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INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO

DEL PROYECTO
1 ASPECTOS GENERALES:
Las Inversiones del Proyecto, son todos los gastos que se efectan en unidad de
tiempo para la adquisicin de determinados Factores o medios productivos, los cuales
permiten implementar una unidad de produccin que a travs del tiempo genera Flujo
de beneficios. Asimismo es una parte del ingreso disponible que se destina a la compra
de bienes y/o servicios con la finalidad de incrementar el patrimonio de la Empresa.
Las Inversiones a travs de Proyectos, tiene la finalidad de plasmar con las tareas de
ejecucin y de operacin de actividades, los cuales se realizan previa evaluacin del
Flujo de costos y beneficios actualizados.
Por ejemplo, cuando los accionistas de una Empresa desean invertir cierto monto de
Capital en una actividad productiva y/o de servicio, la ejecucin de la Inversin requiere
contar con estudios denominados Proyectos de Inversin, los cuales justifican el
requerimiento de Costos de Oportunidad y de la Rentabilidad de la Inversin de Capital.
Igualmente, cualquier gobierno que desea impulsar el proceso de desarrollo de un pas
en forma racional y oportuna, debe asignar cierto monto de recursos Financieros a las
instituciones competentes como: Instituto Nacional de Planificacin, Consejo Nacional
de Desarrollo, Banco Minero, Banco Agrario, etc.
En la practica toda Inversin de Proyectos tanto del sector publico como privado, es un
mecanismo de Financiamiento que consiste en la asignacin de recursos reales y
Financieros a un conjunto de programas de Inversin para la puesta en marcha de una
o mas actividades econmicas, cuyos desembolsos se realizan en dos etapas conocido
como: Inversin Fija y Capital de Trabajo.
La Inversin Fija, es la asignacin de recursos reales y Financieros para obras fsicas o
servicios bsicos del Proyecto, cuyo monto por su naturaleza no tiene necesidad de ser
transado en forma continua durante el horizonte de planeamiento, solo en el momento
de su adquisicin o transferencia a terceros. Estos recursos una vez adquiridos son
reconocidos como patrimonio del Proyecto, siendo incorporados a la nueva unidad de
produccin hasta su extincin por agotamiento, obsolescencia o liquidacin final.
Los elementos que constituyen la estructura de la Inversin fija son clasificados de
muchas formas, pero sin variar la presentacin esquemtica o dejar de considerar a
todos los rubros que conforma el Cronograma de la Inversin fija. La preparacin del
Cronograma de Inversiones solo puede variar cuando se trata de algunos Proyectos
especiales o en el caso de que la etapa de la ejecucin del Proyecto sea de larga
duracin, adecundose en ambos casos de acuerdo a la necesidad del Proyecto.

2 INVERSION FIJA Y DIFERIDA


COMPONENTES DE LA INVERSIN FIJA:
Las Inversiones Fijas que tiene una vida til mayor a un ao se deprecian, tal es el
caso de las maquinarias y equipos, edificios, muebles, enseres, vehculos, obras
civiles, instalaciones y otros.
Los terrenos son los nicos activos que no se deprecian. Los recursos naturales no
renovables, como los yacimientos mineros, estn sujetos a una forma particular de
depreciacin denominada agotamiento, que es la gradual extincin de la riqueza por
efecto de la explotacin. La Inversin en activos fijos se recupera mediante el
mecanismo de depreciacin.
Se llama Inversin fija porque el Proyecto no puede desprenderse fcilmente de el
sin que con ello perjudique la actividad productiva. Todos los activos que componen
la Inversin fija deben ser valorizados mediante licitaciones o cotizaciones pro forma
entregados por los proveedores de equipos, maquinarias, muebles, enseres,
vehculos, etc. Los precios para los edificios, obras civiles e instalaciones se pueden
obtener se pueden obtener sobre la base de las cotizaciones de las Empresas
constructoras.
COMPONENTES DE LA INVERSIN DIFERIDA:
Se caracteriza por su inmaterialidad y son derechos adquiridos y servicios
necesarios para el estudio e implementacin del Proyecto, no estn sujetos a
desgaste fsico. Usualmente esta conformada por Trabajos de investigacin y
estudios, gastos de organizacin y supervisin, gastos de puesta en marcha de la
planta, gastos de administracin, intereses, gastos de asistencia tcnica y
capacitacin de personal, imprevistos, gastos en patentes y licencias, etc.

3 INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO


La definicin contable del Capital de Trabajo se entiende como la asignacin de
recursos Financieros para activo corriente del Proyecto. Este concepto es valido para
Empresas que generan recursos a corto plazo, no tomando en cuenta la naturaleza del
Financiamiento ni las fuentes de procedencia que por lo general son de larga duracin.
El Capital de Trabajo en el mundo Financiero es la diferencia entre activos corrientes y
pasivos corrientes, que equivale a la suma total de los recursos Financieros que la

Empresa destina en forma permanente para la mantencin de existencias y de una


cartera de valores para el normal funcionamiento de las operaciones de la Empresa
El Capital de Trabajo esta compuesto por tres cuentas principales como: Existencias,
Exigibles y Disponibles cada uno de los cuales estn compuestos por un conjunto de
elementos bien definidos.

4 CRONOGRAMA DE INVERSIONES:
Cuando se habla del Cronograma denominado tambin calendario de Inversiones, nos
referimos a la estimacin del tiempo en que se realizarn las Inversiones fijas, diferidas
y de Capital de Trabajo; as como a la estructura de dichas Inversiones. Si existiese
Inversiones de Reemplazo entonces habr que determinar el momento exacto en que
se efectivice.
Todo Proyecto requiere preparar un Cronograma de Inversiones que seale claramente
su composicin y las fechas o periodos en que se efectuaran las mismas. Las
Inversiones no siempre se dan en un solo mes o ao, lo ms probable es que la
Inversin dure varios periodos.
El Cronograma de Inversiones se elabora para identificar el periodo en que se ejecuta
parte o toda la Inversin, de tal forma que los recursos no queden inmovilizados
innecesariamente en los periodos previstos.
En conclusin, el Cronograma responde a la estructura de las Inversiones y a los
periodos donde cada Inversin ser llevada adelante. En tal sentido se debe identificar
el Cronograma de la etapa Pre-Operativa y de la etapa operativa.
CRONOGRAMA DE INVERSIONES PRE-OPERATIVAS:
Esta Etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el Proyecto entre en
funcionamiento. Durante la vida Pre-Operativa el Proyecto solo tiene desembolsos sin
generar ingreso alguno, por cuanto no se produce el bien o servicio que permita obtener
ingresos con la venta del producto.
Del total de la Inversin, el monto ms significativo se da en la etapa Pre-Operativa,
presentndose casos extremos donde el 100% de la Inversin se efecta en esta fase,
no quedando nada por invertir en la etapa de funcionamiento u operacin del Proyecto.
En este periodo, generalmente, la Inversin mayor es la Fija.
En la Etapa Pre-Operativa se calcula los intereses derivados de aquellas parte de la
Inversin que se financia mediante prstamo o deuda. Estos intereses pre-operativos
se Capitalizan y se recuperan a lo largo de la etapa operativa del Proyecto a travs del
rubro denominado "Amortizacin Diferida".
Las Inversiones no se desembolsan en conjunto en el momento cero( ao 0 ), fecha de
inicio de la operacin del Proyecto. De acuerdo a las necesidades, los desembolsos se
efectan en diferentes periodos de tiempo, ante esto, es recomendable identificar el
momento en que el desembolso se realizara (cada mes, cada tres meses, etc.), para

ello se deber elaborar un Cronograma desagregado de las Inversiones Pre-Operativas


identificando el momento de la Inversin (mes cero, trimestre cero, etc.).
Para conocer el periodo de desembolso y por ende la necesidad de Financiamiento en
el momento exigido, evitando de esta forma posibles costos Financieros generados por
los prstamos obtenidos. Recurrir al prstamo y desembolsar los recursos cuando aun
no se precisa conlleva a cargar al Proyecto un costo de Capital, que muy bien se puede
evitar desembolsando los recursos solo en el momento oportuno.
Para fines de anlisis, las Inversiones realizadas a lo largo del periodo de instalacin
del Proyecto, generalmente, se consolidan en el ao cero, siempre y cuando el periodo
de pre-operacin solo se de ese ao, no olvidemos que dependiendo de la naturaleza
del producto del Proyecto, el periodo de Pre-Inversin puede abarcar mas all del ao
cero.

CRONOGRAMA DE INVERSIONES OPERATIVAS:


Esta etapa se inicia desde aquel momento que el Proyecto entra en operacin y
termina al finalizar la vida til del mismo. A partir de esta fase se generan Ingresos.
Durante la etapa operativa pueden llevarse a cabo Inversiones en activos fijos, como
resultado de la ampliacin de la planta y reposicin o Reemplazo de activos. En esta
fase se efectan la Inversin inicial en Capital de Trabajo.
Cabe sealar que los intereses de la etapa operativa derivados del Financiamiento
por deuda adquirida, no se Capitalizan, si no que se cargan como costo en el estado
de Perdidas y Ganancias.
CRONOGRAMA CONSOLIDADO DE INVERSIONES:
El Formato del Cronograma de Inversiones se presenta en el siguiente cuadro, su
elaboracin se realiza tomando en cuenta las Inversiones Pre-Operativas y las
Inversiones operativas.

5 RECURSOS MONETARIOS
Son aquellos recursos que provienen de las Instituciones Financieras como: La Banca
Comercial, El Banco Central de Reserva, Los Bancos de Fomento y La Bolsa de
Valores los cuales sirven para crear, costear y adelantar fondos a travs del acto de
financiacin; el cual consiste en la obtencin de recursos reales y Financieros para la
ejecucin de Proyectos. Es un medio a travs del cual el Proyecto pone en accin y
operacin la capacidad instalada de la planta con el acto de financiar.

La Financiacin se ocupa de la bsqueda de Capital a travs de los diferentes


mecanismos de obtencin de recursos Financieros y de la especificacin de los
diferentes Flujos de origen y uso de fondos para el periodo de tiempo estipulado.
Los Recursos Financieros del Proyecto pueden ser monetarios, emisin de acciones,
bonos y crditos bancarios, tambin pueden ser investigaciones, servicios y servicios
afines. Asimismo, por su procedencia pueden ser de origen interno ( moneda nacional )
y de origen externo ( moneda extranjera). Tambin pueden ser de Fuente Interna o
Fuente Externa. Dependiendo del origen de los recurso Financieros del Proyecto.
En la Fase de Ejecucin, los recursos Financieros son requeridos para Inversin fija;
mientras que en la Fase de Operacin se requieren para Capital de Trabajo. En ambas
fases, parte de los recursos Financieros se pueden utilizar para el pago de servicios e
Inversin en intangibles como: investigaciones, patentes, organizaciones, supervisin y
estudios afines.
6 FUENTES DE FINANCIAMIENTO
FINANCIAMIENTO INTERNO O CON APORTE PROPIO:
Llamado tambin de Fuente Interna, esta constituido por el aporte del inversionista o
promotor del Proyecto. Los recursos propios pueden destinarse a la Inversin fija,
diferida y/o Capital de Trabajo.
El Financiamiento del Proyecto es de Fuente Interna, cuando los recursos
Financieros de las operaciones de la Empresa filial, los cuales son destinados como
reservas para amortizaciones y reservas afines.
a. Reservas Para Utilidades no Distribuidas
Son Reservas de Capital que se acumulan y reservan para el Fondo de Amortizacin
de contingencias y aplicacin de planta.
b. Reservas Para Amortizaciones.
Son Recursos deducibles con propiedad de las partidas del activo, con las cuales
estn plenamente relacionados. Esta compuesto por reserva para agotamiento de
recursos y amortizaciones de cargas diferidas.
c. Reservas Afines.
Son Reservas del Pasivo, registrados y compuestos por recursos para reserva de
incentivos, beneficios de retiro de los trabajadores y reposicin de productos.
Reservas, Recursos Financieros que representan las utilidades no distribuidas o
retenidas para fines ya establecidos, son reservados como Capital de Trabajo para
beneficio de los tenedores de bonos. Por ejemplo, la reserva para fondo de
amortizaciones una vez cancelada la deuda del edificio, equipo o maquinaria y
construcciones es transferida a la cuenta de utilidades no distribuidas.
El Financiamiento basado en Fuente Interna, solo es posible en caso de existir

filiales o Empresas en funcionamiento, siendo el ejecutor del Proyecto dueo o


accionista de la misma. Se considera como Fuente Interna, cuando los recursos
Financieros provienen del ente ejecutor o accionistas del Proyecto y son reinvertidos
en nuevos Proyectos, siendo el origen de estos fondos las utilidades no distribuidas o
retenidas para estos fines.
Las ventajas que se obtienen cuando los recursos Financieros provienen de la
Fuente Interna son:
- Se mantiene la flexibilidad Financiera.
- No existen problemas en los pagos tanto de intereses como amortizaciones de
prstamo.
Las desventajas que se obtiene con los recursos que provienen de Fuente Interna
son:
- No es posible aprovechar la posibilidad de obtener prstamos a inters
convenientes.
- No se aprovecha ciertas ventajas impositivas existentes.
FINANCIAMIENTO EXTERNO O MEDIANTE PRESTAMO:
Denominado tambin Fuentes Externas, son Recursos que se pueden obtener de
Terceros: Instituciones Bancarias Nacionales e Internacionales, Compaas de
Arrendamiento Financiero, Organismos Internacionales, Crdito de Proveedores y
Entidades Comerciales o de Fomento. Para recurrir a las Fuentes Externas de
Financiamiento se tiene que conocer las condiciones que imponen.

INVERSIONES DEL PROYECTO

La mayora de las inversiones de un proyecto se concentran en aquellas que se


deben realizar antes del inicio de la operacin, tambin es importante considerar
las que deben realizarse durante la operacin del proyecto.
Las inversiones de reemplazo se incluirn en funcin de la vida til de cada activo:

Criterio Contable: los activos debern ser reemplazados en la misma cantidad


de aos en que pueden ser depreciados contablemente.
Criterio Tcnico: perodo de reemplazo en funcin de estndares de uso (tasas
estudiadas de fallas, obsolescencia de los equipos, horas de trabajo, aos,
unidades producidas, etc.).
Criterio Comercial: perodo de reemplazo en funcin de alguna variable
comercial generalmente asociada a la imagen corporativa (dar a los clientes una
imagen de modernidad, higiene y alta tecnologa, etc.).
Criterio Econmico: momento ptimo econmico de la sustitucin, cuando los
costos de continuar con un activo son mayores que los de invertir en uno nuevo.

INVERSIONES:
Las inversiones ms frecuentes en proyectos de ampliacin, internalizacin y
reemplazo se asocian con la construccin de las obras fsicas necesarias y con la
adquisicin del equipamiento, mobiliario y vehculos.
Para que un proyecto nuevo pueda funcionar necesita de los activos
intangibles como los sistemas de informacin, plan de cuentas contable, sistema
de cobranzas (de clientes y proveedores), control de inventarios, etc.
Desinversin: es una forma de expresar la liberacin de recursos fsicos que hace
la empresa.
Inversin de Capital de Trabajo: son los recursos que deben estar siempre en la
empresa para financiar el desfase natural que se produce en la mayora de los
proyectos entre la ocurrencia de los egresos, primero, y su posterior recuperacin.
Existen inversiones que, aunque se realiza, son irrelevantes para la decisin de
hacer o no el proyecto, ya que el desembolso igualmente deber ocurrir, por
ejemplo: un estudio de la viabilidad del propio proyecto.

CMO DETERMINAR LA INVERSIN EN CAPITAL DE TRABAJO

Una inversin fundamental para el xito o fracaso de un negocio es la que se debe


hacer en capital de trabajo. El proyecto si no contempla la inversin en el capital
necesario para financiar los desfases de caja durante su operacin,
probablemente fracase.
Una inversin inicial, es un activo de propiedad permanentemente del inversionista
que se mantiene en la empresa, por lo que deber considerarse como parte de los
beneficios recuperables en el tiempo.
Si el informe que emana del estudio de la viabilidad econmica del proyecto se
utiliza adems como un instrumento para pedir un prstamo o si se evala en nivel
de factibilidad, la forma de clculo deber seguir patrones ms estrictos.

Existen tres modelos para calcular el monto para invertir en capital de trabajo:
1. el contable
2. el del periodo de desfase
3. el del dficit acumulado mximo.

El mtodo contable proyecta los niveles promedios de activos corrientes o


circulantes y de pasivos corrientes o circulantes y la calcula la inversin en capital
de trabajo como la diferencia entre ambos.

Es recomendable utilizar este mtodo nicamente cuando, en una empresa en


marcha, se encuentre que el capital de trabajo contable observado histricamente
esta correlacionado con alguna variable mensurable y conocida para el nuevo
proyecto. Se puede definir un estndar y aplicarlo al proyecto que se evala. Se

usa principalmente en niveles de perfil o de pre factibilidad y cuando se pueda


determinar el estndar antes sealado.

Se puede calcular el estndar sobre promedios de la industria. Tambin se debe


definir la variable que explica el comportamiento del capital de trabajo contable en
las empresas del sector mediante el mismo anlisis de correlacin.
El mtodo del periodo de desfase calcula la inversin en capital de trabajo como la
cantidad de recursos necesarios para financias los costos de operacin desde que
se inician los desembolsos y hasta que se recuperan. Para ello, tomo el costo
promedio diario y lo multiplica por el nmero de das estimados de desfase.
El mtodo de dficit acumulado mximo es el ms exacto de los tres disponibles
para calcular la inversin en capital de trabajo, al determinar el mximo dficit que
se produce entre la ocurrencia de los egresos y los ingresos. Considera la
posibilidad real de que durante el periodo de desfase se produzcan tanto
estacionalidades en la produccin como ingresos que permitan financiar parte de
los egresos proyectados. Elabora un presupuesto de caja donde detalla, para un
periodo de 12 meses, la estimacin de los ingresos y egresos de caja mensuales.
Aqu debe incluirse egresos que suceden durante el ao, no siempre se incluyen
en la proyeccin de los flujos de caja.
Si el nivel de operacin proyectado aumenta durante el periodo de evaluacin, se
deber programar un incremento proporcional en el capital de trabajo invertido, a
menos que pueda haber claras y justificadas economas a escala o des
economas de escala.
Es importante al evaluar el proyecto en un horizonte de tiempo menor que el de su
vida til, ya que se deber valorar esta inversin al final de ese periodo de
evaluacin, por cuanto constituye parte de lo que la empresa poseer por haber
realizado las inversiones iniciales.
Cuando se evala un proyecto en una empresa en marcha, existe en la situacin
base o actual un capital de trabajo que podr verse modificado por el proyecto. Si
el proyecto involucra un crecimiento en la actividad se deber considerar una
inversin incremental a la actual y si involucra un decrecimiento se considerara
una recuperacin anticipada de ella. Existen tres criterios para calcular la inversin
incremental que, aunque conducen a resultados iguales, la informacin que
entregan para la situacin base y con proyecto puede conducir a una impresin
equivocada de los recursos que efectivamente se debern desembolsar si se hace
el proyecto.
COSTOS CONTABLES NO DESEMBOSABLES

Los costos contables no desembolsables tienen un efecto indirecto sobre el flujo


de caja. los costos contables que se deben considerar son tres: La depreciacin
de los activos fijos, la amortizacin de los activos intangibles y el valor libro de los
activos que se venden.
Al transcurrir el tiempo, el activo va perdiendo valor y hace disminuir la riqueza de
la empresa. El fisco la define como depreciacin y establece la posibilidad de
descontarla de utilidades en varios periodos de tiempo futuros.
La depreciacin en si no constituyen un desembolso de caja, lo nico relevante es
el efecto tributario de la depreciacin de los activos.
Para calcular la depreciacin se utiliza el procedimiento de depreciar linealmente.
En nivel de factibilidad, lo correcto es aplicar el mtodo ms conveniente para los
intereses de la empresa. La depreciacin de cada activo se har, dividiendo el
valor total estimado en su adquisicin por el nmero de aos en que se deber
depreciar. Todos los valores del flujo de caja deben estar en moneda actual.
Probablemente sea ms fcil averiguar el plan de depreciacin futura de una
maquina usada que intentar calcular el valor de un activo partiendo del valor de
compra, restando las depreciaciones y sumando las revalorizaciones pasadas.
El mismo concepto de depreciacin se aplica a los activos intangibles con el
nombre de amortizacin de activos intangibles y tiene igual efecto sobre el flujo de
caja que la depreciacin.
El valor libro de los activos corresponde al costo contable de cada activo en el
momento en que se vende. Cuando se enajena un activo, se debe calcular al
utilidad en esa venta para determinar el efecto de los impuestos sobre eventuales
utilidades o perdidas. La utilidad contable en la venta de un activo se calcula por la
diferencia entre el precio de venta y el nico costo que el fisco acepta como
referencia para su clculo. Siempre que se venda un activo se deber colocar slo
su valor libro como gasto no desembolsable y nunca incorporarlo cuando no se
venda un activo.
Tanto la depreciacin como la amortizacin de los activos intangibles y el valor
libro de los activos que se venden deben restarse del flujo antes de impuesto para
calcular la utilidad que tendr el negocio.
COSTOS DE FALLA Y POLTICA DE MANTENIMIENTO
Al tomar decisiones de inversin con respecto a un equipo, tambin se tiene que
tomar en cuenta los costos de mantenimiento de este. A continuacin se da un
explicacin de cuatro tipo de mantenimientos y el clculo de sus costos.
Mantenimiento correctivo

Consiste en corregir una falla, es decir, en el momento que el equipo deja de


cumplir con lo especificado se arregla, ya sea sustituyendo piezas, limpiando, etc.
La ventaja es que extendemos la vida til de las piezas, ya que se sustituyen
hasta que dejan de funcionar, as se minimizan gastos en la compra de
refacciones.
Las desventaja es que no sabemos cuando puede ocurrir la falla, de esta forma
corremos el riesgo que se presente en un momento crtico, ocasionando por
ejemplo interrupcin en la produccin; por otra parte el no sustituir una pieza
cuando empieza a fallar puede dar lugar a que afecte otras piezas del mismo
equipo o al equipo completo.
Mantenimiento preventivo
Se realiza a intervalos de tiempos predeterminados y fijos, su principal objetivo es
prevenir una falla. Se aplica cuando su costo total es menor al costo del
mantenimiento correctivo.
Las ventajas son que se minimiza la posibilidad de falla, se planifica la detencin
de la produccin por mantenimiento.
Las desventajas son el costo de la sustitucin todava no necesaria de partes, la
detencin del proceso aunque es menor que en el correctivo, y el costo de
mantener el plan de correccin.
Mantenimiento de inspeccin
Se revisa la condicin del equipo en intervalos de tiempo definidos, y se realiza
una accin preventiva solo en caso de que la pieza este bajo los estndares
permitidos.
Las ventajas son otorgar un alto grado de confiabilidad al equipo, incrementar la
vida til de los activos.
Mantenimiento de oportunidad
Es cuando se realiza un mantenimiento preventivo de se aprovecha la oportunidad
para revisar las piezas que estn conexas, y cambiarlas en caso de que sea
necesario.
Mantenimiento como proyecto
Los objetivos del mantenimiento son alargar la vida til de los activos, disminucin
de probabilidad de falla, la reduccin de costos o aumento de eficacia, rpida
recuperacin ante una falla, la disminucin de mermas y materiales daados,

mejor repuesta a clientes y mayor capacidad para planificar la produccin. Es por


esto la que el mantenimiento se puede considerar como u proyecto a evaluar ya
que genera beneficio en cuanto a costos, para hacer lo anterior hay que tener en
cuenta los costos del mantenimiento y as elegir una opcin, los costos comunes
se dividen en:
Costo fijo de mantenimiento. Es el costo que permanece constante
independiente mente del nmero de acciones de mantenimiento que se lleven a
cabo.
Costo variable de mantenimiento. Dependen del nmero de acciones de
mantenimiento que se realicen, como por ejemplo lubricantes y repuestos.
Costo directo de mantenimiento. Asociado directamente con el activo que
recibe al accin, como por ejemplo un repuesto especfico.
Costo indirecto de mantenimiento. No se justifica econmicamente, como por
ejemplo el tiempo utilizado en la inspeccin.
Costo inicial de mantenimiento. La inversin que se requiere realizar para
cumplir adecuadamente con las acciones de mantenimiento, es decir, todo lo
necesario para echar a andar el plan de mantenimiento.