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FINANZAS CORPORATIVAS

TEMA: CONCEPTOS
TRABAJO
PREPARADO
JUSTINIANO SUAREZ

POR:

SILVIA
DANIELA

RODRIGUEZ SCHOCK
DOCENTE: LIC. PIERO ANDRES VALENZUELA
BALCAZAR
CARRERA: AUDITORIA
ASIGNATURA: FINANZAS CORPORATIVAS

SILVIA JUSTINIANO SUAREZ


DANIELA RODRIGUEZ SHOCK

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FINANZAS CORPORATIVAS
FECHA 21/05/2015
SANTA CRUZ- BOLIVIA

MERCADOS FINANCIEROS
1. DEFINICION
El Mercado Financiero es el lugar,
mecanismo o sistema en el cual se
compran y venden cualquier activo
financiero.
Los mercados financieros pueden
funcionan sin contacto fsico, a
travs de telfono, fax , ordenador. Tambin hay mercados
financieros que si tienen contacto fsico, como los corros de la
bolsa.
La finalidad del mercado financiero es poner en contacto oferentes
y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los
diferentes activos financieros.
Las ventajas que tienen los inversores gracias a la existencia de
los mercados financieros son la bsqueda rpida del activo
financiero que se adecue a nuestra voluntad de invertir, y adems,
esa inversin tiene un precio justo lo cual impide que nos puedan
timar.
El precio se determina del precio de oferta y demanda.
Otra finalidad de los mercados financieros es que los costes de
transaccin sea el menor posible. Pero debemos insistir en que la
finalidad principal es determinar el precio justo del activo
financiero, ello depender de las caractersticas del mercado
financiero.
Cuanto ms se acerque un mercado financiero al ideal de mercado
financiero perfecto, el precio del activo estar ms ajustado a su
precio justo.
1.1. FUNCIONES
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Las funciones que se desarrollan a travs de los mercados
financieros son las siguientes:
Facilitar la puesta en contacto de los demandantes de fondos
con los oferentes de fondos, es decir, poner en contacto a
los agentes que intervienen en los mercados financieros.
La determinacin del precio de los activos financieros.
Dotar de liquidez a los activos financieros.
A travs de los mercados organizados se logran reducir los costes
de transaccin, es decir, los costes asociados a la negociacin de
los activos financieros.

1.2. CARACTERISTICAS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS


Para empezar tenemos que hacer referencia a lo que se denomina
Mercado Financiero Perfecto. El concepto de Mercado Financiero
Perfecto consistira en trasladar a los mercados financieros el
concepto de competencia perfecta (hay libertad de entrada y
salida, el precio viene fijado desde fuera, etc). En ese Mercado
Financiero Perfecto se dan en su grado mximo cinco
caractersticas: amplitud, profundidad, transparencia, libertad y
flexibilidad.

Amplitud: Se habla de amplitud para hacer referencia al


volumen de activos financieros negociados en un mercado. Un
mercado financiero es tanto ms amplio cuanto mayor es el
volumen de activos financieros negociados o intercambiados en
l. Un mercado amplio permite la satisfaccin de los deseos de
los oferentes y demandantes potenciales, al proporcionar una
gama de activos variada y acorde con las necesidades de los
mismos.

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Profundidad: Hace referencia al nmero de rdenes de


compra y de venta existentes para cada tipo de activo
financiero. Un mercado es tanto ms profundo cuanto mayor
sea el nmero de rdenes de compra y venta que existen para
cada tipo de activo financiero.

Transparencia: Hace referencia a la facilidad con la que los


inversores pueden acceder a informacin relevante para la
toma de decisiones. Un mercado es tanto ms transparente
cuanto mejor y ms barata de obtener resulta la informacin
para la toma de decisiones que pueden lograr los agentes
econmicos que participan en l.

Libertad: En el contexto de un mercado financiero la libertad


significa que no existe ningn tipo de intervencin por parte de
las autoridades monetarias o econmicas que pudiera influir
sobre el proceso de formacin de precios. Los precios de los
activos financieros se determinan por la libre concurrencia de la
oferta y de la demanda, es decir, existe libertad en el proceso
de formacin de los precios.

Flexibilidad: La flexibilidad hace referencia a la rapidez con la


que los agentes econmicos (compradores y vendedores de
ttulos) reaccionan ante cambios en las condiciones del
mercado. Un mercado es tanto ms flexible cuanto ms
facilidad exista para la rpida reaccin de los agentes ante
variaciones en los precios de los activos u otras circunstancias
significativas del mercado.
Para lograr el funcionamiento ms eficiente de los mercados se
deberan cumplir en su grado mximo estas cinco
caractersticas. En la prctica, el mercado que ms se aproxima
a un Mercado Financiero Perfecto sera el mercado de divisas
aunque, eso si, con unas ciertas matizaciones.
En resumen, cuando un mercado es ms amplio, ms profundo
y ms flexible suele ocurrir que esto sucede porque es un
mercado bastante libre y transparente. La libertad y la
transparencia, ceteris paribus, potencian considerablemente las
otras tres caractersticas.

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1.3. CLASIFICACION
Se van a realizar varias clasificaciones de los mercados financieros
con arreglo a diferentes criterios, de tal forma que nos resulten
tiles para diferentes conceptos:

Segn la forma de funcionamiento de los mercados se


puede distinguir entre:
a) Mercados directos. Cuando los intercambios de los activos
financieros se efectan directamente entre demandantes
ltimos de financiacin y oferentes ltimos de fondos. Por
ejemplo, una compra acciones que no cotizan en bolsa.
b) Mercados intermediados. Son aquellos en que al menos
uno de los participantes en la operacin de compra-venta es
intermediario financiero. La operativa tpica bancaria,
captacin de depsitos y concesin de prstamos es un
ejemplo de mercado intermediario. Otros mercados en los
que la intervencin de los intermediarios financieros es
frecuente, con el objeto de dar liquidez a los mismos, son los
mercados secundarios de Deuda Pblica y el Mercado
Hipotecario.
c) Mercados de subasta. Si bien se pueden considerar como
mercados directos, son mercados que tienen mecanismos
centralizados para la publicacin de las rdenes de compra y
venta. Por tanto, el conocimiento de las mismas se produce
por todos los participantes a la vez. El mercado tpico de este
tipo es el de la Bolsa.

Segn las caractersticas de los activos financieros que


se negocian en los mercados se puede distinguir entre:

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a) Mercados monetarios: Las caractersticas fundamentales
distintivas de los activos financieros que se negocian en un
mercado monetario son el vencimiento a corto plazo, el
reducido nivel de riesgo y el alto grado de liquidez. Ejemplo:
mercado de pagars de empresa, mercado
interbancario, etc.
El mercado monetario o de
dinero es una parte muy
importante de los mercados
financieros, cuyo papel consiste en asegurar que los fondos
lquidos que existen en la economa estn distribuidos de la
mejor forma posible y se empleen de una forma ptima.
b) Mercados de capitales: Son aquellos mercados donde se
negocian activos financieros con vencimiento a medio y
largo plazo y que implican un mayor nivel de riesgo.
Ejemplo: la Bolsa de Valores.

Segn el grado de intervencin de las autoridades


monetarias en los mercados se puede distinguir entre:
a) Mercados libres: Son aquellos mercados en los que el
proceso de formacin de precios es libre,
de forma que el precio de los activos
financieros se determina por la libre
concurrencia de la oferta y la demanda,
es decir, se determina por las fuerzas
del propio mercado.

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b) Mercados regulados: Cuando no se cumple la condicin
vista en los mercados libres, es decir, cuando las autoridades
monetarias influyen en el proceso de formacin de los
precios se dice que son mercados regulados, intervenidos o
administrados. Las formas de intervencin son mltiples,
pudiendo citarse como ejemplos los siguientes: fijar un tipo
de inters mnimo o mximo; establecer lmites a los precios;
mediante la existencia de un coeficiente obligatorio de
inversin; etc.

Segn la fase de negociacin en la que se encuentre los


activos financieros se puede distinguir
entre:
a)

Mercados primarios: Son aquellos en los


que los activos financieros intercambiados
son de nueva creacin. Esto significa que
un ttulo slo puede ser objeto de negociacin una vez en un
mercado primario, que seria en el momento de su emisin.
Por este motivo, los mercados primarios tambin son
llamados mercados de emisin.

b) Mercados secundarios: En estos mercados se comercia


con los activos financieros ya existentes, cambiando la
titularidad de los mismos; pero para ser comprados y
vendidos en mercados secundarios los ttulos han de ser
negociables legalmente, facultad de la que slo disfrutan
algunos activos financieros. Hay que sealar que no todos
los activos financieros gozan de un mercado secundario.
Los emisores de activos financieros consiguen financiacin
en el mercado primario, pero obviamente el mercado
secundario no supone la existencia de nueva financiacin
para el emisor del activo, pero ello no significa que carezcan
de importancia, ya que permite la circulacin de activos
entre los agentes y la diversificacin de su cartera,
contribuyendo por ello al fomento del ahorro de la
colectividad.
Ejemplo: Una empresa que desea financiar un proyecto de
inversin decide emitir acciones, que se suscriben y, por lo
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tanto, los fondos pasan de los inversores a la empresa. Esta
transaccin tiene lugar en el mercado primario entre el emisor
de los ttulos y el suscriptor, siendo este momento cuando la
empresa obtiene fondos.
Por este motivo, al mercado primario tambin se le llama
mercado de emisin. Con posterioridad se pueden hacer ms
transacciones con esos ttulos, teniendo lugar esas
transacciones en el mercado secundario, tambin denominado
mercado de negociacin, que es donde se dota de liquidez a los
activos financieros y donde se determina su precio.

Segn el grado de formalizacin se puede distinguir


entre:
a) Mercados organizados: Son aquellos mercados en los que
existe un conjunto de normas y reglamentos que determinan
el funcionamiento de estos mercados. Ejemplo: la Bolsa.
b) Mercados no organizados: Son aquellos mercados en que
las transacciones no siguen unas reglas preestablecidas sino
que van a depender de lo que se acuerde entre las distintas
partes.

Segn la cantidad de informacin incorporada a los


precios:
Ejemplo: Las expectativas de los inversores es que se va a
producir una cada de los tipos de inters, por lo que las
empresas que acudan a financiarse con deuda van a incurrir en
unos costes financieros ms bajos, de forma que aumentan los
beneficios y esto se va a reflejar en la cotizacin de las acciones
ya que aumentar la demanda y subir el precio. En este caso,
la informacin est incorporada en el precio de las acciones.
Segn la cantidad de informacin que aparece reflejada en el
precio se puede hablar de distintas eficiencias.
Forma dbil de eficiencia: en este caso los precios
incorporan la informacin pasada.

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Forma semifuerte de eficiencia: se incluye la
informacin pasada y la informacin pblica disponible.
Forma fuerte de eficiencia: se incluyen los niveles de
informacin anteriores y, adems, la informacin
privilegiada que slo poseen determinadas personas por
razn de su cargo o profesin.
1.4. PRINCIPALES MERCADOS FINANCIEROS

Bolsas de Valores
Una bolsa de valores es una organizacin que establece
"sistemas de negociacin" para que los inversores puedan
comprar y vender acciones, derivados y otros valores. Las
bolsas de valores tambin proporcionan las instalaciones para
la emisin y amortizacin de valores, as como otros
instrumentos financieros y los rendimientos de capital
incluyendo el pago de dividendos.

Mercados de Renta Fija


El mercado de bonos (tambin conocido como de deuda, de
crdito, o mercado de renta fija) es un mercado financiero,
donde los participantes compran y venden ttulos de deuda,
normalmente en forma de bonos. Los mercados de renta fija,
en la mayora de los pases siguen siendo descentralizados, al
contrario del mercado de acciones, futuros y del mercado de
factores. Esto ha ocurrido, en parte, porque no hay dos
emisiones de bonos exactamente iguales, lo que hace que el
nmero de ttulos en el mercado sea inmenso.

Mercados de Divisas
El mercado de divisas o FOREX, permite que los bancos
empresas y otras instituciones fcilmente compren y vendan
divisas. El propsito del mercado de divisas es facilitar el
comercio internacional y la inversin. El mercado de divisas
ayuda a las empresas a convertir una moneda en otra.

Mercados de Factores

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El comercio de materias primas consiste en el comercio fsico
directo y a travs de derivados financieros para la
compra/venta a plazo permitiendo asegurar un precio de venta
o compra en el futuro a productores y/o clientes.

1.5.

INTEGRACIN DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

Se clasifican en:
Mercado nacional
Domestico: Tanto los emisores como los inversores de activos
financieros estn domiciliados en el pas en donde se efecta la
transaccin.
Externo: La transaccin se efecta en el pas pero los emisores de
los activos financieros no son domiciliados en el pas.
Mercado Internacional
Euromercados: O tambin conocidos como mercados OFFSHORE, son aquellos en los que los activos financieros son
ofrecidos fuera del pas sede del emisor y adquiridos por un
inversor tambin domiciliado fuera del pas sede del emisor.

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1.6.

EL MERCADO FINANCIERO Y SUS PARTICIPANTES


El Mercado Financiero es el sitio, no necesariamente lugar
fsico, donde se realizan transacciones de compraventa de
valores (ttulos de valor monetario). Su objeto es obtener las
mejores condiciones tanto para el oferente como para el
demandante de instrumentos financieros.
El ahorrador o pblico inversionista: son aquellas
personas u organizaciones que hacen operaciones a travs
del sistema, y que cuentan con activos monetarios
disponibles y lquidos (dinero) sobre los que buscan
rendimientos atractivos.
Los emisores: son aquellas empresas que buscan recursos
para cubrir necesidades o financiamiento para proyectos a
travs de colocacin de deuda o prstamos directos de las
instituciones que participan en el sector.
Instituciones financieras y regulatorias: Principales y
auxiliares, las principales son las instituciones bancarias y las
auxiliares incluyen servicios paralelos (casas de cambio,
uniones de crdito) o complementarios (seguros, fianzas,
pensiones, etc.). Las instituciones regulatorias se encargan
de establecer y supervisar la legislacin bajo la que se realiza
toda la actividad del sector.

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BOLSA DE VALORES
2. DEFINICION
Las Bolsas de Valores se pueden definir como mercados
organizados y especializados, en los que se realizan transacciones
con ttulos valores por medio de intermediarios autorizados,
conocidos como Casas de Bolsa Puestos de Bolsa. Las Bolsas
ofrecen al pblico y a sus miembros las facilidades, mecanismos e
instrumentos tcnicos que facilitan la negociacin de ttulos
valores susceptibles de oferta pblica, a precios determinados
mediante subasta. Dependiendo del momento en que un ttulo
ingresa al mercado, estas negociaciones se transaran en el
mercado primario o en el mercado secundario.
2.1. FUNCIONES
Las principales funciones de las Bolsas de Valores comprenden el
proporcionar a los participantes informacin veraz, objetiva,
completa y permanente de los valores y las empresas inscritas en
la Bolsa, sus emisiones y las operaciones que en ella se realicen,
as como supervisar todas sus actividades, en cuanto al estricto
apego a las regulaciones vigentes.
Los mercados tienen miembros autorizados, procedimientos
operativos y regulaciones que gobiernan la forma en que se
realizan las operaciones y se resuelven las disputas. Adems las
bolsas realizan las siguientes funciones:
Regulan el listado de ttulos.
Promueve un mercado de capitales, propiciando la
participacin del mayor nmero de personas, a travs de la
compra y venta de toda clase de ttulos valores de
transaccin.
Celebra
Sesiones
de
negociacin
diariamente,
proporcionando la infraestructura tecnolgica necesaria y
facilitando la comunicacin entre los agentes representantes
de las Casas Corredoras de Bolsa y los emisores de ttulos
valores e inversionistas.
Tiene entre sus principales objetivos la eficiente canalizacin
del ahorro interno hacia las necesidades de inversin que
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requieren recursos financieros adicionales, sean estas


entendidas pblicas o privadas.
Ofrece al inversionistas las necesarias y suficientes
condiciones de seguridad de legalidad y seguridad en las
transacciones que se realicen por medio de ella, con base a
su reglamente interno.
Adoptan las medidas adecuadas para fomentar el ahorro y la
inversin, permitiendo una mayor participacin accionaria, y
vela porque se cumplan las normas para mantener la
seriedad y confianza en los ttulos valores, ajustando las
operaciones a las leyes, reglamentos y a las ms estrictas
normas de tica.
Lleva el registro de cotizaciones y precios efectivos de los
ttulos valores, y tiene a la disposicin del pblico la
informacin sobre todo lo que acontece en el mercado
burstil.
Proporcionan facilidades para la liquidacin de operaciones.

2.2. IMPORTANCIA DE LAS BOLSAS DE VALORES


Los recursos invertidos por medio de las Bolsas de Valores
permiten tanto a las empresas como a los gobiernos, financiar
proyectos productivos y de desarrollo que generan empleos y
riqueza para un pas. Los aportantes de estos recursos reciben a
cambio la oportunidad de invertir en una canasta de instrumentos
que les permite diversificar su riesgo, optimizando sus
rendimientos. Es importante destacar que las Bolsas de Valores
son mercados complementarios al Sistema Financiero tradicional.
2.3. HISTORIA
El origen de la Bolsa como institucin data de finales del siglo XV
en las ferias medievales de la Europa Occidental. En esas ferias se
inici la prctica de las transacciones de valores mobiliarios y
ttulos. El trmino "bolsa" apareci en Brujas, Blgica,
concretamente en la familia de banqueros Van der Bursen, en cuyo
palacio se organiz un mercado de ttulos valores. En 1460 se cre
la Bolsa de Amberes, que fue la primera institucin burstil en
sentido moderno. Posteriormente, se cre la Bolsa de Londres en
1570, en 1595 la de Lyon, Francia y en 1792 la de Nueva York,

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siendo sta la primera en el continente americano. Estas se
consolidaron tras el auge de las sociedades annimas.
Mercado Primario
El Mercado Primario se caracteriza por la colocacin de nuevas
emisiones de ttulos en el mercado. Este generalmente no tiene
costo alguno para el inversionista, ya que las comisiones de
intermediacin son reconocidas directamente por las sociedades
emisoras de ttulos valores.
Mercado Secundario
El Mercado Secundario comprende el conjunto de transacciones
mediante las cuales se transfiere la propiedad de los ttulos
valores previamente colocados por medio del Mercado Primario. Su
objetivo es ofrecer liquidez a los vendedores de los ttulos, a travs
de la negociacin de los mismos antes de su fecha de
vencimiento.
Generalmente
se
puede
obtener
mejores
rendimientos que en el Mercado Primario a los mismos plazos y
condiciones. En este mercado comnmente es el vendedor del
ttulo quien asume las comisiones de intermediacin.
2.4.

FUNCIONAMIENTO DE LAS BOLSAS DE VALORES

Cuando se habla de Bolsa de Valores lo primero que se le viene a


la mente a cualquiera es la palabra Acciones, ya que las grandes
compaas trabajan y mueven sus capitales con acciones.
Para conocer los mercados de acciones es importante conocer
algunos trminos utilizados que veremos a continuacin.
Se concluye que en la Bolsa de Valores se realizan una serie de
transacciones de carcter burstil, cuya principal funcin es
proporcionar un entorno seguro en el que los operadores puedan
realizar sus operaciones.
2.5.

SISTEMAS DE CONTRATACION DE VALORES

De manera general existen dos sistemas de contratacin en las


bolsas de valores, uno est basado en las cotizaciones y otro en
las rdenes.

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Los sistemas que se basan en la Cotizacin necesitan la
participacin
de
creadores
de
mercado
que
ofrezcan
continuamente precios de compra y venta de valores cotizados.
Los creadores de mercado dan sus precios mediante un sistema de
pantallas donde los corredores y los inversores pueden encontrar
los mejores precios. Los sistemas que se basan en la cotizacin
proporcionan liquidez a los mercados, pero es ms caro operar en
ellos porque la diferencia entre el precio de compra y el de venta
(spread) es relativamente mayor.
Los sistemas que se basan en las rdenes recibidas se
fundamentan en un sistema de subasta continua. En este sistema
los inversores o los corredores que los representan envan rdenes
de compra y venta a una localizacin centralizada.
Una vez que las rdenes estn introducidas al sistema, se les
empareja, ejecuta o anula segn las instrucciones del cliente. Es
ms barato invertir en este tipo de sistema, ya que el spread es
menor y por otro lado las rdenes se entregan antes de que los
precios se determinen.
Estos sistemas basados en las cotizaciones y rdenes son
particulares de los Mercados Secundarios. En general, una
transaccin dentro de la bolsa de valores puede ser clasificada
dependiendo del plazo para el que a sido llevada a cabo o por el
tipo de operacin realizada, es as como el mercado de valores
existe una clasificacin bsica:
MERCADOS BASADOS EN EL PLAZO
Mercado de Dinero
En el mercado de dinero se realizan todas aquellas
actividades financieras que fomentan el crdito de corto
plazo. Sus instituciones principales son los Bancos
Comerciales.
Mercado de Capitales.
El mercado de capitales es aquella actividad financiera que
fomenta el crdito de mediano plazo y principalmente de
largo plazo. Sus instituciones principales son los Bancos de
Desarrollo, Bancos Hipotecarios, Instituciones de Vivienda, y
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especialmente las Bolsas de Valores. Existen tres tipos de
Mercado de Capital a saber:
Mercados Monetarios.
Se caracterizan por pedir prestado y por prestar grandes
cantidades de dinero durante perodos cortos, normalmente
desde un da hasta doce meses.
Mercados de Deuda.
Se caracterizan por instrumentos que generalmente pagan
inters por durante un perodo fijo de prstamo que va
desde los doce meses hasta los treinta aos. Por este
motivo, estos mercados se conocen tambin por mercados
de renta fija, en el que los prstamos son a medio y largo
plazo.
Mercados de Acciones.
En estos mercados los prstamos tambin son a medio y
largo plazo, pero en este caso no se paga inters al
prestamista. En su lugar, la organizacin que pide el dinero
prestado emite acciones para los inversores, que se
convierten en propietarios parciales de la organizacin. Los
inversores reciben o no dividendos sobre sus acciones
dependiendo de los resultados de la organizacin.
Existen diferencias radicales entre mercados de acciones y
de deudas desde la perspectiva de los emisores y de la de
los inversores. Una organizacin que emite acciones est
vendiendo participaciones en la sociedad y en el activo de la
misma.
A los inversores que poseen estas acciones no se les
devuelve su dinero, pero a cambio espera una participacin
en los beneficios. Una organizacin que emite deuda est
tratando de conseguir un prstamo y tendr que devolverlo
en su totalidad, con inters, en un determinado plazo. Los
inversores saben claramente cul ser el inters que
recibirn y que su inversin inicial les ser devuelta.
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MERCADOS BASADOS EN LA FORMA DE OPERACIN
Mercado de Valores Primario o Emisiones.
Es donde se realiza la oferta y demanda de valores cuando
una empresa entra a cotizar en la bolsa de valores (por
ejemplo cuando una empresa pblica es privatizada). Existe
una relacin directa entre el emisor y el suscriptor de los
valores emitidos por primera vez al pblico.
2.6.

PRINCIPALES PARTICIPANTES DE LA BOLSA

Los comisionistas
Son miembros de las Bolsas de Valores y a su vez los nicos
autorizados para actuar en ellas. Son profesionales
especializados en la compra y venta de valores, dedicados a
realizar, por cuenta de otra persona (partiendo de una orden),
operaciones a nombre propio de acuerdo con las oportunidades
que ofrezca el mercado, indicando con precisin a sus clientes
las mejores alternativas para el manejo de su dinero. La
principal labor de los comisionistas es asesorar a sus clientes
en la toma de decisiones sobre cmo realizar sus inversiones.
Sociedades de inversin
Las sociedades de inversin tienen por objeto la adquisicin de
valores y documentos seleccionados de acuerdo a criterios de
diversificacin de riesgos, utilizando para ello recursos
provenientes de la colocacin de las acciones representativas
de su capital social entre el pblico inversionista.
Sociedades calificadoras de valores
Se trata de sociedades cuyo objeto es presentar una opinin
respecto al grado de riesgo relativo a una emisin de deuda.
Autoridades

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Las autoridades establecen la regulacin que debe regir la sana
operacin del mercado de valores. Adems supervisan y vigilan
que dichas normas se cumplan, imponiendo sanciones para
aquellos que las infrinjan.

Emisores
Las empresas emisoras son empresas que bajo el cumpliendo
de disposiciones normativas correspondientes, ofrecen al
Mercado de Valores los ttulos representativos de su capital
social (acciones) o valores que amparan un crdito colectivo a
su cargo (obligaciones).
Para resguardar el inters de los inversionistas, las empresas
emisoras
proporcionan
peridicamente
la
informacin
financiera y administrativa que permita estimar sus
rendimientos probables y la solidez de sus ttulos. En trminos
ms sencillos, un emisor es una empresa que pone a
disposicin del Mercado Burstil sus valores como empresa
legalmente establecida y con fines de lucro.

Inversionistas
Un Inversionista es una Persona Natural o Jurdica que aporta
sus recursos financieros con el propsito de obtener un
beneficio futuro.
BOLSA DE VALORES EN BOLIVIA

Historia
La puesta en marcha de la bolsa, el 20 de octubre de 1989,
signific la culminacin de muchos esfuerzos y el resultado de
la visin y el empuje de numerosas personas que en forma
desinteresada perseveraron durante ms de catorce aos hasta
culminar su objetivo con xito. Estos son los principales
acontecimientos y acciones del perodo formativo.
Entre 1976 y 1977 se iniciaron las primeras acciones para la
fundacin de una bolsa de valores, por parte de Ernesto Wende,
Oscar Parada, Gastn Guilln, Gastn Muja, Jos Crespo y Luis
Ergueta y Chirveches. En 1979, Marcelo Prez Monasterios, en
calidad de presidente de la Confederacin de Empresarios

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Privados de Bolivia (CEPB), convoc a una reunin para
designar una comisin encargada de efectuar las acciones para
lograr la fundacin de la bolsa. Esta gestin culmin en la
misma CEPB, el 19 de abril de 1979 cuando se fund la Bolsa
Boliviana de Valores como una sociedad annima sin fines de
lucro. La bolsa se constituy con 71 socios, con un capital
suscrito de $b. 1.420.000,00, limitndose la participacin
accionaria a la posesin de una sola accin por socio.
La primera Junta General de Accionistas celebrada el mismo da
de la fundacin aprob el Proyecto de Estatutos, procediendo
asimismo a la designacin de su primer directorio. Este cuerpo
directivo tuvo la responsabilidad de llevar adelante los trmites
necesarios para obtener la aprobacin de los Estatutos por la
Comisin Nacional de Valores y la personera jurdica de la
sociedad, de conformidad a las disposiciones del Cdigo de
Comercio.

Concepto y objetivos
La Bolsa Boliviana de Valores (BBV) es una empresa privada,
constituida como sociedad annima, con fines de lucro, que
opera desde 1989. Su principal objetivo es promover un
mercado de valores regular, competitivo, equitativo y
transparente, proporcionando infraestructura, sistemas y
normas para canalizar eficientemente el ahorro de los
inversionistas hacia empresas e instituciones privadas y
estatales, que requieran de tales recursos para financiar
proyectos productivos y de desarrollo. Mercado Regular:
mercado
en
constante
funcionamiento
donde,
tanto
compradores como vendedores, tienen la posibilidad de realizar
y concretar sus operaciones con valores.
Competitivo: porque en la bolsa se concentran todos los
compradores y vendedores de los valores, permitiendo as una
adecuada formacin de precios.
Equitativo: porque compradores y vendedores tienen igualdad
de oportunidades para vender o adquirir un valor.

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Transparente: porque todos los participantes tienen acceso a
la misma informacin.
Infraestructura: lugar fsico o virtual al que pueden acudir
todos los oferentes y demandantes de valores.
Sistemas: se refiere a los sistemas de negociacin, informacin,
gestin y control.
Normas: reglas acordadas con los participantes del mercado
que permiten que ste sea regular, competitivo, equitativo y
transparente.
Inversionistas: se refiere tanto a los institucionales como a los
particulares.
Canalizar de manera eficiente: implica la transferencia del
ahorro hacia empresas o proyectos viables, adecuadamente
gestionados y transparentes.
Empresas o instituciones: cualquier empresa o institucin,
independientemente de su tamao o actividad, que genere
empleo y riqueza para el pas produciendo y/o proporcionando
servicios que satisfagan las necesidades de la poblacin.
EMISORES DE LA BOLSA BOLIVIANA DE VALORES
En la (BBV) se cotizan acciones de diversos sectores. No
obstante cabe mencionar que las acciones mineras predominan
y caracterizan a la bolsa boliviana. Entre los sectores tenemos
los siguientes:

Sector
Sector
Sector
Sector
Sector
Sector

Agropecuario
Bancos y Financieras
Diversas
Industriales
Minera
Servicios

Qu es la Bolsa?
Es un mercado normado, regulado (existen reglas y leyes que debe
cumplir) y transparente (la informacin que posee es de acceso pblico)
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FINANZAS CORPORATIVAS
en el cual se pueden tranzar valores financieros (acciones, bonos,
depsitos a plazo fijo, letras del Tesoro de la Nacin, certificados de
devolucin impositiva CEDEIMS, pagars, cupones, valores emitidos en
un proceso de titularizacin). Dichos valores se pueden vender o
comprar al precio que el mercado defina.
El valor es el documento que legitima el derecho de propiedad del
tenedor del mismo sobre las ganancias.
Fijacin de precios de los valores.
Los precios son determinados en funcin a la libre demanda y oferta del
mercado entre las personas que participan en la Bolsa.
Mientras mayor sea la demanda por una accin mayor ser el precio
que se deba pagar por adquirir la misma.

Beneficios
La Bolsa permite tener liquidez (que es la capacidad de obtener dinero
de manera rpida mediante la venta de los valores), facilita el acceso de
los inversionistas (entidades que requieren de recursos para desarrollar
sus actividades) al capital (particularmente a los excedentes monetarios)
de los ahorristas (personas que pueden destinar una parte de su dinero
a realizar ahorros o prestar este dinero en espera de un pago de
intereses por el mismo) y permite definir precios.

Quienes pueden realizar


Boliviana de Valores

transacciones

en

la

Bolsa

Se debera diferenciar entre quienes pueden financiar sus operaciones


mediante la emisin de valores de aquellos que pueden dar su capital
(ahorros, excedentes monetarios) para dicho financiamiento y de esta
manera obtener ganancias mediante los pagos por el capital prestado de
manera directa a los interesados.
Entre aquellos que pueden financiarse mediante la Bolsa se encuentran:
El gobierno, el Banco Central, las instituciones financieras privadas, las
empresas.

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FINANZAS CORPORATIVAS
Dentro del grupo de quienes pueden prestar sus recursos mediante la
Bolsa se compone de: Las instituciones financieras, las personas y
familias, las compaas de seguros y los fondos de inversin.
Acceso pblico a la informacin.
La informacin de las empresas que operan en la Bolsa, los precios de
los valores transados, los montos de los mismos, la condicin de las
empresas para operar en la Bolsa y los estados financieros de estas se
pueden encontrar en la pgina web de la Bolsa Boliviana de Valores
(www.bolsa-valores-bolivia.com) para el acceso libre de los interesados,
asimismo es posible acceder diversa informacin sobre la constitucin
de la Bolsa Boliviana de Valores e informacin sobre algunos tipos de
ttulos valores.
Cmo se puede realizar compras de ttulos en la Bolsa
Boliviana de Valores.
Para esto es necesario operar mediante un intermediario que puede ser
directo o indirecto:
Agente de bolsa: Permite a cualquier persona jurdica o natural realizar
la compra de valores en la Bolsa; la agencia de bolsa asignar a un
miembro de su personal para que brinde una explicacin clara e
informacin respecto a las diversas posibilidades que puede tener la
persona para realizar sus adquisiciones segn sus intereses personales,
su actitud frente al riesgo (estar dispuesto a invertir en ttulos ms
riesgosos a cambio de mayores intereses o si prefiere invertir en ttulos
que otorguen ms seguridad sobre las fechas y montos de pago de
intereses pero a cambio de que los mismos sean menores).
Institucin financiera privada: Entre estos se encuentran las
entidades bancarias, fondos financieros, mutuales, cooperativas de
ahorro y crdito.
Fondo de Inversin: Estas entidades realizan la agrupacin, segn el
monto de intereses que deseen percibir quienes colocan su dinero en los
mismos, de dichos capitales y los invierten realizando en una cartera
(grupo de ttulos valores de distintas empresas u organizaciones) acorde
con el nivel de riesgo que estn dispuestos a correr los dueos de los
capitales lo cual definir el nivel de inters que perciban para su dinero.
Cmo se pude realizar venta de ttulos en la Bolsa Boliviana de Valores.
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FINANZAS CORPORATIVAS
Agente de Bolsa: Permite a cualquier persona jurdica o natural
realizar la venta de valores en la Bolsa; para esto un miembro del
personal de la agencia de bolsa deber explicar las formas en que puede
realizar la venta.
Financiacin de Empresas Mediante la Emisin de Ttulos Valores.
La financiacin de la empresa suele realizarse mediante emisin de dos
tipos de ttulos valores:
Mercados monetarios: Por ejemplo los pagars de empresa y las
letras de empresa.
Mercados de capitales: Compuestas por obligaciones que son de
renta fija y acciones que son de renta variable.
Las emisiones de renta fija tienen una fecha de vencimiento
determinada (fecha en que el emisor de los mismos debe realizar el
ltimo pago a quien posee estos valores) a una tasa fija o variable fijada
previa a la emisin.
Las emisiones de renta variable implican la recepcin por parte del
tenedor del valor, por ejemplo poseedor de una accin, de percibir un
pago variable en funcin al desempeo de una entidad o empresa dada
que emiti las acciones. Las acciones representan la posesin de un
derecho sobre los activos y las utilidades de una empresa.
Calificacin de Riesgo de los Ttulos Valores
La siguiente tabla refleja las calificaciones que se asignan a los ttulos
valores segn las tres mayores empresas de calificacin, estas sirven de
gua para tomar una decisin de inversin pero no pueden ser
consideradas como el nico determinante para una decisin de
inversin. Asimismo cabe notar que las emisiones se ven afectadas por
una calificacin segn el nivel de riesgo pas para Bolivia es de B-, dado
que ninguna empresa puede tener mayor calificacin que el pas donde
reside se indica por ejemplo que un valor tiene calificacin AA Bolivia lo
que indica que es una buena empresa pero para los inversionistas
extranjeros no se puede valorar como mejor que B- por las condiciones
del pas donde se encuentra.
Agencia de Bolsa

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FINANZAS CORPORATIVAS
Por definicin legal: Las agencias de bolsa tienen el nico y exclusivo
objeto social de realizar actividades de intermediacin de Valores,
cumplir cualquier otro acto relacionado a la transferencia de los mismos
y desarrollar actividades permitidas por la Ley del Mercado de Valores.
Estas entidades brindan a sus clientes asesoramiento y gua para la
realizacin de operaciones en la Bolsa de Valores, incluidas la compra y
venta de valores, emisin de valores, gestin de portafolios (grupo de
valores que posee un individuo), reduccin de riesgos en el portafolio.

ACCIONES
3. DEFINICION
Las acciones son inversiones de capital social de una sociedad
annima, lo cual significa que al comprar acciones de una
corporacin usted se convierte en accionista y realmente es
propietario de una parte de dicha sociedad.
Es decir, representan la propiedad que una persona tiene de una
parte de esa sociedad (fraccin del patrimonio). Normalmente,
salvo excepciones, las acciones son transferibles libremente y

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FINANZAS CORPORATIVAS
otorgan derechos a su titular (accionista) como voto en juntas de
accionistas, reparto de dividendos, etc.
Es un ttulo de renta variable que le permite a cualquier persona
ser propietario de una parte de la empresa que emite el titulo
convirtindolo en accionista de sta y otorgndole derechos
polticos y econmicos. El inversionista debe considerar la
inversin en acciones como de mediano y largo plazo, pudiendo
sin embargo venderla en el momento deseado teniendo en cuenta
la liquidez del mercado. Una vez que una empresa haya inscrito
sus acciones en la Bolsa, las ventas o compras que se realicen,
debern hacerse en Bolsa a travs de una Sociedad Comisionista.
3.1.

TIPOS DE ACCIONES

ACCIONES ORDINARIAS O COMUNES


Son la forma ms bsica de participacin en el capital de una
compaa. Generalmente confieren a los accionistas el derecho a
votar con respecto a temas importantes y un porcentaje de
participacin en el capital. Por ejemplo, si posees una accin
comn en una compaa que tiene 100 acciones, posees el 1% de
la compaa.

ACCIONES PRIVILEGIADAS O PREFERENCIALES


Adems de los beneficios de un accionista ordinario, estas
acciones otorgan otros derechos econmicos como el derecho
preferencial para el reembolso en caso de liquidacin. Para emitir
acciones privilegiadas, una vez se haya constituido la sociedad,
representa un requisito indispensable que la Asamblea General de
Accionistas apruebe la emisin de las mismas con un mnimo
favorable del 75% de las acciones suscritas. Este requisito no
tendr lugar si la emisin se produce durante la celebracin del
contrato de constitucin de la sociedad.
Generalmente no conllevan derechos de voto, pero los propietarios
de acciones preferenciales suelen tener derecho a recibir
dividendos (la ganancia de la compaa distribuida en efectivo)
antes que los poseedores de acciones comunes. Los propietarios
de acciones preferenciales generalmente reciben dividendos en

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FINANZAS CORPORATIVAS
momentos especficos y en cantidades predeterminadas, mientras
que los poseedores de acciones comunes pueden o no recibir
dividendos, dependiendo de la ganancia de la compaa.
Los inversionistas pueden obtener ganancias en las acciones, ya
sea mediante los dividendos de la compaa, o mediante la venta
de las acciones a un precio ms alto del que pagaron por ellas. Eso
se llama "apreciacin del capital". Los riesgos y el rendimiento
varan dependiendo de la economa, la situacin poltica, el
desempeo de la compaa y otros factores del mercado.
3.2.

VALORES DE UNA ACCION

Valor nominal: Es la cantidad de dinero representada en el ttulo


al momento de su emisin.
Valor patrimonial o Valor intrnseco: Se denomina tambin
valor patrimonial o en libros. Es el resultado de dividir el
patrimonio lquido de la empresa entre el nmero de acciones en
circulacin de la misma.
Valor de mercado: Es el precio que tiene la accin en le mercado
pblico de valores.

MERCADO INTERNACIONAL DE VALORES


4. DEFINICION
Un mercado de valores es un mercado pblico para la
compraventa de acciones de las compaas y sus derivados a un
precio convenido. Mercado-de-valores.

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FINANZAS CORPORATIVAS
El tamao del mercado de valores mundial se estima en alrededor
de 36.6 billones de dlares a principios de octubre de 2008. El
total de derivados en el mercado mundial se ha estimado en
aproximadamente 791 billones de dlares de valor nominal, 11
veces el tamao de la economa mundial. El valor del mercado de
derivados, medido en trminos de valor nominal, no puede
compararse directamente con una accin o un ttulo de renta fija,
que tradicionalmente se refiere a un valor real. Por otra parte, la
gran mayora de derivados se liquidan por diferencias, no
entregndose el total de la deuda. Muchos de estos derivados son
relativamente ilquidos y se valoran con modelos cuantitativos.
Los mercados de valores son empresas especializada en el negocio
de reunir a compradores y vendedores. El mercado de valores en
los Estados Unidos incluye la negociacin de todos los valores
cotizados en el NYSE Euronext, el Nasdaq, el Amex, as como
numerosos mercados regionales, por ejemplo OTCBB y Pink
Sheets. Ejemplos europeos de mercados de valores incluyen la
Bolsa de Valores de Londres, la Deutsche Brse, etc.

4.1.
TO
DE

HIS
RIA
LOS

MERCADOS DE VALORES
En la Francia del siglo 12 existan los corredores de cambio
dedicados a la gestin y la regulacin de las deudas de las
comunidades agrcolas, en nombre de los bancos, podran ser
llamados los primeros corredores.
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FINANZAS CORPORATIVAS
Una creencia errnea comn es que a finales del siglo 13 los
comerciantes de materias primas de Brujas se reunieron en la casa
de un hombre llamado Van der Beurze, y en 1309 se convirti en
el "Brugse Beurse", la institucionalizacin de lo que haba sido,
hasta entonces, una reunin informal, pero en realidad, la familia
Van der Beurze tena el edificio en Amberes, donde se produjeron
esas reuniones, ya que la mayora de los comerciantes de la
poca, tenan Amberes como su lugar principal para el comercio.
La idea se extendi rpidamente en todo Flandes y los condados
vecinos y "Beurzen" pronto abri sus puertas en Gante y
Amsterdam. Historia mercado valores.
A mediados del siglo 13, los banqueros de Venecia comenzaron el
comercio de valores gubernamentales. En 1351 el gobierno
veneciano promulg la ley que prohiba la difusin de rumores
destinados a reducir el precio de los fondos del gobierno.
Banqueros en Pisa, Verona, Gnova y Florencia, tambin
comenzaron a negociar en valores del gobierno durante el siglo
14. Esto slo fue posible porque se trataba de ciudades-estados
independientes, no monarquas, gobernadas por un consejo de
ciudadanos. Los holandeses ms tarde crearon las sociedades en
acciones, que permitir a los accionistas invertir en empresas
como negocio y obtener una parte de sus ganancias - o prdidas.
En 1602, la holandesa East India Company emiti las primeras
acciones en la Bolsa de Amsterdam. Fue la primera empresa en
emitir acciones y bonos.
La Bolsa de Amsterdam (o Amsterdam Beurs) tambin se dice que
ha sido la primera bolsa de valores en introducir el comercio
continuo en el siglo 17. Tambin fue pionera en la venta al
descubierto, el comercio de opciones, de bonos, banca de
negocios, fondos de inversin y otros instrumentos especulativos,
tal como los conocemos. Ahora hay mercados de valores en
prcticamente todas las economas desarrolladas como Estados
Unidos, Reino Unido, Japn, India, China, Canad, Alemania,
Francia, Espaa y los Pases Bajos.

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FINANZAS CORPORATIVAS
4.2.

NEGOCIACION DE LOS MERCADOS DE VALORES

Los participantes del mercado de valores son desde pequeos


inversores que adquieren sus valores individuales hasta
operadores de grandes fondos de inversin o planes de pensiones.
Sus rdenes suelen terminar con un intermediario profesional de la
bolsa de valores, que ejecuta la orden, siendo ese el sistema de
negociacin fundamental.
Negociacin mercado valores Durante la negociacin en los
mercados de valores, algunas transacciones se realizan en lugares
fsicos donde las transacciones se llevan a cabo por un mtodo
conocido como a viva voz. Este tipo de subasta se utiliza en las
bolsas de valores y el Mercado de Factores donde los comerciantes
pueden dar rdenes verbales de ofertas y demandas de forma
simultnea. El otro tipo de bolsa de valores es virtual, compuesta
por una red de computadoras donde los comercios se hacen
electrnicamente a travs de los comerciantes.
As, el sistema de negociacin fundamental de valores se basa en
un modelo de mercado de subastas en el que un comprador
potencial da un precio determinado a una compra potencial y un
vendedor pide un precio especfico de por su venta. Cuando los
precios de oferta y demanda coinciden, se lleva a cabo la
transaccin.
El propsito de una bolsa de valores es el de facilitar el
intercambio de valores entre compradores y vendedores,
proporcionando as un mercado (virtual o real). Los intercambios
aportan una informacin real sobre la cotizacin de valores, que
favorece la fijacin de precios.
De vez en cuando, el comercio de acciones (especialmente en
grandes bloques de valores) se hace fuera de mercado. Empresas
de valores, dirigidas por UBS AG, Goldman Sachs Group Inc. o
Credit Suisse Group, realizan transacciones de grandes bloques de
acciones por fuera de las bolsas.
Ahora que las computadoras han eliminado la necesidad de bolsas
fsicas, el equilibrio de poder en los mercados de valores est
cambiando. Al traer ms pedidos en el local, donde los clientes
pueden mover grandes bloques de acciones de forma annima, los
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FINANZAS CORPORATIVAS
agentes de las bolsas reciben menos en comisiones y obtienen
una mayor cuota de los $ 11 mil millones al ao que pagan los
inversores institucionales en las comisiones. Los participantes del
mercado
Hace algunas dcadas, en todo el mundo, los compradores y
vendedores fundamentales eran inversionistas individuales, como
los empresarios ricos, con antecedentes familiares. Con el tiempo,
los mercados se han vuelto ms "institucionalizados", y
compradores y vendedores son en gran medida las instituciones
(por ejemplo, los fondos de pensiones, compaas de seguros,
fondos de inversin, fondos de ndices, fondos cotizados en bolsa,
fondos de cobertura, grupos de inversores, bancos y otras
instituciones financieras). El aumento de los inversores
institucionales ha trado consigo algunas mejoras en las
operaciones de mercado como la reduccin de las comisiones que
cobraban los corredores de bolsa.
Sin embargo, la gestin empresarial (al menos en Occidente) se ha
visto perjudicada por el aumento de la inversin institucional, al
desaparecer los anteriores propietarios de las compaas.

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FINANZAS CORPORATIVAS

4.3. IMPORTANCIA
DE
LOS
MERCADOS
DE
VALORES

El
mercado
de
valores es una de
las
fuentes
ms
importantes
para
que las empresas
puedan recaudar dinero. Esto permite a las empresas que cotizan
en bolsa recaudar capital adicional para la expansin mediante la
venta de nuevas acciones. Adems, la liquidez que proporciona
permite a los inversores comprar o vender las acciones existentes
de forma rpida. Esta es una caracterstica atractiva de la
inversin en acciones, en comparacin con otras inversiones,
menos lquidas tales como bienes inmuebles. Importancia de los
mercados de valores
La historia ha demostrado que el precio de las acciones y otros
activos es una parte importante de la dinmica de la actividad
econmica, y puede influir o ser un indicador de la situacin
econmica. Una economa donde el mercado de valores va en
aumento se considera boyante. De hecho, el mercado de valores
es a menudo considerado el principal indicador de la fortaleza
econmica de un pas y el desarrollo. El aumento de precios de las
acciones, por ejemplo, tienden a estar asociados con el aumento
de la inversin empresarial, y viceversa. Los precios de las
acciones tambin afectan a la riqueza de los hogares y su
consumo. Por lo tanto, los bancos centrales tienden vigilar el
control y el comportamiento del mercado de valores y, en general,
el buen funcionamiento del sistema financiero. La estabilidad
financiera es la razn de ser de los bancos centrales.
Los mercados tambin actan como centro de informacin para
cada transaccin, lo que significa recoger y entregar las acciones,
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FINANZAS CORPORATIVAS
y garantizar el pago al vendedor. Esto elimina el riesgo de un
comprador o vendedor individual de que la contraparte pueda no
pagar la transaccin.
El buen funcionamiento de todas estas actividades facilita el
crecimiento econmico disminuyen los costes y riesgos
promoviendo
la
produccin de bienes y
servicios, as como el
empleo. De esta manera
el
sistema
financiero
contribuye a una mayor
prosperidad. Un aspecto
importante
de
los
mercados
financieros
modernos, sin embargo, incluyendo los mercados de valores, es la
absoluta discrecin.
4.4.

COMPORTAMIENTO DE LOS MERCADOS DE VALORES

Por experiencia sabemos que los inversores pueden hacer que


"temporalmente" los precios se muevan fuera de su basse
financiera a largo plazo por las "tendencias". Tendencias
(positiva o que se conocen como mercados alcistas o las
tendencias negativas o que conocen como mercados bajistas).
Durante las reacciones puede producirse un optimismo
excesivo (euforia) que puede elevar los precios excesivamente
o un excesivo pesimismo que puede mantener los precios
indebidamente bajos. Nuevos argumentos tericos y empricos
han sido presentados en contra de la idea de que los mercados
financieros tienen una eficiencia perfecta. Comportamiento
mercado de valores.
4.5. APALANCAMIENTO EN LOS MERCADOS DE VALORES
Para conseguir apalancamiento en los mercados de valores,
invertir ms cantidad de lo que uno tiene realmente se recurre
normalmente a los productos derivados, donde a cambio de una
garanta o prima, el inversor multiplica el principal de su inversin.
Adems existen otras dos formas fundamentales para apalancarse
en los mercados:
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FINANZAS CORPORATIVAS

apalancamiento mercado
La venta en corto que son acciones que un operador no tiene
realmente, pero que puede vender mediante la venta en
descubierto, y
La compra a margen, o compra de acciones con fondos tomados
en prstamo.
La venta en corto
En la venta al descubierto, el comerciante toma de acciones (por
lo general de su intermediario que posee acciones de sus clientes
o sus propias acciones en cuenta para conceder prstamos a los
vendedores cortos) y luego lo vende en el mercado, con la
esperanza de que el precio caiga. El comerciante finalmente
vuelve a comprar las acciones, ganar dinero, si el precio cay en el
periodo o perder dinero si subi. La salida de una posicin corta
por la recompra de las acciones se denomina "cubriendo una
posicin corta". Esta estrategia tambin puede ser aprovechada
por especuladores sin escrpulos para bajar artificialmente el
precio de una accin. Por lo tanto la mayora de los mercados o
bien impiden la venta en corto o imponen restricciones sobre
cundo y cmo una venta corta puede ocurrir. La prctica de
vender al descubierto desnuda (sin que alguien te haya cedido los
ttulos previamente) es ilegal en la mayora de los mercados de
valores.

Compra a Margen
En la compra a margen, el comerciante toma dinero prestado (con
intereses) para la de compra de acciones con la esperanza de que
suba. La mayora de los pases industrializados tienen reglamentos
que requieren que si el prstamo se basa en la garanta de los
dems ttulos que el inversor tiene en cartera, el margen slo
pueda concederse por un porcentaje mximo. En los Estados
Unidos, los requisitos de margen han sido del 50% durante
muchos aos (es decir, si usted desea hacer una inversin de $
1000, usted necesita poner hasta $ 500, y con frecuencia hay un
margen de mantenimiento por debajo de los $ 500). Una llamada
de margen se hace si el valor total de la cuenta del inversionista
no puede soportar la prdida del comercio. (Despus de una

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FINANZAS CORPORATIVAS
disminucin en el valor de los valores de margen fondos
adicionales pueden ser necesarios para mantener la equidad de la
cuenta, y si no se aportan esos fondos adicionales los ttulos de
dentro de la cuenta pueden ser vendidos por el agente para
proteger su posicin de prstamo.

PRESUPUESTO DE CAPITAL
5. DEFINICION

El presupuesto de capital es el proceso de planeacin y


administracin de las inversiones a largo plazo de la empresa.
Mediante este proceso los gerentes de la organizacin tratan de
identificar, desarrollar y evaluar las oportunidades de inversin
que pueden ser rentables para la compaa. Se puede decir, de
una forma muy general, que esta evaluacin se hace
comprobando si los flujos de efectivo que generar la inversin en
un activo exceden a los flujos que se requieren para llevar a cabo
dicho proyecto.
Un presupuesto de capital mal realizado puede traer
consecuencias muy graves para la empresa, del mismo modo que
un presupuesto de capital efectuado de forma correcta le puede
traer muchos beneficios. Las inversiones en activos fijos con fines
de crecimiento o de renovacin de tecnologa por lo regular
implican desembolsos muy significativos, adems de que estos
activos se adquieren con la intencin de mantenerse por periodos
de tiempo que, con frecuencia, se extienden por cinco aos o ms.
Una mala decisin al invertir en estos activos puede significar la
diferencia entre una empresa exitosa durante varios aos y una
empresa con dificultades para sobrevivir.
5.1. CARACTERISTICAS

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FINANZAS CORPORATIVAS
El Presupuesto de Capital es un plan de accin dirigido a cumplir
una meta prevista expresada en valores y trminos financieros que
integra los activos fijos de la empresa y debe cumplirse en
determinado tiempo y bajo ciertas condiciones previstas. La
importancia del presupuesto de capital es que permite saber
cunto va a costar el proyecto y cuantas utilidades va a generar.
Tal como lo hemos definido y concretado, las caractersticas
fundamentales de un Presupuesto de Capital podran explicitarse
de la siguiente forma:

Brinda la posibilidad de realizar cambios importantes, tanto en la


naturaleza como en los medios de produccin, al poder reorientar
la poltica de inversiones en diversos sentidos: crecimiento,
reduccin, diversificacin, reestructuracin, etc.
Relacionado con el punto anterior, ofrece la posibilidad alternativa
de incidir sobre el mercado actual de la empresa. Esta posible
incidencia puede llevarse a cabo alterando el volumen de los
gastos amortizables (por ejemplo, la inversin en el captulo de
publicidad y campaas de promocin e imagen), alterando el
volumen y/o composicin del fondo de rotacin (dando mayores
facilidades de pago a los clientes, por ejemplo), etc.
Muestra la posibilidad de cambiar radicalmente la poltica
financiera de la empresa.
Las caractersticas mencionadas tienen sus expresiones concretas
en una serie de vas abiertas a la gerencia, puestos que el
Presupuesto de Capital:
Permite equilibrar las necesidades financieras, reclamadas
por el presupuesto de inversiones, con los recursos a
disposicin de la empresa.
Permite que el equilibrio anterior pueda alcanzarse para
cuantas diferentes del ratio de endeudamiento (L= Fondos
Ajenos/Fondos Propios), lo cual sirve al planificador para
conseguir que la Estructura Financiera empresarial
evolucione hacia la que se considere ptima, al utilizar
cuantas idneas de recursos propios y ajenos.

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FINANZAS CORPORATIVAS
En consecuencia, permite determinar el coste de capital, al
especificar tanto las fuentes financieras, como los
volmenes de las mismas (coeficientes de ponderacin).
Y por ltimo, permite la construccin de estados
previsionales (Balances, Cuentas de Explotacin y
Presupuestos de Tesorera).
5.2. IMPORTANCIA
Un error en la elaboracin del pronstico de requerimientos de
activos puede tener serias consecuencias, si la empresa invierte
un cantidad excesiva en activos, incurrir en gastos muy fuertes.
Sin embargo, sino gasta una cantidad suficiente en activos fijos
pueden surgir dos problemas; primero su equipo puede no ser lo
suficientemente eficaz para capacitarla para producir en una
forma competitiva. Segundo, si tiene una capacidad inadecuada,
puede perder una porcin de su participacin de mercado a favor
de las empresas rivales y la recaptura de clientes perdidos
requiere e fuertes gastos de ventas y d reducciones de precios,
que resultan siempre costosos.

VALORIZACION DE LA EMPRESA
6. DEFINICION
Se puede definir la valoracin de la empresa como el proceso
mediante el cual se busca la cuantificacin de los elementos que
constituyen el patrimonio de una empresa, su actividad, su
potencialidad o cualquier otra caracterstica de la misma
susceptible de ser valorada. La medicin de estos elementos no es
sencilla, implicando numerosas dificultades tcnicas.
Al valorar una empresa se pretende determinar un intervalo de
valores razonables dentro del cual estar incluido el valor
definitivo. Se trata de determinar el valor intrnseco de un negocio
y no su valor de mercado, ni por supuesto su precio. El valor no es
un hecho sino que, debido a su subjetividad, podramos
considerarlo como una opinin. Se debe partir de la idea de que el
valor es solamente una posibilidad, mientras que el precio es una
realidad. Las mayores diferencias entre precio y valor suelen
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FINANZAS CORPORATIVAS
generarse por las relaciones de mercado entre compradores y
vendedores.
Una valoracin es una estimacin del valor que nunca llevar a
determinar una cifra exacta y nica, sino que sta depender de la
situacin de la empresa, del momento de la transaccin y del
mtodo utilizado.
6.1. POR QU EVALUAR UNA EMPRESA?
Los motivos pueden ser internos, es decir la valoracin est
dirigida a los gestores de la empresa y no para determinar su valor
para una posterior venta. Los objetivos de estas valoraciones
pueden ser los siguientes:

Conocer la situacin del patrimonio


Verificar la gestin llevada a cabo por los directivos
Establecer las polticas de dividendos
Estudiar la capacidad d deuda
Reestructuracin de capital
Herencia, sucesin, etc.

Las razones externas estn motivadas por la necesidad de


comprobar y demostrar el valor de la empresa ante terceros.
Normalmente se tiene la finalidad de vender la empresa o parte de
ella, realizar operaciones de MBO (Management Buy Out) y LBO
(Leveraged Buy Out), solicitar deuda o para fusiones y
adquisiciones.

Transmisin de propiedad

Puede tratarse de una transmisin de la totalidad de la empresa o


de una parte de la misma Puede dar lugar a dos valores: el terico
por accin, que es el valor de la empresa dividido por en nmero
de acciones que componen el capital social, y el prctico, que
viene dado por la cuota de poder que otorga el paquete de
acciones comprado.

MBO y LBO

En este caso se trata de la adquisicin de la empresa por un grupo


de inversionistas de forma especial. En el caso de MBO el grupo
est compuesto por el Management, el cual est comprando las
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FINANZAS CORPORATIVAS
acciones, eliminando de esta forma la divisin de dueos y
decisin de la empresa. En el caso de que la empresa sea pblica,
es decir cotizando en la bolsa de valores, esta cambia a privada y
deja de cotizar en la bolsa. En el caso de LBO la empresa es
adquirida por una gran cantidad de deuda (Leveraged =
apalancamiento).

Fusiones y adquisiciones
En este caso el valor de la empresa se crea por pronsticos de
flujos de caja futuros. La parte vendedora no puede saber el valor
que le genera la adquisicin de la nueva empresa, por lo que
pedir una precio muy por encima del precio actual. El caso ms
reciente es las ofertas de Oracle para adquirir PeopleSoft.

Solicitud de deuda
Para la solicitud de prstamos se toman dos factores de vital
importancia: a) la estructura de capital y b) los pronsticos de
flujos de caja.
Mtodos de valoracin de empresa
Los mtodos ms comunes de valoracin de empresas son los
siguientes:
A) Mtodos clsicos
Valor Sustancial (1920)
Segn beneficios futuros (o histricos) descontados (1940)
B) Mtodos Mixtos
Valor medio (1940)
C) Nuevos Mtodos
Descuento de flujo de cajas libres [DCF] (1970)
Valor Econmico agregado [EVA] (1980)
Beneficio Econmico [EP] (1980)
Mtodo de Opciones (1990 todava no muy seguro del ao?)
6.2. METODOS DE VALORACION DE UNA EMPRESA
Existen diversos casos en los que ser necesario determinar el
valor de mercado de una empresa. Sin duda, la compra y venta de
una empresa es la razn ms comn. Otras razones son la
planificacin, reorganizacin o verificacin de su valor para
prestamistas o inversionistas.
La valoracin de una empresa no es una ciencia exacta y puede
variar en funcin del tipo de negocio y el motivo. Existe una
amplia gama de factores involucrados en el proceso, desde el
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FINANZAS CORPORATIVAS
valor contable hasta un grupo de elementos tangibles e
intangibles. En general, el valor del negocio depender del anlisis
del flujo de caja de la empresa. En otras palabras, su capacidad
para generar utilidades constantes determinar finalmente su
valor en el mercado.
La valoracin empresarial se debe considerar como un punto de
inicio para compradores y vendedores. Generalmente, los
compradores y vendedores no obtienen una cifra similar, dado que
el vendedor busca un precio ms alto. Su meta debe ser
determinar una cifra aproximativa a partir de la cual el comprador
y el vendedor puedan negociar un precio que convenga a ambos.
Preste mucha atencin a los nmeros, pero recuerde este consejo
de Bryan Goetz, presidente de Capital Advisors, Inc., una empresa
de tasacin comercial: "Las empresas son tan exclusivas y
complejas como la gente que las maneja y no se pueden tasar
mediante una regla emprica simplista".

Valorizacin de activos

La valorizacin de activos se utiliza cuando una empresa cuenta


con una gran cantidad de activos. Las empresas minoristas y las
empresas manufactureras se encuentran dentro de esta categora.
Este proceso considera las siguientes cifras, cuya suma determina
el valor de mercado:
Valor justo de mercado de los activos fijos y equipos. Es el precio
que se pagara en el mercado libre para comprar los activos o el
equipo.
Mejoras de la propiedad arrendada. Son los cambios a la propiedad
fsica que se consideraran parte de la propiedad si la vendiera o
no renovara un arrendamiento.
Beneficio del propietario. Es el efectivo discrecional del vendedor
por un ao y lo puede obtener del estado de resultados ajustado.
Inventario. El valor al por mayor del inventario, incluidas materias
primas, trabajo incompleto y mercancas o productos terminados.

Capitalizacin de la valorizacin de utilidades

Este mtodo no da valor a los activos fijos, como los equipos y


considera un nmero mayor de intangibles. Este mtodo de
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valorizacin se utiliza mejor para empresas con pocos activos,
como las empresas de servicio.
Richard Snowden cita una docena de reas que se debe considerar
al utilizar la capitalizacin de la valorizacin de utilidades.
Recomienda dar a cada factor una clasificacin de 0 a 5, donde 5
es el puntaje ms positivo. El promedio de estos factores ser la
"tasa de capitalizacin", que se multiplica por el efectivo
discrecional del comprador para determinar el valor de mercado
del negocio. Los factores son:
Razn del propietario para vender
Perodo en que la empresa ha estado en el negocio
Periodo en que ha posedo el negocio el propietario actual
Grado de riesgo
Rentabilidad
Ubicacin
Historial de crecimiento
Competencia
Barreras de entrada al mercado
Potencial futuro del sector
Base de clientes
Tecnologa
Una vez ms, sume las calificaciones totales y divdalas por 12
para obtener un valor promedio a ser utilizado como tasa de
capitalizacin. Luego debe obtener una cifra para el "efectivo
discrecional del comprador", que corresponde al 75% del beneficio
del propietario (efectivo discrecional del vendedor por un ao,
como se indica en el balance de resultados). Multiplique las dos
cifras para determinar el valor de mercado.

Valorizacin de beneficios del dueo

Esta frmula se centra en el flujo de caja discrecional del vendedor


y, por lo general, se utiliza para valorizar empresas cuyo valor
proviene de su habilidad para generar flujo de caja y utilidades.
Utiliza una frmula bastante simple. Multiplique el beneficio del
propietario por 2,2727 para obtener el valor de mercado. El
multiplicador considera cifras estndares, como un 10% de retorno
sobre la inversin, un salario mnimo vital equivalente al 30% del
beneficio del propietario y un servicio de la deuda del 25%.

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Valorizacin del mercado o multiplicador

Este mtodo obtiene el valor de un negocio utilizando una cifra de


venta "promedio del sector" como multiplicador. Este nmero
promedio del sector se basa en el valor por el cual se han vendido
recientemente empresas similares. Como resultado, se crea una
frmula especfica para el sector, que generalmente se basa en un
mltiplo de las ventas brutas. Algunas personas tienen problemas
con estas frmulas, porque a menudo no se centran en las
ganancias netas o flujo de caja. Adems, no consideran cun
diferentes pueden ser dos empresas dentro de un mismo sector.
Los siguientes son algunos ejemplos de multiplicadores del sector,
tal como se menciona en el libro "The Complete Guide to Buying a
Business" (Gua completa para comprar un negocio) de Richard
Snowden (Amacom, 1994):
Agencias de viajes: 0,05 a 0,1 X las ventas brutas anuales
Agencias de publicidad: 0,75 X las ventas brutas anuales
Empresas minoristas: 0,75 a 1,5 X las ganancias netas anuales +
inventario + equipo
Para encontrar el multiplicador correcto para su sector, puede
intentar contactarse con su asociacin comercial. Otra opcin es
utilizar los servicios de un corredor o tasador que se especialice en
negocios como el suyo.

INVERSIONES
7. DEFINICION
La inversin, dentro del mbito econmico, hace referencia a
empleo de capital para tener ganancias en el futuro.
Inversin es un trmino econmico que hace referencia a la
colocacin de capital en una operacin, proyecto o iniciativa
empresarial con el fin de recuperarlo con intereses en caso de que
el mismo genere ganancias.
Existen distintos tipos de inversin, que pueden ser clasificados
segn:
El tiempo requerido:
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Inversin a largo plazo: como en cualquier otra, es
necesario un cierto monto de dinero, conocido bajo el
nombre de capital inicial.
Estas son las inversiones que ms tiempo requieren, pero
normalmente permiten obtener los mejores beneficios. Estas
suelen estar en relacin con el comienzo de negocios muy
importantes o nuevas empresas.
Cuando comienzan a desarrollarse las empresas, no se
pretende obtener ganancias inmediatas, el objetivo se
relaciona con la generacin de una base que en un futuro
brinde los beneficios deseados.
Inversiones de plazo medio: si bien en estas inversiones
los beneficios no son adquiridos de manera inmediata como
en las inversiones de corto plazo, tampoco es necesario
esperar aos para poder ver los frutos de la inversin.
Algunos ejemplos de este tipo son la compra y venta de
divisas, que genere una cierta diferencia para el que realiza
la transaccin, lo mismo con la compra de un inmueble o
incluso con un mueble, como un auto para convertirlo en un
vehculo destinado al trasporte de pasajeros.
Inversiones a corto plazo: en este caso el capital
invertido es retribuido, junto con las ganancias de manera
muy rpida. Se considera que el tiempo estimado para
recuperar el dinero debe ser menor a veinticuatro meses,
pero no se pretende que sea antes de los seis. En este caso
las ganancias obtenidas son resultan tan altas como las de
los otras clases de inversiones.
7.1. Cules sern las inversiones:
Bonos: quienes poseen el capital acceden a bonos, que slo
los conservan cuando representan ganancias o beneficios.
Los inversores pueden retirar esos bonos para poder
financiar otro tipo de negocios. No suelen ser recomendadas
como inversiones a corto plazo.
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Acciones: de esta manera los inversores acceden a un
cierto porcentaje, en cuanto a su valor o sus derechos, de
una determinada empresa. La compra de acciones permite
obtener beneficios a largo plazo.
Depsitos: la forma ms sencilla de acceder a inversiones
de corto plazo son a travs de los depsitos en bancos. Si
bien las ganancias pueden ser inferiores en relacin a otras
inversiones, quien deposita tiene la certeza que ser
devuelto todo su capital inicial, es decir que no existe la
posibilidad de tener prdidas. Adems si son depsitos a
corto plazo es posible de retirar el dinero en cualquier
momento, permitiendo otras inversiones en el momento que
se presenten.
Propiedad: no slo permite acceder a grandes beneficios
econmicos, sino que tambin son muy seguros. Es muy
conveniente para las empresas que pretenden tener
beneficios a largo plazo.

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