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EJERCICIO

El mercado financiero norteamericano es considerado como el ms activo e importante del mundo.


Los inversionistas se guan a travs de mltiples indicadores econmicos y financieros para la toma de sus
decisiones de inversin. Ellos tienen la oportunidad de invertir bsicamente en tres tipos de activos: acciones,
bonos del tesoro y bonos de empresas.
El principal indicador del mercado accionario es el DOW JONES, y el de los bonos del tesoro es la
tasa T-BILL.
La tasa T-BILL es la tasa libre de riesgo que paga el estado norteamericano por la compra de deuda
pblica. Esta tasa es el mnimo retomo que exigen los inversionistas a sus recursos cuando el riesgo es cero.
En la medida que aumenta el riesgo, stos exigen un retomo mayor.
De estos tres activos el ms riesgoso es la inversin en acciones, luego los bonos corporativos y por
ltimo los bonos del tesoro.
Usted como analista de riesgo y asesor de inversiones quiere determinar como se comporta el
mercado accionario ante los cambios producidos en las tasas de inters.
Se sabe tericamente que cuando las tasas de inters aumentan, los inversionistas que poseen en
cartera acciones, las venden, y destinan esos recursos a la compra de bonos. Esto es lo que se conoce como
reestructuracin de cartera.
Tambin es sabido que el precio de los bonos se mueve en el mismo sentido ante una cambio en las
tasas de inters, y que existe un diferencial relativamente constante entre las tasa que ofrecen ambos tipos de
bonos.
Este diferencial entre tasas indica el premio por el riesgo adicional que exigen los inversionistas, se
supone que para una determinada clase de riesgo existe un premio por riesgo asociado, y por tanto este
diferencial debiera mantenerse relativamente constante entre ambos tipos de bonos.
Para realizar sus estudios usted cuenta con la siguiente informacin financiera :

AO. DOW JONES.


1980
11,76%
1981
10,61%
1982
10,84%
1983
11,68%
1984
12,07%
1985
10,39%
1986
11,52%
1987
12,63%
1988
12,36%
1989
11,87%
1990
12,20%
1991
12,66%
1992
12,81%
1993
12,32%
1994
12,96%
1995
13,01%
1996
13,12%
1997
12,29%

T. BILL.
10,24%
19,25%
17,90%
8,80%
9,85%
21,32%
10,20%
4,70%
6,35%
9,37%
11,20%
7,00%
5,30%
4,50%
5,00%
3,50%
4,00%
6,35%

Como buen analista quiere resolver las siguientes interrogantes y presentarlas en un reporte

financiero:

Los clculos desarrollados en Excel son:

Estimar cul es la relacin entre los indicadores financieros.


La relacin entre los indicadores financieros se estimar en base al coeficiente de correlacin cuyo
clculo es:

R=

0,70121
=0,948
4,806520,11256

El signo del coeficiente de correlacin indica una relacin inversa entre los indicadores financieros,
mientras que el valor cercano a 1 indica que existe un alto grado de relacin lineal entre las variables.

Estimar cmo se ve afectado el mercado accionario por las tasas de inters. Indique la significancia
de los parmetros.

Debe tener claro que su anlisis se limitar a la muestra con que cuenta y su estudio se basar en
relaciones estadsticas, y que por tanto estn sujetas a error.

Estimamos el modelo de regresin lineal como:


DJ%: tasa de variacin del Dow Jones
TB%: tasa de variacin del T. Bill
Modelo:
DJ =0 + 1TB
Los parmetros ptimos para 0 y 1 son:
0,170121
1=
=14,4267
4,86052
0=12,06 14,4267 9,16 =13,3822
El modelo estimado queda:
DJ =13,3822 14,4267 TB

De acuerdo a los resultados obtenidos, la variacin del Dow Jones se ve afectada en forma
1
inversa a la tasa T. Bill, lo cual se evidencia en el signo negativo de
Significancia del Modelo:
La varianza muestral.
0,000007121

0,000113937 0,000113937
=
=0,000007121
16
(182)

Las varianzas de cada uno de los parmetros.


VAR 0=

4,86052 0,000007121
=0, 000 1465
1 84,86052

VAR 1=

0,000007121
=0,000146508
4,86052

Test sobre

0:

H 0 : 0 =0
H 1 : 0 0
Tomamos un valor de =0,05
El valor de tabla t es:
t (18; 0,05)=1,7341
El valor del estadstico observado es:
13,3822
t 0=
=105,0
0,0001465
Se rechaza

H0

ya que

t0

>1,7341 por lo cual el parmetro es estadsticamente

significativo en forma individual.


Test sobre

1 :

H 0 : 1=0
H 1: 1 0
Tomamos un valor de =0,05
El valor de tabla t es:
t (18; 0,05)=1,7341
El valor del estadstico observado es:
14,4267
t 0=
=11,91
0,000146508
Se rechaza

H0

ya que

|t 0|

>1,8595 por lo cual el parmetro es estadsticamente

significativo en forma individual.

Formulario:

Yi 1 2 X i i

x y
x

2
i

Var ( 2 )

( x i y i )

Siendo

x (X - X i )
y ( Y - Yi )

2
i

( X i Yi ) 2

2
i

x y
i

ee( 2 )
2

n2
2

i i
2
i

xi2

X Y
X

Var ( 2 )

2
i

ee( 2 )

Yi 2 X i i

n2

X Y
2

2
i