ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Los datos que aparecen en los estados financieros de las empresas, muchas veces no
significan mucho, sino se encuentran relacionadas con otras variables.
Una forma de obtener ayuda para la interpretacin de la salud financiera de una empresa es
mediante la utilizacin de ratios financieros, los cuales gracias al desarrollo de medios
informticos, as como la obligatoriedad de exponer las cifras las empresas reportan
mensualmente si tienen acciones listadas en la Bolsa de Valores, dicha informacin podemos
obtenerla de la pagina web de la Superintendencia del Mercado de Valores
(www.smv.gob.pe).

RATIOS FINANCIEROS
Un ratio financiero es un nmero que expresa el valor de una variable financiera con relacin
a otra, es dividir un nmero financiero entre otro. El clculo es sencillo, sin embargo hay que
tener cuidado en la interpretacin del resultado con el fin de medir con efectividad el
desempeo de una empresa.
Los ratios son medidas comparativas, muestran un valor relativo. Los ratios se pueden utilizar
para comparar:

Un ratio con otro ratio relacionada

El desempeo de la empresa con respecto a las metas de la gerencia
El desempeo pasado y actual de la empresa.
El desempeo de la empresa comparndola con otras empresas del sector.

Por ejemplo, una empresa industrial puede invertir S/.1000,000 y obtener utilidades por
S/.500,000 mientras que una empresa similar invierte un importe de S/.300,000 y obtiene una
utilidad neta de S/.250,000, en este caso podemos caer en un error si concluimos que el primer
proyecto implementado nos dio un mayor beneficio.
Un ratio que nos determina la utilidad es comparar los beneficios con respecto a la inversin:
Utilidad = Beneficio
Inversin
La empresa que realiz la primera inversin obtuvo un ratio de rentabilidad de S/.2.00 (por
cada sol invertido obtuvo una utilidad de S/.0.50), mientras que la segunda empresa obtuvo
una
rentabilidad
de
S/.0.83
por
cada
sol
invertido.

RATIOS FINANCIEROS BASICOS

Los ratios financieros se clasifican en seis categoras: rentabilidad, liquidez, deuda, uso de
activos, cobertura y valor de mercado. Cada uno de los ratios de estos grupos proporciona
claridad en diferentes aspectos de la salud financiera de una empresa.

Los ratios de rentabilidad miden que tanto de los ingresos por ventas de la empresa
es consumido por los gastos, cuanto obtiene una empresa con relacin a las ventas
generadas y el monto logrado con respecto al valor de los activos y el capital invertido
en una empresa.
Los ratios de liquidez, indican con que rapidez y facilidad una empresa puede obtener
efectivo para cubrir sus obligaciones.
Los ratios de deuda o apalancamiento, miden cuanto debe una empresa a otros.
Los ratios de uso de activos, miden la eficiencia con que una empresa utiliza sus
activos.
Los ratios de cobertura, miden cuantas veces puede cubrir la empresa los gastos
financieros con su utilidad operativa, se le incluye tambin las amortizaciones.
Los ratios de valor de mercado, miden como el valor de mercado de las acciones de
la empresa se comparan con sus valores contables.

RATIOS DE RENTABILIDAD
Los ratios de rentabilidad miden como la rentabilidad de una empresa se comparan con sus
ventas, inversiones en activos y capital social. Los accionistas tienen un especial inters en
estos ratios porque las utilidades, conducen a un flujo de efectivo, que es la fuente de la
creacin de valor de una empresa.

Margen de Utilidad Bruta: Mide que tantas utilidades quedan de cada unidad
monetaria vendida despus de restar el costo de ventas, este ratio es de suma
importancia para la toma de decisiones, considerando:
o La cantidad de unidades vendidas y los precios de venta
o El costo unitario de las ventas
o Las polticas de la empresa en cuanto a compras, ventas, crditos y cobranzas.
Utilidad Bruta
Ventas Netas

Margen de Utilidad Operativa: Adicional al costo de ventas, se consideran los otros

gastos operativos (gastos de administracin, gastos de ventas y gastos generales), la
importancia radica que cualquier variacin en las ventas, costo de ventas o gastos de

operacin se vern reflejados en este ratio. Un bajo porcentaje de este ratio puede
significar que cualquier variacin desfavorable en el volumen de estos, incluyendo
los precios, conducir a una prdida operativa.
Utilidad Operativa (UAII)
Ventas

Margen de Utilidad Neta: Mide que tanta utilidad queda por cada unidad monetaria
de venta, luego de restarle los costos de venta y todos los gastos operativos, intereses
e impuestos.
Utilidad Neta
Ventas

Rentabilidad sobre los Activos (ROA): Indica la utilidad que produce cada unidad
monetaria invertido en activos, hay que tener en cuenta el sector al que pertenece la
empresa.
Utilidad Neta
Total Activos

Rentabilidad sobre Capital (ROE): Indica la utilidad producida por cada unidad
monetaria de la empresa proveniente de sus propietarios. Cuanta productividad tuvo
cada unidad monetaria invertida.
Utilidad Neta
Acciones Ordinarias

RATIOS DE LIQUIDEZ
Los ratios de liquidez miden como la capacidad de la empresa para hacer frente a sus
obligaciones de corto plazo, como financia una empresa sus operaciones normales. Estos
ratios permiten a los accionistas ver como la empresa ha invertido en activos. Un ratio muy
elevado nos indica ineficiencia y por lo tanto una rentabilidad menor.

Ratio corriente o circulante: Este ratio compara todos los activos corrientes (que se
pueden convertir fcilmente en efectivo), con todos los pasivos corrientes de la
empresa, en otras palabras el resultado refleja el nmero de veces que el activo
corriente cubre el pasivo corriente.
Activo corriente
Pasivo corriente

Ratio cido: Es una forma de medir conservadoramente la liquidez de una empresa,

similar al ratio corriente pero restndole las existencias o inventario, para una
empresa que no le es fcil vender su inventario, este ratio le es de mayor utilidad.
Activo corriente - inventario
Pasivo corriente

RATIOS DE DEUDA O APALANCAMIENTO

Los ratios de deuda permiten evaluar el nivel de endeudamiento de una empresa con respecto
a su capacidad para cancelar estas obligaciones. Cuando estos ratios se incrementan en forma
significativa, el riesgo de los inversionistas en bonos y acreedores se incrementa, debido a
que son ms los acreedores que van a competir por los recursos de la empresa en caso tenga
algn problema financiero. Una empresa rentable en un negocio estable puede manejar un
mayor volumen de deuda. Una ventaja de la deuda es la ventaja tributaria, al ser los intereses
deducibles de impuestos.

Ratio deuda/activos totales: Nos indica el porcentaje de los activos de la empresa

que son financiados con deuda (terceros).
Deuda Total
Activos Totales

Ratio deuda/capital social: Mide la proporcin del endeudamiento de la empresa

con terceros con respecto al Capital social de la empresa.
Deuda Total
Capital social

Ratio multiplicador de capital: Indica el monto de apalancamiento financiero que

tiene la empresa, si solo financia sus activos con capital, el multiplicador de capital
es igual a 1, esto considerando la ecuacin bsica de la contabilidad,
activos=pasivos + patrimonio (capital social).
Total Activos
Capital social

RATIOS DE USO DE ACTIVOS

Los ratios de usos de activos miden el grado de eficiencia con que las empresas utilizan sus
activos. Estos ratios sirven para la toma de decisiones respecto a las inversiones que se tienen
que hacer en las cuentas por cobrar, inventarios y activos fijos.

Periodo de cobranza promedio: Indica en cuanto tiempo los deudores de la empresa

pagan sus obligaciones, ayuda a las empresas a decidir a quin otorgarle crdito y a
que plazos
Cuentas por cobrar
Promedio ventas diarias a crdito

Rotacin de cuentas por cobrar: Indica cuantas veces se renuevan las cuentas por
cobrar en un ao.
Ventas
Cuentas por cobrar

Rotacin de inventarios: Indica cuantas veces se renuevan los inventarios en un ao,

se puede calcular cada cuantos das considerando los das del ao (365)/Rotacin
Inventarios.
Costo de Ventas
Inventario

Rotacin de activos totales: Mide con que eficiencia una empresa utiliza sus activos,
cuanto mejores ratios se obtenga, mayor ser la rentabilidad, si una empresa tiene
muchos activos que no son productivos este ratio ser bajo.
Ventas
Total Activos

Rotacin de activos fijos: Mide con que eficiencia una empresa utiliza sus activos
fijos, muestra el volumen de ventas que genera cada unidad monetaria de activo fijo.
Ventas
Activos Fijos

RATIOS DE COBERTURA
Los ratios de cobertura permiten obtener el nmero de veces que una empresa puede cubrir
sus obligaciones financieras especificas, por ejemplo intereses, amortizaciones.

Ratio veces de inters pagado: Nos muestra el nmero de veces que las utilidades
operativas antes de intereses e impuestos cubren los gastos de intereses
Utilidad antes de intereses e impuestos (UAII)
Gastos en intereses

Ratio flujo de efectivo: Mide la cantidad de veces que las utilidades operativas antes
de intereses e impuestos menos la depreciacin, cubren los gastos en intereses ms
amortizaciones de capital.
Utilidades antes de intereses e impuestos menos depreciacin
Gastos intereses + amortizacin de capital deuda

RATIOS DE VALOR DE MERCADO

Los ratios de valor de mercado, dependen fundamentalmente de los datos del mercado
financiero, como el precio de mercado de las acciones ordinarias. Miden la percepcin de
mercado sobre el futuro poder de las utilidades reflejados en el precio de las acciones.

Ratio precio sobre utilidad por accin (P/U): Este ratio sirve para medir las
proyecciones futuras de la empresa, cuanto mayor sea el P/U, mayores sern las
expectativas de crecimiento por parte de los inversionistas. Este ratio nos permite
calcular en cuanto aos recuperamos el valor de la accin.
Precio de mercado por accin
Utilidad por accin

Ratio utilidad por accin sobre precio (U/P): Este ratio nos indica la rentabilidad
de la accin en trminos econmicos, es el beneficio por la inversin (en cada accin).
Utilidad por accin
Precio de mercado por accin

Ratio valor de mercado sobre valor contable: Este ratio nos indica la apreciacin
del mercado sobre el valor contable de la accin. Cuando el precio de mercado por
unidad de accin es mayor que el valor contable, los analistas consideran que las
futuras ganancias de la empresa tendrn mayor valor que el valor de liquidacin de la
empresa.
Precio de mercado por accin
Valor contable por accin
RELACIONES ENTRE RATIOS - ECUACION DU PONT
Se pueden utilizar los ratios para comparar un ratio con otro relacionado, esto se
realiza para ver con ms precisin las actividades especficas que agregan o
disminuyen el desempeo de una empresa.
En el sistema Du Pont, se analizan: en primer lugar las relaciones entre las utilidades
netas relacionados con las ventas (margen de utilidad neta) y las ventas relacionadas
con el total de activos (rotacin de activos totales), el producto de estas relaciones
corresponde al Rentabilidad sobre los activos (ROA):
Rentabilidad sobre los activos (ROA)=Margen de Utilidad Neta x Rotacin activos totales

Utilidad Neta
Activos Totales

Utilidad Neta
Ventas

x
Ventas
Activos Totales

ECUACION MODIFICADA DU PONT

Mide como la rentabilidad sobre el capital contable (ROE), se ve afectado por el
margen de utilidad neta, la rotacin de activos totales y la financiacin de la deuda
(multiplicador de capital = Activos Totales / Capital social).
Rentabilidad sobre = Margen de
Capital social (ROE)
Utilidad neta
Utilidad Neta =
Capital social

x Rotacin de
Activos totales

Utilidad Neta x Ventas x

Ventas
Activos Total

x Multiplicador de
Capital social
Activos totales
Capital social

Mediante la ecuacin modificada de Du Pont, podemos desglosar los ratios y concluir

aquellos que contribuyen ms en la rentabilidad sobre el capital social, y se pueden
tomar decisiones sobre los ratios que se encuentran por debajo del nivel promedio.

Anexo 1
Balance General Consolidado al 31 de Diciembre de 2,010

ACTIVO CORRIENTE
Caja y Bancos
Inversiones
Cuentas por cobrar
Gastos pag.adel.
Inventarios
Total Activo Corriente

2,010

2,009

24,322,923
8,590,392
40,473,995
27,118,849
99,736,709

13,598,459
187,500
25,865,906
21,303,878
76,005,208

200,242,868

136,960,951

ACTIVO NO CORRIENTE
Gastos pag.adel.
Inversiones
Bienes
Intangibles

5,128,606
1,530,282
35,955,621
1,260,001

4,314,764
3,641,010
30,542,415
1,260,001

Total Activo no Corriente

43,874,510

39,758,190

244,117,378

176,719,141

TOTAL

2,010

2,009

59,620,698
38,405,132
10,983,274
25,181,226
12,294,175

40,374,675
23,782,148
7,015,456
15,329,634
3,530,986

Total Pasivo Corriente

146,484,505

90,032,899

PASIVO NO CORRIENTE
Cuentas por pagar
Prstamos
Remune.cargas soc
Cargas Fisc.

0
20,093,528
70,118
647,281

0
22,733,923
114,402
5,146,096

Total Pasivo no Corriente

Part.terc.en sociedades
Patrimonio Neto

20,810,927
2,067,298
74,754,646

27,994,421
405,959
58,285,862

PASIVO CORRIENTE
Cuentas por pagar
Prstamos
Remune.cargas soc
Cargas Fisc.
Otros Pas

TOTAL

244,117,376 176,719,141

Estado de Ganancias y Prdidas

2,010
Ventas
Costo de ventas
Utilidad Bruta
Gastos comerciales
Gastos administrativos
Utilidad antes intereses e impuestos (UAII)
Gastos intereses
Utilidad antes de impuestos
Impuestos
Utilidad neta
Nmero acciones
Resultado por accin

2,009

449,471,198 285,586,048
225,912,127 150,375,668
223,559,071 135,210,380
154,149,573 96,747,025
19,884,684 10,261,618
49,524,814 28,201,737
20,746,884 19,436,085
28,777,930
8,765,652
12,309,145
4,261,219
16,468,785
4,504,433
8,787,555
8,787,555
1.8741
0.5126

ANALISIS FINANCIERO
ANALISIS

RATIO

Margen Utilidad Operativa

Ventas - Costo de
ventas / Ventas
Utilidad Operativa /
Ventas

Margen Utilidad Neta

Utilidad Neta / Ventas

Margen Utilidad Bruta

RENTABILIDAD

Rentabilidad sobre Activos

Rentabilidad sobre Capital
Ratio corriente
LIQUIDEZ
Ratio cido
Ratio deuda/activos total
SOLVENCIA/ DEUDA/
APALANCAMIENTO Ratio Deuda/capital social

MEDIDA

49.74%

47.34%

11.02%

9.88%

3.66%

1.58%

6.75%

2.55%

22.03%

7.73%

1.3670

1.5212

Veces

0.6861

0.6770

Veces

68.53%

66.79%

223.79% 202.50%

Rotacin Inventarios

Ventas / Inventarios

4.5066

3.7575

Veces

Rotacin Activos Totales

Ventas / Activos
totales

1.8412

1.6160

Veces

Rotacin activos fijos

Ventas / Activos fijos

10.2445

7.1831

Veces

Veces inters pagado

UAII / Intereses

2.3871

1.4510

Veces

6.4034 23.4104

Veces

Precio/Utilidad por accin

VALOR DE MERCADO

Deuda / Capital social

2009

Rotacin cuentas por cobrar

Periodo de Cobranza Promedio

COBERTURA

Utilidad Neta / Total

Activos
Utilidad Neta / Capital
social
Activo corriente /
Pasivo corriente
A.CorrienteInventarios /
P.Corriente
Deuda Total / Activos
totales

2010

Activos totales /
Capital social
Cuentas por cobrar /
Prom. ventas diarias
Ventas / Cuentas por
cobrar

Ratio multiplicador de capital

USO DE ACTTIVOS /
GESTION

FORMULA

Utilidad/Precio por accin

Precio mercado/Valor contable

Precio de mercado
accin / Utilidad
Utilidad por accin /
Precio accin
Precio de mercado /
Valor contable

3.2656

3.0319

Veces

32.8675 33.0585

Das

11.1052 11.0410

Veces

15.62%

4.27%

1.4118

1.8100

Veces

ANALISIS ECUACION DU PONT

ROA

Utilidad Neta
Total Activos

ROA2010

ROA2010 =

6.746%

ROA2009 =

2.549%

Utilidad Neta
Ventas

16,468,785 x
449,471,198

Ventas
Total Activos
449,471,198
244,117,378

Margen U.Neta
Rot.Activos
3.664% x
1.84120935
1.577% x

1.6160448

ANALISIS ECUACION MODIFICADA DU PONT

ROE

Utilidad Neta =
Capital Social

ROE2010

ROE2010 =

22.030%

ROE2009 =

7.728%

Utilidad Neta
Ventas

16,468,785 x
449,471,198

1.577% x

x
ROA

ROE2010 =

22.030%

ROE2009 =

7.728%

Ventas
x Total Activos
Total Activos
Capital Social

449,471,198 x
244,117,378

244,117,378
74,754,646

= Margen U.Neta
x Rot.Activos
x Mul.Capital
3.664%
1.84120935
3.265581353

=
ROE

6.75% x

2.549%

1.6160448 x

3.031938363

APALANCAMIENTO
FINANCIERO
.
3.26558135

3.03193836