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Documento N R101V7034

Slabo
Curso
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: Gerencia de Recursos Financieros


: MBA Gerencial Internacional LXXX Ciclo IV
: Del 13 de Marzo al 20 de Junio de 2015
: 20 sesiones
: 2.25
: Pablo Delgado
: pablo.delgado@pucp.pe
: (511) 626-7100

I. Descripcin General
La administracin de los recursos financieros debe tener un manejo profesional que
identifique las principales variables a tener en cuenta en la toma de decisiones de la
empresa. En el presente curso se da el marco general para una toma de decisiones
eficiente y efectiva, lo que involucra reconocer las oportunidades y necesidades de la
empresa, las capacidades y los medios financieros para afrontarlas teniendo en
cuentas las implicancias de costo y riesgo que estas decisiones involucran.
El curso hace nfasis en el proceso de toma de decisiones asociado al rea Financiera,
la cual tiene como objetivo principal maximizar el valor de mercado de la empresa.
Para alcanzar este objetivo la Gerencia Financiera debe utilizar los conceptos,
herramientas y tcnicas que se van a revisar en el presente curso; para el desarrollo
del mismo se considera un anlisis de las decisiones financieras tanto de largo como
de corto plazo:
Largo Plazo: Inversin, Estructura de Capital y Poltica de Dividendos.
Corto Plazo: Administracin de Capital de Trabajo y Financiamiento.
Se har un especial nfasis en el anlisis del mercado financiero peruano, pero el
enfoque ser desde una perspectiva global.
II.

Principios para una Educacin Responsable en Administracin

Como instituciones de enseanza en educacin superior, involucradas en la


formacin de los actuales y futuros gerentes, estamos voluntariamente
comprometidos a dedicarnos a un proceso continuo de mejoras de los siguientes
Principios y sus aplicaciones, informando el progreso a nuestra comunidad vinculada
e intercambiando prcticas efectivas con otras instituciones acadmicas.

Principio 1: Propsito.
Desarrollaremos las capacidades de nuestros estudiantes para convertirlos en futuros
generadores de un valor sostenible para las organizaciones y la sociedad en general, y
para trabajar por una economa global integral y sostenida.
Principio 2: Valores.
Incorporaremos, dentro de nuestras actividades acadmicas y planes de estudio, los
valores de una responsabilidad global social como la descrita en iniciativas
internacionales tales como las del Global Compact de las Naciones Unidas.
Principio 3: Mtodo.
Crearemos marcos educacionales, materiales, procesos, y ambientes, que permitan
experiencias eficaces de aprendizaje para un liderazgo responsable.
Principio 4: Investigacin.
Nos involucraremos en una investigacin conceptual y emprica, que incremente
nuestro entendimiento sobre el rol, dinmicas, e impacto de las corporaciones en la
creacin de un valor econmico, ambiental, y social sostenido.
Principio 5: Asociacin.
Interactuaremos con gerentes de las diversas corporaciones y organizaciones para
ampliar nuestro conocimiento sobre sus retos para cumplir responsabilidades sociales
y ambientales, y explorar conjuntamente propuestas eficaces para hacer frente a estos
retos.
Principio 6: Dilogo.
Facilitaremos y apoyaremos el dilogo y debate entre educadores, organizaciones,
gobiernos, consumidores, medios de comunicacin, organizaciones de la sociedad
civil, otros grupos interesados, y la comunidad vinculada a asuntos importantes
relacionados a la responsabilidad y sostenibilidad social global.
Entendemos que nuestras propias prcticas organizacionales deben servir de ejemplo
a los valores y actitudes que nosotros transmitimos a nuestros alumnos.
CENTRUM Catlica fue una de las primeras 100 organizaciones que firmaron los
PRME (Principles for Responsible Management Education) del United Nations
Global Compact.
III. Objetivos de Aprendizaje
Objetivo General
Proporcionar, al estudiante, el marco conceptual y las herramientas que le
permitan participar en la toma de decisiones de inversin, financiamiento y
crecimiento en un entorno caracterizado por la volatilidad, la dinmica de los
flujos de capitales y la interdependencia de los mercados financieros
internacionales.

Objetivos Especficos

IV.

Identificar la racionalidad de la funcin financiera y de las estrategias que se


puedan disear como respuesta a los cambios del entorno.
Emplear adecuadamente las herramientas de anlisis financiero como soporte
en la toma de decisiones de financiamiento e inversin.
Entender a la funcin financiera como un elemento que forma parte de una
organizacin y que contribuye con el logro de los objetivos de la organizacin
y con su viabilidad en el largo plazo.
Poder realizar proyectos de inversin
Poder realizar anlisis de riesgo
Analizar la estructura Deuda/Capital, el Costo de Capital y su relacin con el
valor de la empresa
Poder anlisis capacidad de pago
Preparar una propuesta de credito
Analizar la poltica de dividendos y su relacin con el valor de la empresa
Conocer las principales caractersticas del mercado financiero peruano y
mundial
Competencias

El participante:

Entiende la relacin entre la estrategia empresarial y las finanzas.


Interpreta las variaciones en el valor de determinados activos financieros.
Utiliza modelos de planeacin financiera de corto y de largo plazo.
Entiende el impacto del costo de capital con respecto al planeamiento
financiero y con respecto a las decisiones de inversin de la empresa.
Formula la relacin entre la rentabilidad y el riesgo en la toma de decisiones.
Cuantifica la estructura Deuda/Capital y su relacin con el valor de la
empresa.

V. Metodologa
Se requiere que los participantes lean anticipadamente las lecturas sealadas para
cada sesin con el objeto de lograr una participacin activa en el desarrollo de las
sesiones y el anlisis crtico del material.
La metodologa del curso se orienta al logro de los objetivos enunciados y est
conformada por:
Asistencia y puntualidad. Todos los estudiantes inician el curso con la calificacin
de 20. Por cada sesin a la que falte un estudiante se le restar 2 puntos. Si la ausencia

fuere justificada, slo se le restar 1 punto. Sin perjuicio de ello, recurdese que
segn la normativa vigente no es posible aprobar un curso en el que se haya faltado a
ms del 33% de las clases programadas, sin importar el motivo de las ausencias.
Participacin en clase. La participacin activa de los alumnos a travs del
comentario crtico de las lecturas, la aplicacin de los casos y ejercicios, y la
discusin de sus propias experiencias, relacionadas con los tpicos tratados en clase
es incentivada a lo largo del curso. Los aportes de valor son motivo de evaluacin.
Controles. Se tomarn como mnimo 2 controles de conocimientos o de lectura, en
las fechas que indique el profesor.
Exposicin y presentacin de artculos/casos/ejercicios. Los participantes debern
analizar diversos artculos y/o resolver, fuera de la sesin de clase, algunos casos o
ejercicios especficos relacionados con los tpicos tratados en el curso. Estos trabajos
debern ser sustentados y discutidos en clase por un grupo previamente seleccionado;
adems de ser colgados en el Campus Virtual por todos los grupos, al inicio de la
exposicin del mismo.
Ensayo del curso. Los alumnos debern presentar un ensayo o trabajo individual
final, cuyas caractersticas e indicaciones se encuentran en el Apndice del presente
slabo.
Trabajo aplicativo final. Es un trabajo integrador del curso, de carcter grupal. Las
caractersticas e indicaciones sobre el trabajo aplicativo final, as como las fechas en
que deber ser presentado y sustentado, sern brindadas por el profesor del curso.
VI. Sistema de Evaluacin
La nota final ser el promedio ponderado de los siguientes rubros:
Evaluaciones individuales
Asistencia y puntualidad
Participacin en clase
Controles
Ensayo del curso/Trabajo Individual Final

10%
20%
20%
20%

Evaluaciones grupales
Exposicin y presentacin de artculos/casos/ejercicios
Trabajo aplicativo final (Financiamiento)

10%
20%

Total

100%

VII.Contenido Detallado
Sesiones 1 - 2
La funcin y la perspectiva financiera

Da 1

El objetivo financiero
Funciones de la administracion financiera
Introduccin a la planificacin financiera y estados financieros proyectados
Generacin de impulsadores de valor
Prospectiva financiera

Lecturas obligatorias:
Van Horne, J. C.; Wachowicz, J. M. (2010) Fundamentos de Administracin
Financiera (13 ed.). Mxico: Prentice Hall. Captulo 1. El papel de la
administracin financiera. Captulo 6. Anlisis de estados financieros.
Van Horne, J. C.; Wachowicz, J. M. (2010) Fundamentos de Administracin
Financiera (13 ed.). Mxico: Prentice Hall. Captulo 7. Anlisis de fondos,
anlisis de flujos de efectivo y planeacin financiera.
Lecturas sugeridas:
Brigham, E.; Houston, J. F (2008) Fundamentos de Administracin Financiera (10
ed.). Mxico: D.F. Thomson. Captulo 1. Sntesis de la Administracin
financiera.
Brigham, E.; Houston, J. F (2008) Fundamentos de Administracin Financiera (10
ed.). Mxico: D.F. Thomson. Captulo 2. Estados Financieros, flujo de efectivo
e impuestos.
Brigham, E.; Houston, J. F (2008) Fundamentos de Administracin Financiera (10
ed.). Mxico: D.F. Thomson. Captulo 3. Anlisis de los Estados Financieros.
Sesiones 3 - 4

Da 2

Decisiones de Inversin
Taller de caso aplicativo
Caso: Anlisis Financiero Boston
Caso Harvard: Bodie Industrial Supply
Lecturas obligatorias:
Van Horne, J. C.; Wachowicz, J. M. (2010) Fundamentos de Administracin
Financiera (13 ed.). Mxico: Prentice Hall. Captulo 6. Anlisis de Estados
Financieros.
Sesiones 5 - 6
Riesgo y Rendimiento

Modelo CAPM

Da 3

Retorno del accionista


Costo de capital promedio ponderado: Teora y Practica
Palanca operativa y palanca financiera. Enfoque riesgo rendimiento
Caso Fixed

Lecturas obligatorias:
Van Horne, J. C.; Wachowicz, J. M. (2010) Fundamentos de Administracin
Financiera (13 ed.). Mxico: Prentice Hall. Captulo 5. Riesgo y rendimiento.
Lectura sugerida:
Brigham, E.; Houston, J. F (2008) Fundamentos de Administracin Financiera (10
ed.). Mxico: D.F. Thomson. Captulo 5. El riesgo y las tasas de rendimiento.
Capitulo 9. El costo de capital.
Sesiones 7 - 8
Inversiones de largo plazo

Da 4

El presupuesto de capital
El flujo de caja libre
El flujo de caja de patrimonio
Generacin de indicadores maestros
Modelos de sensibilidad, escenarios y aleatorio probabilistico
Caso Pasursa en anlisis de riesgo
Caso Pacific

Lecturas obligatoria:
Van Horne, J. C.; Wachowicz, J. M. (2010) Fundamentos de Administracin
Financiera (13 ed.). Mxico: Prentice Hall. Captulo 12. Presupuesto de capital
y estimacin de lso flujos de efectiov.
Van Horne, J. C.; Wachowicz, J. M. (2010) Fundamentos de Administracin
Financiera (13 ed.). Mxico: Prentice Hall. Captulo 13. Tecnicas para elaborar
el presupuesto de capital.
Van Horne, J. C.; Wachowicz, J. M. (2010) Fundamentos de Administracin
Financiera (13 ed.). Mxico: Prentice Hall. Captulo 14. Riesgo y opciones
reales de presupuesto de capital.
Lecturas sugeridas:
Brigham, E.; Houston, J. F (2008) Fundamentos de Administracin Financiera (10
ed.). Mxico: D.F. Thomson. Captulo 10. Aspectos bsicos de la
presupuestacion de capital.
Brigham, E.; Houston, J. F (2008) Fundamentos de Administracin Financiera (10
ed.). Mxico: D.F. Thomson. Captulo 11. Estimacin del flujo de efectivo y
anlisis de riesgos.
Brigham, E.; Houston, J. F (2008) Fundamentos de Administracin Financiera (10
ed.). Mxico: D.F. Thomson. Captulo 12. Otros temas de la presupuestacion de
capital.

Vlez, I. (2000) La creacin de valor y su medida. Un anlisis crtico del EVA.


Departamento de Administracin de la Universidad Javeriana. Mayo 18.
Definicin de los siguientes conceptos
1. Perodo de recupero
2. Perodo de recupero descontado
3. Valor Actual Neto
4. ndice de Rentabilidad
5. Tasa Interna de Retorno
6. Tasa Interna de Retorno Modificada
7. Anualidad equivalente
8. Rentabilidad econmica (ROCE)
9. Cash Flow Return on Investment (CFROI)
10. Valor econmico aadido (EVA)
11. Beneficio Econmico
12. Market value added (MVA)
13. Total shareholder return (TSR)
Sesiones 9 - 10
Taller 1 de Presupuesto de Capital

Da 5

Taller de evaluacin de Proyectos de inversin


Caso: Pacific
Caso : Project

Lecturas obligatorias:
Van Horne, J. C.; Wachowicz, J. M. (2010) Fundamentos de Administracin
Financiera (13 ed.). Mxico: Prentice Hall. Captulo 12. Presupuesto de capital
y estimacin de lso flujos de efectiov.
Van Horne, J. C.; Wachowicz, J. M. (2010) Fundamentos de Administracin
Financiera (13 ed.). Mxico: Prentice Hall. Captulo 14. Riesgo y opciones
reales de presupuesto de capital.
Lectura sugerida:
Brigham, E.; Houston, J. F (2008) Fundamentos de Administracin Financiera (10
ed.). Mxico: D.F. Thomson. Captulo 10. Aspectos bsicos de la
presupuestacion de capital.
Brigham, E.; Houston, J. F (2008) Fundamentos de Administracin Financiera (10
ed.). Mxico: D.F. Thomson. Captulo 11. Estimacin del flujo de efectivo y
anlisis de riesgos.
Brigham, E.; Houston, J. F (2008) Fundamentos de Administracin Financiera (10
ed.). Mxico: D.F. Thomson. Captulo 12. Otros temas de la presupuestacion de
capital.
Trabajos:
Caso: Envolturas (grupal)

Caso Harvard: Expansion and risk at Hansson Private Label, Inc: Evaluating
investment in the Goliath Facility (4021, june 4, 2009)

Sesiones 11 - 12
Decisiones de Financiamiento
Decisiones de largo plazo

Da 6

Determinacin de la estructura de capital


Determinantes cuantitativos para evaluar el nivel de deuda
Determinantes cualitativos para evaluar el nivel de deuda
Poltica de dividendos. El plow back y el crecimiento sostenido
Caso Blaine Kitchenware

Lecturas obligatorias:
Van Horne, J. C.; Wachowicz, J. M. (2010) Fundamentos de Administracin
Financiera (13 ed.). Mxico: Prentice Hall. Captulo 16. Apalancamiento
financiero y operativo.
Van Horne, J. C.; Wachowicz, J. M. (2010) Fundamentos de Administracin
Financiera (13 ed.). Mxico: Prentice Hall. Captulo 17. Determinacin de la
estructura de capital ptima.
Lectura sugerida:
Brigham, E.; Houston, J. F (2008) Fundamentos de Administracin Financiera (10
ed.). Mxico: D.F. Thomson. Captulo 13. La estructura de capital y el
apalancamiento.
Brigham, E.; Houston, J. F (2008) Fundamentos de Administracin Financiera (10
ed.). Mxico: D.F. Thomson. Captulo 14. Distribucin a accionistas:
Dividendos y recompra de acciones.
Building the healthy corporation. The McKinsey Quarterly. Corporate Finance.
Number 3, 2005
Sesiones 13 - 14
Decisiones de Reinversin y Crecimiento
Finanzas de corto plazo

Da 7

Estrategias de financiamiento: requerimientos estacionales y permanentes


Administracin de efectivo. Ciclo operativo y ciclo de efectivo
El presupuesto de efectivo
Caso de aplicacin The Capital Structure

Lecturas obligatorias:
Van Horne, J. C.; Wachowicz, J. M. (2010) Fundamentos de Administracin
Financiera (13 ed.). Mxico: Prentice Hall. Captulo 8. Perspectiva general de
la administracion de capital de trabajo.

Van Horne, J. C.; Wachowicz, J.


Financiera (13 ed.). Mxico:
efectivo y valores comerciales.
Van Horne, J. C.; Wachowicz, J.
Financiera (13 ed.). Mxico:
corto plazo.

M. (2010) Fundamentos de Administracin


Prentice Hall. Captulo 9. Administracion de
M. (2010) Fundamentos de Administracin
Prentice Hall. Captulo 11. Financiamiento a

Lecturas sugeridas:
Brigham, E.; Houston, J. F (2008) Fundamentos de Administracin Financiera (10
ed.). Mxico: D.F. Thomson. Captulo 15. Administracion del activo circulante.
Brigham, E.; Houston, J. F (2008) Fundamentos de Administracin Financiera (10
ed.). Mxico: D.F. Thomson. Captulo 16. Financiamiento del activo circulante.
Reider, R. (January/February 2005) Managing cash flow efficiently and effectively.
IPA Bulletin.
Definicin de los siguientes conceptos
1. Pagares de corto plazo
2. Operaciones autoliquidables (descuento de letras y factoring)
3. Confirming
4. Lneas de crdito y crditos revolventes
5. Warrants
6. Cartas de crdito
7. Crdito comercial
8. Papeles comerciales
Sesiones 15 - 16
Taller 2 de Finanzas de corto plazo

Da 8

Casos de aplicacin
Caso Harvard: Ceres Gardening Company. Funding growth in Organic
Products (4017, may 15, 2009)
Caso Harvard: Cartwright Lumbert Company. Spanish version. (205-S13,
march 29, 2004)

Lecturas Obligatorias:
Van Horne, J. C.; Wachowicz, J. M. (2010) Fundamentos de Administracin
Financiera (13 ed.). Mxico: Prentice Hall. Captulo 8. Perspectiva general de
la administracion de capital de trabajo.
Van Horne, J. C.; Wachowicz, J. M. (2010) Fundamentos de Administracin
Financiera (13 ed.). Mxico: Prentice Hall. Captulo 9. Administracin de
efectivo y valores comerciales.
Van Horne, J. C.; Wachowicz, J. M. (2010) Fundamentos de Administracin
Financiera (13 ed.). Mxico: Prentice Hall. Captulo 11. Financiamiento a
corto plazo.
Lecturas sugeridas:

10

Brigham, E.; Houston, J. F (2008) Fundamentos de Administracin Financiera (10


ed.). Mxico: D.F. Thomson. Captulo 15. Administracion del activo circulante.
Brigham, E.; Houston, J. F (2008) Fundamentos de Administracin Financiera (10
ed.). Mxico: D.F. Thomson. Captulo 16. Financiamiento del activo circulante.
Sesiones 17 - 18
El crdito

Preparacin de una propuesta de crdito


Caso: Empresa de papel
Caso Estacionamientos

Sesiones 19 - 20
Reestructuracion financiera

Da 9

Da 10

Reestructuracin financiera
Desinversiones, equity carve out, spin off, Split off, split-up
Modelo McKinsey de reestructuracin
Caso empresa con 3 divisiones

Lecturas Sugeridas:
Moyer, R. C.; McGuigan, J. R.; Kretlow, W. J. (2004) Administracin Financiera
Contempornea (9 ed.). Captulo 22. Reestructuracin corporativa.
When carve outs make sense. The McKinsey Quarterly. Corporate Finance. 2002
When to break up a conglomerate. The McKinsey Quarterly. Corporate Finance.
Autumm 2007.

VIII.

Caso Harvard: Mercury Athletic Footwear: Valuing the opportunity (4050,


september 18, 2009)
Referencias

Lectura Obligatoria
Van Horne, J. C.; Wachowicz, J. M. (2010) Fundamentos de Administracin
Financiera (13 ed.). Mxico: Prentice Hall.
Lecturas complementarias
Better communications for better investors (November 2008). The McKinsey
Quarterly. Corporate Finance.
Brigham, E.; Houston, J. F (2008) Fundamentos de Administracin Financiera (10
ed.). Mxico: D.F. Thomson.
Building a competitive business function. The McKinsey Quarterly. Corporate
Finance. December 2007
Building the healthy corporation. The McKinsey Quarterly. Corporate Finance.
Number 3. 2005
Gitman, L. J. Principios de administracin financiera (13 ed.).

11

Koller, T.; Goedhart, M. & Wessels, D. Valuation. Measuring and managing the value
of companies.
Mard, M; Dunne, R.; Osborne, E. & Rigby, J. (2004) Driving your companys value.
Strategic benchmarking for value. SBV Network. New Jersey: Wiley & Sons
Inc.
Moyer, R. C.; McGuigan, J. R.; Kretlow, W. J. (2004) Administracin Financiera
Contempornea (9 ed.). Captulo 22. Reestructuracin corporativa.
IX. Profesor
Pablo Delgado
Ejecutivo Senior, Peruano, Ingeniero Mecnico de la Pontificia Universidad Catlica
del Per (Mejor Promedio), Magister en Administracin de ESAN (1er. puesto) y con
cursos de especializacin en Estados Unidos (Stanford, MIT).
Slida experiencia profesional en las reas de Finanzas, Produccin, Control de
Costos, Administracin, Comercializacin y Planeamiento Corporativo en empresas
de primer nivel.
Expositor en Universidades y Escuelas de Negocios del Per y del extranjero en las
reas de Inmobiliaria, Construccin, Manejo Econmico-Financiero, Instrumentos
Financieros y Gestin Gerencial.
Actualmente es Profesor del rea Acadmica de Finanzas, Contabilidad y Economa
en CENTRUM Catlica Graduate Business School.

12

Apndice
Trabajo individual final
Elegir una empresa o un proyecto y realizar lo siguiente: (la aprobacin de la
empresa o proyecto ser informando el nombre de la misma en un mail al profesor el
cual tendr que responder afirmativamente aprobando la empresa, el nico criterio
de evaluacin ser el que no est realizando otro alumno la misma empresa)
Anlisis financiero de la empresa considerando su entorno (Tipo de negocio Sector
Industria, productos principales, condicin financiera y resultados operativos,
1

principales competidores (locales y extranjeros), posicin de la empresa en la


industria (market share), tendencias de la industria (mundial), perspectiva

2
3
4
5
6
7

macroeconmica)
Determinar los inputs de valor para una valorizacin de la empresa (fruto de su
anlisis financiero)
Determinar el costo de capital promedio ponderado de la empresa
Determinar las inversiones necesarias en capital de trabajo
Determinar el flujo libre de efectivo de la empresa para los prximos 8 aos y
considere una perpetuidad (inputs de valor)
Realizar el anlisis de la estructura de capital ptima de la empresa
Realizar los anlisis de sensibilidad, escenarios y riesgo que estime por conveniente
De acuerdo con benchmarks de la industria y su anlisis de los puntos 1 al 7; sugerir
las acciones que debiera emprender la empresa para generar valor en los siguientes
campos:
1. Rentabilidad de los activos

2. Crecimiento de ventas
3. Costo de ventas
4. Gastos fijos
5. Nivel de riesgo
6. Administracin de capital de trabajo