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UNIVERSIDAD PRIVADA ANTENO

FACULTAD DE CIENCIAS ECON


ESCUELA PROFESIONAL DE ADMIN
BONOS

CURSO:
Finanzas Corporativas
ALUMNOS:
Davila Sosa, Lady Johana
(COORDINADORA)
Anticona Polo, Natally
Cojal Huaylla, Karol Giuliana
Estrada Casanatan, Jose Miguel
Padilla Tresierra, Karina
Pingo Arce, Cinthia Jasmin
DOCENTE:
Dr. Jenry Hidalgo Lama

IVADA ANTENOR ORREGO


CIENCIAS ECONMICAS
ONAL DE ADMINISTRACION

OS
PAGINAS

151
152
153
154
155
156
157
158
159

Trujillo, Mayo 2013

160
161
162
163
164
165
166
167

Luego de 3 aos se ha acumulado la suma de S/. 10,000


depositado al inicio de la operacin?

41)

RPTA: SE HA DEPOSITADO S/. 7,656.67


VF
i
t
Capitalizacin

VA =

42)

10000
0.09
12
4

0.0225

7656.67

Que tasa de inters del periodo, tasa nomina


RPTA: TASA DEL PERIODO: 26.97%; TNA: 12.68%; TEA: 13.45%
C
VF
t
I
i

20000
25394.69
2
5394.69
?

TNM %=

12.68%

Tperiodo %=

26.97%

4/1/2012
4/1/2013

43) Que tasa de inters del periodo, tasa nominal anual y TEA paga una IFI si se
y con los intereses capitalizado semestralmente durante 3 aos
RPTA: TASA DEL PERIODO: 36.86%; TNA: 11.03%; TEA: 11.33%
C
VF
t
I
i

TNA%=

50000
68428.45
3
18428.45
?

11.03%

Tperiodo %=

44)

36.86%

Durante cuanto tiempo se ha mantenido un dep


capitalizable mensualmente, para conseguir una suma d
RPTA: 7 AOS

C= 10000
C
VF
i

10000
20000
10%

t =

45)

Durante cuanto tiempo se ha mantenido un deposito de S/.


10.8% capitalizable diariamente, para conseguir una sum
RPTA: 5 AOS

C= 50000
C
VF
i

t =

46)

50000
85793.39
11%

Se ha depositado la suma de S/. 30,000 en una IFI por el


ao una TEA de 10%, el segundo ao una TEA del 8.5%
y el ltimo ao una TEA de 7%. Que monto se obtiene.

C
30000
t
3 aos
Capitalizable mensualmente
1 ao = TEA = 10%
2 aos = TEA = 8.5%
3 aos = TEA = 7%

IN

cumulado la suma de S/. 10,000 en una IFI que paga una TEA del 9%, capitalizable trimestralmente. Cuanto s
a operacin?

VA = ?
0

VF=18000
1

EXCEL =

S/. 7,656.67

inters del periodo, tasa nominal anual y TEA paga una IFI si se deposit la suma de

; TNA: 12.68%; TEA: 13.45%

C = 20000
0

VF=25394,69
1

EXCEL =

12.68%

EXCEL =

26.97%

l anual y TEA paga una IFI si se deposit la suma de S/. 50,000


o semestralmente durante 3 aos, se acumul S/. 68,428.45

; TNA: 11.03%; TEA: 11.33%

C = 50000
0

VF=68428,45
1

EXCEL =

11.03%

EXCEL =

36.86%

tiempo se ha mantenido un deposito de S/. 10,000 en una IFI que paga una TEA de 10%
nte, para conseguir una suma de S/.20, 000?
C= 10000

VF = 20000

EXCEL =

a mantenido un deposito de S/. 50,000 en una IFI que paga una TEA de
amente, para conseguir una suma de S/.85,793.39
C= 50000

VF = 85793,39

EXCEL =

a de S/. 30,000 en una IFI por el plazo de 3 aos, la IFI capitaliza los intereses mensualmente, pagando el prim
segundo ao una TEA del 8.5%
7%. Que monto se obtiene.

INDICE

tralmente. Cuanto se ha

0000
n

5793,39
n

ente, pagando el primer

BONOS
8.1

INTRODUCCIN Y TERMINOLOGA. Un bono es un contrato suscrito entre el emisor (prestatario o deudor) y


inversionista (prestamista), que especifica:

) E! valor nominal o denominacin del bono, impreso al frente del bono, ste suele ser una cifra r
$500,$! 000, $10 000.
ii) La/echa de liberacin o fecha de vencimiento es la fecha en que debe ser pagado el prstamo.
iii) La tasa de bono o tasa de cupn, que es la tasa a la que el bono paga inters sobre su valor no
regulares de tiempo hasta la fecha de vencimiento. Esta tasa se suele componer se
iv) El valor de liberacin, es la cantidad de dinero que se promete pagar en la fecha de vencimien
los casos es igual que el valor nominal, y se dice que el bono se redime a la par.
Los bonos reembohables contienen una clusula que permite al emisor pagar el prstamo (redimir el bono) en
anticipada a la de vencimiento. Estos bonos se describen con detalle en la seccin 8.3.

Los bonos se pueden comprar y vender en cualquier momento. El comprador de un bono desear obtener cier
miento por su inversin, especificado por una tasa de rendimiento deseada.
En este captulo se usar la siguiente notacin:

F = valor nominal, o valor a la par del bono


C = valor de vencimiento o redencin del bono
r = tasa del bono o tasa de cupn por periodo de inters
i = tasa de rendimiento por periodo de inters, que con frecuencia se llama rendimiento al v
inversionista
n = nmero de periodos de inters hasta la fecha de vencimiento
P = precio de compra del bono para que produzca la tasa
Fr = pago de inters del bono o cupn
8.2

PRECIO DE COMPRA PARA PRODUCIR UUA TASA DETERMINADA DE INVERSIN. El inversionista que
desea obtener una tasa de rendimiento i (hasta que el bono se libere o se venza) debera pagar un precio igual
descontado de los n bonos Fr, ms el valor descontado de la cantidad liberada C:
P = Fra,n|i+C(1 +i)-n
En el problema 8.4 se demostrar que (S. I) equivale a

P = C + (Fr-Ci)an/i

que se conoce como frmula alterna del precio de compra; desde el punto de vista del clculo. (8.2) es ms sen

ntre el emisor (prestatario o deudor) y el

nte del bono, ste suele ser una cifra redonda, como $100,

en que debe ser pagado el prstamo.


el bono paga inters sobre su valor nominal con intervalos
ento. Esta tasa se suele componer semestralmente.
omete pagar en la fecha de vencimiento. En la mayor parte de
ice que el bono se redime a la par.

agar el prstamo (redimir el bono) en una fecha


a seccin 8.3.

ador de un bono desear obtener cierto rendi-

n frecuencia se llama rendimiento al vencimiento, o tasa del

VERSIN. El inversionista que


venza) debera pagar un precio igual al valor

(8.1)

(S.2)

o de vista del clculo. (8.2) es ms sencilla que (8. i).

60
60

60

60
Figura 8-1

PROBLEMAS RESUELTOS
8.1 Un bono de $1 000 que paga inters a;2 = 12%, se vence a la par al trmino de 10 aos. Calcular el precie :e repara que rinda 10% compuesto semestralmente.
El bono paga Fr = 1 000(0.06.) = $60 semestrales y $ 1 000 al final de 10 aos, como se muestra en la f.gun - P=
a^| 0, +1 000(1.05)~20 = 747.73 + 376.89 = $1 124.62
8.2

Volver a resolver el problema 8.1 para una tasa de rendimiento j2 = 15%.

P = 60a55|ff75+l 000(1.07 5 )"20 = 611.67+ 235.41 =$847.08


8.3 Un bono, de $5 000 a 103%, que se vence el 1 de octubre de 2002, tiene cupones semestrales a 104%. Calcular el precio
de compra el 1 de abril de 1995, para producir 9\7o compuesto semestralmente.
El bono paga 15 cupones semestrales de Fr = 5 000(0.0525) = $262.50. El bono se vence el 1 de octubre de 2002,
para C = 5 000( 1.03) = $5 150. Vase la figura 8-2.
P = 262.50a M7, + 5 150(1.0475)~15 = 2 771.29 + 2 567.42 = $5 338.71
8.4 Deducir (8.2).
De (5.2),

-------

es decir

(1 + 0 "=1 ia^\

Se sustituye (1 + /)-" en (8.1) para obtener:


8.5
a)

Usar (8.2) en a) problema 8.1; b) problema 8.2; en c) problema 8.3.


Con C = 1 000, Fr = 60, i = 0.05 y n = 20,

P = 1 000 + (60 - 50)0^

05

= 1 000 +124.62 = $1124.62

b)

Con C = 1 000, Fr - 60, i = 0.075 y n = 20,

P = 1 000 + (60 - 75)0^ .075 = 1 000 - 152.92 = $847.08

i
0

Abr.
1995

, i

262.50

i Oct.
1995

8.:
err
pre
tO(

eje
| 152 Captulo 8
dei
pre<
prol

i i' i i

262.50

1 Abr. 1995 Figura


8-2

262.50

+5 150
262.50

15

1 Abr. 2002

1 Oct.
2002

os. Calcular el precie :e re-

muestra en la f.gun - -

emestrales a 104%. Calcular el precio

e el 1 de octubre de 2002,

c)

Con C = 5 150, Fr = 262.50, / = 0.0475 y n = 15,

P = 5 !50 + (262.50- 244.625)^ 0475 = 5 50 + 188.7 1 = $5 338.71


8.6 Una corporacin emiti un bono par de $ 10 000 a 15 aos, con cupones semestrales a 10% por ao. Calcular el costo
que produzca 9% anual compuesto mensualmente.
Primero se determina una tasa de inters, /, semestral tal que
12
-( = (1.0075)"
/ = (1.0075)"-1 = 0.045852235
Entonces, de acuerdo con (8.2),
P = 10 000 + (500 - 458.52235)^301.045852235
= 10 000 + 668.90 = $10 668.90
8.7

Volver a calcular el problema 8.6 para que la tasa de rendimiento sea;, = 9%.

Se calcula una tasa de inters / semestral, tal que


(1 +/)2= 1.09,o = 0.044030651
Entonces

P = 10 000 + (500 - 440.30651)a3S1_04iW306:3,

= 10 000 + 983.53 = 510 983.53


8.8

Deducir la frmula del precio de compra de Makeham, de un bono redimible a la par,

Segn (8.1), P = Fra-j,- + F(l + >"- Sustituyendo <j-|;,

P=Frl

8.3 BONOS REEMBOLSABLES. Como los bonos reembolsables o crnoj confecha opcional de liberacin permiten al

emisor pagar la deuda (redimir el bono) antes de su fecha de vencimiento, presentan un problema con respecto ai clculo del
precio de compra, porque el trmino del bono no est definido. El inversionista pagar el precio que le garantice el rendimiento que desea, independientemente de la fecha de reembolso. Para determinar el precio se debe suponer que el emisor del bono
B.
ejercitar su opcin de reembolso con desventaja para el inversionista.
Para un bono reembolsa-ble a la par (C - F):
Si la tasa de rendimiento es mayor que la tasa del cupn, el inversionista debe calcular usando la ltima fecha posible de
Bfe
reembolso (vase el problema 8.9).
Si la tasa de rendimiento es menor que la tasa del cupn, el inversionista debe calcular usando la primera fecha posible
:,
de reembolso (vase-el problema 8.10).
Para todo bono reembolsable, aunque no sea reembolsable a la par (C ^ F), el inversionista puede determinar todos los

i precios de compra posibles que correspondan .a su rendimiento deseado y entonces pagar el mnimo de ellos (vanse los
i
problemas 8.11 y 8.12).
Bonos
-

1=3

EMAS .RESUELTOS
8.9 La Corporacin ABC ha emitido un bono de SI 000 a 20 aos, con cupones a/ 7 = 12%. El bono puede reembolsarse, a
Ja par, despus de 15 aos. Calcular el precio de compra para que produzca 13% compuesto semestraimente.
Se deben calcular los precios de compra que corresponden a las dos fechas posibles de amortizacin. Si ei bono se
reembolsa despus de 15 aos:
Pc = 1 000 + (60 - 65)am 065 = J 000 - 65.29 = S934.11
Si el bono se vence a los 20 aos:
Pm =1 000 + (60 - 65)aW] m = 1 000 - 70.73 = $929.27
El precio de compra para garantizar un rendimiento y, = 33% es el menor de esos dos resultados, es decir, S929.27. AJ
pagar ese precio, ei inversionista gana al menos 13%, independientemente de lo que pase.
8.10 Volver a resolver el problema 8.9, con a tasa de rendimiento j2 = 11%.
De nuevo se calculan los dos precios de compra posibles. Si el bono se reembolsa a los 5 aos:
Pc =1000 + (0-55)aB)055 =1000+72.67 = 51072.67
Si el bono vence a os 20 aos:
Pm =1000+(60~55)awm05s = 1 000 + 80.23 = $! 080.23
El precio que el inversionista debe pagar para garantizar un rendimiento de/, = 11%, independientemente de lo que
suceda, es SI 072.67.
8.11 Para el bono del problema 8.9, suponer que la clusula de reembolso especifica que si el bono se reembolsa despue's de
15 aos, el valor al vencimiento ser $1 050. En cualquier otro caso, madurar a la par en 20 aos. Calcular el precio
para garantizar un rendimiento J2 = 11%.
Si el bono se reembolsa a los 5 aos:
Pc =1050 + (60 -57.75^351055 =1 050 + 32.70 = $1 082.70
Si el bono se vence a los 20 aos, Pm - $1 080.23 (problema 8.10). Por consiguiente, el precio para garantizar un
rendimiento de/2 = 1 i % es Pm = $l 080.23.
8.12 Un bono reembolsable de $5 000 paga inters de/, = 9\% y vence a la par en 20 aos. Puede reembolsarse al final de
10 aos o 15 (inclusive) por $5 200. Calcular el precio para que rinda un mnimo de/, = 8% hasta su liberacin.
Si el bono se reembolsa a los 10 aos:
Pc =-5 200 + (237.50 -22V)amo425 = $5419.36
Si el bono se reembolsa a los 35 aos:
Pc =5 200 + (237.50 -221) a

30 (.0425

= $5 476.85
El precio Pc para las fechas de reembolso al final de los aos 10 a 15, aumentar en forma gradual, desde $5 419.36
hasta $5 476.85.
Si el bono se vence a los 20 aos:
Pm = 5 000 + (237.50 -212.50)^ M25 =$5 476.93
Por consiguiente, ei precio para garantizar un rendimiento mnimo de/, = Sj% hasta ei vencimiento es $5 419.36.
8.4 PfiEMI Y DsSCUEIVTO. Se dice que un bono se compra a premio si su precio de compra P es mayor que su valor
de liberacin C; el premio es P - C. Se dice que un bono se compra a descuento si el precio de compra P es menor que su vajorde vencimiento C; el descuento es C - P.
ce
(e
be
ac
arr
pn
8.1
S.I4
" 154 Captulo_S

Ht

i
En la ecuacin (82) se puede ver que
premios /)-C = (Fr-Ci)fr|i
descuento = C - P = (Ci Fr)afi

El valor en libros de un bono en determinado momento es la suma que se registra como invertida en el bono en ese
momento. El valor en libros de un bono en una fecha de compra que coincida con una fecha de pago con el inters (con ms
precisin, la fecha de compra antecede a la de pago con el inters en un periodo) es justo el precio de compra del bono. El
valor en libros en la fecha de vencimiento es el valor de vencimiento del bono.
Cuando un bono es comprado a premio (P > Q, el valor del bono en libros ser anotado (disminuido) en cada fecha con
el inters del bono, para que en la fecha de liberacin el valor en libros sea igual al valor de vencimiento. A este proceso se le
llama amortizacin del premio o disminucin. Cuando un bono se compra con descuento (C > P), el valor en libros ser
anotado (incrementado) en cada fecha con el inters del bono para que en la liberacin el valor en libros sea igual al valor de
vencimiento. A este proceso se le llama incremento del descuento o acumulacin.
El calendario de amortizacin (o acumulacin) de un bono muestra la divisin de cada cupn del bono en sus fracciones
con el inters producido y ajuste del principal, junto con el valor en libros despus de pagar cada cupn.
Los pagos hechos durante el trmino de un bono se pueden considerar como pagos de prstamo que hace el prestatario
(emisor del bono) al prestamista (el tenedor del bono) para pagar el prstamo en una cantidad igual al precio de compra de un
bono. El precio de compra del bono se calcula como el valor descontado de esos pagos (cupones ms el valor de liberacin)
a cierta tasa de rendimiento (la tasa de inters sobre el prstamo). As, la transaccin del bono se puede considerar como la
amortizacin de un prstamo, y el programa de amortizacin del bono (o tabla de inversin) se puede elaborar como un
programa de amortizacin del prstamo, seccin 7.1 (vase el problema 8.16).
.PROBLEMAS RESUELTOS

8.13 Un bono de $1 000, rescatable a la par el 1 de diciembre de 1998, paga cupones semestrales a;, = 9%. El bono fue
comprado el 1 de junio de 1996. Calcular el precio de compra y elaborar un programa de bono, si el rendimiento
deseado es 8% compuesto semestralmente.
De (8.2), el precio de compra el 1 de junio de 1996 es
P = 1000 + (45 -40)5|04= $1022.26
As, el bono se compra a premio de $22.26. La tabla 8-1 muestra el calendario de amortizacin del bono.
8.14 Volver a resolver el problema 8.13, si el rendimiento deseado fuera j2 = 10%.

Ahora el precio de compra, al 1 de junio de 1996, es


P = 1 000 + (45 - 5O)a3| 04 = $978.35
por lo que el bono se compra con un descuento de $21.65. Vase la tabla 8-2.
Tabla 8-1

Fecha

Pago

Inters sobre el valor

de inters

en Hbros a la tasa

del bono

de rendimiento

I jumo, 1996

1 diciembre, 1996

45.00

40.89

4.11

1 uni, 1997

45.00

40.73

4.27

1 diciembre, 1997

45.00

40.56

4.44

1 junio, 1998

45.00

40.38

4.62

1 diciembre. 1998

45.00

40.19

4.81

TOTALES

225.00

202.74

':

Bonos 55
..iSS

Ajuste
a! principal

22.25

el inters (con ms
mpra del bono. El

A este proceso se le
or en libros ser
sea igual al valor de

en sus fracciones

ecio de compra de un
valor de liberacin)
onsiderar como la

9%. El bono fue

Valor en libros
1 022.26
1018.15
1 013.88
1 009.44
1 004.82
1 000.01

Tabla 8-2

Fecha

Pagu

Inters sobre ei valor

de inters

en libros a la tasa

del bono

de rendimiento

1 junio, 1996

Ajuste
a! pnncipal

1 diciembre, 1996

45.00

48.92

-3.92

1 junio, 1997

45.00

49.11

-4.11

1 diciembre, 1997

45.00

49.32

-^.32

1 junio, 1998

45.0

49.54

-4.54

1 diciembre, 1998

45.00

49.76

-4.76

TOTALES

225.00

246.65

-21.65

.15 Comprobar las siguientes propiedades de las tablas de inversin de los problemas 8.13 y 8.14: a) todos los valores en
libros se pueden reproducir usando la frmula del precio de compra, b) El total de la columna de ajuste del principal es
igual al premio o descuento original, c) Los ajustes sucesivos del principal tienen una relacin 1 + i, donde i es la tasa
de rendimiento deseada.
a) Considrese el valor en libros el 1 de junio de 1997, para el bono comprado que d un rendimiento j2 = 8% (tabla
8-1), al aplicar la ecuacin (8.1),
p=<
^31.04

+1000(1.04)-3 = SI 013.8
o la (8.2),
P = 1000 + (45-40)a1in4 =$1013.88
Considrese el valor ei 1 de diciembre de 1997, para el bono que se compra para obtener un rendimiento j2 =
10% (tabla 8-2), al aplicar (8.1),
P = 45a,, + 1 000(i.05r2 = $990.70
o de (8.2),
P = i 000 + (45 - 50)a5l 05 = 5990.70
b) En el problema 8.13, el premio es $22.26. El total de la columna de ajuste del principal, de la tabla 8-1, es $22.25.
El error de 10 se debe al redondeo. En el problema 8.14, el descuento es de $21.65, y el total de la columna de
ajuste del principal, de la tabla 8-2, es $21.65.
c)

En la tabla 8-1,

4,27 __ 4.44 _ 4.62 _ 4.81


4.11 ~ 4.27 ~ 4.44 ~ 4.62
= 1.04

En la tabla 8-2,
4.11

4.32

4.54

4.76

= 1.05

I 15
3.92 4.11 4.32 4.54
Si se utilizaran todos ios decimales, esas relaciones serian exactas.
ltuio B

os los valores en

Valor en bros
978.35
982.27
986.38
990.70
995.24
1 000.00

Tabia 8-3

Inters a
Fecha

Pago
junio. 1996

i = 0.04
0

diciembre, 1996

45.00

40.89

junio, 997

45.00

40.73-

diciembre, 1997

45.00

40.56

junio, 1998

45.00

40.38

diciembre, 1998
TOTALES

1 045.00
1 225.00

40.19
202.74

*E1 error de !<z .se debe ai redondeo.

":

8.16 Elaborar la tabla de inversin (o programa de amortizacin) para el prstamo de a) el problema 8.13; b) el problema
8.14.
a)

La tabla 8-3 es el calendario de amortizacin del prstamo del problema 8.13.

b)

La tabla 8-4 es el calendario de inversin para el prstamo del problema 8.14.

8.17 Un bono a 20 aos, con cupones anuales, es comprado a premio, para que rinda/, = 9.5%. Si la cantidad de amortizacin del premio en el 3er pago de inters del bono es $50, determinar la cantidad de amortizacin del premio en el 14o.
pago.
Los ingresos en la columna de ajuste del principal estn en una relacin I + i = 1.095. As, la cantidad de amortizacin del premio, en el 14o. pago, es
50(1.095)ii =$135.68
8.18 Un. bono de % 1 000, rescatable al 105% el 1 de octubre de 1997, paga cupones semestrales al [Q\%. El bono se compra
el 1 de abril de 1995, para producir j365 = 14%. Calcular el precio de compra y elaborar un programa para el bono.
Se calcula i semestral, tal que
V

(1 + /)-=1 +
365
es decir

i = 0.072493786

De (8.1), el precio de compra el 1 de abril de 1995 es

P = 52.50a5| 072493786 = 1 050(1.072493786)"5 = $953i


La tabla 8-5 es el programa para el bono.
Tabla 8-4

>'

Fecha

Pago

Inters a i =
0.05

! junio, 1996 1 diciembre, 1996


1 junio, 1997 ! diciembre, 1997
1 junio, 1998 i diciembre, 1998

0 45.00 45.00 45.00 45.00 1


045.00

0 48.92 49.11
49.32 49.54
49.76

TOTALES

1 225.00

246.65

-.;#

Bonos

157

Principa] pagado
0 -3.92 -4.1 1
-4.32 -4.54
995.24

978.35

Principal

8.13; b) el problema

antidad de amortizaremio en el 14o.

Q\%. El bono se compra

Principal
pagado

insoluto
1 022.26

0
4.11

1 018.15

4:27

1 013.88

4.44

1 009.44

4.62

1 004.82

1 004.81
1 022.25

0.01*

Principal insoluto
978,35 QgO ?7 986.38
990.70 995.24 0

PROBLEMAS RESUELTOS
8.19

Un bono de $2 000, rescatable a la par el 1 de octubre de 1998, pag inters a j 2 = 10%. Calcular el pre
el 16 de junio de 1996, para producir; j2= 9%, usando a) el mtodo terico; b) el mtodo prctico.

La anterior fecha de inters del bono es el 1 de abril de 1996..El tiempo exacto transcurrido del 1 de ab
al 16 de junio de 1996 es de 76 das. El periodo exacto del 1 de abril de 1996 al 1 de octubre son 183 d
En este caso, Fr = 2 000(.05) = $100, Ci = 2 000(,045) = $90 y de (8.2)
Po =2 000 + (l00-90)aj)043 =$2 043
P0=
a) De(8.3), p = P0(1+ i)K= 2 043.90 (1.045)
P0
i
K
Unidad

P0
i
K
Unidad

8.20

= 76
$2081.61.
185

2043.9
0.045
0.4108
1

a) De(8.4), p = P0(1+ki)= 2 043.90 (1+


1
0.045
0.4108
1

2043.9

p =

2081

76
*045)
= $2082,10.
185

p =

2082

Demostrar que (8.8) es equivalente a (8.4).


Se sustituyen (8.5), (8.6) y (8.7) por (8.8):
= P0+k( Pl-P)+kFr
0
=P0+kPi -kP0+kFr
= P0+k[(1 + i)P0-Fr]-kP0+kFr
= P0+ kP0 + kiP0 - kFr - kPQ + kFr
= P0+kiP0
= P0(1 + ki)

8.21

Un bono de $1 000 rescatable a la par el 1 de octubre de 1998, paga inters con la tasa;

compra el 7 de agosto de 1996, para que rinda 10% anua! compuesto semestralmente, y calcular el pre

el inters devengado y la cotizacin en el mercado el 7 de agosto de 1996.


P0(el 1 de abril) = 1000 +(45-50)a5|05 =$978.35
P(el 7 de agosto) = (978.35) 1 +128
(0.05) = $1 012.57
183
P1(el 1 de octubre) = (1.05)(978.35)-45 = $982.27
PQ(el 7 de agosto) = 978.35128
+

(982.27 - 978.35) = $981.09

183

Al reducir el bono a $100 se obtiene la cotizacin de mercado


981.09
10
Por ltimo,
Comprobacin:

98.11

128
I(el 7 de agosto)
=
183

x 45 = $31,48

O + I= 981.09 + 31.48 = $l 012.57 = P

La relacin entre el precio de compra P, el precio en el mercado O y el inters devengado del bono / se muestr
la figura 8-3.
8.22

Un bono de $1 000, rescatable a $1 100 el 9 de noviembre del 2006, tiene cupones a 11% pagaderos se
Calcular el precio de compra el 29 de abril de 1996, si el rendimiento deseado esy M = 8%.
Se calcula una tasa semestral de inters i tal que
(1+i) 2 = e0.08
i = e0.04 - 1 = 0.040810774

pag inters a j 2 = 10%. Calcular el precio de compra

do terico; b) el mtodo prctico.

tiempo exacto transcurrido del 1 de abril de 1996


abril de 1996 al 1 de octubre son 183 das. As, k =

2043.9

2081

2082

paga inters con la tasa; J2= 9%. Calcular el precio de

uesto semestralmente, y calcular el precio de mercado,

76
185

98

1
8

x 45 = $31,48

nters devengado del bono / se muestra en

006, tiene cupones a 11% pagaderos semestralmente.


iento deseado esy M = 8%.

Tabla 8-5

Fecha
1 abril, 1995
1 octubre, 1995
1 abril, 1996
1 octubre, 1996
1 abril, 1997
1 octubre, 1997
TOTALES

Pago
de inters
del bono

Inters sobre el valor


en ibros a ia tasa
de rendimiento
0

69.14
70.35
71.64
73.03
74.52
358.68

-16.64
-17.85
-19.14
-20.53
-22.02
-96.18

0
52.50
52.50
52.50
52.50
52.50
262.50

Ajuste
al principal

8.5 PRECIO DE UN BONO ENTRE FECHAS CON PAGO DE INTERS. Supongamos que un bono es comprado
entre fechas con pago de inters, para que el comprador obtenga un rendimiento a la tasa i. Siendo:
Po = precio de un bono en la fecha anterior con pago de inters (justo despus de haber pagado un cupn)
k = parte fraccionaria transcurrida de un periodo con inters (0 < k < 1).
P = Precio de compra del bono en la fecha real de la compra, llamado precio fijo usando el mtodo terico, esto es,
inters compuesto para la parte fraccionaria de un periodo con inters; se determina por
(8.3)

Sin embargo, en realidad, se usa el mtodo prctico, esto es, el inters simple, para la parte fraccionaria de un perodo con
inters; el precio de compra se determina con
P-PQ(l + ki)

(8.4)

El mtodo prctico produce valores un poco mayores (vase el problema 8.19) y es el que se usar en esta descripcin a
meaos que se indique otra cosa.
Se puede considerar- que el precio de compra P est formado por dos partes: el precio de mercado, Q, que siempre es
igual al valor en libros del bono, ms el inters devengado del bono I, en la fecha de la compra. Al definir
Pl s Precio del bono en la prxima fecha de inters (exactamente despus de haber pagado un cupn)
se tiene

P^a + QPo-Fr
Se puede obtener el precio de mercado por interpolacin lineal entre Po y P:
Q = P0+k(P-P0)
El inters devengado del bono es
I = kFr
Cuando PQ y P se eliminan de (8.4), (8.5) y (8.6), el resultado es

P=.Q+I

(8.5)

(8.6)
(3.7)

(8.S)

como se estableci antes. (Vase el problema 8.20.)


Si se cotizara al precio real de compra P, habra una gran discontinuidad en el precio en cada fecha de cupn, cuando el
inters devengado por el bono cambiara en forma abrupta de Fr a cero (vase la figura 8-3). Por consiguiente, ei precio de
mercado O es cotizado; o ms bien se da el precio de mercado de un bono de $100, llamado cotizacin en el mercado, q. Se
redondea hasta el octavo ms cercano, pero se edita en su forma decimal equivalente.
S 13S_ Captulo 8

Valor en libros

e un bono es comprado

e un perodo con

953.80
970.44
988.29
1 007.43
1 027.96
1 049.98

ente, ei precio de
n el mercado, q. Se

1 Oct.

7Ago.

1996
1996

Oct.
1998

Figura 8-3
Entonces Po (9 de noviembre de 1995) =$1 100+ (55-1 \00i)a^ =$1 244.95. Ahora se aplica (8.4) y, tomando en
cuenta que 1996 fue ao bisiesto,
P = (abril 29 1996) = 1 244.95 1 + i) = $1 292.97
v

182 y

1.23 Un bono de $10 000 con cupones semestrales a 9%, es rescatable a la par el 25 de agosto del 2005. Este bono fue
vendido el 10 de septiembre de 1996, con una cotizacin de mercado de 98. Cunto pag su comprador?
Se ordenan los datos como en la figura 8-4. El precio de mercado el 10 de septiembre de 1996 fue
O = 100x98-= $9 887.50
o

El inters devengado por el bono del 25 de agosto de 1996 al 10 de septiembre de 1996 es


[ = x 475 = $41.30
84
Entonces, de acuerdo con (8.8), el precio total de la compra es
P = Q + / = 9 887.50 + 41.30 = S9 928.80
.24 Un bono de $2 000, que paga intere's de /,, = 10i%, es redimible a la par el 11 de febrero de 2004. Cul debi ser la
cotizacin del mercado el 25 de noviembre de 1995. para que el comprador haya obtenido 9% anual compuesto semestralmente?
3j 160 Capitulo 8
- I84das25 Ago.
1996

IQSep.
1996

25 Feb.

996

Figura 8-4

4) y, tomando en

del 2005. Este bono fue

e 2004. Cul debi ser la


nual compuesto semes-

+: ooo
106 184""^ .
0

105

###
i

11 Abr.
Q95

25 Nov.
1995

###

11 Feb. 1996

1 = 4.5%

.,-;

Figura 8-5
Se ordenan los datos como en la figura 8-5. El precio de compra el 11 de agosto de 1995, para que rindaj-. - 9% es,
segn (8.2),
Po=2 000 + (105-90)an|045=$2 175.61
El precio de compra el 11 de febrero de 1996 es, segn (8.5),
P = (1.045)(2 175.61)- 105 = 22 168.51
El precio de mercado el 25 de noviembre de 1995 es, segn (8.6),
2 = 2 175.61+-!(9 168.51-2 175.61) = $2 171.52
O se reduce a un bono de $100, y se obtiene la cotizacin de mercado
2 171.52

5
8
20

Solucin alterna
P(Nov.25,1995) = Po (1 + ki) = 2 175.61) 1 + (0.045) I = $2 232.01
L

184

El inters devengado del 11 de agosto de 1995 al 25 de noviembre de 1995 es


/ = l^x| 05 = $60.49
184
El precio de mercado el 25 de noviembre de 1995 es
Q = P-/ = 2 232.01 -60.49 = $2 171.52

8.6 CALCULO DE LA TASA DE RENDIMIENTO


Mtodo de promedios (mtodo del vendedor de bonos)

La tasa de rendimiento por periodo de inters (lamado con frecuencia rendimiento hasta el vencimiento) se calcula en forma
aproximada con
ingreso promedio por periodo
cantidad promedio invertida

(nFr+C- P)ln
(P + C)/2

(vase el problema 8.24.)


Si se desea un resultado ms exacto, el mtodo de promedios debe seguir al mtodo de interpolacin.
Bonos

i 61 i

ue rindaj-. - 9% es,

imiento) se calcula en forma

\
Mtodo de interpolacin
Para este mtodo se requiere determinar los precios de mercado de un bono con dos tasas de inters, tal que un precio sea
menor y el otro sea mayor que el precio cotizado dado. A continuacin se usa interpolacin lineal para determinar i o/,,,. Si
conviene, la interpolacin puede ser sobre el precio de compra, en lugar del precio del mercado.
El mtodo de los promedios puede usarse para determinar un punto inicial para el mtodo de interpolacin (vase el
problema 8.26).
.aPROBt-EMAS RESUELTOS
i '*'""' .....' '

'.........; '' " '.....

- .....""

'8.25 Un bono de $2 000 que paga cupones semestrales a 9% y es rescatable a la par el 20 de julio de 2009, se cotiza a!
96| el 20 de julio de 1995. Calcular un valor aproximado de la tasa de rendimiento hasta el vencimiento, j2, con el
mtodo de los promedios.
El precio de compra es P = 20 X 961 = $1 930, porque el bono se vende en una fecha de inters. Si se conserva
hasta el vencimiento (28 periodos), el comprador habr obtenido 28 x 95 = S2 660 en cupones, ms 2 000 - 1 930 =
$70 en ganancia de capital; es decir, el ingreso promedio por periodo es
2 660 + 70

= $97.50
_a cantidad promedio invertida es
930 + 2 000
2
= $1 965
As, el valor aproximado de la tasa de rendimiento por medio ao es

i = Zi _ 0.0496 = 4.96%
1965
es decir,;, = 9.92%.
8.26 Tomando la respuesta del problema 8.25 como punto de partida, calcular un resultado ms exacto usando el mtodo de
interpolacin.
Se calculan los precios de mercado (que en este caso son iguales a los precios de compra) para obtener j2 = 9% y
j2= 10%.
g( para devengar j2 = 9%) = 2 000 + (95 -90)a2S,Q4^ =$2 078.71
Q{para devengar), = 10%) = 2 000 + (95- 100)aTs, 05 =$1925.51
Los datos se arreglan en una tabla de interpolacin, para obtener:

\h

153.20
148.71
2 078.71
1 930.00

925.51
9%
10%
x

148.71

\%
1%

153.20

x = 0.97%
j2 9.97%
Nota Q (para devengar j2 = 9.97%) = 2 000(95 -- 99.70)0^ M985 = $ 1 929.86, o sea q = 96.493.
8.27 Un bono de $1 000 con cupones semestrales a 12% se amortiza a la par el 1 de junio de 2006. El 3 de febrero de 1996
este bono se cotiza a 94g, Calcular la tasa aproximada de rendimiento hasta el vencimiento, usando el mtodo de los
promedios.
Como solo se busca un resultado aproximado, se puede suponer que el bono fue cotizado en la fecha de cupn ms
prxima. 1 de diciembre de 1995. Entonces el inversionista recibir 21 cupones de $60 cada uno. ms la ganancia de
capital de 1 000 - 948.75 = $5 i .25.
| 1S2 Captulo 8

TS:-

_ 64 ~ 182 "

60

+
1

1----0

3 Feb.

Dic. [995

(j

! Jim.
1996

1996

###

J
u

1
1
Figura 8-6

ingreso promedio por periodo = ----------' = $62.44


,. .

.,

948.75+1000

,n ,

cantidad promedio invertida =------------------= $974.38


6? 44
=----:
974.38
72 = 12.82%
= 0.0641 =6.41%
8.28 Calcular una estimacin ms exacta de la tasa de rendimiento al vencimiento en el problema 8'.27, con el me'todo de
interpolacin.
Se seleccionan las dos tasas de rendimiento, y2 - 12% y y, = 13%, y se calculan los precios de mercado correspondientes en el 3 de febrero de 1996, usando el diagrama de tiempo de la figura 8-6.
Ala tasa de rendimiento y7 = 12%, Q = $l 000 (porque la tasa de rendimiento coincide con la tasa del bono).
Ay2 = 13%, Po = 1 000 + (60-65)fl2T| oes =$943.58
P =(1.065)(943.58)-60 = $944.9!
64
Q = 943.58 +-----(944.91 - 943.58) = $944.05
182
Los datos se ordenan en una tabla de interpolacin, de donde se determina:
O (en febrero 3, 1996) | j
000.00
51.2555.95 <

i 948.75

12%
1%
944.05 I 13%
x _ 51.25
1% ~ 55.95
x = 0.92%
j2 = 12.92%
>.29 Un bono de $ 1 000, rescatable a la par en 20 aos, tiene cupones semestrales a 11 %. Es reembolsable a $ 1 050 despue's
de 15 aos. Si se cotiza en 96, calcular la tasa de rendimientoy'i. usando el mtodo de interpolacin; suponiendo que a)
se reembolsa, b) no se reembolsa.
a) Se desea una taya de rendimiento j-, = 2/ tal que
960 = 1 050 + (55-1 050i)aw
Por tanteos se determinan
aly2 =11%: P-\ 050 + (55-57.75))|oiJ =$1 010.03
al _,'2 =12%; P~\ 050 + (55-63)^, {)fi =$939.88
Bonos

1S3

a 8'.27, con el me'todo de

ercado correspon-

embolsable a $ 1 050 despue's


n; suponiendo que a)

I
Los datos se ordenan en ana tabla de interpolacin, y se obtiene:
P
70.15
50.03

1 010.03
960.00
1%
x _ 50.03
1% 70.15
a-= 0.71%
j2."\\J\ %
b) Se desea una tasa de rendimiento j-, - li tal que
960 = 1000 + (55-1000)i3B|,.
Se sabe que a j2 = 11% (que es igual a la tasa del bono), P - $1 000, y que a j2 = 12%,
P = 1 000 + (55 - 60)0^! Q6 = $924.77
Los datos-se ordenan en una tabla de interpolacin, para obtener:
P

1U

40.00
75.23

1 000.00
960.00
924.77
11%
h

12%
1%
x _ 40.00
1% 75.23
x = 0.53%
j2 = 11.53%
\
8.30 El Sr. X ha comprado un bono de $5 000 que paga cupones semestrales de 10%, y es rescatable a la par en 10 aos. El
precio que paga le proporcionar un rendimiento de j2 = 13% si lo conserva hasta su vencimiento. Despus de 5 aos,
lo vende a la Sra. Y, que desea un rendimiento j0 = 11%. a) Qu precio pag el Sr. X? b) Qu precio pag la Sra. Y?
c) Qu rendimiento j-, obtuvo el Sr. X?
a)

Px = 5 000+(250-325)0^ ^5 =$4173.61

b)

Py = 5 000+(250- 275)0-75! 05S = $4 811.56

c)

Se desea calcular j-, = 2/ tal que

4 173.61 = 2500^,. +4 811.5(l + r10


Por tanteos se determinan:
al /2 =14%; 250aTg,,07+4 811.56(LG7)-10 =$4 201.85
alj2 =15%; 250a-rB|075 +4811.56(1.075)"10 =$4 050.56
Los datos se ordenan en una tabla de interpolacin, para obtener
151.29
28.24
4 201.85
4 173.61
4 050.56
;>

14%
15%
x
\\%
x _ 28.24

\%~ 151.29
x = 0.19%
j2 = 14.19%

8.7 OTROS TIPOS DE BONOS


Bonos seriados

Para recibir dinero prestado, a veces las empresas emiten una serie de bonos con fechas escalonadas de vencimiento, en lugar
de una sola fecha comn. Esos bonos se llaman bonos seriados. Se puede considerar que los bonos seriados no son ms que
varios bonos que cubre un solo contrato. Si se conoce la fecha de vencimiento de cada bono, la valuacin de cualquier bono
se puede hacer con los mtodos ya descritos. El valor de toda la emisin de bonos no es ms que la suma de ios valores de los
bonos individuales. (Vase problema 8.3 1.)
1S4 Captulo 8

table a la par en 10 aos. El


o. Despus de 5 aos,
precio pag la Sra. Y?

adas de vencimiento, en lugar


nos seriados no son ms que
valuacin de cualquier bono
e la suma de ios valores de los

Los inversionistas tienen varias razones para preferir una inversin frente a otra. Pueden buscar flujos de efectivo cuyos
programas satisfagan sus necesidades. Para algunos inversionistas, los cupones sobre un bono se adaptan a sus necesidades
de efectivo (por ejemplo, una corporacin responsable del pago de indemnizaciones mensuales por retiro a sus trabajadores).
Para otros inversionistas, el valor de redencin de un bono coincide con sus necesidades de flujo de efectivo (por ejemplo, una
compaa de seguros que necesita satisfacer el valor de amortizacin de un contrato de seguro con donacin).
Por estas razones, algunos inversionistas separan los cupones del valor de liberacin del bono. Un inversionista puede
comprar el contrato del bono, "separar" los cupones del bono y vender el resto del activo, esto es, el valor de amortizacin.
Este bono que slo tiene valor de recuperacin se llama bono "despegado." (Vase el problema 8.34.) El comprador original
tambin puede vender cada cupn como activo separado. (Vase el problema 8.35.)
Bonos de anualidad

Un bono de anualidad con valor nominal R, es un contrato que conpromete al pago de una anualidad cuyo valor presente es
F a la tasa del bono. Cuando se conocen el valor nominal y la tasa, se calcula el pago peridico R del bono con los mtodos
explicados en los captulos 5 y 6. En cualquier fecha, el precio del bono de anualidad se obtiene como valor presente de los
pagos futuros del bono, a la tasa de inters del inversionista. (Vanse los problemas 8.36 y 8.37.)
.PROBLEMAS RESUELTOS

8.31 Los directores de una compaa han autorizado la emisin de $30 000 00 en bonos seriados, el l'de septiembre de
1994. Los intereses se pagarn anualmente el 1 de septiembre, al 9% de inters. La emisin establece que ) $5 000 000
de la emisin se debe liberar el 1 de septiembre de 1999; i) $10 000 000 de la emisin se debe redimir el 1 de
septiembre de 2004; iii) $15 000 000 de la emisin deben serlo el 1 de septiembre de 2009. Calcular el precio de
compra de la emisin, el 1 de septiembre de 1994, para que produzca j, = 8%.
Se considera que la emisin seriada est formada por 3 subemisiones, como se ve en la figura 8-7. El precio de
compra P de toda la emisin seriada, el 1 de septiembre de 1994, es la suma de los precios de compra de las 3 subemisiones,
pU) p(2) y po)_

P(l) =5 000 000+ (450.000-400 000)aJ|08

5199 635.50

P{2) =!00O0OO0 + (9OO0OO-8OO0O0)aT|08


P(3) =15 000 000+ (1350 000-1 200 000)aH!08

10671008.14

= 16283 921.70

P= $32154 565.34
8.32 Cul sera el valor de los bonos seriados del problema 8.31 el 1 de septiembre del 2001?
En la fecha dada, la primera subemisin ya se habra vencido. En consecuencia,
P(2) = 10 000000+ (900000-800 000)^3! 08

= 10257709.70

P(3) =15 000 000 + (l 350 000-1 200 000)agi08

P= $26119 705.53

15 861995.83

8.33 La extensin de la frmula de Makeham (problema 8.8) a toda una emisin seriada, redimible a la par, es

()^

donde
P = precio de compra de toda la emisin
F(*'(l + 0~'1 = valor presente de la tima amortizacin
Fi ' = valor nominal de la fc-sima subemisin
Volver a hacer el problema S.31 con esta frmula.
Los datos son r= 0.09, i = 0.08, F(1) = 5 000 000, r, = 5, P-> = 10 000 000, .', = 10,
Entonces ^F1*' = 30 000 000,
= 15 000 000, /, = 15.
Bonos 165 >

+? 000 000
450 000 \
0

450 000

Sep.
1994

1 Sep. 1995

1 Sep. 1999

+ 10 000 000
i

900 000

i 0

Sep.
1994

1 Sep. 1995

900 000

900 000 1
10

1 Sep. 1999

1
Sep.
2004
+ 15 000 000

1 350 000
!

1 Sep.
1994

1 Sep. 1995

1 350 000

1 350 000 |

1 Sep. 1999

1 350
000 |

i 15

1 Sep. 2004

1
Sep
.
200

Figura 8-7

1
II
F(((l + i)"'* = 5 000 000(1.08)~5 +10 000 000(1.08)~10 +15 000 000(1,08)"15 = $12 763 476
k ~

P = 12 763 476 + ^-(30 000 000 -12 763 476) = $32 154 565

0.08
i.34 Un bono corporativo de $ 1 000 que paga inters de j, = 9%, es rescatable a la par en 20 aos. El inversionista A compra
el bono, para obtener j2 = 8.5%, despega los cupones del bono y vende el bono restante al inversionista B, que desea
obtener una tasa de rendimiento de; 12 = 9%. Calcular a) el precio que paga el inversionista B por el bono desprendido,
b) la tasa de rendimiento jn realizada por el inversionista A.
a) El inversionista B pagar el valor descontado de $1 000 pagaderos en 20 aos a j 12 = 9%, o sea = 0.0075 por mes
durante 240 meses.
PB - 1 000(1.0075)-240 = S166.41
b)

Primero se calcula el precio que el inversionista A pag por el bono. Con F - C - 1 000, r = 0.045, = 0.0425 y

n = 40,
PA =1000+ (45-42.50)^.^5 =$1047.69
Como utilidad de su inversin de $1 047.69, el inversionista A se queda con 40 cupones, que valen $45 cada uno
durante 20 aos ms $166.41 que el inversionista B le paga de inmediato. Se desea calcular una tasa semestral i
tal que
1 047.69 = 166.41 + 45a35,/

es decir a^ = 19.5840

Los datos se ordenan en una tabla de interpolacin, y se obtiene:


.2088

1.3912
19.7928
I 19.5840
18.4016
8%
9%

x _ .2088
1%~ 1.3919
x = .15%
72-8.15%
TSS Captulo 8

+ 15 000 000

= $12 763 476

8.3S Clcala el precio que pagana u> inversionista C en el problema 8.34, si el inversionista A le vende los cupones con un
/; .:.._. .:: ideado iejp = 7.5'7o.
rsionista C pagar el valor descontado de 40 cupones semestrales que valen $45 cada uno, al Jp - 7.5%, o
12
Pc =450^,. =$916.55
Un :ono de anualidad ofrece pagar $50 000 de principal, con intereses d&j-, = 12% en exhibiciones iguales, al final de
:iza semestre durante 10 aos. Cunto ofrecer un inversionista por este bono si desea obtener j2 = 13%?
Primero se calculan los pagos semestrales R, de una anualidad simple ordinaria:
A=
= $4 359.23
a

20j.U

El precio P que pagar el inversionista es igual al valor presente a j-, = 13%, de los pagos restantes (en este caso, de
todos los pagos):
P = 4 359.23a55| 065 = $48 032.21
8.37 Para el bono de anualidad del problema 8.36 calcular el precio de compra con 5 aos restantes del bono, si el rendimiento que desea el posible inversionista es j355 = 10%.
Se calcula la tasa semestral i tal que

(1 + 0 =
01
^

H
365

osea = 0.051263897
Entonces
= 4359.23a-r5| =$33 455.17