1.

Considere a Amrica Latina como un pas y en base al Impacto de la Crisis

Asitica en Amrica Latina analice las medidas de poltica: (i) ajuste monetario,
(ii) ajuste fiscal, (iii) incremento de tarifas de importacin (medidas comerciales).
As como la (iv) la tendencia de depreciacin del tipo de cambio real. Grafique en
un esquema de IS-LM, con libre movilidad de capitales, y haga tanto el anlisis
para el tipo de cambio fijo o flexible y con oferta agregada keynesiana o clsica.
Analice si el esquema de tipo IS-LM, es til para explicar lo ocurrido en Amrica
Latina en el periodo de la crisis asitica.
(i) ajuste monetario
a) con tipo de cambio flexible
LM

i > i*
i = i*

LM

A
C

IS

IS
Q

b) con tipo de cambio fijo

L
M

i>
i*
i=
i*

L
M

B
A

IS
Q

TCFLEXIBLE: En A: Por la crisis Asitica los capitales salen de Amrica latina para
compensar las perdidas en Asia. Al suceder esto la banca local pierde capacidad de
prstamo pues bajan sus captaciones. Baja la cantidad de dinero en la economa , se reduce
la oferta monetaria LM a la izquierda.
En B: hay desequilibrio, (i > i*) => entran US$ a la economa, hay abundancia y la abundancia
origina que el tipo de cambio baje (e), se deprecia el dlar y nuestra moneda se aprecia y
por lo tanto mi tipo de cambio real baja (R) y me vuelvo menos competitivo
internacionalmente.
Cuando X entonces la IS se va a la izquierda hasta el punto C. Hasta recuperar el
equilibrio entre las tasas de inters. La IS se mueve como un ajuste endgeno
En este punto Q, X, RIN queda igual, la tasa queda igual.
El BCR no interviene
>>>>>>>>>>>>

TCFIJO: En A: Por la crisis Asitica los capitales salen de Amrica latina para compensar
las perdidas en Asia. Al suceder esto la banca local pierde capacidad de prstamo pues
bajan sus captaciones. Baja la cantidad de dinero en la economa , se reduce la oferta
monetaria
LM a la izquierda.
En B: hay desequilibrio, (i > i*) => entran US$ a la economa, hay abundancia y la abundancia
origina que el tipo de cambio baje (e), se deprecia el US$ y nuestra moneda se aprecia y
por lo tanto mi tipo de cambio real baja (R)
Ante esto el BCR interviene para corregir la variacin en el t/c y como hay abundancia de
US$ lo que hace es comprar US$ a la economia (aumentando sus reservas) y inyecta soles.
Al inyectar soles la LM se va a la derecha y regresa al punto inicial A . Regresando al
equilibrio de la tasas de interes. No hay ajuste endgeno.
Q , el BCR perdi RIN, las tasa de inters no vario.
Pregunta 01 Esquema IS-LM para la crisis asitica
(ii) ajuste fiscal
a) con tipo de cambio flexible
i

L
M
A

i=
i*
i < i*

B
IS

IS

Q
Q

b) con tipo de cambio fijo

i

i = i*

LM

i < i*

LM

B
IS
IS
Q

TCFLEXIBLE: En A: las importaciones de Asia caen lo cual origina una cada de nuestras
exportaciones (X) por lo tanto la IS se va a la izquierda hasta el punto B.En B: hay
desequilibrio, la tasa de inters local es menor con respecto a la internacional (i < i*) por lo
tanto por el efecto de libre movilidad de capitales, salen los dlares de la economa, esto

origina escasez de US$ y la escasez origina que el tipo de cambio suba (e ), si se aprecia
el dlar nuestra moneda se deprecia y por lo tanto mi tipo de cambio real sube (R ) y me
vuelvo mas competitivo internacionalmente.
Mis exportaciones suben (X) y finalmente lleva la IS al punto inicial A. No hay ajuste
endgeno.El BCR no interviene sino que es el mercado que realiza todos los ajustes
No aumento ni bajo Q , el BCR no perdi RIN, las tasa de inters no vario.
>>>>>>>>>>>>>
TCFIJO: En A: las importaciones de Asia caen lo cual origina una cada de nuestras
exportaciones (X) por lo tanto la IS se va a la izquierda hasta el punto B.En B: hay
desequilibrio, la tasa de inters local es menor con respecto a la internacional (i < i*) por lo
tanto, salen US$ de la economa, originando escasez lo cual origina que el tipo de cambio
suba (e ), si se aprecia el US$ nuestra moneda se deprecia.Pero ante esto el BCR
interviene para corregir la variacin en el t/c y como hay escasez de US$ lo que hace es
inyectar US$ a la economia (perdiendo sus reservas) y recoge soles. Al recoger soles la LM
se va a la izquierda hasta C
Regresando al equilibrio de la tasas de interes. Este es el ajuste endgeno.
Q , el BCR perdi RIN, las tasa de inters no vario.
Pregunta 01 Esquema IS-LM para la crisis asiatica
(iii) incremento de tarifas de importacin (medidas comerciales)
a) con tipo de cambio flexible
i

L
M
B

i>
i*
i=
i*

IS
Q

IS

b) con tipo de cambio fijo

i

i>
i*
i=
i*

L
M
B
A

IS
Q

L
M

IS

TCFLEXIBLE: En A: Es una medida de proteccin al productor nacional. Si las tarifas o

aranceles suben, nuestras importaciones bajan, por lo tanto la balanza comercial local tiene
un supervit de exportaciones automtico. por lo tanto la IS se va a la derecha hasta el
punto B.

En B: hay desequilibrio, (i > i*) por lo tanto entran US$ a la economa, esto origina
abundancia de US$ y la abundancia origina que el t/c baje (e), si se deprecia el dlar
nuestra moneda se aprecia y por lo tanto mi tipo de cambio real sube (R ) y me vuelvo
menos competitivo internacionalmente. Mis exportaciones caen (X) y finalmente lleva
la IS al punto inicial A. No hay ajuste endgeno. El BCR no interviene sino que es el
mercado que realiza todos los ajustes No aumento ni bajo Q , el BCR no perdi RIN, las
tasa de inters no vario.
>>>>>>>>>>>>>
TCFIJO: En A: Si las tarifas o aranceles suben, nuestras importaciones bajan, por lo
tanto la balanza comercial local tiene un supervit de exportaciones automtico. por lo
tanto la IS se va a la derecha hasta el punto B. En B: hay desequilibrio, (i > i*) por lo tanto
entran US$ a la economa, esto origina abundancia de US$ y la abundancia origina que el
t/c baje (e), si se deprecia el dlar nuestra moneda se aprecia. Ante esto el BCR
interviene para corregir la variacin en el t/c y como hay abundancia de US$ lo que hace es
comprar US$ a la economa (aumentando sus reservas) y inyecta soles. Al inyectar soles la
LM se va a la derecha y regresa el equilibrio de las tasas de inters.
Q , el BCR aumento RIN, las tasa de inters no vario.
Pregunta 01 Esquema IS-LM para la crisis asitica
(iv) tendencia de la depreciacin del t/c real a) con tipo de cambio flexible
i

LM

i > i*
B
i = i*
A
IS

IS
Q

b) con tipo de cambio fijo

LM

LM
i > i*
i = i*

B
IS
IS
Q

TCFLEXIBLE: La moneda se deprecia, las exportaciones suben IS para la derecha. La

demanda aumenta, los precios suben, la moneda se aprecia, las exportaciones bajan IS a la
izquierda.

>>>>>>>>>>>>>
TCFIJO: La moneda se deprecia, las exportaciones suben IS para la derecha, la tasa de
inters sube, capitales viene, oferta monetaria aumenta. El BCR esteriliza LM se va a la
derecha. Los precios suben y se producen dos efectos: la moneda se aprecia, las
exportaciones caen y la IS regresa a la izquierda (a un punto intermedio) y por otro lado, la
oferta monetaria disminuye y LM regresa a un punto intermedio.

2. Suponga usted que es asesor econmico de Ben Bernanke, actual Presidente de la FED,
(Reserva Federal de los EEUU). Analice que ocurrira con (i) una expansin del gasto fiscal
o (ii) un incremento de la oferta monetaria (EEUU es un pas grande). Que efectos
tendran (i) y (ii) en la tasa de inters mundial y en el tipo de cambio real de EEUU, que
pasara con la tasa de inters y el tipo de cambio real en Europa. (IS-LM puede ayudar).
(iii) Discuta usted el efecto de polticas monetarias para fortalecer el US dlar frente al
euro tanto en el sector real (exportaciones) y el sector financiero de EEUU.
Expansion fiscal (Incremento de gasto publico)

En un pais grande el tipo de cambio no nos importa debido a que manejan las condiciones de
arbitraje.
Gto pubico
Exportaciones

IS

moneda se aprecia

i aumenta a nivel mundial

La moneda de otros paises de deprecia

exportaciones de otros paises. y

Esta politica conviene a los otros paises si soy un pais exportador, porque me vuelvo mas
competitivo.
Si soy un pais con mayor deuda en dolares no me conviene porque va a aumentar mi gasto
financiero.
Si soy un pais con deuda y exportaciones, soy indiferente.
Aumento de LM (inyeccion de dinero)

LM

se deprecia

La tasa de interes mundial baja y la moneda de Estados Unidos

Exportaciones.

En los otros paises la moneda se aprecia y las Exporaciones bajan porque dejan de ser
competitivos y la tasa de interes referencial baja tambien.
Si soy un pais endeudado en dolares esta politica me va a convenir porque mis gastos
financieros caen pero si soy un exportador no me va a convenir porque mis exportaciones
caen.
Si soy centro financiero tambien me conviene.

3. Michael Dooley, David Folkerts-Landau and Peter Garber en Savings Gluts and
Interest Rates: The Missing Link to Europe sealan que hay un exceso de ahorro en
el mundo que ha llevado a la reduccin de tasas de inters en EEUU. (i) Seale
usted cuales son los dos hechos relevantes que explican esta dinmica con respecto
a Asia y EEUU. (ii) Discuta usted la razones porque este ahorro se destina a EEUU,
y como esta lgica se modificara si hay cambios en (condiciones de inversin)
Europa y/o (exportaciones) Asia. (iii) Explique para el caso de los pases asitico
tanto la estrategia financiera (altas tasas de ahorro) como la econmica
(exportadora) y su conexin.
(PARTE i) LOS DOS HECHOS RELEVANTES, CONSISTEN EN QUE ASIA PARA
AHORRAR COMPRA POR EJEMPLO BONOS DE USA AUMENTANDO LA LIQUIDEZ DE
ESE PAIS (USA) POR LO QUE BAJAN LAS TASAS DE INTERES, EL OTRO HECHO
RELEVANTE ES QUE LOS ASIATICOS TRATAN DE (SU BCR) TRATAN DE MANTENER
SU MONEDA DEPRECIADA, PARA ASI MANTENER UN INCENTIVO PERMANENTE A
SUS EXPORTACIONES, ADEMAS DE CREAR RESTRICCIONES A LA ENTRADA DE
CAPITALES A SU PAIS
(PARTE ii) SI AUMENTA LA INVERSION EN EUROPA, ESTO ELEVARIA SU TASA DE
INTERS, QUE ATRAERIA CAPITALES DE USA HACIA EUROPA; SI AUMENTAS LAS
EXPORTACIONES DE ASIA HACIA USA, SERIA EL EFECTO CONTRARIO
(PARTE iii) LOS PAISES ASIATICOS ACUMULAN RESERVAS, ADEMAS
ESTERILIZAN LA EMISION DE MONEDA LOCAL, PRODUCTO DE LA COMPRA DE
DOLARES, PARA EVITAR LA INFLACION; TODO ESTO CON EL FIN DE EVITAR QUE
SU MONEDA SE APRECIE Y PERJUDIQUE SU SECTOR EXPORTADOR

4. Gerardo Esquivel y Felipe Larrain en Latin America Confronting the Asian Crisis
sealan los paralelos entre la crisis de la deuda de Amrica Latina en los 80s y la
crisis asitica en los 90s. (i) Describa y analice cuales son las similitudes y las
discrepancias, con particular incidencia en: (i) el comportamiento del tipo de cambio
real, (ii) cuentas fiscales, (iii) el dficit cuenta corriente y el rol del sector privado
y la banca. En base a un esquema de IS-LM y de oferta y demanda agregada,
analice: la cada de exportaciones peruanas en 1997-98, la restriccin de liquidez
internacional en 1998 y su efecto en el Per y el mayor gasto fiscal en el 1999-2000.
(i) Explique usted si el anlisis de la IS-LM puede replicar o no lo ocurrido en el caso
peruano, y como funcionan o fallan los mecanismos de ajuste en cada caso (Recuerde
que el Per tuvo un tipo de cambio flexible en dicho periodo)

Similitudes

Grandes dficit de cuenta corriente y sustancial apreciacin del tipo de cambio

real precedidas por un boom de grandes gastos que llevan al dficit de la
cuenta corriente. A medida que la crisis avanzaba, estos dficit fueron
reducindose drsticamente, llegando a ser superavit en el caso de la economa
asitica.
El alcance de ambas crisis como porcentaje del PBI fue similar.
Otra importante similitud entre las dos crisis de los mercados emergentes fue que
sufrieron salidas importantes de dinero y una prdida gradual de las reservas
internacionales, debido a que las tasas de inters mundial no cambiaron.
En muchos casos se presentaron crisis bancarias por la falta de liquidez y por
una rpida expansin del crdito al sector privado
En ambas crisis, despus de la devaluacin del tipo de cambio, se produjeron
profundas cadas en la actividad econmica. Los pases asiticos van a
experimentar un repunte de la produccin luego de la cada inicial aunque no es muy
significativo.
Con respecto al tipo de cambio nominal, ste indica similitud en los rangos de
depreciacin, todos presentan cadas en el valor nominal de la moneda. Sin embargo
en Asia la moneda se estabiliz en menor tiempo que en la crisis del 80 debido a la
respuesta de los precios domsticos a la devaluacin.

Discrepancias

En los aos 1980s, la crisis tena una raz fiscal (por el pago de la deuda) en la
mayora de pases latinos, mientras los problemas de Mxico y de Asia no estaban
relacionados a los problemas fiscales sino en problemas financieros privados.
La crisis asitica tuvo mayor impacto en los precios de los commodities, mercados
financieros y actividad econmica a nivel mundial, incluyendo a los pases

industrializados, la crisis asitica involucr a mayor cantidad de mercados

emergentes
En la crisis asitica estuvieron involucrados bancos japoneses y europeos; mientras
que en la crisis del los 80 los bancos fueron los americanos.
A inicios de los 80s varios pases latinoamericanos devaluaron fuertemente sus
monedas. Al principio, las crisis ocurre simultneamente en la regin y parecan
apuntar hacia un susto completamente externo. Mientras en los 90s los orgenes de
la crisis se localizan en otra parte, principalmente en el sector financiero.
La mayora de los episodios de crisis en Amrica Latina durante el 1980s ataca bien
la lgica de modelos de la primera-generacin de crisis de la balanza de pago.
Mientras que la crisis de los 90s se enfocan a los modelos de segunda generacin
donde los efectos de pasar de una posicin de equilibrio a otra son las acciones de
los agentes econmicos y ayudan a tomar las decisiones la percepcin de las polticas
gubernamentales y la percepcin de los agentes econmicos.
La crisis asitica ha demostrado considerablemente ser ms perdurable que la crisis
del los 80s sobre el sistema financiero.

En base a un esquema de IS-LM y de oferta y demanda agregada, analice: la cada

de exportaciones peruanas en 1997-98, la restriccin de liquidez internacional en
1998 y su efecto en el Per y el mayor gasto fiscal en el 1999-2002. (i) Explique
usted si el anlisis de la IS-LM puede replicar o no lo ocurrido en el caso peruano, y
como funcionan o fallan los mecanismos de ajuste en cada caso (Recuerde que el Per
tuvo un tipo de cambio flexible en dicho periodo)
Disminucin de Exportaciones en tipo de
cambio fijo
Supuestos: Pas pequeo con libre movilidad de
capitales

LM2
LM1

C
i
B

A = Equilibrio
1. Caen exportaciones: la IS se traslada a la
izquierda hasta llegar al punto B
2. En el punto B la tasa de inters interna es
menos que la mundial: salen capitales
3. Al salir los capitales las reservas disminuyen
(disminuye la oferta monetaria) trasladndose
la LM hacia la izquierda hasta el punto C
C = Nuevo punto de equilibrio

IS1
IS2
Qd1

Qd2

Cada de liquidez en tipo de cambio flexible

Supuestos: Pas pequeo con libre movilidad de
capitales

LM2
LM1

B
C

IS1

A = Equilibrio
1. La disminucin de liquidez significa una

IS2
Qd2

Qd1

disminucin de la masa monetaria por lo

que la LM se contrae (izquierda) hasta el
punto B
2. En el punto B la tasa de inters interna es
mayor que la mundial: entran capitales
capitales
3. El ingreso de capitales hace caer el tipo
de cambio y por tanto la moneda nacional
se aprecia lo que hace caer la
exportaciones con lo que la IS se
desplaza hacia la izquierda hasta el punto
C al nivel de la tasa de inters mundial.
C = Nuevo punto de equilibrio

5. Gerardo Esquivel y Felipe Larrain en Latin America Confronting the Asian Crisis
sealan que hay modelos de primera y segunda generacin para explicar la crisis cambiarias.
(i) Describa y analice estos dos tipos de modelos. (ii) Describa usted, segn su criterio, cual
fue el relevante para explicar la crisis peruana 1997-1999.
Modelo de primera generacin:
Este modelo fue desarrollado por Paul Krugman. Segn este modelo una crisis ocurre
cuando hay un deterioro continuo de los fundamentos econmicos volvindose
inconsistentes con el intento de mantener un tipo de cambio fijo.
El modelo de Krugman identifica como el problema, la excesiva creacin de crdito
domstico ya sea para financiar el dficit fiscal o para ayudar el dbil sistema
bancario.
Este modelo asume que el Estado no tiene la capacidad de acceder a los mercados
de capitales y por consiguiente tiene que monetizar sus gastos.
El incremento de la base monetaria produce una cada de las tasas de inters
domsticas. Las tasas de inters mundiales, que no varan, resultan estar por encima
de la tasa domstica lo cual produce una fuga de capitales y una prdida gradual de
las reservas internacionales.
Por esta razn las autoridades tendrn que abandonar el rgimen de tipo de cambio
fijo para no seguir perdiendo reservas internacionales.
Modelos de segunda generacin:
Estos modelos sostienen que se puede generar una crisis an si no existe un continuo
deterioro de los fundamentos econmicos. Ellos aceptan implcita o explcitamente el
desarrollo de una crisis autogenerada. Existencia de procesos circulares.
As mismo, los modelos tienden a enfatizar los efectos de refuerzo de las acciones
de agentes econmicos en determinar el movimiento de un equilibrio hacia otro.
La lectura menciona tres tipos de modelos de segunda generacin.
Self-fullfilling crises (Crisis autocumplidas): En estos casos no existen ni
situaciones obvias ni predecibles que puedan llevar a un colapso del tipo de cambio.
La mayora de los modelos asumen a un Estado con razones especficas para

mantener o desechar un sistema de tipo cambiario. Lo ms importante es la

percepcin de los agentes privados sobre las polticas del gobierno (expectativas). A
pesar que los modelos de segunda generacin tienen varias caractersticas en comn,
tambin difieren en aspectos cruciales.
Modelos de comportamiento en manada (Herding Behavior): El elevado costo de
informacin en algunos pases conlleva a que los inversionistas extranjeros tomen
decisiones con informacin limitada, lo cual origina que la economa sea ms
susceptible a rumores y especulacin.
Efectos de contagio (Contagion effects): Este modelo determina que un grupo de
pases pertenecientes a la misma regin comparte las mismas caractersticas y
poltica. Esto conlleva a que si un pas entre en crisis los pases vecinos tambin se
vern afectados por el pesimismo resultante hacia la regin en si y se vern
afectados por la crisis (colapso del tipo de cambio). Este efecto se puede explicar
por la falta de informacin de los pases en esa regin.

Razones del contagio (On Dollarization de Guillermo Calvo)

La razn principal es la informacin imperfecta, sobre todo la informacin sobre la
macroeconoma y el sector financiero. Hay algunas razones detrs de la informacin
imperfecta, pero solo se resaltan tres:
(1)
short track records (sobre todo en Amrica Latina): las economas
emergentes se embarcaron en reformas orientadas al mercado, pero los
sistemas polticos que ayudaron a su lanzamiento eran relativamente nuevos y
su sustento abiertamente cuestionable. Las economas emergentes requirieron
de mayor monitoreo. Los altos costos de monitoreo generaron menor obtencin
de informacin.
(2)
la alta intervencin del gobierno (sobre todo en Asia), y
(3)
el tamao, en el sentido de que es mas costoso obtener informacin para
pases pequeos y de economas independientes.
(ii) Describa usted, segn su criterio, cual fue el relevante para explicar la crisis
peruana 1998-2002.
Crisis peruana actual
El modelo de segunda generacin es el que mejor explica la crisis peruana actual. La
crisis actual peruana se puede explicar por el efecto de contagio, segn el cual se le
atribuye caractersticas similares a los pases de una misma regin as como tambin
por el efecto del comportamiento en manada que establece que la dificultad de
obtener informacin confiable y veraz hace que se le atribuye un mayor riesgo
inherente al pas. El Per siendo un pas en desarrollo es altamente vulnerable a cambios
externos en la economa mundial, lo cual se relaciona al efecto de contagio.

6. Hausmann y Gavin en The roots ... sealan una serie de caractersticas del sistema
bancario, en particular la naturaleza del apalancamiento financiero (bank leverage).
Discuta las caractersticas del sector bancario y financiero respecto (i) liquidez, (ii)
la naturaleza de los problemas de informacin y (iii) la gerencia de los mecanismos
de pagos. (iv) Analice en el esquema de IS-LM y con oferta agregada keynesiana, la
posibilidad de hacer una poltica monetaria cuando la demanda por dinero es sensible
a la tasa de inters. Analice el caso cuando una demanda por dinero es inelstica. (v)

Discuta usted cual de las dos demandas, refleja mejor el comportamiento del
mercado monetario en el Per.
La naturaleza de los problemas de informacin:
1. Bank Leverage Bancos apalancados.
2. Activos de CP y Pasivos de LP.
3. Cmo obtener informacin de los deudores del banco.
4. La liquidez y la solvencia.

La gerencia de los mecanismos de pagos:

Prstamos interbancarios: Si el banco deudor quiebra, esto ya es PASIVO para el
banco prestador.

Caractersticas relevantes de los bancos.

Que es especial acerca de los bancos? Por qu es la industria bancaria tan propensa a las
crisis y por qu hay un inters especial en prevenir y lidiar con dichas crisis?
Los Bancos estn Apalancados:
El principal problema que hace a los bancos tan especiales viene del factor de que estn
apalancados. Cuando ellos realizan sus inversiones ponen el dinero de otras personas en
riesgo.
El apalancamiento bancario tiene dos implicancias importantes:
a) El capital es el colchn entre los shocks adversos y la bancarrota y debido a que dicho
colchn es relativamente delgado en el sistema bancario, relativamente pequeos
shocks pueden llevar a un banco a la insolvencia.
Siendo el capital un factor importante para sobrellevar un shock econmico, la cantidad
que se debe mantener depende de la volatilidad del entorno en el cual se desempea el
banco. En las regiones voltiles como Amrica Latina, los problemas generados por el
apalancamiento pueden ser mas profundos de los que sera en el caso de regiones ms
estables.
b) El apalancamiento, combinado con el limitado aporte de los accionistas, genera
incentivos para los gerentes de los bancos, actuando racionalmente en beneficio de los
accionistas a mantener portafolios excesivamente riesgosos. Esto surge del hecho que
los accionistas reciben enteramente los beneficios de buenas inversiones, mientras que
los prestatarios pagan los platos rotos de las malas inversiones, que hasta pueden hacer
insolvente a un banco.
El problema del apalancamiento no solamente puede presentarse para los bancos sino
tambin para cualquier empresa no financiera y por lo tanto, estas estarn sujetas a los
mismos conflictos de inters entre los accionistas y los prestatarios.
Sin embargo, los problemas creados por el apalancamiento son ms serios para los bancos
porque: primero, los bancos estn mucho ms apalancados que las empresas no financieras y
segundo, el ahorrista de un banco normalmente no est en posicin para poder exigir
ciertas condiciones y/o garantas a los bancos, como normalmente ocurrira con los
prestatarios de una entidad no financiera.
(i) liquidez
Una de las funciones ms importantes del sistema bancario es la transformacin de los
ahorros de corto plazo a prestamos a largo plazo. Esta transformacin tiende a crear una

cierta iliquidez en el sistema bancario, debido a que los prestamos generalmente son de
mayor duracin que los ahorros. A pesar que en Latinoamrica los prestamos son de corto
plazo, estos siempre tienen una mayor duracin que los depsitos de los ahorristas.
Adems, una caracterstica es que estos prestamos son comnmente renovables, porque las
empresas cuentan con seguir dndole vuelta a sus prstamos ya que sera ms costoso para
ellas cortar el flujo del prstamo que seguir renovando la lnea de crdito. Asimismo, el
sistema bancario no tiene liquidez porque el intento de un banco en liquidar rpidamente su
portafolio resultara en una reduccin abrupta del valor de sus activos.
La poca liquidez del sistema bancario tiene consecuencias importantes, especialmente en
Latinoamrica donde los shocks macroeconmicos afectan significativamente las fuentes de
financiamiento de los bancos. Para poder evitar que los shocks interrumpan el flujo de
capital del cual depende la economa, los bancos mantienen stocks de capital suficiente
(reservas lquidas) para poder amortiguar y/o sobrellevar estos shocks a los depsitos y a
otras fuentes de recursos .
En el Per los bancos ms grandes tiene inversiones en empresas vinculadas.
ii) la naturaleza de los problemas de informacin
Para una intermediacin bancaria eficiente, los bancos deben resolver los problemas de
informacin que existen en el mercado financiero. Los bancos han aprendido acerca de sus
deudores a travs del tiempo por una variedad de mecanismos,incluyendo pruebas
peridicas de liquidez de su capacidad para servir sus deudas de corto plazo. En
Latinoamrica, la liquidez es la seal ms importante con respecto a la solvencia de un
prestatario, al menos en el corto plazo; aunque es posible obtener mas informacin en las
relaciones a largo plazo con sus deudores.
Pero existen dos puntos relevantes:
Primero, una actividad importante de los bancos es generar informacin acerca de sus
prestatarios. Esto pone en desventaja informativa tanto a los ahorristas como a los
supervisores con respecto al banco. No todos tienen acceso a informacin correcta y
actualizada.
Segundo, la liquidez no necesariamente es un buen indicador de solvencia, puesto que la
calidad de informacin que se recibe depende de las condiciones del mercado financiero.
Cuando crditos son otorgados fcilmente, entonces la liquidez no es un buen indicador de
solvencia porque se puede tomar un prstamo de un banco para pagarle a otro. Los buenos
tiempos financieros son malos para aprender acerca de la solvencia de un prestamista ya
que pueden indicar cifras engaosas de utilidades y que no seran sostenibles durante
perodos difciles.
En el Per es obligacin de los bancos reportar sobre sus estados financieros a la SBS.
La informacin no fluir nunca de una manera adecuada en uno u otro sentido, ya que cada
banco protege y usa esta informacin como una ventaja sobre sus competidores.
iii) la gerencia de los mecanismos de pagos
Una importante parte de las deudas de los bancos proveen el vehculo a travs del cual el
sistema de pagos opera.
El sistema de pagos puede determinar importantes externalidades para la economa como
un todo, creando especiales intereses para asegurar que este sistema funcione sin
interrupciones. La externalidad puede resultar que la inhabilidad de un banco en honrar sus
obligaciones puede resultar en que otro banco, an siendo slido, tampoco pueda honrar sus

obligaciones. Esta potencial cascada de interrupciones en los mecanismos de pago reduce

significativamente el uso de los depsitos como medio de pago.
Un mecanismo de pago eficiente requiere que los bancos mantengan un alto grado de
liquidez para poder honrar todas sus obligaciones. Tambin implica que una fraccin
sustancial de los recursos de un banco sean propiedad de una gran cantidad de
depositantes, quienes no les interesa obtener informacin confiable acerca del manejo
bancario o que no les interesa coordinar acciones contra malos comportamientos, su nico
inters para dichos depositantes es volar a otra banco mas seguro o hacer efectivos sus
depsitos. Por las razones discutidas lneas arriba, esas corridas bancarias son una forma
ineficiente de disciplinar a los gerentes bancarios.
En el Per, los bancos operan como sistema de cobro de diferentes empresas, como
Empresas de telecomunicaciones, servicios de luz y de agua, etc. Esto nos beneficia porque
se disminuye la cantidad de operaciones que se tienen que hacer en diferentes compaas.
(iv) Analice en el esquema de IS-LM y con oferta agregada keynesiana, la posibilidad
de hacer una poltica monetaria cuando la demanda por dinero es sensible a la tasa de
inters. Analice el caso cuando una demanda por dinero es inelstica
Poltica Monetaria cuando la demanda por dinero es sensible a la tasa de inters . (Figura 1)
La poltica monetaria es relevante solamente en el caso de tipo de cambio flexible, por lo
que solo se analizar esta situacin.
Cuando la demanda por dinero es sensible a la tasa de inters, la oferta monetaria tambin
lo es, es decir, es prcticamente horizontal. Si aplicamos una poltica monetaria inyectando
dinero a la economa por ejemplo, esto har que los saldos reales aumente (M/P),
desplazando la curva LM hacia la derecha (en nuestro ejemplo hacia abajo), de LM 0 a LM1 y
el punto de equilibrio se mover de A a B. En ste punto la menor tasa de inters hace que
las personas quieran sacar su dinero del pas por lo que comprarn dlares provocando una
depreciacin del tipo de cambio. Dicha depreciacin producir que nuestros productos sean
ms competitivos en el exterior lo cual producir un aumento de las exportaciones. Dicho
aumento de exportaciones genera un aumento de la demanda agregada que hace que la
curva IS se desplaze hacia la derecha, de IS0 a IS1 y el punto de equilibrio de B a C.
En el punto C, el aumento de la demanda agregada provoca un aumento de precios de P A a PC.
Este aumento de precios provoca que los saldos reales (M/P) disminuyan trasladndose la
LM nuevamente hacia la izquierda (en nuestro caso hacia arriba), de LM 1 a LM2 y el punto de
equlibrio se traslada de C a D. En D, la disminucin de la tasa de inters provoca el efecto
contrario al mencionado lneas arriba, aprecindose la moneda con lo cual caen las
exportaciones y por lo tanto la IS se traslada hacia la izquierda, de IS 1 a IS2 y el punto de
equilibrio final se traslada de D a E. Dado que estamos en el caso keynesiano, el retorno de
la LM y de la IS es solo parcial ya que parte de la inyeccin de dinero en la economa
produce un aumento de precios pero tambin un aumento de demanda. El precio final en
este punto es PD.

A
DD

LM0

LM2

D
C

LM1
IS1

IS2

IS0

SD
PC
Q DC
PE
PA
Q DE
Q DA

QD

Poltica Monetaria cuando la demanda por dinero es insensible a la tasa de inters

(Figura 2)
Al ser la demanda por dinero insensible a las variaciones de la tasa de inters la curva de
oferta monetaria ser prcticamente vertical. Si aplicamos una poltica monetaria
expansiva, los saldos reales (M/P) aumentarn, desplazando la curva LM hacia la derecha de
LM0 a LM1 y el punto de equilibrio se desplaza de A a B. En este punto, existe una tasa de
inters menor que la tasa internacional lo que provoca que las personas adquieran dlares
con lo cual la moneda se deprecia. Dicha depreciacin producir que nuestros productos
sean ms competitivos en el exterior lo cual producir un aumento de las exportaciones.
Dicho aumento de exportaciones genera un aumento de la demanda agregada que hace que
la curva IS se desplace hacia la derecha, de IS 0 a IS1 y el punto de equilibrio de B a C.
En el punto C, el aumento de la demanda agregada provoca un aumento de precios de P A a PC.
Este aumento de precios provoca que los saldos reales (M/P) disminuyan trasladndose la
LM nuevamente hacia la izquierda (en nuestro caso hacia arriba), de LM 1 a LM2 y el punto de
equlibrio se traslada de C a D. En D, la disminucin de la tasa de inters provoca el efecto
contrario al mencionado lneas arriba, aprecindose la moneda con lo cual caen las
exportaciones y por lo tanto la IS se traslada hacia la izquierda, de IS 1 a IS2 y el punto de
equilibrio final se traslada de D a E. Dado que estamos en el caso keynesiano, el retorno de
la LM y de la IS es solo parcial ya que parte de la inyeccin de dinero en la economa

produce un aumento de precios pero tambin un aumento de demanda. El precio final en

este punto es PD.FIGURA 2
i

LM0

LM2

LM1

D
DD

C
E
A

IS1

IS2
IS0

P
SD
PC
PE

Q DC

PA

Q DE
Q DA
QD

(v) Discuta usted cual de las dos demandas, refleja mejor el comportamiento del
mercado monetario en el Per.
El comportamiento del mercado monetario en el Per se acerca ms al segundo caso, en el
cual la demanda por dinero es insensible a la tasa de inters, ya que no existen mecanismos
sustitutos, como mercados de valores, a los que se pueda recurrir en caso de cambios
drsticos en dichas tasas de inters. Las personas deben soportar fuertes cambios en las
tasas de inters sin tener la posibilidad de migrar a otras fuentes de financiamiento con lo
cual la demanda de dinero no puede sufrir variaciones significativas.

7. Hausmann y Gavin en Securing Stability in a Shock Prone Region.... y en Managing

Fiscal...sealan una serie de hechos estilizados de las economas de Amrica Latina.
Discuta, analice en especial: (i) la volatilidad del crecimiento, (ii) la naturaleza de
los ingresos y egresos fiscales, en especial con respecto al ciclo econmico, (iii) el
tamao de los dficits fiscales, as como el del sistema financiero y el acceso a

fuentes de financiamiento externo. (iiib) Cuales seran las posibles soluciones a las
dificultades sealadas?. (iv). Analice en el esquema de IS-LM y con oferta agregada
keynesiana que ocurre cuando se realiza un mayor gasto fiscal si la demanda por
inversin es sensible a la tasa de inters. Realice el mismo anlisis cuando la
demanda por inversin es inelstica a la tasa de inters. Cul cree usted que refleja
mejor el caso de Amrica Latina y porqu?
Latinoamrica es voltil, el acceso al mercado de capitales internacionales es espordico y
constantemente desaparece cuando ms se necesita. Los resultados fiscales son voltiles y
pro cclicos.

Hechos estilizados
Volatilidad de crecimiento. Primero de crecimiento econmico debido al mix de las
exportaciones.
Los dficit fiscales han sido voltiles en Latinoamrica y tienen importantes
repercusiones para la economa y esta volatilidad est intensamente relacionada con la
prdida gradual de la confiabilidad crediticia.
Entre las fuentes de la volatilidad tenemos la estructura econmica institucional, los
mercados financieros pocos desarrollados de esta regin los cuales no facilitan el
absorber shocks financieros y la volatilidad del tipo de cambio.
La volatilidad afecta tanto las inversiones en capital humano como las de capital fijo.
Existe una relacin negativa entre crecimiento y volatilidad.
Estructura del ingreso fiscal en Latinoamrica:
Por lo general los gobiernos latinoamericanos son ms pequeos que los de la OECD
(Pases ms ricos del mundo) y colectan aproximadamente la mitad de ingresos que los
gobiernos de la OECD.
Los ingresos por impuestos son menos importantes en Latinoamrica que en la OECD
(40% del total de ingresos en Latinoamrica contra ms del 60% en pases de la OECD).
Este hecho se debe principalmente a sistemas ineficientes de recaudacin tributaria,
sistemas ineficientes de impuestos y gran porcentaje de informalidad en la regin lo
cual hace difcil para los gobiernos latinoamericanos elevar la presin tributaria con el
slo hecho de elevar la tasa de impuesto.
En los gobiernos latinoamericanos los impuestos indirectos como el IVA e ISC son la
fuente ms importante de ingresos. La base para estos impuestos es altamente voltil y
procclica y la dependencia de estos gobiernos en ellas no hace ms que contribuir al
problema de la volatilidad de Latinoamrica.
Patrones del gasto en Latinoamrica. Los impuestos son egresos rgidos.
Mayor importancia en intereses, desembolsos de capital y pagos rgidos, los cuales son
importantes por que estos dificultan el hacer rpidas reducciones en ellos para
responder a shocks fiscales. Esto es debido a que los pagos de intereses son el
producto de decisiones previas de endeudamiento a ciertas tasas de inters las cuales
pueden subir en malos tiempos.
Egresos Rgidos: salarios, pago de deuda, recaudacin impuestos.
Pases latinoamericanos no gastan en transferencias.
OECD gasta en transferencias.

El gasto de gobierno es procclico y se ajusta para pagar la deuda externa y que las
posibilidades de financiacin se mantengan, en recesin ajusto para poder cumplir con
mis gastos que son rgidos.
El acceso latinoamericano a fuentes de financiamiento es precario:
El valor percibido de los pases latinoamericanos como sujetos de crdito son bajos y
fluctuantes lo cual puede verse en los altos ndices de riesgo pas dados por ciertas
agencias. Esta es la razn por la cual muchos inversionistas piden una prima por riesgo
alta para invertir o prestar a estos pases.
Los flujos de dinero son muy susceptibles a cambiar con cambios en la tasa de inters
de USA.
El aumento de las tasa de inters mundiales aumentan la percepcin de riesgo de las
deudas latinoamericanas, esto es debido a que los gobiernos latinoamericanos se apoyan
en los mercados internacionales para financiar sus deudas. Cuando las tasas de inters
mundiales aumentan , el costo de servir la deuda aumenta tambin y si este costo
aumenta demasiado podra perjudicar la solvencia del sector pblico.
Por qu sube el costo: Pases dependen de Bradys ms mercado internacional para
financiar sus deudas. No hay mercado domstico de papeles. Cuando la tasa del mercado
sube, el costo del servicio sube.
Volatilidad de los agregados fiscales:
Los dficit fiscales son altamente voltiles en Latinoamrica.
Gastos e ingresos voltiles en Latinoamrica.
Se dan fuertes recesiones, las cuales aumentan el dficit fiscal. En la mayora de pases
estos dficit son financiados va monetizacin. Frente a los choques externos no slo se
da la monetizacin del dficit sino tambin inflacin.

(iiib) Cuales seran las posibles soluciones a las dificultades sealadas?.

Posibles soluciones
La volatilidad y la tendencia procclica de la poltica fiscal as como la mala percepcin
crediticia de los pases latinoamericanos constituyen un crculo vicioso que trae consigo un
alto costo social. Para romper este crculo vicioso se necesita atacar la mala percepcin
crediticia, disminuir la volatilidad y la tendencia cclica debe ser manejada.
Mejorar la percepcin crediticia, la cual est relacionada con la percepcin que se tiene
de poder asumir sus deudas. Se debe mejorar la poltica impositiva y la administracin
de impuestos los cuales son indicadores de salud fiscal.
Mejorar la distribucin del ingreso a largo plazo para poder ampliar la base tributaria.
Fondos de estabilizacin fiscal para ahorrar en perodos de bonanza para afrontar los
perodos de crisis.
Reducir la volatilidad de los ingresos impositivos, la cual es consecuencia de dos
factores: la volatilidad de la coyuntura econmica y la estructura impositiva.
Mejorar la capacidad de administrar los cambios cclicos. Se debe mejorar las polticas
fiscales y monetarias no slo en los perodos de crisis sino tambin en los booms
econmicos que los preceden ya que es en estos booms en donde las crisis se siembra.
Fortalecer el sistema bancario.
Generar superavits en buenos tiempos ya que estos disminuyen las expectativas
inflacionarias.

Reformas administrativas y fiscales para crear y ganar credibilidad (transparencia del

gasto).

(iv) Analice en el esquema de IS-LM y con oferta agregada keynesiana que ocurre
cuando se realiza un mayor gasto fiscal si la demanda por inversin es sensible a la
tasa de inters. Realice el mismo anlisis cuando la demanda por inversin es
inelstica a la tasa de inters. Cul cree usted que refleja mejor el caso de Amrica
Latina y porque?
IS LM
Cuando la demanda por inversin es elstica o
sensible a la tasa de inters, entonces la IS es
casi horizontal, con pendiente aproximada a 0.

Cuando la demanda por inversin es inelstica o insensible al precio, la IS es casi vertical,

con
pendiente
aproximada
a
1.
Tipo de cambio flexible, poltica
monetaria, demanda por inversin
elstica.
Si el gasto fiscal G sube, entonces la
IS se desplaza a la derecha desde el
punto A al punto B. La tasa de inters
sube, la moneda se aprecia y el tipo
de cambio cae, las exportaciones
caen, y la IS regresa al punto A.

Tipo de cambio flexible, poltica

monetaria, demanda por inversin
inelstica.
Si el gasto fiscal G sube, entonces la
IS se desplaza a la derecha desde el
punto A al punto B. La tasa de inters
sube, la moneda se aprecia y el tipo
de cambio cae, las exportaciones
caen, y la IS regresa al punto A.

Tipo de cambio fijo, poltica fiscal, demanda por inversin elstica

Cuando el gasto fiscal G sube, la IS se mueve hacia la derecha, del punto A al B. El inters
sube, entran capitales, la oferta monetaria M/P sube, y la LM se desplaza a la derecha, de
B a C. La demanda agregada aumenta, los precios aumentan y el pas pierde competitividad,
por lo que las exportaciones caen y la IS se desplaza a la derecha hacia el punto D (punto
medio). El inters baja, hay fuga de capitales, la oferta monetaria M/P baja, y la LM se
mueve endgenamente hacia la izquierda, al punto medio E.

Tipo de cambio fijo, poltica

fiscal,
demanda por
inversin inelstica
Cuando el gasto fiscal G sube,
la IS se mueve hacia la
derecha, del punto A al B. El
inters sube, entran
capitales, la oferta monetaria
M/P sube, y la LM se desplaza
a la derecha, de B a C. La
demanda agregada aumenta,
los precios aumentan y el pas
pierde competitividad, por lo que las exportaciones caen y la IS se desplaza a la derecha
hacia el punto D (punto medio). El inters baja, hay fuga de capitales, la oferta monetaria
M/P baja, y la LM se mueve endgenamente hacia la izquierda, al punto medio E.
Cul cree usted que refleja mejor el caso de Amrica Latina y porque?
El caso que refleja mejor el caso de AL es el primero (elstico) porque cuando la tasa de
inters sufre una pequea variacin vienen los capitales en mayor cantidad para generar
ms inversin (ms voltil).
Mayor
Demanda por inversin
gasto
sensible a la tasa de
fiscal
inters
Mayor
Demanda por inversin
gasto
insensible a la tasa de
fiscal
inters
Para los pases que manejan su economa con un tipo de cambio flexible les resulta
indiferente si la demanda por inversin es elstica o inelstica a la tasa de inters
porque la poltica fiscal no tiene efecto permanente en una realidad de tipo de cambio
flexible.
Para los pases con un manejo de su economa con un tipo de cambio fijo

8. Guillermo Calvo et al, en Inflows of Capital to Developing Countries in the 1990s:

Causes and Effects seala seis hechos estilizados (stylized facts) respecto a la

entrada de capitales. Describa y analice cada uno de ellos. As mismo seale cules
de estos stylized facts han sido o son relevantes para explicar el desempeo de la
economa peruana en los cinco ltimos aos. En base al esquema de IS-LM describa
como esos hechos estilizados afectan la oferta y demanda agregada. (Realice el
anlisis tanto con tipo de cambio fijo y flexible y oferta y demanda agregada
keynesiana y clsica).

Los hechos estilizados que se relacionan con los flujos positivos de capital son los
siguientes:
Primero: Una porcin sustancial de la entrada de los flujos de capital se canaliza para la
acumulacin de las reservas. Recientemente, el ritmo de acumulacin de reservas est
desacelerndose, y una mayor porcin de los flujos de ingreso de capital toma la forma
de dficit en cuenta corriente. Dicho aumento en las reservas indica que los flujos de
capital han coincidido con la intervencin de las autoridades monetarias para alentar las
exportaciones y rechazar una apreciacin de la moneda local.
Segundo: En muchos pases, los flujos de capital traen un incremento del dficit en
cuenta corriente. Esto se refleja en un incremento de la brecha entre la inversin y el
ahorro nacional (generalmente a causa de un aumento de la inversin y cada del ahorro)
Tercero: Una aceleracin del consumo privado originado por el aumento de la
importacin de bienes durables.
Cuarto: Los saldos reales aumentan como consecuencia de la aceleracin de la
actividad econmica, la diferencia depende del grado de esterilizacin de los flujos
de capital. En la medida que los gobiernos apliquen con mayor intensidad la
esterilizacin, restringirn la entrada de dinero a la economa y en consecuencia el
gasto general.
Quinto: Incremento de los precios de las acciones y bienes races. La elevacin de
los flujos de cartera estuvo acompaado por aumento de los precios de las acciones y de
precios de los bienes races
Sexto: La evidencia del comportamiento del TC real presenta una figura mixta, en la
mayora de pases americanos, el flujo de capital esta fijado con apreciacin del TC real,
en Asia tal apreciacin es menos comn.
En el Per, el ingreso de capitales ha originado el aumento de las reservas (Hecho 1)
debido a que el volumen de inversin ha estado orientado principalmente a la adquisicin
de empresas pblicas, lo cual increment los ingresos del gobierno en forma directa. Sin
embargo, al rechazar la depreciacin del sol, no se estara permitiendo que el valor del
dlar aumente y con ello se estara desalentando las exportaciones. Esto no ha sucedido
en nuestro pas, donde se mantiene una flotacin sucia para evitar un efecto
inflacionario.
El flujo de capitales tambin origin una aceleracin del consumo interno en el Per
(Hecho 3), pero ste se sustent en el incremento del crdito de consumo el cual no

pudo ser afrontado por los deudores posteriormente, debido a la disminucin del flujo
de capitales. Dichos crditos de consumo fomentaron el consumo de bienes durables
principalmente.
La depreciacin de la moneda local, en trminos reales, no se ha dado en el Per debido
al fenmeno recesivo y al control del tipo de cambio por parte del BCR con el fin de
controlar la inflacin. En tal sentido la demanda por la moneda local no ha aumentado y
por ello la apreciacin no ha sido posible.

9. Guillermo Calvo et al, en Inflows of Capital to Developing Countries in the 1990s:

Causes and Effects seala recomendaciones desde el punto de vista de tipo de

cambio, poltica fiscal y poltica monetaria respecto a la entrada de capitales.
Describa y analice cada una de ellas. Discuta usted las razones porque se deberan
llevar a cabo estas recomendaciones y que problemas acarreara ello.

Recomendaciones de Manejo de la poltica de flujos de capital

A.
Poltica de tipo de cambio - se permite aumento del TC nom (TC flexible)
Ventajas:
- El TC real es por el TCnom y no por inflacin mas alta
- Fortalece grado de autonoma de la poltica monetaria interna
Desventajas:
- Al ser excesivo daa exportaciones no tradicionales
- Al ser prolongado y persistente eleva histresis en la balanza comercial
Algunos pases adoptaron bandas cambiarias que es un caso intermedio entre TC fijo y
flexible.
Poltica monetaria - La esterilizacin (cambio de bonos por divisa)
Muy usada en LA y Asia, trata de aislar la oferta monetaria y el TC del efecto de los
flujos.
B.

VENTAJAS:
No se produzca presin inflacionaria al no producirse un incremento en la oferta
monetaria a consecuencia del ingreso de capitales.
Disminuir la apreciacin del tipo de cambio real.
Mantener el control sobre la oferta monetaria.
DESVENTAJAS:
Incremento de la deuda pblica (cuasi fiscal gbno emite bonos para cambiarlos oir
divisa, pierde cuando el tipo de cambio se aprecia).
Solucin costosa.
Esta poltica no garantiza una solucin real al incremento de precios.
Pueden originar el incremento del encaje bancario y cortar el acceso a redescuentos
y reducir la capacidad de intermediacin de los bancos.
Esta poltica va en contra de los principios que sustentan la liberalizacin financiera
en pases en vas de desarrollo
C.

Poltica fiscal

- Chile y Mxico gravaron impuestos de corto plazo para desalentar flujos especulativos,
pero estos pueden reconducirse por otros canales como exportaciones e importaciones.
- Liberar salida de capitales reduciendo barreras, pero esto estimula confianza de
inversionistas y estimular los flujos de capital.
- Disminucin de poltica fiscal o gastos pblicos cuya mayor compra es en bienes no
transables (Los bienes no transables, son aquellos que solo pueden consumirse en la
economa en que se producen; no pueden importarse ni exportarse. Su presencia afecta a
cada una de las caractersticas de la economa, desde la determinacin de los precios hasta
la estructura de la produccin.), es mejor si es temporal, es difcil de lograr pues estas
polticas son de largo plazo.
Anotaciones finales
- Las opciones de polticas para pequeas economas abiertas es limitada
- Hay enorme costo en una estrategia de no intervencionismo
- Las polticas ejecutadas para contrarrestar efectos tambin son costosas
- El impacto en sector financiero desempea papel central para que se pueda provocar
crisis por deudas.
- La volatilidad de los precios internacionales y las i mundiales podran ser muy
desestabilizadoras
- Las polticas de los pases industrializados pueden impactar en los de desarrollo.
- Nuevamente vemos aqu que las polticas internas pueden reforzar los
acontecimientos
externos.
La esterilizacin no sera necesaria si los agentes internos se prestaran en el exterior para
financiar compras de productos importados, ya que, en este caso, lo flujos no tienen la
intermediacin del sistema financiero interno.
Este incremento de la demanda de dinero puede provenir de un exitoso programa de
estabilizacin o de un incremento en el crecimiento econmico.

10. George Kopits seala que son reglas fiscales y as mismo describe una serie de de

reglas fiscales. Describa y analice que es una regla fiscal y los principales tipos de
reglas fiscales (son tres). (ii) Discuta cuales han sido los principios de reglas
fiscales que se sealan en el caso de la Ley de Prudencia y Transparencia Fiscal. En
el Per, que implicancias tendr dicha ley en el largo plazo respecto al
endeudamiento pblico tanto externo como interno?

i)
Regla macro fiscal.- Son restricciones en la poltica presupuestal o fiscal y que tienen
carcter permanente (porque sino no son efectivas).
Tipos:
- De saldo presupuestario.- Limita el dficit estatal para lograr equilibrio de ingresos y
gastos globales, estructurales y corrientes.
- De financiamiento.- Prohbe financiamiento de dficit de fuentes internas. Prohbe o
limita el financiamiento del Banco Central.
- Sobre la deuda o reserva.- Limita el total del pasivo bruto o neto del gobierno.
Fija una meta de reservas como % de pagos anuales (deuda)
ii)

Ley de prudencia y transparencia fiscal

- Establecida para mejorar las finanzas pblicas y crea fondo de estabilizacin fiscal
- Dficit fiscal <= 1% PBI
- Incremento de gasto de Gob. < Tasa de inflacin promedio + 2%
- Deuda publica debe ser consistente con el supervit fiscal
- Incremento de la deuda publica debe ser < dficit fiscal
En elecciones
- Gasto de los primeros 7 meses debe ser < 60% gasto presupuestado del ao.
- Dficit fiscal del primer semestre ser < 50% del dficit previsto para ese ao.
- Por emergencia nacional se puede suspender las reglas dadas.
- Dficit del SPC (Sector Publico Consolidado) puede estar de 1% 2% del PBI
- Fondo de estabilizacin fiscal FEF < 3% PBI.
- FEF(Fondo de Estabilizacin Fiscal) es intangible.
- FEF debe ser < 3% del PBI.
- FEF no podrn ser garanta o aval de ninguna operacin financiera.
En el Per, que implicancias tendr dicha ley en el largo plazo respecto al
endeudamiento pblico tanto externo como interno?
De aplicarse la ley en todos sus aspectos permitira lograr una poltica econmica
coherente, estable y creble
Si bien es cierto que en el Per tenemos varios aos de estabilidad econmica, existe
incertidumbre en el futuro debido a que el futuro gobierno que pudiera entrar podra tener
polticas completamente diferentes uno del otro.
Indudablemente esto influira
enormemente como sucedi en gobiernos anteriores que han producido histresis hasta
nuestros das.
La regla que se aplica en caso de emergencia no est bien definida ni es clara porque no se
define que es una emergencia por lo que puede ser usada para desviar fondos estatales.

11. George Kopits seala en Experiencia internacional.. las 8 caractersticas de las

reglas fiscales. Describa y analice cada una de ellas. Cuales de estas caractersticas
tiene la Ley de Prudencia y Transparencia Fiscal peruana?

Caractersticas
- Bien definida.- sobre que se desea limitar, las coberturas permitidas y las
excepciones que habrn.
- Transparente.- en las operaciones de gobierno como contabilidad, pronsticos y
mecanismos
- Adecuada.- a la meta prxima como tener una baja inflacin y no permitir
financiamiento del Banco Central
- Coherente.- TCfijo debe ir con acompaado de una restriccin de monetizacin de
los dficit.
- Sencilla.- deben ser aceptables por el Legislativo y la opinin publica.
- Flexible.- deben adaptarse a los choques exgenos que escapan al control de las
autoridades.
- Exigible.- debe contar con un mecanismo de sancin moral y pecuniario
- Eficiente.- debe obtener un equilibrio presupuestario usando solo medidas de
carcter ordinario.

La Ley de Prudencia y Transparencia tienen a la fecha desempeo inadecuado para fijar

reduccin de gasto pblico.

12. Ricardo Martner en Gestin Pblica... seala cinco desafos que deben
encarar la gestin pblica en Latinoamrica. Discuta y describa estos y seale
cual ha sido la poltica de la administracin Toledo con respecto a los tpicos
antes mencionados (Juan Barbadillo)
Al respecto, pasamos a detallar los cinco desafos propuestos por el autor, teniendo en
cuenta que su visin fue con una marcada tendencia hacia los pases europeos:

que:

a) Sector pblico y crecimiento de largo plazo

Desafo: Potenciar el papel catalizador del gasto pblico en el crecimiento de
largo plazo.
La poltica fiscal repercute sobre el crecimiento de largo plazo por cuatro vas
principales (Barro 1991).
Participacin directa en la acumulacin de capital, especialmente de
infraestructura.
Eventual efecto de desplazamiento que sobre el ahorro y la inversin privadas
ejerce el financiamiento de las actividades pblicas.
El tamao del Estado y las externalidades negativas que produce la intervencin
desmedida sobre la productividad agregada.
Calidad de las polticas pblicas orientadas al buen gobierno en el mbito de
apertura econmica, distorsiones de precios y sobrevaloracin del tipo de
cambio.
Siendo que luego de efectuar correlaciones con diferentes variables se concluye
Es difcil deducir relacin causal entre las polticas de gobierno y crecimiento
No se ha podido establecer una relacin tamao del estado vs crecimiento
econmico
El sector pblico parece tener ms un papel de catalizador del crecimiento, a
travs de de polticas econmicas que inciden en la inversin privada como de sus
propios planes de infraestructura (crowding in), que de freno al desarrollo (crowding
out).
Per: Los gastos corrientes
se han incrementado en
trminos absolutos en los
ltimos 4 aos, siendo que
en trminos relativos al
PBI no ha crecido en la
misma proporcin, lo cul
conlleva a afirmar que el
tamao del estado ha
crecido. Cabe mencionar el proceso de regionalizacin trae consigo un
incremento del aparato estatal. Se puede apreciar la aplicacin de polticas
fiscales contractivas con resultados de modelos neo-keynesianos con incremento
en exportaciones.

Por el lado de la economa general existe un crecimiento importante de los

bienes de capital. En el 2001 el nivel de importaciones por este rubro
ascenda a 1,254 MM de $ y en 2004 alcanzaron los 2,500MM, esto implica
un proceso de inversin privada o de reposicin y modernizacin del aparato
productivo.
b) La Globalizacin y el Sector Pblico:
Desafo: Aminorar los efectos no deseados de la globalizacin y de la apertura,
en particular los referidos a la obligacin del sector pblico de proteger a las
regiones, sectores o personas ms vulnerables a estos procesos.
Las economas abiertas, al tener mayor exposicin al riesgo, conducen a un mayor
gasto.
La apertura mejora la competitividad de las economas pero obliga al mismo tiempo
a proteger a las regiones, sectores o personas ms vulnerables.
La globalizacin creciente parece ir de la mano del crecimiento del Estado en la
economa.
En sntesis: Se trata de buscar un modelo de desarrollo que maneje adecuadamente
los riesgos y los desequilibrios de la globalizacin sin mermar la capacidad
empresarial domstica ni el mercado laboral. Asimismo, debe darse una
programacin plurianual de los gastos pblicos, para facilitar la adaptacin de los
actores y de mercados, con flexibilidad y capacidad de intervencin para encarar
eventos transitorios adversos.
En el Per: En los 4 ltimos
aos, las exportaciones de
productos tradicionales han
experimentado un crecimiento
mayor
al
de
las
importaciones, logrando una
balanza comercial positiva
con un mayor grado de
apertura
al
mercado
internacional.

c) El sector pblico y nivel de actividad.

Desafo: manejar un nivel de deuda pblica que permita garantizar la
credibilidad del Estado como agente macroeconmico y preservar su capacidad
de reaccin.
Ante la necesidad de reducir los dficit y las deudas fiscales, las autoridades
esperan que las medidas restrictivas no vayan a aminorar el nivel de actividad en el
corto plazo. Esto es muy difcil, sobre todo porque la economa generalmente se
sita en un rgimen de desempleo keynesiano cuando se ajustan las cuentas pblicas,
y ello se traduce en una profundizacin de la recesin.
En sntesis: Los efectos de la poltica fiscal dependen entonces del estado de nimo
de los agentes privados - segn si son escpticos (y no creen en los anuncios de la
poltica fiscal), ingenuos (y anticipan el futuro a partir del presente), o racionales (y

son capaces de anticipar las restricciones del futuro a partir de las holguras del
presente) - y de la estrategia utilizada, en que la mejor situacin es el anuncio
creble de una disminucin del gasto pblico, lo que producira reactivacin
econmica y un alza inmediata de la recaudacin tributaria.
Parece de sentido comn suponer que, en tiempos normales, el funcionamiento de la
economa es ms keynesiano que ricardiano o antikeynesiano, siempre que la deuda y
el dficit se siten en niveles sostenibles.
Per: Existe un modelo Keynesiano clsico, mientras el nivel de deuda no sea
tan alto (no tenemos un tope de endeudamiento) y mantengamos un mercado
financiero pequeo. Adems no podemos discenir entre el consumo presente y el
consumo pasado.
d) Coordinacin de las Polticas Fiscal y Monetaria
Desafo: Buscar mecanismos para mejorar la coordinacin de las polticas
orientadas a la estabilizacin macroeconmica con los restantes agentes.
La coordinacin es un proceso por el cual dos autoridades (monetaria y fiscal)
negocian sus estrategias para mejorar los resultados de ambas.
Si no hay coordinacin se producen efectos adversos o efectos nulos, puesto que la
autoridad monetaria se centra ms en el control de la inflacin mientras que la
autoridad fiscal prefiere manejar adecuadamente la tasa de desempleo. Un uso
exclusivo de la poltica monetaria, puede acarrear en el corto plazo en un dficit
primario ms elevado y tasas de inters ms altas.
Dos dinmicas perversas: i) la ausencia de coordinacin puede llevar a un alza de las
tasas de inters domsticas ms all de lo necesario, lo que a su vez produce
desequilibrios fiscales, tanto por el lado del dficit primario como del pago de
intereses, y pone en peligro la solvencia del sector pblico y; ii) la correccin del
desequilibrio de las cuentas pblicas puede transformar la recesin en depresin. En
ambos casos, la consecuencia es fatal sobre el desempleo.
En el Per: Las polticas monetaria y fiscal estn coordinadas, y ello se refleja
en una inflacin controlada y un nivel de empleo equilibrado. Siendo que este
equilibrio es de largo plazo.
e) Estabilizadores fiscales automticos
Desafo: Disminuir el carcter cclico de las finanzas pblicas.
Representan la reaccin del presupuesto a las fluctuaciones del ciclo econmico en
ausencia de intervencin del gobierno, amortiguando fluctuaciones cclicas
(Estimulan la economa en recesin y atemperan en recalentamiento), siendo que esta
basada en una adecuada estructura de (impuestos - gastos) y del grado de apertura.
En Per: No tenemos en el Per polticas anticclicas para enfrentar la
volatilidad de la economa, y ello se debe a factores diversos entre ellos: base
tributaria muy pequea, no se cuenta con un seguro de desempleo que permitan
asumir riesgos. Un mecanismo utilizado puede ser la CTS.

13. Ricardo Martner en Gestin Pblica... seala en base a la revisin de literatura,

conclusiones respecto al: (i) Sector pblico y crecimiento de largo plazo, a la (ii)
Globalizacin y sector pblico y el (iii) Sector pblico y nivel de actividad
econmica. Describa y discuta dichos tpicos.

a) Sector pblico y Crecimiento de largo plazo:

Es difcil deducir relacin causal entre las polticas de gobierno y crecimiento
No se ha podido establecer una relacin tamao del estado vs crecimiento
econmico
El desafi es potenciar el papel catalizador con polticas pblicas de alta
rentabilidad social, y evitar los efectos del desplazamiento asociados a un
inadecuado manejo financiero.
b) La Globalizacin y el Sector pblico:
Las reformas que en democracia promueven al mismo tiempo la apertura al
exterior y la reduccin del tamao del Estado se encaminan a un callejn sin
salida (no es dable se debe dejar que el tamao crezca). La vulnerabilidad externa
empuja hacia un mayor crecimiento del Estado.
Se trata de buscar un modelo de desarrollo que maneje adecuadamente los
riesgos
y los desequilibrios de la globalizacin sin mermar la capacidad
empresarial domstica ni el mercado laboral.
Programacin plurianual de los gastos pblicos, para facilitar la adaptacin de los
actores y de mercados, con flexibilidad y capacidad de intervencin para encarar
eventos transitorios adversos.
c) El sector pblico y nivel de actividad:
Parece de sentido comn suponer que, en tiempos normales, el funcionamiento de la
economa es ms keynesiano que ricardiano o antikeynesiano, siempre que la deuda
y el dficit se siten en niveles sostenibles.
Como plantea Fischer (1999): el keynesianismo est vivo y bien, y vive en Asia y en
todas partes. A mediados de los ochenta exista un apoyo creciente a la visin de
que la contraccin fiscal era expansiva. Sin embargo, en Asia hemos visto que el
keynesianismo est vivo, ya que los ajustes fiscales han sido demasiado fuertes.
Los cuentos de hadas pueden existir en la realidad, pero no son la realidad.

14. Martner seala diversos efectos del gasto fiscal con respecto a los modelos
keynesianos (2), ricardianos y neoclsicos. Describa los supuestos, mecanismos y
efectos netos. Justifique usted cual de esas tres modelos explicaran mejor el
desempeo del gasto pblico en el Per.

EQUIVALENCIA RICARDIANA
Supuestos:
Restriccin presupuestaria intertemporal (a lo largo del tiempo) de consumidores y
sector pblico: Si las personas saben que le van a imponer impuestos entonces gasta
menos ahorra, entonces disminuye el gasto fiscal.
Consumidores de horizonte infinito y con expectativas racionales.
Expectativas racionales: no se considera solo la informacin pasada, sino tambin la
informacin presente y futura.
Equilibrio de mercado, la tasa de inters era crtica en el modelo Ricardiano, nos dice
que hay un mercado para consumos futuros.
Una razn por la que no funciona el Modelo Ricardiano, es porque muchas personas no estn
integradas al sistema financiero
Efecto Neto: Sube el consumo pblico y baja el consumo privado en el neto, la poltica
fiscal es neutra, la IS se mantiene fija.
CASO PERUANO
El Modelo que mejor explica el caso peruano ES EL KEYNESIANO ms sencillo (comn o
clsico), porque no tenemos un tope de endeudamiento. El Modelo Ricardiano no tanto
porque no tenemos un mercado formal de crdito tan grande y tampoco tenemos sujetos de
crdito, el esquema en el cual se puede discernir entre consumo presente y consumo pasado
es muy difcil de darse.
NOTA: En base al anlisis de los indicadores macroeconmicos del gobierno de Toledo, nos
qued la duda si el Modelo Ricardiano sera aplicable a estos resultados. El profesor ha
quedado el da de hoy (19 de Agosto ) en dar la respuesta a toda la clase el Lunes 22

15. En base a Stephen Hanke y Kurt Schuller en A Dollarization Blueprint for

Argentina describa y analice las caractersticas de una caja de conversin ortodoxa
y la Caja de Conversin argentina. Analice mediante el esquema de IS-LM y de
Oferta y Demanda Agregada el efecto de la devaluacin brasilea de 1999. (Nota
Brasil constituye 30% del las exportaciones e importaciones de Argentina). Analice
mediante un esquema de IS-LM, la deflacin de precios como un mecanismo para la
ganancia de competitividad exportadora argentina.
Caractersticas de una Caja de
Caso argentino
Conversin Ortodoxa
Una CCO es un acuerdo monetario sujeto a dos restricciones:
1. Un compromiso legal explcito para intercambiar moneda domstica por
moneda extranjera llamada moneda de reserva a un tipo de cambio fijo.
2. Un requerimiento explcito de que por lo menos la mayor parte de sus
obligaciones monetarias estn respaldadas por la moneda de reserva u
oro.
Al sistema se le llam sistema de convertibilidad en Argentina
Una CCO no tiene banco
En el caso argentino en cambio,
central.
existe un Banco Central y tiene
espacio para cierta poltica
monetaria discreta aunque mucho
menor que la mayora de bancos
centrales.
En una CCO se debe tener un
En el caso argentino se tiene solo
mnimo de 100% de reservas
un 66.66% y el resto en bonos del
sobre la base monetaria
gobierno argentino
Una caja de conversin
Argentina puede tener activos
ortodoxa
no
tiene
domsticos (como los bonos)
obligaciones
financieras
aparte de la base monetaria
Las
pocas
reservas
El banco Central puede acumular
adicionales se usan como
reservas en exceso y utilizarlas
seguridad
en
caso
de
de manera discrecional
perdidas de valor de los
ttulos
El piso y el techo es el
El tipo de cambio tiene piso pero
mismo
no techo (es posible apreciar la
moneda)
No se cuenta con ningn
Se cuenta con cierta flexibilidad.
instrumento
de
poltica
El Banco Central tiene 3
monetaria que afecte la
instrumentos
de
poltica
oferta
monetaria:
1. Encaje
2. REPOS
(recompras
de
obligaciones)
3. Manejo de divisas
No se cuenta con ningn
Se cuenta con cierta flexibilidad.
instrumento
de
poltica
El Banco Central tiene 3

monetaria
oferta

que

afecte

la

instrumentos
de
poltica
monetaria:
4. Encaje
5. REPOS
(recompras
de
obligaciones)
6. Manejo de divisas
El sistema de convertibilidad argentino al no ser completamente ortodoxa
existe un nivel de incertidumbre y se acrecienta el riesgo pas, por lo que la
tasa de inters interna es mayor a la internacional por lo que puede tener
recesiones mas altas.
Por otro lado, el sistema de caja de conversin argentino ha logrado los
mismos beneficios que una CCO:
Estabilidad cambiaria
Baja inflacin
Limitacin del dficit fiscal
Reforzamiento del crecimiento econmico

Rol del Banco Central

La ley establece que el rol principal del Banco Central es el de preservar el valor de
la moneda.
Supervisar los mercados financieros.
El Banco Central tiene total independencia del ejecutivo para promulgar su poltica
monetaria.

Por ley, el Banco Central esta prohibido de prestar o actuar como garante de
prstamos al gobierno argentino o cualquier empresa no-financiera del gobierno,
pero puede tener parte de sus reservas que respaldan la base monetaria como bonos
del gobierno argentino.
ORTODOXO
No tienen banco central
Prdida de manejo monetario

ARGENTINA
Mantiene el banco central
Posibilidad de hacer poltica monetaria
limitada.
Reservas iguales a base monetaria
Reservas iguales a 66.6% de M1.
No hay pasivos financieros distintos a la Pueden haber pasivos monetarios y
base monetaria
pasivos financieros adicionales.
Los excesos en reservas estn sujetos a Se pueden acumular reservas y usarlas
reglas y se usan para proteger el valor discrecionalmente.
de la moneda.
ORTODOXO
ARGENTINA
La banda permisible de tipo de cambio No hay lmites para la banda de tipo de
no es ms de 1 %
cambio.
No instrumentos de poltica monetaria
Existen 3 instrumentos de poltica
monetaria:
- Reservas encajes.
- Recompras Contingentes en casos
de iliquidez.
- Libertad de flujo de moneda

extranjera.
IS-LM
Punto A. (TCFijo)
1. Al devaluar Brasil, la moneda
argentina
es
menos
competitiva (porque es muy
cara para los brasileros), por
ello las exportaciones de
Argentina caen. La IS se
contrae.
2. Punto B: Tasa de inters por
debajo de la mundial, y
capitales salen, y pierdo
reservas. Como la oferta
monetaria solo consiste en
reservas y tengo un riesgo
pas, la LM se contrae hasta
una tasa de inters de
equilibrio mayor a la mundial
(Punto C)
Disminuyen XN Argentinas.
IS a la izquierda.
Baja tasa de inters.
Tendencia a depreciacin.
BCRA vende $. compra pesos,
pierde reservas.
Disminuye M, LM a la izquierda.
Disminuye DA, Exceso de oferta.
Bajan precios, aumentan saldos
reales y
Tipo de cambio, por lo que rebotan
a la
Derecha IS y LM.

OFERTA-DEMANDA

El nuevo punto de equilibrio

(punto C) determina una
contraccin de la demanda
agregada

DEFLACION DE PRECIOS (TCFijo)

Al deflatar los precios

(especialmente del mercado
laboral) los precios de mis

LM
i
b

i0=i*

LM

MC

i1
IS
IS
Q1

Q0

p0
p1

OA

A
D

DA
DA
Q0

productos se hacen mas

competitivos, por lo tanto
las exportaciones aumentan,
desplazndose la IS a la
derecha.
Asimismo, aumentan mis
saldos
reales
y
mis
reservas: la LM se traslada
a la derecha hasta llagar al
punto original (punto A)
Al deflatar los precios en argentina
las exportaciones se vuelven ms
competitivas y ocurre el proceso
inverso, incrementando el producto,
ganando reservas y subiendo
finalmente los precios.

16. Fidel Jaramillo, Xavier Arcos y Miguel Castilla, discuten las razones para la

dolarizacin de Ecuador. Discuta los beneficios y costos de dicha poltica para la

economa de Ecuador. Discuta que mecanismos de ajuste, una vez que el tipo de
cambio esta fijo, proponen los autores para el caso ecuatoriano y por ende para el
caso argentino. Por intermedio de grficos de IS-LM con tipo de cambio fijo, en el
caso de dolarizacin y no dolarizacin, los casos de: (i) Subida del precio del
petrleo, (ii) Efecto del Nio, (iii) empeoramiento del sentimiento de analistas
econmicos sobre el futuro de la economa ecuatoriana.

Beneficios
Elimina los riesgos asociados a la
inestabilidad monetaria, las crisis
cambiarias y la inflacin, lo cual
reduce el costo de acceder a capitales
externos y propicia movimientos de
flujos de capital externo al pas
dolarizado.
Reduce los costos de transaccin de
cambiar una moneda por otra, asociado
al comercio y a las inversiones.
Facilitando una mayor integracin con
USA y el mercado global.

Costos
Prdida de ingresos por concepto de
seoreaje, es decir el beneficio que
obtienen las autoridades monetarias
por imprimir dinero domstico.

Prdida de la opcin de utilizar la

poltica cambiaria/monetaria como
instrumento de ajuste ante los
choques que enfrente la economa.
Dado que descarta la posibilidad de
llevar a cabo una poltica contracclica
durante la fase recesiva del ciclo
econmico.
Elimina el riesgo cambiario, de tal Los bancos centrales pierden su
manera que reduce prima de riesgo de funcin de prestamista de ltima

Beneficios
Costos
la deuda soberana del pas dolarizador. instancia para el sector financiero, lo
cual requiere slida cuentas fiscales
pues ya no hay seoreaje ni crdito
del Banco Central.
Elimina los descalces financieros
asociados al riesgo cambiario, que
existen en los balances de las
empresas y familias en economas
parcialmente dolarizadas, por que las
empresas temerosas de una mayor
devaluacin incrementan su demanda
de divisas presionando el tipo de
cambio.
Se ha documentado que economas con
regmenes cambiarios ms fijos tienen
sistemas financieros ms profundos y
acceden a tasa de inters reales ms
bajas.
La
credibilidad,
ya
que
la
irreversibilidad de la medida reduce
significativamente la probabilidad de
regresar a un rgimen cambiario.

Mecanismos de ajuste
Reforma del mercado laboral: La dolarizacin debe estar acompaada por reformas del
mercado laboral con la finalidad de hacerlo ms flexible en trminos de movilidad de la
fuerza de trabajo y flexibilidad salarial, de tal forma que le permitan absorber los
choques sin que todo el impacto se trasmita hacia el nivel de actividad y empleo.
b. Mecanismos de ajuste ante choque externos: Una manera de enfrentar esta situacin
es mediante la acumulacin de flujos de capital dentro del pas, los que se puede lograr
mediante la creacin de un Fondo de Estabilizacin, de tal forma que se inyecte divisas
a la economa para reducir los impactos sobre el sector real. Por ejemplo, controlar los
efectos adversos de la volatilidad de los precios del petrleo en la economa
ecuatoriana.
c. Fortalecimiento del sector financiero: Se requiere de un sector financiero slido y
lquido, pues el Banco Central no puede ser prestamista de ltima instancia. El gobierno
ha dictado medidas con la finalidad de consolidar el sector de tal forma de facilitar la
entrada de la banca internacional y que resulte una importante inyeccin de capital,
tecnologa y gestin. Luego el Banco Central est creando un mecanismo para reciclar
fondos mediante la venta de bonos, asimismo se est creando un Fondo de Liquidez que
asuma las funciones de prestamista de ltima instancia (Estado, banco privados y
organismo extranjeros)
d. Reforma Fiscal: El fisco ha ocasionado desequilibrios estructurales, repercutiendo en
la inflacin, tipo de cambio, tasa de inters y el sector real. En primer lugar se
reformar el sistema tributario, facilitando la recaudacin de impuestos tales como el
IVA y a la renta, evitando la dependencia de los ingresos petroleros. Existe una
a.

insolvencia derivado por la deuda pblica lo cual se solucionar con la renegociacin de la

misma. La resolucin de este problema es fundamental para garantizar la viabilidad de
la economa ecuatoriana.
Por intermedio de grficos de IS-LM con tipo de cambio fijo, en el caso de dolarizacin
y no dolarizacin, los casos de:
Cada del precio del petrleo.
Efecto del Nio, Empeoramiento del sentimiento de analistas econmicos sobre el
futuro de la economa ecuatoriana
LM2

Cada de precios del petrleo

(en caso de dolarizacin)

LM1

1. Con la cada del precio del

I*
petrleo, caen mis
exportaciones; asimismo como
i
ingresos del pas son muy
dependientes del petrleo,
mis ingresos y caen mis
la IS se contrae hasta el
B.
2. En el punto B la tasa de
Qd2
es menor que la mundial, se
capitales, pierdo reservas y
entonces por efecto de el riesgo pas la
LM se contrae hasta el punto C donde la
tasa de inters es mayor que la
internacional.

los

caen
gastos:
punto

B
IS1

IS2

inters
van los

Qd1

LM2
LM
1

I
*

C
i

Cada de precios del petrleo

(en caso de economa NO-dolarizada)

B
IS1

IS2

En el caso de la economa no-dolarizada el Banco

Central puede lanzar prstamos y aliviar la
contraccin de la LM

Qd2

Qd1

Fenmeno del nio

Dolarizada
1. El nio genera un shock de
oferta. La oferta se traslada a
la izquierda, lo que conlleva a
un aumento de precios.

2. El aumento de precios hace

que mi moneda sea menos
competitiva,
caen
mis
exportaciones y la IS se
traslada a la izquierda (Punto
B)

3. En el punto B la tasa de
inters es menor que la
mundial, se van los capitales,
pierdo reservas y entonces por
efecto de el riesgo pas y dado
que mi oferta monetaria solo
consiste en reservas: la LM se
contrae hasta el punto C donde
la tasa de inters es mayor
que la internacional.
No-dolarizada
En el caso de la economa nodolarizada el Banco Central puede
lanzar prstamos y aliviar la
contraccin de la LM

dolarizada

Subida de tasas de inters en USA

1. La subida de las tasas de inters en USA hace que los capitales se vayan, cae mi
inversin tanto en cartera como en inversin directa. Se contrae la IS y se traslada
a la izquierda (Punto B)
2. En el punto B la tasa de inters es menor que la mundial, se van los capitales, pierdo
reservas y entonces por efecto dell riesgo pas y dado que mi oferta monetaria solo
consiste en reservas: la LM se contrae hasta el punto C donde la tasa de inters es
mayor que la internacional.
No-dolarizada
En el caso de la economa no-dolarizada el Banco Central puede lanzar prstamos y aliviar
la contraccin de la LM

17. En base a Bernardo Kossakof y Adrian Ramos en El debate sobre poltica

industrial, as como lo discutido en clase, discuta los argumentos tericos sobre los
problemas en la economa de mercado y el rol del estado para solucionar dichas
limitaciones. Discuta cuales son estas limitaciones respecto a economas de escala,
externalidades e imperfecciones en el mercado de capitales. Describa un ejemplo
de estos para el caso de la economa peruana.
Ojo: se le consult al profesor por esta pregunta y dijo que nos enfocramos en la parte B,
la parte A es para formar una idea general sobre el tema.
A) ARGUMENTOS TERICOS SOBRE LOS PROBLEMAS EN LA ECONOMA DE
MERCADO:

1) Imperfeccin de los mercados financieros:

Stiglitz (1993) los mercados financieros se vinculan con la asignacin de recursos,
constituyen el cerebro del sistema econmico, el lugar central de la toma de decisiones.
Segn Stiglitz hay siete fallas que pueden justificar la intervencin estatal:
a) Problemas en materia de supervisin financiera
b) Externalidades de la supervisin financiera, seleccin y supervisin de prstamos.
c) Externalidades de las turbulencias financieras
d) Mercados ausentes e incompletos
e) Competencia imperfecta
f) Ineficiencia de los mercados competitivos.
g) Inversores desinformados.
2) Costos de transaccin y fallas de coordinacin.

Chang (1994) sustenta que las transacciones de mercado, (comercio, servicios), no son sin
costo, como supone la economa neoclsica. Arguye: dado que los individuos poseen
racionalidad limitada, destinan recursos a establecer seguros y salvaguardias contra
conductas impropias de la contraparte comercial (contratos, seguros). Este aporte terico
subraya que el logro de la eficiencia (coordinacin de las conductas entre contrapartes),
conlleva costos que van mas all de no lograr el mayor grado de bienestar social posible. Es
decir, los costos incluyen no solo los de producir los bienes, sino el costo administrativo de
la coordinacin. Estos costos se denominan costos de transaccin, ejm:
i) definir derechos de propiedad,
ii) redactar, revisar y hacer cumplir contratos.
iii) costos de informacin para toma de decisiones y aplicacin de polticas.
iv) costos derivados de captacin de rentas (percepciones, retenciones igv).
Estos dos ltimos son derivados de la intervencin gubernamental. Por lo que debe
compararse los costos de asignacin de recursos a travs de transacciones de mercado
(libres) y hacerlo a travs de la intervencin del estado.
Chang define como roles del Estado para :
Establecer y hacer cumplir un sistema de derechos de propiedad bien definido (marco
legal apropiado, Poder judicial confiable, estabilidad jurdica).
Aminorar la inestabilidad macroeconmica, que es en esencia una falla de coordinacin
entre las actividades de los agentes econmicos. (regulacin, estndares, normativas.
Ejm.: sistema de pesos y medidas).
Medios del estado para reducir costos de transacciones:
Cambiando configuracin institucional (respaldo legal para organizar a los agentes)
Influencia en el sistema educativo y medios de comunicacin, promoviendo una
ideologa nacional o un sistema de valores nico.
Proporcionando un consenso. Un centro en torno del cual giran las decisiones.
Medios para mejorar la coordinacin:
Aplicacin de polticas industriales: se perfilan como una va superior para promover el
progreso tcnico. A ms bajo costo que si el mercado gestionara las transformaciones
por si solo.
EL objetivo de las polticas industriales es:
Evitar fallas de coordinacin, A travs de la socializacin del riesgo. (compartir el
riesgo entre las firmas de la industria).
Ayudar fomentar la experimentacin y preservar la diversidad en la oferta.
Promover la innovacin industrial (Investigacin y Desarrollo). Subsidio al ingreso de
firmas de innovacin y promocin de la investigacin universitaria.
Aplicacin de Polticas Industriales:
Las economas industrializadas modernas requieren de grande inversiones fijas (economas
de escala), lo que resulta en una industria oligopolstica, en la que existe interdependencia
estratgica en las decisiones de las empresas.

Bajo ciertas condiciones, esto genera resultados ineficientes que justifican la intervencin
del estado, el cual puede aplicar medidas como las siguientes:
Coordinacin de inversiones: el estado puede regular la entrada al mercado de firmas,
para evitar la subinversin o sobreinversin. Evita la quiebra de firmas.
Carteles de recesin: cuando la demanda cae temporalmente, el estado promueve un
consenso para evitar la guerra de precios y el cierre de las firmas mas dbiles (riesgo
de monopolios luego de superada la crisis).
Reduccin negociada de la capacidad productiva . En poca de cada de la demanda. Se
podra generar una guerra de agotamiento. (quien sobrevive en dichas condiciones de
mercado). Lo que no beneficiaria a ninguna firma de la industria.
Oponentes de la poltica industrial:
Puede ser perjudicial ene. Largo plazo, porque impide el funcionamiento de seleccin
natural de la economa, y por lo tanto evita el logro de eficiencia dinmica.
Riesgo de no aplicar polticas econmicas:
Si los riesgos son asumidos solo por los individuos, probablemente los cambios
necesarios no se produzcan.

3) Construir el mercado:
Bianchi (1993, 1994): basado en la idea de mercado de Adam Smith: el poder relativo es
alcanzable sobre la base de la habilidad para organizar la actividad productiva. Requiere de
un Estado slido con autoridad y en condiciones de tutelar y estimular la competencia y
cooperacin entre los agentes del mercado. (La divisin del trabajo se basa en
especializaciones complementarias de varios individuos y varias firmas). La dinmica social
es mayor cuando hay un gran numero y variedad de sujetos interactuando en la economa.

La intervencin estatal se justifica cuando:

Aumenta la divisin del trabajo
Ampliar el mercado
Facilita el uso del poder del mercado para mejorar la competitividad.

Segn Smith, Las polticas publicas deben estar orientadas a:

Favorecer el cambio en el entorno institucional del mercado.
Favorecer la cooperacin industrial entre firmas. Especializacin y complementariedad.
Por consiguiente, ante las perturbaciones de una apertura comercial:
Es necesario identificar las polticas necesarias para acelerar los cambios
estructurales e institucionales (igualdad de oportunidades).
Potenciar las capacidades de los agentes para facilitar su integracin a la globalizacin.
Es necesario lograr un sistema de interrelaciones con consenso (redes, vinculos entre
las instituciones y las firmas, a nivel local, regional, nacional e internacional).

Se recomienda integracin regional para apertura comercial sin daos ni

proteccionismo. Con ajustes y regulaciones en el tiempo, que permitan el ajuste de las
empresas nacionales durante la transicin a la globalizacin.

B) LIMITACIONES EN CUANTO A: (EJEMPLOS EN CASO PERUANO:

1) Economas de Escala:
a) Altos costos fijos de entrada: genera oligopolios.
(Ejm: sector de telecomunicaciones, petrleo. En este caso el Estado a travs de
concesiones promueve la inversin con capitales externos con el objetivo de mejorar
infraestructuras y servicio. El estado debe promover el ingreso y comportamiento
adecuado en la industria).

b) Costos de aprendizaje elevados en etapa inicial: subsidio a la entrada durante la

fase de aprendizaje.
(Ejm: Proyecto Huascarn, donde el Estado subsidia a la comunidad con la inversin
inicial en computadoras para fomentar el uso de internet, difusin de conocimiento).
c) Promocin de la entrada estratgica. El mercado soporta una sola firma en la
actividad.
(Ejm: Caso SIMA, por su participacin estratgica en la seguridad nacional y su rol
subsidiario al sector metalmecnico).
2) Externalidades
a) Los agentes solo invertirn en Investigacin y Desarrollo I&D, solo si pueden
internalizar los beneficios. El estado puede subsidiar los costos privados de
investigacin y desarrollo, o incrementar la proteccin en el exterior de los
derechos de propiedad intelectual.
(Ejm: Indecopi promueve la proteccin de la propiedad intelectual, en resguardo del
inversionista).

b) Beneficio del aprendizaje fuera de la firma origen. Subsidio o beneficios

tributarios a la inversin en capacitacin de personal, muy independiente si el
trabajador se queda o sale de la firma.
(Ejm: Impuestos Sensico, Senati. Impuestos que se destinaban a financiar
instituciones donde se capacita al personal en profesiones tcnicas ).
c) Fallas de coordinacin. Limitacin de ingreso a la actividad por falta de
coordinacin para asumir altos costos fijos de transformacin. Beneficioso si se
promoviera la distribucin del gasto.
(Ejm: El Estado a travs de ProInversion genera proyectos de infraestructura con
participacin de regiones, con lo que se logra compartir costos de inversin).

d) Falla de eslabonamiento vertical. Se limita el ingreso de un productor el riego de

inexistencia de consumidor.
(Ejm: Contrato Take or Pay Camisea, por el cual se asegura un consumo mnimo con lo
que se financia la construccin del ducto).
3) Imperfecciones en el mercado de capitales
a) Divergencia en las tasas de crdito. El estado puede subsidiar si las tasas son
inadecuadas. Subsidia a los avales o compensa por las perdidas de la firma.
b) Asimetra de la informacin. Exposicin del prestamista a riesgos de impago y
quiebra, exceso de aversin al riesgo. Aplicar subsidios selectivos a la tasa de
inters, favoreciendo a firmas menos atractivas.
Ejm: Mi Vivienda, premio al buen pagador, el estado subsidia a travs de tasa de
inters para generar incentivos al prstamo y al cumplimiento de las obligaciones,
indirectamente promueve la generacin de una cultura de pago, menos tensin en los
bancos, y menor riesgo que favorece a la baja de la tasa de inters).
4) Imperfecciones en el mercado de bienes:
a) Calidad como barrera de entrada. Debido a la falta de informacin perfecta, se
reduce la probabilidad de nuevos ingresos al mercado, por falta de prestigio de
calidad. Incentivos para que las firmas produzcan bienes de alta calidad.
(Ejm: Establecimiento de estndares mnimos, promoviendo la creacin de una imagen
fuerte del producto nacional, Campaa Cmprale al Per.).

18. Pedro Belli en The Comparative.... seala que las fallas de mercado como
monopolios, externalidades y oferta de bienes pblicos pueden ser resueltas
eficientemente por el Estado. Sin embargo, en actividades donde la economa de
informacin es crtica, surgen problemas de riesgo moral y seleccin adversa. (i)
Describa y discuta los conceptos, de riesgo moral, seleccin adversa y sealizacin.
(ii) Discuta los criterios de exclusin y no-rivalidad, en bienes pblicos, y (iii) el rol
del estado en arreglar fallas de mercado como monopolios y externalidades en
general.
Riesgo moral (Moral Hazard). Surge cuando una de las partes de la transaccin puede
tomar acciones que afecten la valorizacin de la otra parte, pero la otra parte no puede
controlar o afectar dicha valorizacin y es ex - post a la firma del contrato.
Es frecuente en el mbito de seguros, bancos. Un conductor poco cuidadoso toma un
seguro y se descuida porque sabe que ser cubierto.

Surge cuando hay informacin ASIMETRICA. EL seguro no sabe como es el conductor a

quien le cobra una prima, por ello para protegerse, opta por elevar la prima, de esta manera
se limita el nmero de los asegurados.
Consecuencias. En mercados donde existe RIESGO MORAL hay oferta limitada de bienes
o servicios por las altas primas (CASO SOAT). El gobierno puede intervenir para reducir
el RM por medio se subsidios (cinturn de seguridad) o por impuestos (tabaco, alcohol).
Seleccin adversa. Cuando una parte envuelta en la transaccin conoce caractersticas de
las transacciones que son relevantes pero desconocidas para la otra parte. (por ejemplo, la
entrevista laboral, ex ante del contrato). Se origina en la asimetra de informacin
Consecuencias. En seguros, las primas ms altas para este grupo determinan el menor
nmero de asegurados (la mayora optar por el autoseguro)
En sectores como Salud la seleccin adversa obliga al estado a intervenir de lo contrario,
no habra atencin para el grupo de alto riesgo
Sealizacin. Situacin en la que los agentes econmicos pueden transmitir informacin
que de ser captada eficientemente por los dems, los ayudar a tomar mejores
decisiones.
Ejemplo. Un vendedor de un auto usado que tiene fallas mecnicas, tratar de ocultar la
informacin sobre estas fallas, Si quiero hacer una prueba en el asunto de las velocidades
y el vendedor pone pretexto y trata de impedirme hacer la prueba, sabr que la caja de
cambios est mal. Me envo una seal inconscientemente, proceso la informacin para
tomar una decisin: no compro el carro.
a) Exclusin. Existe exclusin cuando es posible evitar o prevenir que un consumidor o
usuario consuma o demande un bien o servicio.
Se ejerce la exclusin por medio de un pago que debe realizar el consumidor.
La empresa privada produce bienes excluibles porque puede cargar un precio igual al costo
marginal y obtener beneficio, en este caso produce cantidades ptimas del bien.
Los bienes pblicos son no excluibles, ya que el Estado los provee porque su inters y
obligacin es proporcionar bienestar pblico. Si interviene el sector privado, producir
cantidad sub ptima (defensa, campaas contra la malaria ya que al no poder cobrar a
todos, tratara de satisfacer la demanda de los que si pagaron)
Los bienes privados tienen alto costos de consumo marginal; los bienes pblicos tienen
costo marginal de consumo CERO (por ejemplo, si en un puente pblico pasa un auto, el
costo marginal del siguiente ser CERO, el Estado o el sector privado que proveen el
puente no gastarn ms)
b) NO rivalidad. Son bsicamente bienes y servicios pblicos, para los cuales no existe
rivalidad entre consumidores. Es decir si un automovilista usa un puente no tiene que
luchar o competir con otro, cada uno podr usar el bien pblico tantas veces como lo
quiera. El costo del consumo marginal es CERO
Ejemplos: Un puente porque el consumo marginal es Cero, un usuario ms no agrega
costos a la operacin del puente, la informacin pblica trasmitida por radio o TV
abierta, que lo escuchen o vean mil o 10 mil no hace diferencia.

c) Rol del Estado en relacin a las fallas del mercado.

Monopolio. En un monopolio natural, por economas de escala, una sola empresa produce
ms a menores costos. Cuando el monopolio natural acta libremente puede producirse poco
y cobrar mucho (subptimo). En este caso, la intervencin del estado es necesaria para
promover mayor produccin a menor costo.
Alternativas de actuacin del Estado:
- No hacer nada, Cuando hay sustitutos, el monopolio no puede cargar precios muy altos
(Cable TV)
- Emplear una empresa publica para proveer el servicio, Puede ser ineficientes porque se
imponen las decisiones polticas y la incapacidad de los ejecutivos en empresas pblicas
- Regulacin del monopolio, Las empresas privadas proveen los bienes pero sujetos a
regulacin
LA regulacin tiene BENEFICIOS (reduccin de costos para el usuario) y COSTOS (los
organismos reguladores son burocrticos e ineficientes, muy caros; incentivos para
inversiones innecesario, efecto de refrigerador dorado); no se dispone de informacin
para determinar costos adecuados)
Externalidades. Algunas actividades generan BENEFICIOS/COSTOS
que no tienen
relacin con la contabilidad convencional. Estas son las externalidades que pueden ser
POSITIVAS (deseables, estimulables) o NEGATIVAS (o indeseables).
Una represa provoca externalidad negativa porque limita la pesca ro abajo. Una plantacin
de flores crea externalidad positiva para los apicultores.
El gobierno interviene INDUCIENDO A LAS EMPRESAS A PRODUCIR LAS
CANTIDADES SOCIALMENTE OPTIMAS (en la que los beneficios >= costos, y no se
generen externalidades negativas)
Cuando hay externalidad positiva: Estimulo con INCENTIVOS.
Cuando hay externalidad negativa, con IMPUESTOS O REGULACIN.