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Universidad Inca Garcilaso de la Vega

Facultad de Ciencias Aaministrativas / Econmicas


Mercados de Capitales

ECON. MARIO ALBERTO GUERRERO CORZO

MERCADOS DE CAPITALES

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Economista Mario Guerrero Corzo

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Facultad de Ciencias Aaministrativas / Econmicas
Mercados de Capitales

Sistema de Negociacin Electrnica


El Sistema de Negociacin Electrnica (ELEX), implementado en agosto de 1995, es un
mecanismo que se ha desarrollado para facilitar la realizacin de operaciones en la Bolsa de
Valores de Lima.
Este sistema ha sido desarrollado bajo la estructura de cliente servidor que optimiza el manejo
de los datos permitiendo al usuario interactuar, en tiempo real, a travs de una computadora
personal instalada en su oficina con el computador central de la Bolsa y, de este modo, realizar
sus transacciones burstiles diarias.
Mediante este sistema se permite a los intermediarios burstiles ingresar sus propuestas y
negociar valores desde los terminales ubicados en sus oficinas a travs de los siguientes
mdulos:
- Mdulo de Renta Variable
- Mdulo de Valores Representativos de Deuda
Mdulo de Reporte y Prstamo Burstil
- Mdulo de Mercado de Dinerc
- Mdulo de Colocacin Primaria y Secundaria
- Mdulo de Operaciones a Plazo con Prima
- Mdulo de Ofertas Pblicas
- Mdulo de Subasta Especial
- Mdulo de Mercado de Divisas
A. Ventajas

Fcil Manejo: El usuario puede ingresar y aplicar propuestas a firme de compra y venta,
y/o consultar diversas tablas de informacin del sistema, utilizando solamente el mouse
o trackball. Asimismo, si el usuario lo desea, puede trasladarse por las distintas opciones
del sistema a travs del uso del teclado.

Uso personalizado: E! usuario puede configurar el sistema de acuerdo a sus


requerimientos o necesidades de negociacin o consulta, dentro de un ambiente
Windows, el mismo qua utiliza la ms moderna tecnologa diseada para sistemas de
este tipo por la versatilidad de su manejo. De esta manera la BVL cumple con las
recomendaciones de estandarizacin y permite, adems, la futura interconexin con los
sistemas de negociaci de otras bolsas.

Informacin actualizada: El sistema realiza automticamente, y en tiempo real, la


actualizacin de la informacin del mercado, como precios, propuestas operaciones
realizadas, ndices, entre otros, en todas las tablas del sistema.

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e. Ha realizado un intercambio o conversin por dichos valores y la entrega de los mismos es


anterior a la liquidacin de la operacin al contado correspondiente.
. Ha ejecutado derechos para suscribir tales valores y la entrega de los mismos es anterior a la
liquidacin de la operacin al contado correspondiente.
g. Las compras en un mercado externo.
2. VENTAJAS
a. La venta descubierta es una estrategia de negociacin que permite a los inversionistas vender
valores que no poseen y que consideran se encuentran sobrevaluados, para beneficiarse as de
la cada de precio de los mismos. Las ventas descubiertas permitirn a los inversionistas obtener
beneficios en un contexto de cada de precios, lo que es poco factible en un mercado sin ventas
en corto.
b. Las ventas descubiertas mejoran el proceso de formacin de precios, al permitir que el
mercado refleje en el precio de los valores todas sus expectativas. En este sentido, las ventas
descubiertas complementan el mercado y lo hacen ms eficiente.
c. Las ventas descubiertas pueden reducir la volatilidad del mercado, pues ante la subida de los
precios de las acciones aparecern inversionistas interesados en vender al descubierto, lo que
podra contribuir a frenar el alza de los precios. Por otro lado, si los precios bajan mucho, tales
vendedores- que tienen que devolver los valores obtenidos en prstamo - saldrn a comprar
para cubrir sus posiciones contribuyendo de esta manera a aminorar la cada de los precios.
d. Las ventas descubiertas permiten las actividades de arbitraje y de cobertura tanto en los
mercados de contado como de futuros, como un paso importante para asegurar el desarrollo de
los mercados de capitales.
3. CONTROL DE RIESGOS
Las ventajas que implican las ventas descubiertas para el mercado deben complementarse con
la necesidad de asegurar la integridad del mercado y la proteccin a los inversionistas. Por ello,
al formular una venta descubierta se debe buscar:
a. Identificacin adecuada: Las ventas descubiertas deben ser identificadas como tales por los
inversionistas ante la SAB desde el momento de la formulacin de la orden. De esta forma, los
inversionistas y participantes asumirn las responsabilidades que les correspondan por dichas
operaciones.
b. Seguridad: La SAB que ejecute una venta descubierta debe verificar que sta ha sido o ser
respaldada por un prstamo burstil o por una compra posterior. De esta manera se reducen los
riesgos de falta de entrega de valores para la liquidacin de la operacin que involucra la venta
descubierta.
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c. Super/isin adecuada: Las propuestas de venta descubiertas sern identificadas por las
Sociedades Agentes de Bolsa desde su ingreso al sistema ELEX para fines de supervisin de la
Direccin de Mercados de la 8olsa.
d. Integridad: Las ventas descubiertas slo pueden realizarse con las acciones ms lquidas con
el fin de no afectar la integridad del mercado. Asimismo, se han establecido limites para la
realizacin de ventas descubiertas.
e. Proteccin del inversionista: Los inversionistas involucrados en ventas descubiertas deben ser
informados de los riesgos que asumen. Asimismo, las SABs que ejecuten ventas descubiertas
deben conocer a sus comitentes y la capacidad financiera de estos para cumplir con sus
responsabilidades.
4. VALORES SUSCEPTIBLES DE VENDERSE AL DESCUBIERTO
Solo se podrn realizar ventas descubiertas con acciones y valores representativos de derechos
sobre acciones aprobados por el Consejo Directivo de entre aquellos que integran la Tabla de
Valores Referenciales -TVR vigente a la fecha. Los valores aprobados por el Consejo Directivo
son los contenidos en la Lista 1 y 2 de la mencionada tabla. La Direccin de Mercados usando
informacin proporcionada por CAVALI controlar que no se ejecuten ventas descubiertas con
valores no incluidos en las referidas listas de la TVR.
5. NEGOCIACIN
Las SABs slo pueden ejecutar ventas descubiertas a travs del Sistema de Negociacin
Electrnica ELEX.
La SAB que desee ejecutar una venta descubierta, deber marcar el "check box" con la
indicacin de "venta descubierta". El Sistema ELEX proceder a la verificacin de precios
descrita en el punto 6. Automticamente, despus de ingresada la propuesta, el Sistema ELEX
registrar la cantidad de valores vendidos al descubierto para efectos de control de lmites (punto
. 11): Cabe sealar que cuando 'a SAB realice un prstamo burstil para cubrir una venta
descubierta, deber sealar en la respectiva papeleta del prstamo burstil tal situacin.
Esta informacin ser visualizada en el ELEX nicamente por la Direccin de Mercados y la SAB
proponente. Asimismo, la Bolsa informar a CAVALI las ventas marcadas como "descubiertas"
con el fin que estas no sean consideradas durante el proceso de seguimiento y control (ver punto
13). De existir saldos disponibles en la cuenta de los comitentes vendedores, las ventas que
hubieran sido marcadas como "descubiertas" en el Sistema ELEX sern liquidadas por CAVALI
(como ventas largas) usando dichos saldos disponibles, bajo responsabilidad de la SAB
vendedora.
6. RESTRICCIN DE PRECIOS
Ninguna SAB podr vender al descubierto al contado en la Rueda:
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a. A un precio menor a la ltima cotizacin; o,


b. A un precio igual a la ltima cotizacin salvo que sta sea mayor a la precedente diferente.
Por ejemplo:
o Si la ltima cotizacin es de SI. 5.00 y la cotizacin anterior diferente SI. 5.05, se puede
vender descubierto a S/.5.01 o ms.
o Si la ltima cotizacin es de S/. 5.00 y la cotizacin anterior diferente SI. 4.95, se puede
vender descubierto a S/.5.00 o ms.
Por ello, una SAB que desee realizar una venta descubierta deber conocer el precio mnimo al
que se puede realizar la propuesta de venta descubierta en cada momento. Con esta finalidad, la
tabla de cotizaciones incluir una columna donde se mostrar este precio (ver punto 10). Para el
clculo de dicho precio mnimo, al da siguiente de la techa de corte, se considerar la
cotizacin de cierre ajustada conforme a los procedimientos establecidos por el Consejo
Directivo.
Si una SAB tiene una orden de venta descubierta, puede ejecutarla en su totalidad o en varias
partes siempre que observe la restriccin de precios sealada en este punto. El incumplimiento
de esta restriccin de precios est sujeto a las multas establecidas en el punto 15 de este
documento.
7. GARANTAS DE LA OPERACIN
La persona que realiza una venta descubierta deber mantener en todo momento, desde la
ejecucin de la operacin y como mnimo hasta la realizacin de la operacin de compra o de
prstamo de valores, una garanta mnima equivalente al 50% del importe de la operacin. La
garanta deber ser constituida con activos susceptibles de ser entregados como margen de
garanta en operaciones de reporte y de prstamo de valores, aplicndose los mismos criterios
de valorizacin establecidos en las normas correspondientes.
El intermediario deber informar a CAVALI a ms tardar a las 16:00 horas de T+1 que las
garantas de la operacin han sido constituidas. El intermediario llevar un registro detallado de
dichas notificaciones con las respectivas garantas, as como la documentacin sustentatoria de
las mismas. En caso de no informar oportunamente, se asumir por defecto que las garantas no
han sido constituidas. A las 16:30 horas de T+1 CAVALI informar a la BVL y a CONASEV sobre
los cumplimientos e incumplimientos en la constitucin de la.garanta de acuerdo a la
informacin proporcionada por los intermediarios, a efectos que se adopten las medidas
pertinentes al caso.

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8. OBLIGACIONES DE LAS SABS


Las SABs que deseen realizar ventas descubiertas debern cumplir con las siguientes
obligaciones:
a. Principio- "conoce tu cliente"
Los inversionistas involucrados en ventas descubiertas deben contar con recursos financieros
para cubrir sus posiciones. Por ello, es importante que las SABs realicen un permanente
seguimiento de la capacidad financiera de sus clientes para tomar riesgos, revisando el historial
de negociacin de sus clientes y estar en condiciones de responder las siguientes preguntas:
1.

Es una orden de venta descubierta o larga?

2.
Tiene mi cliente valores disponibles para cumplir con la entrega en el plazo establecido
por la Bolsa?
Si los valores no se encuentran en mi cuenta matriz, donde se encuentran? Llegarn a
'.empo para cumplir con la entrega en los plazos reglamentarios?
4.
S mi cliente no tiene valores, qu acuerdos ha realizado para obtener los valores en
prstamo y poder cumplir con la entrega a CAVALI oportunamente?
Si el cliente no cumple con el acuerdo de compra o prstamo de valores, como voy a
cumplir con la entrega de los valores a CAVALI?
b. Ninguna SAB puede realizar una venta si la orden no ha sido identificada previamente como
"arga o descubierta. Todo cliente deber precisar si su venta es al descubierto o larga al
momento de dat la respectiva orden a su SAB. Para el cumplimiento de esta obligacin, la SAB
cebe firmar un acuerdo con su cliente. Ver punto 9. La SAB es responsable de que la
.rformacin proporcionada por su cliente sea veraz. Este requerimiento debe ser comunicado por
ia SAB a sus comitentes, as como mostrarse en un lugar visible de sus instalaciones.
c Al ingresar la propuesta de una venta descubierta al sistema ELEX, la SAB debe marcarla
como tal en la papeleta electrnica. Se considera como incumplimiento la omisin, an si el
precio al cual la venta descubierta es realizada cumple con los requisitos de precios sealados
en el punto 6.
d. Las SABs deben establecer y mantener adecuados sistemas y procedimientos para supervisar
y controlar las ventas descubiertas y administrar las garantas, as como los prstamos burstiles
y compras de valores utilizadas para cubrir dichas ventas, de conformidad a las disposiciones
vigentes.
e. Las sociedades agentes de bolsa debern observar lo dispuesto en el artculo 12 de la Ley del
Mercado de Valores.
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Las SABs que incumplan con las obligaciones establecidas en el presente punto sern pasibles
de sancin por parte de la Bolsa.
9. ACUERDO ENTRE LA SAB Y SU CLIENTE
La SAB deber implementar mediante la utilizacin de la ficha de registro de sus clientes, las
rdenes recibidas de los mismos o cualquier otro documento, el acuerdo expreso en el sentido
que su cliente:
a.
Se compromete a identificar las rdenes de venta descubiertas, conforme a lo establecido
en el presente documento.
b.
Faculta a la SAB a prestarse, a travs de un mecanismo centralizado de negociacin, a
comprar valores o a disponer de la garanta constituida para la operacin, en caso el comitente
incumpla con la entrega de valores vendidos, para la respectiva liquidacin conforme a las
disposiciones vigentes.
Lo anterior, sin perjuicio de la obligacin de la SAB de cumplir con las dems disposiciones
establecidas en el presente documento y en las dems disposiciones aplicables.
10. INFORMACIN
El sistema ELEX mostrar la siguiente informacin:
a.
Total de ventas descubiertas realizadas por valor. Esta informacin es pblica y ser
mostrada una vez finalizada la Sesin de Rueda correspondiente, considerando los saldos
totales de ventas pendientes en la entrega de valores al da anterior (informados por CAVALI) y
las ventas descubiertas realizadas durante la Sesin de Rueda del da.
b.
Total de ventas descubiertas por SAB y por valor simultneamente. Esta informacin es
privada y ser visualizada en tiempo real por cada intermediario. El clculo se realizar usando
las consideraciones del punto anterior.
Ambos totales son la suma de os saldos totales de ventas pendientes en la entrega de valores al
da anterior informados por CAVALI, y todas las ventas descubiertas (marcadas) realizadas
durante el da. Esta informacin ser actualizada diariamente en el Sistema ELEX antes del
inicio de la Sesin de Rueda siguiente, con la informacin de CAVAU sobre los saldos de ventas
pendientes en la entrega de valores.
c.
El precio mnimo al que se refiere el punto 6. Este precio ser mostrado en tiempo real en
una nueva columna de la Tabla de Cotizaciones (pblica).
d.
El precio mnimo (al que se refiere el punto 6) que estuviera vigente al momento de
ingresar las propuestas de venta correspondientes a cada una de las operaciones realizadas
durante la Sesin de Rueda. Esta informacin ser visualizada nicamente por el Administrador
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dei stema (Operaciones Realizadas) y por la SA8 propcnete (Propuestas Ejecutadas). La


in; - in del punto d. ser enviada a C A V A L I . Asimismo, con rir.es de seguimiento y control,
CAw-.li proporcionar a la Oireccin de Mercados de la Bolsa la informacin que se describe en
el punto 13. Esta informacin ser igualmente difundida a travs de los dems medios que
acuerde el Consejo Directivo.
11. LIMITES DE NEGOCIACION
Con la finalidad de asegurar la integridad del mercado de contaco, se han establecido tos
siguientes limites para los mercados de reporte, plazo, prstamo burstil y ventas descubiertas,
entre otros que apruebe el Consejo Directivo. Para efectos dei clculo se considera el total de
ventas descubiertas por valor y SAB que calcula diariamente el sistema ELEX.
11.1.

Por valor

Se podrn realizar operaciones ccn acciones de empresas ccales asi como entregarlas como
margen de garanta, en los mercados de reporte, a plazo, de prstamo burstil y ventas
descubiertas hasta por el 20% del total de acciones registradas mediante anotaciones en cuenta
en CAVALI. En el caso de valores extranjeros, se considera el 20% del total de la emisin
inscrita en Rueda. Para el caso de ADRs, se considera para el clculo del lmite, la cantidad
potencial de ADRs a ser convertidos en funcin al tamao del valor subyacente.
11.2.

Por SAB

Cada SAB podr realizar operaciones con acciones como reportaco y prestatario as como
entregarlas como margen de garanta de tales operaciones, y realizar ventas descubiertas hasta
por el 50% (la mitad) del lmite establecido en el punto anterior. Si se superan tales lmites la
Bolsa suspender la realizacin de tales operaciones segn corresponda.
CAVALI proporcionar al Sistema ELEX, antes del inicio de cada Sesin de Rueda, informacin
sobre los saldos totaies de ventas pendientes por valor y por SAB, al cierre del da en que se
llev a cabo la Sesin de Rueda anterior. Esta informacin ser cargada por el Sistema ELEX
para el control de lmites correspondiente. Durante la Sesin de Rueda, el Sistema ELEX
actualizar los saldos totales por valor e intermediario proporcionados por CAVALI con la
informacin de las propuestas de venta marcadas como descubiertas.
La informacin calculada por el Sistema ELEX ser hecha pblica al cierre de la Sesin de
Rueda. La informacin privada podr ser visualizada en tiempo real por el intermediario
correspondiente y por la Direccin de Mercados.
12. COMPENSACIN Y LIQUIDACIN
-uego que las SABs inten/inientes presenten a CAVALI la informacin correspondiente a sus
comitentes conforme a las disposiciones vigentes, CAVALI verificar que los datos de las
operaciones coincidan entre s y con la de sus registres. En caso no sea conforme, CAVALI
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comunicar a las SABs la diferencia a os fines de su inmediata solucin. De ser conforme,


CAVALI proceder como sigue:
12.1. Entrega de valores
Conforme a los procesos vigentes para la liquidacin de las operaciones al contado, CAVALI
registrar la venta descubierta como venta pendiente. La SAB vendedora deber entregar los
valores respectivos en los horarios establecidos por CAVALI. Si los valores del prstamo son
aplicados directamente para cubrir una operacin al contado, el dinero de la operacin al
contado ser usado para cubrir el margen de garanta del prestamista. En este caso, la fecha de
liquidacin de la operacin de prstamo deber coincidir con la fecha de liquidacin de la
operacin al contado; y adems, la cantidad de valores obtenidos en prstamo deber coincidir
con la cantidad de valores vendidos en el mercado al contado. Asimismo, la SAB deber sealar
a CAVALI que tales valores servirn para liquidar una venta descubierta con el fin que CAVALI
proceda a la liquidacin automtica de ambas operaciones.
12.2. Entrega de Fondos
La entrega de fondos se llevar a cabo conforme a los procedimientos vigentes para el mercado
contado con acciones y valores representativos de derechos sobre acciones.
12.3.Liquidacin de la operacin
Verificada la entrega de valores y fondos conforme a lo sealado en los puntos anteriores,
CAVALI proceder a la liquidacin de la operacin segn las disposiciones vigentes.
13. IDENTIFICACION DE VENTAS DESCUBIERTAS QUE NO CUMPLEN CON LAS
DISPOSICIONES ESTABLECIDAS
CAVALI, al cierre del plazo establecido para la liquidacin de las operaciones al contado con
acciones y valores representativos de derechos sobre acciones, proporcionar a la Direccin de
Mercados de la Bolsa y a CONASEV informacin que permita identificar aquellas posibles ventas
descubiertas que fueron realizadas como ventas largas. Con esta finalidad, CAVALI elaborar un
listado por valor de todas aquellas ventas al contado liquidadas que hubieran sido realizadas
como ventas largas en el Sistema ELEX y que efectivamente se constituyeron como ventas
descubiertas. Igualmente CAVALI proporcionar a la Bolsa y a CONASEV !a informacin recibida
de las sociedades agentes de bolsa sobre la constitucin de garantas. La Direccin de
Mercados recibir de CAVALI la informacin antes mencionada a efectos de aplicar la respectiva
sancin.
14. INCUMPLIMIENTO DE LAS OPERACIONES
En el caso de incumplimiento en la entrega de valores vendidos al descubierto se proceder
conforme a los procedimientos de incumplimiento de operaciones establecidos en el Reglamento
de Operaciones en Rueda.
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En caso de incumplimiento por parte del comitente en la entrega de valores para liquidar una
venta descubierta, la Sociedad Agente de Bolsa est autorizada para liquidar la posicin
descubierta de dicho comitente mediante orstamos: realizados a travs de un mecanismo
centralizado de negociacin, o compras posteriores, destinadas a cubrir dicha venta. De no
poder cubrir la totalidad del importe de la venta descubierta, la Sociedad Agente de Bolsa podr
utilizar las garantas puestas por el comitente ante el mismo intermediario para cubrir la
operacin.
15. MULTAS
La Direccin de Mercados de la Bolsa, ser informada de todas las ventas descubiertas que no
cumplieron con la notificacin de constitucin de garantas y las que comunicaron la no
constitucin de garantas, las mismas que estarn sujetas a una multa igual al 5% del monto de
la operacin. Asimismo, las ventas descubiertas que fueran realizadas como largas en el
Sistema ELEX. segn lo indicado en el punto 13. estarn sujetas a una multa igual al 10% del
monto de la operacin.
"Las Sociedades Agentes de Bolsa podrn solicitar la devolucin de las multas impuesta en un
plazo mximo de tres (3) das hbiles desde la fecha en que les fuera solicitada. Esta solicitud
deber ser presentada a la Direccin de Mercados adjuntando la documentacin sustentatoria
con el propsito de demostrar que la venta descubierta fue realizada sin la intencin de infringir
las disposiciones establecidas."
El Consejo Directivo de la BVL podr exonerar la aplicacin de estas multas en los casos en que
se demuestre que las ventas descubiertas se realizaron sin intencin de infringir las
disposiciones establecidas, debiendo enviar la informacin sustentatoria a CONASEV. Dichas
multas impuestas formarn parte del fondo de garanta de la BVL. Asimismo, su aplicacin ser
sin perjuicio de las sanciones administrativas que puedan corresponder. En el caso que estas
multas no sean pagadas a la BVL en un plazo mximo de tres (3) das hbiles, la Direccin de
Mercados proceder a suspender a la Sociedad Agente de Bolsa involucrada hasta que
regularice dicha situacin, incluyendo los respectivos intereses corridos calculados con la TAMN
o TAMEX segn sea el caso ms la tasa de inters moratorio.
16. DAY TRADE VENTA COMPRA
El day trade venta compra es una estrategia de negociacin en el mercado al contado, que
permite a un comitente comprar los valores vendidos al descubierto durante una misma Sesin
de Rueda y por intermedio de una misma SAB, con el fin de obtener ganancias o limitar prdidas
durante el mismo da en que se efectan las transacciones. Esta estrategia slo puede ser usada
con aquellas acciones y valores representativos de derechos con los que se permite realizar
ventas descubiertas, segn lo indicado en el punto 4. En este caso, las operaciones de venta
preceden a las operaciones de compra y podrn ser realizadas por cantidades iguales o mayores
a las cantidades compradas. Si las cantidades vendidas superan a las cantidades compradas, la
diferencia deber ser cubierta con un prstamo burstil de valores o una compra posterior, que

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deber ser liquidado antes de la liquidacin de la venta correspondiente. Los valores obtenidos
por cualquiera de estos medios no forman parle de la estrategia day trade venta compra.
En la asignacin de comitentes, el participante deber marcar las ventas asociadas a la
estrategia day trade. Asimismo, se podrn marcar las compras involucradas en la estrategia day
trade, para que dichas compras cubran las ventas correspondientes antes que cualquier otra
compra del comitente respectivo. Las compras y ventas que integran una estrategia day trade
debern ser realizadas durante la misma Sesin de Rueda, a nombre del misrr.o comitente y a
travs de la misma SAB. Los valores se asignaran tomando en primer lugar las compras
marcadas y en segundo lugar -solo si fuera necesario- las dems compras. Si hubiera un saldo
negativo no disponible en la cuenta del respectivo comitente, este quedar registrado como
venta pendiente y deber ser cubierto con los valores provenientes de prstamos burstiles o
compras posteriores (realizadas desde T+1) a ser liquidados antes de la liquidacin de la venta
correspondiente.
El participante no podr utilizar el procedimiento de aplicacin de valores adquiraos a travs de
un prstamo de valores para la liquidacin de una venta descubierta, si la operacin al contado
forma parte de una estrategia day trade. Asimismo, el participante no podr utilizar el
procedimiento de aplicacin de valores adquiridos mediante una operacin ai contado a la
liquidacin de un prstamo de valores (operacin a plazo), si dicha operacin es parte de una
estrategia day trade. En los casos de aplicaciones, los valores obtenidos mediante el prstamo
burstil, debern ser exactamente la misma cantidad de valores involucrados en las ventas
descubiertas correspondientes (no existen aplicaciones parciales).
Las operaciones que estuvieran pendientes de entrega de fondos o valores a! momento de la
compensacin en la fecha fijada por CAVALI (liquidacin de las operaciones al contado), sern
retiradas y liquidadas usando el procedimiento de liquidacin tradicional. En todo lo no
especificado explcitamente en este punto, se aplicarn las normas establecidas para la
estrategia day trade compra venta.

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OPERACIONES DE COMPRA A PLAZO CON PRIMA


INTRODUCCION

El presente documento describe la funcionalidad de las operaciones de ccmpra a plazo con


prima, cuya realizacin est contemplada en el Reglamento de Operaciones de Rueda de la
Bolsa de Valores de Urna.
1.

DEFINICIN

La operacin de compra a plazo con prima es aquella en la que la liquidacin se efectuar en


un plazo mayor al establecido para las operaciones al contado, el que no pocr exceder de 360
dias calendario y le da la facultad a la Sociedad Agente de Bolsa compradora de resolver
unilateralmente la operacin, antes de la fecha de liquidacin pactada por las partes, a cambio
del pago de una prima. Dicha prima ser pactada en el mercado ai momento de realizar la
operacin y pagada en el plazo de liquidacin de las operaciones z\ contado Estas
operaciones se realizarn bajo la modalidad de negociacin continua y aplicacin directa, de
acuerdo a las caractersticas detalladas en el presente documento.
A continuacin se presenta el esquema de una operacin de compra a plazo con prima:
Valor
:XYZ
Cantidad
: 10.000 acciones
FL1
: Oa en que se liquida la prima y se entregan las garantas
Plazo
: Plazo de la operacin pactado por las partes
FL2
: Oa en que se liquida la operacin (fin de la operacin)
Precio contado: 3.50 (precio del valor en el mercado contado al momento de ingresar la
propuesta)
Precio plazo
: 4.00 (precio al que se pacta la liquidacin de la operacin en FL2)
Prima
: 2 % del monto a plazo (pactada n el mercado)
Liquidacin
Cantidad
Precio
Precio Plazo
Prima
Valor
FLl
acc.
Coni. S/.
SI.
SI.
FLl
800
s/.aoo
10.000
3.50
400
XYZ
FL2
10.000
XYZ
4.50
SAB vendedora deposita en CAVALI qarantias iniciales en FU
5% M. Plazo
SAB compradora paga a SA8 vendedora el monto de la prima en FLl
s/.aoo
SAB vendedora paga a SAB compradora el monto de la liquidacin financiera en FL2
Ganancia Neta SAB compradora en FL2 (descontando prima)
Fecha

Monto Plazo
en FL2 SI.

4C.OOO

Valor acc.
FL2 SI.
-

45.000

5.000
4.200

Nota: Para efectos prcticos no se estn considerando comisiones.

La operacin es pactada en el da T y en T+3 (FL1) se liquida la prima que es pagada por la


SAB compradora a la SAB vendedora (S/.800) y la SAB vendedora constitu e las garantas de
la operacin. En el da de la liquidacin de la operacin (FL2). la SAB vndedora entrega a la
SAB compradora la diferencia entre el monto resultante de valorizar los valores en el mercado
al contado y el monto a plazo de la operacin (S/.45.000 - S/.40,000= S/.5.000). En el caso que
en el FL2 el monto resultante de valorizar los valores en el mercado al contado sea menor al
monto a plazo pactado y la SAB compradora no comunica la resolucin de la operacin, esta
operacin queda automticamente resuelta.

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Estructura Cliente-Servidor: La estructura diseada para este sistema aprovecha el


empleo de mltiples terminales para administrar, distribuir y utilizar grandes cantidades
de informacin en forma simultnea, eficiente y veloz.

Seguridad y Contabilidad: ELEX asigna a los usuarios distintos niveles de acceso al


sistema (negociacin, lectura y consulta), as como tambin claves secretas, lo que
otorga un adecuado grado de seguridad y confiabilidad.

B. Fases Operativas
El Sistema ELEX contempla para cada mdulo, distintas fases operativas:
Mdulo de Renta Variable
t. Ingreso de propuestas a firme: Durante esta fase, que va desde las 9:00 a 9:30 horas, los
intermediarios burstiles ingresan sus propuestas a firme de compra y/o venta, las mismas que
no pueden ser retiradas hasta despus del inicio de la fase de negociacin, mostrndose en ese
momento el acumulado de las mismas con sus respectivos precios, en todos los terminales en
forma annima.
Estas propuestas son aplicadas automticamente por el sistema ai momento de iniciarse la
negociacin, de encontrarse las condiciones necesarias para ello. De no existir dichas
condiciones quedan vigentes para la fase de negociacin.
El procedimiento de aplicacin inicial de propuestas a firme permite comparar todas las
propuestas registradas, con la finalidad de determinar un nico precio que permita asignar para
cada valor la mayor cantidad de acciones posible.
Asimismo, permite determinar las cantidades demandadas y ofertadas para cada valor a los
diferentes precios propuestos, considerando que el comprador y el vendedor siempre aceptarn
mejores condiciones que las que propusieron.
El precio de aplicacin para cada valor determinado en este procedimiento se considera como el
precio de apertura del da para la fase de negociacin con ese valor.
2. Negociacin: Entre las 9:30 y 13:30 horas se ingresan las propuestas de compra y/o venta y
se realizan las operaciones de manera continua.
Para la realizacin de las operaciones el sistema considera dos criterios. El primero es el de
mejor precio. Para el caso de las propuestas de compra se van adjudicando de mayor a menor
precio, mientras que para el caso de propuestas de venta se van adjudicando de menor a mayor
precio. El otro criterio es el de mejor hora, es decir, para un mismo precio se considera el orden
cronolgico en que han sido ingresadas las propuestas.
3. Cierre: Entre las 13:30 y 14:00 horas se efectan operad' nes a precios de cierre.
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2.

VENTAJAS

Las operaciones de compra a plazo con prima ofrecen a sus participantes las siguientes
ventajas:
2.1 Para los comitentes compradores
Brinda la posibilidad de realizar ganancias, a travs de una estrategia de compra de valores a
plazo a un precio menor que el precio esperado del valor en la fecha de liquidacin de la
operacin a plazo, teniendo la opcin de minimizar prdidas, por el pago de una prima,
desistiendo de la operacin en cualquier momento.
2.2 Para los comitentes vendedores
Brinda la posibilidad de realizar ganancias, a travs de la prima que recibe en la operacin, de
acuerdo a sus expectativas de que l precio pactado a plazo de Jos valores sea mayor al precio
de mercaco en la fecha de liquidacin de la operacin a plazo.
3. PARTICIPANTES

Los participantes en una operacin de compra a plazo con prima son los siguientes:
3.1 Comitentes compradores
Son inversionistas que tienen expectativas de incremento del precio del valor por encima del
precio a plazo pactado. Pueden ser personas naturales o jurdicas, de origen nacional o
extranjero.
3.2 Comitentes vendedores
/

Son inversionistas que tienen expectativas de disminucin en los precios o incremento del
precio del valor por debajo del precio a plazo pactado. Pueden ser personas naturales o
jurdicas, de origen nacional o extranjero.
3.3 Bolsa de Valores de Lima-BVL
Encargada de proporcionar a los intermediarios burstiles las facilidades para que puedan
realizar estas operaciones con transparencia y eficiencia.
3.4 CAVALI ICLV S.A.- CAVALI
Encargada de recibir de las Sociedades Agentes de Bolsa los fondos para la liquidacin de las
operaciones y de administrar las garantas correspondientes, de acuerdo a los reglamentos
vigentes y a los procedimientos contenidos en el presente documento.

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4. VALORES SUSCEPTIBLES DE SER NEGOCIADOS

Se pueden realizar operaciones de compra a plazo con prima con acciones que integran las
listas 1 y 2 de la Tabla de Valores Referenciales -TVR vigente a la fecha.
5. NEGOCIACION

Las operaciones de compra a plazo con prima se realizan exclusivamente a travs del Sistema
de Negociacin Electrnica - ELEX en el horario de la Sesin de Rueda, de 09:00 a 14:00
horas, y bajo la modalidad de negociacin continua. La aplicacin de las propuestas ingresadas
es directa y se necesita la aceptacin de la Sociedad Agente de Bolsa proponente para la
realizacin de la operacin.
6. VARIABLES DE LA PROPUESTA

Las variables a pactar en una operacin de compra a plazo con prima son las siguientes:
6.1 Valor: Valor negociado en la operacin.
6.2 Cantidad: Cantidad de acciones negociadas.
6.3 Plazo: Se pueden realizar operaciones de compra a plazo con prima hasta por 360 das, los
mismos que se calculan desde el da de liquidacin de la prima (FL1). Todas las fechas
pactadas deben ser das hbiles burstiles (cuando se lleva a cabo una Sesin de Rueda). En
caso contrario, el sistema ELEX ajustar el plazo de la operacin hasta calzar el plazo con el
siguiente da hbil burstil, siempre que no se exceda el plazo mximo de 360 das.
6.4 Precio contado: Precio del valor en el mercado contado en el momento en que se ingresa
la propuesta al Sistema ELEX. El precio est expresado en la moneda del valor negociado.
6.5 Precio a plazo: Precio al que se pacta la liquidacin de la operacin a plazo con prima. El
precio se expresa con dos decimales en la moneda del valor negociado.
6.6 Monto a plazo: Monto de la operacin en el FL2 (precio a plazo por el nmero de acciones),
calculado automticamente por el sistema.
6.7 Prima: Retribucin que corresponde al vendedor por otorgar al comprador la opcin de
resolver en cualquier momento la operacin. Se pacta como un porcentaje del monto a plazo
de la operacin (cantidad de valores por el precio a plazo), y ser calculado por CAVALI en la
moneda del valor. Esta prima ser pagada por el comprador el da T+3 de realizada la
operacin en el Sistema ELEX.
6.8 Garantas: Dinero o valores que las partes acuerden y que sern entregadas por el
vendedor el da T+3 (FL1) como garantas de la liquidacin de la operacin. Estas garantas
tambin pueden ser pactadas por listas de la Tabla de Valores Referenciales - TVR vigente.

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7. LIQUIDACION DE LA OPERACION

Todas las operaciones de compra a plazo con prima sern liquidadas a travs de CAVALI. En
el da T+3 de efectuada la operacin (FL1). se liquidar la prima a travs de CAVALI. es decir,
la SAB compradora deber pagar el monto de la prima pactada a la SAB vendedora. Asimismo,
en esta fecha tanto la SAB compradora como la SAB vendedora debern pagar las respectivas
comisiones.
En el plazo pactado, la operacin se liquidar considerando la diferencia positiva entre el precio
del valor en el mercado al contado al cierre del da anterior al da de la liquidacin (da anterior
al FL2) y el precio a plazo, multiplicada por el nmero de acciones pactadas, efectundose as
una liquidacin financiera por diferencias.
La frmula para el clculo de la liquidacin financiera se realiza de la siguiente manera:
LF

(Pe - Pp)*

AP

PQ"de:
LF
:
Liquidacin financiera de la operacin
Pe
:
Precio del valor en el mercado al contado al cierre del da anterior al
da de la liquidacin de la operacin
Pp
:
Precio del valor a plazo pactado en la operacin
AP
:
Nmero de acciones pactadas en la operacin
El comprador podr resolver la operacin en cualquier momento, desde el inicio de la misma
(FL1) hasta las 16:30 horas del da anterior al FL2. En estos casos CAVALI entregar la
garanta al vendedor al da hbil siguiente de la comunicacin de resolucin del comprador. La
comunicacin de resolucin deber ser efectuada a CAVALI, siendo la misma irrevocable.
En el caso que la operacin se liquide normalmente, en el da de la liquidacin de la operacin
(FL2) CAVALI realizar lo siguiente:

Si el da anterior al FL2 el precio de cierre del valor en el mercado contado es mayor al


precio a plazo pactado en la operacin, el monto correspondiente al diferencial deber ser
entregado por el vendedor y abonado al comprador.
Si el da anterior al FL2 el precio de cierre del valor en el mercado contado es igual o
menor al precio pactado en la operacin, la liquidacin financiera ser cero y la operacin
quedar automticamente resuelta.

De la misma forma. CAVALI devolver la garanta al vendedor el da de la liquidacin de la


operacin (FL2).
8. GARANTIA INICIAL DE LA OPERACION

La garanta inicial del vendedor ser equivalente al 5% del monto a plazo de la operacin, la
cual deber ser constituida ante CAVALI en el da T+3 de pactada la operacin, es decir, el da
de la liquidacin de la prima. CAVALI entregar la prima al vendedor siempre y cuando este
haya constituido la garanta solicitada para la operacin. La garanta ser mantenida y
valorizada por CAVALI durante toda la vigencia de la operacin hasta su liquidacin en el plazo

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pactado, o de ser el caso, hasta que la operacin se resuelva por decisin del comprador. El
comprador no es requerido de entregar garantas.
9. ACTIVOS SUSCEPTIBLES DE SER ENTREGADOS COMO GARANTIA

El vendedor puede constituir la garanta ante CAVALI entregando Jos siguientes activos:

Dinero en efectivo: nuevos soles o dlares norteamericanos.


Acciones y valores representativos de derechos sobre acciones, incluidos en la TVR. Se
incluyen acciones de capital, de inversin, valores representativos de derechos sobre
acciones, entre otros.
Valores representativos de deuda incluidos en la TVR.
Carta fianza emitida por bancos locales que tengan clasificacin igual o superior a B o su
equivalente, de acuerdo al reglamento de la Superintendencia de Banca y Seguros. Deber
ser emitida a favor de CAVALI. como solidaria, de realizacin inmediata, incondicional e
irrevocable. Su vencimiento deber ser por lo menos de 15 das hbiles posteriores a la
fecha de liquidacin de la operacin.
Carta fianza emitida por compartas de seguros locales que tengan clasificacin igual o
superior a B o su equivalente, de acuerdo al reglamento de la Superintendencia de Banca y
Seguros. Deber ser emitida a favor de CAVALI. como solidaria, de realizacin inmediata,
incondicional e irrevocable. Su vencimiento deber ser por lo menos de 15 das hbiles
posteriores a la fecha de liquidacin de la operacin.

Los valores deben estar representados por anotaciones en cuenta en CAVALI con excepcin
de aquellos depositados en instituciones del exterior, en cuyo caso se observar la forma de
registro y representacin de valores observada en los mercados de origen. Tambin se
exceptan de esta forma de representacin las cartas fianza. Tales valores deben str de
propiedad del comitente y encontrarse libres de gravamen.
10., VALORIZACION DE ACTIVOS ENTREGADOS COMO GARANTIA

Para efectos de la constitucin de garantas. CAVALI valorizar los activos que la integran
diariamente, luego de finalizada la Sesin de Rueda, como sigue:

Dinero en efectivo ai 100%. Al vencimiento de la operacin CAVALI devolver los intereses


ganados al vendedor, a menos que sean utilizados para la liquidacin de la operacin. En
caso que el comprador desista de la operacin, se calcularn los intereses hasta el da en
que se efectu la comunicacin de resolucin inclusive.
Acciones y valores representativos de derechos sobre acciones, segn los porcentajes de
castigo considerados en la TVR, aplicados sobre el menor precio entre i) la propuesta de
venta, ii) el precio de cierre, y iii) el precio promedio que existiera en el Sistema ELEX el da
de la valorizacin. De no existir dos de ellas, se tomar la existente y de no existir ninguna
de las tres, se tomar la ltima cotizacin del valor registrada en CAVALI.
Valores representativos de deuda, segn los porcentajes de castigo considerados en la
TVR aplicados sobre la menor entre i) la ltima cotizacin de cierre, y ii) su valor nominal.
Cartas fianza bancarias: al 100% de su valor.
Cartas fianza emitidas por compaas de seguros: al 100% de su valor.

En el caso que las acciones y valores representativos de derechos sobre acciones que cotizan
en otros mercados no tuvieran cotizacin de cierre en la BVL, se utilizar en su lugar las
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cotizaciones de cierre del principal mercado en que se negocian.


11. MONTO DE COBERTURA Y GARANTIA TOTAL

El monto de cobertura es aquel que busca cubrir el riesgo del incremento de precios del valor
materia de la operacin en un porcentaje mnimo establecido, el mismo que ha sido
determinado en 10%. Su clculo est en funcin de las garantas iniciales constituidas por el
vendedor y el diferencial del precio a plazo pactado y el precio del valor en el mercado al
contado.
La garanta total de la operacin est constituida por una garanta inicial, equivalente al 5% del
monto a plazo de la operacin, y una garanta adicional, que est en funcin al diferencial
existente entre el precio a plazo pactado y el precio del valor en el mercado al contado. El
monto de cobertura nunca podr estar por debajo de 10%.
La frmula de calculo del monto descobertura es la siguiente:

donde
Gl%
Pp
Pe
valorizacin
GA%

Garanta inicial de la operacin igual al 5% del monto a plazo pactado


Precio del valor a plazo pactado en la operacin
Precio del valor en el mercado al contado al cierre del da de la
Porcentaje adicional de garantas, siempre es mayor o igual a cero

12. REPOSICION Y DEVOLUCION DE LAS GARANTIAS

La reposicin de garantas se realizar en el momento en que los valores que integran la


garanta total, es decir la garanta inicial ms la garanta adicional de ser el caso, se
desvaloricen en mas de 2%. Esta desvalorizacin de las garantas ser permitida siempre que
no afecte el requerimiento mnimo del monto de obertura. Los clculos sern efectuados
diariamente por CAVALI y comunicados a las Sociedades Agentes de Bolsa involucradas al
final del da. El vendedor deber reponer las garantas a ms tardar a las 16:00 horas del da
hbil burstil siguiente. En el caso que la garanta entregada supere la garanta total, el
vendedor podr solicitar a CAVALI la devolucin del exceso, siempre y cuando no afecte la
garanta inicial entregada ni el requerimiento mnmo del monto de cobertura.
Asimismo, la garanta total solo ser devuelta al vendedor a consecuencia de la resolucin o
liquidacin de la operacin, a menos que sta sea utilizada para cubrir una eventual ejecucin
forzosa de la operacin por incumplimiento del vendedor.

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13. CAMBIO DE GARANTIA

La SAB vendedora podr cambiar los activos entregados como garanta, por dinero, valores u
otros activos, siempre que cuente con el consentimiento de la SAB compradora o hubiera skfo
pactado al momento de la operacin. El cambio slo proceder si los activos que quedan luego
del cambio mantienen la operacin totalmente coberturada. conforme a lo establecido en el
punto 11.
14. LIMITES DE NEGOCIACION

Los lmites de negociacin para las operaciones de compra a olazo con prima se encuentran
incorporados en los siguientes lmites globales:
14.1 Por valor
Se podrn realizar operaciones con acciones de empresas locales as como entregarlas como
garanta, en los mercados de reporte, a plazo, de prstamo burstil y ventas descubiertas hasta
por el 20% del total de acciones registradas mediante anotaciones en cuenta en CAVALI. En el
caso de valores extranjeros, se considera el 20% del total de la emisin inscrita en Rueda. Para
el caso de AORs. se considera para el clculo del lmite, la cantidad potencial de ADRs a ser
convertidos en funcin al tamao del valor subyacente.
14.2 Por Sociedad Agente de Bolsa
Cada Sociedad Agente de Bolsa podr realizar operaciones con acciones como reportado,
prestatario y vendedor de una operacin a plazo, as como entregarlas en garanta de tales
operaciones y realizar ventas descubiertas hasta por el 50% (la mitad) del limite establecido en
los lmites por valor.
15. ENTREGA DE BENEFICIOS

En el caso que hubiera una entrega de beneficios cuya fecha de corte se produzca durante la
vigencia de una operacin a plazo con prima, dicho beneficio ser incorporado en el clculo de
la liquidacin financiera efectuada para la liquidacin de la operacin de l siguiente manera :
15.1 Dividendos en efectivo
Se calcular la liquidacin financiera a travs de la siguiente frmula:
LF

[(Pc

D)-Pp]*AP

donde :
Liquidacin financiera de la operacin
LF
Pe
Precio del valor en el mercado al contado al cierre del da
anterior al da de la liquidacin de la operacin
O
Dividendo entregado por accin
Pp
Precio del valor a plazo pactado en la operacin
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AP

Nmero de acciones pactadas en la operacin

En el ejemplo del punto 1, si durante la vigencia de la operacin se entrega un


dividendo de S/.0.025 por accin, la liquidacin financiera en FL2 seria de S/.5.250
calculada como sigue:
5,250 = [(4.5 + 0.025)- 4]* 10.000
15.2 Acciones Liberadas
Se calcular la liquidacin financiera a travs de la siguiente frmula:
LF

[{Pe * (l + %Lib))- Pp]*

AP

donde :
LF
Pe

:
:

Liquidacin financiera de la operacin


Precio del valor en el mercado al contado

%b
Pp
AP

:
:
:

Porcentaje de acciones de liberadas entregadas


Precio del valor a plazo pactado en la operacin
Nmero de acciones pactadas en la operacin

cierre del da

En el ejemplo del punto 1. si durante la vigencia de la operacin se entregan 0.25% de


acciones liberadas por accin, la liquidacin financiera en FL2 sera de S/.5.112.5
calculada como sigue:
5,112.5 = [(4.5 (l + 0.0025))- 4]* 10,000
15.3 Certificados de Suscripcin Preferente
Se calcular la liquidacin financiera a travs de la siguiente frmula:
LF

lPe+(VCSP)

-Pp]*AP

donde:
LF
:
Liquidacin financiera de la operacin
Pp
:
Precio del valor a plazo pactado en la operacin
Pe
:
Precio del valor en el mercado al contado al cierre del da
anterior al da de la liquidacin de la operacin
VCSP
:
Valor CSP dado por el mayor entre el Valor Terico del CSP o
el ltimo precio del CSP registrado en la Rueda
AP
:
Nmero de acciones pactadas en la operacin
El valor terico del CSP es la diferencia positiva entre el precio de mercado del valor
en el da del corte y el precio ex-derecho del valor. Si esta diferencia es negativa, el
valor terico que se considerar ser de cero. En el ejemplo del punto 1, si durante la
vigencia de la operacin se entregan Certificados de Suscripcin Preferente por un
valor terico de S/.0.1, la liquidacin financiera en-FL2 seria de S/.6.000, calculada
como sigue:
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6,000 = [ 4 . 5 + 0 . 1 - 4 ] * 10,000
16. SITUACIONES EXTRAORDINARIAS QUE
OPERACIN DE COMPRA A PLAZO CON PRIMA

AFECTAN

LOS

VALORES

DE

LA

Si (Jurante la vigencia de la operacin de compra a plazo con prima, se efecta una Oferta
Pblica de Adquisicin, Oferta Pblica de Intercambio. Oferta Pblica de Compra. Redencin
de valores. Disolucin, Fusin, Escisin u otra situacin de naturaleza similar, la operacin se
resolver automticamente el da en que se anuncie la situacin, quedando extinguida las
obligaciones de las partes. El anuncio referido anteriormente, ser comunicado por la BVL a
CAVALI, las Sociedades Agentes de Bolsa y pblico en general, a travs del Boletn Diario. Al
tercer da de realizado el anuncio de la situacin extraordinaria, el vendedor deber entregar al
comprador, a travs de CAVALI, la parte proporcional de la prima equivalente al tiempo que
falta transcurrir desde la fecha del anuncio de la situacin hasta la finalizacin del plazo
pactado en la operacin. Despus de efectuado este pago por el vendedor. CAVALI liberar las
garantas de la operacin el mismo da de la devolucin de la prima y la operacin quedar
resuelta.
17. RETIRO DEL VALOR DE LA TVR

Si durante la vigencia de la operacin de compra a plazo con prima se retira el valor pactado de
la TVR. la operacin seguir vigente hasta su liquidacin o hasta que el comprador decida
resolverla. Asimismo, si durante la vigencia de la operacin de compra a plazo con prima se
retira un valor entregado como garanta de la operacin, este ser valorizado por CAVALI
considerando el mximo castigo de la TVR ms 10%. En este caso, el comprador podr
solicitar el cambio de garantas y el vendedor tendr hasta tres das hbiles para efectuar dicho
cambio.
18. INCUMPLIMIENTO EN LA LIQUIDACION

En el caso de incumplimiento en la operacin de compra a plazo con prima, las medidas que se
tomarn sern las siguientes:
18.1

Cuando el comprador no entregue la prima pactada o el vendedor no entregue las


garantas correspondientes en T+3 de efectuada la operacin, CAVALI informar del
hecho a la BVL a las 16:00 horas del FL1 y esta operacin quedar sin efecto
automticamente.

18.2

Cuando el vendedor no tenga los fondos necesarios para liquidar la diferencia que
pudiera existir como consecuencia de la liquidacin financiera de la operacin a plazo
con prima, incluyendo los respectivos beneficios si es que fuera el caso, CAVALI
informar del hecho a la BVL a las 16:00 horas del FL2 y la operacin se ejecutar con
las garantas del vendedor puestas en CAVALI.

18.3

Cuando el vendedor no reponga las garantas hasta las 16:00 horas de la notificacin
de reposicin, CAVALI informar del hecho a la BVL hasta las 16:30 horas del mismo
da y el comprador tendr la opcin de ejecutar o abandonar la operacin.

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18.4

En el caso que el vendedor no cumpla con la entrega de la parte proporcional de la


prima a consecuencia de una situacin extraordinaria. CAVALI informar del hecho a la
BVL hasta las 16:30 horas del da del incumplimiento y bloquear las garantas del
vendedor a efectos que se produzca la respectiva ejecucin de garantas para devolver
al comprador la parte de la prima que le corresponda.

18.5

En el caso que el vendedor no cumpla con cambiar las garantas como consecuencia
de la solicitud del comprador al haber sido retirado el valor de la TVR. CAVALI
informar del hecho a la BVL hasta las 16:30 horas del ltimo da permisible del cambio
de garantas y bloquear las garantas existentes del vendedor. En este caso el
comprador tendr la opcin de ejecutar o abandonar la operacin.

Asimismo, la Direccin de Mercados aplicar la respectiva sancin a las Sociedades Agentes


de Bolsa que incurran en los incumplimientos detallados anteriormente, de acuerdo a lo
estipulado en el artculo 49* del Reglamento de Operaciones en Rueda de Bolsa.
OPERACIONES DE REPORTE CON ACCIONES Y VALORES REPRESENTATIVOS DE
DERECHOS SOBRE ACCIONES
INTRODUCCION
El presente documento contiene la definicin del nuevo Mercado de reporte con Acciones y
Valores Representativos de Derechos sobre Acciones, conforme a las disposiciones aprobadas
por el Consejo Directivo en su sesin CD-686/99 del 07 de julio de 1999 y a la Resolucin
CONASEV 097-99-EF/94.10, enmarcadas dentro del Reglamento de Operaciones de Rueda en
la Bolsa de Valores de Lima aprobado mediante Resolucin CONASEV 021-99-EF/ del 26 de
enero de 1999.
Este nuevo esquema se caracteriza por una mayor flexibilidad operativa, nuevas facilidades de
contratacin y un ms eficiente esquema de administracin de riesgos, los que en conjunto
permitirn elevar la eficiencia y liquidez del mercado de reporte, y con ello el atractivo para la
participacin de los inversionistas.
1. DEFINICION
La operacin de reporte es aquella que comprende una venta de valores, a ser liquidada dentro
del plazo establecido para las operaciones al contado o a plazo, y una simultnea compra a ser
liquidada dentro del plazo pactado, por la misma cantidad y especie de valores y a un precio
determinado. A la Sociedad Agente de Bolsa (sociedad) vendedora en la primera venta se le
denomina "reportado", mientras que a la sociedad compradora "reportante". Es caracterstica
de las operaciones de reporte que los valores que se transfieren en propiedad, queden como
margen de garanta del reportante para el cumplimiento de la liquidacin de la ltima venta a
plazo. El plazo de esta operacin no podr excederlos 360 das calendario.
A continuacin se presenta un ejemplo de una operacin de reporte en nuevos soles:
Valor : XYZ
Cantidad : 10,000 acciones
Precio : S/. 5.00

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Economista Mario Guerrero Corzo

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TRE : 12.68 % Tasa de Rendimiento Esperada - efectiva anual


Plazo: 30 das
Mrgenes: Lista 1
Operacin

Comprador

Vendedor

Cantidad

Precio

Monto

i
i

SI.

si.

|
Contado

Reportante

Reportado

10,000

5.00

50,000

:!

Plazo

Reportado

Reportante

10.000

5.05

50,500

Cqmo puede observarse en la primera venta (al contado) el reportado vende 10,000 acciones
XYZ al reportante al precio de S/. 5.00 por un monto contado de S/. 50,000. En la ltima venta
(a plazo) el reportado paga S/. 50,500 que resulta de multiplicar la cantidad por el precio a
plazo. El precio de la ltima venta a plazo incorpora la TRE de 12.68% por el plazo de la
operacin.
2. VENTAJAS
Las ventajas que ofrecen las Operaciones de Reporte a sus participantes son las siguientes:
o

Obtencin de recursos monetarios: Permite a los tenedores de valores que puedan


utilizarlos para obtener financiamiento de forma rpida y segura sin tener que desprenderse
de ellos.

Permite la compra de valores en el mercado de contado: Los inversionistas pueden


comprar valores en el mercado de contado y luego realizar un reporte con ellos con el fin
de liquidar la compra con los fondos resultantes (buying on margin). Esta estrategia permite
que los inversionistas puedan aprovechar sus expectativas de incremento futuro del precio
del valor.

Alternativa segura de inversin: Ofrece a los inversionistas una alternativa adicional para la
- colocacin de sus fondos obteniendo rentabilidades atractivas y plazos que se adecen a
sus expectativas. Para asegurar lo anterior;-se cuenta con procedimientos que garantizan
una eficiente liquidacin de las operaciones, administracin de mrgenes de garanta y
ejecucin forzosa ante incumplimientos.

Estrateoia de inversin: El destino de los fondos obtenidos a travs del reporte es libre,
pudiendo ser utilizados para adquirir valores en el mercado de contado con los
consiguientes efectos en el incremento de la liquidez y profundidad de dicho mercado.

<> Formacin de tasas de inters: Toda vez que las sociedades intervinientes en un reporte
pueden pactar la TRE. este mecanismo permite la formacin transparente de una tasa de
inters de mercado.
3. PARTICIPANTES
Los participantes en una Operacin de Reporte son los siguientes:

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Mdulo de Bonos y Letras Hipotecarias


La negociacin con Bonos y Letras Hipotecarias en este mercado se realiza por medio de dos
subastas diarias con adjudicaciones automticas de las propuestas por el sistema. Cada subasta
presenta las siguientes fases:
1 Ingreso de oroouestas: Los participantes pueden ingresar sus propuestas de compra y venta,
las mismas que no son mostradas al mercado y solamente son visualizadas por el usuario que
las ingres. Esta fase se lleva a cabo entre las 9:00 y 10:00 horas para la primera subasta y
entre las 11:30 y 12:30 horas para la segunda subasta.
2. Receso y exhibicin de propuestas: En esta fase el sistema realiza automticamente con
fines informativos, para todos los valores que hubieran registrado al menos una propuesta de
compra o de venta, un proceso de pre-subasta, el cual considera el mismo procedimiento que el
utilizado para el proceso de subasta. Asimismo, el ELEX muestra la demanda y oferta por cada
valor, en forma agregada por TflE, en funcin a las propuestas ingresadas en la fase anterior.
Durante este perodo no se pueden ingresar, retirar o modificar propuestas. El horario asignado a
esta fase es de 10:00 a 10:30 horas y de 12:30 a 13:00 horas para la primera y segunda subasta
respectivamente.
3. Ingreso v mejora de propuestas: Durante esta fase el Sistema ELEX contina mostrando la
oferta y demanda agregada por TRE (Tasa de Rendimiento Esperada). En este perodo los
usuarios pueden ingresar propuestas nicamente para aquellos valores que hubieran registrado
al menos una propuesta durante la primera etapa, siempre que se iguale o mejore la menor tasa
de compra o la mayor de venta existente. No se pueden retirar las propuestas vigentes y slo es
posible su mejora en monto nominal y/o TRE. El horario asignado a esta fase es de 10:30 a
11:15 horas y de 13:00 a 13:45 horas para la primera y segunda subasta respectivamente.
4. Adjudicacin: El Sistema ELEX efecta el proceso de adjudicacin. Dicho proceso se basa en
encontrar para cada valor aquella TRE de mercado con la que se puede adjudicar el mayor
monto nominal, generndose el mayor nmero de negocios a dicha tasa.
Mdulo de Reporte
La negociacin en este mercado es continua y de aplicacin directa por el usuario, es decir, no
existe el calce automtico como el caso del mercado de renta variable. Para aplicar una
propuesta y efectuar una operacin en el mercado de reporte, el usuario debe elegir entre las
propuestas de compra o venta vigentes, segn sea el caso, aquella que se adece a sus
requerimientos y aplicarla directamente. Estas operaciones se realizan entre las 9:00 horas y las
14:00 horas.
Mdulo de Mercado de Dinero
La negociacin en este mercado es continua y de aplicacin directa por el usuario. Permite que
los vendedores puedan colocar sur propuestas y que los compradores puedan aplicarlas
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3.1. Reportante: Posee fondos. Puede ser una persona natural o jurdica, de origen nacional o
extranjero.
3.2. Reportado: Necesita fondos y posee valores. Puede ser una persona natural o jurdica, de
origen nacional o extranjero.
3.3.Bolsa de Valores de Lima: Es la encargada de proporcionar a las sociedades las facilidades
para que puedan realizar sus operaciones con eficiencia y transparencia. Asimismo, es la
responsable de definir el rgimen de negociacin y liquidacin aplicable a estas
operaciones.
3.4. CAVALI ICLV S.A.- CAVALI: Es la responsable de recibir de las sociedades los valores y.
fondos para la liquidacin de las operaciones de reporte y de administrar los mrgenes de
garanta correspondientes, de acuerdo a los reglamentos vigentes y los procedimientos
contenidos en este documento.
4. VALORES SUSCEPTIBLES DEXSER NEGOCIADOS
Se pueden realizar operaciones de reporte con las acciones y ADRs que integran la Tabla de
Valores Referenciales -TVR elaborada por la Bolsa. La TVR se encuentra integrada por
"LISTAS" de acciones agrupadas en funcin a su volatilidad, liquidez, concentracin y
dispersin de la propiedad, entre otros. Para la realizacin de operaciones de reporte, los
valores de emisores nacionales deben estar previamente registrados mediante anotaciones en
cuenta (desmaterializados) en CAVALI. En el caso de los valores depositados en el Depository
Trust Company - DTC de los Estados Unidos, stos son registrados como margen de garanta
(tanto del reportado como del reportante) a travs de la cuenta que CAVALI tiene en dicho
depsito en su calidad de participante directo. Este esquema funciona tambin para los valores
depositados en otras instituciones con las que CAVALI hubiera celebrado convenios de
naturaleza similar. Los valores deben estar libres de gravamen y registrados previamente en la
Tenencia Afectable del comitente reportado.
5. NEGOCIACION
Las operaciones de reporte se realizan exclusivamente a travs del Sistema de Negociacin
Electrnica-E LEX en el horario de la Sesin de Rueda (de 9:00 a 14:00 horas). El ELEX
permite a la sociedad ingresar con facilidad sus propuestas o aplicar aquellas de su inters. El
cierre de operaciones no es automtico y exige la aceptacin de la sociedad proponente.
Asimismo, el ELEX ofrece diversa informacin sobre las operaciones realizadas en este
mercado.
6. VARIABLES DE LA PROPUESTA
Las variables a pactar en una operacin de reoorte son las siguientes:
6.1. Valor Valor materia de la operacin. Se conoce como PRINCIPAL.
6.2. Cantidad: Cantidad de valores negociados.
6.3. TRE: Tasa de rendimiento esperada, expresada como tasa efectiva anual (360) hasta con
cuatro (4) decimales.
6.4. -Precio de la primera venta : Precio al que se realiza la primera venta qu integra el reporte
(ver punto 1.10). Se pacta con dos (2) decimales. Si la operacin se realiza en dlares

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norteamericanos con valores expresados en moneda nacional, o viceversa, el precio es


calculado por el ELEX con seis (6) decimales. El tipo de cambio utilizado es el promedio de
los precios de compra y venta registrados por la Agencia Reuters a las 09:00 horas de la
fecha de operacin y mostrados por el Sistema ELEX.
6.5. Plazo: Se pueden realizar operaciones de reporte hasta por 360 das. El plazo se calcula
desde la fecha de liquidacin de la primera venta que integra el reporte (esta fecha se
conoce como FL1). La fecha de liquidacin de la segunda operacin que integra el reporte
se conoce como FL2. Estas fechas deben ser das hbiles burstiles. En caso contrario, el
sistema ELEX ajusta los datos de la operacin hasta calzar el plazo con el primer da hbil
burstil siguiente. En el caso de las operaciones a plazo variable (ver punto 7.5), las partes
pueden pactar adicionalmente un plazo mnimo y un plazo mximo.
6.6. Modalidad: Se pueden pactar varias modalidades de operaciones de reporte (ver punto 7).
6.7. Margen de garanta del reportado: Dinero, valores u otros activos que el reportado debe
entregar como garanta de la liquidacin de la ltima venta a plazo (ver punto 13). Con el
fin de otorgar un mayor atractivo a estas operaciones, las partes pueden pactar el margen
por "LISTAS" de la TVR en lugar de un determinado valor.
6.8. Fecha de liquidacin de la primera venta: Las partes pueden pactar que la liquidacin de la
primera venta que integra el reporte (FL1) sea:
o

En la fecha de la operacin (T).

Al hbil burstil siguiente al de la operacin (T+1).

En cuanto a la ltima venta a plazo que integra el reporte, sta debe liquidarse a travs de
CAVALI en el FL2 pactado, en el horario que esta institucin fije.

6.9. Modalidad de entrega de fondos en el FL1: Si las partes hubieran pactado la liquidacin de
la primera venta en T, la entrega de los fondos correspondientes podr ser directa entre las
partes o a travs de CAVALI. Si se hubiera pactado liquidacin en T+1, la entrega de
fondos ser necesariamente a travs de CAVALI. La entrega de valores en el FL1 y en el
FL2 as como la entrega de fondos en el FL2, debern realizarse a travs de CAVALI. Con
el fin de facilitar la liquidacin y el control de los lmites establecidos para la realizacin de
operaciones de reporte (punto 22), la sociedad podr indicar, en la papeleta electrnica del
sistema ELEX, que se trata de una "renovacin", esto es. que la operacin de reporte es
realizada por el mismo comitente reportado y por los mismos valores del principal
comprometidos en una operacin de reporte vigente. En este caso, el FL1 de esta nueva
operacin debe coincidir con el FL2 de la operacin original. Para ello, se debe indicar el
nmero y fecha de realizacin de la operacin inicial asi como si la sociedad reportante es
la misma de la operacin original. Los fondos obtenidos a travs de esta operacin deben
servir para cancelar todo o parte de la ltima venta del primer reporte.
7. MODALIDADES
Se pueden pactar las siguientes modalidades de operaciones de reporte:
7.1. Reporte en Nuevos Soles: Es aquella operacin de reporte realizada en nuevos soles. Se
pueden negociar valores cuyos precios estn expresados en dlares norteamericanos, en
cuyo caso se utiliza el tipo de cambio mostrado por el Sistema ELEX. Asimismo, las partes
pueden pactar una TRE variable, esto es. ajustada a la tasa TAMN o TIPMN, pudiendo

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pactarse un porcentaje fijo adicional a dichas tasas. Por ejemplo: TAMN 1 % . Para fines
de liquidacin, y durante la vigencia del reporte, el precio de la ltima venta a plazo ser
calculado por CAVALI en base a la tasa mostrada en el ELEX el da anterior
7.2.Reporte en Dlares Norteamericanos: Es aquella operacin de reporte realizada en dlares
norteamericanos. Se pueden realizar operaciones con valores cuyos precios estn
expresados en nuevos soles, en cuyo caso se utiliza el tipo de cambio mostrado por el
Sistema ELEX. Las partes pueden pactar una TRE variable esto es, ajustada a la tasa
LIBOR, PRIME, TAMEX o TIPMEX. pudiendo pactarse un porcentaje fijo adicional a dichas
tasas. Por ejemplo: LIBOR 2%. Para fines de liquidacin, y durante la vigencia del
reporte, el precio de la ltima venta a plazo ser calculado por CAVALI en base a la tasa
mostrada en el ELEX el da anterior.
A continuacin se presenta el ejemplo de una operacin de reporte realizada en dlares
norteamericanos con valores negociados en Nuevos Soles:
Valor: XYZ
Cantidad: 10.000 acciones
Precio: S/. 5.00
TRE : 12.68% efectiva anual
Plazo: 30 das
Mrgenes : Lista 1
Operacin ! Comprador I Vendedor

Contado

Reportante

Reportado

Plazo

Reportado

Reportante

Cantidad

10.000
10.000

Precio
$

Monto .
$

2.00

20,000 ;

2.02

20,200 i

En la operacin al contado, el reportado vende 10,000 acciones XYZ al precio de $2.00, que
resulta de dividir el precio de mercado entre el tipo de cambio vigente a esa fecha, recibiendo
un total de $20.000. AJ vencimiento, el reportado compra los valores a $2.02 cada uno. por un
monto de $20,200. es decir un rendimiento de $ 200 para el reportante.
7.3. Reporte en Nuevos Soles Reajustados - VAC: Es aquella realizada en nuevos soles
reajustados segn el Indice de Reajuste Diario (IRD) publicado por el Banco Central de
Reserva del Per (BCR). Las partes intervinientes pactan un precio que es ajustado a la
variacin del IRD durante el perodo de vigencia de la operacin de reporte. Esta
modalidad permite reducir los riesgos inflacionarios, promoviendo por ello la realizacin de
operaciones en moneda nacional. Para fines de liquidacin y durante la vigencia del
reporte. CAVALI calcular el monto de la ltima venta a plazo en base al IRD vigente. En el
FL2 el clculo ser:
PP = PC (IRDp/IRDc) * [ (1+TRE) A PU360)]

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PP = Precio de la ltima venta a plazo


PC = Prec\o de \a primera venta
TRE = Tasa de rendimiento esperada
PL = Plazo del reporte
IRDp = Indice de reajuste diario en el FL2.
IRDc = Indice de reajuste diario en el FL1.
VAL = Nmero de valores
Ai igual que en los casos anteriores, se pueden realizar operaciones con valores expresados
en dlares norteamericanos, en cuyo caso se utiliza el tipo de cambio mostrado por el Sistema
ELEX.
A continuacin se presenta un ejemplo de una operacin de reporte realizada con soles VAC:
Valor: XYZ
Cantidad : 10,000 acciones
Precio: S/. 5.00
TRE : 6.17% efectiva anual
Plazo : 30 das
IRDp: 5.1
IRDc: 5.0
Maroen: Lista 1
Operacin

Comprador

Vendedor

Cantidad
I

Contado
P,azo

Precio
SI.

Monto
S/.

Reportante

Reportado

10,000

5.0000

50.000 !

Reportado

Reportante

10,000

5.1255

51,255 |

En el FL1, el reportado recibe S/. 50,000 por sus 10,000 acciones a S/. 5.00 cada una. Al
vencimiento, el reportado paga S/. 51,255, esto es, la cantidad por S/. 5.1255
7.4. Reporte ajustado al Indice Selectivo (ISBVL) de la BVL: Esta modalidad permite a los
inversionistas con fondos, obtener una rentabilidad similar a la registrada por la cartera de
acciones que integra el Indice Selectivo de la BVL. Para fines de liquidacin y durante la
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vigencia del reporte, el precio de la ltima venta a plazo ser calculado por CAVALI en
base a la variacin del ISBVL desde la Sesin de Rueda anterior al FL1 hasta la Sesin de
Rueda previa al FL2. Asimismo, las partes pueden pactar una variacin mxima y/o mnima
de dicho Indice. Cuando se realice una operacin en dlares norteamericanos con valores
cuyos precios estn expresados en nuevos soles, se utilizar el tipo de cambio mostrado
por el Sistema ELEX. De forma similar se proceder con valores expresados en dlares
norteamericanos.
A continuacin se muestra el ejemplo de una operacin de reporte ajustado al ISBVL:
Valor: XYZ
Cantidad: 10.000 acciones
Precio: S/. 5.00
Var m i n : 2.00%
Plazo: 30 das
ISBVLp: 1.300
ISBVLc : 1,250
Margen: Lista 1

i Operacin

Comprador

Vendedor

Cantidad

Precio

Monto

SI.

si.

! Contado

Reportante

Reportado

10,000

5.0000

50,000

Plazo

Reportado

Reportante

10,000

5.2000

52.000

En el FL1 el reportado recibe S/. 50.000 soles por sus acciones y se compromete a pagar al
reportante en el FL2 los S/. 50,000 ms una variacin mnima igual al 2% o a la
variacin del ISBVL. la que fuera mayor. En este caso, la rentabilidad del reportante fue
del 4% (1.300/1.250).
7.5. Reporte a plazo variable para el reportado: Bajo esta modalidad, el reportado podr
liquidar la operacin antes de la fecha pactada. En este caso la operacin se liquidar al
monto de la ltima venta a plazo equivalente, al tiempo transcurrido a la fecha de dicha
liquidacin. Esta modalidad resulta ser atractiva por la flexibilidad que da al reportado para
liquidar la operacin de forma anticipada pagando el costo del dinero nicamente por el
tiempo transcurrido. De igual manera, permite al reportante obtener una rentabilidad mayor
debido a que la TRE pactada incluira la "prima de salida del reportado".Las partes pueden
pactar un plazo mnimo a partir del cual el reportado podr liquidar el reporte. Tambin
pueden pactar un plazo mximo para dicha liquidacin.
A continuacin se presenta el ejemplo de una operacin de reporte a plazo variable para el
reportado:

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Valor: XYZ
Cantidad : 10.000 acciones
Precio: S/. 2.00
TRE : 12.68% efectiva anual
Plazo: 180 dias
Plazo mnimo : 20 dias
Plazo mximo : 100 dias
Mrgenes : Lista 1
Entre el da 20 y el da 100 del reporte, el reportado podr liquidar anticipadamente la
operacin, pagando nicamente los intereses correspondientes al plazo transcurrido hasta
dicha fecha. Si el reportado decide liquidar la operacin el da 30 tendremos lo siguiente:
Operacin

Comprador : Vendedor

Cantidad

Precio
S/.

SI.
20.000

Contado

Reportante Reportado .

10.000

2.00

Plazo

Reportado

10.000

2.02

Reportante

Monto

20.200

En la primera venta, el reportado vende 10,000 valores XYZ al precio de S/.2.00. recibiendo un
total de S/.20.000. AI optar por. la liquidacin anticipada en el da 30, el reportado compra los
valores a solo S/.2.02 cada uno, por un monto total de S/.20.200. Es decir, paga el costo del
dinero por el tiempo de uso efectivo del mismo.
8. LIQUIDACION ANTICIPADA
El reportado podr liquidar una operacin de reporte sin que se requiera la conformidad del
reportante, pagando el MONTO TOTAL de la ltima venta a plazo de la operacin. Dentro de
las veinticuatro (24) horas siguientes de dicho pago, CAVALI lo entregar al reportante. Esta
facilidad permite que el reportado pueda recuperar sus valores con anterioridad al vencimiento
del reporte. Cuando se hubiera pactado TRE variable (TAMN, al ISBVL, VAC, TAMEX, entre
otras), el reportado podr liquidar anticipadamente la operacin siempre que ello hubiere sido
pactado al realizarse la misma, con excepcin de lo previsto en las situaciones extraordinarias
descritas en el punto 19. El reportado pagar el importe calculado en base a la tasa vigente en
la fecha de liquidacin anticipada y por el plazo del reporte.
A continuacin se presenta el ejemplo de una operacin de reporte de plazo fijo, que el
reportado decide liquidar anticipadamente:
Valor : XYZ
Cantidad : 10,000 acciones

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Precio: SI. 4.00


TRE : 12.68% efectiva anual
Plazo: 90 dias
Mrgenes : Lista 1
Supongamos que en el da 30, el reportado decide pagar al reportante para recuperar sus
valores. En este caso, el reportado deber pagar al reportante el monto de la ltima venta a
plazo.

Operacin

Comprador j Vendedor

Cantidad

Precio ; Monto
SI.

i
Contado

Reportante . Reportado

10,000

Plazo

Reportado

10.000

Reportante

; 4.0000

SI.
40,000

4.1212 i 41.212 :

En la primera venta, el reportado vende 10,000 valores XYZ al precio de S/.4.00, recibiendo un
total de S/.40.000. Al optar por la liquidacin anticipada en el da 30. el reportado debe pagar el
precio plazo pactado originalmente, es decir S/.4.1212 por valor lo que equivale a un monto
total de S/.41.212. Es decir, paga el monto total de la ltima venta a plazo, sin obtener ninguna
reduccin en el costo financiero de la operacin.
9. TABLA DE VALORES REFERENCIALES (TVR)
Para la seleccin de los valores que pueden ser negociados y entregados como margen de
garanta, la BVL elabora la Tabla de Valores Referenciales (TVR) sobre la base de la cartera
de valores que integran el IGBVL, los mismos que han sido seleccionados y ponderados
considerando los siguientes criterios.
o

Liquidez

Volatilidad

Concentracin y dispersin de la tenencia: valores registrados en CAVALI (foat) vs


accionistas registrados en CAVALI

La TVR est integrada por "LISTAS" que consideran diferentes porcentajes de castigo para los
valores que las integran. Los porcentajes de castigo incorporan la inflacin y devaluacin. La
TVR se actualiza en forma trimestral sobre la base de la informacin estadstica
correspondiente al movimiento burstil de los doce (12) ltimos meses. La TVR se difunde a
travs del Boletn Diario, del sistema ELEX y de la pgina WEB de la bolsa.
Los valores objeto de una OPA u OPI, no podrn ser materia de operaciones de reporte ni
entregarse como margen de garanta, desde que se hubiera anunciado dicha oferta hasta que
sean considerados como susceptibles de dichas operaciones de acuerdo a la metodologa de
la TVR. Igualmente, lo dispuesto precedentemente ser de aplicacin desde que se hubiera
anunciado la convocatoria a junta general de accionistas para tratar la exclusin del valor, la
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disolucin con liquidacin, fusin o escisin de la emisora de valores objeto del reporte. Las
operaciones de reporte vigentes con valores retirados de la TVR de acuerdo a lo sealado en
el prrafo anterior, se sujetarn a lo descrito en los puntos 19 y 20.
10. PRECIO DE LA PRIMERA OPERACION QUE INTEGRA EL REPORTE
El precio de la primera venta ser como mximo el ms bajo de los siguientes:
o

La cotizacin de cierre de la Sesin de Rueda anterior.

El promedio ponderado de las cotizaciones de cierre de las- ltimas diez (10) Sesiones de
Rueda.

La menor propuesta significativa de venta al cierre de la Sesin de Rueda anterior.

11. MARGEN DE GARANTIA INICIAL


La entrega del margen de garanta inicial a CAVALI se debe efectuar dentro del plazo pactado
para la liquidacin de la primera venta que integra el reporte (FL1). El margen inicial es:
c

Para el reportante, el 100% de los valores materia de la operacin.

Para el reportado, equivalente al porcentaje de castigo considerado en la TVR para el valor


materia del reporte, aplicado sobre el monto de la ltima venta a plazo, ms la diferencia
entre ste ltimo y el monto de la primera venta. Si se hubieran pactado modalidades a
precios reajustables, CAVALI calcular diariamente el monto referencial de la ltima venta
a plazo.

Los mrgenes iniciales debern mantenerse durante toda la vigencia del reporte.

12. MONTO DE COBERTURA


Se denomina "monto de cobertura" a la suma del monto de1 la primera venta ms el margen de
garanta inicial del reportado. Durante la vigencia del reporte, la valorizacin de los activos
entregados como margen de garanta (reportado y reportante) debe ser por lo menos igual al
monto de cobertura.
"13. ACTIVOS SUSCEPTIBLES DE SER ENTREGADOS COMO MARGEN DE GARANTIA
El reportado podr constituir su margen de garanta con los siguientes valores, dinero o activos:
o

Dinero en efectivo: nuevos soles o dlares norteamericanos.

Acciones y American Depository Receipts (ADRs), incluidos en la TVR.

Valores representativos de deuda incluidos en la TVR.

Bonos Brady emitidos por el Gobierno peruano.

Carta fianza emitida por bancos locales cuyos depsitos a plazos menores a un ao tengan
clasificacin CP-2 o superior, publicada por la Superintendencia de Administradoras de
Fondos de Pensiones. Deber ser emitida a favor de CAVALI, como solidaria, de
realizacin automtica, incondicional e irrevocable. Su vencimiento deber ser por lo

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/nenos 15 das hbiles posteriores a la fecha de liquidacin de la ltima venta a plazo


garantizada.
O

Carta fianza emitida por compaas de seguros locales con clasificacin BB o superior
otorgada por una Clasificadora independiente. Las caractersticas que debe reunir son las
mencionadas en el punto anterior.

Los valores deben estar representados por anotaciones en cuenta en CAVALI, con
excepcin de aquellos depositados en instituciones similares del exterior, en cuyo caso se
observar la forma de registro y representacin observada en los mercados "de origen.
Tales valores deben encontrarse libres de gravamen y registrados previamente en la
tenencia afectajble del comitente.

Cuando se trate de operaciones de reporte en dlares norteamericanos, el reportado slo


podr entregar dinero en efectivo y cartas fianzas en esa misma moneda.

14. VALORIZACION DE ACTIVOS ENTREGADOS COMO MARGEN DE GARANTIA


Para efectos de la constitucin del margen de garanta inicial y diariamente,'luego de finalizada
la Sesin de Rueda. CAVALI valorizar los activos que integran el margen de garanta, como
sigue:
14.1. Margen de garanta del reportante: Al 100% aplicado sobre la menor entre:
o

La ltima cotizacin de cierre.

La menor propuesta significativa de venta al cierre de la Sesin de Rueda.

14.2. Margen de garanta del reportado


o

Dinero en efectivo al 100%. Al vencimiento de la ltima venta a plazo CAVALI aplicar los
intereses a la operacin en caso de incumplimiento o los entregar al reportado.

Acciones y ADRs, segn los porcentajes de castigo considerados en la TVR aplicados


sobre la menor entre i) la ltima cotizacin de cierre ii) la menor propuesta significativa de
venta al cierre de la Sesin de Rueda.

Valores representativos de deuda, segn los porcentajes de castigo considerados en la


TVR aplicados sobre la menor entre i) la ltima cotizacin de cierre i) la menor propuesta
significativa de venta al cierre de la Sesin.

Bonos Brady emitidos por el Gobierno Peruano, al 70% de su precio promedio calculado
por la Bolsa en funcin a los precios de compra y venta registrados por REUTERS a las
13:00 horas de la fecha.

Cartas fianza bancarias al 100% de su valor.

Cartas fianza emitidas por compaas de seguros al 100% de su valor.

Concluida la valorizacin, CAVALI pondr a disposicin de los reportados y reportantes los


resultados correspondientes.

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15. REPOSICION DEL MARGEN DE GARANTIA


Cuando los activos entregados como garanta se desvaloricen en 2% o ms con respecto al
monto de cobertura exigido, CAVALI requerir al reportado la reposicin de la diferencia
resultante. Dicho requerimiento se producir luego de finalizada la valorizacin diaria a que se
refiere el punto anterior. En el caso de entrega de beneficios, el reportado podr reponer el
margen de garanta que corresponda con dinero en efectivo an cuando esto no hubiera sido
pactado con el reportante.
16. DEVOLUCION DEL MARGEN DE GARANTIA
La sociedad reportada puede solicitar' a CAVALI la devolucin del exceso sobre el monto de
cobertura que resulte de la valorizacin conforme al punto 14. El margen de garanta inicial del
reportado deber mantenerse durante la vigencia del reporte.
17. CAMBIO DEL MARGEN DE GARANTIA
La sociedad reportada puede cambiar los valores entregados como margen de garanta, por
dinero, valores u otros activos, siempre que cuente con el consentimiento del reportante. Si las
partes hubieran pactado el margen por "LISTA" al realizar la operacin, el reportado podr
cambiar los valores por otros incluidos en dichas selecciones sin autorizacin previa del
reportante en cada oportunidad. El cambio slo proceder por un importe al menos igual al de
los activos originales valorizados conforme al procedimiento descrito en el punto 14.
18. ENTREGA DE BENEFICIOS
Tratndose de beneficios respecto de acciones o ADRs cuya fecha de registro se produzca
durante la vigencia de la operacin de reporte, se observarn las siguientes reglas:
Si los beneficios corresponden a las acciones o ADRs materia del reporte, al da siguiente de la
fecha de corte y hasta el vencimiento del reporte. CAVALI los valorizar conforme a lo
sealado en el punto 14 incluyendo el importe de beneficios a ser entregados por el emisor.
Asimismo, deber observarse lo siguiente:
Dividendos en efectivo
o

Si el emisor entrega los dividendos durante la vigencia del reporte y a travs de CAVALI,
stos sern registrados por CAVALI a nombre del reportante como margen de garanta de
la operacin. Al vencimiento del reporte, el reportante entregar al reportado a travs de
CAVALI los dividendos incluidos los intereses que estos hubieran generado a dicha fecha.

Si el emisor entrega los dividendos despus de la vigencia del reporte y a travs de


CAVALI. stos sern entregados por el reportante al reportado a travs de CAVALI en la
respectiva fecha de pago.

Si el emisor entrega los dividendos directamente, CAVALI coordinar con dicho emisor con
el fin que los dividendos correspondientes al reportante le sean entregados para su entrega
ai reportado, conforme a lo descrito en los prrafos anteriores.

Acciones Liberadas
to

Si el emisor entrega las acciones liberadas durante la vigencia del reporte, en la fecha de
entrega CAVALI las registrar sin disponibilidad a nombre del reportante hasta el

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directamente o, si lo desean, proponer precios diferentes a los planteados por el vendedor. Las
negociaciones en este mercado se realizan entre las 9:00 horas y las 14:00 horas. Concluido el
horario de cierre, la Bolsa realiza la Administracin del Sistema y el procesamiento final del da.
Asimismo, es importante mencionar que toda la informacin generada a travs del Sistema
ELEX puede ser guardada por los usuarios en cualquier momento utilizando una de las opciones
del men principal.
C. Ventanas del Sistema
Las ventanas del sistema se pueden dividir en dos grupos:
Tablas de informacin: Son ventanas que contienen informacin del mercado y no pueden ser
modificados por el usuario, tales como la lista de valores, cotizaciones, ndices, propuestas de
compra y venta, operaciones realizadas en conjunto y por intermediario.
Formularios: Los formularios pueden ser utilizados por el usuario cuando se desea realizar
alguna accin especifica. Los diferentes tipos de formularios permiten: ingresar propuestas,
seleccionar valores, aplicar, cancelar o modificar propuestas y guardar tabla.
D. Modalidades de Ingreso de Propuestas en el Mercado de Renta Variable
El Sistema de Negociacin Electrnica slo permite las siguientes modalidades de propuestas a
firme:
Hoy: permanecen registradas slo durante el da en que son ingresadas, a menos que sean
aplicadas o retiradas durante la negociacin.
Permanente: permanecen registradas durante un tiempo indefinido hasta que sean aplicadas,
retiradas o queden fuera de los mrgenes del mercado.
Inmediata o cancela: cuando estas propuestas son ingresadas, el sistema busca aplicarlas
parcial o totalmente. Si se aplica parcialmente el sistema elimina automticamente el saldo
respectivo y si no se produce ninguna aplicacin el sistema elimina la totalidad de la propuesta.
Todo o Nada: Estas propuestas deben aplicarse en su totalidad cuando son ingresadas al
sistema. Si el sistema no las puede aplicar ntegramente en forma inmediata, las elimina
automticamente.
Formadora de Precio con Tiempo: Estas propuestas permanecern en el Libro de Propuestas
hasta que sean aplicadas, canceladas por el Usuario o canceladas por el Sistema al estar fuera
de los mrgenes del mercado o cumplir su fecha de vigencia. El Usuario deber indicar la fecha
de caducidad en el calendario que se presenta en el formulario.

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vencimiento de la operacin. Al vencimiento, el reportante deber entregar tales valores al


reportado a travs de CAVALI.
C-

Si la entrega de las acciones liberadas es posterior al vencimiento de la operacin, stas


sern entregadas por el reportante al reportado a travs de CAVALI en la respectiva fecha
de entrega.

Certificados de Suscripcin Preferente


o

Si durante la vigencia del reporte el emisor entrega los certificados a travs de CAVALI, en
la fecha de entrega CAVALI los registrar sin disponibilidad a nombre del reportante hasta
el vencimiento de la operacin.

Si los certificados vencieran antes del FL2 pactado, a ms tardar el dia de su expiracin, el
reportado deber sustituirlos por dinero en efectivo considerando el valor terico del
derecho de suscripcin o el ltimo precio del certificado de suscripcin preferente
registrado en la Rueda, el que fuera mayor.

Si los certificados vencieran despus del FL2 pactado, el reportado podr sustituirlos por
dinero en efectivo, considerando el valor terico del derecho de suscripcin o el ltimo
precio del certificado de suscripcin preferente registrado en la Rueda, el que fuere mayor.
En caso no se hubiera producido esta sustitucin, el reportante deber entregar los
certificados al reportado a travs de CAVALI al vencimiento de la operacin.

Si la entrega de los certificados es posterior al vencimiento del reporte, estos sern


entregados por el reportante al reportado a travs de CAVALI en la respectiva fecha de
entrega.

Si el emisor entrega los certificados directamente. CAVALI coordinar con dicho emisor con
el fin que los certificados correspondientes al reportante le sean entregados para su
posterior entrega al reportado, conforme a lo descrito en los prrafos anteriores.

En cuanto a las acciones y ADRs que integran el margen de garanta del reportado, stas
sern valorizadas por CAVALI al da siguiente de la fecha de corte conforme a lo sealado en
el punto 14, quien proceder a requerir las reposiciones que correspondan.
19. SITUACIONES EXTRAORDINARIAS QUE AFECTAN EL MARGEN DE GARANTA DEL
REPORTANTE
Si durante la vigencia de la operacin de reporte se producen las siguientes situaciones
extraordinarias, CAVALI proceder como sigue:
Cuando se hubiera pactado TRE variable (TAMN, ISBVL, VAC, TAMEX, entre otras), el monto
de la ltima venta a plazo se calcular sobre la base de la tasa vigente en la fecha de
liquidacin anticipada y por el plazo del reporte.
19.1. Oferta Pblica de Adquisicin - OPA: Si el vencimiento del plazo de aceptacin y la fecha
de liquidacin de la OPA se producen durante la vigencia de la operacin de reporte: El
reportado podr comunicar a CAVALI, dentro de los dos (2) das siguientes de anunciada
la OPA, su intencin de participar en dicha oferta. En este caso no se requerir la
conformidad del reportante y el reporte se liquidar por el monto total de la ltima venta a
plazo en la fecha de liquidacin de la OPA. La no comunicacin del reportado implica su
intencin de no participar en la OPA.

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En el supuesto que el reportado no comunicara su decisin de participar en la OPA, el


reportante podr comunicar a CAVALI su intencin de participar en dicha oferta, dentro de los
cuatro (4) das siguientes de anunciada la OPA. En este caso, el reportado deber pagar la
ltima venta a plazo hasta dos (2) das antes del vencimiento del plazo de aceptacin de la
OPA. Si el reportado no cumpliera con dicho pago, los valores reportados sern aplicados a la
OPA y el producto de dicha venta se destinar a liquidar el reporte. Si existiera un exceso
respecto del monto precitado, este ser devuelto al reportado. En caso existiera un faltante, el
reportado deber pagarlo a ms tardar el da siguiente de realizada la OPA. En ambos casos,
la liquidacin se har por el monto de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo transcurrido
a la fecha de liquidacin.
El siguiente ejemplo ilustra el clculo del monto a plazo equivalente: Consideremos una
operacin de reporte con el valor XYZ realizada por un plazo de 60 das, siendo el monto
efectivo al contado $ 1*000,000 y la TRE 12.00%. En este caso el monto de la operacin a
plazo seria $ 1*019,067.62 (1,000,000#(U12%)A(60/360)J.
Supongamos adems que en el da 30 del reporte, se anuncia una OPA del valor XYZ. y que el
da 33 el reportante comunica a CAVALI su decisin de participar en el proceso. En este caso
la operacin se liquidar por el monto de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo
transcurrido a la fecha de liquidacin. Considerando que la OPA se liquida en el da 40 del
reporte, el monto a plazo equivalente se calcular como sigue:
Donde:
MPE = Monto a plazo equivalente
MC = Monto al contado
TRE = Tasa de rendimiento esperada
PE = Plazo efectivo de la operacin
Si e vencimiento del plazo de aceptacin de la OPA se\ produce durante la operacin de
reporte y la fecha de liquidacin despus de su vencimiento: El reportado podr, previa
conformidad del reportante, comunicar a CAVALI su decisin de participar en la OPA, dentro de
los dos (2) das siguientes de anunciada dicha oferta. En este caso la operacin se liquidar en
la fecha de liquidacin de la OPA por el monto de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo
transcurrido a dicha fecha, incluidos los intereses que correspondan. Si el reportante no diera
su conformidad, el reportado podr participar en la OPA liquidando el reporte por el monto total
de la ltima venta a plazo. En el supuesto que el reportado no comunicara su decisin de
participar en la OPA, el reportante podr exigir la liquidacin anticipada de la operacin de
reporte mediante comunicacin a CAVALI dentro de los cuatro (4) das siguientes de anunciada
la oferta. En este caso, el reportado deber liquidar el reporte hasta dos (2) das antes del
vencimiento del plazo de aceptacin de la OPA. La liquidacin anticipada se har por el monto
de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo transcurrido a la fecha de liquidacin.
19.2. Oferta Pblica de Intercambio - OPI: Si el vencimiento del plazo de aceptacin y la fecha
de liquidacin de la OPI se producen durante la vigencia de la operacin de reporte: El
reportado podr optar, previa conformidad del reportante, por participar en la OPI debiendo
comunicar su decisin a CAVALI dentro de los dos (2) das siguientes de anunciada la oferta.
En este caso la operacin de reporte se liquidar con los valores provenientes del intercambio,
an cuando stos no formen parte de la TVR. Si el reportante no diera su conformidad, el
reportado podr participar en la OPI liquidando el reporte por el monto total de la ltima venta a

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plazo. En el supuesto que el reportado no comunicara su decisin de participar en la OPI, el


reportante podr optar por la liquidacin anticipada del reporte mediante comunicacin a
CAVALI dentro de los cuatro (4) dias siguientes de anunciada la oferta. En este caso, la
liquidacin se efectuar por el monto de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo
transcurrido a la fecha de liquidacin. La liquidacin deber producirse hasta dos (2) dias antes
del vencimiento del plazo de aceptacin de la OPI. Si el vencimiento del plazo de aceptacin de
la OPA se produce durante la operacin de reporte y la fecha de liquidacin despus de su
vencimiento: El reportado podr, previa conformidad del reportante, participar en la OPI
debiendo, comunicar a CAVALI su decisin dentro de los dos (2) dias siguientes de anunciada
la oferta. La operacin se liquidar en la fecha de liquidacin de la OPI por el montQ de la
ltima venta a plazo equivalente al tiempo transcurrido a dicha fecha y con la entrega de los
valores provenientes del intercambio an cuando stos no formen parte de la TVR. Si el
reportante no diera su conformidad, la operacin de reporte se liquidar anticipadamente poc elmonto total de la ltinia venta a plazo. En el supuesto que el reportado no comunicara su
decisin de participar en la OPI, el reportante podr exigir la liquidacin anticipada de la
operacin de reporte, mediante comunicacin a CAVALI dentro de los cuatro (4) dias
siguientes de anunciada la oferta. La liquidacin se efectuar hasta dos (2) das antes del
vencimiento del plazo de aceptacin be la OPI. En este caso, la liquidacin anticipada se har
por el monto de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo transcurrido.a la fecha de
liquidacin.
19.3. Oferta Pblica de Compra - OPC: Si el vencimiento del plazo de aceptacin y la fecha de
liquidacin de la OPI se producen durante la vigencia de la operacin de reporte: El reportado
podr, sin que se requiera la conformidad del reportante, participar en la OPC, mediante
comunicacin a CAVALI dentro de los dos (2) das siguientes de anunciada dicha oferta. En
este caso, la operacin de reporte se liquidar en la fecha de liquidacin de la OPC. por el
monto de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo transcurrido a la fecha de liquidacin. Si
existiera un exceso respecto del monto precitado, este ser devuelto al reportado. En caso
existiera un faltante. el reportado deber pagarlo en el plazo indicado precedentemente. En el
supuesto que el reportado no comunicara su decisin de participar en la OPC, o manifestara su
intencin de no hacerlo, la operacin de reporte se liquidar anticipadamente hasta dos (2) das
antes del vencimiento del plazo de aceptacin de la OPC, por el monto de la ltima venta a
plazo equivalente al tiempo transcurrido a la fecha de liquidacin. Si el vencimiento del plazo de
aceptacin de la OPC se produce durante la operacin de reporte y la fecha de liquidacin
despus de su vencimiento: El reportado podr, previa conformidad del reportante, participar
en la OPC, mediante comunicacin a CAVALI dentro de ios dos <2) dias siguientes de
anunciada dicha oferta. En este caso, la operacin se liquidar en la fecha de liquidacin de la
OPC por el monto de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo transcurrido a dicha fecha.
Si el reportante no diera su conformidad, la operacin de reporte se liquidar anticipadamente
por el monto total de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo transcurrido a la fecha de
liquidacin, hasta dos das antes del vencimiento del plazo de aceptacin de la OPC. En el
supuesto que el reportado no comunicara su decisin de participar en la OPC, o manifestara su
intencin de no hacerlo, el reportante podr exigir la liquidacin anticipada de la operacin de
reporte, mediante comunicacin a CAVALI dentro de los cuatro (4) das siguientes de
anunciada dicha oferta. La liquidacin anticipada se efectuar hasta dos (2) dias antes del
vencimiento del plazo de aceptacin de la OPC. En este caso, la liquidacin anticipada se har
por el monto de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo transcurrido a la fecha de
liquidacin.
19.4. Disolucin con liquidacin: Si se anuncia un acuerdo de disolucin que conlleve la
liquidacin de la sociedad emisora de los valores objeto del reporte, la operacin se liquidar
anticipadamente dentro de tos cuatro das siguientes al anuncio, por el monto de la ltima venta
a plazo equivalente al tiempo transcurrido a la fecha de liquidacin.

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19.5. Fusin por absorcin o para la constitucin de una nueva sociedad: Si se anuncia un
acuerdo de fusin por absorcin que involucre a la sociedad emisora de los valores objeto del
reporte: Si la emisora de valores objeto del reporte es absorbida y los valores de la absorbente
se encuentran inscritos en el Registro Pblico o se inscribirn en dicho regiso, el reportante
podr exigir la liquidacin anticipada de la operacin mediante comunicacin a CAVALI dentro
de los cuatro (4) das siguientes de anunciada dicha oferta. El reportado deber liquidar la
operacin dentro de los cuatro (4) das siguientes a dicho requerimiento, por el monto de la
ltima venta a plazo equivalente al tiempo transcurrido a la fecha de liquidacin. En caso que el
reportante no comunique tal decisin, la operacin se liquidar a su vencimiento con la entrega
de los valores pactados o los provenientes del canje, segn corresponda, an cuando estos
ltimos no formen parte de la TVR. Si la emisora de valores objeto del reporte es la absorbente,
se aplicar lo sealado en el inciso anterior. Si la emisora de valores objeto del reporte es la
absorbida y los valores de la absorbente no se inscribirn en Rueda, la operacin de reporte se
liquidar anticipadamente dentro de los cuatro (4) das siguientes ai anuncio del acuerdo de
fusin, por el monto de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo transcurrido a la fecha de
liquidacin. Si se anuncia un acuerdo de fusin para la constitucin de una nueva sociedad, se
aplicar, considerando si los valores de la incorporante se inscribirn o no en la Rueda, lo
sealado en los incisos a) y c) del punto anterior, respectivamente.
19.6. Escisin: Si se anuncia un acuerdo de escisin que involucre a la sociedad emisora de
los valores objeto del reporte, la operacin se liquidar dentro de los cuatro (4) dias siguientes
ai anuncio, por el monto de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo transcurrido a la fecha
de liquidacin, salvo acuerdo de partes y siempre que no se hubiera anunciado la fecha de
canje, en cuyo caso, la operacin se liquidar en su fecha de vencimiento. Si se hubiera
anunciado la fecha de canje, la operacin se liquidar anticipadamente, dentro de los cuatro (4)
cias siguientes al anuncio, por el monto de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo
transcurrido a la fecha de liquidacin, con la entrega de los valores pactados o los provenientes
del canje, segn corresponda, an cuando estos ltimos no formen parte de la TVR. Para el
ejercicio de los derechos por parte del reportante y reportado, debern dirigirse
comunicaciones a CAVALI. Las comunicaciones cursadas por el reportante relativas a la
-quidacin anticipada sern puestas en conocimiento del reportado por CAVALI en la fecha de
ser recibidas. En los casos que se prorrogue la fecha de liquidacin de las operaciones de
reporte el monto a pagar deber incorporar los intereses correspondientes. No sern de
aplicacin las reglas mencionadas en el caso de OPA. cuando el comitente reportado se
encuentre comprendido en el computo de propiedad indirecta del oferente o pertenezca a su
mismo grupo econmico, sin perjuicio de las dems disposiciones contenidas en el Reglamento
de Oferta Pblica de Adquisicin y de Compra de Valores por exclusin. Cuando se presenten
de forma simultnea una OPA y una OPI, prevalecern las reglas establecidas para el caso de
la OPI. De igual manera se proceder cuando el pago de la OPA se produzca parcialmente con
valores. Cuando se presenten en forma simultnea una fusin y una escisin, prevalecern las
reglas establecidas para el caso de escisin.
20. SITUACIONES EXTRAORDINARIAS QUE AFECTAN EL MARGEN DE GARANTA DEL
REPORTADO
Si los valores que constituyen el margen de garanta del reportado son retirados de la TVR
como consecuencia del anuncio de una situacin extraordinaria, el reportado deber
reemplazarlos por dinero, valores u otros activos pactados, a ms tardar a las 12:00 horas del
da siguiente de producido dicho anuncio. Excepcionalmente el reportante podr aceptar
continuar con los valores hasta el vencimiento del reporte, en cuyo caso estos sern
valorizados al porcentaje de castigo ms alto de la TVR, lo que ser comunicado a CAVALI
dentro del mismo plazo.

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21. RETIRO DEL VALOR DE LA TVR


Los valores retirados de la TVR como consecuencia de su clculo peridico, no podrn ser
materia de operaciones de reporte ni entregarse como margen de garanta, desde la fecha de
anuncio de la nueva TVR. Si las acciones o ADRs materia del reporte son retirados de la TVR
como consecuencia de su clculo peridico, la operacin seguir vigente hasta su vencimiento.
CAVALI recalcular el margen de garanta del reportado el da de la puesta en vigencia de la
nueva TVR considerando el porcentaje de castigo ms alto. Si los valores, dinero u otros
activos que integran el margen de garanta del reportado son retirados de la TVR como
consecuencia de su clculo peridico, el reportado deber reemplazarlos por otros activos
pactados y que continen en la nueva TVR, a ms tardar a las 12:00 horas del da de la puesta
en vigencia de la nueva TVR. Excepcionalmente, el reportante podr aceptar continuar con los
valores hasta el vencimiento del reporte, en.cuyo caso estos sern valorizados al porcentaje de
castigo ms alto de la TVR. lo que deber ser comunicado a CAVALI dentro del mismo plazo.
22. MODIFICACION DEL PORCENTAJE DE CASTIGO DEL VALOR EN LA TVR
Si se modifica el porcentaje de castigo de los valores materia del reporte como consecuencia
del clculo peridico de la TVR. la operacin seguir vigente hasta su vencimiento. CAVALI
recalcular el margen de garanta del reportado el da de la puesta en vigencia de la nueva
TVR considerando el nuevo porcentaje de castigo. Si se incrementa el porcentaje de castigo de
los valores que integran el margen de garanta del reportado como consecuencia del clculo
peridico de la TVR, el reportado deber reemplazarlos por otros activos pactados a ms tardar
a las 12:00 horas del da de la puesta en vigencia de la nueva TVR. Excepcionalmente el
reportante podr aceptar continuar con los valores hasta el vencimiento del reporte, en cuyo
caso estos sern valorizados al nuevo porcentaje de castigo de la TVR, lo que deber ser
comunicado a CAVALI dentro del mismo plazo.
23. LIMITES DE NEGOCIACION
Con la finalidad de asegurar la integridad del mercado de contado, se han establecido los
siguientes lmites para los mercados de reporte, plazo, prstamo burstil y ventas descubiertas,
entre otras operaciones que apruebe el Consejo Directivo.
23.1. Por valor: Se podrn realizar operaciones de reporte, a plazo, de prstamo burstil y
ventas descubiertas con acciones de empresas locales, as como entregarlas como
margen de garanta, hasta por el 20% del total de acciones registradas mediante
anotaciones en cuenta en CAVALI. En el caso de valores extranjeros, se considerar el
20% del total de la emisin inscrita en Rueda.
23.2. Por intermediario: Cada intermediario podr realizar operaciones de reporte, a plazo, de
prstamo burstil y ventas descubiertas con valores de empresas locales o extranjeras,
as como entregarlas como margen de garanta, hasta por el 50% del lmite establecido
por valor. La informacin sobre el total de operaciones de reporte, a plazo, de prstamo
burstil y ventas descubiertas as como los limites mximos establecidos, se encuentra
en el sistema ELEX.
24. TENENCIA AFECTABLE
La tenencia afectable de un comitente es el dinero, valores y otros activos de su propiedad, que
tiene por finalidad la realizacin de operaciones de reporte y de prstamo burstil en calidad de
REPORTADO O PRESTATARIO, respectivamente. La sociedad es responsable de verificar la
autenticidad e integridad de tos valores y otros activos que integren la tenencia afectable y que

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los mismos se encuentren libres de gravamen. Una parte de la tenencia afectable denominada
"Patrimonio Mnimo" sirve para garantizar las operaciones de reporte o de prstamo burstil
realizadas por el comitente, de manera ADICIONAL a las garantas entregadas individualmente
por cada operacin. El Patrimonio Mnimo es equivalente al 25% del endeudamiento total del
comitente, esto es. la sumatoria de los montos de cobertura de las operaciones de reporte y de
prstamo burstil que hubiera realizado el comitente como reportado y prestatario,
respectivamente. El comitente puede incrementar su tenencia afectable en cualquier momento
con la entrega de valores, dinero o activos adicionales. Igualmente, el comitente puede reducir
su tenencia afectable mediante la venta o retiro de activos siempre que la tenencia afectable no
sea menor al patrimonio mnimo exigido.
CAVALI es responsable por el control de las tenencias afectables para lo cual llevar su
registro de acuerdo a las instrucciones que reciba de las respectivas sociedades. Para ello,
contar con un sistema moderno que le permite ofrecer a las sociedades informacin en lnea
sobre las tenencias afectables de sus comitentes. La sociedad queda autorizada para disponer
del dinero, valores u otros activos que integran la tenencia afectable del comitente con el
propsito de cumplir con la reposicin de los mrgenes de garanta que correspondan a las
operaciones de reporte o de prstamo burstil realizadas por el comitente, as como para la
liquidacin de tales operaciones. Asimismo para hacerse pago del dinero o valores que hubiera
entregado por cuenta del comitente por dichas operaciones. Se exceptan aquellos que
conforman el Patrimonio Mnimo.
25. INCUMPLIMIENTO DE LAS OPERACIONES
Las operaciones en las cuales se verifique algn incumplimiento quedarn automticamente
fuera del proceso de compensacin y se liquidarn operacin por operacin sobre la base del
procedimiento descrito en este punto. En los casos de incumplimiento en la entrega de valores
o fondos de la primera operacin que integra el reporte, la operacin incumplida se resolver
de inmediato quedando concluidas las obligaciones correspondientes. En los casos de
incumplimiento en la reposicin del margen de garantas o en la entrega del monto a plazo en
el FL2 o de acuerdo a lo contemplado en el punto 1.19 (situaciones extraordinarias), se
observar el siguiente procedimiento:
25.1. CAVALI. informar, inmediatamente despus de producido el incumplimiento a la
sociedad reportante a fin que sta opte por la ejecucin forzosa o por el abandono de la
operacin. Adicionalmente. CAVALI informar tal situacin a la Direccin de Mercados
indicndole todos los detalles de la operacin, incluyendo las sociedades intervinientes.
los valores que forman parte de la misma asi como de aquellos que integran el margen
de garanta. La decisin de la sociedad afectada deber ser informada a la Direccin de
Mercados a ms tardar a las 17:00 horas del mismo da. En el supuesto que no
comunique en dicho plazo, se asumir que la misma opt por la ejecucin forzosa de la
operacin.
25.2. La comunicacin de CAVALI acerca del incumplimiento acarrea la suspensin de la
sociedad que incumpli a partir de la siguiente Sesin de Rueda por el tiempo que
determine el Consejo, debiendo observar lo siguiente: En el caso que se hubiera optado
por la ejecucin forzosa, dicha suspensin se mantendr hasta que la sociedad afectada
reciba los valores o el dinero pactado ms los intereses, segn corresponda. En el caso
que se hubiera optado por el abandono, la suspensin de la sociedad que incumpli se
producir a partir de la siguiente Sesin de Rueda, conforme a lo sealado en el primer
prrafo de este numeral. Sin perjuicio de lo sealado en el numeral 2.6.4, la sociedad que
incumpli ser suspendida a partir de la siguiente sesin de Rueda por el tiempo que
determine el Consejo.

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25.3. La Direccin de Mercados dispondr la ejecucin forzosa de la operacin en la modalidad


de negociacin continua o peridica de acuerdo a las normas que apruebe el Consejo,
teniendo en consideracin las condiciones de mercado. De optarse por la modalidad de
negociacin continua, la ejecucin se llevar a cabo al da siguiente de recibida por la
Direccin de Mercados la comunicacin de CAVALI acerca del incumplimiento. Si se
hubiera optado por la modalidad de negociacin continua y sta no puede llevarse a
cabo, la ejecucin forzosa de los valores se realizar bajo la modalidad de negociacin
peridica, en cuyo caso se aplicar lo sealado en el siguiente punto. En el supuesto que
se optara por la modalidad de negociacin peridica, se anunciar por dos das
consecutivos. La primera publicacin del anuncio deber efectuarse al da siguiente de la
comunicacin de CAVALI sobre el incumplimiento. La subasta se realizar en el segundo
da del anuncio. La liquidacin de las' operaciones que se realicen a travs de la
modalidad de ngociacin peridica tendr lugar en un plazo mximo de dos das.
25.4. La Direccin de Mercados dejar sin efecto la ejecucin forzosa en el supuesto que
CAVALI comunique el cumplimiento de la sociedad antes que aquellas se hubiesen
llevado a cabo.
25.5. Despus de producida la ejecucin forzosa, la Bolsa informar a . l a CAVALI las
condiciones en que se llev a cabo, a fin de que esta determine el importe a cargo de la
sociedad incumplida, incluyendo los intereses hasta la fecha de pago. En caso hubiera
un faltante respecto de dicho importe, ste deber ser informado por CAVALI a la
sociedad incumplida a fin de que efecte el pago correspondiente a ms tardar al da
siguiente, y a la Direccin de Mercados. De producirse un exceso respecto de dicho
importe, este ser devuelto por CAVALI a dicha sociedad.

DISPOSICIONES APROBADAS POR EL CONSEJO DIRECTIVO CON REFERENCIA A LAS


OPERACIONES DE REPORTE CON ACCIONES Y
VALORES REPRESENTATIVOS DE DERECHOS SOBRE ACCIONES
Artculo 3* Horario de Negociacin
Sesin CD-686/99 del 07 de julio de 1999. Las operaciones de reporte se realizarn de 9:00 a
14:00 horas
Artculo 5* Sistemas de Negociacr
Sesin CD-676/99 del 17 de febrero de 1999. Las operaciones de reporte se realizarn
travs del sistema de negociacin electrnica ELEX.

Artculo 6* Modalidades de Negociacin


Sesin CD-686/99 del 07 de julio de 1999. Las operaciones de reporte se'realizarn bajo la
modalidad de negociacin continua. Las sociedades podrn ingresar sus propuestas o aplicar
aquellas de su inters. La aplicacin no es automtica y exige la aceptacin de la sociedad
proponente.
Artculo 7* Indicacin del precio

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Sesin CD-676/99 del 17 de fobrero de 1999. El precio de las operaciones de reporte en


nuevos soles o en dlares nortenmericanos se expresar con dos (2) decimales.
Sesin
CD-686/99 del 07 du julio de 1999. Si la negociacin se realiza en dlares
norteamericanos con valores expresados en moneda nacional, o viceversa, el precio ser
calculado por el ELEX con seis (6) decimales. El tipo de cambio utilizado ser el promedio de
los precios de compra y venta registrados por la agencia REUTERS a las 9:00 horas de la
fecha de operacin y mostrados por el sistema ELEX.
Articulo 8* De las propuestas
Sesin CD-686/99 del 07 de julio de 1999. Las sociedades podrn retirar las propuestas para
realizar operaciones de reporte, despus de transcurridos sesenta (60) segundos de haber sido
ingresadas al sistema ELEX.
Articulo 9 De las operaciones
Sesin CD-686/99 del 07 de julio de 1999. Modificar las disposiciones adoptadas por Sesin
CD-676/99 y modificadas por Sesin CD-686/99. aprobadas por el artculo 2* de la Resolucin
CONASEV No. 032-99-EF/94.10 y el artculo 2* de la Resolucin CONASEV N* 078-99EF/94.10, respectivamente, respecto de los supuestos y procedimientos para la modificacin
de las operaciones de reporte realizadas en la Rueda de Bolsa, en los trminos siguientes: La
Direccin de Mercados podr autorizar la anulacin y modificacin de operaciones de reporte
hasta las 17:00 horas del da previo a su liquidacin del segundo da siguiente a su realizacin,
siempre que la solicitud:
a. Est debidamente fundamentada^.
b. Contenga la firma de un representante autorizado de ambas sociedades en seal de
conformidad.
Se podrn autorizar las siguientes modificaciones en operaciones de reporte:
a. Reduccin tJe la cantidad negociada
b. Modificacin de los activos pactados como margen de garanta del reportado
c. Modificacin del plazo
d. Modificacin del tipo y fecha de liquidacin
Articulo 13* Difusin de Informacin
Sesin CD-686/99 del 07 de julio de 1999. Las mejores propuestas y precios se difundirn en
tiempo real a travs del sistema ELEX y en tiempo diferido a travs de la pgina WEB de la
Bolsa. Asimismo, podrn entregarse a travs de vendedores nacionales e internacionales para
su difusin. Las disposiciones que adopte el Consejo sern difundidas de modo previo a su
puesta en vigencia, con una anticipacin no menor a diez (10) dias tiles, por la Direccin de
Mercados a travs de la seccin "Normas Internas de la Rueda de Bolsa de la Bolsa de Valores
de Lima", en la pgina WEB de la Bolsa en INTERNET. Asimismo, sern difundidas a travs
de los diferentes medios de difusin de la Bolsa. Tratndose de situaciones extraordinarias que
afecten al mercado de manera general, las disposiciones adoptadas por el Consejo podrn
entrar en vigencia luego de haber sido difundidas por un plazo menor; en estos casos, se dar

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cuenta a CONASEV de las razones que justificaron dicha medida.


TITULO III
OTRAS OPERACIONES
CAPITULO I
DISPOSICIONES GENERALES
Artculo 26* Limites a las operaciones
Sesin CD-686/99 del 07 de julio de 1999
a. Por valor: Se podrn realizar operaciones de reporte, a plazo, de prstamo burstil y ventas
descubiertas con acciones de empresas locales, as como entregarlas como margen de
garanta, hasta por el 20% del total de acciones registradas mediante anotaciones en cuenta
en CAVALI. En el caso de valores extranjeros, se considerar el 20% del total de la emisin
inscrita en Rueda.
b. Por intermediario: Cada intermediario podr realizar operaciones de reporte, a plazo, de
prstamo burstil y ventas descubiertas con valores de empresas locales o extranjeras, asi
como entregarlas como margen de garanta, hasta por el 50% del lmite establecido por valor.
Artculo 28* Margen de Garanta
Sesin CD-686/99 del 07 de julio de 1999
a. Margen de Garanta Inicial: La entrega del margen de garanta inicial a CAVALI se efectuar
dentro del plazo pactado para la liquidacin de la primera operacin que integra el reporte. El
margen inicial ser:
O

Para el reportante, el 100% de los valores materia de la operacin.

Para el reportado, equivalente al porcentaje de castigo considerado en la TVR para el


valor materia del reporte, aplicado sobre el monto de la ltima venta a plazo, ms la
diferencia entre ste ltimo y el monto de la primera venta. Si se hubieran pactado
modalidades a precios reajustables, CAVALI calcular diariamente el monto referencial de
la ltima venta a plazo.
Los mrgenes iniciales debern mantenerse durante toda la vigencia del reporte.

b. Monto de Cobertura: Se denomina "monto de cobertura" a la suma del monto de la primera


venta ms el margen de garanta inicial del reportado. Durante la vigencia del reporte, la
valorizacin de los activos entregados como margen de garanta (reportado y reportante) debe
ser por lo menos igual al monto de cobertura.
c. Activos susceptibles de ser entregados como margen de garanta del reportado: El
reportado podr constituir su margen de garanta con los siguientes activos:
&

Dinero en efectivo: nuevos soles o dlares norteamericanos.

&

Acciones y American Depository Receipts incluidos valores representativos de derechos

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sobre acciones, incluidos en la TVR.


c-

Se incluyen acciones de capital, de inversin, ADR s, entre otros,

Valores representativos de deuda incluidos en la TVR.

Bonos Brady emitidos por el Gobierno peruano.

&

Carta fianza emitida por bancos locales cuyos depsitos a plazos menores a un ao tengan
clasificacin CP-2 o superior, publicada por la Superintendencia de Administradoras de
Fondos de Pensiones. Deber ser emitida a favor de CAVALI, como solidaria, de
realizacin automtica, incondicional e irrevocable. Su vencimiento deber ser por lo
menos 15 dias hbiles posteriores a la fecha de liquidacin de la ltima venta a plazo
garantizada.

Carta fianza emitida por compaas de seguros locales con clasificacin BB o superior
/otorgada por una Clasificadora independiente. Las caractersticas que debe reunir son las
mencionadas en el punto anterior.

En el caso de entrega de beneficios, el reportado podr reponer la garanta que corresponda,


con dinero en efectivo an cuando esto no hubiera sido pactado con el reportante. Cuando se
trate de operaciones de reporte expresadas en dlares norteamericanos, el reportado slo
podr entregar dinero en efectivo y cartas fianzas en esa misma moneda.
d. Valorizacin de activos entregados como margen de garanta: Para efectos de l
constitucin del margen de garanta inicial y diariamente, luego de finalizada la Sesin de
Rueda. CAVALI valorizar los activos que integran el margen de garanta, como sigue:
o

Margen de garanta del reportante

Al 100% aplicado sobre la menor entre:

La ltima cotizacin de cierre.

La menor propuesta significativa de venta al cierre de la Sesin de Rueda,

Margen de garanta del reportado

Dinero en efectivo al 100%. AJ vencimiento de la ltima venta a plazo CAVALI aplicar los
intereses a la operacin en caso de incumplimiento o los entregar al reportado.

Acciones y American Depository Receipts, segn los porcentajes de castigo considerados


en la TVR aplicados sobre la menor entre i) la ltima cotizacin de cierre ii) la menor
propuesta significativa de venta al cierre de la Sesin de Rueda.

Valores representativos de deuda, segn los porcentajes de castigo considerados en la


TVR aplicados sobre la menor entre i) la ltima cotizacin de cierre ii) la menor propuesta
significativa de venta al cierre de la Sesin.

Bonos Brady emitidos por el Gobierno Peruano, al 70% de su precio promedio calculado
por la Bolsa en funcin a los precios de compra y venta registrados por REUTERS a las
13:00 horas de la fecha.

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Economista Mario Guerrero Corzo

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A. Indice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL)


CARTERA OEL t O K i GENERAL (IG8VI)
IVIqm * partf d . l 1 Dm Juo <M 2004)

Pesos
(%)

Nombre de Valor

Nemnico

6 1732

Mlpo

MILPOCI

BadMlnw.

8ACXUSI1

S 0903

OWJCOP

8AP

3VM

11

SoutamCom

PCU

3.6252

13

EOCOGL

eoecaci

2.7204

19

Austral Grouo

AUS TRACI

2.2993

17

fn*yros

FERREYC1

2.0696

ACR Q u f H W i O j i

SVN

147S0

CPACASC1

17732

CONTWC1

1.5040

^ ^ s m s s s ^ ^ m B s m m
3 S E 3

masa

21

C*m Pacav^tyo

23

BcoConsnanui

25

Corp Aceros Areq

CORARECl

1J374

27

Gtarta kw.

GLORIA11

1.1294

29

CiugrMi

CASAGRC1

'071

Afccorp

AUCORCl

0444

B B B I I

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<> Cartas fianza bancarias al 100% de su valor.


o

Cartas fianza emitidas oor compaas de sequros al 100% de su valor.

Concluida la valorizacin. CAVALI pondr a disposicin de los reportados y reportantes los


resultados correspondientes.

e.

Reposicin del margen de garanta: Cuando los activos entregados como garanta se
desvaloricen en 2% o ms con respecto al monto de cobertura exigido. CAVALI requerir al
reportado la reposicin de la diferencia resultante. Dicho requerimiento se producir luego
de finalizada la valorizacin diaria a que se refiere el inciso anterior.

f.

Cambio del margen de garanta del reportado: El reportdo podr cambiar los activos
pactados como margen de garanta, por dinero u otros valores, siempre que cuente con el
consentimiento del reportante. Si las partes hubieran pactado el margen por "LISTA de la
TVR" al realizar la operacin, el reportado podr cambiar los activos por otros incluidos en
dicha lista sin autorizacin previa del reportante en cada oportunidad. El cambio slo
proceder por un importe al menos igual al de los activos originales valorizados conforme
al procedimiento descrito en el inciso d.

g.

Retiro de la TVR por clculo peridico de dicha tabla

Los valores retirados de la TVR como consecuencia de su clculo peridico, no podrn ser
materia de operaciones de reporte ni entregarse como margen de garanta, desde la fecha
de anuncio de la nueva TVR.

Si Jos valores materia del reporte son retirados de la TVR como consecuencia de su
clculo peridico, la operacin seguir vigente hasta su vencimiento. CAVALI recalcular el
margen de garanta del reportado el da de la puesta en vigencia de la nueva TVR
considerando el porcentaje de castigo ms alto.

Si los activos que integran el margen de garanta del reportado son retirados de la TVR
como consecuencia de su clculo peridico, el reportado deber reemplazarlos por otros
activos pactados y que continen en la nueva TVR, a ms tardar a las 12:00 horas del'dfa
de la puesta en vigencia de la nueva TVR. Excepcionalmente. el reportante podr aceptar
continuar con los valores hasta el vencimiento del reporte, en cuyo caso estos sern
valorizados al porcentaje de castigo ms alto de (a TVR, lo que deber ser comunicado a
CAVALI dentro del mismo plazo.

h. Modificacin del porcentaje de castigo en la TVR por clculo peridico de dicha tabla
o

Si se modifica el porcentaje de castigo de los valores materia del reporte como


consecuencia del clculo peridico de la TVR, la operacin seguir vigente hasta su
vencimiento. CAVALI recalcular el margen de garanta del reportado el da de la puesta en
vigencia de la nueva TVR considerando el nuevo porcentaje de castigo.

Si se incrementa el porcentaje de castigo de los valores que integran el margen de garanta


del reportado como consecuencia del clculo peridico de la TVR, el reportado deber
reemplazarlos por otros activos pactados a ms tardar a las 12:00 horas del da de la
puesta en vigencia de la nueva TVR. Excepcionalmente el reportante podr aceptar
continuar con los valores hasta el vencimiento del reporte, en cuyo caso estos sern
valorizados al nuevo porcentaje de castigo' de la TVR, lo que deber ser comunicado a
CAVALI dentro del mismo plazo.

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Articulo 34* Operacin de Reporte


Sesin CD-686/99 del 07 de julio de 1999
a. De la liquidacin: Las operaciones de reporte sern liquidadas en el horario establecido por
CAVALI conforme a lo siguiente:
De la primera venta:
Las partes podrn pactar que la liquidacin sea:
En la fecha de la operacin.
Al da hbil siguiente de la operacin.
La entrega de fondos se podr realizar de manera directa entre las partes o a travs de
CAVALI cuando se hubiera pactado liquidacin en la fecha de operacin. Cuando la liquidacin
pactada corresponda al da de Rueda siguiente al de la operacin, la entrega de fondos deber
realizarse a travs de CAVALI.
De la ltima venta a plazo:
La entrega de fondos deber realizarse en la fecha pactada y a travs de CAVALI en el horario
establecido por sta. En ambos casos la entrega de valores se realizar a travs de CAVALI.
b. Precio de la primera venta que integra el reporte
El precio de la primera venta ser como mximo el ms bajo de los siguientes:
o

La cotizacin de cierre de la Sesin de Rueda anterior.

El promedio ponderado de las cotizaciones de cierre de las ltimas diez (10) Sesiones de
Rueda.

La menor propuesta significativa de venta al cierre de la Sesin de Rueda anterior.

c. Plazo
Se pueden realizar operaciones de reporte hasta por 360 das. El plazo se calcula desde la
fecha de liquidacin de la primera venta. La fecha de liquidacin de la ltima venta a plazo
debe ser un da de Rueda de Bolsa. En caso contrario, el sistema ELEX ajustar
automticamente los datos de la operacin hasta calzar la fecha de liquidacin de la ltima
venta a plazo con el primer da de Rueda de Bolsa siguiente.
Articulo 36* Beneficios durante el reporte
Sesin CD-686/99 del 07 de julio de 1999
a. Si los beneficios corresponden a las acciones o ADRs materia del reporte, al da siguiente de
la fecha de corte y hasta el vencimiento del reporte. CAVALI los valorizar conforme a lo
sealado en el inciso d. del artculo 28* incluyendo el importe de beneficios a ser entregados
por el emisor. Asimismo, deber observarse lo- siguiente:

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Dividendos en efectivo: Si el emisor entrega los dividendos durante la vigencia der reporte y
a travs de CAVALI, stos sern registrados por CAVALI a nombre del reportante como
margen de garanta de la operacin. Al vencimiento del reporte, el reportante entregar al
reportado a travs de CAVALI los dividendos incluidos ios intereses que estos hubieran
generado a dicha fecha. Si el emisor entrega los dividendos despus de la vigencia del
reporte y a travs de CAVALI. stos sern entregados por el reportante al reportado a
travs de CAVALI en la respectiva fecha de pago. Si el emisor entrega los dividendos
directamente, CAVALI coordinar con dicho emisor con el fin que los dividendos
correspondientes al reportante le sean entregados para su entrega al reportado, conforme
a lo descrito en los prrafos anteriores.

Acciones Liberadas: Si el emisor entrega las acciones liberadas durante la vigencia del
reporte, en la fecha de entrega CAVALI las registrar sin disponibilidad a nombre del
reportante hasta el vencimiento de la operacin. Al vencimiento, el reportante deber
entregar tales valores al reportado a travs de CAVALI. Si la entrega de las acciones
liberadas es posterior al vencimiento de la operacin, stas sern entregadas por el
reportante al reportado a travs de CAVALI en la respectiva fecha de entrega.

Certificados de Suscripcin Preferente. Si durante la vigencia del reporte el emisor entrega


los certificados a travs de CAVALI, en la fecha de entrega ste ltimo los registrar sin
disponibilidad a nombre del reportante hasta el vencimiento de la operacin. Si los
certificados vencieran antes del FL2 pactado, a ms tardar el da de su expiracin, el
reportado deber sustituirlos por dinero en efectivo considerando el valor terico del
derecho de suscripcin o el ltimo precio del certificado de suscripcin preferente
registrado en la Rueda, el que fuera mayor. Si los certificados vencieran despus del FL2
pactado el reportado podr sustituirlos por dinero en efectivo, considerando el valor terico
del derecho de suscripcin o el ltimo precio del certificado de suscripcin preferente
registrado en la Rueda, el que fuera mayor. En caso no se hubiera producido esta
sustitucin, el reportante deber entregar los certificados al reportado a travs de CAVALI
al vencimiento de la operacin. Si la entrega de los certificados es posterior al vencimiento
del reporte, estos sern entregados por el reportante al reportado a travs de CAVALI en la
respectiva fecha de entrega. Si el emisor entrega los certificados directamente, CAVALI
coordinar con dicho emisor con el fin que los certificados correspondientes al reportante le
sean entregados para su posterior entrega al reportado, conforme a lo descrito en los
prrafos anteriores.

b. En cuanto a las acciones y ADRs que integran el margen de garanta del reportado, stas
sern valorizadas por CAVALI al da siguiente de la fecha de corte conforme a lo sealado en
el inciso d) de las normas complementarias artculo 28*, quien proceder a requerir las
reposiciones que correspondan.
Articulo 37* Precio Reajustable
Sesin CD-686/99 del 07 de julio de 1999. El precio de la ltima venta a plazo podr ajustarse
conforme al comportamiento de las siguientes variables:
a. Tasa efectiva anual en moneda nacional: TAMN o , TIPMNu otra similar. Se podr pactar un
porcentaje fijo adicional a dichas tasas. Para fines de liquidacin y durante la vigencia del
reporte, el precio de la ltima venta a plazo ser calculado por CAVALI en base a la tasa
mostrada en el ELEX el da anterior.
b. Tasa efectiva anual en moneda extranjera: TAMEX, TIPMEX. LIBOR o, PRIMEu otra similar.
Se podr pactar un porcentaje fijo adicional a dichas tasas. Para fines de liquidacin y

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durante la vigencia del reporte, el precio de la ltima venta a plazo ser calculado por
CAVALI en base a la tasa mostrada en el ELEX el da anterior.
c. Para operaciones en moneda nacional, al Indice de Reajuste Diario (IRD) publicado por el
Banco Central de Reserva del Per (BCR). Para fines de liquidacin y durante la vigencia del
reporte, el precio de la ltima venta a plazo ser calculado por CAVALI en base al IRD
vigente.
d. Del Indice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima. Las partes podrn pactar una variacin
mxima y/o mnima de dicho ndice. Para fines de liquidacin y durante la vigencia del
reporte, el precio de la ltima venta a plazo ser calculado por CAVALI en base a la variacin
del ISBVL desde la Sesin de Rueda anterior a la fecha de liquidacin de la primera venta y
hasta la Sesin de Rueda previa a la fecha de liquidacin de la ltima venta a plazo.
Artculo 38 Plazo variable
Sesin CD-686/99 del 07 de julio de 1999. Se podr pactar plazo variable para el reportado.
Las partes podrn pactar un plazo mnimo a partir del cual el reportado podr liquidar el
reporte. Asimismo, se podr pactar un plazo mximo.
Articulo 39.- Liquidacin anticipada de la operacin de reporte
Sesin CD-686/99 del 07 de julio de 1999. Dentro de las veinticuatro (24) horas siguientes de
producida la liquidacin anticipada. CAVALI entregar el monto total de la ltima venta a plazo
al reportante.
Articulo 40.- Situaciones Extraordinarias

Sesin CD-686/99 del 07 de julio de 1999. Si los valores que constituyen el margen de garanta
2el reportado son retirados de la TVR como consecuencia del anuncio de una situacin
extraordinaria conforme a lo sealado en el artculo 27*. el reportado deber reemplazarlos por
otros activos pactados, a ms tardar a las 12:00 horas del da siguiente de producido dicho
anuncio. Excepcionalmente el reportante podr aceptar continuar con los valores hasta el
vencimiento del reporte, en cuyo caso estos sern valorizados al porcentaje de castigo ms
a to de la TVR, lo que ser comunicado a CAVALI dentro del mismo plazo.
TENENCIA AFECTABLE
1. PORQU TENENCIA AFECTABLE?
E: rgimen de TENENCIA AFECTABLE tiene como objetivo reducir los riesgos asociados a los
rversionistas tomadores de fondos o de valores a travs de operaciones de reporte y de
prstamo burstil, respectivamente, en el caso de eventuales incumplimientos en la reposicin
re margen de garanta o en la liquidacin al vencimiento (FL2).
La Tenencia Afectable establece un sistema de control uniforme y obligatorio para todas las
Sociedades Agentes de Bolsa (sociedades), y por tanto un nivel mnimo de control
pesgos
rara todo el mercado. De esta manera, se busca incrementar la seguridad y por tanto el
tivo para la participacin de los prestamistas, tanto de fondos como de valores, en estos
Jos. Con ello se introduce un concepto comn en otras plazas financieras que permite a
intermediarios fijar un nivel mximo de endeudamiento a sus clientes en funcin al
>nio de estos ltimos. De esta manera, los intermediarios buscan reducir, sino eliminar,
impacto en su propio patrimonio debido al eventual incumplimiento de sus clientes.

N* 143

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considerando que son ellos, y no sus clientes, los obligados frente a su contraparte. El registro
y control del sistema de tenencia afectable corresponder a CAVALI ICLV S.A. para lo cual
contar con un sistema moderno que permitir la comunicacin en lnea con cada una de las
sociedades, las que podrn atender a sus clientes con flexibilidad y la mxima seguridad para
la realizacin de sus operaciones.
2. QU ES LA TENENCIA AFECTABLE?
En adelante, todo inversionista que desee endeudarse mediante la realizacin de operaciones
de reporte o de prstamo burstil, deber previamente constituir su tenencia afectable, para lo
cual deber registrar activos, valores o dinero de su propiedad a travs de su respectiva
sociedad.

Una vez que el comitente realice operaciones de reporte o de prstamo burstil como
reportado y prestatario respectivamente, los valores materia de la operacin y los activos
entregados como margen de garanta, sern automticamente retirados de su tenencia
afectable por CAVALI para la respectiva liquidacin de tales operaciones.
Asimismo, el comitente podr retirar o vender los valores, activos o dinero que hubiera
registrado como tenencia afectable, en cualquier momento, siempre que la tenencia afectable
no sea menor al patrimonio mnimo exigido, (ver punto siguiente). De igual manera, podr
incrementarla con la entrega de dinero, valores o activos adicionales.
3. QU ES EL PATRIMONIO MNIMO?
Una parte de la tenencia afectable constituye el PATRIMONIO MINIMO, que servir para
garantizar las operaciones que el inversionista hubiera realizado como reportado o prestatario
(tomador de fondos o de valores respectivamente), de manera ADICIONAL a las garantas
propias de cada operacin.

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El Patrimonio Mnimo ser equivalente al 25% del endeudamiento total dei comitente, y se
destinar nicamente para cubrir los FALTANTES que se produzcan luego de proceder a la
ejecucin forzosa de una operacin de reporte o de prstamo burstil, en caso el reportado o
prestatario hubieran incumplido en la reposicin del margen de garanta o en ta liquidacin de
la operacin al vencimiento.
Se entiende por endeudamiento la suma de los montos de cobertura de las operaciones de
reporte y de prstamo burstil que el comitente hubiera realizado como REPORTADO y
PRESTATARIO, respectivamente. El monto de cobertura se calc.ula como sigue:
4. CUL ES EL NUEVO NIVEL DE ENDEUDAMIENTO DEL INVERSIONISTA?
La introduccin del rgimen de tenencia afectable as como del nuevo sistema de mrgenes Ce
garanta y de castigo, que considerar porcentajes variables en funcin a la calidad - volatilidad
y liquidez - del valor, y no nico como es actualmente 20%. introduce cambios en los niveles de
endeudamiento de los inversionistas. Los nuevos porcentajes sern:
Lista TVR

Vb

15

20

30

50

A continuacin mostramos con un ejemplo el impacto de la tenencia afectable en los niveles de


endeudamiento de un inversionista en el mercado de reporte.

HOY

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Con Tenencia
Afectable

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HOY
Un inversionista con USS 100,000 en acciones X de la lista 1 (a las que les corresponde un
porcentaje de castigo del 50%). podr endeudarse hasta por USS 71,430. La diferencia sirve
para cubrir el margen de garanta (aproximadamente el 20% del monto) de USS 14,286 que
valorizado a precios de mercado asciende a USS 28,570.
CON TENENCIA AFECTABLE
Bajo el nuevo rgimen, el inversionista se podra endeudar por USS 66,020. Deber constituir
un margen de garanta por USS 9,903 equivalente al 15% del monto de la operacin
(valorizado a precios de mercado asciende a USS 11,650). La diferencia corresponde al
patrimonio mnimo requerido de USS 18,981 (el 25% del monto de cobertura de la operacin
USS 75,923=66,020 + 9,903) que a precios de mercado asciende a USS 22.330.
Como se puede observar, si bien el inversionista podr endeudarse por un menor importe,
tendr USS 22,330 adicionales a los USS 11,650 del margen de garanta, que servirn para
cubrir cualquier faltante que se origine en caso sea necesario ejecutar la operacin.
Si bien el nuevo Reglamento de Operaciones en la Rueda de Bolsa dispone que la ejecucin
forzosa deber realizarse a ms tardar al da siguiente de producido el incumplimiento, una
variacin negativa en los precios podra generar un faltante que ser cubierto por el patrimonio
mnimo.
El nuevo sistema de mrgenes de garanta y de tenencia afectable representa un lmite
implcito para el endeudamiento del inversionista como se observa en el cuadro siguiente. Los
porcentajes mostrados en la segunda y tercera columnas son REFERENCIALES pues se
asume que el inversionista slo tiene acciones y las utilizar como principal del reporte o
prstamo burstil, as como para cubrir el margen de garanta y el patrimonio mnimo
requerido.
Las columnas cuarta y quinta muestran cuantas veces un inversionista que slo tiene dinero en
efectivo podr realizar operaciones de buying on margi/i, esto es, comprar acciones en el
mercado de contado y pagar dicha compra con el producto de una operacin de reporte
realizada simultneamente con los mismos valores. El dinero servir para cubrir el margen de
garanta y el patrimonio mnimo correspondiente.
L i s t a TVR

Endeudamiento
Vigente

Mximo

E n d e u d a m i e n t o ! con e f e c t i v o

Nuevo
sistema

Vigente

Nuevo
sistema

Lista 1

71.43 %

66.02%

5 veces

2.28 veces

Lista 2

66.67%

61.54%

5 veces

2.00 veces

Lista 3

50.00%

S2.83%

5 veces

Usta 4

42.86 %

36.36%

5 veces

'

1.60 veces
1.14 veces

5. CMO FUNCIONA LA TENENCIA AFECTABLE?


El comitente deber constituir su tenencia afectable a travs r<e la sociedad con la cual realiza
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sus operaciones de reporte y de prstamo burstil. Si el comitente desea operar a travs de


otras sociedades, deber constituir tenencias afectables con cada una de ellas, las que sern
independientes entre si. La sociedad deber verificar la autenticidad e integridad de los valores
y otros activos que integren la tenencia afectable y que los mismos se encuentren libres de
gravamen.
Como se observa en el grfico, si el Inversionista 1 opera a travs de la sociedad A y de la
sociedad B. tendr registradas en CAVALI dos tenencias afectables independientes entre si. a
nombre de cada una de c!ss soledades.

HOY

Con Tenencia
Afectable

En el caso que el comitente entregue valores. CAVALI verificar que stos se encuentren
registrados a nombre del comitente y disponibles, en la cuenta matriz de dicha sociedad. Acto
seguido, los registrar como tenencia afectable del comitente. Si el comitente entrega dinero.
CAVALI lo depositar en la cuenta que abrir para tal propsito, registrndolo a nombre del
comitente y de su respectiva sociedad. De igual manera, si el comitente desea retirar valores
de su tenencia afectable. CAVALI lo autorizar luego de verificar que tales valores no sean
parte del patrimonio mnimo. La continua informacin que ofrecer el sistema de CAVALI.
permitir a la sociedad llevar un control permanente de las tenencias afectables de sus
comitentes y de los movimientos realizados con ellas. Como se observa, ningn movimiento se
podr realizar en CAVALI sin la previa solicitud de la sociedad o sin la previa autorizacin de
CAVALI. Esto es como si se necesitaran dos llaves, una en la sociedad y otra en CAVALI, lo
que le asegura al inversionista el adecuado registro de su tenencia afectable.
A continuacin se explica paso a paso como un comitente podr constituir su Tenencia
Afectable.
5.1. La sociedad est conectada a CAVALI a travs de un computador en su oficina. Cuando el
comitente desee constituir su Tenencia Afectable, la sociedad utilizar una "papeleta
electrnica" para el ingreso de cada uno de los activos de su comitente.
5.2. El sistema CAVALI calcular por cada valor, el monto plazo mximo (ltima venta que
integra el reporte) o el monto contado mximo (primera compra que integra el prstamo
burstil) asociado. Esta informacin es REFERENCIAL y asume para el caso del reporte,
que el comitente realiza una operacin como reportado entregando como principal, margen
de garanta y patrimonio mnimo la totalidad de las acciones ingresadas al sistema. En el
caso del prstamo burstil, asume que el comitente vende parte de las acciones para

N* 147

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obtener el dinero que servir para liquidar la primera compra del prstamo burstil y utiliza
las acciones restantes como margen de garanta y patrimonio mnimo.
Se calcula utilizando la siguiente frmula.

0.2$
Donde:
NE = Monto a plazo (monto de la ltima venta) que integra el reporte o monto contado (monto
de la primera compra) que integra el prstamo burstil
VM = Valor de mercado
P% = Porcentaje de castigo para el valor
5.3 Luego que la sociedad termine con el ingreso de los valores, dinero o activos al sistema,
solicitar a CAVALI la respectiva validacin. Si los valores se encuentran disponibles en la
cuenta matriz de la sociedad, CAVALI los registrar como tenencia afectable del comitente.
En caso contrario, CAVALI informar de inmediato a la sociedad tal situacin.
Si la sociedad estima que se demorar en entregar los activos a CAVALI o en traspasar los
valores que se encuentran en otras cuentas matrices, podr solicitar a travs del sistema
que la validacin sea realizada con posterioridad durante el da.
5.4. Las solicitudes de ingreso de tenencia afectable no validadas hasta la hora establecida por
CAVALI sern automticamente retiradas (canceladas) del sistema.
5.5. En el caso de una operacin de reporte, las acciones materia de la operacin y los activos
entregados como margen de garanta, sern ingresados automticamente a la tenencia
afectable del comitente reportado inmediatamente despus de la liquidacin a conformidad
de la ltima venta que integra dicha operacin (FL2).
Se proceder de manera similar en el caso del prstamo burstil, con las acciones materia
de la operacin y los activos entregados como margen de garanta del prestatario, los que
sern ingresados a la tenencia afectable de los comitentes prestamista y prestatario,
respectivamente.
La tenencia afectable del inversionista asciende a S198.432. Como an no ha realizado
operaciones de reporte o de prstamo burstil, el patrimonio mnimo requerido es CERO y su
tenencia afectable disponible $198.432.

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V a l o r i z a c i n
c o n c a s t i g o ($).'|
.VALOR A
VALOR B

0.2105

VALOR C
VALOR O

TOTAL

Patrimonio minimo

A continuacin
caractersticas:

el

comitente

realiza

dos

operaciones

de

reporte

con

las

siguientes

- M o n t o d<
5~Cobertur

VALOR A

142,354.24

VALOR B

16,391.66

158.745.9C

TOTAL
E n d e u d a m i e n t o t o t a l del c o m i t e n t e
Patrimonio Minimo 2 5 %

158.745.90
39.686.48!

El endeudamiento total del comitente por las dos operaciones es de $158,745, lo que exige
mantener un patrimonio mnimo de $39,686. En el siguiente cuadro se observa la tenencia
afectable del comitente luego de liquidarse las referidas operaciones de reporte.

'ALORC
i VALOR O
TOTAL
ENENCIA AFECTABLE (TAF)
Patrimonio mfnirpo

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64,179

39,686

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B. Indice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima (ISBVL)


CARTERA OEL INOlCE SELECTIVO (ISBVL)
(Vigente * partir del 1 de Julio del 2304)

Nombre de
Valor

Nemnico

Cerro Verde
-

cveaceci

AUcochoUw. : .

: Y"

^ *.*> ^ ^ S f - T

Minjorlnv.

Buenaventura

" r*

S 7053

V I-OI" ' . y . * : " "e*

: A7AC0II. .

VvE'

MKStAlt

> y

- - . J ^ V s ? ' v - : ^ ' V-9.4039.


7344

L'En-AVCi

7.332

A 0 rleltnica S.A.

Te?

6 53C4

IO

EI8rocal

930CALC1

4 8529

12

Luz del Sur

LUSURCl

3.8772

14

Gr arta y Mor.ero

GRAMONCI

3.0730

C. Indice Selectivo Per-15

CARTERA OEL INDICE SELCTIVO PERU-15


(Vigente a partir del 1 de Juo del 2004)

Nombre de Valor

Nemnico

Pesos
(%)

UM
Cerro Verde

CVROECt

Minsurl

MINSURI1

9 0792

Buenaventura

9U6NAVC1

76215

Credvcorp

3AP

5 0488

Southern Com

?cu

10.0885

m * :
6

10

12

T X ^ ^ m ^ ^ ^ B ^ M

EOEGEL

EOCGCLCI

3 7334

Corp Acoros Areq In.

CCRAREM

3.1316

m
14

it*

9751

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Mercados de Capitales

Como el comitente debe mantener un patrimonio mnimo de S39.686, su tenencia afectable


disponible es de USS 24.492 ($64,179 menos US$ 39.686).
6. VALORES, DINERO O ACTIVOS ACEPTADOS COMO TENENCIA AFECTABLE
o

Dinero en efectivo: nuevos soles o dlares norteamericanos.

v-

Acciones y American Depository Receipts (ADRs), incluidos en la TVR.

Instrumentos representativos de deuda incluidos en la TVR.

Bonos Brady emitidos por el Gobierno peruano.

Carta fianza emitida por bancos locales cuyos depsitos a plazos menores a un ao tengan
clasificacin CP-2 o superior, publicada por la Superintendencia de Administradoras de
Fondos de Pensiones. Deber ser emitida a favor de CAVALI, como solidaria, de
realizacin automtica, incondicional e irrevocable. Su vencimiento deber ser por lo
menos 15 das hbiles posteriores a la fecha de liquidacin de la ltima venta a plazo
garantizada.
Carta fianza emitida por compaas de seguros locales con clasificacin BB o superior
otorgada por una Clasificadora independiente. Las caractersticas que debe reunir son las
mencionadas en el punto anterior.

7. VALORIZACIN DEL DINERO, VALORES Y ACTIVOS DE LA TENENCIA AFECTABLE


o

Dinero en efectivo: al 100%.


Acciones y ADRs. segn los porcentajes de castigo considerados en la TVR aplicados
sobre la menor entre i) la ltima cotizacin de cierre ii) la menor propuesta significativa de
venta al cierre de la Sesin de Rueda.

Valores representativos de deuda segn los porcentajes de castigo considerados en la


TVR aplicados sobre la menor entre i) la ltima cotizacin de cierre ii) la menor propuesta
significativa de venta al cierre de la Sesin.

Bonos Brady emitidos por el Gobierno peruano, al 70% de su precio promedio calculado
por la Bolsa en funcin a los precios de compra y venta registrados por REUTERS a las
13:00 horas de la fecha.

Carta fianza emitida por bancos locales al 100% de su valor.

Carta fianza emitida por compaas de seguros locales al 100% de su valor.

8. REPOSICIN DEL PATRIMONIO MNIMO


Si la tenencia afectable es menor al patrimonio mnimo requerido, el comitente deber reponer
la diferencia a ms tardar a las 12:00 horas del da siguiente al requerimiento por parte de
CAVALI. En caso de incumplimiento, la sociedad est obligada a liquidar anticipadamente las
operaciones necesarias para que el patrimonio mnimo cumpla con lo establecido en el punto
No. 3. Dicha liquidacin ser efectuada a ms tardar al da siguiente de producido el
incumplimiento. Cuando se excluyan valores o activos de aquellos sealados en el punto No. 6,
y esto origine una desvalorizacin del patrimonio mnimo y el consiguiente requerimiento de

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Mercados de Capitales

reposicin por parte de CAVALI, la sociedad est obligada a vender o hacer lquidos tales
valores o activos dentro del da siguiente de producido el requerimiento respectivo, siempre
que el comitente no hubiera cumplido con el requerimiento de la sociedad dentro de dicho
plazo.
9. RETIRO DE VALORES DE LA TVR
Oe manera similar se proceder cuando los valores sean retirados de la TVR desde la fecha
que se anuncia una situacin extraordinaria asociada a ellos (oferta pblica de adquisicin,
oferta publica de intercambio, oferta pblica de compra, disolucin con liquidacin, fusin por
absorcin o para la constitucin de una nueva sociedad, escisin, otras). La TVR ser
calculada cada trimestre, y se difundir con diez (10) das hbiles burstiles de anticipacin a
su puesta en vigencia. La nueva TVR se encontrar disponible en el sistema ELEX a partir de
las 9:00 horas de su fecha de inicio. En la fecha que la nueva TVR entre el vigencia producto
de su clculo peridico, los valores no incluidos en ella sern retirados de la tenencia afectable
de los comitentes.
10. ENTREGA DE ACCIONES LIBERADAS
Las acciones liberadas correspondientes a los valores que integran la tenencia afectable de un
comitente, sern registradas automticamente como tenencia afectable al da siguiente de su
entrega al titular a travs de CAVALI.
11. INFORMACIN
El moderno sistema de CAVALI ofrece a las sociedades informacin EN LINEA y detallada,
sobre las tenencias afectables de sus comitentes, as como sobre sus niveles de
endeudamiento (operaciones de reporte y de prstamo burstil) y de patrimonio mnimo
requerido, y el nivel disponible para la realizacin de operaciones de reporte y de prstamo
burstil.
12. CAVALI ICLV S.A.
CAVALI es responsable por el control de la tenencia afectable, es decir:
o
o
c
o

Llevar el registro de la tenencia afectable de acuerdo a las instrucciones que reciba de las
sociedades y efectuar los requerimientos que correspondan;
Aplicar los criterios de valorizacin, velando por el cumplimiento de los acuerdos del
Consejo Directivo contenidos en el presente documento;
Informar adecuadamente a la sociedad respecto a la tenencia afectable de sus comitentes;

y.

Autorizar la disposicin del patrimonio mnimo previa verificacin de lo sealado en el punto


No.3.

RESUMEN DE LA LEY DEL MERCADO DE VALORES


El programa econmico aplicado en nuestra economa desde mediados de 1990, trajo consigo
la implantacin de reformas sustanciales en los distintos sectores de la actividad nacional. El
Mercado de Valores no fue ajeno a estos cambios, siendo publicado en 1991 el Decreto
Legislativo N 755 Ley del Mercado de Valores, con el fin de impulsar el desarrollo del
mercado, muy importante para el fomento de la inversin privada. Se introdujeron importantes
cambios orientados a la modernizacin de los instrumentos e instituciones.

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Mercados de Capitales

Estos principios fueron recogidos en la actual Ley del Mercado de Valores Decreto Legislativo
861. publicado el 22 de octubre de 1996. La Ley contempla aspectos como la transparencia del
mercado, el mercado primario y secundario, las funciones y caractersticas de las bolsas de
valores, losintermediarios burstiles, la liquidacin y compensacin, las administradoras de
fondos mutuos, empresas clasificadoras de riesgo, tiiulizacin de activos, de la solucin de
conflictos y sanciones.
Algunos aspectos que pueden ser destacados se detallan a continuacin:
A.

El Fondo de Garanta

La Ley del Mercado de Valores, seala que toda Bolsa debe mantener un Fondo de Garanta
con la finalidad exclusiva de respaldar, hasta el lmite de dicho fondo. La reposicin a los
clientes de las sociedades agentes de: Los valores entregados para su venta en mecanismos
centralizados que operen en la Bolsa o adquiridos en ellos.' o su equivalente en dinero
nicamente cuando no sea posible la reposicin del valor; y, el importe entregado para la
compra de valores en los mecanismos centralizados a cargo de la Bolsa o que provengan de
ventas efectuadas en ellos. El fondo de garanta puede ejecutarse cuando:
o
o
o
o

La ejecucin de la orden no se ajuste a los trminos de la misma:


Los valores o sumas puestas a disposicin de la sociedad agente sean utilizadas
contraviniendo las disposiciones legales y reglamentarias; y.
Otros supuestos contemplados en el respectivo reglamento.
Por operaciones que se realicen fuera de bolsa las sociedades agentes de bolsa otorgan
una garanta a CONASEV la cual se ejecutar ante estos incumplimientos.

Asimismo, la Ley del Mercado de Valores dispone la constitucin en forma transitoria de un


Fondo de Contingencia que servir para respaldar hasta el lmite de dicho fondo, las
obligaciones y responsabilidades, derivadas de actividades de Intermediacin en el Mercado de
Valores que hubieren asumido los agentes de bolsa y las sociedades agentes de bolsa. La
administracin del Fondo de Contingencia la ejercern conjuntamente la CONASEV y la Bolsa.
B. La Transparencia del Mercado
La transparencia se entiende como la capacidad que tiene un mercado para brindar al
inversionista informacin veraz, suficiente y oportuna sobre los aspectos relacionados con las
empresas emisoras, los valores por ellas emitidos as como las transacciones que con ellos se
realicen, de manera que todos los participantes del mercado se encuentren en igualdad de
condiciones al momento de tomar sus decisiones de inversin.
En este sentido, la Ley del Mercado de Valores tiene un Titulo referido a la Transparencia del
Mercado en el que se consideran aspectos como la Obligacin de Informar, la Informacin
Reservada, Informacin Privilegiada y Deber de Reserva (Ver Transparencia del Mercado).
C. Fondos Mutuos de Inversin en Valores
El Decreto Legislativo N 861 contempla como una alternativa de inversin la creacin de los
Fondos Mutuos de Inversin en Valores y sus Sociedades Administradoras. Un Fondo Mutuo
es el patrimonio integrado por aportes de personas naturales y jurdicas para su inversin en
valores de oferta pblica, el mismo que debe ser administrado por una Sociedad
Administradora de Fondos Mutuos de Inversin en Valores. Los Fondos Mutuos permiten a los
pequeos y medianos inversionistas, con recursos limitados, acceder a una cartera
diversificada de valores, lo que representa una reduccin en los riesgos de inversin.

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Mercados de Capitales

Asimismo, cabe destacar que las inversiones se encuentran en manos de personal altamente
calificado que cuenta con adecuadas tcnicas de anlisis y tecnologas.
TRATAMIENTO A LA INVERSION EXTRANJERA
La estructura legal de la inversin extranjera se fundamenta en el Decreto Legislativo 757 "Ley
Marco para el crecimiento de la Inversin Privada'*, el Decreto Legislativo 662 "Ley de Inversin
Extranjera" y su Reglamento Decreto Supremo 162-92-EF, los mismos que se enmarcan en
una poltica liberal que fomenta y apoya la inversin extranjera en el pas teniendo como
objetivo garantizar los derechos que tiene todo inversionista (nacional o extranjero) asi como
las empresas, establecidas o que se constituyan en el pas, en la que stos participan, a fin de
otorgarles seguridad jurdica.
Entre los derechos que estas disposiciones legales reconocen y garantizan se encuentran los
siguientes:
o

el derecho a la no discriminacin o el rechazo de tratamientos diferenciados basados en la


nacionalidad de los inversionistas, el sector de actividad en que los inversionistas
participan, etc.:

<3

el derecho a la propiedad privada sin ms limitaciones que los impuestos en nuestra


Constitucin Poltica de 1993:

el derecho al libre acceso a la actividad econmica por el que se permite todo tipo de
inversin extranjera y dentro de cualquier actividad econmica:

el derecho a la libertad de comercio e industria:


el derecho a la libertad de importacin y exportacin:

el derecho a la libre competencia;

el derecho al pluralismo econmico, por el que no se limita el derecho de los inversionistas


a acceder a actividades econmicas en funcin a la forma empresarial que adopten;

deroga toda disposicin legal que fije modalidades de produccin o ndices de


productividad, que prohiba u obligue a la utilizacin de insumos o productos tecnolgicos y
en general que intervenga en los procesos productivos de las empresas, exceptundose de
esta norma las normas referidas a la higiene y seguridad industrial .la conservacin del
medio ambiente y la salud;

el derecho de las empresas en las cuales los inversionistas participen a acordar libremente
la distribucin del integro de sus utilidades o dividendos que generen, incluyendo lo
obtenido en el ejercicio en curso de acuerdo a los balances peridicos- sin perjuicio de las
obligaciones relativas a la participacin de los trabajadores, las reservas legales y a las
disposiciones tributarias;

el derecho del inversionista a recibir la totalidad de las utilidades y dividendos que les
correspondan sin perjuicio de las obligaciones establecidas por la Ley del Impuesto a la
Renta vigente;

'

el derecho a la adquisicin de acciones, participaciones o derechos de propiedad de


Inversionistas nacionales;

N* 153

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el derecho a utilizar el tipo de cambio ms favorable al momento de efectuar la conversin


de la moneda nacional a moneda extranjera o viceversa;

el derecho a transferir libremente al exterior - sin autorizacin previa de las autoridades


gubernamentales y con la nica condicin de haber cumplido con las obligaciones
tributarias pertinentes - el integro de capitales, dividendos o utilidades provenientes de la
inversin asi como las regalas y dems contraprestaciones obtenidas por el uso y
transferencia de tecnologa;

el derecho a contar con un rgimen de estabilidad jurdica para la inversin nacional o


extranjera plasmado en "Convenios de Estabilidad Jurdica" - celebrados entre el Estado y
el inversionista que cumpla con las condiciones establecidas por la ley- por el que los
inversionistas pueden proyectar su inversin en el largo plazo sin temor a que se
produzcan cambios en las condiciones que existan en el momento de celebrados stos; no
pudiendo ser stos modificados o dejados sin efecto unilateralmente por el Estado y slo
por acuerdo entre las partes;

autorizacin automtica para las inversiones extranjeras que se realicen en el pas, slo
siendo necesario su registro posterior ante la autoridad competente (CONITE o
INDECOPI);

el derecho de someter a arbitraje nacional o internacional cualquier controversia relativa a


sus bienes y obligaciones derivados de una relacin jurdica de derecho privado y surgida
entre los particulares y el Estado o sus dependencias as como las empresas
comprendidas en la actividad empresarial de ste ltimo.

Actualmente se han celebrado convenios de garantas a la inversin extranjera siendo el


principal convenio de garantas a la inversin extranjera suscrito y ratificado por el Per el
"Multilateral Investment Guarantee Agency (MIGA)', que otorga garantas a los inversionistas
extranjeros para aquellas inversiones entre pases miembros, contra riesgos no comerciales.
Igualmente se ha suscrito un convenio con el Overseas Private Investment Corporation (OPIC),
que permite asegurar las inversiones norteamericanas contra riesgos no comerciales. Otro
convenio de carcter multilateral de importancia suscrito por el Per es el que crea el
International Center for the Settlement of Investment Disputes (ICSID). Este constituye u
tribunal de resolucin de controversias en materia de inversin al cual recurren la mayora de
pases.
TRATAMIENTO TRIBUTARIO A LA INVERSION EN BOLSA
La rentabilidad generada por algunos instrumentos financieros gozan de beneficio tributario. A
continuacin se exponen las normas que contemplan el tratamiento tributario respecto de
valores negociados en el mercado de valores.
Est exonerado del Impuesto a la Renta hasta el 31 de diciembre del ao 2000, cualquier tipo
de inters de tasa fija o variable, en moneda nacional o extranjera, que se pague con ocasin
de un depsito conforme a la "Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y
Orgnica de la Superintendencia de Banca y Seguros", Ley 26702, as como los incrementos
de capital de los depsitos e imposiciones en moneda nacional o extranjera que den origen a
certificados de depsito reajustables.
Asimismo, cualquier tipo de inters de tasa fija o variable, en moneda nacional o extranjera, as
como los incrementos o reajustes de capital previstos en el articulo 1235 del Cdigo Civil que
se paguen a los tenedores de valores mobiliarios, nominativos o a la orden, representativos de

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seuda emitidos por Fondos de Inversin. Patrimonios Fideicometidos de Sociedades


lizadoras y personas jurdicas constituidas o establecidas en el pas, siempre que su
cin se efecte mediante oferta pblica al amparo de la Ley del Mercado de Valores.
Imente. cualquier tipo de inters de tasa fija o variable, en moneda nacional o extranjera, e
ementos de capital, provenientes de Cdulas Hipotecarias y de Ttulos de Crdito
tecario Negociable a que se refiere la Ley del Mercado de Valores. Los valores mobiliarios,
mativos o a la orden, emitidos mediante oferta privada podrn gozar de la exoneracin,
ndo renan los requisitos a que se refieren los incisos a) y b) del articulo 5 de la Ley del
~ado de Valores. Se encuentra comprendido dentro de la exoneracin a que se refiere el
ente inciso, todo rendimiento generado por los aportes voluntarios con fin no previsional a
que se hace mencin en el articulo 30 del Decreto Ley 25897. No estn comprendidos en la
racin, los intereses y reajustes de capital, que perciban las empresas del sistema
nciero autorizadas a operar por la Superintendencia de Banca y Seguros, por cualquiera de
los conceptos a que se refiere el presente inciso. (Segn Ley 26731, que sustituye el inciso i)
articulo 19 del Decreto Legislativo 774 Ley del Impuesto a la Renta, modificado por
eto Legislativo 799 y por Ley 26415, publicada el 31 de diciembre de 1996.)
Est exonerada del Impuesto a la Renta hasta el 31 de diciembre del ao 2000 la ganancia de
tal proveniente de: 1) la venta de valores mobiliarios inscritos en el Registro Pblico del
sado de Valores a travs de mecanismos centralizados de negociacin a los que se refiere
Ley del Mercado de Valores; 2) la venta de valores efectuados en las Bolsas de Productos
U'izados por la CONASEV; 3) la redencin o rescate de valores mobiliarios, nominativos o a
a orden, representativos de deudas, emitidos mediante oferta pblica de conformidad con la
ey del Mercado de Valores, por personas jurdicas. Fondos de Inversin o Patrimonios
=
seicometidos, constituidos o establecidos en el pas; 4) la redencin o rescate de certificados
-e participacin de Fondos Mutuos de Inversin en Valores y de valores representativos de
participacin de Patrimonios Fideicometidos de Sociedades Titulizadoras emitidos mediante
: erta pblica de conformidad con la Ley del Mercado de Valores. (Segn Ley 26731, que
tituye el inciso I) del artculo 19 del Decreto Legislativo 774 Ley del Impuesto a la Renta,
ificado por Decreto Legislativo 799 y por Ley 26415, publicada el 31 de diciembre de
1996).

Dcha exoneracin comprende a las ganancias obtenidas por las personas naturales o
icas, domiciliadas o no domiciliadas, provenientes de operaciones de venta habitual u
ional de acciones y valores en rueda de bolsa, cualquiera sea la modalidad o forma en que
estos hayan sido adquiridos. Para efectos de lo dispuesto en el punto 2) se entender que la
exoneracin est referida a la ganancia de capital por la venta de los valores comprendidos en
e-. inciso b) del articulo 3 de la Ley 26361, efectuada en la Bolsa de Productos.
Ley No. 26361.- Ley sobre Bolsa de Productos
Articulo 3.- Constituyen materia de negociacin en las Bolsas:
Los bienes muebles de origen o destino agropecuario, pesquero, minero e industrial, y servicios
complementarios. Los ttulos representativos de los bienes o servicios referidos en el literal
anterior siempre que sean libremente transferidos. (Segn Decreto Supremo N 125-96-EF.
que sustituye el articulo 9o inciso d) del Decreto Supremo N122-94-EF, Reglamento de la Ley
qel Impuesto a la Renta, publicado el 27 de diciembre de 1996).
Los intereses y reajustes de capital provenientes de letras hipotecarias de acuerdo a la
islacin de la materia, se encuentran exonerados del Impuesto a la Renta hasta el 31 de
' mbre del ao 2000. (Segn Decreto Legislativo 774, artculo 19 inciso II) publicado el 31

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de diciembre de 1993).
Los beneficios asi como el mayor valor que los participes obtengan como consecuencia del
reparto de utilidades o por rescate de sus certificados de participacin en Fondos Mutuos de
Inversin en Valores, creados por Decreto Legislativo 755. estn exonerados del Impuesto a la
Renta, en la parte que obtengan inversiones en acciones y valores negociables en Rueda de
Bolsa de Valores, en depsitos en empresas bancarias o financieras en letras hipotecarias
(Segn Decreto Legislativo 122-94-EF. Reglamento de la Ley del Impuesto a la Renta, articulo
9 inciso c). publicado el 21 de setiembre de 1994.)
Los intereses generados por bonos nominativos emitidos por las empresas constituidas o que
se constituyan en el Per, siempre que la emisin se efecte al amparo del Titulo IX de la
Seccin Tercera del Libro I de la Ley General de Sociedades y de la Ley del Mercado de
Valores, se encuentran incluidos dentro de los servicios exonerados del Impuesto General a las
Ventas (IGV). (Segn Decreto Legislativo 821, Ley del Impuesto General a las Ventas e
Impuesto Selectivo al Consumo, publicado el 23 de abril de 1996).

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Economista Mario Guerrero Corzo

LATINA
%+jurvi

AVISO DE OFERTA PUBLICA DE ADQUISICIN DE ACCIONES COMUNES


REPRESENTATIVAS DEL CAPITAL DE GENERALI PER COMPAA DE
SEGUROS Y REASEGUROS S.A. ()

Oferente

Latina Seguros y Reaseguros S.A. es


una sociedad constituida conforme a
las leyes de la Repblica del Per,
inscrita en la Partida N11010177 del
Registro de Personas Jurdicas de
Lima.

SAB Intermediaria

BWS Sociedad Agente de Bolsa S.A..


con domicilio en Miguel Seminario
N370, Piso 10. San Isidro. Lima. Per.

Emisor

Generali Per Compaa de Seguros y


Reaseguros S.A., sociedad constituida
conforme a las leyes de la Repblica
del Per, inscrita en la Partida
N11031480 del Registro de Persona
Jurdica de Lima.

Valores a A d q u i r i r

10,747,260 acciones comunes con


derecho a voto, representativas del
100% del capital social del Emisor, con
valor nominal de S/.7.88 cada una.

ito Mnimo

Oferta sujeta a la adquisicin de


8*412.319 acciones representativas del
78.274082% del capital social del
Emisor.

T e r e n c i a accionaria de
na Seguros y
guros S.A.

Actualmente el Oferente no participa


directa
ni
indirectamente
en
la
propiedad de las acciones del emisor.
Cabe sealar que el
suscrito Contratos de

Guerrero Carzo

Oferente
Promesa

ha
de

Pgina N 173

Compraventa de Acciones con algunos


de ios accionistas minoriiarios del
Emisor; asi cerno, un Contrato de
Promesa de Compraventa con los
accionistas mayoritarios. Assicurazione
Generali S p A. y Transocean Holding
Corporation.
Contraprestacin

US$ 0.6327 por cada accin comn de


Generali Per Compaa de Seguros y
Reaseguros S.A. a pagarse una vez
determinada
la
adjudicacin
de
acciones materia de la presente OPA.

Plazo de L i q u i d a c i i

Dentro de los tres (03) das siguientes


luego de adjudicada la presente OPA
que se efectuar el da hbil siguiente
de la fecha de trmino de la Oferta.

M o d a l i d a d de Pago

En efectivo, en Dlares de los Estados


Unidos de Amrica.

Garantas

Carta Fianza hasta por la suma de


US$1,500.000 (Un Milln Quinientos
Mil y 00/100 Dlares de los Estados
Unidos de Amrica) que garantiza e
pago del precio a los accionistas,
distintos a
Assicurazione
Generan
S.p.A.
y
Transocean
Holding
Corporation.
No se otorgarn garantas por el pago
del
precio
de
las
acciones de
propiedad de los dos accionistas
mayoritarios, Assicurazione Generali
S.p.A.
y
Transocean
Holding
Corporation, quienes conforme lo han
declarado mediante comunicaciones
dirigidas a BWS Sociedad Agente de
Bolsa S.A., stas se encuentran
conformes con la forma de pago
establecida en el Contrato de Promesa
de Compraventa suscrito con el
Oferente.

Pgina N" 174

Economista

Mario

Plazo de la Oferta (')

Veinte (20) dias de rueda, empezando


a las 9:00 horas del 03 de enero de
2005 y culminando a las 15:00 horas
del 28 de enero de 2005.

A c e p t a c i n de la Oferta :

Mediante el formato de Carta de


Aceptacin contenida en el Anexo N5
del Prospecto Informativo, a travs de
cualquier Sociedad Agente de Bolsa
autorizada,
mediante
el
sistema
electrnico de negociacin de la Bolsa
de Valores de Lima (BVL). Las
declaraciones de aceptacin sern
irrevocables.
incondicionadas
y
debern acompaar la documentacin
necesaria para realizar la transferencia
de las acciones.

Gastos

El Oferente asumir los gastos y


comisiones que le corresponden en
calidad
de
comprador
por
la
inten/encin de la Sociedad Agente de
Bolsa. Los
titulares
de acciones
asumirn
los
correspondientes
al
vendedor.
Si la OPA no prosperar los gastos de
devolucin de la documentacin sern
asumidos por cada aceptante.

Finalidad Perseguida

Adquirir el ntegro o un nmero


mayoritario
de
acciones
comunes
representativas del capital social del
Emisor, que permita el control sobre el
mismo, a fin de ampliar la presencia y
consolidar la posicin competitiva en el
mercado
peruano
del
Oferente,
mediante la fusin por absorcin del
Emisor.

Prospecto disponible

El Prospecto y la documentacin
relativa a la OPA estn a disposicin
del pblico interesado en las oficinas
de BWS Sociedad Agente de Bolsa
S.A., rea comercial. Asimismo, los
mencionados documentos estn a

Economista Mario Guerrero Carzo

Pgina AT 75

Universidad Inca Garcilaso de la Vega


Facultad de Ciencias Administrativas y Econmicas
Mercados de Capitales

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---

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* i.

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Economista Mario Guerrero Corzo

disposicin de los interesados en la


pgina web de la Bolsa de Valores de
Lima
(www.bvl.com.pe)
y
en
la
CONASEV.
Plazo para o b s e r v a c i o n e s

:
CONASEV podr observar la
Oferta dentro de los cinco (05) primeros
das de rueda luego de la presentacin
de la OPA.

Lima. 03 de enero del 2005

BWS

Bolsa

Entidad E s t r u c t u r a d o r

Bolsa

BWS

A g e n t e de I n t e r m e d i a c i n

Nota I m p o r t a n t e :
O Mediante O f i c i o N 248-2005-EF/94.45 del 7 de e n e r o del 2005, la
C o m i s i n Nacional S u p e r v i s o r a de E m p r e s a s y Valores - C O N A S E V
e f e c t u o b s e r v a c i o n e s a la presente oferta. De a c u e r d o a lo i n d i c a d o
en el r e f e r i d o Oficio se ha p r o c e d i d o a la s u s p e n s i n del c m p u t o del
plazo de la oferta hasta la c o m u n i c a c i n de la c o n f o r m i d a d de la
s u b s a n a c i n de las o b s e r v a c i o n e s f o r m u l a d a s .
Mediante O f i c i o N 365-2005-EF/94.45 del 12 de enero del 2005, la
C o m i s i n N a c i o n a l S u p e r v i s o r a de E m p r e s a s y Valores - CONASEV
p r o r r o g el plazo para la s u b s a n a c i n de las o b s e r v a c i o n e s
f o r m u l a d a s a la presente OPA. De a c u e r d o a lo s e a l a d o , el plazo para
la s u b s a n a c i n de tales o b s e r v a c i o n e s v e n c e r i n d e f e c t i b l e m e n t e el
lunes 17 de e n e r o del 2005.
L o s r e f e r i d o s o f i c i o s p u e d e n ser c o n s u l t a d o s e n l a
( w w w . b v l . c o m . p e ) y en la s e c c i n " B o l s a N e w s " .

Pgina N' 176

pgina web

Economista Mario Guerrero Carzo

INFORME

NOVIEMBRE 2004

MENSUAL

MONTHLY

REPORT

NOVEMBER

2004

La Bolsa de Valores de Lima finaliz el mes de noviembre con


multado!, positivos en sus principales ndices, con variaciones
-rensuale: de 2.01% para los Indices General y Selectivo; y de
".55% para el Indice Selectivo Peni 15. Con estas cifras, los
i rendum-ntos acumulados del IGBVL y del ISBVL. en los once meses
wnscurndos del 2004. se ubicaron airodedor del 49%.

Bolsa de Vaiores de Lima ended the month of November with positive


results in its main indices, with monthly variations of 2.01% for the
General and Selective Indices; and 1.55% for the Peru 15 Selective
Index. With these figures, the year to date yield in the IGBVL and
ISBVL. for the 11 months of 2004.was approximately 49%.

A diferencia de meses anteriores, en que las acciones mineras


liaron los alzas, en esta oportunidad el impulso lo ejercieron las
podones de servioos pblicos, industriales y de inversiones. En este
senido. destacaron los comportamientos de Telefnica 8 (24.5%).
Cementos Pacasmayo comn (12.6%) y Southem-PCU (12.3%).

Unlike previous months, when growth was sustained by mining


stocks; this time, the boost came from public utility, industrial and
Investment stocks. In this area, the patterns followed by Telefonica 8
(24.5%). common Cementos Pacasmayo (12.6%) and Southern PCU stocks (12.3%) are worth noting.

En el volumen negociado se observ una contraccin de


aproximadamente 39 malones de dlares (20%). explicado por un
descenso en los montos contratados al contado en los mercados de
variable y de instrumentos de deuda. Oe otro lado, la
i burstil registr un leve incremento de 0.17%. al cerrar
e mes con una valorizacin de 64.841.77 millones de soles.

As far as trading volume is concerned, there was a contraction of


approximately USS39 mitiion (20%). explained by a drop in trades
conducted in ;he equity and debt instrument cash markets. On the
other hand, stock exchange capitalization enjoyed a slight increase d
0.17%. as it closed the month at a value of 64.641.77 miffion Nuevos
Soles.

] precio de los metales bsicos experimentaron un apreciabie


sunento durante el presente mes destacando el Zinc (14.04%),
(10.53%) y Plomo (10.27%). lo que produjo rendfcnientos
{ preciables en acciones como A ta cocha Inv. (9.94%). Minsur Inv.
y Milpo (2.74%). Sin embargo, os descensos mostrados por
Buenaventura Com. y Morococha Inv. equilibraron el comportamiento
3 este sector.

The price of basic metals experienced a noticeable increase dunng


the month, with the highlights being zmc (14 04%). copper (10.53%)and lead (1027%). which derived appreciable yields in stocks such
as Atacocha Inv. (9.94%). Minsur Inv. (5.65%) and Mrfpo (2.74%).
However, the falls suffered by Buenaventura Common and
Morococha Investment stocks balanced out the sector's behavior.

el mes de noviembre. las pnncipales bolsas de la regin


nesgaron resultados positivos destacando las ganancias del I8C de
Colombo (14.26%), IBOVESPA de Sao Paulo (9.01%). IPC de
M t s c o (4.65%) y d IGPA de Santiago (2.19%). Por su parte, el
de Argentina descendi 5.75% luego de dos meses de
mportantes ascensos.

In the month of November, the region's major exchanges reported


positive results, with the prominent figures coming from Colombia's
IBC (14.26%). Sao Paulo' I80VESPA (9.01%). Mexico's IPC (4.65%)
and Santiago's IGPA (2.19%). In turn. Argentina's Merval dropped by
5.75%, following two months of important gains.

| C o n respecto a las prinopales plazas del mundo, en lneas generales


se observ una tendencia alcista, destacando en Europa las alzas en
D a x de Frankfurt (4.19%) y el IBEX de Madrid (3.26%). En Asia
gatraron incrementos el Hang Seng (7.70%) y el Nikke (1.19%) y
n Norteamrica el Nasdaq Composite (6.17%) y el Dow Jones(

Concerning the rest of the world's exchanges, a rising trend was


reported in general terms; in Europe this being espeoaBy the case d
the Oax in Frankfort (4.19%) and Madrid's IBEX (3-26%). In Asa.
there were increases in the Hang Seng (7.70%) and Nikkei (1.19%);
and in North America, the Nasdaq Composite (6.17%) and the Do*
Jones ( 3.99%).

Cobre
(535%)

199%).

5n el mbito internacional, la Reserva Federal de EEUU deodtt


evar sus tasas de inters referenciales en 25 puntos bsicos (de
175% a 2%). bajo el argumento do que hay un crecimiento
de la produccin y que las expectativas de inflacin de
rgo plazo siguen contenidas.

In the international scene, the U.S. Federal Reserve Board deeded to


up its reference interest rates by 25 basic points (from 1.75% to 2%).
using the argument that production is undergoing moderate growth
and that long term inflation expectation is still under control.

los acontecimientos ms importantes del presente mes se


! encuentran la eleccin presidencial realizada en los Estados Unidos
sendo reelecto George W. Bush. logrando la mayora en el Senado y
en la Cmara de Representantes. Asimismo se llev a cabo en
Santiago de Chile ta XII Cumbre Anual de los lderes del Foro de
Cooperacin Econmica de Asia Pacifico(APEC) en la cual se
suscribi un convenio de "Buenas prcticas comerciales* que busca
*ar parmetros mnimos a cumplir en las negociaciones de
acuerdos.

The most important events of the month include the presidential


election hekj in the United States, ending with the re-election cf
George W. Bush, who obtaned a majority in the Senate and in the
House of Representatives. Another event was the celebration of the
12th Annual Summit of Leaders of the Asia Pacific Economic Council
(APEC). held in Chie. where a 'Good Business Practices* agreement
was signed, aimed at determining the minimum parameters to govern
agreement negotiations.

En el entorno local, el Congreso aprob la reforma constitucional que


serra de manera definitiva el rgimen pensionario del Decreto Ley
N720530 o Cdula Viva. Esta accin toe una de las razones por la
cual la agencia Internacional Rtch elev la clasificacin de la deuda
extema de largo plazo en moneda extranjera del Per de BB- a BB.
La clasificadora destac el crecimiento de la actividad productiva
durante los ltimos trimestres y el apreciabie desarropo del sector
exportador.

kn the local ambit. Congress passed the constitutional reform finally


doing without the pension system (Cdula Viva) created by Decree
Law 20530. This was one of the reasons why the Fitch international
agency raised the. rating of the Peruvian long-term debt in foreign
currency, from BB- to BB. The rating agency highlighted the growth d
production activity during the last few quarters, as well as the
noticeable development of the export sector.

Economista Mario Guerrero Carzo

Pgina AT 75

Otros aspectos que concitaron la atencin Oe tos agentes


econmicos fueron la aprobacin del Impuesto Temporal a los
Activos Neios (ITAN) a una tasa de 0.6% por dos aos y la
promulgacin del reglamento de Ley de Regalas Mineras.

Other aspects gathenng the attention of the economic


the decreeing of the Temporary Tax on Net Assets (ITAN) at a
0.6%. for two years, and the passing of Ihe Regulations to
Royalties Act.

En el marco del programa de Creadores de Mercado, el fcfcrasieho de


Economa y Finanzas coloc tos bonos 11FEB2007. por uri loUl de
45 millones de soles, y los bonos 10AG02011 por 37.3 matones de
soles. Asimismo, se reaz la reapertura de tos bonos 30ENE2014
por 59.9 mitones de soles y de tos bonos 130CT2024 por 62.5
mitones de soles.

Within the scope of the MarVet Makers program, the


Economy and Finance placed Die 11FEEftU)/ bonds aue,
of 45 mibon Nuevos Soles, and the 10AG02011 bonds
amount of 37.3 mftoit Nuevos Sote*. In .idtlitiuii.
retouching of the 30ENE2014 and 130CT2024 bond ismiBion Nuevos Sokrs and 62.5 mfcon Nuevos Soles, r

En lo que respecta a indicadores macroeconmicos. la inflacin de


noviembre fue de 0.29%. explicada prinapalmente por el alza de tos
precios de tos grupos Vivienda, combustibles y electricidad (2.61%) y
Transportes y comunicaciones (1.53%). Ambos resollados 'son
consecuenoa de las alzas del precio de tos combustibles.

Conceming macroeoonormc indicators. November's mfafcor


0.29%. chiefly explained by the increase in ie pnces o
and electricity (2.61%). and transport and communicator
Both results were produced by the higher fciel pnces.

Durante el mes el BCR compr 277.5 mitones de dlares,


acumulando asi un total de 2.014 mitones de dlares para evitar la
cada del dlar el cual cerr el mes en 3.305 soles.

Ounng this month. Ihe BCR bought USS 277.5 mdfcon.


total of USS 2.014 btfon. to halt (he fating US Ooiar.
the month at 3.305 Nuevos Soles.

El INEI difundi durante el mes que la produccin nacional en


setiembre registr un crecimiento de 4.52% trente a simar mes del
2003. Hderado por la pesca (29.77%). sector servicios (6 06%).
electricidad y agua (5.56%). construccin (5.04%) y comercio
(4.12%). Oe esta manera la produccin acumul un incremento de
441% en lo que va del arto.

The news distributed by Ihe INEI during the month were


production for September posted a 4.52% growth,
same month in 2003. This was led by fishenes (29.77%). r*
sector (6.06%). electricity and water (5.56%). construct
and trade (4.12%). Accordingly, the year to date
production stands at 4.41%.

Pgina N 180

Economista Mario Guerrero Can

LIMA STOCK EXCHANGE

BOLSA DE VALORES OE LIMA

La presente edicin bilinge muestra el resumen

This bilingual edition is a summarized version of

de los Estados Financieros No Auditados al 30 de

Lima

setiembre del 2004 de las empresas inscritas

audited financial statements at the dose of the

Stock

Exchange

redbidos por la Bolsa de Valores de Lima;

September 30,

incluyndose adems, similar informacin al 30

included December31,

de setiembre y 31 de diciembre del 2003.

30,

Con la finalidad que la informacin presentada


sea de fcil lectura e Interpretacin para el
usuario, adems del usual ordenamiento de
acuerdo a la Clasificacin Internacional Industrial
Uniforme (CIIU), las empresas han sido
agrupadas por Sector Econmico (con excepcin
del sector Empresas Industriales), en Bancos,
Financieras, Diversas, Servicios Pblicos, Agrario,
Seguros, Compaas Mineras y Fondos de
Inversin, de suerte que pueda compararse la
performance de cada empresa con respecto al
sector al que pertenece. El sector Empresas
Industriales ha sido agrupado y totalizado de
acuerdo al CIIU.
Como ya es costumbre, se induyen tambin
diversos indicadores derivados de la informacin
finandera y dd comportamiento en el mercado
burstil. As, los Indicadores Financieros induyen
ratios . de Liquidez, Gestin, So/venda y
Rentabilidad. Por su lado, los Indicadores
burstiles induyen datos del nmero de acciones
en circulacin, Valor Nominal, Cotizacin de
mercado, Valor Contable, Tasa de Lucratvidad,
Reladn Precio respecto del Valor Contable, al
derre del Trimestre de cada ao en estudio.

listed

2004.

companies

non-

Additionally

we

2003

September

and

have

2003 results for comparative purposes.

In order to make it of easier comprehension for


the

readers,

apart

from

International

Industrial

(CIIU),

companies

the

the

Uniform

Classification
have

been

Code
grouped

according to the economic sector of activity, that


is. Banking, Assorted, Public Service, Agrarian,
Insurance, Mining and Investment Fund in order
to enable a comparison between the company
performance

against

the

sector performance.

This has been done in all sectors apart from de


Industrial

Company

sector

which

has

been

grouped and totalized by CIIU only.

As

usual,

we

indicators

on

have
each

included a
company

variety

derived

of

from

financial information as welt as their behavior r


the stock market

Included amongst these are

financial indicators such


solvency

and

as liquidity,

income-yield

activity,

capacity

ratios.

Additionally,

the stock market indicators include

information

of the

nominal value,

shares

outstanding,

market price,

the

book value ane

profit rate, price vs. book value, at the dose of


the quarter of each year.

Finalmente, se induye un ranking de las

Finally,

empresas Inscritas en Bolsa, ordenadas de

companies listed on the Stock Exchange in order

acuerdo a su nivel de actividad, de forma que

of activity

pueda visualizarse el grado de importanaa de

company is graded according

cada empresa con respecto a sus resultados.

achieved.

Pgina N' 176

we have Inducted a

whereby,

the

ranking of the

importance of each
to

the resunz

Economista Mario Guerrero Carzo

A L' VA1&*.. . k

-lA

U M A STOCK E X C H A N u E

CLASIFICACION

CIIU
aiu*

SECTOR

- Elaboracin de productos alimenticios y bebidas

1
13
14
15

- Elaboracin de productos de tabaco

16

- Agricultura, ganadera, caza y actividades de servicios conexas


- Extraccin de minerales metalferos
- Extraccin de otras minas y canteras

Fabricacin de productos textiles

17

- Fabricacin de prendas de vestir; adobo y teido de pieles

18

- Curtido y adobo de cueros; fabricacin de maletas, bolsos de mano, artculos de talabartera y garnioonera ,

19

y calzado
- Fabricacin de papel y de productos de papel

21

- Fabricacin de coque, productos de la refinacin de petrleo y combustible nuclear


- Fabricacin de productos de caucho y plstico

23
24
25

- Fabricacin de otros productos minerales no metlicos

26

- Fabricacin de metales comunes

27

- Fabricacin de productos elaborados de metal, excepto maquinaria y equipo

28

Fabricacin de maquinaria y equipo n.cp.

29
31
34
35
37
40
51
52

- Fabricacin de sustancias y productos qumicos

- Fabricacin de maquinaria y aparatos elctricos n . c p .


- Fabricacin de vehculos automotores, remolques y semiremoiques
- Fabricacin de otros tipos de equipo de transporte
- Readamiento
Suministro de electricidad, gas, vapor y agua caliente
Comercio al por mayor y en comisin, excepto el comercio de vehculos automotores y motocicletas
Comercio al por menor, excepto el comerdo de vehculos automotores y motocicletas; reparacin de efectos
personales y enseres domsticos
Hoteles y restaurantes

55

- Actividades de transporte complementarias y auxiliares; actividades de agendas de viajes

63

Correo y telecomunicaciones

64

- Intermediacin financiera, excepto la financiacin de planes de seguros y de pensiones'

65

- nanciadn.de planes de seguros y de pensiones, excepto los planes de seguridad sodal de afiliacin

66

cdftgatoria
- *Dvdades auxiliares a (a intermediacin financiera

67
70
74
92

- cavidades inmobiliarias
1

- Ceas actividades empresariales


- M d a d e s de esparcimiento y actividades culturales y deportivas
: dos dgitos del cdgo de cada empresa.

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1
In/ormaoon contained in. this document is for reference JrZ
. purposes and maybe changed at any time-after its -

informadn contenida,'con fines de comrciaiizadn/


i sin

L* autorizacin expresa de la Bolsa de Valores de Urna.

Economista Mario Guerrero Carzo

r^ifexfle*

"

Pgina AT 75

Universidad Inca Garcilaso de la Vega


Facultad de Ciencias Administrativas y Econmicas
Mercados de Capitales

E. Indice para el Mercado de Derivados


CAxrrA oe. wwce

ii meacaoo oe oemvAOOs

(lOI BW)
(Vlganl* * o*tlr <M11 <M Dura CM NM|

dUENAVCI
e0CGLCi
I
PCU
CuMMOlUOi

23.0000
uno
1 1*42
uom
143}
uso
LMH

tusunci

'4S4

Permiten observar el comportamiento de las acciones que los representan. Se determinan en


forma independiente que el IGBVL. Los Indices Sectoriales estn agrupados en Agropecuario,
Bancos y Financieras, Diversas, Industriales, Inversiones, Mineras y Servicios.
F. Frecuencia
Relaciona el nmero de sesiones en que la accin haya establecido cotizacin con respecto al
nmero total de sesiones efectuadas en dicho perodo.
La frmula de clculo es la siguiente:
Frecuencia (%) = (N de das con cotizacin) / (N de das del perodo)
G. Capitalizacin Burstil
Es el valor de mercado de las acciones emitidas por una empresa inscrita en Bolsa. Se
determina multiplicando el nmero de acciones en circulacin por su cotizacin de cierre. La
sumatoria de las capitalizaciones burstiles de cada valor representa la capitalizacin del
mercado.
H. Relacin Precio Utilidad - PER
Mide la relacin entre el precio de mercado y las utilidades por accin de una empresa.
Tericamente, equivale al nmero de aos que un inversionista tardara en recuperar su
inversin, mediante las utilidades distribuidas por la empresa emisora.
I. Valor Contable
Expresa el valor por accin estimado a partir de la valuacin contable de los activos y pasivos de
la empresa. Se determina dividiendo el patrimonio de la empresa entre el nmero de acciones
Pgina /V' 85

Economista Mario Guerrero Corzo

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Mercados de Capitales

que estn en circulacin. Para el caso de empresas que presentan accionariado del trabajo, se
considera la suma de las acciones de capital y del trabajo.
J. Cotizacin Media Trimestral
La Cotizacin Media Trimestral de un valor es igual al promedio ponderado de las cotizaciones
que ste hubiera registrado durante el ltimo trimestre. Resulta de dividir el monto total
negociado durante el trimestre entre el nmero total de acciones negociadas en dicho periodo.
Este indicador se calcula para todos aquellos valores que hubieran registrado al menos una
frecuencia de cotizacin del 10%.

Pgina AT 18

Economista '/laiio Guerrero Corzo

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Mecanismos de Negociacin
Rueda de Bolsa
La Rueda de Bolsa es la sesin diaria en la cual las Sociedades Agentes de Bolsa y Agentes de
Bolsa concretan operaciones de compra y venta de valores, previamente inscritos en los
registros de la Bolsa de Valores, bajo diversas modalidades. Es el mecanismo tradicional de
negociacin de valores.
La Rueda de Bolsa se desarrolla todos los das laborables. Entre las 9:00 y 9:30 horas se realiza
el ingreso de propuestas a firme de acciones a travs del Sistema de Negociacin Electrnica
(ELEX). A partir de las 9:30 y hasta las 13:30 horas, se da la negociacin continua. Finalmente,
entre las 13:30 y 14:00 horas, se pueden realizar operaciones al precio de cierre.
La negociacin continua y las operaciones al cierre se realizan travs del Sistema de
Negociacin Electrnica - ELEX. Los valores que pueden negociarse en este mercado pueden
ser de renta variable o representativos de deuda.
1. Acciones:
Son ttulos nominativos que representan una participacin en el capital de las sociedades
annimas, las mismas que ofrecen una rentabilidad variable, determinada tanto por las utilidades
que reparte la empresa en dividendos en efectivo y/o en acciones liberadas, como por la
ganancia (o prdida) lograda por el alza (o baja) en la cotizacin de la accin en bolsa. Pueden
ser transferidas libremente.
Acciones Comunes o de capital:
Este tipo de acciones son emitidas por las Sociedades Annimas, y representan una parte
alcuota del capital de una empresa dedicada al ejercicio de una actividad econmica. Estos
valores otorgan el derecho a recibir utilidades, a votar en las Juntas de Accionistas y
eventualmente, al patrimonio resultante en caso de liquidacin.
Asimismo, estas acciones conceden a su titular la calidad de socio, dndole el derecho a
participar en las decisiones de la empresa.
Acciones de Inversin:
Fueron creadas en 1977 con el nombre de acciones laborales, al establecerse el Rgimen de
Comunidad Laboral, con el fin de darle a cada trabajador una participacin en el patrimonio de la
empresa.

Pgina /V' 85

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Mercados de Capitales

La Bolsa resurgi vigorosamente impulsada por el presidente Nicols de Pirola con el nombre
de Bolsa Comercial de Lima en 1898. Se aprob el reglamento que creaba la Cmara Sindical
compuesta por tres comerciantes y tres Agentes de Cambio.
Fue en 1898 que se edit el primer nmero del Boletn de la Bolsa Comercial de Lima, el mismo
que se publica hasta nuestros das. En 1901 se elabor la primera Memoria de la Bolsa
Comercial de Lima, documento que la Cmara Sindical presentara ininterrumpidamente a la
Junta de Socios en lo sucesivo.
En la Bolsa Comercial de Lima reorganizada se negociaron acciones, bonos y cdulas,
destacando las de Bancos y Aseguradoras y la deuda peruana. La cotizacin de valores fue la
actividad primordial tanto por parte de la Cmara Sindical como de la Comisin del Interior.
La incertidumbre y enorme fluctuacin de los valores entre 1929 y 1932 as como los cambios
durante y despus de la Segunda Guerra Mundial; indujeron a nuevos cambios institucionales.
Las reformas iniciadas en 1945 desembocaron en la creacin de la nueva Bolsa de Comercio de
Lima en 1951. El primer centenario de su fundacin fue celebrado en 1960. En este lapso,
educar para negociar en Rueda de Bolsa y la creacin de un verdadero mercado de valores ha
sido una de sus grandes inquietudes. En 1971, las condiciones estaban maduras para la
fundacin de !a actual Bolsa de Valores de Lima.
Entre las preocupaciones que han emanado de su historia tambin se encuentran algunos
problemas operativos. Los ms comunes estaban referidos a las condiciones tcnicas para la
recepcin oportuna de la informacin como la frustracin por la falta de un telgrafo propio en
1860. Desde entonces se han dado saltos importantes a !o largo del siglo XX, hasta llegar al
actual sistema electrnico de negociacin y al moderno CAVALI, entre otros servicios de
informacin.
FUNCIONES.DE LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
Segn su estatuto la Bolsa de Valores de Lima tiene las siguientes funciones:

Proporcionar a sus asociados los locales, sistemas y mecanismos que les permitan, en
sus diarias negociaciones, disponer de informacin transparente de las propuestas de
compra y venta de los valores, la imparcial ejecucin de las rdenes respectivas y la
liquidacin eficiente de sus operaciones;

Fomentar las negociaciones de valores, realizando las actividades y brindando los


sen/icios para ello, de manera de procurar el desarrollo creciente del mercado;

Inscribir, con arreglo a las disposiciones legales y reglamentarias, valores para su


negociacin en Bolsa, y registrarlos;

Ofrecer informacin al pblico sobre los Agentes de Intermediacin y las operaciones


burstiles;

Pgina /V' 85

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En Octubre de 1991, se public el Decreto Ley N 677, el cual disolvi la Comunidad Laboral y
modific la naturaleza de ls acciones laborales, las cuales pasaron a denominarse acciones del
trabajo, constituyndose la "Cuenta Participacin Patrimonial del Trabajo".
En Diciembre de 1998 se public la ley N 27028-1998, la cual sustituye las acciones del trabajo
por las acciones de inversin, y constituye la "Cuenta Acciones de Inversin" en reemplazo de la
'Cuenta Participacin Patrimonial del Trabajo".
Las acciones de inversin le atribuyen a su titular los siguientes derechos:

Participar en la distribucin de dividendos;


Mantener su proporcin existente en la Cuenta Acciones de Inversin en caso de
aumento del capital social por nuevos aportes;
O, Incrementar la Cuenta Acciones de Inversin por capitalizacin de cuentas
patrimoniales;

Redimir sus acciones en cualquiera de los casos previstos por la ley; y,

Participar en la distribucin del saldo del patrimonio, en caso de liquidacin de la


sociedad.
2. Certificados de Suscripcin Preferente:
Representan el derecho de preferencia de los accionistas de empresas registradas en Bolsa a
suscribir nuevas acciones en caso de aumentos de capital por aportes en efectivo. Si bien el
derecho de suscripcin se da tanto para los accionistas del capital como de inversin, slo los
primeros obtienen este Certificado pudiendo negociarlo y transferir ese derecho a terceras
personas. El nmero de acciones que cada accionista tiene derecho a suscribir, se determina en
'uncin.a la tenencia registrada en la fecha de corte para los Certificados de Suscnpcin
^referente. Los Certificados de Suscripcin Preferente se emiten de manera nominativa y tienen
un plazo de vigencia definido en el acuerdo de aumento de capital o por el Directorio de la
empresa.
3. Obligaciones:
Son valores representativos de deuda que pagan un inters que se calcula usando un
procedimiento determinado desde la emisin del ttulo.
4. Bonos:
Son obligaciones emitidas a plazos mayores de un ao. Normalmente, el comprador del bono
obtiene pagos peridicos de intereses y cobra el valor nominal del mismo en la fecha de
vencimiento, mientras que el emisor recibe recursos financieros lquidos al momento de la
colocacin.

Pgina /V' 85

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5. Letras Hipotecarias:
Son instrumentos financieros que pueden ser emitidos por entidades bancarias y financieras, que
cuenten con la respectiva autorizacin de la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS), con la
finalidad de otorgar crditos de largo plazo para financiar la construccin o adquisicin de
viviendas, respaldados con la primera hipoteca del bien adquirido.
6. Certificados de Depsito del Banco Central de Reserva:
Son ttulos emitidos en moneda nacional por el Banco Central de Reserva del Per (BCRP) con
fines de regulacin monetaria. Es emitido al portador, se puede negociar libremente en el
mercado secundario y tiene un plazo de vencimiento que normalmente va de cuatro a doce
semanas. Su colocacin es mediante subasta pblica en la que pueden participar las empresas
bancarias, financieras y de seguros, las Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones y
otras entidades del sistema financiero.
7. Certificados de Depsito:
Documento negociable que certifica un depsito de dinero en una institucin financiera,
normalmente a plazo fijo y con una tasa de inters. No puede ser cobrado hasta el vencimiento y
es libremente negociable.
8. Letras de Cambio:
Son ttulos que contienen una promesa incondicional de pago, mediante la cual el girador se
compromete a hacer pagar por un tercero, aceptante, el monto indicado en el documento a la
persona a la orden de la cual se emite el mismo, tomador, o, de ser el caso al tenedor de la letra
al momento d su vencimiento.
Sistema de Negociacin Electrnica - ELEX
El Sistema de Negociacin Electrnica (ELEX), implementado en agosto de 1995, es un
mecanismo que se ha desarrollado para facilitarla realizacin de operaciones en la Bolsa de
Valores 'de Lima.
Este sistema ha sido desarrollado bajo la estructura de cliente-servidor que optimiza el manejo
de los datos permitiendo al usuario interactuar, en tiempo real, a travs de una computadora
personal instalada en su oficina con el computador central de la Bolsa y, de este modo, realizar
sus transacciones burstiles diarias.
La configuracin del Sistema ELEX ha permitido el diseo de un mecanismo de negociacin que
posibilita la coexistencia de la negociacin en piso (en Sala de Rueda) con la negociacin remota
a travs de terminales, habindose establecido este mecanismo para el mercado accionario. Es
as que las propuestas y operaciones con acciones inscritas en Bolsa pueden ser ingresadas al
sistema, en forma simultnea, a travs de un terminal de EL1X o a travs de la Sala de Rueda
PJgtna N* 21

Economista Mario Guerrero Corzo

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Mercados de Capitales

utilizando papeletas, las cuales son registradas mediante un sistema de lectura ptica por
scanner.
Las Operaciones de Reporte y la negociacin con Instrumentos de Deuda se realizan
exclusivamente a travs de la plataforma tecnolgica ELEX. Esto significa que no se puede
-ealizar operaciones de este tipo en piso (Sala de Rueda).
Mediante este sistema se permite a los intermediarios burstiles ingresar sus propuestas y
negociar valores desde los terminales ubicados en sus oficinas y en la Sala de Rueda a travs
de ios siguientes mdulos:

Mdulo de Renta Variable


Mdulo de Bonos y Letras Hipotecarias
Modulo de Reporte (Acciones e Instrumentos de Deuda)
Mdulo de Mercado de Dinero

A. Ventajas
z

ac Manejo: El usuario puede ingresar y aplicar propuestas a firme de compra y venta, y/o
consultar diversas tablas de informacin del sistema, utilizando solamente el mouse o trackball.
Asmismo, si el usuario lo desea, puede trasladarse por las distintas opciones del sistema a
travs del uso del teclado.
Jso personalizado: El usuario puede configurar el sistema de acuerdo a sus requerimientos o
-ecesidades de negociacin o consulta, dentro de un ambiente Windows, el mismo que utiliza la
" s moderna tecnologa diseada para sistemas de este tipo por la versatilidad de su manejo.
De esta manera la BVL cumple con las recomendaciones de estandarizacin y permite, adems,
6afutura interconexin con los sistemas de negociacin de otras bolsas.
~ omacin actualizada: El sistema realiza automticamente, y en tiempo real, la actualizacin
:e .a informacin del mercado, como precios, propuestas operaciones realizadas, ndices, entre
ctros, en todas las tablas del sistema.
Es-uctura Cliente-Servidor La estructura diseada para este sistema aprovecha el empleo de
- - r . p l e s terminales para administrar, distribuir y utilizar grandes cantidades de informacin en
- : ~ , a simultnea, eficiente y veloz.
Secundad y Confiabilidad: ELEX asigna a los usuarios distintos niveles de acceso al sistema
-egociacin, lectura y consulta), as como tambin claves secretas, lo que otorga un adecuado
erado de seguridad y confiabilidad.
91 Fases Operativas
E! Sistema ELEX contempla para cada mdulo, distintas fases operativas:
Mdulo de Renta Variable
1. Ingreso de propuestas a firme: Durante esta fase, que va desde las 9:00 a 9:30 horas, los
r'ermediarios burstiles ingresan sus propuestas a firme de compra y/o venta, las mismas que
-o pueden ser retiradas hasta despus del inicio de la fase de negociacin, mostrndose en ese
z^gnaN*

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momento el acumulado de las mismas con sus respectivos precios, en todos los terminales en
forma annima. Estas propuestas son aplicadas automticamente por el sistema al momento de
iniciarse la negociacin, de encontrarse las condiciones necesarias para ello. Oe no existir dichas
condiciones quedan vigentes para la fase de negociacin. El procedimiento de aplicacin inicial
de propuestas afirme permite comparar todas las propuestas registradas, con la finalidad de
determinar un nico precio que permita asignar para cada valor la mayor cantidad de acciones
posible. Asimismo, permite determinar las cantidades demandadas y ofertadas para cada valor a
los diferentes precios propuestos, considerando que el comprador y el vendedor siempre
aceptarn mejores condiciones que las que propusieron. El precio de aplicacin para cada valor
determinado en este procedimiento se considera como el precio de apertura del da para la fase
de negociacin con ese valor.
2. Negociacin: Entre las 9:30 y 13:30 horas se ingresan las propuestas de compra y/o venta y
se realizan las operaciones de manera continua.
Para la realizacin de las operaciones el sistema considera dos critenos. El primero es el de
mejor precio. Para el caso de las propuestas de compra se van adjudicando de mayor a menor
precio, mientras que para el caso de propuestas de venta se van adjudicando de menor a mayor
precio. El otro criterio es el de mejor hora, es decir, para un mismo precio se considera el orden
cronolgico en que han sido ingresadas las propuestas.
3. Cierre: Entre las 13:30 y 14:00 horas se efectan operaciones a precios de cierre.
Mdulo de Bonos y Letras Hipotecarias
La negociacin con Bonos y Letras Hipotecarias en este mercado se realiza por medio de dos
subastas diarias con adjudicaciones automticas de las propuestas por el sistema. Cada subasta
presenta las siguientes fases:
1. Ingreso de propuestas: Los participantes pueden ingresar sus propuestas de compra y venta,
las mismas que no son mostradas al mercado y solamente son visualizadas por el usuario que
las ingres. Estafase se lleva a cabo entre las 9:00 y 10:00 horas para la primera subasta y entre
las 11:30 y 12:30 horas para la segunda subasta.
2. Receso y exhibicin de propuestas: En esta fase el sistema realiza automticamente con
fines informativos, para todos los valores que hubieran registrado al menos una propuesta de
compra o de venta, un proceso de pre-subasta, el cual considera el mismo procedimiento que el
utilizado para el proceso de subasta. Asimismo, el ELEX muestra la demanda y oferta por cada
valor, en forma agregada por TRE, en funcin a las propuestas ingresadas en la fase anterior.
Durante este perodo no se pueden ingresar, retirar o modificar propuestas. El horario asignado a
esta fase es de 10:00 a 10:30 horas y de 12:30 a 13:00 horas para la primera y segunda subasta
respectivamente.
3. Ingreso v mejora de propuestas: Durante esta fase el Sistema ELEX contina mostrando la
oferta y demanda agregada por TRE (Tasa de Rendimiento Esperada). En este perodo los
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usuarios pueden ingresar propuestas nicamente para aquellos valores que hubieran registrado
ai menos una propuesta durante la primera etapa, siempre que se iguale o mejore la menor tasa
de compra o la mayor de venta existente. No se pueden retirar las propuestas vigentes y slo es
posible su mejora en monto nominal y/o TRE. El horario asignado a esta fase es de 10:30 a 11:15
-oras y de 13:00 a 13:45 horas para la primera y segunda subasta respectivamente.
4. Adjudicacin: El Sistema ELEX efecta el proceso de adjudicacin. Dicho proceso se basa en
encontrar para cada valor aquella TRE de mercado con la que se puede adjudicar el mayor
monto nominal, generndose el mayor nmero de negocios a dicha tasa.
Mdulo de Reporte
La negociacin en este mercado es continua y de aplicacin directa por el usuario, es decir, no
ex.ste el calce automtico como el caso del mercado de renta variable. Para aplicar una
propuesta y efectuar una operacin en el mercado de reporte, el usuario debe elegir entre las
propuestas de compra o venta vigentes, segn sea el caso, aquella que se adece a sus
requerimientos y aplicarla directamente. Estas operaciones se realizan entre las 9:00 horas y las
14:00 horas.
Mdulo de Mercado de Dinero
La negociacin en este mercado es continua y de aplicacin directa por el usuario. Permite que
os vendedores puedan colocar sus propuestas y que los compradores puedan aplicarlas
directamente o, si lo desean, proponer precios diferentes a los planteados por el vendedor. Las
negociaciones en este mercado se realizan entre las 9:00 horas y las 14:00 horas. Concluido el
horario de cierre, la Bolsa realiza la Administracin del Sistema y el procesamiento final del da.
Asimismo, es importante mencionar que toda la informacin generada a travs del Sistema
ELEX puede ser guardada por los usuarios en cualquier momento utilizando una de las opciones
del men principal.
C. Ventanas del Sistema
Las ventanas del sistema se pueden dividir en dos grupos:
Tablas de informacin: Son ventanas que contienen informacin del mercado y no pueden ser
codificados por el usuario, tales como la lista de valores, cotizaciones, ndices, propuestas de
x n p r a y venta, operaciones realizadas en conjunto y por intermediario.
-:-muanos: Los formularios pueden ser utilizados por el usuario cuando se desea realizar
5 . ; j n a accin especfica. Los diferentes tipos de formularios permiten: ingresar propuestas,
seccionar valores, aplicar, cancelar o modificar propuestas y guardar tablas.

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D. Modalidades de Ingreso de Propuestas en el Mercado de Renta Variable


En el caso de acciones, las propuestas se presentan en el piso o directamente desde los
terminales ubicados en las oficinas de los Intermediarios Burstiles. Las propuestas que se
presentan en el piso pueden ser abiertas, que se realizan a viva voz en la Sala de Rueda, y a
firme, las mismas que tienen prioridad sobre las propuestas abiertas. Las propuestas a firme son
ingresadas al ELEX a travs del scanner. De otro lado, el Sistema de Negociacin Electrnica
slo permite las siguientes modalidades de propuestas a firme:
Hoy, permanecen registradas slo durante el da en que son ingresadas, a menos que sean
aplicadas o retiradas durante la negociacin.
Permanente: permanecen registradas durante un tiempo indefinido hasta que sean aplicadas,
retiradas o queden fuera de los mrgenes del mercado.
Inmediata o cancela: cuando estas propuestas son ingresadas, el sistema busca aplicarlas
parcial o totalmente. Si se aplica parcialmente el sistema elimina automticamente el saldo
respectivo y si no se produce ninguna aplicacin el sistema elimina la totalidad de la propuesta.
Todo o Nada: Estas propuestas deben aplicarse en su totalidad cuando son ingresadas al
sistema. Si el sistema no las puede aplicar ntegramente en forma inmediata, las elimina
automticamente.
E. Esquema de Transmisin de Informacin a los usuarios
La informacin pblica generada en el Sistema ELEX (cotizaciones, operaciones de mercado,
ndices, etc.) es transmitida desde el computador central de la Bolsa hasta los terminales de los
usuarios a travs de la seal comercial de un canal de televisin y slo es posible recibirla,
mediante un decodificador programado para tal efecto, asegurando de esta manera la
confidencialidad de la informacin. Este proceso es conocido como Broadcasting. La utilizacin
del Broadcasting elimina la probabilidad de una interrupcin en la comunicacin por desperfectos
de las lneas o congestin de centrales, debido a la carencia absoluta de un medio fsico para la
recepcin de informacin proveniente de la Bolsa. Asimismo, el 8roadcasting permite la
simultaneidad en la recepcin de la informacin producindose la propalacin de la seal en
forma instantnea a todos los usuarios.
La informacin de carcter privado generada en el Sistema ELEX es transmitida de manera
bidireccional a travs de la Red Privada de Comunicaciones, permitiendo a los intermediarios
burstiles autorizados interactuar con el Sistema, ingresando y aplicando propuestas de compra
y/o venta y recibiendo toda la informacin de sus tablas privadas.

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Tipos de Operaciones
L?.s operaciones que se pueden realizar en la Bolsa de Valores de Lima son las siguientes:
A. Operaciones ai Contado:
Las operaciones al contado son aquellas donde se transan ttulos valores a precios de mercado,
mediarte la aceptacin de propuestas que deben ser liquidadas en un plazo mximo de 72 horas
(T+3) a partir de la fecha de operacin. En el caso de instrumentos de deuca la fecha de
liquidacin puede ser T, T+1 y T+2, y esta se pacta entre las partes.
B. Operaciones a Plazo:
Las operaciones a plazo son aquellas en las que el comprador y el vendedor pactan una fecha
futura y cierta para la liquidacin de a operacin, estando dispuestos a pagar o recibir un
sobreprecio con relacin a la cotizacin del mercado de contado. La fecha de liquidacin debe
ser posterior a T+3.
C. Operaciones de Reporte:
Son operaciones realizadas tanto con acciones como con obligaciones, que implican la
realizacin de dos operaciones simultneas: una al contado, en donde un ofertante de dinero o
reportante adquiere un ttulo de un demandante de dinero o reportado, y una segunda operacin
a plazo, mediante la cual ambos participantes se comprometen a revenderse o a recomprarse el
mismo ttulo, en una fecha futura a un precio y plazo pactados.
En la Bolsa de Valeres de Lima se pueden realizar operaciones de reporte tanto en moneda
nacional (soles) y en moneda extranjera (dlares). Asimismo, existe una tercera modalidad
denominada operacin de reporte secundario (REPOS), a cual tiene como objetivo principal
dotar de liquidez al inversionista reportante,, al permitrsele transferir su posicin a un nuevo
participante antes del vencimiento de la operacin, a cambio de una tasa pactada.
La Tabla de Valores Referenciales (TVR) es la lista de valores autorizados por la Bolsa para ser
utilizados como principal o margen de garanta en operaciones de reporte.
D. Operaciones Doble Contado-Plazo:
Las operaciones doble contado-plazo son similares a las operaciones de reporte,
diferencindose con respecto a los ttulos que se negocian, generalmente letras y pagars, y a
los requerimientos de mrgenes de garanta solicitados.
E. La Oferta Pblica de Adquisicin (OPA):
Segn la Ley del Mercado de Valores, la OPA es el mecanismo por el cual tendrn que regirse
las operaciones de compra de acciones de una empresa inscrita en bolsa, que realice toda
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persona natural o jurdica, siempre que dicha compra le otorgue capacidad decisoria en dicha
empresa. Segn el Reglamento de Oferta Pblica de Adquisicin (Resolucin CONASEV N
280-94-EF/9 10) esta capacidad decisoria se adquiere cuando su propiedad accionaria es igual
o superior al 25% del capital de la sociedad emisora. Este mecanismo permite al oferente
obtener de forma transparente los vnculos necesarios con los poseedores de acciones; ofrece a
los accionistas destinatarios de Ja oferta, un tratamiento igualitario; beneficindolos con el mejor
precio pagado por obtener el control. Asimismo, la Bolsa de Valores de Lima viene elaborando
diversos proyectos para la introduccin de nuevos productos en el mbito burstil, entre los que
destacan las operaciones de futuros y de opciones.
Ley del Mercado de Valores
El programa econmico aplicado en nuestra economa desde mediados de 1990, trajo consigo la
implantacin de reformas sustanciales en los distintos sectores de la actividad nacional. El
Mercado de Valores no fue ajeno a estos cambios, siendo publicado en 1991 el Decreto
Legislativo N 755 Ley del Mercado de Valores, con el fin de impulsar el desarrollo del mercado,
muy importante para el fomento de la inversin privada. Se introdujeron importantes cambios
orientados a la modernizacin de los instrumentos e instituciones. Estos principios fueron
recogidos en la actual Ley del Mercado de Valores Decreto Legislativo 861, publicado el 22 de
octubre de 1996.
La Ley contempla aspectos como la transparencia del mercado, el mercado primario y
secundario, las funciones y caractersticas de fas bolsas de valores, los intermediarios burstiles,
la liquidacin y compensacin, las administradoras de fondos mutuos, empresas clasificadoras
de riesgo, titulizacin de activos, de la solucin de conflictos y sanciones.
Algunos aspectos que pueden ser destacados se detallan a continuacin:
A. El Fondo de Garanta
La Ley del Mercado de Valores, seala que toda Bolsa debe mantener un Fondo de Garanta
con la finalidad exclusiva de respaldar, hasta el lmite de dicho fondo,
La reposicin a los clientes de las sociedades agentes de:

Los valores entregados para su venta en mecanismos centralizados que operen en la


Bolsa o adquiridos en ellos, o su equivalente en dinero nicamente cuando no sea
posible la reposicin del valor, y,

El importe entregado para la compra de valores en los mecanismos centralizados a


carqo de la Bolsa o que provengan de ventas efectuadas en ellos.

El fondo de garanta puede ejecutarse cuando:

La ejecucin de la orden no se ajuste a los trminos dr la misma;

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Los valores o sumas puestas a disposicin de ia sociedad agente sean utilizadas


contraviniendo las disposiciones legales y reglamentarias; y,

Otros supuestos contemplados en ei respectivo reglamento.

Por operaciones que se realicen fuera de bolsa las sociedades agentes de bolsa otorgan una
garanta a CONASEV la cual se ejecutar ante estos incumplimientos.
Asimismo, la Ley del Mercado de Valores dispone la constitucin en forma transitoria de un
Fondo de Contingencia que sen/ir para respaldar hasta el lmite de dicho fondo, las
obligaciones y responsabilidades, derivadas de actividades de Intermediacin en el Mercado de
Valores que hubieren asumido los agentes de bolsa y las sociedades agentes de bolsa. La
aoministracin del Fondo de Contingencia la ejercern conjuntamente la CONASEV y 1a Bolsa.
/

B. La Transparencia del Mercado


La transparencia se entiende como la capacidad que tiene un mercado para brindar al
inversionista informacin veraz, suficiente y oportuna sobre los aspectos relacionados con las
empresas emisoras, los valores por ellas emitidos as como las transacciones que con eilos se
realicen, de manera que todos los participantes del mercado se encuentren en igualdad de
condiciones al momento de tomar sus decisiones de inversin. En este sentido, la Ley del
Mercado de Valores tiene un Ttulo referido a la Transparencia del Mercado en ei que se
consideran aspectos como ia Obligacin de Informar, la Informacin Reservada, Informacin
Privilegiada y Deber de Reserva (Ver Transparencia del Mercado).
C. Fondos Mutuos de Inversin en Valores
Ei Decreto Legislativo N 861 contempla como una alternativa de inversin la creacin de los
Fondos Mutuos de Inyersin en Valores y sus Sociedades Administradoras. Un Fondo Mutuo es
el patrimonio integrado por aportes de personas naturales y jurdicas para su inversin en
valores de oferta pblica, el mismo que debe ser administrado por una Sociedad Administradora
de Fondos Mutuos de Inversin en Valores. Los Fondos Mutuos permiten a los pequeos y
medianos inversionistas, con recursos limitados, acceder a una cartera diversificada de valores,
lo que representa una reduccin en ios riesgos de inversin. Asimismo, cabe destacar que las
inversiones se encuentran en manos de personal altamente calificado que cuenta con
adecuadas tcnicas de anlisis y tecnologas.

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REGLAMENTO DE OFERTA PUBLICA DE ADQUISICION DE ACCIONES


RESOLUCION CONASEV N 280-94-EF/94.10
Lima, 15 de junio de 1994
TITULO I
GENERALIDADES
Artculo 1 E l presente Reglamento establece normas complementarias a las establecidas en el
Captulo IV del Titulo Segundo del Decreto Legislativo N 755. Ley del Mercado de Valores,
referentes a la oferta pblica de adquisicin. Quedan obligadas a su cumplimiento las personas
naturales o jurdicas que pretendan adquirir directa o indirectamente?en un solo acto o en actos
sucesivos, una cantidad de acciones de una sociedad que negocia sus valores mobiliarios en la
Bolsa de Valores, con el objeto de alcanzar en ella capacidad decisoria.
Artculo 2.- A los fines del presente Reglamento, los vocablos siguientes tienen el alcance que se
indica:
a) Capacidad decisoria: La que dispone una persona cuando su propiedad accionaria es igual o
superior al 25% del capital de la sociedad emisora.
b) Capital: El capital social pagado e inscrito en el Registro Mercantil, vigente al da anterior de la
oferta.
c) Contra oferta: La oferta competidora que mejore ias condiciones de la oferta y que es
formulada de acuerdo con lo establecido en el Titulo III del presente Reglamento.
d) Das: Los tiles.
e) Ley: Ley del Mercado de Valores.
f) Oferta: Oferta pblica de adquisicin de acciones de capital de una sociedad emisora.
g) Persona: La natural o jurdica.
h) Plazo de oferta: Tiempo durante el cual un oferente conviene en aceptar propuestas de venta.
i) Propiedad accionaria: La que una persona tiene directa o indirectamente en una sociedad
emisora.
j) Propiedad indirecta: La que resulta d e j a aplicacin de los Artculos 65, 66, 67 y 69 del
Decreto Legislativo N 770, Ley General de Instituciones Bancarias, Financieras y de Seguros.
k) Sociedad emisora: La sociedad cuyas acciones de capital social se negocian en bolsa.

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Divulgar y mantener a disposicin del pblico informacin sobre ia cotizacin ce los


valores, as como de la marcha econmica y los eventos trascendentes de los emiscres;

Velar porque sus asociados y quienes los representen acten de acuerdo con los
principios de la tica comercial, las disposiciones legales, reglamentarias y estatutarias
que les sean aplicables;

Publicar informes de la situacin del Mercado de Valores y otras informaciones sobre la


actividad burstil;

Certificar la cotizacin de los valores negociados en Bolsa;

Investigar continuamente acerca de las nuevas facilidades y productos que puedan ser
ofrecidos, tanto a los inversionistas actuales y potenciales cuanto a los emisores,
proponiendo a la CONASEV, cuando corresponda, su introduccin en la negociacin
burstil;

Establecer otros servicios que sean afines y compatibles;

Practicar los dems actos que sean necesarios para la satisfaccin de su finalidad;

Constituir subsidiarias para los fines que determine la Asamblea General de Asociados;
y, las dems que le asignen las disposiciones legales y este estatuto.

ESTRUCTURA INTERNA DE LA BOLSA DE VALORES


La Bolsa de Valores de Lima cuenta con las siguientes reas:
a. Gerencia General:
Es el representante de la Institucin. Se encarga de dirigir las operaciones con las atribuciones y
dentro de los lmites que le confiere el Estatuto y con arreglo a la poltica que el Concejo
Directivo como rgano de administracin establezca. El Gerente General asiste a las sesiones
del Consejo Directivo con voz, pero sin voto.
b. Gerencia Legal:
Tiene a su cargo el asesoramiento jurdico de la Institucin en todos sus aspectos, sean
corporativos o del mercado de valores. Ejerce la representacin legal de la institucin.
c. Gerencia de Administracin. Finanzas v Sistemas:
Se encarga del planeamiento, direccin y control de las actividades administrativas y financieras
de la Bolsa, as como de las actividades y procesos relacionados con los sistemas de
informacin y recursos tecnolgicos, en concordancia con los Objetivos Institucionales.
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-R. ZL.O 30.- Existe obligacin de efectuar oferta en cualquiera de los siguientes casos:
i Adquisicin, mediante un solo acto, de una cantidad de acciones que permita alcanzar
capacidad decisoria.
Si el oferente cuenta con tenencia accionaria previa, las normas del presente reglamento, sern
de cumplimiento obligatorio, cuando la oferta pblica que vaya a realizar sea por cantidad igual o
superior ai 5% del capital y con ella alcance o supere el 25% del capital de la sociedad emisora.
En consecuencia, la adquisicin por debajo del 5% no genera la obligacin de realizar oferta.
-ara el clculo de la tenencia accionaria previa a que se refiere este articulo, se incluye la
.enencia de bonos convertibles en acciones y de certificados de suscripcin preferente.
c Adquisicin, mediante actos sucesivos durante no ms de 12 meses, de una cantidad de
acciones que permita alcanzar o superar el 25% del capital de la sociedad emisora, cualquiera
i jere el porcentaje de capital que se pretenda adquirir en cada oportunidad.
-rtculo 4.- Puede efectuarse una oferta sin que se est, obligado a ello, siempre que la misma
conprenda una cantidad de acciones no menor al 10% del capital, de acuerdo con el Articulo 35
de fa Ley.
Artculo 5.- La oferta constituye una operacin en Rueda de Bolsa. Se desarrollar en la bolsa
de valores que corresponda, una vez terminada la rueda diaria, en el modo y hora que la Bolsa
determine.
Artculo 6.- El precio alcanzado en la oferta no establece cotizacin, y no le es de aplicacin las
normas referidas al margen del mercado o fluctuacin de precios a que alude el Reglamento de
Operaciones en Rueda de Bolsa.
Artculo 7o.- Durante el transcurso de la oferta, podrn realizarse en rueda de bolsa las
operaciones ordinarias con la acciones objeto de la misma, cotizndose libremente. Sin
embargo, CONASEV est facultada para suspender la negociacin de dichas acciones, de
considerarlo pertinente.
Artculo 8o.- La oferta tiene carcter irrevocable, con sujecin a las condiciones establecidas en
la misma y a lo dispuesto en el presente reglamento.
TITULO II
DE LA OFERTA
Artculo 9o.- La determinacin de efectuar una oferta deber comunicarse en la misma fecha a la
CONASEV, a la bolsa de valores y a la sociedad emisora, acreditando el contrato con la
sociedad(es) agente(s) de bolsa que actuar(n) como intermediaria(s).

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Asimismo, se acompaarn las autorizaciones que hubieran expedido los organismos


correspondientes cuando dicha adquisicin as lo requiera. Artculo 10.- La comunicacin a que
alude el artculo precedente deber estar acompaada del Aviso de Oferta y del Prospecto
Informativo, los mismos que contendrn la siguiente informacin mnima:
a) Del Aviso de Oferta:
1Identificacin del o los oferentes, o la de sus representantes si fuera el caso.
2.- Nombre de la sociedad agente de bolsa por cuyo conducto se realizar la oferta.
3.- Nombre de la sociedad emisora cuyas acciones se pretende adquirir.
4.- Clase de acciones, cantidad mnima y mxima que se propone adquirir, as como el
porcentaje que una y otra representan del capital.
5.- Cantidad de acciones, bonos convertibles en acciones y/o certificados de suscripcin
preferente de las que el oferente tiene propiedad directa o indirecta, as como el porcentaje que
unas y otras representan del capital.
6.- Precio nico que se ofrece pagar por cada accin, el cual deber estar expresado en moneda
nacional.
7.- Oportunidad y modalidad de pago, y la forma en que se garantiza el mismo.
8.- Plazo de la oferta, cuya vigencia ser de diez (10) das.
b) Del Prospecto Informativo:
1.- Actividades y situacin patrimonial del o de ios oferentes.
2.- Condiciones o acuerdos referidos a la oferta entre el o los ofertantes y dems personas
vinculadas a los administradores o accionistas de la sociedad emisora.
3.- Proyectos de expansin o contraccin de la actividad empresarial, que comprenda las
polticas a seguir con la adquisicin o cesin importante de activos de la sociedad emisora.
Los numerales 2 y 3 precedentes, sern de aplicacin cuando la oferta por s sola o sumada a la
tenencia accionaria previa o a la del accionista o accionistas de la sociedad emisora con los
cuales haya acuerdo previo, supere el 50% del capital de la sociedad emisora. Si CONASEV
encontrara que la informacin presentada estuviera con arreglo a lo dispuesto en el presente
artculo, podr disponer la suspensin del procedimiento de oferta hasta que se subsanen las
observaciones formuladas.
Artculo 11o.- El plazo de la oferta ser computado a partir de la primera publicacin del aviso
respectivo en el boletn oficial de la bolsa de valores que corresponda.
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- " j c J o 12.- En caso que un oferente inicial desee adquirir una cantidad fija de acciones, se
considerar a sta como cantidad mnima y mxima a la vez.
Ar.fcuto 13.- Si concurrieran dos o ms ofertas presentadas validamente, prevalecer como tal
lia cuyo precio sea mayor. En caso de coincidir en cuanto al precio, prevalecer aquella
icacin a CONASEV haya ocurrido antes.
- -cjIo 14.- Al da siguiente de la comunicaciones efectuadas conforme a los artculos 9o y 10
precedentes, la bolsa de valores que corresponda proceder a la publicacin diaria del aviso de
: -:-rta en su boletn oficial, por el plazo de vigencia de la misma. Asimismo, deber disponer la
in del referido aviso, cuando menos por una vez, en un diario de circulacin nacional,
cuenta del oferente.
TTULOIII
LA CONTRA OFERTA
M a J o 15.- Durante el plazo previsto en el Artculo 10, inciso a), acpite 8, podrn formularse
cztrrz ciertas. siempre y cuando se observen los siguientes requisitos:
^ Oue sean formuladas por personas no vinculadas directa ni indirectamente a la propiedad
accccaria del oferente inicial, o de quien formule otra contra oferta.
C'_e se efecten las respectivas comunicaciones conforme a lo sealado en los Artculos 9o y

: Zue tenga por objeto la adquisicin, de por lo menos, la cantidad mnima de acciones
establecida en la oferta.
4 C-je se mejore el precio de la oferta.
i, C je la modalidad de pago satisfaga lo dispuesto en el Artculo 17.
1

1 a l o 16.- La contra oferta tendr una vigencia de cinco das y se presentar en cualquiera de
es di'as del plazo de la oferta.
-~:cuk> 17.- Si la oferta hubiese establecido que la modalidad.de pago sea al contado, as
terSin deber proponerlo la respectiva contra oferta. Si la oferta hubiese propuesto el pago a
pazo fijo, la respectiva contra oferta podr establecer ya sea el pago al contado, o bien el pago a
pazo, pero por trmino no mayor al de la oferta. Para efectos del presente artculo, el valor
econmico de la contra oferta debe exceder al de la oferta.

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Articulo 18.- Al da siguiente de presentada vascamente una contra oferta, la bolsa de valores
proceder a difundir diariamente en su boletn oficial el aviso correspondiente, quedando sin
efecto a partir de entonces, la carta inicial o la contra oferta previa, segn sea el caso.
Artculo 19.- Si concurrieran dos o ms contra ofertas presentadas validamente, prevalecer
aquella cuyo precio sea mayor. En caso de coincidir en cuanto al precio, prevalecer aquella
cuya comunicacin a la CONASEV haya ocurrido antes.
Artculo 20.- Durante el pla20 de la contra oferta vigente, el oferente inicial podr desplazar a
aquella mediante una nueva prepuesta, siempre que sta mejore el precio. En tal caso, el plazo
de esta propuesta ser de cinco (5) dias.
Articulo 21.- Transcurrido e! plazo para presentar contra ofertas sin que se haya formulado
alguna, el oferente principal, por nica vez, podr mejorar el precio de su propia oferta. En tal
caso, el plazo de esta nueva propuesta se establecer conforme a lo dispuesto en el Artculo
16
Artculo 22.- En los casos previstos en los Artculos 20 y 21 precedentes, la presentacin de la
propuesta por parte del oferente inicial se efectuar por intermedio de la sociedad agente de
bolsa previamente comprometida, sin que sea necesario efectuar las comunicaciones a que se
refiere el Artculo 9o. A! da siguiente de presentada la nueva propuesta, la bolsa de valores
correspondiente proceder a publicar el respectivo aviso en su boletn oficial quedando sin erecto
a partir de entonces la contra oferta previa o !a oferta inicial, segn sea el caso. Asimismo,
deber disponer la publicacin del referido aviso, al menos por una vez, en un diario de
circulacin nacional por cuenta del oferente.
TITULO IV
DE LA REALIZACIN DE LA OFERTA

Artculo 23.- Las ofertas presentadas a CONASEV sin cumplir los respectivos requisitos y
procedimientos sealados en el Artculo 10, no surtirn efecto alguno, considerndose no
vlidas. Las sociedades agentes de bolsa se abstendrn de intermediar en las mismas.
Artculo 24.- Las propuestas de venta efectuadas con respecto a una oferta o contra oferta se
considerarn automticamente formuladas respecto a la contra oferta que desplace a la anterior,
o a la nueva propuesta a que se refieren los Artculo 20 y 21.
Artculo 25.- La aceptacin de venta por parte de los interesados se efectuar por intermedio de
una sociedad agente de bolsa. Dicha aceptacin tendr carcter irrevocable e incondicional, y
quedar sujeta a las eventualidades previstas en el Artculo 26, incisos c) y d), de este
reglamento.
Artculo 26.- Vencido el piazo de la oferta, o e( de la contra oferta vigente, el Director de Rueda
proceder a adjudicar la misma, o la dejar sin efecto, conforme a las siguientes pautas:
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a) Establecer la cantidad total de acciones cuyos tenedores hayan manifestado la aceptacin


de la oferta.
b) En caso que dicha cantidad total de acciones se site entre el mnimo y mximo establecidos
en la oferta, proceder a la respectiva adjudicacin.
c) En caso que la cantidad total de acciones sea superior al mximo sealado en la oferta,
proceder a ia distribucin a prorrata entre todos los tenedores que manifestaron aceptacin de
!a oferta. Para la adjudicacin correspondiente, el Oirector de Rueda tomar en cuenta la
Danicipacin porcentual del paquete de acciones ofrecido por cada uno de los aceptantes sobre
a totalidad de las acciones cuya venta se ofrece.
d) En caso que la cantidad total de acciones sea inferior al mnimo establecido en la oferta,
dejar sin efecto la oferta.
Artculo 27.- Al da siguiente de verificarse el procedimiento referido en el articulo anterior, la
bolsa de valores publicar el resultado de la oferta en su boletn oficial.
TITULO V
NORMAS COMPLEMENTARIAS
Artculo 28.- La adquisicin de acciones que se realice sin observar lo dispuesto en el Artculo 3o
del presente reglamento, queda sujeta a lo dispuesto en el Artculo 34 de la Ley.
Artculo 29.- Las sociedades emisoras, o las instituciones de compensacin y liquidacin de
valores si fuera el caso, se abstendrn de registrar las transferencias a que se refiere el artculo
anterior.
Artculo 30.- Mientras la oferta no se haga pblica, el oferente y las dems personas que tengan
conocimiento de la misma, deber guardar reserva sobre su existencia y abstenerse de hacer
uso indebido de dicha informacin. La infraccin a lo dispuesto en el presente artculo se
sanciona de conformidad al Artculo 13o del Reglamento de Sanciones en el Mercado de Valores
aprobado por Resolucin CONASEV N 910-91-EF/94.10.0.
Artculo 31.- El incumplimiento de lo prescrito en el Artculo 29 del presente reglamento
constituye falta muy grave. Los infractores sern pasibles de sancin de conformidad con el
Artculo 8o del Reglamento de Sanciones en el Mercado de Valores, aprobado por Resolucin
CONASEV N 910-91-EF/94.10.0.
Artculo 32.- CONASEV est facultada para requerir a cualquiera de las partes intervinieres
toda la informacin relativa a la oferta y la contra oferta, as como para exigir las subsanaciones
y complementos del caso, cuando estime que la informacin proporcionada sea incompleta,
inexacta o falsa.

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Economista Mario Guerrero Corzo

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Artculo 33.- Lo establecido en el presente Reglamento no es de aplicacin en los casos


siguientes:
a) Oferta pblica Primaria de Valores Mobiliarios.
b) El ejercicio del derecho preferente de suscripcin consagrado estatutariamente.
c) Las programas de emisiones de ADRs Nivel I y Nivel II. GDRs o similares.
d) La obtencin de capacidad decisoria por la capitalizacin de deudas, realizada por entidades
Financieras o Bancarias, con sujecin a lo dispuesto por la normatividad que rige en las
empresas bancarias, financieras y de seguros.
e) Adquisicin de acciones de capital de una sociedad emisora que negocia en Bolsa solamente
acciones de trabajo.
f) Adquisicin de acciones de capital no inscritas en Bolsa, de una sociedad emisora que
solamente negocia sus valores en 8olsa en virtud del Artculo 273 de la Ley.
g) Otros que de manera general establezca CONASEV.
Artculo 34.- La adquisicin en un solo acto o en actos sucesivos de acciones de capital inscritas
en Bolsa en virtud del Artculo 273 de la Ley, se sujeta a las normas del presente reglamento,
siempre que a travs de dicha adquisicin se alcance o supere el 25% del capital de la sociedad
emisora.
DISPOSICION TRANSITORIA
Las Cajas de Valores de las Bolsas de Valores se abstendrn de registrar las transferencias a
que se alude en el Artculo 28 sindole de aplicacin lo dispuesto en el Artculo 31.
DISPOSICIONES FINALES
Primera.- La adquisicin de Certificados de Suscripcin Preferente de acciones y de Bonos
convertibles en acciones en el mercado secundario, con el objeto de alcanzar capacidad
decisoria, se sujeta a lo establecido en el presente reglamento.
Segunda.- La oferta pblica de compra a que se refiere el Artculo 95 de la Ley, se regir
conforme a las normas y procedimientos que al respecto disponga CONASEV.

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Economista Mario Guerrero Corzo

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AGENTE PROMOTOR
OE LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
(Enero 1999)
INTRODUCCION
Una de las principales razones para la existencia de un mercado de valores es la satisfaccin de
fas necesidades de liquidez2 de sus participantes, estando su eficiencia en la capacidad para
transformar, en un corto perodo de tiempo, una diferente gama de activos en dinero, o
viceversa.
Sin embargo, muchas veces los mercados secundarios de acciones basados en la negociacin
dirigida por rdenes "order driven*, se tornan en ineficientes y por tanto en injustos, debido a que
su mecnica, a pesar de parecer lgica y equitativa, acaba siendo ineficaz.
Un mercado dirigido por rdenes se centra en la actuacin de los intermediarios quienes captan
las rdenes de compra o de venta de sus clientes, ingresan esas rdenes a la Bolsa y ejecutan
las operaciones con los intermediarios que tienen rdenes inversas. Si no existen compradores
no podr haber una venta, o viceversa.
Lo que se observa, es que los mercados de valores tienen tpicamente un gran nmero de
valores listados, siendo casi imposible desarrollar una liquidez continua, ininterrumpida y
simultnea para cada uno de ellos.
El resultado es que la mayora de valores papeles registra pocas operaciones, generalmente
espaciados en el tiempo, llevando a una volatilidad acentuada del mercado y obviamente a que
los inversionistas no logren comprar o vender cuando as lo deseen.
La clave entonces para el desarrollo de un mercado de valores est en incentivar la liquidez
mediante un mecanismo que promueva un flujo continuo de transacciones, lo que ha sido
realizado por varias bolsas como solucin a las deficiencias de sus mercados.
Si observamos el mercado peruano tenemos lo siguiente (negociacin perodo enero-setiembre
de 1998):

Las 15 acciones del ISBVL representan el 55% del volumen total negociado de acciones
y el 43% de la capitalizacin de mercado.

Las 35 acciones del IG8VL representan el 68% del volumen total negociado y el 54% de
la capitalizacin de mercado.

" qwdez: Habilidad para ejecutar una crden rpidamente y al me/or precio, facilidad con que el mercado puede absorver el volumen negociado
de un valor sin generar variaciones fuertes en su preda
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Economista Mao Guerrero Cono

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Las acciones de la Ca. Telefnica del Per serie B representan el 24% del volumen total
negociado y el 16% de la capitalizacin de mercado.

Slo el 7% de las acciones listadas (21 valores) registran una frecuencia de negociacin
superior al 90% en tanto el 89% (271 valores) tienen una frecuencia menor al 70%.

La solucin ha sido la introduccin de los llamados 'agentes promotores de liquidez" que


agregan al sistema dirigido por rdenes, elementos del mercado conocido como "dirigido por
ofertas o quote driven\ En este mercado, los precios estn previamente fijados por participantes
especiales denominados "market markers", "especialistas', entre otros, y a partir de dichos
parmetros se realizan las operaciones.
Es importante precisar que el agente promotor no es responsable de mantener los precios de los
valores que promueva, sino por el contrario, de asegurar la continuidad operaciones al estar
obligado a atender las ofertas o demandas existentes a los precios que este hubiera propuesto.
Lo que ellos deben hacer es proponer precios de compra y venta considerando las condiciones
del mercado con el fin de preservar la eficiente formacin de precios.
La existencia de transparencia, junto a la reduccin de los niveles de volatilidad, facilitar la
ampliacin del nmero de valores lquidos, con tos consiguientes efectos en el desarrollo del
mercado, y en particular en la introduccin de productos derivados.
Recordemos adems que dentro del proceso de globalizacin e integracin de los mercados, es
elemental que los mecanismos de negociacin se adecen a los esquemas existentes en las
principales plazas internacionales, sin olvidar obviamente las diferencias de tamao de dichos
mercados.
En este sentido, el presente documento describe el funcionamiento del AGENTE PROMOTOR
de la Bolsa de Valores de Lima (en adelante la Bolsa).
1. DEFINICION
El Agente Promotor es la Sociedad Agente de Bolsa (SAB) que acta en el mercado de contado
con ta finalidad de promover la liquidez del valor para el que hubiera sido autorizado. Est
obligado a formular diariamente, en igual cantidad, ofertas de compra y de venta para dicho valor
por una cantidad mnima previamente establecida (ver punto No.5).
La SAB sin perjuicio de la funcin indicada en el prrafo precedente, podr efectuar operaciones
por cuenta propia y de terceros, con el mencionado valor. Una misma SAB puede actuar como
Agente Promotor respecto de varios valores y podr existir ms de un Agente Promotor por
valor.
La participacin del Agente Promotor est dirigida con preferencia a las empresas:

Cuyas acciones no presenten liquidez satisfactoria;

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Que deseen contar con un mercado dinmico para sus nuevas emisiones de valores;

Que sean emergentes con gran potencial de crecimiento; y,

Que sean familiares en proceso de apertura y capitalizacin.

Asimismo, conforme al Reglamento de Inscripcin y Exclusin de Valores Mobiliarios de


Rueda de Bolsa, la inscripcin de valores extranjeros3 puede ser realizada por una SAB
que acte como Agente Promotor.

1 VENTAJAS
pueden sealar las siguientes ventajas del Agente Promotor:
Para el Emisor:

Liquidez y mayor presencia burstil para sus valores;

Valoracin rea! como resultado de una adecuada formacin de precios de los valores
que hubiera emitido;

Mejores condiciones de financiamiento en el mercado de valores a nivel local y la


oportunidad de acceder ai mercado internacional; y,

Condiciones adecuadas de liquidez para nuevos valores que desee emitir.

ara el Agente Promotor:

Obtencin del diferencial al estar presente como comprador de los vendedores o


vendedor de los compradores, hasta por la cantidad mnima anunciada y a los precios
que hubiera propuesto;

Experiencia en la formacin de mercado y en la administracin de riesgos;

Al establecer una estrecha relacin con el emisor, se constituye en un participante


fundamental en todo proceso de financiamiento que ste decida llevar a cabo a travs
del mercado de capitales, constituyndose en una lnea de negocio adicional para las
SABs; y,

Exoneracin del pago del aporte de mantenimiento a la Bolsa por las operaciones que
hubiera realizado como Agente Promotor.

J
Se consideran valores extranjeros tos siguientes: tos emitidos per emisores extranjeros incluidos los represen ta Evos sobre valores syOyacentes
extranjeros: los emitidos por errscres nacionales colocados en el extranjero; y, Jos emitidos por emisores nacionales admitidos a negociacin en
el extraare. de modo previo o posterior a su inscripcin en e Registro de Valores de la Bolsa de Valores de Lima.

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Economista Mao Guerrero Cono

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Para el Mercado en general:

La presencia del Agente Promotor asegura un mnimo de oferta y demanda, evitndose


con ello fluctuaciones bruscas de los precios;

Al plantear el Agente Promotor sus precios, considerando las condiciones del mercado,
las SABs pueden atender a sus comitentes a precios ms justos; y,

Aumento de la oferta de valores lquidos con los consiguientes efectos en el mercado de


contado y en el desarrollo de mercados de derivados.

3. OBLIGACIONES Y PROHIBICIONES
Las obligaciones y prohibiciones del Agente Promotor son:
3.1. OBLIGACIONES
Sin perjuicio de las obligaciones contenidas en el Reglamento Interno de Sociedades Agentes de
Bolsa de la Bolsa de Valores de Lima y en el Reglamento de Agentes de Intermediacin
aprobado por Resolucin CONASEV No. 843-97, las SABs que acten como Agentes
Promotores debern:

Informar a sus comitentes acerca de los valores respecto de los cuales acte como
Agente Promotor antes de realizar alguna operacin por cuenta de stos con tales
vaiores;

Informar a la Direccin de Mercados cualquier situacin que pudiera afectar al valor


respecto del cual acte como Agente Promotor, en especial sobre todo Hecho de
Importancia que no hubiera sido comunicado por el emisor tan pronto tome conocimiento
de dicha situacin;

Procurar mantener una buena relacin con el emisor de cada valor respecto de los que
acte como Agente Promotor, a fin de coadyuvar a su transparencia;

Contribuir al desarrollo e implementacin de sistemas y procedimientos que incrementen


la eficiencia y competitividad en el mercado;

Reportar al Comit Especial (ver punto No. 11) sobre cualquier situacin financiera o de
cualquier otra ndole que pueda afectarla para cumplir con sus funciones como Agente
Promotor, tan pronto stas se produzcan;

Reportar al Comit Especial sobre las retribuciones que hubiera acordado para el
desempeo de su funcin como Agente Promotor; y,

Otras que determine el Consejo Directivo de la Bolsa.

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d. Direccin de Mercados:
Encargada de velar por el normal desarrollo de la negociacin en tos diferentes mdulos del
Sistema Electrnico de Negociacin -ELEX- de la Bolsa de Valores de Lima, con la finalidad de
que las operaciones se realicen de acuerdo a los reglamentos y normas establecidas. Durante la
negociacin realiza labores de Vigilancia de las operaciones.
e. Gerencia de Desarrollo de Provectos:
Se encarga de planificar, organizar, dirigir y controlar las tareas de investigacin, diseo,
desarrollo e implementacin de nuevos productos y servicios con el fin de promover el desarrollo
de la Institucin y contribuir con el crecimiento y la eficiencia del Mercado de Valores.
f. Auditora Interna:
Es la funcin independiente de la evaluacin establecida dentro de la BVL, a efectos de asistir en
la evaluacin del logro de los objetivos que tengan establecidos la BVL. Las actividades de la
funcin corresponden a la revisin y evaluacin de las actividades de desempeo y cumplimiento
de las reas funcionales de la BVL en relacin a tos procesos de gobierno corporativo,
administracin de riesgos y de control interno, que han sido establecidos por la Direccin y la
Gerencia de la BVL para alcanzar tales objetivos.
q. Emisores e Informacin Burstil:
Responsable de velar por el cumplimiento de las obligaciones a cargo de las empresas emisoras
de valores, procurando que la informacin difundida al mercado por los emisores sea veraz,
suficiente, clara y oportuna. Adems se encuentra encargada del manejo y difusin de la
informacin relacionada a la negociacin burstil, a tos valores y a los emisores, a travs de las
diversas publicaciones y pgina web.
h. Contabilidad:
Encargada de la emisin y anlisis de tos Estados Financieros e informes mensuales de las
actividades econmicas y financieras de la BVL, para ello es responsable de organizar, coordinar
y controlar el adecuado registro de las transacciones. De igual forma, se encarga en cumplir
oportunamente con las obligaciones tributarias. Opera y custodia el SW contable integrado
AXIOM.
Transparencia del Mercado
La transparencia del mercado es una condicin fundamental para el adecuado funcionamiento
del mercado de valores; que conlleva, que los participantes en ste accedan en forma oportuna,
completa, fidedigna y clara a la informacin relativa a los aspectos relevantes de las sociedades
emisoras y de los valores emitidos por ellas, de manera que puedan tomar adecuadamente sus
decisiones de inversin.
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Economista Mario Guerrero Corzo

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3.2. PROHIBICIONES
Sin perjuicio de las prohibiciones contenidas en la Ley del Mercado de Valores, en el
-e-g arrento de Agentes de Intermediacin y en el Reglamento Interno Sociedades Agentes de
&:sa de la Bolsa de Valores de Lima, las SABs que acten como Agentes Promotores estn
prohibidas de celebrar contratos con la empresa emisora o con cualquier otra persona para
7" 'antizar un precio por los valores en los que se especialice.
- -'JTORIZACION, SUSPENSION, CANCELACION Y REVOCACION DE LA AUTORIZACION
A cont.nuacin se desarrollan los siguientes puntos:
4.1. AUTORIZACION
5 -.3 que desee actuar como Agente Promotor deber contar con la autorizacin previa de la
Basa. expedida por el Comit Especial. El Comit Especial conceder la autorizacin indicada
fer el ^arrafo anterior, previa evaluacin de la capacidad financiera de la SAB y del cumplimiento
Ids dems requisitos para su actuacin en el mercado, que este fije. En la solicitud de
;n para actuar como Agente Promotor, la SAB deber designar al representante
ibie del valor, que actuar como interlocutor con el emisor y con la Bolsa, el mismo que
observar lo dispuesto en la Ley del Mercado de Valores y reglamentos aplicables.
icin de un Agente Promotor en un determinado valor ser anunciada por la Bolsa con
"tic pacin de cinco (5) das al inicio de su operacin como tal. Para valores no inscritos, la
e j e desee actuar como Agente Promotor de tales valores, podr solicitar su respectiva
a la Bolsa durante el correspondiente trmite de inscripcin en la Rueda conforme al
no de Inscripcin y Exclusin de Valores Mobiliarios de Rueda de Bolsa.
SUSPENSION. CANCELACION Y REVOCACION DE LA AUTORIZACION
DOdr, segn corresponda, suspender, cancelar o revocar !a autorizacin del Agente

A solicitud debidamente fundamentada del emisor;

^or propia determinacin del Agente Promotor; y,

Por incumplir cualquiera de las disposiciones establecidas en el Reglamento de


Operaciones en la Rueda de la Bolsa y dems disposiciones aplicables.

En los casos de cancelacin de la autorizacin como Agente Promotor, este deber


permanecer en el ejercicio de sus funciones por un plazo de veinte (20) das.

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La suspensin o revocacin de la condicin del Agente Promotor por la infraccin de las


disposiciones que regulan su actuacin ser determinada por la Cmara Disciplinaria de
la Bolsa.

En los casos de fusin, escisin, oferta pblica de intercambio, o cualquier otra situacin
extraordinaria que afecten los valores respecto de los cuales la SAB acta ccmo Agente
Promotor, el Comit Especial determinar, de ser el caso, la suspensin o cancelacin
de la autorizacin del Agente Promotor.

5. CANTIDAD MINIMA
Cada Agente Promotor deber fijar una cantidad mnima la que ser anunciada al mercado a
travs de la Bolsa con no menos de un (1) da de anticipacin. Sin perjuicio de ello, el Agente
Promotor podr incrementar dicha cantidad, durante la fase de negociacin continua, en cuyo
caso el incremento deber ser por igual cantidad para cada oferta.
Por ejemplo, si la cantidad mnima anunciada por el Agente Promotor es de 10,000 acciones,
este deber estar preparado para comprar hasta 10,000 y vender hasta 10,000 acciones durante
la Sesin de Rueda. No obstante ello, durante la Sesin el Agente Promotor podr incrementar
dicha cantidad mnima. Si el Agente Promotor incrementa la cantidad mnima en 2.000 acciones,
dicho aumento deber reflejarse por igual para la compra y la venta.
6. PRECIOS
Concluida ta fase de preapertura de la Sesin de Rueda, y durante el plazo que determine la
Direccin de Mercados, el Agente Promotor deber fijar sus precios de compra y de venta. El
Consejo Directivo de la Bolsa establecer el porcentaje mnimo y mximo de diferencia entre
ambos precios. Los Agentes Promotores pueden adoptar diferentes combinaciones de precios
dentro de estos lmites.
Durante la fase de negociacin, el Agente Promotor podr modificar tales precios. Dicha
modificacin implica una nueva propuesta, y se sujeta a los criterios de aplicacin de mejor
precio y orden cronolgico frente a tas dems propuestas existentes en el mercado en dicho
momento.
7. NEGOCIACION
En el mercado accionario contado, la negociacin continua dirigida por rdenes a travs del
Sistema de Negociacin Electrnica ELEX, se complementa con la intervencin del Agente
Promotor como sigue:
Al inicio de la fase de negociacin continua, el Agente Promotor deber formular una propuesta
de compra y una de venta, cada una por la cantidad mnima de acuerdo a lo sealado en el
punto 5.

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Economista Mario Guerrero Carzo

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Por ejemplo, se tiene un valor que cuenta con dos Agentes Promotores. A continuacin se
- jestra la informacin con las propuestas del Agente Promotor A y del Agente Promotor B.
Agente

Promotor
Erl_

A
.1

.._;

AG A

j!

3,68

Margen
- _

Cantidad

Mnima

= r m

3.78;|

2.72

T11

"

Cantidad por Atender


r
u

nrT

.
3 OCO

'{
i
~
y
3 000j

v
v

TTTT TT

"

""
3 000

Asimismo, el Libro de Propuestas del valor incluye las cantidades ofrecidas y demandadas por
os Agentes Promotores, las que se muestran en letra oscura para fines didcticos. Siguiendo
:on el ejemplo tenemos:
Compra

jl

Cantidad

Venta

Cantidad

r
3

<70

-'i

> 6 8
J

3,66

;v.

500
7 000

'

... /2 200,
!

'. j

3 78

3 000

3 sl

1 500

'

'

4 000

3.82

II-

3,84

1 500

S os Agentes Promotores planteasen propuestas de compra o de venta al mismo precio, tendr


prioridad la que ingres primero.
Durante la Sesin de Rueda, los Agentes Promotores podrn incrementar la cantidad mnima
anunciada al mercado. Esta cantidad tendr vigencia nicamente durante dicha Sesin. Una vez
incrementada la cantidad mnima, sta no podr ser reducida durante Ja Sesin. La hora de
ingreso de esta nueva propuesta es la que regir para fines de la aplicacin de propuestas en
funcin a los criterios de mejor precio y orden cronolgico de ingreso al sistema ELEX.
Durante la fase de negociacin, las dems SABs podrn plantear sus propuestas a firme y cerrar
negocios directamente entre s, sin la intervencin de los Agentes Promotores. De igual manera,
ios Agentes Promotores podrn formular las propuestas que tuvieran de sus comitentes y las de
cuenta propia {no como Agente Promotor) en igualdad de condiciones que las dems SABs. Las
propuestas de sus clientes tendrn prioridad sobre las de cuenta propia.
La aplicacin de propuestas, incluidas las del Agente Promotor y de las dems SABs, es
automtica en funcin a los criterios de mejor precio y orden cronolgico de ingreso al sistema
ELEX. Los Agentes Promotores podrn ajustar sus precios en cualquier momento, en cuyo caso
a hora de ingreso de las nuevas propuestas es la que rige para fines de la aplicacin de
oroouestas
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Economista Mario Guerrero Corzo

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Los Agentes Promotores debern atender las propuestas formuladas a sus precios, siempre que
no hubiera mejores propuestas en el mercado, y hasta por la cantidad mnima de la Sesin.
Siguiendo con el ejemplo, si una SAB plantea una propuesta de compra por 1,000 accionas a
3,78 y otra SAB una de venta al mismo precio por 2,000 acciones, la propuesta de venta del
Agente Promotor A tendr prioridad realizndose una operacin por 1,000, reflejndose en los
cuadros siguientes:
I

Agente

I
.i

Margen

Cantidad
i

Promotor
1

i
J AG A

3,68

J L
3,78

<i

AG B

3,68

3,82

j~V

Compra
ij
. .
. i
i}
3.70 . ;'

il.

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SOO

7 000

3,66
;,, . ,

'.

i.

2 200
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Mnima

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3 OOO

3 OOO

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4 000

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Venta
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Cantidad

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Cantidad
.
I

3.81
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i!
'

382
: 3.84

4 000
t

j j - ; 1500

4 OCO
.1.500

!
j

Como se observa, el Agente Promotor A ha cumplido con 1,0C0 acciones quedando pendiente
de atender 2,000 acciones. Excepcionalmente, y slo en casos debidamente justificados la
Direccin de Mercados podr autorizar que el Agente Promotor se retire durante la Sesin de
Rueda. Las operaciones que realice una SAB como Agente Promotor, sern registradas en
orden cronolgico de modo separado de aquellas que realice por cuenta de sus comitentes y por
cuenta propia. La informacin contenida en este registro debe ser precisa, actualizada y estar
disponible en cualquier momento para ser revisada por la Bolsa y CONASEV.
Las operaciones que realice una SAB como Agente Promotor no ingresarn a los procedimientos
de recepcin de rdenes y asignacin de operaciones implementados para las operaciones que
realice por cuenta propia y de sus clientes. Las operaciones que realicen las SABs como
Agentes Promotores sern identificadas como tales para fines de difusin al mercado.
8. COMPENSACION, LIQUIDACION Y REGISTRO DE VALORES
La compensacin y liquidacin de las operaciones realizadas por las SABs en su calidad de
Agentes Promotores, se llevarn a cabo en los plazos y bajo los procedimientos vigentes para el
mercado accionario de contado.

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9. APORTE DE MANTENIMIENTO
Las SABs estarn exoneradas del pago del aporte de mantenimiento a
Bolsa por las
operaciones que hubieran realizado durante la Sesin en su calidad de Agentes Promotores.
10. INFORMACION AL MERCADO
Corresponde a la Bolsa informar a CONASEV y difundir a travs de los medios que determine el
Consejo Directivo las autorizaciones, suspensiones o cancelaciones de autorizacin para actuar
como Agente Promotor, al da siguiente de producidas. Asimismo, difundir las cantidades
mnimas.
11. COMITE ESPECIAL
11.1. MIEMBROS
El Comit Especial es el rgano encargado de conceder las autorizaciones y de evaluar ta
actuacin de las SABs que acten como Agentes Promotores. Dicho Comit estar integrado por
el Director de Mercados y por cuatro miembros nombrados por el Consejo Directivo.
11.2. REQUISITOS
Los miembros del Comit Especial debern cumplir con los siguientes requisitos:

Hallarse en el pleno ejercicio de sus derechos civiles;

Gozar de solvencia moral; y,

Poseer conocimientos en materias econmica, financiera y mercantil, particularmente en


los aspectos relacionados con el mercado de valores, en grado compatible con la
funcin a desempear.

11.3. ATRIBUCIONES
Son atribuciones del Comit Especial, las siguientes:

Proponer al Consejo Directivo normas de conducta para las SABs que acten como
Agentes Promotores;

Autorizar la actuacin de SABs como Agentes Promotores, as como suspender o


cancelarles la autorizacin;

Evaluar el desempeo de los Agentes Promotores;

Otras que determine el Consejo Directivo.

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De conformidad con b dispuesto en literal c) precedente, si el Comit Especial detectara el


incumplimiento de alguna de las obligaciones de cargo de las SABs que acten como Agentes
Promotores, comunicar tal decisin al Area de Supervisin de la Bolsa. En tal caso, el Area de
Supervisin evaluar los hechos denunciados a fin de determinar la conveniencia de la
presentacin de una denuncia ante la Cmara Disciplinaria.
11.4. DEBER DE ABSTENCION
Los miembros del Comit Especial que en cualquier asunto tengan inters, debern manifestarlo
y abstenerse de participar en la deliberacin y resolucin concerniente a dicho asunto. El
miembro del Comit Especial que contravenga esta disposicin responder por los daos y
perjuicios que cause al emisor y a la sociedad que acte como Agente Promotor.

DAY TRADE COMPRA - VENTA CON ACCIONES Y VALORES


REPRESENTATIVOS DE DERECHOS SOBRE ACCIONES
INTRODUCCIN
El Day Trade Compra - Venta ser instrumentado en la Bolsa de Valores de Lima con el fin de
permitir que los inversionistas tengan mayor flexibilidad para operar eficientemente en el
mercado al contado, as como reducir la volatilidad de las posiciones que toman durante un
mismo da.
DEFINICION
El Day Trade Compra Venta es una estrategia de negociacin en el mercado contado con
acciones y valores representativos de derechos sobre acciones, que permite a un comitente
vender los valores comprados durante una misma Sesin de Rueda, con el fin de obtener
ganancias o limitar prdidas durante dicha Sesin, como consecuencia de las fluctuaciones de
los precios de los valores.
Para que un conjunto de transacciones realizadas por un comitente sean consideradas como
parte de una estrategia day trade compra venta, es necesario que las ventas realizadas sean
precedidas por compras del mismo valor por cantidades guales o mayores a las cantidades
vendidas. Todas las operaciones que forman parte de una estrategia day trade compra venta
debern realizarse a travs de una misma Sociedad Agente de Bolsa.
Si las cantidades vendidas superan a las cantidades compradas, la diferencia deber estar
respaldada por valores en la cuenta del comitente en CAVALI. En este caso, los comitentes
debern asignar valores adicionales a los provenientes de sus compras para cubrir la diferencia
entre sus posiciones de compra y venta. Estos valores no son parte de la estrategia day trade.
Bajo ninguna circunstancia se debern vender valores que no estn respaldados por compras
anteriores o por tenencias previas del comitente oay trader.
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Economista Mario Guenero Corzo

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Mercados de Capitales

A continuacin se presenta el esquema de un Day Trade Compra - Venta:


El comitente day trader "X" que opera a travs de la SAB ' A ' tiene la expectativa que el precio
del mercado contado del valor XWZ se incremente. En este sentido, a las 10:35 de la maana
realiza la operacin 25 por la compra de 10,000 acciones del valor XWZ a SI. 2.45.
A las 11 45 de la maana la cotizacin del valor en el mercado es SI. 2.55, por lo que el
comitente decide vender las 10,000 acciones compradas. A las 11:46 se realiza una primera
venta de 5,000 acciones con la operacin 96 y a las 11:50 se realiza una segunda venta por las
restantes 5,000 acciones con la operacin 104.
Como resultado de esta estrategia el comitente day trader tiene un ingreso neto, antes de
comisiones, de S/. 1,000, que es la diferencia entre lo recibido por la venta de 10,000 acciones a
S/. 2.55 (SI. 25,500) y lo pagado por la compra de 10,000 acciones a S/. 2.45 (SI. 24,500)
El siguiente cuadro resume la estrategia day trade del comitente X, con el valor XWZ a travs de
la SAB "A".

Direccin

Operacin

Precio por accin S/.

Valores

Fondos

Compra

25

2.45

10,000

(24,500.00)

Venta

96

2.55

(5,000)

12,750.00

Venta

104

2.55

(5,000)

Posicin Neta del C o m i t e n t e

12,750.00
1,000.00

En consecuencia, las ventas realizadas por el comitente en las operaciones 96 y 104 son
cubiertas con los valores provenientes de la compra en la operacin 25. De igual forma los
fondos para pagar la compra de la operacin 25 son cubiertos con los fondos provenientes de las
ventas en las operaciones 96 y 104. La diferencia de S/. 1,000 son las ganancias antes de
comisiones, que recibe el comitente day trader "X".
Luego de la asignacin, CAVALI verificar que las posiciones netas en valores de las cuentas de
todos los comitentes sean siempre positivas.
VENTAJA
La ventaja principal del Day Trade Compra Venta con acciones y valores representativos de
derechos sobre acciones es que permite que los comitentes puedan obtener ganancias y limitar
prdidas el mismo da en que efectan transacciones de compra de valores, vendiendo los
valores producto de dichas compras en el mercado contado.
PARTICIPANTES
Los participantes en una operacin Day Trade son los siguientes:

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Economista Mario Guerrero Corzo

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Day trader Compra Venta


Es aquel comitente que realiza primero compras y luego ventas de un mismo valor, a travs de
una misma SAB y en una misma Sesin de Rueda, buscando netear total o parcialmente sus
compras y sus ventas.
Bolsa de Valores de Lima - BVL
Encargada de proporcionar al mercado las facilidades para la realizacin de estrategias Oay
Trade Compra Venta, as como de definir el rgimen de negociacin y liquidacin aplicable a las
mismas.
CAVALI ICLVS.A.-CAVALI
Es la responsable de realizar la compensacin, liquidacin y registro de valores involucrados en
una estrategia Day Trade Compra Venta, aplicando los procedimientos definidos en este
documento.
MODALIDADES
La estrategia Day Trade Compra Venta puede tener dos modalidades:
Day Trade Compra Venta Total
Cuando durante una Sesin de Rueda, la suma de todas las cantidades compradas y vendidas
de un valor por el comitente a travs de una misma SAB, son exactamente iguales.
Por ejemplo, un inversionista compra un total de 5,000 acciones XYZ y luego vende esas
mismas 5.000 acciones XYZ durante la Sesin de Rueda.
Day Trade Comora Venta Parcial
Cuando durante una Sesin de Rueda, la suma de todas las cantidades compradas de un valor
por el comitente es mayor que la suma de las cantidades vendidas a travs de una misma SAB.
Por ejemplo, durante una Sesin de Rueda un inversionista compra un total de 50,000 valores
XYZ y slo vende 40,000 de esos valores, generando una compra neta de 10,000 valores.
VALORES SUSCEPTIBLES DE SER NEGOCIADOS
Se podrn realizar operaciones Day Trade Compra Venta con todas las acciones y valores
representativos de derechos sobre acciones inscritos en la Rueda. Las Sociedades Agentes de
Bolsa debern verificar que los comitentes daytraders tenga fondos suficientes para liquidar las
compras que realicen. Asimismo, las SAB's debern verificar que los valores con que se
pretende cubrir una venta day trade hubieran sido comprados con anterioridad a dicha venta.
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Economista Mario Guenero Corzo

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NEGOCIACIN
Las operaciones involucradas en una estrategia Day Trade Compra Venta se realizarn a travs
del Sistema de Negociacin Electrnica - ELEX como cualquier otra operacin al contado con
acciones y valores representativos de derechos sobre acciones.
ASIGNACION DE COMITENTES
En la asignacin de comitentes, conforme a los procedimientos vigentes para las operaciones al
contado con acciones y valores representativos de derechos sobre acciones, las SABs debern
marcar las ventas involucradas en estrategias day trade compra venta de sus comitentes,
siempre que stas sean por valores comprados durante la misma Sesin de Rueda a nombre del
mismo comitente y a travs de la misma SAB.
CAVALI verificar que las operaciones de compra con las que se pretende cubrir una venta de
un comitente day trader hubieran sido realizadas con anterioridad a dicha venta. En caso
contrario, CAVALI no marcar las operaciones como parte de una estrategia day trade y dichas
operaciones se liquidarn conforme a tos procedimientos establecidos para la liquidacin de
operaciones al contado.
Un mismo comitente no podr ser vendedor day trader y comprador day trader en una misma
operacin. La cantidad de valores que se asignar de las distintas compras a esta venta en
particular ser tomada siguiendo el orden numrico, en forma ascendente, de las operaciones de
compra.
Por ejemplo, si se realiza una venta day trade por 10,000 acciones (operacin 135), y se tienen
compras realizadas por el comitente en las operaciones 20 y 65 por 7,000 y 8,000 acciones
respectivamente, entonces las 10,000 acciones vendidas sern'liquidadas contra el saldo de
15,000 acciones compradas. Las 5,000 acciones restantes quedarn disponibles para ser
asignadas a otra venta day trade o sern liquidadas siguiendo los procedimientos establecidos
para el mercado al contado.
COMPENSACION Y LIQUIDACION
Despus de la asignacin de comitentes, CAVALI proceder a realizar la compensacin y
liquidacin en el mercado de contado accionario, siguiendo los siguientes procedimientos:
Verificar que los comitentes vendedores tengan los valores necesarios para liquidar sus
operaciones. Estos valores podrn estar disponibles o ser compras del da an no liquidadas.
Este proceso se har ordenamente, por nmero de operacin.
Los saldos disponibles en las cuentas de las contrapartes vendedoras del day trader sern
transferidos a las cuentas de los day trader compradores como saldo de compras del da,
conforme los procedimientos usados en el mercado al contado.

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Los saldos de compras del da en las cuentas de los day traders vendedores podrn ser
retirados y anotados en la cuenta de las contrapartes compradoras del day trader como saldos
de compras del da.
Las operaciones que estuvieran pendientes en la entrega de fondos o valores, sern retiradas
del proceso de compensacin. Las operaciones retiradas de la compensacin sern liquidadas
usando el procedimiento de liquidacin tradicional, que se describe en el punto 11.
Una vez verificada la conformidad de los fondos y valores, se proceder a realizar la
compensacin final anotando los nuevos saldos en las cuentas de los comitentes.
La entrega de fondos se realizar conforme a los procedimientos vigentes para el mercado
contado accionario, es decir por los saldos netos de ventas y compras.
MODIFICACION DE OPERACIONES
Despus de la autorizacin que excepcionalmente puede otorgar la Direccin de Mercados para
ia modificacin de una operacin, CAVALI deber comunicar de forma inmediata su no
conformidad con tal decisin, cuando dicha modificacin afecte valores involucrados en una
estrategia day trade. No proceder el cambio de una venta no marcada como day trade a venta
day trade o viceversa
INCUMPLIMIENTO DE OPERACIONES
Si se presentara un incumplimiento de una de las contrapartes del comitente day trade en alguna
de las operaciones realizadas, tanto la operacin incumplida como las dems operaciones
realizadas con el comitente day trader sern retiradas de la compensacin. Se proceder de la
misma forma si el comitente day trader incumple con la entrega de los fondos o valores. Luego
de su retiro da la compensacin estas operaciones sern tratadas conforme a los procedimientos
establecidos para el mercado al contado, excepto en lo que se refiere a lo mencionado en los
puntos 9 y 12 de este documento.
LIQUIDACION TRADICIONAL
Si un comprador o vendedor de cualquiera de las operaciones involucradas en la estrategia day
trade o el propio day trader, incumplen en la entrega de fondos o valores, todas las operaciones
involucradas en la estrategia day trade sern retiradas del proceso de compensacin y
procedern a ser liquidadas bajo los procedimientos de liquidacin tradicional, descritos en este
punto.
Si como consecuencia del retiro de la compensacin, se retirara alguna operacin en la que
estuviera involucrado otro comitente day trader, las operaciones involucradas en la estrategia
day trade de este ltimo comitente, tambin sern retiradas de la compensacin

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En este sentido, la actual Ley del Mercado de Valores considera un ttulo referido a la
Transparencia del Mercado, en el que se seala, entre otros aspectos, la obligacin de informar
al mercado por parte de los emisores, sobre el uso de la informacin reservada y de la
informacin privilegiada, as como del deber de reserva; aspectos que han sido detallados en
normas adicionales, como la de Hechos de Importancia, en donde se establecen los hechos que
deben ser informados.
La Obligacin de Informar:
El Registro de un determinado valor implica para su emisor la obligacin de informar a la
CONASEV y, en su caso, a la bolsa respectiva, de los Hechos de importancia, incluyendo las
negociaciones en curso, sobre s mismo, el valor y la oferta que de ste se haga, as como la de
divulgar tales hechos en forma veraz, suficiente y oportuna.
La omisin en el cumplimiento de la obligacin de informar, constituye infraccin sancionable.
Las sanciones varan de acuerdo a la gravedad de la infraccin y van desde una amonestacin o
una multa hasta la suspensin de la negociacin en la bolsa del valor e incluso, la exclusin del
mismo del Registro Pblico del Mercado de Valores.
1. Informacin Financiera
Las sociedades emisoras de valores estn obligadas a presentar a la CONASEV y a las bolsas
en las que se encuentren inscritos sus valores, lo siguiente:

Memoria Anual y, de ser el caso, el Documento de Informacin Anual que debern


presentarse a ms tardar al da hbil siguiente de haber sido aprobados por el rgano
correspondiente, siendo el plazo lmite para su presentacin el 15 de abril de cada ao.

Informacin Financiera Individual Auditada, que deber presentarse a ms tardar al da


hbil siguiente de haber sido aprobada por el rgano correspondiente, siendo el plazo
lmite para su presentacin el 15 de abril de cada ao;

Informacin Financiera Intermedia Individual al 31 de Marzo, 30 de junio, 30 de


setiembre y 31 de diciembre de cada ao, que deber presentarse a ms tardar al da
siguiente de haber sido aprobada por el rgano correspondiente, siendo el plazo lmite
para la presentacin de la informacin financiera intermedia individual al 31 de marzo, 30
de junio y 30 de setiembre de 30 das calendario siguientes a las fechas de cierre,
mientras que en el caso de la informacin financiera intermedia individual al 31 de
diciembre es de 45 das calendario siguientes a la fecha de cierre. Dicha informacin
comprende:

Balance General

Estado de Ganancias y Prdidas

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Despus de terminado el proceso de compensacin, CAVALI llevar a cabo el siguiente


procedimiento:
CAVALI verificar que existan fondos suficientes en las cuentas de los participantes en el Banco
Lquidador para la liquidacin de operaciones. Si existen fondos suficientes para la liquidacin,
estos sern transferidos a la cuenta de CAVALI en el Banco Liquidador.
5' hasta la hora lmite para la liquidacin de operaciones retiradas del proceso de compensacin,
to existieran fondos suficientes en las cuentas de los participantes en el banco liquidador,
CAVALI proceder a retirar operaciones incumplidas, hasta que el importe resultante sea
rjbierto con los fondos disponibles en la cuenta de dicho participante en el banco liquidador.
Una vez que el Banco Liquidador transfiera la cuenta de CAVALI el dinero para la cancelacin
en fondos de la operacin. CAVALI proceder a otorgar la disponibilidad de valores, siempre que
e participante vendedor haya cumplido con la entrega de los valores correspondientes.
3AVALI transferir fondos de su cuenta en el Banco Liquidador a las cuentas de los
participantes, para todas aquellas operaciones que hubieran sido liquidadas en valores.
Si hasta la hora lmite establecida por CAVALI para el cumplimiento de la operacin contado, an
existen operaciones con faltantes de fondos o valores, dichas operaciones sern tratadas
conforme a los procedimientos de incumplimiento de operaciones establecidos en el Reglamento
de Operaciones en Rueda de la BVL.
E emplo 1: Para entender mejor lo anterior,, usemos el siguiente ejemplo. Supongamos que la
SAB ' X ' realizar las siguientes operaciones con el valor "XYZ" a nombre del comitente 'A', que
no tiene valores disponibles en su cuenta:

Direccin
Operacin
Precio por accin S/.
10
2.45
Compra
Compra
15
2.45
2.45
Compra
16
23
l|
2.55
Venta
25
Compra
2.56
2.57
Compra
28
32
2.60
Venta
Posicin Neta del Comitente

;| Valores

Fondos

1,000

(2,450.00)

1,000

(2,450.00)

1,000

(2,450.00)

(2,500)

6,375.00

1,000

(2,560.00)

2,000

(5,140.00)

(2,500)

6,500.00

1,000

(2,175.00)

Consideremos que los participantes que representan al day trader y a sus contrapartes
compradoras en las operaciones 23 y 32 han cumplido con la entrega de fondos. Asimismo, las
contrapartes vendedoras del day trader en las operaciones 10, 15, 25 y 28 tienen valores
cisponibles para la liquidacin de las operaciones en sus cuentas respectivas. Sin embargo, el
.endedor de la operacin 16 no tiene valores disponibles para la liquidacin de la operacin, por

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lo que (odas estas operaciones son retiradas del proceso de compensacin. Supongamos
adems que el vendedor de la operacin 16 no entrega los valores hasta la hora lmite para la
liquidacin de operaciones en T+3.
En este caso, el procedimiento anterior funcionar como sigue:
CAVALI verificar con el Banco Liquidador la existencia de fondos suficientes para el pago de
todas las operaciones del participante. Oe existir, estos sern transferidos a la cuenta de CAVALI
en el Banco Liquidador (en el ejemplo, se transferirn S/. 27,925 por las operaciones del day
trader).
Despus de realizada la transferencia de fondos, CAVALI proceder a dar la disponibilidad de
valores en las cuentas de los comitentes compradores, en el orden en que se realizaron las
Operaciones de compra y siempre que los vendedores hubieran cumplido con la entrega de
valores. En el ejemplo, se otorgar la disponibilidad de 5,000 valores en la cuenta del day trader
por las operaciones de compra 10, 15, 25 y 28. No se otorgar disponibilidad por la operacin
16, pues los valores no estn disponibles.
A continuacin CAVALI liquidar las operaciones de venta 23 y 32, en el orden en que stas
fueron realizadas. En este caso liquidar ambas ventas por 5,000 valores, pues el comitente
tiene en su cuenta 5,000 valores disponibles.
A continuacin CAVALI transferir fondos de su cuenta en el Banco Liquidador a las cuentas de
los participantes, incluyendo la SAB 'A', por las. operaciones cumplidas en la entrega de valores.
Finalmente, la operacin 16 que fue incumplida en la entrega de valores, ser tratada conforme
los procedimientos de incumplimiento de operaciones establecidos en el Reglamento de
Operaciones en Rueda de la BVL.
Asimismo, durante la liquidacin tradicional, los fondos de las ventas retiradas de la
compensacin podrn ser aplicados para la liquidacin de compras retiradas. Para tal efecto, los
oarticipantes debern enviar a CAVALI las instrucciones para dicha aplicacin, inmediatamente
despus de culminado el proceso de compensacin, siempre y cuando se cumplan todas y cada
jna d las siguientes condiciones:
Due las contrapartes compradoras de las operaciones de venta hubieran entregado los fondos
:orrespondientes (para la liquidacin de estas ventas).
Due las operaciones de venta a aplicar se encuentren conformes en la entrega de valores, salvo
}ue los valores pendientes de entrega correspondan a uno o ms comitentes daytraders y que
os mismos figuren como compradores en las respectivas operaciones de compra (a ser
iquidadas con los fondos de estas ventas).

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jz la cantidad comprada por cada comitente day trader en las operaciones de compra (a ser
D.
js con los fondos de dichas ventas) sea mayor o igual que la cantidad de valores faltante
ir? tas operaciones de venta a aplicar por cada comitente day trader.
j j e cualquier diferencia entre el monto de las ventas y el monto de las compras objeto de la
ic-^acin, hubiera sido depositada en efectivo por el participante en las cuentas que CAVALI
subiera abierto en el Banco Liquidador para este fin, antes del envo de las instrucciones a
CAVALI respecto a dicha aplicacin.
Er. caso que alguna de las condiciones anteriores no se cumpliera, el participante deber
-egar a CAVALI los fondos por la totalidad de las operaciones retiradas de la compensacin,
-sta el plazo mximo para la liquidacin de las operaciones al contado.
COMISIONES
^ Bolsa cobrar una comisin preferencial de 0.03% por las compras y ventas day trade. En
caso que las operaciones relacionadas a una estrategia day trade incluyan compras o ventas no
cay trade, stas estarn sujetas a las comisiones vigentes.
"or ejemplo, si un comitente compra 2,000 acciones ABC y luego vende 3,000 acciones ABC, la
ctmisin de 0.03% se aplicar sobre 2,000 acciones compradas y 2,000 acciones vendidas que
instituyen la estrategia day trade. La venta de 1,000 acciones adicionales de la tenencia del
remitente, estar sujeta a las comisiones vigentes para las operaciones al contado.

DISPOSICIONES APROBADAS POR EL C.D. SOBRE US OPERACIONES DAY TRADE


REGLAMENTO DE OPERACIONES EN LA RUEDA DE LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
Artculo 9.- De las operaciones.
Las operaciones realizadas no podrn ser modificadas, salvo en supuestos excepcionales y bajo
el procedimiento que establezca el Consejo en los casos que ello no conlleve una afectacin al
mercado.
Agregar a las disposiciones adoptadas por Sesin CD 676/99, aprobadas por el artculo 2o de la
Resolucin CONASEV N 032-99-EF/94.10, modificadas por Sesin CD N 686/99 y Sesin CD
N 689/99, aprobadas por el artculo 2o de la Resolucin CONASEV N 078-99-EF/94.10 y el
artculo 2o de la Resolucin CONASEV N 097-99-EF/94.10, respectivamente, respecto de los
supuestos y procedimientos para la modificacin de operaciones involucradas en una estrategia
day trade compra-venta con acciones y valores representativos de derechos sobre acciones la
disposicin siguiente:
'En el caso de las operaciones involucradas en una estrategia day trade compra venta, slo
procede la reduccin de la cantidad negociada hasta por la cantidad no involucrada en la
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estrategia day trade. Si la Direccin de Mercados autorizara una reduccin por una cantidad
mayor, CAVALI deber comunicarlo en forma inmediata para que la Direccin de Mercados
proceda a revocar dicha autorizacin."
Artculo 22.- Ventas de valores objeto de una operacin an no liquidada
Sin perjuicio de lo sealado en el artculo 12 del presente Reglamento, celebrada la operacin y
antes ce su liquidacin, el comitente comprador podr vender los valores objeto de dicha
operacin. En este supuesto no es de aplicacin lo dispuesto precedentemente.
El texto acordado en Sesin CD-676/99 del 17 de febrero de 1999 ser sustituido por siguiente
texto:
"La estrategia day trade compra venta consiste en la venta de los valores adquiridos durante una
misma Sesin de Rueda y a travs del mismo intermediario burstil. Esta estrategia slo podr
ser efectuada con acciones y valores representativos de derechos sobre acciones inscritos en
Rueda.
Las venias involucradas en una estrategia day trade debern ser identificadas como tales por el
intermediario burstil al momento de la asignacin de comitentes en CAVALI. Esta identificacin
se har slo en la asignacin y no podr ser modificada posteriormente por los intermediarios.
Las estrategias day trade sern validadas por CAVALI si se verificara que el comitente day trader
realiz compras del mismo valor con nmeros de operacin inferiores a los de las ventas
correspondientes y por una cantidad igual o mayor a la cantidad vendida. Asimismo, antes de la
validacin de la estrategia day trade, CAVALI verificar que el comitente day trader no figure
como comprador y vendedor en una misma operacin.
Las operaciones involucradas en la estrategia day trade sern liquidadas despus de verificarse
la entrega de valores por las contrapartes del day trader, as como la entrega de fondos."
Negociacin de Valores en Unidades de Negociacin Mayores a Uno
1.-Introduccin
En nuestro Sistema Electrnico de Negociacin - ELEX la presencia de valores con cotizaciones
reducidas, incide negativamente en el volumen de negociacin, debido a que la variacin mnima
de las cotizaciones, ascendente a S/. 0.01 o US$ 0.01, implica variaciones porcentuales que son
mayores cuanto ms reducida es la cotizacin, lo cual dificulta a ofertantes y demandantes de
dichos valores acercar sus propuestas y concretar operaciones.
Las disposiciones y procedimientos presentados a continuacin tienen como objetivo facilitar el
incremento del volumen negociado en dichos valores, a travs de la puesta en marcha de una
opcin que permite negociar los mencionados valores en Unidades de Negociacin o "Lotes", de
modo tal que la cotizacin implcita de cada valor pueda estar expresada con ms de 2
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Economista '/laiio Guerrero Corzo

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decimales, con la consiguiente reduccin de la variacin porcentual mnima, la misma qu


acili!
. ofertantes y demandantes proponer precios de negociacin tales que puedan
concretarse en transacciones.
2.- Negociacin de Valores en Unidades de Negociacin Mayores a la Unidad.
2.1 La Unidad de negociacin que la BVL emplea actualmente para la negociacin de acciones
es iguaf a uno. Esto significa que las cantidades contenidas en las propuestas de compra o
venta y las operaciones estn expresadas en unidades. La BVL definir una unidad de
negociacin mayor a uno para las acciones que tienen cotizaciones muy bajas de modo tal que
una cantidad igual a T contenida en una propuesta estar referida a ms de una accin.
La columna referida a la "Unidad de Negociacin" ya existe en la Lista de Mercado de Renta
Variable. Sin embargo actualmente todas las acciones tienen una unidad de negociacin igual a
una accin.
Se asignar unidades de negociacin iguales a 10 acciones4 para aquellos valores que sean
seleccionados. Sin embargo, en caso de ser necesario, el sistema Elex permite la asignacin de
unidades de negociacin de 100; 1,000, 10,000; 100,000 o 1 milln de acciones. Esta
caracterstica solo se aplicar al mercado de renta variable (operaciones al contado y
operaciones de reporte).
2.2 Los cdigos mnemnicQS de aquellos valores con una unidad de negociacin mayor a la
jnidad tendrn un color distintivo en la Lista de Valores y en la Tabla de Cotizaciones. Dicho
color ser el mismo independientemente de si dichos valores son negociados en soles o en
dlares (dicho color podr ser modificado por el usuario a travs de una opcin incluida en el
men "Opciones" / "Preferencias").

2.3 El precio de la unidad de negociacin o lote estar expresado de modo similar a la forma en
que se expresa actualmente el precio por accin (en la moneda en que el valor ha sido emitido,
con 2 decimales).

En atenn a las tposcones vigentes, en los casos de acciones que aun mantengan valor nominal menor o igual a S/.0.01 la negocacin so
reatar en toes mnimos do S/. 1.00 de Valor Nominal (a la fecia solo RBCACl Y RBC2C1 cuya unidad de negociacin se mantendr en
100.000 undades).
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2.4 El ingreso de propuestas correspondientes a valores negociados por lotes se realizar en


forma similar al ingreso de propuestas correspondientes a valores que se negocian por accin,
con la salvedad de que el usuario deber tener en cuenta que cada unidad ingresada en el
campo correspondiente a cantidad, corresponder a la cantidad de lotes a ser negociados y no la
cantidad de acciones y que el precio a ser ingresado corresponde al precio por lote y no el precio
por accin.

2.5 La determinacin de aquellos valores a los cuales se asignara unidades de negociacin


mayores a la unidad se realizar luego de una evaluacin peridica de sus cotizaciones. La
relacin de valores seleccionados (en adelante "Lista de Negociacin por Lotes") ser
actualizada cada 3 meses.
Excepcionalmente, cuando las circunstancias lo ameriten, el Director de Mercados podr
disponer el ingreso o salida de un valor de la Lista de Negociacin por Lotes en fecha distinta a
las predeterminadas para la actualizacin trimestral de la lista.
3.- Registro de las Tenencias:
3.1' El establecimiento de unidades de negociacin mayores a uno no afectar el registro de las
tenencias de los valores afectados. Con este.fin las cantidades negociadas y los precios
correspondientes que sern remitidos por la Bolsa de Valores de Lima a CAVALI ICLV S.A.
estarn referidos a acciones individuales y no a lotes.
3.2 Para dicho efecto, el precio por accin remitido a CAVALI ICLV S.A. que resulte de una
operacin correspondiente a una accin negociada por lotes estar expresado con ms de dos
decimales.
4.- Negociacin de Fracciones de la Unidad de Negociacin:
4.1 Por cada valor incluido en la Lista de Negociacin por Lotes se crear un cdigo especial
para negociacin de fracciones de la unidad de negociacin (en adelante "Cdigo para
Fracciones"). Dicho cdigo podr ser empleado para el ingreso de una o varias propuestas por
una cantidad de acciones menor al tamao de la unidad de negociacin o lote.
4.2 El cdigo ISIN de cada cdigo para fracciones ser el mismo que el de su correspondiente
cdigo regular. Asimismo, se dispondr de una columna adicional (denominada "Fraccin de

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dad Para...") en la lista de valores donde figurar el cdigo regular al cual esta asociado cada
:x gc para fracciones.
< 3 El cdigo regular tendr una unidad de negociacin igual a 10, mientras que el cdigo para
r a c i o n e s tendr una unidad de negociacin igual a uno.
4.4 Las operaciones realizadas bajo el cdigo para fracciones no marcarn cotizacin y las
puestas ingresadas estarn sujetas a un lmite mximo sobre la cantidad de valores, el cual
ser igual a 9 acciones (la unidad de negociacin vigente para el cdigo regular menos uno). Sin
ico indicado, se permitir el ingreso de propuestas de tipo "Inmediato o Cancela" y Todo o
"a" por cantidades iguales o mayores a dicho lmite.
Las operaciones realizadas mediante el uso del cdigo para fracciones sern registradas y
'^adas por CAVALI ICLV S.A. empleando el cdigo regular del valor (aquel que tiene
;ada una unidad de negociacin igual a 10), y el cdigo ISIN (que es el mismo para ambos
s). En tal sentido, cualquier consulta o envo de informacin dirigidos a CAVALI ICLV
tiva a tales operaciones deber estar referida al cdigo regular.
5.- Difusin de la Negociacin y Cotizaciones:
5.T En todos los casos, la cotizacin difundida por la BVL a travs de sus publicaciones, su
pagina web y "vendors" ser la cotizacin por accin. En este sentido, para los valores incluidos
sr la Lista de Negociacin por Lotes, se difundir la cotizacin implcita por accin resultante de
dv:cir la cotizacin vigente por lote entre 10.
5 2 La cotizacin ser publicada con tres (3) decimales para el caso de valores incluidos en la
Lsta de Negociacin por Lotes y con dos (2) decimales para los valores que no estn incluidos
er a Lista. Del mismo modo, la cantidad de valores negociados que ser difundida a travs de
es medios mencionados har referencia al nmero de acciones negociadas y no al nmero de
kxes.
z 2 Las operaciones realizadas empleando "cdigo para fracciones" no marcarn cotizacin. El
predo resultante de tales operaciones no ser publicado en ios medios sealados. Sin embargo,
[tes montos correspondientes sern incluidos en el clculo del monto negociado del valor
pondiente.
6.- Seleccin de Valores
wi -elacin de valores seleccionados o Lista de Negociacin por Lotes ser elaborada por la
Cteccin de Mercados y actualizada trimestralmente o cuando, a criterio del Director de
dos, las circunstancias lo ameriten. Los criterios referenciales a ser aplicados para el
eso o retiro de valores en la mencionada lista se describen en el Anexo 1. La Lista de
Negociacin por Lotes actualizada ser difundida con una anticipacin mnima de cinco (5) das
hiles.

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La Direccin de Mercados anular aquellas operaciones de prstamo de valores o de compra a


pie.
rima que incluyan como principal o como margen de garanta a valores que formen
part- j ,a Lista de Negociacin por Lotes. En el mismo sentido, los valores incluidos en la Lista
de Negociacin por Lotes no debern ser considerados para la constitucin de la tenencia
afectable que se aplica operaciones de prstamo de valores.
9.2 Las operaciones de reporte realizadas con valores incluidos en la Lista de Negociacin por
Lote- sern realizadas empleado el cdigo regular de dicha accin. Por lo tanto la cantidad
negociada y el precio a ser ingresados en el formulario estarn expresados en lotes.
10.- Indices
La introduccin de unidades de negociacin mayores a uno no afectar la composicin de las
calleras de los ndices burstiles. Asimismo, la BVL ingresar los correctores necesarios para
que el ingreso o salida de un valor de la Lista de Negociacin por lotes no tenga efecto en los
Indices.
Procedimiento para la Seleccin de Valores a ser incluidos en la Lista de Negociacin por
Lotes.
Los lineamientos que se describe a continuacin son referenciales. Queda a criterio Director de
Mercados la aplicacin de los mismos para la elaboracin de la Lista de Negociacin por Lotes.
1 - La evaluacin de las cotizaciones se realizar cada tres meses, los das 15 de marzo, 15 de
junio, 15 de setiembre y 15 de diciembre. La entrada en vigencia de la lista actualizada ser el
primer da til del mes siguiente, pudiendo el Director de Mercados suspender temporalmente la
actualizacin de la misma cuando las circunstancias lo justifiquen. La lista actualizada ser
comunicada al mercado con no menos de 5 das hbiles de anticipacin.
2 - Sern incorporadas en la lista aquellas acciones que habiendo estado excluidas de la misma,
hayan presentado como "ltima" cotizacin un precio menor a SI. 0.30 durante las ltimas 20
sesiones de Rueda en el momento de la evaluacin.
3 - Sern retiradas de la lista aquellas acciones que habiendo estado incluidas en la misma,
hayan presentado como "ltima" cotizacin un precio mayor o igual a SI. 0.30 durante las ltimas
20 sesiones de Rueda en el momento de la evaluacin.
4 - A efectos de la aplicacin del criterio sealado en los puntos 2 y 3 el valor deber haber
establecido cotizacin en al menos 2 de las ltimas 20 sesiones de Rueda.
5 - El Director de Mercados podr retirar aquellas acciones que hayan perdido cotizacin al
momento de la evaluacin, cuando las circunstancias lo ameriten.
6- Cuando a criterio del Director de Mercados las'circunstancias lo ameriten, ste podr disponer
la incorporacin o exclusin de una accin, en una fecha distinta a las sealadas en el punto 1.
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Dicha incorporacin ser comunicada al mercado con una anticipacin mnima de 5 das hbiles
a su entrada en vigencia.
Colocacin Primaria
Es un mecanismo diferenciado del mercado secundario, dotado de las caractersticas y ventajas
propias de un mercado organizado. Este mecanismo se complementa con los sen/icios de
liquidacin y registro de los valores representados por anotaciones en cuenta, brindados por
CAVALI ICLV S.A. La adjudicacin de valores no es considerada una operacin en Rueda de
Bolsa.
A. La Colocacin
La colocacin se realiza a travs de una subasta discriminatoria, debiendo designar el colocador
a una Sociedad Agente de Bolsa o Agente de Bolsa para tal efecto. Este mtodo de subasta a
"sobre cerrado", se relaciona con un precio descendente. Las propuestas se ordenan de mayor a
menor y la adjudicacin se realiza a los precios ms altos hasta que se agote la cantidad
ofertada. Se discrimina entre los demandantes segn los diferentes precios que stos estn
dispuestos a pagar.
B. Procedimiento
El procedimiento a seguir para la colocacin primaria de valores de renta fija a travs de la Bolsa
sera el siguiente:
1. Anuncio de la subasta:
La Sociedad Agente de Bolsa o Agente de Bolsa seleccionada proporcionar a la Bolsa, con una
anticipacin no menor a tres das hbiles de la fecha de la subasta, la siguiente informacin:
a. Aviso. El aviso contendr como mnimo:

Disposicin que autorice la oferta pblica respectiva, cuando corresponda.

Identificacin del agente colocador (direccin, telfonos, funcionarios encargados de la


emisin), si fuese el caso.

Sociedad Agente de Bolsa o Agente de Bolsa a travs de la cual se realizar la subasta.

Identificacin del emisor.

Cantidad a colocar, con indicacin del porcentaje que esta representa del total

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Estado de Cambios en el Patrimonio Neto

Estado de Flujos de Efectivo

Notas a los Estados Financieros

Informe de Gerencia (Declaracin de Responsabilidad y Anlisis y Discusin de la


Gerencia).

Adicionalrnente, las empresas matrices estn obligadas a preparar y presentar Estados


Financieros Consolidados (Intermedios y Auditados) cuando sta o sus subsidiarias se
encuentren inscritas en el Registro Pblico del Mercado de Valores.
La informacin antes sealada deber ser presentada en la forma que establezcan los
reglamentos sobre informacin financiera.
2. Hechos de Importancia
De acuerdo a lo establecido en el Reglamento de Hechos de Importancia, Informacin
Reservada y Otras Comunicaciones (Resolucin CONASEV N107-2002-EF/94.10), se
consideran Hechos de Importancia:
1. Los actos, hechos, decisiones y acuerdos que puedan afectar a* un emisor y sus negocios, as
como a las empresas que conforman su grupo econmico.
2. La informacin que afecte en forma directa o pueda afectar significativamente en la
determinacin del precio, la oferta o l a negociacin de los valores inscritos en el Registro Pblico
del Mercado de Valores.
3. En general, la informacin necesaria para que los inversionistas puedan formarse una opinin
acerca del riesgo implcito de la empresa, su situacin financiera y sus resultados de operacin,
as como los valores emitidos.
En el Reglamento antes mencionado se incluye una lista enunciativa, mas no limitativa,, de actos,
de hechos acuerdos o decisiones que deben ser informados por los emisores en calidad de
Hecho de Importancia a la CONASEV y, de ser el caso, a la bolsa en la que se encuentren
inscritos sus valores, que incluye, entre otro:

Circunstancias relativas a la eficiencia econmica del emisor y/o su grupo econmico;


Circunstancias relativas a la poltica de inversin y financiacin que conlleve importantes
movimientos inmediatos o futuros de flujos de caja;
Modificaciones de los estatutos del emisor,
Decisiones sobre aumentos o reducciones de capital,
Fusiones, escisiones y otras formas de reorganizacin empresarial;
Cambios y nombramientos de funcionarios;

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Identificacin del vaior (denominacin, clase, cdigo ISIN, valor nominal, serie, tasa de
inters, pago de los intereses, beneficios tributarios, fecha de emisin y fecha de
vencimiento).

Categora de calificacin otorgada y cuando corresponda, la calificacin de la Comisin


Clasificadora para la Inversin de las Administradoras de Fondos de Pensiones.

Fecha de subasta.

b. Informacin complementaria

'O

Copia de las disposiciones antes referidas.


Prospecto informativo (no menos de 50 ejemplares).

El aviso es difundido a travs del Boletn Diario durante todos los das previos a la subasta. La
documentacin complementaria es puesta a disposicin del mercado a travs del Centro de
Informacin y Documentacin de la Bolsa. La informacin deber presentarse en original, a
travs del rea de recepcin de la Gerencia de Desarrollo.
2. Horario
El horario de este mecanismo es el siguiente:
De 9:00 a 13:30 horas Ingreso de propuestas
De 13:30 a 14:00 horas Subasta
3. Tasa de Inters Mxima
Se podr establecer una Tasa de Inters Mxima, la misma que ser presentada por la Sociedad
Agente de Bolsa o Agente de Bolsa seleccionada, en sobre cerrado, al Director de Subastas a
ms tardar a las 13:30 horas.
4. Procedimiento
El procedimiento es el siguiente:
Del ingreso de propuestas. Durante la primera etapa, los intermediarios burstiles podrn
ingresar sus propuestas a travs del sistema ELEX. Estas propuestas no sern pblicas y
podrn ser retiradas o modificadas durante dicho horario.
De la adjudicacin. El Director de Mercados dar inicio a la subasta durante el horario
comprendido entre las 13:30 horas y 14:00 horas, una vez ingresada al sistema, de ser el caso la
tasa de inters mxima establecida
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El sistema ordenar las propuestas en forma ascendente, es decir, en primer lugar, todas
aquellas que tengan la menor tasa de inters esperada entre las ofrecidas; en segundo lugar,
aquellas cuya tasa de inters le siga en orden ascendente y
sucesivamente.
Si el colocador hubiera determinado una tasa de inters mxima para la subasta, el sistema
ELEX slo considerar aquellas ofertas que no superen dicha tasa. Si todas las ofertas superan
la tasa mxima comunicada, la subasta ser declarada desierta. La adjudicacin ser realizada
en el orden sealado en el punto anterior.
Cuando existan dos a ms propuestas con la misma tasa de inters esperada y la suma de
dichas propuestas excediera el monto total de la subasta o en su caso, el saldo por adjudicar el monto a adjudicar a cada una ser asignado en forma proporcional, efectundose, de ser el
caso, un redondeo hacia abajo al ms cercano entero que sea mltiplo del valor nominal del
instrumento subastado. La proporcionalidad ser la que resulte de dividir el monto de cada
propuesta entre el monto total de las presentadas a la misma tasa de inters.
El saldo que quede pendiente por asignar luego del procedimiento descrito en el punto anterior,
ser asignado a la propuesta que tenga el Mayor Monto Nominal. Si dos o ms propuestas
tuviesen el ms alto monto nominal propuesto, el saldo ser dividido en igual cuanta entre
dichas propuestas si el valor nominal o sus mltiplos lo permiten. Oe existir an un remanente
equivalente a uno o ms valores nominales, ste ser asignado en igual cuanta segn el criterio
de Mejor Hora.
En caso que el nmero de propuestas con el ms alto monto nominal propuesto no permitiese
asignar a cada uno un monto equivalente a un valor nominal, ste ser adjudicado en igual
cuanta segn el criterio de Mejor Hora.
En caso de incumplimiento, el intermediario moroso quedar inhabilitado de operar en los
diferentes mecanismos de negociacin de la 8ols.
5. Resultados
Los resultados de la subasta se encuentran a disposicin del mercado a travs del sistema
ELEX. Asimismo, son publicados en el Boletn Diario en su seccin "Colocacin Primaria de
Valores de Renta Fija'.
C. Retribucin
Por la subasta, la Sociedad Agente-de Bolsa o Agente de Bolsa seleccionada deber cancelar
US$500 como cuota de mantenimiento correspondiente a la Bolsa. Por su parte, los adquirientes
debern cancelar US$1.5 por operacin.

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D. Liquidacin
La liquidacin podr efectuarse a travs de CAVALI ICLV S.A. o directamente entre las partes
intervinientes. En el primer caso, se observar el procedimiento vigente para la liquidacin de
operaciones realizadas en la Rueda de Bolsa. En el segundo caso, la entrega de los fondos por
parte del intermediario comprador deber realizarse antes de las 13:00 horas de T+1. Con
relacin a la entrega de valores, sta deber realizarse en el mismo plazo, ya sea mediante el
abono correspondiente para valores representados por anotacin en cuenta, o mediante la
entrega de los certificados respectivos por parte de la Sociedad Agente de Bolsa o Agente de
Bolsa seleccionado.
NEGOCIACION DE VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA
I. INTRODUCCION
La negociacin de los valores representativos de deuda se podr llevar a cabo en la Rueda de
Bolsa, de acuerdo a lo dispuesto por el Reglamento de Operaciones en la Rueda de Bolsa de la
Bolsa de Valores de Lima-BVL y a las disposiciones complementarias que la BVL disponga al
respecto.
El presente documento describe las caractersticas de las operaciones que se podrn realizar
con los valores representativos de deuda que se encuentren inscritos en la Rueda de Bolsa a
partir del 1 de setiembre del presente ao, considerando la cancelacin de la Mesa de
Negociacin a partir de dicha fecha, dispuesta por la Resolucin CONASEV N021-99-EF/94.10
II. NEGOCIACION DE VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA
Se podrn realizar las siguientes operaciones con valores representativos de deuda:

1. OPERACIONES AL CONTADO - MODALIDAD DE NEGOCIACIN PERIODICA


Las operaciones al contado se realizarn bajo la modalidad de negociacin peridica mediante
subastas, conforme a los procedimientos vigentes desde el 01 de marzo de este ao. La
negociacin se realizar a travs del Sistema de Negociacin Electrnica - ELEX.
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En cuanto al calce de propuestas, ste ser automtico en funcin a las tasas de rendimiento
esperadas - TRE, ofertadas y demandadas por los inversionistas, y de acuerdo al procedimiento
de adjudicacin que se utiliza actualmente para la determinacin de los precios da apertura en el
mercado accionario al contado. En un principio se realizarn dos subastas diarias pudiendo
incrementarse este nmero en atencin a las necesidades del mercado. Cada una de stas se
encuentra conformada por las siguientes etapas:

Un perodo inicial de una hora en el que se podrn ingresar propuestas que incluirn
monto nominal y TRE. Durante este perodo las propuestas slo sern visibles por el
proponente.

Un perodo de media hora en el que el sistema ELEX mostrar las propuestas


acumuladas segn la TRE ofertada o demandada, ordenadas de mejor a peor.

Un perodo de cuarenta y cinco minutos en el que slo se podrn ingresar propuestas


adicionales que mejoren las propuestas anteriores (menores TRE para compra y
mayores para venta).

El sistema ELEX efectuar el proceso de adjudicacin de manera automtica. El criterio de


adjudicacin est basado en encontrar para cada valor aquella TRE en la que se registre el
mayor monto negociado, realizndose todas las operaciones a dicha TRE.
El precio se expresar como un porcentaje de su valor nominal con dos (2) decimales, no
incluyendo los intereses corridos.
La liquidacin de las operaciones efectuadas en la primera y segunda subasta se realizar en T
y T+1, respectivamente. L? entrega de los valores se realizar a travs de CAVALI ICLV S A CA VALI, pudiendo las partes pactar la entrega de fondos de forma directa o a travs de CAVALI.
El monto mnimo para que los valores transados establezcan cotizacin ser de US$10,000 para
emisiones en dlares americanos y el equivalente a 10 UIT para emisiones en moneda nacional.
2. OPERACIONES AL CONTADO - MODALIDAD DE NEGOCIACIN CONTINUA
El mercado contado con negociacin continua se realizar a travs del sistema ELEX de manera
similar a la vigente para el mercado accionario al contado. Esta modalidad de negociacin
entrar en vigencia previa aprobacin del Consejo Directivo de la BVL cuando las condiciones
del mercado lo justifiquen.
3. MERCADO DE REPORTE
La operacin de reporte es aquella que comprende una venta de valores a ser liquidada dentro
del plazo de las operaciones al contado y una simultnea compra a ser liquidada dentro del plazo
pactado, por la misma cantidad y especie de valores y a un precio determinado.

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de garanta est actualmente integrado nicamente por los valores negociados. No


e o, la BVL viene revisando las condiciones para establecer el margen de garanta que
constituido por el reportado (tomador de recursos monetarios).
Se pcdrn efectuar operaciones de reporte con bonos, letras hipotecarias, certificados de
o=:stos, si la menor de las categoras de riesgo informadas a CONASEV por dos empresas
Bfes fcadoras de riesgo independientes es superior al equivalente a BBB- para los valores de
piazo o el equivalente a CP-3 para los de cono plazo.
JEs=s operaciones se realizarn a travs del sistema ELEX que permite a los intermediarios
r sus propuestas y aplicar aquellas de su inters. El horario de negociacin ser entre las
Y 14:00 horas. Las propuestas podrn ser modificadas una vez transcurridos 60 segundos
das al ELEX.
re'acin a la liquidacin, la primera venta (FLl) podr liquidarse hasta el segundo da de
(T+2). Las partes podrn pactar la entrega directa de los fondos a diferencia de la
ce valores que deber realizarse necesariamente a travs de CAVALI.
jfccaiidades de Operaciones de Recorte
cicnes de reporte podrn realizarse bajo las siguientes modalidades:
Reportes en Nuevos Soles. Es aquella realizada en moneda nacional. En caso el precio
ce los valores negociados se exprese en dlares norteamericanos, se utilizar el tipo de
cambio del da incluido en el Sistema ELEX al inicio de la negociacin.
Reportes en dlares americanos. Es aquella realizada en dlares americanos. En caso
ei precio de los valores negociados se exprese en nuevos soles, se utilizar el tipo de
cambio del da incluido en el Sistema ELEX al inicio de la negociacin.
realizar operaciones de reporte secundario previa autorizacin del Consejo Directivo de
'L Estas operaciones permiten al reportante o reportado transferir su posicin a un nuevo
te antes del vencimiento de la operacin.
J B l e t o d o l o q a para la realizacin de operaciones de reporte
a base de la TRE pactada por los intervinientes de la operacin de reporte, se
taran los flujos futuros asociados al valor materia de la operacin con el fin de determinar
de la operacin. Este precio se expresar como un porcentaje con cuatro (4) decimales,
re oyendo los intereses corridos.
O, las partes podrn pactar un plazo que no debe exceder de 360 das calendario. En
caso el plazo de vencimiento de la operacin de reporte podr ser mayor que el plazo de
n del valor transado.

Wtm

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3.3 Otras consideraciones


Adicionalmente a lo sealado en los prrafos anteriores, deber considerar k> siguiente: En caso
de producirse la redencin anticipada, sorteo o rescate de los valores involucrados en la
operacin de reporte, los fondos respectivos sern mantenidos en CAVALI a favor del reportante
hasta el vencimiento de la operacin, cuando su pago hubiera sido realizado por CAVALI a
solicitud del emisor. En caso contrario, CAVALI solicitar al emisor que los retenga a favor del
reportante hasta el vencimiento de la operacin. El reportante entregar al reportado, al
vencimiento de la operacin de reporte realizada, una compensacin eccnmica por el impone
de los intereses que correspondan.
4. MERCADO DE DINERO
El mercado de dinero funcionar de manera similar a la vigente actualmente en la Mesa de
Dinero de la Mesa de Negociacin. Las operaciones se realizarn mediante aplicacin directa de
propuestas por las partes debiendo ser liquidadas dentro del segundo da de realizadas (T+2).
Es requisito que uno de los comitentes sea un banco, compaa de seguros, administradora de
fondos de pensiones, administradora de fondo mutuo, o sociedad agente de bolsa.
Las operaciones se realizarn a travs del sistema ELEX pudier.do las sociedades interesadas
ingresar sus propuestas de venta o aplicar las de su inters. El horario de negociacin ser entre
las 9:30 y 14:00 horas. Cabe sealar que la sociedad podr modificar sus propuestas una vez
transcurridos 60 segundos de ingresadas al ELEX.
Las propuestas debern contener la siguiente informacin:

Valor
Cantidad
Precio, expresado como un porcentaje de su valor nominal con cuatro (4) decimales
Tasa de rendimiento, expresada como tasa efectiva anual (360) con cuatro (4)
decimales.
Plazo de la operacin asociada, la que podr realizarse en la Rueda o fuera de ella.
Liquidacin de la operacin que podr ser hasta el segundo da de realizada (T+2).
Modalidad de entrega de fondos: directa o a travs de CAVALI ICLV S.A.

Se podrn efectuar operaciones en el mercado de dinero con bonos, letras hipotecarias,


certificados de depsitos, si la menor de las categoras de riesgo informadas a CONASEV por
dos empresas clasificadoras de riesgo independientes es superior al equivalente a BBB- para los
instrumentos de largo plazo o el equivalente a CP-3 para los de corto plazo.
5. OTRAS CONSIDERACIONES
Adicionalmente a lo sealado en los puntos anteriores, deber considerarse:

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En el caso de incumplimiento en la entrega de valores o fondos la sociedad afectada podr optar


por el abandono de la operacin o la ejecucin forzosa de conformidad con el procedimiento
establecido en e! Reglamento de Operaciones en Pueda de la Bolsa de Valores de Lima. En el
caso que el incumplimiento se produzca en la primera operacin que integra el reporte, sta
quedar sin efecto extinguindose las obligaciones de las sociedades intervinientes.
La Direccin de Mercado podr autorizar la modificacin de operaciones hasta las 16:00 horas
de la fecha de su realizacin previa conform dad de las partes a travs de facsmile o correo
electrnico. Adicionalmente podr autorizar la anulacin y modificacin de operaciones hasta las
17:00 horas del da previo a su liquidacin siempre que la solicitud est debidamente
fundamenta y contenga la firma de un representante autorizado de ambas sociedades en seal
de conformidad.

NEGOCIACION AL CONTADO A TRAVES DE SUBASTA DE VALORES REPRESENTATIVOS


DE DEUDA
INTRODUCCION
El presente documento describe la operatividad de la negociacin al contado a travs de subasta
de valores representativos de deuda. En el segundo punto se describe el proceso de liquidacin.
Finalmente, se describe la metodologa utilizada por la BVL para codificar los valores
representativos de deuda y la estructura para difundir Jos resultados del proceso de adjudicacin.
1. NEGOCIACION
La subasta se realiza en funcin a las Tasas de Rendimiento Esperadas - TRE's5 ofertadas y
demandadas por los inversionistas y de acuerdo al procedimiento de subasta que utiliza
actualmente el Sistema ELEX para la determinacin de precios de apertura durante la fase de
ingreso de propuestas a firme en el mercado accionario.
.1 Procedimiento de subasta
Se realizarn dos subastas diarias, las mismas que estarn compuestas por las siguientes
etapas:
Durante los primeros sesenta minutos, los participantes podrn ingresar sus propuestas de
compra y venta (monto nominai y TRE), las mismas que no sern mostradas al mercado y
solamente sern visualizadas en los terminales del usuario que las ingres. Estas propuestas
podrn ser retiradas y/o modificadas en cualquier momento durante este perodo.

Las TRE's en mcreta racxnal y extranjera sa expresa n como tasas efectivas anuales

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En los siguientes treinta minutos el sistema ELEX mostrar la demanda y oferta por cada valor,
en forma agregada por TRE, en funcin a las propuestas ingresadas en la fase anterior. Durante
esta fase no se podrn ingresar, retirar o modificar propuestas.
En los cuarenta y cinco minutos restantes, el Sistema ELEX continuar mostrando la oferta y
demanda agregada por TRE. En esta fase se podrn ingresar propuestas nicamente para
aquellos valores que hubieran registrado al menos una propuesta durante la primera etapa,
siempre que se iguale o mejore la menor tasa de compra o la mayor de venta existente. No se
podrn retirar las propuestas vigentes y slo ser posible su mejora en monto nominal y/o TRE.
El Sistema ELEX efectuar el proceso de adjudicacin. El criterio de adjudicacin est basado
en encontrar para cada valor aquella TRE de mercado con la que se puede adjudicar el mayor
monto nominal, generndose todas las operaciones a dicha tasa. Considerando este mismo
criterio podran presentarse dos casos, el primero que el Sistema encuentre dos TRE para un
mismo monto nominal, para lo cual se tomar aquella tasa que se encuentre dentro del rango de
adjudicacin y el segundo caso se presenta cuando ambas TRE se encuentran dentro del rango
de adjudicacin, por lo que el Sistema proceder a promediarlas. A manera de graficar el criterio
de adjudicacin y cada uno de los casos que se pueden presentar, en el Anexo 1 se desarrolla
un ejemplo.
Es importante mencionar, que al finalizar la 1ra. etapa del proceso de subasta, el Sistema ELEX
realizar para todos los valores que hubiera registrado al menos una propuesta de compra o
venta un proceso de pre-subasta, el cual considerar el mismo procedimiento que el utilizado
para el proceso de subasta.
1.2 Variables involucradas en la propuesta
Las propuestas de compra y venta que los usuarios ingresen al Sistema ELEX debern contener
la siguiente informacin:

Cdigo del Valor: Cdigo mnemotcnico o cualquier otro cdigo que designe la BVL para
identificar el valor demandado u ofertado por el inversionista.

Monto Nominal: Monto nominal que el inversionista desea demandar u ofertar.

TRE: Tasa de Rendimiento Esperada por el inversionista, expresada como tasa efectiva
anual.

Es importante mencionar, que el Sistema ELEX para realizar el proceso de adjudicacin por
cada valor nicamente considera el monto nominal y la TRE propuesta por el usuario. Por otro
lado, las propuestas de compra y venta ingresadas en la primera subasta y que no hubieran sido
adjudicadas podrn pasar a la siguiente subasta o ser eliminadas automticamente por el
Sistema ELEX, de acuerdo a lo especificado por el proponente al momento de ingresar su
propuesta. Sin embargo, las propuestas ingresadas en la segunda subasta y que no hubieran
sido adjudicadas seri eliminadas por el Sistema ELEX al fina' zar.el proceso de adjudicacin.
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1.3 Sistema Valorizadcr


El Sistema Valorizador con ",ue cuenta la 8VL ha sido diseado con la finalidad de
complementar el proceso de negociacin con valores de renta fija y brindarle al mercado una
base de datos nica, la misma que es administrada por la propia BVL y transmitida a los
participantes del mercado tres veces al da (9:00, 13:00 y 17:00 horas) a travs del Sistema
Reflection. Este valorizador cuenta con dos mdulos principales, de operaciones al contado y de
reporte, que permiten efectuar clculos de variables vinculadas a la negociacin de bonos, letras
hipotecarias, certificados de depsito, certificados nicos de compensacin tributaria (CUCT).
letras de cambio y pagars, entre otros. En el caso particular del procedimiento de subasta de
valores representativos de deuda, este Sistema permitir calcular un precio referencial para cada
valor que registre operaciones, en funcin a ta TRE de adjudicacin, el mismo que ser
incorporado automticamente en las distintas tablas de informacin del Sistema ELEX.
2. LIQUIDACION
Las operaciones realizadas en la primera subasta se liquidarn el mismo da de realizadas (PH Para Hoy), en tanto que aquellas realizadas en la segunda subasta tendrn como plazo de
liquidacin el da siguiente, es decir, en T+1.
La liquidacin financiera de las operaciones de la primera y segunda subasta ser en forma
directa. Sin embargo, por acuerdo entre las partes la liquidacin podr realizarse a travs de
CAVALI ICLV S.A., mientras que la liquidacin de valores deber realizarse necesariamente a
travs de CAVALI ICLV S.A., conforme a los procedimientos vigentes.
3. CODIFICACION DE LOS VALORES
Los valores representativos de deuda estn codificados segn el cdigo ISIN, sin embargo,
mantienen una estructura diferente.
En el caso de los bonos, la estructura del cdigo ISIN est en funcin al emisor, tipo de emisin y
serie, tal como se muestra a continuacin:

Carcter N 1 y N 2: Pas emisor (PE).


Carcter N 3: Regin a la que pertenece el pas (P).
Carcter N 4 al N 8: Identificacin asignada a la empresa Emisora.
Carcter N 9: Tipo de instrumento (Q).
Carcter N 10: Tipo de emisin, que puede ser nmero o letra.
Carcter N 11: Tipo de serie, que puede ser nmero o letra.
Carcter N 12: Dgito verificador que permite asociar a un cdigo nico a nivel local e
internacional.

Mientras que en el caso de las letras hipotecarias esta estructura est en funcin al emisor, ao
de emisin y fecha de vencimiento:

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Carcter N 1 y N 2: Pas emisor (PE).


Carcter N 3: Regin a la que pertenece el pas (P).
Carcter N 4 al N 8: Identificacin asignada a la empresa Emisora.
Carcter N 9: Tipo de instrumento (Q).
Carcter N 10: Ao de emisin.
Carcter N 11: Fecha de vencimiento del Instrumento.
Carcter N 12: Dgito verificador que permite asociar a un cdigo nico a nivel local e
internacional.

4. INFORMACION AL MERCADO
Las operaciones producto de los dos procesos de adjudicacin sern difundidas en el Boletin
Diario y en la pgina Web de la BVL estarn clasificadas en funcin al tipo de titulo y al emisor.
La informacin difundida mostrar lo siguiente:

TRE de adjudicacin por valor.

Precio de adjudicacin para cada valor.

Monto nominal y efectivo de las operaciones realizadas.

Nmero de operaciones realizadas para cada valor.

TRE propuesta de compra y venta no adjudicadas.

Monto nominal de las propuestas de compra y venta no adjudicadas.

MERCADO DE REPORTE CON VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA


En los ltimos aos, como consecuencia de los cambios experimentados en nuestra economa,
el mercado de valores representativos de deuda ha registrado un importante crecimiento
convirtindose en una fuente de financiamiento alternativa para el sector empresarial por los
beneficios que ofrece, principalmente el relativo bajo costo de financiamiento y la ausencia de
garantas especficas. Asimismo, los inversionistas han encontrado en estos valores una
interesante y segura alternativa para la colocacin de sus recursos, obteniendo mayores
rendimientos a los otorgados por otros instrumentos financieros.
1.- QUE ES UNA OPERACION DE REPORTE?
La operacin de reporte es aquella que comprende una venta de valores, a ser liquidada dentro
del plazo establecido para las operaciones al contado o a plazo, .y una simultnea compra a ser
liquidada dentro del plazo pactado, por la misma cantidad y especie de valores y a un precio
determinado.
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Economista Mario Guerrero Carzo

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Mercados de Capitales

Informacin sobre el grupo econmico del emisor;


Aplicacin o distribucin de utilidades;
Convocatorias y acuerdos de juntas generales de accionistas y asambleas de
obligacionistas;
Aprobacin de informacin financiera;
Poltica de dividendos.

Los hechos de Importancia deben ser informados en el ms breve plazo, a travs de los medios
establecidos por la CONASEV y antes que a cualquier otra persona o medio de difusin, a mas
tardar al da hbil siguiente de tomado el acuerdo o decisin o de ocurrido el hecho o acto.
3. Informacin Reservada
EL emisor puede asignar el carcter de reservado a un acto, hecho, decisin, acuerdo o
negociacin en curso que se consider Hecho de Importancia, cuando su divulgacin prematura
pueda causarle perjuicio.
La informacin que el emisor determine como reservada deber ser comunicada a la Presidencia
del Directorio de la CONASEV en el mismo plazo sealado para los hechos de importancia,
solicitando que dicha comunicacin se mantenga en reserva para lo cual deber cumplir
necesariamente con lo siguiente:
El acuerdo de reserva debe ser adoptado con el voto favorable de las 3/4 partes de los miembros
del Directorio u rgano social equivalente.
Justificacin de las circunstancias en que se basa el acuerdo de reserva.
Presentacin de la lista de personas que conocen la informacin que se pretende mantener en
reserva y el plazo por el cual se solicita la reserva.
Si la Presidencia del Directorio de la CONASEV determina que la informacin comunicada como
reservada no rene las caractersticas de tal, o una vez cesado el carcter de reservado, el
emisor deber de divulgarla al mercado observando las normas establecidas para Hechos de
Importancia.
En caso que CONASEV advierta rumores en los medios de comunicacin o en los mercados, o
movimientos especulativos que afecten al valor y que se entienda estn relacionados con la
posible filtracin de la referida informacin, pondr en conocimiento del emisor tal circunstancia a
fin de que proceda a su difusin como Hecho de Importancia.
4. Informacin Privilegiada
Informacin Privilegiada es cualquier informacin proveniente de un emisor siempre que sea:

relativa a ste, a sus negocios o a uno o varios valores por l emitidos o garantizados;
no divulgada al mercado;

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Economista Mario Guerrero Corzo

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ESQUEMA DE U N A O P E R A C I O N DE REPORTE CON V A L O R E S


R E P R E S E N T A T I V O S DE DEUDA

Op.

Cont
j Plazo

Compra

V a l . f: P r e c i o "j I m p .
| Nom
%
; Efect.
i
us$
:
: Reportante ! Reportado :j 10,000 99 4590 :j 9 , 9 4 5 . 9 0
!

Vende

j Int.
Monto
I Corr. j
US$
i USS j
!
;
i
! 11.97 9 , 9 5 7 . 8 7 |

Recortado j Reportante 10,000 jj 99.5283:; 9,952.83 1 5 6 . 8 1 110,109.64


t

Plazo oactado : 60 das

2.- CUALES SON LAS VENTAJAS DE REALIZAR UNA OPERACION DE REPORTE CON
VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA?
Las operaciones de reporte con instrumentos de deuda ofrecen las siguientes ventajas:

Obtencin de recursos monetarios

Permiten a los poseedores de valores de representativos de deuda, utilizarlos para la


obtencin de financiamiento a travs de un mecanismo muy gil, seguro y sin mayores
requerimientos de garanta, en particular, si se considera que actualmente muchos de
ellos los mantienen inmovilizados has su vencimiento ante el riesgo de no poder
recomprarlos en el mercado.

Alternativas adicionales de inversin.' Permiten a los inversionistas contar con una


alternativa interesante para la colocacin de sus recursos a tasas de inters pactadas
libremente en el mercado y a plazos muy cortos.

Mayor liquidez

Contribuyen a dinamizar el mercado de instrumentos de deuda, aumentando el nivel de


liquidez de estos valores y propiciando la formacin de precios reales en condiciones de
mercado.

Esta caracterstica es muy importante si se considera que estas operaciones tenderan a


realizarse a plazos muy cortos.

3.- QUIENES PARTICIPAN EN


REPRESENTATIVOS DE DEUDA?

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UNA OPERACION

DE

REPORTE

CON

VALORES

Economista '/laiio Guerrero Corzo

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La realizacin de estas operaciones implica la existencia de un demandante de recursos


monetarios, poseedor de valores, quien al participar en estas operaciones recibe el nombre de
Reportado. Asimismo, el inversionista que posee tales recursos y los aplica mediante una
operacin de repone con la finalidad de obtener una rentabilidad predeterminada, es
denominado Reportante.
4.- A TRAVES DE QUE SISTEMA SE PUEDEN REALIZAR ESTAS OPERACIONES?
Las operaciones de reporte con valores representativos de deuda pueden realizarse en la Rueda
de Bolsa previa inscripcin del valor. La negociacin se realiza exclusivamente a travs del
sistema de Negociacin Electrnica-ELEX. Para ello, el sistema ofrece un mdulo que le permite
al intermediario, de una manera amigable, ingresar y aplicar propuestas, adems de contar con
diversa informacin sobre las emisiones de valores de representativos de deuda vigentes en el
mercado.
5.- QUE MODALIDADES DE OPERACION
REPRESENTATIVOS DE DEUDA EXISTEN?

DE

REPORTE

CON

VALORES

Las operaciones de reporte con valores representativos de deuda pueden ser de tres tipos:
Reporte en Nuevos Soles
Es aquella realizada en moneda nacional. Las partes intervinientes pactan la tasa de rendimiento
esperada (TRE) en dicha moneda. Se pueden realizar operaciones con valores expresados en
dlares norteamericanos en cuyo caso se utiliza el tipo de cambio del da, informado por ia
Agencia Reuters al inicio de la negociacin.
Reporte en dlares Norteamericanos
Es aquella realizada en dlares norteamericanos. Las partes intervinientes pactan la tasa de
rendimiento esperada (TRE) en dicha moneda.
Se puede realizar operaciones con valores expresados en moneda nacional, en cuyo caso se
utiliza el tipo de cambio del da, informado por la Agencia Reuters al inicio de la negociacin.
Se podrn realizar operaciones de reporte secundario con valores representativos de deuda
previa autorizacin del Consejo Directivo.
6.- QUE VALORES PUEDEN SER NEGOCIADOS EN UN REPORTE CON VALORES
REPRESENTATIVOS DE DEUDA?
Los valores representativos de deuda con los cuales se pueden efectuar operaciones de reporte
son:
Bonos
- Del Estado
- Corporativos
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Economista Mario Guerrero Carzo

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- Convertibles
.
- Arrendamiento Financiero
- Subordinados
- Producto de la Titulizacin de Activos
Letras Hipotecarias
Certificados de Oepsito
Otros que apruebe el Consejo Directivo de la BVL
Los valores susceptibles aceptados como principal son aquellos emitidos por el Gobierno o con
calificacin de riesgo BBB(-) o superior otorgada por una calificadora independiente, y o su
equivalente publicada por a Superintendencia de AFPs.
7.- QUE VARIABLES SE PACTAN EN UN REPORTE CON VALORES REPRESENTATIVOS
DE DEUDA?
Las variables que se pactan en una operacin de reporte son las siguientes:

Valor: Valor involucrado en la operacin

Cantidad: Monto nominal en moneda nacional o extranjera (cantidad de ttulos


negociados por el valor nominal de cada uno)

T.R.E.: Tasa de rendimiento esperada. Se expresa como tasa efectiva mensual

Plazo: Plazo de la operacin, que no puede ser mayor a 360 das

FL1: Fecha de liquidacin de la operacin al contado

Tipo de Liq.: Si es directa o a travs de CAVALI

8.- QUE METODOLOGIA SE SIGUE PARA LA REALIZACION DE OPERACIONES DE


REPORTE CON VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA?
A continuacin se presenta la metodologa a seguir para la realizacin de operaciones de reporte
con valores representativos de deuda:
Las variables que se pactan en una operacin de reporte son las siguientes:

Determinacin de la rentabilidad del Reportante: TRE

Las partes intervinientes pactan en el mercado la tasa de rendimiento esperada (TRE) expresada
como tasa efectiva mensual. A esta tasa o su equivalente, segn corresponda, se descuentan
los flujos futuros asociados al valor negociado en la operacin de reporte. Los intervinientes
pactan la TRE de acuerdo a sus expectativas sobre la evolucin futura de las tasas de inters.

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Economista Mario Guerrero Corzo

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Plazo del reporte: Las partes intervinientes pactan el plazo de la operacin de reporte el que no
puede exceder los 360 das de calendario. Asimismo, en ningn caso el plazo de vencimiento de
la operacin de reporte puede ser mayor que el plazo de redencin del valor transado.
Clculo de los intereses corridos: Se denominan intereses corridos al monto de intereses
generados desde el ltimo pago de cupn, o de ser el caso desde la fecha de emisin o
colocacin del ttulo, hasta la fecha de realizacin del reporte. Dichos intereses, son calculados
por separado (no se incluyen en el precio) e incorporados en el monto de la operacin al contado
y al plazo.
Cuando se trate de emisiones con tasas variables, los intereses corridos a la fecha de la
operacin al contado debern ser calculados considerando la respectiva tasa de inters que
incorpore la evolucin de las variables registradas ene esta tasa hasta el da de la operacin. El
monto de estos intereses debe ser ingresado por los intermediarios al Sistema de Negociacin
,E!ectrnica-ELEX.
Para el clculo de los intereses corridos a la fecha de ia operacin a plazo, se podr considerar
para el perodo comprendido entre la fecha de la operacin al contado y la operacin al contado
y la operacin a plazo, la tasa de inters vigente en la fecha de realizacin del reporte. El monto
de estos intereses corridos tambin debe ser ingresado por los intermediarios al Sistema de
Negociacin Electrnica-ELEX.
Clculo del Monto de la Operacin: El monto de la operacin al contado es equivalente al valor
actual de los flujos futuros asociados al valor negociado. Este, monto incorpora los intereses
corridos del ttulo desde la fecha del ltimo cupn hasta la fecha de la operacin al contado. Los
flujos futuros que son actualizados son desconectados a la tasa de rendimiento esperada (TRE)
pactada al realizar el reporte.
Clculo del Precio de la Operacin al Contado: El precio de la operacin al contado se obtiene
como resultado de descontar del valor actual el ment de los interese corridos del valor actual el
monto de los intereses corridos a la fecha de la operacin y dividir dicho resultado entre el monto
nominal del ttulo. Conviene sealar, que en cualquier momento durante la vigencia de un ttulo,
el precio equivalente a la tasa pagada por el emisor es 100%. El precio estar sobre la par
cuando la tasa de rendimiento esperada sea menor a la tasa pagada por el emisor del ttulo, y
bajo la par, cuando la tasa de rendimiento esperada sea mayor que la tasa de la emisin.
Asimismo, el precio tender a 100% a medida que se acerque el vencimiento del ttulo.
Clculo del Monto a Plazo: El monto a plazo de la operacin de reporte ser el monto al contado
multiplicado por la TRE del perodo pactada por los participantes
Clculo del Saldo por Liquidar: Los cupones que venzan durante el transcurso del reporte podrn
ser tratados, a opcin del reportante, como sigue:

Retirados de CAVALI en la fecha en que el emisor pag el cupn, considerndolos como


parte de pago del reporte; o

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Economista Mano-Guerrero Corzo

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No retirados y depositados hasta el vencimiento en la cuenta de ahorros que, para tal


electo, designe CAVALI en un banco del sistema.

a.- Caso de cupones vencidos que son utilizados con amortizacin parcial de la deuda a
plazo. En la fecha en que los cupones sean retirados de a CAVALI, sta calcular el saldo
pendiente del reporte, deduciendo del monto a plazo el valor de los cupones a dicha fecha,
capitalizados por la TRE hasta la fecha de vencimiento del reporte.
b.- Caso de cupones vencidos que NO son utilizados como amortizacin parcial de la
deuda a plazo. El importe de los cupones ser depositado en una cuenta bancaria'de CAVALI
hasta el vencimiento del reporte. Al vencimiento, CAVALI calcular'el saldo pendiente por
liquidar del reportado, que ser el monto a plazo menos el importe de los cupones incluidos los
intereses bancarios generados.
Clculo del Precio de la Operacin:
a.- Sin cupones vencidos durante la vigencia del reporte
El precio a plazo ser calculado descontndole al monto a plazo (en este caso dicho monto
equivale al valor actual) los intereses corridos desde la fecha del ltimo cupn hasta la fecha de
la operacin a plazo y dividindolo entre el monto nominal del titulo a la fecha de la operacin.
b.- Con cupones vencidos durante la vigencia del reporte.
El precio a plazo se calcular descontndole al valor actual los cupones vencidos durante la
vigencia del reporte, as como los intereses corridos desde la fecha de vencimiento de la
operacin y dividindolo entre el monto nominal del ttulo a la fecha de la operacin.
9.- CUAL ES EL MARGEN DE GARANTIA SOLICITADO EN UN REPORTE CON VALORES
REPRESENTATIVOS DE DEUDA?
Los valores negociados como principal quedarn como margen de garanta del reportante de la
operacin. Las condiciones para la constitucin y reposicin de margen de garanta del reportado
Sern establecidas por la Bolsa de Valores de Lima.
Los valores negociados son transferidos a nombre del comitente reportante, mantenindose
prendados como garanta de la operacin hasta la liauidacin de la operacin a plazo, momento
en el que se levanta la prenda y se transfiere al reportado.
10.- QU MODALIDADES DE LIQUIDACIN EXISTEN EN UN REPORTE CON VALORES
REPRESENTATIVOS DE DEUDA?
La liquidacin de fondos de la operacin al contado (FL1) y a plazo (FL2) que integra la
operacin de reporte con valores de representativos de deuda es pactada entre Jos participantes
y puede sen

Directa entre las Sociedades Agnntes o Agentes de Bolsa o a travs de la CAVALI ICLV

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Economista Mario Guerrero Carzo

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En moneda nacional o en moneda extranjera, aplicndose de ser el caso, el tipo de


cambio del da, anunciado por la Agencia Reuters al inicio de la negociacin.
Para el caso de la liquidacin de la operacin al contado (FU) losa participantes pueden pactar
adicionalmente el da de liquidacin, el mismo que puede ser para hoy=PH, para el da siguiente
(Para Maana=PM) o en dos das. Con relacin a ia liquidacin de valores, sta se realiza
necesariamente a travs CAVALI ICLV S.A., mediante la entrega de los valores negociados por
parte del intermediario reportado en la fecha de liquidacin pactada.
11.-QUE SUCEDE EN CASO DE INCUMPLIMIENTOS EN LA ENTREGA DE VALORES O
FONDOS?
La sociedad afectada puede optar por el abandono de la operacin o la ejecucin forzosa, de
acuerdo al Reglamento de Operaciones en Rueda de la Bolsa de Valores de Lima (Resolucin
Conasev No. 021-99-EF/94.10):
11.1. CAVALI informar, inmediatamente despus de producido el incumplimiento a la sociedad
reportante a fin que sta opte por la ejecucin forzosa o por el abandono de la operacin.
Adicionalmente, CAVALI informar tal situacin a la Direccin de Mercados indicndole todos los
detalles de la operacin, incluyendo las sociedades intervinientes, los valores que forman parte
de la misma asi como de aquellos que integran el margen de garanta. La decisin de la
sociedad afectada deber ser informada a la Direccin de Mercados a ms tardar a las 17:00
horas del mismo da. En el supuesto que no comunique en dicho plazo, se asumir que la misma
opt por la ejecucin forzosa de la operacin.
11.2. La comunicacin de CAVALI acerca del incumplimiento acarrea la suspensin de la
sociedad que incumpli a partir de la siguiente Sesin de Rueda por el tiempo que determine el
Consejo, debiendo observar lo siguiente:
a. En el caso que se hubiera optado por la ejecucin forzosa, dicha suspensin se mantendr
hasta que la sociedad afectada reciba los valores o el dinero pactado ms los intereses, segn
corresponda.
b. En el caso que se hubiera optado por el abandono, la suspensin de la sociedad que
incumpli se producir a partir de la siguiente Sesin de Rueda, conforme a lo sealado en el
primer prrafo de este numeral.
c. Sin perjuicio de lo sealado en el numeral 11.4, la sociedad que incumpli ser suspendida a
partir de la siguiente sesin de Rueda por el tiempo que determine el Consejo.
11.3. La Direccin de Mercados dispondr la ejecucin forzosa de la operacin en la modalidad
de negociacin continua o peridica de acuerdo a las normas que apruebe el Consejo, teniendo
en consideracin las condiciones de mercado.

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Economista Mao Guerrero Cono

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a. De optarse por la modalidad de negociacin continua, la ejecucin se llevar a cabo al da


siguien;e de recibida por la Direccin de Mercados la comunicacin de CAVALI acerca del
incumplimiento. Si se hubiera optado por la modalidad de negociacin continua y sta no puede
llevarse a cabo, la ejecucin forzosa de los valores se realizar bajo la modalidad de negociacin
peridica, en cuyo caso se aplicar lo sealado en el siguiente punto.
b. En el supuesto que se optara por la modalidad de negociacin peridica, se anunciar por
dos das consecutivos. La primera publicacin del anuncio deber efectuarse al da siguiente de
la comunicacin de CAVALI sobre el incumplimiento. La subasta se realizar en el segundo da
del anuncio. La liquidacin de las operaciones que se realicen a travs de la modalidad de
negociacin peridica tendr lugar en un plazo mximo de dos das.
11.4. La Direccin de Mercados dejar sin efecto la ejecucin forzosa en el supuesto que
CAVALI comunique el cumplimiento de la sociedad antes que aquellas se hubiesen llevado a
cabo.
11.5. Despus de producida la ejecucin forzosa, la Bolsa informar a la CAVALI las condiciones
en que se llev a cabo, a fin de que esta determine el importe a cargo de la sociedad incumplida,
incluyendo los intereses hasta la fecha de pago. En caso hubiera un faltante respecto de dicho
importe, ste deber ser informado por CAVALI a la sociedad incumplida a fin de que efecte el
pago correspondiente a ms tardar al da siguiente, y a la Oireccin de Mercados. De producirse
un exceso respecto de dicho importe, este ser devuelto por CAVALI a dicha sociedad. En el
caso que se produzca un incumplimiento en la operacin de contado, la operacin de reporte
quedar sin efecto extinguindose las obligaciones de las sociedades intervinientes.
12.- QU PROCEDIMIENTOS SE SIGUEN CUANDO SE PRODUCE UNA REDUCCIN
ANTICIPADA, SORTEO O RESCATE DEL VALOR INVOLUCRADO EN LA OPERACIN DE
REPORTE?.
De producirse la redencin anticipada, sorteo o rescate de los valores involucrados en la
operacin de reporte, los fondos respectivos sern mantenidos en CAVALI a favor del reportante
hasta el vencimiento de la operacin, cuando su pago hubiera sido realizado por CAVALI a
solicitud del emisor. En caso contrario, se solicitar al emisor que los retenga a favor del
reportante hasta el vencimiento de la operacin.

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Economista Mario Guerrero Corzo

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Mercados de Capitales

OPERACIONES DE PRSTAMO BURSTIL CON ACCIONES Y VALORES


REPRESENTATIVOS DE DERECHOS SOBRE ACCIONES
INTRODUCCION
El presente documento contiene la definicin del nuevo Mercado de Prstamo Burstil con
Acciones y Valores Representativos de Derechos sobre Acciones, en el marco del Reglamento
de Operaciones de Rueda en la Bolsa de Valores de Lima.
1. DEFINICIN
La operacin de prstamo burstil es aquella que comprende una compra de valores a ser
liquidada dentro del plazo establecido para las operaciones al contado, y una simultnea venta a
ser liquidada dentro del plazo pactado, por la misma cantidad y especie de valores y a un precio
determinado. A la Sociedad Agente de Bolsa (SAB) compradora en la primera compra se le
denomina "prestataria", mientras que a la SAB vendedora 'prestamista". Es caracterstica de las
operaciones de prstamo burstil que el prestatario pueda disponer libremente de los valores
obtenidos en prstamo. El plazo de esta operacin no podr exceder los 360 das calendario.
A continuacin se presenta el esquema de una operacin de prstamo burstil en dlares:
Valor

Se negocian 1,000 acciones del valor X

Precio S/.

3.50.

Precio USS

1 considerando el T.C. de S/. 3.50

TRE

12%

Plazo

4 das

Fecha

Comprado

Vendedor

Cantidad
acciones

Valor

P r e c i o US$

M o n t o US$

Prestamista

1,000

1.000000

1,000.00

1,000

0.998734

Operacin
Dia 1
Contado

Prestatario

Da S
Plazo

Prestamist: Prestatario

998.73*

La frmula para calcular el monto plazo es la siguiente:

MP ,

MC " ( 2 - (1+TRE)A (PV360) 1

Donde: MP = Monto plazo MC = Monto contado


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TRE = Tasa de rendimiento esperada

Pl = Plazo
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En la primera operacin (al contado) el prestamista vende 1000 acciones XYZ al prestatario al
precio de US$1.00 por un monto contado de US$1,000. En la segunda operacin (a plazo) el
prestatario devueive los valores y recibe US$998.73. La diferencia entre dichos montos.
US$1.27, es la rentabilidad del prestamista por el prstamo de sus valores por cuatro das.
2. VENTAJAS
Las Operaciones de Prstamo Burstil ofrecen a sus participantes y al mercado as siguientes
ventajas:
2.1. Para los prestamistas
Este mecanismo les permite obtener rentabilidad sobre sus posiciones sin tener que
desprenderse de ellas, en especial si hablamos de inversionistas con carteras de composicin
estable (a largo plazo). En este ltimo caso, el prstamo favorece que los valores de estas
carteras regresen al mercado y por tanto que se incremente la inversin burstil, con los
consiguientes efectos en la profundidad y liquidez del mercado.
2.2. Para los prestatarios
a. Realizar ventas descubiertas7
Los inversionistas que consideran que un valor est sobrevaluado y apuestan por una baja en su
cotizacin, pero no tienen una posicin en tal valor, lo vendern al descubierto (es decir sin
tenerlo). Para poder liquidar dicha venta harn un prstamo. La ganancia para estos
inversionistas se encuentra en la diferencia entre los precios de la venta al descubierto y de la
posterior compra para cubrir el prstamo.
b. Cubrir faltantes en la liquidacin (Grupo de los Treinta)
Este mecanismo permite, que ante cualquier imprevisto que le impida a la sociedad vendedora la
oportuna entrega de valores a CAVAU, pueda obtener valores en prstamo para cumplir con la
liquidacin de sus operaciones. La implementacin del prstamo de valores es una
recomendacin del Grupo de los Treinta pues contribuye a reducir Sos siguientes riesgos:

De contraparte y sistmico, ya que el comprador recibe los valores oportunamente, y por


tanto es capaz de cumplir con las obligaciones posteriores que hubiera contrado con los
mismos.

De oscilacin de precios y de demora en la liquidacin, pues en ia mayora de los casos


no ser necesario proceder a (a ejecucin forzosa de la operacin incumplida.

Las ventas descubiertas o ventas en corto son ventas que so realizan sin contar previamente con tos valores.

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Economista Mario Guerrero Corzo

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3. PARTICIPANTES
Los participantes en una Operacin de Prstamo Burstil son los siguientes:
3.1. Prestamistas
Propietarios de valores. Pueden ser personas naturales o jurdicas, de origen nacional o
extranjero.
3.2. Prestatarios
Demandantes de valores. Pueden ser personas naturales o jurdicas, de origen nacional o
extranjero.
3.3. Bolsa de Valores de Lima-BVL
Es la encargada de proporcionar a las SABs las facilidades para que puedan realizar sus
operaciones de prstamo burstil con transparencia y eficiencia. Asimismo, es la responsable de
definir el rgimen de negociacin y liquidacin aplicable a estas operaciones.
3.4. CAVALI ICLVS.A.- CAVALI
Es la responsable de recibir de las SABs los valores y fondos para la liquidacin de las
operaciones de prstamo burstil y de administrar los mrgenes de garanta correspondientes,
de acuerdo a los reglamentos vigentes y a los procedimientos contenidos en el presente
documento.
4. VALORES SUSCEPTIBLES DE SER NEGOCIADOS
Se pueden realizar operaciones de prstamo burstil con acciones y valores representativos de
derechos sobre acciones que integran la Tabla de Valores Referenciales -TVR vigente a la
fecha. Para la realizacin de operaciones de prstamo burstil, los valores de emisores
nacionales deben haber sido previamente registrados mediante anotaciones contables
(desmaterializados) en CAVALI. En el caso de valores extranjeros, se considerar el esquema
implementado por CAVALI con el DTC u otra institucin de naturaleza similar.
En el caso de los valores depositados en el Depcsitory Trust Company - DTC de los Estados
Unidos, stos debern haber sido registrados como margen de garanta (del prestatario) a travs
de la cuenta que CAVALI tiene en dicho depsito en su calidad de participante directo. Este
esquema funciona tambin para los valores depositados en otras instituciones con las que
CAVALI hubiera celebrado convenios de naturaleza similar. Los valores deben encontrarse libres
de todo gravamen.

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Economista Mao Guerrero Cono

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su conocimiento pblico es capaz de influir en la liquidez, el precio o la cotizacin de los


valores emitidos;
Se considera tambin informacin privilegiada:
la informacin reservada;
la que se tiene de las operaciones de adquisicin o enajenacin a realizar por un
inversionista institucional en el mercado de valores;
la informacin referida a las ofertas pblicas de adquisicin.

Las personas que posean informacin privilegiada estn prohibidas de:

Revelar o confiar la informacin a otras personas hasta que sta se divulgue al mercado;
Recomendar la realizacin de las operaciones con valores respecto de los cuales se
tiene informacin privilegiada; y,
Hacer uso indebido y valerse, directa o indirectamente, en beneficio propio o de terceros,
de la informacin privilegiada.
Se presume que poseen informacin privilegiada, salvo prueba en contrario:
Los directores y gerentes del emisor y de los inversionistas institucionales, as como tos
miembros del Comit de Inversiones de stos ltimos;
Los directores y gerentes de las sociedades vinculadas al emisor y a los inversionistas
institucionales;
Los accionistas que individual o conjuntamente con sus cnyuges y parientes hasta el
primer grado de consanguinidad, posean el 10% o ms del capital del emisor o de los
inversionistas institucionales;
Los socios y sociedades administradoras contratadas por el emisor;
Los accionistas, socios, directores, administradores y miembros del Comit de
Clasificacin de las clasificadoras, as como los integrantes de la Comisin Clasificadora
de Inversiones;
Los administradores, asesores, operadores y dems representantes de los agentes de
intermediacin;
Los miembros del consejo directivo, gerentes y dems funcionarios de las bolsas y
entidades responsables de la conduccin de mecanismos centralizados;
Los directores y funcionarios de las instituciones encargadas del control o supervisin de
emisores de valores de oferta pblica o inversionistas institucionales, incluyendo
CONASEV y la Superintendencia de Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones;
Los directores, gerentes y dems funcionarios de las instituciones de compensacin y
liquidacin de valores;
Los dependientes que trabajen bajo la direccin o supervisin directa de los directores,
gerentes, administradores o liquidadores del emisor e inversionistas institucionales;
Las personas que presten sen/icios de asesora temporal o permanente al emisor
vinculadas a la toma de decisiones de gestin;
Los funcionarios de las instituciones financieras que estn a cargo de los crditos a favor
del emisor;
Los funcionarios del emisor y de los inversionistas institucionales, as como de sus
sociedades vinculadas; y,
Los parientes de las personas sealadas en los numerales precedentes.

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Economista Mario Guerrero Corzo

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5. NEGOCIACION
Las operaciones de prstamo burstil se realizan exclusivamente a travs del Sistema de
Negociacin Electrnica - ELEX en el horario de la Sesin de Rueda (de 9:00 a 14:00 horas).
Las operaciones de prstamo burstil se realizan bajo la modalidad de negociacin continua. El
sistema ELEX permite al intermediario burstil ingresar sus propuestas o aplicar aquellas de su
inters. El cierre de operaciones no es automtico y exige la aceptacin de la SAB proponente.
Asimismo, el ELEX ofrece diversa informacin sobre las operaciones realizadas en este
mercado.
6. VARIABLES DE LA PROPUESTA
Las variables a pactar en una operacin de prstamo burstil son las siguientes:
6.1. Valor: Valor negociado en la operacin. Se conoce como PRINCIPAL.
6.2. Cantidad: Cantidad de valores negociados.
6.3. TRE: Tasa de rendimiento esperada, expresada como tasa efectiva anual (360 das) hasta
con cuatro (4) decimales. Se podrn pactar tasas variables relacionadas a los indicadores de
mercado previamente autorizados por el Consejo Directivo de la Bolsa.
6.4. Precio de la primera compra: Precio al que se realiza la primera compra que integra el
prstamo burstil (ver punto 10). Se pacta con dos (2) decimales. Si la operacin se realiza en
dlares norteamericanos con valores expresados en moneda nacional, o viceversa, el precio es
calculado por el ELEX con seis (6) decimales. El tipo de cambio utilizado es el promedio de los
precios de compra y venta registrados por la Agencia Reuters a las 09:00 horas de la fecha de
operacin y mostrado por el Sistema ELEX.
6.5. Cobertura adicional: Se puede pactar un porcentaje de cobertura adicional sobre el precio de
los valores que integran el prstamo burstil. El precio resultante de adicionar este porcentaje de
cobertura adicional al precio mnimo que resulte de aplicar el procedimiento detallado en el punto
10 ser el precio del valor en la operacin. Este precio ser calculado con seis (6) decimales.
Dicho porcentaje ser adicionado por CAVALI ai momento de valorizar (monto de cobertura) los
activos objeto del prstamo burstil durante toda la vigencia de la operacin.
6.6. Plazo: Se pueden realizar operaciones de prstamo burstil hasta por 360 das. El plazo se
calcula desde la fecha de liquidacin de la primera operacin que integra el prstamo burstil
(FL1). La fecha de liquidacin de la segunda operacin que integra el prstamo burstil se
conoce como FL2. Estas fechas deben ser das hbiles burstiles8. En caso contrario, el sistema
ELEX ajustar los datos de la operacin hasta calzar el plazo con el siguiente da hbil burstil.
En el caso de las operaciones a plazo variable (ver punto 7.4), las partes pueden pactar
g

Cuando se Beva a ca la Sesin de Rueda.

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adicionalmente un plazo mnimo y un plazo mximo. Estos plazos mnimos y mximos tambin
sern ajustados por el sistema, con el fin de calzarlos con el primer da hbil burstil siguiente,
en caso de ser feriados.
6.7. Modalidades: Se pueden pactar varias modalidades de operaciones de prstamo burstil,
segn lo descrito en el punto 7.
6.8. Maroen de garanta del prestatario: Dinero o valores que las partes acuerdan entregar como
garanta de la liquidacin de la ltima venta a plazo (devolucin de los valores).
6.9. Porcentaie de maroen del prestamista: Todos los comitentes prestamistas debern dejar
como margen de garanta el 100% del monto de la primera operacin del prstamo burstil.
6.10. Fecha de liquidacin de la primera compra: Las panes pueden pactar que la liquidacin en
el FL1 sea:
-

En Ja fecha de la cperacin (T).

Al da hbil siguiente de la operacin (T+1).

Las operaciones al contado que se encuentren pendientes de entrega de valores pueden ser
liquidadas con los valores provenientes de una operacin de prstamo burstil. En este caso, se
deber indicar en la papeleta electrnica que los valores objeto del prstamo se destinarn a
cubrir operaciones pendientes de entrega de valores.
Con el fin de facilitar la liquidacin y el control de lmites establecidos para la realizacin de
operaciones de prstamo burstil, la sociedad deber indicar en la papeleta electrnica del
ELEX, que se trata de una "renovacin", esto es, que el prstamo burstil es realizado en la
misma moneda, por el mismo comitente prestatario y por los mismos valores y cantidad,
comprometidos en un prstamo vigente. El FL1 de esta nueva operacin debe coincidir con el
FL2 de la operacin original. El plazo de liquidacin para la nueva operacin, deber ser al da
siguiente de realizada la operacin. Para ello, tambin deber indicarse en el sistema ELEX el
nmero y fecha de realizacin de la operacin inicial. El sistema de CAVALI verificar si la SAB
prestamista es la misma de la operacin original o no, con fines de liquidacin. Los valores
obtenidos a travs de esta operacin deben servir para liquidar total o parcialmente (en caso
exista ms de un comitente prestatario) el prstamo original. De ser el caso, el nuevo
prestamista recibir los fondos materia del prstamo, los mismos que sern usados como
garanta de la nueva operacin.
Las propuestas de operaciones de prstamo burstil pueden ser calzadas total o parcialmente.
Cuando se aplique parcialmente una propuesta la contraparte deber ingresar la cantidad de
acciones que desea aplicar.

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7. MODALIDADES
Se pueden pactar las siguientes modalidades de operaciones de prstamo burstil:
7.1. Prstamo burstil en Nuevos Soles
Es aquella realizada en nuevos soles. Se pueden negociar valores cuyos precios estn
expre -o s en dlares norteamericanos, en cuyo caso se utiliza el tipo de cambio mostrado por
el Sistema ELEX. Asimismo, las partes pueden pactar una TRE variable, esto es, ajustada a la
tas? T AMN, TIPMN u otra similar, pudiendo pactarse con un porcentaje fijo adicional. Por
ejemplo: TAMN + 1%. Para fines de liquidacin y durante la vigencia del prstamo burstil, el
precio de la venta a plazo ser calculado por CAVALI sobre la base de la tasa mostrada en el
ELEX el da anterior.
1.2. Prstamo burstil en Moneda Extranjera
Es aquella realizada en moneda extranjera. Se pueden realizar operaciones con valores cuyos
precios estn expresados en nuevos soles, en cuyo caso se utiliza el tipo de cambio mostrado
po:. Sistema ELEX. Las partes pueden pactar una TRE variable esto es, ajustada a la tasa
LIBOR, PRIME, TAMEX, TIPMEX u otra similar, pudiendo pactarse un porcentaje fijo adicional.
Por ejemplo: LIBOR + 2%. Para fines de liquidacin y durante la vigencia del prstamo burstil,
el precio de la operacin a plazo ser calculado por CAVALI sobre la base de la tasa mostrada
por el ELEX el da anterior.
7.3. Prstamo burstil ajustado al Indice Selectivo (ISBVL) de la BVL
Tiene como objetivo compensar a los prestamistas de valores las prdidas en que pudieran
incurrir por la cada del precio de sus valores en el mercado de contado mediante una mayor
tasa por sus prstamos, a la vez que el prestatario tiene la posibilidad de compensar esta mayor
tasa recomprando los valores del prstamo a un menor precio en el mercado contado. Se asume
que la rentabilidad del Indice Selectivo de la BVL est correlacionado con los valores objeto del
prstamo burstil.
El rendimiento es igual a la variacin del ISBVL calculada desde la Sesin de Rueda anterior al
FL1 hasta la Sesin previa al FL2. Este rendimiento no podr ser negativo en ningn caso para
lo cual se considerar un lmite inferior de cero para la variacin del ISBVL. Asimismo, las partes
pueden pactar una TRE mxima y/o mnima de dicho ndice. Para el caso de la TRE mnima, se
deber tener en cuenta el lmite inferior de cero mencionado anteriormente.
La frmula usada para calcular el monto plazo es la siguiente:
ISBVLFL2-1
MP

MC ' [

l
ISBVL FL1-1

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Donde:
MP
MC

=
=

Monto plazo
Monto contado

ISBVLFL2-1 = Indice Selectivo al da anterior a la echa de liquidacin de la venia plazo


ISBVLFL1-1 = Indice Selectivo al da anterior a la fecha de liquidacin de la compra contado
Para las operaciones de prstamo en dlares el monto plazo se calcular segn lo siguiente:
ISBVLFL2-1
MP

MC ' (

TCFLM
'

ISBVL FLl-1

]
TCFL2-1

Donde:
TCFL2-1
TCFLM

Tipo de cambio al da anterior a la fecha de liquidacin de la venta plazo


= Tipo de cambio al da anterior a la fecha de liquidacin de la compra contado

Cuando se realice una operacin en dlares norteamericanos con valores cuyos precios estn
expresados en nuevos soles, se utilizar el tipo de cambio mostrado por el Sistema ELEX. De
forma similar se proceder con valores expresados en dlares norteamericanos.
A continuacin se muestra el ejemplo de una operacin de prstamo burstil ajustada al ISBVL:
Valor
Cantidad
Precio
Var min
Varmax
Plazo
ISBVLp
ISBVLc
Margen

XYZ
1,000 acciones
S/. 1.00
2.00%
10.00%
30 das
96
100
Lista 1

Operacin

Comprador

Vendedor

Cantidad

Precio

Monto

s/.

s/.

Contado

Prestatario

Prestamista

1,000

1.00

1,000

Plazo

Prestamista

Prestatario

1,000

0.96

960

En el FLl el prestamista recibe S/. 1,000 soles por sus acciones y se compromete a pagar al
prestatario en el FL2 S/. 960. En este caso, la rentabilidad del prestamista fue del 4% (1-96/100).

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'/ A plazo variable para el prestatario


Esta p-odalidad permite al prestatario liquidar el prstamo burstil antes de! FL2 pactado. En este
caso, la operacin se liquidar al monto de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo
transcurrido a la fecha de dicha liquidacin. Esta modalidad resulta ser atractiva por la flexibilidad
que da al prestatario para liquidar la operacin de forma anticipada pagando el costo del dinero
ni mente por el tiempo transcurrido. De igual manera permite al prestamista obtener una
reruJ.lidad mayor debido a que la TRE pactada incluira "la prima de salida del prestatario". Las
panes pueden pactar un plazo mnimo a partir del cual el prestatario puede salir del prstamo.
Tambin pueden pactar un plazo mximo para dicha salida.
8. LIQUIDACION ANTICIPADA
El prestatario podr liquidar una operacin de prstamo burstil sin que se requiera la
conformidad del prestamista, en cuyo caso entregar la cantidad de valores materia de la misma
y pagar los intereses por el plazo total de la operacin. Dentro de las veinticuatro (24) horas
siguientes, CAVALI entregar los valores al prestamista. Si el prestatario incumpliera con la
liquidacin anticipada, a pesar de haberla solicitado, la operacin ser tratada conforme a los
procedimientos de incumplimiento de operaciones, descrito en el punto 27.
Cuando se hubiera pactado TRE variable (TAMN, ai ISBVL, TAMEX, entre otras), y el prstamo
sea a plazo fijo o a plazo variable cuya liquidacin se produjera fuera del rango establecido en el
plazo variable, el prestatario podr liquidar anticipadamente la operacin siempre que ello
hubiere sido pactado al realizarse la misma, con excepcin de lo previsto en las situaciones
extraordinarias descritas en el punto 21. En este caso, el prestatario recibir el importe de la
ltima venta a plazo calculado sobre la base de la tasa vigente en la fecha de liquidacin
anticipada y por el plazo del prstamo burstil.
El dinero depositado en garanta del prstamo burstil puede ser usado para comprar parte o la
totalidad de los valores objeto del prstamo burstil en el mercado al contado con la finalidad de
liquidar anticipadamente la posicin de uno o ms prestatarios. En este caso, CAVALI verificar
que la cantidad total de valores comprados por el prestatario en el mercado contado, sea igual a
la cantidad de valores adeudados. El margen de garanta entregado por el prestatario
correspondiente a la operacin de prstamo, no pcdr ser utilizado para la liquidacin de las
operaciones de mercado contado correspondientes. Las operaciones al contado debern ser
realizadas durante una misma Sesin de Rueda. El comitente comprador podr ser asignado en
varias operaciones al contado como nico comitente de las operaciones de compra.
En este ltimo caso, una vez validados los datos de la asignacin de las operaciones al contado
y las operaciones de prstamo burstil que se liquidan anticipadamente y habindose verificado
que la cantidad de valores comprados alcanza para la liquidacin anticipada de las posiciones de
los comitentes prestatarios, CAVALI congelar las llamadas a reposicin de mrgenes que

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correspondan a dichas posiciones9 (ver punto 16). Si por alguna circunstancia Jas operaciones
en el mercado al contado no llegarn a liquidarse, las llamadas a reposicin de margen sern
reactivadas por CAVALI y dichas operaciones sern informadas como incumplimiento a la
Direccin de Mercado de la Bolsa de Valores de Lima, y la liquidacin de las operaciones de
ambos mercados se realizar de manera independiente.
9. TABLA DE VALORES REFERENCIALES (TVR)
Para la seleccin de los valores que pueden ser negociados y entregados como margen de
garanta, la BVL utilizar la Tabla de Valores Referenciales (TVR) vigente a la fecha. La TVR
est integrada por "LISTAS" que consideran diferentes porcentajes de castigo para los valores
que las integran. Las listas de la TVR se ordenan de acuerdo al nivel de riesgo de los valores, de
forma que los valores de la Lista 1 tienen un menor nivel de riesgo que los de las Listas 2, 3 y 4
respectivamente.
La TVR se actualiza en forma trimestral sobre la base de la informacin estadstica
correspondiente al movimiento burstil de los doce (12) ltimos meses. Esta actualizacin, ser
realizada por ia Bolsa de Valores de Lima, para efectos del clculo para la liquidacin de
operaciones y administracin de garantas. La TVR se difunde a travs del Boletn Diario, del
sistema ELEX y de la pgina WEB de la BVL.
Los valores objeto de una OPA u OPI, son retirados de la TVR y por lo tanto no podrn ser
materia de operaciones de prstamo burstil ni entregarse como margen de garanta, desde que
se hubiera anunciado dicha oferta hasta que sean considerados como susceptibles de dichas
operaciones de acuerdo a la metodologa de la TVR. Igualmente, lo dispuesto precedentemente
ser de aplicacin desde que se hubiera anunciado la convocatoria a junta de accionistas para
tratar la exclusin del valor, la disolucin con liquidacin, fusin o escisin de la emisora de
valores objeto del prstamo burstil. Para el caso de exclusin, cuando las dos terceras partes
del accionariado realicen la solicitud, tambin se aplicar el procedimiento descrito
anteriormente.
Las operaciones de prstamo burstil vigentes con valores retirados de la TVR de acuerdo a lo
sealado en el prrafo anterior, se sujetarn a lo descrito en el punto 23. Se podrn renovar
operaciones con valores retirados de la TVR por ser objeto de situaciones extraordinarias, y se
podr hacer uso de los mismos como margen de garanta de las mismas, siempre que se
cumplan las condiciones mencionadas en el punto 23. Si el retiro del valor de la TVR es por
efecto del anuncio de una situacin extraordinaria, el margen de garanta inicial y el monto de
cobertura de la operacin no sern recalculados. El margen de garanta inicial para las
operaciones renovadas segn lo indicado en el prrafo anterior, se calcular con el porcentaje de
castigo vigente antes del anuncio de la situacin extraordinaria.

9
Antes de la congelacin de lamada a reposicin de mrgenes. CAVALI validar adems que el margen de garanta del prestamista ms el
dinero entregado como margen de garanta por el prestatario, alcancen para cubrir las compras al contado

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10. PRECIO DE LOS VALORES QUE INTEGRAN EL PRSTAMO BURSTIL


El precio de los valores que integran el prstamo burstil no se encuentra sujeto a los lmites de
variacin de precios vigentes en el mercado de contado, de ser el caso.
El lmite inferior para este precio ser el ms alto de:

La cotizacin de cierre de la Sesin de Rueda anterior.

La mayor propuesta significativa de compra al cierre de la Sesin de Rueda anterior.

El promedio aritmtico de las cotizaciones promedio ponderadas de las ltimas diez (10)
Sesiones de Rueda.

Sobre el precio mnimo resultante de lo anterior se aplicar el porcentaje de cobertura adicional


pactado entre las partes al momento de la operacin. Este precio ser usado para calcular el
monto de cobertura de la operacin (ver punto 12). En el caso que las acciones y valores
representativos de derechos sobre acciones que cotizan en otros mercados no tuvieran
cotizacin de cierre en la BVL, se utilizar en su lugar las cotizaciones de cierre del principal
mercado en que se negocian. En el caso de entrega de beneficios, cambios de valor nominal o
cambios en la cantidad de valores, las cotizaciones y propuestas sern corregidas tericamente
antes de calcular el precio mnimo del valor.
11. MARGEN DE GARANTIA INICIAL
Las sociedades deben entregar a CAVALI el respectivo margen de garanta inicial dentro del
plazo pactado para la liquidacin de la primera operacin que integra el prstamo burstil (FLl).
Estos mrgenes iniciales debern mantenerse durante toda ia vigencia del prstamo burstil. Los
mrgenes de garanta iniciales que deben entregar los intervinientes en una operacin de
prstamo burstil, en sus diferentes modalidades, son los siguientes:
11.1 Del prestamista
El margen de garanta del prestamista ser equivalente al 100% del importe de la primera
compra que integra el prstamo burstil.
Cuando los valores objeto del prstamo burstil sirvan para liquidar una operacin al contado
que se encuentra pendiente de entrega de valores, CAVALI facilitar esta estrategia con
procedimientos sencillos para el inversionista. En este caso, los fondos entregados por el
comprador de la operacin al contado (que correspondan al vendedor) quedarn en CAVALI
como margen de garanta del prestamista en la operacin de prstamo burstil realizado por el
vendedor al descubierto. El comitente vendedor de la operacin al contado, podr ser asignado
en varias operaciones al contado como nico comitente de la operacin de venta.

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Durante la vigencia del prstamo burstil, el margen de garanta del prestamista ser depositado
en una cuenta especial de CAVALI, generando intereses los que sern entregados al prestatario
al vencimiento de la operacin o aplicados a la operacin en caso de incumplimiento.
11.2. Del prestatario
Ser equivalente al 20% del monto al contado de la operacin.
12. MONTO DE COBERTURA
Durante la vigencia del prstamo burstil, Ja valorizacin de los valores, dinero y activos
entregados como margen de garanta (prestamista y prestatario) debe ser por lo menos igual al
monto de cobertura. Se denomina monto de cobertura a la valorizacin de la garanta que debe
tener la operacin en todo momento, esto es el 1 + 20% aplicado sobre la valorizacin de los
valores materia de la operacin, segn lo indicado en el punto 1410. Si durante la vigencia del
prstamo burstil se produce la entrega de beneficios, cambios de valor nominal o cambios en la
cantidad de valores, CAVALI calcular el monto de cobertura con las cotizaciones incluyendo
tales eventos.
13. ACTIVOS SUSCEPTIBLES DE SER ENTREGADOS COMO MARGEN DE GARANTIA
El prestatario puede constituir su margen de garanta ante CAVALI entregando los siguientes
activos:

Dinero en efectivo: nuevos soles o dlares norteamericanos.

Acciones y valores representativos de derechos sobre acciones, incluidos en la TVR. Se


incluyen acciones de capital, de inversin, valores representativos de derechos sobre
acciones, entre otros.

Valores representativos de deuda incluidos en la TVR.

Carta fianza emitida por bancos locales que tengan clasificacin igual o superior a B o su
equivalente, de acuerdo ai reglamento de la Superintendencia de Banca y Seguros.
Deber ser emitida a favor de CAVALI, como solidaria, de realizacin inmediata,
incondicional e irrevocable. Su vencimiento deber ser por lo menos de 15 das hbiles
posteriores a la fecha de liquidacin de la ltima venta a plazo que garantiza.

Carta fianza emitida por compaas de seguros locales que tengan clasificacin igual o
superior a B o su equivalente, de acuerdo al reglamento de la Superintendencia de
Banca y Seguros. Las caractersticas que debe reunir son las mencionadas en el punto
anterior.

10

A este ment de cobertura se agregara, si es que fuera pactado, el porcent3|e de cobertura accnal y se Cebera ccnsCeiar. de ser el caso,
las cotizaciones de cierre en el principal mercado en que se negocian
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Los valores deben estar representados por anotaciones en cuenta en CAVALI con excepcin de
aquellos depositados en instituciones del exterior, en cuyo caso se observar la forma de registro
y representacin de valores observada en los mercados de origen. Tambin se exceptan de
esta forma de representacin las cartas fianza. Tales valores deben ser de propiedad del
comitente, encontrarse libres de gravamen, y estar registrados en la tenencia afectable de dicho
comitente. Cuando se trate de operaciones de prstamo burstil expresadas en dlares
norteamericanos, el prestatario solo podr entregar dinero en efectivo y cartas fianzas en esa
misma moneda.
14. VALORIZACION DE ACTIVOS ENTREGADOS COMO MARGEN DE GARANTIA
Para efectos de la constitucin del margen de garanta inicial en el FL1 y diariamente, luego de
finalizada la Sesin de Rueda, CAVALI valorizar los activos que integran el margen de
garanta, como sigue:
14.1. Margen de garanta del prestamista: CAVALI valorizar el margen de garanta del
prestamista al 100% de su valor (monto contado).
14.2. Margen de garanta del prestatario: CAVALI valorizar los valores que integran el margen
de garanta del prestatano como sigue:

Dinero en efectivo al 100%. Al vencimiento de la operacin CAVALI aplicar los


intereses a la operacin en caso de incumplimiento o los entregar al prestatario.

Acciones y valores representativos de derechos sobre acciones, segn los porcentajes


de castigo considerados en la TVR, aplicados sobre la menor entre i) la cotizacin de
cierre o ii) la menor propuesta significativa de venta al cierre de la Sesin de Rueda. De
no existir una de ellas, se tomar la existente y de no existir ninguna de las dos, se
tomar la cotizacin anterior.

Valores representativos de deuda, segn los porcentajes de castigo considerados en la


TVR aplicados sobre la menor entre i) la ltima cotizacin de cierre, y ii) su valor
nominal.

Cartas fianza bancarias: al 100% de su valor.

Cartas fianza emitidas por compaas de seguros: al 100% de su valor.

En el caso que las acciones y valores representativos de derechos sobre acciones que cotizan
en otros mercados no tuvieran cotizacin de cierre en la BVL, se utilizar en su lugar las
cotizaciones de cierre del principal mercado en que se negocian. Concluida la valorizacin,
CAVALI pondr a disposicin de las sociedades los resultados correspondientes.

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15. APLICACIN DE COMPRA


La SAB prestataria podr comunicar a CAVALI que ha comprado valores en la Rueda con el fin
de liquidar el prstamo burstil. En este caso, CAVALI utilizar los fondos del margen de
garanta del prestamista para liquidar la compra, y los valores adquiridos en tal operacin para
liquidar el prstamo burstil. Si hubiera alguna diferencia deber ser cubierta por el prestatario.
Ser requisito que:
a. la fecha de liquidacin de la compra al contado sea el mismo da que la fecha de liquidacin
de la operacin de prstamo,
b. que los comitentes compradores sean los mismos comitentes prestatarios del prstamo a
liquidar, y
c. que la cantidad comprada en el mercado al contado sea igual a la cantidad involucrada en el
prstamo burstil, y que las operaciones de compra se realicen a travs del mismo participante
prestatario.
d. las operaciones de contado aplicadas, debern ser negociadas en un mismo da, en una o
varias operaciones de compra y asignadas a un solo comitente comprador en cada una de las
operaciones, de modo que calce con la cantidad de acciones de la operacin de prstamo.
16. REPOSICION DEL MARGEN DE GARANTIA
Cuando los activos entregados como margen de garanta se desvaloricen en 2% o ms con
respecto al monto de cobertura exigido, CAVALI requerir a la SAB prestataria la reposicin de la
diferencia resultante. CAVALI formular tal requerimiento luego de concluir la valorizacin
mencionada en el punto 15 debiendo la SAB prestataria cumplir con dicha reposicin a ms
tardar a* las 12:00 horas del da hbil burstil siguiente. En el caso de entrega de beneficios, el
prestatario podr reponer el margen de garanta que corresponda con dinero en efectivo an
cuando esto no hubiera sido pactado con el prestamista. En este caso, se aplicar lo sealado
en el ltimo prrafo del punto 13.
17. DEVOLUCION DEL MARGEN DE GARANTIA
La SAB prestataria podr solicitar a CAVALI la devolucin del exceso sobre el monto de
cobertura que resulte de la valorizacin mencionada en el punto 14 o aplicarlo para cubrir el
margen de garanta de otra operacin. El margen de garanta inicial del prestatario deber
mantenerse durante la vigencia del prstamo.
18. CAMBIO DEL MARGEN DE GARANTIA
La sociedad prestataria podr cambiar los activos entregados como margen de garanta, por
dinero, valores u otros activos, siempre que cuente con el consentimiento del prestamista o
hubiera sido pactado al momento de ia operacin.
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Tratndose de los literales d) y siguientes, se presume la posesin de informacin


privilegiada, en la medida que tengan acceso al hecho objeto de la informacin.

5. Deber de Reserva
La Ley del Mercado de Valores, seala que el Deber de Reserva se aplica a:

Los directores, funcionarios y trabajadores de los agentes de intermediacin;


Los miembros del consejo directivo, directores, funcionarios y trabajadores de las bolsas
y de las dems entidades responsables de los mecanismos centralizados de
negociacin;
Los directores, funcionarios y trabajadores de las instituciones de compensacin y
liquidacin de valores;
Los directores, funcionarios y trabajadores de CONASEV.

El Deber de Reserva consiste en la prohibicin de suministrar cualquier informacin relativa a:

Los compradores o vendedores de los valores transados en bolsa o en otros


mecanismos centralizados de negociacin;
Los compradores o vendedores de valores negociados fuera de mecanismos
centralizados;
Los suscriptores o adquirentes de valores colocados mediante oferta pblica primaria o
secundaria.

No opera el Deber de Reserva en los siguientes casos:

Cuando medien pedidos formulados por los jueces, tribunales y fiscales en el ejercicio
regular de sus funciones y con especfica referencia a un proceso o investigacin
determinados, en el que sea parte la persona a la que se contrae la solicitud;

Cuando la informacin concierna a transacciones ejecutadas por personas implicadas en


el trfico ilcito de drogas o que se hallen bajo sospecha de efectuarlo, favorecerlo u
ocultarlo y sea requerida por CONASEV o por conducto de ella, a las entidades
responsables de la conduccin de mecanismos centralizados, las entidades de
compensacin y liquidacin de valores, agentes de intermediacin, un gobierno
extranjero con el que el pas tenga suscrito un convenio para combatir y sancionar esta
actividad delictiva

Cuando la informacin sea solicitada por organismos de control de pases con los cuales
CONASEV tenga suscritos convenios de cooperacin o memoranda de entendimiento,
siempre que la peticin sea por conducto de CONASEV y que las leyes de dichos pases
contemplen iguales prerrogativas para las solicitudes de informacin que les curse
CONASEV.

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El cambio slo proceder si los activos que quedan luego del cambio mantienen la operacin
totalmente cubierta, conforme a lo establecido en el punto 12 y la valorizacin del margen de
garanta del prestatario es mayor o igual a su margen de garanta inicial.
19. ENTREGA DE BENEFICIOS
Tratndose de beneficios respecto de acciones o valores representativos de derechos sobre
acciones materia del prstamo burstil cuya fecha de registro" se produzca durante la vigencia
de la operacin de prstamo burstil12, se observar lo siguiente:
19.1 Dividendos en efectivo: Al vencimiento del prstamo burstil, el prestatario entregar al
prestamista a travs de CAVALI una compensacin econmica por el importe del dividendo
entregado.
19.2. Acciones Liberadas: Al vencimiento del prstamo burstil, el prestatario entregar al
prestamista a travs de CAVALI una cantidad de acciones equivalente a las acciones liberadas
entregadas.
19.3. Certificados de Suscripcin Preferente
El prestatario entregar al prestamista en la fecha de liquidacin de la operacin, el importe
equivalente al valor terico del derecho de suscripcin el ltimo da de su listado en Bolsa o el
ltimo precio del certificado de suscripcin preferente registrado en la Rueda, el que fuera mayor.
Asimismo, deber entregar certificados de suscripcin preferente por una cantidad similar a las
que corresponda a dicho valor, siempre que se encuentren en el periodo de negociacin.
Las acciones y valores representativos de derechos sobre acciones que integran el margen de
garanta del prestatario sern valorizadas por CAVALI al da siguiente de la fecha de corte
conforme a lo sealado en el punto 14.2, quien proceder a requerir las reposiciones que
correspondan.
20. CAMBIO DE VALOR NOMINAL O DE LA CANTIDAD DE ACCIONES
Si durante la vigencia de la operacin de prstamo burstil se produce un cambio de valor
nominal y/o un cambio de la cantidad de valores en circulacin respecto a las acciones o valores
representativos de derechos sobre acciones del prstamo o involucrados como margen de
garanta, como consecuencia de un evento distinto a los mencionados en el punto anterior, se
proceder como sigue:

' La fccfca establecida por el emisor para deiermnar 3 los titulares de los derecnos o beneficios previamente acordados a ser entregados,

" CAVALI considerara en rcaSdad aquetas curaciones vigentes o reamadas en la feo a de corte.

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a. Si cambia el valor nominal mantenindose constante el nmero de valores, de ser el caso,


CAVALI proceder a efectuar el cambio de valor nominal y la operacin no sufrir ninguna
modificacin.
b. Si se reduce o incrementa la cantidad de valores (mantenindose o no el valor nominal de las
mismas), despus de realizada la ltima valorizacin en el da anterior a la fecha de cambio,
CAVALI proceder a contabilizar la nueva cantidad de valores para el clculo del monto de
cobertura y a abonar o retirar los valores correspondientes en el caso del margen de garanta
(realizando, de ser el caso, el cambio de valor nominal). Al da siguiente, CAVALI valorizar
dichos valores segn lo indicado en los puntos 12 y 14 respectivamente. En este caso, el
prestatario deber devolver la nueva cantidad de valores al vencimiento de la operacin.
21. SITUACIONES EXTRAORDINARIAS QUE AFECTAN LOS VALORES DEL PRSTAMO
BURSTIL
Si durante la vigencia de la operacin de prstamo burstil se
situaciones extraordinarias, CAVALI proceder como sigue:

producen las siguientes

21.1. Oferta Pblica de Adquisicin OPA


A. Si el vencimiento del plazo de aceptacin de la OPA se produce durante la vigencia de la
operacin de prstamo burstil:
1. El prestamista podr solicitar !a devolucin de los valores materia del prstamo dentro de los
dos (2) das siguientes de anunciada la OPA, mediante comunicacin escrita a CAVALI. En este
caso el prestatario deber entregar los valores hasta cinco (5) das antes de la fecha de
vencimiento del plazo de aceptacin de dicha oferta. En este caso, la operacin se liquidar en
la fecha que se entreguen tales valores, al monto total de la primera compra. En caso de
incumplimiento, de la entrega, el prestatario deber entregar la diferencia entre el monto de la
primera compra y el que resulte de aplicar el precio de la OPA.
2. La no comunicacin del prestamista implica su intencin de continuar con el prstamo burstil.
En este caso, el prestatario podr entregar los valeres materia del prstamo, en cuyo caso la
operacin se liquidar al monto equivalente al tiempo transcurrido a dicha fecha.
El siguiente ejemplo ilustra el clculo del monto a plazo equivalente: Consideremos una
operacin de prstamo de valores con el valor XYZ realizada por un plazo de 60 das, siendo el
monto de la operacin al contado $ 100,000 y la TRE 10.00%. En este caso el monto de la
operacin a plazo sera $ 98,398.81 (100,000-100,000'((1r10%)A(60/360)-1)].
Supongamos adems que en el da 22 del prstamo de valores, se anuncia una OPA del valor
que el da 25 el prestatario entrega a CAVALI los valores materia del prstamo. En este caso la
operacin se liquidar por el monto de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo transcurrido
a dicha fecha, es decir:

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MPE =100,000-100,000' [ (1+10%)A (25/360)- 1) = 99,335.93


Donde:
MPE

= Monto a plazo equivalente

B. Si el vencimiento del plazo de aceptacin de la OPA se produce despus de la fecha de


vencimiento de la operacin de prstamo burstil, el prestatario podr entregar los valores o la
diferencia entre el monto de la ltima venta y el que resulte de aplicar el precio de la OPA, esto
ltimo siempre que cuente con la conformidad del prestamista.
21.2. Oferta Pblica de Intercambio - OPI
A. Si el vencimiento del plazo de aceptacin de la OPI se produce durante la vigencia de la
operacin de prstamo burstil:
1. El prestamista podr solicitar la devolucin de los valores materia del prstamo dentro de los
dos (2) dias siguientes de anunciada la oferta, mediante comunicacin escrita a CAVALI. En
este caso, el prestatario deber entregar los valores hasta cinco (5) das antes de la fecha de
vencimiento del plazo de aceptacin de dicha oferta. En este caso, la operacin se liquidar en la
fecha que se entreguen tales valores, al monto total de la primera compra.
2. La no comunicacin del prestamista implica su mencin de continuar con el prstamo
burstil. En este caso, el prestatario podr entregar los valores materia del prstamo, en cuyo
caso la operacin se liquidar al monto equivalente al tiempo transcurrido a dicha fecha.
El siguiente ejemplo ilustra el clculo del monto a plazo equivalente cuando se produce una OPI
durante la vigencia de una operacin de prstamo burstil: Consideremos una operacin de
prstamo de valores con el valor XYZ realizada por un plazo de 90 das, siendo el monto efectivo
al contado S 500,000 y la TRE 11.00%. En este caso el monto de la operacin a plazo sera $
486,783.34 [500,000-500,000*(( 1+11%)*(90/360)-1)].
El da 40 del prstamo de valores, se anuncia una OPI del valor XYZ y el da 45 el prestatario
entrega a CAVALI los valores materia del prstamo. En este caso la operacin se liquidar por el
monto de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo transcurrido a dicha fecha:
MPE = 500,000 - 500,000 ' [ (1+11%)A (45/360) - 1 ] = 493,434.77
Donde:
MPE

= Monto a plazo equivalente

B. Si el vencimiento del plazo de aceptacin de la OPI se produce hasta cuatro (4) das despus
de la fecha de liquidacin, el prstamo burstil se deber liquidar hasta cinco (5) das antes de la
fecha de aceptacin, al monto equivalente al tiempo transcurrido a dicha fecha.
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21.3. Oferta Pbca de Compra - QPC: Se observar lo sealado para la OPA en el punto 21.1.
21.4. Disolucin con liquidacin, fusin oor absorcin o oara la constitucin de una nueva
sociedad o escisin
Si se anuncia un acuerdo de disolucin, fusin por absorcin, fusin para la constitucin de una
nueva sociedad o escisin, que involucre a la sociedad emisora de los valores objeto del
prstamo burstil, la operacin se liquidar anticipadamente dentro de los diez (10) das de
formulado el anuncio o al vencimiento de la operacin de prstamo burstil de valores, lo que
ocurra primero, con la entrega de tales valores y el pago del monto equivalente al tiempo
transcurrido a dicha fecha, salvo que las partes acuerden la liquidacin al vencimiento de la
operacin, inclusive con los valores provenientes del canje, cuando corresponda, an cuando
estos no se encuentren incluidos en la TVR.
El incumplimiento en la sustitucin de valores o en la liquidacin anticipada de una operacin,
ser tratado conforme a los procedimientos de incumplimiento de operaciones, descritos en el
punto 27. En el caso de presentarse simultneamente una OPA y una OPI de un valer
determinado, se aplicar los procedimientos de la OPI. El trmino simultneo implica que el
anuncio de los eventos a la BVL sea en el mismo momento. En caso el anuncio de uno de los
eventos sea primero, se considerar el procedimiento de dicho evento. En el caso de existir otras
situaciones extraordinarias en ferma simultnea, se aplicar el procedimiento del evento que fue
anunciado primero.
22. SITUACIONES EXTRAORDINARIAS QUE AFECTAN EL MARGEN DE GARANTIA DEL
PRESTATARIO
Si los valores que constituyen el margen de garanta del prestatario son retirados de la TVR
como consecuencia del anuncio de una situacin extraordinaria conforme a lo sealado en el
artculo 27 del Reglamento de Operaciones en Rueda (el retiro se realiza en la fecha del
anuncio), el prestatario deber reemplazarlos por dinero, valores u otros activos pactados, a
ms tardar dentro de los dos (2) das de producido dicho anuncio. CAVALI proceder al retiro de
dichos valores que fueron asignados a las operaciones de prstamo, afectadas por una
situacin extraordinaria, debiendo la S.A.B. cumplir, si fuera el caso, con las respectivas
reposiciones de margen de garanta. De retirarse el nico valor pactado, las garantas se
debern constituir con dinero u otros valores previa aceptacin de la contraparte.
Excepcionalmente el prestamista podr aceptar continuar con los valores hasta el vencimiento
del prstamo, en cuyo caso estos sern valorizados al porcentaje de castigo que resulte de
sumar 10% al porcentaje ms alto de la TVR, lo que ser comunicado a CAVALI dentro del
mismo plazo.
Las operaciones renovadas con valores objeto de situaciones extraordinarias podrn tener como
margen de garanta valores retirados de la TVR como consecuencia de una situacin
extraordinaria, siempre que stos hayan formado parte del margen de garanta de la operacin
original a la fecha de su liquidacin y hasta por la cantidad de valores que a esa fecha hubiera
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estado involucrada en la misma. En este caso, estos valores sern valorizados considerando el
porcentaje que resulte de sumar 10% al porcentaje de castigo ms ato de la TVR.
23. RETIRO DEL VALOR DE LA TVR
Los valores retirados de la TVR como consecuencia de la aplicacin de su metodologa, no
podrn ser materia de operaciones de prstamo burstil, renovaciones ni entregarse como
margen de garanta, desde la fecha de vigencia del retiro de la TVR.
Si los valores son retirados de la TVR por eventos distintos a los sealados en los puntos 21 y
22, las operaciones vigentes con dichos valores se tratarn como sigue:

Si las acciones o valores representativos de derechos sobre acciones materia del


prstamo burstil son retirados de la TVR como consecuencia de la aplicacin de su
metodologa, la operacin seguir vigente hasta su vencimiento.

El prestamista, dentro de los dos das de anunciado el retiro de la TVR, podr solicitar la
liquidacin anticipada de la operacin. En este caso, el prestatario deber liquidar
anticipadamente el prstamo burstil dentro de los diez (10) das siguientes al retiro del valor de
la TVR o al vencimiento de la operacin, lo que ocurra primero, por el monto equivalente a los
das transcurridos hasta dicha liquidacin.

Si los valores u otros activos que integran el margen de garanta del prestatario son
retirados de la TVR como consecuencia de la aplicacin de su metodologa, el
prestatario podr mantenerlos hasta el vencimiento de la operacin, en cuyo caso sern
valorizados aplicndoles el porcentaje de castigo que resulte de sumar 10% al
porcentaje de castigo ms alto de la TVR.

Si el margen fue pactado por listas de valores, el prestamista, dentro de los dos das de
anunciado el retiro de la TVR, podr solicitar el reemplazo de los valores por otros activos de la
lista pactada. En este caso, el prestatario deber reemplazarlos a ms tardar a las 13:00 horas
del da de la puesta en vigencia del retiro o las 13:00 horas del da siguiente a la solicitud de
reemplazo, lo que fuera posterior. Si el prestatario no pudiera realizar el reemplazo, deber
liquidar anticipadamente la operacin dentro de los diez (10) das siguientes a! retiro del valor de
la TVR o al vencimiento de la operacin, lo que ocurra primero, por el monto equivalente a los
das transcurridos hasta dicha liquidacin.
El incumplimiento en la sustitucin de valores o en la liquidacin anticipada de una operacin,
ser tratado conforme a los procedimientos de incumplimiento de operaciones, descritos en el
punto 27.
No obstante lo mencionado en los prrafos anteriores, estar permitida la renovacin de
operaciones de prstamo burstil con valores retirados de la TVR por ser objeto de situaciones
extraordinarias, siempre que la fecha de vencimiento de la nueva operacin no exceda la fecha

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de canje en los casos de fusin o escisin, o la fecha de aceptacin de la oferta, en los casos de
OPA, OPI u OPC.
Asimismo, en los casos mencionados en el prrafo anterior, estar permitido adems usar los
valores objeto de situaciones extraordinarias como margen de garanta de 1a nueva operacin,
siempre que estos valores hayan sido pactados como tales en la operacin a ser renovada, de
acuerdo a lo mencionado en el punto anterior.
24. MODIFICACION DEL PORCENTAJE DE CASTIGO DEL VALOR EN LA TVR
Si se modifica el porcentaje de castigo de los valores que integran el margen de garanta del
prestatario como consecuencia del clculo peridico de la TVR, el prestatario podr mantenerlos
hasta el vencimiento de la operacin, en cuyo caso sern valorizados aplicndoles el nuevo
porcentaje de castigo.
Si el margen hubiera sido pactado por listas de la TVR, el prestamista dentro de los dos das de
anunciado un incremento del porcentaje de castigo- podr solicitar el reemplazo de los valores
por otros de la lista pactada. En este caso el prestatario deber reemplazar los valores hasta las
13:00 horas del da de entrada en vigencia de la modificacin. Si el prestatario no pudiera
realizar el reemplazo, deber liquidar anticipadamente el prstamo burstil dentro de los diez
(10) das siguientes a la modificacin del porcentaje de castigo o al vencimiento de la operacin,
lo que ocurra primero, por el monto equivalente a los das transcurridos hasta dicha liquidacin.
Si el porcentaje de castigo de la lista pactada fuera modificado como consecuencia de la
aplicacin de la metodologa de la TVR, el nuevo porcentaje de castigo ser aplicado para la
valorizacin de los activos del margen de garanta, desde el da de su entrada en vigencia.
El incumplimiento en la sustitucin de valores o en la liquidacin anticipada de una operacin,
ser tratado conforme a los procedimientos de incumplimiento de operaciones, descritos en el
punto 27.
25. LIMITES DE NEGOCIACION
Con la finalidad de asegurar la integridad del mercado de contado, se han establecido los
siguientes lmites:
25.1. Por valor
Se podrn realizar operaciones de reporte, a plazo, de prstamo burstil y ventas descubiertas
con acciones de empresas locales, as como entregarlas como margen de garanta, hasta por el
20% del total de acciones registradas mediante anotaciones en cuenta en CAVALI. En el caso de
valores extranjeros, se considera el 20% del total de la emisin inscrita en Rueda.

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25.2. Por Sociedad


Cada sociedad podr realizar operaciones de reporte como reportado, a plazo, de prstamo
burstil como prestatario y ventas descubiertas con acciones de empresas locales o extranjeras,
as como entregarlas como margen de garanta de tales operaciones, hasta por el 50% (la mitad)
del lmite establecido por valor.
26. TENENCIA AFECTABLE
La tenencia afectable de un comitente es el dinero, valores y otros activos de su propiedad, que
tiene por finalidad la realizacin de operaciones de reporte y de prstamo burstil en calidad de
REPORTADO O PRESTATARIO, respectivamente. El comitente debe constituir una tenencia
afectable con cada SAB con la que desea realizar operaciones de reporte y prstamo burstil.
La sociedad es responsable de verificar la autenticidad e integridad de los valores y otros
activos que integren la tenencia afectable, que los mismos se encuentren libres de gravamen y
sean de propiedad del comitente titular de la tenencia.
Una parte de la tenencia afectable denominada "Patrimonio Mnimo" sin/e para garantizar las
operaciones de reporte o de prstamo burstil realizadas por el comitente, de manera
ADICIONAL a las garantas entregadas individualmente por cada operacin.
En un inicio, el Patrimonio Mnimo ser equivalente al 0% del endeudamiento total del comitente,
esto es, la sumatoria de los montos de cobertura de las operaciones de repone y de prstamo
burstil que hubiera realizado el comitente como reportado y prestatario, respectivamente.
El comitente puede incrementar su tenencia afectable en cualquier momento con la entrega de
valores, dinero o activos adicionales. Igualmente, el comitente puede reducir su tenencia
afectable mediante la-venta o retiro de activos siempre que la tenencia afectable no sea menor al
patrimonio mnimo exigido.
CAVALI es responsable por el control de las tenencias afectables para lo cual llevar su registro
de acuerdo a las instrucciones que reciba de las respectivas sociedades. Para ello, contar con
un sistema que le permite ofrecer a las sociedades informacin en lnea sobre las tenencias
afectables de sus comitentes.
La sociedad queda autorizada para disponer del dinero, valores- u otros activos que integran la
tenencia afectable del comitente con el propsito de cumplir con la reposicin de los mrgenes
de garanta que correspondan a las operaciones de reporte o de prstamo burstil realizadas por
el comitente, as como para la liquidacin de tales operaciones. Asimismo, para hacerse pago
del dinero o valores que hubiera entregado por cuenta del comitente por dichas operaciones. Se
exceptan aquellos que conforman el Patrimonio Mnimo.
Los activos que se encuentran en la TA que no son parte de las garantas de las operaciones
vigentes, sern retirados de la TA de forma automtica, cuando el activo sea retirado de la TVR.
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En caso el patrimonio mnimo establecido sea afectado por el retiro de la TA, se solicitar la
reposicin necesaria al intermediario. Sin perjuicio de ello, las operaciones vigentes con dicho
valor podrn ser liquidadas a su vencimiento.
27. INCUMPLIMIENTO EN LA LIQUIDACION
En los casos de incumplimiento en la entrega de valores o fondos de la primera operacin que
integra el prstamo burstil, la operacin incumplida se resolver de inmediato quedando
concluidas las obligaciones correspondientes. En los casos de incumplimiento en la reposicin
del margen de garantas o entrega de valores por parte del prestatario (en el FL2) o de acuerdo a
lo contemplado en los puntos 21 y 22 (situaciones extraordinarias), 23 y 24 (modificaciones a la
TVR), se observar el siguiente procedimiento:
27.1. CAVALI informar, inmediatamente despus de producido el incumplimiento a la sociedad
afectada a fin que sta opte por ia ejecucin forzosa o por el abandono de la operacin.
Adicionalmente, CAVALI informar tal situacin a la Direccin de Mercados indicndole todos los
detalles de la operacin, incluyendo las sociedades intervinientes, ios valores o fondos que
forman parte de la misma, y de ser el caso de aquellos que integran el margen de garanta.
La decisin de la sociedad afectada deber ser informada a la Direccin de Mercados a ms
tardar a las 17:00 horas del mismo da. En el supuesto que no comunique en dicho plazo, se
asumir que la misma opt por ia ejecucin forzosa de la operacin.
27.2. La comunicacin de CAVALI acerca del incumplimiento acarrea la suspensin de ia
sociedad que incumpli a partir de la siguiente Sesin de Rueda por el tiempo que determine el
Consejo, debiendo observar lo siguiente:
a. En el caso que se hubiera optado por la ejecucin forzosa, dicha suspensin se mantendr
hasta que la sociedad afectada reciba los valores o el dinero pactado ms los intereses, segn
corresponda. En este caso el prestatario deber devolver el principal y los beneficios
devengados de los valores durante la vigencia de la operacin.
b. En el caso que se hubiera optado por el abandono, la suspensin de la sociedad que
incumpli se producir a partir de la siguiente Sesin de Rueda, conforme a lo sealado en el
primer prrafo de este numeral. Producido el abandono, este se efectuar con la devolucin del
efectivo que corresponde al principal de la operacin. CAVALI proceder a registrar dicho
abandono, luego de haber recibido la comunicacin en ese sentido por parte de la Solsa de
Valores de Lima.
c. La sociedad que incumpli ser suspendida a partir de la siguiente sesin de Rueda por el
tiempo que determine el Consejo.
27.3. La Direccin de Mercados dispondr la ejecucin forzosa de la operacin en Ja modalidad
de negociacin continua o peridica de acuerdo a las normas que apruebe el Consejo, teniendo
en consideracin las condiciones de mercado.

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a. De optarse por la modalidad de negociacin continua, la ejecucin se llevar a cabo al da


sigui de recibida por la Direccin de Mercados la comunicacin de CAVALI acerca del
incump :...ento. Si se hubiera optado cor la modalidad de negociacin continua y sta no puede
lievarsc a cabo. !a ejecucin forzosa de la operacin se realizar bajo ia modalidad de
negociacin peridica, en cuyo caso se aplicar lo sealado en el siguiente punto.
b. En el supuesto que se optara por .'a mccalidad de negociacin peridica, se anunciar por
dos oL consecutivos. La primera puciicacicr. del anuncio deber efectuarse al da siguiente de
ia comunicacin ce CAVALI scbre el incumplimiento. La subasta se realizar en el secundo da
del anuncio. La liquidacin de las operacicr.es que se realicen a travs de la modalidad ce
negcc.acin peridica tendr lugar en un plazc mximo de dos das.
27.4. Una vez que la Direccin de Mercados realiz y confirm la ejecucin icrzosa, el
intermeaiario no podr realizar la quicacin normal ce la operacin.
27.5. Despus de producida la ejecucin forzosa, la Bolsa informar a CAVALI las condiciones
en que se llev a cabo, para que proceda a determinar la obligacin a cargo de ia sociedad
incumplida, inciuyendo los intereses correspondientes a la contraprestacin, hasta la fecha de
pago. En caso hubiera un faltante, ste deber ser informado por CAVALI a :a sociedad
incumplida a fin de que efecte la regularizaren correspondiente a ms tardar al da siguiente, y
a la Direccin de Mercados. Ce producirse un exceso, este ser devuelto per CAVALI a dicha
sociedad.
27.6. En el caso de incumplimiento en la liquidacin de una operacin de prstamo de un valor
involucrado en un proceso de disolucin y liquidacin, el participante prestamista deber optar
por el abandono de la operacin.

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VENTAS
DESCUBIERTAS
AL
CONTADO
CON
REPRESENTATIVOS DE DERECHOS SOBRE ACCIONES

ACCIONES

VALORES

INTRODUCCION
El presente documento define las ventas descubiertas al contado dentro del marco del
Reglamento de Operaciones de Rueda en la Bolsa de Valores de Lima. Las ventas descubiertas
se encuentran sujetas a las disposiciones vigentes para la compensacin, y liquidacin de
operaciones al contado con acciones y valores representativos de derechos sobre acciones.
Dichas funciones sern efectuadas por CAVALI ICLV.
1. DEFINICIN: VENTA DESCUBIERTA Y VENTA LARGA
Se define como venta descubierta o venta en corto a toda venta de valores que el vendedor no
posee y/o que ser liquidada con la entrega de valores obtenidos mediante un prstamo de
valores que se liquida despus de la realizacin de la operacin al contado y hasta su
liquidacin. Asimismo, las operaciones de venta que integran estrategias day trade venta compra
y toda operacin de venta que fuera liquidada con valores adquiridos en Rueda mediante
operaciones de compra posteriores, son tambin ventas descubiertas.
Antes de realizar una venta descubierta, la Sociedad Agente de Bolsa deber haber realizado o
contar con rdenes para realizar un prstamo burstil a tasa de mercado y con fecha de
liquidacin hasta la liquidacin de la venta descubierta, o contar con rdenes para realizar una
compra de valores en el mercado al contado a precio de mercado. Dichas operaciones debern
estar destinadas a cubrir dicha venta. En contraste, se define como venta larga a toda venta de
valores que el vendedor posee y que de acuerdo a la verificacin realizada por la sociedad
agente de bolsa estarn disponibles en la fecha fijada para la liquidacin de la operacin
respectiva. Se corisidera que un comitente posee valores si:
a. Los tiene registrados a su nombre en CAVALI. Al momento de la realizacin de la operacin,
los valores pueden encontrarse en una cuenta diferente a la del participante vendedor. En este
caso, los valores debern estar disponibles en la cuenta del participante vendedor antes de la
liquidacin de la operacin al contado.
b. Los valores han sido entregados para ser desmaterializados pero an no se encuentran
disponibles en su cuenta en CAVALI.
c. Los ha comprado previamente en Rueda, pero an no estn disponibles en su cuenta en
CAVALI.
d. Los recibir antes de la fecha fijada para la liquidacin de la operacin al contado, como
consecuencia de la liquidacin al vencimiento de una operacin de reporte o prstamo burstil
en la que participa como reportado o prestamista, "respectivamente.

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