancial que podramos explicarlo con la metfora: se
pone a llover y me pongo el chubasquero y al parar me lo quito,
en otras palabras; voy con el pair
-0,1EURUSD+0,1AUDUSD
que
por los motivos que sea est evolucionando en contra y me refugio

La condicin
necesaria para
construir
o configurar
dicho en el
argot- un hedge
es que este ha de
ser neutral
a la direccin
del mercado, es
decir, todas y
cada una de las
divisas han de
balancearse
en la ecuacin.

Figura 3.
Representa 0,1 lotes
vendidos de EURUSD,
0,1 lotes comprados de
GBPUSD y 0,1 lotes
comprados de EURGBP (-0,1 EURUSD
+0,1 GBPUSD + 0,1
EURGBP). Representa
una operativa hedge
con un riesgo bajo. En
el mismo periodo y
para el mismo lotaje
el riesgo-volatilidad
sera de 40 . Ntese
que si repartimos
los 0,2 lotes usados
entre las 3 posiciones
el riesgo an sera
menor.

CONSTRUCCIN
La condicin necesaria para construir o configurar dicho en
el argot - un hedge es que este ha de ser neutral a la direccin
del mercado, es decir, todas y cada una de las divisas han de
balancearse en la ecuacin, por ejemplo: compra de EURUSD
y venta de GBPUSD son compensadas por venta de EURGBP.
Una forma prctica es representar los hedges mediante figuras
geomtricas.

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Sealar dos puntos, los swaps o costes de financiacin; que son

tenidos en cuenta en modelos ms elaborados; incluso operndolos con tcnicas concretas que expondremos en otros artculos para no difuminar la idea principal; y el hedge ratio o
proporcin de la segunda serie temporal (activo 3 y/o 4) que
tendra que meter en la ecuacin para equilibrar la volatilidad,
normalmente calculado por regresores.

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TRADING

TRADING

plan b

plan C

plan D

plan E

TRIANGLE

hedging

o. hedging

reorganize

Como cobertura > temporal

Como cobertura > temporal

(gana balance porque el pair
original se est expandiendo)

Figura 10.
Corte transversal de
un hedge de divisas.
Estado en un momento
determinado del tiempo.
Foto fija de geometras
no eucldeas.

Como Contraparte SET

OFF > Se cierra simultneo con el pair original.
Figura 6. Diferentes enfoque para el hedge. Los enfoques se han de plantear antes de operar, recordemos que el alto grado de aleatoriedad
de los mercados hacen de que tener planes alternativos sea una obligacin.

con +0,1EURAUD, que balanceara la ecuacin recogiendo

beneficios de las prdidas que arrojara el pair trading original;
llegar un momento que el pair original deje de arrojar prdidas
y empiece a disminuirlas a la vez que nuestra cobertura empiece
a disminuir las ganancias, cerramos nuestra cobertura y dejamos la operacin principal- normalmente confirmada con arbitraje de volatilidad o estadstico -. En este primer enfoque s se
utiliza el hedge ratio para recoger iguales o ms beneficios que
prdidas arroja el pair trading. Un segundo enfoque es cmo
operativa en si misma, busca ineficiencias que explotar, como
fin en si mismo, en este caso las operaciones se abren y se cierran a la vez.

CARACTERSTICAS
La ms destacada es la baja volatilidad con la disminucin
del riesgo direccional lo que los hace realmente atractivos sobre todo con posiciones grandes. El hedge es lo opuesto a direccional, ntese que las operativas no tienen relacin con la
direccin de los activos, su enfoque es mucho ms abstracto, un enfoque puramente formal, las herramientas y modelos
empleados, generalmente, son f sico-matemticos. Aunque se
emplean figuras geomtricas para representarlos los modelos
son estrictamente numricos. Las ineficiencias que buscan son
de origen matemtico no estadsticas cmo en el Statarb o
tcnicas cmo en el HFT-. Salvando las distancias sera cmo
construir configurar- un barco para ver cmo se comporta en
condiciones desfavorables, como una tormenta, que ha de ser lo
suficiente robusto o antifrgil como dira el D. Taleb -, y suficientemente flexible para condiciones normales. A los hedge se
les suelen hacer pruebas de estrs con maquinas de Montecarlo,
como las pruebas de seguridad de los coches. Los hedgers -operadores de hedge- son traders con un enfoque distinto, no a la
manera de los contraran, sino ms bien con la directriz de que
la proteccin en si misma es la ganancia, creen que no son tan
osados cmo para saber para donde pueden ir los mercados

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ENE-MAR 2014

cosa muy razonable por

otro lado-; podramos
aproximarlos al equipo
que basa su juego en
la defensa a todos los
niveles o, recordemos,
que las aperturas en
ajedrez se despliegan
mediante una defensa.

La [caracterstica]
ms destacada es la
baja volatilidad con
la disminucin del
riesgo direccional
lo que los hace
realmente atractivos
sobre todo con
posiciones grandes.

MODELO
EXPANSIN-CONTRACCIN

Figura 8. Corte transversal de un hedge de divisas. Estado en un momento determinado del tiempo. Foto fija de geometra eucldea.

Si tiramos, por ejemplo de la arista B (GBPUSD) solo variar

la distancia (b) por la parte que corresponde a la GBP porque la
porcin de USD ser compensada por C (EURUSD), pero esa
variacin de GBP se ve a su vez compensada por la arista A variando a su vez la distancia A->B y A->C. Este ejercicio mental
lo podemos hacer como un gradiente de vectores o mediante
un anlisis factorial y visualizaremos que el tringulo est ENCADENADO, es decir, moviendo slo uno de los activos movemos el tringulo entero.
En aproximaciones ms reales a los mercados se utilizan geometras NO eucldeas en las cuales las distancias son modeladas
mediante funciones (convexidad-concavidad). Estas fluctuaciones de las distancias en el tiempo son las que componen el
modelo de expansin-contraccin.

Un hedge, por ejemplo +0,1EURGBP -0,1EURUSD -0,1G

-PUSD, puede ser visto cmo tres divisas independientes que se
relacionan entre s cada una situada en un vrtice del idealizado tringulo eucldeo. Podemos decir que las divisas establecen
algn tipo de relacin entre s a travs de sus cruces que precisamente son los activos operables.

EURGBP

GBPUSD

eurusd

Figura 7.
Representacin
plana de un hedge
de divisas. Las relaciones entre cada
divisa individual
son lo cruces
arista que son
los activos operables.

Figura 9.
Hedge ratio. Para
pasar de uno a otro se
producen una sucesin
de estados. Durante este
paso suelen producirse
ineficiencias, es decir,
temporalmente una arista se puede estirar sin
que las otras reaccionen
simultneamente.
Dichos desajustes
temporales son los que
explotamos mediante
tcnicas algortmicas.
En este ejemplo las
ineficiencias seran los
puntos alejados del cero.

ENE-MAR 2014

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TRADING

TRADING

OPERATIVA
El hedge como operativa setoff- consiste simplemente en identificar las expansiones y contracciones y explotarlas mientras el hedge como
cobertura consiste en establecer la neutralidad
en cada momento, podramos decir que no dejamos expandir ni contraer el balance.
Figura 11. Representacin de las fluctuaciones del modelo
expansin-contraccin.
En esta aproximacin las
relaciones entre divisas
son dinmicas con distancias no eucldeas.

Hay diversas maneras de localizar las ineficiencias, las ms usadas son por rendimientos dinmicos, grficos de dispersin y correlaciones
no siempre lineales -.
Figura 13. Hedge +0,1EURGBP-0,1EURUSD+0,1GBPUSD. Operativa a la contraccin, es decir, de la extensin a la vuelta al cero.

Figura 12. Hedge -0,1EURCAD+0,1EURJPY-0,1CADJPY. Cuando nos alejamos del cero estamos en expansin y cuando nos acercamos al cero
estamos en contraccin

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ENE-MAR 2014

Figura 14. Hedge +0,1GBPCAD-0,1GBPJPY+0,1CADJPY. Operativa a la expansin. Abajo: Identificacin de la expansin mediante coeficientes de correlacin.

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TRADING

TRADING

GRFICO DE PERFORMANCE
En este artculo hablaremos de la deteccin mejorada de activos financieros
con alto potencial de retorno en un momento dado del mercado.
por JOnathan Attia

a sea en el mercado de acciones o en el mercado de Forex, anticipar en tiempo real la rentabilidad de un activo
financiero en relacin con otros activos, presupone un
anlisis del tipo Top-Down del mercado en cuestin,
y necesariamente implica la utilizacin de herramientas
matemticas y computacionales especiales. El objetivo es entonces, seguir en un perodo de tiempo determinado y para un
nmero especfico de activos, el movimiento de flujos de capitales que se dan entre estos activos especficos, especialmente en
aquellos donde se acumulan nuevos flujos (alto rendimiento) y
en donde otros se distribuyen (bajo rendimiento).

El inters de un Grfico
de Performance (GdP)
La ventaja de en este tipo de herramienta de ayuda a la decisin
es mltiple.
En primer lugar, un GdP Highwave360 ofrece en un solo grafico la visin instantnea de un mercado financiero y permite de
seguir en tiempo real la
actividad de sus flujos
de capitales (compra,
el GdP tambin permite
venta) y por lo tanto
establecer un tiempo
de entrada ideal y una
de anticipar el comporsalida optima de la
tamiento de los operaposicin
un brecha que
dores frente a ciertos
aumenta o disminuye
activos (acciones, disignificativamente
visas, metales preciogenera un potencial
sos).
de trading interesante

entre los diferentes

ndices, en este caso
las diferentes divisas.

Esta anticipacin es
posible, principalmente, a travs del anlisis
de los patrones observados en los GdP (ver Tipologa de Figuras
y Movimientos), los cuales permiten al Trader, en un tiempo
mnimo y limitado, determinar la mejor oportunidad de activos
a operar.

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ENE-MAR 2014

Por ltimo, el GdP tambin permite establecer un tiempo de entrada ideal y una salida optima de la posicin. De esta manera,
se mejora la relacin riesgo/retorno y por lo tanto el Money
Management.

Figura 2: Grfico de Performance de los ndices EURO y USD.

Fuente : Highwave360.com/es.

omar en cuenta que un Grfico de Performance (GdP) es

similar a un Indicador Tcnico de Mercado (ITM) de dimensin 3: (i) ITM de Anlisis Tcnico (ver Tipologa simplificada), (ii) ITM de Tendencia y (iii) ITM de Profundidad (ver
Tipologa avanzada).

Morfologa de un
Grfico de Performance
Un GdP es una representacin simblica (nube de puntos,
curvas) del rendimiento relativo entre varias variables aleatorias en funcin del tiempo. El rendimiento (o performance)
de una variable aleatoria se mide en relacin a un punto de
referencia (valor real de la variable establecida en base 100, de
un momento dado) y vara en funcin de dos parmetros: (i)
el tiempo y (ii) el punto de referencia (variacin expresada en
porcentaje).
Por lo tanto, en el caso del Forex, una variable aleatoria corresponder al ndice de una divisa de referencia y constar
de varios pares de divisas teniendo en el numerador o en el
denominador la divisa de referencia.

enga en cuenta que entre ms se incluya, en un ndice, un

numero importante de divisas involucradas, este ndice
ser mas representativo del rendimiento (performance) realizado por la divisa de referencia.

En seguida, para cada par de divisas utilizados en la construccin del ndice es necesario realizar todos los clculos basados
en los puntos de referencia de dichos pares, siendo el ndice la
media aritmtica de todos los valores de rendimiento (expresados en porcentaje) relativos a dichos pares de divisas en un
momento dado del mercado.

Figura 1: Creacin del ndice EURO a partir de la plataforma Highwave360. Fuente : Highwave360.com/es.

As, como se muestra en la Figura 1, el ndice EURO estar

compuesto de los pares de divisas siguientes: EUR/AUD, EUR/
CAD, EUR/CHF, EUR/GBP, EUR/JPY, EUR/NZD, EUR/USD.
Todos estos pares de divisas tienen como numerador al euro
(EUR/XXX) y son correctos para el ndice EURO.
Tenga en cuenta que esta composicin del ndice EURO ya esta
predefinida por Highwave360: Uno podra bien reemplazar el
par EUR/AUD (en primera posicin) por EUR/CAD o EUR/
NZD, as como la ponderacin de cada uno de los pares de divisas utilizados para construir el ndice.
La Figura 2 ilustra como el Grafico de Performance de los ndices EURO y USD muestra, al momento de la redaccin de este
articulo, un rendimiento (performance) relativo de 100.08% del
ndice EURO y de 99.73% para el ndice USD. El punto de referencia utilizado para este calculo es el siguiente : El martes 27
de agosto 2013 a 13h00 (GMT +01 00), los dos ndices se inicializan en 100.00 a partir de esta fecha (estos datos se pueden
encontrar en la parte superior izquierda de la Figura 2).

La Figura 3 muestra con mayor precisin que a 17h15, el ndice

EURO sobrepasaba su punto de referencia por +0,08 puntos,
y al mismo tiempo mostraba un rendimiento superior al ndice
USD de +0,35 puntos. En otras palabras, a 17h15 el ndice USD
tenia un rendimiento inferior respecto a su punto de referencia de -0,27 puntos y al mismo tiempo un rendimiento inferior
respecto al ndice EURO de -0,35 puntos.

Figura 3: Rendimiento superior e inferior de un ndice

Fuente: Highwave360.com/es

Por lo tanto, para el par EUR/USD, hubiera sido conveniente

comprar (a corto plazo) el Euro (y vender el USD) a las 17h15
en funcin de los rendimientos relativos identificados en este
grafico?
La respuesta es NO, y la explicacin radica en lo que se explica
a continuacin.

Tipologa simplificada
de Figuras y Movimientos
Hay muchas formas de analizar un grafico de performance. La
primera, y la ms inmediata, consiste en comprobar visualmente la brecha que separa dos curvas, despus, y es el punto clave,
seguir la evolucin de esta brecha en el tiempo: un brecha que
aumenta o disminuye significativamente genera un potencial de
trading interesante entre los diferentes ndices, en este caso las
diferentes divisas. Por el contrario, si la brecha entre las dos curvas es constante, entonces no existe ningn potencial de trading.

ENE-MAR 2014

39

TRADING

TRADING

Figura 4 : Brecha cuasi-constante entre las dos curvas. Fuente: Highwave360.com/es.

La Figura 4 muestra perfectamente el caso de una brecha o diferencia (cuasi) constante entre las curvas: a las 21h00 el par
EUR/USD no ofreca ningn potencial de trading interesante a
corto plazo (la misma brecha medida a 17h15 en la Figura 3 se
encuentra en el centro de la Figura 4).
Implcitamente, la medida de la brecha entre las dos curvas y especialmente su variacin en el tiempo expresan una nocin de
movimiento propio de dichas curvas. Sin embargo, para todas
las curvas, existen tres movimientos posibles: (i) ascendente, (ii)
descendente y (iii) neutral.
Asimismo, en el caso de un GdP, son necesarias mnimo dos
curvas (movimiento relativo), para determinar el rendimiento
(performance) de un ndice respecto al otro. La pregunta que
uno se debe hacer es la siguiente: si cuando una curva sigue un
movimiento ascendente, la otra curva realizara al mismo tiempo un movimiento similar (alcista), opuesto (bajista) o neutral?

X/Y

DESCENDENTE

ASCENDENTE

NEUTRAL

DESCENDENTE

DD

DA

DN

ASCENDENTE

AD

AA

AN

NEUTRAL

ND

NA

NN

Tabla 1: Movimientos construidos en pares

Fuente: Jonathan Attia

Por consiguiente, el total de las figuras y movimientos posibles

es igual a nueve (9) : Tres movimientos construidos en pares.
Adicionalmente, hay que incluir a este total la hiptesis donde
una curva puede estar bien por encima o por debajo de la otra
curva, lo que da un (nuevo) total de 18 figuras y movimientos
posibles: 3 x 2 = 18 correspondientes a 3 movimientos construidos 2 a 2 (pares), multiplicados por el numero de posiciones
verticales posibles de las curvas que es igual a 2, para un total
de 18.

Figura 6 : Secuenciacin de un grfico de performance. Fuente: Highwave360.com/es, adaptacin de Jonathan Attia

Dentro de la tipologa llamada simplificada que se muestra a

continuacin, para el Trader, solo ser cuestin de memorizar
visualmente todos estos patrones para desarrollar los reflejos
necesarios de anlisis de mercados; y ser capaz de determinar
las posibles operaciones a realizar entre los diferentes ndices
considerados.
IMPORTANTE: Tenga en cuenta que, las lneas continuas
presentes en los patrones denotan una figura observada (un
movimiento pasado), mientras que las lneas punteadas esquematizan un movimiento extrapolado (futuro) y esperado del
mercado. En la Figura 5 se muestran, de forma esquemtica,
las curvas de dos variables aleatorias X (en negro) e Y (en rojo).
En el artculo y de manera general, la variable X representa el
ndice EURO y la variable Y el ndice USD (o AUD).
Es interesante notar que los patrones DA1, DA2 y AD1, AD2
de la Figura 5 poseen el mayor potencial de trading. Esta afirmacin se explica por el hecho que un aumento (disminucin)
del valor de una variable aleatoria conduce a una disminucin
(aumento) del valor de la otra variable aleatoria: se dice entonces que las variables X e Y son linealmente dependientes y que
la correlacin es negativa [en estos patrones, el coeficiente de
correlacin XY es negativo (-1)].
Asimismo, los patrones DD1, DD2, AA1, AA2 y NN1, NN2
tienen el potencial de trading ms bajo: X e Y son linealmente
dependientes pero sin ningn inters en nuestro caso ya que
un aumento (disminucin) del valor de una variable aleatoria
conduce un aumento (disminucin) del valor de la otra variable
aleatoria. Se habla de una correlacin positiva [en estos patrones, el coeficiente de correlacin XY es positivo (+1)].

Figura 5: Tipologa simplificada de Figuras y Movimientos de un GdP.. Fuente: Jonathan Attia

40

ENE-MAR 2014

La tabla 2 resume, de acuerdo a una estructura idntica a la tabla 1, los diferentes valores de los coeficientes de correlacin relacionados con las Figuras y Movimientos posibles de las curvas

en un GdP. Se observara en el eje de simetra representado por

la diagonal DD, AA y NN, la presencia de dos valores negativos
en AD y DA, tres unos (1) en DD, AA y NN y de cuatro ceros (0)
en ND, NA, DN y AN.
X/Y

DESCENDENTE

ASCENDENTE

NEUTRAL

DESCENDENTE

-1

ASCENDENTE

-1

NEUTRAL

Tabla 2: Tipologa simplificada y Valores del coeficiente de correlacin

Fuente: Jonathan Attia

Para terminar, las ilustraciones ND*, NA*, AN* y DN* tienen un

coeficiente de correlacin nulo, lo que supondra que el potencial de operacin es irrisorio debido a que X e Y son variables
aleatorias independientes. No obstante, como muestra la Figura
6, el potencial de operacin para tales patrones es significativo,
aunque menor comparado a DA* y AD*, pero todava satisfactorio en el contexto de una operacin de trading.
La figura 6 muestra una sntesis de lo que se ha venido indicando. En ella se superponen dos grficos (GdP + Precio) y proporciona la secuenciacin de un GdP a partir de la Figura 5. El
inters de un PdG es evidente cuando se constata la formacin
del patrn ND1 sincronizado con el grfico de precios: Mientras
que el ndice EURO es cuasi-constante, el ndice AUD es bajista.
Lo que produce una apreciacin indirecta o pasiva del ndice
EURO por el movimiento bajista (descendente) del ndice AUD.
Mientras que la tipologa simplificada permite de detectar visualmente el potencial optimo de un par de divisas, el estudio
de la correlacin, que expresa el grado de conexin entre dos
variables determinadas, no es suficiente en algunos casos.

ENE-MAR 2014

41

TRADING

TRADING

En efecto, para un mismo valor del coeficiente de correlacin

negativo (XY = -1, el mayor potencial en AD* y DA*), existe
una infinidad de profundidades/fuerzas aplicables al movimiento observado. Cmo estimar entonces esta profundidad a par-

1. Para todo angulo medido dentro de la zona A o C, el

angulo ALFA ms grande implica el mejor rendimiento
relativo (ver Figura 8: Y posee un rendimiento superior
a X);

tir de la secuenciacin presentada en la Figura 6?

Asimismo, cmo explicar la presencia de un potencial de trading cuando la correlacin entre las dos variables es cero ( ver
ND*, NA*)?

2. Para todo angulo medido dentro de la zona B o D, el

angulo ALFA ms pequeo implica el mejor rendimiento
relativo (ver figura 9: X posee un rendimiento superior a Y);

Si hasta ahora, la tipologa simplificada se ha basado en una

geometra analtica bidimensional (la abscisa y la ordenada), la
tipologa avanzada se basara, a su vez, en un sistema de tres

3. Para todo angulo medido entre dos curvas, entre ms

grande el angulo THETA, mayor sera la profundidad/la
fuerza del movimiento (ver Figuras 8 y 9: la profundidad
del movimiento es mas importante en la Figura 9 que en
la Figura 8);

dimensiones (la abscisa, la ordenada y la cota).

Tipologa avanzada
de Figuras y Movimientos

Figura 7: Circulo Trigonomtrico y Dominio de Definicin

Fuente: Jonathan Attia

Ms que una simple lgica de clasificacin, la tipologa avanzada es un mtodo de anlisis que permite una deteccin de
oportunidades en un conjunto de configuraciones posibles de
un GdP.

4. Para todo angulo medido dentro de la zona A-D (semicrculo vertical derecho) o B-C (semicrculo vertical
izquierdo), entre ms grande es el angulo THETA mayor
e importante ser la profundidad de los movimientos
opuestos [ver Figura 10: Y supera a X (en el caso dinmico) e Y presenta una rapides de progresin mas importante puesto que Tan (Y) > Tan (X)].

Figura 10: Medicin del angulo en los semicirculos verticales

Fuente: Jonathan Attia

Este mtodo se basa en el circulo trigonomtrico presentado en

la Figura 7.
Especificamente para un Grfico de Performance (ver Figura 7),
el dominio de definicin de este mtodo incluye:
Cuatro zonas distintas A (ascendente), B (descendente),
C (ascendente), D (Descendente);
Dos semicrculos verticales correspondientes a las zonas
A-D y B-C;

Figure 8: Medicin de los angulos alpha y thta

Fuente: Jonathan Attia

Dos semicrculos horizontales excluidos correspondientes a las zonas A-B y C-D [zonas no aplicables, ya que
un GdP compara siempre dos valores de rendimiento
(performance) en un solo punto en el eje X, de tiempo].
Por consiguiente, el metodo consiste en medir el angulo (ver
Figura 8):
entre una curva y el vector de referencia (e1),
llamado (alfa)
entre dos curvas, llamado (theta).
Ahora que el dominio de definicin se estableci, conviene enumerar las reglas aplicables, en todas las circunstancias, para dos
variables aleatorias llamadas X e Y:

42

ENE-MAR 2014

Figura 9: Medicin del angulo en las zonas descendentes (B y D)

Fuente: Jonathan Attia

Figura 11: Deteccin de oportunidad con la medicion del angulo THETA. Fuente: Highwave360.com/es, adaptacin de Jonathan Attia

ENE-MAR 2014

43

PRODUCTOS

TRADING

La Regla 4 y la Figura 10 responden a las preguntas anteriores

relativas a la medicion de la profundidad de una parte y el potencial oculto de los patrones ND* NA* AN* DN* mediante el
valor cero (0) del coeficiente de correlacion de la otra parte.

Tenga en cuenta que los patrones DD*, AA* y NN* tienen un

THETA nulo (0, por lo tanto ningun potencial).

En realidad, segn el metodo actual (tipologa avanzada), lo

esencial del analsis del rendimiento (performance) se basa en la
medicin del angulo THETA y que, indiferentemente del patron
de referencia en la Figura 5: El patron ND1 est finalmente comparable al AD1 desde el aspecto particular del angulo THETA.

Utilizar un Grfico de Performance (GdP) en una actividad de

anlisis de activos financieros, revela indudablemente, las mejores oportunidades en el mercado que poseen un alto potencial
de trading. Una de las principales cualidades de un GdP es su
simplicidad de lectura: es esencialmente, visual e intuitivo.

Simplemente, la tipologa simplificada aporta una informacin

diferente: en ND1, la varible X supera Y de manera positiva (indirectamente), mientras que en AD1, la variable X supera Y a tra-

Sin embargo, era importante introducir en este artculo algunos conceptos fundamentales para la comprensin de un GdP
(lgica de construccin, deteccin de patrones, medidas de los
ngulos alfa y theta de los ndices,) precisamente con el objetivo de apreciar su simplicidad. Finalmente, un GdP se puede
igualmente combinar y/o asociar con otros Indicadores Tcnicos del Mercado (mtodos tradicionales de Anlisis Tcnico)
para aumentar la nitidez de la seal: aspecto particular del GdP
que ser tratado y desarrollado posteriormente.

vs de su dinamica interna, ademas del movimiento bajista de Y.

Previamente, en secuenciacin de la Figura 6, para el segundo
bloque se identificaba el patrn ND1. En nuestro caso preciso, y como lo muestra la Figura 11, la oportunidad se detecta
mediante la medicin del angulo THETA: 75,4, este valor da
un excelente potencial, el cual sera confirmado por la curva de
precios.

parid d

Putcall

Conclusin

La Paridad Put/Call es un concepto importante de entender

por todo operador de opciones. Esta paridad se trata de una
caracterstica propia del precio de las opciones.
Su descubridor, o al menos la persona que lo report por primera vez
de forma oficial, fue Hans Stoll, en un informe llamado
The Relation Between Put and Call Prices, en 1969.
por SERGIO NOZAL

n l, deca que la prima de

una opcin call implicaba
un cierto precio justo para la
correspondiente opcin put
con su mismo strike y fecha
de expiracin, y viceversa.

con opciones
podremos
fabricar
una posicin
equivalente
a una accin.
Es lo que se
conoce como
Posiciones
Sintticas.

Hablando de forma simple, la paridad Put/Call es una relacin entre

las opciones call, las opciones put y
el propio precio del subyacente, de
forma que en todo momento debe existir un equilibrio entre los

long call

cash

precios, y cuando esta paridad se desajusta, es cuando aparecen

oportunidades de arbitraje.
Existe una frmula que determina esta relacin. Para llegar a
ella, vamos a desglosar una posicin determinada, a la que llegaremos a travs de dos caminos diferentes.
Por un lado vamos a unir una Long Call (compra de opcin
call) y una posicin de cash. El grfico resultante sera el grfico de riesgo de una Long Call (Figura 1).

posicin 1
Figura 1

ENE-MAR 2014

45

PRODUCTOS

PRODUCTOS

Sin embargo, estos conceptos (tiempo y tipo de inters) son

prcticamente inapreciables, lo que hace que podamos simplificar la ecuacin en la siguiente frmula:
CALL PUT = STOCK

long PUT

LONG STOCK

Es decir, con opciones podremos fabricar una posicin equivalente a una accin. Es lo que se conoce como Posiciones
Sintticas. Y precisamente la formacin de estas posiciones
sintticas es el principal uso que tiene el entender esta paridad
Put-Call. Vese como ejemplo la Figura 3.

posicin 1
Figura 2

Los creadores
de mercados son
probablemente los que
ms utilicen posiciones
sintticas, con el
objetivo de cubrir los
riesgos de todo su
inventario, de la forma
ms econmica posible.

Por otro lado, vamos a elaborar la misma posicin mediante la

formacin de una Long Put y una posicin larga de acciones
(Long Stock) como se aprecia en la Figura 2.
Observamos que hemos llegado a la misma Posicin 1 mediante dos caminos diferentes. Es decir:
LONG CALL+ CASH = LONG PUT + LONG STOCK

La ecuacin que representara la paridad Put/Call tiene en

cuenta todas las variables que afectan al precio de las opciones,

Put Call Parity Equation:

C + X / (1 + r)t = So + P
r = Annual Interest Rate
t = Time in Years
So = Initial Price of Underlying
C = Call Premium
P = Put Premium
X = Strike Price of Call and Put

incluyendo el tiempo y los tipos de inters:

long CALL

SHORT PUT

LONG STOCK
Figura 3

long CALL

SHORT PUT

LONG STOCK
Figura 4

46

ENE-MAR 2014

Si compramos la opcin
Call en SPY con strike
177 (SPY LC DEC 177)
y vendemos la opcin
Put con la misma expiracin y strike (SPY
SP DEC 177), obtendremos una posicin similar a la compra de 100
acciones del SPY.

Hagamos otro ejemplo. Imagina que quieres ponerte corto en

una accin pero no quieres incurrir en los gastos del brker. Podras fabricar una posicin corta de acciones (Short Stock) mediante el uso de opciones, creando una posicin sinttica.
Si quiero hacer una posicin corta de acciones (- Stock), basta
con cambiar el signo a la frmula:
PUT CALL = STOCK

Los creadores de mercados son probablemente los que ms utilicen posiciones sintticas, con el objetivo de cubrir los riesgos
de todo su inventario, de la forma ms econmica posible. El
operador retail nunca podr realizar operaciones de arbitraje,
pero conocer la paridad Put/Call le proporcionar nuevas herramientas para entender los riesgos de sus posiciones y cmo
establecer posiciones sintticas en su portfolio.

PRODUCTOS

PRODUCTOS

protegiendo
nuestra cartera
con opciones
Una de las grandes ventajas que nos ofrecen las opciones
es poder proteger nuestra cartera. En este artculo veremos
algunos ejemplos de cmo hacerlo.
por Sylvain Vervoort

Los hechos cuando

compramos acciones
HECHO n 1

Cuando el precio de un valor est realizando un movimiento

alcista de largo plazo, el nico error que puede cometer es comprar ese valor en el momento equivocado del tiempo cuando se
mira el corto plazo.

HECHO n 2
Para mantener una posicin durante un movimiento de subida
a largo plazo del 30% o ms, deben aceptarse correcciones del
precio a corto plazo de entre un 10% y un 15% (para las acciones
ms voltiles).
Examinando la Figura 1 estaramos tentados de comprar este
valor despus de la correccin de febrero y tras romper la lnea
de tendencia bajista marcada en rojo.

Figura 1. Accin con un trailing stop del 12%.

La lnea discontinua azul es un

trailing stop del 12%. Utilizando
este stop lo suficientemente amplio como para mantenernos en
la operacin hasta el comienzo
de la primera mitad de febrero,
cuando una tercera lnea de tendencia alcista ms gruesa estaba
rota.
Varios das ms tarde, el trailing stop del 12% fue roto por el
precio de cierre por primera vez
desde el inicio de la tendencia
alcista de finales de agosto.

Utilizar opciones
de venta como un
seguro desde el
principio cuando
compramos
acciones, nos va
a permitir dormir
bien por la noche
porque sabemos
exactamente de
antemano cul es
el riesgo que se
est asumiendo

HECHO n 3

Es mejor aceptar el hecho de que la mitad de sus operaciones

van a perder dinero. La Figura 2 muestra claramente que an
no era el momento adecuado para comprar las acciones de la
Figura 1.

48

ENE-MAR 2014

HECHO n 4

Si el 50% de sus operaciones tienen una prdida del 10%, entonces las operaciones rentables deben ganar alrededor del 25% al
terminar con un elevado beneficio final.

HECHO 5

Aplicando una buena gestin monetaria, el dinero perdido en

una sola operacin no debe superar 1-2% del capital total.
Dado que tenemos que arriesgar hasta un 15% del capital para
abrir una posicin, no sera bueno tener un seguro que siempre limitara la prdida a ese nivel independientemente de lo que
pase dentro de un perodo de tiempo determinado.

Estrategia de
Seguros con Opciones
Utilizar opciones de venta como un seguro desde el principio
cuando compramos acciones, nos va a permitir dormir bien por
la noche porque sabemos exactamente de antemano cul es el
riesgo que se est asumiendo. Esta estrategia se conoce como
Long Call Sinttico.

ENE-MAR 2014

49

PRODUCTOS

PRODUCTOS

Ahora poseemos el derecho de vender 200 acciones de GT a un precio

de 14 dlares hasta el tercer viernes
del mes de enero de 2007.
En el peor de los casos, la prdida
total de puntos posible ser 14.45
(precio de compra de la accin) menos 14 (precio de ejercicio de la opcin) lo que equivale a 0,45 ms 0,80
(precio de compra de la opcin) a
un total de 1.25$, lo que representa
una prdida del 9%. La inversin total es de 3.050 dlares.

El precio cae por

debajo del soporte

Comprando las Acciones

Figura 2. Un mal momento en el tiempo para abrir una posicin larga. En general, con la mitad de las operaciones va a perder dinero.

La compra de una opcin de

venta, mientras se poseen las
acciones es una estrategia con
prdida limitada y ganancia ilimitada, tras descontar la prima
pagada por la opcin de venta.
Siempre y cuando la venta sea
vlida, la relacin riesgo/beneficio de la estrategia es equivalente a una Long Call.

Lo ms importante
acerca de toda
la estrategia es
la configuracin
del seguro, la
compra de las
opciones de venta
al mismo tiempo
que se compran
las acciones

Las opciones, adems, se pueden utilizar para generar una ganancia extra.
Una vez hemos realizado un beneficio en una accin, podemos
utilizar parte de esa ganancia para comprar opciones y generar
ms ganancias con un riesgo perfectamente conocido de antemano.
Es la compra de una accin en combinacin con las opciones
una buena idea? Veamos un ejemplo con Goodyear Tire & Rubber Co.

50

ENE-MAR 2014

Goodyear Tire
& Rubber Co
Supongamos que disponemos de un capital total de 30.000 dlares y lo invertimos en un mnimo de 10 acciones diferentes a fin
de repartir el capital. Tenemos entonces una cantidad inicial de
3.000 dlares por accin. En base al Hecho 2, permitimos entre
un 10% y un 15% de prdida desde el comienzo como stop inicial
y trailing stop, ya que queremos cazar los grandes movimientos
del mercado. Esto significa una prdida de 300 dlares. Esto limita la prdida a un 1% en relacin al capital de inversin total y
cumple con una buena gestin monetaria y del riesgo.
El 4 de mayo de 2006, GT se mueve por encima de una lnea de
tendencia descendente despus de formar un suelo y el precio
hace un nuevo movimiento al alza con mnimos crecientes. El
precio de las acciones est tambin por encima de la media mvil simple de 50 das. Compramos GT al precio de apertura del
da siguiente.

El precio de las acciones toca la resistencia, no rompe la media mvil

simple de 200 das (curva roja) y cae
Figura 3. Seal de compra en GT.
por debajo de la lnea de tendencia ascendente del canal de precios
ascendente y por debajo de la media mvil simple de 50 das
(curva azul).
Mirando el corto plazo, hay una gran probabilidad de que el pre-

Invertimos 2.890 dlares comprando 200 acciones de GT el 4 de

mayo al precio de apertura de 14,45 dlares.
Vamos a permitir una prdida mxima hasta un nivel situado
justo por debajo del menor mnimo desde principios de marzo.
Esto es un stop en 12,7 dlares o una posible prdida de 1,75$
por accin, esto es, un -12%.
Examinemos los escenarios con y sin opciones:

Seguro con
Opciones de Venta
En este escenario no usamos un stop de prdidas, pero vamos
a limitar la prdida posible cubriendo la posicin con opciones
de venta.
Para todos los clculos de opciones tericos (modelo BlackScholes), supondremos una volatilidad del 25%, un tipo de inters del 5%, y una fecha de vencimiento de enero de 2007. Con
un precio de ejercicio de 14$, pagaremos por esta opcin 0.80$.
Estamos comprando dos contratos para cubrir las 200 acciones
de GT que compramos. El coste total de estos contratos de venta es de 160$.

cio de la accin baje ms.

Suscribiendo Opciones de Compra Cubiertas

Esta es una oportunidad para recuperar parte del dinero del seguro de la opcin.
Vamos a suscribir un par de opciones de compra cubiertas. Cotizando las acciones a 13,74$ el 17 de mayo, suscribimos 2 opciones de compra con vencimiento en julio de 2006 y un precio
de ejercicio de 14 dlares. Esto nos permite ingresar 110$, y nos
devuelve una parte del coste de las opciones de venta que compramos como seguro, al menos, si todo sale como esperamos.

Resultado Posible
Veamos primero el escenario pesimista. El precio de la accin
sube a corto plazo hasta, por ejemplo, 15$. Es posible que nos
ejerzan las opciones y tengamos que entregar las acciones. Cerrar esta operacin dar el siguiente resultado: valor de las acciones 3.000$ + valor real de la opcin de venta 120$ - valor
real de las opciones de compra suscritas 280$ = 2.840$. En definitiva una prdida de 210$. Debe quedar claro que si el precio
de la accin se mueve por encima del precio de ejercicio de las
opciones de compra suscritas es mejor cerrar la posicin o, en
todo caso recomprar las opciones de compra, ya que si el precio

ENE-MAR 2014

51

PRODUCTOS

PRODUCTOS

Obteniendo
una Ganancia Extra
Comprando
Opciones de Compra

de las acciones sigue subiendo su capital invertido ser bloqueado.

Ahora pasemos al escenario optimista.
El precio de la accin cae a, por ejemplo, 12.50$.

El 28 de agosto, el precio de la accin

se mueve por encima de una lnea de
resistencia, y ya lleva movindose desde hace algn tiempo por encima de
media mvil simple de 50 das. El precio sale de un tringulo ascendente. Se
trata de un patrn de continuacin para
iniciar un nuevo movimiento alcista.

La proteccin de las opciones de venta en 14 no se modifica. Las opciones

de compra suscritas tienen ahora un
valor de slo 0.30$. Podemos comprar
de nuevo y obtener un beneficio neto
de 80$.
Debemos tener en cuenta que la suscripcin de estas opciones de compra
es una oportunidad, pero no es necesario hacerlo ya que no va a cambiar mucho el resultado final.

Parece que una nueva tendencia alcista

est en marcha. Tres meses despus de
que pensramos que la accin iba a hacer un movimiento al alza.

El Precio Cae por

Debajo del Stop
de Prdidas
Figura 4. el precio cae por debajo de los niveles de soporte

Si no tenemos el seguro de las opciones

de venta se debe vender GT por un valor de 12,54 dlares el 31 de mayo. El
precio de la accin cae por debajo del
precio que activa el stop el 30 de mayo.
Esto supondra una prdida de: Coste
de Compra 2.890$ + venta 2.508$ =
-382$ o una prdida de -13,2%.

52

ENE-MAR 2014

Figura 6. Vendiendo despus de una gran cada venta

Compramos un par adicional de opciones de compra fuera del dinero.

asumir prdidas y porque cree que lo que baja debe subir de

nuevo o que debe quedarse de brazos cruzados mientras ve
crecer las prdidas o por cualquier otro motivo, nos vamos a
encontrar en una situacin muy incmoda.

Cotizando la accin a 12,60 dlares, compramos dos contratos

de opciones de compra con fecha de vencimiento en enero de
2007 (la misma fecha de vencimiento que las opciones de venta
que compramos como seguro) y un precio de ejercicio de 14$.
Esto cuesta slo 80$.

Obligado a vender
despus de un gran
movimiento a la baja?

Una prdida de: Coste compra de las acciones 2890$ +venta 1.943$ = -947$ o una prdida del -32,7%. Una mala gestin
monetaria y del riesgo y, sin duda, algo que no se puede repetir
muchas veces!.

Cerramos la Posicin el 30 de Noviembre

Qu pasara si tuviramos que vender despus de un gran movimiento a

la baja porque necesita el dinero, o por
cualquier razn otro motivo.

Cubierto por el seguro de las opciones de venta, las cosas pintan

mucho mejor.

El 28 de julio el precio de las acciones

est en 10.57$. El precio est cerca del
menor mnimo. Si por alguna razn tuviera que cerrar la posicin actual, cul
sera el resultado?
Figura 5. el precio de cierre cae por debajo del precio de ejecucin del stop

Asumiendo un pequeo riesgo adicional, posiblemente podamos obtener algunos beneficios adicionales si el precio
sigue subiendo.

Sin opciones de venta y aferrndonos a

nuestra posicin, porque no nos gusta

Una prdida de: Compra de las acciones 2.890$ -Coste opciones de venta -160$ + venta de las acciones 2.114$ +venta de la
opciones de venta 640$ = -296$ o una prdida del -10,2%.
Si hubiramos realizado la suscripcin de opciones de compra
a 80$, la prdida se limita a: -216$ o -7,4%. Una gran diferencia
con la prdida del -32,7% que tendramos por no tener la estrategia de seguros con opciones.

Despus de marcar un mximo en torno a 19$, el precio retrocede y podemos optar por recoger beneficios. El 30 de noviembre el precio de las acciones est en 16,85$.
Sin las opciones de compra adicionales, el beneficio es:
Venta de las acciones 3.370$ - 2.890$ Coste compra - Coste de
las opciones de venta 160$ = 320$ o 11%.
Y eso sin contar con que por medio tuvimos que sobrevivir
emocionalmente a un drawdown de ms del 30%.
Con las opciones de compra adicionales tenemos un beneficio
de: Venta de las acciones 3.370$ + Venta de las opciones de
compra 600$ - Compra de las acciones 2.890$ - Compra de
las opciones de venta -160$ - Compra de las opciones de compra -80$ = 840$ o 29%.

ENE-MAR 2014

53

PRODUCTOS

PRODUCTOS

El Resultado en
la Fecha de Vencimiento
Con las opciones de venta estamos cubiertos hasta el 19 de enero de 2007.
Asimismo las opciones de compra vencen en la misma fecha. Si el precio se
mantiene por encima del soporte y por
encima de la media mvil simple de 50
sesiones, podra valer la pena esperarse
para obtener ms beneficios.
Otra posibilidad sera fijar el beneficio,
cerrando las posiciones e invertir parte
de los beneficios en nuevas opciones de
compra con vencimiento a largo plazo.
De esta manera continuamos beneficindonos si el precio siguiera subiendo.
Posteriormente el 19 de enero las acciones cotizan a 24,22$.

Figura 7. Se confirma la tendencia alcista

El resultado sin las opciones de compra

adicionales es 4.844$ - 160$ = 4.684$ o
53% de ganancia.
El resultado con las opciones de compra adicionales es: venta de las acciones 4.844$ + venta de las opciones de
compra 2.000$ - Coste de las opciones
de venta 160$ - Coste de las opciones
de compra $ 80 = 6.604$ o un beneficio
del 117%.

Conclusin
Combinar acciones y opciones puede
ser muy rentable. Los grandes inconvenientes que normalmente obligan a
salir de una posicin con grandes prdidas no son un problema con una estrategia de seguro con opciones.

Figura 8. cierre de la posicin el 30 de noviembre

54

ENE-MAR 2014

Lo ms importante acerca de toda la estrategia es la configuracin del seguro,

la compra de las opciones de venta al
mismo tiempo que se compran las acciones. Esa configuracin fija la mxima prdida posible.

Una vez estemos convencidos de que un valor

se mueve en la direccin
correcta, podemos comprar algunas opciones
para impulsar posibles
beneficios.
Para dar tiempo suficiente a que el valor realice
el movimiento, debemos
comprar opciones a ms
largo plazo, con un vencimiento de como mnimo 6 meses, siendo preferible 9 meses o ms.
Ahora tomar una decisin ya nunca ms ser
urgente. Pase lo que pase
con el valor, la peor prdida posible es conocida.
No ms estrs, dormir
como un beb.

Figura 9. Cierre de posiciones en la fecha de vencimiento

SISTEMAS DE TRADING

SISTEMAS DE TRADING

Los indicadores tcnicos y

dir indicadores muy correlacionados entre s todo empieza a perder el sentido.

dimensionalidad

Sin entrar en detalles, lo que sucede a veces es que, si por

ejemplo tanto el indicador A como el B tienen una relacin positiva con una variable a predecir (por ejemplo la
volatilidad), si estn muy correlacionados y los combinamos podramos llegar a la situacin en la que el indicador B tenga una relacin negativa con la misma variable,
al contrario de lo que nos indica de manera individual.

la maldicin de la

Cmo elegir entre los cientos de indicadores

tcnicos disponibles aquellos que pueden formar
parte de una estrategia de trading rentable?

Cmo es posible? Matemticamente tiene todo el sentido: el modelo combinado puede darle mucho peso positivo al indicador A y compensar dando peso negativo
al indicador B. Pero sto es totalmente contraintuitivo
y nos va a dificultar mucho entender nuestro modelo!

por JUAN MANUEL ALMODVAR

En el caso de utilizar modelos tipo caja negra como las

redes neuronales, donde no necesitamos entender qu
est pasando, el problema no es menor. Alimentar una
red neuronal con cientos de indicadores es intil, lo nico que conseguiremos ser un modelo hipercomplejo y
sobreoptimizado adaptado totalmente al ruido pasado del mercado.

no de los primeros pasos al disear una nueva estrategia

de trading es elegir los indicadores tcnicos que aportarn los datos de entrada a nuestro sistema. Computando estos datos mediante un modelo estadstico el sistema de trading generar una seal para abrir, cerrar
o mantener posiciones segn evolucione el mercado.
Existen cientos de indicadores tcnicos. Por ejemplo, algunos muy conocidos como el RSI, el MACD, Stochastic,
ADX, otros no tan conocidos (y muy tiles) como el Fisher Transformation o el Hurst Exponent, etc. Con todos
estos indicadores pretendemos que nuestros modelos
encuentren relaciones y patrones que vuelvan a repetirse en el mercado, es decir, que sean predictivos del
comportamiento del mismo.
El problema no es solo la cantidad de indicadores
entre los que podemos elegir, sino que adems
muchos de estos indicadores estn altamente correlacionados entre s y vienen a decir todos lo
mismo al mismo tiempo, eso s, con diferentes
colores.

La maldicin de
la dimensionalidad
Es dif cil hacer predicciones utilizando
un nico indicador y por ello alimentamos nuestros sistemas con ms de
uno. Pero cuando empezamos a aa-

56

ENE-MAR 2014

Estamos ante la llamada maldicin de la dimensionalidad, donde ms es menos. Necesitamos reducir estas
dimensiones, seleccionar entre aquellos indicadores que
aporten datos de entrada valiosos y nicos en s mismos.
Tenemos que aplicar un proceso que nos permita identificar los indicadores que realmente nos servirn para
alimentar un modelo predictivo.

Los indicadores
correlacionados
vienen a decir lo
mismo al mismo
tiempo, eso s, con
diferentes colores.

Tcnicas para
reducir dimensiones
Existen varias tcnicas para reducir dimensiones. La primera sera la Bsqueda Exhaustiva, una forma sofisticada de llamar a la fuerza bruta.
La tcnica de bsqueda exhaustiva consiste simplemente
en probar todas las combinaciones y quedarse con la que
mejores resultados d. Si por ejemplo tenemos 5 indicadores nombrados x1, x2, x3, x4, x5, probaremos nuestro
modelo estadstico con las siguientes combinaciones:

ENE-MAR 2014

57

SISTEMAS DE TRADING

SISTEMAS DE TRADING

UNO

DOS

x1

TRES

CUATRO

CINCO

x1, x2

x1, x2, x3

x1, x2, x3, x4

x1, x2, x3, x4, x5

x2

x1, x3

x1, x2, x4

x1, x2, x3, x5

x3

x1, x4

x1, x2, x5

x1, x2, x4, x5

x4

x1, x5

x2, x3, x4

x1, x3, x4, x5

x5

x2, x3

x2, x3, x5

x2, x3, x4, x5

x2, x4

x3, x4, x5

x2, x5

x3, x4, x1

x3, x4

x4, x5, x1

x3, x5

x4, x5, x2

x4, x5

x5, x1, x2

formando estos indicadores en componentes principales o

nuevos indicadores con las siguientes propiedades:
1. Estn descorrelacionadas entre s.
2. Acumulativamente explican gran cantidad de la variacin
en la variable.
3. Se relacionan con sus indicadores originales mediante
un factor de peso. Los indicadores con bajo peso no nos
interesan y pueden ser eliminados.
Por lo tanto estos componentes principales nos ayudarn a responder a nuestra pregunta: Cules de entre todos los indicadores explican una mayor variacin en los datos?

Tabla 1. Todas las combinaciones de los indicadores.

Tcnica de fuerza bruta.

PCA captura aquellos indicadores que explican la mayor cantidad de variacin en nuestra variable a predecir. Lo hace trans-

58

ENE-MAR 2014

Indicador 1
Indicador 2
Indicador 3
Indicador 4
...
Indicador m

PCA

CP1 y CP2
explican solos
el 90% de la variacin

CONJUNTO
DE INDICADORES
FINAL
CP1=w1*indicador1+w4*indicador4+w7*indicador7
CP2=w2*indicador2+w5*indicador5
Todos los otros pesos ~ 0.0

Un mtodo
para encontraR
los indicadores tcnicos
ms tiles

Y tambin hay algunas tcnicas ms avanzadas que buscan evolutivamente la combinacin ptima de parmetros.

Segn la Wikipedia, PCA es una tcnica que utiliza una transformacin ortogonal para convertir un conjunto de observaciones de variables posiblemente correlacionadas en un conjunto
de variables descorrelacionadas llamadas componentes principales. Voil! Justo lo que necesitamos.

Indicador 1
Indicador 2
Indicador 3
Indicador 4
...
Indicador m

Figura 2. Proceso del Anlisis de Componentes Principales.

Otra tcnica es empezar utilizando todos los indicadores e ir

eliminando. Mientras los resultados de nuestros test sigan mejorando iremos reduciendo indicadores.

Reduciendo
la dimensionalidad
mediante Anlisis de
Componentes Principales

COMPONENTES
PRINCIPALES

Indicador 1
Indicador 2
Indicador 5
Indicador 7

En general si tenemos k indicadores, por fuerza bruta tendremos que probar 2^k-1 modelos. En nuestro caso para 5 indicadores son 31 modelos.

Pero personalmente, la tcnica de reduccin de dimensiones

que mejores resultados me ha dado a la hora de encontrar indicadores para mis estrategias es la denominada Anlisis de
Componentes Principales o PCA por sus siglas en ingls
(Principal Component Analysis).

CONJUNTO
DE INDICADORES
INICIAL

Figura 1. Las variables X e Y parecen estar correlacionadas. Mediante

PCA las transformamos en las variables X1 e Y1 que estn descorracionadas en el espacio X1-Y1. Podemos ver adems que X1 provee ms
variacin en los datos (est ms extendida) que Y1. Por lo tanto X1 es
la componente principal. Y1 es la segunda componente principal.

Como vemos en la figura 2,

el Anlisis de Componentes
Principales puede ayudarnos a reducir la cantidad
de indicadores a utilizar en
nuestra estrategia.

El Anlisis de
Componentes
Principales
captura aquellos
indicadores que
explican la mayor
cantidad de
variacin en nuestra
variable a predecir.

De entre m indicadores el
PCA genera varios componentes principales y nos dice
que los componentes 1 y 2
explican un 90% de la variacin Las componentes 1 y 2 estn
formadas por los indicadores 1, 2, 4, 5 y 7. stos son por tanto
los indicadores ms tiles.

Elegir bien las piezas que componen la seal predictiva de nuestras estrategias es fundamental. Pero como hemos visto, es una
tarea complicada debido a la cantidad ingente de indicadores
tcnicos disponibles y a los efectos negativos que su combinacin puede llegar a provocar.
Si basamos nuestras estrategias en un modelo explicativo, como
una regresin, o en un modelo de caja negra, como una red neuronal, podemos obtener una gran ventaja a la hora de elegir las
entradas de nuestro sistema entre un nmero menor de indicadores con mayor capacidad explicativa.
El Anlisis de Componentes Principales nos proporciona un
mtodo riguroso que facilita esta eleccin, protegindonos
frente a la maldicin de la dimensionalidad.

ENE-MAR 2014

59

SISTEMAS DE TRADING

Trading con el

Commodity Channel Index

filtrado por MMS

Se definir, estudiar y analizar un sencillo sistema de trading que nos

permitir reincorporarnos a movimientos potenciales filtrados por la media
mvil simple.
por Jos Antonio Gonzlez Ibez

ontinuamos aportando ideas sobre mtodos de inversin a corto plazo, en concreto, referidas a estrategias
de trading cuantitativas de diversa naturaleza, que permitan al trader con menor experiencia aportar las bases
que, posteriormente, le ayuden a crear su propio sistema o mtodo de especulacin.
Cada inversor tiene sus propias particularidades que le hacen
capaz de trabajar un mtodo distinto al de otro, entre dichas
particularidades, podemos localizar las siguientes: habilidad
matemtica, habilidad analtica, habilidad psicolgica, etc. Dichas caractersticas son diferentes para cada participante de
mercado por lo que, cada mtodo, ser diferente y ajustado a
todas ellas.
De lo comentado anteriormente, se deriva la imposibilidad de
crear el mtodo de trading que gane al mercado de manera continuada, puesto que ni el mercado es siempre constante ni el
agente de mercado es nico.
El mtodo del Commodity Channel Index (CCI) es un mtodo
de seales de entrada y salidas al mercado que utiliza el propio
indicador CCI como instrumento principal. El CCI est catalogado como un oscilador de momento, que no es otra cosa que la
medicin o cuantificacin numrica de la fuerza en un momento dado de activo o mercado subyacente. A valores ms altos,
mayor fuerza y en mejor momento se encuentra y viceversa.
Creado por Donald Lampert en 1980, ste indicador puede
utilizarse en varios timeframes o escalas temporales sin que su
eficacia se vea mermada. Inicialmente su uso estaba pensado
para el mercado de las commodities, de ah su nombre, no obstante, con el paso del tiempo y el aumento de popularidad, hoy
en da, el CCI puede aplicarse a cualquier tipo de mercado y/o
instrumento.

La utilizacin de sta herramienta que nos aporta el Anlisis

Tcnico tiene dos vertientes principales; la primera de ellas se
basa en su uso como localizador de divergencias con el precio y,
la segunda vertiente, como localizador de zonas de sobrecompra y de sobreventa acumulada.
No entraremos en la frmula de clculo de dicho oscilador,
puesto que no es el objetivo del presente artculo la descripcin
explcita del CCI, pero si nos centraremos a continuacin en
una de las variantes que Lambert introdujo sobre la utilizacin
para operar en el mercado burstil.
As pues, comenzamos a describir las reglas que configurarn el
sistema de trading bajo estudio:

Caractersticas del Sistema

Como se ha mencionado anteriormente, es un mtodo que
puede aplicarse a cualquier marco temporal (grfico en escala
semanal, diaria, horario, etc.), y a cualquier mercado en el que el
participante quiera operar.
Esto mejora al indicador, puesto que una mayor utilizacin
del CCI permite una mayor democratizacin del mismo y, por
ende, una mayor efectividad.
El oscilador de momento CCI, permite en otras cosas que ya se
han descrito, operar en momentos laterales de mercado ya que
emiten seales potenciales de giro gracias, a su vez, a su tipologa adelantada al precio.
Entonces, si tenemos un indicador que, a priori, nos anticipa
seales potenciales en movimiento de consolidacin, la idea que
seguramente se nos viene a la mente a todos es la de filtrar esas
seales potenciales con otro tipo de indicador, de otra natura-

ENE-MAR 2014

61

SISTEMAS DE TRADING

SISTEMAS DE TRADING

leza, que nos permita obtener seales de entrada y/o salida del
mercado ms eficientes.

ayude a identificar la tendencia al ms estricto corto plazo con la

tendencia a corto plazo.

La Figura 1 muestra unos ejemplos claros de lo que entenderamos como una seal de entrada inminente en largo.

Pues bien, aqu es donde entran en juego las medias mviles,

de carcter simple, cuya evolucin seguidora de tendencia nos
permitir, por un lado, tener activos en tendencia (ya sea sta
alcista o bajista) y, por otro lado, la funcin del oscilador CCI
que nos aportar esas seales necesarias en esos momentos que
entenderemos de consolidacin.

La utilizacin del periodo 20 para el CCI es la bsico y ms utilizado, aunque intentaremos buscar periodos intermedios entre
ambas medias mviles en el CCI, esto es, si por ejemplo, las medias mviles de un participante son las de 10 y 30 periodos, el
periodo del CCI debera estar entre 10 y 30 exclusive.

A finales del pasado ejercicio 2012 el activo nos aportaba una

seal de entrada en largo, cuando el CCI(20) entr en zona de
sobrecompra, superando as los +100 puntos, las medias mviles se encontraban recientemente ordenadas al alza validando la
seal que, posteriormente, se confirm.

Reglas del Sistemas

Otra seal vlida la aport el sistema en el mismo activo a principios del mes de SEP13, cuando, nuevamente, el CCI(20) entraba en zona de sobrecompra y las medias mviles de 7 y 55
periodos se encontraban ordenadas en estructura alcista siendo
corroborada con nuevas alzas.

Configuracin del Sistema

Ya conocemos las dos herramientas para la construccin de
nuestro mtodo bajo estudio que son el CCI de 20 periodos y
dos medias mviles simples de 7 y de 55 periodos.
Los periodos, como es lgico, pueden ser aplicados segn el
perfil de cada participante de mercado en base a sus horizontes
temporales de inversin. Pero la idea bsica debe ser respetada escrupulosamente, puesto que una de las medias debe estar
ajustada al precio (en nuestro estudio es la de 7 periodos) y otra
ms de medio plazo (en nuestro caso de 55 periodos) que nos

1.Seales de Entrada
Obtendremos una seal larga (alcista) cuando el oscilador
CCI(20) supere al alza la zona de sobrecompra, esto es, los +100
puntos. Esta seal nos aporta la seguridad que el activo se encuentra en un momento fuerte pero, dicha seal nicamente
ser vlida para nosotros si se produce una vez que las medias
mviles simples de 7 y 55 periodos se encuentran ordenadas en
estructura alcista, esto es, la media mvil simple de 7 periodos
por encima de las media mvil simple de 55, cuya lectura ser la
de un activo o instrumento subyacente con fuerza al ms estricto corto plazo que nos puede habilitar para operarla.

Figura 1. Grfico de DIA (DIA). Fuente: EuroStockScreener.com.

62

ENE-MAR 2014

No obstante, es igual de importante detenerse a analizar las

seales falsas de las que el filtrado por las medias mviles nos
protege.
Como por ejemplo, la seal acontecida a mediados del mes de
ABR13 cuando el oscilador de momento CCI(20) entraba en
zona de sobrecompra, cruzando los +100 puntos pero, las ordenacin de las medias mviles no validaba dicha seal que, bien
es cierto la cotizacin del activo subi, pero fue de manera muy
puntual y derivando, finalmente, en un movimiento de conso-

lidacin que, inclusive, volvi a aportar una nueva seal de entrada en falso a finales del mes de JUL13. Dicho movimiento de
consolidacin se resolvi al alza con la seal vlida comentada
anteriormente de principios del mes de Sep13.
La Figura 2 se muestra un ejemplo de lo que entenderamos
como una seal de entrada inminente en corto o estrategia bajista.
El segundo activo subyacente nos aportaba seal de entrada en
corto a mediados del mes de FEB13 tras la entrada en zona de
sobreventa del CCI(20), esto es, cruzar hacia abajo los -100 puntos y tras la validacin de la ordenacin de la medias mviles
simples en estructura bajista (MMS 7 < MMS 55).
Nuevamente, a principios del mes de NOV13, se vuelven a dar
las condiciones cuantitativas necesarias para que el participante
de mercado pueda abrir una ventana de trading en corto.
No obstante, como comentado en la descripcin de las estrategias alcistas, no es suficiente con ver las seales vlidas del
sistema o mtodo de inversin, si no que es imprescindible, para
la evaluacin de cualquier sistema, analizar la seales en falso y
comprobar si el filtrado aplicado funciona.

Figura 2. Grfico de Kazakhmys. Fuente: EuroStockScreener.com.

ENE-MAR 2014

63

SISTEMAS DE TRADING

SISTEMAS DE TRADING

Figura 3. Ratios del Sistema. Fuente: EuroStockScreener.com.

El presente ejemplo, tenemos una seal vlida pero que resulta

perdedora a mediados de le mes de AGO13, sin embargo, se
produce tras una seal impecable bajista que nos hubiera retornado jugosas rentabilidades. Como he dicho en la introduccin
del artculo, no hay sistema eficaz al 100%. Lo importante, es
tener un sistema o mtodo de inversin rentable y fiable a largo
plazo.

2.Seales de Salidas
Llegados a ste punto, es momento de conocer en qu momento
debemos salir de la estrategia, para ello, tenemos que explicar
tres puntos:

En primer lugar, la seal de salida bsica del sistema ideado
por Lambert era la entrada en zona de sobreventa del oscilador
(CCI < -100) bajo una estrategia alcista y, una seal de salida
cuando el oscilador entrase en zona de sobrecompra (CCC >
+100 ) bajo una estrategia bajista.
Lo comentado en el prrafo anterior est muy bien para aprovechar las seales buenas como la presentada en la Figura 2, sin
embargo, somos muy inocentes si creemos que todas las seales
sern como esa, por eso, es necesario establecer los otros dos
puntos:
En segundo lugar, una seal de salida que, personalmente recomiendo y siempre aplico, es la de un stop de beneficios, esto
es, cerrar la operacin si he ganado un determinado % o valor
absoluto que previamente he situado. Esto nos ayudar a obtener una estrategia ms clara y obtener del mercado lo que queramos de l, aumentando as la seguridad y autoconfianza en
nosotros mismos y en nuestra operativa. En el ejemplo actual,
aplicamos un objetivo de beneficio relativo del 15%.
Por ltimo y en tercer lugar, al igual que aplicbamos un stop
profit a los beneficios, es obligatorio configurar un stop loss
previo a nuestras operativas. ste puede ser de del 2% y es el
aplicado para el siguiente anlisis de BackTesting.
Debemos aplicarlas todas y que se ejecute la primera de ellas,
obteniendo as plusvalas seguras en caso de una evolucin a
nuestro favor y, en caso contrario, cortar rpidamente las prdidas en el supuesto de una seal vlida pero que finalmente se
gira en nuestra contra.

64

ENE-MAR 2014

BackTesting
1.Resultados del Sistema
Antes de continuar, es necesario poner sobre la mesa que el objetivo de anlisis de BackTesting que se va a desarrollar atiende
a una exposicin a modo de ejemplo sobre una primera aproximacin del mismo. Por tanto, es momento de analizar la tabla
con los principales ratios que nos arroja el sistema bajo estudio.
Por ltimo, indicar que el estudio del BackTesting se ha realizado sobre todos los mercados y activos que componen los principales mercados europeos, esto es, EURONEXT, FTSE 100,
DAX 30 y MCE durante un periodo de 2 aos:
Se comenz a operar con una cartera hipottica de 50.000 y,
tras dos aos aplicando ste mtodo de trading, se habra obtenido un montante bruto de 92.778,26, lo que supone un
85,56% de rentabilidad.
Con casi la mitad de operaciones ganadoras (47%) y un ratio
ganancia/prdida del 1.51 nos indica que, pese al nmero de
operaciones perdedoras (53%), ganaremos 1,51 por cada invertido bajo el sistema bajo estudio. Esto es as por la rapidez
en cortar las operaciones perdedoras y el mantenimiento de las
operaciones que nos estn aportando beneficios gracias al Risk
Management y Money Management aplicados en la configuracin de sistema presentado.
Presenta un DrawDown, del 13,04%, que es el dato verdaderamente importante de un sistema as como la continuidad a largo
plazo de la evolucin del capital en cartera.

2. Informe del BackTesting

En la Figura 4 observamos el informe del estudio en el pasado
que nos aporta, de manera muy grfica, los resultados obtenidos en el mismo as como la evolucin durante el periodo de
estudio del capital obtenido, cuya evolucin positiva fiable y su
bajo drawdown permiten concluir que, a priori, podramos estar ante una buena base de trading a explotar.
El nmero de operaciones (869) durante el periodo de anlisis,
esto son los 2 aos, supone una media aproximada de casi 2

Figura 4. Informe de BackTesting. Fuente: EuroStockScreener.com.

ENE-MAR 2014

65

SISTEMAS DE TRADING

(1,6) operaciones por da de cotizacin, siendo el importe por

operativa, como mximo, de 5.000 hasta que el capital de
50.000 se encuentre al 100% invertido en hasta un mximo de
50 operaciones simultneas abiertas, condicin aplicada a todos
los sistemas publicados a modo de ejemplo.
El Sistema presenta un 47% de las operaciones con beneficio
(395) y un 53% de operaciones perdedoras (439). El principal
motivo del alto nmero de operaciones con pocos beneficios
es la introduccin de 3 filtros de salida que nos protegen de las
estrategias que evolucionen desfavorablemente y nos permiten
capitalizar las ganancias gracias al stop de beneficios en concreto.

Conclusin

Hemos analizado un mtodo de trading a corto plazo que nos

permite conjugar criterios naturales de las medias mviles, es
decir, indicaciones de que el precio se encuentra bajo una determinada estructura y, por otro lado, los criterios naturales de un
oscilador de momento como es el Commodity Channel Index.
Ambos criterios, perfectamente compatibles, permiten al participante de mercado poder beneficiarse de las potenciales seales aportadas por uno de los criterios filtradas por el segundo

de los criterios, lo que en definitiva, aumenta la eficiencia de la

estrategia y nos permite alcanzar un nivel de eficacia superior al
que obtendramos si utilizramos nicamente un criterio.
Es vital filtrar lo mximo posible las seales de entrada de un
mtodo o sistema as como analizar y estudiar las seales falsas
detectadas por el mismo (ver Figura 1). La consistencia a largo
plazo depender directamente de lo anteriormente comentado.
Finalmente, hemos logrado un sistema que nos devuelva un
85,56% de rentabilidad bruta, es decir, sin tener en cuenta ningn tipo de comisiones ni de ajuste por inflacin, durante el periodo analizado con un DrawDawn del 13,04% y una evolucin
de capital positiva a largo plazo.
Para finalizar, es preciso recordar que, el mtodo estudiado se ha
presentado a modo de ejemplo y que, en ningn momento, constituye una recomendacin para su aplicacin en operativa real.

LECTURA FUNDAMENTAL

Conversaciones con Ram Bhavnani

RAM
BHAVNANI
Mi primera gran operacin en bolsa

el Banco Central Hispano

Ram Bhavnani nos cuenta en primera persona algunas de sus experiencias

en el mundo de la inversin. Cul fue uno de los motivos que le hicieron
invertir ms de 1.000 millones de pesetas en la dcada de los 90
en el Banco Central Hispano? Dejemos que sea l quin nos cuente.

El favorito pareca ser Jos Zamora, que actuaba de hecho como

a entrada en el Central Hispano fue sin duda mi mejor
nmero 2, pero se dice que las presiones del Banco de Espaa
experiencia en el mundo financiero. Cuando empec a
invertir en bolsa en 1983 no saba prcticamente nada
hicieron que se contratara finalmente a ngel Corcstegui en
de los mercados, pero diez aos despus ya tena algo de
junio del 94. Al parecer, a Amustegui no le haca gracia que
conocimiento y buscaba una empresa
un directivo proveniente del BBV se convirbien dirigida donde invertir. En esa poca totiera en el consejero delegado del BCH, pero
dava tena predileccin por los bancos, as
el Banco de Espaa consideraba que CorDespus de
que mi bsqueda se centraba en ese sector,
cstegui era el ms indicado para gestionar
charlar sobre
que haba tenido un ao negro en 1993, culla alarmante morosidad. Hay que reconocer
su intervencin,
minado con la intervencin de Banesto el 28
que acertaron de lleno, ya que su gestin fue
le anunci que
de diciembre.
esplndida y tanto el banco como sus acciocomparta su
nistas nos beneficiamos de ella.
filosofa de gestin
Por supuesto, el BCH tambin estaba en diy que tena intencin
de aadir 1.000
ficultades, con una morosidad que se haba
El mayor trabajo de Corcstegui y su equipo,
millones de pesetas
disparado debido a la crisis econmica. En el
entre los que recuerdo con especial cario a
a mi participacin
93, despus de la salida de Alfonso Escmez
Juan Mara Nin, consisti en hacer efectiva
en el banco.
debido a los acuerdos de la fusin, Jos Mara
la fusin. Sus principales objetivos fueron reAmustegui controlaba el banco y haba producir los excesivos costes de funcionamiento,
metido varias veces el fichaje de un consejeacelerar la implantacin de las nuevas tecnoro delegado, pero la decisin se retrasaba. Amustegui incluso
logas, aumentar la capacidad del banco para adaptarse a la prolleg a bromear acerca de la posibilidad de contratar a varios
gresiva bajada de tipos de inters que ya se vea venir, y mejorar
consejeros delegados en vez de a uno slo.
la red comercial, propiciando un acercamiento a los clientes

68

ENE-MAR 2014

LECTURA FUNDAMENTAL

Conversaciones con Ram Bhavnani

particulares y a las empresas. En cuanto a la

morosidad, organizaron el sistema de riesgos
del banco, intentando evitar los crditos de
dudoso cobro y dando prioridad a la recuperacin de impagados.

despus de 6 aos, y
tras la fusin con el
Banco de Santander,
mi inversin total
en el BCH se haba
multiplicado por
ms de 5, generando
unas plusvalas de
unos 60 millones
de euros.

Quiero resaltar el hecho de que Corcstegui

lleg al BCH completamente solo, ni siquiera
se llev una secretaria, pero a base de esfuerzo, modestia y generosidad consigui motivar a sus empleados y conseguir lo mejor de
ellos. Como lleg despus de la fusin entre
el Central y el Hispano, se relacion con todos sin distinguir su
procedencia, lo que en mi opinin fue definitivo para culminar
con buen pie la fusin entre los dos bancos.

Yo segua de cerca la gestin del banco a travs de los peridicos

y haba ido comprando acciones del banco porque me pareca
que la gestin iba en la direccin correcta. As que, cuando a
comienzos de 1995 se anunci que la directiva del banco iba
a venir a Tenerife a conocer a los empleados y accionistas, no
dud en asistir.

riosamente se benefici el Santander con su

posterior fusin con el Central Hispano.

El BCH supuso un salto cuantitativo y cualitativo en mi trayectoria en los mercados,

al tener una relacin muy estrecha con el
equipo directivo. Sin embargo, esta inversin
no fue en absoluto un camino de rosas, los
primeros aos fueron muy dif ciles. Se anunciaba una inminente intervencin del Banco
de Espaa como sucediera en Banesto, y muchos expertos me recomendaron vender. No
obstante, yo aprovechaba cada cada de la accin para comprar
ms, incluso a crdito, porque nunca perd la confianza en la
empresa y en su equipo directivo. El tiempo me acab dando la
razn, ya que despus de 6 aos, y tras la fusin con el Banco de
Santander, mi inversin total en el BCH se haba multiplicado
por ms de 5, generando unas plusvalas de unos 60 millones
de euros.

El encuentro se produjo en el Hotel Mencey de Santa Cruz de

Tenerife. Tengo que reconocer que me impresion ngel Corcstegui. No slo por su carisma y su actitud dinmica y decidida, sino por su mensaje: insisti en la importancia del papel de
los empleados, y se comprometi a fomentar una cercana entre
la empresa y los trabajadores, de la misma forma en que los trabajadores deban mostrar cercana con los clientes.
Esto ltimo me pareci fundamental. Corcstegui habl de un
banco orientado a los clientes, con vocacin de servicio, una
banca ms de relacin y menos de transaccin. Esto era, y sigue
siendo por desgracia, algo novedoso en un sector que a veces
parece tratar a los clientes ms como mercanca que como personas.
Durante el cctel posterior a la charla, mi esposa y yo nos acercamos a hablar con l. Me sorprendi que supiera quines ramos, e incluso la cantidad exacta de acciones que tenamos, lo
que confirm mi impresin de que era un hombre meticuloso. Despus de charlar sobre su intervencin, le anunci que
comparta su filosof a de gestin y que tena intencin de aadir
1.000 millones de pesetas a mi participacin en el banco.
En esos momentos, el BCH segua en situacin comprometida,
y Corcstegui continu con la poltica de ventas de las importantes participaciones del grupo, exceptuando Cepsa y Dragados, que seguan siendo consideradas las joyas de la corona.
Tambin efectu alguna compra, la ms importante sin duda la
de la participacin que el Banco de Santander posea de Airtel.
La posterior venta de esa participacin a Vodafone le proporcionara al banco unas plusvalas astronmicas, de las que cu-

Edificio del Banco Central Hispano. Foto: Carlos Delgado

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69

LECTURA FUNDAMENTAL

LECTURA FUNDAMENTAL

Dato de

ventas de viviendas
Seguimos con el anlisis de los principales datos macroeconmicos.
Los datos relativos a viviendas son, sin duda,
uno de los principales catalizadores de los mercados.
Veamos el porqu de su importancia.
por TOMS GARCA

a parte de construccin del PIB estadounidense representa algo ms del

3,0% del total. En momentos pre-burbuja (aos 2005-2007) lleg a superar el
6,0% del PIBn.

As, todo lo que ocurra en el mercado inmobiliario estadounidense es de alta importancia

para los mercados financieros. Cuando se inicia
la construccin de una vivienda nueva para su
venta, se traduce en ms empleos y en nuevos
ingresos que se introducen de nuevo en la economa. Adems, la venta de una vivienda nos
da una idea del nimo general de la economa
(la vivienda es un importante gasto, tanto para
comprarlo como para construirlo, y llevarlo a
cabo reflejar una confianza en las perspectivas
sobre la solidez financiera del comprador).
Entre los indicadores del mercado inmobiliario
ms importantes estn, como es lgico, los de
venta de vivienda. El nivel de venta de vivienda
nos indica las tendencias del mercado inmobiliario y, adems, el impulso de otras compras relacionadas con los inmuebles, como mobiliario
o electrodomsticos.
Como indicadores del sector de la construccin,
cabe destacar que los de venta de vivienda son
normalmente de los menos voltiles.
Los datos ms seguidos de venta de vivienda de
Estados Unidos (tanto de vivienda nueva como
el de segunda mano) se publican por las mismas
fechas, pero por entidades diferentes.

70

ENE-MAR 2014

El dato de venta de vivienda nueva recoge

la venta de una vivienda cuando se firma el
contrato de venta, independientemente del
estado de construccin en que se encuentre
la casa. Su clculo se basa en los resultados
de las entrevistas realizadas a unos 10.000
constructores o propietarios de entre unos
15.000 proyectos de viviendas seleccionados.
Se publica mensualmente, a las 16:00 hora
espaola, alrededor de los ltimos das laborables del mes. La entidad encargada del
clculo es la Oficina de Censo de EEUU, Departamento de Comercio y Departamento
de Vivienda y Desarrollo Urbano (U.S. BuFigura 1. Inversin residencial como % del PIB. Fuente: Datastream y Cortal Consors

reau of the Census, U.S. Commerce Department and the U.S. Department of Housing and Urban Development).
De acuerdo a los datos del propio Census, slo en la venta de una de cada cuatro casas, se firma el contrato con la vivienda ya construida. El 75% restante se divide entre
aquellas que estn en construccin o las que an no se han empezado a construir.
En cuanto al dato de venta de vivienda de segunda mano, lo calcula y publica la
Asociacin Nacional de Agentes Inmobiliarios (National Association of Realtors) alrededor del da 25 de cada mes.
El dato tiene tambin frecuencia mensual y se publica a las 16:00 hora espaola.
La venta de vivienda de segunda mano recoge las ventas cuando se entregan las llaves. Como para la mayora de las transacciones, el comprador solicita una hipoteca.
Esta tarda, normalmente, unos 30-60 das en ser concedida. El dato se elabora uno
o dos meses despus de la firma del contrato. En este sentido, podemos considerarlo
un dato atrasado.
Por lo tanto, no deben compararse los datos de venta de vivienda nueva y de segunda
mano del mismo mes, porque recogen los datos de meses diferentes.
Para solucionar lo anterior, la Asociacin Nacional de Agentes Inmobiliarios publica
el dato de venta de vivienda pendiente. Recoge las ventas de viviendas de segunda
mano cuando se firma el contrato (antes de la entrega de llaves y la firma de hipotecas). Es por tanto equivalente y comparable al dato de venta de vivienda nueva, en
cuanto al momento temporal de la firma del contrato. Por otro lado, en principio,
debera adelantar el dato de venta de vivienda de segunda mano.
Junto al dato de venta de vivienda (nueva o de segunda mano) podemos encontrar la
oferta de vivienda. La oferta de vivienda se refiere al tiempo que tardara en venderse
todo el stock actual de mantenerse el ritmo de venta de vivienda registrado en el mes
en curso.

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71

LECTURA FUNDAMENTAL

LECTURA FUNDAMENTAL

ngela, por favor

acurdate de

Figura 2. Venta de vivienda pendiente y de segunda mano. Fuente: Datastream y Cortal Consors

Kim

Sin confianza
es difcil hacer
negocios ni formar
parejas estables.
Sobre todo cuando
el ms fuerte en
una pareja de hecho
(aunque la relacin
norte-sur ms bien
parece de desecho)
siempre dice nein,
nein, nein

Basinger
Alemania miente:
no le teme a la inflacin,
sino a s misma.
POR Manuel Moreno Capa

Figura 3. Oferta de vivienda nueva e ndice de precios FHFA. Fuente: Datastream y Cortal Consors

El promedio histrico de oferta de vivienda nueva es de 5,6 meses y el de venta de segunda mano de 6,3 meses.
Este indicador es especialmente valioso a la hora de hacer predicciones sobre el precio. As, un nivel de oferta alto afectar negativamente al precio y viceversa. En este sentido, por ejemplo,

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ENE-MAR 2014

la correlacin entre la evolucin de la oferta de segunda mano y

el ndice de precios Case Shiller asciende al -0,92 con un ndice
R2 de 0,85. La correlacin entre la oferta de vivienda nueva y el
ndice de precios FHFA se sita en el -0,88.

Qu responde siempre Merkel a cualquier pregunta? Nein, nein, nein

Este chiste circula por el sur de Europa, quizs porque los pobres europeos meridionales ya nos hemos acostumbrado a que Ella siempre dice no.
Qu pena! Ya nos gustara que fuera
al revs, y que Merkel se pareciera
(al menos un poco) a la protagonista de la pelcula Ella siempre dice s: Kim Basinger.
Dejemos de soar y
volvamos a la cruda realidad de esta
crisis. Ni Angela
Merkel es Kim
Basinger, ni Ale-

mania tiene miedo a la inflacin,

aunque esta bicha sea uno de sus ms
nombrados argumentos para repetir nein,
nein, nein. Si Alemania siempre dice no, en
realidad es porque se teme a s misma y a reproducir su triste papel antes de esta crisis, cuando repetir
nein hubiera sido una respuesta ms adecuada a sus propias
interrogantes internas.

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73

LECTURA FUNDAMENTAL

LECTURA FUNDAMENTAL

Menos mal que la primera gran interrogante, defender la existencia del euro, s la tuvo clara Alemania. Pero no ha podido o
querido- evitar que esta crisis, sin llegar a matar al euro, an
siga dejndonos a muchos (sobre todo en el Sur) muy lejos de
la ansiada luz al final del tnel aunque quizs es mejor, no sea
que a la salida del tnel est la cada al abismo.
La crisis no ha matado al euro (por cierto, ningn agorero fue
capaz de explicar de un modo ms o menos verosmil cmo se
da marcha atrs en una unin monetaria), pero desde luego ha
matado la confianza entre muchos de sus socios. El euro, paradjicamente, debera servir para todo lo contrario:
para ser la base monetaria
sobre la que construir la
unidad econmica y, por
supuesto, poltica de unos
vecinos que, entre otras
cosas, no han vuelto a liarse a caonazos entre ellos
desde que se asociaron
en el embrin de la actual
Unin Europea.
Sin confianza es dif cil hacer negocios ni formar parejas estables. Sobre todo
cuando el ms fuerte en
una pareja de hecho (aunque la relacin norte-sur
ms bien parece de desecho) siempre dice nein,
nein, nein. Y lo dice por
triplicado porque es su respuesta sistemtica a las tres
peticiones fundamentales
del resto de sus socios:
-Por favor, Alemania, no
podras estimular un poco
ms tu demanda interna,
gastarte ms dinero en infraestructuras, en salarios ms altos, en mejoras sociales, etc. y
as fomentar tus importaciones, reducir tu vergonzoso supervit comercial y hacer un poco ms de locomotora nuestra?
-Nein.
-Podras al menos acelerar en la unin bancaria, para que no
nos vuelva a pasar lo mismo y cerremos de una vez la crisis del
sistema financiero?
-Nein.
-Ya sabemos que es mucho pedir y que te lo hemos reclamado antes, sin xito, pero podramos crear los eurobonos de
una vez, y as financiarnos todos un poco ms barato, aunque
Alemania tuviera que renunciar a financiarse a coste casi cero?
Adems, evitaramos nuevos ataques especulativos contra los

bonos nacionales Nunca se sabe cul puede ser la siguiente

vctima si los mercados vuelven a desconfiar
-Nein.
Como ven tan grficamente en este hipottico dilogo de sordos, no hay manera. Tres ceros de tres intentos. Y eso que, por
una vez, la nueva Dama de Hierro europea (aunque sera ms
exacto el apelativo de Dama de Acero del Ruhr) ha dicho s.
Milagro! De sus labios ha salido por fin un s quiero, pero ha
sido para lograr la gran coalicin de gobierno con los socialdemcratas. Mantenerse fuerte en la cancillera y gozar de un hol-

Nein!

gada mayora parlamentaria eran motivos ms que suficientes

para decir s, aunque sea con la boca pequea, a un plan tambin muy pequeo de estmulo econmico: establecer un salario
mnimo de 8,50 euros la hora a partir del ejercicio 2015; aumentar las pensiones a las mujeres que tuvieron hijos antes de 1992
(una propuesta de la propia Unin Cristiano Demcrata, CDU,
de Merkel) y anticipar la edad de jubilacin, de los 67 a los 63
aos, pero slo para los afortunados germanos que hayan podido cotizar durante 45 aos o ms. Esta ltima propuesta y la del
salario mnimo han sido casi las nicas concesiones a los socialdemcratas del SPD para que estos aceptaran un matrimonio
de conveniencia para ambas partes, aunque de escaso provecho
para quienes ni siquiera hemos sido invitados a la boda.

El primer

nein
Alguien pensar que con este s, la canciller est borrando uno
de sus principales nein de los ltimos tiempos: el no rotundo
a estimular la economa interna alemana, para que as la locomotora econmica europea acte como tal y nos ayude a los
dems, sobre todo a los pobres sureos, a salir de la crisis.
Pero no seamos ingenuos. Merkel contina empeada en negarlo todo tres veces, como el apstol Pedro, y su primer nein
sigue igual de rotundo que antes de su matrimonio poltico con
los socialdemcratas. No hay ms que hacer las cuentas: las
concesiones al SPD, unidas a un moderado incremento de 6.000
millones de euros en las inversiones en educacin, apenas suman 23.000 millones para repartir entre toda la legislatura que
ahora comienza. Es decir, una
inversin anual equivalente al
0,3% del PIB alemn. Un poquiqu bien se ha
to ms de presin en la caldera
estado financiando
de la locomotora, pero que apeAlemania, a la
nas sentiremos los del furgn de
que en algunos
cola del tren europeo.
momentos ha

habido incluso
que pagar dinero
para que nos
dejara a los dems
refugiar nuestros
euros en sus hperseguros Bunds!

Qu viene el lobo de la inflacin! Por dnde, mientras

muchos pases (como Espaa)
registran tasas negativas y por
doquier proliferan los anlisis
que pronostican lo contrario,
que el autntico depredador al
acecho es la an ms peligrosa
deflacin? Por favor, Merkel, por favor, Alemania, lo de la inflacin no os lo creis ni vosotras. Inflacin es lo que quiere
prohibir Maduro en Venezuela o lo que suele camuflar Cristina Fernndez en Argentina. Hiperinflacin era que un sello de
correos llegara a costar 300.000 marcos, como ocurri durante
la Repblica de Weimar. Es comprensible que, desde aquellos
tiempos, Alemania tenga un pnico atroz siquiera a mentar la
bicha inflacionaria.
Pero cmo vamos a generar inflacin pases con la demanda
estancada o en retroceso, salarios en picado y exceso de mano
de obra dispuesta a trabajar en lo que sea con tal de salir de una
cola de cinco millones de parados?
Ya no cuela. Tu primer nein, querida y por lo dems admirable Alemania, no puede sostenerse ya alentando el miedo a la
inflacin.Y tu segundo nein (a la unin bancaria), igual que tu
tercera negacin (a los eurobonos), vienen ms de tu miedo a ti
misma que del temor irracional a factores externos.

El tonto

de Francfort
Por qu Alemania no quiere acelerar la unin bancaria, le pone
contiguas pegas al avance hacia un supervisor nico, a la creacin de un autntico sistema financiero europeo que sea un ms
eficaz sistema circulatorio de la tan ansiada liquidez? Porque
tiene miedo de caer en sus errores bancarios del pasado y, quizs, porque an necesita tiempo para echar tierra, mucha tierra,
sobre algunos de ellos (como la que ya ha utilizado para cubrir
los profundos agujeros de sus cajas de ahorros).
Un amigo mo trabajaba en un gran banco de inversin norteamericano. Ya saben, uno de los innombrables por su gran
protagonismo en la generacin de la burbuja financiera. Y no
hace mucho me recordaba lo que se rean en la sede de Nueva
York cuando apareca el tonto de Francfort. Llamaban as a un
estirado banquero germano que llegaba dndose muchos aires
y suscriba todo tipo de basura txica y subprime que le ponan
por delante. Le sobraba liquidez, pero tambin soberbia para no
reconocer que no entenda nada de lo que le estaban colocando.
Se lo llevaba a sacos, para luego ayudar a diseminar el virus subprime entre sus clientes alemanes y del resto del orbe. Cada vez
que el individuo apareca, los comerciales del banco americano
se frotaban las manos de satisfaccin. Y les pareca imposible
que sus magnficos Mercedes, Audis y BMW se hubieran fabricado en el mismo pas que les enviaba a aquel incompetente
para ayudarles a engrosar sus bonus anuales y poderse comprar as el ltimo modelo de descapotable made in Germany.
Tampoco demostraron gran inteligencia quienes (aprovechando el masivo ahorro de los alemanes) prestaron con alegra
a clientes a la postre tan dudosos como el Estado griego, o a
ciertas cajas de ahorros espaolas por citar slo un par de
ejemplos de los listos que durante muchos aos vivieron de
la generosidad de quienes no lo parecan tanto, los mismos incautos prestamistas que ahora quieren cobrar toda su deuda y
se resisten a cambiar, de una vez por todas, las reglas bancarias
europeas.
Alemania quizs reviva esa pesadilla. Y ese puede ser el motivo
oculto de su resistencia, de su pertinaz nein, a avanzar hacia
una unin bancaria. Se tiene miedo a s misma pero, en vez de
vacunarse contra una posible repeticin del error, ni siquiera
quiere ir al mdico. Los enfermos son los de la pelcula de Amenbar: los Otros (s, ya lo s, Merkel tampoco se parece a Nicole
Kidman).

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LIBROS

LECTURA FUNDAMENTAL

Los desequilibrados
de antes
Bruselas regaa a Berln porque el gran excedente comercial
germano se ha convertido en un serio y peligroso desequilibrio.
Y los desequilibrios, todos ellos, hay que combatirlos desde la
ortodoxia comunitaria. Habrn notado que hemos entrecomillado el verbo regaar por razones obvias. El profesor bajito y
miope no impone respeto a la gran empollona que se atreve a
someter bajo sus reglas a toda la clase. A Alemania le resbala la
advertencia de Bruselas.
Como le resbalaba cuando era ella la que amasaba grandes dficit presupuestarios, porque todos los dems tenamos que hacer la vista gorda y ayudar como fuera a la ingente obra de la
reunificacin germana. Qu tiempos aquellos, cuando los ms
desequilibrados presupuestariamente, por supuesto- de Europa eran los del norte!
En los ltimos tiempos, en plena crisis financiera de la eurozona, sin embargo, qu bien se ha estado financiando Alemania, a
la que en algunos momentos ha habido incluso que pagar dinero

Cmo hacer trading

para que nos dejara a los dems refugiar nuestros euros en

sus hper-seguros Bunds! Incluso ahora, cuando hasta el Estado
germano tiene que pagar algo (240 puntos bsicos menos que
el espaol) para colocar su deuda cmo creemos que alguna vez va a decir s a los eurobonos? Para financiarse al mismo tipo que sus derrochadores y arruinados vecinos, que esos
Otros de la acera del sur? Nein, nein, nein y mil veces nein.

sin arruinarse
en el intento

Y aqu enlazamos con el primer nein: nada de gastar de ms,

nada de creernos nuevos ricos, ni de parecerlo Alemania se
tiene miedo a s misma y, del mismo modo que convive con la
pesadilla de la hper-inflacin de Weimar, ni por asomo quiere
pensar en volver a desequilibrar su gasto pblico y tener que
pagar algo ms (aunque sea slo un poquito ms) por vender
sus Bunds.

DE Alejandro de luis

Qu pena. Esperemos que, con paciencia y amor, como en cualquier relacin de pareja, Alemania acabe renunciando alguna
vez al nein. Tal vez lo haga cuando vea que no puede seguir
engordando sola mientras, a su alrededor, todos sus novios
adelgazan y se alejan.
Angela, por favor, acurdate de Kim Basinger!

a mayora de las personas

que comienzan a hacer
trading vienen atradas por
las falsas expectativas que
genera la publicidad o por
bonitas historias de hombres que
vencen al mercado al igual, que en
la antigua Grecia, la mitologa hablaba de esos semi dioses capaces
de realizar hazaas sobrenaturales. Entretenidas s, pero alejadas
de la realidad.
El libro electrnico que presentamos hoy, Cmo hacer trading sin
arruinarse en el intento editado
por Nautebook, nos presenta desde el comienzo esta cruda realidad. Su autor, nuestro editor Alejandro de Luis, nos habla con
la claridad de siempre de los elementos necesarios para poder
desempear esta actividad, pero partiendo de la premisa que
veamos al principio, olvidarnos de los cuentos que muy probablemente han hecho que una persona comience a interesarse
por el trading.
De hecho, el ttulo en s ya es una declaracin de intenciones.
Como su mismo autor reconoce, un ttulo que hablara sobre
cmo ganar un milln de euros haciendo trading seguro que
tendra ms xito, pero el objetivo de este ebook no es otro

que hablar de una forma sencilla

y clara, sobre algunos de los aspectos que cualquier trader debe
tener siempre presentes ahondando en algunos de sus campos.
Escrito en un tono informal y
dirigido a todos los niveles pretende analizar algunos de los ingredientes que deberamos tener
en cuenta al hacer trading, completado con una serie de videos
que enriquecern las ideas que el
mismo ebook desarrolla. Las tres
partes en las que est dividido el
ebook tratan sobre el riesgo, consejos imprescindibles y la psicologa. Hablemos de ellas.

1. Lo que nunca
le contaron: El riesgo
Seccin que trata sobre uno de los aspectos a los que menos
atencin dirige cualquier principiante, ya que como el mismo
Alejandro comenta, el control de riesgo es aburrido y las personas vienen muchas veces buscando la diversin en esta actividad. Por qu tenemos esa idea? Principalmente por los relatos
de traders que arriesgando, ms de lo razonable, obtuvieron los

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EN LA MIRA

LIBROS

No los escuches!

mejores resultados, y que despus son vistos como grandes traders. La historia est escrita por los vencedores y por cada trader con este perfil podremos encontrar cientos que se quedaron
por el camino. Algo a tener en cuenta y que se nos recuerda en
la misma introduccin de esta seccin. Es importante ejecutar
prdidas? cmo puede determinar la huida? Sern algunas de
las preguntas que se contesten.

La confianza y sus resultados

2. Lo que de verdad
me gustara
que aprendiera:
algunos consejos
Igual que los consejos de un buen padre libran a su hijo de muchas malas decisiones, en este captulo se analizarn algunos
consejos que de Luis considera imprescindibles. Manteniendo
el estilo coloquial habla sobre temas tan dispares como la importancia de las metas en el trading, por qu llevar un diario
de trading y cmo realizarlo o el peligro de las huelgas a la
japonesa en el trading, captulos, a cual ms interesante, que
harn que la lectura de este ebook te sumerja en cmo piensa
alguien qu opera a diario y trate de explicar sus conocimientos
a un grupo de personas tan variado que le exija, a veces, ser
minucioso en los detalles y otras simplemente explicar mediante ancdotas para que la clase se convierta tambin en un rato
agradable.

3. qu es lo ltimo
que aprender?
Psicologa
Como bien se reconoce en la introduccin de la ltima seccin
del ebook, al igual que en cualquier otra actividad en la que se
trabaje bajo cierta presin, sabemos que el factor psicolgico
juega un papel importante en el trading. De hecho, esta es la
principal causa de que los resultados tericos disten tanto de
los prcticos.
Qu aspectos debe un trader tener en cuenta? Por qu se caen
en los mismos errores vez tras vez? En esta tercera seccin se
analizarn estas cuestiones y otras muchas relacionadas con el
llamado psico-trading.
Desde Hispatrading, recomendamos esta lectura amena a la vez
que didctica en la que podremos aprender, de una forma sencilla, cmo hacer trading sin arruinarnos en el intento.

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Cuntas veces nos hemos sentido seguros de una decisin

estando completamente equivocados?
por LA REDACCIN DE HISPATRADING MAGAZINE

odos sin excepcin estamos acostumbrados a tomar decisiones incorrectas. De hecho, somos expertos en hacerlo aunque seamos igual de hbiles en justificar las malas
consecuencias de las mismas. No obstante, parece que
los analistas nunca se equivocan. Desde los medios de
comunicacin no hacen ms que dar bombo a una serie de personas que intentan jugar con el futuro de los mercados como si
de un mtodo mgico de prediccin se tratase. Hablan de soportes, de resistencias de bla, bla, bla para al final acabar acertando menos que un mono tirando un dardo. Nosotros como
traders sabemos la diferencia entre jugar con probabilidades y la
que nos intentan vender diversos medios y revistas hablando de
certezas, sobre lo que har o no el mercado.
A propsito de este tema se realiz un estudio en el que se enfrent a inversores profesionales y a estudiantes de un curso de
psicologa*. Se les pidi que eligieran de entre dos acciones la
que segn ellos tena ms probabilidades de superar a la otra
mensualmente. A los diferentes grupos se les dio todo tipo de
detalles sobre las dos compaas. El grupo de estudiantes acert como media un 49% de las veces, mientras que (atencin al
dato) los profesionales eligieron correctamente menos del 40%
de las veces. No obstante, lo que asusta, y de lo que realmente

podemos aprender es lo siguiente, cuando dijeron que estaban

100% seguros de su decisin los profesionales acertaron menos
del 12% de las veces.

Conclusin 1?

Aljate de los consejos de inversin que nadie te pueda dar, a

pesar de lo atractivo que pueda ser el hecho de delegar en otros
nuestras decisiones y ms si estos asisten a un programa de televisin o escriben en un medio de reconocido prestigio.

Conclusin 2?

Cuidado con el exceso de confianza. Como vemos un aumento

de confianza no aumenta nuestro ndice de aciertos, sin embargo, s conlleva seguro un aumento de nuestra exposicin al riesgo. Por lo que el cocktail puede ser letal.
Como vemos, hay que tener cuidado a la hora de escuchar determinados medios, ya que pueden hacernos mucho dao al
bolsillo.
*G. Torngren y H. Montgomery, Worse Than Chance? Performance and Confidence
among Professionals and Laypeople in the Stock Market, Journal of behavioural
Finance 5 (2004)

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