Operaciones con Matrices en Excel

Captulo 21 de Simon Benninga (1998) Financial Modeling, MIT Press

Suma de Matrices

A=

1
3
6
5
7

3
0
-9
11
12

0.1
23
8
-15
2.33

B=

0
0
-33.4
0
1.2

Transpuesta de una Matriz

D=

-13
-8
-3
0

-8
10
-1
12

-3
-1
11
3

D =
T

-13
-8
-3

Multiplicacin de Matrices
A=

2
-9

-6
3

6
-5

B=

9
2

Inversa de una Matriz

A=

0.10
0.02
0.04
0.05

0.02
0.20
0.04
0.01

0.04
0.04
0.40
0.10

0.05
0.01
0.10
0.60

0
0
1
0

0
0
0
1

A-1 =

Comprobacin de la Inversa de una Matriz

AA-1 =

1
0
0
0

0
1
0
0

=I

Solucin de Sistemas de Ecuaciones Lineales Simultneas

3 x1 + 4 x2 + 66 x3 = 641.3
- 33 x2 +

x3 = -215.3

42x1 + 3 x2 + 2 x3 = 227.6
Ax=b

A=

66

-33

42

-0.0008

0.0021

0.0239

x=A-1b

x1
x=

x2
x3

A-1 =

0.0005
0.0152

-0.0303
0.0017

x1
x=

x2
x3

0.0000
-0.0011
4.5

6.8
9.1

C=

-8
10
-1

-3
-1
11

3
0
-42.4
11
13.2

0
12
3

-12
4

10.8801
-0.8882
-0.8100
-0.7569

1.1
26
14
-10
9.33

C=

-0.8882
5.1745
-0.4441
0.0618

-0.8100
-0.4441
2.7200
-0.3784

641.3
b=

-215.3
227.6

42
-69

-0.7569
0.0618
-0.3784
1.7918

6
-75

-48
120

Introduccin a los Modelos de Portafolio

Captulo 5 de Simon Benninga (1998) Financial Modeling, MIT Press

Dos Activos

Mes
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
Estadsticos
Promedio
Varianza
Desv. Estndar
Covarianza
Correlacin

r=
Precio
Accin A
Accin B
25.00
45.00
24.12
44.85
23.37
46.88
24.75
45.25
26.62
50.87
26.50
58.50
28.00
57.25
28.88
62.75
29.75
65.50
31.38
74.38
36.25
78.50
37.13
78.00
36.88
78.12

29.13
22.25
4.72

60.45
167.23
12.93

Pt Pt 1
Pt 1

Rendimiento discreto (%)

Accin A
Accin B
-0.0352
-0.0311
0.0591
0.0756
-0.0045
0.0566
0.0314
0.0301
0.0548
0.1552
0.0243
-0.0067

-0.0033
0.0453
-0.0348
0.1242
0.1500
-0.0214
0.0961
0.0438
0.1356
0.0554
-0.0064
0.0015

0.0341
0.0488
0.0025
0.0038
0.0502
0.0617
0.00036
0.11719

r=ln

Pt
Pt 1

Rendimiento contnuo (%)

Accin A
Accin B
-0.0358
-0.0316
0.0574
0.0728
-0.0045
0.0551
0.0309
0.0297
0.0533
0.1443
0.0240
-0.0068

0.0324
0.0460
0.0023
0.0034
0.0478
0.0584
0.00034
0.12032

Media y Varianza del Portafolio

Rendimiento contnuo (%)
Mes
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
E[rA] =
VAR[rA] =
SD[rA] =
COV[rA rB] =
Frontera Eficiente

Accin A
-0.0358
-0.0316
0.0574
0.0728
-0.0045
0.0551
0.0309
0.0297
0.0533
0.1443
0.0240
-0.0068
0.0324
0.0023
0.0478
0.0003

1
2

E[rt]
Accin B
-0.0033
-0.0196
0.0443
0.0063
-0.0354
0.0110
0.1171
0.0950
0.1398
0.0676
-0.0216
0.0167
0.0917
0.0613
0.0429
0.0363
0.1271
0.0902
0.0539
0.0991
-0.0064
0.0088
0.0015
-0.0026
0.0460 = E[rB]
0.0034 = VAR[rB]
0.0584 = SD[rB]

E[rp] =
VAR[rp] =
SD[rp] =

-0.0033
0.0443
-0.0354
0.1171
0.1398
-0.0216
0.0917
0.0429
0.1271
0.0539
-0.0064
0.0015

0.0392
0.00159
0.0399

VAR[rp]

SD[rp]

E[rp]

0.00341
0.00312
0.00285
0.00260
0.00238
0.00219
0.00202
0.00187
0.00176
0.00166
0.00159
0.00155
0.00153
0.00154
0.00157
0.00163
0.00171
0.00182
0.00195
0.00211
0.00229

0.0584
0.0558
0.0534
0.0510
0.0488
0.0468
0.0449
0.0433
0.0419
0.0408
0.0399
0.0394
0.0391
0.0392
0.0396
0.0403
0.0413
0.0426
0.0441
0.0459
0.0478

0.0460
0.0453
0.0446
0.0439
0.0433
0.0426
0.0419
0.0412
0.0405
0.0399
0.0392
0.0385
0.0378
0.0371
0.0365
0.0358
0.0351
0.0344
0.0338
0.0331
0.0324

R e n d im ie n to Es p e r a d o d e l P o r ta fo lio

Proporcin
0.00
0.05
0.10
0.15
0.20
0.25
0.30
0.35
0.40
0.45
0.50
0.55
0.60
0.65
0.70
0.75
0.80
0.85
0.90
0.95
1.00

Frontera Eficiente

0.0480
0.0460
0.0440
0.0420

0.0400

10
11
12
13
14
15
16
17

0.0380
0.0360
0.0340

18

0.0320
0.0300
0.0350

0.0400

VAR-COV(r) =

CORR(r) =

E[rA]
E[rB]

VAR[rA]

COV[rA,rB]

COV[rB,rA]

VAR[rB]

CORR[rA,rA] CORR[rA,rB]
CORR[rB,rA] CORR[rB,rB]

0.0324
0.0460
=

0.00229

0.00034

0.00034

0.00341

1.00000

0.12032

0.12032

1.00000

0.1
-0.1
0.2
0.2

-0.1
0.3
0.1
0.02

Cuatro Activos
Dados

E(r) =

0.06
0.08
0.10
0.15

Portafolio 1 Portafolio 2
0.2
0.2
0.3
0.1
0.4
0.1

VAR-COV(r) =

20

21

0.0450
0.05
Sigma
del Portafolio

Vector de Rendimiento Esperado y Matriz de Varianza-Covarianza

E(r) =

19

0.2
0.1
0.4
0.06

0.6

Portafolio 1

0.2

0.3

0.4

Portafolio 2

0.2

0.1

0.1

Proporcin
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
1.1
1.2

VAR[rp]
0.2546
0.2303
0.2092
0.1914
0.1768
0.1656
0.1575
0.1528
0.1512
0.1530
0.1580
0.1663
0.1778

SD[rp]
0.5046
0.4799
0.4574
0.4375
0.4205
0.4069
0.3969
0.3908
0.3889
0.3911
0.3975
0.4078
0.4217

E[rp]
0.1200
0.1171
0.1142
0.1113
0.1084
0.1055
0.1026
0.0997
0.0968
0.0939
0.0910
0.0881
0.0852

R e n d im ie n t o Es p e r a d o d e l P o r t a f o lio

0.1

0.1

E(r)
0.0910

VAR (r)
0.1580

0.6

0.1200

0.2546

Frontera Eficiente

0.1200
0.1150

3
4

0.1100
5
6

0.1050
7
0.1000

8
9

0.0950
0.0900

10
11
12
13

0.0850
0.0800
0.3500

0.4000

0.4500
Sigm a de l Por
tafolio

Frontera Eficiente

10

16

17

18

19

20

21

0.0450
0.0500
Sigma
del Portafolio

0.2
0.02
0.06
0.5

0.0550

0.0600

COV (r)

CORR (r)

0.1248

0.622238

Frontera Eficiente

1
2

3
4
5
6
7

0
11

4000

12
13

0.4500
Sigm a de l Por
tafolio

0.5000

0.5500

Matriz de Varianza-Covarianza
Captulo 6 de Simon Benninga (1998) Financial Modeling, MIT Press

Rendimiento Medio anual para seis acciones

1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983

AMR
-0.3505
0.7083
0.7329
-0.2034
0.1663
-0.2659
0.0124
-0.0264
1.0642
0.1942

BS
-0.1154
0.2472
0.3665
-0.4271
-0.0452
0.0158
0.4751
-0.2042
-0.1493
0.3680

GE
-0.4246
0.3719
0.2550
-0.0490
-0.0573
0.0898
0.3350
-0.0275
0.6968
0.3110

HR
-0.2107
0.2227
0.5815
-0.0938
0.2751
0.0793
-0.1894
-0.7427
-0.2615
1.8682

MO
-0.0758
0.0213
0.1276
0.0712
0.1372
0.0215
0.2002
0.0913
0.2243
0.2066

Promedio
Varianza
Desv. Estndar

0.2032
0.2060
0.4538

0.0531
0.0790
0.2811

0.1501
0.0867
0.2945

0.1529
0.4435
0.6660

0.1025
0.0083
0.0912

AMR
-0.5537
0.5051
0.5297
-0.4066
-0.0369
-0.4691
-0.1908
-0.2296
0.8610
-0.0090

BS
-0.1686
0.1940
0.3134
-0.4802
-0.0984
-0.0374
0.4220
-0.2574
-0.2024
0.3149

GE
-0.5747
0.2218
0.1049
-0.1991
-0.2074
-0.0603
0.1849
-0.1777
0.5467
0.1609

HR
-0.3635
0.0698
0.4286
-0.2466
0.1222
-0.0736
-0.3423
-0.8956
-0.4144
1.7154

1975
0.5051
0.1940
0.2218
0.0698
-0.0812
0.2359

1976
0.5297
0.3134
0.1049
0.4286
0.0250
-0.0429

1977
-0.4066
-0.4802
-0.1991
-0.2466
-0.0313
-0.3931

BS
0.0375
0.0790

GE
0.1077
0.0355

HR
0.0493
0.1028

Matriz de Exceso de Rendimiento

A=

1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983

Transpuesta de la Matriz de Exceso de Rendimiento

AT =

AMR
BS
GE
HR
MO
UK

1974
-0.5537
-0.1686
-0.5747
-0.3635
-0.1784
0.1121

Matriz de Varianza-Covarianza de Rendimiento

AMR
BS

AMR
0.2060
0.0375

ATA =

GE
HR
MO
UK

0.1077
0.0493
0.0208
0.0059

0.0355
0.1028
0.0089
0.0406

0.0867
0.0443
0.0194
0.0148

0.0443
0.4435
0.0193
0.0274

1.3107

1.2991

Betas del Modelo de ndice Simple (Single-Index Model)

Vector Beta

1.4820

1.0840

Matriz de Varianza-Covarianza para el Rendimiento de cada activo y el Rendimiento del Portafolio de SP500 (Modelo S

AMR
BS
GE
HR
MO
UK

Beta
1.4820
1.0840
1.3107
1.2991
0.2622
0.4939

Beta
1.4820
1.0840
1.3107
1.2991
0.2622
0.4939

Beta
1.4820
1.0840
1.3107
1.2991
0.2622
0.4939

Beta
1.4820
1.0840
1.3107
1.2991
0.2622
0.4939

AMR
0.0790
0.0578
0.0698
0.0692
0.0140
0.0263

BS
0.0578
0.0422
0.0511
0.0506
0.0102
0.0192

GE
0.0698
0.0511
0.0618
0.0612
0.0124
0.0233

HR
0.0692
0.0506
0.0612
0.0607
0.0122
0.0231

ij = i j SP
AMR
BS
GE
HR
MO
UK

Diferencia entre la Matriz de Varianza-Covarianza para el Rendimiento por activo y el Rendimiento del Portafolio de SP
y la Matriz de Varianza-Covarianza calculada a partir del Rendimiento

AMR
BS
GE
HR
MO
UK

AMR
0.1270
-0.0202
0.0379
-0.0200
0.0069
-0.0205

BS
-0.0202
0.0368
-0.0156
0.0522
-0.0013
0.0213

GE
0.0379
-0.0156
0.0250
-0.0169
0.0071
-0.0084

HR
-0.0200
0.0522
-0.0169
0.3829
0.0070
0.0043

UK
0.2331
0.3569
0.0781
-0.2721
-0.1346
0.2254
0.3657
0.0479
0.0456
0.2640

SP500
-0.2647
0.3720
0.2384
-0.0718
0.0656
0.1844
0.3242
-0.0491
0.2141
0.2251

0.1210
0.0392
0.1980

0.1238
0.0359
0.1896

MO
-0.1784
-0.0812
0.0250
-0.0313
0.0347
-0.0810
0.0977
-0.0112
0.1217
0.1041

UK
0.1121
0.2359
-0.0429
-0.3931
-0.2555
0.1044
0.2447
-0.0731
-0.0754
0.1430

1978
-0.0369
-0.0984
-0.2074
0.1222
0.0347
-0.2555

1979
-0.4691
-0.0374
-0.0603
-0.0736
-0.0810
0.1044

MO
0.0208
0.0089

UK
0.0059
0.0406

1980
-0.1908
0.4220
0.1849
-0.3423
0.0977
0.2447

1981
-0.2296
-0.2574
-0.1777
-0.8956
-0.0112
-0.0731

1982
0.8610
-0.2024
0.5467
-0.4144
0.1217
-0.0754

1983
-0.0090
0.3149
0.1609
1.7154
0.1041
0.1430

0.0194
0.0193
0.0083
-0.0015

0.0148
0.0274
-0.0015
0.0392

0.2622

0.4939

del Portafolio de SP500 (Modelo SIM)

Beta
1.4820
1.0840
1.3107
1.2991
0.2622
0.4939

Beta
1.4820
1.0840
1.3107
1.2991
0.2622
0.4939

MO
0.0140
0.0102
0.0124
0.0122
0.0025
0.0047

UK
0.0263
0.0192
0.0233
0.0231
0.0047
0.0088

Rendimiento del Portafolio de SP500 (Modelo SIM)

MO
0.0069
-0.0013
0.0071
0.0070
0.0058
-0.0061

UK
-0.0205
0.0213
-0.0084
0.0043
-0.0061
0.0304

Distribucin Lognormal
Captulo 12 de Simon Benninga (1998) Financial Modeling, MIT Press

Simulacin de un Proceso Log-Normal para el precio de una accin

= 0.15
0.30

S 0=

t
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42

Precio
0.47
0.67
-0.32
1.07
0.44
-1.46
2.67
1.56
-0.93
-1.30
0.47
0.48
-0.14
-0.85
0.33
0.27
-2.70
0.29
0.52
0.17
0.43
1.26
0.22
-0.62
-0.03
0.09
-1.28
-0.08
-1.44
-0.89
-1.05
-0.57
-0.06
1.76
-1.17
0.17
1.78
-0.76
-0.13
2.67
0.96
-1.19

S t =S0 e t+Z t

35.00
35.34
35.81
35.61
36.36
36.69
35.71
37.59
38.74
38.09
37.19
37.54
37.91
37.84
37.26
37.51
37.72
35.86
36.08
36.46
36.60
36.92
37.83
38.01
37.59
37.59
37.68
36.80
36.77
35.80
35.22
34.55
34.19
34.17
35.35
34.60
34.73
35.95
35.45
35.39
37.24
37.95
37.13

Simulacin de trayec
50.00

45.00

40.00

35.00

30.00

25.00

20.00

15.00

10.00

5.00

0.00
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
100

1 = 0.004
=
250
35

Precio de la accin

t=

43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96

0.23
-1.07
1.02
0.04
0.88
0.48
1.78
1.08
1.35
0.46
-1.25
-0.00
-0.50
-0.03
0.35
0.74
-0.78
1.14
0.74
-1.91
-0.77
-0.28
0.78
-0.31
-0.32
-2.60
-0.96
-1.14
-1.29
-0.28
0.17
0.33
0.38
1.78
-0.68
-1.04
-0.21
-0.32
1.13
-0.52
0.47
0.86
0.71
1.01
1.47
-0.12
2.17
0.54
0.82
0.56
-1.43
2.13
0.28
0.07

37.32
36.59
37.32
37.37
38.03
38.40
39.74
40.59
41.67
42.06
41.09
41.12
40.75
40.75
41.05
41.65
41.07
41.99
42.62
41.13
40.55
40.36
40.99
40.78
40.56
38.63
37.96
37.17
36.29
36.12
36.26
36.51
36.79
38.08
37.61
36.90
36.78
36.57
37.39
37.05
37.40
38.04
38.58
39.35
40.48
40.42
42.15
42.61
43.30
43.79
42.65
44.43
44.70
44.79

97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
117
118
119
120
121
122
123
124
125
126
127
128
129
130
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
141
142
143
144
145
146
147
148
149
150

0.09
0.27
-0.70
-1.04
0.65
-0.30
-0.89
0.80
-1.21
0.06
-2.94
-0.49
-0.71
0.18
-1.45
-0.63
-2.10
-1.11
1.49
0.15
-0.79
-0.53
-0.26
1.03
-0.06
-1.50
0.39
-0.74
0.41
-0.77
-0.24
-0.09
1.34
0.21
-0.06
0.40
0.54
0.43
0.90
0.84
-0.82
-0.87
-1.34
0.34
0.21
-0.63
-0.46
0.35
1.39
0.20
-1.62
-0.51
-0.72
-0.52

44.89
45.15
44.59
43.74
44.31
44.09
43.38
44.07
43.09
43.17
40.85
40.50
39.98
40.14
39.07
38.63
37.14
36.39
37.45
37.58
37.04
36.69
36.54
37.28
37.26
36.23
36.53
36.04
36.34
35.83
35.69
35.65
36.59
36.76
36.74
37.05
37.45
37.78
38.45
39.09
38.51
37.90
36.97
37.24
37.41
36.99
36.69
36.96
37.97
38.14
37.00
36.67
36.20
35.86

151
152
153
154
155
156
157
158
159
160
161
162
163
164
165
166
167
168
169
170
171
172
173
174
175
176
177
178
179
180
181
182
183
184
185
186
187
188
189
190
191
192
193
194
195
196
197
198
199
200
201
202
203
204

0.10
-1.05
-1.10
-1.20
0.90
0.41
0.73
-1.03
-0.51
-1.10
-0.12
0.53
0.50
-0.86
-0.72
0.19
1.16
-0.34
-0.58
0.71
2.30
1.85
-1.99
-0.26
-1.00
0.73
-1.04
0.99
-0.41
0.91
-2.34
-2.04
1.89
1.73
-0.41
1.45
-0.02
-0.47
-0.11
-0.58
-0.37
-0.14
-2.27
0.61
-0.79
-1.68
1.17
-0.92
-0.94
-1.59
1.84
-1.19
1.25
-1.08

35.95
35.26
34.55
33.80
34.40
34.69
35.19
34.54
34.22
33.53
33.48
33.84
34.18
33.65
33.21
33.35
34.12
33.92
33.57
34.05
35.59
36.88
35.54
35.39
34.75
35.25
34.59
35.26
35.01
35.64
34.11
32.84
34.06
35.21
34.96
35.96
35.97
35.67
35.62
35.25
35.03
34.96
33.50
33.91
33.43
32.40
33.15
32.60
32.04
31.10
32.23
31.53
32.30
31.67

205
206
207
208
209
210
211
212
213
214
215
216
217
218
219
220
221
222
223
224
225
226
227
228
229
230
231
232
233
234
235
236
237
238
239
240
241
242
243
244
245
246
247
248
249
250

1.58
0.90
-0.24
-0.12
-0.71
1.79
1.77
-1.16
-0.56
-0.48
0.56
-0.08
1.24
-0.28
0.14
-0.93
0.06
-0.11
0.36
-0.77
1.26
0.17
-0.38
0.69
0.89
-1.02
0.11
1.78
0.58
-0.14
-0.07
0.10
2.16
0.25
-1.54
-0.77
0.52
-0.76
0.99
-1.24
-1.21
0.67
-0.09
-0.46
-0.22
-0.34

32.65
33.23
33.10
33.04
32.62
33.77
34.94
34.19
33.85
33.57
33.95
33.91
34.75
34.58
34.69
34.11
34.17
34.12
34.37
33.89
34.73
34.86
34.63
35.11
35.73
35.07
35.16
36.39
36.81
36.73
36.71
36.80
38.36
38.57
37.48
36.96
37.35
36.83
37.55
36.70
35.89
36.37
36.33
36.03
35.90
35.70

30
35
40
45
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
140
145
150
155
160
165
170
175
180
185
190
195
200
205
210
215
220
225
230
235
240
245
250

Simulacin de trayectoria del precio de una accin

Periodo

225
230
235
240
245
250

Histograma de la Distribucin Lognormal

Captulo 12 de Simon Benninga (1998) Financial Modeling, MIT Press

= 0.30
1
1
S=

step

t=

0.15

t
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38

Precio
0.59
0.24
-0.61
1.71
0.32
-1.82
2.56
1.06
0.25
-0.81
-0.14
0.43
1.15
-0.82
-1.29
-0.76
-0.72
1.01
-0.00
-0.33
1.60
-0.11
-0.31
-0.38
-1.58
0.45
-1.08
1.33
-1.26
-0.11
-0.49
-0.50
-0.11
0.02
0.84
0.86
0.86
0.94
0.09

S t =S0 e t+Z t

1.39
1.25
0.97
1.94
1.28
0.67
2.50
1.60
1.25
0.91
1.11
1.32
1.64
0.91
0.79
0.92
0.94
1.57
1.16
1.05
1.88
1.12
1.06
1.04
0.72
1.33
0.84
1.73
0.80
1.12
1.00
1.00
1.12
1.17
1.49
1.50
1.50
1.54
1.19

Datos Agrupados
Intervalo S Frecuencia
0
0
0.15
0
0.3
0
0.45
1
0.6
9
0.75
63
0.9
114
1.05
190
1.2
173
1.35
143
1.5
110
1.65
86
1.8
31
1.95
29
2.1
11
2.25
22
2.4
8
2.55
4
2.7
2
2.85
1
3
2

2.50

2.00

1.50

1.00

0.50

0.00

1
19
37

= 0.15

Precio de la accin

3.00

Elaboracin de un Histograma de Distribucin Log-Normal para el Rendimiento de una accin

39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88

0.51
-1.14
0.38
-0.91
-0.98
0.05
1.94
-0.87
-0.39
-0.23
-0.43
0.96
0.71
1.36
-1.34
0.70
-0.17
0.61
-0.02
0.61
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1.00
1.55
0.77
1.22
1.45
0.99
1.13
1.24
1.28
3.75
0.84
0.70
0.91
0.65
0.85
1.25
1.12
1.79
2.96
0.86
0.84
1.08
0.95
1.69
1.89
1.51
1.04
1.21
1.17
0.98
1.15

889
890
891
892
893
894
895
896
897
898
899
900
901
902
903
904
905
906
907
908
909
910
911
912
913
914
915
916
917
918
919
920
921
922
923
924
925
926
927
928
929
930
931
932
933
934
935
936
937
938

-1.09
-0.59
1.50
-0.02
-0.61
0.86
-0.92
0.56
-0.47
1.44
1.72
-1.38
0.10
1.12
0.20
0.76
-1.93
1.72
0.45
0.30
-1.16
-1.31
0.78
0.17
1.37
-0.39
1.03
-0.61
-0.59
0.37
0.73
0.93
1.15
1.18
2.01
-0.69
0.57
-0.60
0.36
2.03
1.35
0.25
1.57
1.15
-1.20
-0.43
2.40
-0.52
0.48
0.52

0.84
0.97
1.82
1.15
0.97
1.50
0.88
1.37
1.01
1.79
1.95
0.77
1.20
1.62
1.23
1.46
0.65
1.94
1.33
1.27
0.82
0.78
1.47
1.22
1.75
1.03
1.58
0.97
0.97
1.30
1.45
1.54
1.64
1.65
2.13
0.95
1.38
0.97
1.29
2.13
1.74
1.25
1.86
1.64
0.81
1.02
2.38
0.99
1.34
1.36

939
940
941
942
943
944
945
946
947
948
949
950
951
952
953
954
955
956
957
958
959
960
961
962
963
964
965
966
967
968
969
970
971
972
973
974
975
976
977
978
979
980
981
982
983
984
985
986
987
988

0.85
0.61
-0.29
2.13
-0.31
0.72
-1.62
0.92
-0.13
0.99
-2.46
1.10
0.49
0.05
0.20
0.73
-0.04
1.90
-1.23
0.84
0.44
-0.38
0.37
1.93
-1.73
-1.69
2.31
-0.56
0.59
0.33
-0.36
-1.58
0.06
0.46
-1.00
-3.32
0.01
-0.99
0.54
-1.40
1.79
-0.10
0.07
-0.66
0.81
0.69
-1.08
0.10
2.09
0.17

1.50
1.40
1.06
2.20
1.06
1.44
0.71
1.53
1.12
1.56
0.56
1.62
1.35
1.18
1.23
1.44
1.15
2.05
0.80
1.50
1.33
1.04
1.30
2.07
0.69
0.70
2.33
0.98
1.39
1.28
1.04
0.72
1.18
1.33
0.86
0.43
1.17
0.86
1.37
0.76
1.99
1.13
1.19
0.95
1.48
1.43
0.84
1.20
2.17
1.22

989
990
991
992
993
994
995
996
997
998
999
1000

-2.54
1.98
-0.76
0.99
3.60
0.57
-0.30
-0.79
0.98
-0.06
0.92
2.09

0.54
2.11
0.92
1.56
3.43
1.38
1.06
0.92
1.56
1.14
1.53
2.18

Simulacin de trayectoria del precio de una accin

2.50

2.00

1.50

1.00

0.50

1
19
37
55
73
91
109
127
145
163
181
199
217
235
253
271
289
307
325
343
361
379
397
415
433
451
469
487
505
523
541
559
577
595
613
631
649
667
685
703
721
739
757
775
793
811
829
847
865
883
901

0.00

Periodo
Histograma de Frecuencia
Distribucin Log-Normal
200
180

Frecuencia

Precio de la accin

3.00

160
140
120
100
80
60
40
20
0
0

0.15

0.3

0.45

0.6

0.75

0.9

1.05

1.2

1.35

1.5

1.65

Intervalo de Precio

1.8

1.95

2.1

2.25

2.4

2.55

2.7

2.85

80
60
40
20
0
0

0.15

0.3

0.45

0.6

0.75

0.9

1.05

1.2

1.35

1.5

1.65

Intervalo de Precio

1.8

1.95

2.1

2.25

2.4

2.55

2.7

2.85

25

2.4

2.55

2.7

2.85

703
721
739
757
775
793
811
829
847
865
883
901
919
937
955
973
991

25

2.4

2.55

2.7

2.85

Parmetros de la Distribucin Lognormal

Mes

Precio

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

12.00
12.90
12.35
12.88
13.80
13.20
13.55
12.65
14.50
15.35
14.85
15.25
15.50

Rendimiento
Mensual

Rendimiento
Mensual (%)

0.0723
-0.0436
0.0420
0.0690
-0.0445
0.0262
-0.0687
0.1365
0.0570
-0.0331
0.0266
0.0163

7.23
-4.36
4.20
6.90
-4.45
2.62
-6.87
13.65
5.70
-3.31
2.66
1.63

Promedio mensual =
Desviacin estndar mensual =

0.0213
0.0574

2.13
5.74

Promedio anual =
Desviacin estndar anual =

0.2559
0.1988

25.59
19.88

Otros mtodos para calcular los parmetros de

la distribucin log-normal:
Extrapolacin de los rendimientos futuros mediante Promedio Mvil sobre la historia del
Determinacin de la volatilidad implcita mediante la frmula de Black-Scholes

o Mvil sobre la historia del rendimiento en el pasado

de Black-Scholes

Modelo de Black-Scholes
Captulo 13 de Simon Benninga (1998) Financial Modeling, MIT Press

S
X
r
T
Sigma

25
25
6%
0.5
30%

d1
d2

0.2475
0.0354

N(d1)
N(d2)

0.5977
0.5141

N(-d1)
N(-d2)

0.4023
0.4859

Precio call
Precio put

S
10.0
12.5
15.0
17.5
20.0
22.5
25.0
27.5
30.0
32.5
35.0

Precio de la accin
Precio de ejercicio
Tasa de inters libre de riesgo
Periodo de maduracin de la opcin (en aos)
Volatilidad de la accin

ln ( S / X ) + ( r + 2 /2 ) T
d1=
T

C=SN ( d 1 ) Xe

rT

2.47
1.73

X
25
25
25
25
25
25
25
25
25
25
25

r
0.06
0.06
0.06
0.06
0.06
0.06
0.06
0.06
0.06
0.06
0.06

T
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5
0.5

Sigma
0.3
0.3
0.3
0.3
0.3
0.3
0.3
0.3
0.3
0.3
0.3

C: Precio de la opcin de compra (call)

S: Precio de la accin subyacente
X: Precio de ejercicio de la opcin de compra (call)
T: Periodo de ejercicio de la opcin de compra (call)
R: Tasa de inters
Sigma: Desviacin estndar del logaritmo del rendimiento de la accin
Supuesto: La accin no paga dividendos antes del periodo de ejercicio T.

d1
-4.0719
-3.0200
-2.1606
-1.4339
-0.8044
-0.2492
0.2475
0.6968
1.1070
1.4843
1.8336

N ( d 2)

Xe

Precio B&S vs. Valor intrnseco

12.0
10.0

Call

Intrnseco

8.0
6.0

rT

N ( d 2)

4.0
2.0
0.0
10.0

d2
-4.2841
-3.2322
-2.3727
-1.6460
-1.0166
-0.4613
0.0354
0.4847
0.8948
1.2722
1.6215

N(d1)
0.0000
0.0013
0.0154
0.0758
0.2106
0.4016
0.5977
0.7570
0.8658
0.9311
0.9666

N(d2)
0.0000
0.0006
0.0088
0.0499
0.1547
0.3223
0.5141
0.6860
0.8146
0.8983
0.9475

12.5

N(-d1)
1.0000
0.9987
0.9846
0.9242
0.7894
0.5984
0.4023
0.2430
0.1342
0.0689
0.0334

15.0

17.5

N(-d2)
1.0000
0.9994
0.9912
0.9501
0.8453
0.6777
0.4859
0.3140
0.1854
0.1017
0.0525

20.0

Call
0.00001
0.00089
0.01626
0.11640
0.45875
1.21718
2.47067
4.17428
6.21317
8.46707
10.84408

22.5

25.0

Intrnseco
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
2.5
5.0
7.5
10.0

27.5

30.0

32.5

35

r intrnseco

nseco

25.0

27.5

30.0

32.5

35.0