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Tcnicas para anlise de indicadores

econmicos e financeiros de empresas
(para tirar concluses ou identificar os pontos
que merecem uma investigao especial)

1 maneira Anlise Atravs de

Comparativos

2 maneira Anlise Atravs da

Srie Temporal

3 maneira Anlise Atravs do

Significado Intrnseco

Francisco Cavalcante (francisco@fcavalcante.com.br)

Scio-Diretor da Cavalcante & Associados, empresa especializada na elaborao de sistemas

financeiros nas reas de projees financeiras, preos, fluxo de caixa e avaliao de projetos. A
Cavalcante & Associados tambm elabora projetos de capitalizao de empresas, assessora na
obteno de recursos estveis , alm de compra e venda de participaes acionrias.

Administrador de Empresas graduado pela EAESP/FGV.

Desenvolveu mais de 100 projetos de consultoria, principalmente nas reas de planejamento

financeiro, formao do preo de venda, avaliao de empresas e consultoria financeira em geral.

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NDICE
1.

INTRODUO ...................................................................................................... 3

2.

1 MANEIRA ANLISE ATRAVS DE COMPARATIVOS ............................... 4

3.

2 MANEIRA ANLISE ATRAVS DA SRIE TEMPORAL............................. 6

4.

3 MANEIRA ANLISE ATRAVS DO SIGNIFICADO INTRNSECO.............. 8

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1. Introduo
De nada adianta:
! Saber calcular todos os indicadores econmicos e financeiros.
! Conhecer seus significados e limitaes.
Se no tivermos a habilidade de:
! Extrair concluses.
! Identificar pontos e fracos de uma empresa que meream uma investigao especial.
Nos exemplos apresentados adiante, o leitor poder observar que ser mais comum
apontarmos pontos para uma investigao especial, do que apresentarmos concluses
definitivas.
O objetivo deste texto consiste em: ajudar o leitor a melhorar sua capacidade de
anlise com base em indicadores econmicos e financeiros.
Relembrando: Indicadores econmicos e financeiros representam o resultado de relaes
teis entre elementos que compem o conjunto de demonstraes financeiras.
Existem trs maneiras, ou caminhos, para analisar indicadores econmicos e financeiros
de uma empresa:

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2. 1 maneira Anlise Atravs de Comparativos

A abordagem comparativa envolve a comparao de indicadores entre a empresa

analisada e os indicadores extrados com base na anlise de outras empresas.
Indicadores de empresas analisada x Indicadores da principal empresa do setor
Exemplo:
Retorno sobre o patrimnio lquido em 2003 da Rede de Supermercados Boas Compras:
11,5%
Retorno sobre o patrimnio lquido em 2003 do Grupo Po de Aucar: 15,5%
ou
Indicadores da empresa analisada x Indicadores mdios do setor.
Exemplo:
Retorno sobre o patrimnio lquido em 2003 da Rede de Supermercados Boas Compras:
11,5%
Retorno sobre o patrimnio lquido (RPL) mdio em 2003 do setor de Supermercados:
10,5%
Os 2 exemplos acima permitem as seguintes observaes:
1. A Rede de Supermercados Boas Compras tem um RPL abaixo da principal
empresa do setor. Quais so as vantagens do Po de Acar em relao ao Boas
Compras: maior margem operacional? Maior giro sobre os ativos? Melhor
alavancagem financeira?
2. Todavia, a Rede de Supermercados Boas Compras tem um RPL ligeiramente
superior mdia do setor de Supermercados. Ser que o setor vai todo mal, ou
ser que a Boas Compras tem diferenciais competitivos acima da mdia?
Atravs da anlise por comparativos, a empresa analisada tem interesse em conhecer
seu desempenho em relao principal empresa do setor ou em relao mdia de
todas elas (ou das principais).

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Os objetivos de uma anlise comparativa so dois:

1) Permitir que a empresa analisada descubra seus pontos fortes para mant-los ou
fortalec-los, e seus pontos fracos para poder equacion-los.
2) Permitir que a empresa analisada identifique diferenas operacionais relevantes que,
desde que alteradas, possam aumentar sua eficincia.

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3. 2 maneira Anlise Atravs da Srie Temporal

Uma empresa precisa ser avaliada em relao ao seu desempenho passado.
A anlise da srie temporal feita quando o analista financeiro mede o desempenho da
empresa ao longo do tempo.
Exemplo:
Indicador Dvidas sobre Patrimnio Lquido:
31-12-2001
0,50

31-12-2002
0,75

31-12-2003
1,00

31-12-2004
1,25

31-12-2005
1,50

O exemplo acima permite as seguintes observaes:

1. A tendncia do indicador crescente. A empresa est ano a ano se endividando
mais.
2. Este endividamento crescente est expondo a empresa ao risco de falncia?
3. Este endividamento crescente est alavancando retorno para o acionista?
Os objetivos de uma anlise temporal so diversos:
! Permitir que a empresa compare seu desempenho atual com seu desempenho
passado, verificando se est regredindo ou progredindo. Caso progrida, se est
conforme o planejado.
! As comparaes plurianuais permitem que possveis tendncias em desenvolvimento
sejam detectadas. O conhecimento destas tendncias pode ajudar a empresa na
atualizao do planejamento.
! Possibilita que se verifique se as demonstraes financeiras projetadas da empresa
analisada so razoveis. Uma comparao entre indicadores projetados e indicadores
realizados poder revelar, por exemplo, otimismo ou pessimismo exagerado.
Na prtica, seria ideal que um determinado indicador viesse acompanhado de uma
anlise comparativa e de uma anlise de srie temporal, para que houvesse um
quadro ideal que permitisse ao analista desenvolver adequadamente o seu esprito crtico,
porm tal situao geralmente no ocorre.

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Exemplo:
Indicadores de Liquidez Corrente (ILC):
Dos Supermercados Boas Compras
31-12-2001
1,00

31-12-2002
1,20

31-12-2003
1,40

31-12-2004
1,60

31-12-2005
1,80

31-12-2003
1,05

31-12-2004
1,10

31-12-2005
1,12

Da mdia do Setor de Supermercados

31-12-2001
1,10

31-12-2002
1,15

As tabelas acima nos permitem algumas observaes:

! O ILC da Rede Boas Compras crescente.
! O ILC da Rede Boas Compras superior mdia setorial.
! O ILC mdio do setor de 1,10 com pequenas oscilaes.
Sem uma adequada comparao de indicadores, o analista "poder" ter a qualidade de
sua anlise comprometida, evidenciando concluses erradas ou imprecisas.

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4. 3 maneira Anlise Atravs do Significado Intrnseco

Na abordagem intrnseca, os indicadores sero analisados de acordo com um critrio de
avaliao que leva em considerao os bons fundamentos da administrao
financeira.
Exemplo:
Retorno sobre o Patrimnio Lquido em 2003: 22%
Custo do Capital Prprio em 2003: 15%
Mesmo no tendo comparativos nem sries temporais, podemos concluir que 2003 foi um
bom ano para os acionistas desta empresa:
O retorno sobre o capital empregado pelo acionista de 22% superou o retorno mnimo
exigido de 15%. Em suma: o lucro superou as expectativas.
Outras vezes, a anlise de um indicador pelo seu significa intrnseco se baseia
unicamente na experincia e bom senso do analista das demonstraes financeiras.
Exemplo:
Indicador de Liquidez Corrente em 31-03-2004: 2,50
Mesmo no tendo comparativos nem sries temporais, podemos concluir que uma
empresa que dispe de $2,50 de recursos disponveis no curto prazo, para cada $1,00 de
obrigaes a cumprir tambm no curto prazo, tem uma boa capacidade de pagamento
pontual em 31-03.2004.
Portanto, avaliao atravs do significado intrnseco no quer dizer avaliao aleatria, ou
avaliao chutada.
Uma dica: Volume de indicadores econmicos e financeiros
Pode-se montar um nmero quase ilimitado de indicadores.
Mas somente alguns so realmente teis para detectar pontos fortes ou fracos de uma
empresa, ou seja, os pontos que devem ser melhor avaliados.
Portanto, o volume ideal de indicadores a ser calculado aquele que capacita o analista a
elaborar uma boa anlise da performance da empresa.
No devem ser calculados indicadores que no resultem em benefcio marginal para o
usurio.
A experincia mostra que 10 (dez) indicadores costumam ser suficientes para um bom
trabalho de anlise.
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