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Fecha del Comit: 22 de Mayo de 2009

Ferreyros S.A.A.

Informe con Estados Financieros Auditados al 31 de Diciembre de 2008


Omar Milla

(511) 442.7769

omilla@ratingspcr.com

Hctor LLaja

(511) 442.7769

hllaja@ratingspcr.com

Aspecto o Instrumento Calificado

Clasificacin

Observacin

Primera Clase, Nivel 2

No

p1

No

Primera Emisin del Primer Programa de Bonos Corporativos Ferreyros

pA+

No

Segunda Emisin del Primer Programa de Bonos Corporativos Ferreyros

pA+

No

Tercera Emisin del Primer Programa de Bonos Corporativos Ferreyros

pA+

No

Cuarta Emisin del Primer Programa de Bonos Corporativos Ferreyros

pA+

No

Primera Emisin del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda

pA+

No

Segunda Emisin del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda

pA+

No

Tercera Emisin del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda

p1

No

Cuarta Emisin del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda

pA+

No

Quinta Emisin del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda

pA+

No

Sexta Emisin del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda

pA+

No

Stima Emisin del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda

pA+

No

Octava Emisin del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda

pA+

No

Acciones Comunes
Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo Ferreyros

Significado de la Clasificacin
pA: Emisiones con buena calidad crediticia. Los factores de proteccin son adecuados, sin embargo, en periodos de bajas en la
actividad econmica los riesgos son mayores y ms variables.
Esta clasificacin podr ser complementada, si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando, respectivamente,
la clasificacin.
p1: Emisiones con muy alta certeza en el pago oportuno. Los factores de liquidez y proteccin son muy buenos. Los riesgos son
insignificantes.
Primera Clase, Nivel 2: Las acciones clasificadas en esta categora son probablemente ms seguras y menos riesgosas que la mayora
de las acciones del mercado. Muestran una buena capacidad de generacin de utilidades y liquidez en el mercado.

La informacin empleada en la presente clasificacin proviene de fuentes oficiales, sin embargo no garantizamos la confiabilidad e integridad de la
misma, por lo que no nos hacemos responsables por algn error u omisin por el uso de dicha informacin. Las clasificaciones de PCR constituyen una
opinin sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.

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Racionalidad
En sesin de Comit del 22 de mayo de 2009, se acord por unanimidad ratificar la clasificacin concedida a las acciones comunes
con 1ra Clase, Nivel 2, as como a los bonos e instrumentos representativos de deuda (desde la primera emisin hasta la quinta
emisin con pA+, a los instrumentos de corto plazo (desde la primera emisin hasta la cuarta emisin) con p1; y, otorgar la
clasificacin a los bonos e instrumentos representativos de deuda (desde la sexta emisin hasta la octava emisin) con pA+ emitidos
por Ferreyros S.A.A. (En adelante Ferreyros). La clasificacin otorgada se sustenta en las fortalezas y oportunidades identificadas:

La representacin exclusiva que tiene Ferreyros en el Per para distribuir los productos Caterpillar. La relacin de Ferreyros con
Caterpillar tiene ms de 60 aos y se formaliza con la renovacin peridica del contrato, habindose firmado el ltimo en el 2004,
con duracin indefinida. Por otro lado, la relacin de Caterpillar con sus distribuidores a nivel mundial incluye no solamente la
provisin de equipos sino tambin la disponibilidad de sistemas de comunicacin entre distribuidores para facilitar la reventa de
aquellos productos que no puedan ser colocados en el mercado, la capacitacin del personal para manejo y reparacin de
equipos y el acceso a fuentes de financiamiento a travs de su brazo financiero, Caterpillar Financial Services (CFS).

La cobertura a nivel nacional que brinda Ferreyros a travs de sus subsidiarias y sucursales as como el servicio in situ dentro de
los campamentos mineros.

El reconocido servicio postventa y la estrategia de proveer una amplia gama de productos de alta calidad, la entrega oportuna de
los mismos y la asesora en su uso. Asimismo, el parque de unidades vendidas al segmento de gran minera ha generado una
importante demanda por servicio postventa que se ha convertido en el principal rubro dentro de los ingresos de la empresa.

Las condiciones de financiamiento y asesora que brinda a sus clientes en lo que respecta a la venta de sus productos.

La capacidad de pago de la empresa. Al 31 de diciembre de 2008, los indicadores de cobertura (EBITDA / Gastos Financieros =
4.23 veces) presentan valores buenos y dentro del lmite de sus resguardos. Asimismo, el nivel de endeudamiento y la solidez
patrimonial, considerando el giro del negocio, reflejan una buena posicin financiera de la compaa, permitindole tener acceso a
fuentes de financiamiento en condiciones favorables para el desarrollo de sus operaciones

La implementacin de la herramienta Six Sigma que en los aos 2005, 2006, 2007 y 2008 gener ahorros importantes por la
mejora en diversos procesos operativos como el pago a proveedores, aduanas y transporte, lo cual contribuy a la mejora en el
margen de la empresa. Los beneficios financieros de los proyectos six sigma ascendieron en el ao 2008 a US$ 4.7 millones.

La evolucin y las perspectivas del crecimiento de la economa peruana durante el 2009 ser bastante aceptables. Para el 2009 el
crecimiento econmico ha sido proyectado entre 4% y 5%. En este sentido, el sector construccin en el cual Ferreyros orienta
parte de sus ventas, crecer en un escenario moderado de 10.4%

La inclusin de covenants financieros respecto a indicadores de cobertura1, endeudamiento y liquidez. Al 31 de diciembre de 2008, la
empresa mostr los siguientes resguardos financieros:

Cuadro 1: Resguardos
Resguardos

Lmites Dic-08

ndice de Cobertura [(EBITDA + Ingresos Financieros) / Gastos Financieros]

>1.50

4.79

Nivel de Endeudamiento [pasivo total / (patrimonio neto + inters minoritario)]

<3.2

2.48

No realizar fusiones o adquisicin de empresas (incluyendo sus subsidiarias)

--.--

--.--

No acordar el reparto de utilidades ni pagar dividendos cuando se haya producido uno o ms eventos de terminacin anticipada

--.--

--.--

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

Por otro lado, la empresa enfrenta los siguientes riesgos y debilidades:

Las ventas, al tratarse de bienes de capital, estn correlacionadas con el nivel de crecimiento de la economa peruana por lo que
el retraso de las inversiones y la postergacin en la ejecucin de proyectos podran tener un impacto negativo para la empresa.
Muestra de ello es la mejora en la calidad de cartera en el actual ciclo expansivo, situacin contraria a la observada en el ao
2002. Al respecto se debe tener en cuenta que la cartera deteriorada se encuentra provisionada al 100%.

La concentracin en el sector minero, que llega a representar, al 31 de diciembre de 2008, el 48.70% de las ventas,
aproximadamente, expone los ingresos de la empresa a las fluctuaciones en el precio de los minerales. Sin embargo, durante los
ltimos trimestres, las ventas al sector construccin mostraron un mayor dinamismo desplazando al crecimiento de las ventas del

1Los

resguardos se encuentran elaborados en base a la informacin consolidada.

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sector minero, debido bsicamente a la ejecucin e inicio de nuevos obras tanto del sector pblico como privado de
infraestructura.

Los ingresos de la empresa se contraeran significativamente si Caterpillar decide contar con otros distribuidores, terminar su
relacin con Ferreyros o reducir la gama de productos a su disposicin. Sin embargo, este riesgo se encuentra mitigado por la
larga relacin comercial entre Ferreyros y Caterpillar.

Hechos Recientes

Con fecha 13 de abril de 2009, Ferreyros comunic cambios de participacin y cargos de los relacionados. Es as que, HO Fondo 2 posee 7.19% de participacin accionaria, IN Fondo 3 posee 6.50%, Horseshoe Bay Limited posee 6.46%, La Positiva
Seguros y Reaseguros posee el 9.58% , PR Fondo 2 posee 5.09% y RI Fondo 3 posee 8.13%.

Con fecha 31 de marzo de 2009, en sesin de directorio acord el pago de un dividendo del 5% del capital, el monto a pagar por
accin ser de S/. 0.055, que se realizar el 15 de mayo de 2009. El monto total a pagar ser S/. 20.77 millones.

Con fecha 31 de marzo de 2009, se realiz la Junta de Accionista Obligatoria Anual donde se aprob la emisin del segundo
programa de instrumentos representativos de deuda Ferreyros hasta por US$130 millones, siempre y cuando el monto a emitir no
de lugar a que el total de emisiones vigentes y en circulacin exceda el monto del patrimonio neto de Ferreyros.

Con fecha 23 de septiembre de 2008, se inform que Ferreyros ha colocado la Serie C de la Primera Emisin del Primer
Programa de Instrumentos Representativos de Deuda Ferreyros por un monto de US$7.5 millones hasta un mximo de US$ 12
millones, a un plazo de tres (3) aos, que tiene un tasa fija de 6.31% con un periodo de pago de forma trimestral.

Con fecha 18 se septiembre de 2008, se comunic que, en facultad a los poderes delegados por el Directorio, el Gerente General
de Ferreyros ha determinado subastar la Serie C de la Primera Emisin del Primer Programa de Instrumentos Representativos de
Deuda Ferreyros por un monto de hasta US$7.5 millones hasta un mximo de US$ 12 millones, a un plazo de tres (3) aos.

A partir de junio de 2008, la Bolsa de Valores de Lima incorpor a la empresa en el ndice de Buen Gobierno Corporativo (IBGC);
ndice que agrupa a las compaas con mejores prcticas de gobierno corporativo en el Per.

El 11 de abril de 2008, Ferreyros comunic que en sesin de Junta General de Accionistas se acord el pago de dividendos a los
accionistas por S/.40,289,898.53 con cargo a los resultados acumulados de los ejercicios anteriores, los cuales son equivalentes
al 12% del capital social. La entrega de dividendos en efectivo representa un beneficio por accin de S/.0.132.

Con fecha 26 de marzo de 2008, se aprob en Junta General de Accionistas la modificacin del Directorio colocando a los
seores Carlos Ferreyros Aspillaga, Oscar Espinosa Bedoya, Juan Manuel Pea Roca, Juan Prado Bustamante, Eduardo Montero
Arambur, Andreas Wolfgang Von Wedemeyer Knigge, Aldo Renato Defilippi Traverso, Hernn Francisco Barreto Boggio como
nuevos miembros, a Mariela Garca Figari de Fabbri como Gerente General y a Oscar Espinosa Bedoya como Presidente
Ejecutivo.

Grupo Econmico, Accionistas, Directores y Gerencia


Al 31 de diciembre de 2008, el Grupo Econmico fue como sigue:

Diagrama 1
Ferreyros
S.A.A

Motorindustria
S.A. 99.99%

Orvisa S.A.
99.00%

Fiansa S.A.
99.44%

Depsitos efe
S.A.
99.86%

Unimaq S.A.
99.99%

Domingo
Rodas S.A.
99.89%

Megacaucho
S.A.C.
99.99%

Ferrenergy
S.A.C.
50.00%

Cresko S.A.
99.99%

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

Depsitos Efe S.A.: La empresa se constituy en el ao 1983 orientando sus operaciones a proporcionar servicios de logstica;
almacenaje a terceros, tales como depsitos aduaneros, depsitos simples o depsitos de campo. Provee almacenamiento de

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mercadera como maquinarias, equipos, repuestos, textiles, equipos de telecomunicaciones, as como productos qumicos a granel. La
empresa est adecuadamente equipada para poder desarrollar su logstica con calidad y eficiencia.
Orvisa S.A.: Fundado en el ao 1974 con el objetivo de comercializar bienes de capital y de servicios para los sectores petrolero,
energa, forestal, agrcola, transporte fluvial, gobierno y mediana minera en la Amazona peruana. En el ao 2004 cre una empresa
filial para proporcionar servicios al sector petrolero denominada Orvisa Servicios Tcnicos S.A., que tiene su base de operaciones en
Andoas, Loreto y que se ha especializado en servicios de mantenimiento y reparacin de grupos electrgenos. En el 2008 report
ventas, 42% ms que en el 2007, por un monto de US$ 49 millones.
Fiansa S.A.: Empresa dedicada a la construccin de acero, tales como tanques de almacenamiento, estructura de gra puente,
compuertas y torres metlicas, as como la construccin de centrales hidroelctricas, lneas de transmisin, sub estaciones de potencia
e instalaciones elctricas industriales. La empresa cuenta con una planta industrial de 10,000 m2 de extensin se encuentra ubicada
en la ciudad de Trujillo. En el 2008, gener ventas por US$ 16 millones, lo que representa un crecimiento de 33% respecto de 2007.
Unimaq S.A.: Inici sus operaciones el ao 1999 siendo su giro de negocio la comercializacin de equipos ligeros, productos para
saneamiento e insumos que representa para atender a los mercados de minera, construccin, pesca e industria. Con el fin de mejorar
la cobertura del mercado, se acord integrar las operaciones de venta y alquiler de los productos vendidos por Unimaq y alquilados por
la unidad de negocios de Ferreyros, denominada Rentando Cat Rental Store. Desde su creacin ha contado con la representacin de
lneas lderes de excelente calidad tales como montacargas Mitsubichi-Cat, equipos de compactacin Wacker, equipos de soldar
Lincoln Electric, grupos electrgenos Olympian Cat, torres de iluminacin Amida, herramientas hidrulicas Enerpac, compresoras
Compair.
Asimismo, la empresa redefini el rol de esta subsidiaria a fin de que sin descuidar las lneas y los mercados sealados, se convirtiera
en la unidad de la organizacin encargada de atender el sector de construccin urbana o ligera. A estos efectos, asumi la
comercializacin de la lnea de equipo ligero de Caterpillar que se orienta principalmente a la construccin urbana y que antes se
ofreca al mercado desde Ferreyros. Por otra parte, Ferreyros le transfiri su unidad de negocios Rentando - Cat Rental Store con lo
cual se agrega a su portafolio de ventas, el de alquiler de equipos, para ofrecer una oferta integral a sus clientes que incluye la venta
de equipos nuevos y usados, el alquiler y el servicio post venta. En el 2008 realiz ventas por US$ 67 millones, cifra superior en 37% a
las ventas del 2007.
Domingo Rodas S.A.: Es una empresa de acuicultura constituida en 1979 dedicada especialmente a la siembra, cultivo y exportacin
de langostino. Cuenta actualmente con 250.97 Ha de produccin y ha llegado a producir cerca de 700 toneladas anuales de
langostinos. Con el fin de consolidar sus operaciones y hacer frente a las variables externas que puedan afectar sus resultados, la
empresa decidi diversificar sus operaciones y dedicarse adicionalmente al negocio de extraccin, procesamiento y exportacin de
productos para el consumo humano directo.
Megacauchos & Representaciones S.A.2: Empresa se dedica principalmente a la venta, distribucin y servicios de neumticos de la
marca Good Year, con el objeto de desarrollar y atender el mercado minero subterrneo. La estrategia de la empresa ha sido utilizar
sus fortalezas orientando sus actividades hacia el negocio industrial que requiere mucho soporte tcnico e importante especializacin,
habiendo concentrado sus ventas y servicios en los sectores de minera, transportes, construccin e industria. Report ventas por casi
US$ 16 millones, lo que represent un incremento de 47% respecto al ao anterior.
Ferrenergy S.A.C.: Empresa surgida de la asociacin entre Ferreyros y la compaa especializada Energy Internacional con el objeto
de suministrar energa. En enero del 2006, la empresa firm un contrato para suministrar 3.5 MW de energa a un proyecto de la
empresa Pluspetrol en la selva peruana, lo cual indujo a Ferrenergy a construir una planta en el lote 1-AB en Shiviyacu-Andoas.
Cuenta con varios contratos de servicio y administracin de talleres con las principales empresas de minera subterrnea del pas,
logrando una posicin importante de liderazgo en este sector del mercado.
Motorindustria S.A.3: Fue constituida en 1987 siendo su actividad principal la industrial terminal de produccin de vehculos
automotrices as como la venta de repuesta y servicios. En 1998 la Junta General de Accionistas acord modificar sus actividades e
inici sus operaciones de maquinado para la recuperacin de componentes de maquinaria. Su gestin estaba muy ligada al Centro de
Remanufactura de Componentes de Ferreyros por lo que en el 2006 las operaciones de Motorindustria S.A. fueron incorporadas a
Ferreyros S.A.A. mediante un proceso de escisin. Motorindustria no ha generado actividad econmica en este ejercicio.
2

El 30 de noviembre del 2006, la compaa suscribi el contrato de adquisicin del 100% de las acciones de la empresa Megacaucho Representaciones

S.A.C..
3

El 28 de marzo de de 2005, en Junta General de Accionista se aprob la escisin de la subsidiaria de Motorindustria S.A.. La cual tuvo efecto a partir de

marzo de 2006.

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Cresko S.A.: Inici sus operaciones en octubre de 2007 para atender con productos especializados los mercados de la industria,
construccin, minera y agrcola que no cubren Ferreyros ni Unimaq. Abarcar la comercializacin de insumos qumicos, bienes de
capital y equipos usados para los sectores de industria, construccin y minera. Estos productos son comercializados a travs de cuatro
unidades de negocios claramente definidas ofreciendo adicionalmente un servicio post venta no especializado.
El capital social al 30 de septiembre de 2008 es de S/.415,556,728.40 representado por 377,778,844 acciones comunes de un valor
nominal de S/.1.10 cada una, ntegramente suscritas y pagadas. El 84.69% son inversionistas nacionales, mientras que el 15.35%
inversionistas extranjeros. Los accionistas, con una participacin en el capital social mayor al 5%, son los siguientes:

Cuadro 2: Accionistas
Accionistas

Nacionalidad

Participacin

La Positiva Vida Seguros y Reaseguros

Peruana

9.58%

RI Fondo 3

Peruana

8.13%

Extranjera

6.46%

IN Fondo 3

Peruana

6.50%

PR - Fondo 2

Peruana

5.09%

HO Fondo 2

Peruana

7.19%

--.--

57.05%

Horseshoe Bay Limited

Otros
Total

100.00%
Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

A la fecha de la elaboracin del informe, el directorio est compuesto de la siguiente manera:

Cuadro 3: Directores
Directorio

Cargo

Oscar Espinosa Bedoya

Presidente

Carlos Ferreyros Aspillaga

Vice-Presidente

Andreas Wolfgang Von Wedemeyer Knigge

Director

Juan Manuel Pea Roca

Director

Aldo Defilippi Traversa

Director

Juan Prado Bustamante

Director

Eduardo Montero Aramburu

Director

Hernn Francisco Barreto Boggie

Director

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

Asimismo, a la fecha la plana gerencial se encuentra conformada de la siguiente manera:

Cuadro 4: Gerentes
Gerencia
Mariela Garca Figari de Fabbri
Hugo Sommerkamp Molinari
Vctor Astete Palma

Cargo
Gerente General
Gerente Central de Control de Gestin y Sistemas
Gerente de Divisin Contralora

Jos Lpez Rey Snchez

Gerente de Divisin Soporte al Producto

Andrs Gagliardi Wakeham

Gerente de Divisin Recursos Humanos

Gonzalo Daz Pro


Jorge Durn Cheneaux
Luis Bracamonte Loayza

Gerente Central de Negocios


Gerente de Divisin Gran Minera
Gerente Central de Sucursales, Transporte y Agricultura

Patricia Gastelumendi Lukis

Gerente de Divisin Administracin y Finanzas

Alberto Parodi de la Cuadra

Gerente de Divisin de Negocios Construccin, Mediana Minera y Energa

Jos Miguel Salazar Romero

Gerente Central de Marketing

Ral Vsquez Erquicio

Gerente de Divisin de Auditoria Interna

Oscar Rubio Rodriguez

Gerente de Divisin de Negocios Construccin Ligera

Carlos Dongo Vasquez

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Gerente del Centro de Reparacin de Componentes y Gerente General de


Motorindustria S.A.

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Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

A la fecha de la elaboracin del presente informe, la estructura organizativa se encuentra conformada de la siguiente manera:

Diagrama 2

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

Operaciones
Lneas de Productos
Ferreyros S.A.A. es la distribuidora lder de bienes de capital en el Per. A la fecha, la empresa, cuenta con cinco lneas de productos:
la Lnea Caterpillar (mquinas y motores), la lnea de Equipos Agrcolas, la lnea Automotriz, la lnea de Repuestos y Servicios y la
lnea de Alquileres y Unidades Usadas.
i. La Lnea Caterpillar es el negocio ms importante de la empresa porque es el distribuidor exclusivo de dichos productos en el Per;
tales como cargadores frontales, tractores de oruga, motoniveladoras, mquinas de asfaltado, excavadoras, retroexcavadoras,
compactadoras, camiones fuera de carretera, entre otras mquinas; mientras que en motores Caterpillar, ofrece los motores
marinos, destinados al sector pesquero, y los grupos electrgenos, turbinas, equipos de bombeo y de compresin que son
demandados mayormente por los sectores minero, petrolero, industrial y pesquero.
ii. La Lnea Automotriz ofrece camiones de ms de 18 TM marca Kenworth. Cabe resaltar que Ferreyros es el nico distribuidor de
camiones Kenworth en el Per y, a partir de mayo de 2005, comercializa los camiones Iveco. Los principales demandantes de esta
lnea son las compaas de construccin, mineras y de transportes. Adems, es importante resaltar que desde 1997 la lnea
Automotriz cuenta con su propia rea de servicios y repuestos la cual brinda servicios de mantenimiento a travs de sus doce
talleres a nivel nacional. Asimismo, cuenta con un rea de servicio de campo y auxilio mecnico con disponibilidad las 24 horas del
da. Durante el ao 2008, la empresa incorpor la lnea de buses de pasajeros con la marca Yutong.
iii. En la Lnea Agrcola, Ferreyros distribuye tractores agrcolas Massey Ferguson e implementos Tatu y Montana, as como en la
molinera de arroz, la marca representada es Zaccara y en silos y secadores de granos, Comil.

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iv. La Lnea de Repuestos y Servicios brinda todo el soporte tcnico postventa de reparacin, mantenimiento y repuestos de la Lnea
Caterpillar. Para ello, Ferreyros importa y repone permanentemente inventario de repuestos para garantizar su disponibilidad
inmediata y disminuir al mnimo posible el tiempo de paralizacin que puedan sufrir los clientes por desperfectos del producto. El
servicio de mantenimiento y reparacin puede llevarse a cabo tanto en los talleres de Ferreyros como en las instalaciones del
cliente. Las modalidades para prestar el servicio van desde contratos en los que se cobra una tarifa por hora hasta aquellos en los
que se fija por adelantado la tarifa y es el cliente quin determina las oportunidades en las que se brindar el servicio de acuerdo a
sus necesidades.
v. Las Lneas de Alquileres y Unidades Usadas ofrece diversos equipos que van desde maquinaria y motores Caterpillar hasta
herramientas. La flota de alquiler est compuesta solamente por equipos nuevos. Si stos exceden las 5,000 horas de vida
econmica de uso (aprox. 3 aos), son vendidos como equipo usado y reemplazados por uno nuevo.
Durante el ao 2008, Ferreyros incorpor a su portafolio de marcas a Sullair, marca lder a nivel mundial en compresoras, con la ms
verstil serie de productos en soluciones superiores de aire comprimido, accionadas por motores Caterpillar, para actividades de
minera y construccin. Del mismo modo, la empresa aadi a su portafolio los tractores Landini, modelos DT75 GE (viatero) y
Powerfarm R85HC, un tractor elevado especialmente para fumigacin.
En el sector minero, Ferreyros ofrece tambin la lnea de equipos Ingersoll Rand, que cuenta con compresoras de aire porttiles, y
Atlas Copco para equipos de perforacin. La empresa comercializ durante varios aos las perforadoras Ingersoll Rand, sin embargo,
a raz de la adquisicin a nivel mundial de la lnea Ingersoll-Rand Drilling Solutions por parte de Atlas Copco, se cre una nueva
divisin: Atlas Copco Drilling Solutions nombrando como distribuidor exclusivo en territorio peruano a Ferreyros. Adems, ofrece equipo
para minera subterrnea de Elphinstone Caterpillar y una lnea de minicargadores y excavadoras Caterpillar usadas en los sectores
construccin y minero. Para la agricultura, Ferreyros cuenta con tractores, cosechadoras y alzadores de caa de azcar de la marca
Massey Fergusson y grupos electrgenos pequeos marca Olympian (fabricados por F.G. Wilson, subsidiaria de Caterpillar). A
mediados del 2002, Ferreyros asumi la representacin de Zaccara, principal fabricante brasileo de molinos de arroz. Asimismo, se
firm un convenio con Mobil del Per para la comercializacin exclusiva de sus lubricantes en el mercado de equipos agrcolas.
Ferreyros percibe ingresos provenientes de la venta de los productos que posee en inventario (ventas de stock) y las comisiones que
reciben de algunos fabricantes por los pedidos facturados a clientes peruanos solicitados a travs de Ferreyros (ventas de pedido
directo). Para el caso de las ventas de stock, Ferreyros ofrece financiamiento tanto propio como de terceros. En el caso del
financiamiento propio, la poltica crediticia considera una cuota inicial de al menos el 20% del valor del producto, el saldo se financia
hasta en tres aos, con la garanta sobre la unidad vendida, y de ser el caso, se solicitan garantas adicionales. Para el caso de los
repuestos, servicios y alquileres el saldo se financia hasta 60 das.
En el 2008, la distribucin de las ventas (tanto de stock como de pedido directo) por sector fue la siguiente:

Grfico 1
100%

Grfico 2

Distribucin de Ventas por Sector

Ventas por Sec tor Ec onmic o al 4T 08


(En %)

80%
Comercio y

60%

Industria

Servicios

Transporte

2.70%

6.40%

40%

0.80%
Otros

Pesca

20%

14.80%

2.90%

Mar-02
Jun-02
Sep-02
Dic-02
Mar-03
Jun-03
Sep-03
Dic-03
Mar-04
Jun-04
Sep-04
Dic-04
Mar-05
Jun-05
Sep-05
Dic-05
Mar-06
Jun-06
Sep-06
Dic-06
Mar-07
Jun-07
Sep-07
Dic-07
Mar-08
Jun-08
Sep-08
Dic-08

0%

Minera
Construccin
Comercio y Servicios
Gobierno
Industria

Construccin
23.70%

Hidrocarburos & Petrleo


Pesca
Agricultura
Transporte
Otros

Minera
48.70%

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

Con respecto a la distribucin de las ventas por sector, en los ltimos cinco aos stas se orientan principalmente hacia la minera
(40% participacin); al 31 de diciembre de 2008, las ventas de este sector registraron una participacin de 48.70%, le siguen, en menor
medida, los sectores construccin, transporte, agricultura, pesca y comercio, los cuales registraron una participacin de 23.70%,
6.40%, 3.00%, 2.90% y 2.70%, respectivamente, niveles superiores a los periodos anteriores. Se debe resaltar el mayor dinamismo del
sector construccin, como consecuencia de la realizacin este ao de importantes obras tanto privadas como pblicas. Este resultado,

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as como las expectativas del inicio de nuevos proyectos, han influido para que las ventas al sector construccin en el 4T 2008
muestren una participacin de 15% en el total de las ventas

Herramientas de Gestin
Six Sigma. Desde el ao 2003, Ferreyros viene desarrollando la metodologa Six Sigma para la mejora continua de diversos procesos
dentro de empresa. El beneficio neto que a la fecha ha generado la implementacin de Six Sigma es de US$ 8.00 millones,
observndose los mayores ahorros en el 2005, con un total de 62 proyectos concluidos y en implementacin. Entre los procesos que
han sido optimizados se encuentran: pago a proveedores; actividades con agentes de aduanas; manejo de prdidas y destruccin de
sobrestocks en los almacenes de Lima, Yanacocha y Antamina; transportes; talleres; entre otros. El objetivo trazado es llegar a mejorar
los tiempos de entrega y reducir gastos operativos; para lo cual se llevaron a cabo procesos de licitacin para elegir a los proveedores
ms eficientes quienes sern evaluados cada dos aos.
Valor Econmico Agregado (EVA). Es la metodologa financiera que permite determinar en que medida la utilidad generada por unidad
de negocio es superior al costo de capital, incluyendo al del accionista. Se realizan evaluaciones peridicas de la utilidad operativa por
negocio y de los recursos. Asimismo, se ha reforzado, en todos los niveles, las nociones de rentabilidad con la finalidad de que cada
unidad de negocio tome decisiones buscando incrementar el retorno sobre el capital invertido. Para el ejercicio 2005, el resultado fue
una generacin de valor econmico agregado de US$ 7.5 millones, incluyendo gastos extraordinarios; durante el ao 2006, este
resultado fue de US$ 16.6 millones. En el ao 2007, la generacin de valor econmico agregado fue de US$ 24.0 millones y en el 2008
la generacin de valor econmico agregado fue de US$ 7.1 millones
Administracin de Relaciones con Clientes (CRM). En el ao 2005 se puso en vigencia la utilizacin de la metodologa CRM que
permite el manejo eficiente de las relaciones con los clientes, conociendo mejor al cliente actual y al potencial.
Programa de Administracin del Desempeo.

Anlisis del Sector


La produccin mundial de bienes de capital se concentra fuertemente en los pases desarrollados. En los ltimos aos, este fenmeno
se refleja en las importaciones de bienes de capital realizadas por los pases en vas de desarrollo de este grupo de pases. As, las
importaciones de Per muestran una tendencia creciente, con tasas de crecimiento promedio anual de 30.83% entre el 2003 y 2008.
Al 31 de diciembre de 2008, las importaciones de bienes intermedios crecieron 39.7%, debido bsicamente a la mayor demanda en los
rubros combustibles, lubricantes y productos conexos (43.94%) y materias primas para la agricultura (49.57%) contribuyeron en
menor proporcin las importaciones de materias primas para la industria (9.90%).
Por su parte, las importaciones de bienes de capital registraron una expansin del 57.00%, totalizando al cierre de 2008 US$ 9,239
millones principalmente, como consecuencia del aumento de las importaciones de materiales de construccin (121.20%) y de bienes
de capital para la agricultura (79.00%). Asimismo, los bienes de capital destinados para la industria crecieron en 44.70%, mientras que
el rubro equipos de transporte tuvo un avance del orden de 65.00%. Las principales importaciones durante el 2008 fueron de
maquinarias y equipos de ingeniera civil, equipos de telecomunicaciones, mquinas de procesamiento automtico de datos, bombas,
compresores, ventiladores y aparatos de filtrado y aparatos elctricos rotativos. En el mes de diciembre destac las importaciones del
rubro maquinas y motores no elctrico (avanzando en 8,400%), bombas, ventiladores, compresores y aparatos de filtrado en 155.7%,
siendo EE UU, Canad y Malasia los principales proveedores.
Segn el BCRP, para los aos 2009 y 2010, se espera que las importaciones de bienes de capital reduzcan gradualmente sus tasas
de crecimiento, en parte por el menor crecimiento de la demanda, lo cual se acentuara por

los efectos de la crisis financiera

internacional, tales como el mayor deterioro de los trminos de intercambio y la mayor desaceleracin en el crecimiento de nuestros
socios comerciales.

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Grfico 3
Im p o rta ci o n e s d e Bi e n e s d e C a p i ta l
(En MM de US$)

(Var. %)
72%

9.4

60%

7.5

48%

5.6

36%

3.7

24%

1.8

12%

-0.1
-2.0

0%
2002

2003

2004

2005

2006

Importaciones de Bienes de Capital

2007

2008

2009 e

-12%

Import. bienes de capital Var. Anual %

Fuente: BCRP. / Elaboracin: PCR

Per LNG ocupa el primer lugar dentro de los importadores de bienes de capital del pas, liderando el sector con US$ 598.9 millones
seguido de Ferreyros con US$ 434.5 millones con bienes para la industria, transporte y agricultura.

Cuadro 5: Ranking de Importadoras de Bienes de Capital


Principales Importadores de Bienes de Capital
(En millones de US$)
Enero - Diciembre
Empresa

Var %

2007

2008

2008 / 2007

Per LNG

47.10

598.90

1,171.55

Ferreyros

358.30

434.50

21.27

Telefnica Mviles

123.10

237.40

92.85

Corporacin Aceros Arequipa

66.30

234.20

253.24

Volvo Per

95.30

203.50

113.54

America Movil Per

182.10

203.20

11.59

Toyota del Per

93.60

202.70

116.56

Diveimport

99.50

174.50

75.38

Siderper

18.90

162.40

759.26

BCP

88.60

148.70

67.83

Otros

4,712.65

6,639.00

40.88

5,885.45

9,239.00

56.98

Total

Fuente: BCR / Elaboracin: PCR

La apertura de nuestra economa con el Tratado Libre Comercio con Estados Unidos motiv el aumento de las importaciones de bienes
de capital destinados a la industria y las crecientes compras de equipos para la construccin; tambin aument el nmero de contratos
de arrendamiento financiero en los sectores: manufactura y electricidad, ambos por mayores arrendamientos de maquinaria y equipo
industrial; y transportes por la adquisicin de unidades de transporte terrestre. Adems, respecto a la evolucin de la demanda interna,
ha sido importante el crecimiento de la inversin, en la medida que sta se ha traducido en un fuerte aumento de las importaciones de
bienes de capital, las cuales tienen un impacto positivo sobre la capacidad de produccin futura de la economa.
La evolucin del entorno internacional indica una desaceleracin del crecimiento de la economa mundial desde 3,4% en 2008 a 0,5%
en 2009. As, se puede observar en el informe "Perspectivas Econmicas Mundiales" del Fondo Monetario Internacional (FMI) que las
proyecciones de crecimiento para el 2009 de los principales socios comerciales de Per sern en su mayora negativas: Estados
Unidos (-1,6%), Canad (-1,2%), Alemania (-2.5%), Espaa (-1.7%), Reino Unido (-2,8%), China (6,7%), Japn (-2.6%) y Brasil (1,8%),
con lo cual los pases exportadores de materias primas -entre los que se encuentran la mayora de las naciones andinas- resultarn
afectados por el bajo crecimiento de la demanda mundial. Sin embargo, para el ao 2009, los pronsticos sealan que la economa
peruana, a diferencia de otros pases de Amrica Latina, seguir creciendo establemente en un 5%. Los sectores ms dinmicos para
dicho perodo sern construccin, comercio, servicios.
Para 2009 el plan de estmulo econmico har frente a la crisis internacional estimulando la demanda interna como consecuencia del
incremento del consumo privado e inversin pblica, contribuyendo al crecimiento de la economa. En la primera etapa del plan se
desembolsar un monto de S/. 4.500 millones destinados a infraestructura y proteccin social.

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Anlisis Financiero
El anlisis financiero ha sido realizado sobre la base de los estados financieros anuales auditados del ao 2002 al ao 2008
correspondientes a Ferreyros S.A.A.. Para efectos del presente informe los resultados han sido ajustados por el ndice de precios al por
mayor (IPM) de diciembre de 2008 (198.54096 = IPM Dic-08)

Anlisis de Resultados
Evolucin de los ingresos: El comportamiento de las ventas de la empresa, al tratarse de bienes de capital, est altamente
correlacionado con el desempeo de la economa peruana, especialmente con sectores como la minera, construccin, agricultura,
pesca y gobierno. En ese sentido, la tendencia decreciente en la importacin de bienes de capital a nivel nacional durante 1999-2002
afect los resultados de la empresa; sin embargo, la necesidad por repuestos y servicios generada por el parque de maquinaria
vendida a la Gran Minera en aos anteriores permiti a la empresa amortiguar la cada en la venta de los prime products.
Las importaciones de bienes de capital a nivel nacional empezaron a recuperarse en el ao 2003 (+16.00% respecto al 2002) y
continuaron con un fuerte crecimiento en el 2004 (+33.20% respecto al 2002). Entre los aos 2005 y 2006, el dinamismo de la
economa motiv a que las importaciones de estos bienes alcanzaran tasas de crecimiento de 30.11% y 33.20%, respectivamente4. En
lnea a lo anterior, a partir del periodo 2003 las ventas de la empresa iniciaron una evolucin progresivamente creciente, con tasas de
crecimiento promedio anual de 15%, alcanzando niveles rcord en ingresos en el ao 2006 (+140.10% respecto al 2002). Este hecho
se sustent en una mayor venta de prime products a la gran minera en un contexto de precios internacionales excepcionalmente altos
para los metales. En el Grfico adjunto se muestran, en trminos absolutos, la evolucin de los ingresos brutos para los ejercicios
2002-2008.

Grfico 4
n d i ce s d e In g re so s y C o sto s Op e ra ti vo s (1)
(En %)
275%
220%
165%
110%
55%
0%
Dic 02

Dic 03

Dic 04

ndice de costos operativos

Dic 05

Dic 06

Dic 07

Dic 08

ndice de ingresos operativos

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

Anlisis de resultados a diciembre de 2008: En el ao 2008, las ventas ascendieron a S/.1,909.37 millones, mayor en 6.29% o
S/.113.01 millones al registrado el ao anterior, debido al incremento de las ventas en las reas del negocio, principalmente en las
ventas de las reas Caterpillar (cae 12.2% en la venta destinada a la gran minera, pero se incrementa en 14.1% en la venta a otros
sectores, siendo el incremento neto de 5.6%), equipos agrcolas (se dinamiza en 51.3%), automotriz (crece en 53.1%), repuestos y
servicios (avanza en 19.9%) y alquileres (se incrementa en 105.2%), sin embargo las ventas de unidades usadas cae en 35.7%. Los
ingresos estuvieron compuestos por 99.94% de ingresos por ventas, aproximadamente; y, el restante, 0.06%, por otros ingresos
operacionales.

Fuente: BCRP

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Grfico 5

Grfico 6

Ingr es os O per ativ os y Cos tos O per ativ os

Ingr es os O per ativ os por T r imes tr e

(En MM de S/.)

(En MM de S/.)
570

1,980

475

1,650

380

1,320

285

990

190

660

95

330

0
Dic-04

Dic-05

Dic-06

Ingresos Operativos

Dic-07

Dic-08

Costos Operativos

2004

2005

I Trimestre

2006
II Trimestre

2007

2008

III rimestre

IV Trimestre

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

Ferreyros experiment una ligera recomposicin en la distribucin de sus ventas por rea operacional. Al cierre del 4T08, el rea
repuestos y servicios tuvo una participacin de 37.48%, similar a lo registrado al 3T07 (36.53%); a la par, el rea automotriz ha
incrementado su contribucin, pasando de 9.22% al 4T07 a 12.51% al 4T08, en respuesta principalmente a la reactivacin progresiva
de la actividad minera y al crecimiento del sector construccin; en tanto, las ventas de equipos Caterpillar (mquinas y motores)
descendieron su participacin, pasando de 46.86% al 4T07 a 42.38% al 4T08. Un poco ms rezagadas, las ventas de unidades
usadas, otros equipos y alquileres alcanzaron participaciones de 2.32%, 2.75% y 2.56 %, respectivamente.
En cuanto a la distribucin de la venta por sectores econmicos, el mercado de minera alcanz una participacin del 48.7% de las
ventas totales al 4T 2008. Sin embargo, se debe resaltar el mayor dinamismo del sector construccin, como consecuencia de la
realizacin este ao de importantes obras tanto privadas como pblicas. Este resultado, as como las expectativas del inicio de nuevos
proyectos, han influido para que las ventas al sector construccin al 4T 2008 muestren una participacin de 23.7% en el total de las
ventas (14.5% en el 4T 2008).

Grfico 7

Grfico 8

Ve n ta s p o r L n e a a l 4 T0 8

Ventas por Lnea al 4T 07

Alquileres

Unidades

2.56%

Usadas
2.32%

Repuestos

Alquileres

Equipos
Caterpillar
42.38%

y servicios
37.48%

1.45%
Repuestos y

Unidades
Usadas
3.84%

Equipos
Caterpillar
46.86%

servicios
36.53%

Otros
Automotriz
12.51%

Equipos
2.75%

Automotriz

Otros

9.22%

Equipos
2.11%

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

Por su parte, el costo de ventas como porcentaje de los ingresos no mostr variacin significativa (79.74% en el 2007 Vs. 77.77% en el
2008), sumando al cierre del cuarto trimestre en trminos absolutos un total de S/.1484.96 millones, 3.67% S/.52.56 millones mayor a
lo registrado en el ao 2007, lo cual obedeci a los mayores volmenes de ventas de ese periodo (mayor compra de mercaderas y
gastos en operaciones de flota de alquiler), haciendo que la utilidad bruta (S/.424.41 millones) ascienda en 16.61% S/.60.45 millones
respecto al registrado en similar periodo del ao 2007 (S/.363.96 millones).
En cuanto a los gastos operativos, estos aumentaron en 5.56% S/.12.85 millones, llegando a los S/.244.01 millones. Este resultado
fue producto del aumento de los gastos variables como consecuencia del crecimiento de las ventas y a un incremento en los gastos
fijos, debido al incremento de remuneraciones y contratacin de personal tcnico para atender la futura demanda de servicios de
mantenimiento. Con ello la utilidad operativa ascendi en 42.16% S/.55.97 millones, pasando S/.132.77 millones en el 2007 a
S/.188.74 millones en el 2008.

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En el 2008, se registraron egresos netos no operativos ascendentes a S/.62.29 millones a diferencia del ao 2007 que registr ingresos
netos por S/. 65.92 millones. Los principales factores que explican este resultado fue un incremento de los gastos financieros a S/.
56.35 millones en el 2008 Vs. S/. 41.60 millones en el 2007, dicho incremento es debido principalmente a un aumento de los intereses
por prstamos bancarios y por bonos corporativos. Otro factor que influy fue la diferencia en tipo de cambio neta, la cual para el
perodo 2008 arroja una prdida de S/.51.04 millones Vs. la ganancia registrada en el 2007 de S/. 25.85 millones.
Finalmente, los gastos por participacin de trabajadores e impuesto a la renta (S/.46.01 millones) fueron en conjunto 23.92% S/.14.47
millones inferior a lo observado en similar periodo del ao anterior. De este modo, la empresa acumul durante el ao 2008 una utilidad
neta de S/.80.45 millones, monto menor a lo obtenida el ao 2007 (S/.138.21 millones), lo cual registra un disminucin de 41.80%
S/.57.77 millones.

Grfico 9

Grfico 10

Cos tos y G as tos O per ativ os

Utilidad Br uta y Utilidad O per ativ a

(Como % de los Ingresos)

(En MM de S/.)

84%

464
406
348
290
232
174
116
58
0

70%
56%
42%
28%
14%
0%
Dic-04

Dic-05

Gastos de Adminstracin

Dic-06
Gastos de Ventas

Dic-07

Dic-08

Dic-04

Costos de Ventas

Dic-05
Utilidad Operativa

Dic-06

Dic-07

Dic-08

Utilidad Bruta

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

Anlisis de Rentabilidad y Cobertura


Tal como se aprecia en el grfico adjunto, durante los ltimos aos (2004-2008) el margen bruto oscil entre 20% y 23%; mientras que
el margen operativo hizo lo propio entre 4% y 10%. La brecha entre ambos mrgenes denota que la empresa incurre en gastos
operativos importantes que representan histricamente el 15% de los ingresos totales y que a su vez estn compuestos en
aproximadamente 50% por cargas de personal.
El margen neto, por su parte, entre los aos 2004 y 2007 present una recuperacin sustentada en la disminucin de los gastos
financieros e incremento de los ingresos; sin embargo, en el ao 2005 se not una leve cada causada por la desaparicin del REI.
Durante el ao 2006, el margen neto volvi a presentar una importante recuperacin en respuesta a los mejores ingresos por ventas y
el incremento de los resultados de partes relacionadas (utilidades de subsidiarias).
En el 2008, el margen bruto mostr una recuperacin por el incremento de la ventas ( 22.23%); sin embargo, como consecuencia de la
disminucin significativa del tipo cambio, que ha ocasionado una reduccin en la conversin a soles de los precios de venta en
dlares, frente a un costo de ventas que refleja el equivalente en soles de los dlares de la importacin a un tipo de cambio histrico
del momento de la compra, el cual dada la revaluacin de los ltimos meses es mayor, el margen operativo se ubic en 9.89%, en
similar periodo del ao anterior fue de 7.39%; mientras que en el margen neto en 4.21%, presento niveles inferiores al registrado el
periodo anterior ( 7.69%)

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Grfico 11
Mr genes de Rentabilidad
28%
23%
18%
14%
9%
5%
Dic-08

Jun-08

Sep-08

Dic-07

Mar-08

Jun-07

Margen Operativo

Sep-07

Dic-06

Mar-07

Jun-06

Sep-06

Dic-05

Mar-06

Jun-05

Sep-05

Dic-04

Margen Bruto

Mar-05

Jun-04

Sep-04

Mar-04

0%

Margen Neto

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

En cuanto a la rentabilidad anual del activo y del patrimonio, en todos los ejercicios dentro del perodo analizado (2004-2008) se
obtuvieron indicadores positivos. A diciembre de 2008, tanto el ROE como el ROA se ubicaron en 14.97% y 4.28%, respectivamente,
niveles inferiores a los registrados en similar periodo del ao anterior (25.52% y 9.75%).

Cuadro 6: Indicadores de Rentabilidad Anual


Indicador

Dic- 04

Dic- 05

ROE

9.40

9.57
3.59

ROA

3.70%

Dic- 06

Dic- 07

Dic-08

24.44

25.52

14.97

9.70%

9.75%

4.28

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

La generacin de fondos (EBITDA)5 de la empresa ha presentado una tendencia general creciente en los ltimos aos, mostrando un
crecimiento promedio de 30% durante los aos 2004 y 2005 (S/.67.66 millones en el 2004 Vs. S/.126.20 millones en el 2005) producto
del incremento de las ventas por la recuperacin de la demanda. Entre los aos 2006 y 2007, el crecimiento de las ventas se acentu
an ms principalmente por las ventas de prime products a la gran minera en un contexto de precios internacionales
excepcionalmente altos para los metales, redundando de este modo en una mayor generacin de fondos para Ferreyros, ascendiendo
el EBITDA a S/.166.42 millones en el ao 2006 y S/.168.56 millones en el ao 2007. En el 2008, el EBITDA se ubic en S/.238.08
millones.
Asimismo, si al EBITDA se le adiciona los ingresos financieros que la empresa obtiene por los intereses de cuentas por cobrar a
mediano plazo y, adicionalmente, por un aumento en los descuentos por pronto pago, la generacin de fondos (EBITDA + ingresos
financieros) a 12 meses, al 31 de diciembre de 2008, fue de S/.269.75 millones, S/.55.18 millones 25.72% mayor a lo obtenido en el
2007.
Por su parte, los gastos financieros6 a 12 meses del periodo ascendieron a S/.56.35 millones, cifra mayor en 35.43% S/.14.74
millones comparado con el ao 2007, debido al aumento por prstamos bancarios y por bonos corporativos.
Respecto a los niveles de cobertura, resulta notorio el cambio de tendencia del indicador (calculados como EBITDA + Ingresos
financieros a Gastos Financieros sobre la base de perodos de 12 meses) que inici un comportamiento creciente desde finales del
ejercicio 2005 (4.08 veces) y que fue destacndose a mediados del ao 2006 (6.79 veces); el desempeo general alcista del ratio se
sustent en: (i) la reduccin paulatina de los gastos financieros, (ii) la tendencia creciente del EBITDA y (iii) los mayores ingresos
financieros. En el ao 2007, el crecimiento de los gastos financieros, producto del incremento de los inters del financiamiento de los
proveedores extranjeros (mayores compras de inventario) e inters por prstamos bancarios nacionales, impulsaron un descenso en el
ratio de cobertura hasta 5.16 veces.
Siguiendo la tendencia del ao anterior, en el 2008, el ratio EBITDA + Ingresos financieros a Gastos Financieros sobre la base de
perodos de 12 meses descendi a 4.79 veces; mientras que el ratio EBIT + Ingresos financieros a Gastos Financieros sobre la base
de perodos de 12 meses se ubic en 3.91 veces, cifras que an muestran una buena capacidad de pago de sus gastos financieros.

5 EBITDA
6

anualizado: El EBITDA considera la generacin de fondos de la empresa de los ltimos 12 meses.

Tanto los gastos como los ingresos financieros se encuentran netos del diferencial de cambio.

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Grfico 12

Grfico 13
Indic ador es de Cober tur a

EBIT DA, Ingr es os F inanc ier os y G as tos F inanc ier os


(En MM de S/.)

260

7.8
6.5
5.2

208

3.9

156

2.6

104

1.3
0.0
Mar.
04
J un.
04
Sep .
04
Dic .
04
Mar.
05
J un.
05
Sep .
05
Dic .
05
Mar.
06
J un.
06
Sep .
06
Dic .
06
Mar.
07
J un.
07
Sep .
07
Dic .
07
Mar.
08
J un.
08
Sep .
08
Dic .
08

52
0
Dic-04

Dic-05

EBITDA

Dic-06

Dic-07

Ingresos Financieros

Dic-08

EBIT+Ingresos Financieros / Gastos Financieros 12M


EBITDA+Ingresos Financieros / Gastos Financieros 12M

Gastos Financieros

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

Anlisis del Flujo de Efectivo


Al 30 de septiembre de 2008, producto de las mayores pagos en el periodo la empresa obtuvo egresos operativos por S/.331.89
millones. Asimismo, las inversiones ascendieron a S/.52.46 millones cuyo principal destino fue la compra de maquinarias y equipos.
Por el lado del financiamiento, ste present un ingreso de S/.422.04 millones destinado a disminuir la carga financiera de la compaa,
a travs de emisiones y aceptaciones de obligaciones financieras. De este modo, producto de los movimientos de efectivo en el
periodo se registr un flujo neto positivo de S/. 37.69 millones, el cual aunado a la caja inicial del periodo de S/.28.18 millones dio una
caja final de S/.65.88 millones.

Cuadro 7: Flujo de Efectivo


Flujo de Efectivo
(En miles de soles)
Flujo de Efectivo

dic-03

dic-06

dic-07

dic-08

(12,932) (125,629)

70,353

(62,916)

(331,890)

52,841

(7,524)

(7,153)

(55,232)

(52,455)

87,583

(20,456) (105,623)

63,200

(118,148) (384,345)

Actividades de Operacin

34,741

Actividades de Inversin
Flujo Generado en el Periodo

dic-04

dic-05

20,006

Actividades de
Financiamiento

(90,918) (16,952)

Efectivo Generado en el Periodo

(3,335)

Caja Inicial 1/
Caja Final

105,859

(36,541)

111,155

422,039

(37,408)

236

26,659

(6,993)

37,694

13,421

21,652

28,066

13,213

37,650

28,182

10,086

(15,756)

28,302

39,871

30,657

65,876

1/ Los valores difieren a la caja final del ao previo debido al ajuste del IPM
Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

Anlisis del Balance General


En el 2008, Ferreyros posea activos por S/.1,877.93 millones, S/.460.95 millones 32.53% mayor a lo registrado el cierre del ao
anterior; adems, el total de pasivos ascendi a S/.1,334.19 millones en comparacin con S/.864.45 millones al cierre del 2007; y, se
encontraba respaldada por un patrimonio neto de S/.537.51 millones.
Calidad de Activos: La estructura de los activos de la empresa est compuesto principalmente por activos corrientes con un monto total
de S/.1,240.66 millones, el cual represent el 66.06% del activo total y estaba compuesto principalmente por existencias (43.70% del
activo total) que en el 2008 alcanz los S/.820.64 millones, las cuales se han incrementado comparado con S/.576.01 millones al cierre
2007 , como consecuencia del incremento de existencias por recibir y por las mayores compras de maquinarias, motores y
automotores. En tanto, las cuentas por cobrar comercial registraron una participacin de 17.26% del activo total, lo que represent un
total de S/.324.10 millones, de los cuales S/.357.64 corresponden a cuentas por cobrar a clientes, S/.4.44 millones corresponden al
saldo de las cuentas por cobrar a empresas afiliadas y un valor negativo de S/.37.99 millones por la provisin para cuentas de
cobranza dudosa.

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El total de activo no corriente ascendi a S/.637.28 millones (33.94% del total de activos) frente a los S/.521.22 millones (36.78% del
total de activos) del cierre 2007, es decir, se vio incrementado en S/.116.06 millones 22.27%. Del total de activos de realizacin no
corriente, el rubro ms importante lo constituy inmuebles, maquinaria y equipo, S/.593.79 millones (31.62% del activo total)
presentando un incremento de S/. 96.03 millones 19.29%, con una depreciacin de S/.210.96 millones (11.23% del activo total. Por
su parte, las inversiones en valores en el 2008 fueron de S/. 179.27 millones (9.55% del activo total)

Grfico 14
Es tr uc tur a del Ac tiv o T otal
(En %)
100%
80%
60%
40%
20%
0%
2004

2005

Activos Corrientes

2006

2007

2008

Activo No Corriente

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

Anlisis de Endeudamiento: En el 2008, el pasivo total mostr una incremento de 54.34% S/.469.73 millones respecto al cierre del
ao 2007, alcanzando un monto de S/.1,334.19 millones; el aumento se debi principalmente a mayores obligaciones financieras
(sobregiros bancarios y prstamos) para financiar capital de trabajo e importaciones de maquinarias y equipo, las cuales son
significativas dadas las caractersticas del negocio.
La deuda financiera7 de Ferreyros, al 30 de septiembre de 2008, ascendi a S/.1,046.27 millones, 80.80% S/.467.59 millones superior
a lo registrado el cierre del ao anterior. Respecto al pasivo total, la deuda financiera representa el 78.42%, de la cual a su vez el
55.41% presenta vencimientos a corto (52.23%% en el 2007),y el resto, 44.59% era deuda a largo plazo El financiamiento de corto
plazo se destina principalmente a cubrir capital de trabajo, constituido por las importaciones de bienes de capital, mientras que el
financiamiento de largo plazo sirve principalmente para financiar los activos fijos de la empresa.

Grfico 15
Es tr uc tur a de Deuda F inanc ier a
(En %)
Caterpillar
(Proveedor)
Bancos

6%
Bonos
25%
Caterpillar
Financial
Services
Corporation

Nacionales
27%
Bancos del
Exterior
23%

19%

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

Es importante sealar que, la estrategia de Ferreyros ha sido utilizar los fondos provenientes de la realizacin de activos de lenta
rotacin o de poca rentabilidad para cancelar deudas y disminuir as la presin que venan ejerciendo los gastos financieros. Por otro
lado, la compaa reduce el financiamiento de sus ventas a travs de la participacin de su brazo derecho Caterpillar Financial; y,
efecta operaciones de leasing entre clientes de la empresa e instituciones financieras.

Deuda Financiera = Sobregiros y Prstamos + Porcin corriente de deudas a largo plazo + Deuda a largo plazo. Dentro de las deudas financieras, las

principales obligaciones se tienen con el mercado de capitales peruano a travs de bonos corporativos y prstamos con instituciones financieras tanto
locales como del exterior.

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El patrimonio neto de la empresa cay levemente en el ltimo periodo debido a la progresiva disminucin de los resultados
acumulados, alcanzando al cierre de 2008, los S/.537.51 millones, lo que signific una pequea reduccin de S/.4.01 millones 0.74%
respecto al cierre del ao anterior. De esta manera, como consecuencia de las variaciones del pasivo y patrimonio, la solvencia de la
compaa mostr un leve incremento; el apalancamiento patrimonial pas de 1.60 veces al cierre del ao 2007 a 2.48 en el 2008

Grfico 16

Grfico 17
Endeudamiento Patr imonial

Pas iv os T otal y Patr imonio


2.8

(En MM de S/. )

1,440
1,280
1,120
960
800
640
480
320
160
0

2.4
2.0
1.6
1.2
0.8
0.4
Dic-08

Jun-08

Sep-08

Dic-07

Mar-08

Jun-07

Sep-07

Dic-06

Mar-07

Jun-06

Sep-06

Dic-05

Mar-06

Jun-05

Sep-05

Dic-08

Dic-04

Dic-07

Patrimonio

Mar-05

Dic-06

Jun-04

Dic-05

Sep-04

Dic-04
Pasivos Totales

Mar-04

0.0

Endeudamiento Patrimonial

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

En cuanto al indicador que relaciona los pasivos totales con el EBITDA8, en el 2008, la generacin de recursos propios permita
cancelar las obligaciones en un perodo de 4.95 aos (4.03 aos el cierre del ao 2007). Este hecho se sustent sobretodo en un
importante incremento del pasivo total (emisin de instrumentos representativos de deuda). Es preciso indicar que, Ferreyros sigue
efectuando una recomposicin del stock de deuda financiera; mayor deuda de corto plazo y liquidacin paulatina de la deuda de largo
plazo (prstamos y bonos).

Grfico 18

Grfico 19

Deuda F inanc ier a Vs . EBIT DA

Pas iv o T otal / EBIT DA

(En MM de S/.)
1,119
979
839
700
560
420
280
140
0

306

2004
Deuda Financiera

2005

2006

2007

7.7
6.6

255

5.5

204

4.4

153

3.3

102

2.2

51

1.1

0.0

2008

EBITDA +Ingresos Financieros 12 meses

Pasivo Total / EBITDA

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

Anlisis de Liquidez: Durante todo el periodo analizado (2002-2008) el ratio de liquidez general se ubic por encima de 1.00 vez;
mientras que la prueba cida, que excluye las existencias y los gastos pagados por adelantado, contrariamente present valores por
debajo de dicho valor. La brecha que se presenta entre los valores del indicador de liquidez general y el de la liquidez cida, se explica
por el rubro al que se dedica la empresa, el cual exige que se mantengan altos stocks de inventarios.
Al 31 de diciembre de 2008, las variaciones del pasivo corriente sobre el activo corriente hicieron que el ratio de liquidez general se
site en 1.43 veces, mostrando un leve aumento respecto al cierre del ao anterior; mientras que la prueba cida, que excluye
existencias y gastos pagados por anticipado, se ubic en 0.48 veces. Es importante sealar que, para cubrir el descalce entre los
activos corrientes y los pasivos corrientes, la empresa recurre a mayor financiamiento de corto plazo (principalmente prstamos
bancarios).

Los valores de este ratio incluyen los ingresos financieros en el clculo del EBITDA

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Grfico 20

Grfico 21

Ac tiv os Cor r iente y Pas iv o Cor r iente

Indic ador es de Liquidez

(En MM de S/.)
1,260

2.1
1.8
1.5
1.2
0.9
0.6
0.3
0.0

1,080
900
720
540
360
180
0
2004

2005

Activos Corrientes

2006

2007

2008
Liquidez General

Pasivos Corrientes

Prueba cida

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

Al 30 de septiembre de 2008, el fondo de maniobra de la empresa fue positivo y represent el 19.86% del activo total (21.31% del
activo total al cierre del ao 2007), lo cual signific que cerca del 20% del financiamiento de los activos fijos de Ferreyros no estuvieron
absorbidos por recursos permanentes y estn disponible para financiar necesidades de capital de trabajo.

Grfico 22
Ev oluc in del F ondo de Maniobr a
(En %)
100%
80%
60%
40%
20%
0%
2004

2005
Activos Corrientes

2006

2007

2008

Pasivo Corriente

Capital de Trabajo

Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

Poltica y Resea de Dividendos


Poltica de Dividendos: En Junta General de Accionistas del 28 de marzo de 2007 se acord modificar la "Poltica de Dividendos" la
cual es como sigue:
El dividendo a distribuir en efectivo ser equivalente al 5% del valor nominal de las acciones emitidas al momento de convocarse a la
Junta, pudiendo alcanzar el monto a distribuir hasta el 50% de las utilidades de libre disposicin. De ser el caso que el 5% del valor
nominal de las acciones emitidas al momento de convocarse a la Junta, sea inferior al 50% de las utilidades de libre disposicin
obtenidas al cierre del ejercicio anual, la Junta podr distribuir un mayor dividendo en efectivo, cuyo tope ser el equivalente al 50% de
las utilidades de libre disposicin.
Dividendos 2008: Ejercicio 2007 S/. 40289,898 (0.132 por accin).
Dividendos 2007: Ejercicio 2006 S/. 28420,000 (S/.0.11 por accin).
Dividendos 2006: Ejercicio 2005 S/. 13317,000 (0.055 por accin).

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Caractersticas de los Instrumentos


Segundo Programa de Instrumentos de Corto Plazo Ferreyros
El Directorio de Ferreyros, en su sesin del 21 de julio de 2003 y en el marco de las facultades que le fueran otorgadas en la Junta
General de Accionistas del 31 de marzo de 2003, aprob los trminos y condiciones del Segundo Programa de Instrumentos de Corto
Plazo Ferreyros. El monto del programa es hasta por un importe mximo en circulacin de US$ 30 millones o su equivalente en
moneda nacional y el plazo es de 2 aos contados a partir de su inscripcin en el Registro Pblico de Mercado de Valores de Conasev.
Resguardos: La empresa se ha comprometido durante el plazo de vigencia de los valores a ser emitidos en el marco del Segundo
Programa de Instrumentos de Corto Plazo Ferreyros a:

Mantener un nivel de endeudamiento [nivel de endeudamiento = pasivo total / (patrimonio neto + inters minoritario)] que no
exceda de 3.2 veces. Se entiende por inters minoritario en los estados financieros consolidados, la participacin en el patrimonio
consolidado que corresponde a los accionistas de las subsidiarias distintos del Emisor.

Mantener una cobertura de intereses [cobertura de intereses = (utilidad antes de impuestos, participaciones y REI + depreciacin
+ amortizacin + gastos financieros) / gastos financieros] no menor a 1.5 veces. Para el clculo de este resguardo se considerarn
las cifras de los ltimos 12 meses precedentes a la fecha de clculo.

No realizar fusiones o adquisicin de empresas (incluyendo sus subsidiarias), cualquiera que sea su actividad, que pudieran
originar un efecto o cambio sustancialmente adverso para la empresa, que pueda generar uno o ms Eventos de Terminacin
Anticipada.

No acordar el reparto de utilidades ni pagar dividendos cuando se haya producido uno o ms Eventos de Terminacin Anticipada
y hasta que stos no hayan sido subsanados.

Los resguardos 1 y 2 sern revisados semestralmente con los estados financieros consolidados no auditados al 30 de junio de cada
ao y con los estados financieros consolidados auditados al 31 de diciembre de cada ao.
Garantas: Los instrumentos de corto plazo estn garantizados genricamente por el patrimonio de la empresa.
Destino de los Recursos: Los recursos captados mediante este Programa sern utilizados para cubrir las necesidades financieras del
Emisor en el corto plazo, pudiendo aplicarse a sustituir pasivos existentes con el objeto de diversificar las fuentes de financiamiento del
Emisor.

Primer Programa de Bonos Corporativos Ferreyros


El Directorio de Ferreyros, en su sesin del 3 de diciembre de 2003 y en el marco de las facultades que le fueran otorgadas en la Junta
General de Accionistas del 31 de marzo de 2003, aprob los siguientes trminos y condiciones del Primer Programa de Bonos
Corporativos Ferreyros:
Resguardos: La empresa se ha comprometido durante el plazo de vigencia de la emisin de los bonos a:

Mantener un nivel de endeudamiento [nivel de endeudamiento = pasivo total / (patrimonio neto + inters minoritario)] que no
exceda de 3.2 veces. Se entiende por inters minoritario en los estados financieros consolidados, la participacin en el patrimonio
consolidado que corresponde a los accionistas de las subsidiarias distintos del Emisor.

Mantener una cobertura de intereses [cobertura de intereses = (utilidad antes de impuestos, participaciones y REI + depreciacin
+ amortizacin + gastos financieros) / gastos financieros] no menor a 1.5 veces. Para el clculo de este resguardo se considerarn
las cifras de los ltimos 12 meses precedentes a la fecha de clculo.

No realizar fusiones o adquisicin de empresas (incluyendo sus subsidiarias), cualquiera que sea su actividad, que pudieran
originar un efecto o cambio sustancialmente adverso para la empresa, que pueda generar uno o ms Eventos de Terminacin
Anticipada.

No acordar el reparto de utilidades ni pagar dividendos cuando se haya producido uno o ms Eventos de Terminacin Anticipada
y hasta que stos no hayan sido subsanados.

Los resguardos 1 y 2 sern revisados semestralmente con los estados financieros consolidados no auditados al 30 de junio de cada
ao y con los estados financieros consolidados auditados al 31 de diciembre de cada ao.

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Garantas: Los bonos estn garantizados genricamente por el patrimonio de la empresa.


Destino de los Recursos: Los recursos captados mediante esta Emisin sern utilizados para reestructurar los pasivos de la empresa u
otros fines que estime el Directorio.
Las caractersticas particulares de cada emisin efectuada en el marco del Primer programa de Bonos Corporativos se detallan a
continuacin:

Primera Emisin
Monto de la Emisin: Hasta por un mximo de US$15 millones.
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 3 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Series: Se podrn emitir una o ms series.
Amortizacin del principal: 100% al vencimiento. Los intereses sern pagaderos en cupones al final de cada trimestre.
Tasa de inters: Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de emisin de cada serie con arreglo al mecanismo
de colocacin.
Ferreyros ha colocado las siguientes series que forman parte de la Primera Emisin correspondiente al Primer Programa de Bonos
Corporativos:
Caractersticas de la Primera Emisin - Serie B:

Monto Total: US$7.50 millones.

Fecha de Emisin: 15 de noviembre de 2004.

Fecha de redencin: 15 de noviembre de 2007.

Tasa de inters: 6.0000% nominal anual.

Segunda Emisin
Monto de la Emisin: Hasta por un mximo de US$15 millones.
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 4 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Series: Se podrn emitir una o ms series.
Amortizacin del principal: 100% al vencimiento. Los intereses sern pagaderos en cupones al final de cada trimestre.
Tasa de inters: Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de emisin de cada serie con arreglo al mecanismo
de colocacin.

Tercera Emisin
Monto de la Emisin: Hasta por un mximo de US$35 millones.
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 5 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Series: Se podrn emitir una o ms series.
Amortizacin del principal: Se har a travs de 16 pagos trimestrales e iguales a partir del segundo ao de vigencia de los bonos. Los
cupones correspondientes a los intereses sern pagados cada trimestre vencido.
Tasa de inters: Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de emisin de cada serie con arreglo al mecanismo
de colocacin.
Caractersticas de la Tercera Emisin - Serie A:

Monto Total: US$10 millones.

Fecha de Emisin: 21 de octubre de 2005.

Fecha de redencin: 21 de octubre de 2010.

Tasa de inters: 6.1175% nominal anual.

Cuarta Emisin
Monto de la Emisin: Hasta por un mximo de US$35 millones.
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 3 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.

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Series: Se podrn emitir una o ms series.


Amortizacin del principal: 100% al vencimiento. Los intereses sern pagaderos en cupones al final de cada trimestre.
Tasa de inters: Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de emisin de cada serie con arreglo al mecanismo
de colocacin.
Caractersticas de la Cuarta Emisin - Serie A:

Monto Total: US$15 millones.

Fecha de Emisin: 21 de septiembre de 2005.

Fecha de redencin: 22 de septiembre de 2008.

Tasa de inters: 5.8125% nominal anual.

Caractersticas de la Cuarta Emisin - Serie B:

Monto Total: US$10 millones.

Fecha de Emisin: 28 de febrero de 2006.

Fecha de redencin: 28 de febrero de 2009.

Tasa de inters: 6.0625% nominal anual.

Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda


El Directorio de Ferreyros, en su sesin del 28 de junio de 2006, en el marco de las facultades que le fueran otorgadas en la Junta
General de Accionistas del 28 de marzo de 2006, aprob los siguientes trminos, caractersticas y condiciones del Primer Programa de
Instrumentos Representativos de Deuda:
Resguardos: La empresa se ha comprometido durante el plazo de vigencia de la emisin de los bonos a:

Nivel de endeudamiento = Pasivo Total / Patrimonio Neto + Inters Minoritario] < 3.2 veces. Se entiende por Inters Minoritario en
los estados financieros consolidados, la participacin en el patrimonio consolidado que corresponde a los accionistas de las
subsidiarias distintos del Emisor.

Cobertura de Intereses = [EBITDA + Ingresos Financieros] / Gastos Financieros no menor a 1.5. La revisin de esta cobertura
ser efectuada considerando los doce (12) meses precedentes al 30 de junio y al 31 de diciembre de cada ao, segn
corresponda. Para el clculo de este resguardo no se considerar los efectos por diferencia en cambio.

Los resguardos financieros de los puntos 1 y 2 precedentes sern revisados semestralmente con los estados financieros consolidados
no auditados al 30 de junio de cada ao y con los estados financieros consolidados auditados al 31 de diciembre de cada ao.
Garantas: Los bonos quedarn garantizados en forma genrica por el patrimonio del Emisor.
Destino de los recursos: Financiamiento de operaciones crediticias propias del negocio del Emisor.
Monto de las Emisiones: Por un importe total en circulacin de hasta US$ 90 millones. En conjunto las emisiones y series de este
Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda Ferreyros no podrn exceder un monto mximo en circulacin de hasta
US$ 90 millones o su equivalente en Nuevos Soles. El monto a emitir, junto al total de las emisiones vigentes y en circulacin a la fecha
de la emisin, no deber exceder del monto del patrimonio neto del Emisor, de acuerdo a lo dispuesto en la Ley General.
Las caractersticas particulares de cada emisin efectuada en el marco del Primer Programa de Instrumentos Representativos de
Deuda se detallan a continuacin:

Primera Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 3 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Series: Se podrn emitir una o ms series.
Amortizacin del principal: El 100% del principal se pagar en la Fecha de Redencin de la Emisin o Serie, a su valor nominal.
Tasa de inters: Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de emisin de cada serie con arreglo al mecanismo
de colocacin.
Ferreyros ha colocado la siguiente serie que forma parte de la Primera Emisin correspondiente al Primer Programa de Bonos
Corporativos:

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Caractersticas de la Primera Emisin - Serie A:

Monto Total: US$15 millones.

Fecha de Emisin: 09 de Mayo de 2007.

Fecha de redencin: 09 de Mayo de 2010.

Tasa de inters: 5.8125% nominal anual

Segunda Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 5 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Series: Se podrn emitir una o ms series.
Amortizacin del principal: Los Bonos se amortizarn a travs de diecisis pagos trimestrales iguales a realizarse a partir del segundo
ao contado desde la Fecha de Emisin de cada Serie y hasta la Fecha de Redencin de los mismos.
Tasa de inters: Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de emisin de cada serie con arreglo al mecanismo
de colocacin.

Tercera Emisin
Tipo de Instrumento: Instrumentos de Corto Plazo, en la modalidad de Papeles Comerciales
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 360 das computados a partir de la Fecha de Emisin de cada Serie.
Series: Se podrn emitir una o ms series.
Redencin del Principal: Se realizar un nico pago, en la fecha de vencimiento de la respectiva serie.

Cuarta Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Dlares americanos.
Plazo: 4 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Series: Se podrn emitir una o ms series.
Amortizacin del principal: El 100% del principal se pagar en la Fecha de Redencin de la Emisin o Serie, a su valor nominal.
Tasa de inters: Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de emisin de cada serie con arreglo al mecanismo
de colocacin.

Quinta Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Nuevos Soles.
Plazo: 4 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Series: Se podrn emitir una o ms series de hasta un monto equivalente en Nuevos Soles de US$ 90.00 millones cada una, las cuales
en su conjunto no podrn ser mayores al monto antes establecido.
Amortizacin del principal: El 100% del principal se pagar en la Fecha de Redencin de la Emisin o Serie, a su valor nominal.
Tasa de inters: Tasa de Inters Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de emisin de cada serie con
arreglo al mecanismo de colocacin.

Sexta Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Dlares.
Plazo: 3 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Series: Se podrn emitir una o ms series de hasta un monto equivalente en Nuevos Soles de US$ 90.00 millones cada una, las cuales
en su conjunto no podrn ser mayores al monto antes establecido.
Amortizacin del principal: El 100% del principal se pagar en la Fecha de Redencin de la Emisin o Serie, a su valor nominal.
Tasa de inters: Tasa de Inters Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de emisin de cada serie con
arreglo al mecanismo de colocacin.

Stima Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos

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Moneda: Dlares.
Plazo: 5 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Series: Se podrn emitir una o ms series de hasta un monto equivalente en Nuevos Soles de US$ 90.00 millones cada una, las cuales
en su conjunto no podrn ser mayores al monto antes establecido.
Amortizacin del principal: Los Bonos se amortizarn a travs de diecisis (16) pagos trimestrales iguales a realizarse a partir del inicio
del segundo ao contado desde la Fecha de Emisin de cada Serie y hasta la Fecha de Redencin de los mismos.
Tasa de inters: Tasa de Inters Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de emisin de cada serie con
arreglo al mecanismo de colocacin.

Octava Emisin
Tipo de Instrumento: Bonos Corporativos
Moneda: Dlares.
Plazo: 4 aos a partir de la fecha de emisin de cada serie.
Series: Se podrn emitir una o ms series de hasta un monto equivalente en Nuevos Soles de US$ 90.00 millones cada una, las cuales
en su conjunto no podrn ser mayores al monto antes establecido.
Amortizacin del principal: El 100% del principal se pagar en la Fecha de Redencin de la Emisin o Serie, a su valor nominal.
Tasa de inters: Tasa de Inters Nominal Anual a ser determinada por el Emisor antes de la fecha de emisin de cada serie con
arreglo al mecanismo de colocacin.

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Cuadro 8: Resumen

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Ferreyros S.A.A.
Principales Cuentas
Activos Corrientes
Activos Corrientes para la Prueba cida
Total Activos
Pasivos Corrientes
Deuda de Largo Plazo*
Total Pasivos*
Patrimonio
Ingresos Totales
Costo de Ventas
Gastos Financieros
Gastos Totales
Utilidad Neta

(En miles de soles)


Dic-08
Dic-07

Dic-06

Dic-05

Dic-04

1,240,655
419,352
1,877,934
867,693
472,729
1,334,185
537,512
1,909,367
1,484,959
56,346
300,355
80,445

895,762
318,888
1,416,986
593,794
281,674
864,448
541,517
1,796,353
1,432,396
41,604
272,764
138,211

757,840
372,753
1,151,415
518,790
175,668
682,730
456,957
1,458,340
1,122,279
32,766
235,979
111,688

597,100
300,823
974,903
362,066
247,516
603,005
365,322
1,123,791
861,805
35,646
207,944
34,967

477,778
229,838
893,783
320,491
220,972
536,680
352,319
993,660
779,546
33,664
216,581
33,108

1.43
0.48
372,962
372,962
857,484
(484,522)

1.51
0.54
301,968
301,968
562,088
(260,120)

1.46
0.72
239,049
239,049
446,924
(207,874)

1.65
0.83
235,034
235,034
372,919
(137,885)

1.49
0.72
157,287
157,286
168,735
(11,449)

2.48
0.88
4.95
0.71

1.60
0.52
4.03
0.61

1.49
0.38
3.07
0.59

1.65
0.68
3.93
0.62

1.52
0.63
5.74
0.60

15.73%
2.95%
32.25
105.00

15.18%
2.32%
28.06
74.80

16.18%
2.25%
40.60
62.16

18.50%
3.17%
86.92
122.73

21.80%
3.39%
46.39
113.27

3.35
4.23

3.19
4.05

4.05
5.08

2.52
3.54

0.93
2.07

14.97%
4.21%
4.28%
17.60%

25.52%
7.69%
9.75%
34.27%

24.44%
7.66%
9.70%
31.53%

9.57%
3.11%
3.59%
10.58%

9.40%
3.33%
3.70%
10.38%

Liquidez
Liquidez General
Prueba cida
Capital de Trabajo
Capital de Trabajo Neto
Capital de Trabajo Requerido
Balance Lquido Neto
Solvencia
Pasivo Total / Patrimonio*
Deuda de Largo Plazo a Patrimonio
Pasivos Totales / EBITDA 12M
Pasivos Totales / Activos Totales
Eficiencia
Gastos Totales como % de las Ventas
Gastos Financieros como % de las Ventas
Rotacin de Cobranzas
Inmovilizacin de Existencias
Cobertura
EBIT / Gastos Financieros 12 meses
EBITDA / Gastos Financieros 12 meses
Rentabilidad
ROE
Rentabilidad de Ventas Netas
ROA
Utilidad Operativa como % de los Ventas
* Incluye pasivos diferidos.
Fuente: Ferreyros S.A.A. / Elaboracin: PCR

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