Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Contacto:
Bruno Merino
bmerino@equilibrium.com.pe
Mauricio Durand
mdurand@equilibrium.com.pe
511- 616-0400

FERREYROS S.A.
Lima, Per
Clasificacin

Categora

Primer Programa de Instrumentos

(ltima)

Representativos de Deuda Ferreyros S.A.

AA-.pe

(Hasta por US$130 millones o su equiv. en MN)

Bonos Corporativos
(Primera y Segunda Emisin).

La clasificacin que se otorga al presente valor no implica recomendacin para comprar, vender o mantener el valor en cartera.
--------------------------En Miles de Soles----------------------------Dic.13

Mar.14

Dic.13

Mar.14

Activos:

2,032.2

1,918.5

Utilidad:

117.3

42.5

Pasivos:

1,274.7

1,149.4

ROAE*

15.92%

18.88%

Patrimonio:

757.5

769.1

ROAA*

5.50%

7.06%

*Indicadores anualizados

Para la presente evaluacin se han utilizado los Estados Financieros auditados de Ferreyros S.A. al 31 de diciembre de 2011, 2012 y 2013 y no
auditados al 31 de marzo de 2014. Asimismo se ha utilizado informacin adicional proporcionada por la empresa.

Fundamento: Como resultado del anlisis y la evaluacin realizada, el Comit de Clasificacin de Equilibrium
decidi retirar la categora AA-.pe a las emisiones vigentes del Primer Programa de Instrumentos Representativos
de Deuda Ferreyros S.A. (en adelante Ferreyros o la Empresa), producto del rescate anticipado de la Serie A de la
Segunda Emisin a efectuarse el 29 de mayo de 2014. El
pago a realizarse ascender a US$9,730,809.85.
Cabe mencionar que con fecha 29 de abril de 2014, Ferreyros ejerci la opcin de rescate anticipado de la Serie
B de la Segunda Emisin del Primer Programa de Instrumentos

Representativos

de

Deuda

US$11,752,297.73.
La categora asignada a la Segunda Emisin del Primer
Programa de Instrumentos Representativos de Deuda de
Ferreyros se sustent en: (i) la slida posicin competitiva
de Ferreyros en relacin a la comercializacin de bienes
de capital y servicios, (ii) el know how y expertise de la
plana gerencial, (iii) el largo tiempo de permanencia en la
Fortalezas
1.0

Lder en el mercado peruano de maquinaria pesada y equipos.

2.0

Representacin exclusiva de la lnea de la marca Caterpillar.

3.0

Amplia experiencia de la plana gerencial y en la industria.

4.0

Cultura de Gobierno Corporativo.

por

un

monto

Debilidades
1.0

Alta correlacin con el desempeo del sector minera y construccin.

2.0

Exposicin a riesgo cambiario por ventas y gastos operativos en distintas monedas.

3.0

Elevado nivel de existencias y necesidades de capital de trabajo.

Oportunidades
1.0

Apertura de nuevas sucursales en provincias, con el fin de atender con mayor rapidez la demanda de clientes.

2.0

Incursin en nuevos mercados.

3.0

Ampliacin de representaciones para atender diferentes sectores.

Amenazas
1.0

Menor crecimiento en las ventas por una posible desaceleracin de la economa y la demanda interna.

2.0

Posible depreciacin del dlar estadounidense.

3.0

Encarecimiento de la tasa de fondeo.

La nomenclatura pe refleja riesgos slo comparables en el Per.

21 de mayo de 201414
Definicin de Categora
Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e intereses en
los trminos y condiciones pactados. Las diferencias entre
esta clasificacin y la inmediata superior son mnimas.

Historia:

Bonos

Corporativos

A+.pe

(24.05.11),

(23.05.13).

industria

nacional,

(iv)

una

corporativo, (v) el respaldo y acuerdo estratgico mantenido con Caterpillar Inc. y (vi) el respaldo del Holding
Ferreycorp S.A.A., del cual Ferreyros es la subsidiaria
mas importante en trminos de utilidades, ventas y patrimonio.
Ferreyros es una compaa dedicada a la venta de maquinaria, equipos y servicio postventa de la lnea Caterpillar
y otras marcas aliadas. La Empresa forma parte del holding Ferreycorp S.A.A., el cual agrupa diversas subsidiarias dedicadas a la importacin y venta de maquinaria,
de

venta de servicios y repuestos, alquiler de maquinaria a

diversos sectores productivos como, por ejemplo, minera, construccin, pesca, hidrocarburos, entre otros.
En vista del prximo rescate anticipado de la Segunda
Emisin del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda Ferreyros S.A., la categora de AA-.pe
otorgada a la misma por parte de Equilibrium dejar de
tener validez a partir de la fecha de rescate del valor.

cultura

de

(24.05.11),

buen

AA-.pe

gobierno

UNIVERISIDAD PRIVADA DEL

NORTE

DOCENT
E:
ALBITRES HERNANDEZ JULIO
TRUJILLO -PERU
2015

ESTADO DE SITUACION
FINANCIERA

ESTADO DE RESULTADOS

JULIO
ANALISIS DE RATIOS

EMPRESA: FERREYROS S.A.

RUC
: 20100027292
Estado de Situacin Financiera
( En M ile s de Nuevos Soles)

ATRAS

ACTIVO S
Activo Corriente
Efectivo y Equivalente
Cuentas por cobrar Comerciales, Netas
Existencias
Cuentas por Cobrar Diversas
Gastos Pagados por Anticipado
Total Activo Corriente
Activo No Corriente
Cuentas por cobrar Comerciales, Netas
Inversiones en asociadas
Inmuebles, Maquinaria y Equipo
Activos por IR y Participaciones Diferidas
Otros Activos
Total Activo No Corriente
TO TAL ACTIVO S

PASIVOS
Pasivo Corriente
Sobregiros y Prstamos Bancarios
Cuentas por Pagar Comerciales
Otras Cuentas por Pagar
Parte Corriente de la Deuda a Largo Plazo
Total Pasivo Corriente
Pasivo No Corriente
Deudas a Largo Plazo
Cuentas por pagar relacionadas
Total Pasivo No Corriente
TO TAL PASIVO
PATRIMO NIO
Capital Social
Otras Reservas del Patrimonio
Otras Reservas de capital (reserva legal)
Resultados Acumulados
Resultados del Ejercicio
TO TAL PATRIMO NIO NETO
TO TAL PASIVO Y PATRIMO NIO

Dic.11

Dic.12

Dic.13

27,505
391,218
727,429
28,682
7,545
1,182,379

79,157
382,279
1,028,373
159,718
4,359
1,653,886

52,178
430,061
929,918
54,611
5,417
1,472,185

16,872
138
369,739
34,971
9,281
431,001
1,613,380

5,154
138
393,343
31,387
153,716
583,738
2,237,624

8,161
138
364,579
50,777
136,376
560,031
2,032,216

Dic.11

Dic.12

Dic.13

65,991
152,719
321,542
57,144
597,396

242,601
275,328
420,360
195,979
1,134,268

150,763
187,316
402,020
50,425
790,524

312,026
0
312,026
909,422

386,770
0
386,770
1,521,038

216,151
268,024
484,175
1,274,699

704,624
0
0
-564
-102
703,958
1,613,380

704,624
-404
0
-121,072
133,438
716,586
2,237,624

732,624
-330
7,278
-99,374
117,319
757,517
2,032,216

ANALISIS
VERTICAL - 2011
2%
24%
45%
2%
0%
73%
0
1%
0%
23%
2%
1%
27%
100%
ANALISIS
VERTICAL - 2011
4%
9%
20%
4%
37%
0
19%
0%
19%
56%
0
44%
0%
0%
0%
0%
44%
100%

ANALISIS
VERTICAL 2012
4%
17%
46%
7%
0%
74%
0
0%
0%
18%
1%
7%
26%
100%
ANALISIS
VERTICAL 2012
11%
12%
19%
9%
51%
0
17%
0%
17%
68%
0
31%
0%
0%
-5%
6%
32%
100%

ANALISIS
VERTICAL 2013
3%
21%
46%
3%
0%
72%
0
0%
0%
18%
2%
7%
28%
100%
ANALISIS
VERTICAL 2013
7%
9%
20%
2%
39%
0
11%
13%
24%
63%
0
36%
0%
0%
-5%
6%
37%
100%

A.HORIZONTAL 2011 - A.HORIZONTAL 2012 2012

2013
187.79%
-2.28%
41.37%
456.86%
-42.23%
40%
-69.45%
0.00%
6.38%
-10.25%
1556.24%
35%
39%

-34.08%
12.50%
-9.57%
-65.81%
24.27%
-10.99%
0.00%
58.34%
0.00%
-7.31%
61.78%
-11.28%
-4.06%
-9.18%

A.HORIZONTAL 2011 - A.HORIZONTAL 2012 2012

2013
267.63%
80.28%
30.73%
242.96%
90%
23.95%
24%
67%
0.00%
0.00%
0.00%
21366.67%
-130921.57%
2%
39%

-37.86%
-31.97%
-4.36%
-74.27%
-30.31%
0.00%
-44.11%
0.00%
25.18%
-16.20%
0.00%
3.97%
-18.32%
0.00%
-17.92%
-12.08%
5.71%
-9.18%

EMPRESA: FERREYROS S.A.

RUC
: 20100027292

INDIC
E

79%

Estado de Resultados
( En M iles Nuevos Soles)

727,429

Concepto
Ventas Netas
Costo de Ventas
UTILIDAD (PERDIDA) BRUTA
Gastos de Administracin
Gastos de Ventas
Otros Ingresos (Gastos) Operacionales
UTILIDAD (PERDIDA) O PERATIVA
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Diferencia en Cambio
Participacin en los resultados en asociadas
UTILIDAD (PERDIDA) ANTES DE IR
Impuesto a la Renta (IR)
UTILIDAD (PERDIDA) NETA

Dic. 11
2,781,103
-2,197,860
583,243
-142,840
-231,854
-139,813
68,736
14,379
-42,760
26,354
137
66,846
-66,948
-102

82%
1,028,373

Dic.12
3,602,694
-2,968,177
634,517
-134,928
-321,499
11,224
189,314
8,542
-52,957
51,890
194
196,983
-63,545
133,438

78%
929,918

Dic.13
3,357,786
-2,623,748
734,038
-136,872
-350,808
41,126
287,484
6,697
-44,354
-75,321
45
174,551
-57,232
117,319

ANALISIS VERTICAL 2011

100%
-79%
21%
-5%
-8%
-5%
2%
1%
-2%
1%
0%
2%
-2%
0%

ANALISIS VERTICAL 2012

100.0%
-82.4%
17.6%
-3.7%
-8.9%
0.3%
5.3%
0.2%
-1.5%
1.4%
0.0%
5.5%
-1.8%
3.7%

ANALISIS VERTICAL 2013

100.0%
###
-78.1%
###
21.9%
###
-4.1%
###
-10.4%
###
1.2%
###
8.6%
###
0.2%
###
-1.3%
###
-2.2%
###
0.0%
##
5.2%
###
-1.7%
###
3.5%
###

A.HORIZONTAL
2011 - 2012

A.HORIZONTAL
2011 - 2012

A.HORIZONTAL
2012 - 2013

29.54%
### -6.80%
35.05%
### -11.60%
8.79%
### 15.68%
-5.54%
### 1.44%
38.66%
### 9.12%
-108.03%
### 266.41%
175.42%
### 51.86%
-40.59%
### -21.60%
23.85%
### -16.25%
96.90%
### -245.16%
41.61%
### -76.80%
194.68%
### -11.39%
-5.08%
### -9.93%
-130921.57%
### -12.08%

Liquidez
CONCEPTO

2011

Activo Corriente
Pasivo Corriente
Ratio Corriente = Activo Corriente/Pasivo Corrient

1,182,379.00
597,396.00
1.98

Activo Corriente

Linear (Activo Corriente)

Pasivo Corriente

Logarithmic (Pasivo Corriente)

Ratio Corriente

Moving average (Ratio Corriente)

1,800,000.00

1,653,886

1,600,000.00
1,400,000.00
1,200,000.00

1,472,185
1,182,379

1,134,268

1,000,000.00
800,000.00
600,000.00

790,524
597,396

400,000.00
200,000.00

1.98

0.00

2011

1.46

1.86

2012

2013

ANALISIS DUPONT - FERREYROS

CONCEPTO
UTILIDAD NETA
VENTAS
MARGEN DE LA UTILIDAD NETA
VENTAS
ACTIVOS TOTALES
ROTACION DE ACTIVOS
TOTALES
ACTIVOS TOTALES
PATRIMONIO
MULTIPLICADOR DEL CAPITAL

2011
-102
2,781,103
0

2,781,103
1,613,380
1.72
1,613,380
703,958
2.29

0
0

ROA
ROE
MARGEN DE LA UTILIDAD NETA
0.045
0.04
0.035
0.03
0.025
0.02
0.015
0.01
0.005
0

0.04
0.03

0
2011

2012

CONCEPTO
UTILIDAD NETA
VENTAS
MARGEN DE LA UTILIDAD NETA
VENTAS
ACTIVOS TOTALES
ROTACION DE ACTIVOS TOTALES
ACTIVOS TOTALES
PATRIMONIO
MULTIPLICADOR DEL CAPITAL
ROA
ROE

2013

2012 - 2011
-130921.57%
29.54%
0.00%
29.54%
38.69%
-6.40%
38.69%
1.79%
36.24%
0.00%
0.00%

2012

1,653,886
1,134,268
1.46

2013

A.VERTICAL - 2011

1,472,185
790,524
1.86

A.VERTICAL - 2012

73.29%
37.03%

73.91%
50.69%

A.VERTICAL 2013

72.44%
38.90%

A. VERTICAL vs Horizontal

e)
nte)

Activo Corriente

185

Pasivo Corriente

37.03%

50.69%

38.90%

73.29%

73.91%

72.44%

89.87% -30.31%
38.69%

-9.18%

90,524

1.86
2013

2012
133,438
3,602,694

2013
117,319
3,357,786

0.04

0.03

3,602,694
2,237,624

3,357,786
2,032,216

1.61

1.65

2,237,624
716,586
3.12

2,032,216
757,517
2.68

La disminucion del beneficio de firmas pertenecientes a los s

servicios, mineria y diversas hizo que la rentabilidad patrim
puntos porcentuales a 12.4%

0.01

las ventas de las empresas agrarias fueron m

0.06
0.19

0.06
0.15

Rentabilidad Sobre el Patrimonio -ROE

0.2
0.18
0.16
0.14
0.12
0.1
0.08
0.06
0.04
0.02
0

Rent
0.07
0.06

0.19
0.15

0 0.19 0.15

0.05

Linear (0 0.19 0.15)

0.04

Linear (0 0.19 0.15)

0.03
0.02
0.01

0
2011

2013 - 2012
-12.08%
-6.80%
-25.00%
-6.80%
-9.18%
2.48%
-9.18%
5.71%
-14.10%
0.00%
-21.05%

2012

2013

0
2011

A.HORIZONTAL 2011
- 2012

38.69%
89.87%

A.HORIZONTAL 2012 2013

ATRAS

-9.18%
-30.31%

pertenecientes a los sectores agrario, industrial,

la rentabilidad patrimonial descendiera en 4.2
rcentuales a 12.4%

esas agrarias fueron menores en 17% y la rentabilidad se desplomo a 0.8%.

Rentabilidad Sobre los Activos - ROA

0.07
0.06
0.05

0.06

0.06

2012

2013

0.04
0.03
0.02
0.01
0

0
2011