M.

Roberts, Grecia y el Euro-pulso

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Grecia y el Euro-pulso
Michael Roberts .
15/2/2015

El artculo de Michael Roberts est escrito antes de la reunin del mircoles 11 de febrero del Ecofin y del
Consejo europeo del da siguiente. En la primera reunin no se pudo consensuar un comunicado final. Yanis
Varoufakis, ministro de finanzas de Syriza, explic la posicin de Grecia, rechaz continuar con el segundo
rescate y solicit un crdito-puente hasta que terminen las negociaciones entre Grecia y la UE para un
nuevo marco de gestin de la deuda que respete el mandato electoral del pueblo griego de poner fin a la
austeridad. La posicin de la mayora de los estados miembros de la eurozona fue insistir en las
condiciones del memorndum, a pesar de ir contra el mandato democrtico del pueblo griego.
La reunin del Consejo europeo termin con un comunicado, negociado fuera de la reunin, en la que se
exponan las posiciones de las partes. Hollande y Renzi apuntaron la posibilidad de un margen de maniobra
mayor para Grecia, al que se opusieron Merkel y Rajoy (las deudas a Espaa se pagan), pero Alexis
Tsipras quiso subrayar un mensaje positivo: por fin se estaba hablando e intercambiando argumentos. La
noche anterior, 15.000 personas se haban manifestado en la Plaza Syntagma de Atenas en apoyo al
Gobierno de Syriza. El BCE, en una nueva seal de cierta autonoma, elevo el techo del ELA al Banco de
Grecia de 60.000 a 65.000 millones de euros.
En el pulso que ha comenzado hasta el mes de abril, dos elementos parecen claves: el apoyo de los
electores griegos a Syria y el Gobierno de Alexis Tsipras y la solidaridad del resto de los pueblos de Europa,
en la resistencia conjunta contra la austeridad y las contrarreformas neoliberales. La primera encuesta
realizada en Grecia tras las elecciones y tras conocerse el programa de gobierno, el 81,3% de los griegos
apoya las medidas del gobierno y Syria pasa del 37% al 45,4% en apoyo electoral. Por otra parte, los
sindicatos alemanes han hecho pblico un comunicado de apoyo al Gobierno griego. SP

Mucho antes de lo que esperaba, el nuevo gobierno griego y los lderes del euro estn llegando a las
manos. El gobierno de Syriza han dejado claro que no va a aceptar otro programa neo-liberal de "reforma
estructural" y austeridad fiscal al estilo de la Troika a cambio de prstamos para pagar la deuda que vence
(dinero para pagar al FMI y los fondos de riesgo) . En su lugar, quiere una quita de la deuda, o un "corte de
pelo", o al menos un nuevo acuerdo de pago de la deuda que reduzca la carga del pago de intereses al
mnimo para que el gobierno tenga el suficiente margen de maniobra para gastar y ayudar a los pobres, los
desempleados y las pequeas empresas en quiebra en lugar de a los bancos y los oligarcas de Europa.
Hasta el momento, el BCE y los lderes del euro se muestran inflexibles y dicen que van a hacer pocas o
ninguna concesin a Syriza. Por el contrario, hablan de cortar cualquier financiamiento adicional a los
bancos griegos a travs del Eurosistema cuando los bancos griegos ven los depsitos de sus clientes
desaparecer camino del extranjero porque los ricos y las empresas griegas estn sacando su dinero del

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pas. El BCE ya ha bloqueado los mecanismos normales de crdito a los bancos griegos. Y como
consecuencia, los depsitos bancarios griegos estn empezando a disminuir rpidamente.

!
El mircoles 11 de febrero, los ministros de Finanzas del euro se renen para decidir qu pueden ofrecer a
los griegos para ayudarles y los primeros ministros del euro se reunirn despus para discutir cualquier
paquete final.
Las posibilidades de que los griegos se vean obligados a salir de la zona euro han aumentado
significativamente debido a que lo ms que los dirigentes del Euro ofrecern sern una extensin del plazo
de vencimiento de los prstamos existentes de la UE a Grecia (en la actualidad un total de 217.000 mill),
para que los pagos se extienden durante un perodo ms largo, con una reduccin del inters de los
prstamos. Pero es probable que incluso slo se ofrecezcan estas concesiones a Grecia si esta se
compromete a hacer ms "reformas estructurales, como desregularizar los mercados de trabajo, privatizar
empresas estatales y abrir los mercados al capital extranjero.
Syriza se ha comprometido a bloquear estas reformas, aunque perseguir (con ms vigor) el fraude fiscal
de los ricos y los oligarcas con la connivencia del gobierno conservador anterior.
Si Syriza acepta esta oferta limitada de los lderes de la eurozona, estos le otorgarn algn "margen fiscal",
porque el coste de los prstamos de la UE se ha reducido y los pagos de los intereses de estos prstamos
han sido aplazado hasta 2022. As que los costes del servicio de la deuda caern por debajo del 2 % del
PIB este ao. Y si el vencimiento de estos prstamos se ampla an ms, entonces la relacin de la deuda
pblica con el PIB, que est en el 175% del PIB, caer un 20%, ya que reducir los pagos de intereses un
0,5% del PIB al ao, dinero que podr ser gastado por el gobierno en otras cosas.
Pero, por supuesto, estas concesiones se quedan muy lejos de lo que necesitan los griegos para salir de la
la pobreza, el desempleo y la inversin, incluso si los lderes del euro ofrecen fondos adicionales para
invertir en proyectos de infraestructura en Grecia. Y las concesiones estarn condicionadas a que Grecia
acepte un nuevo programa tipo Troika con cualquier otro nombre.
Los griegos quieren que los dirigentes de la eurozona les concedan un "prstamo puente" durante unos
meses mientras negocian un acuerdo. Pero si los dirigentes de la eurozona se niegan y no hay acuerdo esta
semana, el Consejo de Gobierno del BCE puede decidir cortar el crdito a los bancos griegos. Los bancos
griegos estn al borde de la quiebra. Hasta el 40% de los prstamos que los bancos han concedido a los
hogares y las empresas en Grecia son impagables, o no son 'recuperables', como dicen los banqueros. Los
bancos griegos no tienen suficiente capital y reservas para cubrir estos prstamos si tienen que ser "dados
de baja en sus contabilidades y el BCE, responsable de la gobernanza de los bancos de la zona euro,
puede insistir pronto en que as sea.
Y con los depsitos desapareciendo, los bancos griegos dependen hoy totalmente para sus operaciones de
los Prstamos de Ayuda de Emergencia (ELA) del Banco Nacional de Grecia (NBG). Es decir, crdito del
banco central para mantener a los bancos funcionando, pero sujetos a la supervisin y las restricciones del
BCE.

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El NGB consigue ese dinero imprimindolo y, por tanto, de hecho est recibiendo crdito del resto de la
zona euro bajo lo que se llama operaciones Target 2. Los pasivo griegos Target 2, lo que el BNG le debe al
resto del Eurosistema, han aumentado hasta los 60 mil millones, desde 35 mil millones en el otoo
pasado. Durante el apogeo de la crisis Euro-griega en 2012, los ELA alcanzaron los 112.000 millones.
Pero no pasar mucho tiempo antes de que se alcance de nuevo ese nivel.

!
Por eso, el consejo de gobierno del BCE, si se sabe que no se ha llegado a ningn acuerdo entre los
griegos y los lderes de la eurozona en el tema de la deuda, puede decidir no permitir que el BNG siga
imprimiendo dinero para rescatar a los bancos griegos.
Si hay una mayora de dos tercios a favor de restringir o prohibir al NBG seguir con los ELA, y el BNG se
pliega a las instrucciones del BCE, el juego ha terminado. Los bancos griegos se quedan sin dinero y van a
la quiebra, al impago de sus deudas y habr una fuga masiva de depsitos de los bancos. Grecia habr sido
expulsada del Eurosistema bancario y, en efecto, de la zona euro.
Eso conducir rpidamente a la introduccin de controles de capital por el gobierno griego para parar la
fuga de dinero del pas y a la negativa de pagar sus deudas, no inmediatamente, pero si entre marzo y
junio, cuando los pagos venzan. El coste del incumplimiento ser enorme. El gobierno griego debe
273.000 millones al FMI, el BCE y los gobiernos de la UE. Los pasivos Target 2 bien pueden elevarse a ms
de 160.000 millones. Y los bancos griegos y las empresas deben en euros casi otros 100.000 millones a
extranjeros.
Si los griegos son arrojados fuera del euro, tendrn que optar por una nueva moneda. Slo podran utilizar
el euro como moneda griega si estn dispuestos a aceptar una restriccin crediticia masiva y una profunda
crisis econmica. Si optan por introducir una nueva moneda, es probable que su valor slo sea el 50% del
euro. Los bancos griegos, las empresas y el gobierno tendrn que declarar la bancarrota por lo menos de
esa cantidad. Eso significa que los gobiernos, los bancos y las empresas en el resto de Europa tendrn que
absorber prdidas de alrededor de 200.000 millones, o alrededor del 2% del PIB de la Eurozona. Se
estima que la prdida de una moratoria griega en Alemania supondra unos 75.000 millones.
Puede ser absorbida, por lo menos en el papel, sin un colapso de los bancos o los bonos del gobierno
europeos, sobre todo ahora que la zona euro tiene un fondo de estabilidad especial para hacer frente a la
crisis de bancos o gobiernos.
La pregunta es si Angela Merkel y el gobierno alemn prefieren el coste de una bancarrota o hacer
concesiones a las peticiones griegas de refinanciacin de la deuda y flexibilizacin del gasto fiscal sin
ninguna condicin como las de la Troika. Los alemanes no quieren mostrar que su probidad fiscal puede ser
violada por una "derrochadora" como Grecia, dirigida por un gobierno rabiosamente izquierdista". Y no
quieren que Portugal, Espaa o Italia pueden albergar ideas similares (el gobierno conservador espaol
respalda a los alemanes). As que pueden optar por Grexit si los griegos no ceden.
Por otro lado, Grexit podra conducir a la desintegracin de todo el proyecto Euro si confirma a un
electorado cada vez ms escpticos que el proyecto del euro no es una unin entre iguales sino un proyecto

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imperialista franco-alemana (lo que en trminos generales es, por supuesto). Se creara el precedente de
que los Estados miembros pueden salir o ser expulsados y el euroescepticismo obtendran fuerzas
renovadas.
Esa es la opcin de los alemanes, mientras Syriza debe elegir si acepta las nuevas condiciones y la
supervisin fiscal y estructural para cualquier refinanciacin de la deuda. El enfrentamiento comienza el
mircoles.
ADENDA
El gobierno griego acaba de anunciar un nuevo acuerdo de compromiso para ser discutido con la UE el
mircoles. La propuesta del gobierno se divide en cuatro partes, de acuerdo con una fuente del Ministerio
de Finanzas. La primera de ellas prev rechazar que el 30 por ciento del memorndum de la Troika y
reemplazarlo por 10 nuevas reformas que los funcionarios griegos negociaran con la OCDE. La segunda
propuesta implica reducir la meta de supervit primario de Grecia del 3 por ciento del PIB para este ao al
1,49 por ciento. En tercer lugar, las autoridades quieren reducir la deuda griega a travs de un plan de
canje. Y, por ltimo, aliviar la "crisis humanitaria" de Grecia a travs de medidas del programa poltico del
gobierno que ha anunciado el primer ministro Alexis Tsipras la noche del domingo. De acuerdo con el
ministro de Finanzas Yanis Varoufakis, el gobierno no quiere ni romper el memorndum, ni aplicarlo
fielmente.
En cuanto a la financiacin, fuentes del ministerio dijeron que Grecia quiere asegurarse los 1,9 millones de
euros en beneficios de los bonos griegos en el Eurosistema y tratar de emitir letras del Tesoro, unos
8.000 millones por encima del lmite de 15 millones de euros que ha superado Grecia. Las autoridades
tambin estn dispuestas a elevar el umbral para la asistencia de liquidez de emergencia del Banco Central
Europeo. Tambin se puede utilizar, segn las fuentes, una porcin adicional de un tramo del prstamo de
7,2 millones de euros si es necesario, bsicamente cambiando la posicin anterior del gobierno de que no
quiere ese dinero. Otra propuesta prev que se puedan utilizar unos 11.000 millones de euros en fondos
sobrantes de la recapitalizacin de los bancos griegos para ayudar a los acreedores griegos con prstamos
fallidos.
Se trata de una gran concesin del gobierno de Syriza en su bsqueda de un poco de "margen fiscal" para
cumplir con algunas de las promesas que hicieron al electorado. Dos preguntas: Lo aceptarn los lderes
de la UE y se lo tragar el electorado griego?
Michael Roberts es un reconocido economista marxista britnico, que ha trabajador 30 aos en la City londinense como analista
econmico y publica el blog The Next Recession.
Traduccin para www.sinpermiso.info. Gustavo Buster
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