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MERCADOS DE CAPITALES
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Fcil Manejo: El usuario puede ingresar y aplicar propuestas a firme de compra y venta,
y/o consultar diversas tablas de informacin del sistema, utilizando solamente el mouse
o trackball. Asimismo, si el usuario lo desea, puede trasladarse por las distintas opciones
del sistema a travs del uso del teclado.
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c. Super/isin adecuada: Las propuestas de venta descubiertas sern identificadas por las
Sociedades Agentes de Bolsa desde su ingreso al sistema ELEX para fines de supervisin de la
Direccin de Mercados de la 8olsa.
d. Integridad: Las ventas descubiertas slo pueden realizarse con las acciones ms lquidas con
el fin de no afectar la integridad del mercado. Asimismo, se han establecido limites para la
realizacin de ventas descubiertas.
e. Proteccin del inversionista: Los inversionistas involucrados en ventas descubiertas deben ser
informados de los riesgos que asumen. Asimismo, las SABs que ejecuten ventas descubiertas
deben conocer a sus comitentes y la capacidad financiera de estos para cumplir con sus
responsabilidades.
4. VALORES SUSCEPTIBLES DE VENDERSE AL DESCUBIERTO
Solo se podrn realizar ventas descubiertas con acciones y valores representativos de derechos
sobre acciones aprobados por el Consejo Directivo de entre aquellos que integran la Tabla de
Valores Referenciales -TVR vigente a la fecha. Los valores aprobados por el Consejo Directivo
son los contenidos en la Lista 1 y 2 de la mencionada tabla. La Direccin de Mercados usando
informacin proporcionada por CAVALI controlar que no se ejecuten ventas descubiertas con
valores no incluidos en las referidas listas de la TVR.
5. NEGOCIACIN
Las SABs slo pueden ejecutar ventas descubiertas a travs del Sistema de Negociacin
Electrnica ELEX.
La SAB que desee ejecutar una venta descubierta, deber marcar el "check box" con la
indicacin de "venta descubierta". El Sistema ELEX proceder a la verificacin de precios
descrita en el punto 6. Automticamente, despus de ingresada la propuesta, el Sistema ELEX
registrar la cantidad de valores vendidos al descubierto para efectos de control de lmites (punto
. 11): Cabe sealar que cuando 'a SAB realice un prstamo burstil para cubrir una venta
descubierta, deber sealar en la respectiva papeleta del prstamo burstil tal situacin.
Esta informacin ser visualizada en el ELEX nicamente por la Direccin de Mercados y la SAB
proponente. Asimismo, la Bolsa informar a CAVALI las ventas marcadas como "descubiertas"
con el fin que estas no sean consideradas durante el proceso de seguimiento y control (ver punto
13). De existir saldos disponibles en la cuenta de los comitentes vendedores, las ventas que
hubieran sido marcadas como "descubiertas" en el Sistema ELEX sern liquidadas por CAVALI
(como ventas largas) usando dichos saldos disponibles, bajo responsabilidad de la SAB
vendedora.
6. RESTRICCIN DE PRECIOS
Ninguna SAB podr vender al descubierto al contado en la Rueda:
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2.
Tiene mi cliente valores disponibles para cumplir con la entrega en el plazo establecido
por la Bolsa?
Si los valores no se encuentran en mi cuenta matriz, donde se encuentran? Llegarn a
'.empo para cumplir con la entrega en los plazos reglamentarios?
4.
S mi cliente no tiene valores, qu acuerdos ha realizado para obtener los valores en
prstamo y poder cumplir con la entrega a CAVALI oportunamente?
Si el cliente no cumple con el acuerdo de compra o prstamo de valores, como voy a
cumplir con la entrega de los valores a CAVALI?
b. Ninguna SAB puede realizar una venta si la orden no ha sido identificada previamente como
"arga o descubierta. Todo cliente deber precisar si su venta es al descubierto o larga al
momento de dat la respectiva orden a su SAB. Para el cumplimiento de esta obligacin, la SAB
cebe firmar un acuerdo con su cliente. Ver punto 9. La SAB es responsable de que la
.rformacin proporcionada por su cliente sea veraz. Este requerimiento debe ser comunicado por
ia SAB a sus comitentes, as como mostrarse en un lugar visible de sus instalaciones.
c Al ingresar la propuesta de una venta descubierta al sistema ELEX, la SAB debe marcarla
como tal en la papeleta electrnica. Se considera como incumplimiento la omisin, an si el
precio al cual la venta descubierta es realizada cumple con los requisitos de precios sealados
en el punto 6.
d. Las SABs deben establecer y mantener adecuados sistemas y procedimientos para supervisar
y controlar las ventas descubiertas y administrar las garantas, as como los prstamos burstiles
y compras de valores utilizadas para cubrir dichas ventas, de conformidad a las disposiciones
vigentes.
e. Las sociedades agentes de bolsa debern observar lo dispuesto en el artculo 12 de la Ley del
Mercado de Valores.
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Las SABs que incumplan con las obligaciones establecidas en el presente punto sern pasibles
de sancin por parte de la Bolsa.
9. ACUERDO ENTRE LA SAB Y SU CLIENTE
La SAB deber implementar mediante la utilizacin de la ficha de registro de sus clientes, las
rdenes recibidas de los mismos o cualquier otro documento, el acuerdo expreso en el sentido
que su cliente:
a.
Se compromete a identificar las rdenes de venta descubiertas, conforme a lo establecido
en el presente documento.
b.
Faculta a la SAB a prestarse, a travs de un mecanismo centralizado de negociacin, a
comprar valores o a disponer de la garanta constituida para la operacin, en caso el comitente
incumpla con la entrega de valores vendidos, para la respectiva liquidacin conforme a las
disposiciones vigentes.
Lo anterior, sin perjuicio de la obligacin de la SAB de cumplir con las dems disposiciones
establecidas en el presente documento y en las dems disposiciones aplicables.
10. INFORMACIN
El sistema ELEX mostrar la siguiente informacin:
a.
Total de ventas descubiertas realizadas por valor. Esta informacin es pblica y ser
mostrada una vez finalizada la Sesin de Rueda correspondiente, considerando los saldos
totales de ventas pendientes en la entrega de valores al da anterior (informados por CAVALI) y
las ventas descubiertas realizadas durante la Sesin de Rueda del da.
b.
Total de ventas descubiertas por SAB y por valor simultneamente. Esta informacin es
privada y ser visualizada en tiempo real por cada intermediario. El clculo se realizar usando
las consideraciones del punto anterior.
Ambos totales son la suma de os saldos totales de ventas pendientes en la entrega de valores al
da anterior informados por CAVALI, y todas las ventas descubiertas (marcadas) realizadas
durante el da. Esta informacin ser actualizada diariamente en el Sistema ELEX antes del
inicio de la Sesin de Rueda siguiente, con la informacin de CAVAU sobre los saldos de ventas
pendientes en la entrega de valores.
c.
El precio mnimo al que se refiere el punto 6. Este precio ser mostrado en tiempo real en
una nueva columna de la Tabla de Cotizaciones (pblica).
d.
El precio mnimo (al que se refiere el punto 6) que estuviera vigente al momento de
ingresar las propuestas de venta correspondientes a cada una de las operaciones realizadas
durante la Sesin de Rueda. Esta informacin ser visualizada nicamente por el Administrador
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Por valor
Se podrn realizar operaciones ccn acciones de empresas ccales asi como entregarlas como
margen de garanta, en los mercados de reporte, a plazo, de prstamo burstil y ventas
descubiertas hasta por el 20% del total de acciones registradas mediante anotaciones en cuenta
en CAVALI. En el caso de valores extranjeros, se considera el 20% del total de la emisin
inscrita en Rueda. Para el caso de ADRs, se considera para el clculo del lmite, la cantidad
potencial de ADRs a ser convertidos en funcin al tamao del valor subyacente.
11.2.
Por SAB
Cada SAB podr realizar operaciones con acciones como reportaco y prestatario as como
entregarlas como margen de garanta de tales operaciones, y realizar ventas descubiertas hasta
por el 50% (la mitad) del lmite establecido en el punto anterior. Si se superan tales lmites la
Bolsa suspender la realizacin de tales operaciones segn corresponda.
CAVALI proporcionar al Sistema ELEX, antes del inicio de cada Sesin de Rueda, informacin
sobre los saldos totaies de ventas pendientes por valor y por SAB, al cierre del da en que se
llev a cabo la Sesin de Rueda anterior. Esta informacin ser cargada por el Sistema ELEX
para el control de lmites correspondiente. Durante la Sesin de Rueda, el Sistema ELEX
actualizar los saldos totales por valor e intermediario proporcionados por CAVALI con la
informacin de las propuestas de venta marcadas como descubiertas.
La informacin calculada por el Sistema ELEX ser hecha pblica al cierre de la Sesin de
Rueda. La informacin privada podr ser visualizada en tiempo real por el intermediario
correspondiente y por la Direccin de Mercados.
12. COMPENSACIN Y LIQUIDACIN
-uego que las SABs inten/inientes presenten a CAVALI la informacin correspondiente a sus
comitentes conforme a las disposiciones vigentes, CAVALI verificar que los datos de las
operaciones coincidan entre s y con la de sus registres. En caso no sea conforme, CAVALI
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En caso de incumplimiento por parte del comitente en la entrega de valores para liquidar una
venta descubierta, la Sociedad Agente de Bolsa est autorizada para liquidar la posicin
descubierta de dicho comitente mediante orstamos: realizados a travs de un mecanismo
centralizado de negociacin, o compras posteriores, destinadas a cubrir dicha venta. De no
poder cubrir la totalidad del importe de la venta descubierta, la Sociedad Agente de Bolsa podr
utilizar las garantas puestas por el comitente ante el mismo intermediario para cubrir la
operacin.
15. MULTAS
La Direccin de Mercados de la Bolsa, ser informada de todas las ventas descubiertas que no
cumplieron con la notificacin de constitucin de garantas y las que comunicaron la no
constitucin de garantas, las mismas que estarn sujetas a una multa igual al 5% del monto de
la operacin. Asimismo, las ventas descubiertas que fueran realizadas como largas en el
Sistema ELEX. segn lo indicado en el punto 13. estarn sujetas a una multa igual al 10% del
monto de la operacin.
"Las Sociedades Agentes de Bolsa podrn solicitar la devolucin de las multas impuesta en un
plazo mximo de tres (3) das hbiles desde la fecha en que les fuera solicitada. Esta solicitud
deber ser presentada a la Direccin de Mercados adjuntando la documentacin sustentatoria
con el propsito de demostrar que la venta descubierta fue realizada sin la intencin de infringir
las disposiciones establecidas."
El Consejo Directivo de la BVL podr exonerar la aplicacin de estas multas en los casos en que
se demuestre que las ventas descubiertas se realizaron sin intencin de infringir las
disposiciones establecidas, debiendo enviar la informacin sustentatoria a CONASEV. Dichas
multas impuestas formarn parte del fondo de garanta de la BVL. Asimismo, su aplicacin ser
sin perjuicio de las sanciones administrativas que puedan corresponder. En el caso que estas
multas no sean pagadas a la BVL en un plazo mximo de tres (3) das hbiles, la Direccin de
Mercados proceder a suspender a la Sociedad Agente de Bolsa involucrada hasta que
regularice dicha situacin, incluyendo los respectivos intereses corridos calculados con la TAMN
o TAMEX segn sea el caso ms la tasa de inters moratorio.
16. DAY TRADE VENTA COMPRA
El day trade venta compra es una estrategia de negociacin en el mercado al contado, que
permite a un comitente comprar los valores vendidos al descubierto durante una misma Sesin
de Rueda y por intermedio de una misma SAB, con el fin de obtener ganancias o limitar prdidas
durante el mismo da en que se efectan las transacciones. Esta estrategia slo puede ser usada
con aquellas acciones y valores representativos de derechos con los que se permite realizar
ventas descubiertas, segn lo indicado en el punto 4. En este caso, las operaciones de venta
preceden a las operaciones de compra y podrn ser realizadas por cantidades iguales o mayores
a las cantidades compradas. Si las cantidades vendidas superan a las cantidades compradas, la
diferencia deber ser cubierta con un prstamo burstil de valores o una compra posterior, que
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deber ser liquidado antes de la liquidacin de la venta correspondiente. Los valores obtenidos
por cualquiera de estos medios no forman parle de la estrategia day trade venta compra.
En la asignacin de comitentes, el participante deber marcar las ventas asociadas a la
estrategia day trade. Asimismo, se podrn marcar las compras involucradas en la estrategia day
trade, para que dichas compras cubran las ventas correspondientes antes que cualquier otra
compra del comitente respectivo. Las compras y ventas que integran una estrategia day trade
debern ser realizadas durante la misma Sesin de Rueda, a nombre del misrr.o comitente y a
travs de la misma SAB. Los valores se asignaran tomando en primer lugar las compras
marcadas y en segundo lugar -solo si fuera necesario- las dems compras. Si hubiera un saldo
negativo no disponible en la cuenta del respectivo comitente, este quedar registrado como
venta pendiente y deber ser cubierto con los valores provenientes de prstamos burstiles o
compras posteriores (realizadas desde T+1) a ser liquidados antes de la liquidacin de la venta
correspondiente.
El participante no podr utilizar el procedimiento de aplicacin de valores adquiraos a travs de
un prstamo de valores para la liquidacin de una venta descubierta, si la operacin al contado
forma parte de una estrategia day trade. Asimismo, el participante no podr utilizar el
procedimiento de aplicacin de valores adquiridos mediante una operacin ai contado a la
liquidacin de un prstamo de valores (operacin a plazo), si dicha operacin es parte de una
estrategia day trade. En los casos de aplicaciones, los valores obtenidos mediante el prstamo
burstil, debern ser exactamente la misma cantidad de valores involucrados en las ventas
descubiertas correspondientes (no existen aplicaciones parciales).
Las operaciones que estuvieran pendientes de entrega de fondos o valores a! momento de la
compensacin en la fecha fijada por CAVALI (liquidacin de las operaciones al contado), sern
retiradas y liquidadas usando el procedimiento de liquidacin tradicional. En todo lo no
especificado explcitamente en este punto, se aplicarn las normas establecidas para la
estrategia day trade compra venta.
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DEFINICIN
Monto Plazo
en FL2 SI.
4C.OOO
Valor acc.
FL2 SI.
-
45.000
5.000
4.200
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B. Fases Operativas
El Sistema ELEX contempla para cada mdulo, distintas fases operativas:
Mdulo de Renta Variable
t. Ingreso de propuestas a firme: Durante esta fase, que va desde las 9:00 a 9:30 horas, los
intermediarios burstiles ingresan sus propuestas a firme de compra y/o venta, las mismas que
no pueden ser retiradas hasta despus del inicio de la fase de negociacin, mostrndose en ese
momento el acumulado de las mismas con sus respectivos precios, en todos los terminales en
forma annima.
Estas propuestas son aplicadas automticamente por el sistema ai momento de iniciarse la
negociacin, de encontrarse las condiciones necesarias para ello. De no existir dichas
condiciones quedan vigentes para la fase de negociacin.
El procedimiento de aplicacin inicial de propuestas a firme permite comparar todas las
propuestas registradas, con la finalidad de determinar un nico precio que permita asignar para
cada valor la mayor cantidad de acciones posible.
Asimismo, permite determinar las cantidades demandadas y ofertadas para cada valor a los
diferentes precios propuestos, considerando que el comprador y el vendedor siempre aceptarn
mejores condiciones que las que propusieron.
El precio de aplicacin para cada valor determinado en este procedimiento se considera como el
precio de apertura del da para la fase de negociacin con ese valor.
2. Negociacin: Entre las 9:30 y 13:30 horas se ingresan las propuestas de compra y/o venta y
se realizan las operaciones de manera continua.
Para la realizacin de las operaciones el sistema considera dos criterios. El primero es el de
mejor precio. Para el caso de las propuestas de compra se van adjudicando de mayor a menor
precio, mientras que para el caso de propuestas de venta se van adjudicando de menor a mayor
precio. El otro criterio es el de mejor hora, es decir, para un mismo precio se considera el orden
cronolgico en que han sido ingresadas las propuestas.
3. Cierre: Entre las 13:30 y 14:00 horas se efectan operad' nes a precios de cierre.
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2.
VENTAJAS
Las operaciones de compra a plazo con prima ofrecen a sus participantes las siguientes
ventajas:
2.1 Para los comitentes compradores
Brinda la posibilidad de realizar ganancias, a travs de una estrategia de compra de valores a
plazo a un precio menor que el precio esperado del valor en la fecha de liquidacin de la
operacin a plazo, teniendo la opcin de minimizar prdidas, por el pago de una prima,
desistiendo de la operacin en cualquier momento.
2.2 Para los comitentes vendedores
Brinda la posibilidad de realizar ganancias, a travs de la prima que recibe en la operacin, de
acuerdo a sus expectativas de que l precio pactado a plazo de Jos valores sea mayor al precio
de mercaco en la fecha de liquidacin de la operacin a plazo.
3. PARTICIPANTES
Los participantes en una operacin de compra a plazo con prima son los siguientes:
3.1 Comitentes compradores
Son inversionistas que tienen expectativas de incremento del precio del valor por encima del
precio a plazo pactado. Pueden ser personas naturales o jurdicas, de origen nacional o
extranjero.
3.2 Comitentes vendedores
/
Son inversionistas que tienen expectativas de disminucin en los precios o incremento del
precio del valor por debajo del precio a plazo pactado. Pueden ser personas naturales o
jurdicas, de origen nacional o extranjero.
3.3 Bolsa de Valores de Lima-BVL
Encargada de proporcionar a los intermediarios burstiles las facilidades para que puedan
realizar estas operaciones con transparencia y eficiencia.
3.4 CAVALI ICLV S.A.- CAVALI
Encargada de recibir de las Sociedades Agentes de Bolsa los fondos para la liquidacin de las
operaciones y de administrar las garantas correspondientes, de acuerdo a los reglamentos
vigentes y a los procedimientos contenidos en el presente documento.
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Se pueden realizar operaciones de compra a plazo con prima con acciones que integran las
listas 1 y 2 de la Tabla de Valores Referenciales -TVR vigente a la fecha.
5. NEGOCIACION
Las operaciones de compra a plazo con prima se realizan exclusivamente a travs del Sistema
de Negociacin Electrnica - ELEX en el horario de la Sesin de Rueda, de 09:00 a 14:00
horas, y bajo la modalidad de negociacin continua. La aplicacin de las propuestas ingresadas
es directa y se necesita la aceptacin de la Sociedad Agente de Bolsa proponente para la
realizacin de la operacin.
6. VARIABLES DE LA PROPUESTA
Las variables a pactar en una operacin de compra a plazo con prima son las siguientes:
6.1 Valor: Valor negociado en la operacin.
6.2 Cantidad: Cantidad de acciones negociadas.
6.3 Plazo: Se pueden realizar operaciones de compra a plazo con prima hasta por 360 das, los
mismos que se calculan desde el da de liquidacin de la prima (FL1). Todas las fechas
pactadas deben ser das hbiles burstiles (cuando se lleva a cabo una Sesin de Rueda). En
caso contrario, el sistema ELEX ajustar el plazo de la operacin hasta calzar el plazo con el
siguiente da hbil burstil, siempre que no se exceda el plazo mximo de 360 das.
6.4 Precio contado: Precio del valor en el mercado contado en el momento en que se ingresa
la propuesta al Sistema ELEX. El precio est expresado en la moneda del valor negociado.
6.5 Precio a plazo: Precio al que se pacta la liquidacin de la operacin a plazo con prima. El
precio se expresa con dos decimales en la moneda del valor negociado.
6.6 Monto a plazo: Monto de la operacin en el FL2 (precio a plazo por el nmero de acciones),
calculado automticamente por el sistema.
6.7 Prima: Retribucin que corresponde al vendedor por otorgar al comprador la opcin de
resolver en cualquier momento la operacin. Se pacta como un porcentaje del monto a plazo
de la operacin (cantidad de valores por el precio a plazo), y ser calculado por CAVALI en la
moneda del valor. Esta prima ser pagada por el comprador el da T+3 de realizada la
operacin en el Sistema ELEX.
6.8 Garantas: Dinero o valores que las partes acuerden y que sern entregadas por el
vendedor el da T+3 (FL1) como garantas de la liquidacin de la operacin. Estas garantas
tambin pueden ser pactadas por listas de la Tabla de Valores Referenciales - TVR vigente.
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7. LIQUIDACION DE LA OPERACION
Todas las operaciones de compra a plazo con prima sern liquidadas a travs de CAVALI. En
el da T+3 de efectuada la operacin (FL1). se liquidar la prima a travs de CAVALI. es decir,
la SAB compradora deber pagar el monto de la prima pactada a la SAB vendedora. Asimismo,
en esta fecha tanto la SAB compradora como la SAB vendedora debern pagar las respectivas
comisiones.
En el plazo pactado, la operacin se liquidar considerando la diferencia positiva entre el precio
del valor en el mercado al contado al cierre del da anterior al da de la liquidacin (da anterior
al FL2) y el precio a plazo, multiplicada por el nmero de acciones pactadas, efectundose as
una liquidacin financiera por diferencias.
La frmula para el clculo de la liquidacin financiera se realiza de la siguiente manera:
LF
(Pe - Pp)*
AP
PQ"de:
LF
:
Liquidacin financiera de la operacin
Pe
:
Precio del valor en el mercado al contado al cierre del da anterior al
da de la liquidacin de la operacin
Pp
:
Precio del valor a plazo pactado en la operacin
AP
:
Nmero de acciones pactadas en la operacin
El comprador podr resolver la operacin en cualquier momento, desde el inicio de la misma
(FL1) hasta las 16:30 horas del da anterior al FL2. En estos casos CAVALI entregar la
garanta al vendedor al da hbil siguiente de la comunicacin de resolucin del comprador. La
comunicacin de resolucin deber ser efectuada a CAVALI, siendo la misma irrevocable.
En el caso que la operacin se liquide normalmente, en el da de la liquidacin de la operacin
(FL2) CAVALI realizar lo siguiente:
La garanta inicial del vendedor ser equivalente al 5% del monto a plazo de la operacin, la
cual deber ser constituida ante CAVALI en el da T+3 de pactada la operacin, es decir, el da
de la liquidacin de la prima. CAVALI entregar la prima al vendedor siempre y cuando este
haya constituido la garanta solicitada para la operacin. La garanta ser mantenida y
valorizada por CAVALI durante toda la vigencia de la operacin hasta su liquidacin en el plazo
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pactado, o de ser el caso, hasta que la operacin se resuelva por decisin del comprador. El
comprador no es requerido de entregar garantas.
9. ACTIVOS SUSCEPTIBLES DE SER ENTREGADOS COMO GARANTIA
El vendedor puede constituir la garanta ante CAVALI entregando Jos siguientes activos:
Los valores deben estar representados por anotaciones en cuenta en CAVALI con excepcin
de aquellos depositados en instituciones del exterior, en cuyo caso se observar la forma de
registro y representacin de valores observada en los mercados de origen. Tambin se
exceptan de esta forma de representacin las cartas fianza. Tales valores deben str de
propiedad del comitente y encontrarse libres de gravamen.
10., VALORIZACION DE ACTIVOS ENTREGADOS COMO GARANTIA
Para efectos de la constitucin de garantas. CAVALI valorizar los activos que la integran
diariamente, luego de finalizada la Sesin de Rueda, como sigue:
En el caso que las acciones y valores representativos de derechos sobre acciones que cotizan
en otros mercados no tuvieran cotizacin de cierre en la BVL, se utilizar en su lugar las
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El monto de cobertura es aquel que busca cubrir el riesgo del incremento de precios del valor
materia de la operacin en un porcentaje mnimo establecido, el mismo que ha sido
determinado en 10%. Su clculo est en funcin de las garantas iniciales constituidas por el
vendedor y el diferencial del precio a plazo pactado y el precio del valor en el mercado al
contado.
La garanta total de la operacin est constituida por una garanta inicial, equivalente al 5% del
monto a plazo de la operacin, y una garanta adicional, que est en funcin al diferencial
existente entre el precio a plazo pactado y el precio del valor en el mercado al contado. El
monto de cobertura nunca podr estar por debajo de 10%.
La frmula de calculo del monto descobertura es la siguiente:
donde
Gl%
Pp
Pe
valorizacin
GA%
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La SAB vendedora podr cambiar los activos entregados como garanta, por dinero, valores u
otros activos, siempre que cuente con el consentimiento de la SAB compradora o hubiera skfo
pactado al momento de la operacin. El cambio slo proceder si los activos que quedan luego
del cambio mantienen la operacin totalmente coberturada. conforme a lo establecido en el
punto 11.
14. LIMITES DE NEGOCIACION
Los lmites de negociacin para las operaciones de compra a olazo con prima se encuentran
incorporados en los siguientes lmites globales:
14.1 Por valor
Se podrn realizar operaciones con acciones de empresas locales as como entregarlas como
garanta, en los mercados de reporte, a plazo, de prstamo burstil y ventas descubiertas hasta
por el 20% del total de acciones registradas mediante anotaciones en cuenta en CAVALI. En el
caso de valores extranjeros, se considera el 20% del total de la emisin inscrita en Rueda. Para
el caso de AORs. se considera para el clculo del lmite, la cantidad potencial de ADRs a ser
convertidos en funcin al tamao del valor subyacente.
14.2 Por Sociedad Agente de Bolsa
Cada Sociedad Agente de Bolsa podr realizar operaciones con acciones como reportado,
prestatario y vendedor de una operacin a plazo, as como entregarlas en garanta de tales
operaciones y realizar ventas descubiertas hasta por el 50% (la mitad) del limite establecido en
los lmites por valor.
15. ENTREGA DE BENEFICIOS
En el caso que hubiera una entrega de beneficios cuya fecha de corte se produzca durante la
vigencia de una operacin a plazo con prima, dicho beneficio ser incorporado en el clculo de
la liquidacin financiera efectuada para la liquidacin de la operacin de l siguiente manera :
15.1 Dividendos en efectivo
Se calcular la liquidacin financiera a travs de la siguiente frmula:
LF
[(Pc
D)-Pp]*AP
donde :
Liquidacin financiera de la operacin
LF
Pe
Precio del valor en el mercado al contado al cierre del da
anterior al da de la liquidacin de la operacin
O
Dividendo entregado por accin
Pp
Precio del valor a plazo pactado en la operacin
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AP
AP
donde :
LF
Pe
:
:
%b
Pp
AP
:
:
:
cierre del da
lPe+(VCSP)
-Pp]*AP
donde:
LF
:
Liquidacin financiera de la operacin
Pp
:
Precio del valor a plazo pactado en la operacin
Pe
:
Precio del valor en el mercado al contado al cierre del da
anterior al da de la liquidacin de la operacin
VCSP
:
Valor CSP dado por el mayor entre el Valor Terico del CSP o
el ltimo precio del CSP registrado en la Rueda
AP
:
Nmero de acciones pactadas en la operacin
El valor terico del CSP es la diferencia positiva entre el precio de mercado del valor
en el da del corte y el precio ex-derecho del valor. Si esta diferencia es negativa, el
valor terico que se considerar ser de cero. En el ejemplo del punto 1, si durante la
vigencia de la operacin se entregan Certificados de Suscripcin Preferente por un
valor terico de S/.0.1, la liquidacin financiera en-FL2 seria de S/.6.000, calculada
como sigue:
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6,000 = [ 4 . 5 + 0 . 1 - 4 ] * 10,000
16. SITUACIONES EXTRAORDINARIAS QUE
OPERACIN DE COMPRA A PLAZO CON PRIMA
AFECTAN
LOS
VALORES
DE
LA
Si (Jurante la vigencia de la operacin de compra a plazo con prima, se efecta una Oferta
Pblica de Adquisicin, Oferta Pblica de Intercambio. Oferta Pblica de Compra. Redencin
de valores. Disolucin, Fusin, Escisin u otra situacin de naturaleza similar, la operacin se
resolver automticamente el da en que se anuncie la situacin, quedando extinguida las
obligaciones de las partes. El anuncio referido anteriormente, ser comunicado por la BVL a
CAVALI, las Sociedades Agentes de Bolsa y pblico en general, a travs del Boletn Diario. Al
tercer da de realizado el anuncio de la situacin extraordinaria, el vendedor deber entregar al
comprador, a travs de CAVALI, la parte proporcional de la prima equivalente al tiempo que
falta transcurrir desde la fecha del anuncio de la situacin hasta la finalizacin del plazo
pactado en la operacin. Despus de efectuado este pago por el vendedor. CAVALI liberar las
garantas de la operacin el mismo da de la devolucin de la prima y la operacin quedar
resuelta.
17. RETIRO DEL VALOR DE LA TVR
Si durante la vigencia de la operacin de compra a plazo con prima se retira el valor pactado de
la TVR. la operacin seguir vigente hasta su liquidacin o hasta que el comprador decida
resolverla. Asimismo, si durante la vigencia de la operacin de compra a plazo con prima se
retira un valor entregado como garanta de la operacin, este ser valorizado por CAVALI
considerando el mximo castigo de la TVR ms 10%. En este caso, el comprador podr
solicitar el cambio de garantas y el vendedor tendr hasta tres das hbiles para efectuar dicho
cambio.
18. INCUMPLIMIENTO EN LA LIQUIDACION
En el caso de incumplimiento en la operacin de compra a plazo con prima, las medidas que se
tomarn sern las siguientes:
18.1
18.2
Cuando el vendedor no tenga los fondos necesarios para liquidar la diferencia que
pudiera existir como consecuencia de la liquidacin financiera de la operacin a plazo
con prima, incluyendo los respectivos beneficios si es que fuera el caso, CAVALI
informar del hecho a la BVL a las 16:00 horas del FL2 y la operacin se ejecutar con
las garantas del vendedor puestas en CAVALI.
18.3
Cuando el vendedor no reponga las garantas hasta las 16:00 horas de la notificacin
de reposicin, CAVALI informar del hecho a la BVL hasta las 16:30 horas del mismo
da y el comprador tendr la opcin de ejecutar o abandonar la operacin.
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18.4
18.5
En el caso que el vendedor no cumpla con cambiar las garantas como consecuencia
de la solicitud del comprador al haber sido retirado el valor de la TVR. CAVALI
informar del hecho a la BVL hasta las 16:30 horas del ltimo da permisible del cambio
de garantas y bloquear las garantas existentes del vendedor. En este caso el
comprador tendr la opcin de ejecutar o abandonar la operacin.
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Comprador
Vendedor
Cantidad
Precio
Monto
i
i
SI.
si.
|
Contado
Reportante
Reportado
10,000
5.00
50,000
:!
Plazo
Reportado
Reportante
10.000
5.05
50,500
Cqmo puede observarse en la primera venta (al contado) el reportado vende 10,000 acciones
XYZ al reportante al precio de S/. 5.00 por un monto contado de S/. 50,000. En la ltima venta
(a plazo) el reportado paga S/. 50,500 que resulta de multiplicar la cantidad por el precio a
plazo. El precio de la ltima venta a plazo incorpora la TRE de 12.68% por el plazo de la
operacin.
2. VENTAJAS
Las ventajas que ofrecen las Operaciones de Reporte a sus participantes son las siguientes:
o
Alternativa segura de inversin: Ofrece a los inversionistas una alternativa adicional para la
- colocacin de sus fondos obteniendo rentabilidades atractivas y plazos que se adecen a
sus expectativas. Para asegurar lo anterior;-se cuenta con procedimientos que garantizan
una eficiente liquidacin de las operaciones, administracin de mrgenes de garanta y
ejecucin forzosa ante incumplimientos.
Estrateoia de inversin: El destino de los fondos obtenidos a travs del reporte es libre,
pudiendo ser utilizados para adquirir valores en el mercado de contado con los
consiguientes efectos en el incremento de la liquidez y profundidad de dicho mercado.
<> Formacin de tasas de inters: Toda vez que las sociedades intervinientes en un reporte
pueden pactar la TRE. este mecanismo permite la formacin transparente de una tasa de
inters de mercado.
3. PARTICIPANTES
Los participantes en una Operacin de Reporte son los siguientes:
3.1. Reportante: Posee fondos. Puede ser una persona natural o jurdica, de origen nacional o
extranjero.
3.2. Reportado: Necesita fondos y posee valores. Puede ser una persona natural o jurdica, de
origen nacional o extranjero.
3.3.Bolsa de Valores de Lima: Es la encargada de proporcionar a las sociedades las facilidades
para que puedan realizar sus operaciones con eficiencia y transparencia. Asimismo, es la
responsable de definir el rgimen de negociacin y liquidacin aplicable a estas
operaciones.
3.4. CAVALI ICLV S.A.- CAVALI: Es la responsable de recibir de las sociedades los valores y.
fondos para la liquidacin de las operaciones de reporte y de administrar los mrgenes de
garanta correspondientes, de acuerdo a los reglamentos vigentes y los procedimientos
contenidos en este documento.
4. VALORES SUSCEPTIBLES DEXSER NEGOCIADOS
Se pueden realizar operaciones de reporte con las acciones y ADRs que integran la Tabla de
Valores Referenciales -TVR elaborada por la Bolsa. La TVR se encuentra integrada por
"LISTAS" de acciones agrupadas en funcin a su volatilidad, liquidez, concentracin y
dispersin de la propiedad, entre otros. Para la realizacin de operaciones de reporte, los
valores de emisores nacionales deben estar previamente registrados mediante anotaciones en
cuenta (desmaterializados) en CAVALI. En el caso de los valores depositados en el Depository
Trust Company - DTC de los Estados Unidos, stos son registrados como margen de garanta
(tanto del reportado como del reportante) a travs de la cuenta que CAVALI tiene en dicho
depsito en su calidad de participante directo. Este esquema funciona tambin para los valores
depositados en otras instituciones con las que CAVALI hubiera celebrado convenios de
naturaleza similar. Los valores deben estar libres de gravamen y registrados previamente en la
Tenencia Afectable del comitente reportado.
5. NEGOCIACION
Las operaciones de reporte se realizan exclusivamente a travs del Sistema de Negociacin
Electrnica-E LEX en el horario de la Sesin de Rueda (de 9:00 a 14:00 horas). El ELEX
permite a la sociedad ingresar con facilidad sus propuestas o aplicar aquellas de su inters. El
cierre de operaciones no es automtico y exige la aceptacin de la sociedad proponente.
Asimismo, el ELEX ofrece diversa informacin sobre las operaciones realizadas en este
mercado.
6. VARIABLES DE LA PROPUESTA
Las variables a pactar en una operacin de reoorte son las siguientes:
6.1. Valor Valor materia de la operacin. Se conoce como PRINCIPAL.
6.2. Cantidad: Cantidad de valores negociados.
6.3. TRE: Tasa de rendimiento esperada, expresada como tasa efectiva anual (360) hasta con
cuatro (4) decimales.
6.4. -Precio de la primera venta : Precio al que se realiza la primera venta qu integra el reporte
(ver punto 1.10). Se pacta con dos (2) decimales. Si la operacin se realiza en dlares
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En cuanto a la ltima venta a plazo que integra el reporte, sta debe liquidarse a travs de
CAVALI en el FL2 pactado, en el horario que esta institucin fije.
6.9. Modalidad de entrega de fondos en el FL1: Si las partes hubieran pactado la liquidacin de
la primera venta en T, la entrega de los fondos correspondientes podr ser directa entre las
partes o a travs de CAVALI. Si se hubiera pactado liquidacin en T+1, la entrega de
fondos ser necesariamente a travs de CAVALI. La entrega de valores en el FL1 y en el
FL2 as como la entrega de fondos en el FL2, debern realizarse a travs de CAVALI. Con
el fin de facilitar la liquidacin y el control de los lmites establecidos para la realizacin de
operaciones de reporte (punto 22), la sociedad podr indicar, en la papeleta electrnica del
sistema ELEX, que se trata de una "renovacin", esto es. que la operacin de reporte es
realizada por el mismo comitente reportado y por los mismos valores del principal
comprometidos en una operacin de reporte vigente. En este caso, el FL1 de esta nueva
operacin debe coincidir con el FL2 de la operacin original. Para ello, se debe indicar el
nmero y fecha de realizacin de la operacin inicial asi como si la sociedad reportante es
la misma de la operacin original. Los fondos obtenidos a travs de esta operacin deben
servir para cancelar todo o parte de la ltima venta del primer reporte.
7. MODALIDADES
Se pueden pactar las siguientes modalidades de operaciones de reporte:
7.1. Reporte en Nuevos Soles: Es aquella operacin de reporte realizada en nuevos soles. Se
pueden negociar valores cuyos precios estn expresados en dlares norteamericanos, en
cuyo caso se utiliza el tipo de cambio mostrado por el Sistema ELEX. Asimismo, las partes
pueden pactar una TRE variable, esto es. ajustada a la tasa TAMN o TIPMN, pudiendo
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pactarse un porcentaje fijo adicional a dichas tasas. Por ejemplo: TAMN 1 % . Para fines
de liquidacin, y durante la vigencia del reporte, el precio de la ltima venta a plazo ser
calculado por CAVALI en base a la tasa mostrada en el ELEX el da anterior
7.2.Reporte en Dlares Norteamericanos: Es aquella operacin de reporte realizada en dlares
norteamericanos. Se pueden realizar operaciones con valores cuyos precios estn
expresados en nuevos soles, en cuyo caso se utiliza el tipo de cambio mostrado por el
Sistema ELEX. Las partes pueden pactar una TRE variable esto es, ajustada a la tasa
LIBOR, PRIME, TAMEX o TIPMEX. pudiendo pactarse un porcentaje fijo adicional a dichas
tasas. Por ejemplo: LIBOR 2%. Para fines de liquidacin, y durante la vigencia del
reporte, el precio de la ltima venta a plazo ser calculado por CAVALI en base a la tasa
mostrada en el ELEX el da anterior.
A continuacin se presenta el ejemplo de una operacin de reporte realizada en dlares
norteamericanos con valores negociados en Nuevos Soles:
Valor: XYZ
Cantidad: 10.000 acciones
Precio: S/. 5.00
TRE : 12.68% efectiva anual
Plazo: 30 das
Mrgenes : Lista 1
Operacin ! Comprador I Vendedor
Contado
Reportante
Reportado
Plazo
Reportado
Reportante
Cantidad
10.000
10.000
Precio
$
Monto .
$
2.00
20,000 ;
2.02
20,200 i
En la operacin al contado, el reportado vende 10,000 acciones XYZ al precio de $2.00, que
resulta de dividir el precio de mercado entre el tipo de cambio vigente a esa fecha, recibiendo
un total de $20.000. AJ vencimiento, el reportado compra los valores a $2.02 cada uno. por un
monto de $20,200. es decir un rendimiento de $ 200 para el reportante.
7.3. Reporte en Nuevos Soles Reajustados - VAC: Es aquella realizada en nuevos soles
reajustados segn el Indice de Reajuste Diario (IRD) publicado por el Banco Central de
Reserva del Per (BCR). Las partes intervinientes pactan un precio que es ajustado a la
variacin del IRD durante el perodo de vigencia de la operacin de reporte. Esta
modalidad permite reducir los riesgos inflacionarios, promoviendo por ello la realizacin de
operaciones en moneda nacional. Para fines de liquidacin y durante la vigencia del
reporte. CAVALI calcular el monto de la ltima venta a plazo en base al IRD vigente. En el
FL2 el clculo ser:
PP = PC (IRDp/IRDc) * [ (1+TRE) A PU360)]
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Comprador
Vendedor
Cantidad
I
Contado
P,azo
Precio
SI.
Monto
S/.
Reportante
Reportado
10,000
5.0000
50.000 !
Reportado
Reportante
10,000
5.1255
51,255 |
En el FL1, el reportado recibe S/. 50,000 por sus 10,000 acciones a S/. 5.00 cada una. Al
vencimiento, el reportado paga S/. 51,255, esto es, la cantidad por S/. 5.1255
7.4. Reporte ajustado al Indice Selectivo (ISBVL) de la BVL: Esta modalidad permite a los
inversionistas con fondos, obtener una rentabilidad similar a la registrada por la cartera de
acciones que integra el Indice Selectivo de la BVL. Para fines de liquidacin y durante la
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vigencia del reporte, el precio de la ltima venta a plazo ser calculado por CAVALI en
base a la variacin del ISBVL desde la Sesin de Rueda anterior al FL1 hasta la Sesin de
Rueda previa al FL2. Asimismo, las partes pueden pactar una variacin mxima y/o mnima
de dicho Indice. Cuando se realice una operacin en dlares norteamericanos con valores
cuyos precios estn expresados en nuevos soles, se utilizar el tipo de cambio mostrado
por el Sistema ELEX. De forma similar se proceder con valores expresados en dlares
norteamericanos.
A continuacin se muestra el ejemplo de una operacin de reporte ajustado al ISBVL:
Valor: XYZ
Cantidad: 10.000 acciones
Precio: S/. 5.00
Var m i n : 2.00%
Plazo: 30 das
ISBVLp: 1.300
ISBVLc : 1,250
Margen: Lista 1
i Operacin
Comprador
Vendedor
Cantidad
Precio
Monto
SI.
si.
! Contado
Reportante
Reportado
10,000
5.0000
50,000
Plazo
Reportado
Reportante
10,000
5.2000
52.000
En el FL1 el reportado recibe S/. 50.000 soles por sus acciones y se compromete a pagar al
reportante en el FL2 los S/. 50,000 ms una variacin mnima igual al 2% o a la
variacin del ISBVL. la que fuera mayor. En este caso, la rentabilidad del reportante fue
del 4% (1.300/1.250).
7.5. Reporte a plazo variable para el reportado: Bajo esta modalidad, el reportado podr
liquidar la operacin antes de la fecha pactada. En este caso la operacin se liquidar al
monto de la ltima venta a plazo equivalente, al tiempo transcurrido a la fecha de dicha
liquidacin. Esta modalidad resulta ser atractiva por la flexibilidad que da al reportado para
liquidar la operacin de forma anticipada pagando el costo del dinero nicamente por el
tiempo transcurrido. De igual manera, permite al reportante obtener una rentabilidad mayor
debido a que la TRE pactada incluira la "prima de salida del reportado".Las partes pueden
pactar un plazo mnimo a partir del cual el reportado podr liquidar el reporte. Tambin
pueden pactar un plazo mximo para dicha liquidacin.
A continuacin se presenta el ejemplo de una operacin de reporte a plazo variable para el
reportado:
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Valor: XYZ
Cantidad : 10.000 acciones
Precio: S/. 2.00
TRE : 12.68% efectiva anual
Plazo: 180 dias
Plazo mnimo : 20 dias
Plazo mximo : 100 dias
Mrgenes : Lista 1
Entre el da 20 y el da 100 del reporte, el reportado podr liquidar anticipadamente la
operacin, pagando nicamente los intereses correspondientes al plazo transcurrido hasta
dicha fecha. Si el reportado decide liquidar la operacin el da 30 tendremos lo siguiente:
Operacin
Comprador : Vendedor
Cantidad
Precio
S/.
SI.
20.000
Contado
Reportante Reportado .
10.000
2.00
Plazo
Reportado
10.000
2.02
Reportante
Monto
20.200
En la primera venta, el reportado vende 10,000 valores XYZ al precio de S/.2.00. recibiendo un
total de S/.20.000. AI optar por. la liquidacin anticipada en el da 30, el reportado compra los
valores a solo S/.2.02 cada uno, por un monto total de S/.20.200. Es decir, paga el costo del
dinero por el tiempo de uso efectivo del mismo.
8. LIQUIDACION ANTICIPADA
El reportado podr liquidar una operacin de reporte sin que se requiera la conformidad del
reportante, pagando el MONTO TOTAL de la ltima venta a plazo de la operacin. Dentro de
las veinticuatro (24) horas siguientes de dicho pago, CAVALI lo entregar al reportante. Esta
facilidad permite que el reportado pueda recuperar sus valores con anterioridad al vencimiento
del reporte. Cuando se hubiera pactado TRE variable (TAMN, al ISBVL, VAC, TAMEX, entre
otras), el reportado podr liquidar anticipadamente la operacin siempre que ello hubiere sido
pactado al realizarse la misma, con excepcin de lo previsto en las situaciones extraordinarias
descritas en el punto 19. El reportado pagar el importe calculado en base a la tasa vigente en
la fecha de liquidacin anticipada y por el plazo del reporte.
A continuacin se presenta el ejemplo de una operacin de reporte de plazo fijo, que el
reportado decide liquidar anticipadamente:
Valor : XYZ
Cantidad : 10,000 acciones
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Operacin
Comprador j Vendedor
Cantidad
Precio ; Monto
SI.
i
Contado
Reportante . Reportado
10,000
Plazo
Reportado
10.000
Reportante
; 4.0000
SI.
40,000
4.1212 i 41.212 :
En la primera venta, el reportado vende 10,000 valores XYZ al precio de S/.4.00, recibiendo un
total de S/.40.000. Al optar por la liquidacin anticipada en el da 30. el reportado debe pagar el
precio plazo pactado originalmente, es decir S/.4.1212 por valor lo que equivale a un monto
total de S/.41.212. Es decir, paga el monto total de la ltima venta a plazo, sin obtener ninguna
reduccin en el costo financiero de la operacin.
9. TABLA DE VALORES REFERENCIALES (TVR)
Para la seleccin de los valores que pueden ser negociados y entregados como margen de
garanta, la BVL elabora la Tabla de Valores Referenciales (TVR) sobre la base de la cartera
de valores que integran el IGBVL, los mismos que han sido seleccionados y ponderados
considerando los siguientes criterios.
o
Liquidez
Volatilidad
La TVR est integrada por "LISTAS" que consideran diferentes porcentajes de castigo para los
valores que las integran. Los porcentajes de castigo incorporan la inflacin y devaluacin. La
TVR se actualiza en forma trimestral sobre la base de la informacin estadstica
correspondiente al movimiento burstil de los doce (12) ltimos meses. La TVR se difunde a
travs del Boletn Diario, del sistema ELEX y de la pgina WEB de la bolsa.
Los valores objeto de una OPA u OPI, no podrn ser materia de operaciones de reporte ni
entregarse como margen de garanta, desde que se hubiera anunciado dicha oferta hasta que
sean considerados como susceptibles de dichas operaciones de acuerdo a la metodologa de
la TVR. Igualmente, lo dispuesto precedentemente ser de aplicacin desde que se hubiera
anunciado la convocatoria a junta general de accionistas para tratar la exclusin del valor, la
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disolucin con liquidacin, fusin o escisin de la emisora de valores objeto del reporte. Las
operaciones de reporte vigentes con valores retirados de la TVR de acuerdo a lo sealado en
el prrafo anterior, se sujetarn a lo descrito en los puntos 19 y 20.
10. PRECIO DE LA PRIMERA OPERACION QUE INTEGRA EL REPORTE
El precio de la primera venta ser como mximo el ms bajo de los siguientes:
o
El promedio ponderado de las cotizaciones de cierre de las- ltimas diez (10) Sesiones de
Rueda.
Los mrgenes iniciales debern mantenerse durante toda la vigencia del reporte.
Carta fianza emitida por bancos locales cuyos depsitos a plazos menores a un ao tengan
clasificacin CP-2 o superior, publicada por la Superintendencia de Administradoras de
Fondos de Pensiones. Deber ser emitida a favor de CAVALI, como solidaria, de
realizacin automtica, incondicional e irrevocable. Su vencimiento deber ser por lo
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Carta fianza emitida por compaas de seguros locales con clasificacin BB o superior
otorgada por una Clasificadora independiente. Las caractersticas que debe reunir son las
mencionadas en el punto anterior.
Los valores deben estar representados por anotaciones en cuenta en CAVALI, con
excepcin de aquellos depositados en instituciones similares del exterior, en cuyo caso se
observar la forma de registro y representacin observada en los mercados "de origen.
Tales valores deben encontrarse libres de gravamen y registrados previamente en la
tenencia afectajble del comitente.
Dinero en efectivo al 100%. Al vencimiento de la ltima venta a plazo CAVALI aplicar los
intereses a la operacin en caso de incumplimiento o los entregar al reportado.
Bonos Brady emitidos por el Gobierno Peruano, al 70% de su precio promedio calculado
por la Bolsa en funcin a los precios de compra y venta registrados por REUTERS a las
13:00 horas de la fecha.
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Si el emisor entrega los dividendos durante la vigencia del reporte y a travs de CAVALI,
stos sern registrados por CAVALI a nombre del reportante como margen de garanta de
la operacin. Al vencimiento del reporte, el reportante entregar al reportado a travs de
CAVALI los dividendos incluidos los intereses que estos hubieran generado a dicha fecha.
Si el emisor entrega los dividendos directamente, CAVALI coordinar con dicho emisor con
el fin que los dividendos correspondientes al reportante le sean entregados para su entrega
ai reportado, conforme a lo descrito en los prrafos anteriores.
Acciones Liberadas
to
Si el emisor entrega las acciones liberadas durante la vigencia del reporte, en la fecha de
entrega CAVALI las registrar sin disponibilidad a nombre del reportante hasta el
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directamente o, si lo desean, proponer precios diferentes a los planteados por el vendedor. Las
negociaciones en este mercado se realizan entre las 9:00 horas y las 14:00 horas. Concluido el
horario de cierre, la Bolsa realiza la Administracin del Sistema y el procesamiento final del da.
Asimismo, es importante mencionar que toda la informacin generada a travs del Sistema
ELEX puede ser guardada por los usuarios en cualquier momento utilizando una de las opciones
del men principal.
C. Ventanas del Sistema
Las ventanas del sistema se pueden dividir en dos grupos:
Tablas de informacin: Son ventanas que contienen informacin del mercado y no pueden ser
modificados por el usuario, tales como la lista de valores, cotizaciones, ndices, propuestas de
compra y venta, operaciones realizadas en conjunto y por intermediario.
Formularios: Los formularios pueden ser utilizados por el usuario cuando se desea realizar
alguna accin especifica. Los diferentes tipos de formularios permiten: ingresar propuestas,
seleccionar valores, aplicar, cancelar o modificar propuestas y guardar tabla.
D. Modalidades de Ingreso de Propuestas en el Mercado de Renta Variable
El Sistema de Negociacin Electrnica slo permite las siguientes modalidades de propuestas a
firme:
Hoy: permanecen registradas slo durante el da en que son ingresadas, a menos que sean
aplicadas o retiradas durante la negociacin.
Permanente: permanecen registradas durante un tiempo indefinido hasta que sean aplicadas,
retiradas o queden fuera de los mrgenes del mercado.
Inmediata o cancela: cuando estas propuestas son ingresadas, el sistema busca aplicarlas
parcial o totalmente. Si se aplica parcialmente el sistema elimina automticamente el saldo
respectivo y si no se produce ninguna aplicacin el sistema elimina la totalidad de la propuesta.
Todo o Nada: Estas propuestas deben aplicarse en su totalidad cuando son ingresadas al
sistema. Si el sistema no las puede aplicar ntegramente en forma inmediata, las elimina
automticamente.
Formadora de Precio con Tiempo: Estas propuestas permanecern en el Libro de Propuestas
hasta que sean aplicadas, canceladas por el Usuario o canceladas por el Sistema al estar fuera
de los mrgenes del mercado o cumplir su fecha de vigencia. El Usuario deber indicar la fecha
de caducidad en el calendario que se presenta en el formulario.
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Si durante la vigencia del reporte el emisor entrega los certificados a travs de CAVALI, en
la fecha de entrega CAVALI los registrar sin disponibilidad a nombre del reportante hasta
el vencimiento de la operacin.
Si los certificados vencieran antes del FL2 pactado, a ms tardar el dia de su expiracin, el
reportado deber sustituirlos por dinero en efectivo considerando el valor terico del
derecho de suscripcin o el ltimo precio del certificado de suscripcin preferente
registrado en la Rueda, el que fuera mayor.
Si los certificados vencieran despus del FL2 pactado, el reportado podr sustituirlos por
dinero en efectivo, considerando el valor terico del derecho de suscripcin o el ltimo
precio del certificado de suscripcin preferente registrado en la Rueda, el que fuere mayor.
En caso no se hubiera producido esta sustitucin, el reportante deber entregar los
certificados al reportado a travs de CAVALI al vencimiento de la operacin.
Si el emisor entrega los certificados directamente. CAVALI coordinar con dicho emisor con
el fin que los certificados correspondientes al reportante le sean entregados para su
posterior entrega al reportado, conforme a lo descrito en los prrafos anteriores.
En cuanto a las acciones y ADRs que integran el margen de garanta del reportado, stas
sern valorizadas por CAVALI al da siguiente de la fecha de corte conforme a lo sealado en
el punto 14, quien proceder a requerir las reposiciones que correspondan.
19. SITUACIONES EXTRAORDINARIAS QUE AFECTAN EL MARGEN DE GARANTA DEL
REPORTANTE
Si durante la vigencia de la operacin de reporte se producen las siguientes situaciones
extraordinarias, CAVALI proceder como sigue:
Cuando se hubiera pactado TRE variable (TAMN, ISBVL, VAC, TAMEX, entre otras), el monto
de la ltima venta a plazo se calcular sobre la base de la tasa vigente en la fecha de
liquidacin anticipada y por el plazo del reporte.
19.1. Oferta Pblica de Adquisicin - OPA: Si el vencimiento del plazo de aceptacin y la fecha
de liquidacin de la OPA se producen durante la vigencia de la operacin de reporte: El
reportado podr comunicar a CAVALI, dentro de los dos (2) das siguientes de anunciada
la OPA, su intencin de participar en dicha oferta. En este caso no se requerir la
conformidad del reportante y el reporte se liquidar por el monto total de la ltima venta a
plazo en la fecha de liquidacin de la OPA. La no comunicacin del reportado implica su
intencin de no participar en la OPA.
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19.5. Fusin por absorcin o para la constitucin de una nueva sociedad: Si se anuncia un
acuerdo de fusin por absorcin que involucre a la sociedad emisora de los valores objeto del
reporte: Si la emisora de valores objeto del reporte es absorbida y los valores de la absorbente
se encuentran inscritos en el Registro Pblico o se inscribirn en dicho regiso, el reportante
podr exigir la liquidacin anticipada de la operacin mediante comunicacin a CAVALI dentro
de los cuatro (4) das siguientes de anunciada dicha oferta. El reportado deber liquidar la
operacin dentro de los cuatro (4) das siguientes a dicho requerimiento, por el monto de la
ltima venta a plazo equivalente al tiempo transcurrido a la fecha de liquidacin. En caso que el
reportante no comunique tal decisin, la operacin se liquidar a su vencimiento con la entrega
de los valores pactados o los provenientes del canje, segn corresponda, an cuando estos
ltimos no formen parte de la TVR. Si la emisora de valores objeto del reporte es la absorbente,
se aplicar lo sealado en el inciso anterior. Si la emisora de valores objeto del reporte es la
absorbida y los valores de la absorbente no se inscribirn en Rueda, la operacin de reporte se
liquidar anticipadamente dentro de los cuatro (4) das siguientes ai anuncio del acuerdo de
fusin, por el monto de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo transcurrido a la fecha de
liquidacin. Si se anuncia un acuerdo de fusin para la constitucin de una nueva sociedad, se
aplicar, considerando si los valores de la incorporante se inscribirn o no en la Rueda, lo
sealado en los incisos a) y c) del punto anterior, respectivamente.
19.6. Escisin: Si se anuncia un acuerdo de escisin que involucre a la sociedad emisora de
los valores objeto del reporte, la operacin se liquidar dentro de los cuatro (4) dias siguientes
ai anuncio, por el monto de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo transcurrido a la fecha
de liquidacin, salvo acuerdo de partes y siempre que no se hubiera anunciado la fecha de
canje, en cuyo caso, la operacin se liquidar en su fecha de vencimiento. Si se hubiera
anunciado la fecha de canje, la operacin se liquidar anticipadamente, dentro de los cuatro (4)
cias siguientes al anuncio, por el monto de la ltima venta a plazo equivalente al tiempo
transcurrido a la fecha de liquidacin, con la entrega de los valores pactados o los provenientes
del canje, segn corresponda, an cuando estos ltimos no formen parte de la TVR. Para el
ejercicio de los derechos por parte del reportante y reportado, debern dirigirse
comunicaciones a CAVALI. Las comunicaciones cursadas por el reportante relativas a la
-quidacin anticipada sern puestas en conocimiento del reportado por CAVALI en la fecha de
ser recibidas. En los casos que se prorrogue la fecha de liquidacin de las operaciones de
reporte el monto a pagar deber incorporar los intereses correspondientes. No sern de
aplicacin las reglas mencionadas en el caso de OPA. cuando el comitente reportado se
encuentre comprendido en el computo de propiedad indirecta del oferente o pertenezca a su
mismo grupo econmico, sin perjuicio de las dems disposiciones contenidas en el Reglamento
de Oferta Pblica de Adquisicin y de Compra de Valores por exclusin. Cuando se presenten
de forma simultnea una OPA y una OPI, prevalecern las reglas establecidas para el caso de
la OPI. De igual manera se proceder cuando el pago de la OPA se produzca parcialmente con
valores. Cuando se presenten en forma simultnea una fusin y una escisin, prevalecern las
reglas establecidas para el caso de escisin.
20. SITUACIONES EXTRAORDINARIAS QUE AFECTAN EL MARGEN DE GARANTA DEL
REPORTADO
Si los valores que constituyen el margen de garanta del reportado son retirados de la TVR
como consecuencia del anuncio de una situacin extraordinaria, el reportado deber
reemplazarlos por dinero, valores u otros activos pactados, a ms tardar a las 12:00 horas del
da siguiente de producido dicho anuncio. Excepcionalmente el reportante podr aceptar
continuar con los valores hasta el vencimiento del reporte, en cuyo caso estos sern
valorizados al porcentaje de castigo ms alto de la TVR, lo que ser comunicado a CAVALI
dentro del mismo plazo.
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los mismos se encuentren libres de gravamen. Una parte de la tenencia afectable denominada
"Patrimonio Mnimo" sirve para garantizar las operaciones de reporte o de prstamo burstil
realizadas por el comitente, de manera ADICIONAL a las garantas entregadas individualmente
por cada operacin. El Patrimonio Mnimo es equivalente al 25% del endeudamiento total del
comitente, esto es. la sumatoria de los montos de cobertura de las operaciones de reporte y de
prstamo burstil que hubiera realizado el comitente como reportado y prestatario,
respectivamente. El comitente puede incrementar su tenencia afectable en cualquier momento
con la entrega de valores, dinero o activos adicionales. Igualmente, el comitente puede reducir
su tenencia afectable mediante la venta o retiro de activos siempre que la tenencia afectable no
sea menor al patrimonio mnimo exigido.
CAVALI es responsable por el control de las tenencias afectables para lo cual llevar su
registro de acuerdo a las instrucciones que reciba de las respectivas sociedades. Para ello,
contar con un sistema moderno que le permite ofrecer a las sociedades informacin en lnea
sobre las tenencias afectables de sus comitentes. La sociedad queda autorizada para disponer
del dinero, valores u otros activos que integran la tenencia afectable del comitente con el
propsito de cumplir con la reposicin de los mrgenes de garanta que correspondan a las
operaciones de reporte o de prstamo burstil realizadas por el comitente, as como para la
liquidacin de tales operaciones. Asimismo para hacerse pago del dinero o valores que hubiera
entregado por cuenta del comitente por dichas operaciones. Se exceptan aquellos que
conforman el Patrimonio Mnimo.
25. INCUMPLIMIENTO DE LAS OPERACIONES
Las operaciones en las cuales se verifique algn incumplimiento quedarn automticamente
fuera del proceso de compensacin y se liquidarn operacin por operacin sobre la base del
procedimiento descrito en este punto. En los casos de incumplimiento en la entrega de valores
o fondos de la primera operacin que integra el reporte, la operacin incumplida se resolver
de inmediato quedando concluidas las obligaciones correspondientes. En los casos de
incumplimiento en la reposicin del margen de garantas o en la entrega del monto a plazo en
el FL2 o de acuerdo a lo contemplado en el punto 1.19 (situaciones extraordinarias), se
observar el siguiente procedimiento:
25.1. CAVALI. informar, inmediatamente despus de producido el incumplimiento a la
sociedad reportante a fin que sta opte por la ejecucin forzosa o por el abandono de la
operacin. Adicionalmente. CAVALI informar tal situacin a la Direccin de Mercados
indicndole todos los detalles de la operacin, incluyendo las sociedades intervinientes.
los valores que forman parte de la misma asi como de aquellos que integran el margen
de garanta. La decisin de la sociedad afectada deber ser informada a la Direccin de
Mercados a ms tardar a las 17:00 horas del mismo da. En el supuesto que no
comunique en dicho plazo, se asumir que la misma opt por la ejecucin forzosa de la
operacin.
25.2. La comunicacin de CAVALI acerca del incumplimiento acarrea la suspensin de la
sociedad que incumpli a partir de la siguiente Sesin de Rueda por el tiempo que
determine el Consejo, debiendo observar lo siguiente: En el caso que se hubiera optado
por la ejecucin forzosa, dicha suspensin se mantendr hasta que la sociedad afectada
reciba los valores o el dinero pactado ms los intereses, segn corresponda. En el caso
que se hubiera optado por el abandono, la suspensin de la sociedad que incumpli se
producir a partir de la siguiente Sesin de Rueda, conforme a lo sealado en el primer
prrafo de este numeral. Sin perjuicio de lo sealado en el numeral 2.6.4, la sociedad que
incumpli ser suspendida a partir de la siguiente sesin de Rueda por el tiempo que
determine el Consejo.
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Pgina N* ! 15
Pgina N* ! 15
&
&
Carta fianza emitida por bancos locales cuyos depsitos a plazos menores a un ao tengan
clasificacin CP-2 o superior, publicada por la Superintendencia de Administradoras de
Fondos de Pensiones. Deber ser emitida a favor de CAVALI, como solidaria, de
realizacin automtica, incondicional e irrevocable. Su vencimiento deber ser por lo
menos 15 dias hbiles posteriores a la fecha de liquidacin de la ltima venta a plazo
garantizada.
Carta fianza emitida por compaas de seguros locales con clasificacin BB o superior
/otorgada por una Clasificadora independiente. Las caractersticas que debe reunir son las
mencionadas en el punto anterior.
Dinero en efectivo al 100%. AJ vencimiento de la ltima venta a plazo CAVALI aplicar los
intereses a la operacin en caso de incumplimiento o los entregar al reportado.
Bonos Brady emitidos por el Gobierno Peruano, al 70% de su precio promedio calculado
por la Bolsa en funcin a los precios de compra y venta registrados por REUTERS a las
13:00 horas de la fecha.
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Pesos
(%)
Nombre de Valor
Nemnico
6 1732
Mlpo
MILPOCI
BadMlnw.
8ACXUSI1
S 0903
OWJCOP
8AP
3VM
11
SoutamCom
PCU
3.6252
13
EOCOGL
eoecaci
2.7204
19
Austral Grouo
AUS TRACI
2.2993
17
fn*yros
FERREYC1
2.0696
ACR Q u f H W i O j i
SVN
147S0
CPACASC1
17732
CONTWC1
1.5040
^ ^ s m s s s ^ ^ m B s m m
3 S E 3
masa
21
C*m Pacav^tyo
23
BcoConsnanui
25
CORARECl
1J374
27
Gtarta kw.
GLORIA11
1.1294
29
CiugrMi
CASAGRC1
'071
Afccorp
AUCORCl
0444
B B B I I
Pgina N* ! 15
e.
Reposicin del margen de garanta: Cuando los activos entregados como garanta se
desvaloricen en 2% o ms con respecto al monto de cobertura exigido. CAVALI requerir al
reportado la reposicin de la diferencia resultante. Dicho requerimiento se producir luego
de finalizada la valorizacin diaria a que se refiere el inciso anterior.
f.
Cambio del margen de garanta del reportado: El reportdo podr cambiar los activos
pactados como margen de garanta, por dinero u otros valores, siempre que cuente con el
consentimiento del reportante. Si las partes hubieran pactado el margen por "LISTA de la
TVR" al realizar la operacin, el reportado podr cambiar los activos por otros incluidos en
dicha lista sin autorizacin previa del reportante en cada oportunidad. El cambio slo
proceder por un importe al menos igual al de los activos originales valorizados conforme
al procedimiento descrito en el inciso d.
g.
Los valores retirados de la TVR como consecuencia de su clculo peridico, no podrn ser
materia de operaciones de reporte ni entregarse como margen de garanta, desde la fecha
de anuncio de la nueva TVR.
Si Jos valores materia del reporte son retirados de la TVR como consecuencia de su
clculo peridico, la operacin seguir vigente hasta su vencimiento. CAVALI recalcular el
margen de garanta del reportado el da de la puesta en vigencia de la nueva TVR
considerando el porcentaje de castigo ms alto.
Si los activos que integran el margen de garanta del reportado son retirados de la TVR
como consecuencia de su clculo peridico, el reportado deber reemplazarlos por otros
activos pactados y que continen en la nueva TVR, a ms tardar a las 12:00 horas del'dfa
de la puesta en vigencia de la nueva TVR. Excepcionalmente. el reportante podr aceptar
continuar con los valores hasta el vencimiento del reporte, en cuyo caso estos sern
valorizados al porcentaje de castigo ms alto de (a TVR, lo que deber ser comunicado a
CAVALI dentro del mismo plazo.
h. Modificacin del porcentaje de castigo en la TVR por clculo peridico de dicha tabla
o
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El promedio ponderado de las cotizaciones de cierre de las ltimas diez (10) Sesiones de
Rueda.
c. Plazo
Se pueden realizar operaciones de reporte hasta por 360 das. El plazo se calcula desde la
fecha de liquidacin de la primera venta. La fecha de liquidacin de la ltima venta a plazo
debe ser un da de Rueda de Bolsa. En caso contrario, el sistema ELEX ajustar
automticamente los datos de la operacin hasta calzar la fecha de liquidacin de la ltima
venta a plazo con el primer da de Rueda de Bolsa siguiente.
Articulo 36* Beneficios durante el reporte
Sesin CD-686/99 del 07 de julio de 1999
a. Si los beneficios corresponden a las acciones o ADRs materia del reporte, al da siguiente de
la fecha de corte y hasta el vencimiento del reporte. CAVALI los valorizar conforme a lo
sealado en el inciso d. del artculo 28* incluyendo el importe de beneficios a ser entregados
por el emisor. Asimismo, deber observarse lo- siguiente:
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Dividendos en efectivo: Si el emisor entrega los dividendos durante la vigencia der reporte y
a travs de CAVALI, stos sern registrados por CAVALI a nombre del reportante como
margen de garanta de la operacin. Al vencimiento del reporte, el reportante entregar al
reportado a travs de CAVALI los dividendos incluidos ios intereses que estos hubieran
generado a dicha fecha. Si el emisor entrega los dividendos despus de la vigencia del
reporte y a travs de CAVALI. stos sern entregados por el reportante al reportado a
travs de CAVALI en la respectiva fecha de pago. Si el emisor entrega los dividendos
directamente, CAVALI coordinar con dicho emisor con el fin que los dividendos
correspondientes al reportante le sean entregados para su entrega al reportado, conforme
a lo descrito en los prrafos anteriores.
Acciones Liberadas: Si el emisor entrega las acciones liberadas durante la vigencia del
reporte, en la fecha de entrega CAVALI las registrar sin disponibilidad a nombre del
reportante hasta el vencimiento de la operacin. Al vencimiento, el reportante deber
entregar tales valores al reportado a travs de CAVALI. Si la entrega de las acciones
liberadas es posterior al vencimiento de la operacin, stas sern entregadas por el
reportante al reportado a travs de CAVALI en la respectiva fecha de entrega.
b. En cuanto a las acciones y ADRs que integran el margen de garanta del reportado, stas
sern valorizadas por CAVALI al da siguiente de la fecha de corte conforme a lo sealado en
el inciso d) de las normas complementarias artculo 28*, quien proceder a requerir las
reposiciones que correspondan.
Articulo 37* Precio Reajustable
Sesin CD-686/99 del 07 de julio de 1999. El precio de la ltima venta a plazo podr ajustarse
conforme al comportamiento de las siguientes variables:
a. Tasa efectiva anual en moneda nacional: TAMN o , TIPMNu otra similar. Se podr pactar un
porcentaje fijo adicional a dichas tasas. Para fines de liquidacin y durante la vigencia del
reporte, el precio de la ltima venta a plazo ser calculado por CAVALI en base a la tasa
mostrada en el ELEX el da anterior.
b. Tasa efectiva anual en moneda extranjera: TAMEX, TIPMEX. LIBOR o, PRIMEu otra similar.
Se podr pactar un porcentaje fijo adicional a dichas tasas. Para fines de liquidacin y
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durante la vigencia del reporte, el precio de la ltima venta a plazo ser calculado por
CAVALI en base a la tasa mostrada en el ELEX el da anterior.
c. Para operaciones en moneda nacional, al Indice de Reajuste Diario (IRD) publicado por el
Banco Central de Reserva del Per (BCR). Para fines de liquidacin y durante la vigencia del
reporte, el precio de la ltima venta a plazo ser calculado por CAVALI en base al IRD
vigente.
d. Del Indice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima. Las partes podrn pactar una variacin
mxima y/o mnima de dicho ndice. Para fines de liquidacin y durante la vigencia del
reporte, el precio de la ltima venta a plazo ser calculado por CAVALI en base a la variacin
del ISBVL desde la Sesin de Rueda anterior a la fecha de liquidacin de la primera venta y
hasta la Sesin de Rueda previa a la fecha de liquidacin de la ltima venta a plazo.
Artculo 38 Plazo variable
Sesin CD-686/99 del 07 de julio de 1999. Se podr pactar plazo variable para el reportado.
Las partes podrn pactar un plazo mnimo a partir del cual el reportado podr liquidar el
reporte. Asimismo, se podr pactar un plazo mximo.
Articulo 39.- Liquidacin anticipada de la operacin de reporte
Sesin CD-686/99 del 07 de julio de 1999. Dentro de las veinticuatro (24) horas siguientes de
producida la liquidacin anticipada. CAVALI entregar el monto total de la ltima venta a plazo
al reportante.
Articulo 40.- Situaciones Extraordinarias
Sesin CD-686/99 del 07 de julio de 1999. Si los valores que constituyen el margen de garanta
2el reportado son retirados de la TVR como consecuencia del anuncio de una situacin
extraordinaria conforme a lo sealado en el artculo 27*. el reportado deber reemplazarlos por
otros activos pactados, a ms tardar a las 12:00 horas del da siguiente de producido dicho
anuncio. Excepcionalmente el reportante podr aceptar continuar con los valores hasta el
vencimiento del reporte, en cuyo caso estos sern valorizados al porcentaje de castigo ms
a to de la TVR, lo que ser comunicado a CAVALI dentro del mismo plazo.
TENENCIA AFECTABLE
1. PORQU TENENCIA AFECTABLE?
E: rgimen de TENENCIA AFECTABLE tiene como objetivo reducir los riesgos asociados a los
rversionistas tomadores de fondos o de valores a travs de operaciones de reporte y de
prstamo burstil, respectivamente, en el caso de eventuales incumplimientos en la reposicin
re margen de garanta o en la liquidacin al vencimiento (FL2).
La Tenencia Afectable establece un sistema de control uniforme y obligatorio para todas las
Sociedades Agentes de Bolsa (sociedades), y por tanto un nivel mnimo de control
pesgos
rara todo el mercado. De esta manera, se busca incrementar la seguridad y por tanto el
tivo para la participacin de los prestamistas, tanto de fondos como de valores, en estos
Jos. Con ello se introduce un concepto comn en otras plazas financieras que permite a
intermediarios fijar un nivel mximo de endeudamiento a sus clientes en funcin al
>nio de estos ltimos. De esta manera, los intermediarios buscan reducir, sino eliminar,
impacto en su propio patrimonio debido al eventual incumplimiento de sus clientes.
N* 143
considerando que son ellos, y no sus clientes, los obligados frente a su contraparte. El registro
y control del sistema de tenencia afectable corresponder a CAVALI ICLV S.A. para lo cual
contar con un sistema moderno que permitir la comunicacin en lnea con cada una de las
sociedades, las que podrn atender a sus clientes con flexibilidad y la mxima seguridad para
la realizacin de sus operaciones.
2. QU ES LA TENENCIA AFECTABLE?
En adelante, todo inversionista que desee endeudarse mediante la realizacin de operaciones
de reporte o de prstamo burstil, deber previamente constituir su tenencia afectable, para lo
cual deber registrar activos, valores o dinero de su propiedad a travs de su respectiva
sociedad.
Una vez que el comitente realice operaciones de reporte o de prstamo burstil como
reportado y prestatario respectivamente, los valores materia de la operacin y los activos
entregados como margen de garanta, sern automticamente retirados de su tenencia
afectable por CAVALI para la respectiva liquidacin de tales operaciones.
Asimismo, el comitente podr retirar o vender los valores, activos o dinero que hubiera
registrado como tenencia afectable, en cualquier momento, siempre que la tenencia afectable
no sea menor al patrimonio mnimo exigido, (ver punto siguiente). De igual manera, podr
incrementarla con la entrega de dinero, valores o activos adicionales.
3. QU ES EL PATRIMONIO MNIMO?
Una parte de la tenencia afectable constituye el PATRIMONIO MINIMO, que servir para
garantizar las operaciones que el inversionista hubiera realizado como reportado o prestatario
(tomador de fondos o de valores respectivamente), de manera ADICIONAL a las garantas
propias de cada operacin.
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El Patrimonio Mnimo ser equivalente al 25% del endeudamiento total dei comitente, y se
destinar nicamente para cubrir los FALTANTES que se produzcan luego de proceder a la
ejecucin forzosa de una operacin de reporte o de prstamo burstil, en caso el reportado o
prestatario hubieran incumplido en la reposicin del margen de garanta o en ta liquidacin de
la operacin al vencimiento.
Se entiende por endeudamiento la suma de los montos de cobertura de las operaciones de
reporte y de prstamo burstil que el comitente hubiera realizado como REPORTADO y
PRESTATARIO, respectivamente. El monto de cobertura se calc.ula como sigue:
4. CUL ES EL NUEVO NIVEL DE ENDEUDAMIENTO DEL INVERSIONISTA?
La introduccin del rgimen de tenencia afectable as como del nuevo sistema de mrgenes Ce
garanta y de castigo, que considerar porcentajes variables en funcin a la calidad - volatilidad
y liquidez - del valor, y no nico como es actualmente 20%. introduce cambios en los niveles de
endeudamiento de los inversionistas. Los nuevos porcentajes sern:
Lista TVR
Vb
15
20
30
50
HOY
Pgina N* ! 15
Con Tenencia
Afectable
HOY
Un inversionista con USS 100,000 en acciones X de la lista 1 (a las que les corresponde un
porcentaje de castigo del 50%). podr endeudarse hasta por USS 71,430. La diferencia sirve
para cubrir el margen de garanta (aproximadamente el 20% del monto) de USS 14,286 que
valorizado a precios de mercado asciende a USS 28,570.
CON TENENCIA AFECTABLE
Bajo el nuevo rgimen, el inversionista se podra endeudar por USS 66,020. Deber constituir
un margen de garanta por USS 9,903 equivalente al 15% del monto de la operacin
(valorizado a precios de mercado asciende a USS 11,650). La diferencia corresponde al
patrimonio mnimo requerido de USS 18,981 (el 25% del monto de cobertura de la operacin
USS 75,923=66,020 + 9,903) que a precios de mercado asciende a USS 22.330.
Como se puede observar, si bien el inversionista podr endeudarse por un menor importe,
tendr USS 22,330 adicionales a los USS 11,650 del margen de garanta, que servirn para
cubrir cualquier faltante que se origine en caso sea necesario ejecutar la operacin.
Si bien el nuevo Reglamento de Operaciones en la Rueda de Bolsa dispone que la ejecucin
forzosa deber realizarse a ms tardar al da siguiente de producido el incumplimiento, una
variacin negativa en los precios podra generar un faltante que ser cubierto por el patrimonio
mnimo.
El nuevo sistema de mrgenes de garanta y de tenencia afectable representa un lmite
implcito para el endeudamiento del inversionista como se observa en el cuadro siguiente. Los
porcentajes mostrados en la segunda y tercera columnas son REFERENCIALES pues se
asume que el inversionista slo tiene acciones y las utilizar como principal del reporte o
prstamo burstil, as como para cubrir el margen de garanta y el patrimonio mnimo
requerido.
Las columnas cuarta y quinta muestran cuantas veces un inversionista que slo tiene dinero en
efectivo podr realizar operaciones de buying on margi/i, esto es, comprar acciones en el
mercado de contado y pagar dicha compra con el producto de una operacin de reporte
realizada simultneamente con los mismos valores. El dinero servir para cubrir el margen de
garanta y el patrimonio mnimo correspondiente.
L i s t a TVR
Endeudamiento
Vigente
Mximo
E n d e u d a m i e n t o ! con e f e c t i v o
Nuevo
sistema
Vigente
Nuevo
sistema
Lista 1
71.43 %
66.02%
5 veces
2.28 veces
Lista 2
66.67%
61.54%
5 veces
2.00 veces
Lista 3
50.00%
S2.83%
5 veces
Usta 4
42.86 %
36.36%
5 veces
'
1.60 veces
1.14 veces
HOY
Con Tenencia
Afectable
En el caso que el comitente entregue valores. CAVALI verificar que stos se encuentren
registrados a nombre del comitente y disponibles, en la cuenta matriz de dicha sociedad. Acto
seguido, los registrar como tenencia afectable del comitente. Si el comitente entrega dinero.
CAVALI lo depositar en la cuenta que abrir para tal propsito, registrndolo a nombre del
comitente y de su respectiva sociedad. De igual manera, si el comitente desea retirar valores
de su tenencia afectable. CAVALI lo autorizar luego de verificar que tales valores no sean
parte del patrimonio mnimo. La continua informacin que ofrecer el sistema de CAVALI.
permitir a la sociedad llevar un control permanente de las tenencias afectables de sus
comitentes y de los movimientos realizados con ellas. Como se observa, ningn movimiento se
podr realizar en CAVALI sin la previa solicitud de la sociedad o sin la previa autorizacin de
CAVALI. Esto es como si se necesitaran dos llaves, una en la sociedad y otra en CAVALI, lo
que le asegura al inversionista el adecuado registro de su tenencia afectable.
A continuacin se explica paso a paso como un comitente podr constituir su Tenencia
Afectable.
5.1. La sociedad est conectada a CAVALI a travs de un computador en su oficina. Cuando el
comitente desee constituir su Tenencia Afectable, la sociedad utilizar una "papeleta
electrnica" para el ingreso de cada uno de los activos de su comitente.
5.2. El sistema CAVALI calcular por cada valor, el monto plazo mximo (ltima venta que
integra el reporte) o el monto contado mximo (primera compra que integra el prstamo
burstil) asociado. Esta informacin es REFERENCIAL y asume para el caso del reporte,
que el comitente realiza una operacin como reportado entregando como principal, margen
de garanta y patrimonio mnimo la totalidad de las acciones ingresadas al sistema. En el
caso del prstamo burstil, asume que el comitente vende parte de las acciones para
N* 147
obtener el dinero que servir para liquidar la primera compra del prstamo burstil y utiliza
las acciones restantes como margen de garanta y patrimonio mnimo.
Se calcula utilizando la siguiente frmula.
0.2$
Donde:
NE = Monto a plazo (monto de la ltima venta) que integra el reporte o monto contado (monto
de la primera compra) que integra el prstamo burstil
VM = Valor de mercado
P% = Porcentaje de castigo para el valor
5.3 Luego que la sociedad termine con el ingreso de los valores, dinero o activos al sistema,
solicitar a CAVALI la respectiva validacin. Si los valores se encuentran disponibles en la
cuenta matriz de la sociedad, CAVALI los registrar como tenencia afectable del comitente.
En caso contrario, CAVALI informar de inmediato a la sociedad tal situacin.
Si la sociedad estima que se demorar en entregar los activos a CAVALI o en traspasar los
valores que se encuentran en otras cuentas matrices, podr solicitar a travs del sistema
que la validacin sea realizada con posterioridad durante el da.
5.4. Las solicitudes de ingreso de tenencia afectable no validadas hasta la hora establecida por
CAVALI sern automticamente retiradas (canceladas) del sistema.
5.5. En el caso de una operacin de reporte, las acciones materia de la operacin y los activos
entregados como margen de garanta, sern ingresados automticamente a la tenencia
afectable del comitente reportado inmediatamente despus de la liquidacin a conformidad
de la ltima venta que integra dicha operacin (FL2).
Se proceder de manera similar en el caso del prstamo burstil, con las acciones materia
de la operacin y los activos entregados como margen de garanta del prestatario, los que
sern ingresados a la tenencia afectable de los comitentes prestamista y prestatario,
respectivamente.
La tenencia afectable del inversionista asciende a S198.432. Como an no ha realizado
operaciones de reporte o de prstamo burstil, el patrimonio mnimo requerido es CERO y su
tenencia afectable disponible $198.432.
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V a l o r i z a c i n
c o n c a s t i g o ($).'|
.VALOR A
VALOR B
0.2105
VALOR C
VALOR O
TOTAL
Patrimonio minimo
A continuacin
caractersticas:
el
comitente
realiza
dos
operaciones
de
reporte
con
las
siguientes
- M o n t o d<
5~Cobertur
VALOR A
142,354.24
VALOR B
16,391.66
158.745.9C
TOTAL
E n d e u d a m i e n t o t o t a l del c o m i t e n t e
Patrimonio Minimo 2 5 %
158.745.90
39.686.48!
El endeudamiento total del comitente por las dos operaciones es de $158,745, lo que exige
mantener un patrimonio mnimo de $39,686. En el siguiente cuadro se observa la tenencia
afectable del comitente luego de liquidarse las referidas operaciones de reporte.
'ALORC
i VALOR O
TOTAL
ENENCIA AFECTABLE (TAF)
Patrimonio mfnirpo
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64,179
39,686
Nombre de
Valor
Nemnico
Cerro Verde
-
cveaceci
AUcochoUw. : .
: Y"
^ *.*> ^ ^ S f - T
Minjorlnv.
Buenaventura
" r*
S 7053
: A7AC0II. .
VvE'
MKStAlt
> y
L'En-AVCi
7.332
A 0 rleltnica S.A.
Te?
6 53C4
IO
EI8rocal
930CALC1
4 8529
12
LUSURCl
3.8772
14
Gr arta y Mor.ero
GRAMONCI
3.0730
Nombre de Valor
Nemnico
Pesos
(%)
UM
Cerro Verde
CVROECt
Minsurl
MINSURI1
9 0792
Buenaventura
9U6NAVC1
76215
Credvcorp
3AP
5 0488
Southern Com
?cu
10.0885
m * :
6
10
12
T X ^ ^ m ^ ^ ^ B ^ M
EOEGEL
EOCGCLCI
3 7334
CCRAREM
3.1316
m
14
it*
9751
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v-
Carta fianza emitida por bancos locales cuyos depsitos a plazos menores a un ao tengan
clasificacin CP-2 o superior, publicada por la Superintendencia de Administradoras de
Fondos de Pensiones. Deber ser emitida a favor de CAVALI, como solidaria, de
realizacin automtica, incondicional e irrevocable. Su vencimiento deber ser por lo
menos 15 das hbiles posteriores a la fecha de liquidacin de la ltima venta a plazo
garantizada.
Carta fianza emitida por compaas de seguros locales con clasificacin BB o superior
otorgada por una Clasificadora independiente. Las caractersticas que debe reunir son las
mencionadas en el punto anterior.
Bonos Brady emitidos por el Gobierno peruano, al 70% de su precio promedio calculado
por la Bolsa en funcin a los precios de compra y venta registrados por REUTERS a las
13:00 horas de la fecha.
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reposicin por parte de CAVALI, la sociedad est obligada a vender o hacer lquidos tales
valores o activos dentro del da siguiente de producido el requerimiento respectivo, siempre
que el comitente no hubiera cumplido con el requerimiento de la sociedad dentro de dicho
plazo.
9. RETIRO DE VALORES DE LA TVR
Oe manera similar se proceder cuando los valores sean retirados de la TVR desde la fecha
que se anuncia una situacin extraordinaria asociada a ellos (oferta pblica de adquisicin,
oferta publica de intercambio, oferta pblica de compra, disolucin con liquidacin, fusin por
absorcin o para la constitucin de una nueva sociedad, escisin, otras). La TVR ser
calculada cada trimestre, y se difundir con diez (10) das hbiles burstiles de anticipacin a
su puesta en vigencia. La nueva TVR se encontrar disponible en el sistema ELEX a partir de
las 9:00 horas de su fecha de inicio. En la fecha que la nueva TVR entre el vigencia producto
de su clculo peridico, los valores no incluidos en ella sern retirados de la tenencia afectable
de los comitentes.
10. ENTREGA DE ACCIONES LIBERADAS
Las acciones liberadas correspondientes a los valores que integran la tenencia afectable de un
comitente, sern registradas automticamente como tenencia afectable al da siguiente de su
entrega al titular a travs de CAVALI.
11. INFORMACIN
El moderno sistema de CAVALI ofrece a las sociedades informacin EN LINEA y detallada,
sobre las tenencias afectables de sus comitentes, as como sobre sus niveles de
endeudamiento (operaciones de reporte y de prstamo burstil) y de patrimonio mnimo
requerido, y el nivel disponible para la realizacin de operaciones de reporte y de prstamo
burstil.
12. CAVALI ICLV S.A.
CAVALI es responsable por el control de la tenencia afectable, es decir:
o
o
c
o
Llevar el registro de la tenencia afectable de acuerdo a las instrucciones que reciba de las
sociedades y efectuar los requerimientos que correspondan;
Aplicar los criterios de valorizacin, velando por el cumplimiento de los acuerdos del
Consejo Directivo contenidos en el presente documento;
Informar adecuadamente a la sociedad respecto a la tenencia afectable de sus comitentes;
y.
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Estos principios fueron recogidos en la actual Ley del Mercado de Valores Decreto Legislativo
861. publicado el 22 de octubre de 1996. La Ley contempla aspectos como la transparencia del
mercado, el mercado primario y secundario, las funciones y caractersticas de las bolsas de
valores, losintermediarios burstiles, la liquidacin y compensacin, las administradoras de
fondos mutuos, empresas clasificadoras de riesgo, tiiulizacin de activos, de la solucin de
conflictos y sanciones.
Algunos aspectos que pueden ser destacados se detallan a continuacin:
A.
El Fondo de Garanta
La Ley del Mercado de Valores, seala que toda Bolsa debe mantener un Fondo de Garanta
con la finalidad exclusiva de respaldar, hasta el lmite de dicho fondo. La reposicin a los
clientes de las sociedades agentes de: Los valores entregados para su venta en mecanismos
centralizados que operen en la Bolsa o adquiridos en ellos.' o su equivalente en dinero
nicamente cuando no sea posible la reposicin del valor; y, el importe entregado para la
compra de valores en los mecanismos centralizados a cargo de la Bolsa o que provengan de
ventas efectuadas en ellos. El fondo de garanta puede ejecutarse cuando:
o
o
o
o
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Asimismo, cabe destacar que las inversiones se encuentran en manos de personal altamente
calificado que cuenta con adecuadas tcnicas de anlisis y tecnologas.
TRATAMIENTO A LA INVERSION EXTRANJERA
La estructura legal de la inversin extranjera se fundamenta en el Decreto Legislativo 757 "Ley
Marco para el crecimiento de la Inversin Privada'*, el Decreto Legislativo 662 "Ley de Inversin
Extranjera" y su Reglamento Decreto Supremo 162-92-EF, los mismos que se enmarcan en
una poltica liberal que fomenta y apoya la inversin extranjera en el pas teniendo como
objetivo garantizar los derechos que tiene todo inversionista (nacional o extranjero) asi como
las empresas, establecidas o que se constituyan en el pas, en la que stos participan, a fin de
otorgarles seguridad jurdica.
Entre los derechos que estas disposiciones legales reconocen y garantizan se encuentran los
siguientes:
o
<3
el derecho al libre acceso a la actividad econmica por el que se permite todo tipo de
inversin extranjera y dentro de cualquier actividad econmica:
el derecho de las empresas en las cuales los inversionistas participen a acordar libremente
la distribucin del integro de sus utilidades o dividendos que generen, incluyendo lo
obtenido en el ejercicio en curso de acuerdo a los balances peridicos- sin perjuicio de las
obligaciones relativas a la participacin de los trabajadores, las reservas legales y a las
disposiciones tributarias;
el derecho del inversionista a recibir la totalidad de las utilidades y dividendos que les
correspondan sin perjuicio de las obligaciones establecidas por la Ley del Impuesto a la
Renta vigente;
'
N* 153
autorizacin automtica para las inversiones extranjeras que se realicen en el pas, slo
siendo necesario su registro posterior ante la autoridad competente (CONITE o
INDECOPI);
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Dcha exoneracin comprende a las ganancias obtenidas por las personas naturales o
icas, domiciliadas o no domiciliadas, provenientes de operaciones de venta habitual u
ional de acciones y valores en rueda de bolsa, cualquiera sea la modalidad o forma en que
estos hayan sido adquiridos. Para efectos de lo dispuesto en el punto 2) se entender que la
exoneracin est referida a la ganancia de capital por la venta de los valores comprendidos en
e-. inciso b) del articulo 3 de la Ley 26361, efectuada en la Bolsa de Productos.
Ley No. 26361.- Ley sobre Bolsa de Productos
Articulo 3.- Constituyen materia de negociacin en las Bolsas:
Los bienes muebles de origen o destino agropecuario, pesquero, minero e industrial, y servicios
complementarios. Los ttulos representativos de los bienes o servicios referidos en el literal
anterior siempre que sean libremente transferidos. (Segn Decreto Supremo N 125-96-EF.
que sustituye el articulo 9o inciso d) del Decreto Supremo N122-94-EF, Reglamento de la Ley
qel Impuesto a la Renta, publicado el 27 de diciembre de 1996).
Los intereses y reajustes de capital provenientes de letras hipotecarias de acuerdo a la
islacin de la materia, se encuentran exonerados del Impuesto a la Renta hasta el 31 de
' mbre del ao 2000. (Segn Decreto Legislativo 774, artculo 19 inciso II) publicado el 31
Pgina /V' 85
de diciembre de 1993).
Los beneficios asi como el mayor valor que los participes obtengan como consecuencia del
reparto de utilidades o por rescate de sus certificados de participacin en Fondos Mutuos de
Inversin en Valores, creados por Decreto Legislativo 755. estn exonerados del Impuesto a la
Renta, en la parte que obtengan inversiones en acciones y valores negociables en Rueda de
Bolsa de Valores, en depsitos en empresas bancarias o financieras en letras hipotecarias
(Segn Decreto Legislativo 122-94-EF. Reglamento de la Ley del Impuesto a la Renta, articulo
9 inciso c). publicado el 21 de setiembre de 1994.)
Los intereses generados por bonos nominativos emitidos por las empresas constituidas o que
se constituyan en el Per, siempre que la emisin se efecte al amparo del Titulo IX de la
Seccin Tercera del Libro I de la Ley General de Sociedades y de la Ley del Mercado de
Valores, se encuentran incluidos dentro de los servicios exonerados del Impuesto General a las
Ventas (IGV). (Segn Decreto Legislativo 821, Ley del Impuesto General a las Ventas e
Impuesto Selectivo al Consumo, publicado el 23 de abril de 1996).
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LATINA
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Oferente
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Emisor
Valores a A d q u i r i r
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T e r e n c i a accionaria de
na Seguros y
guros S.A.
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Oferente
Promesa
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Plazo de L i q u i d a c i i
M o d a l i d a d de Pago
Garantas
Economista
Mario
A c e p t a c i n de la Oferta :
Gastos
Finalidad Perseguida
Prospecto disponible
El Prospecto y la documentacin
relativa a la OPA estn a disposicin
del pblico interesado en las oficinas
de BWS Sociedad Agente de Bolsa
S.A., rea comercial. Asimismo, los
mencionados documentos estn a
Pgina AT 75
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CONASEV podr observar la
Oferta dentro de los cinco (05) primeros
das de rueda luego de la presentacin
de la OPA.
BWS
Bolsa
Entidad E s t r u c t u r a d o r
Bolsa
BWS
A g e n t e de I n t e r m e d i a c i n
Nota I m p o r t a n t e :
O Mediante O f i c i o N 248-2005-EF/94.45 del 7 de e n e r o del 2005, la
C o m i s i n Nacional S u p e r v i s o r a de E m p r e s a s y Valores - C O N A S E V
e f e c t u o b s e r v a c i o n e s a la presente oferta. De a c u e r d o a lo i n d i c a d o
en el r e f e r i d o Oficio se ha p r o c e d i d o a la s u s p e n s i n del c m p u t o del
plazo de la oferta hasta la c o m u n i c a c i n de la c o n f o r m i d a d de la
s u b s a n a c i n de las o b s e r v a c i o n e s f o r m u l a d a s .
Mediante O f i c i o N 365-2005-EF/94.45 del 12 de enero del 2005, la
C o m i s i n N a c i o n a l S u p e r v i s o r a de E m p r e s a s y Valores - CONASEV
p r o r r o g el plazo para la s u b s a n a c i n de las o b s e r v a c i o n e s
f o r m u l a d a s a la presente OPA. De a c u e r d o a lo s e a l a d o , el plazo para
la s u b s a n a c i n de tales o b s e r v a c i o n e s v e n c e r i n d e f e c t i b l e m e n t e el
lunes 17 de e n e r o del 2005.
L o s r e f e r i d o s o f i c i o s p u e d e n ser c o n s u l t a d o s e n l a
( w w w . b v l . c o m . p e ) y en la s e c c i n " B o l s a N e w s " .
pgina web
INFORME
NOVIEMBRE 2004
MENSUAL
MONTHLY
REPORT
NOVEMBER
2004
Cobre
(535%)
199%).
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Lima
Stock
Exchange
September 30,
included December31,
30,
listed
2004.
companies
non-
Additionally
we
2003
September
and
have
readers,
apart
from
International
Industrial
(CIIU),
companies
the
the
Uniform
Classification
have
been
Code
grouped
against
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sector performance.
Company
sector
which
has
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As
usual,
we
indicators
on
have
each
included a
company
variety
derived
of
from
and
as liquidity,
income-yield
activity,
capacity
ratios.
Additionally,
information
of the
nominal value,
shares
outstanding,
market price,
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Finally,
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achieved.
we have Inducted a
whereby,
the
ranking of the
importance of each
to
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CLASIFICACION
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SECTOR
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13
14
15
16
17
18
- Curtido y adobo de cueros; fabricacin de maletas, bolsos de mano, artculos de talabartera y garnioonera ,
19
y calzado
- Fabricacin de papel y de productos de papel
21
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25
26
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40
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63
Correo y telecomunicaciones
64
65
- nanciadn.de planes de seguros y de pensiones, excepto los planes de seguridad sodal de afiliacin
66
cdftgatoria
- *Dvdades auxiliares a (a intermediacin financiera
67
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- cavidades inmobiliarias
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que estn en circulacin. Para el caso de empresas que presentan accionariado del trabajo, se
considera la suma de las acciones de capital y del trabajo.
J. Cotizacin Media Trimestral
La Cotizacin Media Trimestral de un valor es igual al promedio ponderado de las cotizaciones
que ste hubiera registrado durante el ltimo trimestre. Resulta de dividir el monto total
negociado durante el trimestre entre el nmero total de acciones negociadas en dicho periodo.
Este indicador se calcula para todos aquellos valores que hubieran registrado al menos una
frecuencia de cotizacin del 10%.
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Mecanismos de Negociacin
Rueda de Bolsa
La Rueda de Bolsa es la sesin diaria en la cual las Sociedades Agentes de Bolsa y Agentes de
Bolsa concretan operaciones de compra y venta de valores, previamente inscritos en los
registros de la Bolsa de Valores, bajo diversas modalidades. Es el mecanismo tradicional de
negociacin de valores.
La Rueda de Bolsa se desarrolla todos los das laborables. Entre las 9:00 y 9:30 horas se realiza
el ingreso de propuestas a firme de acciones a travs del Sistema de Negociacin Electrnica
(ELEX). A partir de las 9:30 y hasta las 13:30 horas, se da la negociacin continua. Finalmente,
entre las 13:30 y 14:00 horas, se pueden realizar operaciones al precio de cierre.
La negociacin continua y las operaciones al cierre se realizan travs del Sistema de
Negociacin Electrnica - ELEX. Los valores que pueden negociarse en este mercado pueden
ser de renta variable o representativos de deuda.
1. Acciones:
Son ttulos nominativos que representan una participacin en el capital de las sociedades
annimas, las mismas que ofrecen una rentabilidad variable, determinada tanto por las utilidades
que reparte la empresa en dividendos en efectivo y/o en acciones liberadas, como por la
ganancia (o prdida) lograda por el alza (o baja) en la cotizacin de la accin en bolsa. Pueden
ser transferidas libremente.
Acciones Comunes o de capital:
Este tipo de acciones son emitidas por las Sociedades Annimas, y representan una parte
alcuota del capital de una empresa dedicada al ejercicio de una actividad econmica. Estos
valores otorgan el derecho a recibir utilidades, a votar en las Juntas de Accionistas y
eventualmente, al patrimonio resultante en caso de liquidacin.
Asimismo, estas acciones conceden a su titular la calidad de socio, dndole el derecho a
participar en las decisiones de la empresa.
Acciones de Inversin:
Fueron creadas en 1977 con el nombre de acciones laborales, al establecerse el Rgimen de
Comunidad Laboral, con el fin de darle a cada trabajador una participacin en el patrimonio de la
empresa.
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La Bolsa resurgi vigorosamente impulsada por el presidente Nicols de Pirola con el nombre
de Bolsa Comercial de Lima en 1898. Se aprob el reglamento que creaba la Cmara Sindical
compuesta por tres comerciantes y tres Agentes de Cambio.
Fue en 1898 que se edit el primer nmero del Boletn de la Bolsa Comercial de Lima, el mismo
que se publica hasta nuestros das. En 1901 se elabor la primera Memoria de la Bolsa
Comercial de Lima, documento que la Cmara Sindical presentara ininterrumpidamente a la
Junta de Socios en lo sucesivo.
En la Bolsa Comercial de Lima reorganizada se negociaron acciones, bonos y cdulas,
destacando las de Bancos y Aseguradoras y la deuda peruana. La cotizacin de valores fue la
actividad primordial tanto por parte de la Cmara Sindical como de la Comisin del Interior.
La incertidumbre y enorme fluctuacin de los valores entre 1929 y 1932 as como los cambios
durante y despus de la Segunda Guerra Mundial; indujeron a nuevos cambios institucionales.
Las reformas iniciadas en 1945 desembocaron en la creacin de la nueva Bolsa de Comercio de
Lima en 1951. El primer centenario de su fundacin fue celebrado en 1960. En este lapso,
educar para negociar en Rueda de Bolsa y la creacin de un verdadero mercado de valores ha
sido una de sus grandes inquietudes. En 1971, las condiciones estaban maduras para la
fundacin de !a actual Bolsa de Valores de Lima.
Entre las preocupaciones que han emanado de su historia tambin se encuentran algunos
problemas operativos. Los ms comunes estaban referidos a las condiciones tcnicas para la
recepcin oportuna de la informacin como la frustracin por la falta de un telgrafo propio en
1860. Desde entonces se han dado saltos importantes a !o largo del siglo XX, hasta llegar al
actual sistema electrnico de negociacin y al moderno CAVALI, entre otros servicios de
informacin.
FUNCIONES.DE LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
Segn su estatuto la Bolsa de Valores de Lima tiene las siguientes funciones:
Proporcionar a sus asociados los locales, sistemas y mecanismos que les permitan, en
sus diarias negociaciones, disponer de informacin transparente de las propuestas de
compra y venta de los valores, la imparcial ejecucin de las rdenes respectivas y la
liquidacin eficiente de sus operaciones;
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En Octubre de 1991, se public el Decreto Ley N 677, el cual disolvi la Comunidad Laboral y
modific la naturaleza de ls acciones laborales, las cuales pasaron a denominarse acciones del
trabajo, constituyndose la "Cuenta Participacin Patrimonial del Trabajo".
En Diciembre de 1998 se public la ley N 27028-1998, la cual sustituye las acciones del trabajo
por las acciones de inversin, y constituye la "Cuenta Acciones de Inversin" en reemplazo de la
'Cuenta Participacin Patrimonial del Trabajo".
Las acciones de inversin le atribuyen a su titular los siguientes derechos:
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5. Letras Hipotecarias:
Son instrumentos financieros que pueden ser emitidos por entidades bancarias y financieras, que
cuenten con la respectiva autorizacin de la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS), con la
finalidad de otorgar crditos de largo plazo para financiar la construccin o adquisicin de
viviendas, respaldados con la primera hipoteca del bien adquirido.
6. Certificados de Depsito del Banco Central de Reserva:
Son ttulos emitidos en moneda nacional por el Banco Central de Reserva del Per (BCRP) con
fines de regulacin monetaria. Es emitido al portador, se puede negociar libremente en el
mercado secundario y tiene un plazo de vencimiento que normalmente va de cuatro a doce
semanas. Su colocacin es mediante subasta pblica en la que pueden participar las empresas
bancarias, financieras y de seguros, las Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones y
otras entidades del sistema financiero.
7. Certificados de Depsito:
Documento negociable que certifica un depsito de dinero en una institucin financiera,
normalmente a plazo fijo y con una tasa de inters. No puede ser cobrado hasta el vencimiento y
es libremente negociable.
8. Letras de Cambio:
Son ttulos que contienen una promesa incondicional de pago, mediante la cual el girador se
compromete a hacer pagar por un tercero, aceptante, el monto indicado en el documento a la
persona a la orden de la cual se emite el mismo, tomador, o, de ser el caso al tenedor de la letra
al momento d su vencimiento.
Sistema de Negociacin Electrnica - ELEX
El Sistema de Negociacin Electrnica (ELEX), implementado en agosto de 1995, es un
mecanismo que se ha desarrollado para facilitarla realizacin de operaciones en la Bolsa de
Valores 'de Lima.
Este sistema ha sido desarrollado bajo la estructura de cliente-servidor que optimiza el manejo
de los datos permitiendo al usuario interactuar, en tiempo real, a travs de una computadora
personal instalada en su oficina con el computador central de la Bolsa y, de este modo, realizar
sus transacciones burstiles diarias.
La configuracin del Sistema ELEX ha permitido el diseo de un mecanismo de negociacin que
posibilita la coexistencia de la negociacin en piso (en Sala de Rueda) con la negociacin remota
a travs de terminales, habindose establecido este mecanismo para el mercado accionario. Es
as que las propuestas y operaciones con acciones inscritas en Bolsa pueden ser ingresadas al
sistema, en forma simultnea, a travs de un terminal de EL1X o a travs de la Sala de Rueda
PJgtna N* 21
utilizando papeletas, las cuales son registradas mediante un sistema de lectura ptica por
scanner.
Las Operaciones de Reporte y la negociacin con Instrumentos de Deuda se realizan
exclusivamente a travs de la plataforma tecnolgica ELEX. Esto significa que no se puede
-ealizar operaciones de este tipo en piso (Sala de Rueda).
Mediante este sistema se permite a los intermediarios burstiles ingresar sus propuestas y
negociar valores desde los terminales ubicados en sus oficinas y en la Sala de Rueda a travs
de ios siguientes mdulos:
A. Ventajas
z
ac Manejo: El usuario puede ingresar y aplicar propuestas a firme de compra y venta, y/o
consultar diversas tablas de informacin del sistema, utilizando solamente el mouse o trackball.
Asmismo, si el usuario lo desea, puede trasladarse por las distintas opciones del sistema a
travs del uso del teclado.
Jso personalizado: El usuario puede configurar el sistema de acuerdo a sus requerimientos o
-ecesidades de negociacin o consulta, dentro de un ambiente Windows, el mismo que utiliza la
" s moderna tecnologa diseada para sistemas de este tipo por la versatilidad de su manejo.
De esta manera la BVL cumple con las recomendaciones de estandarizacin y permite, adems,
6afutura interconexin con los sistemas de negociacin de otras bolsas.
~ omacin actualizada: El sistema realiza automticamente, y en tiempo real, la actualizacin
:e .a informacin del mercado, como precios, propuestas operaciones realizadas, ndices, entre
ctros, en todas las tablas del sistema.
Es-uctura Cliente-Servidor La estructura diseada para este sistema aprovecha el empleo de
- - r . p l e s terminales para administrar, distribuir y utilizar grandes cantidades de informacin en
- : ~ , a simultnea, eficiente y veloz.
Secundad y Confiabilidad: ELEX asigna a los usuarios distintos niveles de acceso al sistema
-egociacin, lectura y consulta), as como tambin claves secretas, lo que otorga un adecuado
erado de seguridad y confiabilidad.
91 Fases Operativas
E! Sistema ELEX contempla para cada mdulo, distintas fases operativas:
Mdulo de Renta Variable
1. Ingreso de propuestas a firme: Durante esta fase, que va desde las 9:00 a 9:30 horas, los
r'ermediarios burstiles ingresan sus propuestas a firme de compra y/o venta, las mismas que
-o pueden ser retiradas hasta despus del inicio de la fase de negociacin, mostrndose en ese
z^gnaN*
22
momento el acumulado de las mismas con sus respectivos precios, en todos los terminales en
forma annima. Estas propuestas son aplicadas automticamente por el sistema al momento de
iniciarse la negociacin, de encontrarse las condiciones necesarias para ello. Oe no existir dichas
condiciones quedan vigentes para la fase de negociacin. El procedimiento de aplicacin inicial
de propuestas afirme permite comparar todas las propuestas registradas, con la finalidad de
determinar un nico precio que permita asignar para cada valor la mayor cantidad de acciones
posible. Asimismo, permite determinar las cantidades demandadas y ofertadas para cada valor a
los diferentes precios propuestos, considerando que el comprador y el vendedor siempre
aceptarn mejores condiciones que las que propusieron. El precio de aplicacin para cada valor
determinado en este procedimiento se considera como el precio de apertura del da para la fase
de negociacin con ese valor.
2. Negociacin: Entre las 9:30 y 13:30 horas se ingresan las propuestas de compra y/o venta y
se realizan las operaciones de manera continua.
Para la realizacin de las operaciones el sistema considera dos critenos. El primero es el de
mejor precio. Para el caso de las propuestas de compra se van adjudicando de mayor a menor
precio, mientras que para el caso de propuestas de venta se van adjudicando de menor a mayor
precio. El otro criterio es el de mejor hora, es decir, para un mismo precio se considera el orden
cronolgico en que han sido ingresadas las propuestas.
3. Cierre: Entre las 13:30 y 14:00 horas se efectan operaciones a precios de cierre.
Mdulo de Bonos y Letras Hipotecarias
La negociacin con Bonos y Letras Hipotecarias en este mercado se realiza por medio de dos
subastas diarias con adjudicaciones automticas de las propuestas por el sistema. Cada subasta
presenta las siguientes fases:
1. Ingreso de propuestas: Los participantes pueden ingresar sus propuestas de compra y venta,
las mismas que no son mostradas al mercado y solamente son visualizadas por el usuario que
las ingres. Estafase se lleva a cabo entre las 9:00 y 10:00 horas para la primera subasta y entre
las 11:30 y 12:30 horas para la segunda subasta.
2. Receso y exhibicin de propuestas: En esta fase el sistema realiza automticamente con
fines informativos, para todos los valores que hubieran registrado al menos una propuesta de
compra o de venta, un proceso de pre-subasta, el cual considera el mismo procedimiento que el
utilizado para el proceso de subasta. Asimismo, el ELEX muestra la demanda y oferta por cada
valor, en forma agregada por TRE, en funcin a las propuestas ingresadas en la fase anterior.
Durante este perodo no se pueden ingresar, retirar o modificar propuestas. El horario asignado a
esta fase es de 10:00 a 10:30 horas y de 12:30 a 13:00 horas para la primera y segunda subasta
respectivamente.
3. Ingreso v mejora de propuestas: Durante esta fase el Sistema ELEX contina mostrando la
oferta y demanda agregada por TRE (Tasa de Rendimiento Esperada). En este perodo los
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usuarios pueden ingresar propuestas nicamente para aquellos valores que hubieran registrado
ai menos una propuesta durante la primera etapa, siempre que se iguale o mejore la menor tasa
de compra o la mayor de venta existente. No se pueden retirar las propuestas vigentes y slo es
posible su mejora en monto nominal y/o TRE. El horario asignado a esta fase es de 10:30 a 11:15
-oras y de 13:00 a 13:45 horas para la primera y segunda subasta respectivamente.
4. Adjudicacin: El Sistema ELEX efecta el proceso de adjudicacin. Dicho proceso se basa en
encontrar para cada valor aquella TRE de mercado con la que se puede adjudicar el mayor
monto nominal, generndose el mayor nmero de negocios a dicha tasa.
Mdulo de Reporte
La negociacin en este mercado es continua y de aplicacin directa por el usuario, es decir, no
ex.ste el calce automtico como el caso del mercado de renta variable. Para aplicar una
propuesta y efectuar una operacin en el mercado de reporte, el usuario debe elegir entre las
propuestas de compra o venta vigentes, segn sea el caso, aquella que se adece a sus
requerimientos y aplicarla directamente. Estas operaciones se realizan entre las 9:00 horas y las
14:00 horas.
Mdulo de Mercado de Dinero
La negociacin en este mercado es continua y de aplicacin directa por el usuario. Permite que
os vendedores puedan colocar sus propuestas y que los compradores puedan aplicarlas
directamente o, si lo desean, proponer precios diferentes a los planteados por el vendedor. Las
negociaciones en este mercado se realizan entre las 9:00 horas y las 14:00 horas. Concluido el
horario de cierre, la Bolsa realiza la Administracin del Sistema y el procesamiento final del da.
Asimismo, es importante mencionar que toda la informacin generada a travs del Sistema
ELEX puede ser guardada por los usuarios en cualquier momento utilizando una de las opciones
del men principal.
C. Ventanas del Sistema
Las ventanas del sistema se pueden dividir en dos grupos:
Tablas de informacin: Son ventanas que contienen informacin del mercado y no pueden ser
codificados por el usuario, tales como la lista de valores, cotizaciones, ndices, propuestas de
x n p r a y venta, operaciones realizadas en conjunto y por intermediario.
-:-muanos: Los formularios pueden ser utilizados por el usuario cuando se desea realizar
5 . ; j n a accin especfica. Los diferentes tipos de formularios permiten: ingresar propuestas,
seccionar valores, aplicar, cancelar o modificar propuestas y guardar tablas.
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Tipos de Operaciones
L?.s operaciones que se pueden realizar en la Bolsa de Valores de Lima son las siguientes:
A. Operaciones ai Contado:
Las operaciones al contado son aquellas donde se transan ttulos valores a precios de mercado,
mediarte la aceptacin de propuestas que deben ser liquidadas en un plazo mximo de 72 horas
(T+3) a partir de la fecha de operacin. En el caso de instrumentos de deuca la fecha de
liquidacin puede ser T, T+1 y T+2, y esta se pacta entre las partes.
B. Operaciones a Plazo:
Las operaciones a plazo son aquellas en las que el comprador y el vendedor pactan una fecha
futura y cierta para la liquidacin de a operacin, estando dispuestos a pagar o recibir un
sobreprecio con relacin a la cotizacin del mercado de contado. La fecha de liquidacin debe
ser posterior a T+3.
C. Operaciones de Reporte:
Son operaciones realizadas tanto con acciones como con obligaciones, que implican la
realizacin de dos operaciones simultneas: una al contado, en donde un ofertante de dinero o
reportante adquiere un ttulo de un demandante de dinero o reportado, y una segunda operacin
a plazo, mediante la cual ambos participantes se comprometen a revenderse o a recomprarse el
mismo ttulo, en una fecha futura a un precio y plazo pactados.
En la Bolsa de Valeres de Lima se pueden realizar operaciones de reporte tanto en moneda
nacional (soles) y en moneda extranjera (dlares). Asimismo, existe una tercera modalidad
denominada operacin de reporte secundario (REPOS), a cual tiene como objetivo principal
dotar de liquidez al inversionista reportante,, al permitrsele transferir su posicin a un nuevo
participante antes del vencimiento de la operacin, a cambio de una tasa pactada.
La Tabla de Valores Referenciales (TVR) es la lista de valores autorizados por la Bolsa para ser
utilizados como principal o margen de garanta en operaciones de reporte.
D. Operaciones Doble Contado-Plazo:
Las operaciones doble contado-plazo son similares a las operaciones de reporte,
diferencindose con respecto a los ttulos que se negocian, generalmente letras y pagars, y a
los requerimientos de mrgenes de garanta solicitados.
E. La Oferta Pblica de Adquisicin (OPA):
Segn la Ley del Mercado de Valores, la OPA es el mecanismo por el cual tendrn que regirse
las operaciones de compra de acciones de una empresa inscrita en bolsa, que realice toda
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persona natural o jurdica, siempre que dicha compra le otorgue capacidad decisoria en dicha
empresa. Segn el Reglamento de Oferta Pblica de Adquisicin (Resolucin CONASEV N
280-94-EF/9 10) esta capacidad decisoria se adquiere cuando su propiedad accionaria es igual
o superior al 25% del capital de la sociedad emisora. Este mecanismo permite al oferente
obtener de forma transparente los vnculos necesarios con los poseedores de acciones; ofrece a
los accionistas destinatarios de Ja oferta, un tratamiento igualitario; beneficindolos con el mejor
precio pagado por obtener el control. Asimismo, la Bolsa de Valores de Lima viene elaborando
diversos proyectos para la introduccin de nuevos productos en el mbito burstil, entre los que
destacan las operaciones de futuros y de opciones.
Ley del Mercado de Valores
El programa econmico aplicado en nuestra economa desde mediados de 1990, trajo consigo la
implantacin de reformas sustanciales en los distintos sectores de la actividad nacional. El
Mercado de Valores no fue ajeno a estos cambios, siendo publicado en 1991 el Decreto
Legislativo N 755 Ley del Mercado de Valores, con el fin de impulsar el desarrollo del mercado,
muy importante para el fomento de la inversin privada. Se introdujeron importantes cambios
orientados a la modernizacin de los instrumentos e instituciones. Estos principios fueron
recogidos en la actual Ley del Mercado de Valores Decreto Legislativo 861, publicado el 22 de
octubre de 1996.
La Ley contempla aspectos como la transparencia del mercado, el mercado primario y
secundario, las funciones y caractersticas de fas bolsas de valores, los intermediarios burstiles,
la liquidacin y compensacin, las administradoras de fondos mutuos, empresas clasificadoras
de riesgo, titulizacin de activos, de la solucin de conflictos y sanciones.
Algunos aspectos que pueden ser destacados se detallan a continuacin:
A. El Fondo de Garanta
La Ley del Mercado de Valores, seala que toda Bolsa debe mantener un Fondo de Garanta
con la finalidad exclusiva de respaldar, hasta el lmite de dicho fondo,
La reposicin a los clientes de las sociedades agentes de:
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Por operaciones que se realicen fuera de bolsa las sociedades agentes de bolsa otorgan una
garanta a CONASEV la cual se ejecutar ante estos incumplimientos.
Asimismo, la Ley del Mercado de Valores dispone la constitucin en forma transitoria de un
Fondo de Contingencia que sen/ir para respaldar hasta el lmite de dicho fondo, las
obligaciones y responsabilidades, derivadas de actividades de Intermediacin en el Mercado de
Valores que hubieren asumido los agentes de bolsa y las sociedades agentes de bolsa. La
aoministracin del Fondo de Contingencia la ejercern conjuntamente la CONASEV y 1a Bolsa.
/
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Velar porque sus asociados y quienes los representen acten de acuerdo con los
principios de la tica comercial, las disposiciones legales, reglamentarias y estatutarias
que les sean aplicables;
Investigar continuamente acerca de las nuevas facilidades y productos que puedan ser
ofrecidos, tanto a los inversionistas actuales y potenciales cuanto a los emisores,
proponiendo a la CONASEV, cuando corresponda, su introduccin en la negociacin
burstil;
Practicar los dems actos que sean necesarios para la satisfaccin de su finalidad;
Constituir subsidiarias para los fines que determine la Asamblea General de Asociados;
y, las dems que le asignen las disposiciones legales y este estatuto.
-R. ZL.O 30.- Existe obligacin de efectuar oferta en cualquiera de los siguientes casos:
i Adquisicin, mediante un solo acto, de una cantidad de acciones que permita alcanzar
capacidad decisoria.
Si el oferente cuenta con tenencia accionaria previa, las normas del presente reglamento, sern
de cumplimiento obligatorio, cuando la oferta pblica que vaya a realizar sea por cantidad igual o
superior ai 5% del capital y con ella alcance o supere el 25% del capital de la sociedad emisora.
En consecuencia, la adquisicin por debajo del 5% no genera la obligacin de realizar oferta.
-ara el clculo de la tenencia accionaria previa a que se refiere este articulo, se incluye la
.enencia de bonos convertibles en acciones y de certificados de suscripcin preferente.
c Adquisicin, mediante actos sucesivos durante no ms de 12 meses, de una cantidad de
acciones que permita alcanzar o superar el 25% del capital de la sociedad emisora, cualquiera
i jere el porcentaje de capital que se pretenda adquirir en cada oportunidad.
-rtculo 4.- Puede efectuarse una oferta sin que se est, obligado a ello, siempre que la misma
conprenda una cantidad de acciones no menor al 10% del capital, de acuerdo con el Articulo 35
de fa Ley.
Artculo 5.- La oferta constituye una operacin en Rueda de Bolsa. Se desarrollar en la bolsa
de valores que corresponda, una vez terminada la rueda diaria, en el modo y hora que la Bolsa
determine.
Artculo 6.- El precio alcanzado en la oferta no establece cotizacin, y no le es de aplicacin las
normas referidas al margen del mercado o fluctuacin de precios a que alude el Reglamento de
Operaciones en Rueda de Bolsa.
Artculo 7o.- Durante el transcurso de la oferta, podrn realizarse en rueda de bolsa las
operaciones ordinarias con la acciones objeto de la misma, cotizndose libremente. Sin
embargo, CONASEV est facultada para suspender la negociacin de dichas acciones, de
considerarlo pertinente.
Artculo 8o.- La oferta tiene carcter irrevocable, con sujecin a las condiciones establecidas en
la misma y a lo dispuesto en el presente reglamento.
TITULO II
DE LA OFERTA
Artculo 9o.- La determinacin de efectuar una oferta deber comunicarse en la misma fecha a la
CONASEV, a la bolsa de valores y a la sociedad emisora, acreditando el contrato con la
sociedad(es) agente(s) de bolsa que actuar(n) como intermediaria(s).
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- " j c J o 12.- En caso que un oferente inicial desee adquirir una cantidad fija de acciones, se
considerar a sta como cantidad mnima y mxima a la vez.
Ar.fcuto 13.- Si concurrieran dos o ms ofertas presentadas validamente, prevalecer como tal
lia cuyo precio sea mayor. En caso de coincidir en cuanto al precio, prevalecer aquella
icacin a CONASEV haya ocurrido antes.
- -cjIo 14.- Al da siguiente de la comunicaciones efectuadas conforme a los artculos 9o y 10
precedentes, la bolsa de valores que corresponda proceder a la publicacin diaria del aviso de
: -:-rta en su boletn oficial, por el plazo de vigencia de la misma. Asimismo, deber disponer la
in del referido aviso, cuando menos por una vez, en un diario de circulacin nacional,
cuenta del oferente.
TTULOIII
LA CONTRA OFERTA
M a J o 15.- Durante el plazo previsto en el Artculo 10, inciso a), acpite 8, podrn formularse
cztrrz ciertas. siempre y cuando se observen los siguientes requisitos:
^ Oue sean formuladas por personas no vinculadas directa ni indirectamente a la propiedad
accccaria del oferente inicial, o de quien formule otra contra oferta.
C'_e se efecten las respectivas comunicaciones conforme a lo sealado en los Artculos 9o y
: Zue tenga por objeto la adquisicin, de por lo menos, la cantidad mnima de acciones
establecida en la oferta.
4 C-je se mejore el precio de la oferta.
i, C je la modalidad de pago satisfaga lo dispuesto en el Artculo 17.
1
1 a l o 16.- La contra oferta tendr una vigencia de cinco das y se presentar en cualquiera de
es di'as del plazo de la oferta.
-~:cuk> 17.- Si la oferta hubiese establecido que la modalidad.de pago sea al contado, as
terSin deber proponerlo la respectiva contra oferta. Si la oferta hubiese propuesto el pago a
pazo fijo, la respectiva contra oferta podr establecer ya sea el pago al contado, o bien el pago a
pazo, pero por trmino no mayor al de la oferta. Para efectos del presente artculo, el valor
econmico de la contra oferta debe exceder al de la oferta.
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Articulo 18.- Al da siguiente de presentada vascamente una contra oferta, la bolsa de valores
proceder a difundir diariamente en su boletn oficial el aviso correspondiente, quedando sin
efecto a partir de entonces, la carta inicial o la contra oferta previa, segn sea el caso.
Artculo 19.- Si concurrieran dos o ms contra ofertas presentadas validamente, prevalecer
aquella cuyo precio sea mayor. En caso de coincidir en cuanto al precio, prevalecer aquella
cuya comunicacin a la CONASEV haya ocurrido antes.
Artculo 20.- Durante el pla20 de la contra oferta vigente, el oferente inicial podr desplazar a
aquella mediante una nueva prepuesta, siempre que sta mejore el precio. En tal caso, el plazo
de esta propuesta ser de cinco (5) dias.
Articulo 21.- Transcurrido e! plazo para presentar contra ofertas sin que se haya formulado
alguna, el oferente principal, por nica vez, podr mejorar el precio de su propia oferta. En tal
caso, el plazo de esta nueva propuesta se establecer conforme a lo dispuesto en el Artculo
16
Artculo 22.- En los casos previstos en los Artculos 20 y 21 precedentes, la presentacin de la
propuesta por parte del oferente inicial se efectuar por intermedio de la sociedad agente de
bolsa previamente comprometida, sin que sea necesario efectuar las comunicaciones a que se
refiere el Artculo 9o. A! da siguiente de presentada la nueva propuesta, la bolsa de valores
correspondiente proceder a publicar el respectivo aviso en su boletn oficial quedando sin erecto
a partir de entonces la contra oferta previa o !a oferta inicial, segn sea el caso. Asimismo,
deber disponer la publicacin del referido aviso, al menos por una vez, en un diario de
circulacin nacional por cuenta del oferente.
TITULO IV
DE LA REALIZACIN DE LA OFERTA
Artculo 23.- Las ofertas presentadas a CONASEV sin cumplir los respectivos requisitos y
procedimientos sealados en el Artculo 10, no surtirn efecto alguno, considerndose no
vlidas. Las sociedades agentes de bolsa se abstendrn de intermediar en las mismas.
Artculo 24.- Las propuestas de venta efectuadas con respecto a una oferta o contra oferta se
considerarn automticamente formuladas respecto a la contra oferta que desplace a la anterior,
o a la nueva propuesta a que se refieren los Artculo 20 y 21.
Artculo 25.- La aceptacin de venta por parte de los interesados se efectuar por intermedio de
una sociedad agente de bolsa. Dicha aceptacin tendr carcter irrevocable e incondicional, y
quedar sujeta a las eventualidades previstas en el Artculo 26, incisos c) y d), de este
reglamento.
Artculo 26.- Vencido el piazo de la oferta, o e( de la contra oferta vigente, el Director de Rueda
proceder a adjudicar la misma, o la dejar sin efecto, conforme a las siguientes pautas:
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AGENTE PROMOTOR
OE LA BOLSA DE VALORES DE LIMA
(Enero 1999)
INTRODUCCION
Una de las principales razones para la existencia de un mercado de valores es la satisfaccin de
fas necesidades de liquidez2 de sus participantes, estando su eficiencia en la capacidad para
transformar, en un corto perodo de tiempo, una diferente gama de activos en dinero, o
viceversa.
Sin embargo, muchas veces los mercados secundarios de acciones basados en la negociacin
dirigida por rdenes "order driven*, se tornan en ineficientes y por tanto en injustos, debido a que
su mecnica, a pesar de parecer lgica y equitativa, acaba siendo ineficaz.
Un mercado dirigido por rdenes se centra en la actuacin de los intermediarios quienes captan
las rdenes de compra o de venta de sus clientes, ingresan esas rdenes a la Bolsa y ejecutan
las operaciones con los intermediarios que tienen rdenes inversas. Si no existen compradores
no podr haber una venta, o viceversa.
Lo que se observa, es que los mercados de valores tienen tpicamente un gran nmero de
valores listados, siendo casi imposible desarrollar una liquidez continua, ininterrumpida y
simultnea para cada uno de ellos.
El resultado es que la mayora de valores papeles registra pocas operaciones, generalmente
espaciados en el tiempo, llevando a una volatilidad acentuada del mercado y obviamente a que
los inversionistas no logren comprar o vender cuando as lo deseen.
La clave entonces para el desarrollo de un mercado de valores est en incentivar la liquidez
mediante un mecanismo que promueva un flujo continuo de transacciones, lo que ha sido
realizado por varias bolsas como solucin a las deficiencias de sus mercados.
Si observamos el mercado peruano tenemos lo siguiente (negociacin perodo enero-setiembre
de 1998):
Las 15 acciones del ISBVL representan el 55% del volumen total negociado de acciones
y el 43% de la capitalizacin de mercado.
Las 35 acciones del IG8VL representan el 68% del volumen total negociado y el 54% de
la capitalizacin de mercado.
" qwdez: Habilidad para ejecutar una crden rpidamente y al me/or precio, facilidad con que el mercado puede absorver el volumen negociado
de un valor sin generar variaciones fuertes en su preda
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Las acciones de la Ca. Telefnica del Per serie B representan el 24% del volumen total
negociado y el 16% de la capitalizacin de mercado.
Slo el 7% de las acciones listadas (21 valores) registran una frecuencia de negociacin
superior al 90% en tanto el 89% (271 valores) tienen una frecuencia menor al 70%.
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Que deseen contar con un mercado dinmico para sus nuevas emisiones de valores;
1 VENTAJAS
pueden sealar las siguientes ventajas del Agente Promotor:
Para el Emisor:
Valoracin rea! como resultado de una adecuada formacin de precios de los valores
que hubiera emitido;
Exoneracin del pago del aporte de mantenimiento a la Bolsa por las operaciones que
hubiera realizado como Agente Promotor.
J
Se consideran valores extranjeros tos siguientes: tos emitidos per emisores extranjeros incluidos los represen ta Evos sobre valores syOyacentes
extranjeros: los emitidos por errscres nacionales colocados en el extranjero; y, Jos emitidos por emisores nacionales admitidos a negociacin en
el extraare. de modo previo o posterior a su inscripcin en e Registro de Valores de la Bolsa de Valores de Lima.
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Al plantear el Agente Promotor sus precios, considerando las condiciones del mercado,
las SABs pueden atender a sus comitentes a precios ms justos; y,
3. OBLIGACIONES Y PROHIBICIONES
Las obligaciones y prohibiciones del Agente Promotor son:
3.1. OBLIGACIONES
Sin perjuicio de las obligaciones contenidas en el Reglamento Interno de Sociedades Agentes de
Bolsa de la Bolsa de Valores de Lima y en el Reglamento de Agentes de Intermediacin
aprobado por Resolucin CONASEV No. 843-97, las SABs que acten como Agentes
Promotores debern:
Informar a sus comitentes acerca de los valores respecto de los cuales acte como
Agente Promotor antes de realizar alguna operacin por cuenta de stos con tales
vaiores;
Procurar mantener una buena relacin con el emisor de cada valor respecto de los que
acte como Agente Promotor, a fin de coadyuvar a su transparencia;
Reportar al Comit Especial (ver punto No. 11) sobre cualquier situacin financiera o de
cualquier otra ndole que pueda afectarla para cumplir con sus funciones como Agente
Promotor, tan pronto stas se produzcan;
Reportar al Comit Especial sobre las retribuciones que hubiera acordado para el
desempeo de su funcin como Agente Promotor; y,
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d. Direccin de Mercados:
Encargada de velar por el normal desarrollo de la negociacin en tos diferentes mdulos del
Sistema Electrnico de Negociacin -ELEX- de la Bolsa de Valores de Lima, con la finalidad de
que las operaciones se realicen de acuerdo a los reglamentos y normas establecidas. Durante la
negociacin realiza labores de Vigilancia de las operaciones.
e. Gerencia de Desarrollo de Provectos:
Se encarga de planificar, organizar, dirigir y controlar las tareas de investigacin, diseo,
desarrollo e implementacin de nuevos productos y servicios con el fin de promover el desarrollo
de la Institucin y contribuir con el crecimiento y la eficiencia del Mercado de Valores.
f. Auditora Interna:
Es la funcin independiente de la evaluacin establecida dentro de la BVL, a efectos de asistir en
la evaluacin del logro de los objetivos que tengan establecidos la BVL. Las actividades de la
funcin corresponden a la revisin y evaluacin de las actividades de desempeo y cumplimiento
de las reas funcionales de la BVL en relacin a tos procesos de gobierno corporativo,
administracin de riesgos y de control interno, que han sido establecidos por la Direccin y la
Gerencia de la BVL para alcanzar tales objetivos.
q. Emisores e Informacin Burstil:
Responsable de velar por el cumplimiento de las obligaciones a cargo de las empresas emisoras
de valores, procurando que la informacin difundida al mercado por los emisores sea veraz,
suficiente, clara y oportuna. Adems se encuentra encargada del manejo y difusin de la
informacin relacionada a la negociacin burstil, a tos valores y a los emisores, a travs de las
diversas publicaciones y pgina web.
h. Contabilidad:
Encargada de la emisin y anlisis de tos Estados Financieros e informes mensuales de las
actividades econmicas y financieras de la BVL, para ello es responsable de organizar, coordinar
y controlar el adecuado registro de las transacciones. De igual forma, se encarga en cumplir
oportunamente con las obligaciones tributarias. Opera y custodia el SW contable integrado
AXIOM.
Transparencia del Mercado
La transparencia del mercado es una condicin fundamental para el adecuado funcionamiento
del mercado de valores; que conlleva, que los participantes en ste accedan en forma oportuna,
completa, fidedigna y clara a la informacin relativa a los aspectos relevantes de las sociedades
emisoras y de los valores emitidos por ellas, de manera que puedan tomar adecuadamente sus
decisiones de inversin.
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3.2. PROHIBICIONES
Sin perjuicio de las prohibiciones contenidas en la Ley del Mercado de Valores, en el
-e-g arrento de Agentes de Intermediacin y en el Reglamento Interno Sociedades Agentes de
&:sa de la Bolsa de Valores de Lima, las SABs que acten como Agentes Promotores estn
prohibidas de celebrar contratos con la empresa emisora o con cualquier otra persona para
7" 'antizar un precio por los valores en los que se especialice.
- -'JTORIZACION, SUSPENSION, CANCELACION Y REVOCACION DE LA AUTORIZACION
A cont.nuacin se desarrollan los siguientes puntos:
4.1. AUTORIZACION
5 -.3 que desee actuar como Agente Promotor deber contar con la autorizacin previa de la
Basa. expedida por el Comit Especial. El Comit Especial conceder la autorizacin indicada
fer el ^arrafo anterior, previa evaluacin de la capacidad financiera de la SAB y del cumplimiento
Ids dems requisitos para su actuacin en el mercado, que este fije. En la solicitud de
;n para actuar como Agente Promotor, la SAB deber designar al representante
ibie del valor, que actuar como interlocutor con el emisor y con la Bolsa, el mismo que
observar lo dispuesto en la Ley del Mercado de Valores y reglamentos aplicables.
icin de un Agente Promotor en un determinado valor ser anunciada por la Bolsa con
"tic pacin de cinco (5) das al inicio de su operacin como tal. Para valores no inscritos, la
e j e desee actuar como Agente Promotor de tales valores, podr solicitar su respectiva
a la Bolsa durante el correspondiente trmite de inscripcin en la Rueda conforme al
no de Inscripcin y Exclusin de Valores Mobiliarios de Rueda de Bolsa.
SUSPENSION. CANCELACION Y REVOCACION DE LA AUTORIZACION
DOdr, segn corresponda, suspender, cancelar o revocar !a autorizacin del Agente
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En los casos de fusin, escisin, oferta pblica de intercambio, o cualquier otra situacin
extraordinaria que afecten los valores respecto de los cuales la SAB acta ccmo Agente
Promotor, el Comit Especial determinar, de ser el caso, la suspensin o cancelacin
de la autorizacin del Agente Promotor.
5. CANTIDAD MINIMA
Cada Agente Promotor deber fijar una cantidad mnima la que ser anunciada al mercado a
travs de la Bolsa con no menos de un (1) da de anticipacin. Sin perjuicio de ello, el Agente
Promotor podr incrementar dicha cantidad, durante la fase de negociacin continua, en cuyo
caso el incremento deber ser por igual cantidad para cada oferta.
Por ejemplo, si la cantidad mnima anunciada por el Agente Promotor es de 10,000 acciones,
este deber estar preparado para comprar hasta 10,000 y vender hasta 10,000 acciones durante
la Sesin de Rueda. No obstante ello, durante la Sesin el Agente Promotor podr incrementar
dicha cantidad mnima. Si el Agente Promotor incrementa la cantidad mnima en 2.000 acciones,
dicho aumento deber reflejarse por igual para la compra y la venta.
6. PRECIOS
Concluida ta fase de preapertura de la Sesin de Rueda, y durante el plazo que determine la
Direccin de Mercados, el Agente Promotor deber fijar sus precios de compra y de venta. El
Consejo Directivo de la Bolsa establecer el porcentaje mnimo y mximo de diferencia entre
ambos precios. Los Agentes Promotores pueden adoptar diferentes combinaciones de precios
dentro de estos lmites.
Durante la fase de negociacin, el Agente Promotor podr modificar tales precios. Dicha
modificacin implica una nueva propuesta, y se sujeta a los criterios de aplicacin de mejor
precio y orden cronolgico frente a tas dems propuestas existentes en el mercado en dicho
momento.
7. NEGOCIACION
En el mercado accionario contado, la negociacin continua dirigida por rdenes a travs del
Sistema de Negociacin Electrnica ELEX, se complementa con la intervencin del Agente
Promotor como sigue:
Al inicio de la fase de negociacin continua, el Agente Promotor deber formular una propuesta
de compra y una de venta, cada una por la cantidad mnima de acuerdo a lo sealado en el
punto 5.
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Por ejemplo, se tiene un valor que cuenta con dos Agentes Promotores. A continuacin se
- jestra la informacin con las propuestas del Agente Promotor A y del Agente Promotor B.
Agente
Promotor
Erl_
A
.1
.._;
AG A
j!
3,68
Margen
- _
Cantidad
Mnima
= r m
3.78;|
2.72
T11
"
nrT
.
3 OCO
'{
i
~
y
3 000j
v
v
TTTT TT
"
""
3 000
Asimismo, el Libro de Propuestas del valor incluye las cantidades ofrecidas y demandadas por
os Agentes Promotores, las que se muestran en letra oscura para fines didcticos. Siguiendo
:on el ejemplo tenemos:
Compra
jl
Cantidad
Venta
Cantidad
r
3
<70
-'i
> 6 8
J
3,66
;v.
500
7 000
'
... /2 200,
!
'. j
3 78
3 000
3 sl
1 500
'
'
4 000
3.82
II-
3,84
1 500
Los Agentes Promotores debern atender las propuestas formuladas a sus precios, siempre que
no hubiera mejores propuestas en el mercado, y hasta por la cantidad mnima de la Sesin.
Siguiendo con el ejemplo, si una SAB plantea una propuesta de compra por 1,000 accionas a
3,78 y otra SAB una de venta al mismo precio por 2,000 acciones, la propuesta de venta del
Agente Promotor A tendr prioridad realizndose una operacin por 1,000, reflejndose en los
cuadros siguientes:
I
Agente
I
.i
Margen
Cantidad
i
Promotor
1
i
J AG A
3,68
J L
3,78
<i
AG B
3,68
3,82
j~V
Compra
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. .
. i
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3.70 . ;'
il.
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'i
.
SOO
7 000
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;,, . ,
'.
i.
2 200
,
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Mnima
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3 OOO
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4 000
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Venta
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i
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3,68
- -
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Cant. Por a t e n d e r
i .
1
2 OOO
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m V
Cantidad
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Cantidad
.
I
3.81
!
i!
'
382
: 3.84
4 000
t
j j - ; 1500
4 OCO
.1.500
!
j
Como se observa, el Agente Promotor A ha cumplido con 1,0C0 acciones quedando pendiente
de atender 2,000 acciones. Excepcionalmente, y slo en casos debidamente justificados la
Direccin de Mercados podr autorizar que el Agente Promotor se retire durante la Sesin de
Rueda. Las operaciones que realice una SAB como Agente Promotor, sern registradas en
orden cronolgico de modo separado de aquellas que realice por cuenta de sus comitentes y por
cuenta propia. La informacin contenida en este registro debe ser precisa, actualizada y estar
disponible en cualquier momento para ser revisada por la Bolsa y CONASEV.
Las operaciones que realice una SAB como Agente Promotor no ingresarn a los procedimientos
de recepcin de rdenes y asignacin de operaciones implementados para las operaciones que
realice por cuenta propia y de sus clientes. Las operaciones que realicen las SABs como
Agentes Promotores sern identificadas como tales para fines de difusin al mercado.
8. COMPENSACION, LIQUIDACION Y REGISTRO DE VALORES
La compensacin y liquidacin de las operaciones realizadas por las SABs en su calidad de
Agentes Promotores, se llevarn a cabo en los plazos y bajo los procedimientos vigentes para el
mercado accionario de contado.
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9. APORTE DE MANTENIMIENTO
Las SABs estarn exoneradas del pago del aporte de mantenimiento a
Bolsa por las
operaciones que hubieran realizado durante la Sesin en su calidad de Agentes Promotores.
10. INFORMACION AL MERCADO
Corresponde a la Bolsa informar a CONASEV y difundir a travs de los medios que determine el
Consejo Directivo las autorizaciones, suspensiones o cancelaciones de autorizacin para actuar
como Agente Promotor, al da siguiente de producidas. Asimismo, difundir las cantidades
mnimas.
11. COMITE ESPECIAL
11.1. MIEMBROS
El Comit Especial es el rgano encargado de conceder las autorizaciones y de evaluar ta
actuacin de las SABs que acten como Agentes Promotores. Dicho Comit estar integrado por
el Director de Mercados y por cuatro miembros nombrados por el Consejo Directivo.
11.2. REQUISITOS
Los miembros del Comit Especial debern cumplir con los siguientes requisitos:
11.3. ATRIBUCIONES
Son atribuciones del Comit Especial, las siguientes:
Proponer al Consejo Directivo normas de conducta para las SABs que acten como
Agentes Promotores;
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Direccin
Operacin
Valores
Fondos
Compra
25
2.45
10,000
(24,500.00)
Venta
96
2.55
(5,000)
12,750.00
Venta
104
2.55
(5,000)
12,750.00
1,000.00
En consecuencia, las ventas realizadas por el comitente en las operaciones 96 y 104 son
cubiertas con los valores provenientes de la compra en la operacin 25. De igual forma los
fondos para pagar la compra de la operacin 25 son cubiertos con los fondos provenientes de las
ventas en las operaciones 96 y 104. La diferencia de S/. 1,000 son las ganancias antes de
comisiones, que recibe el comitente day trader "X".
Luego de la asignacin, CAVALI verificar que las posiciones netas en valores de las cuentas de
todos los comitentes sean siempre positivas.
VENTAJA
La ventaja principal del Day Trade Compra Venta con acciones y valores representativos de
derechos sobre acciones es que permite que los comitentes puedan obtener ganancias y limitar
prdidas el mismo da en que efectan transacciones de compra de valores, vendiendo los
valores producto de dichas compras en el mercado contado.
PARTICIPANTES
Los participantes en una operacin Day Trade son los siguientes:
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NEGOCIACIN
Las operaciones involucradas en una estrategia Day Trade Compra Venta se realizarn a travs
del Sistema de Negociacin Electrnica - ELEX como cualquier otra operacin al contado con
acciones y valores representativos de derechos sobre acciones.
ASIGNACION DE COMITENTES
En la asignacin de comitentes, conforme a los procedimientos vigentes para las operaciones al
contado con acciones y valores representativos de derechos sobre acciones, las SABs debern
marcar las ventas involucradas en estrategias day trade compra venta de sus comitentes,
siempre que stas sean por valores comprados durante la misma Sesin de Rueda a nombre del
mismo comitente y a travs de la misma SAB.
CAVALI verificar que las operaciones de compra con las que se pretende cubrir una venta de
un comitente day trader hubieran sido realizadas con anterioridad a dicha venta. En caso
contrario, CAVALI no marcar las operaciones como parte de una estrategia day trade y dichas
operaciones se liquidarn conforme a tos procedimientos establecidos para la liquidacin de
operaciones al contado.
Un mismo comitente no podr ser vendedor day trader y comprador day trader en una misma
operacin. La cantidad de valores que se asignar de las distintas compras a esta venta en
particular ser tomada siguiendo el orden numrico, en forma ascendente, de las operaciones de
compra.
Por ejemplo, si se realiza una venta day trade por 10,000 acciones (operacin 135), y se tienen
compras realizadas por el comitente en las operaciones 20 y 65 por 7,000 y 8,000 acciones
respectivamente, entonces las 10,000 acciones vendidas sern'liquidadas contra el saldo de
15,000 acciones compradas. Las 5,000 acciones restantes quedarn disponibles para ser
asignadas a otra venta day trade o sern liquidadas siguiendo los procedimientos establecidos
para el mercado al contado.
COMPENSACION Y LIQUIDACION
Despus de la asignacin de comitentes, CAVALI proceder a realizar la compensacin y
liquidacin en el mercado de contado accionario, siguiendo los siguientes procedimientos:
Verificar que los comitentes vendedores tengan los valores necesarios para liquidar sus
operaciones. Estos valores podrn estar disponibles o ser compras del da an no liquidadas.
Este proceso se har ordenamente, por nmero de operacin.
Los saldos disponibles en las cuentas de las contrapartes vendedoras del day trader sern
transferidos a las cuentas de los day trader compradores como saldo de compras del da,
conforme los procedimientos usados en el mercado al contado.
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Los saldos de compras del da en las cuentas de los day traders vendedores podrn ser
retirados y anotados en la cuenta de las contrapartes compradoras del day trader como saldos
de compras del da.
Las operaciones que estuvieran pendientes en la entrega de fondos o valores, sern retiradas
del proceso de compensacin. Las operaciones retiradas de la compensacin sern liquidadas
usando el procedimiento de liquidacin tradicional, que se describe en el punto 11.
Una vez verificada la conformidad de los fondos y valores, se proceder a realizar la
compensacin final anotando los nuevos saldos en las cuentas de los comitentes.
La entrega de fondos se realizar conforme a los procedimientos vigentes para el mercado
contado accionario, es decir por los saldos netos de ventas y compras.
MODIFICACION DE OPERACIONES
Despus de la autorizacin que excepcionalmente puede otorgar la Direccin de Mercados para
ia modificacin de una operacin, CAVALI deber comunicar de forma inmediata su no
conformidad con tal decisin, cuando dicha modificacin afecte valores involucrados en una
estrategia day trade. No proceder el cambio de una venta no marcada como day trade a venta
day trade o viceversa
INCUMPLIMIENTO DE OPERACIONES
Si se presentara un incumplimiento de una de las contrapartes del comitente day trade en alguna
de las operaciones realizadas, tanto la operacin incumplida como las dems operaciones
realizadas con el comitente day trader sern retiradas de la compensacin. Se proceder de la
misma forma si el comitente day trader incumple con la entrega de los fondos o valores. Luego
de su retiro da la compensacin estas operaciones sern tratadas conforme a los procedimientos
establecidos para el mercado al contado, excepto en lo que se refiere a lo mencionado en los
puntos 9 y 12 de este documento.
LIQUIDACION TRADICIONAL
Si un comprador o vendedor de cualquiera de las operaciones involucradas en la estrategia day
trade o el propio day trader, incumplen en la entrega de fondos o valores, todas las operaciones
involucradas en la estrategia day trade sern retiradas del proceso de compensacin y
procedern a ser liquidadas bajo los procedimientos de liquidacin tradicional, descritos en este
punto.
Si como consecuencia del retiro de la compensacin, se retirara alguna operacin en la que
estuviera involucrado otro comitente day trader, las operaciones involucradas en la estrategia
day trade de este ltimo comitente, tambin sern retiradas de la compensacin
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En este sentido, la actual Ley del Mercado de Valores considera un ttulo referido a la
Transparencia del Mercado, en el que se seala, entre otros aspectos, la obligacin de informar
al mercado por parte de los emisores, sobre el uso de la informacin reservada y de la
informacin privilegiada, as como del deber de reserva; aspectos que han sido detallados en
normas adicionales, como la de Hechos de Importancia, en donde se establecen los hechos que
deben ser informados.
La Obligacin de Informar:
El Registro de un determinado valor implica para su emisor la obligacin de informar a la
CONASEV y, en su caso, a la bolsa respectiva, de los Hechos de importancia, incluyendo las
negociaciones en curso, sobre s mismo, el valor y la oferta que de ste se haga, as como la de
divulgar tales hechos en forma veraz, suficiente y oportuna.
La omisin en el cumplimiento de la obligacin de informar, constituye infraccin sancionable.
Las sanciones varan de acuerdo a la gravedad de la infraccin y van desde una amonestacin o
una multa hasta la suspensin de la negociacin en la bolsa del valor e incluso, la exclusin del
mismo del Registro Pblico del Mercado de Valores.
1. Informacin Financiera
Las sociedades emisoras de valores estn obligadas a presentar a la CONASEV y a las bolsas
en las que se encuentren inscritos sus valores, lo siguiente:
Balance General
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Direccin
Operacin
Precio por accin S/.
10
2.45
Compra
Compra
15
2.45
2.45
Compra
16
23
l|
2.55
Venta
25
Compra
2.56
2.57
Compra
28
32
2.60
Venta
Posicin Neta del Comitente
;| Valores
Fondos
1,000
(2,450.00)
1,000
(2,450.00)
1,000
(2,450.00)
(2,500)
6,375.00
1,000
(2,560.00)
2,000
(5,140.00)
(2,500)
6,500.00
1,000
(2,175.00)
Consideremos que los participantes que representan al day trader y a sus contrapartes
compradoras en las operaciones 23 y 32 han cumplido con la entrega de fondos. Asimismo, las
contrapartes vendedoras del day trader en las operaciones 10, 15, 25 y 28 tienen valores
cisponibles para la liquidacin de las operaciones en sus cuentas respectivas. Sin embargo, el
.endedor de la operacin 16 no tiene valores disponibles para la liquidacin de la operacin, por
Pgina /V' 85
lo que (odas estas operaciones son retiradas del proceso de compensacin. Supongamos
adems que el vendedor de la operacin 16 no entrega los valores hasta la hora lmite para la
liquidacin de operaciones en T+3.
En este caso, el procedimiento anterior funcionar como sigue:
CAVALI verificar con el Banco Liquidador la existencia de fondos suficientes para el pago de
todas las operaciones del participante. Oe existir, estos sern transferidos a la cuenta de CAVALI
en el Banco Liquidador (en el ejemplo, se transferirn S/. 27,925 por las operaciones del day
trader).
Despus de realizada la transferencia de fondos, CAVALI proceder a dar la disponibilidad de
valores en las cuentas de los comitentes compradores, en el orden en que se realizaron las
Operaciones de compra y siempre que los vendedores hubieran cumplido con la entrega de
valores. En el ejemplo, se otorgar la disponibilidad de 5,000 valores en la cuenta del day trader
por las operaciones de compra 10, 15, 25 y 28. No se otorgar disponibilidad por la operacin
16, pues los valores no estn disponibles.
A continuacin CAVALI liquidar las operaciones de venta 23 y 32, en el orden en que stas
fueron realizadas. En este caso liquidar ambas ventas por 5,000 valores, pues el comitente
tiene en su cuenta 5,000 valores disponibles.
A continuacin CAVALI transferir fondos de su cuenta en el Banco Liquidador a las cuentas de
los participantes, incluyendo la SAB 'A', por las. operaciones cumplidas en la entrega de valores.
Finalmente, la operacin 16 que fue incumplida en la entrega de valores, ser tratada conforme
los procedimientos de incumplimiento de operaciones establecidos en el Reglamento de
Operaciones en Rueda de la BVL.
Asimismo, durante la liquidacin tradicional, los fondos de las ventas retiradas de la
compensacin podrn ser aplicados para la liquidacin de compras retiradas. Para tal efecto, los
oarticipantes debern enviar a CAVALI las instrucciones para dicha aplicacin, inmediatamente
despus de culminado el proceso de compensacin, siempre y cuando se cumplan todas y cada
jna d las siguientes condiciones:
Due las contrapartes compradoras de las operaciones de venta hubieran entregado los fondos
:orrespondientes (para la liquidacin de estas ventas).
Due las operaciones de venta a aplicar se encuentren conformes en la entrega de valores, salvo
}ue los valores pendientes de entrega correspondan a uno o ms comitentes daytraders y que
os mismos figuren como compradores en las respectivas operaciones de compra (a ser
iquidadas con los fondos de estas ventas).
Pagina N 97
jz la cantidad comprada por cada comitente day trader en las operaciones de compra (a ser
D.
js con los fondos de dichas ventas) sea mayor o igual que la cantidad de valores faltante
ir? tas operaciones de venta a aplicar por cada comitente day trader.
j j e cualquier diferencia entre el monto de las ventas y el monto de las compras objeto de la
ic-^acin, hubiera sido depositada en efectivo por el participante en las cuentas que CAVALI
subiera abierto en el Banco Liquidador para este fin, antes del envo de las instrucciones a
CAVALI respecto a dicha aplicacin.
Er. caso que alguna de las condiciones anteriores no se cumpliera, el participante deber
-egar a CAVALI los fondos por la totalidad de las operaciones retiradas de la compensacin,
-sta el plazo mximo para la liquidacin de las operaciones al contado.
COMISIONES
^ Bolsa cobrar una comisin preferencial de 0.03% por las compras y ventas day trade. En
caso que las operaciones relacionadas a una estrategia day trade incluyan compras o ventas no
cay trade, stas estarn sujetas a las comisiones vigentes.
"or ejemplo, si un comitente compra 2,000 acciones ABC y luego vende 3,000 acciones ABC, la
ctmisin de 0.03% se aplicar sobre 2,000 acciones compradas y 2,000 acciones vendidas que
instituyen la estrategia day trade. La venta de 1,000 acciones adicionales de la tenencia del
remitente, estar sujeta a las comisiones vigentes para las operaciones al contado.
estrategia day trade. Si la Direccin de Mercados autorizara una reduccin por una cantidad
mayor, CAVALI deber comunicarlo en forma inmediata para que la Direccin de Mercados
proceda a revocar dicha autorizacin."
Artculo 22.- Ventas de valores objeto de una operacin an no liquidada
Sin perjuicio de lo sealado en el artculo 12 del presente Reglamento, celebrada la operacin y
antes ce su liquidacin, el comitente comprador podr vender los valores objeto de dicha
operacin. En este supuesto no es de aplicacin lo dispuesto precedentemente.
El texto acordado en Sesin CD-676/99 del 17 de febrero de 1999 ser sustituido por siguiente
texto:
"La estrategia day trade compra venta consiste en la venta de los valores adquiridos durante una
misma Sesin de Rueda y a travs del mismo intermediario burstil. Esta estrategia slo podr
ser efectuada con acciones y valores representativos de derechos sobre acciones inscritos en
Rueda.
Las venias involucradas en una estrategia day trade debern ser identificadas como tales por el
intermediario burstil al momento de la asignacin de comitentes en CAVALI. Esta identificacin
se har slo en la asignacin y no podr ser modificada posteriormente por los intermediarios.
Las estrategias day trade sern validadas por CAVALI si se verificara que el comitente day trader
realiz compras del mismo valor con nmeros de operacin inferiores a los de las ventas
correspondientes y por una cantidad igual o mayor a la cantidad vendida. Asimismo, antes de la
validacin de la estrategia day trade, CAVALI verificar que el comitente day trader no figure
como comprador y vendedor en una misma operacin.
Las operaciones involucradas en la estrategia day trade sern liquidadas despus de verificarse
la entrega de valores por las contrapartes del day trader, as como la entrega de fondos."
Negociacin de Valores en Unidades de Negociacin Mayores a Uno
1.-Introduccin
En nuestro Sistema Electrnico de Negociacin - ELEX la presencia de valores con cotizaciones
reducidas, incide negativamente en el volumen de negociacin, debido a que la variacin mnima
de las cotizaciones, ascendente a S/. 0.01 o US$ 0.01, implica variaciones porcentuales que son
mayores cuanto ms reducida es la cotizacin, lo cual dificulta a ofertantes y demandantes de
dichos valores acercar sus propuestas y concretar operaciones.
Las disposiciones y procedimientos presentados a continuacin tienen como objetivo facilitar el
incremento del volumen negociado en dichos valores, a travs de la puesta en marcha de una
opcin que permite negociar los mencionados valores en Unidades de Negociacin o "Lotes", de
modo tal que la cotizacin implcita de cada valor pueda estar expresada con ms de 2
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2.3 El precio de la unidad de negociacin o lote estar expresado de modo similar a la forma en
que se expresa actualmente el precio por accin (en la moneda en que el valor ha sido emitido,
con 2 decimales).
En atenn a las tposcones vigentes, en los casos de acciones que aun mantengan valor nominal menor o igual a S/.0.01 la negocacin so
reatar en toes mnimos do S/. 1.00 de Valor Nominal (a la fecia solo RBCACl Y RBC2C1 cuya unidad de negociacin se mantendr en
100.000 undades).
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dad Para...") en la lista de valores donde figurar el cdigo regular al cual esta asociado cada
:x gc para fracciones.
< 3 El cdigo regular tendr una unidad de negociacin igual a 10, mientras que el cdigo para
r a c i o n e s tendr una unidad de negociacin igual a uno.
4.4 Las operaciones realizadas bajo el cdigo para fracciones no marcarn cotizacin y las
puestas ingresadas estarn sujetas a un lmite mximo sobre la cantidad de valores, el cual
ser igual a 9 acciones (la unidad de negociacin vigente para el cdigo regular menos uno). Sin
ico indicado, se permitir el ingreso de propuestas de tipo "Inmediato o Cancela" y Todo o
"a" por cantidades iguales o mayores a dicho lmite.
Las operaciones realizadas mediante el uso del cdigo para fracciones sern registradas y
'^adas por CAVALI ICLV S.A. empleando el cdigo regular del valor (aquel que tiene
;ada una unidad de negociacin igual a 10), y el cdigo ISIN (que es el mismo para ambos
s). En tal sentido, cualquier consulta o envo de informacin dirigidos a CAVALI ICLV
tiva a tales operaciones deber estar referida al cdigo regular.
5.- Difusin de la Negociacin y Cotizaciones:
5.T En todos los casos, la cotizacin difundida por la BVL a travs de sus publicaciones, su
pagina web y "vendors" ser la cotizacin por accin. En este sentido, para los valores incluidos
sr la Lista de Negociacin por Lotes, se difundir la cotizacin implcita por accin resultante de
dv:cir la cotizacin vigente por lote entre 10.
5 2 La cotizacin ser publicada con tres (3) decimales para el caso de valores incluidos en la
Lsta de Negociacin por Lotes y con dos (2) decimales para los valores que no estn incluidos
er a Lista. Del mismo modo, la cantidad de valores negociados que ser difundida a travs de
es medios mencionados har referencia al nmero de acciones negociadas y no al nmero de
kxes.
z 2 Las operaciones realizadas empleando "cdigo para fracciones" no marcarn cotizacin. El
predo resultante de tales operaciones no ser publicado en ios medios sealados. Sin embargo,
[tes montos correspondientes sern incluidos en el clculo del monto negociado del valor
pondiente.
6.- Seleccin de Valores
wi -elacin de valores seleccionados o Lista de Negociacin por Lotes ser elaborada por la
Cteccin de Mercados y actualizada trimestralmente o cuando, a criterio del Director de
dos, las circunstancias lo ameriten. Los criterios referenciales a ser aplicados para el
eso o retiro de valores en la mencionada lista se describen en el Anexo 1. La Lista de
Negociacin por Lotes actualizada ser difundida con una anticipacin mnima de cinco (5) das
hiles.
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Dicha incorporacin ser comunicada al mercado con una anticipacin mnima de 5 das hbiles
a su entrada en vigencia.
Colocacin Primaria
Es un mecanismo diferenciado del mercado secundario, dotado de las caractersticas y ventajas
propias de un mercado organizado. Este mecanismo se complementa con los sen/icios de
liquidacin y registro de los valores representados por anotaciones en cuenta, brindados por
CAVALI ICLV S.A. La adjudicacin de valores no es considerada una operacin en Rueda de
Bolsa.
A. La Colocacin
La colocacin se realiza a travs de una subasta discriminatoria, debiendo designar el colocador
a una Sociedad Agente de Bolsa o Agente de Bolsa para tal efecto. Este mtodo de subasta a
"sobre cerrado", se relaciona con un precio descendente. Las propuestas se ordenan de mayor a
menor y la adjudicacin se realiza a los precios ms altos hasta que se agote la cantidad
ofertada. Se discrimina entre los demandantes segn los diferentes precios que stos estn
dispuestos a pagar.
B. Procedimiento
El procedimiento a seguir para la colocacin primaria de valores de renta fija a travs de la Bolsa
sera el siguiente:
1. Anuncio de la subasta:
La Sociedad Agente de Bolsa o Agente de Bolsa seleccionada proporcionar a la Bolsa, con una
anticipacin no menor a tres das hbiles de la fecha de la subasta, la siguiente informacin:
a. Aviso. El aviso contendr como mnimo:
Cantidad a colocar, con indicacin del porcentaje que esta representa del total
Pagina N 97
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Identificacin del vaior (denominacin, clase, cdigo ISIN, valor nominal, serie, tasa de
inters, pago de los intereses, beneficios tributarios, fecha de emisin y fecha de
vencimiento).
Fecha de subasta.
b. Informacin complementaria
'O
El aviso es difundido a travs del Boletn Diario durante todos los das previos a la subasta. La
documentacin complementaria es puesta a disposicin del mercado a travs del Centro de
Informacin y Documentacin de la Bolsa. La informacin deber presentarse en original, a
travs del rea de recepcin de la Gerencia de Desarrollo.
2. Horario
El horario de este mecanismo es el siguiente:
De 9:00 a 13:30 horas Ingreso de propuestas
De 13:30 a 14:00 horas Subasta
3. Tasa de Inters Mxima
Se podr establecer una Tasa de Inters Mxima, la misma que ser presentada por la Sociedad
Agente de Bolsa o Agente de Bolsa seleccionada, en sobre cerrado, al Director de Subastas a
ms tardar a las 13:30 horas.
4. Procedimiento
El procedimiento es el siguiente:
Del ingreso de propuestas. Durante la primera etapa, los intermediarios burstiles podrn
ingresar sus propuestas a travs del sistema ELEX. Estas propuestas no sern pblicas y
podrn ser retiradas o modificadas durante dicho horario.
De la adjudicacin. El Director de Mercados dar inicio a la subasta durante el horario
comprendido entre las 13:30 horas y 14:00 horas, una vez ingresada al sistema, de ser el caso la
tasa de inters mxima establecida
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El sistema ordenar las propuestas en forma ascendente, es decir, en primer lugar, todas
aquellas que tengan la menor tasa de inters esperada entre las ofrecidas; en segundo lugar,
aquellas cuya tasa de inters le siga en orden ascendente y
sucesivamente.
Si el colocador hubiera determinado una tasa de inters mxima para la subasta, el sistema
ELEX slo considerar aquellas ofertas que no superen dicha tasa. Si todas las ofertas superan
la tasa mxima comunicada, la subasta ser declarada desierta. La adjudicacin ser realizada
en el orden sealado en el punto anterior.
Cuando existan dos a ms propuestas con la misma tasa de inters esperada y la suma de
dichas propuestas excediera el monto total de la subasta o en su caso, el saldo por adjudicar el monto a adjudicar a cada una ser asignado en forma proporcional, efectundose, de ser el
caso, un redondeo hacia abajo al ms cercano entero que sea mltiplo del valor nominal del
instrumento subastado. La proporcionalidad ser la que resulte de dividir el monto de cada
propuesta entre el monto total de las presentadas a la misma tasa de inters.
El saldo que quede pendiente por asignar luego del procedimiento descrito en el punto anterior,
ser asignado a la propuesta que tenga el Mayor Monto Nominal. Si dos o ms propuestas
tuviesen el ms alto monto nominal propuesto, el saldo ser dividido en igual cuanta entre
dichas propuestas si el valor nominal o sus mltiplos lo permiten. Oe existir an un remanente
equivalente a uno o ms valores nominales, ste ser asignado en igual cuanta segn el criterio
de Mejor Hora.
En caso que el nmero de propuestas con el ms alto monto nominal propuesto no permitiese
asignar a cada uno un monto equivalente a un valor nominal, ste ser adjudicado en igual
cuanta segn el criterio de Mejor Hora.
En caso de incumplimiento, el intermediario moroso quedar inhabilitado de operar en los
diferentes mecanismos de negociacin de la 8ols.
5. Resultados
Los resultados de la subasta se encuentran a disposicin del mercado a travs del sistema
ELEX. Asimismo, son publicados en el Boletn Diario en su seccin "Colocacin Primaria de
Valores de Renta Fija'.
C. Retribucin
Por la subasta, la Sociedad Agente-de Bolsa o Agente de Bolsa seleccionada deber cancelar
US$500 como cuota de mantenimiento correspondiente a la Bolsa. Por su parte, los adquirientes
debern cancelar US$1.5 por operacin.
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D. Liquidacin
La liquidacin podr efectuarse a travs de CAVALI ICLV S.A. o directamente entre las partes
intervinientes. En el primer caso, se observar el procedimiento vigente para la liquidacin de
operaciones realizadas en la Rueda de Bolsa. En el segundo caso, la entrega de los fondos por
parte del intermediario comprador deber realizarse antes de las 13:00 horas de T+1. Con
relacin a la entrega de valores, sta deber realizarse en el mismo plazo, ya sea mediante el
abono correspondiente para valores representados por anotacin en cuenta, o mediante la
entrega de los certificados respectivos por parte de la Sociedad Agente de Bolsa o Agente de
Bolsa seleccionado.
NEGOCIACION DE VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA
I. INTRODUCCION
La negociacin de los valores representativos de deuda se podr llevar a cabo en la Rueda de
Bolsa, de acuerdo a lo dispuesto por el Reglamento de Operaciones en la Rueda de Bolsa de la
Bolsa de Valores de Lima-BVL y a las disposiciones complementarias que la BVL disponga al
respecto.
El presente documento describe las caractersticas de las operaciones que se podrn realizar
con los valores representativos de deuda que se encuentren inscritos en la Rueda de Bolsa a
partir del 1 de setiembre del presente ao, considerando la cancelacin de la Mesa de
Negociacin a partir de dicha fecha, dispuesta por la Resolucin CONASEV N021-99-EF/94.10
II. NEGOCIACION DE VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA
Se podrn realizar las siguientes operaciones con valores representativos de deuda:
En cuanto al calce de propuestas, ste ser automtico en funcin a las tasas de rendimiento
esperadas - TRE, ofertadas y demandadas por los inversionistas, y de acuerdo al procedimiento
de adjudicacin que se utiliza actualmente para la determinacin de los precios da apertura en el
mercado accionario al contado. En un principio se realizarn dos subastas diarias pudiendo
incrementarse este nmero en atencin a las necesidades del mercado. Cada una de stas se
encuentra conformada por las siguientes etapas:
Un perodo inicial de una hora en el que se podrn ingresar propuestas que incluirn
monto nominal y TRE. Durante este perodo las propuestas slo sern visibles por el
proponente.
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Wtm
N*6*I
Valor
Cantidad
Precio, expresado como un porcentaje de su valor nominal con cuatro (4) decimales
Tasa de rendimiento, expresada como tasa efectiva anual (360) con cuatro (4)
decimales.
Plazo de la operacin asociada, la que podr realizarse en la Rueda o fuera de ella.
Liquidacin de la operacin que podr ser hasta el segundo da de realizada (T+2).
Modalidad de entrega de fondos: directa o a travs de CAVALI ICLV S.A.
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Las TRE's en mcreta racxnal y extranjera sa expresa n como tasas efectivas anuales
Pgina /V' 85
En los siguientes treinta minutos el sistema ELEX mostrar la demanda y oferta por cada valor,
en forma agregada por TRE, en funcin a las propuestas ingresadas en la fase anterior. Durante
esta fase no se podrn ingresar, retirar o modificar propuestas.
En los cuarenta y cinco minutos restantes, el Sistema ELEX continuar mostrando la oferta y
demanda agregada por TRE. En esta fase se podrn ingresar propuestas nicamente para
aquellos valores que hubieran registrado al menos una propuesta durante la primera etapa,
siempre que se iguale o mejore la menor tasa de compra o la mayor de venta existente. No se
podrn retirar las propuestas vigentes y slo ser posible su mejora en monto nominal y/o TRE.
El Sistema ELEX efectuar el proceso de adjudicacin. El criterio de adjudicacin est basado
en encontrar para cada valor aquella TRE de mercado con la que se puede adjudicar el mayor
monto nominal, generndose todas las operaciones a dicha tasa. Considerando este mismo
criterio podran presentarse dos casos, el primero que el Sistema encuentre dos TRE para un
mismo monto nominal, para lo cual se tomar aquella tasa que se encuentre dentro del rango de
adjudicacin y el segundo caso se presenta cuando ambas TRE se encuentran dentro del rango
de adjudicacin, por lo que el Sistema proceder a promediarlas. A manera de graficar el criterio
de adjudicacin y cada uno de los casos que se pueden presentar, en el Anexo 1 se desarrolla
un ejemplo.
Es importante mencionar, que al finalizar la 1ra. etapa del proceso de subasta, el Sistema ELEX
realizar para todos los valores que hubiera registrado al menos una propuesta de compra o
venta un proceso de pre-subasta, el cual considerar el mismo procedimiento que el utilizado
para el proceso de subasta.
1.2 Variables involucradas en la propuesta
Las propuestas de compra y venta que los usuarios ingresen al Sistema ELEX debern contener
la siguiente informacin:
Cdigo del Valor: Cdigo mnemotcnico o cualquier otro cdigo que designe la BVL para
identificar el valor demandado u ofertado por el inversionista.
TRE: Tasa de Rendimiento Esperada por el inversionista, expresada como tasa efectiva
anual.
Es importante mencionar, que el Sistema ELEX para realizar el proceso de adjudicacin por
cada valor nicamente considera el monto nominal y la TRE propuesta por el usuario. Por otro
lado, las propuestas de compra y venta ingresadas en la primera subasta y que no hubieran sido
adjudicadas podrn pasar a la siguiente subasta o ser eliminadas automticamente por el
Sistema ELEX, de acuerdo a lo especificado por el proponente al momento de ingresar su
propuesta. Sin embargo, las propuestas ingresadas en la segunda subasta y que no hubieran
sido adjudicadas seri eliminadas por el Sistema ELEX al fina' zar.el proceso de adjudicacin.
Pgina /V' 85
Mientras que en el caso de las letras hipotecarias esta estructura est en funcin al emisor, ao
de emisin y fecha de vencimiento:
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4. INFORMACION AL MERCADO
Las operaciones producto de los dos procesos de adjudicacin sern difundidas en el Boletin
Diario y en la pgina Web de la BVL estarn clasificadas en funcin al tipo de titulo y al emisor.
La informacin difundida mostrar lo siguiente:
Los hechos de Importancia deben ser informados en el ms breve plazo, a travs de los medios
establecidos por la CONASEV y antes que a cualquier otra persona o medio de difusin, a mas
tardar al da hbil siguiente de tomado el acuerdo o decisin o de ocurrido el hecho o acto.
3. Informacin Reservada
EL emisor puede asignar el carcter de reservado a un acto, hecho, decisin, acuerdo o
negociacin en curso que se consider Hecho de Importancia, cuando su divulgacin prematura
pueda causarle perjuicio.
La informacin que el emisor determine como reservada deber ser comunicada a la Presidencia
del Directorio de la CONASEV en el mismo plazo sealado para los hechos de importancia,
solicitando que dicha comunicacin se mantenga en reserva para lo cual deber cumplir
necesariamente con lo siguiente:
El acuerdo de reserva debe ser adoptado con el voto favorable de las 3/4 partes de los miembros
del Directorio u rgano social equivalente.
Justificacin de las circunstancias en que se basa el acuerdo de reserva.
Presentacin de la lista de personas que conocen la informacin que se pretende mantener en
reserva y el plazo por el cual se solicita la reserva.
Si la Presidencia del Directorio de la CONASEV determina que la informacin comunicada como
reservada no rene las caractersticas de tal, o una vez cesado el carcter de reservado, el
emisor deber de divulgarla al mercado observando las normas establecidas para Hechos de
Importancia.
En caso que CONASEV advierta rumores en los medios de comunicacin o en los mercados, o
movimientos especulativos que afecten al valor y que se entienda estn relacionados con la
posible filtracin de la referida informacin, pondr en conocimiento del emisor tal circunstancia a
fin de que proceda a su difusin como Hecho de Importancia.
4. Informacin Privilegiada
Informacin Privilegiada es cualquier informacin proveniente de un emisor siempre que sea:
relativa a ste, a sus negocios o a uno o varios valores por l emitidos o garantizados;
no divulgada al mercado;
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Op.
Cont
j Plazo
Compra
V a l . f: P r e c i o "j I m p .
| Nom
%
; Efect.
i
us$
:
: Reportante ! Reportado :j 10,000 99 4590 :j 9 , 9 4 5 . 9 0
!
Vende
j Int.
Monto
I Corr. j
US$
i USS j
!
;
i
! 11.97 9 , 9 5 7 . 8 7 |
2.- CUALES SON LAS VENTAJAS DE REALIZAR UNA OPERACION DE REPORTE CON
VALORES REPRESENTATIVOS DE DEUDA?
Las operaciones de reporte con instrumentos de deuda ofrecen las siguientes ventajas:
Mayor liquidez
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UNA OPERACION
DE
REPORTE
CON
VALORES
DE
REPORTE
CON
VALORES
Las operaciones de reporte con valores representativos de deuda pueden ser de tres tipos:
Reporte en Nuevos Soles
Es aquella realizada en moneda nacional. Las partes intervinientes pactan la tasa de rendimiento
esperada (TRE) en dicha moneda. Se pueden realizar operaciones con valores expresados en
dlares norteamericanos en cuyo caso se utiliza el tipo de cambio del da, informado por ia
Agencia Reuters al inicio de la negociacin.
Reporte en dlares Norteamericanos
Es aquella realizada en dlares norteamericanos. Las partes intervinientes pactan la tasa de
rendimiento esperada (TRE) en dicha moneda.
Se puede realizar operaciones con valores expresados en moneda nacional, en cuyo caso se
utiliza el tipo de cambio del da, informado por la Agencia Reuters al inicio de la negociacin.
Se podrn realizar operaciones de reporte secundario con valores representativos de deuda
previa autorizacin del Consejo Directivo.
6.- QUE VALORES PUEDEN SER NEGOCIADOS EN UN REPORTE CON VALORES
REPRESENTATIVOS DE DEUDA?
Los valores representativos de deuda con los cuales se pueden efectuar operaciones de reporte
son:
Bonos
- Del Estado
- Corporativos
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- Convertibles
.
- Arrendamiento Financiero
- Subordinados
- Producto de la Titulizacin de Activos
Letras Hipotecarias
Certificados de Oepsito
Otros que apruebe el Consejo Directivo de la BVL
Los valores susceptibles aceptados como principal son aquellos emitidos por el Gobierno o con
calificacin de riesgo BBB(-) o superior otorgada por una calificadora independiente, y o su
equivalente publicada por a Superintendencia de AFPs.
7.- QUE VARIABLES SE PACTAN EN UN REPORTE CON VALORES REPRESENTATIVOS
DE DEUDA?
Las variables que se pactan en una operacin de reporte son las siguientes:
Las partes intervinientes pactan en el mercado la tasa de rendimiento esperada (TRE) expresada
como tasa efectiva mensual. A esta tasa o su equivalente, segn corresponda, se descuentan
los flujos futuros asociados al valor negociado en la operacin de reporte. Los intervinientes
pactan la TRE de acuerdo a sus expectativas sobre la evolucin futura de las tasas de inters.
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Plazo del reporte: Las partes intervinientes pactan el plazo de la operacin de reporte el que no
puede exceder los 360 das de calendario. Asimismo, en ningn caso el plazo de vencimiento de
la operacin de reporte puede ser mayor que el plazo de redencin del valor transado.
Clculo de los intereses corridos: Se denominan intereses corridos al monto de intereses
generados desde el ltimo pago de cupn, o de ser el caso desde la fecha de emisin o
colocacin del ttulo, hasta la fecha de realizacin del reporte. Dichos intereses, son calculados
por separado (no se incluyen en el precio) e incorporados en el monto de la operacin al contado
y al plazo.
Cuando se trate de emisiones con tasas variables, los intereses corridos a la fecha de la
operacin al contado debern ser calculados considerando la respectiva tasa de inters que
incorpore la evolucin de las variables registradas ene esta tasa hasta el da de la operacin. El
monto de estos intereses debe ser ingresado por los intermediarios al Sistema de Negociacin
,E!ectrnica-ELEX.
Para el clculo de los intereses corridos a la fecha de ia operacin a plazo, se podr considerar
para el perodo comprendido entre la fecha de la operacin al contado y la operacin al contado
y la operacin a plazo, la tasa de inters vigente en la fecha de realizacin del reporte. El monto
de estos intereses corridos tambin debe ser ingresado por los intermediarios al Sistema de
Negociacin Electrnica-ELEX.
Clculo del Monto de la Operacin: El monto de la operacin al contado es equivalente al valor
actual de los flujos futuros asociados al valor negociado. Este, monto incorpora los intereses
corridos del ttulo desde la fecha del ltimo cupn hasta la fecha de la operacin al contado. Los
flujos futuros que son actualizados son desconectados a la tasa de rendimiento esperada (TRE)
pactada al realizar el reporte.
Clculo del Precio de la Operacin al Contado: El precio de la operacin al contado se obtiene
como resultado de descontar del valor actual el ment de los interese corridos del valor actual el
monto de los intereses corridos a la fecha de la operacin y dividir dicho resultado entre el monto
nominal del ttulo. Conviene sealar, que en cualquier momento durante la vigencia de un ttulo,
el precio equivalente a la tasa pagada por el emisor es 100%. El precio estar sobre la par
cuando la tasa de rendimiento esperada sea menor a la tasa pagada por el emisor del ttulo, y
bajo la par, cuando la tasa de rendimiento esperada sea mayor que la tasa de la emisin.
Asimismo, el precio tender a 100% a medida que se acerque el vencimiento del ttulo.
Clculo del Monto a Plazo: El monto a plazo de la operacin de reporte ser el monto al contado
multiplicado por la TRE del perodo pactada por los participantes
Clculo del Saldo por Liquidar: Los cupones que venzan durante el transcurso del reporte podrn
ser tratados, a opcin del reportante, como sigue:
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a.- Caso de cupones vencidos que son utilizados con amortizacin parcial de la deuda a
plazo. En la fecha en que los cupones sean retirados de a CAVALI, sta calcular el saldo
pendiente del reporte, deduciendo del monto a plazo el valor de los cupones a dicha fecha,
capitalizados por la TRE hasta la fecha de vencimiento del reporte.
b.- Caso de cupones vencidos que NO son utilizados como amortizacin parcial de la
deuda a plazo. El importe de los cupones ser depositado en una cuenta bancaria'de CAVALI
hasta el vencimiento del reporte. Al vencimiento, CAVALI calcular'el saldo pendiente por
liquidar del reportado, que ser el monto a plazo menos el importe de los cupones incluidos los
intereses bancarios generados.
Clculo del Precio de la Operacin:
a.- Sin cupones vencidos durante la vigencia del reporte
El precio a plazo ser calculado descontndole al monto a plazo (en este caso dicho monto
equivale al valor actual) los intereses corridos desde la fecha del ltimo cupn hasta la fecha de
la operacin a plazo y dividindolo entre el monto nominal del titulo a la fecha de la operacin.
b.- Con cupones vencidos durante la vigencia del reporte.
El precio a plazo se calcular descontndole al valor actual los cupones vencidos durante la
vigencia del reporte, as como los intereses corridos desde la fecha de vencimiento de la
operacin y dividindolo entre el monto nominal del ttulo a la fecha de la operacin.
9.- CUAL ES EL MARGEN DE GARANTIA SOLICITADO EN UN REPORTE CON VALORES
REPRESENTATIVOS DE DEUDA?
Los valores negociados como principal quedarn como margen de garanta del reportante de la
operacin. Las condiciones para la constitucin y reposicin de margen de garanta del reportado
Sern establecidas por la Bolsa de Valores de Lima.
Los valores negociados son transferidos a nombre del comitente reportante, mantenindose
prendados como garanta de la operacin hasta la liauidacin de la operacin a plazo, momento
en el que se levanta la prenda y se transfiere al reportado.
10.- QU MODALIDADES DE LIQUIDACIN EXISTEN EN UN REPORTE CON VALORES
REPRESENTATIVOS DE DEUDA?
La liquidacin de fondos de la operacin al contado (FL1) y a plazo (FL2) que integra la
operacin de reporte con valores de representativos de deuda es pactada entre Jos participantes
y puede sen
Directa entre las Sociedades Agnntes o Agentes de Bolsa o a travs de la CAVALI ICLV
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Pgina /Vo 65
Pgina /V' 85
Precio S/.
3.50.
Precio USS
TRE
12%
Plazo
4 das
Fecha
Comprado
Vendedor
Cantidad
acciones
Valor
P r e c i o US$
M o n t o US$
Prestamista
1,000
1.000000
1,000.00
1,000
0.998734
Operacin
Dia 1
Contado
Prestatario
Da S
Plazo
Prestamist: Prestatario
998.73*
MP ,
Pl = Plazo
Economista Mario Guerrero Corzo
En la primera operacin (al contado) el prestamista vende 1000 acciones XYZ al prestatario al
precio de US$1.00 por un monto contado de US$1,000. En la segunda operacin (a plazo) el
prestatario devueive los valores y recibe US$998.73. La diferencia entre dichos montos.
US$1.27, es la rentabilidad del prestamista por el prstamo de sus valores por cuatro das.
2. VENTAJAS
Las Operaciones de Prstamo Burstil ofrecen a sus participantes y al mercado as siguientes
ventajas:
2.1. Para los prestamistas
Este mecanismo les permite obtener rentabilidad sobre sus posiciones sin tener que
desprenderse de ellas, en especial si hablamos de inversionistas con carteras de composicin
estable (a largo plazo). En este ltimo caso, el prstamo favorece que los valores de estas
carteras regresen al mercado y por tanto que se incremente la inversin burstil, con los
consiguientes efectos en la profundidad y liquidez del mercado.
2.2. Para los prestatarios
a. Realizar ventas descubiertas7
Los inversionistas que consideran que un valor est sobrevaluado y apuestan por una baja en su
cotizacin, pero no tienen una posicin en tal valor, lo vendern al descubierto (es decir sin
tenerlo). Para poder liquidar dicha venta harn un prstamo. La ganancia para estos
inversionistas se encuentra en la diferencia entre los precios de la venta al descubierto y de la
posterior compra para cubrir el prstamo.
b. Cubrir faltantes en la liquidacin (Grupo de los Treinta)
Este mecanismo permite, que ante cualquier imprevisto que le impida a la sociedad vendedora la
oportuna entrega de valores a CAVAU, pueda obtener valores en prstamo para cumplir con la
liquidacin de sus operaciones. La implementacin del prstamo de valores es una
recomendacin del Grupo de los Treinta pues contribuye a reducir Sos siguientes riesgos:
Las ventas descubiertas o ventas en corto son ventas que so realizan sin contar previamente con tos valores.
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3. PARTICIPANTES
Los participantes en una Operacin de Prstamo Burstil son los siguientes:
3.1. Prestamistas
Propietarios de valores. Pueden ser personas naturales o jurdicas, de origen nacional o
extranjero.
3.2. Prestatarios
Demandantes de valores. Pueden ser personas naturales o jurdicas, de origen nacional o
extranjero.
3.3. Bolsa de Valores de Lima-BVL
Es la encargada de proporcionar a las SABs las facilidades para que puedan realizar sus
operaciones de prstamo burstil con transparencia y eficiencia. Asimismo, es la responsable de
definir el rgimen de negociacin y liquidacin aplicable a estas operaciones.
3.4. CAVALI ICLVS.A.- CAVALI
Es la responsable de recibir de las SABs los valores y fondos para la liquidacin de las
operaciones de prstamo burstil y de administrar los mrgenes de garanta correspondientes,
de acuerdo a los reglamentos vigentes y a los procedimientos contenidos en el presente
documento.
4. VALORES SUSCEPTIBLES DE SER NEGOCIADOS
Se pueden realizar operaciones de prstamo burstil con acciones y valores representativos de
derechos sobre acciones que integran la Tabla de Valores Referenciales -TVR vigente a la
fecha. Para la realizacin de operaciones de prstamo burstil, los valores de emisores
nacionales deben haber sido previamente registrados mediante anotaciones contables
(desmaterializados) en CAVALI. En el caso de valores extranjeros, se considerar el esquema
implementado por CAVALI con el DTC u otra institucin de naturaleza similar.
En el caso de los valores depositados en el Depcsitory Trust Company - DTC de los Estados
Unidos, stos debern haber sido registrados como margen de garanta (del prestatario) a travs
de la cuenta que CAVALI tiene en dicho depsito en su calidad de participante directo. Este
esquema funciona tambin para los valores depositados en otras instituciones con las que
CAVALI hubiera celebrado convenios de naturaleza similar. Los valores deben encontrarse libres
de todo gravamen.
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Revelar o confiar la informacin a otras personas hasta que sta se divulgue al mercado;
Recomendar la realizacin de las operaciones con valores respecto de los cuales se
tiene informacin privilegiada; y,
Hacer uso indebido y valerse, directa o indirectamente, en beneficio propio o de terceros,
de la informacin privilegiada.
Se presume que poseen informacin privilegiada, salvo prueba en contrario:
Los directores y gerentes del emisor y de los inversionistas institucionales, as como tos
miembros del Comit de Inversiones de stos ltimos;
Los directores y gerentes de las sociedades vinculadas al emisor y a los inversionistas
institucionales;
Los accionistas que individual o conjuntamente con sus cnyuges y parientes hasta el
primer grado de consanguinidad, posean el 10% o ms del capital del emisor o de los
inversionistas institucionales;
Los socios y sociedades administradoras contratadas por el emisor;
Los accionistas, socios, directores, administradores y miembros del Comit de
Clasificacin de las clasificadoras, as como los integrantes de la Comisin Clasificadora
de Inversiones;
Los administradores, asesores, operadores y dems representantes de los agentes de
intermediacin;
Los miembros del consejo directivo, gerentes y dems funcionarios de las bolsas y
entidades responsables de la conduccin de mecanismos centralizados;
Los directores y funcionarios de las instituciones encargadas del control o supervisin de
emisores de valores de oferta pblica o inversionistas institucionales, incluyendo
CONASEV y la Superintendencia de Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones;
Los directores, gerentes y dems funcionarios de las instituciones de compensacin y
liquidacin de valores;
Los dependientes que trabajen bajo la direccin o supervisin directa de los directores,
gerentes, administradores o liquidadores del emisor e inversionistas institucionales;
Las personas que presten sen/icios de asesora temporal o permanente al emisor
vinculadas a la toma de decisiones de gestin;
Los funcionarios de las instituciones financieras que estn a cargo de los crditos a favor
del emisor;
Los funcionarios del emisor y de los inversionistas institucionales, as como de sus
sociedades vinculadas; y,
Los parientes de las personas sealadas en los numerales precedentes.
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5. NEGOCIACION
Las operaciones de prstamo burstil se realizan exclusivamente a travs del Sistema de
Negociacin Electrnica - ELEX en el horario de la Sesin de Rueda (de 9:00 a 14:00 horas).
Las operaciones de prstamo burstil se realizan bajo la modalidad de negociacin continua. El
sistema ELEX permite al intermediario burstil ingresar sus propuestas o aplicar aquellas de su
inters. El cierre de operaciones no es automtico y exige la aceptacin de la SAB proponente.
Asimismo, el ELEX ofrece diversa informacin sobre las operaciones realizadas en este
mercado.
6. VARIABLES DE LA PROPUESTA
Las variables a pactar en una operacin de prstamo burstil son las siguientes:
6.1. Valor: Valor negociado en la operacin. Se conoce como PRINCIPAL.
6.2. Cantidad: Cantidad de valores negociados.
6.3. TRE: Tasa de rendimiento esperada, expresada como tasa efectiva anual (360 das) hasta
con cuatro (4) decimales. Se podrn pactar tasas variables relacionadas a los indicadores de
mercado previamente autorizados por el Consejo Directivo de la Bolsa.
6.4. Precio de la primera compra: Precio al que se realiza la primera compra que integra el
prstamo burstil (ver punto 10). Se pacta con dos (2) decimales. Si la operacin se realiza en
dlares norteamericanos con valores expresados en moneda nacional, o viceversa, el precio es
calculado por el ELEX con seis (6) decimales. El tipo de cambio utilizado es el promedio de los
precios de compra y venta registrados por la Agencia Reuters a las 09:00 horas de la fecha de
operacin y mostrado por el Sistema ELEX.
6.5. Cobertura adicional: Se puede pactar un porcentaje de cobertura adicional sobre el precio de
los valores que integran el prstamo burstil. El precio resultante de adicionar este porcentaje de
cobertura adicional al precio mnimo que resulte de aplicar el procedimiento detallado en el punto
10 ser el precio del valor en la operacin. Este precio ser calculado con seis (6) decimales.
Dicho porcentaje ser adicionado por CAVALI ai momento de valorizar (monto de cobertura) los
activos objeto del prstamo burstil durante toda la vigencia de la operacin.
6.6. Plazo: Se pueden realizar operaciones de prstamo burstil hasta por 360 das. El plazo se
calcula desde la fecha de liquidacin de la primera operacin que integra el prstamo burstil
(FL1). La fecha de liquidacin de la segunda operacin que integra el prstamo burstil se
conoce como FL2. Estas fechas deben ser das hbiles burstiles8. En caso contrario, el sistema
ELEX ajustar los datos de la operacin hasta calzar el plazo con el siguiente da hbil burstil.
En el caso de las operaciones a plazo variable (ver punto 7.4), las partes pueden pactar
g
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adicionalmente un plazo mnimo y un plazo mximo. Estos plazos mnimos y mximos tambin
sern ajustados por el sistema, con el fin de calzarlos con el primer da hbil burstil siguiente,
en caso de ser feriados.
6.7. Modalidades: Se pueden pactar varias modalidades de operaciones de prstamo burstil,
segn lo descrito en el punto 7.
6.8. Maroen de garanta del prestatario: Dinero o valores que las partes acuerdan entregar como
garanta de la liquidacin de la ltima venta a plazo (devolucin de los valores).
6.9. Porcentaie de maroen del prestamista: Todos los comitentes prestamistas debern dejar
como margen de garanta el 100% del monto de la primera operacin del prstamo burstil.
6.10. Fecha de liquidacin de la primera compra: Las panes pueden pactar que la liquidacin en
el FL1 sea:
-
Las operaciones al contado que se encuentren pendientes de entrega de valores pueden ser
liquidadas con los valores provenientes de una operacin de prstamo burstil. En este caso, se
deber indicar en la papeleta electrnica que los valores objeto del prstamo se destinarn a
cubrir operaciones pendientes de entrega de valores.
Con el fin de facilitar la liquidacin y el control de lmites establecidos para la realizacin de
operaciones de prstamo burstil, la sociedad deber indicar en la papeleta electrnica del
ELEX, que se trata de una "renovacin", esto es, que el prstamo burstil es realizado en la
misma moneda, por el mismo comitente prestatario y por los mismos valores y cantidad,
comprometidos en un prstamo vigente. El FL1 de esta nueva operacin debe coincidir con el
FL2 de la operacin original. El plazo de liquidacin para la nueva operacin, deber ser al da
siguiente de realizada la operacin. Para ello, tambin deber indicarse en el sistema ELEX el
nmero y fecha de realizacin de la operacin inicial. El sistema de CAVALI verificar si la SAB
prestamista es la misma de la operacin original o no, con fines de liquidacin. Los valores
obtenidos a travs de esta operacin deben servir para liquidar total o parcialmente (en caso
exista ms de un comitente prestatario) el prstamo original. De ser el caso, el nuevo
prestamista recibir los fondos materia del prstamo, los mismos que sern usados como
garanta de la nueva operacin.
Las propuestas de operaciones de prstamo burstil pueden ser calzadas total o parcialmente.
Cuando se aplique parcialmente una propuesta la contraparte deber ingresar la cantidad de
acciones que desea aplicar.
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7. MODALIDADES
Se pueden pactar las siguientes modalidades de operaciones de prstamo burstil:
7.1. Prstamo burstil en Nuevos Soles
Es aquella realizada en nuevos soles. Se pueden negociar valores cuyos precios estn
expre -o s en dlares norteamericanos, en cuyo caso se utiliza el tipo de cambio mostrado por
el Sistema ELEX. Asimismo, las partes pueden pactar una TRE variable, esto es, ajustada a la
tas? T AMN, TIPMN u otra similar, pudiendo pactarse con un porcentaje fijo adicional. Por
ejemplo: TAMN + 1%. Para fines de liquidacin y durante la vigencia del prstamo burstil, el
precio de la venta a plazo ser calculado por CAVALI sobre la base de la tasa mostrada en el
ELEX el da anterior.
1.2. Prstamo burstil en Moneda Extranjera
Es aquella realizada en moneda extranjera. Se pueden realizar operaciones con valores cuyos
precios estn expresados en nuevos soles, en cuyo caso se utiliza el tipo de cambio mostrado
po:. Sistema ELEX. Las partes pueden pactar una TRE variable esto es, ajustada a la tasa
LIBOR, PRIME, TAMEX, TIPMEX u otra similar, pudiendo pactarse un porcentaje fijo adicional.
Por ejemplo: LIBOR + 2%. Para fines de liquidacin y durante la vigencia del prstamo burstil,
el precio de la operacin a plazo ser calculado por CAVALI sobre la base de la tasa mostrada
por el ELEX el da anterior.
7.3. Prstamo burstil ajustado al Indice Selectivo (ISBVL) de la BVL
Tiene como objetivo compensar a los prestamistas de valores las prdidas en que pudieran
incurrir por la cada del precio de sus valores en el mercado de contado mediante una mayor
tasa por sus prstamos, a la vez que el prestatario tiene la posibilidad de compensar esta mayor
tasa recomprando los valores del prstamo a un menor precio en el mercado contado. Se asume
que la rentabilidad del Indice Selectivo de la BVL est correlacionado con los valores objeto del
prstamo burstil.
El rendimiento es igual a la variacin del ISBVL calculada desde la Sesin de Rueda anterior al
FL1 hasta la Sesin previa al FL2. Este rendimiento no podr ser negativo en ningn caso para
lo cual se considerar un lmite inferior de cero para la variacin del ISBVL. Asimismo, las partes
pueden pactar una TRE mxima y/o mnima de dicho ndice. Para el caso de la TRE mnima, se
deber tener en cuenta el lmite inferior de cero mencionado anteriormente.
La frmula usada para calcular el monto plazo es la siguiente:
ISBVLFL2-1
MP
MC ' [
l
ISBVL FL1-1
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Donde:
MP
MC
=
=
Monto plazo
Monto contado
MC ' (
TCFLM
'
ISBVL FLl-1
]
TCFL2-1
Donde:
TCFL2-1
TCFLM
Cuando se realice una operacin en dlares norteamericanos con valores cuyos precios estn
expresados en nuevos soles, se utilizar el tipo de cambio mostrado por el Sistema ELEX. De
forma similar se proceder con valores expresados en dlares norteamericanos.
A continuacin se muestra el ejemplo de una operacin de prstamo burstil ajustada al ISBVL:
Valor
Cantidad
Precio
Var min
Varmax
Plazo
ISBVLp
ISBVLc
Margen
XYZ
1,000 acciones
S/. 1.00
2.00%
10.00%
30 das
96
100
Lista 1
Operacin
Comprador
Vendedor
Cantidad
Precio
Monto
s/.
s/.
Contado
Prestatario
Prestamista
1,000
1.00
1,000
Plazo
Prestamista
Prestatario
1,000
0.96
960
En el FLl el prestamista recibe S/. 1,000 soles por sus acciones y se compromete a pagar al
prestatario en el FL2 S/. 960. En este caso, la rentabilidad del prestamista fue del 4% (1-96/100).
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correspondan a dichas posiciones9 (ver punto 16). Si por alguna circunstancia Jas operaciones
en el mercado al contado no llegarn a liquidarse, las llamadas a reposicin de margen sern
reactivadas por CAVALI y dichas operaciones sern informadas como incumplimiento a la
Direccin de Mercado de la Bolsa de Valores de Lima, y la liquidacin de las operaciones de
ambos mercados se realizar de manera independiente.
9. TABLA DE VALORES REFERENCIALES (TVR)
Para la seleccin de los valores que pueden ser negociados y entregados como margen de
garanta, la BVL utilizar la Tabla de Valores Referenciales (TVR) vigente a la fecha. La TVR
est integrada por "LISTAS" que consideran diferentes porcentajes de castigo para los valores
que las integran. Las listas de la TVR se ordenan de acuerdo al nivel de riesgo de los valores, de
forma que los valores de la Lista 1 tienen un menor nivel de riesgo que los de las Listas 2, 3 y 4
respectivamente.
La TVR se actualiza en forma trimestral sobre la base de la informacin estadstica
correspondiente al movimiento burstil de los doce (12) ltimos meses. Esta actualizacin, ser
realizada por ia Bolsa de Valores de Lima, para efectos del clculo para la liquidacin de
operaciones y administracin de garantas. La TVR se difunde a travs del Boletn Diario, del
sistema ELEX y de la pgina WEB de la BVL.
Los valores objeto de una OPA u OPI, son retirados de la TVR y por lo tanto no podrn ser
materia de operaciones de prstamo burstil ni entregarse como margen de garanta, desde que
se hubiera anunciado dicha oferta hasta que sean considerados como susceptibles de dichas
operaciones de acuerdo a la metodologa de la TVR. Igualmente, lo dispuesto precedentemente
ser de aplicacin desde que se hubiera anunciado la convocatoria a junta de accionistas para
tratar la exclusin del valor, la disolucin con liquidacin, fusin o escisin de la emisora de
valores objeto del prstamo burstil. Para el caso de exclusin, cuando las dos terceras partes
del accionariado realicen la solicitud, tambin se aplicar el procedimiento descrito
anteriormente.
Las operaciones de prstamo burstil vigentes con valores retirados de la TVR de acuerdo a lo
sealado en el prrafo anterior, se sujetarn a lo descrito en el punto 23. Se podrn renovar
operaciones con valores retirados de la TVR por ser objeto de situaciones extraordinarias, y se
podr hacer uso de los mismos como margen de garanta de las mismas, siempre que se
cumplan las condiciones mencionadas en el punto 23. Si el retiro del valor de la TVR es por
efecto del anuncio de una situacin extraordinaria, el margen de garanta inicial y el monto de
cobertura de la operacin no sern recalculados. El margen de garanta inicial para las
operaciones renovadas segn lo indicado en el prrafo anterior, se calcular con el porcentaje de
castigo vigente antes del anuncio de la situacin extraordinaria.
9
Antes de la congelacin de lamada a reposicin de mrgenes. CAVALI validar adems que el margen de garanta del prestamista ms el
dinero entregado como margen de garanta por el prestatario, alcancen para cubrir las compras al contado
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El promedio aritmtico de las cotizaciones promedio ponderadas de las ltimas diez (10)
Sesiones de Rueda.
Pagina N 97
Durante la vigencia del prstamo burstil, el margen de garanta del prestamista ser depositado
en una cuenta especial de CAVALI, generando intereses los que sern entregados al prestatario
al vencimiento de la operacin o aplicados a la operacin en caso de incumplimiento.
11.2. Del prestatario
Ser equivalente al 20% del monto al contado de la operacin.
12. MONTO DE COBERTURA
Durante la vigencia del prstamo burstil, Ja valorizacin de los valores, dinero y activos
entregados como margen de garanta (prestamista y prestatario) debe ser por lo menos igual al
monto de cobertura. Se denomina monto de cobertura a la valorizacin de la garanta que debe
tener la operacin en todo momento, esto es el 1 + 20% aplicado sobre la valorizacin de los
valores materia de la operacin, segn lo indicado en el punto 1410. Si durante la vigencia del
prstamo burstil se produce la entrega de beneficios, cambios de valor nominal o cambios en la
cantidad de valores, CAVALI calcular el monto de cobertura con las cotizaciones incluyendo
tales eventos.
13. ACTIVOS SUSCEPTIBLES DE SER ENTREGADOS COMO MARGEN DE GARANTIA
El prestatario puede constituir su margen de garanta ante CAVALI entregando los siguientes
activos:
Carta fianza emitida por bancos locales que tengan clasificacin igual o superior a B o su
equivalente, de acuerdo ai reglamento de la Superintendencia de Banca y Seguros.
Deber ser emitida a favor de CAVALI, como solidaria, de realizacin inmediata,
incondicional e irrevocable. Su vencimiento deber ser por lo menos de 15 das hbiles
posteriores a la fecha de liquidacin de la ltima venta a plazo que garantiza.
Carta fianza emitida por compaas de seguros locales que tengan clasificacin igual o
superior a B o su equivalente, de acuerdo al reglamento de la Superintendencia de
Banca y Seguros. Las caractersticas que debe reunir son las mencionadas en el punto
anterior.
10
A este ment de cobertura se agregara, si es que fuera pactado, el porcent3|e de cobertura accnal y se Cebera ccnsCeiar. de ser el caso,
las cotizaciones de cierre en el principal mercado en que se negocian
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Los valores deben estar representados por anotaciones en cuenta en CAVALI con excepcin de
aquellos depositados en instituciones del exterior, en cuyo caso se observar la forma de registro
y representacin de valores observada en los mercados de origen. Tambin se exceptan de
esta forma de representacin las cartas fianza. Tales valores deben ser de propiedad del
comitente, encontrarse libres de gravamen, y estar registrados en la tenencia afectable de dicho
comitente. Cuando se trate de operaciones de prstamo burstil expresadas en dlares
norteamericanos, el prestatario solo podr entregar dinero en efectivo y cartas fianzas en esa
misma moneda.
14. VALORIZACION DE ACTIVOS ENTREGADOS COMO MARGEN DE GARANTIA
Para efectos de la constitucin del margen de garanta inicial en el FL1 y diariamente, luego de
finalizada la Sesin de Rueda, CAVALI valorizar los activos que integran el margen de
garanta, como sigue:
14.1. Margen de garanta del prestamista: CAVALI valorizar el margen de garanta del
prestamista al 100% de su valor (monto contado).
14.2. Margen de garanta del prestatario: CAVALI valorizar los valores que integran el margen
de garanta del prestatano como sigue:
En el caso que las acciones y valores representativos de derechos sobre acciones que cotizan
en otros mercados no tuvieran cotizacin de cierre en la BVL, se utilizar en su lugar las
cotizaciones de cierre del principal mercado en que se negocian. Concluida la valorizacin,
CAVALI pondr a disposicin de las sociedades los resultados correspondientes.
5. Deber de Reserva
La Ley del Mercado de Valores, seala que el Deber de Reserva se aplica a:
Cuando medien pedidos formulados por los jueces, tribunales y fiscales en el ejercicio
regular de sus funciones y con especfica referencia a un proceso o investigacin
determinados, en el que sea parte la persona a la que se contrae la solicitud;
Cuando la informacin sea solicitada por organismos de control de pases con los cuales
CONASEV tenga suscritos convenios de cooperacin o memoranda de entendimiento,
siempre que la peticin sea por conducto de CONASEV y que las leyes de dichos pases
contemplen iguales prerrogativas para las solicitudes de informacin que les curse
CONASEV.
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El cambio slo proceder si los activos que quedan luego del cambio mantienen la operacin
totalmente cubierta, conforme a lo establecido en el punto 12 y la valorizacin del margen de
garanta del prestatario es mayor o igual a su margen de garanta inicial.
19. ENTREGA DE BENEFICIOS
Tratndose de beneficios respecto de acciones o valores representativos de derechos sobre
acciones materia del prstamo burstil cuya fecha de registro" se produzca durante la vigencia
de la operacin de prstamo burstil12, se observar lo siguiente:
19.1 Dividendos en efectivo: Al vencimiento del prstamo burstil, el prestatario entregar al
prestamista a travs de CAVALI una compensacin econmica por el importe del dividendo
entregado.
19.2. Acciones Liberadas: Al vencimiento del prstamo burstil, el prestatario entregar al
prestamista a travs de CAVALI una cantidad de acciones equivalente a las acciones liberadas
entregadas.
19.3. Certificados de Suscripcin Preferente
El prestatario entregar al prestamista en la fecha de liquidacin de la operacin, el importe
equivalente al valor terico del derecho de suscripcin el ltimo da de su listado en Bolsa o el
ltimo precio del certificado de suscripcin preferente registrado en la Rueda, el que fuera mayor.
Asimismo, deber entregar certificados de suscripcin preferente por una cantidad similar a las
que corresponda a dicho valor, siempre que se encuentren en el periodo de negociacin.
Las acciones y valores representativos de derechos sobre acciones que integran el margen de
garanta del prestatario sern valorizadas por CAVALI al da siguiente de la fecha de corte
conforme a lo sealado en el punto 14.2, quien proceder a requerir las reposiciones que
correspondan.
20. CAMBIO DE VALOR NOMINAL O DE LA CANTIDAD DE ACCIONES
Si durante la vigencia de la operacin de prstamo burstil se produce un cambio de valor
nominal y/o un cambio de la cantidad de valores en circulacin respecto a las acciones o valores
representativos de derechos sobre acciones del prstamo o involucrados como margen de
garanta, como consecuencia de un evento distinto a los mencionados en el punto anterior, se
proceder como sigue:
' La fccfca establecida por el emisor para deiermnar 3 los titulares de los derecnos o beneficios previamente acordados a ser entregados,
" CAVALI considerara en rcaSdad aquetas curaciones vigentes o reamadas en la feo a de corte.
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B. Si el vencimiento del plazo de aceptacin de la OPI se produce hasta cuatro (4) das despus
de la fecha de liquidacin, el prstamo burstil se deber liquidar hasta cinco (5) das antes de la
fecha de aceptacin, al monto equivalente al tiempo transcurrido a dicha fecha.
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21.3. Oferta Pbca de Compra - QPC: Se observar lo sealado para la OPA en el punto 21.1.
21.4. Disolucin con liquidacin, fusin oor absorcin o oara la constitucin de una nueva
sociedad o escisin
Si se anuncia un acuerdo de disolucin, fusin por absorcin, fusin para la constitucin de una
nueva sociedad o escisin, que involucre a la sociedad emisora de los valores objeto del
prstamo burstil, la operacin se liquidar anticipadamente dentro de los diez (10) das de
formulado el anuncio o al vencimiento de la operacin de prstamo burstil de valores, lo que
ocurra primero, con la entrega de tales valores y el pago del monto equivalente al tiempo
transcurrido a dicha fecha, salvo que las partes acuerden la liquidacin al vencimiento de la
operacin, inclusive con los valores provenientes del canje, cuando corresponda, an cuando
estos no se encuentren incluidos en la TVR.
El incumplimiento en la sustitucin de valores o en la liquidacin anticipada de una operacin,
ser tratado conforme a los procedimientos de incumplimiento de operaciones, descritos en el
punto 27. En el caso de presentarse simultneamente una OPA y una OPI de un valer
determinado, se aplicar los procedimientos de la OPI. El trmino simultneo implica que el
anuncio de los eventos a la BVL sea en el mismo momento. En caso el anuncio de uno de los
eventos sea primero, se considerar el procedimiento de dicho evento. En el caso de existir otras
situaciones extraordinarias en ferma simultnea, se aplicar el procedimiento del evento que fue
anunciado primero.
22. SITUACIONES EXTRAORDINARIAS QUE AFECTAN EL MARGEN DE GARANTIA DEL
PRESTATARIO
Si los valores que constituyen el margen de garanta del prestatario son retirados de la TVR
como consecuencia del anuncio de una situacin extraordinaria conforme a lo sealado en el
artculo 27 del Reglamento de Operaciones en Rueda (el retiro se realiza en la fecha del
anuncio), el prestatario deber reemplazarlos por dinero, valores u otros activos pactados, a
ms tardar dentro de los dos (2) das de producido dicho anuncio. CAVALI proceder al retiro de
dichos valores que fueron asignados a las operaciones de prstamo, afectadas por una
situacin extraordinaria, debiendo la S.A.B. cumplir, si fuera el caso, con las respectivas
reposiciones de margen de garanta. De retirarse el nico valor pactado, las garantas se
debern constituir con dinero u otros valores previa aceptacin de la contraparte.
Excepcionalmente el prestamista podr aceptar continuar con los valores hasta el vencimiento
del prstamo, en cuyo caso estos sern valorizados al porcentaje de castigo que resulte de
sumar 10% al porcentaje ms alto de la TVR, lo que ser comunicado a CAVALI dentro del
mismo plazo.
Las operaciones renovadas con valores objeto de situaciones extraordinarias podrn tener como
margen de garanta valores retirados de la TVR como consecuencia de una situacin
extraordinaria, siempre que stos hayan formado parte del margen de garanta de la operacin
original a la fecha de su liquidacin y hasta por la cantidad de valores que a esa fecha hubiera
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estado involucrada en la misma. En este caso, estos valores sern valorizados considerando el
porcentaje que resulte de sumar 10% al porcentaje de castigo ms ato de la TVR.
23. RETIRO DEL VALOR DE LA TVR
Los valores retirados de la TVR como consecuencia de la aplicacin de su metodologa, no
podrn ser materia de operaciones de prstamo burstil, renovaciones ni entregarse como
margen de garanta, desde la fecha de vigencia del retiro de la TVR.
Si los valores son retirados de la TVR por eventos distintos a los sealados en los puntos 21 y
22, las operaciones vigentes con dichos valores se tratarn como sigue:
El prestamista, dentro de los dos das de anunciado el retiro de la TVR, podr solicitar la
liquidacin anticipada de la operacin. En este caso, el prestatario deber liquidar
anticipadamente el prstamo burstil dentro de los diez (10) das siguientes al retiro del valor de
la TVR o al vencimiento de la operacin, lo que ocurra primero, por el monto equivalente a los
das transcurridos hasta dicha liquidacin.
Si los valores u otros activos que integran el margen de garanta del prestatario son
retirados de la TVR como consecuencia de la aplicacin de su metodologa, el
prestatario podr mantenerlos hasta el vencimiento de la operacin, en cuyo caso sern
valorizados aplicndoles el porcentaje de castigo que resulte de sumar 10% al
porcentaje de castigo ms alto de la TVR.
Si el margen fue pactado por listas de valores, el prestamista, dentro de los dos das de
anunciado el retiro de la TVR, podr solicitar el reemplazo de los valores por otros activos de la
lista pactada. En este caso, el prestatario deber reemplazarlos a ms tardar a las 13:00 horas
del da de la puesta en vigencia del retiro o las 13:00 horas del da siguiente a la solicitud de
reemplazo, lo que fuera posterior. Si el prestatario no pudiera realizar el reemplazo, deber
liquidar anticipadamente la operacin dentro de los diez (10) das siguientes a! retiro del valor de
la TVR o al vencimiento de la operacin, lo que ocurra primero, por el monto equivalente a los
das transcurridos hasta dicha liquidacin.
El incumplimiento en la sustitucin de valores o en la liquidacin anticipada de una operacin,
ser tratado conforme a los procedimientos de incumplimiento de operaciones, descritos en el
punto 27.
No obstante lo mencionado en los prrafos anteriores, estar permitida la renovacin de
operaciones de prstamo burstil con valores retirados de la TVR por ser objeto de situaciones
extraordinarias, siempre que la fecha de vencimiento de la nueva operacin no exceda la fecha
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de canje en los casos de fusin o escisin, o la fecha de aceptacin de la oferta, en los casos de
OPA, OPI u OPC.
Asimismo, en los casos mencionados en el prrafo anterior, estar permitido adems usar los
valores objeto de situaciones extraordinarias como margen de garanta de 1a nueva operacin,
siempre que estos valores hayan sido pactados como tales en la operacin a ser renovada, de
acuerdo a lo mencionado en el punto anterior.
24. MODIFICACION DEL PORCENTAJE DE CASTIGO DEL VALOR EN LA TVR
Si se modifica el porcentaje de castigo de los valores que integran el margen de garanta del
prestatario como consecuencia del clculo peridico de la TVR, el prestatario podr mantenerlos
hasta el vencimiento de la operacin, en cuyo caso sern valorizados aplicndoles el nuevo
porcentaje de castigo.
Si el margen hubiera sido pactado por listas de la TVR, el prestamista dentro de los dos das de
anunciado un incremento del porcentaje de castigo- podr solicitar el reemplazo de los valores
por otros de la lista pactada. En este caso el prestatario deber reemplazar los valores hasta las
13:00 horas del da de entrada en vigencia de la modificacin. Si el prestatario no pudiera
realizar el reemplazo, deber liquidar anticipadamente el prstamo burstil dentro de los diez
(10) das siguientes a la modificacin del porcentaje de castigo o al vencimiento de la operacin,
lo que ocurra primero, por el monto equivalente a los das transcurridos hasta dicha liquidacin.
Si el porcentaje de castigo de la lista pactada fuera modificado como consecuencia de la
aplicacin de la metodologa de la TVR, el nuevo porcentaje de castigo ser aplicado para la
valorizacin de los activos del margen de garanta, desde el da de su entrada en vigencia.
El incumplimiento en la sustitucin de valores o en la liquidacin anticipada de una operacin,
ser tratado conforme a los procedimientos de incumplimiento de operaciones, descritos en el
punto 27.
25. LIMITES DE NEGOCIACION
Con la finalidad de asegurar la integridad del mercado de contado, se han establecido los
siguientes lmites:
25.1. Por valor
Se podrn realizar operaciones de reporte, a plazo, de prstamo burstil y ventas descubiertas
con acciones de empresas locales, as como entregarlas como margen de garanta, hasta por el
20% del total de acciones registradas mediante anotaciones en cuenta en CAVALI. En el caso de
valores extranjeros, se considera el 20% del total de la emisin inscrita en Rueda.
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En caso el patrimonio mnimo establecido sea afectado por el retiro de la TA, se solicitar la
reposicin necesaria al intermediario. Sin perjuicio de ello, las operaciones vigentes con dicho
valor podrn ser liquidadas a su vencimiento.
27. INCUMPLIMIENTO EN LA LIQUIDACION
En los casos de incumplimiento en la entrega de valores o fondos de la primera operacin que
integra el prstamo burstil, la operacin incumplida se resolver de inmediato quedando
concluidas las obligaciones correspondientes. En los casos de incumplimiento en la reposicin
del margen de garantas o entrega de valores por parte del prestatario (en el FL2) o de acuerdo a
lo contemplado en los puntos 21 y 22 (situaciones extraordinarias), 23 y 24 (modificaciones a la
TVR), se observar el siguiente procedimiento:
27.1. CAVALI informar, inmediatamente despus de producido el incumplimiento a la sociedad
afectada a fin que sta opte por ia ejecucin forzosa o por el abandono de la operacin.
Adicionalmente, CAVALI informar tal situacin a la Direccin de Mercados indicndole todos los
detalles de la operacin, incluyendo las sociedades intervinientes, ios valores o fondos que
forman parte de la misma, y de ser el caso de aquellos que integran el margen de garanta.
La decisin de la sociedad afectada deber ser informada a la Direccin de Mercados a ms
tardar a las 17:00 horas del mismo da. En el supuesto que no comunique en dicho plazo, se
asumir que la misma opt por ia ejecucin forzosa de la operacin.
27.2. La comunicacin de CAVALI acerca del incumplimiento acarrea la suspensin de ia
sociedad que incumpli a partir de la siguiente Sesin de Rueda por el tiempo que determine el
Consejo, debiendo observar lo siguiente:
a. En el caso que se hubiera optado por la ejecucin forzosa, dicha suspensin se mantendr
hasta que la sociedad afectada reciba los valores o el dinero pactado ms los intereses, segn
corresponda. En este caso el prestatario deber devolver el principal y los beneficios
devengados de los valores durante la vigencia de la operacin.
b. En el caso que se hubiera optado por el abandono, la suspensin de la sociedad que
incumpli se producir a partir de la siguiente Sesin de Rueda, conforme a lo sealado en el
primer prrafo de este numeral. Producido el abandono, este se efectuar con la devolucin del
efectivo que corresponde al principal de la operacin. CAVALI proceder a registrar dicho
abandono, luego de haber recibido la comunicacin en ese sentido por parte de la Solsa de
Valores de Lima.
c. La sociedad que incumpli ser suspendida a partir de la siguiente sesin de Rueda por el
tiempo que determine el Consejo.
27.3. La Direccin de Mercados dispondr la ejecucin forzosa de la operacin en Ja modalidad
de negociacin continua o peridica de acuerdo a las normas que apruebe el Consejo, teniendo
en consideracin las condiciones de mercado.
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VENTAS
DESCUBIERTAS
AL
CONTADO
CON
REPRESENTATIVOS DE DERECHOS SOBRE ACCIONES
ACCIONES
VALORES
INTRODUCCION
El presente documento define las ventas descubiertas al contado dentro del marco del
Reglamento de Operaciones de Rueda en la Bolsa de Valores de Lima. Las ventas descubiertas
se encuentran sujetas a las disposiciones vigentes para la compensacin, y liquidacin de
operaciones al contado con acciones y valores representativos de derechos sobre acciones.
Dichas funciones sern efectuadas por CAVALI ICLV.
1. DEFINICIN: VENTA DESCUBIERTA Y VENTA LARGA
Se define como venta descubierta o venta en corto a toda venta de valores que el vendedor no
posee y/o que ser liquidada con la entrega de valores obtenidos mediante un prstamo de
valores que se liquida despus de la realizacin de la operacin al contado y hasta su
liquidacin. Asimismo, las operaciones de venta que integran estrategias day trade venta compra
y toda operacin de venta que fuera liquidada con valores adquiridos en Rueda mediante
operaciones de compra posteriores, son tambin ventas descubiertas.
Antes de realizar una venta descubierta, la Sociedad Agente de Bolsa deber haber realizado o
contar con rdenes para realizar un prstamo burstil a tasa de mercado y con fecha de
liquidacin hasta la liquidacin de la venta descubierta, o contar con rdenes para realizar una
compra de valores en el mercado al contado a precio de mercado. Dichas operaciones debern
estar destinadas a cubrir dicha venta. En contraste, se define como venta larga a toda venta de
valores que el vendedor posee y que de acuerdo a la verificacin realizada por la sociedad
agente de bolsa estarn disponibles en la fecha fijada para la liquidacin de la operacin
respectiva. Se corisidera que un comitente posee valores si:
a. Los tiene registrados a su nombre en CAVALI. Al momento de la realizacin de la operacin,
los valores pueden encontrarse en una cuenta diferente a la del participante vendedor. En este
caso, los valores debern estar disponibles en la cuenta del participante vendedor antes de la
liquidacin de la operacin al contado.
b. Los valores han sido entregados para ser desmaterializados pero an no se encuentran
disponibles en su cuenta en CAVALI.
c. Los ha comprado previamente en Rueda, pero an no estn disponibles en su cuenta en
CAVALI.
d. Los recibir antes de la fecha fijada para la liquidacin de la operacin al contado, como
consecuencia de la liquidacin al vencimiento de una operacin de reporte o prstamo burstil
en la que participa como reportado o prestamista, "respectivamente.
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