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DEPARTAMENTO DE INGENIERA INDUSTRIAL

IIND 2401-Anlisis de Decisiones de Inversin 2015-20


TALLER 3 Depreciacin y construccin del Flujo de Caja Libre.

FECHA DE ENTREGA: 2 de Octubre de 2015 a las 2:00 p.m.


LUGAR: Casillero ML Sptimo Piso
Integrante 1: ____________________________________ Cdigo: ____________________
Integrante 2: ____________________________________ Cdigo: ____________________
Profesor magistral: ____________________________________________________

Taller 03-Formato de calificacin


Numeral

Puntaje Total

20

20

25

25

10

Inciso
A
B
C
D
E
F
G
H
I
A
B
C
D
E
F
G
A
A
B
C
D
E
F
G
A
B
C
D
E

Puntaje mximo
2
2
2
2
2
2
2
2
4
4
1
2
3
3
3
4
25
4
5
5
2
4
3
2
2
2
1
3
2

Penalizacin: No impresin formato calificacin


Penalizacin: No a computador
Penalizacin: No especificar Profesor Magistral

-10
-10
-10

Total

100

Puntos Alcanzados

Calificado por: ______________________________________________________________

Recuerde:
Usted deber mostrar los clculos y frmulas utilizadas para cada uno de los
puntos del taller, de lo contrario su nota se ver afectada. Respuestas sin
procedimientos sern anuladas.
Recuerde subir el soporte del taller en SicuaPlus (Estos archivos sern
revisados NICAMENTE en casos de irregularidades).
Se deben numerar las hojas del taller (Ej. 2 de 7).
Sustente todas las respuestas con al menos dos (2) decimales de aproximacin.
El taller debe ser entregado a computador. Imprima el taller por las dos caras de la
hoja.
Se deben referenciar las fuentes bibliogrficas consultadas el taller.
Para efectos de todos los puntos del taller, tenga en cuenta que:
o 1 ao tiene 360 das
o 1 ao tiene 12 meses
o 1 ao tiene 52 semanas
o 1 mes tiene 4 semanas
o 1 mes tiene 30 das
o 1 da tiene 24 horas.

Punto 1 (20 puntos)


Las siguientes preguntas tienen como objetivo evaluar los conceptos referentes al
Flujo de Caja Libre/Flujo de Caja Disponible Despus de Impuestos (FCL/FEDI).
Conteste las preguntas en mximo 5 lneas.
a) (2puntos) Qu informacin proporciona el Flujo de Caja Libre (FCL)?
b) (2 puntos) Cules son los dos mtodos utilizados para elaborar el Flujo de
Caja Libre? Explique brevemente en qu consiste cada uno.
c) (2 puntos) Qu informacin le proporciona el Flujo de Caja Disponible? Qu
diferencia tiene con el FCL? Cul de las dos herramientas preferira usted para
evaluar el rendimiento de un proyecto y por qu?
d) (2 puntos)Por qu se deben sumar la depreciacin y la amortizacin a la
utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT) en el clculo del FCL?
e) (2 puntos) Por qu se restan los movimientos en el capital de trabajo al EBIT
en el clculo del FCL?
f) (2 puntos) En un escenario con impuestos, Qu impacto tiene el mtodo de
depreciacin utilizado en el VPN del proyecto? Cul(es) mtodo(s) preferira
usted?
g) (2 puntos) Si la tasa impositiva con la cual se est evaluando un proyecto de
inversin se incrementara en un 30%, es correcto afirmar que la TIR del flujo
de caja libre del proyecto se mantendra igual? Por qu?
h) (2 puntos) El FCL de un proyecto de inversin proyectado para el ao 2015 es
de $1.650 millones de pesos. Sin embargo se han encontrado ciertas
discrepancias sobre el capital de trabajo incluido en tal flujo de caja:

La variacin 2015-2014 de las cuentas por cobrar est sobre valorada por $600
millones de pesos.
La variacin 2015-2014 de las cuentas por pagar est sub valorada por $360
millones de pesos.
La variacin 2015-2014 del inventario est sub valorada por $260 millones de
pesos.

Teniendo en cuenta la informacin anterior, Cul sera el nuevo valor del FCL
para el ao 2015?
i) (4 puntos) La papelera Uni-impresiones est considerando la compra de una
mquina fotocopiadora, la cual se estima que generar utilidades antes de
depreciacin e impuestos de $6 millones de pesos para el primer ao, y que
ste valor aumentar en 3% anual a partir del segundo ao hasta la finalizacin
del proyecto, cuya duracin ser de seis aos. La vida til de la mquina es de
10 aos sin valor de salvamento y se depreciar por el mtodo de lnea recta. Si
la tasa impositiva es del 33% y el costo de oportunidad es del 12% E.A. Cul es
el mximo valor que debe invertirse en este equipo (el cual se compra en el ao
0) para que sea indiferente su adquisicin para la papelera?
Punto 2 (20 puntos)
La empresa SuperWindows, especializada en la produccin de vidrio y fabricacin de
ventanas, est evaluando la posibilidad de comprar nuevas mquinas de templado,
extrusin, pintura, fundicin y laminado de ltima tecnologa, las cuales al da de hoy
tienen en total un precio de $145 mil millones de pesos. Las mquinas se comprarn al
final del ao 2015 (Ao 0) conservando el precio expuesto anteriormente, y entrarn
en funcionamiento a partir de enero del 2016 (Ao 1). Durante el ao 2015, los costos
adicionales por transporte e instalacin de las mismas son de $1.800 millones de
pesos y $7.000 millones de pesos, respectivamente1. Las mquinas se deprecian a 10
aos y su valor de salvamento ser del 15% del precio de compra de ellas (Es decir,
sin tener en cuenta sus costos de instalacin y transporte).
Segn la informacin del departamento de produccin, actualmente SuperWindows
produce 1.000 toneladas de vidrio al mes. Se estima que, de realizarse la compra de
las mquinas, el volumen de produccin mensual se incrementar en un 35% (A partir
del ao 1). En ningn caso se espera que dicha capacidad de produccin vare a lo
largo del tiempo (Es decir, desde el ao 1 hasta el fin del proyecto la produccin se
mantendr igual). Cada tonelada de vidrio es vendida a un precio de $14,5 millones de
pesos, y este valor no cambiar durante la vida til del proyecto.
Actualmente, los costos de ventas de SuperWindows son equivalentes al 45% del
valor total de los ingresos. Sin embargo, se espera que con la compra de las nuevas
mquinas se generen ahorros sobre los costos de $10 mil millones de pesos anuales
por disminucin en la importacin de vidrio, como consecuencia del aumento del

Para calcular la depreciacin de las mquinas, tenga en cuenta el concepto de base de costo no
ajustada para fines de depreciacin.
1

nivel de produccin. Cabe aclarar que el valor total de los ahorros permanece
constante a travs del tiempo.
Para evaluar la compra de las mquinas asuma que este proyecto tendr una vida til
de 8 aos, al final de la cual se espera vender las mquinas por un valor de $70 mil
millones de pesos. Teniendo en cuenta que la tasa impositiva para todo propsito es
del 33%, y que es posible despreciar el valor del dinero en el tiempo para periodos
inferiores a un ao, responda las siguientes preguntas:
a) (4 Puntos) Calcule las tablas de depreciacin sobre los activos. Para esto
elabore una tabla para el mtodo de Lnea Recta, una para la Suma de los
Dgitos de los Aos Decrecientes (SDAD), una para Reduccin de Saldos y otra
para la Suma de los Dgitos de los Aos Crecientes (SDAC). Presente en cada
una de las tablas: el ao, la depreciacin del periodo, la depreciacin
acumulada y el valor en libros.
b) (1 Punto) Realizar una grfica comparativa en la que se ilustren los valores de
las depreciaciones de cada periodo para cada uno de los cuatro mtodos
desarrollados en la pregunta anterior.
c) (2 Puntos) Estimar el flujo de caja libre del proyecto, utilizando como mtodo
de depreciacin la metodologa de Lnea Recta.
d) (3 Puntos) Estimar el flujo de caja libre del proyecto, utilizando como mtodo
de depreciacin la metodologa de Suma de los Dgitos de los Aos
Decrecientes (SDAD).
e) (3 Puntos) Estimar el flujo de caja libre del proyecto, utilizando como mtodo
de depreciacin la metodologa de Reduccin de Saldos.
f) (3 Puntos) Estimar el flujo de caja libre del proyecto, utilizando como mtodo
de depreciacin la metodologa de Suma de los Dgitos de los Aos Crecientes
(SDAC).
g) (4 Puntos) Si usted tuviera la opcin de elegir, qu mtodo(s) empleara para
realizar la depreciacin de los activos? Justifique de manera numrica (VPN) y
terica. Suponga una tasa del 12% E.A.
NOTA: Para el ltimo literal, la justificacin terica debe apoyarse en una fuente
bibliogrfica la cual debe ser referenciada en el documento.

Punto 3 (25 puntos)


La estacin de suministro de combustibles Exxo, ubicada en la localidad de Chapinero,
empezar a prestar servicio permanente (24 horas al da, 7 das a la semana) a partir
de enero del ao 2016. Estos cambios en la operacin de la estacin generan un
requerimiento permanente de energa elctrica, razn por la cual se analizan
diferentes alternativas mutuamente excluyentes para obtenerla:
La primera alternativa consiste en la compra de un generador elctrico, el cual tiene
un valor de $85,8 millones de pesos. Se estima que el generador ocasionar unos
costos de operacin y mantenimiento de $10,6 millones de pesos para el primer ao
de ejecucin del proyecto, los cules se incrementarn a una tasa del 8,6% anual a
partir del segundo ao. Adicionalmente, al final de cada dos aos se debe realizar una
inversin de $5 millones de pesos (en CAPEX) para adquirir piezas de repuesto, las
cuales estarn en funcionamiento durante los dos aos siguientes (No tenga en cuenta
la depreciacin de dichas inversiones). Cabe resaltar que el valor de esta inversin
adicional permanece constante en el tiempo, que la primera se debe realizar en el ao
2, y que en el ltimo ao del proyecto esta no se debe efectuar. La vida til del
generador es de 10 aos y su valor de salvamento ser del 15% del valor de compra
de la mquina. Una vez finalice el proyecto, se espera vender el generador por su valor
en libros.
La segunda alternativa consiste en la adquisicin de un sistema de paneles solares,
compuesto por 10 paneles, cada uno de los cuales tiene un precio de $3,49 millones de
pesos. Adicionalmente, se requiere comprar 8 inversores elctricos, que son
dispositivos que convierten la energa continua generada por los paneles en energa
alterna. El precio de cada inversor es de $5,36 millones de pesos. Finalmente, el costo
de la instalacin de todo este sistema fotovoltaico es de $37,22 millones de pesos
(tenga en cuenta el concepto de base de costo no ajustada). Los costos de operacin y
mantenimiento anuales que requiere esta mquina corresponden a un 8,3% del total
de la inversin inicial que se realiza en la adquisicin del sistema fotovoltaico. Todo
el sistema de paneles se deprecia en 12 aos, con un valor de salvamento de $22
millones de pesos. Al final de la vida til del proyecto, se espera vender el sistema a un
valor de $60 millones de pesos.
La tercera alternativa consiste en desarrollar una nueva mquina que genera energa
elctrica a partir de plstico previamente transformado en combustible. Para ello es
necesario realizar una inversin inicial de $120 millones de pesos para la
construccin del equipo (ste monto de dinero se considera como el costo base para la
depreciacin del activo). La vida til de la mquina es de 15 aos, y no se contempla
valor de salvamento para sta. Por tratarse de un producto innovador, la empresa
6

debe pagar $20 millones de pesos por erogaciones para desarrollar una patente2, cuya
vigencia es de 20 aos. Se estima que tanto la mquina como la patente se vendern al
finalizar la vida til del proyecto por valores de $90 millones de pesos y $85 millones
de pesos respectivamente.
Se espera que los costos de operacin y mantenimiento generados por la tercera
alternativa, para el primer ao, sean de $7,75 millones de pesos. Posteriormente, se
pretende que stos disminuyan en $500.000 pesos anuales a partir del segundo ao.
Se requiere adems de una inversin inicial de $20 millones de pesos que se
destinarn para la compra de inventario de plstico reciclado. Este nivel de inventario
se mantendr constante durante la vida til del proyecto. Al finalizar el proyecto, se
vender el inventario por el mismo valor de compra.
En la actualidad, los ingresos anuales de la estacin de suministro son de $300
millones de pesos y se espera que una vez se empiece a prestar servicio las 24 horas
del da, los ingresos anuales sern de $428 millones de pesos. En ningn caso se
espera que dicho nivel de ingresos cambie a lo largo del tiempo.
Teniendo en cuenta que la duracin del proyecto es de 10 aos, que la depreciacin de
las 3 mquinas se debe realizar por el mtodo de Suma de los Dgitos de los Aos
Decrecientes (SDAD), que el costo de oportunidad (TIO/TREMA) es del 7,5% NS/TV y
que la tasa impositiva para cualquier propsito es de 33%, indique Cul de las tres
alternativas debe seleccionarse? Justifique su respuesta utilizando los indicadores del
VAE y de la TIR incremental.
NOTA: Muestre los flujos de caja asociados a cada alternativa, y los clculos realizados
para la construccin de los mismos. As mismo presente y explique detalladamente el
procedimiento utilizado para calcular las TIR incrementales.
Punto 4 (25 puntos)
La empresa Posttabn, lder en el mercado local de bebidas no alcohlicas (gaseosas,
agua envasada y bebidas energizantes), est planeando ampliar su portafolio de
productos, razn por la cual est evaluando la posibilidad de construir una planta para
producir jugos naturales y compotas. Para este fin, en el ao 2015 (ao 0 del
proyecto) se realizar la compra del terreno en el pueblo Mesitas del Colegio por un
valor de $3.500 millones de pesos, as como la construccin del edificio, que tendr un
costo de $12.600 millones de pesos. La edificacin se depreciar en 20 aos sin valor
de salvamento, por el mtodo de Lnea Recta.
2El

mtodo ms utilizado para amortizar activos intangibles es el de Lnea Recta.

En el 2015 tambin se tendr que adquirir la maquinaria necesaria para el proceso de


produccin: una trituradora de frutas que tiene un precio de $30 millones de pesos,
un homogeneizador de alta presin que cuesta $80 millones de pesos y un depsito
para calentamiento y refrigeracin con un valor de $46 millones de pesos. Esta
maquinaria tiene una vida til de 10 aos y su valor de salvamento es de $35 millones
de pesos. La maquinaria se depreciar por el mtodo de Reduccin de Saldos. El
proyecto tendr una vida til de 10 aos, al final de la cual las mquinas, el terreno y
la edificacin se podrn vender por un valor de $9.500 millones de pesos.
La operacin de la planta iniciar en el ao 2016, y se espera que la planta produzca
en este periodo 1.650.000 cajas de jugo y 850.000 compotas. A partir del ao 2017, y
hasta la finalizacin del proyecto, estos niveles de produccin se incrementaran en
400.000 unidades y 150.000 unidades por ao, respectivamente. Se estima que el
precio de cada caja de jugo ser de $2.000 para los tres primeros aos, y que ste
valor se incrementar a una tasa del 5% anual a partir del cuarto ao, y hasta el final
del proyecto. El valor de venta de cada compota ser de $1.600 pesos, y se espera que
no cambie a lo largo del tiempo.
Para la ejecucin del proyecto, se requerir la contratacin de 30 trabajadores, cuyo
salario ser de $1,8 millones de pesos/empleado-mes. Los costos de energa
mensuales sern de $12 millones de pesos (permaneciendo constantes en el tiempo),
y se espera que los costos anuales por materia prima correspondan al 25% de las
ventas del periodo. En la actualidad, los gastos anuales de administracin y ventas de
Posttabn son de $4.000 millones de pesos, y se estima que con la puesta en marcha
del proyecto, dicho valor aumente en un 25%.
Posttabn ha determinado que se requiere una inversin en inventarios en el ao
2015, por $500 millones de pesos. A partir del ao 2016, la empresa manejar una
poltica de inventarios y de las cuentas por pagar que se presenta a continuacin:
Periodo (en das)
Inventarios
(periodo
de
rotacin)
Cuentas por pagar (periodo de
pago)

Ao
1

Ao
2

Ao
3

Ao
4

Ao
5

Ao
6

Ao
7

Ao
8

Ao
9

30

48

50

48

30

50

35

44

33

19

10

11

13

19

14

14

10

17

Los indicadores de periodo de cobro/pago de inventarios y de cuentas por pagar se


realizan sobre el costo de ventas3. En el ao 10 no quedar capital de trabajo, es decir,
se espera recuperar la totalidad del capital de trabajo en ste.
Las inversiones que deben realizarse en el ao 2015 sern financiadas va deuda,
mediante un prstamo que Posttabn solicit al Banco Nacional el 1 de mayo del
presente ao. Suponga que la tasa de inters (costo de oportunidad/TIO/TREMA) que
este banco cobr a la empresa es equivalente al Inters Bancario Corriente vigente
entre el 1 de abril y el 30 de junio de 2015 (Usted debe buscar dicha informacin, que
est disponible en la pgina de la Superintendencia Financiera de Colombia).
Teniendo en cuenta que es posible despreciar el valor del dinero en el tiempo para
periodos inferiores a un ao, y que la tasa impositiva para cualquier propsito es de
33%, resuelva los siguientes literales:
a) (4 Puntos) Calcule la depreciacin de cada periodo de las mquinas y la
edificacin.
b) (5 Puntos) Calcule el EBITDA de cada ao de la vida til del proyecto.
c) (5 Puntos) Calcule el Capital de Trabajo de cada periodo.
d) (2 Puntos) Indique el CAPEX del proyecto.
e) (4 Puntos) Construya el flujo de caja libre del proyecto.
f) (3 Puntos) Cul es la rentabilidad generada por este proyecto? Cul es el
VPN?
g) (2 Puntos) Usted recomendara realizar el proyecto? Por qu?
NOTA: Para el literal f usted debe especificar el costo de oportunidad a emplear para
el clculo del VPN, teniendo en cuenta lo mencionado en el enunciado.
Punto 5 Sesin Complementaria (10 puntos)

Entindase por costo de ventas: el costo de la mano de obra, el costo de materia prima y los costos de
produccin.
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