UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS

MACROECONOMIA AVANZADA

CAPITULOS: 4 - 7

Ciclos Econmicos: Hechos,

Falacia y Fantasa
Samru Altug
Integrantes:

Rosa Luz Peafiel Villalba

Diana Ccaccya Bautista
Natalia Fuertes Zorrilla
Junior Gonzales Aguirre
Daniel Antonio Pinedo Horna
Manuel Jess Cmac Yaya
Felix Montesinos Lupo
Rafael Huarcaya Uturunco

Julio del 2012

CAPITULO 4
CICLOS ECONOMICOS INTERNACIONALES
La literatura del ciclo econmico internacional ofrece una
extensin del enfoque original de los ciclos econmicos reales
(RBC), teniendo en cuenta consideraciones de una economa
abierta. Uno de los objetivos del enfoque del RBC ha sido la de
determinar si dos de los pases en las versiones del modelo
bsico puede dar cuenta,

tanto

para los

co-movimientos

estudiados en modelos de economa cerrada, as como las

coproducciones internacionales, incluyendo los movimientos de
correlaciones de los agregados macroeconmicos entre los
pases y los movimientos en la balanza comercial.
Un

modelo de economa cerrada no se puede emplear para

comprender la propagacin de los shocks entre los pases o

regiones, ni puede ser utilizado para discutirlas nociones de
distribucin internacional del riesgo. A diferencia del modelo de
economa cerrada, en los modelos de economa abierta, los
ciclos econmicos permiten a la funcin de los procesos
tecnolgicos en los diferentes pases la generacin de las
fluctuaciones

cclicas.

Se puede

utilizar

para modelar

el

impacto de la capacidad para el comercio de mercancas y para

prestar y pedir prestado a nivel internacional. En este captulo,
se revisan algunos de los hechos de los ciclos econmicos
internacionales y discutirlos modelos que han sido utilizadas
para racionalizarlos resultados.

4.1. HECHOS
Una de los mbitos ms importantes de la investigacin ha sido
derivar

los

denominados hechos estilizados de los ciclos

econmicos internacionales .Backus, Kehoe,

y Kydland[25]

consideran los datossobre12 pases desarrollados durante un

perodo de 1960a 1990.Ellos consideran un modelo

RBC con

dos pas que tienen las caractersticas del modelo original de

Kydland-Prescott y que se supone que es homognea, buena y
completa las reclamaciones contingentes para distribuir el
riesgo.

Ello

estudian

las

propiedades

de

un

modelo

de

referencia frente a las caractersticas real es de los datos.

Backuset al. [26] considero el estudio de las propiedades del
mismo modelo para diez pases desarrollados, adems de un
agregado europeo elaborado por la OCDE entre 1970 y 1990. Los
pases que consideran son: Australia, Austria, Canad, Francia,
Alemania, Italia, Japn, Suiza, el Reino Unido y los Estados
Unidos. Los datos son filtrados utilizando el filtro HodrickPrescott. Entre las caractersticas importantes de su anlisis es
la estimacin de las propiedades de correlacin de los shocks
de productividad internacional esa partir de datos sobre la
estimacin de los residuos de Solow. Por lo tanto, el ejercicio
de esta literatura es replicarlas propiedades de correlacin
entre las diferentes series, dada la variabilidad y las propiedad
es de correlacin de los shocks. En este sentido, Backuset al.
[25, 26] estimo un ARbivariado(1) para el proceso de los shocks
internos y externos como

+
=

Donde zt, zt * denotan las perturbaciones tecnolgicas en el

interior y exterior de los pases, respectivamente, y Et ,E*t
denotan las innovaciones respectivas a estos shocks. Sobre la
base de varias especificaciones estimadas para los EE.UU. y el

agregado europeo, estos autores utilizan una especificacin

simtrica.
=

0.906 0.088
0.088 0.906

Con Std( ) = Std( )= 0.00852

y Corr( , ) = 0.258. Los

positivos fuera de la diagonal indican los efectos secundarios

de la conmocin de la productividad en un pas que tiene un
efecto

positivo

sobre

la

productividad

del

otro

pas.

Los grandes coeficientes autorregresivos que aparecen en la

diagonal

capturan

la

persistencia

de

la

productividad

observada.
Los resultados se pueden resumir en dos apartados:

La anomala cantidad: En los datos, las correlaciones

entre

pases

de

salida

son

mayores

quelas

de

la

productividad, medida como el residuo de Solow, y las

correlaciones cruzadas de productividad son mayores
quelas de consumo. Por el contrario, el modelo terico
implica la clasificacin inversa.

La anomala precio: La volatilidad de los trminos de

intercambio, que se define como el precio relativo de las
importaciones a las exportaciones, es mucho mayor en los
datos que en el modelo terico.

Ambler, Cardia, y Zimmermann [14] extendieron la muestra de

Backuset al. [26] a una muestra de 20 pases industrializados
en el perodo1960-2004. Ellos estiman que los momentos de

inters, utilizando el mtodo generalizado de momentos (GMM)

de estimacin, les permite obtenerlos errores estndar. Los
hallazgos de Ambleret al. [14] confirman los hallazgos de
Backuset

al.

[25,

26],

aunque

con

menores

Tambin encuentran quelas correlaciones

magnitudes.

de campo a travs

de la produccin, la inversin y el empleo son positivos y por lo

general alta en los datos, mientras que en el modelo, son
negativas.

El modelo internacional de RBC produce estos resultados, ya

que implica que el incentivo es el uso de insumos, donde son
ms productivos. Este hecho lleva a correlaciones cruzadas
negativas entre la produccin, la inversin y el empleo en el
modelo terico. En otras palabras, supongamos que un shock
tecnolgico positivo que

se produce en un pas, por ejemplo,

los EE.UU. Esto conduce a una respuesta fuerte de la inversin

en los EE.UU que se acompaa de un aumento de la produccin
y el empleo.
Dado que la inversin responde fuertemente a un shock positivo
de productividad, el aumento de la inversin y el consumo es
mayor que el aumento de la produccin, lo que conduce a un
dficit comercial en el pas domstico. En un modelo con
perfecta movilidad del capital, por lo tanto, se observa un flujo
de factores de otros pases

o regiones a los EE.UU. Por el

contrario, lo que tpicamente se observa en los datos positivos

son co-movimientos en estas series en todos los pases. Por
otra parte, la inversin y la balanza comercial son ms voltil es

en el modelo de lo que son en los datos. Los dos pases sin

friccin del modelo de ciclo econmico internacional, tambin
implica que los consumidores de los diferentes pases puedan
compartir el riesgo perfectamente. Esta caracterstica del
modelo conduce a las correlaciones de consumo entre los
pases sea mucho mayor en el modelo que en los datos. La
anomalas debe a que el precio del tipo de cambio real en el
modelo de referencia internacional de RBC est estrechamente
relacionado con la relacin de consumo travs del intercambio
de dos pases. Con una perfecta distribucin del riesgo, esta
proporcin muestra poca volatilidad, lo que implica que el tipo
de cambio real es tambin menos voltil en el modelo de lo que
est en los datos.

Esto cambia la salida de correlacin de inversiones de positivo

a negativo en los pases, pero la variabilidad de la inversin y la
balanza comercial siguen siendo altas, as como la correlacin
positiva del consumo entre los pases.

En su anlisis original, Backus et al. [25] tambin examinar

una serie de perturbaciones de su configuracin original. En
primer lugar, consideran los derrames asimtricos entre los
EE.UU. y el conjunto europeo en el que la respuesta de la
productividad de EE.UU. a los shocks de la productividad
europea es ms pequea que la respuesta de la productividad
europea a las crisis a la productividad de EE.UU. Esto cambia la
correlacin de salida de inversiones de positivo a negativo en

el pas domstico, pero la variabilidad de la inversin y la

balanza comercial seguir siendo contra fcticamente alta, al
igual que la correlacin positiva entre el consumo de un pas a
otro. En segundo lugar, consideran que los derrames grandes en
todos los pases, cambiando los elementos fuera de la diagonal
de la matriz A 0,088 a 0,2 y la correlacin de las innovaciones
de 0,258 a 0,5. Con este cambio, encuentran que la inversin y
la

balanza

comercial

son

mucho

menos

voltiles,

la

correlacin de campo a travs de la produccin pasa de ser

negativo a positivo. Sin embargo, la correlacin entre los pases
de consumo se incrementa an ms. Tambin examinan varias
clases de fricciones. Los primeros comercios de stos implican
la introduccin de una pequea friccin comercial en forma de
un coste de transporte. Ellos encuentran que esta friccin tiene
el efecto de reducir la volatilidad de la inversin y la balanza
comercial, pero tiene poco efecto sobre las correlaciones entre
pases de consumo y produccin. A continuacin, se eliminar
todo el comercio de bienes y activos, considerando una
situacin de autarqua. En este caso, es la correlacin entre los
shocks de tecnologa que conduce a cualquier conexin entre
los pases. Se encuentra que los resultados son muy similares a
la

caja

con

un

coste

de

transporte

pequeo.

Sorprendentemente, la eliminacin del comercio en el estado

supeditado

los

reclamos

no

ayuda

disminuir

las

correlaciones entre pases de consumo. Backus et al. [25]

sostiene que este resultado no se debe a consideraciones
internacionales para compartir el riesgo, pero se deriva de la

hiptesis

del

ingreso permanente:

cuando los

shocks

de

productividad nacionales y extranjeros estn correlacionados,

un aumento de la productividad en el pas nacional seala un
aumento de la productividad en el pas extranjero a travs de
los efectos. Por lo tanto, el agente extranjero incrementa el
consumo y reduce las inversiones en previsin de futuros
aumentos en los ingresos
4.2.

El

papel

de

la

distribucin

internacional

del

riesgo

Antes de continuar con otras extensiones que se han propuesto

en la literatura internacional, es importante entender el papel
de los arreglos financieros alternativos en la generacin de las
correlaciones entre pases. Cole [71] afirma que es importante
examinar cmo otras disposiciones financieras interactan con
las preferencias y las posibilidades de produccin establecidas
para determinar el comportamiento de las variables reales. El
modelo RBC estndar internacional estudiados por Backuset al.
[25, 26] considera el caso de los crditos contingentes,
completos y perfecta distribucin de riesgos en los diferentes
pases. Cole [71] y Coley Obstfeld[72) examinan una versin real
de dos pases del modelo de valoracin de activos para Lucas
(vase Lucas [152]).Agentes de ambos pases son idnticos en
trminos de preferencias y slo se diferencian en cuanto a
dotaciones. Hay dos productos, Y1 e Y2. El Pas 1tiene una
dotacin aleatoria del bien Y1y el pas 2tiene una dotacin
aleatoria del bien Y2. Ni bueno, es almacenable. Se supone que
las dotaciones son estacionarias en niveles.

Sea st SRm denota un vector de perturbaciones exgenas que

sigue a un discreto proceso de primer orden de Markov con una
probabilidad de transicin fija la matriz P con el elemento pi j,
donde pi,j = p = 1 = .Vamos a denotar el vector de
probabilidades estacionarias que cumplan = .En un principio,
los agentes observan la realizacin actual. Suponemos que la
dotaciones una funcin invariante en el tiempo del shock
exgeno

SUPUESTO.2,1.
Definimos , donde y> 0 y<. Las funcionesy1:SY y y2:
SY son funciones continuas que estn acotadas lejos de cero.
El consumidor representativo en el pas j tiene preferencias
sobre

las

secuencias

aleatorias

1, , 2,

=0

definida

por

1, , 2,

, 0< <1

(2.1)

=0

Tenemos el siguiente supuesto.

SUPUESTO
La funcin de utilidad U: R2+R es continuamente diferenciable,
estrictamente creciente y estrictamente cncava. Para todosc1,
c2>0.
1 1 , 2
=
1 0 2 1 , 2

1 (1 , 2 )
= 0
2 0 2 (1 , 2 )

Este requisito en la funcin de utilidad se asegura de que ambos

productos se consumen en el equilibrio.

4.2.1. Asignaciones ptimas de Pareto

Comenzaremos por la caracterizacin de la asignacin ptima

de Pareto. Para ello, podemos examinarla solucin a un
problema de planificacin central que maximiza la utilidad
ponderada

de

los

agentes

en

los

pases

nacionales

extranjeros con sujecin a las limitaciones de recursos. Sea j

el peso de Pareto para el pas j. Definimos

= 1 1 2 1 0 0 ,
Donde = , 1 , . , 0 denota la historia de los shocks en el
tiempo t. El planificador social decide secuencias
{ci1 (st ) , cj2 (s t )}
t=0 para maximizar lasuma ponderadade los servicios
pblicossujetos ala secuencia delas limitaciones de recursos

1 11 , 21
=0

+ 2 12 , 22

(2.2)

Sujeto a
1 + 2 =

= 1,2,

Dado que las preferencias son separables del tiempo, la

dotaciones no estable, y no hay ningn proceso de inversin, el
problema del planificador social en el tiempo implica resolver el
problema de la esttica
1
1
2
2
1 1,
, 2,
+ 2 1,
, 2,

Sujeto a:
1 + 2 =

= 1,2,

(2.3)

Donde cji,t denota el consumo del bien i por los residentes del
pas j. Que i (st) indica que el multiplicador de Lagrange de la
restriccin de recursos para el bien i. Las condiciones de primer
orden implica que

1 1, , 2, = 1 ,

2 1, , 2, = 2
Para j = 1, 2, o
1
1
1 1,
, 2,
2
=
,
2
2
1
1 1, , 2,

2.4

1
1
2 1,
, 2,
2
=
2
2
1
2 1, , 2,

(2.5)

Por lo tanto, encontramos que la relacin de utilidades marginal

esa travs de los agentes en los distintos pases se iguala para
todos los estados y mercancas. Esta es una implicacin de
riesgo perfecto compartido que surge en un completo equilibrio
de derechos contingentes.
1, , 2,

1
1,
, 2,
=
1

(2.6)

Es conveniente asumir que las preferencias son de la variedad

de Cobb-Douglas:
Si se asume que las preferencias son de tipo Cobb-Douglas, las
asignaciones ptimas de Pareto de consumo deben satisfacer

1
1,
= 1,
1
2,
= 2,
2
1,
= 1 1,

2.7
(2.8)
(2.9)

2
2,
= 1 2,

(2.10)

Donde
= 1+

2
1

y
=

Estas expresiones demuestran que los consumidores de cada

pas consumen una fraccin constante de la produccin en cada
perodo. Tambin tenga en cuenta que un shock de salida del
pas 1, que tambin provoca la salida del pas 2 de aumento de
los efectos secundarios positivos, causar un aumento del
consumo en ambos pases. Esta implicacin del modelo ha sido
mostrado a conducir exponindolo a las altas correlaciones
internacionales de consumo implica

el modelo RBC estndar

internacional. . En lo que sigue, vamos a examinar el papel de

los

mecanismos

financieros

alternativos

que

pueden

ser

utilizadas para racionalizarlas observaciones.

4.2.2. Completarlos crditos contingentes

Consideremos

en primer

lugar

el

comportamiento

de

las

asignacin es en un equilibrio competitivo en el que los agentes

pueden

negociarlas

reclamaciones

que

merecen

la

pena,

depende de todas las posibles realizaciones de los procesos d

ingreso en cada pas. Es sencillo demostrar que existe un
equilibrio de derechos contingentes para esta economa, y que
las asignaciones de equilibrio competitivo es un ptimo de
Pareto. Consideremos primero el caso en que los agentes

pueden negociar un perodo de reclamaciones contingentes que

merecen la pena en cada perodo siguiente en el bien de
consumo de cada pas. Dada la naturaleza de la incertidumbre
de Markov, sin prdida de generalidad considerar slo un
perodo contingente. Los agentes tambin pueden tener un
comercio de los productos del otro pas. Sea p(st) el precio
relativo del bien y2o en trminos del numerario del bien y1.El
orden secuencial de las restricciones presupuestarias de los
residentes del pas j para j = 1, 2 se hacen por:
1
1
1
1, + 1,
= 1,
+ 2,
1
( +1 , ) 1,
+1 + 21 +1

(2.11)

+1

2, +

2
2
1,
1,
1
2
+

=
+ 1,
+
2,

( +1 , )
+1

2
1,
+ 22 +1

(2.12)

Donde q (st+1, st) ese precio de un crdito contingente que vale

la pena encada perodo siguiente, condicionada a la situacin
actual y

zji (st+1) son las explotaciones del pas inactivos por

parte de los consumidores del pas j para i, j= 1, 2. Por lo tanto,

estas ecuaciones indican quela salida producida en el pas 1,
ms los ingresos (o pagos) de los activos denominados en los
bienes de los pases1 y2

debe ser igual al consumo de

productos nacionales ms las importaciones de mercancas

extranjeras ms las compras(ventas) de activos contingentes
denominados en los bienes de los pases1 y 2.

La cuenta corriente de cada pas, denominado , est dada

por
2

1
1
2
1 = 1, ( 1,
+ ( )2,
) ,2 = 2, ( 1,
+ 2,
)

y la cuenta de capital denota viene dada por :

1
1
1 = 1,
+ 2,

1
( +1 , )(1,
+1 + 21 +1 )
+1

2 =

2
1,
2
+ 2,

( +1 , )
+1

2
1,
+ 22 +1

Podemos interpretarlas limitaciones presupuestarias dcada

pas jal afirmar quela suma de la cuenta corriente ms la cuenta
de capital debe ser cero:
+ = 0 ,
En

una

economa

con

el

= 1, 2 .

comercio

de

los

activos

internacionales, un dficit en cuenta corriente (CA<0) debe ser

equilibrada con un supervit en la cuenta de capital (KA>0).
Esto implica que un pas que consume ms de lo que produce
debe ser un prestatario, que debe ven dems activos para el
resto del mundo de lo quelas compras del resto del mundo. Las
condiciones de equilibrio del mercado estn dadas por
1
2
,
+ ,
= , ,
1
2
,
+ ,
=0 ,

1 +1 + 2 +1 = 0 ,

+1

Para i= 1,2.
Dada la naturaleza de la incertidumbre de Markov, podemos
definir la funcin de valor para el problema de cada consumidor
en el pas como:

, 1, , 2,
=

max

, ,+1 =1,2

1,
, 2,

1 (+1 , 1,+1 , 2,+1 )

+1

Sujeta a la restriccin presupuestaria (2.11) (o (2.12)). Que

denota

el

multiplicador

de

Lagrange

para

el

pas.

Las

condiciones de primer orden con condiciones de envoltura

sustituidos estn dadas por:

1
1
1 1,
, 2,
= 1 ,
1
1
2 1,
, 2,
= 1
2
1 1,

2
, 2,

2 ( )
=
,

2
2
2 1,
, 2,
= 2

+1 , = +1 +1

= 1 ,2

La simplificacin de los rendimientos de las condiciones

2 1,
, 2,
= , = 1,2

1 1,
, 2,

+1 1 1,
, 2,
= +1 , ,

1 1,
, 2,

= 1,2

As, vemos que las asignaciones ptimas de Pareto pueden ser

apoyado en un completo equilibrio de derechos contingentes, si
=

( )
, = 1,2

2 ( )
1 ( )

En este equilibrio, nos encontramos con que los consumidores

de cada pas equiparan sus tasas marginales de sustitucin

para

cada

vienen

todos

los

estados

posibles

actuales.

Si las preferencias satisfacen el supuesto de Cobb-Douglas,

entonces los consumidores en cada pas consume una fraccin
constante dela corriente de salida tal como se especifica en las
ecuaciones (2.7) - (2.10). Esto se deriva del hecho de que el
equilibrio competitivos Pareto ptimo. Por lo tanto

En

este

caso,

los

( 1 )1,
( 1 )1,
=
=

2,
2,

contratos

de

crditos

contingntese

consideran consistentes con los resultados sobre el consumo

de cada pas. Teniendo en cuntala solucin para el precio
relativo p( ) y las asignaciones de consumo dadas en las
ecuaciones (2,7) al (2.10), fija la solucin
1 +1 = 1 +1 = 0 ,

1,
= 2,
=0

Con = satisface las restricciones presupuestarias de los

consumidores y las condiciones de equilibrio del mercado. Pero
esto es un equilibrio de derechos contingentes en los que no se
negocian activos. En tal equilibrio, todava es posible fijar el
precio de las reivindicacin es contingentes utilizando la
expresin en (2,14). En la siguiente seccin, vamos a demostrar
de forma explcita que las asignaciones ptimas de Pareto de
hechos pueden lograren un equilibrio no activo de

comercio.

Dado que el precio de cualquier activo financieros puede

obtener en funcin de los precios de los pasivos contingentes,
se deduce que cualquier activo financiero tambin puede tener
un precio en este tipo de equilibrio.

4.2.3 No negociacin de activos

Supongamos ahora que existe comercio en bienes, pero no hay
comercio de activos internacionales.
En este caso, estamos obligando a la cuenta corriente a que
sea igual a cero en cada perodo.
Las restricciones de presupuesto de los pases 1 y 2 pueden
expresarse, respectivamente, como

Una vez ms, este es un problema esttico porque no hay

ningn activo para consumo intertemporal suavizado. Al dejar
que denota el multiplicador de Lagrange sobre la restriccin

del presupuesto del pas j. Si suponemos la forma funcional de

la CobbDouglas de preferencias y, a continuacin, el consumo
de las asignaciones es:

El equilibrio en los mercados de dos mercancas requiere

Al sustituir las funciones de consumo en las condiciones de

mercado-compensacin y resolviendo para los precios relativos,
se muestra que

Este precio puede ser sustituido en las funciones de consumo

anterior para mostrar que

Observe que la no negociacin de activos es idntica a la

asignacin de planificacin central si

2 = 1 1

Este ejercicio ilustra varios puntos:

La ausencia de movilidad internacional del capital no

implica necesariamente que la asignacin no es el ptimo
de Pareto. Reparto de riesgos eficaz puede ocurrir a pesar
de la falta de activos financieros y de seguros.
La relacin internacional de utilidades marginales entre
pases es idntica a travs de bienes y Estados. Un shock
positivo y grande en la cantidad de bienes y1, tse
transmite positivamente a los residentes del pas 2 por el
incremento en la demanda y por ende el precio relativo)
para el bien y2,t.
Un gran shock negativo en la cantidad de un bien es
transmitido del mismo modo a travs de las fronteras, a
pesar de la ausencia de los intercambios de activos
financieros. Por lo tanto, el reparto de riego eficaz se
produce a travs de cambios en el precio relativo de los
bienes.

Observe que se puede poner precio a los activos

financieros en el modelo, bajo el supuesto de que la
cuenta corriente es cero y puede mostrar que las tasas
reales de inters y retornos de activos reales sern
iguales para los dos pases, a pesar de la ausencia de
movilidad del capital financiera.
El consumo total de los pases 1 y 2 es:

Observe que la correlacin del valor total de consumo de pas 1

y 2 es positiva e igual a uno.
Como Cole and Obstfeld [72] sealaron, la transmisin
positiva de los shocks se produce porque los pases se
especializan en la produccin de bienes.

4.2.4 No especializacin en dotaciones

Para ilustrar el impacto de la no especializacin, Cole y Obstfeld
[72] introducen un tercer bien. Llamemos a este tercer bien w.
Asumir que ambos pases reciben una dotacin exgena y
estocstica de bien w y

: S W= , sea la realizacin

del bien w en el pas j. sea1, 2, w las acciones de gastos

bajo el supuesto de preferencias de CobbDouglas y sea w la
unidad contable de el bien, y sea p1,t el precio relativo del bien

y1, en trminos de wtyp2,t sea el precio relativo del bien y2,t

en unidades de wt. Agentes en pases 1 y 2 tienen restricciones
de presupuesto dadas, respectivamente, por

El equilibrio de los precios relativos satisface

El consumo del bien 1 por agentes en los pases 1 y 2, bajo el

supuesto de CobbDouglas preferencias, puede mostrarse para
satisfacer

Expresiones similares pueden derivarse para el consumo de

bienes y2 y w. La proporcin de utilidades marginales de ambos
pases para cada bien ser igual a una constante en todos los
Estados, una condicin de optimalidad de Pareto, slo si el
porcentaje de la dotacin de wt,

1
1
+ 2

2
1
+ 2

, es los constante

cuando el total de wt vara con st.los shocks a 1 y 2 deben ser

perfectamente correlacionados para las asignaciones sin
ningn comercio de activos financieros para que sea ptimo de
Pareto. Si estas perturbaciones no estn perfectamente
correlacionadas, es beneficioso para el comercio de acciones u
otras formas de activos financieros.
Esto ayuda a distinguir claramente entre las perturbaciones
especficas de cada pas, que afectan a todos los sectores
dentro de un pas y los shocks especficos en la industria.
Shocks a y1,to y2,tson por definicin perturbaciones
especficas de un pas; considerando las perturbaciones a 1
,2 cuando 1 ,2 no estn perfectamente correlacionadas, son
perturbaciones de sectores especficos. Por lo tanto cuando hay
perturbaciones de sectores especficos, hay ganancias por el
intercambio de activos que mejoran el reparto de riesgos y
permiten la diversificacin. La intuicin es que, en ausencia de
los intercambios de activos financieros, el pas con un shock

negativo a la dotacin de desea ejecutar un dficit de cuenta

corriente importando y contraer prstamo contra la dotacin
futura. Como la cuenta corriente siempre debe ser equilibrada,
el pas debe exportar ms del bien en el cual se especializa en
su produccin para financiar la importacin del bien . Observe
que el precio relativo de no se puede ajustar mucho si 1
y2 estn correlacionados negativamente pero la suma 1 +
2 vara muy poco.

4.2.5 Productos no intercambiados

Supongamos ahora que el tercer bien es no intercambiable.
Llamemos a este bien n y asumamos que

= ,

denota la realizacin del bien n en el pas j. Sea 1, 2, n las

acciones de gastos bajo el supuesto de preferencias de Cobb
Douglas y sea y1 la unidad contable del bien.Bajo el supuesto
de comercio equilibrado y preferencias CobbDouglas, las
demandas de las mercancas satisfacen

Cada pas consume su dotacin del bien no negociable, 1 , 2 .La

relacin de la utilidad marginal a travs de un comercio de
bienes de un pas ahora depender de la relacin
que

1 , 2

estn

perfectamente

1
2

correlacionados,

. A menos
luego

las

asignaciones resultantes no sern ptimo de Pareto. Hay

ganancias derivadas del riesgo del intercambio internacional a
travs del comercio de bienes. Observe que la correlacin de
consumo a travs de pases ahora depender de la proporcin
de

consumo

de

un

pas

que

es

no

negociable.

Si este sector constituye una gran fraccin del consumo,

entonces incluso si el consumo de bienes comerciados es

perfectamente correlacionado, la correlacin de los niveles de

consumo nacional puede ser cercana a cero. Por lo tanto,
bienes no intercambiados proporcionan un vehculo para la
reduccin de las correlaciones entre pases grandes implicadas
por el modelo base.

4.2.6 El comercio de acciones

Ahora presentamos el comercio de activos financieros. Un
agente en el pas 1 posee acciones que son reclamos en la
secuencia de dotacin para el bien y1 (el bien interno) y
reclamaciones a y2 (el bien extranjero). Ahora discutimos el
impacto de la inversin de activos y lo relacionamos con el
modelo sin comercio activo anteriormente. Sea , para j=1,2 y

i=1,2 denota las acciones del bien i celebrado por un agente en

el pas j al comienzo del perodo t. la restriccin de presupuesto
de un agente es

Sea el multiplicador de Lagrange. El agente maximiza su

funcin objetivo sujeta a la restriccin. Las condiciones de

primer orden son

En equilibrio, se llevan a cabo todas las acciones y la dotacin

de cada bien es consumida completamente. Lucas [152] asume
que agentes mantienen carteras idnticas, por lo que , =1/2

para j=1,2 y i=1,2 y sea =1/2 y =1/2. En un mundo as, la

riqueza nacional es igual a travs de pases y agentes que
tienen cartera perfectamente diversificadas. Agentes en pases

tienen idntico consumo en este caso, a diferencia de la

economa

en

financieros.

que

En

anteriormente,

el
no

no

hay

ningn

comercio

modelo

inicial

que

exista

ningn

se

en
ha

comercio

en

activos
descrito
activos

financieros y especializacin en dotaciones y la asignacin era

ptimo de Pareto. Comentamos que podramos poner precio a
los activos financieros, incluso si estos activos no fueron
1
1
negociados. Si asumimos que 1,
=2,
=

2
2
1,
=2,
=1-, a

continuacin, puede lograrse la asignacin de equilibrio con

ningn comercio de activos financieros. Por lo tanto, podemos
lograr por lo menos dos asignaciones fijas, dependiendo de la
distribucin inicial de las reclamaciones. Este sencillo ejemplo,
cuando se combina con nuestra discusin del equilibrio con
ningn comercio de activos financieros, ilustra un punto
importante. Reparto de riesgos internacionales puede lograrse a
travs de las fluctuaciones en los precios relativos en la cuenta
corriente y por el comercio de activos financieros. En particular,
no requiere la existencia de un conjunto completo de crditos
contingentes. La presencia de bienes no negociables o la falta
de especializacin en la produccin de un bien puede afectar
cunto

consumo

seguro

puede

lograrse

travs

de

las

fluctuaciones de los precios relativos. Si introducimos el

comercio de acciones cuando hay un tercer bien w producido
por ambos pases, luego la diversificacin de la cartera puede
requerir que un agente mantenga acciones para 1 y 2 si la
dotacin

de

los

perfectamente.

Si

shocks

para

estos

golpes

no

se

estn

correlacionan
perfectamente

correlacionados, la diversificacin de la cartera puede lograrse

especializndose en la celebracin de acciones de un solo pas.
Ha

habido

una

considerable

literatura

sobre

la

falta

de

diversificacin de la cartera internacional y el grado de reparto

de riesgos de consumo internacional. La diversificacin de la

cartera internacional es la nocin de que los inversores

mantengan muy poco de su riqueza en valores extranjeros a ser
coherente con la teora estndar de seleccin de cartera.

Baxter y Jermann [36] sostienen que la falta de diversificacin

internacional es considerable. Su modelo incorpora el capital
fsico

humano

y,

en

el

contexto

de

su

modelo,

un

comportamiento ptimo llevara a una posicin corta en activos

domsticos debido a una fuerte correlacin positiva entre la
rentabilidad de capital humano y fsico. Un reciente documento
por Heathcote y Perri [117] extiende el modelo de Baxter y
Jermann

para

incluir

ms

de

un

bien

negociado.

Ellos

encuentran, como hemos observado anteriormente, que el

consumo seguro est disponible a travs de las fluctuaciones
de precios relativos y que estas fluctuaciones de precio son
capaces de lograr el reparto de riesgos eficaz. Claramente, la
conclusin sobre si hay suficiente o insuficiente reparto de
riesgos es muy sensible a las especificaciones del modelo.
Evidencia emprica sobre reparto de riesgos de consumo
internacional viene en Backus et al [25], que muestra que los
datos

son

consumo

inconsistentes

del

modelo

con

base

de

las

consecuencias

RBC

internacional.

para

el

Por

el

contrario, Devereux, Gregory y Smith [81] muestran que las

preferencias que presentan una no separabilidad entre consumo
y ocio pueden ayudar a reducir las correlaciones de consumo
implicadas por el modelo. Lewis [145] tambin documenta que
hay

riesgo

(compartido)

intertemporal
en

el

consumo.

insuficiente
Como

comprometido

hemos

observado

anteriormente, la existencia de bienes no comercializados,

combinado con la suposicin de que la utilidad es no separable
en bienes negociables y no negociables, hace ms difcil
determinar el grado ptimo de reparto de riesgos de consumo.
Tambin

hemos

demostrado

anteriormente

que

las

fluctuaciones de precio relativo pueden ser un sustituto para el

comercio de activos financieros en conseguir seguros de
consumo. Lewis documenta [145] que la no separabilidad de
utilidad o la restriccin del comercio activo solo, no es
suficiente para explicar el reparto de riesgos que observamos,
pero que cuando la no separabilidad y las restricciones al

comercio activo son combinadas ella no puede rechazar la

hiptesis de que no hay reparto de riesgos.

4.2.7. El riesgo compartido limitado

Como se describi anteriormente, ya sea que exista riesgo
compartido perfecto en los datos parece depender de la
especificacin del modelo adoptado por el investigador. Sin
embargo, uno podra preguntarse si las oportunidades de riesgo
compartido limitado entre los consumidores de diferentes
pases podran ayudar a una mejor conciliacin de los datos con
el modelo.
En este sentido, las fricciones del mercado de crdito y las
restricciones

en

los

flujos

de

capital

internacionales

constituyen un canal propuesto para la propagacin de los

shocks internacionales. Kollman, Baxter y Crucini examinan
modelos donde solo los bonos no contingentes pueden ser
comercializados internacionalmente. Estos autores encuentran
que los mercados de activos incompletos ayudan a reducir la
correlacin de consumo entre los pases, pero la correlacin de
produccin, la inversin y las horas de trabajo entre los pases
permanecen

falsamente

negativas.

Por

otra

parte,

los

resultados para las correlaciones entre los pases son obtenidos

slo si los shocks en la productividad son bastante persistentes
y

hay

muy

pocos

efectos

secundarios

entre

los

pases.

Heathcote y Perri examinan las implicaciones de un modelo con

dos pases bajo supuestos alternativos sobre la estructura
financiera, dada una estructura comercial. Ellos muestran que
el modelo coincide con las correlaciones en los datos bajo el
supuesto de autarqua financiera. Su anlisis implica una
extensin del anlisis de Cole y Obstfeld para incorporar una
parte de la produccin explcita.
Kehoe y Perri consideran un modelo donde la incompletitud del
mercado es obtenida de forma endgena a travs de la
introduccin de prstamos internacionales imperfectamente

ejecutable.

En

su

marco,

un

pas

puede

incurrir

en

endeudamiento internacional, slo en la medida en que dicho

endeudamiento puede ser ejecutado a travs de la amenaza de
exclusin del comercio futuro intertemporal e interestatal. Este
anlisis se basa en los primeros trabajos de Kehoe y Levine,
Kocherlakota, lvarez y Jermann, y otros, sobre los mercados
de activos con restricciones de deuda. En estos modelos, la
incapacidad

de

los

agentes

para

compartir

el

riesgo

perfectamente y para compensar totalmente los efectos de los

shocks

idiosincrticas

conduce

la

disminucin

de

las

correlaciones de consumo entre los pases y al aumento de las

correlaciones de produccin. Kehoe y Perri consideran un
modelo

RBC

internacional

acumulacin de capital.

estndar

La produccin

con

produccin

en cada pas

es

producida usando capital y trabajo de acuerdo con la funcin de

produccin de rendimientos constantes a escala:
F(k i (st1 ), Ai (st )li (s t )),
donde Ai (s t ) es una shock aleatoria. Las preferencias del
consumidor representativo en cada pas estn dadas por

st U ci st , li s t ,
t=0 s t

Donde ci st representa el consumo de los residentes del pas i.

En virtud de mercados completos, las asignaciones de equilibrio
competitivo resuelven

el

problema del

planificador

social

definido como

s t t 1 U c1 s t , l1 st
t=0

+ 2 U c2 st , l2 s t

(2.23)

st

Sujeta a la restriccin de recursos

2

ci st + k i (st ) =
i=1,2

F k i s t1 , Ai st li s t
i=1

+ (1 )k i (s t1 ) .

(2.24)

La innovacin en Kehoe y Perri es la formulacin de una versin

de este problema que permite la aplicacin de las restricciones.
stos requieren que cada pas prefiera la asignacin que recibe
a la que podra lograr si estuviese en autarqua (financiera) a
partir de entonces. La aplicacin de las restricciones se
expresan como

rt sr |s t U ci sr , li sr

Vi (k i st1 , st ),

2.25

r=t s t

donde sr |s t representa la probabilidad condicional del historial

de sr dado s t y Vi (k i s t1 , st ) representa el valor de autarqua
desde s t hacia adelante, donde Vi (k i st1 , st ) implica la eleccin
de k i (sr ), li s r , ci (s r ) para r t para resolver

Vi (k i st1 , s t ) = mx

r sr |s t U ci s r , li sr
r=t s t

sujeto a
ci s r + k i s r F k i sr1 , Ai sr li sr

+ 1 k i sr1 ,

rt

Dado k i s t1 .
Como explican Kehoe y Perri, el problema del planificador social
con la aplicacin de las restricciones no puede ser formulado de
forma recursiva como un problema de programacin dinmica.
La razn es que las variables de decisin en el futuro, tales
como ci s r

y li s r

para r > , introducen la aplicacin de

restricciones corrientes. Un enfoque alternativo consiste en

aadir una nueva pseudo-variable de estado para lograr una
formulacin recursiva del problema original. Este enfoque es
implementado

mediante

la

definicin

t (s)t i (s)t

como

el

multiplicador de Lagrange en la aplicacin de las restricciones.

La funcin de Lagrange se compone de tres trminos: la suma
ponderada de las utilidades definidas en (2.23), la restriccin de
recursos estndar definida por (2.24), mas el trmino

rt sr |s t U ci sr , li sr

(s )i (s )

Vi (k i st1 , st )

r=t s r

Desde (sr ) = s r |st (st ), la funcin de Lagrange est escrita

como

t (s t ) Mi st1 U ci st , li st
t=0 s t

+ i (s t ) U ci st , li st

Vi (k i st1 , s t

Ms los trminos relativos a las restricciones de recursos. En

esta expresin Mi (st1 ) satisface
Mi (s t ) = Mi (st1 ) + i st ,

t0

Con Mi (st1 ) = i . As, Mi (s t ) son las ponderaciones originales de

planificacin ms la suma de los multiplicadores i st a lo largo
de la trayectoria de s t .
Va ms all del alcance de este libro derivar una solucin para
que el modelo con aplicacin de restricciones. Por lo tanto, nos
centraremos en los resultados de la simulacin de este modelo
y compararlo con las alternativas que se han obtenido en la
literatura.

Kehoe

Perri

generar

soluciones

para

tres

economas diferentes: mercados completos, una economa de

bonos y una economa con aplicacin de restricciones. La
economa de bonos establece que todas las transacciones
intertemporales

deben

ser

ejecutadas

con

un

bono

no

contingente. As, las restricciones presupuestarias para las

familias en cada pas se expresan como
ci (st ) + k i (s t ) + q(s t )bi (s t ) wi (st )li (st ) + ri s t + 1 k i (s t1 ) + bi (s t1 ),
donde wi (st ) y ri s t

representan la tasa de salario y la tasa de

alquiler del capital en el pas i, q(st ) es el precio en el periodo t

de un no contingente que amortiza una unidad en el periodo t+1,
independientemente del estado, y bi st es la cantidad de bonos
de los consumidores en el pas i. Tambin hay una restriccin
crediticia que requiere que los prstamos no pueden exceder un

lmite finito, bi s t b, donde 0 < b < . Las preferencias en cada

pas se considera que son de la forma
(c 1 l 1 )1
U c, l =
,
1

0 < < 1, 0,

(2.26)

Y la funcin de produccin como

F k, Al = k (Al)1 ,

0 << 1.

(2.27)

Los valores de los parmetros que se consideran son estndar y

dados por = 0.99, = 0.36, = 2, y = 0.025. Los coeficientes de la
matriz A, que regulan las propiedades de persistencia de los
shocks

los

efectos

de

contagio

entre

ellos,

son

parametrizados de diferentes maneras. De acuerdo a una

parametrizacin se intenta capturar la persistencia sustancial,
los coeficientes autorregresivos

de las shocks de cada pas

capturados por los elementos de la diagonal de la matriz A que

estn fijados en 0.9 y los elementos fuera de la diagonal que
son iguales a cero. Estos valores son consistentes con los
asumidos por Kollman y Crucini. Una segunda parametrizacin
permite alta persistencia con los elementos de la diagonal
iguales a cero; una tercera permite un alto desbordamiento con
los elementos de la diagonal iguales a 0.85 y los elementos
fuera de la diagonal igual a 0.15. Similar a Backus, la varianza
de las innovaciones en los shocks de productividad en cada
pas estn fijados en Var i,t = 0.007 y la correlacin de los
shocks estn fijados en 0.25.
Los hallazgos del modelo son eco de muchos de los hallazgos
anteriores. Bajo la especificacin de mercados completos, el
modelo muestra muchas de las anomalas reportadas por la
literatura. En primer lugar, las correlaciones de consumo son
significativamente

mayores

que

las

correlaciones

de

la

produccin en el modelo, mientras que estas correlaciones son

opuestas en los datos. En segundo lugar, la correlacin de
empleo y de la inversin entre los pases son negativas en el
modelo, mientras que son positivas en los datos. En tercer
lugar, las exportaciones netas y la inversin son mucho ms

voltiles en el modelo de lo que son en los datos. En la

economa de bonos, las tres discrepancias entre el modelo y los
datos persisten, aunque con algunas pequeas mejoras en
diversas

estadsticas.

En la economa con

aplicacin de

restricciones, las correlaciones de la produccin y el consumo

son positivas y ms cerca entre s, aunque la correlacin de
consumo entre los pases es mayor que la de produccin. En
segundo lugar, ahora las correlaciones del empleo y la inversin
entre los pases han pasado de ser negativas a positivas; y en
tercer lugar la volatilidad de las exportaciones netas y la
inversin se ha reducido drsticamente. La nica discrepancia
persistente es que las exportaciones netas con procclicas en el
modelo mientras que son anticclicas en los datos.
Como se seal anteriormente, la falta de friccin en el modelo
RBC implica que los flujos de inversin para el pas con el ms
alto shock de productividad, lleven a que la inversin y las
exportaciones netas sean muy voltiles. En la literatura, los
costos de ajuste exgenos normalmente se aaden para inhibir
el flujo de inversin. Kehoe y Perri hacen notar que la aplicacin
de restricciones acta como un factor inhibidor endgeno.
Considerando las economas con costos de ajuste exgenos
para la inversin, encuentran que la volatilidad de la inversin y
las exportaciones netas han disminuido, pero que las anomalas
con respecto a las correlaciones cruzadas en la produccin,
consumo, inversin y empleo, persisten. Finalmente, los autores
analizan la respuesta de las variables en el pas local y
extranjeros ante un shock de productividad en el pas local.
Esto aumenta la productividad del capital y el trabajo en el pas
local, los recursos se desplazan de manera ptima hacia all. El
stock de capital

en el

pas

local

incrementa;

tanto los

residentes locales ahorran ms como tambin la inversin

extranjera fluye hacia all. El flujo neto de inversin aumenta el
dficit comercial en el pas local. En el pas extranjero notamos
la disminucin en el empleo y la inversin. As, vemos que las
diferentes respuestas del pas local frente al pas extranjero

conducen a las correlaciones negativas entre los pases en el

empleo y la inversin. Dado que los residentes de cada pas
pueden adquirir crditos contingentes que les permitan suavizar
el consumo a travs de todo el historial posible de shocks, el
riesgo compartido entre los pases implica que el consumo en el
pas extranjero aumenta. El consumo aumenta sustancialmente
ms en el pas local porque el consumo y el trabajo se
complementan entre s. Por lo tanto, observamos las altas
correlaciones entre el consumo del pas local y el extranjero. En
la economa de bonos las respuestas son similares que para la
economa

de

restricciones

mercados
en

el

completos,

comercio

de

pero

activos,

debido

las

estn un poco

frenadas.
Por ltimo, vamos a considerar el impacto de un shock de
productividad

positivo

en

la

aplicacin

de

la

economa.

Supongamos que el planificador social trata de implementar la

asignacin

de

mercados

para

esta

economa.

El

alto

persistente shock de productividad en la economa local

incrementa el valor de autarqua, incrementando los incentivos
para el default. El aumento de la inversin fluye hacia el pas
local aumentando an ms su valor de autarqua. Por lo tanto, el
planificador debe restringir la inversin al pas local para evitar
que la opcin de default sea ejercida. Ms an, el planificador
tambin acumula el stock de capital en el pas extranjero para
asegurar el acuerdo de riesgo compartido entre los pases local
y

extranjero

no

sea

incumplido.

En

trminos

del

comportamiento del consumo, la asignacin de mercados

completos implica que un incremento en la produccin en el
pas local llevar a un incremento en el consumo en los pases
local

extranjero.

En presencia

de

una

aplicacin de

restriccin, no obstante, esto no es posible. Por lo tanto, para

asegurar que los residentes del pas local consuman ms que
los

residentes

del

pas

extranjero,

el

planificador

social

aumenta el peso relativo de la utilidad de los residentes del pas

local (recuerde que la ponderacin del planificador social es la

inversa de la utilidad marginal del consumo). Con el tiempo,

como el shock de productividad se extingue, el valor de
autarqua disminuye y el peso relativo en el pas local tambin
cae.

4.3 OTRAS EXTENSIONES

La literatura internacional de RCB ha intentado conciliar las
conclusiones

en

los

datos,

no

slo

en

trminos

de

las

correlaciones de consumo entre los pases, sino tambin por el

comportamiento de la produccin, inversin y el tipo de cambio
real. Como resultado, han desarrollado modelos que relajan los
supuestos sobre las preferencias, el lado de la produccin y la
presencia de shocks adicionales. Describimos algunas de estas
extensiones en lo que sigue.
Hess y Shin vuelven a explorar las dos anomalas de los ciclos
econmicos internacionales destacadas por Backus, as como
establecer el patrn de crecimiento de la productividad entre
las industrias y los pases. A continuacin comparan estos
resultados

para

el

ciclo

econmico

internacional

los

obtenidos por los datos entre las regiones dentro de un pas el

muy llamado ciclo econmico intranacional. Ellos argumentan
que el ciclo econmico intranacional es un medio natural para
pensar acerca de las interacciones entre las economas cuando
no hay restricciones comerciales y cuando no hay mltiples
monedas.
Ambler modifica el lado de la oferta de un modelo de dos pases
mediante la adicin de mltiples sectores y el comercio de
bienes intermedios. El modelo genera una ms alta correlacin
de produccin entre pases que el modelo de un sector
estndar. Tambin predice las correlaciones de empleo e
inversin entre pases, que estn ms cerca de los datos.
Stockman y Tesar introducen un sector de bienes no transables
en cada pas. Al igual que en nuestro anlisis anterior, ellos

argumentan que la introduccin de bienes no transables puede

ser una manera de restablecer el vnculo entre la produccin de
una nacin y su gasto. Ellos emplean a las preferencias que
dependen del consumo de bienes transables de los pases 1 y 2,
un bien no transable y el ocio. Las preferencias se supone que
no son separables con respecto al bien compuesto, que consta
de los productos comercializables de los pases 1 y 2, y un bien
no transable. En su modelo, la produccin

en el sector de

bienes transables y no transables de cada pas es producida

mediante un sector especfico de capital y trabajo que puede
trasladarse de sector a sector. Sin embargo, no hay capital
internacional o movilidad laboral. Los autores encuentran que el
modelo predice que la correlacin entre la produccin nacional
y extranjera, exagera la correlacin de consumo agregado entre
los pases, y exagera considerablemente la correlacin de
consumo de bienes transables entre los pases. Por lo tanto,
encuentran que introducir bienes no transables no es suficiente
para reducir la correlacin de consumo entre los pases. Del
mismo modo, encuentran que el modelo exagera la correlacin
negativa entre el precio relativo del consumo de bienes no
transables a transables y el consumo relativo de bienes no
transables a transables, y subestima la variabilidad de la
balanza comercial. Ellos llegan a la conclusin de que un
modelo

del

ciclo

econmico

internacional

impulsado

nicamente por shocks de productividad no puede explicar los

hallazgos. En cambio, sostienen que lo que es necesario es una
fuente de shocks de una nacin especfica que desplace la
demanda. Ellos introducen shocks de gustos que afectan la
utilidad de los bienes transables y no transables, y encuentran
que esta caracterstica brinda lleva a que los datos sean ms
acordes con las implicaciones del modelo.
Baxter y Farr desarrollan un modelo con utilizacin del capital
variable como una forma de explicacin de las correlaciones
internacionales.

Ellos

argumentan

que

la

utilizacin

de

capacidad variable tiene el potencial para explicar la co-

circulacin de insumos entre pases. Nosotros ya hemos

considerado el papel de la utilizacin del factor variable para
conciliar el comportamiento procclico de la productividad en
los modelos de ciclo econmico con economa cerrada (vase
tambin Burnside y Eichenbaum, Basu o Basu y Kimball). La
idea es que un shock positivo a la productividad en el pas local
tender a reducir el flujo de inversin entre los pases, lo que
lleva a un incremento de la utilizacin del capital en lugar de
inversin. Como describimos anteriormente, muchos de los
enigmas de la literatura del ciclo econmico internacional
pueden ser abordados con xito mediante la elaboracin de un
mecanismo para limitar el flujo de inversin que cruza fronteras.
Kehoe y Perri alcanzan ese objetivo mediante la aplicacin de
una restriccin que exige que la utilidad en la asignacin
restringida exceda a la utilidad que ese pas podra obtener bajo
autarqua despus de incumplir con sus obligaciones de deuda
internacionales.
Baxter y Farr suponen que las preferencias estn dadas por la
especificacin de la ecuacin (2.26). La produccin en el pas
local es elaborada usando servicios de capital St y trabajo Lt
como
Yt = At St1 (X t Lt ) ,

0 << 1,

donde los servicios de capital son el producto del stock de

capital, K t , y el ratio de utilizacin, Zt :
S t = Zt K t .
El proceso de acumulacin de capital presenta el costo de
utilizacin del capital y el costo de ajuste:
K t+1 = 1 Zt
Donde

+ (It K t )K t ,

> 0, > 0, < 0,

< 0.

Funciones

similares

caracterizan al pas extranjero. El comercio internacional de

activos se realiza nicamente con un periodo, los bonos de
descuento verdaderos y puros que tienen el precio qt 1 + rt

Asumiendo que los hogares en cada pas poseen el stock de

capital y toman decisiones de inversin real, la restriccin
presupuestaria para los hogares est dada por
Ct + It + qt Bt+1 Yt + Bt ,
Donde Bt+1 es la cantidad de bonos llevado en el prximo
periodo.
La parametrizacin de la funcin de utilizacin de capital y la
funcin de costos de ajuste son aspectos clave del anlisis
cuantitativo. Las propiedades de la covarianza de los procesos
de tecnologa

para los

shocks

de tecnologa

nacional

extranjero estn parametrizados para estar cerca de las races

unitarias con efectos secundarios iguales a cero. Por ltimo, la
varianza de las innovaciones se fija de modo que la varianza de
la produccin en el modelo coincide exactamente con la
volatilidad de la economa de los EE.UU.
Una de las principales conclusiones con respecto al rol de la
utilizacin de capital variable es que, en primer lugar, la
volatilidad de los shocks necesaria para emparejar la volatilidad
de la produccin se reduce considerablemente. En segundo
lugar, la introduccin de la utilizacin de capital variable reduce
la volatilidad del consumo, capital y exportaciones, lo cual es
deseable, y tambin las de las horas de empleo y el empleo, que
no lo es. El impacto ms importante de la utilizacin del factor
variable est en las correlaciones cruzadas de los insumos. En
concreto, la correlacin cruzada de las horas de trabajo y la
inversin se vuelven positivas. Intuitivamente, la utilizacin de
capital variable toma el lugar de los flujos de inversin entre los
pases. Cuando un shock positivo de productividad se produce
en un pas, el ratio de utilizacin de capital aumenta, lo que a su
vez aumenta el empleo. Incluso con una modesta correlacin de
innovacin

entre

los

pases

esto

es

acompaado

incrementos en la inversin y el empleo en el otro pas.

por

4.4 Enigmas revisados

Los

enigmas

de

la

literatura

de

los

ciclos

econmicos

internacionales han sido tema de muchas investigaciones

(vase, por ejemplo, el estudio realizado por Baxter). En su
opinin, Obstfeld y Rogoff argumentan que muchos de los
enigmas de la macroeconoma internacional solo pueden ser
especficos para los modelos que los investigadores usan. En
nuestra

discusin

anterior,

describimos

los

enigmas

que

surgieron al tratar de coincidir al modelo RBC internacional con

los datos. Obstfeld y Rogoff proporcionan una visin ms amplia
de los enigmas empricos en la literatura de la macroeconoma
internacional, a pesar de que tambin se relacionan con su
debate en la literatura del RBC internacional. Ellos enumeran
las siguientes discrepancias entre los datos y la teora vigente
como enigmas:
El sesgo de comercio interno: Varios autores han documentado
que el comercio intranacional suele ser mucho mayor que el
comercio

internacional.

Vase,

por

ejemplo,

McCallum

Helliwell.
El enigma de Feldstein-Horioka: De acuerdo con este enigma,
los promedios largos de las tasas de ahorro e inversin tienden
a estar correlacionadas para los pases OECD* (vase Feldstein
y Horioka). Sin embargo, en un mundo de mercados de capital
integrados, podramos esperar que el capital fluya a las
regiones donde las tasas de retorno son ms altas.
(*)Aporte del grupo: OECD = Organisation for Economic Cooperation y Development. Promueve polticas para mejorar el
desarrollo econmico y el bienestar social de las personas en el
mundo. Tiene 34 pases miembros, de los cuales estn Estados
Unidos, Corea, Grecia, Chile, Japn, Gran Bretaa, Israel,
Espaa, etc.

Sesgo interno en las inversiones de cartera: Esto refleja la

enigmtica preferencia de los inversionistas del mercado de
valores por activos internos (para una reciente elaboracin,
vase Tesar y Werner). En la Seccin 4.2, discutimos varias
explicaciones que explica este enigma la presencia de capital
humano como lo discute Baxter y Jermann, o los bienes no
transables.
El enigma de la correlacin de consumo internacional: Ya
hemos discutido este hallazgo de que las correlaciones de
consumo entre pases exceden las correlaciones de produccin
en un modelo RBC internacional tpico, mientras que lo opuesto
es vedad en los datos. Backus y Smith muestran que en una
economa con bienes transables y no transables, el riesgo
compartido perfecto entre pases implica que los pases que
experimentan descensos en el precio relativo del consumo
deben recibir grandes transferencias de bienes.
El enigma de la paridad de poder adquisitivo (PPA): El enigma de
la PPA surge del hecho de que los shocks de tipo de cambio real
son muy persistentes.
El enigma del tipo de cambio que desconecta: Este enigma
capta la idea de que existe una relacin entre los tipos de
cambio y cualquier variable macroeconmica. Meese y Rogoff
muestran, adems, que la mayora de los modelos de tipo de
cambio pronostican tipos de cambio no mejores que un ingenuo
paseo aleatorio.
Sorprendentemente,

Obstfeld

adicin

de

de

costos

Rogoff

transporte

encuentran

ayuda

mucho

que

la

hacia

la

explicacin de los cinco primeros enigmas. Ellos argumentan

que, en primer lugar, el enigma de la correlacin internacional
de consumo tiende a ser especfico para los supuestos de un
modelo como describimos anteriormente, y no tiene el mismo
peso como, dicen, el enigma de la diversificacin de portafolio
internacional. En segundo lugar, los ltimos dos enigmas son
enigmas referidos al precios, mientras que los otros cuatro se

refieren al comportamiento de las cantidades. Tambin sealan

que los enigmas de precios dependen de funciones tales como
las rigideces nominales del tipo que consideraremos en el
siguiente captulo. En contraste con algunas de las otras
contribuciones que hemos discutido, el anlisis de Obstfeld y
Rogoff es un intento de unificar las explicaciones de un
conjunto de relacionados pero desiguales hallazgos. Es evidente
que la literatura que hemos descrito ha revelado una gran
variedad

de

prometedoras

direcciones

para

futuras

investigaciones.

Captulo 5

Nuevos modelos keynesianos

El

enfoque

neokeynesiano

ha

ganado

importancia

en

la

literatura la macroeconoma moderna. Los crticos del ciclo

econmico real de originales (RBC) enfoque tenan, desde el
inicio, una cuestin abordada con la idea de que los precios se
pueden ajustar sin costo para desactivar los mercados. Ms
recientemente, Nuevas teoras keynesianas han reavivado el
inters en los modelos de los ciclos econmicos que son
capaces de producir corto plazo las fluctuaciones econmicas
basadas en los tipos de fuerzas que Keynes haba inicialmente
postulado. Los Prototpicos modelos neokeynesianos como la
de Rotemberg y Woodford permiten la competencia imperfecta y
mrgenes de ganancia para capturar mecanismos alternativos
de propagacin en respuesta a los shocks tecnolgicos o los
shocks a los gastos del gobierno. Los modelos Limitados
tambin permiten la participacin de mecanismos alternativos
para la propagacin de los shocks reales y monetarios. El
comportamiento de las horas y la productividad ha sido un tema

de debate. Las conclusiones con respecto a la respuesta de las

horas, la produccin, y otras variables a un choque de la
tecnologa han sido cuestionadas por los resultados empricos
obtenidos a lo largo de varias lneas diferentes. Por un lado, Gali
ha argumentado que en una de vectores autorregresivos
adecuadamente restringido, incluidas las medidas de horas,
productividad, la produccin y otras variables, la respuesta de
horas a la productividad y crisis es negativa. Esto est en
contraste con el modelo RBC, que predice que las horas de
levantarse sobre el impacto de un shock tecnolgico positivo.
Basu, Fernald y Kimball tambin presentan pruebas que las
horas trabajadas y otras variables caen en respuesta a las
mejoras tecnolgicas en el corto plazo. Su enfoque consiste en
purgar el nivel residual de Solow de los factores que podran
conducir a la prociclicidad, tales como la utilizacin de factor
variable. Tambin existen versiones de economa abierta del
modelo neokeynesiano que se han utilizado para el anlisis de
la poltica y para la comprensin del papel de la poltica
monetaria shocks. En primer lugar, describir un simple modelo
keynesiano que puede ser utilizada para racionalizar las
observaciones, y luego discutir los hallazgos empricos con ms
detalle.

5.1. EL MODELO BASE

Considere la posibilidad de un simple modelo Neokeynesiano
con la competencia monopolstica, rigideces de precios y el
esfuerzo de trabajo variable debido a Gali. Supongamos que un
hogar representativo elige el consumo Ct, dinero de las
tenencias de toneladas, Nt horas trabajadas, y los niveles de
esfuerzo Ut para maximizar

sujeto a:

para t = 0, 1, 2,. . .. En esta expresin, Ct es un buen consumo

compuesto definido como:

donde CIT es la cantidad del bien i [0, 1] que se consume en el

perodo t, y _> 1 es la elasticidad de sustitucin entre los bienes
de consumo. El precio del bien i viene dada por Pit, y

es el ndice de precios agregado. La forma funcional para H (Nt,

UT) viene dada por:

ty

denotan las transferencias monetarias y las ganancias,

respectivamente. Peso y Vt denotan los precios nominales de
una hora de trabajo y esfuerzo, respectivamente.
Las condiciones de primer orden con respecto a un problema en
el hogar son propuesta por:

Dondet representa el multiplicador de Lagrange en el

presupuesto de periodo a periodo restriccin. Podemos resolver
para ese valor de la condicin correspondiente de primer orden
para la eleccin de consumo como ese valor = 1 / (PtCt). La
sustitucin de esta variable y la simplificacin de los
rendimientos.

En esta economa, el bien i es producido por la empresa i con la

funcin de produccin.
Donde la cantidad de trabajo efectiva utilizada por la empresa i:
Zt es una descarga total de la tecnologa cuya tasa de
crecimiento sigue un i.i.d. proceso {t }
Con tN(0, 2):
Consideremos en primer lugar la eleccin de las entradas
ptimas de horas y el esfuerzo elegido por el la empresa para
minimizar sus costos sujetos a la tecnologa de produccin.
Vamos ser el Multiplicadores de Lagrange de la restriccin de
la tecnologa.
Las condiciones de primer orden estn dadas por

La relacin de estos rendimientos condiciones.

Tenga en cuenta que la empresa estar dispuesta a adaptarse a

los cambios en la demanda en la boca precio determinado,
siempre y cuando el precio est por encima del costo marginal.
Por lo tanto, la empresa elige el nivel de salida.

Por lo tanto, la hora de elegir el precio, la empresa va a resolver

el problema.

sujeto a (1,19) y (1,20). Para encontrar la condicin de primer

orden para este problema, vamos a utilizar las dos ltimas
limitaciones para resolver para la funcin de los costos de la
empresa como.

Utilizando este resultado, la condicin de primer orden es:

Finalmente, la cantidad de dinero se determina como:

Donde {t} es un ruido blanco que es ortogonal a {t}, con tN
(0, 2m).
En un equilibrio simtrico, todas las empresas cobran el mismo
precio Pt y elegir los mismos niveles de las entradas y una
salida NT, UT, y Yt. Mercado de intercambio de informacin en
el mercado de bienes requiere que Ct = Cit = Yit = Yt.
Por ltimo, el equilibrio en el mercado de dinero requiere que la
tasa de crecimiento de la masa monetaria exgena que
evolucionan Mt / Mt-1 = exp (+ tt).

A continuacin, asumir que el consumo es proporcional a los

saldos reales en equilibrio, Ct = Mt / Pt. Esto, junto con las
condiciones de equilibrio del mercado, implica que PtYt =

monte. Uso de la condicin de primer orden para el consumo en

(1.11) y la regla de crecimiento del dinero en (1.23) se obtiene:
tasa de crecimiento de la masa monetaria exgena que
evolucionan Mt / Mt-1 = exp (+ tt).

donde =-1m [1 - exp (2m + 22 ) / 2]. El uso A

continuacin, (1.12), (1.13), y (1,19). Tomando la relacin de los
dos primeros rendimientos condiciones

Igualando esto con (1.19) se obtiene:

Calcular el valor de los rendimientos de Ut.

Donde A = ((1 - ) / (n / u)) (1-) / (1 + u). Sustituyendo

este resultado en la ecuacin para los rendimientos de
produccin de funcin:

Donde = + (1 + n) (1 )/ (1 + u). Usando la regla de

fijacin de precios en (1.22) junto con (1.12) y la expresin de
equilibrio para el consumo y la produccin obtenida

anteriormente, podemos demostrar que:

Donde: x = y - n es el registro de la productividad del trabajo.

Las condiciones en (1,27) - (1,30) puede ser utilizado para
describir el impacto de monetaria frente a las perturbaciones
tecnolgicas. Un shock monetario positivo definido por t> 0
tiene un impacto temporal sobre la produccin, el empleo y la
productividad.
Esto puede se observa al sealar que los niveles de yt, NT, y xt
depende slo de la actual t. Por lo tanto, un aumento en t hace
que la salida y el empleo de subir por una periodo y luego a
volver a sus valores iniciales. El impacto de t sobre el trabajo
la productividad tambin es transitorio, pero el signo depende
de si sea < (>) 1.Tenagmos en cuenta que la productividad
laboral medida responde positivamente cada vez que > 1, que
corresponde a la situacin de corto plazo los rendimientos
crecientes a la mano de obra. Finalmente, el nivel de precios
responde uno a uno a un aumento en t, aunque con un rezago
de un perodo. Un shock tecnolgico positivo definido por t> 0
tiene un positivo permanente uno por un impacto en la
produccin y la productividad y una permanente negativa
impacto en el nivel de precios, si <1. Ms interesante an, una
tecnologa positiva tiene un impacto negativo a corto plazo el
impacto sobre el empleo. Este resultado puede ser entiendo
mejor considerando el caso de = 0, es decir, cuando no hay
respuesta complaciente en la oferta monetaria a los shocks
reales. En tal caso, los precios recibieron una oferta de dinero
constante y predeterminada, los saldos reales permanecen sin
cambios en la cara de un choque tecnologa positivo. Por lo
tanto, la demanda se mantiene sin cambios para que las
empresas sean capaces de satisfacer la demanda mediante la

produccin de un nivel sin cambios la produccin. Sin embargo,

con un shock positivo a la tecnologa, producir el mismo
resultado que se requieren menos mano de obra, y por lo tanto
disminucin de un en el empleo va a producir.

5.2 EVIDENCIA EMPRICA

Gali [96] estima un VAR estructural (SVAR) e identifica las
perturbaciones tecnolgicas como los choques slo que se les
permite tener un efecto permanente en promedio la
productividad del trabajo. Esto es similar al enfoque de
Blanchard y Quah [43] para la identificacin de los shocks de
demanda frente a la oferta con restricciones de largo plazo el
VAR estimados. El modelo SVAR interpreta el comportamiento
de (log) horas nt y (log) de la productividad xt en trminos de
dos tipos de perturbaciones exgenas - la tecnologa y no la
tecnologa-los choques, que son ortogonales entre s y cuyo
impacto se propaga a travs del tiempo sobre la base de un no
especificado mecanismos como

Dnde? ztmt indican las secuencias de la tecnologa y no la

tecnologa-choques,
respectivamente.
La
suposicin
de
ortogonalidad, junto con una normalizacin. La suposicin es
que la identificacin crisis slo la tecnologa tiene un efecto
permanente en la productividad, lo que puede Se expresa como
la restriccin C12 (1) = 0,3 Gali [96] estima que este modelo
utilizando los datos de la posguerra en Estados Unidos.
Sorprendentemente, se encuentra que las medidas alternativas
de la mano de obra entrada de disminucin de la respuesta a un
shock tecnolgico positivo mientras que el PIB se ajustan slo
gradualmente a su nivel de largo plazo. Por otra parte, las
perturbaciones tecnolgicas explican slo una pequea
fraccin de empleo y las fluctuaciones del producto. Por el
contrario, Gali [96] considera que las variables que no tienen
efectos permanentes sobre el empleo (y que se conocen como
perturbaciones de la demanda) explican una fraccin
importante de la variacin en el empleo y la produccin.

Christiano, Eichenbaum y Vigfusson [68] sugieren que los

resultados clsicos de RBC espera si por hora per cpita se
miden en el diario de los niveles en contraposicin a las
diferencias. Chari, Kehoe y McGrattan [63] han cuestionado los
hallazgos derivados de los llamados SVARs. En primer lugar,
sostienen que la especificacin de la diferencia para horas
totales es, a priori, ya que todos cometen errores en los
modelos de RBC implica que por hora per cpita es una variable
estacionaria. En segundo lugar, sostienen que si el datos
simulados de un sencillo modelo RBC se someten a un SVAR
basado prueba, la versin diferencia-estacionaria del modelo
implica que la respuesta de horas a un choque a la
productividad es negativo, como en Gali y Rabanal [98]. Sin
embargo, si las horas de trabajo se considera que es
estacionario en niveles, entonces argumentan que las bandas
de confianza para las funciones de impulso respuesta de la
SVAR son tan amplias que el procedimiento no es informativo
acerca de la cuestin a la mano. Ellos rastrean el origen de la
diferencia a la no inclusin de un nmero suficiente de rezagos
en los estimadores VAR especificados con el fin de manera
adecuada capturar el comportamiento de las horas que implica
el modelo terico subyacente. Este error de especificacin, en
su opinin, lleva a una conclusin errnea de la respuesta
negativa de horas de trabajo a un choque de productividad. A
pesar de las controversias que rodean el enfoque SVAR, Basu et
al. [32] presentar pruebas que apoyen las conclusiones SVAR
mediante la generacin de una modificacin. Residuo de Solow
que da cuenta de la competencia imperfecta, no con
rendimientos constantes a escala, la utilizacin de factor
variable, y la reasignacin sectorial y la agregacin efectos. A
diferencia del enfoque SVAR, la evidencia obtenida a partir de
este enfoque es consistente a largo plazo supuestos de
identificacin o para la inclusin de nuevos variables en el
sistema. Dinmico estimado encontrar que purgar la norma
Residual de estos efectos Solow elimina el fenmeno de la "pro
cclica productividad. Tambin se examina la respuesta de un
conjunto clave de variables tales como de salida, horas
trabajadas, la utilizacin, el empleo, la inversin no residencial,
bienes duraderos y la inversin residencial, no duraderos y
servicios, y varios precios y tasas de inters a los cambios en la
Solow purificada residual. Ellos usan tanto el anlisis de

regresin estndar y simples VAR variado para este propsito.

Sus resultados corroboran los hallazgos del enfoque en relacin
con SVAR la respuesta negativa de horas a las mejoras
tecnolgicas
en
el
corto
plazo.
Ellos tambin descubrieron evidencia adicional para la
respuesta negativa de la no-residencial la inversin de tales
impactos. Despus de Gali [96] y Gali y Rabanal [98],
que avanzar en la rigidez de precios como la principal razn de
estas desviaciones de la RBC predicciones en el corto plazo.
Estos resultados tienen, por un lado, generado controversia
considerable, y por otra parte, puesto en duda sobre la
capacidad del modelo RBC impulsado por los shocks de
tecnologa para proporcionar una convincente explicacin de
las fluctuaciones econmicas de los principales pases
desarrollados.

Capitulo 6

LOS CICLOS ECONOMICOS EN ECONOMIAS DE MERCADOS

EMERGENTES
En los ltimos aos, el ciclo real de negocios (CRN) ha sido
cada vez mas aplicado en contextos de mercados emergentes.
Por un lado, los investigadores han comenzado la generacin de
hechos del ciclo econmico de estas economas (ver Ratfai y
Benczur [175, 176]). Por otro lado, se han examinado la eficacia
de (CRN) del tipo de modelos en la contabilizacin de estos
hechos. Los ciclos econmicos de las economas emergentes
de

mercados

presentan

caractersticas

diferentes

en

comparacin con aquellos pases de economas desarrolladas.

La

bibliografa

reciente

sobre

la

la

parada

repentina,

fenmeno que destaco las inversiones importantes en las

cuentas corrientes y la frecuencia de las salidas de capital que
se han identificado con la experiencia de muchas economas
emergentes recientes (ver Arellano y Mendoza [17]). Los ciclos

econmicos de mercado emergentes tambin muestran un

conjunto distinto de regularidades empricas en relaciones con
las economas desarrolladas.

Por ejemplo, el consumo vara

ms que la produccin, la balanza comercial es fuertemente

contra cclica, y los ingresos y las exportaciones suelen ser
muy voltiles. La pregunta que surge es si una pequea
economa abierta de tipo de modelos CRN puede explicar dos
ciclos econmicos desarrollados y emergentes del mercado.
Anteriores

modelos

de

CRN

para

economas

pequeas

abiertas han sido desarrolladas por Mendoza [162] y Correia,

Neves y Rebelo [77]. Kydland y Zaragaza [144] estudia el
comportamiento

de

una

economa

emergente,

ejemplo,

Argentina, pero su anlisis se basa en el modelo de crecimiento

de un sector ptimo. Ellos sostienen que los grandes dficit en
el PIB que sufri la Argentina en la dcada de 1980 puede
explicarse en un marco de modelo de crecimiento simple
utilizando la medida observada de la productividad o el residuo
de Solow. Recientemente, Aguiar y Gopinath [1] y Garca-Cicco,
Pancrazi, y Uribe [101] han examinado las versiones de una
pequea

economa

abierta

con

shocks

permanentes

transitorios para dar cuenta de las experiencias emergentes

contra las economas desarrolladas.

6.1. UN MODELO DE PEQUEA ECONOMA ABIERTA DE CICLOS

ECONMICOS DE MERCADOS EMERGENTES
Aguiar y Gopinath [1] presentan una pequea economa abierta
del modelo de los ciclos de negocios que permite que los
cambios permanentes y transitorios de la productividad. En su
opinin, la experiencia de economas de mercado emergentes
de los se pueden distinguir por el gran nmero de cambios de
rgimen, este modelo como los cambios en la tendencia de
crecimiento de la productividad. Por el contrario, las economas
desarrolladas normalmente se enfrentan a regmenes estables

de polticas y de poltica econmica a fin de que los cambios en

la productividad son transitorios. Para describir el modelo, que
producir de acuerdo a la tecnologa de produccin CobbDouglas como

0<

Yt = exp(zt )K1 (tLt ),

(1.1)

<

1,

Donde (zt) y ( t) representan dos procesos productivos

alternativos. El stock zt representa el componente transitorio
de la productividad, y se desarrolla como un proceso fijo
,

zt = z zt 1 + zt ,
(1.2)
Donde zt

t=0

|z

|<1

se distribuye como i.i.d. con Ezt =0 y Var(zt ) = 2z .

El stock permanente de la productividad evoluciona a medida

que:
t

t = gtt1 =

gs ,

(1.3)

s=o
g

ln gt = 1 g ln g + g ln gt 1 + t ,
g
t=0

Donde t

|g | < 1 ,

(1.4)

se distribuye como i.i.d. con E t =0 y Var t = 2z .

g

As, gt
indica los shocks a la tasa de crecimiento de la
productividad, y g indica promedio a largo plazo el crecimiento
de la productividad. Como la productividad y la produccin
dependen de la acumulacin de los shocks gt , un inductor de
transformacin estacionalidad se utiliza para eliminar la
tendencia estocstica de todas las variables como
xt =

xt
t1

Aguiar y Gopinath [1] consideran dos tipos de preferencias

sobre el consumo y el ocio. La primera es de la clase de la

llamada GHH (Greenwood, Hercowitz y Huffman [105]) y la

segunda son normales de preferencias Cobb-Douglas. Las
preferencias GHH se definen como
ut =
>0

ct t1 Lvt
1

v>1 ,

1.5

Aqu, la elasticidad de la oferta de trabajo est dada por 1/(v-1),

y la elasticidad intertemporal de sustitucin est dada por 1 / .
En el caso Cobb-Douglas, las preferencias estn dadas por
ut =
0

ctY (1 Lt )1Y
1

0<<1 ,

1.6

La utilidad esperada descontada del consumidor representativo

se puede escribir como
1
E0{ C0 L0 1 + 01 C1 Lv1
1
1
+ 2 11 C2 Lv2

1
E0{ C0 L0 1 + g1
C1 Lv1
0
1
1
+ E1 2 11 C2 Lv2

1
E0{ C0 L0 1 + g1
C1 Lv1
0
1
1
+ g 0 E1 g1
C2 Lv2
,
1

En la ltima lnea se obtiene sustituyendo de forma recursiva y

haciendo uso de un argumento expectativo reiterado. Por lo
tanto, la utilidad esperada descontada permanece acotada
siempre E (gt) = g <1.
La restriccin de recursos en toda la economa est dada
por

Ct + Kt + 1 = Yt + 1 Kt +
+1

(1.7)

Kt + 1 Kt g

Kt Bt + qtBt

Esto demuestra que la inversin est sujeta a los costos de

segundo grado de ajuste, y que el pas puede pedir prestado
usando un perodo de la deuda que se vende por el precio qt . El
precio de la deuda para el pas depende de la cantidad de la
deuda pendiente.
1
Bt + 1
= 1 + rt = 1 + r + exp
b 1 ,
qt
t

(1.8)

Donde r * es la tasa de inters mundial, b representa el nivel de

estado estacionario de la deuda, y > 0 regula la elasticidad de
la tasa de inters a los cambios en el endeudamiento. Por otra
parte, la hora de elegir la cantidad de deuda a asumir, cada pas
no se internaliza el hecho de que un aumento de la deuda dar
lugar a un aumento en la tasa de inters de esos prstamos.
El modelo se expresa en trminos de la transformacin o
"hatted" variables se resuelven mediante el uso de mtodos
estndar de recursivos. Suponiendo que existe, la funcin de
valor se define en trminos de las variables transformadas se da
por
V (Kt , Bt zt gt )

max
Ct , Lt , Kt + 1, Bt + 1
+ 1)},

{u(Ct , Lt ) + f (, gt )EtV ( Kt + 1, Bt + 1, zt + 1, gt

Donde U (Ct, LT) se define por (1,5) en el caso de las

preferencias GHH y por (1,6) en el caso de preferencias CobbDouglas. Asimismo, f (, GT) est dada por g 1 en el primer
caso y por gY( 1) en el segundo. La optimizacin es sujeta a la
restriccin presupuestaria transformada
Ct + gtKt + 1 = Yt + (1 )Kt

Kt + 1

(gt
Kt g)2 Kt Bt + qt gtBt + 1.
2
Kt

Sustituyendo Ct con la restriccin de recursos, las condiciones

de primer orden con respecto a Kt + 1, Bt + 1 , y Lt son
uc Ct , Lt

Kt + 1
g gt
Kt
V
= f , gt Et
,
Kt + 1

gt + gt

uc Ct , Lt gt qt + f , gt Et
=0
uL Ct , Lt + uc Ct , Lt

(1.9)

V
Bt + 1

(1.10)

Yt
=0
Lt

(1.11)

Las condiciones envolvente estn dadas por

V K t ,B t ,zt ,gt

= uc (C t , Lt )

K t
K t+1
2

Kt

+ 1 +

K t+1
Kt

ug gt

K t+1
Kt

ug
V Kt , Bt , zt , gt
Bt

Para

Y t
K t

simplificar,

slo

= uc (C t , Lt )

consideraremos

el

caso

con

las

preferencias de GHH. El equilibrio competitivo estacionario

cumple las siguientes condiciones:

C t , Lt

1 + gt

Kt + 1
ug
Kt

E (Ct + 1 Lt + 1) 1
g t t
Lt + 1
+ exp zt + 1 1 g t+1
Kt + 1
Kt + 2
Kt + 2
+ g t+1
ug g t+1
Kt + 1
Kt + 1

Kt + 2
(g t+1
u g )2 ,
(1.12)
2
Kt + 1
=

C t , Lvt

vLv1
t

(1 + r)
Et (Ct + 1 Lvt + 1)
g t

= exp zt

g t

Kt
Lt

(1.13)

(1.14)

Sujeta a la funcin de produccin (1,1), las leyes del movimiento

de los stocks (1,2) - (1,4), la limitacin de recursos (1,7), y la
ecuacin que describe la tasa de inters real (1,8). La solucin
para el modelo se obtiene mediante la aplicacin de una
aproximacin log-lineal para las condiciones de equilibrio
descritos anteriormente. En las aplicaciones recientes, un
subconjunto de los parmetros se fija en valores determinados
a priori. El resto de los parmetros, incluidos los parmetros de
los procesos de shock, se calculan utilizando el mtodo
generalizado de momentos (GMM) enfoque que se describe en
detalle en el captulo siguiente.

6.2 LOS SHOCKS DE TENDENCIA DE LA PRODUCTIVIDAD

EXPLICAN LOS CICLOS ECONOMICOS EMERGENTES EN LAS
ECONOMAS DE MERCADO?
Aguiar y Gopinath [1] considera dos versiones de su modelo,
una versin de economa de mercado emergente estimada
utilizando datos trimestrales para Mxico y una versin de pas
desarrollado para Canad estima que entre 1980 y 2003. Los
momentos en los que se utilizan para la estimacin se incluyen
las desviaciones estndar de registro (filtrado) de ingresos, la
inversin de consumo, las exportaciones netas del PIB, as
como las correlaciones de los tres ltimos con la produccin.
Tambin consideran la media y desviacin estndar de (sin
filtrar) el crecimiento del ingreso, as como las auto
correlaciones de (filtrado) de ingresos y (sin filtrar) el
crecimiento del ingreso. Esto produce 11 condiciones de
momentos. Los parmetros a estimar estn dados por (g, z, z,
g, g, ). Puesto que el nmero de parmetros es menor que el
nmero de condiciones de momento, tambin hay condiciones
de sobre identificacin que pueden ser utilizados para probar
implicaciones del modelo. El hallazgo ms notable que se
desprende
de
la
estimacin
es que la relacin de las desviaciones estndar de shock, g /

z, es de 0,25 o 0,41 para Canad en funcin de la

especificacin de las preferencias, y 2.5 o 5.4 para Mxico. Esta
relacin refleja la importancia de los shocks a la productividad
de la tendencia. Por el contrario, las auto correlaciones de los
shocks transitorios son ms o menos similares, como es el
ajuste de capital parmetro.
Los autores argumentan que las diferencias en la magnitud de
los shocks a la productividad de la tendencia puede dar cuenta
de algunas de las principales caractersticas de los ciclos
econmicos en las economas de mercado emergentes. En
particular, muestran que un shock positivo transitorio a la
productividad reduce el consumo en previsin de menores
ingresos en el futuro. Por el contrario, un shock positivo en la
productividad hace que el consumo de tendencia a responder
ms que la produccin en la expectativa de que los ingresos
sern mayores en el futuro. Esto lleva a un gran dficit
comercial que tiende a persistir por un perodo considerable de
tiempo (16 trimestres).Por lo tanto, el shock a la productividad
tendencia puede generar auges de consumo que tienden a
aparecer de lado a lado con dficit en cuenta corriente en las
economas de mercados emergentes. Por otra parte, estos
resultados tambin pueden explicar por qu el consumo es ms
voltil que los ingresos en las economas a los shocks al
crecimiento de la productividad son ms importantes que los
shocks transitorios.
Estos resultados han sido cuestionados por Garca-Cicco [101],
quienes sostienen que los resultados de Aguiar y Gopinath [1]
se deben a su uso de una pequea muestra para estimar los
movimientos de baja frecuencia en la productividad. Por el
contrario, Garca-Cicco [101] utilizan datos anuales para
Argentina durante el perodo 1913-2005. Como hemos descrito
anteriormente, gran parte de la literatura del ciclo econmico
de los pases desarrollados se ha concentrado en el perodo
posterior a la Segunda Guerra Mundial. Ante la evidencia de que
los ciclos econmicos se han moderado durante este perodo, la
eleccin de este perodo de la muestra no parece fuera de lugar.
Garca-Cicco [101] sostienen que un hallazgo similar, no es
cierto para una economa emergente como Argentina. En
particular, muestran que las fluctuaciones del producto en el
perodo posterior a la Segunda Guerra Mundial son tan grandes
como los del perodo anterior a la Segunda Guerra Mundial. Se

considera un modelo que es muy similar a la de Aguiar y

Gopinath [1], y estimar los parmetros de los procesos
estocsticos para los choques permanentes y transitorios con
16 condiciones de momentos. En particular, se consideran las
variaciones y las autocorrelaciones de primer y segundo orden
de crecimiento de la produccin, el crecimiento del consumo, el
crecimiento de la inversin y la relacin de la balanza comercial
a la produccin, las correlaciones de crecimiento de la
produccin con el crecimiento del consumo, crecimiento de la
inversin y el comercio de la equilibrio-a-producto, y la media
incondicional de crecimiento de la produccin.
En primer lugar, a diferencia de Aguiar y Gopinath [1], GarcaCicco [101] es que las restricciones de sobre identificacin del
modelo son rechazados. En segundo lugar, en trminos de los
parmetros estimados, el shock permanente se estima que es
ms

voltil

persistente

que

el

shock

transitorio.

Las

desviaciones estndar de los shocks y el parmetro autor

regresivo para el shock permanente se estiman con precisin.
Sin embargo, este no es el caso para el coeficiente autor
regresivo para el shock transitorio, que no es significativamente
diferente

de

cero.

Como

se

describi

anteriormente,

el

crecimiento del consumo ser ms voltil que el crecimiento de

la produccin si los shocks permanentes son ms importantes
que los shocks transitorios, y menos voltil que el crecimiento
de la produccin, si es todo lo contrario. Ellos determinan la
forma emprica, y encuentran que el motivo del consumo de
suavizado en respuesta a un shock transitorio domina sobre el
efecto de anticipacin de consumo a un shock de productividad
permanente, y, en contraste con lo que se observa en los datos,
es el crecimiento del consumo en el modelo estimado calculada
a ser menos voltil que el crecimiento de la produccin. Los
autores

tambin

encuentran

que

la

balanza

comercial-a-

producto se estima en torno a cuatro veces ms voltil que el

crecimiento del producto, mientras que en los datos de estas
cantidades son ms o menos igual. Considerando que el primer
resultado sugiere que el modelo estimado no hace hincapi en

el papel de los shocks permanentes suficiente, el segundo

resultado sugiere que los sobredimensiona. En tercer lugar, el
crecimiento

de

la

inversin

se

encuentra

que

es

suficientemente voltil, lo que sugiere que en este caso ni

fuente de shocks es lo suficientemente voltil. Los autores
muestran

que

el

modelo

estimado

tambin

falla

para replicar el auto correlaciones de crecimiento de la

produccin

la

relacin

de

la

balanza

comercial

la

produccin. En particular, la balanza comercial muestra un

comportamiento cerca de camino aleatorio aunque la funcin de
auto correlacin estimada en los datos es con pendiente
descendente.

Los

autores

tambin

muestran

que

el

comportamiento de caminata al azar de la balanza comercial

sigue siendo, con independencia de que los shocks a la
productividad son permanentes o transitorios. Si los shocks son
permanentes, los aumentos de consumo en respuesta a una
innovacin a la produccin en aproximadamente la misma
magnitud que la produccin, ya que los hogares perciben el
aumento de los ingresos que sea permanente. Por lo tanto, la
balanza comercial no se ve afectada y la balanza comercial
hereda el comportamiento de la produccin. Por el contrario, si
los shocks son transitorios, el comportamiento de la balanza
comercial nuevamente sigue un camino aleatorio, ya que en
este caso, con una tasa de inters constante del mundo, el
consumo en el modelo sigue una caminata aleatoria a pesar de
que cerca de la salida y la inversin se convierten en variables
estacionarias.
Garca-Cicco

[101]

concluyen

que

un

puro

modelo

CRN

impulsado por los cambios exgenos permanentes y / o

transitorio en la productividad no proporciona una explicacin
adecuada

de

los

ciclos

econmicos

en

los

mercados

emergentes. En particular, sostienen que algunos de sus

hallazgos que hemos descrito anteriormente apuntan a la
importancia de los shocks que son diferentes de los shocks de
productividad. Sin embargo, tambin afirman que sus resultados

se han obtenido bajo la hiptesis conjunta de los ciclos de

negocios impulsados por los shocks de productividad y de los
mecanismos de propagacin de la norma enfoque de CRN. Por lo
tanto,

sus

conclusiones

no

pueden

ser

utilizadas

para

desentraar cul de estos factores es responsable del fracaso

del modelo para replicar las observaciones.

CAPTULO 7
ADAPTACIN DEL MODELO PARA LOS DATOS

7.1. ANLISIS DINMICO FACTORIAL

Anlisis factorial dinmico trata de describir el comportamiento
conjunto cclico de un conjunto de claves de series de tiempo
en trminos de un vector de pocas dimensiones, de los factores
no observables y un conjunto de perturbaciones idiosincrsicas
que sean mutuamente no correlacionados y no correlacionados
con

los

factores.

Para

describir

observables de ndice, que

media

cero,

covarianza

cmo

formular

modelos

denota una n-dimensional de

estacionaria

proceso

estocstica

utilizado para describir las observaciones sobre los valores

(posiblemente de tendencia) de un conjunto de variables. Un
modelo inobservable de k factores para

Donde
dimensiones,

esta dada por

es una secuencia de matrices de (n k)

es un vector k 1 de factores comunes, y

es

un

vector n 1 de perturbaciones idiosincrsicas que sean

mutuamente no correlacionados y no correlacionados con los

factores comunes. Ms precisamente, es necesario que

Tanto los factores comunes y los factores idiosincrsicos

pueden ser series correlacionado, es decir,
y

para

, para
.De acuerdo a este

modelo, la covarianza entre los elementos de

pueden surgir

debido a que son funciones del mismo factor comn o porque son
funciones de factores diferentes que estn correlacionadas en
diferentes adelantos y retrasos.

Bajo estos supuestos, varianzas y autocovarianzas de la serie

observada {

} se puede descomponer en trminos de las

desviaciones y autocovarianzas de un conjunto de pocas dimensiones

no observadas de los factores comunes y las perturbaciones

idiosincrsicas. Dejar

sea la funcin de autocovarianza {

subyacentes (1,1),

}. Bajo los supuestos

Una representacin alternativa de la funcin de autocovarianza

es proporcionada por la funcin de densidad espectral

Suponiendo que

es no-singular en cada frecuencia , note

son, en

que fuera de los elementos de la diagonal de

general,

nmeros

complejos.
,

son

reales.

Este funcin est bien definida, siempre y cuando

embargo,

elementos

Sustituyendo

rendimientos

los

Sin

para

de

la

desde
diagonal
en

(1,4)

que
de
los

Donde
tanto,

denota la transformada de Fourier de

el

factor

dinmico

del

modelo

. Por lo
proporciona

descomposicin en cada frecuencia que es anlogo a la

descomposicin de la varianza en el modelo de factores
convencionales. La dinmica del modelo de factores puede ser
estimada y sus restricciones a prueba a travs de frecuencias
alternativas utilizando un enfoque de dominio de la frecuencia
de anlisis de series temporales. La versin libre del modelo de
factores dinmico no impone restricciones a las matrices
que

describen

cmo

los

factores

comunes

afectan

,
al

comportamiento de los elementos

en todos los adelantos y

retrasos.

identificar

Adems,

no

es

posible

los

factores

comunes con distintos tipos de shocks a la economa.

El uso del modelo de factores dinmicos en el anlisis del ciclo
econmico se remonta a la obra de Sargent y Sims [185]. A
medida que estos autores observan, el anlisis del factor
dinmico puede estar vinculado a la nocin de un "ciclo de
referencia" que subyace a la metodologa de Burns y Mitchell

[50] y el ciclo econmico de la literatura emprica se llev a

cabo en la Oficina Nacional de Investigacin Econmica.
Otra aplicacin bien conocida de este enfoque es debido a Altug
[5], que se deriva de un modelo de ndice no observable de un
conjunto clave de la serie agregada aumentar las normas
aproximados lineales de decisin para una versin modificada
de Kydland y Prescott [141]

con i.i.d. trminos de error.

Sargent [184] tambin cuenta con el dispositivo de aumentar un

modelo singular con ms perturbaciones idiosincrsicas. El
autor analiza un caso de error de medicin clsica, como en
Altug [5], as como un caso con los errores de prediccin
ortogonales. Tambin Altug utiliza esta representacin para
estimar el modelo por mxima verosimilitud (ML) de estimacin
en el dominio de la frecuencia. El modelo de factor de
restriccin

hace

uso

de

las

restricciones

de

ecuaciones

cruzadas a travs de las reglas de decisin lineales implicadas

por el modelo original. El factor comn es identificado como la
innovacin

al

idiosincrsicas

choque
se

tecnolgico,

interpretan

como

las

i.i.d.

perturbaciones
los

errores

de

medicin o componentes idiosincrsicos no capturado por el

que subyace modelo RBC. A diferencia del modelo de factor de
restriccin que puede ser estimada frecuencia por frecuencia,
este modelo debe ser estimado en forma conjunta a travs de
todas las frecuencias debido a que el modelo econmico
subyacente restringe la dinmica del comportamiento de la
serie diferente, as como especifica la naturaleza de la factor
observada2. Altug [5] inicialmente estima sin restricciones un
modelo factor dinmico para el nivel de las horas per cpita y las
diferencias en los valores per cpita de consumo de bienes durables,
la inversin en equipo, la inversin en estructuras, y la produccin
agregada. Ella encuentra que la hiptesis de un factor no observable
sola
2

no

puede

ser

rechazada

niveles

convencionales

Para mayor discusin de la estimacin de mxima verosimilitud en el dominio de la frecuencia, ver Hansen y
Sargent [114].

de

significacin para describir el comportamiento de series de tiempo

conjunta de las variables. Sin embargo, cuando las restricciones del
modelo subyacente se imponen, el modelo no puede explicar la
variacin cclica de las variables observadas.

7.1.1. Las medidas de ajuste para los modelos calibrados

Watson [209] ampli el enfoque en Altug [5] y Sargent [184] para
obtener las medidas de ajuste para un modelo econmico
subyacente. A diferencia del enfoque adoptado por Altug y
Sargent, el anlisis de Watson no depende de suponer que los
factores no observados y los choques idiosincrsicos no estn
correlacionados. En cambio, su enfoque implica la eleccin de
las propiedades de correlacin del proceso de error entre los
datos reales y el modelo subyacente de manera que su
variacin es tan pequea como sea posible. Adems, el proceso
conjunto de los datos y el error se introduce para motivar a la
bondad de ajuste de medidas, no para describir un modelo
estadstico que se puede utilizar para llevar a cabo las pruebas
estadsticas.
Para describir el enfoque de Watson, Sea xt un vector de covarianza
nx1 de variables aleatorias estacionarias. Definir la funcin de
generacin de autocovarianza (ACGF) para xt por

En este caso,

denota el proceso estocstico generado por

algn modelo subyacente, y Ax

resume las propiedades del

segundo momento incondicionales de este modelo. En los

datos, el vector de las variables yt corresponde a la emprica
contraparte de xt . El ACGF de yt es igualmente denotado por Ay (z).
La cuestin es si los datos generados por el modelo es capaz de
reproducir el comportamiento de la serie observada. Para este

propsito, definir el vector nx1 de errores ut que se requieren para

reconciliar la ACGF implcita en el modelo con el de los datos.3

Para continuar, ut se define por la relacin

lo que implica que el ACGF para ut se puede expresar como

Donde Axy (z) es la ACGF conjunta para xt e yt . Para el clculo de

Au (z), ntese que Ay (z) puede determinarse a partir de los datos,
y Ax (z) a partir del modelo.
Sin embargo, como Axy (z) es desconocida, algunos supuestos
adicionales

son

necesarios

para

poner

en

prctica

este

enfoque. En el modelo de factor dinmico estndar, la hiptesis

respecto a Axy (z) es que es cero,

Axy z = 0. Esto implica una

versin de un clsico de errores en las variables de enfoque.4 Sin

embargo, en el marco de Watson, el trmino de error ut es el

error

de

aproximacin

en

la

descripcin

de

los

datos

observados con el modelo econmico subyacente. Por lo tanto,

la asuncin de un error de medicin pura, que no est
correlacionado con la variable de verdad no es apropiada. Sin
embargo, un lmite inferior se puede deducir de la varianza de la
ut , sin imponer ninguna restriccin a Axy (z). Esta cota se calcula
mediante la eleccin Axy (z) para minimizar la varianza de los ut
sujetos a la restriccin implcita de que el ACGF conjunta para
xt e yt es definida positiva.

En un nivel de bondad de ajuste de enfoque, es el tamao del error de muestreo que se utiliza para juzgar si un determinado
modelo se ajusta los datos. En este caso, vemos que () denota la funcin de autocovarianza poblacin y () denotan su
homlogo estimado. Entonces, la diferencia entre () y () es atribuida a un error de muestreo, y el tamao del error de
muestreo puede determinarse a partir del proceso de datos de generacin de . Si, adems, = , a continuacin, el
error de muestreo en la estimacin de () a partir de los datos reales tambin se puede utilizar para determinar cmo los
diferentes () es de ().
4
Este es similar a la interpretacin proporcionada por Altug [5].

Para ilustrar este enfoque, vamos a considerar dos casos. 5 En

el primer caso, xt , yt , y ut se supone que las variables escalares
presentan correlacin serial al azar.
El problema es elegir xy para minimizar la varianza de ut sujeto
a la restriccin de que la matriz de covarianza de xt e yt queda
definida positiva, o

Es fcil ver que la solucin para este problema es establecer

xy = x y . Como consecuencia, 2u = (y x ) es el mnimo. Adems,
2

xt y yt estn perfectamente correlacionados de manera que

Donde
Ahora bien, supongamos que xt e yt son vectores de correlacin
serial al azar con covarianzas x y y . La matriz de covarianza
de ut est dada por u = y + x xy + yx . En este caso, no
podemos minimizar la varianza de la ut directamente. En su
lugar,

se

considera

una

transformacin

que

nos

permite

determinar el tamao de ut . Una transformacin conveniente es

la traza de u , tr(u ) = ni=1 ij ,u , donde ij,u denota el elemento i,j
de . Una aproximacin alternativa es minimizar la suma
ponderada de las desviaciones como tr(Wu ), donde W es una
matriz n n. El problema en este caso es elegir xy para
minimizar tr(Wu ) sujeta a la restriccin de que la matriz de
covarianza de los (xt, , yt, ) es semidefinida positiva. Watson [209]
proporciona una solucin para el caso en que x tiene rango k
n tal que el nmero de variables es tpicamente menor que el
nmero de choques. Proposicin 1 en Watson [209] demuestra
que la nica matriz xy , que minimiza la suma ponderada de las
5

Omitimos el tercer caso que Watson considera que debido a que requiere resultados para la representacin de Cramer de series
de tiempo estacionarias.

varianzas de los elementos de ut sujeto a la restriccin de que

esta matriz es semi definida positiva, est dada por

En esta expresin, Cx es la matriz n k raz cuadrada de x

como x = Cx Cx y Cy es la matriz n n raz cuadrada de y . Las
matrices U y V se definen a partir de la descomposicin de valor
singular USV , de Cy, WCx de tal manera que U es una matriz
ortogonal nxk (con UU = Ik), y V es una matriz ortogonal kxk
(con VV = Ik), y S es una matriz diagonal kxk. Una implicacin
de este resultado es que, como en el caso escalar, la matriz de
covarianza conjunta (xt, , yt, ) es singular. Como consecuencia, xt se
puede representar como

Dnde

. Para k = 1, este resultado se corresponde

con el primer escalar, dadas las propiedades de las matrices U

y V.
Watson [209] utiliza esta metodologa para generar la bondad de
ajuste de las medidas de un modelo estndar de RBC con una
tendencia estocstica en la tecnologa. Especficamente, se
considera que el modelo de King, Plosser y Rebelo [131, 132]. El
log-linealiza las condiciones de primer orden para obtener la
solucin para el registro de las diferencias de produccin, el
consumo, la inversin y el nmero de horas trabajadas. Su
enfoque permite una descomposicin por la frecuencia de la
variacin en cada serie observada, la varianza explicada por el
modelo, y el error en la conciliacin del modelo con los datos. 6
l encuentra que las mayores diferencias entre los espectros de
la produccin, el consumo, y las inversiones se producen en las
frecuencias correspondientes a la periodicidad de los ciclos
econmicos de 6-32 trimestres. El modelo tambin implica que
6

A comparacin de los espectros que implica el modelo y los generados por los datos reales tambin figuraron en
las primeras versiones de Altug [5], vase tambin Altug [4].

el nmero de horas de trabajo es estacionario, mientras que hay

un poder considerable en las frecuencias ms bajas para esta
serie en los

datos,

lo que sugiere que las

propiedades

estocsticas de tendencia del modelo no se sostienen en los

datos. El anlisis de Watson demuestra que centrarse slo en
un pequeo subconjunto de los momentos que implica el modelo
puede ser engaoso porque el modelo RBC es incapaz de
reproducir la forma tpica espectral de series de tiempo
econmicas.

7.1.2. Otras aplicaciones

Forni y Reichlin [93] utiliza el modelo de factor dinmico para
describir la dinmica del ciclo econmico de grandes secciones
transversales. Sobre la base del argumento de la ley de los
grandes nmeros, que muestran que el nmero de factores
comunes

se

componentes

puede

determinar

principales,

las

mediante

el

perturbaciones

mtodo
en

toda

de
la

economa pueden ser identificados utilizando tcnicas de

estructuras de autorregresin vectorial (SVAR), y el modelo de
factores no observados se puede calcular utilizando el mtodo
de Mnimos cuadrados ordinarios (MCO). Ellos examinan el
comportamiento

de

los

cuatro

dgitos

de

la

produccin

industrial y la productividad de la economa de EE.UU. para el

perodo 1958-1986 y encontrar evidencia a favor de al menos
dos choques en toda la economa, teniendo un efecto a largo
plazo sobre la produccin sectorial. Sin embargo, sus resultados
tambin indican que los choques sectoriales especficos son
necesarios para explicar la varianza de la serie.
Giannone, Reichlin, y la Sala [103] muestran cmo las clases
ms generales de los modelos de equilibrio del ciclo econmico
se puede representar mediante el factor dinmico. Tambin
describen cmo derivar funciones de impulso respuesta para los
modelos de series de tiempo que han reducido el rango, es
decir, modelos en los que el nmero de choques exgenos es
menor que el nmero de serie.

7.2. CRITERIOS DE ESTIMACIN GMM

Otros trabajos han utilizado la estimacin no lineal y tcnicas
de inferencia para que coincida con los modelos de equilibrio de
negocios

con

consideran

los

horas

datos.
-

Christiano

productividad

Eichenbaum

utilizan

el

[65]

mtodo

generalizado de momentos (GMM) modelo (vase Hansen [113])

para

que

coincida

con

un

conjunto

seleccionado

de

incondicionales momentos la primera y segunda que implica su

modelo. Su enfoque puede ser visto como una extensin del
enfoque RBC, que evala la adecuacin del modelo basado en el
comportamiento de la variabilidad relativa y co-movimiento de
un pequeo conjunto de series de tiempo.
Christiano y Eichenbaum [65] se derivan de una solucin para el
problema del planificador social mediante la aplicacin de una
aproximacin cuadrtica para el problema original no lineal en
torno a los estados estacionarios determinsticos. Puesto que
existe una tendencia estocstica en esta economa derivada de
la naturaleza del proceso de choque tecnolgico, los estados
estacionarios

determinsticos

se

derivan

de

las

variables

transformadas. Su estrategia de estimacin se basa en un

subconjunto de los momentos primero y segundo implicados por
su modelo. Para describir cmo su enfoque se lleva a cabo, 1
denota

un

preferencias,

vector
la

de

parmetros

tecnologa

los

que

determinan

procesos

las

estocsticos

exgenos. Algunos de los parmetros incluidos en 1 pueden ser

la tasa de depreciacin del capital, , y la participacin del
capital en la funcin de produccin neoclsica, . Ms en
general, 1 = , , , , g, , , . Como en el enfoque estndar
RBC, los parmetros en 1 se estiman utilizando restricciones
simples de primer momento implcitas en el modelo. Por
ejemplo, la tasa de depreciacin est destinado a reproducir
la depreciacin promedio sobre el capital, como

datos que figuran en la inversin bruta it y el stock de capital

k t+1 . Del mismo modo, la participacin del capital satisface la
ecuacin de Euler

Procediendo de esta manera, los elementos de 1 satisfacen las

restricciones de momentos incondicionales

Los elementos de 2 consisten en el estndar de RBC segundo

momento como las restricciones

donde ct denota el consumo privado; it , la inversin privada; g t , el

consumo

pblico;

nt ,

las

horas

de

trabajo,

(y n)t ,

la

productividad media del trabajo. Los segundos momentos

condicionales se obtienen a travs de la simulacin de la
solucin del modelo basado en las reglas de decisin lineales
obtenidos

partir

de

la

aproximacin

al

problema

del

planificador Social. Las restricciones del modelo se pueden

resumir como

Christiano y Eichenbaum [65] estn interesados en probar las

restricciones

para

la

correlacin

entre

las

horas

la

productividad, corr(y/n, n), y la variabilidad relativa de horas

frente a la productividad media, n/y/n. Para ello, utilizan una
prueba de tipo Wald sobre la base de las condiciones de
ortogonalidad

que

implican

los

momentos

incondicionales

pertinentes. Para cualquier vector de parmetros 1 , como

representan las restricciones del modelo de corr(y/n, n) y

n/y/n. Define = 1 , 2 como el

vector k 1 que contiene

los verdaderos valores de los parmetros y los segundos

momentos para el modelo. Adems, sea A una matriz de 2 k de
ceros y unos de tal manera que

Bajo la hiptesis nula de que el modelo est correctamente

especificado,

En la prctica, no hay margen de error en la estimacin de un

conjunto finito de datos que contiene las T observaciones. Dejar
que T denote el valor estimado de , la prueba estadstica de
las

restricciones

del

segundo

momento

se

basa

en

la

distribucin de F(T ) bajo la hiptesis nula. Utilizando esta

distribucin, los autores muestran que la estadstica

se distribuye asintticamente como una variable aleatoria 2

con dos grados de libertad.

Utilizando los datos sobre el consumo privado, el gasto pblico,

la inversin, las horas totales, y la productividad media,
Christiano y Eichenbaum [65] estimaron los parmetros del
modelo utilizando GMM y examinaron los diversos segundos
momentos incondicionales implicadas por el modelo. Como
hemos descrito anteriormente, el enfoque MMG se ha utilizado
en otras aplicaciones de recientes. Por ejemplo, Aguiar y
Gopinath [1] y Garca-Cicco, Pancrazi, y Uribe [101] emplean
este enfoque en su anlisis de los ciclos econmicos en los
mercados emergentes.

7.3.0 EL DEBATE DE LA CALIBRACIN Y LA ESTIMACIN

El quid de reciente debate del ciclo econmico se centra en
cmo un determinado modelo terico debe corresponderse con
los datos. Kydland y Prescott [141] han iniciado este debate en
la literatura moderna del ciclo econmico. Desde entonces, ha
habido debates en ambos lados del tema. En esta seccin,
vamos a tratar con una variedad de crticas dirigidas contra el
enfoque de la calibracin y algunos han sugerido alternativas al
mismo.
En un anlisis muy sugestivo, eichenbaum [82] pregunt si el
anlisis RBC, constitua una "sabidura o un capricho". No Se
mostr de acuerdo con el enfoque de la calibracin, considera
que las consecuencias del modelo en la variacin de la
produccin, el valor de los datos tienen una alta dependencia de
los parmetros bsicos para el proceso de tecnologa. En sus
palabras:
De hecho, una vez que cuantificamos las predicciones de los
modelos derivados de la incertidumbre acerca del calibrado de
los parmetros del modelo, o de lo contrario, nuestro punto de
vista sobre los datos [sic] nos dicen que se ve afectada en una
forma de primer orden. Incluso si nos no perturbe la teora
estndar e incluso si ponemos en prctica frmulas existentes

en esa teora sobre el periodo de muestreo la posguerra

estndar e incluso si utilizamos la transformacin de los datos
que se ha convertido en estndar en RBC estudios - incluso en
ese caso las conclusiones importantes

que marcan esta

literatura son injustificadas. Lo que los datos dicen realmente,

es

que,

si

bien

las

perturbaciones

tecnolgicas

casi

ciertamente desempean algn papel en la generacin del ciclo

econmico, hay

una enorme incertidumbre de qu porcentaje

de las fluctuaciones agregadas representan realmente. La

respuesta podra ser del 70% como Kydland y Prescott [142]
afirman, pero los datos no contienen casi ninguna evidencia
contra la opinin de que realmente es 5% o que la respuesta es
200 %.
Eichenbaum [82] tambin present pruebas que demuestran el
rendimiento del modelo estndar, as como modificaciones que
permitan

el

mantenimiento

preventivo,

por

ejemplo,

se

deterioran considerablemente cuando se permiti la ruptura de

la muestra. Esta ruptura representa el menor crecimiento de la
productividad en los Estados Unidos que se produjo a finales de
la dcada de los 1960.

7.3.1. La dinmica de la produccin

Cogley y Nason [70] examinan la dinmica de la produccin
como una forma de determinar la eficacia del modelo RBC para
describir los datos. Como parte de sus diagnsticos, consideran
la funcin de autocorrelacin para la produccin, Su espectro
potencial, y las funciones de respuesta frente a la crisis. Dado
que es el nico modelo de tecnologa, utilizan la versin de dos
shock del modelo RBC propuesto por Christiano y Eichenbaum
[65], el cual incluye las perturbaciones en la productividad y el
consumo del gobierno, as como el trabajo indivisible de Hansen
[112] y Rogerson [179]. Parten del supuesto de que los shock de
tecnologa se diferencian en ser estacionarios, mientras que el
shock del gobierno evolucionan como una proceso persistente
AR (1). Para estimar funciones de respuesta a impulso de los

datos, los autores usan la tcnica SVAR desarrollada por

Blanchard y Quah [43]. Ellos consideran un dos variables de
produccin y el nmero de horas trabajadas (o el consumo), e
identificar el shock de la tecnologa bajo el supuesto de que
tiene un efecto permanente sobre el producto.

Comparan la

funcin de autocorrelacin y la respuesta en funcin a los datos

generados por el modelo usando la Q generalizado de las
estadsticas. La funcin de autocorrelacin del modelo se
genera mediante la simulacin del modelo 1000 veces. Los
sorprendentes resultados en Cogley y Nason [70] revelan que la
funcin de autocorrelacin de produccin implcita por el
modelo es casi estable, como contraste al poder de su
espectro. En cambio, las autocorrelaciones de la produccin en
intervalos de 1 y 2 son significativas y positivas, Y el espectro
de produccin muestra una significativa influencia en el ciclo
econmico en periodos de 2,33 a 7 aos por ciclo. La prueba
estadstica muestra que las consecuencias del modelo son
rechazadas en los niveles de significacin del 1% o menos.
Desde el punto de vista de la respuesta al impulso de las
funciones, el modelo tiene algn xito en cuanto a equiparar la
respuesta

estimada

de

las

funciones

para

los

datos

correspondientes al componente permanente del PIB, Pero no

para hacer coincidir la respuesta de la funcin para el
componente transitorio. En particular, los datos muestran una
forma de joroba en respuesta a choques transitorios mientras
que el modelo implica una menor cada monotnica. Cogley y
nason [70] tambin sostienen que el modelo muestra dbiles
mecanismos de propagacin que surgen de la sustitucin
intertemporal, la acumulacin de capital y los costos del ajuste.

7.3.2. La calibracin como estimacin

Canova

[56,57]

inferencia

propone

estadstica en

un

enfoque

modelos

alternativo

calibrados.

Su

para

la

enfoque

consiste en construir antes las distribuciones de los parmetros

para

calibrar

los

utilizados

en

los

modelos

basados

en

estimaciones existentes en la literatura u otra informacin a

priori

disponibles

planteamiento, sea

para

el

investigador.

Para

describir

su

un vector que denota un proceso

estocstico con una distribucin conocida que describe la

evolucin de un conjunto de variables observables, digamos, el
PIB, la inversin, y las tasas de inters. Adems, Xt = f (Zt, )
denota el proceso para estas variables generadas por un
modelo o una teora econmica en funcin de variables
exgenas predeterminados por Zt y los parmetros .
Que G(Xt |f , ) denoten la densidad del vector Xt , condicionada
a la funcin f y los parmetros ; (|I , f ) denotan la densidad
de los parmetros , condicionada a la informacin disponible
para el investigador y la funcin f ) y H(Xt, |f , I ) denotan la
densidad conjunta de los datos y los parmetros.

Denotar la

densidad predictivo p (Xt |I, f) = H (Xt, |I, f) d. Definir las

expectativas de las funciones de los datos simulados (denotada
por (Xt )) en virtud de la distribucin predictiva p (Xt |I, f) por:

(3,22)
Este mtodo permite obtener una probabilidad en cuanto al
comportamiento de los diversos momentos implcita en el
modelo. As, supongamos que estamos interesados en evaluar
Pr ( (Xt) D), donde (Xt) es un momento de inters y D es un
conjunto acotado. Luego, definir (Xt) = 1 si (Xt) D y cero en
caso contrario. Tenga tambin en cuenta que la funcin f es
generalmente desconocida y deben obtenerse utilizando algn
mtodo de aproximacin. Canova [56] describe cmo dar cuenta
de ese error de aproximacin al calcular los momentos de los
datos simulados. Si bien las densidades H y p no son conocidos,
el modelo puede ser simulado para diferentes valores de y Zt
para calcular rutas de acceso en el ejemplo de Xt. En general,
el enfoque que Canova aboga por inferencia estadstica para la
realizacin de modelos de calibrado es como sigue:

 Seleccione una densidad (|I, f) para los parmetros

desconocidos, habida cuenta de la informacin disponibles para
el investigador y una densidad k (Zt) para los procesos
exgenos.
Dibuje vectores de (|I, f) y zt de k (Zt).
Para cada dibujo de y zt, generar {xt} Tt =1 y calcular (xt)
utilizando el modelo xt = f (zt, ) o su aproximacin.
Repita los dos pasos N veces.
Construir la distribucin de frecuencias de (xt) y otros
estadsticos que puede ser utilizada para evaluar el desempeo
del modelo.
Uno de los aspectos clave de Canova es una postura de la
seleccin de una densidad que resume la informacin
existente sobre las estimaciones de parmetros de manera
eficiente.

Esta

conjuntos

de

informacin
datos

podr

alternativos,

obtenerse
las

partir

de

especificaciones

del

modelo, o las tcnicas de estimacin. Por ejemplo, uno podra

contar con estimaciones de los elementos de obtenidos a
partir

de

estudios

alternativos

suavizar

el

histograma

resultante para obtener la densidad (|I, f). Si esa informacin

es difcil de obtener, entonces uno puede usar una distribucin
uniforme. El enfoque de calibracin consiste en colocar un
punto de masa de un determinado valor de . Con simulacros
realizados despus se han estimado un subconjunto de los
parmetros (usando GMM, por ejemplo) implican poner un punto
de * masa estimada de acuerdo a un mtodo en particular, es
decir, GMM. Uno puede argumentar que el enfoque descrito es
un ejercicio de sensibilidad global que permite tambin una
evaluacin del modelo basado en la probabilidad de eventos que
al investigador le interesan.
7.3.3. La no linealidad en series de tiempo Macroeconmicas

Otra crtica al modelo RBC es que normalmente se ha

preocupado en examinar el primer y segundo momento de
variables econmicas agregadas con el fin de hacer coincidirn
modelo a los datos. Sin embargo, existe una nueva literatura
que muestra que el manejo macroeconmico de series
temporales puede exhibir un marcado comportamiento no lineal.
Tales caractersticas no lineales pueden tomar la forma de
heterocedasticidad condicional como los efectos ARCH o
GARCH. Alternativamente, pueden existir asimetras en diversas
variables econmicas.
Neftci [166] estuvo entre los primeros en demostrar que las
fluctuaciones del desempleo eran asimtricas dentro del ciclo
econmico. Brock y Sayers [47] examinaron las variables
macroeconmicas reales para mostrar dinmicas caticas
determinista;

pero

no

pudieron

encontrar

pruebas

del

comportamiento catico, no obstante que la posguerra mostr

que empleo, desempleo y la produccin industrial podran
describirse como procesos estocsticos no lineales.

Ashley y

Patterson [22] desarrollaron una prueba para comprobar las

desviaciones respecto a los procesos estocsticos lineales, ya
sea en forma de dinmica no lineal estocstica o caos
determinista. Ellos encontraron una fuerte evidencia de no
linealidad en la produccin industrial. Y sostienen que cualquier
modelo macroeconmico razonable debe mostrar alguna forma
de dinmica no lineal (vase Potter [172]). En el Captulo 3, se
discuti el papel de otros factores que podran dar lugar a
cambios

endgenos

mantenimiento

en

preventivo,

la
la

productividad,
variable

como

utilizacin

de

del
la

capacidad, los rendimientos crecientes, y los mrgenes de

tiempo. En un novedoso anlisis, Altug, Ashley, y Patterson [9]
examinan el comportamiento de la produccin, el uso de los
factores y las perturbaciones de la productividad en el marco
de una simple funcin de produccin. Concretamente, sealan
que los resultados observados en la produccin y en los
factores usados como el capital social y las horas trabajadas
muestran un marcado comportamiento no lineal. Utilizando una
serie de pruebas de diagnstico, no encontraron evidencia de

no linealidad en los residuales de Solow, medidos despus de

tener rendimientos crecientes a escala, con mrgenes de
control o la variable utilizacin de la capacidad. Concluyen que
la falta de linealidad debe encontrarse en el mecanismo de
transmisin.
Valderrama [207] analiza el comportamiento de los ingresos
nacionales y de los productos agregados de las cuentas de los
Estados Unidos y un conjunto de pases de la OCDE como
Francia, Italia, Japn, Mxico, y el Reino Unido;
que

las

no

linealidades

como

asimetra,

y demuestra
curtosis

heterocedasticidad condicional son comunes a muchos de los

agregados. El autor sostiene que los modelos de equilibrio
general son capaces de reproducirlas propiedades de primer y
segundo momento ,de estas variables, pero son incapaces de
replicar las no linealidades en estas series de tiempo. l plantea
esto como un desafo "cannico para el enfoque de la RBC.
Valderrama [207] considera un modelo simple de crecimiento
tipo Brock-Mirman con las preferencias GHH (vase Greenwood,
Hercowitz y Huffman [105]) y los costos del ajuste de la
inversin.

El

enfoque

de

iteracin

es

utilizado

como

el

procedimiento de solucin. Esto asegura que las no linealidades

en el modelo subyacente no son eliminadas a travs de un
procedimiento de linealizacin. El enfoque paraqu coincida el
modelo

con

los

datos

esa

travs

del

mtodoeficientede

momentos (EMM) desarrollado por Gallant y Tauchen [99], que

es un procedimiento en dos etapas. En el primer paso, se estima
un

modelo

semiparamtrico

(SNP)

para

caracterizar

las

propiedades estadsticas de los datos. Los modelos estadsticos

son lo suficientemente flexibles como para permitir aumentarla
dependencia del tiempo en la media del proceso(capturado a
travs de VAR), de heterocedasticidad condicional (ARCH,
GARCH), y para perturbaciones no normales. En el segundo
paso, el modelo econmico est simulado para un determinado
conjunto de parmetros. Se hace una comparacin entre las
estimaciones de parmetros estadsticos en el paso SNP y los

parmetros

estadsticos

obtenidos

utilizando

los

datos

simulados en el mismo modelo estadstico. Luego, los probables

parmetros del modelo simulado se ajustan hasta que las
simulaciones

del

modelo

econmico

tienen

propiedades

estadsticas similares al de los datos. La funcin objetiva se

distribuye como un estadstico

, al igual que en el enfoque

MMG.
Valderrama [207] selecciona tres modelos estadsticos para
describir las propiedades de los datos. El enfoque SNP anida el
VARs estndar. Sin embargo, tambin permite que los perodos
de

alta

volatilidad

seguida

de

baja

volatilidad

(heteroscedasticidad condicional), la asimetra de los ciclos

econmicos (oblicuidad), y el exceso de volatilidad (exceso de
curtosis). El enfoque SNP utiliza un VAR estndar para el
modelo dela media condicional y una estructura ARCH-GARCH
para modelar el varianza condicional, y que permite un trmino
de error no gaussiana. La ltima caracterstica se logra
mediante la adopcin de una transformacin de la densidad
normal utilizando Polinomios de Hermite(ver Gallant y Tauchen
[100]). El primer modelo seleccionado por el SNP es un VAR(3)
con la heteroscedasticidad condicional y el polinomio Hermite
de grado 4. Otros dos modelos son seleccionados con el fin de
describir los datos. El primero de ellos es un VAR lineal (3) de
modo que procedimiento estadstica es similar al enfoque RBC
de hacer coincidir las respuestas de impulso a partir de un VAR
estndar los que se generan desde el modelo econmico
subyacente. El segundo modelo es un VAR (3) con errores ARCH
(1), que permite la no linealidad en cuanto a los efectos de
ARCH

pero

asume

que

los

errores

son

gaussianos.

Los

parmetros del modelo econmico subyacente son elegidos en

base a ejercicios de calibracin estndar y tambin para que
coincida con los tres modelos estadsticos, utilizando un
mtodo de simulacin del enfoque de los momentos.

Valderrama [207] considera que la mayor diferencia entre los

tres modelos estadsticos de es en trminos de ajuste de costo
de parmetro, . Cuando el modelo estadstico de se ve
obligado a ser un VAR (3) lineal, este parmetro es estima que
alrededor de 10, mientras que en los otros dos modelos, sus
estimaciones son alrededor de 3. La intuicin de este resultado
surge del hecho de que un ajuste alto costo parmetro ayuda a
suavizar el comportamiento implcita de la inversin y reducir la
volatilidad condicional o curtosis en la serie de inversiones. Por
el contrario, los otros dos modelos estadsticos permiten estas
caractersticas y por lo tanto no requieren tal un parmetro de
costo alto ajuste. El modelo linear VAR (3) tambin implica una
gran menor volatilidad para la serie de consumo y la inversin
que los otros dos modelos. Valderrama considera que el modelo
RBC no tiene xito en la generacin de la varianza condicional
de la inversin, sino que puede capturar la no linealidad en
inversin, pero no la no linealidad en el consumo. Combinado
con los hallazgos de Altug et al [9] que muestran que las nolinealidades en la serie de observados deben estar en el
mecanismo de propagacin, estos resultados sugieren que tales
caractersticas fricciones financieras o irreversibilidad en
inversin estn obligados a coinciden con las no-linealidades
del consumo y la inversin.
Sorprendentemente, Valderrama [207] considera que la
restriccin de irreversibilidad no enlazar durante la solucin del
modelo, lo que implica que la irreversibilidad caracterstica no
es importante para hacer coincidir el modelo a los datos. Esto
es similar a algunos resultados anteriores en la literatura.
Veracierto [208] Thomas [205] Comparar las economas modelo
con inversin irreversible (en el caso de Veracierto) o inversin
con grumos (en el caso de Thomas) con la economa real y con
un modelo de base de inversin flexible y llegar a resultados
que indican poco o ningn impacto significativo de
irreversibilidad o bultos de sobre la dinmica de inversin
agregada. Veracierto [208] argumenta que la razn de por
irreversibilidad tiene un impacto sobre la inversin total en
varios modelos de crecimiento multisectorial considerados en
la literatura (vase, por ejemplo, Coleman [73] o Ramey y

Shapiro [174]) es debido a su supuesto de irrealmente grandes

crisis sectoriales. Asimismo, la razn por qu inversin
agregada de muestra menor variabilidad en la presencia de
irreversibilidad cuando las empresas estn sujetas a choques
idiosincrsicos, como en Bertola y Caballero [42], es debido a
su supuesto de una variacin muy grande para estos choques
idiosincrsicos. Veracierto [208] sostiene que cuando el tamao
de las crisis sectoriales es coherente con lo observado en los
datos, el impacto global de inversin irreversible desaparece en
un marco de equilibrio general. Ms generalmente, Veracierto y
Thomas encuentran que irreversibilidad o bultos en el plano de
planta no afectar inversin agregada significativamente una vez
que el equilibrio general efectos tan como ajustes de precios
endgenos son tenidos en cuenta. Sin embargo, esto es una
sorprendente encontrar. Como subraya Caballero [53]: "un punto
importante a la Nota es que ya se utilizaron datos slo
agregados, estos no-linealidades microeconmicas deben
importa a nivel agregado, de lo contrario no se podra
identificar."
Sin embargo, nuestro anlisis del modelo RBC simple con
precios flexibles y salarios sugieren que no puede coincidir con
xito con muchas caractersticas de los datos. Dada la
importancia de la de no linealidad en series de tiempo
macroeconmicas documentadas en varios estudios de, le
sugerimos que la razn de por qu la irreversibilidad puede
importar en un modelo con precios flexibles es que la
introduccin de la competencia imperfecta con ptimo
comportamiento de fijacin de precios por parte de las
empresas o, alternativamente, cambiando la forma en que se
basa el mercado laboral y la introduccin de contratos de
salarios en el marco de RBC pueden conducir a ms
pronunciada cantidad ajustes. Veracierto [208] y Thomas [205]
asumen que el trabajo es perfectamente mvil a travs de las
plantas. Esta ltima caracterstica puede compensar la rigidez
de que enfrentan las plantas dado que el capital y el trabajo son
sustituibles de acuerdo a la especificacin de CobbDouglas de
la tecnologa y pueden ser responsable para suavizar el impacto
de la inflexibilidad que enfrentan las plantas en trminos de sus

ajustes de capitales. Adems, como Valderrama [207] Estados,

irreversibilidad puede juegan un papel ms importante cuando
las restricciones financieras a nivel de planta y el nivel de los
hogares se tienen en cuenta. Al mismo tiempo, uno puede
considerar el impacto de la de otro tipo de choque agregado, es
decir, crisis monetarias. As, por ejemplo, el acelerador
financiero
modelos
de
inversin
encuentran
que
financieramente limitada responde de inversin de las empresas
tres veces tan fuertemente a una expansin monetaria que el de
las empresas que no estn limitadas (vase Bernanke, Gertler, y
Gilchrist [41]). Estos argumentos sugieren que no-linealidades
son otro rea donde los supuestos del modelo simple de RBC no
sostienen, y una direccin potencial de para mejorar el modelo
de ajuste.

7.3.4. El Debate Reconsiderado

King [128] discute los argumentos en distintos lados del debate
bajo el marco de la "Teora cuantitativa y Econometra". King
afirma en el debate estar del lado de la teora cuantitativa y
argumenta contra la comparacin y la estimacin de un "modelo
fuertemente restringida de series de tiempo lineal (por ejemplo,
un modelo RBC con todos o algunos de sus parmetros
estimados) a un modelo de series de tiempo sin restricciones.
Desde algn tiempo, los resultados de este procedimiento sern
conocido antes de la prueba: la probabilidad de que el modelo
sea verdadero es cero para modelos estocsticamente
singulares y casi cero para todos los otros modelos de inters."
Volviendo al inicio del debate de estimacin en comparacin
con la calibracin, se observa que Altug [4] los resultados no se
ha traducido en el apoyo llevaron para el modelo. Muchos han
dicho que esto era lo esperado (ver Hartley, Hoover y Salyer
[116], p. 17). Sin embargo, las ideas de Watson [209] se
debieron en parte a un anlisis inicial de Altug basados en la
espectros implicados por el modelo y en los datos.9
En
ausencia inicial del dominio de la frecuencia estimada en la
representacin del factor, es poco probable que los modelos
RBC

puedan

ser

sometidos

los

tipos

de

pruebas

de

diagnstico propuesto por Watson [209]. La representacin de

factor subyacente del anlisis de Altugha sido resucitada por

Giannone et al. [103] en un marco VAR.
Tambin se puede examinar la afirmacin de que un enfoque
menos restrictivo para estimacin y evaluacin del modelo
siguiendo el enfoque de Christiano y Eichenbaum [65], por
ejemplo, puede ser preferible. King [128] aboga por un enfoque
alternativo a la calibracin que no enfrenta los problemas de
"pruebas de modelos lineales muy restrictivos". Sin embargo, se
podra argumentar que el enfoque MGM de Christiano y
Eichenbaum [65] consiste en elegir un subconjunto de
momentos de un modelo no lineal igualmente restrictivo. Si el
modelo simple es contrafactual,en qu sentido la adicin de
otra caracterstica sencilla a una el modelo artificial "resuelve"
un rompecabezas emprico muy especfico? La adicin de otro
shock puede "aflojar" el comportamiento del modelo, pero en
qu sentido hace que el modelo d una mejor interpretacin de
la realidad? King tambin discute las deficiencias de este
enfoque, pone de relieve los problemas en encontrar
instrumentos apropiados y la seleccin adecuada de las
condiciones del momento para la evaluacin del modelo.
Gregory y Smith [108] tambin han argumentado que la reducida
muestra de propiedades de los estimadores obtenidos con el
enfoque defendido por Christiano y Eichenbaum [65] pueden ser
razonables si los parmetros de calibracin no estiman
sistemticamente los verdaderos valores.
Estos argumentos muestran que no hay una clara dicotoma
entre estos enfoques. La estimacin y pruebas de un modelo
lineal altamente restrictiva o modelo linealizado puede dar
muchas ideas sobre el fracaso de un modelo tanto como para
examinar el rendimiento de un modelo basado en un pequeo
subconjunto de momentos. Estos acontecimientos demuestran
que la contribucin de las tcnicas economtricas ms
formales no debe ser desestimada en forma apresurada como
ocurre. Por el contrario, se podra argumentar que el enfoque de
Christiano y Eichenbaum [65] es demasiado restrictivo. Como
seala Geweke [102], el examen de un pequeo conjunto de
momentos no conduce necesariamente a un enfoque menos

restrictivo porque los momentos considerados tpicamente

incorporan todas las implicaciones del modelo terico
subyacente. En ese sentido, examinar un conjunto ms amplio
de momentos puede tener ms sentido porque da ms
informacin sobre el comportamiento subyacente del modelo.
Una interpretacin de teora cuantitativa es que ayuda a los
investigadores a comprender el funcionamiento de los modelos
dinmicos estocsticos altamente no lineales y lograr percibir
sobre las diferentes
caractersticas del modelo. Esta
interpretacin no excluye la nocin de que teoras cuantitativas
pueden tomar el lugar de mtodos economtricos formales.
Tambin vale la pena sealar que muchas de las consecuencias
del modelo RBC estndar no han resistido el escrutinio
realizado bajo una variedad de enfoques. El simple mecanismos
de propagacin inherentes al modelo se han considerado
incapaces de reproducir la dinmica del ciclo econmico de las
variables clave como la produccin, y el nuevo desafo
neokeynesiano ha demostrado que el modelo falla en la
generacin observada de respuesta negativa a las horas para
mejorar la productividad. Otra crtica del enfoque RBC es que
no logra capturar no linealidades clave en series de tiempo
macroeconmicas.
Quizs inicialmente los tericos de la RBC estaban preocupados
que el debate de la estimacin contra la calibracin era
desacreditar el uso de modelos de equilibrio general dinmicos
con el propsito de capturar el comportamiento cuantitativo de
las variables econmicas. De hecho, lejos de ello, el debate de
la estimacin versus la calibracin ha conducido a una panoplia
de investigaciones que ha extendido el uso de estos modelos en
una variedad de direcciones. Las crticas iniciales del enfoque
RBC han conducido a un amplio conjunto de extensiones de la
enfoque RBC original. Como veremos en el prximo captulo, el
original enfoque que tiene RBC incluso instigado a los modelos
de

la

nueva

generacin

del

keynesianismo

que

ofrecen

funciones como aceleradores de crdito, los equilibrios de la

puesta del sol y de los espritus animales. Otra de las
posibilidades de la originalidad de ste enfoque ha sido el

desarrollo de aplicaciones que son tiles para el anlisis de

polticas, un tema al que pasamos a continuacin.

7.4. MODELOS DSGE

Otros de los vstagos debates del origen de la RBC

es el

desarrollo del equilibrio general de la dinmica estocstica

(DSGE) estos pueden ser usados para anlisis polticos. Las
recientes

clases

de

modelos

desarrollados

para

estas

propuestas tienen mrgenes ms rasgados que un simple

modelo RBC, y una variedad de tcnicas vienen desarrollndose
para las propuestas de los modelos confrontados para los datos.
Uno puede preguntarse si esta clase de modelos supera algunas
crticas severas contra los orgenes de los aportes de RBC.
Considerando por ejemplo. Modelos recientes propuestos por
Kapetanios, Pagan y Scott para anlisis polticos para una
pequea apertura econmica. Acordando luego que:
Esos modelos estn basados en estas suposiciones. Son
mercados no friccionados y en zonas no especficas. Por
ejemplo, estos son sectores no bancarios y reglas no
especficas para dinero y crdito en los mecanismos de
transaccin monetaria. Son mercados no friccionados y
distorsionados, costos fijos y discontinuos. Los modelos
asumen una representatividad familiar y un equilibrio
simtrico para firmas. Sobre todo, los mercados son
asumidos para aclarar todo el tiempo, como todo agente
tiene pleno conocimiento de la economa y completo
entendimiento de los shocks econmicos cuando ellos
atacan. En resumen, los modelos incluyen supuestos que
son casi garantizados para ser manipulado por los datos,
especialmente en un corto recorrido.
An estos modelos tienen un conjunto de ncleo de 26
ecuaciones!
Como otros ejemplos, considerar los modelos propuestos por
Christiano, Eichenbaum y Evans para los anlisis de los efectos

de shocks en la poltica monetaria con variables nominales y

reales. La mira de estos modelos es para reproducir la inerte
conducta de la inflacin y persistencia en cantidades reales.
Para capturar los primeros rasgos, los modelos incorporan
precios y salarios contractivos siguiendo los aprobados en
Calvo.

Los

modelos

tambin

incorporan

una

variedad

de

fricciones reales tal como habita persistentemente en el

consumo, modificando costos en inversin, y utilizando la
variable capital. Finalmente, las firmas son asumidas para
prestar capital de trabajo para financiar sus salarios altos. Ah
est tambin una regla inters-ratio-escenario eso define la
poltica monetaria. Christiano persigue un lmite estimado de
informacin estratgica por una sub serie de parmetros de los
modelos para enfrentar los impulsos de respuesta de ocho
variables

macroeconmicas

para

un

shock

de

poltica

monetaria, con esas implicancias desde una identidad VAR

usando los tan llamados mtodos de inferencia indirecta. Los
anlisis

de

autores

es,

en

muchos

casos,

un

anlisis

exploratorio de las reglas en propagacin de shocks rgidos

reales y nominales. Esto est tambin mucho ms en los
originales fundamentos que aborda Kydland-Prescott en esas
los objetivos es para contrastar una serie de caractersticas
observadas
establecidos

en

ese

shock

caso,

los

monetarios.

impulsos

responden

Christiano

provee

para

alguna

evidencia en las reglas de precios y salarios rgidos, pero en un

mbito altamente restringido. Por ejemplo los modelos asumen
una continuidad de que cada familia son heterogneos en sus
salarios y las horas que ellos trabajan, pero homogneos en sus
consumos y su tenencia de activos, con los ms avanzados
resultados derivados desde la existencia de un seguro estadocontingente para consumir.
Christiano deriva mucho de su evidencia en cuanto a los tipos
de rigidez real en los resultados de ejercicios de tipo de
calibracin

de

la

siguiente

generacin

de

modelos

macroeconmicos tal como el hbito persistente o modificar

costos. Como quiera que sea, esos son sus defectos en sus
aportes. Por ejemplo, estimar modelos de modificador de costos
teniendo muestras para implicar grados de modificacin de
costos. Adems, los modelos de modificador de costos vienen
siendo criticados en los terrenos que implica una constante
modificacin de costos

el

cual

no

vara

en condiciones

econmicas. En contraste, los modelos de irreversibilidad de

inversin

estudiados

por

Demeres

otros

vienen

siendo

muestras para generar tiempos de variacin de modificador de

costos que vara en respuesta para cambios de manera objetiva
y subjetivamente desde riesgos e incertidumbres. Christiano
asume que estos shocks de poltica monetaria son obtenidos
desde

un

conocimiento

de

distribucin.

Aun,

uno

puede

preguntarse si estos modelos tendrn esos cambios en la

distribucin de los procesos exgenos. En tales casos, los
consumidores de un parmetro constante
costo

podran

fallar,

implicando

que

de modificador de

los

mecanismos

de

propagacin podran variar con cambios en la distribucin de

agentes opuesto a variables exgenas. Esas intervenciones de
si los emisores de modelos DSGE son, en realidad, estructurales
o invariantes para intervenir.
Siguiendo la inicial contribucin de Altug, una variedad de otros
documentos

vienen

realizando

mxima

estimacin

de

probabilidad de modelos de equilibrio dinmico. McGrattan,

Rogerson y Wright consideran un modelo de equilibrio de
negocio cclico con produccin familiar e imposicin de tributos
distorsionada. Como en los anlisis de Altug, Ellos argumenta
las leyes de proximidad lineal de movimiento con shocks
adicionales. Como quiera que sea, ellos emplean mtodos de
dominios de tiempo para hacer uso de los filtros de Kalman con
leyes lineales de movimiento

para las variables de Estado

ecuaciones de mediciones lineales para una serie de claves

observables.

Las

ms

recientes

aplicaciones

las

incluye

CanovaeIreland, entre otros. Las recientes bsquedas en los

modelos

de DSGE tienen

tambin empleados

anlisis

de

Bayesian

como

un

camino

de

incorporacin

priori

incertidumbre sobre los parmetros de inters. Similar para

Canova, esos primeros aportes provienen de un enlace con la
calibracin aprobada para permitir la bsqueda para usar la
informacin desde estudios microeconmicos o estimaciones
macroeconmicas. Segundo, los usos de los mtodos de
Bayesian

y,

distribuciones

en

particular,

calculadas

examinando

las

como distribuciones

posteriores
a

priori

de

tiempo la probabilidad funcional es a menudo ms fcilmente

compresible calculando que maximizando las probabilidades
funcionales, el cual es tpicamente un objetivo dimensional.
La estimacin Bayesian de modelos DSGE incurre en pasos
severos para su obtencin. Primero, los mtodos propuestos,
son

una

solucin

que

puede

ser

encontrada

para

el

entendimiento de modelos econmicos de inters. Esos son una

variedad de aprobaciones para resolver modelos dinmicos
estocsticos no lineales. Judd provee un estudio de tratados
muy usados actualmente en soluciones de mtodos. Segundo,
las probabilidades funcionales para las observaciones tienen
que ser formadas. Tercero, las posteriores distribuciones para
los parmetros, la cual es obtenida desde la distribucin a priori
y la probabilidad funcional, tienen que ser examinada. Para
ilustrar esas aprobaciones, supones que los Gobiernos estn
representados por las soluciones de modelos de la siguiente
forma:

La ecuacin = 1, , , donde

es un vector de

Estado variable que describe la evolucin de los modelos

todo el tiempo, es un vector de innovacin, y es un
vector de caracterizando parmetros de preferencia, la
produccin tecnolgica e informacin.

Y una medicin de ecuacin = , , , donde son los

observables y son los shocks para los observables ( la
cual puede tomar la forma de medicin de errores, entre
otros)

Estos Gobiernos representados pueden ser usados para derivar

las probabilidades funcionales de los observables y para
obtener

las

posteriores

distribuciones

de

los

parmetros

condicionales en las observaciones. Teniendo la probabilidad de

densidad funcional para los shocks .
podemos

tambin calcular las

y . , nosotros

probabilidades

1 ;

; . Notar que:
= 1 , , , , .
De aqu, nosotros podemos calcular 1 ; . Asimismo, los
Gobiernos representados conocidos por nosotros para calcular
las probabilidades de las observaciones = 1 , ,

en los

parmetros evaluados como:

; = 1

1 ;
=2

1 ; 1 ;

1 0 ; 0
=2

Teniendo una distribucin a priori para los parmetros , las

distribuciones posteriores pueden ser expresadas como:

Lo restante a calcular es la secuencia ( 1 ; )

=1 ,

el cual

muestra las distribuciones condicionales de los Estados dado

las observaciones. La excelente observacin por FernndezVillaverde describe en detalles como para implementar las
estimaciones de modelos de DSGE de Bayesian. Siguiendo sus
aprobaciones, esas secuencias soncalculadas por el uso de la
relacin:
+1 ; =

+1 ; ;

Y aplicando un teorema de Bayes como:

 1 ; 1 ;
1 ; 1 ;

; =
Finalmente

la

posterior

distribucin

de

los

parmetros

despejado en (4.23) con algunos pasos restantes. Primero, si la

primera ecuacin y medicin de las ecuaciones son lineales y si
los shocks son normalmente distribuidos, luego los filtros de
Kalmanes

usado

para

obtener

las

probabilidades

de

las

funciones.

Por otra parte, un conocido mtodo como un filtro

particular es usado para evaluar las probabilidades de las

funciones. Como quiera que sea, aun si nosotros podemos
evaluar las distribuciones posteriores, exploraremos esto para
diferentes valores de tpicos de concernientes al uso de
muestras a travs de Markov el mtodo de cadenas de Monte
Carlo (MCMC).
Smetes y Wouters proveen dos ejemplos importantes de esas
aprobaciones. Ellos extienden lo aprobado en Christiano para
estimar los parmetros de un modelo DSGE con fricciones
reales y nominales para la zona Europea usando mtodos
Bayesianos. En contraste para lo aprobado en Christiano, como
quiera que sea, ellos consideran un conjunto de shocks
estructurales. Esos incluyen un shock productivo, un shock de
labor simple y un shock del consumo del gobierno, ms tres
shocks de presin del costo. Ellos consideran la conducta de
siete series de claves macroeconmicas de tiempo en la zona
Europea GDP real, consumo, inversin, los deflactores GDP,
los salarios reales, empleo y los ratios de periodos cortos
nominal para minimizar las parmetros de modelos basados en
las posteriores distribuciones en una representacin lineal de
gobierno para el modelo. Smetes y Wouters argumentan que sus
aportes ofrecen importantes avances. Primero ellos encuentran
que, basado en las crticas de evaluacin de modelos de
Bayesian, los estimadores del modelo DSGE son tan bueno
como estndares y VAR Bayesian. Segundo, ellos encuentran
que las estimaciones de los parmetros estructurales de los
modelos son plausibles y, en su totalidad, similar a esos para la

econmica estadounidense. Sus estimadores implican precios

ms rigurosos que los estimadores de Christiano. Tercero, ellos
argumentan que los efectos de los diferentes shocks en las
variables de inters son consistentes con la evidencia existente
que no deben fiarse en una estructura de DSGE. Por ejemplo, un
shock de contraccin monetaria temporal tiene un efecto
negativo temporal en su produccin e inflacin. Cuarto, sus
atributos encontrados, las largas reglas para suplir el trabajo y
shocks monetarios en consideracin para las variaciones en la
produccin en la zona Europea. Un problema con esos aportes,
como nosotros planteamos sobre esto, son las tres tendencias
para

ser

una

circulacin

en

un

modelo

construido

para

encontrar enfrentamiento, afirma, desde una VAR estndar, del

cual probablemente ellos mismos no se robustecen.
En sus escritos de 1992, Fair expres sus desacuerdos con
ambos los RBC y Nuevo Keynesianos en los siguientes prrafos:
La literatura RBC es interesante en prueba con un solo camino
muy limitado, y la literatura Nueva Keynesiana es bastante no
economtrica para hablar sobre siete serias pruebas. En los
ltimos 20 aos o algo, Los Nuevos Keynesianos en agenda
tienen progresos mucho ms cercano hacia aprovechar una
concentracin explicita economtrica. Aun, esto es difcil para
decir

como

muchos

progresos

vienen

realizando

en

entendimiento la propagacin de mecanismos subyacente a las

fluctuaciones de los ciclos econmicos. Modelos simples con
rasgos

fuertes

desde una produccin local

a shocks

de

consumos de gobierno para preferencias no separables vienen

siendo examinados para entender sus trabajos internos, como
tienen las reglas de rigidez nominal y conducta de montaje de
precios. Mientras esos rasgos de modelos tienen pruebas
provechosas para considerar algunos factores estilizados, ellos
tienen

suficiente

continuidad

para

retener

implicaciones

contractuales. Por ejemplo, Cogley y Nason ensean que la

estructura de la produccin local produce una correlacin
negativa

para

la

produccin

general.

Como

discute

recientemente, mucho de los rasgos de los modelos, tal como

simtricamente

costo

constantemente

modificados

en

inversin son esencialmente ad hoc y son variaciones con

evidencia emprica en un nivel micro. Los recientes modelos
DSGE un largo conjunto de shocks que tienen pequeos
significados econmicos. Para bastantes construcciones, las
estructuras del DSGE pueden fcilmente moverse dentro de una
organizacin que mitiga el consumo representado por los
consumidores,

hace

eso

desde

formas

observadas

observadas de heterogeneidad o la presencia

no

de riesgo de

incertidumbre. Aun, equilibrando por debajo el consumo de los

mercados completos, Altug y Miller muestran que formas
exgenas y endgenas de asunto de heterogeneidad para la
conducta individual. Browning, Hansen y Heckman prueban una
comprensible discusin en cuanto a la reglas de heterogeneidad
en modelos de equilibrio general, y aumenta cautivamente
puntos sobre enlazando las clases corrientes de modelos de
equilibrio dinmico que domina macroeconoma con modelos
microeconmicos y pruebas.
Podra el equilibrio general macroeconmico integro cuantificar
las teoras aprobadas a pesar de el uso de muchos grandes
modelos y muchas herramientas poderosas de clculo hay una
desviacin,

como

Fair

parece

indicar?

Los

economistas

construyeron intuitivamente desde los trabajos de modelos

econmicos bien articulados al mismo tiempo como ellos
usaron

puramente

anlisis polticos?

econometra

aprobada

para

cuantificar

Kapetanios nota que la clase corriente

completamente articulada de modelos de equilibrio dinmico

que son de existencia de modo creciente, usados por polticas
hacedoras tal como bancos centrales, ayudan para suministrar
restricciones en una forma reducida, mucha ms practica en las
definiciones de los aportes de Cowles Commission. De este
modo,

en los

ejercicios

no es

necesario

para

recuperar

estructura en la forma de los parmetros de preferencias y

tecnologa, como argumenta Lucas en su famosa crtica de

evaluacin de polticas economtricas. Ms eficazmente, los

economistas

pueden

esperar

para

recuperar

estructuras

reales usando datos macroeconmicos en la presencia de

formas observadas y no observadas de heterogeneidad? O,
alternativamente, cundo opiniones subjetivas por agentes
econmicos en un ambiente cambiario estocstico constituye
estructuras escondidas, como lo expresa Martin Weitzman?
La nocin de que modelos estructurales probablemente no sean
estructurales tienen comienzos para ser discutidos en la
literatura. Fernndez Villaverde y Rubio Ramrez, por ejemplo,
discute todo el tiempo la estabilidad de estimar parmetros en
modelos DSGE, y muestra que los parmetros caracterizan

la

conducta de precios de familias y firmas, en versiones de Calvo

las funciones de los precios son correlacionados con inflacin.
Canova y Sala investigan comprobar publicaciones en modelos
DSGE y sus consecuencias para estimacin de parmetros y
modelos de evaluacin cuando las funciones objetivo miden las
distancias entre estimadores y respuesta de impulsar modelos.
Ellos muestran que la equivalencia observacional es tan bueno
como parcial e identificacin de problemas poco convincentes
son muy difundidos, guas para sesgo de estimadores e
inestables -estadsticos, y tal vez inducen investigaciones para
modelos falsos. Canova tambin examina las publicaciones de
comprobacin

de

modelos

DSGE,

argumenta

que

las

bsquedas tendra que ser muy cuidadosas en interpretacin de

diagnostico

obtenidos

desde

la

estimacin

de

modelos

estructurales y hacer uso de datos adicionales en la forma de

datos micros o datos desde otros pases para argumentar la
informacin obtenida por estimacin formal.