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Unidad 4

Captulo 8.
Fuentes de
financiamiento
TEMARIO
8.1. Financiacin interna o autofinanciacin
8.2. Financiacin de origen externo
8.3. Financiamiento con deuda
8.4. Ventajas de financiarse con deuda
8.5. Desventajas de la deuda
8.6. Financiamiento con aportes de nuevos socios

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Administracin

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ObjETIvOs EspEcfIcOs
Que el participante pueda reconocer las diferentes fuentes de financiamiento ya
sea internas (autofinanciamiento) como externas (toma de deuda o aportes de
capital). Identificar las ventajas y desventajas de cada alternativa para mejorar su
toma de decisiones.
Al concluir, el participante deber ser capaz de:
Identificar las diferentes fuentes de aprovisionamiento de fondos
Reconocer las ventajas y desventajas de cada fuente de financiamiento

EsquEMA dE cOnTEnIdOs
Financiacin interna o autofinanciacin
Financiacin de origen externo
Financiamiento con deuda
Ventajas de financiarse con deuda
Desventajas de la deuda
Financiamiento con aportes de nuevos socios

RElAcIn cOn OTRAs unIdAdEs


En la Unidad 4 se analizan las fuentes de financiamiento disponibles para la empresa. Las necesidades de financiamiento deben ser planificadas cuidadosamente para no incurrir en riesgos de iliquidez o insolvencia. La realizacin cuidadosa
de los flujos de fondos que hemos visto en la Unidad tercera nos auxilia en este
esfuerzo.

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Oscar
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Unidad 4 : Captulo
8 Fuentes
financiamiento
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Varios de los conceptos relativos al flujo de caja que se analizaron en la Unidad


tercera son retomados en la presente Unidad para desarrollar, en el Captulo 10,
el control del efectivo en el local.

dEsARROllO dE lOs cOnTEnIdOs


La empresa, para poder operar, invierte en diferentes activos: mercadera, equipamiento, el crdito a los clientes, la compra de una licencia o franquicia entre
otros.
Para poder invertir, la empresa necesita obtener el capital necesario.
Cul es el origen de los fondos que utilizamos para financiar la inversin?
En relacin con el origen, podemos mencionar dos grandes grupos, la financiacin interna y la de origen externo.

8.1. fInAncIAcIn InTERnA O


AuTOfInAncIAcIn
Es financiacin generada por la propia operatividad de la empresa. La capacidad
de generar excedentes de fondos de una empresa depende bsicamente de dos
factores:
El flujo de caja: depende de la magnitud y secuencia del movimiento de los ingresos y egresos. Refleja la capacidad de generar utilidades no solo econmicas sino
tambin financieras o sea utilidades disponibles
La poltica de retiros: esto depende de decisiones del dueo. Debemos poner
especial cuidado en las implicancias que tiene esta poltica sobre todo cuando
los retiros son importantes en relacin a los fondos que genera el negocio. Un
retiro en exceso puede ocasionar estrechez financiera y disparar la necesidad de
recurrir a endeudamiento que se podra haber evitado. Tambin puede restarle

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margen de maniobra a la empresa perdiendo oportunidades de hacer negocios


imprevistos como la compra de mercadera al contado con importantes descuentos o pagar deudas con quitas significativas.
En perodos de crecimiento en las ventas, cuando mayor es la necesidad de inversin en el negocio, el retiro excesivo de fondos har peligrar la viabilidad del
mismo, ms an cuando el acceso a otras fuentes de financiamiento es ms complicado o ms costoso. En consecuencia, en dichos perodos es aconsejable reducir al mnimo los retiros de fondos por parte de los dueos.
Cmo debemos manejar la poltica de retiros?
La poltica de retiros debe tener como objetivo el efectuar retiros suficientes
para el propietario y que a su vez tenga un mnimo impacto en el flujo de caja del
comercio que favorezca su crecimiento o subsistencia.
Beneficios de la autofinanciacin:
genera mayores posibilidades de crecimiento y expansin para la empresa
sobre bases slidas.
es lgico que en momentos de crecimiento, cuando la empresa est haciendo importantes inversiones, se destine una parte mayoritaria de la ganancia a la autofinanciacin y se efecten menos retiros de dinero.
las empresas que desean crecer de manera genuina y slida reinvierten sus
utilidades en el negocio minimizando los retiros de los socios.
Aplicando una poltica moderada y planificada de retiros se consigue autofinanciar las operaciones del comercio otorgndole mayor independencia o libertad
induciendo a un crecimiento sano y sostenible.

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Unidad 4 : Captulo
8 Fuentes
de financiamiento
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8.2. fInAncIAcIn dE ORIgEn ExTERnO


Adems del financiamiento interno o autogenerado podemos acceder a fuentes
externas de fondos. Llamamos asi a los recursos obtenidos de:
proveedores
bancos
nuevos socios
Cada una de estas fuentes de financiacin externa presenta diferentes caractersticas que se deben considerar a la hora de decidir cual de ellas utilizar. Hay que
tener en cuenta:
costo de la financiacin
plazo de pago
garantas exigidas
Consideremos las fuentes de financiacin de origen externo:
Proveedores (financiacin automtica pero no gratuita)
Generada por la propia actividad de la empresa. Es la ms sencilla de obtener
y menos riesgosa.
Cul es el costo? En el crdito de proveedores, el costo es la prdida del
descuento por pronto pago.
Normalmente los proveedores ofrecen un descuento por pronto pago y por
lo tanto el diferimiento en el pago al proveedor tiene un costo implcito que
es justamente dicho descuento. Al aceptar los plazos habituales que ofrece
el proveedor perdemos el descuento y en consecuencia esta forma de financiamiento tiene un costo. La segunda mala noticia es que la mayora de las
veces dicho costo es ciertamente muy elevado y muchas veces ms elevado
que un crdito bancario.
El crdito de proveedores se obtiene normalmente sin dificultades slo por
el hecho de tener un negocio en marcha.

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>Existe la presuncin de que este crdito es gratuito y que hay que aprovecharlo al mximo
>Cuando existe descuento por pronto pago, el crdito de proveedores no es
gratuito sino que tiene un costo.
>El costo viene dado por el descuento que dejamos de aprovechar. Hay un
lucro cesante.
>Habitualmente ese costo es muy alto y muchas veces supera al costo de un
prstamo bancario.
Al final de este captulo encontrar un anexo con un desarrollo en profundidad
sobre el tema del costo del crdito de proveedores.
Anticipo de clientes
Es un buen recurso de financiacin externa. Solo hay que considerar que
cuando aceptamos un anticipo de clientes, el costo viene dado por la posible
aplicacin de un descuento sobre el precio regular.
Descuento de cheques,
La empresa entrega cheques de terceros al Banco y este le descuenta al Valor Nominal un monto determinado en concepto de Intereses y Comisiones.
Existe un mercado bastante extendido para este tipo de operaciones. La
tasa de inters que los bancos aplican sobre estos cheques depende del nivel de riesgo del emisor del cheque. A mayor riesgo de incobrabilidad, mayor
ser la tasa de inters.
Lneas de crdito,
Son contratos con entidades financieras que ponen a disposicin de la empresa una cantidad de dinero con un monto lmite por tiempo determinado y
a un costo establecido. Estas lneas suelen ser ms econmicas que los giros
en descubierto.
Aqu tenemos que considerar las caractersticas de la operacin: tasa, de inters (fija, flotante, ligada a la Libor, etctera), comisiones, garantas y plazos de pago.

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Descubiertos en cuenta corriente


El descubierto en cuenta corriente puede provenir de la existencia de un
acuerdo de crdito en la cuenta corriente o de un adelanto transitorio en la
cuenta.
Se trata de dos operaciones diferentes, normalmente confundidas en la
prctica bancaria.
a) Apertura de crdito en cuenta corriente
Este contrato implica un convenio de crdito celebrado entre el banco y el cliente, por el cual el banco se compromete a poner a disposicin del cliente un crdito por un monto determinado, por un
tiempo preestablecido y a una tasa de inters convenida.
El banco no transfiere fondos al cliente, sino que pone al alcance del
cliente una cierta disponibilidad que el cliente puede o no utilizar.
Se debe realizar por un plazo determinado. Es habitual la renovacin
de este plazo, dependiendo de la conducta del deudor y de la poltica
crediticia del banco.
b) Adelantos transitorios en cuenta corriente
El descubierto puede tratarse de una situacin transitoria y excepcional, por ejemplo cuando no se acredita algn valor al cobro, o si el
banco decide pagar un cheque que carece del saldo suficiente en la
cuenta al momento de su presentacin por ventanilla.
Es un crdito sin plazo ni lmite fijado con anticipacin, o fijados en
forma interna por el banco, que slo es utilizado ocasionalmente y
cuya cancelacin se debe efectuar en perodos breves, nunca superiores a treinta das. Si se excede ese plazo el banco debe documentarlo como un descuento o formalizar el acuerdo de descubierto. En
caso contrario se debe considerar de cumplimiento irregular a los
efectos de la calificacin crediticia del cliente.

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>> Es un crdito sin plazo.
>> Ni tiene lmites de monto ms all de la poltica crediticia del banco.
>> Es utilizado ocasionalmente.
>> Debe ser cancelado en perodos breves.
Uno de los peligros del uso del acuerdo de crdito en cuenta corriente es utilizarlo para financiar inversiones de plazos mayores al del acuerdo. Esto puede
producir un descalce financiero, por un lado porque el acuerdo puede no ser
renovado a su vencimiento, an tratndose de un cliente de buen cumplimiento,
pero por otro lado porque el acuerdo puede ser modificado o an cancelado con
una notificacin de tan slo diez das.

En principio debera utilizarse slo para cubrir desequilibrios transitorios, aunque no exista una presin inmediata para pagar, ya que no hay certeza de cundo ser exigido el pago y adems por el altsimo costo de este tipo de crdito.
Algunos bancos cobran una comisin por mantener los fondos a disposicin del cliente. Esta comisin se cobra en forma anual, o cada vez
que se renueva el acuerdo de descubierto.
En algunos casos los costos asociados con el uso de la cuenta corriente
pueden tener una incidencia importante en los costos efectivos para
el usuario. Debe compararse no slo la tasa de inters, sino tambin
otros costos como el costo de emisin de chequeras, comisiones por
cheques rechazados, extracciones por ventanilla y cajeros, etctera.

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Unidad 4 : Captulo 8 Fuentes de financiamiento


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Resumen:
El descubierto bancario es una forma de acceso al crdito relativamente
simple de obtener, por plazos cortos
En principio debe ser utilizado slo para cubrir necesidades transitorias ya
que no existe certeza de cundo debe ser cancelado ese crdito.
Es importante conocer los costos asociados con el uso de este tipo de crdito, tales como comisiones y recargos. Normalmente los costos son muy
altos por ello conviene usarlo en forma muy limitada y para casos de emergencia.
Aporte de capital de nuevos socios,
Debemos tener en cuenta:
Cunto control del negocio se est dispuesto a ceder?
Qu exigencias tienen los posibles nuevos socios?
Cunto nivel de deuda y por lo tanto de riesgo est dispuesto a asumir en
su empresa?
Tambin el nuevo socio puede aportar capital en contactos comerciales, y
visin estratgica.
Para poder responder estas preguntas, es importante comprender claramente que significa tener deuda y que implica incorporar capital. Cuales son
las ventajas y las desventajas de cada una.

8.3. fInAncIAMIEnTO cOn dEudA


Cualquier deuda significa asumir el compromiso de devolver el capital ms un
inters al acreedor. Esto significa que uno debe estar seguro de que podr devolverlo en las condiciones de tiempo y monto acordadas. Por eso los factores
clave en la toma de un prstamo se relacionan con la tasa de inters y con el

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plazo de repago. Obviamente que cuanto ms baja es la tasa de inters y mayor


es el plazo para cancelar el prstamo ms fcil ser cumplir con el compromiso
asumido. Una correcta planificacin del flujo de fondos permitir evaluar la decisin y la viabilidad de tomar deuda.

8.4. vEnTAjAs dE fInAncIARsE cOn dEudA


La principal ventaja de financiarse con deuda es que usted, como dueo de la
empresa, retiene el control del negocio. Las decisiones importantes de la empresa las toma usted como mxima autoridad sin tener que negociar o discutir sus
puntos de vista con otras personas. Al mismo tiempo tiene derecho a percibir la
totalidad de las ganancias, no tiene que compartirlas con otros. Por otra parte,
el prstamo no dura eternamente, en algn momento se cancela totalmente y a
partir de entonces no hay ms exigencias financieras por parte del acreedor.
La deuda tiene tambin una ventaja de tipo impositivo. Los intereses que se pagan pueden ser descontados de la declaracin de impuestos a las ganancias. Es
decir que usted recupera una parte del costo financiero que no es despreciable.
En otras palabras, la tasa de inters es menor que la que cotiza el banco cuando
se descuentan los ahorros de impuestos a las ganancias.

8.5. dEsvEnTAjAs dE lA dEudA


La mayor desventaja de financiarse tomando deuda es que uno se compromete
a realizar pagos mensuales para devolver el prstamo. Estas cuotas son fijas y no
dependen de sus ingresos. Hay que pagarlas aunque los negocios no anden bien.
Si usted se atrasa en el pago normalmente aparecen recargos o multas.
Estar endeudado implica entonces asumir mayores riesgos porque los compromisos fijos son mayores. Tambin habitualmente se compromete alguna garanta
real (hipoteca o prenda) o avales personales. Esto supone poner en juego el patrimonio de la empresa y muchas veces patrimonio personal o familiar.

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8 Fuentes
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8.6.fInAncIAMIEnTO cOn ApORTEs dE


nuEvOs sOcIOs
Muchas empresas pequeas enfrentan la disyuntiva de hacer inversiones para
ingresar en nuevos negocios, para expandir el actual, para modernizarse y otros
fines. En general la primera idea que viene a la mente es tengo que conseguir
un crdito.
Ya vimos en el apartado anterior que endeudarse tiene ventajas y desventajas.
Tomar deuda implica asumir mayores riesgos y esa no siempre es la mejor alternativa. Es importante que quede claro que el crdito no es la UNICA alternativa
para financiar un nuevo negocio o la expansin del actual.
La posibilidad de asociarse con otro es la mayora de las veces descartada por
cuestiones de tipo personal. La costumbre de tomar las decisiones fundamentales de negocio sin tener que consensuar o discutir con nadie, la resistencia
natural de incorporar alguien a la sociedad con quien debe convivir, compartir
decisiones, aunar criterios, el temor de tener problemas con los socios, etctera.
Sin duda que la incorporacin de un socio implica ceder parte del control del
negocio. Esto es la desventaja ms evidente. Desde el punto de vista de las ventajas la ms fuerte tiene que ver con la posibilidad de sumar inteligencia, contactos y capital. Las sociedades tambin permiten armar esquemas de una sana
complementacin entre las capacidades o habilidades de cada socio.
Un empresario como cualquier persona tiene fortalezas y debilidades. Quizs
usted es hbil para planificar y organizar, pero falla en los aspectos comerciales.
Uno de los aspectos que hay que tener en cuenta a la hora de seleccionar un
socio es considerar la posible complementacin de caracteres y competencias
adems del aporte de capital fresco.
El socio nuevo asume riesgos en proporcin al capital que aporta y como tal est
interesado en el xito del negocio tanto como usted. En este sentido ya son dos

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personas pensando en la misma direccin: como hacer que el negocio sea rentable y prospere.
Anexo: cuanto cuesta el crdito de proveedores?
Veamos un ejemplo de cmo se calcula este costo. Supongamos que el proveedor ofrece un descuento del 5% por pagar dentro de los primeros 10 das o pagar
el total a los 60 das. Qu costo financiero asumimos si pagamos a los 60 das?
Partiendo de una compra de $100 tenemos dos alternativas. Pagar $95 a los 10
das, o abonar $100 a los 60 das. Quiere decir esto que asumimos un costo de $5
por 50 das de diferimiento (60 menos 10).
En primer lugar debemos destacar que el recargo de $5 sobre una compra de $95
representa un 5,26% de encarecimiento (5 dividido 95) y no un 5%. Esto se puede
formalizar de la siguiente manera:
Recargo en % =

descuento %
=
100 - descuento %

5
= 5/95
(100 5)

Este recargo por pagar diferido debemos expresarlo en trminos equivalentes


anuales para poder compararlo con otras fuentes de financiamiento. Este descuento equivale a una tasa nominal anual del 38.42% que surge de la siguiente
cuenta:
Tasa nominal anual (%) = recargo % x 365 = 5.26 x 365 = 38.4%
plazo financiado
50
En otras palabras, aceptar el financiamiento del proveedor tiene un costo del
38.4% anual. Como vemos el crdito de proveedores no solo no es gratis sino que
resulta bastante oneroso. Si la medicin la hacemos en trminos de tasa efectiva
anual el valor se eleva an ms.
Este valor hay que compararlo con otras fuentes de crdito alternativas, por
ejemplo un prstamo bancario. Si conseguimos un crdito bancario a una tasa

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8 Fuentes de financiamiento
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inferior convendr tomar dicho crdito y comprar al proveedor aprovechando


el descuento por pronto pago. Esto se traduce en menores costos financieros y
por lo tanto mayores ganancias.
A lo dicho debemos agregar que el crdito bancario tiene una ventaja impositiva. Los intereses del prstamo bancario son deducibles del impuesto a las ganancias mientras que el recargo que pagamos al proveedor no puede ser deducido de la declaracin de impuestos.

COSTO DE LA FINANCIACION DE PROVEEDORES


Tasa efectiva anual (%) en funcin de plazos y descuentos por pronto pago
Descuento/
plazo financiado

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

10
20
30
40
50
60
70
80
90

109,05%
44,59%
27,86%
20,24%
15,89%
13,08%
11,11%
9,66%
8,54%

203,97%
74,35%
44,86%
32,04%
24,90%
20,36%
17,21%
14,91%
13,15%

343,71%
110,64%
64,32%
45,14%
34,72%
28,19%
23,72%
20,47%
18,00%

550,26%
155,00%
86,65%
59,69%
45,42%
36,62%
30,66%
26,37%
23,12%

856,83%
209,33%
112,30%
75,88%
57,10%
45,70%
38,08%
32,62%
28,52%

1313,75%
276,00%
141,80%
93,91%
69,85%
55,50%
46,00%
39,25%
34,22%

1997,70%
358,01%
175,79%
114,01%
83,80%
66,07%
54,46%
46,29%
40,24%

FORMULA: TEA = (1 + (d / (1 - d)) 365/t - 1


d = descuento por pronto pago en tanto por uno
t = plazo financiado en das

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Unidad 4

Captulo 9.
Otros instrumentos
de deuda
TEMARIO
9.1. Prenda flotante
9.2. Financiamiento a largo plazo
9.3. Garantas

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UNIDAD
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ObjETIvOs EspEcfIcOs
Que el participante conozca las caractersticas de ciertos instrumentos de deuda
de uso poco habitual. Sus particularidades y sus posibles aplicaciones en una pequea empresa.
Al concluir, el participante deber ser capaz de:
Conocer las caractersticas y la utilidad de la prenda flotante como medio
de financiamiento.
Conocer las particularidades del leasing, ventajas y aplicaciones.
Conocer otros instrumentos de financiamiento a largo plazo.
Reconocer los diferentes tipos de garantas que existen para respaldar
un pasivo.

EsquEMA dE cOnTEnIdOs
Prenda flotante
Financiamiento a largo plazo
Garantas

dEsARROllO dE lOs cOnTEnIdOs


Veremos en este captulo instrumentos de deuda menos difundidos pero que
son tiles para la pequea y mediana empresa sabiendo seleccionarlos adecuadamente.

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Unidad 4 : Captulo
9 Otros
Instrumentos
deuda
Lic.
Juan Sicardi
- Lic. Oscar Yciz de
UNIDAD
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9.1. pREndA flOTAnTE


La prenda flotante es un contrato por el cual se afecta en garanta de una deuda
la mercadera existente en una empresa. La empresa puede vender legtimamente la mercadera, siempre que la reemplace por otra similar sobre la que
recae entonces la prenda.
La prenda flotante permite satisfacer el crdito rpido, permitiendo al deudor
la continuidad de su negocio (disponibilidad de mercadera): como la garanta
se traslada de un bien a otro, es posible que contine el giro comercial. Recin
en el momento de ejecucin de la prenda se concreta especficamente sobre un
bien o bienes determinados. Es una garanta que flota sobre el patrimonio del
deudor, que no se toca hasta el momento del incumplimiento, cuando la garanta cae sobre ste.
Plazo: La prenda flotante sirve para operaciones de no ms de 180 das.
Inscripcin: La prenda flotante debe inscribirse en el Registro de Comercio del
domicilio del deudor.
En el contrato de prenda se deben mencionar las particularidades necesarias
para la identificacin de los bienes prendados, especificando si son o no fungibles, determinando en el primar caso su especie, calidad, graduacin y variedad
Tambin se deben especificar los seguros que existan sobre los bienes prendados.

9.2. fInAncIAMIEnTO A lARgO plAzO


a) Leasing
El leasing es un contrato por el cual una de las partes, el dador, provee a otra,
llamada tomador, una cosa mueble o inmueble para su uso, mediante el pago
de un canon peridico y por un cierto plazo, concedindole la opcin de adquirir la cosa luego de transcurrido un mnimo de perodos, mediante el pago de

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UNIDAD
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un valor residual, establecido de acuerdo con pautas fijadas en el contrato, que
toman en cuenta no slo el valor del bien en cuestin, sino tambin el tiempo de
su amortizacin y la cantidad ya pagada por su uso.
Es decir, el tomador no compra el bien. Paga por su uso, o lo alquila, teniendo
el derecho (no la obligacin) al vencimiento del plazo del contrato, o antes, de
comprar el bien pagando la opcin de compra. Si el tomador decide no adquirir
el bien, lo devuelve en el estado en que se encuentre.
Existen dos modalidades de leasing, el operativo y el financiero.
Leasing Directo u Operativo:
El dador (fabricante, importador, constructor o proveedor) entrega
el bien al tomador, quien usar el mismo pagando una cuota peridica y luego decidir si adquirirlo o no. Se establece una relacin directa entre el deudor y el propietario del bien sin intermediarios.
Leasing Indirecto o Financiero:
Interviene una entidad financiera que compra un bien a pedido del
usuario y luego hace un contrato de leasing con el tomador. La entidad financiera hace de intermediario entre el dador y el tomador y
compra a su nombre el bien en cuestin.
Ventajas del leasing:
Se evita el riesgo de obsolescencia, pues permite acceder a nuevos equipamientos o adelantos tecnolgicos sin tener que vender su equipamiento
actual y buscar financiacin para el nuevo..
El tomador puede devolver el bien al finalizar el contrato y celebrar un nuevo
contrato para acceder a equipamiento de tecnologa ms moderna.
Se accede a un financiamiento del 100% del valor del bien a utilizar. En general cuando se realizan compras financiadas se exige un monto mnimo de
pago contado.

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Unidad 4 : Captulo
9 Juan
Otros
Instrumentos
deuda
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Ej. En la compra de automotores se paga un anticipo aproximado del 30% del


valor del bien.
Garantas: no son necesarias las garantas adicionales (ej. Prenda sobre un
vehculo) ya que si el tomador no cumple con el contrato, la compaa de
leasing puede disponer del bien que nunca dej de ser de su propiedad.
Ventajas impositivas: Se permite el prorrateo del IVA generado en la operacin y una aceleracin en el cmputo de gastos en el impuesto a las ganancias. En el caso de los particulares, no se computa para el clculo del
impuesto a los bienes personales.
Se pueden descontar los pagos de canon al 100%. Si se opta por la compra financiada slo se pueden considerar como gastos impositivos los montos que
corresponden a la amortizacin contable y los intereses que se abonen por la
financiacin.
Principales usos del leasing para comercios
Equipamiento de oficina: Informtica, fotocopiadoras, impresoras.
Vehculos: Ford, Toyota, Mercedes Benz, Volkswagen.

b) Prstamos bancarios a largo plazo


Tradicionalmente la principal va de financiamiento para las empresas es el crdito bancario.
El tipo de crdito a otorgarse y el costo del mismo depende en gran medida del
tamao de la empresa, de los antecedentes del solicitante y de las caractersticas del proyecto que se desea financiar. En el caso de empresas y comercios
pequeos muchas veces los crditos son tomados por sus dueos para aportar
el dinero a sus emprendimientos.
Como hemos visto anteriormente lo ideal es financiar las inversiones de largo
plazo con crditos de largo plazo calzando los plazos de la deuda con la generacin de los ingresos del proyecto o negocio.

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UNIDAD

Administracin financiera
124

Al momento de evaluar cul es el crdito ms conveniente es necesario tener


diversos factores en consideracin:
>Tasa de inters: ste es el costo ms obvio y es fcilmente comparable, aunque es preciso estar seguros de realizar una comparacin adecuada. Se debe
comparar la Tasa Efectiva Anual del prstamo y hay que estar seguro de que
se toman en cuenta todos los gastos asociados.
>Tasa fija o variable: es conveniente tomar esta decisin en base a los ingresos de la empresa.
>Cancelacin anticipada: en caso de que las condiciones del mercado financiero o de la empresa mejoren, la empresa puede desear cancelar el crdito
en forma parcial o total con fondos propios o tomando un nuevo crdito ms
conveniente. Si el prstamo establece penalidades para el caso de cancelacin anticipada esto puede dejar de ser conveniente. Por ello es aconsejable
prestar atencin a este punto y negociarlo con la entidad financiera.
>Sistema de amortizacin: los sistemas ms difundidos son el sistema alemn y el francs. Debe analizarse qu sistema es ms adecuado a los flujos
de caja y otras caractersticas de la empresa. El sistema alemn tiene una
cuota ms alta al principio y va declinando mes a mes por lo que puede ser
difcil pagar al principio pero se facilita luego. El sistema francs tiene una
cuota fija durante todo la vida del prstamo.
>Sistema revolving: el banco establece una lnea de crdito mximo, que
la empresa o particular puede utilizar de acuerdo a sus necesidades. Es comn que se hagan con garantas hipotecarias.
>Garantas: cuanto mejores sean las garantas otorgadas mejores sern las
condiciones del crdito. Es fundamental evaluar los riesgos de cada garanta
y estar seguros al comparar de que se trata de crditos con garantas similares. Ms adelante veremos este tema con detalle.
>Costos de originacin: algunos bancos cobran una comisin por originar el
crdito y otros no. Este costo hay que sumarlo a la tasa de inters.
>Costos de escrituracin: varan de acuerdo al escribano que casi siempre es

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Unidad 4 : Captulo 9 Otros Instrumentos de deuda


125
designado por el banco. Estas variaciones pueden tener una incidencia muy
alta sobre el costo efectivo.
>Costo de prenda: las prendas de bienes muebles (vehculos, mquinas) tienen asociados costos administrativos que hay que tener en cuenta.
>Paquetes de cuentas: en muchos casos, sobre todo si se trata de crditos
tomados por particulares, el banco exige la apertura de paquetes de cuentas. El costo de estos paquetes puede variar significativamente de banco a
banco y tambin hay que evaluar otros costos de estos paquetes, que afectan el costo final del crdito. Los tems con ms variaciones son entre otros
la emisin de chequeras, las extracciones por ventanilla o cajeros, las comisiones por cheques rechazados. Tambin suelen incluir tarjetas de crdito.
>Seguros: el banco puede imponer algn seguro sobre el bien adquirido con
un crdito o seguros de vida. Se observan variaciones importantes en el costo de este seguro que es cobrado junto con la cuota.

9.3. gARAnTAs
Un deudor responde ante sus acreedores con todos sus bienes. Mientras sus bienes (activos) son suficientes para pagar a todos los acreedores no se presentan
problemas. Los problemas aparecen cuando el patrimonio del deudor es insuficiente para responder por todas sus deudas (pasivo).
Las garantas son instrumentos que brindan a los acreedores mayor seguridad
de cobro, y benefician as al mismo deudor, ya que le permiten acceder al crdito
ms fcilmente y en condiciones financieras ms ventajosas.
Las garantas se pueden clasificar en:
>Garantas Reales: son aquellas garantas que afectan al pago a algn bien
determinado del deudor (hipoteca y prenda).
>Garantas Personales: Se agrega al deudor un codeudor que se obliga al
pago por igual o subsidiariamente con l.

UNIDAD 4 Gestin Financiera de la empresa PYME

126 1 Lic. Juan Sicardi - Lic. Oscar Yciz


UNIDAD

Administracin financiera
126

Las garantas reales dan ms seguridad al acreedor ya que recaen directamente


sobre un bien cuyo valor el acreedor puede calcular al momento de constituir la
garanta, y otorgan adems un privilegio frente a los dems acreedores.
Las garantas personales tienen la desventaja de que el fiador puede caer en insolvencia, y en ese caso el acreedor vera dificultado el recupero de su crdito.
Al ser las garantas reales ms seguras para el acreedor permiten obtener mejores condiciones crediticias que las garantas personales. Veamos los casos ms
usuales.

Garantas reaLes - HiPOteca:


Es un derecho de garanta que se otorga a un acreedor sobre un bien inmueble.
La hipoteca se constituye por escritura pblica y se inscribe en el Registro de la
Propiedad Inmueble.
En caso de incumplimiento del deudor el acreedor puede ejecutar el bien inmueble otorgado en garanta mediante un procedimiento ejecutivo. Otorga un grado
de seguridad importante al acreedor y por eso permite obtener tasas ms bajas y
facilita el acceso al crdito an a personas sin antecedentes crediticios.
Para hacer an ms seguro el recupero, en general el valor del bien hipotecado
debe ser superior al monto del crdito otorgado.
Una hipoteca puede ser realizada por un tercero para garantizar una
deuda ajena. Por ejemplo es muy comn que una persona fsica otorgue en garanta un inmueble suyo por una deuda de su empresa. Esto
es muy frecuente en el caso de las PYMES.
Es importante al momento de constituir una hipoteca averiguar con anticipacin
cules son exactamente los gastos que se deben pagar: gastos de escrituracin,
seguros sobre la propiedad, gastos de originacin, apertura de cuentas en un
banco.

Gestin Financiera de la empresa PYME UNIDAD 4

Unidad 4 : Captulo
9 Juan
Otros
Instrumentos
deuda
Lic.
Sicardi
- Lic. Oscar Yciz de
UNIDAD
127 1
127

En caso de incumplimiento del deudor, el acreedor solicita al juez el remate del


bien. Con el producido del remate, el acreedor recupera su deuda total o parcialmente segn los casos.
Prenda: Es un derecho de garanta que se otorga a un acreedor sobre
un bien mueble o crdito. Puede hacerse de dos modos: con o sin
transferencia de la posesin del bien prendado.
Cuando se trata de bienes registrables (por ejemplo vehculos) la
prenda se inscribe en el registro correspondiente.
El acreedor puede ejecutar la prenda y cobrarse del producido de la
venta del bien en el caso de que no se realice el pago del crdito.
La prenda otorga al acreedor menos seguridad que la hipoteca, ya
que los bienes muebles pueden ser ocultados ms fcilmente, y, en
general, estn expuestos a un riesgo de depreciacin mucho mayor que el de un inmueble (muchas veces, poco tiempo despus del
otorgamiento del prstamo el precio de venta de un bien prendado
es menor al monto del crdito).
Adems, en muchos casos la prenda se constituye sobre bienes difciles de vender (por ejemplo maquinaria industrial muy especfica).
Dado que otorga menos seguridad que la hipoteca, los crditos garantizados con una prenda suelen tener condiciones financieras menos ventajosas (tasas ms altas, plazos ms cortos).
Uso tpico de la prenda: adquisicin de vehculos (muchas veces financiados por las mismas compaas que los fabrican) y maquinaria
industrial.

Garantas PersOnaLes - Fianza:


La fianza es un contrato por el cual una parte (fiador) se obliga accesoriamente
al pago de una obligacin asumida por un tercero (deudor afianzado) frente al
acreedor de este ltimo.

UNIDAD 4 Gestin Financiera de la empresa PYME

128 1 Lic.
UNIDAD
Juan Sicardi - Lic. Oscar Yciz
Administracin
financiera

128

La fianza comercial es similar pero se da cuando el fiador cobra por otorgar la


garanta. En caso de incumplimiento del deudor original, el acreedor puede demandar el pago al fiador
Si el fiador realiza el pago de la deuda, tendr luego la posibilidad de reclamar
al deudor afianzado la devolucin de lo que pag ms todos los perjuicios que
hubiera sufrido.
Si el fiador cae en estado de insolvencia el acreedor puede pedir su sustitucin
por un nuevo fiador.
La fianza se puede otorgar por cualquier obligacin, por ejemplo como garanta
del cumplimiento de un contrato, de un pagar, etctera.
Aval: el aval es una garanta que otorga el avalista para responder en
forma solidaria con un deudor por un cheque o pagar.
Es parecido a la fianza, pero la diferencia es que la obligacin del avalista es independiente de la obligacin del deudor original y se utiliza
para instrumentos caratulares.
Es de uso muy comn en el comercio cuando se cancelan deudas con
documentos emitidos por terceras personas.
El aval no requiere formalidades especiales. Puede figurar en el mismo documento o en un documento separado. Si bien se puede indicar que se trata de un aval poniendo la leyenda por aval, el aval se
considera otorgado con la simple firma del avalista en el instrumento. El avalista queda obligado en los mismos trminos que aquel por
quien ha otorgado su aval.
El aval debe indicar por cul de los obligados se otorga, de lo contrario se considera otorgado por el librador. Cuando el aval se otorga
por separado slo garantiza el pago respecto del acreedor a favor
de quien se otorga.

Gestin Financiera de la empresa PYME UNIDAD 4


Lic. Juan Sicardi - Lic. Oscar Yciz UNIDAD
129 1

Unidad 4 : Captulo 9 Otros Instrumentos de deuda


129
Si el ltimo endosante otorga aval por el librador responde ante todos los endosantes en caso de no pagarse el documento.
El aval no se otorga a favor de persona determinada, sino que igual
que los dems deudores, el avalista responde frente al portador legitimado (ej. ltimo poseedor de un cheque)
Si el avalista paga el pagar o el cheque, adquiere los derechos que
derivan de stos contra los dems obligados.

UNIDAD 4 Gestin Financiera de la empresa PYME

130 1 Lic.
UNIDAD
Juan Sicardi - Lic. Oscar Yciz
Administracin
financiera

130

Unidad 4

Captulo 10.
control de caja
TEMARIO
10.1. Control de Caja
10.2. Disponibilidades de caja
10.3 Procedimientos de Caja
10.4. Comprobacin de caja
10.5. Observadores
10.6. Recaudos parciales
10.7. Dinero falso

UNIDAD 4 Gestin Financiera de la empresa PYME

132 1 Lic. Juan Sicardi - Lic. Oscar Yciz


UNIDAD

Administracin financiera
132

ObjETIvOs EspEcfIcOs
Tomar conciencia de los riesgos que supone el manejo de efectivo en un local comercial y cuales son las medidas preventivas que pueden ponerse en prctica.
Al concluir, el participante deber ser capaz de:
Establecer procedimientos de control de caja que minimicen los riesgos
de fraude.
Entrenar al personal de su local con medidas de prevencin vinculadas
con el manejo de efectivo

EsquEMA dE cOnTEnIdOs
Control de Caja
Disponibilidades de caja
Procedimientos de Caja
Comprobacin de caja
Observadores
Recaudos parciales
Dinero falso

dEsARROllO dE lOs cOnTEnIdOs


El manejo cuidadoso de los activos de caja es la columna vertebral de cualquier
sistema de control financiero. El dinero en efectivo, a diferencia de cualquier
otro activo, es vulnerable y todo cuidado al respecto es necesario.

Gestin Financiera de la empresa PYME UNIDAD 4


Lic. Juan Sicardi - Lic. Oscar Yciz UNIDAD
1
133
Unidad
4 : Captulo 10 Control de
caja
133

El siguiente relato sobre un viejo restaurante demuestra perfectamente la importancia de la caja registradora.
Un propietario de restaurante estaba preocupado por la rentabilidad de una sucursal que tena en otra ciudad. Este restaurante nunca pareca capaz de convertir las altas ventas que l presenciaba cuando estaba en esa ciudad, en rentabilidad.
Contrat entonces una costosa y prestigiosa agencia de seguridad para que
mandara ocasionalmente observadores secretos a vigilar el funcionamiento del
personal.
Despus de un mes, el director de la agencia vino a decirle, con cierto embarazo,
que no haban podido encontrar nada incorrecto en la forma como trabajaba el
personal. Todos eran eficientes, expertos y amistosos, y de hecho parecan desempearse sumamente bien.
El dueo pregunt se estn registrando apropiadamente todas las ventas en la
registradora? Y el especialista en seguridad le contest que haban puesto especial cuidado en comprobar que todas las ventas fueran apropiadamente registradas, tanto en la caja principal que estaba en el propio restaurante, como en la
segunda registradora que funcionaba en el bar.
A lo que el dueo contest, qu segunda registradora?.
Pues lo que estaba ocurriendo era que el personal y los directivos del otro restaurante haban instalado su propia registradora, y para ocultar cualquier sospecha de robo por parte de los observadores, registraban todos los ingresos en esa
registradora y destruan las cintas en las que aparecan impresos los registros.
Esa registradora era escondida cada vez que el contador o el dueo venan por
all. Por supuesto, si desde el principio se hubieran empleado ocasionalmente
espas, esta colusin se hubiera evitado antes de que empezara. Pero este
ejemplo muestra los peligros de no controlar apropiadamente todos los elemen-

UNIDAD 4 Gestin Financiera de la empresa PYME

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UNIDAD
Administracin financiera
134

tos del sistema de registro (para no mencionar los otros que corre un propietario
siempre ausente).
Un buen sistema de control del efectivo permite rastrear con exactitud la trayectoria del mismo, desde el momento en que se recibe del cliente hasta que se
deposita en la cuenta bancaria del negocio.
El control de efectivo comienza con la elaboracin de procedimientos apropiados de manejo de caja, y el personal de servicio debe comprender claramente lo
que se espera de l en esta materia. Toda violacin de los procedimientos para
el manejo del efectivo debe ser considerada como una falta grave.
Si se utiliza el viejo sistema de cuentas elaboradas a mano, en el que un cajero
recibe todos los pagos de los clientes, se corren serios riesgos de control. El personal de servicio debe entender que todas las transacciones de dinero deben
hacerse a travs de la caja.
Cuando, como es comn hoy da, se usa un sistema electrnico de caja (un sistema PDV), los meseros acumulan ellos mismos los recibos de caja. En lo posible,
debe evitarse que tengan acceso a los productos sin haber registrado previamente su retiro.
Al final del da, debe dejarse lo que se necesite tener a mano para funcionar el da
siguiente y depositar el dinero restante, fruto de las ventas del da, en la cuenta
bancaria. Por seguridad, mientras menos efectivo se guarde en el local, mejor
ser.
El comprobante de depsito bancario, debidamente sellado, junto con todas las
hojas de entrega de turno, con sus correspondientes impresos del PDV, deben
luego anexarse a la hoja de resumen de las ventas del da. Toda esa documentacin sirve hacer las verificaciones de rutina que permitan rastrear la cadena de
custodia del efectivo hasta que llega a la cuenta bancaria del negocio.

Gestin Financiera de la empresa PYME UNIDAD 4


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1
135
Unidad
4 : Captulo 10 Control de
caja
135

10.2. dIspOnIbIlIdAdEs dE cAjA


La disponibilidad de caja debe ser apenas suficiente para que el cajero pueda dar
cambio a lo largo de su turno. Por lo tanto, debe consistir en billetes de denominaci6n pequea y en monedas, en cantidades que dependen del volumen de
negocios que se espera que se haga en el turno. La combinacin de billetes y
monedas debe ser la misma todos los das.
Los cajeros pueden volverse muy duchos en contar sus disponibilidades si saben exactamente cuanto les dejan en billetes y cuanto en monedas. Ellos deben
contar sus disponibilidades directamente apenas las reciben y reportar cualquier
discrepancia a la administracin inmediatamente.
Es un procedimiento normal de operacin cobrarle a un empleado cualquier faltante al fin de su turno y, por supuesto, si la disponibilidad presenta un faltante
y el empleado no lo ha reportado, debe serle cobrado.

10.3 pROcEdIMIEnTOs dE cAjA


Se debe entrenar a cajeros en los correctos procedimientos de caja, lo mismo
que ensearles los protocolos apropiados para timbrar el sistema PDV. Sin un
entrenamiento adecuado, un empleado puede cometer costosos y dispendiosos errores
La caja debe ser surtida siempre de la misma manera. Lo ms comn es poner las
monedas y billetes de menor denominaci6n a la derecha. Sin embargo, donde
se decida colocarlos no es tan importante como ponerlos siempre en el mismo
sitio, sin que importe quin esta trabajando. De esta manera, si el administrador
u otro empleado tiene que reemplazar al cajero, sabr automticamente cmo
esta surtida la caja y estar en condiciones de dar cambio rpida y correctamente.

UNIDAD 4 Gestin Financiera de la empresa PYME

136 1 Lic. Juan Sicardi - Lic. Oscar Yciz


UNIDAD
Administracin financiera
136
Si la caja hace parte del sistema PDV, probablemente no se podr abrir sin antes
timbrar un artculo cualquiera.
Todo el que ha trabajado manejando una caja registradora ha escuchado alguna
vez la conocida frase Pero yo le di un billete de veinte, no de diez, pronunciada
por algn cliente molesto (o quiz deshonesto).
Para evitar confusiones, instruya a su personal para que deje siempre el billete
del cliente encima del cajn hasta que el cliente haya aceptado su vuelto. Si se
ha cometido un error, el billete entregado originalmente puede as distinguirse
todava de los que estn dentro del cajn.
El cambio que se devuelva a los clientes debe ser contado frente al cliente.
Nunca permita que el personal de servicio presuma que cualquier cantidad de
cambio pueda ser guardada como propina.

10.4. cOMpRObAcIn dE cAjA


Hacer caja es una tcnica comn que permite estar seguro de que el cajero ha
timbrado o registrado todas las ventas que ha realizado. En cualquier momento
dentro del turno el dinero en caja debe ser igual al total de ventas, ms la disponibilidad con que se contaba al iniciar el turno. Esta comprobacin se verifica
haciendo una lectura del sistema PDV para ver que tanto se ha timbrado o registrado hasta ese momento.
Entonces se retira todo el dinero del cajn de la caja y se reemplaza con una
nueva disponibilidad para permitirle al cajero seguir trabajando. El efectivo en el
cajn se compara con lo que se ley en el sistema, ms la disponibilidad inicial.

Gestin Financiera de la empresa PYME UNIDAD 4

Unidad
4 : Captulo
Control
de
caja
Lic. Juan
Sicardi - Lic.10
Oscar
Yciz UNIDAD
1
137
137

10.5. ObsERvAdOREs
Puede ser muy til emplear profesionales de seguridad (llamados observadores), que sean conocedores de los procedimientos de caja de su negocio, para
estar seguro de que los cajeros registran todo el producto que venden.
Estos observadores posan como clientes, y vigilan el funcionamiento de su
personal. Naturalmente, todo empleado deshonesto se comporta bien cuando
uno de los directivos o administradores esta cerca, pero stos no pueden estar
siempre vigilando. En cambio, los observadores s pueden constatar los hbitos
reales de trabajo de los empleados.
Los observadores pueden emplearse ocasionalmente, al azar, para vigilar determinado empleado. Ellos no slo detectan robos, sino que pueden observar
cuan diligentes, eficientes o cordiales con los clientes son sus empleados. Generalmente rinden informes escritos y pueden incluso servir como testigos en caso
de demanda por robo o queja por despido injusto.

10.6. REcAudOs pARcIAlEs


Estos pueden hacerse cuando un alto volumen de ventas se traduce en una
gran acumulacin de efectivo en manos de un empleado. Una gran cantidad de
dinero, en un lugar relativamente expuesto, es una invitacin al robo. Para evitar tal ocurrencia, sencillamente recoja el dinero, aunque no se haya terminado
el turno y djele un recibo al empleado, que este puede canjear cuando haga
entrega de su turno.

10.7. dInERO fAlsO


Todo el personal que trabaje con efectivo debe ser entrenado para reconocer
billetes falsos. Utilizando escners e impresoras de alta calidad disponibles hoy
da, hasta los ms inexpertos y aficionados falsificadores pueden elaborar un
billete bastante parecido al emitido por las autoridades. El dinero falso es tan

UNIDAD 4 Gestin Financiera de la empresa PYME

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UNIDAD

Administracin financiera
138

comn en esta poca que en muchos negocios pequeos rehsan aceptar billetes de altas denominacin. Entrene a sus empleados para que aprendan a
distinguir las diferencias en la calidad del papel de los billetes.

ejercicio
Cunto cuesta el crdito de proveedores?
Juan Carlos Sanguinetti es el dueo de la librera El estudiante revoltoso. Se trata de una tpica librera-papelera de barrio ubicada en la avenida principal en plena zona comercial. Tiene una
clientela importante de estudiantes secundarios porque tiene,
pocas cuadras a la redonda, 3 colegios secundarios, uno estatal
y dos privados. Entre los tres se calcula una poblacin de 1.500
estudiantes. Adems, atiende a negocios y oficinas de la zona.
Tiene cuenta corriente abierta con su principal proveedor de cuadernos (con o sin espiral, tapa blanda, tapa dura, etctera) que
le permite un plazo de pago de 60 das fecha-factura. Al mismo
tiempo existe la posibilidad de un descuento por pronto pago
del 5% si cancela dentro de los 10 das de la entrega de la mercadera.
La librera es duea del local que ocupa y lleva 25 aos en la zona,
por lo cual goza de un bien ganado prestigio. Por esa razn le han
ofrecido a Juan Carlos un crdito bancario para capital de trabajo a una tasa nominal anual del 22% pagadero en cuotas mensuales fijas a 12 meses.
De qu forma le conviene comprar? Le conviene tomar el prstamo
bancario y ganar el descuento o es mejor aceptar los plazos del
proveedor?

Gestin Financiera de la empresa PYME UNIDAD 4


Lic. Juan Sicardi - Lic. Oscar Yciz UNIDAD
1
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Unidad
4 : Captulo 10 Control de
caja
139

Ms abajo encontramos una tabla que relaciona la tasa de descuento del proveedor, el plazo y el costo financiero real de la operacin.
COSTO DE LA FINANCIACION DE PROVEEDORES
Tasa efectiva anual (%) en funcin de plazos y descuentos por pronto pago
Descuento/plazo
financiado
10
20
30
40
50
60
70
80
90

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

109,05%
44,59%
27,86%
20,24%
15,89%
13,08%
11,11%
9,66%
8,54%

203,97%
74,35%
44,86%
32,04%
24,90%
20,36%
17,21%
14,91%
13,15%

343,71%
110,64%
64,32%
45,14%
34,72%
28,19%
23,72%
20,47%
18,00%

550,26%
155,00%
86,65%
59,69%
45,42%
36,62%
30,66%
26,37%
23,12%

856,83%
209,33%
112,30%
75,88%
57,10%
45,70%
38,08%
32,62%
28,52%

1313,75%
276,00%
141,80%
93,91%
69,85%
55,50%
46,00%
39,25%
34,22%

1997,70%
358,01%
175,79%
114,01%
83,80%
66,07%
54,46%
46,29%
40,24%

FORMULA: TEA = (1 + (d / (1 - d)) 365/t - 1


d = descuento por pronto pago en tanto por uno
t = plazo financiado en das

UNIDAD 4 Gestin Financiera de la empresa PYME

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UNIDAD

Administracin financiera
140

Gestin Financiera de la empresa PYME UNIDAD 4


Lic. Juan Sicardi - Lic. Oscar Yciz UNIDAD
1
Anexo
141

141

AnExO TRATAMIEnTO dE lA InflAcIn En lA


EvAluAcIn dE plAnEs dE nEgOcIOs y En
El AnlIsIs dE REnTAbIlIdAd EMpREsARIA
comentario inicial
La inflacin es un factor exgeno a la empresa que puede afectar de manera sustantiva el mrito de un proyecto, ya que afecta el valor real de los flujos futuros
de fondos, impacta sobre la base de inversin y obliga a clculos especiales para
conocer a cabalidad la rentabilidad.
Se conoce por inflacin al crecimiento continuo,
general y desigual de los precios de los bienes y
servicios que se transan en una economa.
La inflacin produce al menos tres efectos importantes:
Genera distorsiones en la informacin en base a la cual se toman decisiones en la empresa.
Ocasiona pago de impuestos sobre utilidades ficticias, es decir, sobre beneficios superiores a los reales.
Provoca necesidades adicionales de financiamiento.

el valor tiempo del dinero


Ya que tanto los Planes de Negocios cuanto las operaciones normales de la empresa deben ser evaluadas en moneda del mismo poder adquisitivo, los montos
a futuro a cobrar o pagar por la empresa deben ser deflacionados por la tasa de
inflacin, misma que se comporta como una tasa de inters compuesto.
Para comprender mejor ste aspecto analicemos lo siguiente: uno de los principios bsicos de las finanzas dice que un peso hoy, vale ms que un peso maana.
Tal principio se conoce como valor tiempo del dinero.

UNIDAD 4 Gestin Financiera de la empresa PYME

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UNIDAD

Administracin financiera
142

Este principio tiene su origen en la existencia de la tasa de inters. En la medida


que puedo realizar una inversin financiera y obtener un retorno, determinado
por la tasa de inters, siempre preferir disponer una suma de dinero antes que
despus. Esa misma suma tendr un valor mayor en una fecha futura.
De estas afirmaciones surge la pregunta: cunto vale un peso de hoy dentro de
un ao?.
Imaginemos que Usted invierte $1.000 en un plazo fijo a un ao de plazo con una tasa de inters del 10%. Cunto obtiene al finalizar los doce
meses?. Sabemos que cobrar $1.100. En trminos ms formales:
Capital inicial = $1.000
Tasa Nominal Anual = 10%
tiempo = 365 das, un ao.
Monto futuro = ?
M = C x (1+i) = $1.000 x (1 + 0.10) = $1.000 x 1.10 = $1.100
As, se puede afirmar que $1.000 de hoy equivalen a $1.100 del ao que viene.
Ambos importes tienen valores equivalentes.
Puesto de otra manera, qu prefiere Usted: cobrar hoy $1.000 o cobrar ese mismo importe un ao despus?. La respuesta es bastante evidente. Si cuento con
el dinero hoy, colocado a inters, dentro de un ao se habr convertido (sin esfuerzo!) en $1.100.
C = M / (1+d) i Continuando con la misma lnea de razonamiento y suponiendo
que la empresa habr de recibir un importe M- de $ 125 dentro de un ao y
puedo prever que la tasa de inflacin -d- del perodo ser del 25% y quiero conocer el valor de M en unidades de poder adquisitivo constantes deflacionadas-,
entonces:

Gestin Financiera de la empresa PYME UNIDAD 4


Lic. Juan Sicardi - Lic. Oscar Yciz UNIDAD
143 1

Anexo
143

Donde C es el valor de M en unidades constantes.


Si M = 125, d= 25% e i= 1; entonces: C = 125 / (1+0,25) = 100
Efectos de la inflacin sobre los componentes de un Plan de Negocios.

a) sObre La base de inversin


Es necesario discriminar entre Activos Monetarios, que son erosionados por la
inflacin, tales las cuentas por cobrar, las disponibilidades, etc., y los Activos no
Monetarios, que son aquellos que razonablemente no pierden su valor por efecto de la inflacin, ya que sus precios se ajustan a ella, tales como los inmuebles,
los stocks de mercaderas y en ocasiones las monedas extranjeras.
Las Prdidas por Inflacin, derivadas de la exposicin a la inflacin de cierta categora de activos (los monetarios) se calculan as:
Pi = Am / (1 + d)i x di
Donde Pi prdidas por inflacin- surge de dividir los activos monetarios Ampor uno ms la tasa de inflacin elevado al perodo-, por la tasa de inflacin del
perodo.
Valor Nominal menos el Valor Deflacionado
Pi = Vn Vd = Vn Vn / (1+d)i

b) sObre eL FLujO incrementaL O FLujO netO- de FOndOs:


Pueden producirse tres situaciones bsicas, que el reajuste de los precios de los
bienes o servicios que va a generar el proyecto r - acompae razonablemente
la inflacin, en cuyo caso r = d, o bien que r sea mayor que d, o , por ltimo,
menor. En cada caso, debe realizarse un Anlisis de Sensibilidad de los flujos del
proyecto, modificando los costos e ingresos de acuerdo al impacto inflacionario
y analizando las diferencias, de tal manera de obtener flujos deflacionados.

UNIDAD 4 Gestin Financiera de la empresa PYME

144 1 Lic. Juan Sicardi - Lic. Oscar Yciz


UNIDAD

Administracin financiera
144

c) sObre eL FinanciamientO deL PrOyectO:


Al igual que en el caso de la Base de Inversin, donde se consideraban Activos
de naturaleza monetaria y no monetaria, los Pasivos pueden ser No Monetarios
(en moneda extranjera, pasivos en moneda nacional pero sujetos a clusulas de
reajuste) o Pasivos Monetarios, que no se ajustan por inflacin y con los cuales
se verifica una Ganancia por Inflacin.
Las tasas que afectan a los pasivos pueden ser Nominales (que consideran relativamente o menos la inflacin) o Reales (que indican el costo del dinero eliminando el efecto inflacionario). Si r es la tasa nominal y r prima la real, entonces:
R prima = r + d + rd (inters de la inflacin)
Al capital propio se lo trata como a un pasivo no monetario, del que hay que
conservar el poder adquisitivo.
Mtodo de evaluacin de un Plan de Negocios en condiciones inflacionarias.
Se deben tomar en cuenta los siguientes pasos:
1) Considerar la naturaleza monetaria y no monetaria de la Base de Inversin.
2) Analizar la tasa de crecimiento de los precios de los bienes y servicios del
Plan de Negocios y de los egresos de caja gastos- en relacin a la tasa de
inflacin promedio esperada.
3) Considerar las fuentes de financiamiento en cuanto a su naturaleza monetaria o no monetaria.
4) Analizar convenientemente la tasa de rendimiento requerida para el proyecto para el clculo del valor actual neto.