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VI Jornadas de Sociologa de la UNLP. Universidad Nacional de La Plata.

Facultad de
Humanidades y Ciencias de la Educacin. Departamento de Sociologa, La Plata,
2010.

La inversin y promocin
fiscal en Argentina
(2002-2009): patrones y
tendencias.
Grigera, Juan y Ezkenazi, Matas.
Cita: Grigera, Juan y Ezkenazi, Matas (2010). La inversin y promocin
fiscal en Argentina (2002-2009): patrones y tendencias. VI Jornadas de
Sociologa de la UNLP. Universidad Nacional de La Plata. Facultad de
Humanidades y Ciencias de la Educacin. Departamento de
Sociologa, La Plata.

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La inversin y la promocin fiscal en Argentina (2002-2009):


patrones y tendencias
VI Jornadas de Sociologa de la UNLP, La Plata, 9 y 10 de diciembre de 2010
Autores:

Juan Grigera

Pertenencia Institucional

FAHCE,

Matas Eskenazi
UNLP;

UNQ, UNQ; CONICET

CONICET
Email

juan@grigera.com.ar

matiaseskenazi@gmail.com

Resumen
El problema de la inversin en el marco de la salida de la crisis de 2001-2002 se ha vuelto
fundamental

para

comprender

dos

dimensiones

fundamentales

del

modelo

post-

convertibilidad. De una parte un detalle de los patrones de inversin permiten distinguir en el


crecimiento registrado cuanto se debe a reutilizacin de capacidad instalada y cuanto a nuevo
capital. Y por otro, la estructura sectorial y las tendencias de la inversin permiten caracterizar
las novedades y continuidades en la estructura productiva.
Este trabajo consiste entonces en el anlisis de nivel, estructura y tendencias de la inversin en el
perodo 2002-2009. La recuperacin de la inversin (en trminos reales) desde niveles bajsimos
de 2002 alcanz en 2006 el equivalente a los valores de 1998, pico del perodo de convertibilidad
(Gaggero y Libman 2008). Esto abre la pregunta por los paralelos de este comportamiento por
fuera de los niveles agregados. Describiremos entonces los patrones de inversin que iluminan
varias caractersticas de la recuperacin y permiten distinguir a esta ltima de un nuevo perodo
que llamaremos provisionalmente post-convertibilidad.

Palabras clave: post-2001, crisis, inversin, promocin fiscal

1. Introduccin
Mientras nos acercamos a cumplir la dcada desde el derrumbe de la convertibilidad, una
comprensin acabada de las continuidades y cambios en

la estructura productiva y la

acumulacin de capital en Argentina se vuelve crecientemente importante. Es en este marco que


cobra especial relevancia el anlisis de los patrones de inversin como uno de los elementos
necesarios para caracterizar de modo ms preciso el carcter de la acumulacin post crisis a fin
de establecer una periodizacin mas precisa, diferenciado nuevas inversiones de mera
reutilizacin de capacidades productivas preexistentes, abordando el fenmeno sectorialmente o
ms genricamente, identificando tendencias en trminos de los sectores, regiones y tipo de
actividades destinatarias de las inversiones.
El presente trabajo es una primer exploracin de los datos y la literatura generada en torno al
tema. En tanto que preliminar, contiene afirmaciones parciales pero por sobre todo un anlisis
superficial de los datos macroeconmicos disponibles (en el sentido que nuestra tradicin terica
ha denominado reiteradamente economa vulgar). Como etapa necesaria en el desarrollo de
esta investigacin hemos preferido presentar esta aproximacin, pues an siendo parcial la
perspectiva que plantea guarda ciertamente inters, aun cuando reste profundizar elementos
analticos y el pleno despliegue de la critica se perfile como una tarea para un desarrollo futuro.
En lo que sigue analizamos primeramente de modo agregado la inversin y el producto bruto
para comprobar que el ciclo abierto post crisis constituye efectivamente un nuevo ciclo de
acumulacin. Esta afirmacin abre primeramente la pregunta de una periodizacin detallada que
se trata en la seccin siguiente, intentando fundamentalmente diferenciar la parte que obedece a
la reutilizacin de la capacidad instalada de la porcin que expresa la formacin de nuevo
capital. Utilizando la encuesta mensual industrial mostraremos como a partir de mediados de
2003 no puede afirmarse consistentemente la idea de un rebote. Luego, una vez demostrada la
existencia de un nuevo perodo y explorados tentativamente sus lmites presentaremos los datos
disponibles sobre la estructura sectorial y la estructura (calidad) de la inversin. Finalmente
concluiremos con unas pocas reflexiones metodolgicas que servirn de puntapi inicial para una
segunda etapa de este trabajo.

2. Un nuevo ciclo de inversin


Lo primero que debe remarcarse es que el ciclo del agregado de inversin muestra claramente un
fenmeno de recuperacin desde los niveles de crisis de 2002. Para 2006 haba alcanzado el
equivalente a los valores de 1998 y en el 2007 los super, tanto en trminos absolutos como en
relacin al PBI. Este comportamiento, en el nivel agregado, dice poco sin embargo sobre las
caractersticas de este proceso (ver Cuadro Nro 1)

Cuadro N1 IBIF a precios 1993 y como % de PBI (1993-2009)

1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006*
2007*
2008*
2009*

PBI (1993)
236.504.980
250.307.886
243.186.102
256.626.243
277.441.318
288.123.305
278.369.014
276.172.685
263.996.674
235.235.597
256.023.462
279.141.289
304.763.529
330.564.970
359.169.903
383.444.183
386.704.385

IBIF (1993)
45.069.414
51.231.425
44.528.277
48.483.861
57.047.500
60.780.670
53.116.315
49.502.143
41.749.588
26.532.874
36.659.459
49.279.552
60.458.443
71.438.172
81.187.478
88.553.153
79.527.281

IBIF/PBI
19,1
20,5
18,3
18,9
20,6
21,1
19,1
17,9
15,8
11,3
14,3
17,7
19,8
21,6
22,6
23,1
20,6

Fuente: INDEC

Paralelamente, podremos constatar que entre 2003 y 2007, el producto creci de forma sostenida
a una tasa promedio del 8,8 %, acumulando en este periodo un incremento del 52,7% y
situndose un 24,7% por sobre el mximo del ciclo anterior, en 1998. Entretanto la tasa de
inversin prcticamente se triplico en trminos absolutos durante el mismo periodo pareciendo
avalar tambin la idea de que el ciclo de crecimiento haba excedido el rebote post crisis y

entrado en una nueva dinmica de acumulacin sin mayores lmites a la vista que pusieran en
riesgo su continuidad. El Cuadro nmero.2 presenta un resumen de la evolucin de este agregado
vis a vis el PBI total y el PBI manufacturero.
Cuadro N2 PBI, PBI manufacturero e IBIF 1993-2009.

Ao
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006*
2007*
2008
2009

ndice (1993=100)
PBI
PBI man.
IBIF
100
100
100
105.8
104.5
113.7
102.8
97
98.8
108.5
103.3
107.6
117.3
112.7
126.6
121.8
114.8
134.9
117.7
105.7
117.9
116.8
101.7
109.8
111.6
94.2
92.6
99.5
83.9
58.9
108.3
97.3
81.3
118.0
108.9
109.3
128.9
117.0
134.1
139.8
127.4
158.5
151.9
137.1
180.14
162.1
143.4
172.85
163.5
142.6
178.60

Variacin Anual
PBI PBI man.
IBIF
5.8
-2.8
5.5
8.1
3.9
-3.4
-0.8
-4.4
-10.9
8.8
9.0
9.2
8.5
8.7
6.8
0.9

4.5
-7.2
6.5
9.2
1.8
-7.9
-3.8
-7.4
-11.0
16.0
12.0
7.5
8.9
7.6
4.5
-0.5

13.7
-13.1
8.9
17.7
6.5
-12.6
-6.8
-15.7
-36.4
38.2
34.4
22.7
18.2
13.6
9.1
-10.2

Como % del PBI


PBI man. IBIF
18.24
19.06
18.01
20.47
17.21
18.31
17.36
18.89
17.53
20.56
17.19
21.10
16.38
19.08
15.88
17.92
15.39
15.81
15.38
11.28
16.39
14.32
16.83
17.65
16.56
19.84
16.63
21.61
16.47
22.60
16.13
23.09
15.90
20.57

Fuente: Elaboracin propia en base a datos de INDEC

El perodo que sigue a este ao de pico en alza debe ser tratado con cautela. An ignorando las
dificultades propias de la perdida de confiabilidad de los datos provistos por el INDEC a partir
de su intervencin del IDEC a comienzos de 20071, las tendencias comienzas a ser ms
ambiguas. Desde 2008, segn los datos oficiales, el crecimiento parece haber continuado su
1Para el presente trabajo, procuramos hacer un esfuerzo por presentar datos tan actualizados como fuera

posible. Lamentablemente, desde que comenzara la intervencin del INDEC en enero de 2007, con la
intervencin del IPC (ndice de precios al consumidor) la credibilidad y confiabilidad de numerosos
indicadores, as como su disponibilidad se ha visto minada. Con el correr del tiempo estos problemas se
extienden y profundizan. La falta de confiabilidad en el IPC se extiende necesariamente a un conjunto de
variables que lo utilizan como insumo base; as sucede con los clculos de salario real, y de las canastas
bsica y total (pobreza e indigencia). Sin embargo, tambin se ve afectado el clculo de tipo de cambio
real y del PBI. Esta situacin se agravo desde mediados agosto de 2007 con la intervencin de la EPH,
afectando variables del mercado de trabajo (entre otras variables, empleo desocupacin, subocupacin,
trabajo no registrado, etc), y continua deteriorndose conforme se suman entre otras- la intervencin de
la encuesta de grandes empresas y del censo agropecuario durante 2008.

marcha, con algunos obstculos y tensiones que abren interrogantes sobre el carcter del mismo,
anuncindose un incremento del producto bruto de 6,8% en 2008 y un 0,9% en 2009, tendiendo
a recuperarse para el ao en curso para el que se espera un crecimiento superior al 7%. Un
supuesto razonable sobre la direccin del sesgo de estos datos es el de su sobreestimacin, en
tanto el deflactor resulta afectado indirectamente por la manipulacin del IPC y su consecuente
subestimacin del incremento de precios. En este sentido, numerosas consultaras privadas dan
nmeros inferiores, entendiendo que aunque leve, la economa argentina habra pasado por una
recensin en 2009 y no solo un desaceleramiento. En cualquier caso el 2010 pareciera ser un ao
de recuperacin de los guarismos de crecimiento anteriores.

Sin duda, este fenmeno de crecimiento sostenido (an con un breve contraciclo) que, como
mostraremos ms abajo, excede la reutilizacin de capacidad instalada en los '90, justifica la
necesidad de intentar una caracterizacin de este perodo. En este sentido entendemos que esta
afirmacin no significa clausurar la reflexin en aras de adoptar conclusiones a partir de la
retrica gubernamental. Esto es los diversos intentos que se apresuran a justificar sobre estos
datos la existencia de un modelo diferente o incluso de signo opuesto al de los 90, intentos
realizados por un amplio arco de economistas que excluyendo al ala dura de la ortodoxia liberal,
abarca desde liberales moderados hasta un amplio abanico de heterodoxos abiertamente
oficialistas (como Ferrer, y la mayor parte de los antiguos integrantes del Plan Fenix) y
promotores crticos del rumbo econmico. Nuestra intencin al encarara este estudio (cuyos
primeros resultados presentamos aqu) parte de reconocer la existencia de algunos cambios
operados y apuntar a un anlisis que explore los alcances cualitativos de los mismos, procurando
superar la lgica simplista de contabilizacin de continuidades vs. cambios que ha
caracterizado buena parte de los debates entre el progresismo y la izquierda.

3. Recuperacin y despus. Hacia una periodizacin del ciclo ascendente.


Como hemos visto entonces, si durante los primeros aos posteriores a la crisis era legtimo an
especular sobre en que medida el proceso de crecimiento al que asistamos se deba
fundamentalmente a la reutilizacin de capacidad instalada ociosa por la crisis (un rebote postcrisis), a partir del ao 2005 en que el PBI argentino super los niveles de 1998 esta hiptesis

deja de tener sentido. La continuidad del ciclo ascendente no es suficiente para identificar el peso
relativo de los procesos, los puntos de quiebre y las tendencias.
Una observacin de los niveles agregados nos permitira hablar de un momento de recuperacin
que se extiende desde el ltimo trimestre de 2002 hasta el segundo de 2005. Pasado este
momento, debera entenderse como crecimiento genuino los aos siguientes, pues el producto en
2007 supera en un 24,7% el nivel de 1998 (Cuadro nro 2). Quienes han persistido en sostener la
hiptesis de un mero rebote, han sugerido que este crecimiento se trataba de un viento
pasajero, una coyuntura favorable en los trminos de intercambio de commodities, que
posibilit un mayor aumento del producto por el efecto precio2.
Sin embargo, tal como planteramos en un trabajo previo (Eskenazi 2009) podemos observar que
el ciclo de utilizacin de la capacidad productiva tiene su fin en el 2004. Para esto nos parece
relevante utilizar como proxy del fenmeno general los datos sobre capacidad productiva y
utilizacin de capacidad instalada que aporta la encuesta mensual industrial (EMI, INDEC), ya
que esta ultima es la clave para analizar cualquier proceso de reproduccin ampliada. Se trata de
un dato parcial pues nicamente abarca al sector manufacturero, que representa nicamente entre
el 16% y el 18% del PBI.3 As, ante la ausencia de otros o mejores indicadores podemos pasar a
considerar el uso de la capacidad instalada en la industria como un indicador indirecto de
utilidad.
Los datos provenientes de esta fuente se presentan en el grfico n.1. Se puede observar que el
grado de utilizacin de la capacidad instalada, tras la cada que supuso el periodo de crisis
(iniciado en 1997 para la industria manufacturera), tiene un ciclo de fuerte ascenso desde
mediados del 2002 hasta fines del 2003 y luego se mantiene, en comparacin, estable. Este
segundo periodo de estabilidad se corresponde con un crecimiento del PBI manufacturero
(contrastar con Cuadro Nro 2), de modo que provisionalmente podemos explicarlo como un
periodo de aumento de la capacidad productiva.

2 Sin lugar a dudas el favorable cambio en los trminos de intercambio aperado en el mercado internacional tiene
una fuerte relevancia para el anlisis del ciclo econmico y la fase ascendente iniciada a fines de 2002. Sin pretender
adentrarnos en aqu en el mismo, nos limitamos a sealar que el movimiento de los precios no opera en el vaco, y
no permite desconocer asimismo el aumento neto en las cantidades.
3 La principal limitacin refiere a su alcance, dado el bajo peso de la industria manufacturera en el conjunto de la
economa argentina (del 18,2% en 1993 y en torno al 16% entre 2002 y 2009), de modo que la inversin en el sector
manufacturero representa una porcin relativamente pequea del total, lo que sumado a las particularidades propias
del sector, impide generalizar conclusiones para el conjunto de la economa.

Un anlisis por ramas resulta tambin revelador. Las ramas que alcanzan un mayor grado de
saturacin durante el periodo 2003-2007, son Papel y Cartn (llegando a un mximo del 88%, y
a un 75,4 en la actualidad); Refinacin de petrleo (tocando el 99,3%, y hoy en 93,8%);
Industrias metlicas bsicas (98,1% y 92,6%), y Productos Textiles que al tratarse de una
actividad fuertemente mercado internista, se destaca por partir del piso mas bajo 30% y llegar a
un 88,5% a fines del 2007. En el otro extremo estn se encuentran: vehculos automotores;
metalmecnica; y caucho y plstico que se mantienen cerca del 70% durante todo el periodo,
para los que un anlisis ms detallado sera necesario.

Grafico N 1
Utilizacin de la capacidad instalada en la industria 2002-2010
85,0

80,0

75,0

70,0

65,0

60,0

55,0

50,0

en
e-0
2
ab
r-0
2
jul02
oc
t-0
2
en
e-0
3
ab
r-0
3
jul03
oc
t-0
3
en
e-0
4
ab
r-0
4
jul04
oc
t-0
4
en
e-0
5
ab
r-0
5
jul05
oc
t-0
5
en
e-0
6
ab
r-0
6
jul06
oc
t-0
6
en
e-0
7
ab
r-0
7
jul07
oc
t-0
7
en
e-0
8
ab
r-0
8
jul08
oc
t-0
8
en
e-0
9
ab
r-0
9
jul09
oc
t-0
9
en
e-1
0
ab
r-1
0
jul10

45,0

Nivel de Utilizacion

Fuente: Elaboracin propia en base a datos de EMI (INDEC) y Centro de estudios para la produccin (CEP)

Si en el 2003 se encendieron voces de alarma que auguraban un pronto estrangulamiento de la


produccin, estas eran infundadas. En primer lugar porque ignoraban la marcha de la inversin y
en segunda instancia, ex-post podemos decir que esta no llego en el corto plazo. Desde el primer

trimestre de 2004 comienza a romperse esta tendencia y el ndice, comienza a mostrar un


comportamiento cclico, aunque siempre en valores elevados y con una suave tendencia al
aumento.
Si analizamos este comportamiento en relacin el del Producto y la Inversin, advertimos que el
hecho de que el nivel de utilizacin tiende a mantenerse o incluso disminuye en algunos sectores,
en un contexto de crecimiento interrumpido del producto, solo puede estar mostrando la
ampliacin de la capacidad productiva por inversin de capital, lo que se verifica en el mayor
nivel de la IBIF.
De hecho este comportamiento es posible porque la inversin se recupera ms rpidamente que
el producto y la antecede en el tiempo. De este modo, el proceso de acumulacin comienza en
efecto, con anterioridad al del crecimiento real del producto.
Asimismo, una segunda fuente de datos nos permite complementar esta caracterizacin del
sector manufacturero. Si consideramos, adems del grado de utilizacin, los datos sobre la
ampliacin de la capacidad instalada de esta misma encuesta, cuyo nivel general aumenta un
27% entre 2002 y 2009, en un periodo en el que el producto sectorial aumenta un 70%, lo que
contribuye a explicar el aumento en el grado de utilizacin, que se ubica en un promedio de 55,7
% para el 2002 y a un 72,8% para 2009.
Simultneamente, si atendemos a la evolucin de este indicador, podemos ver un estancamiento
relativo en el ritmo de ampliacin (0,3%) entre el II trimestre de 2002 y el II de 2004, un punto
de quiebre a fines de 2004 iniciando un periodo de ampliacin sostenida, mas lento entre el III
trim de 2004 y el IV de 2005 con un promedio del 3,8%, y mas fuerte entre 2006 y el I trim de
2008, con una tasa promedio del 7% coincidiendo con el pico del ciclo econmico, para decaer
luego fuertemente en un contexto cruzado por diversos procesos de crisis, exhibiendo un
promedio del 3% para el resto de 2008 y 2009 y del 1,9% para los tres primeros trimestres de
2009, a pesar del renovado crecimiento del producto total y sectorial.

Finalmente, vale la pena notar que en promedio la utilizacin de la capacidad es relativamente


alta, e incluso cercana al lmite para numerosas ramas. Un anlisis pormenorizado podra mostrar
cuellos de botella en el crecimiento que escapan a este anlisis agregado, pues algunos sectores
suelen requerir altos niveles de inversin reproductiva para la ampliacin sostenida de su

producto. Baste a modo de ejemplo las alarmas en 2007-2008 sobre la posible saturacin del
sector energtico (crisis energtica) que podra significar un limite importante para la
produccin en su conjunto, obligando a medidas de emergencia de alto costo como la
importacin de energa y/o la programacin de cortes o cuotas de suministro energtico.
Por ltimo, debemos observar el todo el fuerte carcter pro-cclico de la evolucin de la
Inversin, (IBIF, en Cuadro N1). Si observamos su evolucin en relacin al producto, podemos
esta cae con mayor profundidad y de forma mas acelerada que el producto durante la crisis, y se
recupera antes que este, de modo que su impresionante aumento refleja ante todo, el bajo nivel
del 11% al que cayera durante la crisis. No obstante, el repunte es significativo, alcanzando un
nivel relativamente importante para la historia argentina reciente, del 22,6% del PBI durante
2007, superando el pico mximo del 21,1% para 1998 alcanzado durante la convertibilidad.
As, los defensores del rumbo econmico pueden responder a los crticos, sobre la base de un
nivel actual de inversin que parece aceptable (segn los datos oficiales se mantuvo por encima
del 20% para 2009). Sin embargo, el promedio del 19,85 anual para el periodo 2003-2008,
apenas sobrepasa el 19,73 de 1993-98 crisis del tequila incluida-, mientras la economa no
experimento episodios de crisis de magnitud equivalente en estos aos.
En suma, hemos visto como un anlisis del indicador indirecto de la utilizacin de la capacidad
instalada industrial confirma la caracterizacin de un perodo de nuevas inversiones y
crecimiento reproductivo a partir de 2004 y como esta reacciona fuertemente ante los ciclos.

4. Estructura de la inversin
En esta seccin presentamos los datos disponibles de los componentes de la inversin. En
trminos generales, puede sealarse, que son pocos los elementos que aparecen como
diferenciados respecto de los '90.

Formacin Bruta de Capital Fijo


Este indicador puede ser visto como complemento del proxy que utilizamos para sugerir la
existencia de expansin de la capacidad instalada. Si asumimos que las inversiones de capital de
carcter reproductivo exigen un alto porcentaje de componentes importados, (fundamentalmente

maquinaria y equipo informtico y en gral) este es otro indicador indirecto del carcter del
proceso inversor. En la ya tradicional lnea estructuralista, es adems un indicador de los lmites
al crecimiento mediante dependencia tecnolgica.
Al respecto, cabe destacar, que los niveles de inversin en equipo durable respecto de la
inversin no presentan marcadas diferencias respecto de la dcada anterior. Incluso para cierta
sorpresa (los precios relativos de productos importados) los bienes durables representan un
porcentaje levemente superior (Cuadro nro 3) y particularmente los bienes importados han
invertido su tendencia. Si entre 1993 y 1998 el promedio de Equipo Durable nacional rondaba el
22%, entre 2003 y 2008 esta misma cifra cae hasta el 17%, mientras que los Equipos durables
importados experimentan una tendencia inversa (18% entre 1993 y 1998 y 21% en el perodo
2003-2008). Una explicacin detallada de este fenmeno poco deducible de la dinmica
macroeconmica general (en la que durante la convertibilidad se esperara mayor componente de
los equipos importados), merecer un anlisis detallado en la segunda etapa de anlisis.

Cuadro n.3: Inversin Bruta Interna Fija (Precios 1993) Total y desagregada como % de
PBI, y por sector como % de IBIF

IBIF como porcentaje del PBI


Equipo Durable
Ao

Total

Construccin

Equipo
Durable

Maquinaria y
Equipo

Material de
Transporte

1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000(*)
2001(*)
2002(*)
2003(*)
2004(*)
2005(*)

19.10
20.50
18.30
18.90
20.60
21.10
19.10
17.90
15.80
11.30
14.30
17.70
19.80

11.75
12.20
11.31
11.39
12.02
12.24
11.30
10.78
10.21
7.77
9.64
11.12
12.27

7.31
8.27
7.00
7.51
8.55
8.85
7.79
7.14
5.60
3.51
4.68
6.54
7.57

5.02
5.47
4.94
5.30
5.80
5.89
5.11
5.05
4.19
2.66
3.50
4.55
5.09

2.29
2.80
2.06
2.21
2.75
2.97
2.68
2.10
1.41
0.85
1.18
1.98
2.48

2006(*)
2007(*)
2008(*)
2009(*)

21.60
22.60
23.09
20.57

13.40
13.34
13.00
12.43

8.21
9.27
10.09
8.13

5.58
6.23
6.61
5.61

2.63
3.04
3.48
2.52

Fuente: elaboracin propia a partir de INDEC

Inversin Extranjera Directa


Adems de una consideracin terica general, sorprende no encontrar patrones diferenciados de
IED respecto de los noventa. En trminos tericos adems, cabe recalcar que el nfasis
desmedido con que se atiende a este tipo de inversin no guarda justificacin alguna. Por
ejemplo, Argentina responde al tratamiento nacional de los capitales (WTO), y por tanto, a
diferencia de los aos anteriores a 1976, el presente marco legal no garantiza ni exclusiones ni
beneficios particulares a la inversin extranjera (en los 70 con las restricciones nunca
implementadas de reinversin, empleo y remesas el anlisis ameritaba una mencin particular).
En otro contexto podran analizarse el patrn de remesas y la balanza de capitales, donde esta
dimensin podra tener relevancia, pero no la tiene en este contexto.

Productividad
Aun cuando queda pendiente un anlisis pormenorizado de la composicin de las inversiones,
debemos realizar dos sealamientos. El hecho de que haya en efecto inversin de capital, no
significa necesariamente que tienda a cerrarse la brecha de productividad; no solo porque
depende cuantitativamente del ritmo relativo de inversin en trminos internacionales, sino
fundamentalmente porque ampliacin de capacidad no siempre implica renovacin de equipos,
de modo que la capacidad puede ampliarse sobre la misma base tecnolgica (Esto realmente no
tenemos como mierda verlo hasta donde pude ver). Por otra parte, si bien el nivel actual es
aceptable, para la historia argentina reciente, esta muy lejos de los observado en los tigres
asiticos y en china donde las tasas de inversin sobrepasan el 30% de promedio en las ultimas
dos dcadasi (Kosacof, B y Campanario, S: 2007) por lo que las comparaciones no son
pertinentes.

5. Algunas reflexiones metodolgicas


No quisiramos cerrar este trabajo sin sealar algunas cuestiones que recorren la literatura de
inversin y que, si bien claramente esta ponencia no supera, encuentra como problemas para
indagar adecuadamente en la materia.
En primer lugar, quienes luego de reconocer que los niveles de inversin son similares a los aos
'90 y por ende claramente superiores a los de la dcada perdida, realizan una comparacin con
los aos '70 para concluir que los niveles actuales son bajos, particularmente en el rea de
manufacturas. Dejando de lado las bizantinas e inconducentes -y poco cientcas- discusiones
del tipo 'medio lleno vs. medio vaco' (CENDA 2007) lo cierto es que no es sencillo evaluar la
cantidad de inversin solamente de modo sincrnico. Una comparacin diacrnica con la regin
resulta ms razonable, as como tambin con la evolucin de la inversin post crisis de 1973.
Preliminarmente podemos decir que Argentina tuvo un proceso de convergencia hacia abajo
con el resto de la regin en un sinfn de indicadores macroeconmicos, donde la tasa de
inversin constituye un elemento central para explicar la evolucin de largo plazo. Ciertamente
entre 1974 y1982 la tasa de inversin Argentina sola superar a las de Brasil, Chile y el promedio
de la regin, pero se ubic por debajo de todos ellos entre 1990-2001 (Gaggero-Libman 2007,
Datos de IMF2001 y IMF 2005). Esto sin embargo no resulta concluyente en absoluto, mucho
menos cuando esto se convierte en una recomendacin paternalista de la necesidad de
aumentar la inversin.
No ser este el trabajo donde realicemos esa comparacin, pero si sealar que no es indecidible
si los niveles de inversin son superiores o inferiores que lo que la acumulacin capitalista en el
actual contexto demanda.
En segundo lugar entendemos que es complejo distinguir los distintos componentes de la
inversin y que no puede asimilarse sin mas lo que las cuentas nacionales identifican como
inversin reproductiva al concepto de acumulacin ampliada de capital. Si bien la dinmica de
la inversin est en el centro de la expresin concreta del sistema de acumulacin, las cuentas
nacionales incorporan varios elementos que no corresponden sino a gasto capitalista (e.g. Lo
sealado sobre construcciones, telefona celular y la sobrefacturacin de los gastos en inversin
de las empresas privatizadas). Estos problemas contables sin duda no significan suficiente bice

para clamar por la insuficiencia de la inversin. Este tipo de errores conceptuales se suman a, por
ejemplo afirmaciones como la siguiente:
En otras palabras, el aumento de la rentabilidad obtenido como consecuencia de los beneficios
tributarios habra elevado la inversin (y el empleo) en una regin a costa de otras, sin estimular la
inversin agregada. (Gaggero y Laibman, 2007)

La inversin en relocalizacin dista enormemente de ser un mero rebalance regional, sino que
por una parte es un componente de la inversin (generalmente bajo promocin fiscal), pero
fundamentalmente una herramienta de restructuracin capitalista en un movimiento mltiple
geogrfico, de renovacin de capital fijo y de nuevas condiciones de trabajo, es decir nuevo
contexto de la lucha de clases (Grigera 2010).
Un tercer aspecto de inters al analizar la inversin es su composicin sectorial. Dejando de lado
las promociones fiscales, el destino de las inversiones es no solo un indicador de la dinmica de
los sectores ms dinmicos sino tambin de aquellos de mayor rentabilidad. Esta pregunta solo
puede responderse sectorialmente porque los requisitos de reinversin son, en ltima instancia,
una funcin tambin tcnica del sector.4
Tambin es interesante notar que aquellas explicaciones que centran el problema de la inversin
en la insuficiencia crnica de la demanda olvidan la existencia del sector externo. Si bien es
razonable advertir contra el supuesto implcito de la Ley de Say en algunos modelos, en un
anlisis de la realidad econmica Argentina la relacin entre ahorro, demanda e inversin no
tiene sentido alguno pensarlo desde un modelo de economa cerrada.
Por ltimo, es necesario un marco terico que intente explicar los ciclos de la inversin que
supere las afirmaciones superficiales acerca del clima de negocios, tan caras a la meteorologa
econmica. Si reconocemos que la inversin expresa estrechamente la dinmica de acumulacin,
entonces su ciclo no puede ser explicado casual o voluntaristicamente.
Este conjunto de sealamientos y una reconceptualizacin del significado terico de los
conceptos contables compondrn el eje de la segunda mirada a este mismo problema en un
trabajo posterior.
4 Gaggero-Libman (2007) afirman que inversin se vuelve cortoplasista y rent-seeking ante la
recurrencia de crisis macroeconmicas (81, 89, 95, 01), aunque tanto la caracterizacin como el
fundamento terico parece debil.

6. Conclusiones
Este trabajo consisti en una primer exploracin de los agregados y algunos patrones de la
inversin en Argentina en la post-convertibilidad. Despus de observar la inversin de modo
agregado, para comprobar que el ciclo abierto post crisis constituye efectivamente un nuevo ciclo
de acumulacin, pasamos a agregar otros datos que permitieran una periodizacin. Utilizando
una medida indirecta (la capacidad instalada industrial, a partir de la encuesta mensual del
INDEC) diferenciamos el perodo de recuperacin por rebote de aquel de nuevo crecimiento.
A partir de mediados de 2003 resulta evidente que la economa argentina entr en un nuevo ciclo
de crecimiento. Luego exploramos brevemente los datos disponibles sobre la estructura sectorial
y la estructura de la inversin, mostrando como los patrones generales no difieren demasiado de
los aos '90, a excepcin del sorprendente aumento en el peso de los bienes de capital importado.
Finalmente, en vista de una segunda etapa de analisis, asentamos algunas reflexiones sobre
errores comunes y concepciones que afectan las perspectivas metodologicas.
A pesar de sus objetivos modestos, esta ponencia establece que en el estado actual del debate no
caben dudas que an una mirada superficial del fenmeno debe reconocerse un nuevo ciclo de
nuevas inversiones a partir de 2004 y advierte una serie de problemas en el debate tal como ha
sido planteado. Esto significa no sobredimensionar los caracteres nuevos (en tanto muchos
caracteres de la acumulacin siguen el mismo patron de los '90), pero reconocer que en esa
continuidad estructural hay novedades para analizar.
Hemos ignorado en esta instancia tanto un anlisis sectorial ms detallado (existen algunos
cambios en la distribucin sectorial de los sectores, aunque los problemas metodolgicos de las
fuentes de datos hicieron que no pudieran ser incluidos en este momento) ni tampoco la
evolucin de la inversin estatal. Sobre esta ltima cabe aclarar algo similar a la IED: la
participacin del estado como agente econmico presenta solo en determinados contextos un
interes particular. En cambio, la promocin fiscal (destinataria de mucha literatura progresista
sobre inversin) resulta relevante en tanto efectiva en imprimir alteraciones a los destinos de la
inversin.

En ltima instancia, queremos sealar que el nfasis de ortodoxos, en las debilidades del ciclo y
los cuellos de botella que se manifiestan actualmente o pudieran divisarse en el horizonte no
guarda correlacin con sus opiniones sn los '90, en que la inversin se pareca a la actual. Por
otra parte el neodesarrollismo, sobre una retrica poltica, justifica la relevancia de los
cambios, pero pretenden llevarlos mas all, presentndolos como el comienzo de un nuevo
modelo. Esperamos que la presentacin hecha hasta aqu, con los mismos datos que hemos
presentado con modestia (pues as lo son) sirva de suficiente contraste sobre la imposibilidad de
extraer conclusiones mucho ms que las que hemos puesto aqu de modo moderado.

Bibliografa
Cenda (2007): La de manda de inversin en la actual etapa econmica, en Notas de la
economa argentina, N3, Junio de 2007, Bs. As.
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Gaggero, J y Libman, E (2007): La inversin y su promocin fiscal en argentina, 1975-2007,
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Gigliani, G y Juncal, S (2007): La actual FACE industrial argentina y los limites del modelo,
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Grigera, Juan (2010) "Industrial development in the End of the World? An assessment of
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Porta, F y Fernandez Bugna, C (2008) El crecimiento reciente de la Industria argentina: Nuevo
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