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Generacin de valor en minera de

Cu, Au y Fe
Presentacin Seminario Valorizacin de Activos
Mineros: Mtodos y Factores de Riesgo

NEXTMinerals
Av. Presidente Riesco 5335, of. 602; Santiago de Chile
+56 2 224 53 160
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23 de Julio 2014

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externas, de las que NEXTMinerals no garantiza su precisin. Tambin
incluye metodologas y background de nuestra experiencia en mltiples
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adicional a este material o corregir cualquier inexactitud que pudiera
contener. Ni la informacin ni ninguna de las opiniones expresadas aqu
constituyen una solicitud u oferta de compra o venta de ningn ttulo o
valor.
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NEXTMinerals es una compaa minera con


foco en la mediana minera de Cu, Au y Fe

Negocio de
NEXTMinerals
es generar
valor a travs
de la
inversin,
gestin y
desarrollo de
operaciones y
proyectos
mineros de
Cu, Au y Fe
de tamao
mediano, de
bajo costo y
potencial de
crecimiento,
en Chile

Cobre

Oro

Reservas de entre 10 y 60 MM ton


Ley media mnima de 1%
Produccin de entre 7,500 a 15,000 t de Cu
fino por ao
Ingresos entre US$60 y 120 MM por ao
Operacin de 10 ms aos

Reservas de entre 200 mil y 250 mil onzas


Produccin de 20,000 oz/ao
Ingresos de entre US$30 y 40 MM por ao
Operacin de 4 ms aos

Reservas de entre 25 MM y 75 MM de
toneladas de hierro magntico con ley media
mnima de 25%
Produccin de entre 1 MM y 2 MM de ton de
concentrado de alta ley por ao
Ingresos entre US$ 100 MM y 200 MM por ao
Operacin de 7 ms aos
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Consejeros

Directores

Ejecutivos

En NEXTMinerals participan profesionales de


vasta trayectoria y experiencia

Cristbal Fiori D.
Gerente General

Nicols Fuster S.
VP de Desarrollo de
Negocios y AACC

Jorge Bande B.
Co-fundador de
Cesco, Ex Director
de Codelco

Henry Comber
Gerente General
Corporativo
Euroamrica

Ignacio Cruz Z.
Gerente General
Colbn S.A.

Luis Felipe Ross W.


Socio Co-Fundador
MatrixConsulting

Christian Kislinger A.
VP de Finanzas

Michael Doggett
Acadmico y consultor en
economa de minerales,
Vancouver Canad

Manuel Santa Cruz


Gerente General
Socoicsa

Carlos Nakousi
VP de Proyectos y
Operaciones

Nicols Majluf S.
Acadmico, ex
Presidente Directorio
de Codelco

Mijael C. Thiele
Gerente General
Minera Los Bronces

Gerhard Von Borries


VP de Proyectos
Codelco

Nota: Directores, Consejeros y ejecutivos se presentan en orden alfabtico de izquierda a derecha.


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Hay 3 objetivos que esperamos cumplir en la


presentacin de hoy
1. Introducir algunas diferencias claves para la
generacin de valor entre la minera de Oro,
Cobre y Hierro
2. Presentar un anlisis de los factores relevantes
para la generacin de valor en la minera de Oro
3. Introducir los factores claves para definir una
estrategia competitiva de generacin de valor en
la minera de Cobre

Algunos anlisis que se presentan estn basados en datos histricos, sin


que eso afecte las ideas de fondo ni los fundamentos de los anlisis

Por tiempo, la profundidad de la presentacin es de resumen


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Proyectos en etapas tempranas de desarrollo


se castigan en su valoracin
Durante etapas tempranas, los yacimientos
tienen ms incertidumbre

La mayor informacin se premia en la


valoracin del proyecto
Tasa de descuento
20%

Grass Root (Sin datos de Reservas)


Interseccin de sondajes

15%

Aumento del riesgo

Pre-Factibilidad
Muestreo Semi-Industrial
Riesgo del Proyecto
y del Depsito

Estudio de Factibilidad
Desarrollo
Mina en
Operacin

10%

Metales
bsicos
Oro

5%

Riesgo Operacional y del Commodity

Aumento de la informacin

0%
Exploracin
temprana

Prefactibilidad

Estudio de
factibilidad

Mina en
operacin

Etapa del proyecto

Independiente del mineral, el contar con ms informacin genera una


disminucin del riesgo y un aumento de valor
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Cu, Au y Fe presentan diferencias relevantes


en el comportamiento de precios

Mayor precio del oro refleja su


escasez
en relacin al cobre y hierro
Fuentes: www.Indexmundi.com; yahoo finance

Mayor volatilidad del hierro se explica


por pendiente de la curva de costo

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en el mercado

Cobre y Hierro dependen fuertemente de China

Nota: Oferta de hierro estimada como 62% de 1400 MM de toneladas de concentrado


Fuentes: COCHILCO; Codelco Update, Abril 2013; Macrobusiness; World Gold Council; www.gold.org

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y en la complejidad de la operacin

Existe una forma nica de generar valor en los tres metales?


Cmo generar valor en cada uno de los metales?
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Objetivos que esperamos cumplir en la


presentacin de hoy
1. Introducir algunas diferencias claves para la
generacin de valor entre la minera de Oro,
Cobre y Hierro
2. Presentar un anlisis de los factores relevantes
para la generacin de valor en la minera de oro
3. Introducir los factores claves para definir una
estrategia competitiva de generacin de valor en
la minera de Cobre

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La generacin de valor en minera de oro


depende de mltiples factores
Funcin en la generacin de valor

VALOR
Generar
valor

Mantener
valor

Otros factores
Crecimiento
Cumplir
expectativas
Reservas
Recursos
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En la minera de oro participan principalmente


dos tipos de compaas: majors y juniors
Recursos y reservas

Exploracin
y scoping

Factibilizacin

Construccin

Operacin

Comercializacin

Participacin en la cadena
de valor:

Majors

Juniors

Alta participacin

Baja participacin

Las majors se enfocan en la operacin sin perder de vista la exploracin, mientras que las juniors se enfocan en las etapas tempranas de la cadena de valor
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La capitalizacin de las majors de oro est


fuertemente influenciada por sus reservas
Recursos y reservas

Fuentes: Reportes anuales compaas; Yahoo Finance


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y de hecho, al 2011 tenan una base de res.


que cubrira la produccin durante 20 aos

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En general, juniors de oro juegan un papel ms


relevante que las juniors en metales base
Recursos y reservas

El mayor gasto en exploracin de oro se explica en el alto retorno que se


obtiene en caso de xito, producto de su escasez
Fuente: Metal Economics Group 2010
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y en la industria del oro, las juniors tienden a


tener retornos ms atractivos que las majors
Recursos y reservas

: Promedio

El mayor retorno promedio de las juniors respecto de las majors indica que
declarar reservas genera valor

La mayor varianza de los retornos de las juniors indica el mayor nivel de


riesgo sobre las majors

Nota: (1) Majors corresponden a los 10 principales productores de oro, equivalente a producciones sobre 1.0 MMoz al ao; (2) Juniors
corresponden a 28 compaas dedicadas principalmente a la exploracin y desarrollo de propiedades mineras de oro
Fuente: Businessweek; Yahoo Finance, 2011; Anlisis MatrixConsulting

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El cumplir expectativas tiene tres


dimensiones principales
Cumplir
expectativas

La base de reservas de Barrick


le da una ventaja competitiva
relevante sobre sus pares, y ha
continuado enfocndose
exitosamente en el crecimiento
y renovacin de sus reservas
Analista, Globaldata

GoldCorp se mantiene en
nuestra seleccin del 2011 por
su perfil superior de crecimiento
en produccin a bajo costo,
proveniente de una cartera de
activos robusta

Reposicin
de reservas

Barrick, Gold Fields y Newmont


tienen programas generativos
de proyectos. Esto porque al
menos deben crecer en
reservas que permitan reponer
una mina al ao
Gelogo Senior

Niveles de
produccin

Cumplir
Confianza
expectativas

Control de Costos

Barrick sigue siendo nuestra primera opcin entre los


productores norteamericanos, ya que cumple con la
contencin de costos. Esto mejorara con la entrada
de sus nuevas operaciones, de mayor tamao
Analista Macquarie Research

Analista Canaccord Genuity

AngloGold ha reportado
fuertes cadas en su
produccin, principalmente por
sus operaciones de frica. Esto
dificultara el cumplimiento de
sus metas para 2013
Analista, Globaldata

Las adquisiciones estratgicas pueden asegurar un


futuro slido para Kinross, pero el aumento en los
costos contina siendo un factor preocupante
Analista, Credit Suisse
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y de hecho, los retornos de las compaas de


oro estn alineados con estas tres dimensiones
Cumplir
expectativas

Compaa

TSR (%)

Aumento reservas (%)

Aumento de
produccin (%)

Aumento de costos,
C1 (%)

Yamana

504

516

1.241

109

Newcrest

382

186

278

133

Goldcorp

322

1.055

330

158

Barrick

234

63

36

135

Newmont

146

-30

166

Kinross

83

341

78

164

Anglogold

41

-15

-23

235

Harmony

17

-33

-52

317

Nota: Los anlisis comprenden las variaciones entre los aos 2003 a 2011
Fuente: Yahoo Finance; Reportes de compaas; Anlisis MatrixConsulting
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El mercado ha premiado a las compaas que


han crecido
Crecimiento

El crecimiento en la produccin
permitira a Yamana cumplir con la
creciente demanda y generar mayores
retornos
Analista, Globaldata
Newcrest se mantiene como nuestra
large cap de oro favorita por su perfil
de crecimiento en produccin para los
prximos cinco aos
Analista Macquarie Research

GoldCorp es una de las compaas


norteamericanas de crecimiento ms
acelerado. Su robusta cartera de
proyectos es capaz de sostener este
crecimiento en la produccin
Analista, Globaldata

Fuentes: Reportes anuales de compaas, Yahoo Finance


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An cumpliendo expectativas y creciendo en


produccin hay compaas ms rentables
Otros
factores

Crecimiento en reservas y/o en produccin no es el nico factor que influye en


la generacin de valor por parte de las compaas de oro
Fuente: Thomson Reuters; Yahoo Finance
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Existen al menos cuatro factores que afectaran


la valorizacin de las compaas de oro
Factores:

Diversificacin
geogrfica

Riesgo poltico

Management

Sustentabilidad

Descripcin:

Otros
factores

La diversificacin geogrfica permite reducir la dependencia de


una regin u operacin especfica para sostener la produccin

El nivel de riesgo poltico al que estn expuestas las compaas


influye sobre la sustentabilidad en el tiempo
Estabilidad institucional, regulacin, mano de obra,
grupos de inters

La capacidad de la compaa para generar alta rentabilidad en


condiciones favorables de precio depende en parte de su equipo
ejecutivo

La consistencia en el tiempo, la transparencia y el compromiso


con los stakeholders generan confianza en los mercados
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En resumen, la mayor generacin de valor en


minera de oro est en su descubrimiento
VALOR

Otros factores
Crecimiento
Cumplir
expectativas
Reservas
Recursos

Drivers para la generacin de valor


Incorporar otros factores clave,
tales como: (i) diversificacin
geogrfica, (ii) riesgo poltico, (iii)
management, y (iv)
sustentabilidad, entre otros
Aumentar los niveles de produccin
y la respectiva reposicin de
reservas
Cumplir expectativas relacionadas
a: (i) reposicin de reservas , (ii)
niveles de produccin, (iii) control
de costos
Generar recursos y reservas de oro
de la mejor calidad posible
A medida que aumenta la calidad
de las reservas aumenta tambin
el valor de las mismas

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Objetivos que esperamos cumplir en la


presentacin de hoy
1. Introducir algunas diferencias claves para la
generacin de valor entre la minera de Oro,
Cobre y Hierro
2. Presentar un anlisis de los factores relevantes
para la generacin de valor en la minera de oro
3. Introducir los factores claves para definir una
estrategia competitiva de generacin de valor en
la minera de Cobre

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Dos dimensiones definen el posicionamiento


competitivo de una compaa minera de Cu
Dimensiones:

1. Vida til sustentable


remanente

2. Competitividad estructural
operativa

Indica:

Oportunidades de crecimiento

Posicin competitiva que ocupa la


operacin dentro de la industria

Factores :

Variable:

Reservas

Ley/caractersticas del mineral

Tasa de produccin

Eficiencia operacional

Factores medioambientales o
poltico-legales que impacten la
factibilizacin de recursos

Subproductos

Reservas/produccin anual

Factores geogrficos, demogrficos


y medio ambientales

Percentil curva de la industria C1

Mapa de
posicionamiento
competitivo
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Histricamente el precio del Cu se ha


mantenido al menos un 11% por sobre P90*
Comportamiento del precio del cobre y costo de la industria
(/lb)
Precio
promedio del
Cu estuvo
96% por
sobre P90

400
350
300

Precio promedio
del Cu estuvo
26% por sobre
P90

250
200
150

Precio Cu

Precio
promedio del
Cu estuvo
11% por
sobre P90

C1 industria
al 90% cap

C1 2012 fue
de US230

100

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

1993

1992

50

Precio promedio del Cu entre 1992 y 2012 fue 50% superior al P90
(*) P90 agrupa al 90% de las minas de Cu con menores costos de operacin (costo caja)
Fuente: Cochilco, Brook Hunt
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Operaciones con un costo superior al percentil


90 tienen su continuidad operacional en riesgo
Posicionamiento Competitivo
Collahuasi

Su continuidad
operacional no est
asegurada
Requieren de
flexibilidad para
ajustar su capacidad o
incluso cerrar en
ciclos de precio bajo

Freeport Indonesia

Olympic Dam

Lomas Bayas

Morenci

Los Bronces
Escondida

Gibraltar

Spence

Sierrita
Antamina

Tienen su continuidad
operacional
virtualmente
asegurada

Bagdad
Butte

Mission
El Abra
Michilla

Highland Valley
Cerro Colorado
Andacollo

Percentil 90

Las operaciones de muy alto costo pueden verse forzadas a tomar decisiones
estratgicas priorizando facilidad para activar y desactivar procesos
Fuente: Brook Hunt copper mine study 2009
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Operaciones bajo el percentil 50 son rentables


incluso al precio mnimo de largo plazo
Margen operacional de la industria a precio mnimo de LP*
300 /lb

Margen que
genera un
ROCE** de
12%

200

100

Percentil 50

-100

Usamos el percentil 50 como punto de referencia para identificar


las empresas de competitividad superior
(*) Precio equivalente al percentil 90 de costos de la industria en 2013 (126 /lb) (**) Se consider una inversin de 235 /lb
Fuente: Cochilco; Brook Hunt copper mine study 2008
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El nfasis estratgico de una operacin tiende


hacia costo o produccin segn su posicin

Collahuasi

Preocupacin latente por mantenerse


lejos de percentil 90
Baja contribucin
por unidad marginal
producida
nfasis en aumentar el margen
operacional

Los Bronces
Escondida

Gibraltar

Menor aporte marginal

Margen operacional
estrecho, con
mayor riesgo-precio

Lomas Bayas

Morenci

Mayor aporte marginal

Freeport Indonesia

Olympic Dam

Margen
operacional
Produccin

Margen de
contribucin*

Margen de
contribucin*

Posicionamiento Competitivo

Spence

Produccin
Sierrita
Antamina

Mayor aporte marginal


Menor aporte marginal

Bagdad
Butte

Mission

Highland Valley
Cerro Colorado

El Abra
Michilla

Andacollo

Percentil 90

Margen
operacional

Percentil 50

El nfasis estratgico es para largo plazo, sin


perjuicio que hayan cambios tcticos a
distintos niveles de precio

Margen operacional
y rentabilidad
satisfactorias bajo
cualquier escenario
Alta contribucin
por unidad
marginal producida
nfasis en
aumentar
produccin en
forma rentable**

(*) Margen de contribucin por libra de cobre fino


(**) Sujeto a crear valor por sobre el costo de capital
Fuente: Anlisis MatrixConsulting; Brook Hunt copper mine study 2009
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A mayor vida til, mayores son las opciones


de crecimiento y captura de ciclos de bonanza

Promedio ciclo alto precio = 14 aos

Percentil 75
de la industria

Promedio macro-ciclo
alto precio = 30 aos

Una mayor vida til permite factibilizar opciones significativas de


expansin y atravesar ms de un ciclo de alto precio

(*) Se consider TIR de 12%, impuestos de 25%, precio del Cu de 1.83 /lb e inversin de 235 /lb
Fuente: Anlisis MatrixConsulting; Brook Hunt copper mine study 2008; Cochilco

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La vida til de una operacin determina su


potencial para capturar ciclos de alto precio
Posicionamiento Competitivo
Collahuasi

Olympic Dam

Alta probabilidad de
atravesar ms de un
Lomas Bayas
ciclo de alto precio Morenci
Creacin de valor con
visin de largo plazo
Gibraltar
(maratn)

Los Bronces
Escondida

Esperanza
Mission
El Abra
Michilla

Percentil 90

Freeport Indonesia

Spence

Highland Valley
El Tesoro

Los Pelambres
Sierrita
Antamina

25 aos

Bagdad
Butte

Cerro Colorado

Andacollo

Baja probabilidad de
atravesar ms de un
ciclo de alto precio
Creacin de valor con
visin de corto y
mediano plazo
(carrera 5K)

Percentil 50

Fuente: Brook Hunt copper mine study 2009


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En resumen

1.

Para generar valor, no basta un buen yacimiento

2.

Mientras mayor cantidad y calidad de informacin se tenga, menor es el riesgo del


proyecto y ms fcil desatar valor

3.

Trade off entre costo de la informacin tiempo y recursos financieros- y valor de la misma

Cobre, oro y hierro tienen diferencias radicales en comportamiento de precio,


mercado y complejidad de operacin lo que incide en que las claves para generar
valor son particulares a cada metal

En el oro, la principal generacin de valor se da con el descubrimiento


En el cobre, la principal generacin de valor se da con la factibilidad de recursos
En el hierro, la principal generacin de valor se da con la operacin exitosa

4.

Estrategia de generacin de valor de una compaa minera de cobre depende de


dos factores: vida til sustentable remanente y competitividad operativa

5.

Tratar de juniorizar un yacimiento de hierro es una estrategia incorrecta

En funcin de la conjuncin de estos dos factores, el mapa de posicionamiento competitivo


se puede segmentar en cinco grupos

Factibilizar ms recursos de cobre a un costo econmico razonable incrementa la


vida til remanente, ergo, aumenta la probabilidad de pasar por un ciclo de precio
alto y as capturar un mayor valor

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Generacin de valor en minera de


Cu, Au y Fe
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Mineros: Mtodos y Factores de Riesgo

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