Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Informe de Clasificacin
Contacto:
Carmen Alvarado
calvarado@equilibrium.com.pe
Hernn Regis
hregis@equilibrium.com.pe
(511) 616- 0400

SAN FERNANDO
Lima, Per

2 de diciembre de 2014

Clasificacin
Primer Programa de Bonos Corporativos e
Instrumentos de Corto Plazo de San Fernando, hasta
por un monto mximo de S/.200 millones
(Instrumentos de Corto Plazo)

Categora

Definicin de Categora

(ltima)
EQL 1-.pe

Grado ms alto de calidad. Existe certeza de pago de intereses

y capital dentro de los trminos y condiciones pactados

La clasificacin que se otorga a los presentes valores no implica recomendacin para comprar, vender o mantenerlos en cartera.
--------------------------- Millones de Nuevos Soles ----------------------Activos:
Pasivos:
Patrimonio:

Dic.13
1,548.0
664.4
883.6

Set.14
1,693.4
832.8
860.6

Utilidad:
ROAA:
ROAE:

Dic.13
15.1
0.98%
1.72%

Set.14
7.5
1.28%
2.52%

Historia de Clasificacin: Primer Programa de Instrumentos

de Corto Plazo de San Fernando EQL 1-.pe (22.06.12).

La informacin utilizada para el presente anlisis est basada en los estados financieros auditados individuales de San Fernando S.A. para los aos
2010, 2011, 2012 y 2013 as como estados financieros no auditados al 30 de setiembre de 2013 y 2014. Asimismo, se utiliz informacin adicional
proporcionada por la Compaa.

Fundamento: El Comit de Clasificacin de Equilibrium

decidi retirar la categora asignada a los Instrumentos de
Corto Plazo de San Fernando S.A. (en adelante San Fernando
o la Compaa), dentro del marco del Primer Programa de
Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo, dado que
el mencionado programa ya no se encuentra vigente en el
Registro Pblico del Mercado de Valores de la
Superintendencia del Mercado de Valores (SMV).
La clasificacin se sustent en la experiencia de la Compaa
en la crianza y comercializacin de aves para el consumo
humano, lo cual permiti adquirir un know how importante
que propicia un proceso productivo ms eficiente, y a la vez,
se constituye como elemento diferenciador respecto de la
competencia. Debe resaltarse tambin la importante
participacin de mercado que mantiene la Compaa en las
diversas lneas de negocio en las que se desempea, siendo
incluso lder en ms de una de ellas. Asimismo, se ha
considerado el valor de la marca San Fernando a nivel
nacional, a partir de los altos niveles de recordacin
registrados y el reconocimiento de atributos relevantes.
No obstante lo anterior, la clasificacin se vio limitada por la
alta exposicin de San Fernando a los riesgos de precio de
insumos y de tipo de cambio, riesgos que son inherentes a la
naturaleza de su negocio y que de materializarse impactaran
negativamente en los resultados de la Compaa, tal y como
sucedi al cierre del primer trimestre del ejercicio 2103. El
riesgo de precio de insumo se asocia a la alta dependencia de
alimentos importados de San Fernando, especficamente maz
amarillo duro (MAD) y soya, necesarios para la elaboracin
de alimento balanceado para la alimentacin de aves y
cerdos, cuyas cotizaciones se determinan en el mercado
internacional. Cabe precisar que aproximadamente el 70%

La nomenclatura .pe refleja riesgos solo comparables en el Per.

del costo de venta de la Compaa corresponde a estos

insumos, de los cuales el 90% es de origen importado. Por su
parte, el riesgo de tipo de cambio se genera debido a que San
Fernando factura la venta de sus productos principalmente en
nuevos soles, mientras que gran parte de su costo de ventas,
as como otras obligaciones, se originan en dlares. Es de
indicar que desde el segundo trimestre del ejercicio 2013 San
Fernando utiliza coberturas para los commodities y
coberturas de moneda, con el objetivo de mitigar dichos
riesgos. Por otro lado, la clasificacin considera la alta
informalidad del sector avcola, a partir de las limitadas
barreras a la entrada de nuevos competidores, en especial de
pequeos productores informales cuando los precios son
altos.
En lo que respecta al Primer Programa de Bonos
Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo de San Fernando
(el Programa), el mismo fue inscrito en el Registro Pblico
del Mercado de Valores de la Superintendencia del Mercado
de Valores (SMV) en setiembre de 2012 con una vigencia de
dos aos, no habiendo sido prorrogada dicha vigencia por la
SMV, por lo cual el Programa no se encuentra vigente. Cabe
destacar que el 21 de octubre de 2013 redimi la Primera
Emisin de Instrumentos de Corto Plazo- por un monto de
S/.30.00 millones- fecha en la cual San Fernando cumpli
con amortizar el 100% del monto emitido. De esta manera, a
la fecha del presente informe, San Fernando no mantiene en
circulacin emisin alguna.
Finalmente, en vista que el Primer Programa de Bonos
Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo no se encuentra
vigente, la categora asignada a los Instrumentos de Corto
Plazo de dicho Programa deja de tener vigencia.

SAN FERNANDO S.A.

BALANCE GENERAL
(Miles de S/.)
ACTIVOS

PCGA

NIIF

Dic. 10

NIIF

Dic. 11

NIIF

Dic.12

NIIF

Set.13

NIIF

Dic.13

Set.14

Set.14 /

Activo Corriente
Caja Bancos

Dic.13
26,847

4%

26,760

2%

14,338

1%

127,328

8%

18,655

1%

41,701

2%

123.54%

100,009

13%

77,505

6%

90,088

6%

82,516

5%

91,216

6%

56,007

3%

-38.60%

435

0%

12,273

1%

7,099

0%

2,806

0%

6,777

0%

5,476

0%

-19.20%

11,186

1%

4,027

0%

25,204

2%

52,590

3%

50,486

3%

71,202

4%

41.03%

Aves y Marranas reproductoras y en levante (Corriente)

128,922

17%

91,749

7%

102,372

7%

96,268

6%

89,260

6%

103,878

6%

16.38%

Existencias

172,476

22%

274,512

22%

309,203

20%

352,192

21%

308,190

20%

360,533

21%

16.98%

0%

-2,281

0%

0%

0%

0%

0%

45,353

6%

1,045

0%

79,977

5%

32,969

2%

21,490

1%

43,645

3%

103.09%

217,829

28%

273,276

22%

389,180

25%

385,161

23%

329,680

21%

404,178

24%

22.60%

2,273

0%

2,157

0%

2,872

0%

6,753

0%

7,431

0%

18,570

1%

149.90%

487,501

64%

487,747

39%

631,153

41%

753,422

44%

593,505

38%

701,012

41%

18.11%

231,277

30%

694,361

55%

818,934

53%

860,601

51%

868,694

56%

913,905

54%

5.20%

1,158

0%

722

0%

370

0%

348

0%

323

0%

375

0%

16.10%
-100.00%

Cuentas por Cobrar Comerciales

Cuentas por Cobrar Vinculadas
Otras Cuentas por Cobrar

Provisin por devaluacin de existencias

Existencias por recibir
Total Existencias
Gastos pagados por anticipado
Total Activo Corriente
Instalaciones maquinaria y equipo neto
Aves y Marranas reproductoras y en levante
Cuentas por Cobrar a Largo Plazo accionistas y vinculada
Inversiones (relacionadas e inmobiliarias)
Intangibles

0%

0%

0%

0%

5,711

0%

0%

44,111

6%

62,662

5%

70,527

5%

69,609

4%

67,325

4%

66,935

4%

-0.58%

2,884

0%

4,735

0%

13,695

1%

13,278

1%

12,468

1%

11,215

1%

-10.05%

6,838

1%
1,534,679

100%

1,697,258

100%

1,548,026

100%

1,693,442

100%

Otros Activos
TOTAL ACTIVOS

PASIVOS

766,931 100%

Dic. 10

1,257,065 100%

Dic. 11

0% -

Dic.12

Set.13

0%

Dic.13

Set.14

Set.14 /

Pasivo Corriente
Prstamos de corto plazo (sobregiros bancarios y pagars)
Cuentas por Pagar Comerciales
Cuentas por pagar Accionistas y Vinculadas
Tributos
Beneficios a los trabajadores
Otras Cuentas por Pagar
Porcin Cte. Deuda L.P.
Total Pasivo Corriente
Deuda a largo plazo
Otras Cuentas por Pagar LP (provisiones y leasing)
Impuestos y participaciones diferidas
Total Pasivo No Corriente
TOTAL PASIVO
Capital social
Excedente de Revaluacin
Reservas
Resultado del ejercicio
Resultados acumulados

9.39%

Dic.13
71,250

9%

73,359

6%

50,946

3%

130,959

8%

169,036

11%

175,645

10%

3.91%

163,340

21%

166,602

13%

345,593

23%

314,191

19%

234,993

15%

190,367

11%

-18.99%

0%

12,364

1%

4,684

0%

60

0%

17,339

1%

3,533

0%

-79.62%

16,593

2%

12,537

1%

3,695

0%

4,517

0%

2,009

0%

0%

-100.00%

6,353

1%

13,436

1%

15,271

1%

28,768

2%

21,892

1%

27,150

2%

24.02%

19,942

3%

10,772

1%

13,600

1%

57,551

3%

36,808

2%

122,997

7%

234.16%
132.35%

7,015

1%

13,124

1%

36,832

2%

69,931

4%

5,709

0%

13,265

1%

284,493

37%

302,194

24%

470,621

31%

605,977

36%

487,786

32%

532,957

31%

9.26%

3,988

1%

12,441

1%

56,134

4%

46,881

3%

17,749

1%

195,248

12%

1000.05%
-57.91%

0%

49,529

4%

57,124

4%

99,270

6%

82,580

5%

34,756

2%

4,375

1%

65,257

5%

78,345

5%

77,012

5%

76,321

5%

69,878

4%

-8.44%

8,363

1%

127,227

10%

191,603

12%

223,163

13%

176,650

11%

299,882

18%

69.76%

292,856

38%

429,421

34%

662,224

43%

829,140

49%

664,436

43%

832,839

49%

25.35%

295,302

39%

405,382

32%

735,577

48%

774,964

46%

774,964

50%

800,900

47%

3.35%

0%

52,670

4%

70,915

5%

70,234

4%

67,505

4%

43,462

3%

-35.62%

25,872

3%

41,174

3%

0%

5,096

0%

5,096

0%

8,699

1%

70.70%

153,015

20%

90,779

7%

36,002

2%

903

0%

15,106

1%

7,542

0%

-50.07%

-114

0%

237,639

19%

29,961

2%

16,921

1%

20,919

1%

0%

-100.00%

TOTAL PATRIMONIO NETO

474,075

62%

827,644

66%

872,455

57%

868,118

51%

883,590

57%

860,603

51%

-2.60%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

766,931 100% 1,257,065 100% 1,534,679

100%

1,697,258

100% 1,693,442

100%

9.39%

100% 1,548,026

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

(Miles de S/.)
Dic. 10

Dic. 11

Dic.12

Set.13

Dic.13

Set.14

Set.14 /

INGRESOS

Set.13

Ventas netas
TOTAL INGRESOS
Costo de Venta

Ganancia (prdida) por avance de produccin de aves y marranas

Otros ingresos o gastos netos

Gastos de ventas
UTILIDAD (PERDIDA) DE OPERACIONES
Ingresos financieros

1,647,366 100%

1,854,208

100%

1,414,045

100%

2,083,396

100%

1,657,125

100%

17.19%

1,391,401 100%

1,647,366 100%

1,854,208

100%

1,414,045

100%

2,083,396

100%

1,657,125

100%

17.19%

-85% -1,440,554

-87%

21.05%

216,571

13%

-3.31%

0%

0%

-59,316 -2.85%

-43,069

-3%

-2.03%
-38.47%

-1,089,774 -78% -1,346,009 -82% -1,594,806

UTILIDAD BRUTA

Gastos de administracin

1,391,401 100%

301,627

22%

301,357

18%

-284

0%

4,481

0%

-36,958

-3%

-45,425

-3%

-9,080

-1%

25,824

2%

-126,513

-9%

163,696

12%

-159,134 -10%
92,199

6%

-86% -1,190,054

259,402 13.99%

-84% -1,771,749

223,991

16%

0%

0%

-55,601 -3.00%

-43,960

-3%

2,358

10,079

311,647 14.96%
-3,518

1%

-3,005

0%

1%

-1,849

0%

-181,149 -9.77%

-135,464

-10%

-192,741 -9.25%

11,517

-137,985

-8%

35,089 1.89%

41,562

3%

67,589 3.24%

33,668

2.03%

-18.99%
-73.79%

1.86%

6,073

0%

797

0%

622

0%

1,297

0%

1,286

0%

340

0%

Gastos financieros

-4,272

0%

-7,055

0%

-10,899

-1%

-18,469

-1%

-18,306

-1%

-16,912

-1%

-8.43%

Participacin en los resultados de afiliadas

13,238

1%

12,960

1%

10,512

1%

-526

0%

-4,142

0%

-280

0%

-46.77%

178,735

13%

98,901

6%

35,324

2%

23,864

2%

46,427

2%

16,816

1%

-29.53%

3,087

0%

8,323

1%

11,178

1%

-19,866

-1%

-21,322

-1%

-4,502

0%

-77.34%

181,822

13%

107,224

7%

46,502

3%

3,998

0%

25,105

1%

12,314

1%

208.00%

Utilidad antes del REI

Diferencia en Cambio
Utilidad antes del Impuesto a la renta
Impuesto a la Renta

-28,807

-2%

-16,445

-1%

-10,500

-1%

-3,095

0%

-9,999

0%

-4,772

0%

54.18%

Utilidad Neta

153,015

11%

90,779

6%

36,002

2%

903

0%

15,106

1%

7,542

0%

735.22%

INDICADORES FINANCIEROS

Dic. 10

Dic. 11

Dic.12

Set.13

Dic.13

Set.14

ROAA %

21.43%

8.97%

2.58%

0.43%

0.98%

1.28%

ROAE %

38.39%

13.95%

4.24%

0.80%

1.72%

2.52%

Razn corriente (veces)

1.71

1.61

1.34

1.24

1.22

1.32

Prueba cida (veces)

0.94

0.70

0.51

0.60

0.53

0.52

203.01

185.55

160.53

147.45

105.72

168.06

EBITDA (S/.millones)

187.62

114.15

62.26

64.92

98.74

57.73

Mrgen de EBITDA

13.48%

6.93%

3.36%

3.82%

4.74%

4.89%

43.92

16.18

5.71

3.43

5.39

4.79

0.97

0.70

0.71

0.73

0.73

0.64

38.19%

34.16%

43.15%

48.85%

42.92%

49.18%

Capital de trabajo (S/.millones)

EBITDA / Gastos Financieros (veces)

Pasivo Cte./ Pasivo Total (veces)
Endeudamiento del activo
Activo Fijo / Patrimonio

0.49

0.84

0.94

0.99

0.98

1.06

Rotacin de cuentas por cobrar (das)

22

14

15

13

10

Rotacin de inventarios (das)

60

62

74

49

57

86

Rotacin de cuentas por pagar (das)

41

36

62

40

42

39

Conversin de efectivo (das)

41

40

28

18

28

57