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Crisis Griega

PORTUGAL MÁS ENDEUDADA


QUE GRECIA
Working Paper 6 de julio de 2015
Crisis Griega
PORTUGAL MÁS ENDEUDADA QUE GRECIA

1. El caso de Portugal es especialmente llamativo a la


hora de poner de manifiesto las comparaciones entre
la situación de Grecia y la de otros países de la
Eurozona.

2. Como hemos repetido, la polarización dialéctica entre


unos y otros países europeos no es más que una
forma de desviar los problemas de fondo. Y es
también un error estratégico imperdonable, que está
dificultando seriamente un adecuado diagnóstico y
una adecuada estrategia de salida de la crisis. El
desequilibrio entre economía real y economía
financiera era brutal en el momento del estallido de la
crisis y sigue siéndolo ahora. Un desequilibrio que
afecta al conjunto de Occidente y que tiene dos
vertientes básicas: a) el sobre-endeudamiento y b) la
acumulación de riesgo especulativo en el sector
financiero.

3. La incapacidad de la clase política europea de


enfrentarse al poder financiero derivó -a partir de
2010- en una serie de estrategias no destinadas
propiamente a resolver los problemas de fondo sino
más bien a evitar el estallido a corto plazo de los
presupuestos públicos por un lado y de los grandes
bancos por el otro.

4. Como consecuencia de esta ausencia de verdaderas


estrategias anti-crisis, el sobre-endeudamiento de la
Eurozona no sólo no se ha corregido sino que ha
aumentado durante estos años. Y algo similar puede
decirse sobre la acumulación de riesgos a través de los
derivados financieros.

Desde luego, no estamos ante un problema "de


Grecia".

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Crisis Griega
PORTUGAL MÁS ENDEUDADA QUE GRECIA

5. Veamos el significativo caso de Portugal. Como ya es


suficientemente conocido, la deuda pública en Grecia
es sensiblemente superior a la de Portugal, que es en
sí misma muy elevada.

DEUDA PÚBLICA S/ PIB 2014


200%
177%
180%
160%
140% 130%
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
GRECIA PORTUGAL

Fuente: BCE / EKAI Center

6. Este dato sobre el nivel del endeudamiento público se


ha venido utilizando de forma casi obsesiva para
acreditar el carácter "excepcional" de la situación de
Grecia. Sin embargo, no se trata más que de un dato
parcial e incompleto sobre el posicionamiento
financiero de cada país ante la crisis.

7. Comencemos por un primer avance, teniendo en


cuenta que la deuda pública griega está contratada a
un plazo superior y a unos costes inferiores a la de
Portugal:

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Crisis Griega
PORTUGAL MÁS ENDEUDADA QUE GRECIA

INTERESES DE LA DEUDA
6,0%
PÚBLICA S/ PIB 2014
5,0%
5,0%

4,0%

3,0% 2,6%
2,0%

1,0%

0,0%
GRECIA PORTUGAL

Fuente: BRUEGEL / EKAI Center

8. Y, como decimos, los plazos a los que está contratada


la deuda pública en Grecia son sustancialmente
superiores a los de la deuda pública portuguesa:

PLAZO MEDIO DE LA DEUDA


PÚBLICA 2014 (Años)
16,5

11,0

GRECIA PORTUGAL

Fuente: BLOOMBERG

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Crisis Griega
PORTUGAL MÁS ENDEUDADA QUE GRECIA

9. La realidad es que Grecia tiene una deuda pública


superior a la de Portugal, pero contratada en unas
condiciones claramente más favorables.

10. Pero, como sabemos, el endeudamiento no es sólo un


problema de deuda pública, por mucho que las
políticas de la Eurozona se hayan centrado -
excesivamente- en este ámbito.

11. La realidad es que la carga que el endeudamiento


global -público y privado- supone para Portugal es
sensiblemente superior a la de Grecia.

DEUDA S/ PIB 2013


GRECIA PORTUGAL
%507,0

%378,0
%317,0

%175,0
%129,0 %142,0

DEUDA PÚBLICA DEUDA PRIVADA DEUDA TOTAL

Fuente: OECD / IMF / ICMB / EKAI Center

12. Como vemos, Portugal tiene un endeudamiento


privado netamente superior al de Grecia.

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PORTUGAL MÁS ENDEUDADA QUE GRECIA

Veamos datos más concretos, que nos indican que


Portugal está sensiblemente más endeudada en los
distintos ámbitos del sector privado:

DEUDA S/ PIB 2013


%163,0

%128,0

%87,0
%64,0 %65,0

%13,0

DEUDA DEUDA DEUDA


FAMILIAS EMPRESAS NO FIN. SECTOR
FINANCIERO

GRECIA PORTUGAL

Fuente: OECD / IMF / ICMB / EKAI Center

13. Todo esto nos revela, por un lado, que si Grecia pone
finalmente orden en sus cuentas públicas, como ha
venido haciendo durante los últimos años, y además
consigue reestructurar su deuda pública, este país
tiene un potencial de desarrollo netamente superior al
de otros países de la Eurozona cuya capacidad de
crecimiento está agarrotada por el endeudamiento y
que ni siquiera han empezado a enfocar sus
problemas de fondo.
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PORTUGAL MÁS ENDEUDADA QUE GRECIA

14. Por otro lado, esto nos revela, una vez más, que el
problema del endeudamiento no es en absoluto un
problema griego sino del conjunto de la Eurozona y
que, por la misma razón, no deberíamos dejar pasar la
oportunidad que la crisis griega supone para hacer
frente a los verdaderos retos de la crisis, aún sin
abordar. Y, fundamentalmente, el reto de
reestructurar el conjunto de la deuda pública y privada
de Europa y EEUU y, por supuesto, el reto de definir
con urgencia un nuevo futuro monetario para el
conjunto de la Eurozona.