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Departamento de Auditora y Sistemas de Informacin

FINANZAS II

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(parte A)

LAS FINANZAS SE BASAN EN TRES


PILARES:
EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
LA VALUACION
LA ADMINISTRACION DEL RIESGO

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Qu es el riesgo ?

COMENZAREMOS POR DISTINGUIR


INCERTIDUMBRE Y RIESGO.
LA INCERTIDUMBRE: EXISTE SIEMPRE,
YA QUE NO SE SABE CON SEGURIDAD
LO QUE OCURRIR EN EL FUTURO.
EL RIESGO: ES LA INCERTIDUMBRE QUE
IMPORTA, POR QUE INCIDE EN EL
BIENESTAR DE LAS PERSONAS.
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LAS PERSONAS FRENTE AL


RIESGO

Cada persona reacciona de forma diferente


al riesgo y se dice que hay personas:
Con aversin al riesgo
Indiferentes o neutras
propensas o arriesgadas

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Administracin del Riesgo

La conveniencia de una decisin referente a


la administracin del riesgo, debe juzgarse a
la luz de la informacin disponible en el
momento de adoptarla.

Ejemplo: los paraguas.

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Exposicin al Riesgo

El nivel de riesgo de un activo o de una


transaccin, no puede evaluarse en forma
aislada ni en abstracto.

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El riesgo y las decisiones


econmicas

Riesgo que afrontan las familias:

Enfermedad, invalidez y muerte.


Riesgo de desempleo
Riesgo de los activos durables del consumidor
Riesgo de responsabilidad civil
Riesgo de activos financieros

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El riesgo y las decisiones


econmicas

Riesgos que afrontan las empresas:


Riesgos de produccin
Riesgo del precio de los productores
Riesgo del precio de los insumos

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El proceso de administracin del riesgo

Es un intento sistemtico para analizar y


encarar el riesgo. Podemos dividirlo en los
siguientes pasos:
Identificacin del Riesgo
Evaluacin del Riesgo
Seleccin de mtodos de la administracin del
riesgo (acciones de mitigacin)
Implementacin
Monitoreo
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Identificacin del riesgo

Consiste en determinar cules son las


exposiciones al riesgo ms importantes en
la unidad de anlisis, que puede ser familia,
empresa, u otra entidad.

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Evaluacin del Riesgo

Es la cuantificacin de los costos asociados


a riesgos que han sido identificados en el
primer paso.

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Seleccin de mtodos de la
administracin del riesgo (mitigacin)

Hay cuatro mtodos fundamentales con los


cuales puede reducirse el riesgo:

Evitar el riesgo
Prevencin y Control de prdidas
Retencin del riesgo
Transferencia del riesgo

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Evitar el riesgo

Es la decisin consiente de no exponerse a


un riesgo determinado.

No siempre es posible, ya que hay riesgos


imposibles de evitar.

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Prevencin y control de prdidas

Son las medidas tendientes a disminuir la


probabilidad o gravedad de la prdida.
Pueden tomarse antes, durante o despus de
la perdida.

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Retencin del riesgo

Consiste en absorber el riesgo y cubrir las


prdidas con los propios recursos. Algunas
veces ocurre esto sin que nos percatemos de
ello.

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Transferencia del riesgo

Consiste en trasladar el riesgo a otros.


Ejemplos :
Vender (enajenar) el activo riesgoso.
Comprar una pliza de seguros.

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Tres dimensiones de la
transferencia del riesgo

Hay tres mtodos de transferir el riesgo, a


los que tambin se les conoce con el
nombre de dimensiones de la transferencia
de riesgo.
Proteccin
Aseguramiento
Diversificacin

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Proteccin

Se dice, que uno se protege contra un


riesgo, cuando la accin tendiente a reducir
la exposicin a una prdida, lo obliga
tambin a renunciar a la posibilidad de una
ganancia.

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Aseguramiento

Significa pagar una prima ( el precio del


seguro) para evitar prdidas. En el fondo,
se transfiere el riesgo a otro.

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Diversificacin

Significa mantener cantidades similares


de muchos activos riesgosos, en vez
de concentrar toda la inversin en uno
solo.

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Riesgo y Rentabilidad
Rentabilidad

Riesgo
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RIESGO
Cmo

se mide el riesgo?

(Varianza, Desviacin Estndar, Beta)


Cmo

se reduce el riesgo?
(Diversificacin)
Cmo se tasa el riesgo?
(Lnea de mercado de ttulos, CAPM)
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Para un valor del tesoro (BCCH), cul


es la tasa de rentabilidad requerida?
Tasa de
rentabilidad =
requerida

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Para un valor del tesoro (BCCH), cul


es la tasa de rentabilidad requerida?
Tasa de
rentabilidad
=
requerida

Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo

Puesto que el tesoro est libre de riesgo de impago,


la tasa de rentabilidad de un valor del tesoro se
considera como la tasa de rentabilidad libre de
riesgo.
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Para una accin o un bono


empresariales, cul es la tasa de
rentabilidad requerida?
Tasa de
rentabilidad =
requerida

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Para una accin o un bono


empresariales, cul es la tasa de
rentabilidad requerida?
Tasa de
Tasa de
rentabilidad = rentabilidad
requerida

libre de
riesgo

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Para una accin o un bono empresariales,


cul es la tasa de rentabilidad requerida?
Tasa de
rentabilidad
requerida

Tasa de
rentabilidad
libre de
riesgo

Prima
de riesgo

Qu cantidad de prima de riesgo


necesitaramos para comprar un
valor empresarial?
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Rentabilidad
Rentabilidad

esperada: la rentabilidad
que un inversor espera ganar con un
activo, teniendo en cuenta su precio,
crecimiento potencial, etc.
Rentabilidad requerida: rentabilidad
que el inversor requiere de un activo,
teniendo en cuenta su riesgo.
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Rentabilidad Esperada
Estado de probabilidad
Rentabilidad
Economa
(P)
Servicios Tecnologa
Recesin
0,20
4%
-10%
Normal
0,50
10%
14%
Expansin 0,30
14%
30%
Para cada empresa, la rentabilidad esperada de
una accin, es simplemente una media ponderada:
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Rentabilidad Esperada
Estado de probabilidad
Rentabilidad
Economa
(P)
Servicios Tecnologa
Recesin
0,20
4%
-10%
Normal
0,50
10%
14%
Expansin 0,30
14%
30%
Para cada empresa, la rentabilidad esperada es
simplemente una media ponderada:

K = p(k1)*k1 + p(k2)*k2 + ...... + p(kn)*kn


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Rentabilidad Esperada
Estado de probabilidad
Rentabilidad
Economa
(P)
Servicios Tecnologa
Recesin
0,20
4%
-10%
Normal
0,50
10%
14%
Expansin 0,30
14%
30%
K = P(k1)*k1 + P(k2)*k2 + ...+ P(kn)*kn
K (serv) = 0,2 (4%) + 0,5 (10%) + 0,3 (14%) = 10%
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Rentabilidad Esperada
Estado de probabilidad
Rentabilidad
Economa
(P)
Servicios Tecnologa
Recesin
0,20
4%
-10%
Normal
0,50
10%
14%
Expansin 0,30
14%
30%
K = P(k1)*k1 + P(k2)*k2 + ...+ P(kn)*kn
K (tecn) = 0,2 (-10%) + 0,5 (14%) + 0,3 (30%) = 14%
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Basndose solamente en los


clculos de rentabilidad
esperada, qu acciones
preferira?
Servicios o Tecnologa ?

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Ha considerado el
RIESGO?

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34

Qu es el riesgo?
La

posibilidad de que la rentabilidad


real difiera de la rentabilidad
esperada.

Incertidumbre

en la distribucin de
los posibles rendimientos.

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Qu es el riesgo?
Incertidumbre

en la distribucin de
posibles rendimientos.

0,5
0,45
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0

Empresa A

12

rentabilidad

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36

Qu es el riesgo?
Incertidumbre

en la distribucin de
los posibles rendimientos.

0,5
0,45
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0

Empresa A

12

rentabilidad

0,2
0,18
0,16
0,14
0,12
0,1
0,08
0,06
0,04
0,02
0

Empresa B

-10

-5

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10

15

rentabilidad

20

25

37

Cmo medimos el riesgo?


Para

tener una idea general de la


variabilidad del precio de las
acciones, se deberan observar las
fluctuaciones en los precios de las
acciones del ao anterior.

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Cmo medimos el riesgo?


Un

mtodo ms cientfico consiste en


examinar la DESVIACIN ESTNDAR
de las acciones de cada rentabilidad.

Varianza:

media aritmtica de
desviaciones con respecto a la media.
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las

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Cmo medimos el riesgo?


Desviacin

Estndar: es una medida de la


dispersin de posibles resultados. Mide el
grado de dispersin de los datos respecto
al valor promedio. Se interpreta como una
medida de incertidumbre.
Cuanto mayor sea la desviacin estndar,
mayor ser la incertidumbre y, por lo
tanto, el RIESGO tambin ser mayor.
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Desviacin Estndar

s = S (Ki - k) P(ki)
n

i=1

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S
n

(ki - k) P(ki)

i=1

Servicios

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42

nn

(ki - k) P(ki)

i=1
i=1

Servicios
( 4% - 10%)2 (0,20) = 7,2

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43

S
n

(ki - k) P(ki)

i=1

Servicios
( 4% - 10%)2 (0,2) = 7,2
(10% - 10%)2 (0,5) = 0

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44

S
n

(ki - k) P(ki)

i=1

Servicios
( 4% - 10%)2 (0,2) = 7,2
(10% - 10%)2 (0,5) = 0
(14% - 10%)2 (0,3) = 4,8

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45

S
n

(ki - k) P(ki)

i=1

Servicios
( 4% - 10%)2 (0,2) = 7,2
(10% - 10%)2 (0,5) = 0
(14% - 10%)2 (0,3) = 4,8
Varianza
= 12
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S
n

(ki - k) P(ki)

i=1

Servicios
( 4% - 10%)2 (0,2) = 7,2
(10% - 10%)2 (0,5) = 0
(14% - 10%)2 (0,3) = 4,8
Varianza
= 12
Desv. Estn. = 12 = 3,46%
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S
n

(ki - k) P(ki)

i=1

Tecnologa

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48

S
n

(ki - k) P(ki)

i=1

Tecnologa
(-10% - 14%)2 (0,2) =

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115,2

49

S
n

(ki - k) P(ki)

i=1

Tecnologa
(-10% - 14%)2 (0,2) = 115,2
(14% - 14%)2 (0,5) =
0

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50

S
n

(ki - k) P(ki)

i=1

Tecnologa
(-10% - 14%)2 (0,2) = 115,2
(14% - 14%)2 (0,5) =
0
(30% - 14%)2 (0,3) = 76,8

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51

S
n

(ki - k) P(ki)

i=1

Tecnologa
(-10% - 14%)2 (0,2) = 115,2
(14% - 14%)2 (0,5) =
0
(30% - 14%)2 (0,3) = 76,8
Varianza
= 192
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52

S
n

(ki - k) P(ki)

i=1

Tecnologa
(-10% - 14%)2
(14% - 14%)2
(30% - 14%)2
Varianza
Desv. Estn.=

(0,2) = 115,2
(0,5) =
0
(0,3) = 76,8
= 192
192 = 13,86%

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53

Qu accin preferira?
Cmo lo decidira?

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54

Qu accin preferira?
Cmo lo decidira?

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55

Resumen
Servicios Tecnologa
______________________
Rentabilidad esperada 10%
14%
Desviacin estndar

3,46%

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13,86%

56

Depende

de su tolerancia al riesgo

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57

Depende de su tolerancia al riesgo


Rentabilidad

Riesgo
Recuerde que existe un elemento de compensacin
entre riesgo y rentabilidad.
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58

Cartera de mercado
Se

puede reducir el riesgo combinando


varios valores en una cartera.
Cmo se realiza esta operacin?

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59

Si

tenemos una accin A y una accin


B, las rentabilidades de estas acciones
no suelen moverse conjuntamente a lo
largo del tiempo, (es decir, no se
correlacionan perfectamente).

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60

Si tenemos una accin A y una accin B, las


rentabilidades de estas acciones no suelen
moverse conjuntamente a lo largo del
tiempo, (es decir, no se correlacionan
perfectamente).

kA
tasa de
rentabilidad

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periodo
61

Si tenemos una accin A y una accin B, las


rentabilidades de estas acciones no suelen
moverse conjuntamente a lo largo del
tiempo, (es decir, no se correlacionan
perfectamente).

kA
tasa de
rentabilidad

kB
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periodo
62

Si tenemos una accin A y una accin B,


las rentabilidades de estas acciones no
suelen moverse conjuntamente a lo
largo del tiempo, (es decir, no se
correlacionan perfectamente).

kA
tasa de
rentabilidad

kp
kB
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periodo
63

Qu ha ocurrido con la variabilidad


de la rentabilidad para la carpeta?

kA

tasa de
rentabilidad

kp
kB
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periodo
64

Diversificacin
Invertir en ms de un ttulo para reducir
el riesgo.
Si dos ttulos estn
correlacionados
positivamente, la diversificacin no
afectar al riesgo.
Si dos ttulos estn correlacionados
negativamente, la cartera de mercado se
diversifica sin ningn problema.

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Si

posee una accin de cada valor


cotizado en la bolsa de Nueva York
(NYSE) y en el ndice NASDAQ, se
dara la diversificacin en este caso?
S.!
Habra eliminado todo el riesgo?
No!. Las carteras de acciones
ordinarias todava suponen un riesgo.

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TEORA DE PORTAFOLIO
Es una teora de inversin que trata de maximizar el retorno y
minimizar el riesgo.

Para ello, propone que el inversor debe abordar la cartera como


un todo, estudiando las caractersticas de riesgo y retorno global,
en lugar de escoger valores individuales en virtud del retorno
esperado de cada valor en particular.
La teora de seleccin de cartera toma en consideracin el
retorno esperado a largo plazo y la volatilidad del ttulo (riesgo).
La cartera se conforma en virtud de la tolerancia al riesgo de
cada inversor en particular, tras ecuacionar el mximo nivel de
retorno disponible para el nivel de riesgo escogido.
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TEORA DE PORTAFOLIO
Existe un gran nmero de oportunidades de inversin
disponibles y la cuestin de cmo los inversionistas deben
conformar sus carteras de inversin es una parte central de las
finanzas.
De hecho, este tema fue el que origin la teora de la cartera
(portafolio) desarrollada por Harry Markowitz en 1952.
En su modelo, Markowitz, dice que los inversionistas tienen una
conducta racional a la hora de seleccionar su cartera de
inversin y por lo tanto siempre buscan obtener la mxima
rentabilidad sin tener que asumir un alto nivel de riesgo.

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TEORA DE PORTAFOLIO

Para una cartera de inversin equilibrada lo ms importante es


la diversificacin ya que de esta forma se reduce el riesgo.
La idea de la cartera es, diversificar las inversiones en diferentes
mercados (ttulos), para as disminuir las fluctuaciones en la
rentabilidad total de la cartera y por lo tanto tambin disminuir
el riesgo.

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DESARROLLAR GUA N 1
CASO 3

FIN
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