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K PN =
D1
+g
PNA
Debido a que los ingresos netos de la venta de la nueva emisin, PNA, ser menor que
el precio de mercado prevaleciente, P0, el costo de las nuevas acciones, KPN, siempre
ser mayor que el de las emisiones en circulacin, Kp. el costo de las nuevas emisiones
de acciones comunes es por lo general mayor que el de costos de otras formas de
financiamiento a largo plazo. Y, debido a que los dividendos de acciones comunes se
pagan de los flujos de caja ya deducidos de impuestos, no se requieren de ajustes.
Ejemplo lectura 34 a: Costo de capital de nuevas emisiones de acciones.
Suponiendo que se utiliza un modelo de valuacin de crecimiento constante con un
dividendo esperado (Ejemplo lectura 33b: Emisin de acciones con dividendo
creciente), D1 = $1.800, un precio de mercado actual, P0 = 10.000 y una tasa de
crecimiento de dividendo esperada, g = 5,00%, el costo del capital de aportaciones
de los accionistas, KP es de 23.00%. (Ver lectura 33) Cmo puede utilizar los datos La
Empresa para determinar el costo de capital de las nuevas acciones comunes?
Para determinar el costo de la nueva emisin de acciones comunes, se debe estimar
el precio de venta*, por ejemplo en $9.600. Un segundo costo relacionado con la
nueva emisin es una cuota de suscripcin de $480 por accin, el cual tendr que
cubrirse a fin de emitir y vender las nuevas acciones. Se espera, por lo tanto, que los
costos por la emisin sean de $880. Al restar dichos costos del precio por accin, P0, se
obtienen ingresos netos, PNA. Sustituyendo ahora en el modelo Shapiro:
Kp =
D1
+g
P0
Costo de capital de las reservas: Si las utilidades no fueran retenidas seran distribuidas
a los accionistas comunes en forma de dividendos. As, el costo de las utilidades
retenidas, KR, es para la empresa el mismo de una emisin de acciones comunes. Esto
significa que las reservas incrementan el capital social del mismo modo que una nueva
emisin de acciones comunes y, por lo tanto, del patrimonio. Los accionistas aceptan
la retencin de utilidades con la condicin de que stas paguen al menos el
rendimiento requerido sobre los fondos reinvertidos. Si de conciben las utilidades
retenidas como una emisin totalmente suscrita de acciones comunes adicionales, su
costo, KR, puede equiparse al del capital de aportaciones de las ecuaciones:
KUR = Kp
No hace falta ajustar el costo de las utilidades retenidas tanto para la disminucin del
precio de las acciones comunes como para los costos de flotacin puesto que estas
representan en cierta medida un derecho natural de los accionistas.
Ejemplo 34b - Costo de capital de las reservas
Considerando los datos del Ejemplo Lectura 33b: Emisin de acciones con dividendo
creciente. Cul es el costo de capital de las utilidades retenidas por La Empresa
Solucin
En el caso de que La Empresa no tenga reservas, el costo de capital, obviamente,
no existir. Claro est que si las reservas estn relacionadas con las de exigencia legal,
podra recomendarse el costo de capital del capital, debido a que ste es igual al
costo de capital de participaciones de los accionistas comunes cuando los costos de
emisin y flotacin no son tomados en cuenta. As, KUR, es igual a 22,33%. Ahora, el
costo de las reservas de otra ndole es invariablemente igual al de una nueva emisin
de acciones comunes, que en este caso es de 24,74%. Como ya se dijo, esto se debe
a la ausencia de los costos de flotacin en los procesos de financiamiento.
Costo de capital de la prima en colocacin de acciones
Esta es una cuenta integrante del supervit de capital y tiene su origen en las nuevas
emisiones de capital, cuando se utilizan como mecanismo de financiacin alternativo,
ocasionado por un precio superior a su valor nominal, puesto que sera