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ESCUELA DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS, CONTABLES, ECONMICAS Y DE

NEGOCIOS
Ingeniera Econmica

INGENIERA ECONMICA

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UNIDAD I: CONCEPTOS BASICOS DE LA MATEMTICA FINANCIERA

1. INTERS SIMPLE:
Es el que se obtiene cuando los intereses producidos durante el tiempo que dura
una inversin se deben nicamente al capital inicial. Cuando se utiliza el inters
simple, los intereses son funcin nicamente del inters principal, el nmero de
periodos y la tasa de inters. Los intereses no se capitalizan.
El inters obtenido en cada intervalo unitario de tiempo es el mismo. Es decir, la
retribucin econmica causada y pagada no es reinvertida, por cuanto, el monto
del inters es calculado sobre la misma base.
Los intereses no generan ms intereses sino que se liquidan sobre el capital
inicialmente invertido.

Su frmula est dada por:

Para hallar el valor futuro a inters simple necesitamos de la siguiente frmula:

Dnde:

El tipo de inters (ip) y el tiempo (n) deben referirse a la misma unidad de tiempo
(si el tipo de inters es anual, el n debe ser anual, si el tipo de inters es mensual,
el tiempo ir en meses, etc.). Siendo indiferente adecuar la tasa al tiempo o
viceversa.
Ejemplo:

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1. Calcular en cunto se convierten 2.500.000 colocados durante 8 meses a una


tasa de inters simple del 8% mensual?

Lo que interesa en este caso es calcular el VF y tenemos entonces:


VP= 2.500.000
ip= 8% = 0.08
n= 8 meses

VF= 4.100.000
2. El da de hoy obtenemos un prstamo por $5.000.000 y despus de un ao
pagamos $5,900.000 Determinar la tasa de inters mensual.
En este caso debemos calcular la tasa de inters, es decir ip para lo cual
debemos despejamos de la frmula de VF

VF= 5.900.000
VP= 5.000.000
n= 12

ip = 0.015 = 1.5% mensual

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2. INTERS COMPUESTO Intereses sobre los intereses:


La gran mayora de las operaciones financieras se realizan a inters compuesto
con el objeto de tener en cuenta que los intereses liquidados no entregados,
entran a formar parte del capital y para prximos periodos generarn a su vez
intereses.

Es el rendimiento de un capital tomado a prstamo, cuando al principal inicial van


acumulndose los intereses generados sucesivamente, en un proceso de
retroalimentacin que ensancha, momento a momento, la base del capital.
Valor Futuro a inters compuesto:

Dnde:

Ejemplo
1. Supongamos que el seor lvaro Romero invierte en el Banco
Bogot $2.000.000 en un CDT a 6 meses, con una tasa del 2%
mensual de inters compuesto. Cunto dinero recibir el seor
Romero al cabo de 6 meses?
VP= 2.000.000
n= 6 meses
ip= 2% = 0.02

2. La seora Mara Teresa Vargas necesita $3.000.000 dentro de 10


meses Cunto debe invertir hoy si le ofrecen una tasa del 1.5%
bimestral compuesto para lograr su objetivo?
En este caso no es el valor futuro el que debemos calcular, sino el
Valor Presente, para lo cual se hace necesario despejar VP de la
frmula

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El tipo de inters (ip) y el tiempo (n) deben referirse a la misma unidad de tiempo
(si el tipo de inters es anual, el n debe ser anual, si el tipo de inters es mensual,
el tiempo ir en meses, etc.). En este caso para no hacer an conversin de tasas,
es necesario adecuar el tiempo a la tasa que nos estn dando.

3.EQUIVALENCIA DE TASAS

Dos tasas de inters anuales con diferentes periodos de capitalizacin sern


equivalentes si al cabo de un ao producen el mismo inters compuesto.

Tasa de Inters Nominal


Es una tasa cuyo uso est muy generalizado en nuestro medio y aunque tiene una
cobertura de un ao no se liquida anualmente sino que se fracciona para periodos
menores a un ao. Por ejemplo:
24% anual liquidable mes vencido. Esto significa que el 24% se debe fraccionar
para periodos mensuales, sea que en realidad se liquidar el 2% sobre saldos
vencidos.
ip= 0.24/12 =0.02 =2% mensual.

Tasa efectiva anual de inters (ia)


Corresponde a la tasa que se obtiene al final de un periodo anual, siempre
y cuando los rendimientos generados peridicamente se reinviertan a la tasa
de inters peridica pactada inicialmente. Representa el rendimiento real obtenido
sobre una inversin.

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Observaciones a tener muy presentes:


La tasa efectiva anual nunca se puede dividir por ningn denominador, porque es
una funcin exponencial.
Tasas nominales equivalentes entre s, siempre tendrn la misma tasa de inters
efectiva anual. La tasa efectiva anual, por lo tanto se constituye en un criterio para
tomar decisiones, para invertir lgicamente escoger aquella entidad que ofrezca la
ms alta (sin consideraciones por ahora del riesgo) y para endeudarse elegir
aquella tasa que en trminos efectivos sea la menor.

Es decir una tasa del 36% anual liquidable trimestralmente sera:

Equivalencia de Tasas:

1. De una tasa nominal anual a una tasa efectiva anual

Ejemplo: La seora Mara Castro est realizando una inversin a una tasa nominal
del 38% anual capitalizable semestralmente. La seora Mara Castro desea
saber cul es la tasa efectiva anual.

(Nmero de liquidaciones en un ao)

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2.

Dada una tasa efectiva anual, hallar una tasa peridica.

Ejemplo. Dada una tasa anual efectiva del 24%, hallar la tasa mensual
equivalente.

m= Nmero de liquidaciones en un ao

3.

Dada una tasa nominal anual, hallar otra tasa nominal


anual equivalente pero con diferente periodicidad.

Siempre que se desee hallar la equivalencia entre tasas nominales, lo ms


expedito ser hallar la tasa efectiva equivalente a la nominal dada y luego
se determina la nominal equivalente a esa efectiva encontrada.
Ejemplo: Dada una tasa del 24% nominal mes vencida, hallar la tasa nominal
trimestre vencida equivalente. Como se mencion, se encuentra la tasa efectiva
equivalente al 24% nominal mes vencida:

Luego se establece la tasa nominal equivalente a esta efectiva:

Nominal con capitalizacin trimestral vencida.

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4.

Dada una tasa peridica, hallar otra tasa peridica


equivalente

Ejemplo: Convertir el 3% mensual en una tasa semestral equivalente


ip1= 0.03
ip2=

m1=12
m2= 2
ip2= (1+0.03)12/2 -1
ip2= 0.1940 = 19.40% semestral

5.

Dada una tasa peridica anticipada, hallar una tasa


peridica vencida
ipv= ipa/(1- ipa)

Con esta frmula se convierte una tasa peridica anticipada a una tasa peridica
vencida
Ejemplo: Convertir el 3.5% mensual anticipado en una tasa mensual vencida.
ipv= 0.035/(1- 0.035) = 0.03627 =3.63% mensual vencido

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UNIDADAD 2: ANLISIS DEL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

1. ECUACIONES DE VALOR O ECUACIONES DE EQUIVALENCIA1


Ocurre con alguna frecuencia que por razones de liquidez las deudas no siempre
se pueden cancelar en las fechas estipuladas inicialmente, siendo por tanto
necesario acordar una nueva forma de pago.
Para resolver esta situacin se ha recurrido al uso de las llamadas ecuaciones de
Valor o equivalencia, las cuales permiten cambiar el conjunto inicial de
obligaciones por un nuevo conjunto equivalente.
Para efectuar dicho cambio y establecer la equivalencia, se escoge una fecha que
los autores llaman fecha focal (ff) y se plantea la ecuacin:

O sea que se traslada todo a la fecha focal y se igualan los resultados.


Estas transacciones se pueden realizar a inters simple o a inters compuesto.
Ejemplo:
La seora Mariela Patio debe al Banco Caja Social los siguientes pagars:
200.000 con vencimiento a 6 meses
350.000 con vencimiento a 9 meses
420.000 con vencimiento a 18 meses
Acuerda con el Banco pagar 380.000 a los 3 meses, y dos pagos iguales con
vencimiento de 15 y 21 meses respectivamente. La seora desea saber el valor
de dichos pagos sabiendo que para el cambio se pact una tasa del 29% anual de
inters simple.
Tomamos como fecha focal el punto 0.

CARDONA, Francisco Jos. Matemtica Financiera asistida por computador. Universidad de


Manizales

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380.000
0

12

15

X
18

21

200.000
350.000
420.000

El valor de los pagos es de 286.657


Nota: (Como la tasa es anual y el n es mensual, se necesita convertir los meses a
aos por lo tanto se divide en 12. Si en el ejercicio todo est en meses no es
necesario dividir)
Ahora vamos a cambiar la fecha focal y tomamos 12 meses como fecha focal

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380.000
0

12

15

X
18

21

200.000
350.000
420.000

Ejemplo:
Una persona debe pagar $1.000.000 dentro de tres meses, $1.500.000 dentro de
diez meses y $2.000.000 dentro de un ao. La persona desea efectuar un solo
pago de $4.500.000 para cancelar las tres obligaciones. Si la tasa de inters es
del 18% anual nominal liquidada mensualmente, hallar la fecha en que debe
efectuarse el pago.

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La tasa de peridica es:

Miremos el diagrama del flujo de caja para este caso:


2.000.000
1.000.000

1.500.000
n

10

12

4.500.000

Tomemos como fecha focal el instante cero:

Dentro de 9,24 meses se dar la equivalencia financiera de los pagos. Si


reducimos este tiempo a das considerando que un mes tiene 30 das, 0,24 x 30 =
7,2 das, es decir, el pago de los $4.500,000 debe hacerse dentro de nueve
meses y siete das.

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2. SERIES UNIFORMES
Las series uniformes son conjuntos de pagos o cuotas iguales efectuados a
Intervalos iguales de tiempo. Las series uniformes deben tener dos condiciones
necesarias: pagos o cuotas iguales, efectuados con la misma periodicidad.
Valor presente, VP: El valor presente de una serie uniforme equivale a un pago
nico ahora, el cual es equivalente a N cuotas o pagos de valor C cada uno
efectuado al principio o al final de cada intervalo de pago. Si los pagos ocurren al
final de cada intervalo de pago se llama serie uniforme ordinaria o vencida y si
ocurren al principio de cada intervalo, serie uniforme anticipada o debida.
Tasa de inters peridica, ip: A cada intervalo de pago le corresponde una tasa
de inters. Es la misma tasa peridica de inters a la cual nos hemos referido
en los temas anteriores.
Valor de los pagos o cuotas iguales, C: La caracterstica de las series uniformes
es la ocurrencia de los pagos iguales en cada intervalo de pago.
Numero de cuotas o pagos iguales durante el plazo o trmino de la serie
uniforme, N: En el esquema de los pagos nicos de valor presente y valor
futuro, N se refiere a los periodos de conversin. En las series uniformes, hace
alusin al nmero de pagos o cuotas iguales.
Valor futuro, VF: Constituye un pago nico futuro al final del plazo de la serie y el
cual es equivalente a las N cuotas o pagos que ocurren en cada intervalo de
pago.

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Valor Presente de una serie uniforme


Amortizaciones. Es una anualidad cuyos pagos tienen como objeto cancelar un
capital. Las amortizaciones pueden ser vencidas o anticipadas dependiendo de si
se realizan al final o al comienzo del periodo.

Valor Presente anualidad Vencida

Ejemplo.
Supongamos un prstamo por valor de 10.000.000, contratado a una tasa
nominal del 24% mes vencida, para ser amortizado en cuotas mensuales
iguales vencidas y durante un plazo de 15 aos. Determinar el valor de las
cuotas mensuales iguales:
Despejamos el valor de la cuota de la ecuacin para hallar el valor
presente:

En Excel:

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Ejemplo.
VP=750.000. Crdito: plazo 8 meses, tasa inters 2.5%. Qu cuota mensual debe
pagar el cliente si compra a crdito.

Un computador cuyo precio de contado es de 1500.000 se adquiri dando una


cuota inicial de 600.000. El resto se financi mediante el pago de 12 cuotas
mensuales vencidas con un inters vencido del 1.8% mensual. Determinar el valor
de la cuota.

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Valor Presente anualidad Anticipada

Ejemplo.
Un carro usado se ofrece en venta con el siguiente plan de crdito. 36 cuotas
mensuales anticipadas de 500.000 y un inters mensual sobre saldos del 3%.
Determinar el valor de contado.

En Excel:

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Valor futuro de una serie uniforme


Imposiciones. Es una anualidad cuyos pagos tienen como objeto acumular un
capital. Las imposiciones pueden ser vencidas o anticipadas dependiendo de si se
realizan al final o al comienzo del periodo.
Valor Futuro Anualidad Vencida

Valor Cuota Imposicin vencida

Valor Futuro Anualidad Anticipada

Valor Cuota imposicin Anticipada

Ejemplo: Ramn Molina al principio de cada mes ha depositado $250.000 durante


los ltimos tres aos. En una entidad que abona el 2,1% mensual sobre el saldo.
Ramn desea saber Cul es el capital que ha acumulado a los tres aos?

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En Excel:

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Ejemplo: Cunto debe depositar Mara Lpez al principio de cada mes en el


Banco Bogot, el cual abona el 2,25% mensual para acumular 3.000.000 en un
perodo de 2 aos.

En Excel:

a. ANUALIDADES DIFERIDAS
En muchas situaciones de la vida real se presentan casos en los cuales la primera
cuota de la anualidad ocurre despus de transcurrido un determinado nmero de
periodos. Este lapso de tiempo en el cual no se presentan cuotas recibe el nombre
de PERIODO DIFERIDO. Cuando se trata de amortizacin de crditos se le llama
PERIODO DE GRACIA.

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Las anualidades diferidas pueden ser tambin vencidas o anticipadas.


ANUALIDAD VENCIDA

ANUALIDAD ANTICIPADA

Cuando se habla de un periodo de gracia, esto no significa que durante este


tiempo el crdito est exento de intereses; simplemente durante este periodo no
se pagan cuotas.

CLCULOS BSICOS
En este tipo de anualidades nos interesa bsicamente calcular el valor del
prstamo o el valor de la cuota que permite amortizar dicho prstamo.

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Valor Presente Anualidad diferida Vencida

Valor Presente Anualidad Diferida anticipada

Cuota vencida

Cuota anticipada

Ejercicio:
Al nacer Julin Rodrguez su padre deposita cierta cantidad de dinero en
una entidad financiera, con el propsito de asegurarle su educacin
universitaria. Si ste ingresa a la Universidad a la edad de 18 aos y su
carrera dura 6 aos, determinar la cantidad depositada por el padre,
teniendo en cuenta que el costo del semestre para esa poca, se estima
ser de $4'500.000 y que la entidad le pagar en promedio durante todo
este tiempo, un 8% semestral vencido.

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Como no se especific, asumimos aqu que las cuotas son vencidas. Por lo tanto,
se trata de calcular el valor presente de una anualidad vencida.

Series infinitas

Las series infinitas constituyen unos conjuntos de pagos o cuotas que tienden a
infinito, tambin denominadas rentas perpetuas. La mayor aplicacin de estas
series se encuentra en los fondos de pensiones, seguros de vida y modelos
en valoracin de empresas, entre otras. Las series uniformes y series gradientes
puede ser infinitas, nuestro propsito es lustrarlas a continuacin.
El valor presente P de esta renta perpetua, lo compone un pago nico ahora
equivalente a la serie infinita de cuotas iguales.

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Ejemplo.
Supongamos que queremos establecer un fondo de pensiones, de tal manera que
atienda a perpetuidad los retiros por cada $1.000.000 mensuales para alguien
que desea obtener su pensin de jubilacin. Este fondo reconoce una tasa de
inters efectiva anual del 18%. De la ecuacin de valor presente de esta serie:

C es el valor del retiro mensual de $1.000.000. La tasa de


inters est referida para el periodo anual, por lo tanto se debe establecer
la tasa de inters peridica mensual.

Este valor constituye el valor del fondo que permite a perpetuidad, retirar la
suma de $1.000.000 para atender la pensin. Realmente es un pago nico
ahora equivalente a la serie infinita de cuotas de valor C cada una.
Naturalmente, al plan diseado debemos de involucrarle crecimiento, el cual
permita contrarrestar la prdida del poder adquisitivo del dinero.

3. GRADIENTES
En matemticas financieras gradientes son anualidades o serie de pagos
peridicos, en los cuales cada pago es igual al anterior ms una cantidad; esta
cantidad puede ser constante o proporcional al pago inmediatamente anterior. El
monto en que vara cada pago determina la clase de gradiente:
Si la cantidad es constante el gradiente es aritmtico (por ejemplo cada pago
aumenta o disminuye en $250 mensuales sin importar su monto).
Si la cantidad en que vara el pago es proporcional al pago inmediatamente
anterior el gradiente es geomtrico (por ejemplo cada pago aumenta o disminuye
en 3.8% mensual)

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Gradiente geomtrico
Esta serie corresponde al flujo de caja que cambia en porcentajes constantes en
periodos consecutivos de pagos. En la progresin geomtrica cada trmino es el
anterior multiplicado por un mismo nmero denominado razn de la progresin.

Valor Futuro Gradiente Geomtrico

Valor Presente Gradiente Geomtrico

Ejemplo: Calcular el valor presente y el valor futuro de la siguiente serie de pagos


de un crdito emitido por el banco Colombia con un tasas peridica del 25% y
comparar con el de Davivienda que tiene una tasa peridica del 27%.

Banco Colombia

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Davivienda

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Gradiente aritmtico o lineal


Se presenta cuando los pagos en una serie aumentan o disminuyen de una
cantidad constante. Si la constante es positiva, la serie es creciente, si es negativa
la serie es decreciente.

Valor Presente Gradiente Aritmtico

Valor Futuro Gradiente Aritmtico

Ejemplo: Necesito acumular un capital durante 15 meses. Tengo el siguiente plan


de ahorro pero necesito saber si es suficiente. El primer mes 60000 el segundo
65000 y as sucesivamente hasta el mes 15, a una tasa 20% anual liquidable mes
vencido.

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4. SISTEMAS DE AMORTIZACIN

Sistema de amortizacin cuota fija


Los pagos que se hacen para amortizar una deuda se aplican al cubrir los
interesen y a reducir el importe de la deuda. Para visualizar mejor el proceso
conviene elaborar mejor una tabla de amortizacin que muestre lo que sucede con
los pagos, los intereses, la deuda, la amortizacin y el saldo.
Ejemplo 1:
Sergio campo contrae hoy una deuda de 95.000.000 a 18% convertible
Semestralmente que amortizara mediante 6 pagos semestrales iguales.

TABLA DE AMORTIZACION
Periodo

Cuota

Inters %

Amortizacin

Saldo

21177379,41

8550000

12627379,41

82372620,59

21177379,42

7413535,853

13763843,57

68608777,02

21177379,42

6174789,932

15002589,49

53606187,54

21177379,42

4824556,878

16352822,54

37253364,99

21177379,42

3352802,849

17824576,57

19428788,42

21177379,42

1748590,958

19428788,46

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Ejemplo 2: Fernando Lemus solicita a la Caja Agraria un crdito por $3.500.000


para mejorar los equipos de trabajo de su microempresa. Esta entidad tiene una
lnea de crdito para microempresarios con las siguientes condiciones: inters del
2.3% Mes Vencido; amortizacin mensual, plazo 12 meses. Cunto debe pagar
Fernando mensualmente?

Copie y pegue hasta la cuota 12 y obtendr el siguiente cuadro de amortizacin:


VP

IP

3500000

PERIODO

N
0.023

CUOTA FIJA

CUOTA
12

INTERESES

$ 337,086.38

TOTAL AMORTIZADO

SALDO

$ 337,086.38

$ 80,500.00

$ 256,586.38

$ 3,243,413.62

$ 337,086.38

$ 74,598.51

$ 262,487.87

$ 2,980,925.75

$ 337,086.38

$ 68,561.29

$ 268,525.09

$ 2,712,400.66

$ 337,086.38

$ 62,385.22

$ 274,701.17

$ 2,437,699.49

$ 337,086.38

$ 56,067.09

$ 281,019.29

$ 2,156,680.20

$ 337,086.38

$ 49,603.64

$ 287,482.74

$ 1,869,197.46

$ 337,086.38

$ 42,991.54

$ 294,094.84

$ 1,575,102.62

$ 337,086.38

$ 36,227.36

$ 300,859.02

$ 1,274,243.60

$ 337,086.38

$ 29,307.60

$ 307,778.78

$ 966,464.82

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10

$ 337,086.38

$ 22,228.69

$ 314,857.69

$ 651,607.12

11

$ 337,086.38

$ 14,986.96

$ 322,099.42

$ 329,507.71

12

$ 337,086.38

$ 7,578.68

$ 329,507.71

$ -0.00

Sistema de Cuota creciente linealmente.


En este sistema los crditos se amortizan mediante cuotas peridicas, las cuales
se van incrementando en una cantidad constante. Por lo general en este tipo de
crdito las cuotas en los primeros aos no alcanzan a cubrir los intereses
causados en cada uno de los periodos, razn por la cual la duda empieza a
incrementarse hasta alcanzar un tope mximo; momento en el cual comenzara a
decrecer debido a que el valor de la cuota ha superado el valor de los intereses.
Teniendo todas las especificaciones del prstamo, se procede a calcular la
primera cuota; la cual podemos despejar de la expresin:

Las dems cuotas se obtienen sumndole a la anterior el incremento


correspondiente.
Ejercicios:

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1. Un ahorrador solicito un prstamo por $500.000 a 15 aos de plazo, si la


tasa efectiva anual es del 36.71% y el incremento mensual de $230, desea
saber cul es el valor de las cuotas mensuales que debe pagar.

El resto de las cuotas se obtienen sumando $230 que representan el incremento


mensual a la cuota anterior:

Pero si necesitamos calcular la cuota 180 por ejemplo, podemos utilizar la


siguiente frmula:

2. El seor Pedro Quintero solicita un prstamo al banco Agrario por $5.000.000


los cuales pagar en cuotas mensuales con un gradiente de $20.0000 a un
inters del 36% anual liquidable mes vencido, calcular el valor de la primera
cuota que se pagara.

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Sistema de cuota creciente geomtricamente


En este sistema los crditos se amortizan mediante cuotas peridicas, las cuales
se van incrementando en un porcentaje. El problema bsico consiste entonces en
calcular la primera cuota. Las dems se obtendrn incrementando la anterior por
el porcentaje dado.

Ejemplo
1. El Seor Jos Feliciano expide una solicitud al Banco de Bogot para un
prstamo por valor de $3.000.000 a 10 aos de plazo, con un inters del
32.3% efectivo anual, se debe amortizar mediante cuotas mensuales
vencidas las cuales se incrementaran en un 0.5% mensual. Determinar el
valor de la primera cuota.

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Sistema de anualidades creciente geomtricamente


En este sistema los crditos se amortizan mediante cuotas peridicas vencidas,
las cuales se incrementan cada ao en un porcentaje dado. En este caso tambin
debemos calcular el valor de la primera cuota; slo que esta cuota es para todo el
primer ao. El resto de las cuotas para los dems aos se obtendrn
incrementando las del ao anterior en el porcentaje dado, teniendo en cuenta que
la segunda cuota ser para todo el segundo ao, la tercera para todo el tercer ao
y as sucesivamente.
Para el clculo de la cuota para el primer ao, utilizaremos la frmula:

Para ipG
VP= Valor del Prstamo
C1= Cuota para el primer ao
ip= Tasa peridica
ia= Tasa anual efectiva
n= nmero de aos que dura el prstamo
m= Nmero de cuotas en un ao
G= incremento porcentual
Ejemplo:
Un prstamo por $5.000.000 se obtuvo con un inters del 40.49% efectivo anual y
un plazo de 15 aos para amortizar el crdito mediante cuotas mensuales
vencidas. Determinar el valor de las cuotas para los 3 primeros aos y para los
tres ltimos aos, sabiendo que estas se incrementan cada ao en un 12%.

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UNIDAD 3: APLICACIONES DE LA INGENIERA ECONMICA A LA GESTIN


DE PROYECTOS

CRITERIOS DE EVALUACION DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN

Cuando se evalan proyectos de inversin y alternativas operacionales,


efectivamente se est realizando la aplicacin de los conceptos y ecuaciones de
los temas anteriores de matemticas financieras. En los temas precedentes se
enfatizaba en la relacin prestamista-prestatario, ahora se destaca la relacin
entre el inversionista y el proyecto de inversin. Realmente cuando se evalan los
proyectos de inversin, se calculan las bondades que obtiene el inversionista de
prestar su dinero al proyecto y no en otra alternativa anloga, como sera prestarle
o invertir en una entidad financiera, naturalmente considerando riesgos de
inversin similares.
En un proyecto de inversin se tienen que
fundamentalmente, los cuales permiten evaluarlo.

identificar

indicadores

Los ingresos de los proyectos: Al evaluar el proyecto se realiza el anlisis de


la velocidad de generar dinero ahora y en el futuro (Horizonte de evaluacin
del proyecto).
La inversin en el proyecto: Se debe de estimar los desembolsos a realizar en
el proyecto. La inversin son todos los recursos atascados o atorados en el
proyecto y mientras no salgan del proyecto no se generaran ingresos.
Los gastos de operacin del proyecto: Son todos los desembolsos que se
deben de efectuar, con la intencin de convertir la inversin en los ingresos
del proyecto.
Intuitivamente, en la administracin del proyecto se deber aumentar la velocidad
de generar dinero en el proyecto a travs del horizonte de evaluacin, disminuir
los desembolsos en inversin y si esto ocurre por norma casi general, los gastos
de operacin tambin disminuirn. El criterio de impacto y mejora global al evaluar
proyectos debe focalizarse en estos indicadores.
1. Costo Anual Presente Equivalente
Muchas alternativas prestan el mismo servicio, en esta categora ubicamos todas
aquellas situaciones en las cuales los beneficios generados son iguales para todas

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las alternativas que se estn analizando. Por lo general. Estos beneficios no se


cuantifican en trminos de dinero; el primer lugar, por no existir diferencia entre
ellos y en segundo lugar, porque la mayora de los casos es casi imposible su
estimacin. En razn de lo anterior, este tipo de alternativas se evalan en
trminos de sus costos.
Como estas alternativas se avalan en funcin de sus costos, en los diagramas de
flujo de efectivo slo aparecern egresos, los cuales incluirn una inversin inicial
y unos costos anuales. En aquellas alternativas donde haya valor de recuperacin
(valor de mercado, valor de salvamento). Aparecer un nico ingreso al final de la
vida til de la alternativa.
Para evaluar este tipo de alternativa; utilizaremos los ndices:
-Costo presente equivalente (CPE).
-Costo anual equivalente (CAE).

Ejemplo 1.
Una compaa productora de artefactos nucleares planea adquirir un reactor con
el fin de mejorar sus procesos de produccin. Actualmente estn analizando las
siguientes dos posibilidades:
Reactor A

Reactor B

Inversin Inicial

$150000.000

$200000.000

Costos anuales de operacin


y mantenimiento.

$ 25000.000

$ 15000.000

Valor del Mercado

$ 30000.000

$ 60000.000

Vida til

6 aos

6 Aos

Tasa de inters de oportunidad de la compaa: 18% anual efectivo.

Solucin.
Reactor A

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Calculamos primero el CPE.

Este valor representa (en dinero de hoy) el costo total de la adquisicin del reactor
A. Tambin podramos decir que es su costo actual.

Calculemos ahora el CAE.

Esta cantidad representa lo que le cuesta anualmente a la entidad adquirir el


reactor A.

Reactor B
Calculemos CPE

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Esto le costara a la empresa (en dinero de hoy), la adquisicin del reactor B.


Calculemos ahora el CAE

Esto es lo que le costara anualmente a la entidad adquirir el reactor B


Los resultados anteriores nos muestran entonces que es ms econmico adquirir
el reactor A. Pues tiene menor costo.

Ejemplo 2.
Una compaa est en plan de adquirir un torno nuevo para lo cual se le han
presentado las siguientes alternativas: un torno de fabricacin americana cuyo
precio de contado es 55 mil dlares instalado. Los costos anuales de operacin
incluyendo mantenimiento y mano de obra ascienden a 30.000 dlares. La
segunda alternativa es un torno de fabricacin alemana, cuyo precio de contado
es de 70 mil dlares instalado, y los costos anuales de operacin serian solo de
25.000 dlares. Se espera que ambas maquinas tengan una vida til de 10 aos al
cabo de los cuales podrn venderse por 8 mil dlares el primero y 10 el segundo.
Si la tasa de inters de oportunidad de la empresa es del 30% anual efectivo,
determinar cul de los tornos se debe comprar.

Solucin.
Torno alemn

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Calculemos el CPE

Calculamos ahora el CAE

Torno americano

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Se recomienda adquirir el torno alemn por tener un menor costo

2. Mtodo del valor presente neto (VPN)


Este mtodo es muy utilizado primero, porque es de muy fcil aplicacin y
segundo, porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de
hoy y as puede verse, fcilmente, si los ingresos son mayores que los egresos, el
VPN es considerado como uno de los ndices ms adecuados y en cierta forma el
ms seguro de los existentes.
El valor presente neto es la utilidad (si es positivo) o perdida (si es negativo) a
pesos de hoy, que proviene por invertir en el proyecto y no invertir al inters de
oportunidad. Este es un concepto de marginalidad, es la riqueza adicional
que se obtiene y corresponde exactamente al valor presente de los valores
econmicos agregados durante el horizonte de evaluacin del proyecto.
Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una perdida a una cierta tasa
de inters.
Cuando el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia.
Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente.
En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa
de inters, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a
rechazarlo o aceptarlo segn sea el caso.
Al evaluar proyectos con el VPN se recomienda que se calcule con una tasa de
inters superior a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), con el fin de tener un
margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos
inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas.
Para su clculo utilizamos la siguiente relacin:

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Ejemplo 1.
Antonio desea realizar un proyecto con una inversin inicial de $20000.000, el
cual produce $8000.000 de utilidades durante los prximos 5 aos, al final del
cual lo vende en 10000.000. Si la tasa de inters de oportunidad de esta persona
es del 20% anual efectivo, determine qu tan pertinente es invertir en ese
proyecto.
Solucin.

Traemos al da de hoy todas las ganancias y prdidas futuras del proyecto, en


este caso tenemos unos ingresos de 8.000.000 cada ao durante 5 aos lo que lo
convierte en una anualidad (cuota) entonces lo traemos con al da de hoy con la
siguiente frmula:

VP = C

1- ( 1 + ip)-n
ip

Otro ingreso que es necesario traer hasta al ao 0 son los 10.000.000, pero estos
no son una anualidad porque solo se reciben una vez dentro de 5 aos y por eso
se emplea la frmula
VP= VF/(1 + ip)n
Los 20.000.000 de la inversin inicial no es necesario emplear ninguna frmula
porque ya estn en el ao 0.
VPN(ip) = Ingresos actualizados Egresos actualizados

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Ingresos Actualizados:

1 1 0.2 5 10 .000 .000


8000.000
+
0.2
1 0.25

Egresos Actualizados: 20.000.000

Como el Valor Presente Neto calculado es mayor que cero, podemos considerar
que es rentable.
CALCULO EN EXCEL:

Esto nos da un valor de 27943672.84 que es el valor presente de los Ingresos,


entonces:

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VPN= 27943672.84 20000000


VPN= 7.943.672

Ejemplo 2.
Calcular el VPN del proyecto anterior considerando que la tasa de inters de
oportunidad de Antonio es del 40% anual efectivo.
Solucin.

En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa
de inters, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a ser
negativo como en este caso.

Ejemplo 3

Calcular el VPN del siguiente flujo de efectivo de un proyecto (ip=15%)

En este caso como los valores peridicos son diferentes, es decir, no es una
anualidad, es necesario traer al periodo 0 cada valor con la siguiente frmula:
VP= VF/(1 + ip)n
De esta forma tendramos:
VPN= Ingresos actualizados Egresos actualizados

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VPN= 200/(1+0.15)1+ 300/(1+0.15)2+300/(1+0.15)3+ 200/(1+0.15)4+500/(1+0.15)51000


VPN= -39
El proyecto no es favorable para el inversionista pues el VPN es negativo, es decir
genera prdidas.
Ejemplo 4.
Se presenta la oportunidad de montar una fbrica que requerir una inversin
inicial de $4.000.000 y luego inversiones adicionales de $1.000.000 mensuales
desde el final del tercer mes, hasta el final del noveno mes. Se esperan obtener
utilidades mensuales a partir del doceavo mes en forma indefinida, de $2.000.000
Si se supone una tasa de inters de 6% efectivo mensual, Se debe realizar el
proyecto?
Solucin.
La primera instancia se dibuja la lnea de tiempo para visualizar los egresos y los
ingresos.

A) Se calcula el VPN para ingresos de $2.000.000.

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3. Mtodo de la tasa interna de retorno (TIR)


Este mtodo consiste en encontrar una tasa de inters en la cual se cumplen las
condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de
inversin. Tiene como ventaja frente a otras metodologas como la del Valor
Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto Incremental (VPNI) porque en este
se elimina el clculo de la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), esto le da una
caracterstica favorable en su utilizacin por parte de los administradores
financieros.
La TIR es una tasa que hace el Valor Presente Neto igual a cero. Esta tasa
representa el rendimiento obtenido por los dineros que permanecen invertidos en
un proyecto.
La Tasa Interna de Retorno o Tasa Interna de Rentabilidad es aqulla tasa que
est ganando un inters sobre el saldo no recuperado de la inversin en cualquier
momento de la duracin del proyecto. En la medida de las condiciones y alcance
del proyecto estos deben evaluarse de acuerdo a sus caractersticas, con unos
sencillos ejemplos se expondrn sus fundamentos.

La TIR es una herramienta de toma de decisiones de inversin utilizada para


comparar la factibilidad de diferentes opciones de inversin. Generalmente, la
opcin de inversin con la TIR ms alta es la preferida.
Es la tasa de inters por la cual se recupera la inversin.
Es la tasa de inters mxima que se puede endeudar para no perder.
Es la tasa de inters a la cual el inversionista le presta su dinero al
proyecto y es caracterstica del proyecto, independientemente de quien
evalu.
Ilustremos el concepto y el clculo de la TIR con un sencillo ejercicio:

Flujo de caja del proyecto:

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La TIR es la tasa que hace al VPN igual a cero

Hacemos un primer clculo del VPN con una tasa estimada la cual calculamos con
la siguiente relacin

En este primer ensayo hemos encontrado que el VPN es mayor que cero, lo que
nos indica que la TIR es mayor del 34%.

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Segundo ensayo:
Calculemos ahora el VPN con una tasa mayor: 40%, por ejemplo:

Como el VPN es menor que cero, significa que la TIR es menor que 40%.
Por lo tanto la tasa que estamos buscando se encuentra entre 34% y 40%.
Interpolemos entre estas dos tasas:

De esta forma hemos obtenido una TIR=34%+3.255% = 37.255%.


Si se desea saber qu tan buen negocio es ste para la persona, se debe
comparar esta tasa con su tasa de inters de oportunidad, o sea con la
rentabilidad que normalmente obtiene en sus negocios.
Para tomar la decisin con la TIR la debemos comparar con la rentabilidad
obtenida en otras alternativas anlogas, como por ejemplo, con los mismos
niveles de riesgo. Esta rentabilidad de invertir en oportunidades similares es

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la tasa de inters de oportunidad o el costo de capital promedio ponderado


(CCPP).
En resumen, cuando:
TIR>CCPP Aceptar el proyecto.
TIR<CCPP Rechazar el proyecto.
TIR=CCPP El proyecto es indiferente.
CALCULO EXCEL
El clculo de la TIR en forma manual es algo complicado por lo cual es mejor
emplear Excel pues se calcula de forma sencilla de la siguiente manera:

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TIR=37.1%

4. Razn Costo Beneficio y Periodo de recuperacin

Si bien este mtodo se utiliza en la evaluacin financiera, su uso es ms


generalizado en la evaluacin de proyectos de inters social o proyectos pblicos
cuando los fondos para la financiacin provienen de organismos internacionales.
Para obtener la relacin beneficio/costo se realiza el cociente entre la sumatoria
de los valores actualizados de los ingresos y la Sumatoria de los valores
actualizados de los egresos.

De otro modo, de lo que se trata es de calcular el valor presente de los ingresos y


de los egresos del proyecto con base en la tasa de oportunidad y hacer la
correspondiente divisin. Los valores resultantes de la relacin B/C deben ser
interpretados como sigue:
R B/C > 1 El proyecto es viable, dado que el VP de los ingresos es mayor que el
VP de los egresos

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R B/C < 1 El proyecto no es atractivo, dado que el VP de los ingresos es inferior al


VP de los egresos
R B/C = 1 Tericamente es indiferente realizar o no el proyecto. En este caso la
TIR y la tasa de oportunidad son iguales. El VP de los ingresos es igual al VP de
los egresos.
Ejemplo: Calculemos la RCB del siguiente flujo de efectivo

Ingresos Actualizados:
1 1 0.2 5 10 .000 .000
= 8000.000
+
0.2
1 0.25

= 23924.897 + 4018.775,7= 27.943.672.7

Egresos Actualizados: 20.000.000

RCB =27.943.672.7/20.000.000

RCB= 1.4

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El proyecto es viable, por cada peso invertido en el proyecto este nos recupera 1.4
pesos.

5. Periodo de recuperacin (PRI):


El periodo de recuperacin de la inversin - PRI - es uno de los mtodos que en el
corto plazo puede tener el favoritismo de algunas personas a la hora de evaluar
sus proyectos de inversin. Por su facilidad de clculo y aplicacin, el Periodo de
Recuperacin de la Inversin es considerado un indicador que mide tanto la
liquidez del proyecto como tambin el riesgo relativo pues permite anticipar los
eventos en el corto plazo.
Es importante anotar que este indicador es un instrumento financiero que al igual
que el Valor Presente Neto y la Tasa Interna de Retorno, permite optimizar el
proceso de toma de decisiones.
En qu consiste el PRI? Es un instrumento que permite medir el plazo de
tiempo que se requiere para que los flujos netos de efectivo de una inversin
CALCULO DEL PRI
Supngase que se tienen dos proyectos que requieren un mismo valor de
inversin inicial equivalente a $1.000.00. El proyecto (A) presenta los siguientes
Flujo Neto de Efectivo (FNE) datos en miles:

CALCULO PRI (A): Uno a uno se van acumulando los flujos netos de efectivo
hasta llegar a cubrir el monto de la inversin. Para el proyecto A el periodo de
recuperacin de la inversin se logra en el periodo 4: (200+300+300+200=1.000).
Ahora se tiene al proyecto (B) con los siguientes FNE:

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CALCULO PRI (B): Al ir acumulando los FNE se tiene que, hasta el periodo 3, su
sumatoria es de 600+300+300=1.200, valor mayor al monto de la inversin inicial,
$1.000. Quiere esto decir que el periodo de recuperacin se encuentra entre los
periodos 2 y 3.
Para determinarlo con mayor exactitud siga el siguiente proceso:

Se toma el periodo anterior a la recuperacin total (2)


Calcule el costo no recuperado al principio del ao dos: 1.000 - 900 = 100.
Recuerde que los FNE del periodo 1 y 2 suman $900 y que la inversin
inicial asciende a $1.000
Divida el costo no recuperado (100) entre el FNE del ao siguiente (3), 300:
100300 = 0.33
Sume al periodo anterior al de la recuperacin total (2) el valor calculado en
el paso anterior (0.33)
El periodo de recuperacin de la inversin, para este proyecto y de acuerdo
a sus flujos netos de efectivo, es de 2.33 perodos.

ANLISIS: Como se puede apreciar, el proyecto (A) se recupera en el periodo 4


mientras que el proyecto (B) se recupera en el 2.33 periodo. Lo anterior deja ver
que entre ms corto sea el periodo de recuperacin mejor ser para los
inversionistas, por tal razn si los proyectos fueran mutuamente excluyentes la
mejor decisin sera el proyecto (B).
Tambin es posible calcular el PRI descontado. Se sigue el mismo procedimiento
tomando como base los flujos netos de efectivo descontados a sus tasa de
oportunidad o costo de capital del proyecto. Es decir, se tiene en cuenta la tasa
de financiacin del proyecto.
Las principales desventajas que presenta este indicador son las siguientes: Ignora
los flujos netos de efectivo ms all del periodo de recuperacin; sesga los
proyectos a largo plazo que pueden ser ms rentables que los proyectos a corto
plazo; ignora el valor del dinero en el tiempo cuando no se aplica una tasa de
descuento o costo de capital. Estas desventajas pueden inducir a los
inversionistas a tomar decisiones equivocadas.

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Tasa interna de retorno versus Valor presente neto:2


Vamos a efectuar una afirmacin, la cual demostraremos en el sentido de
que la TIR solamente es un criterio que evala impactos locales y por lo tanto
no permite optimizar el uso del dinero. El criterio del VPN, es un indicador
de impacto global y con este tendremos que seguir evaluando para explotar y
elevar la restriccin, este criterio coincide con el valor econmico agregado
EVA. En conclusin hemos establecido el objetivo de los proyectos, el cual es
agregar ms valor a la empresa ahora y en el futuro (aumentar la velocidad
de generar dinero) y tambin determinamos la brjula o el indicador, el VPN, que
nos permita comprobar si nos acercamos o alejamos de nuestro objetivo.
http://www.virtual.unal.edu.co/cursos/sedes/manizales/4010045/Lecciones/Cap%2
09/9-1-4.htm

Alternativas mutuamente excluyentes


Cuando se trate de escoger una alternativa entre varias opciones, es decir
que una excluye a las dems, lo ms sensato es evaluar la decisin para cada
caso.
Considere los dos proyectos de inversin, con los flujos que se muestran en el
cuadro, el cual incluye el clculo de los valores presentes netos y las tasas
internas de retorno para cada proyecto y para la alternativa incremental.
Ao

Proyecto A

Proyecto B

B-A

-300000

-300000

160000

140000

-20000

164800

151200

-13600

169744

163296

-6448

174836

176360

1523

180081

190468

10387

185484

205706

20222

NAVARRO, Castao Diego. Matemticas Financiera. Universidad Nacional de Colombia.

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191048

222162

31114

196780

239935

43156

202683

259130

56447

10

208764

279861

71097

TIO

0.25

VPN

322326

332625

10299

TIR

55%

53%

31%

Cul sera su recomendacin sobre el proyecto a escoger, si fueran mutuamente


excluyentes y la tasa de inters de oportunidad fuera del 25%.
Se escogera el proyecto con el mayor valor presente neto, que es el proyecto
B, no obstante que la tasa interna de retorno del proyecto A es mayor. Se recalca
que en caso de alternativas mutuamente excluyentes, el valor presente neto
siempre conduce al ordenamiento correcto de alternativas; no as la tasa interna
de retorno aplicada directamente.
La alternativa incremental (B A) tiene un valor presente neto positivo, para una
tasa de oportunidad de inters de oportunidad del 25%. La tasa interna de retorno
de la alternativa incremental 31% es superior a la tasa de oportunidad mostrando
a su vez que el proyecto B se prefiere al proyecto A.

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Referencias
AYRES,

Frank

Jr./

Matemticas

Financieras.-

Mc

Graw

Hill,

1976.

CANAD, J.R. y WHITE, Jr JA/Capital Investment Decision Analysis for


Managment and Engineering.- - Prentice Hall mc, Englewood Cliffs, NJ, 1980.

CARDONA, Alberto Matemticas financieras. -- Editorial Interamericana SA.,


1986.
CARDONA, Francisco Jos. Matemtica Financiera asistida por computador.
Universidad de Manizales

CORREDORES ASOCIADOS Manual para el clculo de rentabilidades.- - Semiflash, 1998.


CRUZ, Juan Sergio Lgicas y dialcticas en las decisiones de inversin.
3R Editores, 2001.

EVANS, James R., OLSON, David! Introduction lo Simulation and Risk Analysis.- Prentice Hall, 1998.

FAMA, Eugene F. Short terms, interest rates as predictors of Inflation.- - merican


Economic Review. Junio, 1995.
NAVARRO, Castao Diego. Matemticas Financiera. Universidad Nacional de
Colombia. Recuperado de:
http://www.virtual.unal.edu.co/cursos/sedes/manizales/4010045/index.html
VLEZ P., Ignacio Decisiones de inversin enfocado a la valoracin de
empresas. CEJA, 2001.

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