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Ramírez, Solano E., 1ª. Edición (2001) Parte II.
Fundamentos de los Mercados Financieros. Capítulo 3.
El sistema financiero mexicano: Una panorámica.
Moneda, banca y mercados financieros.
Prentice Hall: México.

Págs. 39-67.

Pearson

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banca y
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Ernesto Ramírez Solano

Moneda, banca
y mercados financieros
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Instituciones e instrumentos
en 'Daises en desarrollo

Ernesto Ramirez Solano
Universidad Iberoamericana,
Departamento de Economia
Universidad Nacional Autánoma de México,
Facultad de Economia

Mexico • Argentina • Brasil • Colombia • Costa Rica • Chile • Ecuador
Espaila • Guatemala • Panama • Peril • Puerto Rico • Uruguay "Venezuela

.. .•.PARTE FUNDAMENTOS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS • • •• •• ••• • • •• ••••• •• •• ••• •• •• • V.

es necesario entender su estructura y operación general. En la panordmica de esta materia se aprenderá acerca de los principales intermediarios financieros y los instrumentos comerciados en los mercados financieros. Para conseguirlo. Con el prop6sito de estudiar los efectos de los mercados financieros y los intermediarios financieros en la econornia.EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO: UNA PANORAMICA • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • II Una empresa de distribución precisa financiamiento a fin de ampliar su red de camiones. el cual en este caso adquirieron los ahorradores ultimos. que ha transformado el activo financiero primario (las obligaciones) en otro indirecto (el deposit° a la vista) más liquid° y seguro. por ejemplo) o un intermedi ario financier° (por ejemplo. Ademds. en el segundo caso. A su vez. para poder financiar esta compra de obligaciones. y menos rentable. Esta función se muestra esquemáticamente en la gráfica 3. hacia aquellos que tienen escasez de fondos. Ahora bien. reconociendo esta deuda mediante un activo financiero indirecto (como un depósito a la vista). se verá cómo y por qué los regula el Gobierno. Es evidente que en ambos casos el financiamiento ha ido de las personas y las familias a la empresa. LA FUNCON DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Los mercados financieros ejecutan la función económica esencial de canalizar fondos de quienes han ahorrado en exceso. emite obligaciones a largo plazo (activo financiero primario). por gastar menos que su ingreso. porque desean gastar más que su ingreso. . el intermediario del financiamiento fue el banco. un banco) pueden adquirir directamente estas obligaciones. Los ahorradores tiltimos (familias o personas.1. el banco habrá obtenido fondos de los ahorradores tiltimos.

1 Flujo de fondos a través del sistema financiero. Las flechas indican que los fondos fluyen de los ahorradores prestamistas a los deudores inversores por dos rutas. Individuos 4. así como los extranjeros y sus gobiernos. Empresas 3. Por ejemplo. FINANCIAMIENTO INDIRECTO Activos financieros indirectos C Intermediaríos financieroD s Activos financieros primarios P restamistas (ahorradores) Deudores (inversores) 1. vendiéndoles valores (también llamados instrumentos financieros) que son derechos sobre futuros ingresos o activos de los deudores. y quienes necesitan pedir recursos prestados para financiar su gasto (deudores inversores) están a la derecha. Los más importantes deudores inversores son las empresas y el gobierno. En el financiamiento directo (la ruta en la parte inferior de la gráfica 3. son obligaciones (deuda) para los individuos o empresas que los venden (los emiten). los prestan. PARTE 2 FUNDAMENTOS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Gráfica 3.1) los deudores obtienen fondos directamente de los prestamistas en los mercados financieros. Empresas 2. Los principales ahorradores prestamistas son las personas. si Celanese necesita pedir fondos para pagar una nueva fábrica a fin de producir una nueva fibra textil.Individuos 2. un valor que promete hacer pagos periódicos durante un tiempo específico.11111 Quienes han ahorrado y prestan fondos (ahorradores prestamistas) están a la izquierda. de los ahorradores a los gastadores. muebles y casas. ¿Por qué esta canalización de fondos.Gobierno 4. aunque también los individuos y los extranjeros piden prestado para financiar sus compras de automóviles. aunque las empresas y los gobiernos. Extranjeros Activos financieros primarios magimmsemi~m~inw+-401111~iimissi FINANCIAMIENTO DIRECTO • • • 0. por tanto. Gobierno 3. puede obtener los fondos del ahorrador vendiéndole una obligación hipotecaria (bono). Extranjeros 1. En tanto que los valores son activos para las personas que los compran. a veces también tienen recursos en exceso y. resulta tan importante para la economía? La respuesta es que quienes ahorran con .

000 pesos de renta por el uso de los fondos).000 al ario y ambos saldrán ganando. hasta una fecha especifica (fecha de vencimiento) cuando se haga el pago final. . Permiten la movilización de fondos sin oportunidades de inversion productiva hacia quienes tienen esa oportunidad. ganando 200. Ahora se puede ver por qué los mercados financieros tienen tan importante función en la economia. desde un punto de vista personal. en lugar de no obtener nada.000 pesos más de ingreso al ario (los 200. LA ESTRUCTURA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Ahora que ya se entiende la función básica de los mercados financieros. se quedard con 1. . Si no tiene una oportunidad de inversión con la que pueda obtener ingresos con estos ahorros.000 y no ganard ninguna tasa de interés. El modo más comiln es emitir un instrumento de deuda. que es un arreglo contractual donde el deudor se obliga a pagar al tenedor del instrumento una cantidad fija en pesos en intervalos regulares (pagos de interes). Usted ganard 100.000. Un instrumento de deuda es de corto plazo Si su madurez es de un ario o menos. tiene un uso productivo para su millón: lo puede usar para la compra de nueva herramienta que reducird el tiempo para construir una casa. mientras que Fernando ganard 100.000 de pesos. .000. Si se puede poner en contacto con Fernando.000 pesos extra al ario. En ausencia de mercados financieros. Existen varias clasificaciones.000 de pesos este ario. usted y Fernando el carpintero quiza no entren en contacto.000 al ario por su 1. como un bono o una obligación hipotecaria. Por otra parte. cada una de las cuales ilustra aspectos esenciales de estos mercados.000 pesos de ganancia extra al ario menos los 100. La madurez de un instrumento de deuda es el tiempo (termino) en que vence el instrumento. Fernando el carpintero. Mercado de deuda y de acciones Hay dos maneras en que una persona o empresa puede obtener fondos en un mercado financiero. pero no hay préstamos debido a que no hay mercados financieros. se examinard más de cerca su estructura. y es de largo plazo Si su madurez es de tres arios o más. Sin ellos es difIcil transferir recursos de una persona sin oportunidades de inversion a otra que las tiene y ambos perderan.CAPITULO 3 EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO: UNA PANORAMICA frecuencia no son las mismas personas (los empresarios) que tienen oportunidades disponibles de inversion redituable. Suponga que ha ahorrado 1. Piense primero en esto. Al hacerlo contribuyen a una mayor producción y eficiencia en toda la economfa. entonces puede prestarle el millón de pesos por una renta (interés) de 100. Se dice que los instrumentos de deuda con una madurez entre uno y tres arios son de plazo intermedio. Los mercados financieros que operan eficientemente mejoran el bienestar económico de todos en la sociedad.000.

Si posteriormente el comprador de una de estas acciones la vende en la bolsa a 1. entonces es titular de un milésimo del ingreso neto de la empresa y de un milésimo de los activos de la empresa. la empresa no recibe por ello nuevo financiamiento.000 de pesos.000 pesos. por cada acción que entregue recibirá su valor nominal: 1. Si es propietario de un paquete de acciones de una empresa que ha emitido 1. es decir. en los secundarios simplemente cambia el poseedor de un activo financiero ya preexistente. entonces está ante un mercado secundario. el tamaño del mercado de deuda excede en gran medida al mercado de acciones. La distinción es fundamental: sólo en los mercados primarios se concede nuevo financiamiento. o sea. la empresa debe pagar a todos los tenedores de su deuda antes de pagar a los tenedores de sus acciones. dependiendo del precio de las acciones. La empresa ha recibido financiamiento. que son derechos para participar en el ingreso neto (ingreso después de gastos e impuestos) y de los activos de una empresa. ya que permiten la circulación de los activos e incluso modifican sus características. en el ejemplo anterior. La ventaja de poseer acciones es que los tenedores se benefician directamente de cualquier incremento en las utilidades de la empresa y en el valor de los activos. Mercados primarios y secundarios Los mercados financieros primarios son aquellos en que los activos financieros intercambiados son de nueva creación. Aunque la persona promedio está más consciente del mercado de acciones que de cualquier otro mercado financiero. Así.000 de pesos cada una.000 millones de paquetes. si las vende a un precio igual a su valor nominal. La desventaja principal de poseer acciones de empresas en lugar de deuda es que un tenedor de acciones es un reclamante residual.PARTE 2 FUNDAMENTOS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS El segundo modo de obtener fondos es emitir acciones como las acciones comunes. el primer comprador puede recuperar . Si las coloca a la par. ya que las participaciones confieren derechos de propiedad a los tenedores de las acciones. Esto se puede ilustrar con un ejemplo.000. El valor total de las acciones de las principales empresas en México ha fluctuado alrededor de 907. Los tenedores de deuda no concurren en estos beneficios debido a que sus pagos en pesos son fijos. está en un mercado primario.4 mil millones de pesos en 1998. se crea una nueva deuda. mientras que en los secundarios se cambia un financiador por otro. en cambio. gracias al mercado secundario. Las acciones normalmente hacen pagos periódicos (dividendos) a sus accionistas y se consideran como valores de largo plazo dado que no tienen fecha de vencimiento.200.000. El hecho de que en los mercados secundarios no se conceda nuevo financiamiento no significa que carezcan de importancia. Supóngase que una empresa procede a una ampliación de capital y emite acciones de 1. esto es.

que consiste en una sofisticada red electrónica operada por la Asociación Nacional de Agentes de Valores que les permite comerciar. cuando el plazo de vencimiento de un activo es inferior a un atio. pese a lo arbitrario de los limites. Dado que estos negociantes están en contacto entre Si mediante equipo de computación y conocen los precios establecidos. Mercados burskiles y sobre el mostrador Los mercados secundarios pueden organizarse de dos maneras. Asi. Apple Computer e Intel. donde los negociantes ubicados en determinados lugares y contando con una existencia de valores permanecen prestos a comprar o a vender valores "sobre el mostrador" a quien acuda a ellos y esté dispuesto a aceptar sus precios. Pero también hay un gran volumen de comercio en valores a través de los bancos que corresponde al mercado "sobre el mostrador". En Estados Unidos opera el Nasdaq dentro del mercado "sobre el mostrador". Mercado de dinero y capitales Atendiendo al plazo de vencimiento con el que se emiten los activos. el sistema de cotizaciones automatizado de la Asociacion Nacional de Agentes de Valores. tiene una lista de 4. puede establecerse otra clasificación de los mercados financieros. su mercado se denomina a corto plazo. por lo que es frecuente que la empresa emisora apoye el desarrollo del mercado secundario de sus titulos. Los activos con vencimiento superior a un alio se negocian en los mercados de capitales. La otra manera de organizar un mercado secundario es tener un mercado "sobre el mostrador". el valor que alcancen los activos en este mercado orienta a la empresa sobre las condiciones en las que habrd de realizar la emisión de nuevos titulos. Nasdaq. a su vez. desde pequeñas y medianas hasta gigantes corporativos como Microsoft. y largo plazo si es superior. en valores no listados en bolsa. Los precios actualizados aparecen en las pantaIlas de sus computadoras mientras compran y venden por teléfono.700 empresas. y éstos. Una es organizar intercambios donde los compradores y vendedores de valores (o sus agentes o corredores) se reimen en un local determinado para llevar a cabo los intercambios. Ademds. Esta posibilidad permite una colocación más fácil y a menor precio de los activos. La Bolsa Mexicana de Valores es un ejemplo de intercambios organizados. si su vencimiento es inferior a tres años.CAPITULO 3 EL SISTEMA FINANCIER° MEXICANO: UNA PANORAMICA los fondos cedidos a la empresa emisora de la acción. suelen subdividirse en medio plazo. de dinero o monetario. el mercado "sobre el mostrador" es muy competitivo y no muy diferente al mercado de bolsa. asi los valores gubernamentales se intercambian aqui. desde sus oficinas en todo el pals. un ajustabono a tres alios en el mercado de capitales de medio plazo y una „ . Asi. un cete a 90 dias se negociará en el mercado de dinero. Las principales empresas de Mexico comercian sus acciones en la Bolsa Mexicana de Valores.

por ejemplo) que la mayoría de los prestatarios. en sus operaciones de concesión de financiamiento pueden manejar importes más altos que la mayoría de los prestamistas y. Ahora se verán los principales intermediarios financieros en México y cómo realizan su función de intermediación véase cuadro 3. Además. Se ha visto por qué los intermediarios financieros desempeñan un importante papel en la economía. aunque tengan una rentabilidad menor. En primer lugar. Hay seis categorías: (1) instituciones de depósito (banca múltiple). es decir. Pueden igualmente escalonar los vencimientos de sus operaciones variando el plazo de los activos financieros que intermedian y ofreciendo a prestamistas y prestatarios operaciones con vencimientos muy variados. etc. z1:- » • 44 . de operar con grandes cantidades de fondos. Por último. (2) instituciones de desarrollo (bancos y fideicomisos de fomento económico). incorporan a éstos la solvencia del propio intermediario financiero. sino también por la facilidad de obtener un financiamiento que les será especialmente difícil de conseguir si son poco conocidos en el mercado. Por otra parte. LA FUNCIÓN DE LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS Cabe plantearse cuál es la función de los intermediarios financieros y qué ventajas obtienen los prestatarios y prestamistas últimos de la transformación de los activos financieros primarios en indirectos. En lo que respecta a demandantes últimos de fondos. esto les permite abaratar la obtención de la información indispensable para invertir con la seguridad y rentabilidad necesaria. (3) sociedades financieras de objeto limitado. al transformar los activos financieros de primarios en derivados. A nivel muy general. Por lo general. en el mercado de capitales de largo plazo. Además. en su captación de recursos.) que resultan más atractivos si no se cobran o si se cobran parcialmente. de pago. . relacionado con la vida de la empresa que la emitió. el gran volumen de sus inversiones les permite una diversificación de riesgos mucho mayor de lo que un particular puede lograr. que en promedio se supone mayor que la de los demandantes últimos de financiamiento y que puede incrementarse si los recursos captados están asegurados por un fondo de garantía. admiten importes más bajos (pequeños depósitos. . Esto explica que los ahorradores últimos estén dispuestos a aceptarlos.PARTE 2 FUNDAMENTOS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS acción cuyo vencimiento es indefinido. de custodia. ya sea por su reciente aparición o por su reducido tamaño. los intermediarios financieros ofrecen a ambos tipos de clientes una gama de servicios (de cobro. se explica que acepten financiamiento más caro. e (6) instituciones del sistema de ahorro para el retiro (afores y siefores). no sólo por las ventajas ya citadas. los valores del mercado de dinero se intercambian más ampliamente que los valores de largo plazo y por eso tienden a ser más líquidos. puede decirse que estas ventajas derivan de las llamadas economías de escala. Se puede decir que los activos financieros indirectos tienen un riesgo menor y vencimientos más variados que los primarios. (5) intermediarios de inversión.1. (4) instituciones de ahorro contractual.

d.192 108. .655 200. n.d. n.201 73.1 Los intermediarios financieros mexicanos.d.773 55.592 13. n. n.d.d.739 108. Obrero e Interestatal en tanto no se regularicen. Boletines estadisticos de la Comision Nacional Bancaria y de Valores hasta Septiembre de 1998. n. 671.613 23.047.390 1 3.044 54. 10. n.d.274 n.d.d.987 946. Banco de datos sobre fondos de inversion de El Fmanciero. n. n.d.825 2 886 1.CANTU LO 3 EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO: UNA PANORAM ICA Cuadro 3.d. n. Cremi.771 4. n.705 103.orgsnx.d.d. Informes anuales e Información financiera y económica http:/ /www.746 5.348 55.458 54.752 837 48.839 333. Banpafs.645 165.banxico. El t.433 68 844 - Sociedades financieras de objeto limitado Instituciones auxiliares de crédito Almacenes generales de depósito Arrendadoras financieras Empresas de factoraje Sociedades de ahorro y pr6stamo Casas de cambio 1995 1997 20003 267.837 178.134 15.d.014 11. 58.938 - 48.645 483. Instituciones de ahorro contractual Comparifas de seguros Compailias de fianzas n. Fuente: Banco Instituciones de depOsito (banca railtiple) Las instituciones de depásito (que para simplificar se denominarán "bancos" a lo largo de este texto) son intermediarios financieros que aceptan depósitos del pitblico (individuos y empresas) y realizan préstamos e inversiones en valores. .477 n.d.735 23.833 n. del Centro.d. n. n.573 1. Preliminar a junio de 2000.d. Anuarios estadfsticos de la Comisión Nacional de Seguros y Fianzas hasta 1997.773 n.d.d. n.d.123 Sociedades de inversion especializadas en fondos para el retiro A pesos actuales * No incluye cifras de: banco Inverlat.619 n.d. n. n.d.883 5. I No incluye cifras de interacciones. n. Clase de intermediarios Instituciones de depósito Bancos mOltiples Instituciones de desarrollo Bancos nacionales de crédito Fondos de fomento Valor de los activos millones de pesos 1970 1980 1990 145 1. 2.d.349.d.300 132. n. 65 3 14.d. Union. 2.289 n.711 5.839 417.d.d.767 9. de Mexico. Intermediarios de inversión Casas de boisa Sociedades de inversion n.500 127.936* 1. n. No incluye cifras de global.929 3.356 - 1.

sobre todo pequeña y mediana. y miembros del Ejército. Estos fondos obtienen sus recursos principalmente por medie de las aportaciones del gobierno federal. Estos bancos obtienen recursos primordialmente de las aportaciones del gobierno federal. Los bancos múltiples son intermediarios financieros que principalmente obtienen recursos mediante la emisión de depósitos en cuenta de cheques. Fidec (Fondo para el desarrollo comercial). ahorro y préstamos para la vivienda familiar y fiduciarias) debido a que está involucrada en la creación de depósitos. la Armada y la Fuerza Aérea Mexicana (Banjército). como los bancos nacionales de crédito y los fondos de fomento económico. la aceptación de depósito de ahorro y a plazo. financieras. Instituciones crediticias de desarrollo Las instituciones crediticias de desarrollo. la Armada y Fuerza Aérea Mexicana. Estas instituciones destinan sus recursos a las actividades o sectores considerados estratégicos para el desarrollo económico de México que regularmente no atienden los bancos múltiples. de ahorro. Banco Nacional de Crédito Rural (Banrural). un componente importante de la oferta monetaria. Entre ellos destacan Fira (Fideicomisos instituidos en relación con la agricultura). y para invertir en valores gubernamentales y privados. que concentra lo que antes era la banca especializada (bancos de depósito. Nafín. Su comportamiento desempeña un papel i mportante en la determinación de la oferta monetaria (medio circulante). Bancos nacionales de crédito. así como gobiernos estatales y municipales. son intermediarios financieros que adquieren recursos principalmente de aportaciones del gobierno federal. Banco Nacional de Obras Públicas (Banobras). entre otras) para canalizar y estimular el crédito a través de la banca múltiple hacia los sectores económicos estratégicos. de préstamos del exterior y de emisión de bonos y la aceptación de depósitos. Este grupo de intermediarios financieros está constituido por Nacional Financiera (Nafín). hipotecarias. la emisión de bonos y aceptaciones bancarias y de préstamos del exterior. del campo (en especial a los ejidatarios). Los recursos de es- . Emplean estos recursos para hacer préstamos comerciales al consumo y préstamos hipotecarios. la realización de fideicomisos de inversión (cuenta maestra) y la administración de sociedades de inversión. Banco Nacional de Comercio Exterior (Bancomext) y Banco Nacional del Ejército. Fovi (Fondo de operación y descuento bancario a la vivienda).PARTE 2 FUNDAMENTOS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS estudio del dinero y de la banca presta una atención especial en este grupo de instituciones financieras. Fondos de fomento económico. Hay 52 bancos múltiples en México y como grupo son los intermediarios financieros más grandes con la cartera de inversión más diversificada. y Fona bar (Fondo nacional de fomento al turismo). de capitalización. Estos fondos son fideicomisos constituidos por el gobierno federal en algunas instituciones nacionales de crédito (Banxico. Bancomext. Está compuesto por la banca múltiple. Prestan estos recursos a empresas e individuos de sectores de la industria. del comercio exterior.

Los nuevos bancos de objeto limitado con la especialidad de sociedades financieras captan recursos financieros provenientes de la colocación de instrumentos de deuda en el mercado de valores.CAPÍTULO 3 EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO: UNA PANORÁMICA tos fondos se prestan mediante descuentos de cartera de los bancos múltiples a tasas de interés preferenciales. son intermediarios financieros que captan fondos en intervalos periódicos sobre una base contractual. como lo es para las instituciones de depósitos. la Secretaría de Hacienda y Crédito Público expidió las reglas para el establecimiento de los bancos de objeto limitado. como las instituciones de depósito. Las compañías de seguros contra robo. no se preocupan por perder fondos. Aquellos con la especialidad de bancos hipotecarios captan recursos vía instrumentos de deuda colocados en el mercado de valores y los canalizan al público por medio de créditos hipotecarios. Así. Instituciones de ahorro contractual Las instituciones de ahorro contractual. Sociedades financieras de objeto limitado (Non Bank Banks)1 En junio de 1993. son las sociedades financieras e hipotecarias que operaron durante arios. y tienden a invertir sus recursos básicamente en valores a largo plazo. ya que reciben fondos por medio de las primas por ' Diario Oficial de la Federación del 14 de junio de 1993. estos recursos se canalizan por la vía de adquisición de acciones de empresas que se busca apoyar financieramente. - 47 . Los antecedentes directos de los non bank banks. Estas compañías obtienen fondos de las primas que la gente paga para conservar sus pólizas vigentes y los usan para comprar bonos (privados y gubernamentales) e hipotecas. Debido a que estas instituciones pueden predecir con exactitud cuánto deben pagar en los siguientes años. hasta que en 1977 desaparecieron. cuando la banca múltiple comenzó a desarrollar todos los servicios que realizaban estas instituciones. con las especialidades de sociedades financieras y de sociedades hipotecarias. También compran acciones pero están restringidas en la cantidad que pueden invertir. como bonos u obligaciones societarias. Las compañías de seguros de vida aseguran a personas contra riesgos financieros que siguen a un fallecimiento y venden anualidades (pagos anuales sobre retiro). como las compañías de seguros. cuando los préstamos directos van a los sectores económicos estratégicos. incendio y accidentes son muy parecidas a las de seguros de vida. las compañías de fianzas y recientemente las administradoras de fondos para el retiro. Compañías de seguros. la liquidez de los activos no es una consideración importante para ellos. o sociedades financieras de objeto limitado. acciones e hipotecas. aunque en menor medida. También. para canalizarlos a las empresas por medio de créditos principalmente refaccionarios.

PARTE 2 FUNDAMENTOS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS sus pólizas. Administradoras de fondos para el retiro (Afores). véase el cuadro 3. Por esta razón. Casas de bolsa. que entr6 en vigor el 10 de julio de 1993. a cumplir obligaciones de contenido economic° contraidas por personas fisicas o personas morales ante terceros. igual que las de seguros. de cesantia en edad avanzad a y de vejez. asf como para recibir fondos por concept° de operaciones con valores. deben constituir determinadas reservas que invierten en otros intermediarios financieros en títulos de deuda y de renta variable. Es i mportante el cobro oportuno de las primas. asesorando y apoyando a las empresas en la colocación de sus valores entre el póblico inversionista. Las sociedades de inversión permiten a los accionistas conjuntar sus recursos de tal manera que pueden aprove- . autorizadas y supervisadas por la Consar. pero tienen mayores posibilidades de pérdidas de fondos si ocurren grandes desastres. Las casas de bolsa son instituciones especializadas en la gesti6n de activos financieros de alta liquidez que actilan como intermediarios en operaciones de compraventa de valores y como banca de inversion. Están dedicadas a administrar profesionalmente dichas cuentas individuales y a canalizar los recursos de las subcuentas que las integran. a titulo oneroso. usan sus recursos para comprar activos más liquidos que las compañías de seguros de vida. hacia las sociedades de inversion especializadas de fondos para el retiro (Siefores) que administran. asi como las de renovación que correspondan hasta que quede oficialmente cancelada la fianza. la institución de fianza cobra una prima inicial por un periodo determinado. Cornpañías de fianzas. Esto es. son aseguradoras que contratan con los traloajadores los recursos de su cuenta individual de ahorro para el retiro.1). Son las empresas financieras que manejan las cuentas individuales de ahorro para el retiro de los trabajadores. Estos intermediarios financieros adquieren fondos vendiendo acciones a muchos individuos y usan estos recursos para comprar carteras o portafolios diversificados de bonos y acciones. ya que constituyen el principal ingreso de la afianzadora que le permite operar y cumplir su función. Para la realización de estas funciones las casas de bolsa están autorizadas para recibir prestamos o créditos de instituciones de crédito. para destinarlos a una renta vitalicia en su favor y el de sus beneficiarios. Son entidades financieras constituidas como sociedades anónimas de capital variable. de conformidad con el sistema de pensiones basado en el seguro de retiro. Para garantizar el compromiso que adquieren las compafilas de fianzas. Las compatifas de fianzas se comprometen. Ins tituciones de seguros especializadas en pensiones. Sociedades de inversion. Estas instituciones estan facultadas para manejar los seguros de pensiones. I ntermediarios de inversion Esta categoria de intermediarios financieros abarca casas de bolsa y sociedades de inversion (otro posible candidato para esta categoria es el propio gobierno federal. Por la prestación de este servicio.

la inversión en sociedades de inversión. Dado que éstas fluctúan en gran medida. es necesario examinar los valores (instrumentos) comerciados en los mercados financieros. Por lo tanto. así como operadoras de sociedades de inversión. empresas de factoraje financiero. Sociedades de inversión especializadas de fondos para el retiro (Siefores). Los grupos regulados por esta ley estarán integrados por una sociedad controladora y por lo menos tres de las entidades siguientes: instituciones de banca múltiple. Grupos Financieros. ninguna de las entidades responderá por las pérdidas de la controladora ni por las de los demás integrantes del propio grupo. limitando la concentración en un mismo emisor. casas de bolsa. casas de cambio. Con objeto de proteger los intereses de los clientes de los distintos miembros del grupo. Se da especial importancia a la limitación del grado de exposición a los riesgos de mercado al obligar a las Siefores a buscar una adecuada diversificación de carteras. Los accionistas pueden vender sus acciones en cualquier momento. registradas en las denominadas administradoras de fondos para el retiro (Afores).CAPÍTULO 3 EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO: UNA PANORÁMICA char costos de transacción más bajos cuando compran grandes paquetes de acciones o bonos. En julio de 1990 se autoriza el funcionamiento de los denominados grupos financieros con la expedición de la Ley para regular las agrupaciones financieras. Sin embargo. instituciones de fianzas y de seguros. Estas sociedades tienen por objeto exclusivo invertir los recursos provenientes de las cuentas individuales de los trabajadores. Los grupos podrán quedar integrados por dos entidades financieras cuando éstas se seleccionen de las tres siguientes: un banco. Primero se tratarán los instrumentos comerciados en el mercado de dinero y luego se verán los comerciados en el mercado de capitales. 4 1 . los canaliza a inversiones en instrumentos y valores que generen la mayor rentabilidad disponible en el mercado. Además. sobre todo comunes. una casa de bolsa o una compañía de seguros. almacenes generales de depósito. puede ser un negocio riesgoso. un mismo grupo o una misma emisión. las sociedades de inversión permiten a sus accionistas invertir en carteras más diversificadas de lo que individualmente podrían hacer. el valor de las acciones de las sociedades de inversión también variará. arrendadoras financieras. al tiempo que preservan el valor adquisitivo del ahorro de los trabajadores. pero el valor de estas acciones estará determinado por el valor de las tenencias de valores de las sociedades de inversión. La Siefore recibe de la Afore los recursos de los trabajadores. I NSTRUMENTOS DEL MERCADO FINANCIERO Para entender por completo cómo los mercados financieros desempeñan el importante papel de canalizar fondos de los ahorradores prestamistas a los prestatarios inversores. se dispone que la controladora y cada uno de sus integrantes suscribirán un convenio conforme al cual la controladora responderá subsidiaria e ilimitadamente por las obligaciones y pérdidas a cargo de las entidades financieras integrantes del grupo.

Cuadro 3.375 81. Bondes con 364 dias de plazo. Estos instrumentos de deuda de corto plazo del gobierno federal se emiten a uno. Certificados de tesoreria de la federación (cetes). Saldos al final de: Clases de instrumento Total 1988 1991 1993 1994 1995 1997 100.000 94.900 Cetes (certificados de la tesoreria de la federación) 1 41.111 3.352 Aceptaciones bancarias 35.000 en noviembre de 1999.2 Principales instrumentos del mercado de dinero. Los principales instrumentos del mercado de dinero se muestran en el cuadro 3. tres.301 13. los instrumentos de deuda comerciados en el mercado de dinero experimentan las fluctuaciones de precios más bajos y en cOnsecuencia son las inversiones de menor riesgo.300 30. Pri:4" .557 133. puede comprar un cetes en mayo de 1999 por $8. lntormación proporcionada por un grupo de casas de bolsa.283 48 Tesobonos (bonos de la tesoreria de la federación) - 927 3.693 79.793 211.200 125.062 27 727 1.600 2.120 874 (I') Preliminar Incluye y encimiento de dos afios.760 26. Banco de Mexico.590 - Pagafes (pagarés de la tesoreria de la federación) 2.119 135.516 45.994 Bondes (bonos de desarrollo de la federación) 2 17.PARTE 2 FUNDAMENTOS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Instrumentos del mercado de dinero mexicano Debido a sus cortos plazos de vencimiento. Millones de pesos. .058 4. 1997 y 1998.990 16.701 48.200 947 3.112 116.008 111.014 39. Fuente: Informes anuales del Banco de Mexico.558 21.752 6.563 4. 1999.2 junto con los montos en circulacion a fines de 1988. Incluye papel comercial avalado por la banca. Por ejemplo. 1998 . esto es. seis y doce meses de vencimiento.diéndolos inicialmente con descuento. a un precio más bajo que el monto que se paga a su vencimiento.559 72.679 2.818 296. 1994. 1993. The Mexican Economy. pero de hecho pagan un interés ven. 1995. 1991.931 185.795 29.842 94.983 22. Pagan una cantidad determinada a su vencimiento y no tienen pagos de interés.000 que puede redimirse en $10.400 Pape! comercial 3 Papel comercial extrabursátil 4 Certificados de depósito - - 2.045 33.309 17.900 Pagaré bancario bursatil 41 33.226 6.

900 millones de pesos. En 1995 su circulación se redujo drásticamente a 2. Los tesobonos fueron títulos de crédito denominados en moneda extranjera. las nuevas emisiones han ido reduciendo el plazo hasta situarse en 28 días. Este instrumento se ideó para evitar salidas de capital al exterior ofreciendo una tasa de rendimiento superior a la otorgada por las cuentas en dólares en Estados Unidos.679 millones de pesos. y la elección del gobierno federal para financiarse cada vez más mediante el sistema bursátil. Bonos de la tesorería de la federación (tesobonos). los pagafes tenían la ventaja de ofrecer cobertura cambiaria. en 1995 bajó a 45. y en 1998 volvió a subir a 111. equivalentes a 416 millones de dólares. en la que participaban casas de bolsa y sociedades nacionales de crédito (denominación que se daba a los bancos comerciales durante la estatización de la banca).252 millones y en 1996 se retiraron totalmente del mercado. alcanzando un máximo en 1994 de 94. una suma en moneda nacional equivalente al valor de dicha moneda extranjera calculado al tipo de cambio libre. El monto en circulación en 1988 fue de 41. La existencia del mercado secundario permitía que el inversionista tuviera liquidez en 24 horas o el mismo día. Para 1988 tenían un monto de circulación de 2. con un plazo máximo de 182 días. en los cuales se consignaba la obligación del gobierno federal de pagar.9 millones de pesos. o no puede pagar el monto debido cuando vence el instrumento.994 millones de pesos. Además de la liquidez. aunque algunas cantidades las manejan los bancos.205. El pagafe se emitió por primera vez en 1986 en un monto de 70 millones de dólares y a un plazo de 182 días. El gobierno federal siempre cumple sus obligaciones de deuda porque puede elevar los impuestos o emitir nuevos valores para pagar sus deudas. Para 1990 el volumen de tesobonos en circulación alcanzaba los 1. Este desempeño es producto de la preferencia del inversionista para inversiones líquidas y de corto plazo. los pagafes salieron de la circulación y se sustituyeron con un instrumento de características muy similares llamado tesobono.014 millones. Al igual que los pagafes. Las casas de bolsa son las que manejan los certificados de tesorería.283 millones de pesos equivalentes a 995 millones de dólares.590 millones. situación donde la parte que emite el instrumento de deuda (el gobierno federal en este caso) no puede hacer los pagos por intereses. compañías de seguros y otros intermediarios financieros. El pagafe fue un título de crédito emitido por el gobierno federal denominado en dólares controlados y pagadero en pesos. este instrumento se diseñó para evitar salidas de capital al exterior ofreciendo una tasa de rendimiento superior a la otorgada por las cuentas en dólares en Estados Unidos. Al eliminarse el control de cambios en 1991.CAPÍTULO 3 EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO: UNA PANORÁMICA Los certificados de tesorería son los más líquidos de todos los instrumentos del mercado de dinero debido a que son los más activamente comerciados. La colocación de los pagafes se realizaba mediante la mecánica de la subasta (al igual que los cetes). También son los instrumentos más seguros del mercado de dinero debido a que no hay posibilidades de incumplimiento en el pago. Pagaré de la tesorería de la federación (pagafe). subió en 1993 a 81. Los cetes han tenido un desarrollo dinámico. A partir de entonces. lo que implicaba que no estaba obligado a mantener sus títulos hasta el vencimiento. . en una fecha determinada que no excedería de los seis meses.

A fines de 1998 registró un saldo de 125. A partir de 1991.600 millones. el banco. en moneda nacional. El papel comercial es un instrumento de deuda a corto plazo . Esto a su vez implica mayor riesgo para el prestamista y.PARTE 2 FLJNDAMENTOS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Papel comercial. a un plazo inferior a un atio. que se documenta con una letra de cambio aceptada por el mismo banco. Aceptaciones bancarias. . el Banco de Mexico autorizó a los bancos a poder negociarlos en el mercado secundario.225 millones de pesos. Certificados de depósito. Este instrumento que se empezó a emitir en 1981.765. en la practica. por lo tanto. el crecimiento del mercado del papel comercial ha sido extraordinario: en 1982. con rendimiento liquidable al vencimiento. en 1985 alcanzó un monto en circulación de 23. con base en lineas de crédito previamente concedidas a las empresas. mayor rendimiento. En fecha relativamente reciente se autorizó a la banca a negociarlo en el mercado secundario. cuyas acciones están cotizadas en la bolsa. I emitido por empresas mexicanas bien conocidas. Para 1990 dejó de circular el papel comercial extrabursátil. vendiendo este papel a inversionistas individuales. alcanzando en 1988 un máximo de 35. Estos instrumentos del mercado de dinero son letras de cambio (una orden de pago similar a un cheque) giradas por empresas domiciliadas en Mexico a su propia orden y aceptadas por bancos comerciales o de desarrollo.4 millones de pesos. pero desde la introducción del papel comercial en el mercado en 1980 las empresas se apoyan más en el financiamiento directo. Y en 1998 su saldo en circulación fue de 21. Para 1990 se estimó un monto en circulación de 5. empresas u otros intermediarios financieros. Para diciembre de 1998 su saldo creció a 6. Sin embargo.6 millones de pesos. esta letra (o aceptación) luego se comercia (o descuenta) en el mercado de dinero a través de una o varias casas de bolsa. Su saldo en circulacien Rego a 27 millones de pesos al final de 1991. Antes de 1980. Rego a un nivel de operación de casi diez veces más que el mercado accionario. dos atios después de su introducción. La ventaja de este tipo de instrumento para el prestatario es que implica un minim° de documentacien e información. las empresas recurrian ordinariamente a los bancos para cubrir sus necesidades de fondos a corto plazo. lo hace por medio de fondos del mercado de dinero. Pagaré bancario bursdtil.200 millones. propiamente empezó a proliferar en 1985.400 millones de pesos. Son instrumentos de deuda bancaria que documentan depositos a plazo del pitblico. Es el instrumento de deuda bancaria tradicional. En esta forma. las aceptaciones bancarias son un préstamo hecho por el banco a una empresa.516 millones de pesos.638 millones de pesos en circulacien. que es un pagaré emitido por una empresa que puede o no tener una cotización en el mercado accionario de la bolsa. Existe también el papel comercial extrabursatil. Por su parte. Su importancia empezó a manifestarse a partir de 1990 cuando alcanzó un saldo en circulación de 29. en vez de tenor que proveerse de fondos mediante los depósitos del ptiblico. pero después vino un descenso y para 1997 habia 20. generalmente a un plazo inferior a un ario.

garantizándole un rendimiento durante el plazo convenido. Con estos cálculos podemos decir que la operación en acciones ha perdido importancia respecto a la operación en cetes u otro instrumento del mercado de capitales 2 porque el valor de los instrumentos susceptibles de operación es mucho menor.469 millones de pesos. 1997 y 1998.480 millones. Esta cantidad representa el equivalente a menos de 50% de los montos emitidos de cetes en un mes. 1995. es decir. Son una fuente importante de fondos para los bancos y para las casas de bolsa. los reportos son préstamos a corto plazo en que los cetes sirven de colateral. . Las acciones son derechos patrimoniales para participar en las utilidades y el valor contable de los activos de la empresa. Un reporto es la operación de compraventa de un instrumento del mercado de dinero (con más frecuencia el cete) con la garantía de efectuar la operación inversa en un plazo determinado. 1994. Instrumentos del mercado de capitales mexicano Los instrumentos del mercado de capitales son instrumentos de deuda y de participación con vencimiento de más de un ario. Los reportos son una innovación reciente en los mercados financieros. De hecho. 1990. A finales de 1995 las principales acciones del mercado tenían un valor aproximado de 1.3 con el monto en circulación al final de 1988. los prestamistas más importantes en este mercado son las grandes empresas.400 millones de pesos. y que no están dispuestas a ceder. nos da un valor de acciones libremente operables de 181. en manos de una persona o un grupo de personas que tienen el control de la empresa. Esto se debe a que la mayoría (o sea un 80% promedio) del capital de todas las empresas cotizadas en bolsa está en "manos firmes". Estos instrumentos tienen fluctuaciones de precios más amplios que los instrumentos del mercado de dinero y se consideran claramente inversiones de riesgo. Las acciones también se han denominado "renta variable" porque no tienen rendimiento ni plazo predeterminados. Certificados de aportación patrimonial (cap). Si se calcula 20% del valor total mencionado de 907. pactando simultáneamente su recompra a un plazo determinado. donde el valor de las acciones excede en mucho el de cuaquier otro valor en el mercado de capitales. Estos certificados surgieron a raíz de la estatización de la banca comercial que dio nacimiento a las sociedades nacionales de crédito en lugar de los bancos comerciales que esta 2 Esto contrasta con lo que ocurre en mercados financieros desarrollados como en el caso de Estados Unidos. Los principales instrumentos del mercado de capitales están en el cuadro 3.262. Los cap fueron valores de renta variable emitidos por las sociedades nacionales de crédito que daban a su tenedor el derecho patrimonial de participar en sus utilidades y valor contable. El reporto funciona como sigue: la casa de bolsa o el banco pacta con el inversionista venderle en el presente cetes en un monto determinado.CAPÍTULO 3 EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO: UNA PANORÁMICA Reporto. sin embargo se calcula que sólo 20% en promedio de su capital social se puede operar libremente en la bolsa. Acciones comunes.

998 745.411 8. Acciones de sociedades de inversion.590 2.000 - 15. Informes anuales y The Mexican Economy 1999.400 - 36.900 Bonos de desarrollo (Bondes) 2. Estas son acciones emitidas por sociedades anonimas que concentran capital y cuyo objeto es invertir los recursos de sus accio- .000 168.127 4. Con la reprivatización.489.700 Certificados de participación (Cpo's) 42 482 10. los bancos comerciales volvieron a constituirse en sociedades anónimas y desaparecieron para ellos los cap's.461 698.797 1. ban constituidos en sociedades anónimas.600 (P) Preliminar (1) El saldo de las acciones no incluye a las sociedades de inversion.773 26. Banco de datos sobre fondos de inversión de El Financiero. • Clases de instrumentos 1988 Acciones comunes (1) 31.800 Bonos ajustables del gobierno federal (Ajustabonos) Bonos del gobierno federal en Udis (Udibonos) Petrobonos - 1.132 21.627 45.786 20.602 39.309 15.603 18.600 24.929 848. Puente: Banco de México. Nota: el total puede no coincidir debido al redondeo de cifras.970 81.311 28.395 1.894 18.056 29.118 62.017 27.3 Los principales instrumentos del mercado de capitales.978 Monto en circulacion millones de pesos al final de cada ario • 1994 1990 1995 1998(P) 1997 96.768 146.257 843 Bonos de indemnización bancaria (Bib's) 83 33 1 Bonos de renovación urbana (Bore's) 18 20 8 Bonos bancarios 81 6.060 11.118 25.640 21.627 28.213 1 1 1 - 1. pero no los bancos de desarrollo.226.473 10.PARTE 2 FUNDAMENTOS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Cuadro 3.951 Pagarés de mediano plaza Total 37.400 - 14.512 25.400 Obligaciones societarias 1.316 44.262. que hasta la fecha siguen siendo sociedades nacionales de crédito (SNC) en virtud de la ley de 1985 que los convirtió en SNC y la cual se mantiene vigente. Bolsa Mexicana de Valores.472 641.469 907. sino con los llamados cap's. Estas sociedades tenfan constituido su capital no con acciones.

Se inició su emisión en junio de 1989 y para 1995 ya tenían un monto en circulación de 39. El Banco de México es el responsable de publicar en el Diario Oficial de la federación una tabla que contenga la actualización diaria del valor de las udis. Las obligaciones societarias son instrumentos de crédito a largo plazo emitidos por las empresas y cotizados en bolsa. Obligaciones societarias. Son títulos de crédito emitidos por el gobierno federal en el mercado de capitales. y se empieza a advertir que algunas empresas en sus ampliaciones están recurriendo más a la emisión de acciones que a la de valores de deuda.309 millones de pesos. en fechas preestablecidas. Esta cotización se da de forma anticipada cada 15 días.400 millones de pesos. denominados en moneda nacional. lo que las convierte en instrumentos sumamente bursátiles. Sin embargo.900 millones. Representan la participación individual de sus tenedores en un crédito colectivo a cargo del emisor. El monto de las obligaciones que normalmente hay en circulación es mayor que el de las acciones libremente operables. el mercado de las obligaciones es probablemente mucho más importante para las decisiones de financiamiento de las empresas que la conducta del mercado accionario. son aquellas que pueden cambiarse. quirograf arias.132 millones de pesos. 3 Son bonos cuya emisión se inició en 1996 y tienen el propósito de sus3 Las unidades de inversión (udis) funcionan como una moneda sin inflación (con poder de compra estable) cuya cotización o valor en pesos está dada por la variación del índice nacional de precios al consumidor. son las que están garantizadas por la solvencia económica y moral de la empresa y respaldadas por los activos de la misma sin hipotecar. Bonos de desarrollo del gobierno federal denominados en unidades de inversión (Udibonos). Pero para 1998 el saldo caía a 18. la apertura financiera auspiciada por el Tratado de Libre Comercio con Estados Unidos y Canadá ha provocado que esta estructura tienda a modificarse. etc. Se inició su emisión en 1987 y para 1998 alcanzaron una circulación total de 146.1 millones de pesos. ofreciendo así la posibilidad de invertir con una cartera más diversificada en el mercado de capitales. Hay tres tipos de obligaciones y la garantía de estos títulos varía según el tipo de obligación en cuestión: hipotecarias..400 millones. 55 : . El monto en circulación para 1990 era de 4.CAPÍTULO 3 EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO: UNA PANORÁMICA nistas en distintos valores de deuda que estén aprobados por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y en acciones de empresas cotizadas en bolsa. convertibles. son aquellas garantizadas por una hipoteca que se establece ante notario al pactar la emisión. Bonos de desarrollo (bondes). La hipoteca se extiende sobre bienes inmuebles de la empresa emisora. como edificios. Los principales compradores de las obligaciones son las sociedades de inversión. y tienen como objetivo la obtención de recursos de financiamiento a largo plazo para cubrir los déficit del gobierno federal. Se emiten a un plazo mínimo de 364 días. Para 1995 el saldo de las obligaciones en circulación había subido a un nivel de 26. Pero para 1998 su circulacion muestra un descenso al bajar su saldo a 10.786. terrenos. Son títulos de crédito nominativos a cargo del gobierno federal a un plazo de tres arios. cuyo valor está en función del crecimiento o disminución del índice de precios al consumidor. Entonces. Bonos ajustables del gobierno (ajustabonos). En el futuro estos valores van a ser sustituidos gradualmente por los udibonos. por acciones sobre el capital de la emisora.

8 millones de pesos. Instrumentos que se emitieron en 1983 para indemnizar a los accionistas de los bancos que se estatizaron el 10 de septiembre de 1982. Bonos de renovación urbana (bores). Estos bonos se emitieron en 1986 en un monto de 25. las primeras emisiones han sido a 3 y 5 arios. bonos para la vivienda (27.9% del total).3%). con un plazo promedio de tres arios. de tener carteras fundamentalmente en titulos indizados a la inflación. El valor nominal de cada tftulo es de 100 udis y su amortización y pago de intereses es en moneda nacional al valor de las udis que hayan alcanzado al cierre de las operaciones del dIa inmediato anterior al del vencirniento de cada periodo de amortizaci6n o pago de intereses. A partir de agosto de 1989 la banca comenzó a cap tar montos importantes mediante la colocación de bonos en el mercado de valores.700 millones. indizados o no al tipo de cambio. Para fines de 1998 habian desaparecido totalmente de la circulación. Pagarés de mediano plazo. Thulos de crédito emitidos por el gobierno federal en el mercado de capitales para indemnizar a los propietarios de los inmuebles del centro de la Ciudad de Mexico expropiados a raiz del terremoto de 1985. financieros (41%).9%) y bonos con tasa ajustable (8.800 millones de pesos. En 1998 la circulación de udibonos ascendió a 62. Al cierre de . Pueden ser quirografarios. Bonos de indemnización bancaria (bib). Es una forma de financiamiento a largo plazo del gobierno federal para el pago de la indemnización bancaria. Después de que en 1988 alcanzaron un monto en circulación de 80. Este bono tendrá prácticamente una demanda estable dada la obligatoriedad para las administradoras de fondos para el retiro y en general para los fondos de pensiones. Los udibonos son titulos de crédito a mediano y largo plazo. de la tasa fija de la ernisión correspondiente y del valor de las udis. bonos de infraestructura (13. El crecimiento tan rdpido de estos instrumentos se explica en razOn de las emisiones realizadas por las arrendadoras financieras y las empresas de factoraje. Se emitieron el 1 0 de septiembre de 1982 y vencieron el 31 de agosto de 1992. a partir de 1997.4%). con aval (17%). avalados o tener garantia fiduciaria.PARTE 2 FUNDAMENTOS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS tituir gradualmente a los ajustabonos. Las primeras colocaciones se realizaron a principios de julio de 1991 por parte de empresas industriales y comerciales. El rendimiento en moneda nacional de los udibonos dependerd de su precio de adquisición (que podrá ser inferior al valor nominal de 100 udis). Existen cinco clases de pagarés: quirografarios (aproximadamente 37% del saldo total). Son titulos de crédito emitidos por las instituciones de banca comercial y de desarrollo. cuyos vencimientos son de no menos de un ni mayores de tres. bonos para el desarrollo industrial (23.000 millones de pesos a un plazo de 10 arios (hasta el 12 de octubre de 1995). autorizados por las autoridades hacendarias a un plazo minim() de tres arios. más los intereses. Existen cinco clases de bonos: los de desarrollo (aproximadamente 26. Son tftulos de crédito denominados en rnoneda nacional.5%). en 1998 habia en circulaciOn 29. Estos instrumentos de inversion tienen un plazo de 10 arios. Bonos bancarios. fiduciarios (4%) e indizados (1%). El monto en circulación para 1998 prácticamente se habia reducido a cero. Las emisiones efectuadas fluctilan entre cinco y diez arios.

La mayor parte de los certificados de participación corresponden a certificados de participación ordinarios amortizables. hay algunos productos que son difíciles de evaluar y los valores comerciados en los mercados financieros son un ejemplo. Un inversionista ordinario no puede decir si un valor emitido por una empresa es una inversión segura o no.257 millones de pesos. cotizados en dólares y emitidos por el gobierno federal por medio de Nacional Financiera a un plazo de tres años. Para 1988 hubo en circulación un monto de 1. de C. Se examinará cómo estos cuatro intereses han conducido al marco de reglamentación actual. En otros países existen compañías cuya única función es calificar los instrumentos emitidos en su mercado de valores.CAPÍTULO 3 EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO: UNA PANORÁMICA diciembre de 1991. y (d) alentar la adquisición de vivienda.249 millones de pesos. Estas calificaciones se dan con base en un análisis cuidadoso del estado financiero de cada emisor. Fueron títulos de crédito respaldados por cierto número de barriles de petróleo. . con ello este instrumento desapareció finalmente del mercado.V. títulos emitidos por la banca de desarrollo con objeto de negociar en el mercado secundario parte de su cartera crediticia. en Estados Unidos hay dos firmas privadas (Standard & Poor's y Duff & Phelps) que emiten mensualmente boletines con calificaciones de numerosos valores.4. (Caval) para prestar los servicios de calificación previstos en la circular 10-118. Por ejemplo. Petrobonos. A diciembre de 1998 había ascendido a 27. S. una cartera de crédito. el saldo en circulación llega a 2. Certificados de participación. El 27 de noviembre de 1989. o bien una carretera). El 25 de abril de 1991 se amortizó la decimoquinta y última emisión de petrobonos (800 millones de pesos).000 millones de pesos. los principales organismos reguladores del sistema financiero se enumeran en el cuadro 3. REGLAMENTACIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO El sistema financiero es de los sectores más reglamentados de la economía mexicana.A.000 millones. objeto de la emisión. (b) asegurar la solidez del sistema financiero. Suministros de información a los inversionistas Un problema particular al que se enfrenta un inversionista en el mercado financiero es saber si una inversión potencial es segura. Pero por otra parte. Son títulos de crédito con plazo de tres arios emitidos con base en un fideicomiso para un bien (que puede ser un inmueble. En general. Fuerzas políticas han alentado al Gobierno a desempeñar un fuerte papel para cumplir con lo siguiente: (a) proporcionar información a los inversionistas. El monto en circulación para 1998 era de 24. (c) mejorar el control de la política monetaria. También hay certificados de participación ordinarios (carreteros) emitidos por empresas del sector privado. una persona puede evaluar la calidad de un producto comprándolo o probándolo. Como apoyo de estudio. la entonces Comisión Nacional de Valores autorizó a Calificadora de Valores.

Regula el mercado de valores y vigila que se cumpla con as disposiciones de la Ley del Mercado de Valores. cuando tengan propósitos de regulación monetaria o cambiaria. Regula y supervisa a as Afores y a las Siefores. Conduce al sistema bancario y financiero del pals. Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro Administradoras de fondos para el retiro.istros. Inspecciona y vigila que se cumpla con las disposiciones de las Leyes Generales de Instituciones y soc. sociedades de inversi6n especializadas de fondos para el retiro y en general a los sistemas de ahorro para el retiro. Comisi6n Nacional Bancaria y de Valores Instituciones de crédito (banca multiple y de desarrollo). Reglamenta las caracteristicas de las operaciones activas. auxiliares. informes.4 Principales organismos reguladores del sistema financiero mexicano. especialistas bursatiles. mut. fideicomisos e instituciones de seguros y fianzas. los fideicomisos y las instituciones de seguros y fi anzas. sociedades financieras de objeto limitado. Intermediados bursátiles. bolsas de valores. Inspecciona y vigila que se cumpla con las disposiciones de la Ley de lnstituciones de Crédito y Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares de Crédito. 58 . instituciones para el dep6sito de valores. los intermediarios bursetiles. emisores de valores. organismos auxiliares de credit° y casas de cambio. Y vigilar significa principalmente ver que Sc cumpla con las disposiciones legales existentes y para ello fijar la información y documentación peri6dica que deben proporcionar las instituciones reguladas.PARTE 2 FUNDAMENTOS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Cuadro 3. Organismos reguladores A quiénes regulan Naturaleza de la reglamentaciem Secretaria de Hacienda y Credit° Püblico Todo el sistema bancario y financiero. Y vigila que se cumpla con las disposiciones de la Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro. instituciones de fianzas. casas de bolsa. libros de actas. pasivas y de servicios que realizan las instituciones de crédito. Comisión Nacional de Seguros y Fianzas lnstituciones de seguros. sociedades mutualistas de seguros. de seguros y federal de instituciones de fianzas. asi como de la Ley de Sociedades de Inversión. reg. documentos. Banco de Mexico Todas las instituciones de credit() (banca multiple y de desarrollo). Noto: Inspeccionar significa tener libre acceso a datos. correspondencia y documentación en general.

Con el mismo propósito. desea saber si sus fondos están seguros y si el banco o las otras instituciones podrán hacer frente a las obligaciones que tienen con él. creándose la Comisión Nacional Bancaria y de Valores cuya finalidad es realizar una vigilancia más estrecha sobre los bancos comerciales y las casas de bolsa. 3. sus libros contables y registros están sujetos a inspecciones periódicas y deben tener cierta información a disposición del público. Duff Phelps de México. Esta protección la proporcionan cinco clases de reglamentaciones. por lo menos. Como resultado del crac de la bolsa en 1987 se dio a la Comisión Nacional de Valores. Una forma de hacerlo es restringiendo a esos intermediarios la inversión en ciertos activos riesgosos o. mayores facultades para exigir. en 1996 se fusionaron la Comisión Nacional Bancaria y la de Valores. . principalmente cuando éstas forman parte de un grupo financiero. 2. de los emisores de valores. Existen directrices sobre qué activos pueden invertir los intermediarios financieros. que ahora está fusionada con la Comisión Nacional Bancaria. En la actualidad los sistemas contables que exige la Comisión Nacional Bancaria y de Valores a las instituciones de crédito son objeto de homologación con los de Estados Unidos y Canadá en virtud del compromiso asumido en el Tratado de Libre Comercio de América del Norte. no pueden invertir en acciones debido a que los precios de estos valores pueden experimentar drásticas fluctuaciones. - . Los bancos. salvo en aquellos casos expresamente autorizados . vigilancia y contabilidad. por ejemplo. Dictaminadora de Valores y Clasificadora de Riesgos.CAPÍTULO 3 EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO: UNA PANORÁMICA En 1997 ya existían en México cuatro calificadoras de valores: Standard & Poor's (antes Caval). la inversión en una cantidad más allá de lo prudente. Sus sistemas de contabilidad deben seguir estrictos lineamientos. Antes de que alguien ponga sus ahorros en un banco u otra institución financiera. activos y ganancias al público. Aseguramiento de la solidez de los intermediarios financieros El Gobierno trata de proteger a los inversionistas y a los depositantes garantizando la seguridad de los fondos que confían a los intermediarios financieros. de Seguros y Fianzas y la del Sistema de Ahorro para el Retiro han creado reglamentaciones muy estrictas. mayor información sobre sus ventas. con el propósito de que éste se encuentre mejor informado y se pueda proteger de algunos de los abusos en los mercados financieros. 1. La Secretaría de Hacienda y Crédito Público junto con el Banco de México y las Comisiones Nacionales Bancarias y de Valores. sobre todo respecto a quién puede autorizarse para establecer una institución intermediaria financiera. Hay rigurosos requerimientos de información para los intermediarios financieros. Todos estos aspectos están contenidos en el Reglamento de la Comisión Nacional Bancaria en materia de inspección.

a través de la Secretarla de Hacienda y Credit° PUblico en su calidad de fideicomitente. pero su monto no puede exceder una cierta proporción de sus activos totales. todas las instituciones que reciben depOsitos del p (Mlle° deben conservar cierta proporción de sus depósitos en cuenta en el Banco de Mexico. cuyo importe determinard anualmente la Secretaria de Hacienda y Crédito PUblico a propuesta del Banco de Mexico. de modificar el regimen de encaje legal por el de coeficiente de liquidez y finalmente la supresión • 0 ' . La finalidad de la constitución de este fideicomiso. se inicia una reforma financiera por parte de las autoridades financieras en el sentido de liberar las tasas de interés de los depesitos bancarios. se debe mencionar que los recursos con que contaba el Fobaproa en ese entonces todavía eran insuficientes para hacer frente a una situación de la magnitud presentada. es la realización de acciones preventivas tendientes a evitar los problemas financieros que pudieran llegar a presentar las instituciones de banca multiple. Aunque a partir de 1989. Una de estas regl as es la exigencia de que . Sin embargo. por lo que se requiere reglamentar debidamente a los intermediarios financieros para mejorar su control. ha constituido un fideicomiso en el Banco de Mexico. El gobierno federal. sino que solo se referird a los pequetios y median os ahorradores. sin que exceda del 5 y respectivamente. que en su carácter de fiduciario administra las aportaciones ordinarias y extraordinarias de las instituciones de banca multiple. cuando los deudores de la banca fallaron en gran medida en el cumplimiento de sus obligaciones. por lo que el gobiemo federal tuvo que acrecentar sus aportaciones al fideicomiso para que este pudiera dotar de la liquidez y solvencia necesarias a los bancos comerciales. asi como procurar el cumplimiento de las obligaciones a su cargo. Las instituciones de la banca multiple tienen la obligación de participar en mecanismos preventivos y de protección del ahorro. Mejor control de la politica monetaria Los bancos desempefian una función muy importante en la determinación de la oferta de diner°. 4.PARTE 2 FUNDAMENTOS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS por la Secretaria de Hacienda y Crédito Rablico. La prueba de fuego para el Fobaproa se present6 ante la crisis financiera de diciembre de 1994. que le permita a este ejercer un control más preciso sobre la oferta de diner°. El Gobierno puede asegurar a los depositantes proporcionando los fondos necesarios a los intermediarios financieros cuando fallen en el cumplimiento para con ellos. Fondo bancario de protección al ahorro (Fobaproa). Se tiene previsto que en 1999 el Fobaproa se sustituya con el Institut° de Protección al Ahorro Bancario (IPAB) con funciones similares pero con la gran diferencia de que la protecci6n que proporcionen a los ahorradores bancarios no serd indiscriminada. A las comparifas de seguros se les permite invertir en acciones. considerándose el importe al que asciendan las obligaciones objeto de proteccien del fondo.

los programas habitacionales del IMSS. normas y criterios de carácter técnico que fija el Banco de México y la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Aliento a la adquisición de vivienda Una de las prioridades nacionales es combatir el déficit en la construcción de viviendas. que se destinarán para el arrendamiento a jefes de familia de ingresos limitados. a la construcción de vivienda de interés social. LA INTERNACIONALIZACIÓN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS La internacionalización de los mercados financieros se ha convertido en una importante tendencia. constituyendo el deudor garantía hipotecaria en primer lugar sobre el inmueble en el cual se invierta el monto del crédito.CAPÍTULO 3 EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO: UNA PANORÁMICA de éste. para la construcción o adquisición de vivienda. del ISSSTE y de otras instituciones. como son el Infonavit. Una mirada a los mercados internacionales de bonos y a los mercados mundiales de acciones proporcionará una panorámica de cómo está teniendo lugar esta globalización de los mercados financieros. El objetivo de este fondo es otorgar apoyos para la compra. y de la eliminación del crédito selectivo. y c) para que los bancos promuevan la inversión de recursos por parte de los particulares. aplicando tasas de interés inferiores a las que prevalecen en el mercado y planes de pago adecuados a sus ingresos. Y. . En él se inscribe la actividad del Fondo de operación y financiamiento bancario a la vivienda (Fovi). que es un fideicomiso constituido por el gobierno federal (fideicomitente) en el Banco de México (fiduciario). se incrementan las operaciones de mercado abierto como instrumento principal de control monetario del Banco de México. Uno de los mecanismos estructurales con este propósito es el programa financiero de vivienda. por otra parte. la construcción o la mejora de casas habitación individuales o en conjuntos habitacionales de bajo precio. b) con el fin de que el sistema bancario otorgue créditos a jefes de familia de ingresos limitados para la adquisición de una vivienda. Estos créditos se conceden con los objetivos siguientes: a) Para que la banca canalice recursos producto de los ahorros del público. El impulso a la construcción de vivienda puede significar una palanca para el desarrollo económico de cualquier país. El gobierno federal ha creado muchos organismos e instituciones orientados a resolver este problema. complementados con recursos del gobierno federal. El extraordinario crecimiento de los mercados financieros extranjeros ha sido el resultado del gran incremento de los ahorros en países como Estados Unidos y Japón y la falta de regulación de los mercados financieros extranjeros que les ha permitido expandir sus actividades. puesto en marcha en 1963. los que deberán reunir las características de valores.

A finales de 1997 se estimaba un total de 42 mil millones de Mares en emisiones en circulación de eurobonos para emisores mexicanos. si Cementos Mexicanos vende un bono en Estados Unidos. más de 80% de las nuevas emisiones en el mercado internacional de bonos son eurobonos. Para las empresas mexicanas.PARTE 2 FUNDAMENTOS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS El mercado internacional de bonos y los eurobonos Los instrumentos más tradicionales en el mercado internacional de bonos son conocidos como bonos extranjeros. por un monto de 30. y el mercado para estos valores ha crecido muy rápido: a una tasa anual de ms de 40% desde 1980. Estados Unidos ya no es siempre el mimero uno: empezando a me4 . caracteristica de las emisiones mexicanas. Los eurobonos son una innovación más reciente en el mercado internacional de bonos. Con nuevas emisiones de eurobonos de casi 200 mil millones de Mares por alio. Asi mismo. el mercado de eurobonos se presenta como una de las opciones para obtener financiamiento externo. De hecho. . Muchas empresas mexicanas han aprovechado esta opción. un gran porcentaje de los ferrocarriles estadounidenses construidos en el siglo XIX se financiaron con la y enta de bonos extranjeros en Inglaterra. Mercados mundiales de acciones y euroacciones Hasta hace poco. Estos valores de Cementos Mexicanos son nominados en los 'Daises colocados como bonos extranjeros. pero los mercados de acciones extranjeras han crecido en importancia. por un monto de 425 millones de (Mares. 27 mil millones de Mares para el sector pdblico y 15 mil millones para el sector privado. denominados en una moneda distinta a la del pals en que se venden. el mercado de eurobonos ha superado al mercado de bonos corporativos de Estados Unidos como fuente de fondos frescos. por ejemplo. que lanzó en junio de 1991 una emisión de obligaciones a siete atios convertibles en acciones por un monto de 50 millones de ddlares en el mercado financiero internacional. denominado en Mares. por lo cual es sumamente atractiva para los inversionistas de esos paises. Por ejemplo. se clasifica como un bono extranjero en Estados Unidos. Y en 1996 el gobierno mexicano colocó en el mercado europeo bonos denominados en marcos alemanes (1.000 millones de yenes. durante siglos.4 Los bonos extranjeros hart sido un importante instrumento en el mercado internacional de capitales. como es el caso de Tubos de Acero de Mexico (Tamsa).500 millones) y en liras italianas (500. conocido como samurai. La legislación europea permite la emisión de bonos con poca garantia y con altos rendimientos. se ha realizado una emisión de bonos en el mercado japonés.'417 62 Cementos Mexicanos hizo una colocación de bonos en los mercados mundiales el 3 de marzo de 1991. el mercado de acciones de Estados Unidos era por mucho el más grande en el mundo. En la actualidad. un bono denominado en &dares estadounidenses vendido en Londres. Los bonos extranjeros se venden en el extranjero y están denominados en la moneda de cada pals.000 millones).

las euroacCiones. los inversionistas en el mundo no solamente consultan el promedio industrial Dow Iones (E. Sin estos fondos extranjeros.A. RESUMEN 1. mercados primario y secundario. y mercados de dinero y de capitales.en Estados Unidos. muchos expertos predicen que las euroacciones pronto alcanzarán un volumen mucho más grande . cabe mencionar la colocación en mayo de 1991 de 1.U. por un valor de 2. Respecto a las nuevas emisiones en el mercado de las euroacciones. . la economía estadounidense hubiera crecido mucho menos rápido. La internacionalización de los mercados financieros está teniendo efectos profundos en Estados Unidos. En este sentido. Europa. Además. La internacionalización de los mercados financieros también está dirigiendo el camino hacia una economía mundial integrada en la que se generalice el flujo de bienes y tecnología entre países.). La creciente demanda para adquirir valores extranjeros ha estimulado un crecimiento espectacular en este mercado. Los mercados financieros pueden clasificarse como mercados accionario y de deuda. La función básica de los mercados financieros es la canalización de recursos de los ahorradores que tienen excesos de recursos. sino que también están ayudando a financiar una fracción significativa de la cuantiosa deuda del gobierno estadounidense en las décadas de 1980 y 1990. mercados bursátil y sobre el mostrador. como el promedio Nikkei (Tokio) y el índice Financial Times 100 acciones de la bolsa de valores (Londres). Ahora. a los inversionistas cine tienen escasez de recursos. no sólo están proporcionando recursos a las corporaciones en Estados Unidos. Éstas son emisiones de nuevas acciones que se venden a corredores institucionales en el exterior.CAPÍTULO 3 EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO: UNA PANORÁMICA diados de la década de 1980. Esto acrecienta el bienestar económico de todos en la sociedad. particularmente los japoneses. que en sus inicios apenas excedían los 20. sino también los índices de precios de acciones de mercados extranjeros.166. Japón y Canadá. 2. ello beneficia a los consumidores directamente pues les permite comprar cuando más lo necesitan. .515 millones de acciones L de Teléfonos de México (Telmex) en los mercados financieros de Estados Unidos. y contribuye así a una eficiencia creciente en la economía.7 millones de dólares. Los extranjeros. La globalización de los mercados de acciones a mediados de la década de 1980 ha acelerado el desarrollo de innovaciones en las ofertas de acciones. ya que permite la movilización de recursos de aquellos sin oportunidad productiva hacia aquellos que sí la tienen. .000 millones de dólares. Esta evolución delos mercados mundiales de acciones se ha reflejado en mayores oportunidades de financiamiento para países como México. el valor de las acciones comerciales en Japón ha excedido el valor de las acciones Comerciales en Estados Unidos.

ciero. los bondes con 364 dias de plazo. el papel comercial. y actividades auxiliares de crédito). las aceptaciones bancarias y los certificados de depOsito. limitaciones sobre los activos financieros en que pueden invertir los inter. que estan denominados en una moneda distinta a la del pals donde se venden. 4. Una tendencia importante en los dltimos aiios es la creciente internacionali7aciOn de los mercados financieros. medi a rios financieros. b) asegurar la solidez de los intermedia rios financieros. usan dichos recursos para adquirir activos comprando valores y otorgando préstamos. pagare bancario bürsátil. 5. Los intermediarios financieros son instituciones financieras con la caracteristica distintiva de que adquieren recursos mediante la emisión de obligaciones y entonces. là obligación de cumplir por parte de las instituciones de depósito (banca multiple y de desarrollo) con el coeficiente de liquidez. c) sociedades financieras de objeto limitado. obligaciones corporativas. Los principales instrumentos del mercado de capi• tales (instrumentos de deuda y de participación con un plazo de vencimiento mayor a un atio) son las acciones comunes. Los principales instrumentos del mercado de diner° (instrumentos de deuda con plazo de vencimiento a un aflo) son los cetes. b) instituciones crediticias de desarrollo (banca de desarrollo económico y fideicomisos de fomento económico). k1:74" . y • f) sistema de ahorro para el retiro (afores y siefores). las restricciones a quienes pueden establecer un intermediario finan. Razones politicas y de seguridad han alentado al gobierno federal a regular los mercados financieros y los intermediarios financieros con el objeto de: a) suministrar información a los inversionistas. que son emisiones de acciones nuevas colocadas primariamente a corredores institucionales en el exterior. bondes con más de 365 dias hasta 728 dias de plazo. son ahora los valores dominantes en el mercado internacional de bonos. e) intermediarios de inversion (casas de bolsa y sociedades de inversion). Los principales intermediarios financieros caen en seis categorias: a) instituciones de depósito (banca y organizaciones. Las reglamentaciones implican la exigencia: de facilitar amplia información al pdblico. a su vez. Los eurobonos. 7. acciones de sociedades de inversion. udibonos. c) mejorar el control de la politica monetaria.PARTE 2 FUNDAMENTOS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS 3. 6. certificados de participación y pagarés de mediano plazo. d) instituciones de ahorro contractual (compañias de seguros y fianzas). o en el pasado. incrementando los beneficios de estos mercados a la economfa. y la fijación de tasas de interés máximas que puedan pagarse en las cuentas de cheques y en los depósitos a plazo. ajustabonos. la obligación de contribuir al fondo de protección al ahorro. bonos bancarios. Permiten que los pequefios ahorradores y prestatarios se beneficien de la existencia de estos mercados. y d) alentar la • adquisición de viviendas. La globalización de los mercados accionarios ha acelerado un desarrollo innovador en las ofertas de acciones: las euroacciones. con la obligación de guardar una cierta fracción de sus depositos en el Banco de Mexico.

casas de bolsa. 57 y 59 Euroacciones. 42. sociedades financieras de objeto limitado. 44. 60 Calificadoras de valores.CAPÍTULO 3 EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO: UNA PANORÁMICA 8. 46-47. 44 Grupo financiero. falsa o incierta: "En un mundo sin costos de información y de operación. 62-63 Eurobonos. 56 Banca de desarrollo. 47-48. 53-56 Mercado de dinero. que vale 60 mil pesos en ingresos extras para mí. 46 Banca mixta. 42 Mercado secundario. fideicomisos de fomento. 55. facilidades para distribución primaria de nuevos valores emitidos y facilidades de mercado secundario para intercambiar valores ya en circulación y 3) una amplia variedad de intermediarios financieros: banca múltiple. ¿Por qué una obligación quirografaria de Cementos Mexicanos es un activo para su poseedor y una obligación para Cementos Mexicanos? 2.55 Sociedades de inversión especializadas de fondos para el retiro. 50. ¿me convendría embarcarme en un préstamo leonino al 90% de interés. si nadie más me lo quiere conceder? 3. 46. 43-44. Si compro hoy un automóvil en 30 mil pesos. 49. sociedades de inversión y sociedades de inversión especializada en fondos de ahorro para el retiro. en lugar de otorgarle usted directamente el préstamo? 5. compañías de seguros y fianzas. los intermediarios financieros no existirían. Responda si la siguiente afirmación es: verdadera. entre otras. Acciones. 41. banca de desarrollo. 49. Algunos economistas consideran que una de las razones por las que las economías de los países en desarrollo crecen tan lentamente es que no tienen mercados financieros bien desarrollados. 49 PREGUNTAS Y PROBLEMAS 1.a . 61-63 Administradoras de fondos para el retiro. 49 Mercado de capitales. 59." Explique. puesto que me permitirá conseguir un empleo como vendedor viajero. a una tasa de interés del 20%. 52-53 Mercado primario. en un banco que le haría el préstamo a su vecino. a una tasa de interés del 40%. 2) facilidades de mercado para negociar valores. 57 Sociedades de inversión. 43-44. 54. ¿Qué opina? 4. El sistema financiero mexicano presenta tres categorías de elementos: 1) un monto creciente de valores directos de una amplia variedad de características. ¿Por qué querría usted conceder un préstamo a su vecino colocando recursos en su cuenta de depósito a plazo. 56-57 Banca especializada. 44 Banca múltiple. 42-43. 62 Fondos o fideicomisos de fomento. 52-53. „.

Mexico. 9. Fondo de Cultura Económica. 1999. retos y perspectivas. . Editorial Porrila. Analice alguna de las manifestaciones de la globalización de los mercados de capitales mundiales. CBI Casa de Bolsa. Fondo de Cultura Ecom5mica. 1988. 1991. 13. zPor qué se considera que los reglamentos que restringen la competencia son indeseables? zQué perjuicios sufrirla la economia como resultado de ello? 11. 8. F. son menos importantes que los rnercados primarios". zPor qué un rnercado financier° no regulado no proporcionarla información suficiente a los inversionistas? 7. Miguel. S. aunque protesten por lo costoso de la reglamentación sobre la información al publico? Explique. 15. Banco de Mexico. Gula del mercado de valores. "Dado que las empresas no captan ningtin recurso en los mercados secundarios. Obra de divulgación del mercado de valores Mexicano. Nkxico. Derecho bancario.A. 1996. zque valores de dicha empresa retendria: bonos emitidos por la empresa o acciones? zPor qué? 12. zDebe haber más reglamentación gubernamental para alentar la adquisición de viviendas? zPor qué sí o por qué no? 10. 1991. Informes anuales y The Mexican Economy.PARTE 2 FUNDAMENTOS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS 6.. . Las empresas emisoras de valores se benefician con la existencia de la Comiskin Nacional Bancaria y de Valores. 1988. Comente. 1990.A. zConsidera que es buena la reglamentación sobre las clases de activos que deben mantener los intermediarios financieros? Analice los costos y beneficios de estas restricciones. zConsidera que la evolución del sistema financiero mexicano es congruente con el desarrollo económico de Mexico? Acosta Romero. Si usted sospechara que una empresa va a la quiebra el atio proximo.V. de C.. El nuevo sistema financier° mexicana Mexico.Haga dos listas para ordenar los siguientes instrumentos y operaciones del mercado de dinero en términos de liquide4 y seguridad: • • • • • • Cetes Pagarés con rendimiento liquidable a su vencimiento Reportos Papel comercial Aceptaciones bancarias Certificados de depósito 14. Asociación Mexicana de Bancos. El Banco de Mexico. . Mexico. Mexico.. Borja Martinez. S. La banca mexicana en transición.

IMEF.A. Gil Valdivia. S. .CAPÍTULO 3 EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO: UNA PANORÁMICA CIDAC (Centro -de Investigación para el Desarrollo. McGraw Hill. A. 1990. México. Editorial Milenio.A. Editorial Porrúa. Editorial Porrúa. y L. Marmolejo González.. Diana. de C. UNAM. Análisis y administración de inversiones en México. PAC. 1996. 1998. Milenio. Mercado Sánchez. S. México.. México. México. México. G.M. 1995. 1984.A. V. México. Joaquín. México. IMEF e ITAM.FI. .. M. Peñaloza Webb. México. 1985.C. R. Régimen jurídico de la banca de desarrollo en México. 1984. Rodríguez y Rodríguez. Villegas. Curso de derecho bancario y financiero. y E.R.V. 1986. Bolsa Mexicana de Valores. 3a edición. México.E. Martínez Le Clainche.. M. 1980. O... Giorgarta Frutos. La nueva banca. Inversión en la globalización. 1988. El nuevo sistema financiero mexicano. Derecho bancario. Timothy. Ortega. Coordinador. Retos y oportunidades para la banca en México. Inversión contra inflación. Hernández Bazaldúa. 1991. S..M. Alternativas para el futuro. R.. El mercado de valores.. Universidad Nacional Autónoma de México. Heyrnan. El sistema financiero mexicano.). Inversiones. México. Curso de teoría monetaria y política financiera. Loera Chávez.