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Maestra en Administracin
Cdigo: 6A1019
Profesor: Carlos Eduardo Paredes Lanatta
cparedes@intelfin.com.pe
Introduccin al curso
Carlos E. Paredes
I. Informacin general
PROGRAMA
Maestra en Administracin
CURSO
Finanzas corporativas
6A1019
CICLO / MDULO
III
PROMOCIN
Dcimo stima
PROFESOR
CRDITOS
2.5
HORAS ACADMICAS
35
PERODO LECTIVO
Carlos E. Paredes
Carlos E. Paredes
CRITERIO(S) DE EVALUACIN
INSTRUMENTO DE EVALUACIN
Trabajos escritos
30%
Participacin en clase
20%
50%
Carlos E. Paredes
L1: Bestey, S., Brigham, E. (2009). Fundamentos de Administracin Financiera, Cengange Lerning, 14
Edicin.
L2: Ross, S., Westerfield, R., Jeffre, J. (2012). Finanzas Corporativas, Mc Graw Hill, 9 Edicin.
Bibliografa/referencias complementaria
Berk y DeMarzo. (2008). Finanzas Corporativas. Pearson.
Van Horne, J., Wachowicz, J. (2010). Fundamentos de Administracin Financiera, Pearson, 13 Edicin.
Gitman, L. (2012). Principios de Administracin Financiera, Pearson, 12 Edicin.
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Carlos E. Paredes
Introduccin a la administracin
financiera
Carlos E. Paredes
Administracin
financiera
(empresarial)
Mercados e
instituciones
financieras
reas generales de
las finanzas
Servicios
financieros
Inversiones
Carlos E. Paredes
Planeacin estratgica
Marketing
Decisiones en funcin de la disponibilidad de fondos
Contabilidad
Decisiones a futuro requieren de informacin pasada
Sistemas de informacin
Qu informacin almacenar?
Economa
Interrelacin entre actividad econmica y el impacto en las decisiones financieras
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Carlos E. Paredes
econmica: las decisiones se basan en una evaluacin de los costos y beneficios de determinada decisin.
Los beneficios pueden expresarse como la cantidad mxima que un agente estara dispuesto a pagar por realizar determinada
accin. Cabe recalcar que el beneficio no necesariamente tiene que ser el precio de la misma.
Los costos, por otro lado, pueden ser divididos entre costos explcitos e implcitos. Los explcitos se derivan directamente de
la realizacin de determinada actividad, mientras que los implcitos representan los beneficios que se dejan de obtener al
colocar recursos en determinada actividad as como de las contingencias que puedan generarse en el entorno en el que la
actividad es realizada.
Segn Mankiw, el costo de oportunidad puede ser definido como aquello a lo que se debe renunciar para obtener
determinada cosa. En lnea con dicha definicin, el Costo de Oportunidad del Capital (COK) sera el rendimiento de la mejor
alternativa especulativa de igual riesgo que tiene el proyecto que se pretende evaluar.
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Carlos E. Paredes
empresa o proyecto- y la principal herramienta para dicho fin es determinar si el proyecto aade o resta valor.
Una herramienta importante para este fin es el anlisis del VAN. El Valor Actual Neto de un proyecto es el valor presente de
todos los flujos de caja que presentar un proyecto en el horizonte temporal que dure el mismo.
Como el valor de un nuevo sol el da de hoy no es el mismo que en un ao no solo por la inflacin sino adems por lo que
implica tener ese sol inutilizado y renunciar a los beneficios que este te puede brindar- es necesario que, al totalizar los
beneficios econmicos que el proyecto te generar, estos sean descontados en el tiempo.
Ya que el COK es la rentabilidad mnima exigida por los inversionistas de un proyecto o empresa que se determina tomando
como referencia la rentabilidad y riesgo similar de otras alternativas de inversin, el COK se emplear como tasa de
descuento para actualizar los flujos de caja de un proyecto de inversin con la finalidad de estimar el VAN (Forsyth, 2004).
11
Carlos E. Paredes
agentes internos o externos. Es por esto que se puede hacer la siguiente divisin del COK:
i. Costo de capital propio: Es el costo de capital que toma en consideracin el costo que se genera para
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Carlos E. Paredes
13
Carlos E. Paredes
donde:
Di; Monto del capital prestado proveniente de la fuente externa (i).
Pj; Monto del capital propio proveniente de la fuente interna (j).
externa (i)
Carlos E. Paredes
- Este modelo es capaz de subsanar la segunda limitacin del COK ponderado y es atractivo porque nos proporciona una
va flexible sobre la rentabilidad exigida en una inversin con riesgo (Beltrn & Cueva, 2003). Este modelo tiene como
fundamento que en la bsqueda de una inversin, un agente se enfrentar a un trade-off entre retorno y volatilidad; en
consecuencia, el inversor recibir un premio que guardar una relacin directa con el riesgo del proyecto con respecto al
del mercado. De este modo, toda excesiva volatilidad quedar compensada con un premio en el retorno. El modelo se
define como:
donde:
E(rs): Rentabilidad que se le debe exigir al proyecto.
15
Carlos E. Paredes
Como ya se dijo, estos son los mtodos ms utilizados para calcular el COK, no obstante, cabe mencionar los
alternativos. Estos son: el mtodo del costo del capital prestado, la teora del racionamiento del capital, el mtodo de
la participacin de las utilidades en el capital propio, etc.
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Carlos E. Paredes
Anlisis financiero
17
Carlos E. Paredes
I. Definicin
Definicin
Es el anlisis de una empresa que tiene como punto de partida la estructura de la industria y la estrategia
de la empresa, y que emplea diversas tcnicas, componentes e indicadores para variados objetivos.
Sin una comprensin de la industria y de la ventaja competitiva de la empresa el anlisis financiero es
limitado.
Las tcnicas, componentes e indicadores varan en funcin del usuario y del objetivo del anlisis.
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Carlos E. Paredes
Carlos E. Paredes
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Carlos E. Paredes
- El anlisis de la industria
- El anlisis de la estrategia
financieros
- Estados financieros: balance general, estado de cambios en fuentes y usos de fondos, estado de
ganancias y prdidas, estado de flujo de efectivo y estado de cambios en el patrimonio neto
- Anlisis contable de la informacin contenida en los estados financieros
Carlos E. Paredes
Balance
General
Prdidas y
Ganancias
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Carlos E. Paredes
Activo corriente: efectivo, cuentas por cobrar, inversiones de corto plazo, inventarios y gastos pagados por
adelantado.
Pasivo corriente: pasivos espontneos (proveedores o crditos comerciales, impuestos por pagar,
beneficios sociales por pagar en el corto plazo), prstamos bancarios de corto plazo, lnea de crdito
(garantizada o no), papeles comerciales, financiamiento por descuento de documentos (factoring con
Carlos E. Paredes
Generalmente, el Capital de Trabajo es positivo, es decir que los activos corrientes superan a los pasivos
corrientes.
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Carlos E. Paredes
Activo
Pasivo y
Patrimonio
CP
CP
LP
LP
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Carlos E. Paredes
Pasivo Corriente
Activo Corriente
Activo no
Corriente
Pasivo no
Corriente +
Patrimonio Neto
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Carlos E. Paredes
Activo Corriente
Pasivo Corriente
Activo no
Corriente
Pasivo no
Corriente +
Patrimonio Neto
Carlos E. Paredes
Pasivo y
Activo
Patrimonio
PE
Activo
NOF
Fuentes CP
RN
Corriente
FdeM
Activo
Fijo
Fuentes LP
RP
28
Carlos E. Paredes
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
89,580
60,598
82,662
53,958
126,267
130,481
100,614
207,627
330,372
348,175
183,381
257,762
244,184
216,628
294,628
443,297
30,711
41,857
35,229
73,566
132,174
187,694
174,896
221,811
78,056
26,285
275,604
293,114
8,550
76,241
126,564
80,819
11,971
5,523
20,093
2,728
10,842
424,347
567,477
614,559
978,347
516,698
631,137
699,430
964,396
6,155
6,187
7,314
7,971
959,221
1,050,579
1,198,749
1,676,689
321,309
311,204
316,102
772,034
64,308
19,084
77,870
77,870
87,870
95,355
94,954
94,730
95,809
140,863
137,037
30,818
12,255
416,664
406,158
410,832
886,927
12,255
TOTAL PASIVOS
933,362
501,112
505,562
1,001,820
32,885
40,492
30,818
107,978
96,545
1,085,832
1,165,852
1,235,631
1,829,849
Capital Emitido
255,843
382,502
382,502
382,502
5,550
5,473
7,675
10,263
Acciones de Inversin
26,164
39,117
39,117
39,117
5,476
51,179
75,341
75,341
78,451
Plusvala
4,997
Resultados Acumulados
1,002,788
902,556
953,521
1,239,317
35,435
536,183
604,700
898,065
1,310,115
1,386,232
1,361,994
1,962,583
Total Patrimonio
1,335,974
1,935,699
2,055,181
2,637,452
TOTAL DE ACTIVOS
2,269,336
2,436,811
2,560,743
3,639,272
2,269,336
2,436,811
2,560,743
3,639,272
Anticipos
Inventarios
Activos Biolgicos
Otros Activos no financieros
Total Activos Corrientes
Otros Activos Financieros
29
Carlos E. Paredes
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
9,123
11,236
11,298
18,616
70,004
20,001
148,388
45,000
31,709
25,295
52,126
33,362
48,721
35,399
48,813
26,636
Inventarios
137,465
59,441
17,387
9,981
152,645
55,651
36,980
43,501
36,100
24,476
18,923
5,833
22,807
691
2,955
11,489
2,980
16,292
22,833
28,530
18,493
14,695
383
386
386
100
19,824
11,394
8,454
3,793
199,022
117,828
238,358
129,854
1,052
431
226
221,169
119,876
112,982
69,826
4,758
4,317
3,860
4,378
112,843
97,063
89,427
148,132
240,738
240,735
240,735
244,902
2,755
684
237
87
6,673
7,681
27,452
21,633
70,117
71,757
78,790
70,126
519,210
514,063
482,835
456,855
185,715
169,504
168,454
218,345
TOTAL PASIVOS
406,884
289,380
281,436
288,171
Capital emitido
289,098
289,098
289,098
289,098
Acciones de inversin
1,540
1,540
1,540
1,540
Reserva legal
22,835
29,162
34,386
35,365
Otras reservas
36,909
36,909
36,909
36,909
-1,928
-1,215
-468
-226
Resultados acumulados
219,489
224,903
210,032
165,965
Total Patrimonio
567,943
580,397
571,497
528,651
974,827
869,777
852,933
816,822
TOTAL DE ACTIVOS
797
788
781
773
3,427
3,427
3,427
3,427
202
939
3,873
775,805
771,950
762,963
731,968
974,827
889,778
1,001,321
861,822
30
Carlos E. Paredes
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
2,566,412
2,806,691
3,036,935
4,220,790
Ventas Netas
596,469
606,399
450,507
468,028
Costo de Ventas
-1,990,855
-2,111,538
-2,242,352
-3,272,888
Costo de Ventas
-396,694
-426,695
-314,818
-387,602
575,557
695,153
794,583
947,902
Costo de Vedas
-190,856
-237,685
-247,649
-426,144
199,775
179,704
135,689
80,426
Gastos de Administracin
-95,271
-120,655
-147,531
-170,966
Gastos administrativos
-19,475
-19,874
-20,658
-19,044
8,110
19,948
19,660
Gasto de venta
-28,722
-32,860
-23,455
-27,123
60,137
-9,851
-7,796
-7,879
-15,255
-14,025
297,540
356,761
419,063
403,050
Otros ingresos
21,508
21,718
15,541
Ingresos Financieros
7,457
6,872
5,194
2,884
Otros gastos
-43,329
-29,946
-29,447
Gastos Financieros
-26,815
-25,648
-32,276
-45,275
126,472
83,328
83,348
20,353
5,482
12,276
-23,303
1,330
Ingresos Financieros
568
548
825
1,060
283,664
350,261
368,678
361,989
Gastos Financieros
-11,857
-10,087
-10,369
-8,389
-528
1,989
791
-1,179
-88,565
-108,639
-117,713
-115,669
114,655
75,778
74,595
11,845
195,099
241,622
250,965
246,320
-32,203
-34,325
-22,363
428
390,198
483,244
501,930
492,640
82,452
41,453
52,232
12,273
31
Carlos E. Paredes
32
Carlos E. Paredes
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
3.9%
2.5%
3.2%
1.5%
14.6%
14.3%
7.2%
7.1%
0.9%
1.3%
1.1%
2.2%
1.4%
1.7%
1.4%
2.0%
3.3%
2.8%
5.2%
3.9%
Inventarios
14.1%
6.7%
15.2%
3.4%
1.1%
10.8%
6.5%
8.1%
Anticipos
0.0%
0.0%
1.8%
1.1%
1.9%
0.7%
0.0%
0.3%
Inventarios
18.7%
0.3%
1.3%
0.3%
1.9%
23.3%
24.0%
26.9%
Activos Biolgicos
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.3%
0.3%
0.3%
0.2%
42.3%
43.1%
46.8%
46.1%
20.4%
13.2%
23.8%
15.1%
0.0%
0.0%
0.0%
1.8%
3.4%
3.2%
3.4%
0.0%
0.5%
0.5%
0.4%
0.5%
6.2%
5.6%
1.2%
0.3%
24.7%
27.1%
24.0%
28.4%
0.0%
0.0%
0.0%
0.3%
0.7%
0.9%
2.7%
2.5%
1.4%
1.7%
1.2%
0.0%
53.3%
57.8%
48.2%
53.0%
4.8%
4.0%
0.0%
0.0%
Inversiones en inmuebles
0.1%
0.1%
0.1%
0.1%
47.8%
47.8%
48.3%
50.3%
Crdito mercantil
0.4%
0.4%
0.3%
0.4%
0.2%
0.2%
0.3%
0.3%
Otros activos
0.0%
0.1%
0.4%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.2%
Plusvala
0.0%
0.0%
0.0%
0.1%
0.0%
0.0%
0.0%
1.0%
57.7%
56.9%
53.2%
53.9%
79.6%
86.8%
76.2%
84.9%
TOTAL DE ACTIVOS
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
TOTAL DE ACTIVOS
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
33
Carlos E. Paredes
2011
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
5.6%
5.7%
4.4%
9.1%
10.8%
9.5%
13.0%
19.5%
7.2%
2.3%
17.4%
5.5%
5.8%
8.3%
7.7%
9.8%
5.0%
4.1%
5.7%
3.3%
3.8%
5.0%
4.2%
3.0%
0.4%
3.4%
5.6%
0.2%
0.9%
0.1%
3.6%
2.3%
0.1%
0.0%
0.5%
2.3%
3.3%
2.2%
1.8%
2.0%
1.3%
1.0%
0.5%
0.1%
0.1%
0.0%
22.7%
13.8%
13.2%
8.5%
11.6%
11.2%
10.5%
18.1%
0.3%
0.1%
0.0%
0.0%
22.8%
25.9%
27.3%
26.5%
14.2%
13.7%
13.9%
34.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.8%
4.2%
4.2%
4.2%
4.2%
7.2%
8.3%
9.2%
8.6%
18.4%
16.7%
16.0%
24.4%
19.1%
19.5%
19.7%
26.7%
TOTAL PASIVOS
41.1%
20.6%
19.7%
27.5%
TOTAL PASIVOS
41.7%
33.3%
33.0%
35.3%
Capital emitido
29.7%
33.2%
33.9%
35.4%
Capital Emitido
11.3%
16.9%
16.9%
16.9%
Acciones de inversin
0.2%
0.2%
0.2%
0.2%
Acciones de Inversin
1.2%
1.7%
1.7%
1.7%
Reserva legal
2.3%
3.4%
4.0%
4.3%
2.3%
3.3%
3.3%
3.5%
Otras reservas
3.8%
4.2%
4.3%
4.5%
Resultados Acumulados
44.2%
39.8%
42.0%
54.6%
-0.2%
-0.1%
-0.1%
0.0%
0.0%
23.6%
26.6%
39.6%
Resultados acumulados
22.5%
25.9%
24.6%
20.3%
Total Patrimonio
58.9%
79.4%
80.3%
72.5%
Total Patrimonio
58.3%
66.7%
67.0%
64.7%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
34
Carlos E. Paredes
2012
2013
2014
2011
2012
2013
2014
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
Ventas Netas
100.0%
100.0%
100.0%
100.0%
Costo de Ventas
-77.6%
-75.2%
-73.8%
-77.5%
Costo de Ventas
-66.5%
-70.4%
-69.9%
-82.8%
22.4%
24.8%
26.2%
22.5%
Costo de Vedas
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
-7.4%
-8.5%
-8.2%
-10.1%
33.5%
29.6%
30.1%
17.2%
Gastos de Administracin
-3.7%
-4.3%
-4.9%
-4.1%
Gastos administrativos
-3.3%
-3.3%
-4.6%
-4.1%
0.3%
0.7%
0.6%
0.0%
Gasto de venta
-4.8%
-5.4%
-5.2%
-5.8%
0.0%
0.0%
0.0%
1.4%
-1.7%
-1.3%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
-0.2%
-2.6%
-2.3%
0.0%
0.0%
11.6%
12.7%
13.8%
9.5%
Otros ingresos
0.0%
3.5%
4.8%
3.3%
Ingresos Financieros
0.3%
0.2%
0.2%
0.1%
Otros gastos
0.0%
-7.1%
-6.6%
-6.3%
Gastos Financieros
-1.0%
-0.9%
-1.1%
-1.1%
21.2%
13.7%
18.5%
4.3%
0.2%
0.4%
-0.8%
0.0%
Ingresos Financieros
0.1%
0.1%
0.2%
0.2%
11.1%
12.5%
12.1%
8.6%
Gastos Financieros
-2.0%
-1.7%
-2.3%
-1.8%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
-0.1%
0.3%
0.2%
-0.3%
-3.5%
-3.9%
-3.9%
-2.7%
19.2%
12.5%
16.6%
2.5%
7.6%
8.6%
8.3%
5.8%
-5.4%
-5.7%
-5.0%
0.1%
15.2%
17.2%
16.5%
11.7%
13.8%
6.8%
11.6%
2.6%
35
Carlos E. Paredes
- Permite ver la evolucin porcentual de cada cuenta de un perodo a otro. Nos concentramos en las cuentas que varan ms.
- Para anlisis de pocos perodos usamos Var.%
- Para anlisis de varios perodos mejor usar ndices.
- Permite ver tendencia y estacionalidad.
- Podemos trabajar con datos de distinta periodicidad.
- En Var.% algunas reglas:
Cifra (-) en la base y positiva en el siguiente perodo o viceversa: no se puede calcular. Ejemplo: Beneficios Netos.
No hay cifra en el perodo base, no se puede calcular Var.%. Ejemplo: Ganancias por Venta de Activos Fijos.
Cifra pequea en el perodo base, se puede calcular Var.%, pero la interpretacin debe ser cautelosa.
Cifra en el perodo base y ninguna cifra en el perodo siguiente: decrecimiento es de 100%.
36
Carlos E. Paredes
2013
2014
2012
2013
2014
47.8%
-26.7%
53.2%
23.2%
0.6%
64.8%
-5.1%
89.9%
-28.9%
-20.2%
106.1%
-36.0%
-26.6%
18.8%
-52.1%
Inventarios
-56.8%
156.8%
-63.5%
197.0%
-90.5%
-6.0%
-42.6%
89.6%
-69.2%
0.0%
0.0%
0.0%
288.8%
-74.1%
446.7%
-25.2%
-7.7%
-37.2%
0.8%
0.0%
-74.1%
Activos Biolgicos
0.0%
0.0%
0.0%
-0.5%
-15.4%
-8.2%
-8.7%
-12.4%
-28.5%
-40.8%
102.3%
-45.5%
0.0%
0.0%
-100.0%
0.0%
-11.4%
0.0%
-9.3%
-10.6%
13.4%
2.8%
344.7%
151.5%
0.0%
0.0%
1.7%
0.0%
0.0%
-100.0%
15.1%
257.4%
-21.2%
-18.8%
31.4%
0.0%
-1.0%
-6.1%
-5.4%
11.8%
0.0%
0.0%
Inversiones en inmuebles
-1.1%
-0.9%
-1.0%
-6.9%
-5.6%
-32.5%
Crdito mercantil
0.0%
0.0%
0.0%
1.4%
-28.7%
-25.2%
Otros activos
364.9%
312.5%
-100.0%
0.0%
0.0%
-100.0%
Plusvala
0.0%
0.0%
-100.0%
0.0%
0.0%
-100.0%
-5.5%
1.8%
-30.6%
-0.5%
-1.2%
-4.1%
TOTAL DE ACTIVOS
-6.9%
-4.8%
-29.6%
TOTAL DE ACTIVOS
-8.7%
12.5%
-13.9%
Anticipos
Inventarios
37
Carlos E. Paredes
2012
2013
2014
3.3%
-22.9%
106.4%
-11.3%
36.0%
50.5%
42.0%
-6.8%
26.8%
791.7%
66.0%
-36.1%
263.8%
-86.4%
297.4%
22.1%
10.8%
37.9%
2012
2013
2014
-71.4%
641.9%
-69.7%
-27.3%
37.9%
-45.4%
17.6%
-17.0%
-32.2%
-100.0%
25.0%
-35.2%
-20.5%
-42.5%
-25.8%
-55.1%
-59.0%
-47.6%
-45.8%
-5.8%
-38.2%
-3.1%
1.6%
144.2%
0.0%
0.0%
0.0%
-14.0%
-7.9%
65.6%
-75.2%
-65.4%
-63.3%
-0.4%
-0.2%
1.1%
2.3%
9.8%
-11.0%
-2.5%
1.2%
115.9%
-8.7%
-0.6%
29.6%
TOTAL PASIVOS
-46.3%
0.9%
98.2%
TOTAL PASIVOS
-28.9%
-2.7%
2.4%
Capital emitido
0.0%
0.0%
0.0%
Capital Emitido
49.5%
0.0%
0.0%
Acciones de inversin
0.0%
0.0%
0.0%
Acciones de Inversin
49.5%
0.0%
0.0%
Reserva legal
27.7%
17.9%
2.8%
47.2%
0.0%
4.1%
Otras reservas
0.0%
0.0%
0.0%
Resultados Acumulados
-10.0%
5.6%
30.0%
-37.0%
-61.5%
-51.7%
0.0%
12.8%
48.5%
2.5%
-6.6%
-21.0%
Total Patrimonio
44.9%
6.2%
28.3%
Total Patrimonio
2.2%
-1.5%
-7.5%
7.4%
5.1%
42.1%
-10.8%
-1.9%
-4.2%
Resultados acumulados
38
Carlos E. Paredes
2013
2014
2012
2013
2014
9.4%
8.2%
39.0%
Ventas Netas
1.7%
-25.7%
3.9%
Costo de Ventas
6.1%
6.2%
46.0%
Costo de Ventas
7.6%
-26.2%
23.1%
20.8%
14.3%
19.3%
Costo de Vedas
24.5%
4.2%
72.1%
-10.0%
-24.5%
-40.7%
Gastos de Administracin
26.6%
22.3%
15.9%
Gastos administrativos
2.0%
3.9%
-7.8%
146.0%
-1.4%
-100.0%
Gasto de venta
14.4%
-28.6%
15.6%
-20.9%
-8.1%
19.9%
17.5%
-3.8%
Otros ingresos
1.0%
-28.4%
Ingresos Financieros
-7.8%
-24.4%
-44.5%
Otros gastos
-30.9%
-1.7%
Gastos Financieros
-4.4%
25.8%
40.3%
-34.1%
0.0%
-75.6%
123.9%
-289.8%
-105.7%
Ingresos Financieros
-3.5%
50.5%
28.5%
23.5%
5.3%
-1.8%
Gastos Financieros
-14.9%
2.8%
-19.1%
-476.7%
-60.2%
-249.1%
22.7%
8.4%
-1.7%
-33.9%
-1.6%
-84.1%
23.8%
3.9%
-1.9%
6.6%
-34.8%
-101.9%
23.8%
3.9%
-1.9%
-49.7%
26.0%
-76.5%
39
Carlos E. Paredes
40
Carlos E. Paredes
Carlos E. Paredes
Pero, hay que entender qu diferencias hay entre la empresa y la industria (cmo crea valor, prcticas contables).
Carlos E. Paredes
i.
Actividad, eficiencia operativa o de utilizacin de activos: mide cun eficientemente se realizan las
operaciones.
ii.
Liquidez: habilidad de una compaa para cumplir con sus obligaciones de corto plazo.
iii.
Solvencia: habilidad de una compaa para cumplir con sus obligaciones de deuda de largo plazo. Provee
informacin con relacin a la cantidad de deuda en la estructura de capital y la capacidad de las
ganancias y cash flow para cubrir gastos financieros y otros cargos fijos.
iv.
Rentabilidad: habilidad para generar ganancias sobre las ventas y sobre el capital invertido.
v.
43
Carlos E. Paredes
Actividad
Procesamiento de
Insumos
Pago de Insumo
a proveedores
Cobro de bienes
finales a clientes
Venta de bienes
finales
Carlos E. Paredes
Actividad
- La empresa necesita financiamiento durante el tiempo que dura el ciclo de conversin de efectivo.
- De qu factores depende el Ciclo de Conversin de Efectivo: son factores controlables o no controlables por la
empresa?
45
Carlos E. Paredes
Actividad
Ratio de Actividad
Numerador
Denominador
Rotacin de Inventarios
Costo de Ventas
Promedio Inventarios
365
Rotacin de Inventarios
Ventas
365
Compras
365
Ventas netas
Ventas netas
Ventas netas
Observaciones:
Relacin inversa entre rotacin y liquidez.
46
Rotacin de activos: efecto precio, mayor nmero de tiendas u oficinas, activo fijo neto.
Carlos E. Paredes
TASA
2012
2013
2014
2012
2013
2014
4.26
3.79
4.11
4.33
2.97
3.72
Total Revenue
Average Receivables
8.27
11.43
19.14
21.28
11.64
10.95
Payables Turnover =
9.16
8.77
8.87
10.14
7.48
10.27
Total Revenue
Average Total Assets
3.01
3.21
4.53
0.65
0.48
0.50
84.55
43.52
39.28
94.89
31.51
41.04
87.61
18.81
28.12
83.06
16.92
35.49
121.26
30.93
48.15
96.73
32.88
35.04
88.78
85.35
78.30
64.50
104.05
94.57
Receivables Turnover =
47
Carlos E. Paredes
Liquidez
Reserva de fondos lquidos que est disponible como un margen de seguridad contra circunstancias inciertas y aleatorias a la
que estn sujetos los flujos de fondos de la empresa.
Dentro del Activo Corriente hay que observar que no todas partidas son igualmente lquidas, es decir no son igualmente
48
Carlos E. Paredes
Liquidez
- Inventarios
Beneficio: permite atender demandas imprevistas.
Costos: seguro, alquiler, mantenimiento, manipulacin y costo de oportunidad.
- Cuanto mayores sean los saldos de efectivo, cuentas por cobrar e inventarios, menores son los beneficios marginales y mayores son
los costos marginales.
49
- Hay una cantidad ptima que se debe mantener de cada tipo de activo.
Carlos E. Paredes
50
Carlos E. Paredes
- De cobertura: relaciona los pagos de capital y/o intereses con las utilidades que es capaz de generar la empresa.
Unidad de medida: veces
Por qu es importante la Solvencia?
- Vulnerabilidad de la empresa.
- Viabilidad de la empresa en el largo plazo.
51
Carlos E. Paredes
Numerador
Denominador
Deuda Financiera
Activos Totales
Deuda a Capital
Deuda Financiera
Deuda a Patrimonio
Deuda Financiera
Patrimonio Neto
Apalancamiento Financiero
Activos Totales
Patrimonio Neto
Cobertura de Intereses
EBIT
Gastos financieros
Gastos financieros +
Gastos por leasing
Ratios de Deuda
Ratios de Cobertura
52
Carlos E. Paredes
TASA
2012
2013
2014
2012
2013
2014
Current Assets
Current Liabilities
1.66
1.71
1.74
0.98
2.11
1.86
Quick Ratio =
0.65
0.38
0.32
0.31
0.56
0.75
Cash Ratio =
0.10
0.12
0.09
0.09
0.10
0.27
2012
2013
2014
2012
2013
2014
SOLVENCY RATIOS
Debt to Assets =
Total Debt
Total Assets
18.1%
16.3%
26.9%
18.0%
27.4%
25.2%
Debt to Equity =
Total Debt
Total Shareholders equity
22.8%
20.3%
37.1%
27.7%
47.9%
41.2%
Financial Leverage =
Total Assets
Total Shareholders equity
1.26
1.25
1.38
1.53
1.75
1.63
53
Carlos E. Paredes
54
Carlos E. Paredes
Numerador
Denominador
Margen Bruto
Ventas Netas
Margen Operativo
Ventas Netas
Ventas Netas
Margen neto
Utilidad Neta
Ventas Netas
ROA Operativo
Utilidad Operativa
ROA
Utilidad Neta
ROE
Utilidad neta
Gastos financieros +
Gastos por leasing
Promedio de Patrimonio Neto
55
Carlos E. Paredes
Observaciones
56
Carlos E. Paredes
TASA
2012
2013
2014
2012
2013
2014
Gross Profit
Total Revenue
24.77%
26.16%
22.46%
29.63%
30.12%
17.18%
Operating Income
Total Revenue
12.71%
13.80%
9.55%
13.74%
18.50%
4.35%
12.77%
13.01%
14.15%
8.70%
9.79%
9.86%
17.22%
16.53%
11.67%
6.84%
11.59%
2.62%
Net Income
Average Shareholders Equity
29.54%
25.15%
21.00%
7.22%
9.07%
2.23%
Net Income
Average Total Assets
20.54%
20.09%
15.89%
4.45%
5.52%
1.32%
65.25%
66.14%
72.97%
6.82%
9.68%
2.15%
DUPONT =
57
Carlos E. Paredes
Valorizacin
Carlos E. Paredes
Valorizacin
Ratios de valorizacin
Numerador
Denominador
P/E
P / CF
P/S
P / BV
59
Carlos E. Paredes
Utilidad Neta
Promedio de Patrimonio Neto
ROE =
Utilidad Neta
Promedio de Activo Total
ROA
Apalancamiento
ROE =
Utilidad Neta
Ventas
Margen
Ventas
Promedio de Activo Total
Rotacin
*
60
Carlos E. Paredes
COSTO
COSTO
Carlos E. Paredes
NIVEL
COSTO
COSTO
COSTO
COSTO
DE
FIJO
FIJO
VARIABLE
VARIABLE
ACTIVIDAD
TOTAL
UNITARIO
TOTAL
UNITARIO
100.000
60.000
0,60
2.000.000
20
120.000
60.000
0,50
2.400.000
20
140.000
60.000
0,43
2.800.000
20
160.000
60.000
0,38
3.200.000
20
180.000
60.000
0,33
3.600.000
20
62
Carlos E. Paredes
Carlos E. Paredes
1,000,000
(600,000)
Margen de Contribucin
400,000
Costos Fijos
Utilidad de Operacin
(300,000)
100,000
Carlos E. Paredes
Valor de Venta
Carlos E. Paredes
1,000,000
(600,000)
400,000
Costos Fijos
(300,000)
Utilidad de operacin
100,000
Carlos E. Paredes
% Margen de contribucin =
MCU
Valor de venta
Carlos E. Paredes
Carlos E. Paredes
Carlos E. Paredes
Ingresos
Costos
Costos
fijos
70
Carlos E. Paredes
- Saber a partir de qu nivel de ventas (en unidades o en monto) estoy generando cierto tipo de
utilidades.
- Saber cun distante est mi actual nivel de ventas (en unidades o en monto) del nivel de ventas de
equilibrio. Margen de seguridad.
- Indicador de Riesgo.
Punto de equilibrio en unidades: cuando la empresa produce un nico bien o para ver a partir de
cunta produccin es rentable una lnea de negocios.
Punto de equilibrio en monto (S/.): cuando la empresa produce varios productos.
71
Carlos E. Paredes
P
Q
CVu
CF
UO
=
=
=
=
=
72
Carlos E. Paredes
CF
Costos fijos.
MCU
73
Carlos E. Paredes
Ingresos
a.
b.
c.
d.
?
2,000
1,000
1,500
Costos
Variables
500
?
700
?
Caso
Precio de
Venta
Costo Variable
x Unidad
a.
b.
c.
d.
30
25
?
20
20
?
10
14
Costos Fijos
?
300
?
300
Costos
Totales
800
?
1000
?
Utilidad de % Margen de
operacin Contribucin
1,200
?
200
?
?
?
?
40%
Ejercicio 2
Total de
Unidades
Vendidas
70,000
180,000
150,000
?
MC total
Costos Fijos
Totales
Utilidad de
Operacin
?
900,000
300,000
120,000
?
800,000
220,000
?
15,000
?
?
12,000
74
Carlos E. Paredes
Finanzas corporativas
Maestra en Administracin
Cdigo: 6A1019
Profesor: Carlos Eduardo Paredes Lanatta
cparedes@intelfin.com.pe