EJEMPLO DE UN FUTURO

Una empresa minera produce Cobre vende parte de su produccin en el

mercado de futuros a un precio de US$2.2725 (Junio del 2015) por Libra a
Diciembre del 2016. Utilizando el precio pactado.

PRECIO JUNIO 2015 Junio

2015

Fecha del contrato

PRECIO JUNIO 2015

Diciembre 2015

Venta de Cobre

La Federacin Nacional de Cafeteros va al LIFFE (Mercado de futuros

financieros) a negociar un Futuro de Caf para vender 5 toneladas en
octubre de 2009 por un precio de US$1.220 por tonelada. Si el precio spot
del caf en octubre es US$1.230 por tonelada, la federacin tiene que
vender a US$1.220.
OBJETIVOS DE ESTE TIPO DE OPERACIN
- Estabilidad del Flujo de Caja.
- Beneficiarse de precios altos/bajos ante expectativa a la baja/alza.
- Arbitrar deficiencias en la relacin entre precio futuro y precio spot.
EJEMPLO DE UN FORWARD
Una empresa importadora necesita US$ 1000,000 para comprar productos
para la campaa navidea. Para esto, compra hoy (22-Jun-2015) dlares a
futuro a un banco. Por este contrato el banco le vender US$ 1000,000 a
un tipo de cambio de 3.40 el 25-Nov-2015, sin importar el Tipo de Cambio
vigente en la fecha de vencimiento.

TC JUNIO 2015

Junio 2015

Noviembre 2015 TC JUNIO 2015

Un exportador, que recibir el pago de sus ventas el 26 de octubre de 2009,

realiza
contrato
forward, para cubrirse del riesgo
cambiario,
con un
Fechaundel
contrato
Venta
de divisas

banco para venderle US $20.000.000 a una tasa de cambio de $2.160 por

dlar. Si la tasa de cambio para el 26 de octubre es $2.268,54 por dlar, el
exportador tiene que vender sus dlares a $2.160.
OBJETIVOS DE ESTE TIPO DE OPERACIN
- Asegurar un precio futuro para una adquisicin o una venta.
- Beneficiarse de un TC bajo/alto ante expectativas al alza/baja.
- Proteger una inversin en una moneda distinta al Balance de la empresa.
EJEMPLO DE OPCIN
Una empresa importadora necesita US$ 1000,000 para comprar productos
para la campaa navidea. Para esto, compra hoy (Junio-15) una opcin
para comprar dlares a futuro a un banco. Si el cliente ejecuta su opcin, el
banco que se la vendi le vender US$ 1000,000 a un tipo de cambio de
3.40 pactado el Noviembre-15, sin importar el Tipo de Cambio vigente en la
fecha de vencimiento. Si el cliente no ejecuta su opcin entonces pierde el
valor de la Prima que pag para comprar la opcin, y realiza la compra de
los dlares en el mercado.
TC JUNIO 2015

Junio 2015
Noviembre 2015
COMPRA DE LA OPCIN
TC NOV 2015

Un inversionista compra una opcin, en la que adquiere el derecho a vender

un paquete de acciones de la ETB a $1.042 por accin, para ser ejercida el
15 de octubre de 2009; en esta fecha el precio de mercado de la accin de
la ETB es mayor que el precio pactado, entonces el inversionista decide no
ejercer la opcin, es decir no le vende el paquete de acciones al emisor de
la opcin, perdiendo el valor de la prima pagada.

OBJETIVOS DE ESTE TIPO DE OPERACIN:

- Beneficiarse con un TC bajo/alto ante expectativas de alza/baja.
EJEMPLO DE SWAP DE TASAS
Una empresa tiene una deuda con una tasa de inters de Libor 3M + 4.5% y
decide fijar esta tasa mediante un swap de tasas de inters.

OBJETIVOS DE ESTE TIPO DE OPERACIN:

- Estabilidad del Flujo de Caja.
- Beneficiarse de una tasa fija/variable ante expectativas al alza/baja.
EJEMPLO DE SWAP DE MONEDAS
EJEMPLO DE SWAP DE MONEDAS
Una empresa tiene una deuda en dlares pero ingresos en soles. Decide eliminar
la exposicin a una devaluacin pasando su deuda a soles mediante un swap de
monedas.

Una empresa tiene una deuda en dlares pero ingresos en soles. Decide eliminar
la exposicin a una devaluacin pasando su deuda a soles mediante un swap de
monedas.

OBJETIVOS DE ESTE TIPO DE OPERACIN:

- Estabilidad del Flujo de Caja.
- Eliminar la exposicin a una posible devaluacin/revaluacin.

EL MERCADO PERUANO
- El uso de los Derivados Financieros an se va desarrollando cada vez ms
en el Per mostrndose un mayor inters por estos de parte de las
empresas.
- El mercado peruano de derivados es no centralizado.
- El producto principal son los forwards de tipo de cambio.
- En el presente ao ha tenido un crecimiento significativo.

NECESIDADES DEL MERCADO PERUANO

TRATAMIENTO TRIBUTARIO
- Las empresas no se sienten cmodas con los derivados financieros pues no
existe un tratamiento tributario claro.
- El tratamiento tributario deber ser uno que fomente el desarrollo del
mercado. Algunos temas a aclarar son:
Deducibilidad de Prdidas
Cobertura vs. Especulacin
Retenciones a contrapartes extranjeras
Usuario (empresas, inversionistas) vs. Proveedor (bancos).
EDUCACIN/CONOCIMIENTO
- El conocimiento de los usos, riesgos y registro de los Instrumentos
Financieros Derivados en el Per es bajo.
- Algunos factores han ayudado a generar mayor inters en estos
instrumentos:
Mayor profesionalismo en el manejo de las tesoreras de las
empresas.
Los mrgenes en los sectores tradicionales de la banca se vienen
reduciendo. Se buscan nuevos mercados, entre ellos el del manejo
de riesgos.

 Desarrollo a nivel mundial de este mercado hace que empresas del

exterior condicionen relacin con locales al uso de mitigantes de
riesgo.
- Es muy importante que se entiendan bien los Instrumentos Financiero
Derivados que se toman. Por esto, los esfuerzos en educar a los
proveedores y usuarios son muy importantes.
- La falta de un entendimiento claro de estos productos ha ocasionado
prdidas importantes en muchas empresas.
MANEJO DE RIESGOS
- La falta de conocimiento del funcionamiento de los Instrumentos
Financieros Derivados hace difcil identificar todos los riesgos asociados a
la operacin. Es el riesgo de que las condiciones del mercado cambien una
vez cerrada una operacin.
Cmo opera el swap?
Supongamos que la "Empresa A" tiene una deuda de $100 millones a 5 aos con pagos de
intereses a una tasa fluctuante (por ejemplo, LIBOR anual ms un margen de 1%). Ante esa
situacin, se corre el riesgo de que dicha tasa suba y, por lo tanto, deba gastar ms dinero
en intereses.
Para evitar ese riesgo, la "Empresa A" acude a un banco para contratar un swap, mediante el
cual se obliga a pagar intereses a tasa fija al banco (por ejemplo, de 8% anual) por $100
millones a 5 aos plazo; vale decir, sobre un nocional del mismo monto y por el mismo
perodo de la deuda que ella tiene a la tasa fluctuante ya sealada. El swap adems obliga al
banco a pagarle a la empresa al monto de intereses que corresponda a la tasa fluctuante, en
forma anual.
De ese modo, en trminos netos, la empresa quedar pagando intereses a la tasa fija del
swap ms el margen de 1%; es decir, en la prctica habr cambiado una deuda a tasa
fluctuante por una deuda a tasa fija.
Para entender mejor ese resultado, es conveniente examinar qu sucede con los flujos
asociados a la operacin:
Como se observa en el esquema, la "Empresa A":
1.

Paga un 8% anual sobre $ 100 millones, durante 5 aos, al banco con el cual
contrat el swap.

2.

Recibe del banco con el cual contrat el swap intereses sobre el mismo monto de
acuerdo a la LIBOR. .

3.

Paga LIBOR + 1% a su acreedor

Como se ve en este ejemplo, la "Empresa A" est comprometida a pagar LIBOR ms un

margen de 1% por la deuda de $ 100 millones. Debido a que gracias al swap contratado
recibe el valor equivalente a LIBOR de parte del banco, en trminos netos, queda pagando el
margen de 1% que se suma al 8% que paga al swap, por lo que la Empresa A termina

pagando una tasa de inters fija de 9% y elimina el riesgo de que aumente la tasa
fluctuante.
Una parte paga flujos de intereses aplicando una tasa de inters fija sobre un cierto
monto nocional y recibe flujos de intereses aplicando una tasa fluctuante sobre ese
mismo monto nocional. La contraparte recibe los intereses calculados de acuerdo a
la tasa fija y paga los intereses a la tasa fluctuante, sobre el mismo monto y en las
mismas fechas. Tpicamente, este tipo de swap se utiliza para transformar flujos de
caja a tasa fija en flujos de caja a tasa fluctuante o viceversa.
Un swap de moneda extranjera opera de manera similar, slo que el intercambio de
flujos se hace en funcin del tipo de cambio de dos monedas y, en la estructura
bsica, la tasa de inters que entra en la frmula de clculo es fija para ambas
partes. Se utilizan para transformar flujos de caja en moneda extranjera en flujos
de caja en pesos chilenos (o en otra moneda) o viceversa.

monto nocional
La cantidad (en un swap de tasas de inters, acuerdo de tasa u otro
instrumento derivado) o cada una de las cantidades (en un swap de
divisas) al que se aplican las tasas de inters (o no expresado como una
tasa o indicada en una base de cupn) en el fin de calcular las
obligaciones de pago peridico. Tambin llamado el monto nocional, el
monto del contrato, el importe de referencia y la cantidad de moneda.
tasa de referencia diaria basada en las tasas de inters a la cual los bancos ofrecen
fondos no asegurados a otros bancos en el mercado monetario mayorista, o mercado
interbancario. El LIBOR ser ligeramente superior a la tasa London Interbank Bid Rate, la
tasa efectiva bajo la cual los bancos estn preparados para aceptar depsitos. Es
aproximadamente comparable con la tasa Federal funds rate de los Estados Unidos.
El libor es fijado por la Asociacin de Banqueros Britnicos (British Bankers Association), y
el resultado se publica alrededor de las 11.00, hora local de Londres.