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ECON-257

Evaluacin del Proyecto, Privado y SNIP

LTIMA SEMANA
Sistematizacin: hlopeza@upao.edu.pe

EVALUACIN del PROYECTO

FLUJO de CAJA proyecto privado normal


Conceptos
Ingresos:
Operacin (Ventas del producto)
Venta activos fijos
(Valor de salvamento)
Egresos:
Operacin (Costos + gastos)
Inversin (siempre en el perodo 0)
Flujo neto (+/-)

Perodos (aos)
0
+

1
+

1+n
+

Se trata de crear un negocio rentable, una empresa que da a da d ganancias a los


inversionistas es decir, cuyos costos y gastos sean menores a los ingresos percibidos:
Produccin de algn bien, otorgamiento de algn servicio, para el mercado local, regional,
nacional o global. Pero en los ltimos aos, los ingenieros civiles, en menos de un ao, han
producido un bien durable y lo han vendido inmediatamente, obteniendo ganancias
considerables en el corto plazo.

RUBROS

A.-PROYCTO
INGRESOS
* Ingresos Qp
*Recupera del capital W
*Recupe de Activ fijos
COSTOS
*Inversin
(1) Egreso de operacin

325.0
1043.9

FLUJO DE CAJA
ECONOMICO (FC)

(385.9)

(1136.0)

(24.1)

Aportes y Prstamo:
*Intereses
*amortizacin
*ESCUDO FISCAL

385.9

1136.0

925.9
531.5
140.9

FLUJO DE CAJA
FINANCIERO (FC )

(385.9)

1136.0

385.9

851.7

B.- ACCIONISTA
*Aporte del ACIONISTA
*Dividendos
*Valor Residual

FLUJO DE CAJA DEL


ACCIONISTA (FC )

10

(385.9)

(851.7)

(340.5)

(1589.1)

3024

3171

3169

3170

3171

4538.9

229.4

56.7

585.9

1277.5

1383.6

1919.7

2396.3

3171.3

4538.9

97.7

117.0

505.8

882.9

955.9

1136.5

1352.2

1772.7

1776.4
1368.9

97.7

117.0

505.8

882.9

955.9

1136.5

1352.2

1772.7

3145.3

FLUJO de CAJA proyecto privado: Obra civil

La utilizacin ptima de un terreno a construir estar en funcin del anlisis de


mercado efectuado. La obra que toma algunos meses en construirla, si es
posible venderla en preventa significar ingresos anticipados. El mercado
inmobiliario muy dinmico en estos 10 ltimos aos aprovechando la demanda
insatisfecha ha elaborado y ejecutado proyectos en el corto plazo. Esta oferta
disponible sobre todo para NSE A y B hizo que muchos proyectos sean muy
rentables: construccin rpida = venta rpida = ganancia rpida = reinversin,

Preparacin para FLUJO de CAJA proyecto SNIP


Para cambiar los costos a precios de mercado a costos a precios sociales se
debe aplicar un factor de correccin de la siguiente manera:
Costo a PRECIO DE MERCADO x Factor de correccin
=
COSTOS A PRECIO SOCIAL
Los factores de correccin son:
Bienes Transables y/o importados
0.86
Bienes No Transables
0.84
Mano de Obra No Calificada
Costa
0.57
Sierra
0.41
Selva
0.49
Mano de Obra Calificada
0.90
Combustibles
0.66
Tener presente que para corregir a precios, se requiere que los costos se
clasifiquen en bienes transables, bienes no transables y mano de obra, y
luego aplicar a stos los factores de correccin correspondientes.

Evaluacin ECONMICA / FINANCIERA


Una evaluacin del proyecto de inversin se divide en
econmica y financiera.
Evaluacin ECONMICA: es aquella que considera
nicamente la inversin de los dueos del proyecto o
empresa; es la inversin propia.
Evaluacin FINANCIERA: es aquella que considera a la
inversin propia e incluye a la inversin ajena es decir,
aquella que representa al prstamo efectuado por el banco.
La evaluacin ms importante y representativa es la
financiera porque abarca ambos tipos de financiamiento.

VPN = VAN: Valor presente neto o valor actual neto = Indicador de medicin de la ganancia
neta del proyecto EN LA PARTE DE EVALUACIN DEL PROYECTO.
Perodo 0 = Perodo donde se realiza el estudio, se elabora/formula el proyecto.
Del perodo 0 al 7 = HORIZONTE DE PLANEAMIENTO DEL PROYECTO.
El horizonte de planeamiento depende de cada proyecto, del tiempo de vida de la obra ya construida,
depende del tiempo antes que se tenga que hacer una nueva inversin (reinversin) Para el caso de los
flujos mostrados en la grfica debajo, estos flujos se estn llevando hacia el ao 0 cero y, esto se llama
actualizacin de los flujos; se llevan los flujos del futuro al presente y esto se realiza porque se tienen
que comparar los flujos en una misma escala de tiempo, (en el presente), teniendo en cuenta que el
precio del dinero en el tiempo es la tasa de inters. Se utiliza la siguiente frmula:

Entonces, todos los flujos expresados en dinero, ingresos y egresos = Saldo Neto o
BENEFICIO NETO (Ingresos Egresos) son llevados hacia el ao 0. Utilizando la frmula del
VAN, que es de matemtica financiera, se quiere ACTUALIZAR LOS FLUJOS, USANDO LA
FRMULA DENTRO DE LA CUAL EST LA TASA DE INTERS (r) Y EL TIEMPO (t)
Se usa la tasa de inters porque el dinero, el alquiler del dinero, tiene un precio en el tiempo,
este precio depende de su tasa de inters.
Actualizando los flujos, lo que se quiere es llevarlos hacia el perodo 0 cero, es decir, se quiere
saber si este o cualquier proyecto es rentable a travs de la evaluacin del proyecto la cual,
como Uds. saben, es la ltima parte de un proyecto de inversin.
Hay que recordar que un proyecto se inicia con el estudio de mercado, all donde se quiere saber si
existe o no una demanda insatisfecha. En el estudio tcnico se va a elaborar y presentar la parte
tcnica del proyecto, lugar del proyecto, tamao del proyecto y cmo se va a construir o, cmo se
va a otorgar el servicio.
Luego de presentar la parte legal del proyecto (Su constitucin como empresa, persona
jurdica), se organiza la futura empresa (Organigrama con su Plan estratgico y otros); se ver
la necesidad de un Estudio de Impacto Ambiental. Luego se comenzar el Estudio Econmico
Financiero con el detalle de las inversiones y el financiamiento del proyecto para finalmente,
empezar a presupuestar los ingresos y egresos (gastos y costos del proyecto)
Con los ingresos y egresos se procede a elaborar los Estados Financieros del proyecto (Balance
General, Estado de Ganancias y Prdidas, Flujo de Caja) y con este ltimo se inicia la evaluacin del
proyecto. Se elabora una evaluacin econmica y otra de tipo financiero.

Tasa de actualizacin - Tasa de descuento - COK.


Tambin llamada tasa de actualizacin o de descuento, o tasa de costo de capital
en el tiempo o costo de oportunidad del capital, COK.
En el caso de los proyectos privados, el COK lo obtiene el proyectista de acuerdo a
un promedio ponderado entre la tasa activa (prstamos), la tasa pasiva (ahorros) y
otras tasas (TIR de otros proyectos)
Para el caso de proyectos que ejecutan pequeas y medianas empresas, podra
sta considerarse como el promedio ponderado de las tasas de inters bancaria
pasiva y activa.
Capital propio: 70% - 4% (tasa pasiva: ahorros) = 0.70 x 0.04 = 0.028
Capital ajeno: 30% - 21% (tasa activa: prstamos) = 0.30 x 0.21 = 0.063
0.091 = 9.1%

Pero si COK es demasiado elevado entonces, el proyecto no ser rentable.


Viceversa, si el COK es muy bajo entonces, el proyecto ser muy rentable.
De acuerdo a los dos casos anteriores, el COK debe ser justamente exacto
como para no generar errores en la evaluacin.
Para el caso SNIP, la tasa de actualizacin est alrededor del 10% pero depende
de los sectores en los cuales se hace el proyecto.

LOS INGRESOS Proyecto Privado


Se obtienen desde el estudio de mercado (Demanda atendida por el
proyecto: % de la demanda insatisfecha) hasta el estudio econmicofinanciero (Ingresos del proyecto: Precio x cantidad producida)
Pueden haber INGRESOS ADICIONALES producto de ventas de algunos
activos (maquinarias, equipos, muebles) que tienen un valor residual
(Bienes depreciados pero que todava se pueden vender: camionetas
viejas, mobiliario, PCs,)
Los ingresos de un proyecto lucrativo pueden incrementarse a futuro
dependiendo de algunas variables: Uso de publicidad, caracterstica de un
bien inelstico, generacin de una escasez,...
Para el caso de los proyectos de construccin, siendo los ingresos
adelantados (en el caso ptimo) estos benefician al constructor ya que
el banco va a recibir tambin por adelantado la devolucin del
prstamo que hizo para iniciar la construccin. (Prstamo para capital
de trabajo)

LOS INGRESOS/beneficios Proyecto SNIP


Existen proyectos de difcil medicin y valoracin de beneficios: Aqullos en los que no
existe un mercado observable en el cual se puedan determinar las cantidades y precios con
y sin proyecto. En esta categora se incluyen los proyectos de los sectores:
Educacin
Justicia
Pavimentacin de poblaciones
Salud
Tratamiento de residuos slidos
Seguridad ciudadana
Deporte y recreacin
Arte y cultura.
En estos casos, se asume que la provisin de estos servicios es socialmente rentable,
y por lo tanto las metodologas no pretenden medir beneficios, sino ALTERNATIVAS DE
MNIMO COSTO (caso de educacin),o bien se aproximan a los beneficios por medio de la
identificacin y medicin de impactos (no valorables econmicamente), lo que se traduce
en METODOLOGAS DE COSTO EFECTIVIDAD O COSTO IMPACTO (caso de Salud,
Seguridad Ciudadana, Deportes y otras)

LOS INGRESOS/beneficios Proyecto SNIP


Hay proyectos que INCREMENTAN LA DISPONIBILIDAD DEL BIEN: En
sta categora se han incluido proyectos de los sectores:
Agua potable rural
Agua potable urbana
Electrificacin residencial
Riego
Telefona rural
Alcantarillado
En estos casos los proyectos generan un incremento de oferta que provoca
una disminucin de precios y un incremento del consumo, de all su
naturaleza social. Tambin los cambios de precios alteran los niveles de
produccin de los antiguos oferentes, obligndolos a bajar precios.

LOS INGRESOS Proyecto SNIP


En sta categora de proyectos se incluyen aquellos de los sectores:
Aeropuertos
Defensas fluviales
Edificacin pblica
Informtica
Mantenimiento vial urbano
Muelles y caletas pesqueras
Reemplazo de equipos
Transporte caminero
Vialidad urbana.
Tienen como caracterstica cualquiera de los anteriores que su
ejecucin no va a alterar significativamente la cantidad
demandada como el anterior sino que, el beneficio social
implicar un ahorro en los costos.

Los COSTOS / Precios SOCIALES


Los flujos de costos netos valorizados a precios sociales, se han
convertido a partir de los flujos netos valorizados a precios de mercado,
utilizando para ello los FACTORES DE CORRECCIN respectivos
La valoracin de mercado de los costos no es igual a la social debido a una
serie de elementos como los Impuestos directos (impuesto a la renta),
que no se considerarn como costos adicionales del proyecto, dado que si
bien es una salida de dinero para la respectiva institucin estatal, es
tambin un beneficio para el mismo Estado, por lo que su efecto social
final es nulo.
Otras distorsiones se encuentran en los impuestos indirectos. Con el fin
de corregir estas distorsiones, se estiman los factores de correccin de los
bienes y servicios a considerar para el proyecto SNIP, de manera tal que el
producto del costo a precios de mercado y el factor de correccin arroje su
respectivo costo social.

B/C y C/E en SNIP


B/C es un indicador de evaluacin no siempre utilizado en
todos los proyectos SNIP dada la dificultad de obtener los
ingresos del proyecto. Los beneficios son visibles dadas las
carencias sociales a cubrir pero son difcilmente
cuantificables.
B/C > 1 quiere decir que proporcionalmente, los ingresos del
proyecto son mayores a los egresos o costos. Un proyecto
SNIP si es B/C < 1 indica que no es rentable socialmente.
Mucha crtica hubo con este indicador de evaluacin.
C/E se usa mucho en las evaluaciones de proyectos SNIP, tal
vez es el indicador determinante para su ejecucin. Las dos o
tres alternativas estudiadas son comparadas en su costo y en
los objetivos sociales que van a lograr = efectividad = eficacia
social.
En C/E, el costo se divide entre la poblacin a beneficiar.

INDICADORES DE EVALUACIN: V.A.N.


Es el Valor Actual Neto o, Valor Presente Neto.
Es el indicador de evaluacin que mide la suma algebraica de los valores
actualizados de costos y beneficios (ingresos), es decir el saldo de flujo de caja
generado por el proyecto. El VAN debe ser lo ms elevado posible para dar
rentabilidad a los inversionistas.
Cuando el VAN es = 0 quiere decir que los beneficios actualizados son iguales
a los costos actualizados, lo cual significa que el proyecto ni pierde ni gana; el
inversionista busca esta ganancia en la que el VAN > 0. El valor del VAN
depende mucho de la tasa de actualizacin empleada (COK o tasa de
actualizacin), la cual debe ser determinada por el proyectista experimentado.
El criterio de evaluacin del VAN es :
VAN > 0 El proyecto es rentable
VAN = 0 Existe riesgo pero no existe prdida para el inversionista
VAN < 0 El Proyecto no es rentable

INDICADORES DE EVALUACIN: T.I.R.


Es aquella TASA DE ACTUALIZACIN o de DESCUENTO por la cual el
VAN = 0.
Mide el valor real del rendimiento del dinero en una inversin. Esta inversin
supone que el dinero que se gana ao a ao se reinvierte en su totalidad en la
empresa.
Es una tasa que refleja el rendimiento de los fondos invertidos que es semejante
al COK, pero que se utiliza para la seleccin de proyectos mutuamente
excluyentes. La seleccin de proyectos mutuamente excluyentes en base a la TIR
consiste en elegir aquel proyecto cuya tasa de rendimiento sea superior al COK.
Los criterios de utilizacin de la TIR es:
El proyecto es rentable si:
TIR > COK
El proyecto no representa una buena inversin: TIR < COK
En la segunda opcin, los valores presentes netos sern negativos, es decir los
costos sern mayores que los beneficios, por lo tanto se desecha el proyecto y el
capital se utiliza en la alternativa rentable.

INDICADORES DE EVALUACIN: T.I.R.


El mtodo empleado para el clculo de la TIR es por tanteos matemticos
que consiste en ensayar sucesivamente diferentes tasas de descuento
motivo por el cual se debe de trabajar con MSExcel.
Cul debe ser el valor de la TIR para que el proyecto sea rentable?. No
existe una TIR que sea un punto de comparacin adecuado de la
rentabilidad de un proyecto pero mientras mayor sea la TIR, mejor ser el
proyecto pues estar en capacidad de aceptar costos financieros
superiores.
Adems tomando en cuenta las evaluaciones, econmica y financiera: TIRF
> TIRE, en caso de que TIRE > COK y TIRE >TIRF, se deber buscar
alguna otra modalidad de financiamiento que implique un menor costo
financiero.
La TIR representa la productividad de una inversin de oportunidad.

VAN - TIR

La frmula para encontrar el VAN es la sumatoria del saldo neto del flujo de caja dividida entre la frmula
de actualizacin, menos la inversin.
En un pgina MSExcel se escribe el flujo de caja neto y utilizando la frmula financiera VNA (VAN) o TIR
se les encuentra rpidamente. El VAN y la TIR estn directamente relacionados con la frmula del VAN
que es la misma para encontrar la TIR. Como la TIR es una tasa o sea, un porcentaje, se va hacer que
la tasa de actualizacin o COK sea igual a la TIR cuando la frmula del VAN = 0 Tambin sta se debe
encontrar utilizando las tablas financieras de MSExcel. Son indicadores de evaluacin muy usados en
proyectos privados.

INDICADORES DE EVALUACIN: Funcin

Beneficio / Costo

> 1, Los ingresos actualizados son mayores que los egresos actualizados; el

= 1, Los ingresos actualizados son iguales que los egresos actualizados; el

< 1, Los ingresos actualizados son menores que los egresos actualizados; el

proyecto debe ejecutarse.

proyecto puede ejecutarse pero hay cierto riesgo. Deben realizarse ajustes en los costos.
proyecto NO debe ejecutarse.

Dentro de los costos actualizados se encuentra la inversin, (para fines de


evaluacin)
Este es un indicador de evaluacin ms indicado para los proyectos
sociales aunque en el caso del SNIP hay bastante limitacin en su uso
debido a que muchos proyectos ejecutados con el gobierno difcilmente se
les puede encontrar beneficios tangibles, monetarios; los beneficios son
sociales y es difcil cuantificarlos en unidades monetarias.

INDICADORES DE EVALUACIN: Ratio

Costo / Efectividad

Es el indicador ms usado en proyectos sociales, en salud y educacin pero tambin, en


proyectos de infraestructura SNIP cuya cuantificacin monetaria de los beneficios es difcil o
complicada.
C / E: La evaluacin del proyecto que usa este indicador va tener que hacer una comparacin de
los costos entre las dos o tres alternativas existentes.
C / E: La efectividad o eficacia del proyecto est en funcin del nmero de beneficiarios que
favorecer el proyecto.
C / E: Para cuantificar este indicador de evaluacin se debe dividir el costo total entre la
cantidad de beneficiarios.
Por ltimo, hay que indicar que toda evaluacin de proyecto alguno debe de ser cuantitativa,
numrica. Pueden haber otras formas de considerar un indicador de evaluacin: Inversin /
VAN; Perodos de recuperacin de la inversin (PRC); la eficiencia de un proyecto, entre otros.
ANLISIS DE SENSIBILIDAD: Utilizando el MSExcel, a partir del flujo de caja y hecha la
evaluacin del proyecto se elabora el anlisis de sensibilidad cuando algunos rubros de los
costos van a manipularse para probar el proyecto si sigue siendo an rentable. El costo de los
materiales, el costo de la mano de obra, los impuestos, todos estos rubros podran aumentar y
as tendra que variar el VAN y los otros indicadores, de manera negativa. Aumentando los
costos, de 5% cada vez, se prueba el proyecto hasta donde resulte un VAN = 0 o negativo.

Caractersticas Tcnicas

Sin Proyecto

Con Proyecto

Brecha

>20

> 1,496

11,755.00

3 %

100 %

tierra

Asfalto fro

indefinido

6.60 m.

20

30- 40

0 %

0 %

2.0

6.00

6.00- 7.20

3,964.15

1.80

1.80 2.00

tierra

Conc reto

3 %

100 %

variado

10 c m.

2,672.50

2,672.50

3,447.85

3,447.85

Pistas
IMD (veh/da)
rea a Intervenir

mejoram.

Cobertura c on Pavimento (%)


Superfic ie de rodadura
Anc ho de Superfic ie de rodadura
Veloc idad direc triz (Km/hora)
Pendiente mxima

(%)

Espesor de Pavimento
Anc ho de berma c entral (mts.)

11,755.00

Veredas
rea a Intervenir mejora m.
Anc ho ml.
Superfic ie Peatonal
Cobertura c on Veredas
Espesor de Pavimento

3,964.15

Berma Central
2

rea de c onstruc c in m

Sardineles
Sardinel 0.15 x 0.40 m.
Conc reto FC=175 kg/c m2.
Mejoram. ml.

En los proyectos SNIP existe otro criterio de justificacin del proyecto, de evaluacin cuando se
comparan las brechas entre la situacin de los beneficiarios con carencias con NBI (necesidades
bsicas insatisfechas) y la otra situacin con proyecto realizado, ejecutado.

COEFICIENTE BENEFICIO / COSTO


Alternativa N 1
RUBROS

Alternativa N 2

Precios
Privados

Precios
Sociales

Precios
Privados

Precios
Sociales

Valor Actual Neto (VAN)

210,165.61

440,432.27

-83,646.95

217,364.04

Tasa Interna Retorno(TIR)

14.53%

19.91%

9.61%

15.32%

Beneficio / costo

6.67

8.35

3.61

4.52

MONTO DE LA INVERSION

Precios
Privados

Precios
Sociales

Precios
Privados

Precios
Sociales

INVERSION TOTAL

1,371,248.3

1,029,121.84

1,442,532.9

1,082,620.96

En los proyectos siempre se trabajan con dos o tres alternativas ya que siempre existe un
costo de oportunidad. En los proyectos SNIP se tendr que hacer la comparacin entre los
indicadores privados y sociales.
Un VAN lejano de 0, cero hace rentable socialmente al proyecto.
La TIR debe ser ms elevada que la tasa de actualizacin. Hay proyectos en donde la TIR
duplica o triplica el COK y, esto invalida el uso de este indicador.
Igualmente de duda en un indicador se muestra cuando el beneficio quintuplica o ms, el
costo de un proyecto.

CONCLUSIONES 1
I. Que un proyecto sea o no rentable indica si el riesgo es mnimo o
mximo al momento de invertir.
II. Un inversionista (privado) tendr que esperar la evaluacin del
proyecto para saber si su potencial inversin sera o no rentable.
III. La tasa de inters (activa) en proyectos de construccin depender de
varios factores los cuales: Trayectoria financiera de la empresa,
mercado para el lote a construir, bondad del proyecto (Rentable o muy
rentable), tiempo de devolucin del prstamo.
IV. El costo de oportunidad es una tasa empleada para actualizar un
proyecto, para evaluarlo a partir de sus flujos de caja. No olvidar que
el dinero tiene un precio en el tiempo el cual es su tasa de inters.
V. La tasa de actualizacin del proyecto es decir, el costo de oportunidad
del capital empleado para evaluar el proyecto ser determinado por el
proyectista en base a varias posibilidades: a) un promedio entre las
tasas de inters activa y pasiva; b) la TIR de otros proyectos
similares.
VI. Existe una relacin inversa entre tasa de actualizacin y la
rentabilidad del proyecto: Cualquier proyecto ser artificialmente
rentable si el COK es de un dgito; si es muy elevado (+ de 30%) no
ser rentable.

CONCLUSIONES 2
I. La evaluacin de un proyecto social, sea SNIP o cualquier otro es similar a
la de un proyecto privado: Parte de un flujo de caja, usa una tasa de
actualizacin, busca resultados a travs de indicadores como VAN, TIR;
mide el riesgo, B/C, C/E.
II. El ciclo del proyecto SNIP indica que se evala en la pre-inversin pero en
la inversin se perfecciona el expediente tcnico por lo tanto, los flujos (de
egresos) son definitivos recin en la inversin. Esto difiere del proyecto
privado pues, en la pre-inversin se define su evaluacin y su posible
rentabilidad, se decide o no su ejecucin sin ajustes posteriores.
III.El COK o tasa de actualizacin para la evaluacin del proyecto SNIP lo
determina el mismo MEF y no el proyectista como en la metodologa
privada.
IV. Los flujos de caja de los proyectos SNIP casi siempre abarcan varios aos
porque se trata de una obra civil que servir para cubrir necesidades
sociales, carencias que existen y que potencialmente aumentarn.

PREGUNTAS
1. Por qu fracasan los proyectos?
2. Qu diferencias encuentra entre un flujo de caja de un proyecto privado normal y
el de un proyecto de construccin civil (privado)?
3. Cules son las condiciones para que un proyecto privado sea considerado como
rentable?
4. Cules son las condiciones para que un proyecto SNIP sea considerado como
rentable socialmente?
5. Por qu se tiene que actualizar un proyecto de inversin?
6. En qu difieren las metodologas de proyectos, privada y pblica? Explique.
7. En la evaluacin del proyecto, que rubro corresponde al ao cero 0?
8. Cul es la diferencia entre la evaluacin privada y la evaluacin social?
9. Qu significa el factor de correccin? Por qu el MEF-SNIP fija este factor de
correccin para la evaluacin del proyecto?
10. Por qu antes del SNIP slo se haca el expediente tcnico y no el marco lgico
ni la evaluacin?
11. Cmo obtener el flujo de ingresos para un proyecto SNIP? Explique.
12. Explique la diferencia entre B/C y C/E.

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