Definiciones de Hacienda y el

Banco Central
por Claudio Orrego, candidato presidencial DC y Alejandro Micco, en

NO DEJA de sorprender el nmero de edificios en construccin.

El sector inmobiliario vive una euforia nerviosa. Los invitados a
los directorios ya no son slo economistas, sino expertos del
sector vivienda. Cunto del alza de precio es fruto de fuerzas de
largo plazo y cunto es fruto de una cierta exuberancia
irracional, como plante un consejero del Banco Central?
Tampoco deja de preocupar el dficit de cuenta corriente, que
no es otra cosa que los ingresos de los chilenos menos lo que
gastamos. Cuando el crecimiento de la demanda interna supera
el crecimiento del producto, nuestra cuenta corriente empeora.
Tambin prende una luz amarilla el aumento de la morosidad en
el sistema financiero.
Recientemente el Banco Central nos trajo buenas noticias: un
buen crecimiento de un 5,6% en el 2012, una proyeccin de
crecimiento de 4,5-5,5 e inflacin de 2,8% para el 2013. Pero
tambin nos vuelve alertar: la demanda interna seguir
creciendo por sobre el producto. Su presidente plantea que la
autocomplacencia respecto al buen momento econmico es el
peor pecado que podemos cometer.
Est la economa sobrecalentada? Existe burbuja en el sector
inmobiliario? Qu debemos hacer? Quin debe hacerlo, el
Banco Central o Hacienda? Preguntas difciles, pero
fundamentales para evitar un aterrizaje forzoso.

La proyeccin de un dficit de cuenta corriente de un 4,4% del

PIB con un precio del cobre de US$ 3,5 la libra es una alerta de
sobrecalentamiento. Si el precio del cobre cayera a US$ 2,5,
precio promedio del metal desde el 2000, el dficit de cuenta
corriente subira a 9% ms. El aumento de la demanda interna
en un 6,1% mientras el PIB crecer un 5%, es otra luz amarilla.
La inflacin es la nica seal que da alivio, pero el Banco Central
nos dice que la baja inflacin se relaciona en parte con la baja
del tipo de cambio.
Qu hacer? Moderar la demanda interna. El Banco Central
podra subir la tasa de inters para hacer ms caro el crdito y
con esto bajar el consumo y encarecer el crdito hipotecario.
Pero esto atraera capitales, deprimira ms el dlar y con ello
tendramos ms cortes de la Ruta 5.
El instituto emisor alerta que la prevencin de estos riesgos va
ms all de la poltica monetaria, un aviso para Hacienda. El
bono posterremoto fue una poltica correcta, se tema por la
cada del consumo de los hogares, pero el actual bono marzo no
responde a una cada del consumo de los hogares. Es un impulso
al gasto cuando se requiere lo contrario. Lo mismo ocurre con el
proyecto de ley de Hacienda que busca bajar el impuesto de
timbre y estampilla al crdito. Se requiere estimular el crdito?
Claramente no. Es otra medida de Hacienda en sentido
contrario. Por ltimo, y lo ms importante, por qu Hacienda
mantiene su meta de un dficit fiscal de 1% del PIB? No
debiramos escuchar al Banco Central y movernos al balance
estructural?