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PANORAMA MACROECONMICO INTERNACIONAL

La proyeccin de crecimiento mundial 2015 se revisa a la baja, de 3,4% en abril a 3,2%.


Hacia adelante, periodo 2016-2018, se espera una lenta aceleracin en torno a un
crecimiento anual de 3,6%. En este contexto de reduccin del crecimiento mundial para
este ao, se ha revisado significativamente a la baja el desempeo econmico de los
principales socios comerciales de Per de 2,4% a 1,9%, en medio de una fuerte
desaceleracin econmica en Amrica Latina y el Caribe como resultado de menores
precios de materias primas, menor dinamismo en EE.UU., el proceso de desaceleracin con
mayor incertidumbre en China, y un deterioro en las expectativas de los agentes
econmicos.
La regin de Amrica Latina y el Caribe es la ms afectada en el actual contexto
internacional de cada de precios de materias primas e incremento de los costos financieros,
afectando principalmente la inversin privada. La proyeccin de crecimiento para el 2015
se revisa a la baja de 1,1% en abril a 0,4%, con lo cual acumula cinco aos consecutivos de
desaceleracin econmica. Tal como se seal en el MMM de abril, el entorno
internacional actual plantea desafos para Amrica Latina y el Caribe tanto en el corto plazo
(ciclo econmico) como en el largo plazo (potencial de crecimiento). As, para el periodo
2016-2018 se espera un crecimiento de 2,0% por debajo tanto de la proyeccin de 2,1% de
abril como del potencial de crecimiento de la regin (2,3%)
El crecimiento proyectado para el 2015 de Estados Unidos se revisa de 3,3% en abril a
2,4% reflejo de factores puntuales, como un severo invierno y el cierre de puertos, que
vinieron acompaados de una fuerte apreciacin del dlar americano y cada del precio del
petrleo que afect la inversin en el sector energtico; sin embargo, en lo que resta del ao
se espera una aceleracin en el crecimiento sobre la base de un mayor dinamismo del
consumo e inversin privada; lo que evidencia la dificultad que an tiene la economa de
los EE.UU. para alcanzar tasas de crecimiento por encima de 3,0% desde el 2004-2005, por
lo que se revisa a la baja el crecimiento proyectado para el mediano plazo (2016-2018) de
3,0% a 2,8%, en un contexto de mayores costos financieros y menor competitividad
cambiaria.

Si bien se mantiene la proyeccin para China de 6,8% para el 2015 y 6,3% para el periodo
2016-2018, se ha incrementado la incertidumbre respecto del desempeo futuro de la
economa debido al menor dinamismo del sector industrial que crece por debajo del
crecimiento total.
Adicionalmente, el deterioro en las condiciones internacionales, junto con factores internos,
ha impactado adversamente en las expectativas de inversin y consumo de los agentes
econmicos en la regin.
Precio de materias primas
Se ha revisado a la baja el precio del cobre y oro para todo el horizonte de proyeccin
respecto del MMM de abril, en un contexto de mayor incertidumbre respecto de la
evolucin futura de la economa china(riesgo de menor crecimiento) y la aparente
proximidad del primer incremento de la tasa de inters de poltica monetaria de la Reserva
Federal de los EE.UU., la volatilidad que esta genera, el consiguiente fortalecimiento del
dlar y la salida de flujos de capital desde materias primas hacia activos en dlares de bajo
riesgo.
Mercados Financieros
En las ltimas semanas se ha observado un incremento de la volatilidad financiera global
no vistas desde la crisis griega del 2011 o la crisis de crdito sub-prime en EE.UU. del 2008
ante la significativa cada de bolsas mundiales y precios de materias primas, la depreciacin
de monedas de economas emergentes, y vaivenes del dlar estadounidense, que conducen
a que los flujos de capital se refugien en mercados de renta fija, principalmente bonos del
Tesoro americano, y oro.
Riesgos
El contexto internacional plantea mltiples riesgos a la baja:
i) Desaceleracin abrupta de China y cada de precios de materias primas,
ii) Incertidumbre respecto del inicio y la magnitud del incremento de la tasa de poltica
monetaria de la Reserva Federal,

iii) salida sbita y masiva de capitales desde economas emergentes activada por una mayor
cada de precios de materias primas y/o retiro del estmulo monetario en EE.UU.,
iv) contagio de un menor crecimiento de Japn, Zona Euro y China sobre la economa de
EE.UU., el nico motor de crecimiento y,
v) posible burbuja burstil en EE.UU.
Cabe sealar que se ha incrementado la probabilidad de ocurrencia de escenarios de riesgos
como una desaceleracin abrupta de China y una salida masiva de capitales desde
economas emergentes activada por una mayor cada de precios de materias primas y/o
retiro del estmulo monetario en EE.UU. A esto se suman nuevos riesgos:
1. Un mayor deterioro en el desempeo econmico de Brasil y el efecto que podra tener
sobre la regin la reciente reduccin de su calificacin crediticia
2. Deterioro en las expectativas de inversin y consumo de los agentes econmicos en
Amrica Latina que golpean an ms el ya debilitado crculo virtuoso de inversin-empleoconsumo