Está en la página 1de 4

EL PROBLEMA NO ES CHINA

Working Paper 31 de agosto de 2015


EL PROBLEMA NO ES CHINA

1. Lo sucedido durante las últimas semanas en China y


sus repercusiones en los mercados financieros de
todo el mundo han provocado distintas
interpretaciones sobre el supuesto riesgo que la
economía china supone para la economía mundial
en su conjunto.

Esto es cierto o no, dependiendo del sentido que le


demos a esta afirmación.

2. Como ya hemos dicho en otro informe, China está


en proceso de reajuste. Un proceso que, en su
conjunto, supone tanto el ajuste de los mercados
de renta variable como la corrección -al menos
parcial- del sobre-endeudamiento de ciertas
empresas.

3. Es cierto que este ajuste de China supone,


evidentemente, un riesgo para el conjunto de la
economía mundial. Por un lado, porque el
crecimiento chino es el que ha permitido mantener
activa la industria occidental tras el hundimiento de
la actividad de Europa y Estados Unidos a partir del
2008. Por otro lado, porque la "contracción
monetaria" que está provocando este ajuste de
China funciona en sentido contrario al de la
desbocada expansión monetaria occidental. Si a ello
añadimos el efecto directo que está teniendo en
Occidente la venta de dólares por parte de China,
los efectos negativos para Occidente de estos
movimientos son y van a seguir siendo claros.

4. Esto no quiere decir que China sea "el problema" de


Occidente. Ni mucho menos. El sector financiero
occidental se encuentra en una situación de alerta
roja desde hace muchos años. En principio, desde el
estallido de la crisis en 2007. El sobre-
2
EL PROBLEMA NO ES CHINA

endeudamiento y los niveles de riesgo acumulados


a través del mercado de derivados financieros son
ahora aún mayores que en 2008. Esto significa que
el riesgo de estallido del sistema financiero central
es permanente y los detonantes pueden ser
diversos.

5. De hecho, todos los expertos financieros temían la


llegada del otoño y, muy especialmente, la
expectativa de una elevación de los tipos de interés
por parte de la Reserva Federal. La caída de los
mercados no se ha producido en septiembre como
consecuencia de la elevación de tipos de la Reserva
Federal sino en agosto, como consecuencia de las
medidas económicas adoptadas por China, pero
estas medidas han sido sólo uno más de los posibles
detonantes del problema.

6. Si la contracción monetaria abordada por China es


tan peligrosa ello se debe a que el sistema
financiero occidental está pendiendo de un hilo y
artificialmente alimentado por la dinámica
continuada de expansión monetaria abordada por
Estados Unidos, Japón, el Reino Unido y la Unión
Europea.

7. Si la reducción del crecimiento chino es peligrosa


ello no es realmente tanto un problema chino como
una consecuencia de la debilidad estructural de la
economía real occidental.

8. Si la venta de dólares por parte de China es un


problema para la estabilidad monetaria occidental
ello es una consecuencia del abuso del papel del
dólar como divisa de reserva internacional por
parte de Estados Unidos. El mundo en su conjunto -
también China- se ha visto obligado a asumir el
coste de la expansión monetaria de Estados Unidos.
3
EL PROBLEMA NO ES CHINA

Si la aceptación internacional del dólar se cuestiona,


el peligro para la estabilidad monetaria de Estados
Unidos es evidente, pero difícilmente podemos
entender que ello sea responsabilidad de China.

9. Occidente debe dejar de buscar responsables en


unos u otros fenómenos externos, en unas u otras
políticas de otros países, que sólo son alarmantes
porque Europa y Estados Unidos no han sido
capaces de hacer frente a sus graves problemas
estructurales. Lo que está sucediendo con el ajuste
de la política monetaria expansiva, que China ya ha
abordado y que Estados Unidos no termina de
atreverse a abordar, expresa con claridad la
incapacidad estructural de Occidente para defender
su propia economía.

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center, nor of
its sponsors or supporting entities.
EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be
aware that we may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors
should consider this report as only a single factor in making their investment decision.

GARAIA INNOVATION CENTER, GOIRU 1A MONDRAGON


TEL: 943250104 LEKEITIO 675701785 DURANGO 688819520
E-MAIL: info@ekaicenter.eu
www.ekaicenter.eu scribd.com/EKAICenter