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Universidad de Talca

Facultad de Ciencias Jurdicas y Sociales


Escuela de Derecho

CONT
RATOS
DE
FUTUR
O

Integrantes

: Manuel Acua Pealoza


Alejandra Arce Salas
Diego Da Costa
Abraham Naranjo Lagos
Carlos Verdugo Rebolledo

Mdulo

: Contratacin Privada

Profesor

: Mara Fernanda Vsquez Palma

28 de agosto de 2014

INTRODUCCIN
La variedad de contratos en el mbito jurdico nacional, se contrasta con los
contratos atpicos, es decir, que no aparecen regulados en el Cdigo Civil o en la ley, como
seala Manuel Osorio en el Diccionario de CC Jurdicas.
Sin embargo, pueden considerarse un nmero amplio de estos contratos en que las
partes pueden celebrarlos en relacin a la autonoma de sus voluntades, teniendo como
limitacin que se respete la ley, el orden pblico y las buenas costumbres.
En este caso, podemos y desarrollaremos a profundidad algunos tpicos acerca de
un contrato atpico en especfico.
El contrato de futuro se define como un acuerdo, negociado en una bolsa o
mercado organizado, que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un nmero de
bienes o valores en una fecha futura, pero con un precio establecido de antemano.
Tal concepto viene a denotarnos su principal caracterstica: el que hay una bolsa o
mercado organizado.
Es ste el que da origen a las Cmaras de Compensaciones, tal como ms adelante
lo sealar nuestro informe, en relacin que se consideran necesarias para la existencia de
un Mercado de futuros y opciones.
Es de esta forma que para adentrarnos a este tipo de contrato, se abarcar de manera
tal que considere ciertos puntos que son generales; como lo son su denominacin, historia y
origen del contrato de futuros; y otros ms especficos, en cuanto a su propia naturaleza; sus
efectos, su perfeccionamiento y el problema jurdico que resuelve. En tanto a la
jurisprudencia, necesaria para generar un mayor conocimiento, y en los mbitos en que
dicho contrato se da a conocer en el comercio y en la contratacin que las personas por su
propia voluntad llevan a cabo.

I.

DENOMINACIN

El concepto de Contrato de futuros o simplemente futuros variar segn se trate


desde una perspectiva financiera o una jurdica. Pablo Larraga y Miquel Snchez sealan
que un contrato de futuros es un acuerdo, negociado en una bolsa o mercado organizado,
que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un nmero de bienes o valores en
una fecha futura, pero con un precio establecido de antemano 1. El Servicio de Impuestos
Internos, por otra parte, menciona que son contratos estandarizados en que las partes se
comprometen a comprar o vender en el futuro un determinado bien (producto agrcola,
mineral, activo financiero o moneda), definiendo en el presente, al inicio del periodo de
vigencia del contrato, la cantidad, precio y fecha de vencimiento de la operacin2.
De los conceptos dados, Guerrero Becar (2003) distingue como elementos del contrato:
a) Cumplimiento de las obligaciones recprocas emanadas del contrato: Se profundizar
posteriormente al analizar los efectos del contrato.
b) Fecha futura de su cumplimiento: En ella se harn exigibles las prestaciones. Por una
parte, el vendedor deber entregar el activo y cobrar y, por otra parte, el comprador recibir
el activo y pagar.
c) Precio cierto al momento de la celebracin.
d) Existencia de una Cmara de Compensacin o Clearing House 3: Incorporadas por la
Ley del Mercado de Valores 18.045, modificada por la ley 19.301, son fundamentales para
minimizar los riesgos. En Chile, el ente slo realiza la liquidacin y compensacin, pero no
la negociacin, la cual es llevada por los intermediarios. Su gran funcin es permitir el
anonimato en la contratacin, obligndose las partes con respecto a la Cmara de
Compensacin y no entre s, eliminando el riesgo en la contratacin.
Podemos distinguir dos tipos de contratos futuros segn sea el subyacente sobre el
que recaen:

Futuros sobre Productos (commodities): Los contratos de futuros sobre productos,


mercaderas o commodities permiten comprar cierta cantidad de una mercanca o
materia prima en una fecha futura y a un precio dado. Suele realizarse sobre tres
clases de productos: metales, petrleo y sus derivados, y productos agrcolas.

1 Los Mercados de futuros y opciones financieras (Apuntes del Master Interuniversitario en


Administracin y Direccin de Empresas MBA, Universidades de Barcelona, Autnoma de
Barcelona y Politcnica de Catalua, Barcelona 1997).
2 Oficio N 4273, Servicio de Impuestos Internos.
3 Guerrero B, Jos Luis (2003) Los Contratos de futuro, Revista de Derecho de la Pontificia
Universidad Catlica de Valparaso XXIV, pgina 294-295.

II.

Futuros Financieros: Cuando se habla de futuros financieros se hace referencia,


principalmente, a los futuros sobre divisas, tipos de inters, ndices burstiles o
sobre acciones.

ANTECEDENTES HISTRICOS

En un principio, los contratos de futuro se limitan principalmente a productos


agropecuarios y metales, siendo difcil definir una poca cierta en que este trfico jurdico
comenz. Con estos actos las partes buscaban defenderse ante las fluctuaciones de precios
que experimentaban dichos productos con el paso del tiempo.
El primer mercado de futuros que podemos identificar se origina en Japn en el
siglo XVII, denominado Djima Rice Exchange, en el que se negocia contratos de futuro
sobre arroz. Ya en el siglo XIX, aparecen operaciones de futuro en Inglaterra. No obstante,
es posible identificar a Estados Unidos como la cuna del desarrollo de los mercados de
futuros, negocindose contratos sobre trigo y maz a partir de 1848 en el Chicago Board of
Trade (CBOT), el cual tiene registrado la comercializacin del primer contrato de futuros
normalizado en 1864. La caracterstica comn de todos estos es que tienen por objeto
commodities o materias primas4.
En 1972 el Chicago Mercantile Exchange (CME) estableci el primer mercado de
futuros financieros, garantizado por un organismo federal: la Government National
Mortgage Association. Luego, estos mercados se fueron expandiendo por el mundo,
siendo el London International Financial Futures Exchange (LIFFE) de 1982 el primero
de Europa y, posteriormente, el Marche Terme International de France (MATIF)5.
Diversos factores han facilitado el desarrollo de los mercados de futuro, entre ellos
el aumento de la volatilidad de los tipos de inters en la economa mundial, el
establecimiento del sistema de cambios flotantes en las cotizaciones de las divisas y la
crisis del petrleo.

III.

RECONOCIMIENTO LEGAL

En Chile, el reconocimiento de los contratos de futuros se da a partir de la Ley del


Mercado de Valores 18.045, modificado por la ley 19.301, la cual incorpora a las Cmaras
de Compensacin como agentes del Mercado de Valores, necesarias para que exista un
mercado organizado de futuros y opciones. Tambin es posible hallar en el Compendio de
Normas de Cambios Internacionales del Banco Central de Chile reconocimiento de este
tipo de mercados. En materia tributaria, son pocas las referencias que podemos obtener, una
4 https://www.efxto.com/diccionario/c/3767-contrato-de-futuros
5 Guerrero B, Jos Luis (2003) Los Contratos de futuro, Revista de Derecho de la Pontificia
Universidad Catlica de Valparaso XXIV, pgina 280.

de ellas est en la circular N 7 del 12 de enero de 1979, del Servicio de Impuestos


Internos, de la que es posible inferir que este rgano confera a las transacciones en
mercados futuros el carcter de operaciones provenientes de capitales mobiliarios. Por
ltimo, la circular N 4273 de 26 de octubre de 2005 del Servicio de Impuestos Internos
que responde una consulta en relacin con ventas a futuro, define este tipo de contrato.

IV.

SIMILITUDES Y DIFERENCIAS CON OTROS CONTRATOS

Dentro de las caractersticas del contrato de futuro, podemos decir que se trata de un
contrato atpico, nominado, definitivo, consensual, principal, de adhesin y mercantil. Se
caracteriza por ser novedoso, pero podemos establecer que su origen o estructura se ligan
directamente con figuras contractuales tales como:

Contrato de compraventa, ya que se pacta que sus efectos operarn en el futuro, a


plazo. Tal vez existira una especie de condicin suspensiva, sin embargo, esta
figura ha evolucionado gracias a la ingeniera financiera a un acto jurdico con
caractersticas que le son propias, no asimilable a las figuras contractuales tpicas
de nuestra legislacin.

Contrato de promesa de compraventa o una compraventa con ejecucin


deferida en el tiempo: Aqu las partes estipulan en el presente, la fecha futura de la
exigibilidad de las prestaciones reciprocas, la cantidad y calidad del objeto de la
contratacin y el precio. Sin embargo, existen elementos caractersticos que no se
encuentran en los contratos mencionados como lo son la posibilidad de ceder los
derechos de las partes sin notificacin o acuerdo de la contraparte, y lo
fundamental, que los contratos de futuro slo pueden suscribirse dentro de un
mercado determinado y regulado, en que las partes no tienen acceso directo a su
contraparte sino que contratan ambos con una Cmara de Compensacin y
actuando a travs de intermediarios.

Productos derivados: Debemos mencionarlos ya que son instrumentos financieros


que se negocia tomando en cuenta a un subyacente (normalmente un activo
negociado al contado) permitiendo tomar, reducir o eliminar riesgos en base a
acuerdos de liquidacin y compensacin a plazo firme o condicionados. Dentro de
ellos se encuentra el contrato de futuro, junto a las opciones, forwards, swaps, todos
ellos estructurados sobre subyacentes de tipo commodities o instrumentos
financieros.

El forwards o contrato a plazo individualizado es la figura que ms se compara al


contrato de futuro, existiendo una relacin de gnero a especie. Los forwards versan
sobre una operacin de compraventa, donde la entrega de la cosa as como el pago

del precio pactado se posponen hasta una fecha determinada6. De esta definicin se
aprecian similitudes entre ambos tipos de contratos, sin embargo la diferencia
radica en que los forwards son hechos a medida, es decir, pactados por las partes
estableciendo en el contenido que ambos conviene, mientras que los contratos a
futuro son normalizados o estandarizados en un mercado organizado donde cotizan.
Otro punto diverso es que en los forwards las partes deciden directamente la cuanta
del activo subyacente que se contrata, la fecha de vencimiento, a su vez existen
garantas que cada uno de ellos deben aportar, en este caso no existe garantas de un
tercero interpuesto como Cmaras de Compensacin.
V.
FORMALIDADES SOBRE EL CONTRATO A FUTUROS
Las formalidades de los contratos son uno de los requisitos necesarios de ste, que
impone el mismo ordenamiento jurdico, lo que trae aparejado diversas consecuencias
jurdicas si no se cumplen, como la nulidad del acto o contrato, en caso que la formalidad
sea un elemento de la esencia, otra consecuencia que puede aparejar es que no se admitir
prueba de testigos respecto de una obligacin que haya debido consignarse por escrito 7. A
su vez, aquellas obligaciones que deben consignarse por escrito son segn la legislacin
civil (legislacin supletoria del cdigo del comercio) son los actos o contratos que
contienen la entrega o promesa de una cosa que valga ms de dos Unidades Tributarias8.
No obstante lo anterior, esto se aplica generalmente a materias de Derecho civil,
aunque bien sabemos que esta materia opera de forma supletoria en cuanto al Derecho
Mercantil en nuestro ordenamiento jurdico, por ende es importante tenerlo en
consideracin.
Ahora, existen posturas contrapuestas en nuestra doctrina nacional en relacin a la
determinacin de la naturaleza jurdica del contrato de futuro. Ya que por un lado tenemos a
los autores Ral Novoa y Gabriela Novoa quienes sealan: La naturaleza jurdica de los
contratos a futuro puede encontrarse bsicamente en un contrato de compraventa, formal,
solemne3 aunque estos autores no sealan cual es la solemnidad que se constituira como
requisito de existencia de este contrato, segn el profesor Jos Luis Guerrero Bcar, piensa
que la formalidad es; el registro del contrato en la Cmara de Compensacin, siguiendo lo
sealado en el artculo 157 inciso 1 de la Ley 18.0454, en otras palabras un contrato de
6 Guerrero B, Jos Luis (2003) Los Contratos de futuro, Revista de Derecho de la Pontificia
Universidad Catlica de Valparaso XXIV, pgina 302
7 Cdigo Civil, Artculo 1708
8 Cdigo Civil, Artculo 1709, inciso 1. 3 Novoa, Ral y Novoa, Gabriela, Derecho del Mercado de
Capitales, Editorial Jurdica de Chile. p. 164,
4
Artculo 157 inc. 1: Con el solo registros de una operacin en la Cmara, se entienden celebrados los
contratos de futuro y de opciones en su caso, entre la Cmara y cada una de las partes de la respectiva
negociacin.
5
Guerrero B, Jos Luis (2003) Los Contratos de futuro, Revista de Derecho de la Pontificia Universidad
Catlica de Valparaso XXIV, pgina 310.

futuro sin registros no deja de ser un contrato de futuro, un contrato de futuro con registro
es un contrato de futuro que se transa en un mercado organizado y por ltimo, este mismo
autor seala que si bien, puede constituir este registro un formalidad del contrato de
futuros, es una medida de publicidad para la misma Cmara, por tanto no es un elemento
del consentimiento 5 .De lo anterior se deduce que para este autor este tipo de contrato a
futuro es de naturaleza CONSENSUAL y no real , como lo estiman Ral y Gabriela Novoa.
Dndonos un margen amplio de accin a nosotros para analizar de diferentes aristas los
contratos a futuros.
Dado los argumentos esgrimidos por los autores antes mencionados, en sus
respectivas obras, y que de acuerdo a la naturaleza de este trabajo no es imposible ahondar
ms, es que llegamos a la conclusin tras analizarlos que el contrato a futuro sobre
productos (commodities) es consensual, por ende no requiere de mayor formalidad para su
perfeccionamiento.

VI.

PROBLEMAS JURDICOS QUE SOLUCIONA EL CONTRATO DE


FUTURO

Los contratos de futuro o comodities mas que ser contratos civiles, son contratos
comerciales, cuyo fin es regular de mejor manera el trato entre los comerciantes en lo que
respecta a la compra y venta de materias primas, y a la vez, dar solucin a diferentes
problemas que se dan dentro de lo que es el comercio de tipo especulativo. Los problemas
jurdico-comerciales a los que dan solucin estos contratos de futuro, se pueden generalizar
en una sola causa, lo que no implica que den solucin a un problema nico, esto en cuanto
los contratos de fututo comprometen a una de las partes a intercambiar un activo, que
puede ser fsico o financiero, a un precio determinado y en una fecha futura preestablecida.
Inicialmente estos nacieron para regular y solucionar los problemas que se
originaron a partir de la aparicin de una volatilidad excesiva en los precios de las materias
primas, de los tipos de inters, de los tipos de cambio, etc, sin embargo actualmente tienen
muchas ventajas y usos, que procederemos a analizar 9. Otro de los problemas por los
cuales nacieron estos contratos es debido a la especulacin, siempre posible en estos
mercados, en muchos casos las tasas de riesgo y rentabilidad son demasiado altas y
consecuencialmente se pueden producir grandes prdidas y consecuenciales ganancias.
De este modo se han establecido controles y regulaciones, especialmente al organizar los
mercados en torno a una Cmara de Compensacin, evitando as, en lo posible, descalabros
o escndalos financieros por falta de cobertura o posicin contrapuesta, como sucedi en
Chile con el denominado caso Codelco u otros conocidos a nivel internacional.
As, los riesgos y costes asociados a las operaciones de futuros 10 los podemos
resumir en:
9 Revista de Derecho de la Pontificia Universidad Catlica de Valparaso XXIV (Valparaso, Chile, 2003)
[pp. 277 - 319], LOS CONTRATOS DE FUTURO, JOS LUIS GUERRERO BCAR

a) Riesgo de valor o precio: variacin desfavorable del valor del activo.


b) Riesgo de insolvencia de la contrapartida: no cumplimiento de la obligacin correlativa.
c) Costos de transaccin: Coste de comisiones y depsito de garantas a Cmara de
Compensacin.
d) Costos de liquidacin al vencimiento: Costes de la liquidacin y compensacin que se
realiza al momento de cumplir con la obligacin
Es en esto ltimo, precisamente, que encontramos la mayora de los problemas que
solucionan este tipo de contratos, puesto que vienen a regular de mejor manera los costos y
riesgos en la compraventa de materias primas, de intereses, etc. de tal modo que la parte
compradora no salga perjudicada, y as proteger el inters con el cual compr y darle la
seguridad de que no saldr perjudicado en su negocio; o bien darle la seguridad de que no
habr problemas posteriores en las operaciones mercantiles que pacto para un tiempo
determinado.
Estos problemas jurdicos y especialmente los riesgos a los que se intenta disminuir
con este contrato, y a la vez, los riesgos que implican estos contratos y que se encuadraran
dentro de los problemas jurdicos que ocasiona y que soluciona, se van a desprender de los
usos, ventajas y desventajas que tienen estos contratos, de tal manera que un eventual
anlisis de todo esto junto a los problemas que dan solucin estos contratos, nos llevaran a
determinar de manera efectiva cuales son las diferentes funciones que tienen estos tipos de
contratos.
Usos de los contratos de futuro11
Respecto a los diferentes usos que tienen estos contratos, encontramos que con
independencia de que un contrato de futuros se puede comprar con la intencin de mantener
el compromiso hasta la fecha de su vencimiento, tambin puede ser utilizado como
instrumento de cobertura en operaciones de tipo especulativo, ya que no es necesario
mantener la posicin abierta hasta la fecha de vencimiento; en cualquier momento se puede
cerrar la posicin con una operacin de signo contrario a la inicialmente efectuada: cuando
se tiene una posicin compradora, puede cerrarse la misma sin esperar a la fecha de
vencimiento simplemente vendiendo el nmero de contratos compradores que se posean; de
forma inversa, alguien con una posicin vendedora puede cerrarla anticipadamente
acudiendo al mercado y comprando el nmero de contratos de futuros precisos para
compensar su posicin. De tal manera, se resume en:
- Comprar un contrato de futuro: consiste en un contrato estandarizado que supone
para el comprador la obligacin de comprar el activo subyacente a un precio fijado
hoy, llamado precio del futuro, en la fecha de vencimiento del contrato. Si una vez
llegado el vencimiento el precio futuro es mayor que el precio de liquidacin, habr
beneficio; en caso contrario habr prdidas.
- Vender un contrato de futuro: consiste en un contrato estandarizado que supone para
el vendedor la obligacin de vender el activo subyacente al precio del futuro en la
10 Revista de Derecho de la Pontificia Universidad Catlica de Valparaso XXIV (Valparaso, Chile, 2003)
[pp. 277 - 319], LOS CONTRATOS DE FUTURO, JOS LUIS GUERRERO BCAR

11 http://es.wikipedia.org/wiki/Contrato_de_futuros#Usos_de_los_contratos_de_futuros

fecha del vencimiento. Si una vez llegado el vencimiento el precio futuro es menor
que el precio de liquidacin, habr beneficio; en caso de que ocurra lo contrario
obtendremos prdidas.
Negociar un contrato de futuro implica:
o La liquidacin diaria de prdidas y ganancias: Todos los das, cuando se
cierra la sesin, se procede al clculo de las prdidas y ganancias generadas
por cada posicin.
o Unas garantas que consisten en un depsito que la cmara exige al contratar
futuros.

Ventajas y desventajas del contrato de futuro


Ahora nos toca analizar las ventajas12 y desventajas de estos contratos, y es as como
dentro de las ventajas que tienen estos contratos:
El mercado de futuros puede ser utilizado para la cobertura del riesgo de fluctuacin
de los precios al contado antes del vencimiento.
Los contratos de futuros ofrecen menores costes iniciales que otros instrumentos
equivalentes puesto que slo ha de depositarse una fianza o margen sobre un activo
subyacente mucho mayor (mayor apalancamiento).
La existencia de un mercado organizado y unos trminos contractuales
estandarizados proporciona liquidez y posibilita a los participantes cerrar posiciones
en fecha anterior al vencimiento.
La Cmara de Compensacin garantiza en todo momento la liquidacin del
contrato. Las partes no van a asumir riesgos de insolvencia.
Sin embargo, en lo que respecta a las desventajas13 encontramos:
Al igual que en los contratos a plazo, nos exponemos al riesgo de que nuestra visin
del mercado no sea la correcta, sobre todo en estrategias especulativas.
Si utilizamos los contratos de futuros como instrumentos de cobertura perdemos los
beneficios potenciales del movimiento favorable de los precios a futuro.
No existen contratos de futuros para todos los instrumentos ni para todas las
mercancas.
Al estar estandarizados todos los trminos del contrato pueden no cubrirse
exactamente todas las posiciones de contado.
Estas desventajas llevaran a otros problemas jurdicos, de otra ndole a las partes,
y/o a eventuales conflictos entre ellas, puesto que se contrapondran los diferentes intereses
que tienen ellas en el negocio.
Las funciones del Contrato de futuro14
Todo lo anterior, tanto los usos que se le dan a estos contratos; la utilidad de ellos; los
problemas que soluciona; sus ventajas y desventajas, se resumen en las funciones que
12 http://www.expansion.com/diccionario-economico/contrato-de-futuro.html
13 http://www.expansion.com/diccionario-economico/contrato-de-futuro.html

cumplen estos contratos de futuro, con las cuales estaran dando solucin a los diferentes
problemas jurdicos; y encuadrando dentro de ciertos mrgenes los diferentes usos que
tienen estos contratos de futuro o comodities; razones por las cuales fue necesario empezar
a regular y a tratar con este tipo de contratos. De tal manera que dentro de estas funciones
encontramos:
a) Funcin de cobertura: Mediante la liquidacin de un contrato de futuro se obtiene
seguridad frente al riesgo que para la operacin principal supone las oscilaciones del valor
econmico del elemento subyacente sobre el que recae manifestado en las variaciones de
precios, tipos de inters o ndices.
Si una empresa productora teme que a futuro el precio de sus productos bajar en el
mercado, estar dispuesta a ingresar al mercado de futuros para cubrir riesgos de esa baja
esperada en los precios y se encontrar en ese mercado con otro agente que estima que debe
comprar ese producto ya que supone, a contrario de su contraparte, que el precio subir y
para ello limitan el riesgo o asumen el riesgo en forma anticipada, riesgo que se representa
en la posibilidad de variacin de los precios a la baja o al alza, segn corresponda.
La funcin de cobertura o proteccin frente a oscilaciones futuras de los precios debe
considerar el cumplimiento de tres principios bsicos: i) elegir el contrato idneo para la
cobertura, ii) tomar posiciones contrapuestas; y iii) calcular el ratio de cobertura, que me
permitir calcular el nmero de contratos necesarios para proteger mi posicin.
Lo esencial en una funcin de cobertura, es tomar posiciones contrapuestas, por ejemplo si
en trminos financieros va largo de cartera al contado (contratos comprados son ms que
los vendidos), debe colocarse corto de cartera de futuro (debe vender contratos de
futuro), con eso va compensando ganancias y prdidas y puede mantener un precio.
b) Funcin especulacin: Paradjicamente los contratos de futuro permiten realizar
precisamente la operacin contraria de la que es su finalidad fundamental. En vez de
cobertura, el contratante puede realizar la operacin, contratar, slo como una actividad de
especulacin (intentar maximizar los beneficios en el mnimo tiempo posible, aportando el
mnimo de fondos propios). Sobre la base del margen aleatorio que ofrecen los contratos de
futuro, el especulador realiza un pronstico de la evolucin de los precios en el mercado de
contado, y acta en consecuencia. Se trata pues, de adoptar una posicin determinada en el
mercado asumiendo totalmente el riesgo de variabilidad en los precios, con la expectativa
de realizar una ganancia de capital en el menor tiempo posible.
c) Funcin arbitraje: Consiste en la compraventa simultnea de un activo en un mismo
instante en plazas o mercados distintos y a diferentes precios, quien realiza el arbitraje trata
de obtener beneficio a travs del aprovechamiento de situaciones anmalas en los precios
entre diferentes mercados. Es la imperfeccin o ineficiencia de los propios mercados la que
genera las posibilidades de llevar a cabo el arbitraje. Sin embargo, son precisamente dichas
operaciones las que permiten que los precios vuelvan a ser eficientes, entendiendo por
eficiencia en el precio la correcta formacin de ste como confluencia de oferta y demanda.

14 Revista de Derecho de la Pontificia Universidad Catlica de Valparaso XXIV (Valparaso,


Chile, 2003) [pp. 277 - 319], LOS CONTRATOS DE FUTURO, JOS LUIS GUERRERO BCAR

VII.

EFECTOS DEL CONTRATO DE FUTURO

Segn las posiciones dentro del contrato de futuro; las partes tienen ciertas
obligaciones y derechos que se deben cumplir; entre ellas destacamos:
Para la posicin compradora: Tiene la obligacin de comprar el activo subyacente en un
plazo y a un precio determinado15. Es de esta manera que podemos considerar que la
obligacin del comprador es pagar el precio; y de recibir la cosa establecida.
Se seala adems que el comprador, tendr ganancias; en cuanto tenga la posibilidad de
comprar barato en referencia al precio actual y al precio futuro real) y viceversa, en prdida
cuando tenga la obligacin de comprar caro; aludiendo al precio futuro real bajo en relacin
a precio del futuro pactado.
Para la posicin vendedora: Asume tal posicin aquel contratante que tiene la obligacin
dentro de un tiempo determinado de vender el activo subyacente a un precio determinado.
As podemos sealar las obligaciones de entregar y cobrar el precio.
El vendedor tendr ganancias siempre que tenga la posibilidad de vender a un precio
mayor; en referencia a la relacin entre precio futuro real y el precio actual. En tanto
incurrir en prdida; siempre que tenga la obligacin de vender barato; en relacin al precio
futuro real alto en consideracin al precio del futuro pactado bajo.
Mientras no llegue el vencimiento del plazo seala Jos Luis Guerrero Bcar, que
los contratos de futuro tienen la posibilidad de ceder derechos mientras se sujete a la
modalidad anterior.
De la misma forma Guerrero Bcar (2003) seala que hay elementos caractersticos
de este tipo de contrato que lo diferencia a otros tipos contractuales en relacin a la
posibilidad de ceder los derechos de las partes sin notificacin o acuerdo de la
contraparte16. Adems arguye el autor citado, que este tipo de contratos slo pueden
suscribirse al interior de un mercado establecido, determinado y regulado; en el cual las
partes no tienen un acceso directo a su contraparte sino que stos contratan con una Cmara
de Compensacin; de forma tal que acten a travs de intermediarios.
En consideracin a lo anterior, el mismo autor seala que la cesin no se realiza
por ninguna de las formas jurdicas conocidas tradicionalmente ya que se realiza adoptando
una posicin contraria a la que el contratante detenta, de modo que por compensacin deja
de tener la calidad de comprador o vendedor.
VIII. CASOS
15 Guerrero B, Jos Luis (2003) Los Contratos de futuro, Revista de Derecho de la Pontificia Universidad
Catlica de Valparaso XXIV, pgina 287; pp 277- 319.

16 Guerrero B, Jos Luis (2003) Los Contratos de futuro, Revista de Derecho de la Pontificia
Universidad Catlica de Valparaso XXIV, pgina 287; pp 277- 319.

1) Codelco
A comienzos de la dcada de los 90, Codelco cre el Comit de Mercados de
Futuros, rgano en el cual se desenvolva, entre otros, Juan Pablo Dvila, jefe del
departamento de Mercados de Futuro. Dvila deba operar en las bolsas de metales del
mundo, sujeto a ciertas limitaciones.
El problema radic en que ningn organismo de control de Codelco tena
informacin acerca de las transacciones que el comit de mercados de futuros encarg a
Dvila. Es ms, el auditor de aquellos tiempos terminara indicando que no conoca de las
operaciones especulativas o sin respaldo fsico del grupo en comento.
A principios de 1994 termin por estallar el escndalo de gestin existente en
Codelco. Hasta ese momento, los actos de especulacin eran conocidos slo por el reducido
nmero de integrantes del comit y nunca llegaron a contralora para su control.
El modus operandi de Dvila consista en representar a Codelco en los Mercados a Futuros,
usando servicios de agentes extranjeros para transar, los que se vean favorecidos al
incorporar como cliente a la empresa Estatal por las altas comisiones que debe pagar por el
servicio. El operador favoreca a alguno de ellos con esas operaciones, asegurndoles a los
brokers una cantidad de transacciones seguras sin importar los vaivenes del
mercado, a cambio de comisiones que ellos depositaban en las cuentas que Dvila
tena en las islas Cayman.
Las prdidas fueron de US$ 180 millones y Juan Pablo Dvila fue condenado a
ocho aos de presidio y a indemnizaciones millonarias. Se tratara de uno de los casos
financieros ms escandalosos del ltimo tiempo.

2) Compaa de Refinera de Azcar de Via del Mar (CRAV)


Se trata de otro caso catastrfico de especulacin en el mercado de futuros en la
historia chilena, claro que anterior al de Codelco.
Por un lapso prolongado de tiempo, la firma y su grupo de empresas especularon de
forma favorable en los mercados futuros del azcar, compensando prdidas hasta fines de
1980. Entonces, el grupo CRAV se lanz a una gran especulacin comprando azcar a
futuro. No contaban con una brusca cada en el precio internacional del azcar, generando
prdidas totales de casi mil millones de pesos.
En un primer momento, la sociedad presidida por Jorge Ross inform que la crisis
se deba a una equivocacin en los clculos de la tendencia del precio del azcar
en los mercados mundiales. Esto hizo que se vendiera 83 mil toneladas de azcar a
un precio promedio de US$ 770 por tonelada, habiendo comprado el producto a un costo
promedio de US$ 1000.

Se afirm tambin que el error ms grave fue gestionar la compra de azcar de caa,
sin cobertura de riesgos, lo que implic no asegurarse una estabilizacin de un
precio adecuado en el tiempo, minimizando las prdidas eventuales.
No obstante, terminaran conocindose problemas de insolvencia, acusaciones de
contrabando de azcar y otras irregularidades al interior de la compaa. El problema
radicaba en que esta empresa haba efectuado sus operaciones respaldndose, en gran
medida, en recursos obtenidos con prstamos que la banca y el Gobierno les haban
concedido sin una suficiente garanta.

3) Codelco 2013
A fines del ao 2013, la ONG Recuperemos el cobre para Chile, al denunciar ante
el Consejo de Defensa del Estado a Codelco por estafa y frauda al fisco. El delito se
constituira por prdidas absurdas y excesivas en el mercado de futuros, durante los ltimos
aos.
Hay que recalcar que es una denuncia un tanto actual, por lo que mayor desarrollo
no ha habido el caso.

CONCLUSION
En base a lo presentado podemos afirmar que el contrato de futuros, hoy en da, se
ha transformado en una herramienta de comercializacin e inversin de enorme relevancia.
Al tratarse de un contrato aplazado en el tiempo donde hoy se pacta aspectos relevantes
tales como el precio, el producto y la fecha en que se llevar a cabo la transaccin, los
contratantes pueden tener seguridad frente al riesgo que para la operacin principal supone
oscilaciones del valor econmico del elemento subyacente sobre el que recae variaciones de
precios, tipos de inters o ndices.
Sin embargo, a pesar de ser un instrumento sumamente til dentro de las figuras
contractuales actuales, nuestra legislacin le ha lado poca cabida siendo slo la ley del
Mercado de Valores N18.045 su regulacin ms importante. Dentro de ella no se define lo
que debemos entender por contrato de futuro, pero establece y reglamenta el rgano
necesario para la operatoria de un mercado organizado de esta naturaleza, esto es la Cmara
de Compensacin.
Otro aspecto relevante es que han pasado varios aos sin que se pueda consolidar un
mercado organizado de futuros sobre derivados financieros, se han creado pocos productos
derivados cuyo subyacente no sea un commodity, quizs por la falta de profundizacin,
normativa o la desconfianza al contar con uno de los casos que ha reportado mayores
prdidas en estos mercados a nivel internacional, el denominado caso Codelco.

A raz de lo mencionado, estimamos que ste tipo de contrato debe tener mayor
relevancia dentro de la cultura de las negociaciones de nuestro pas, ya que se caracteriza
por ser productor de materias primas, as una empresa productora si teme que a futuro el
precio de sus productos bajar en el mercado, estar dispuesta a ingresar al mercado de
futuros para cubrir riesgos de esa baja esperada en los precios.
Finalmente, estimamos que la inercia propia de la globalizacin permitir que estos
mercados se consoliden, existir mayor normativa al respecto, se tomarn en cuenta los
errores y la experiencia comparada.

BIBLIOGRAFA
Artculos de Investigacin
Juan Ivanovich P. Futuro sobre Productos. Santiago, Chile, 1995. Disponible en:
http://www.capic.cl/capic/images/art1capic1.pdf
Jos Luis Guerrero Becar. Los Contratos de Futuro. Valparaso, Chile, 2003.
Revista de Derecho de la Pontificia Universidad Catlica de Valparaso. Disponible
en: www.rdpucv.cl/index.php/rderecho/article/download/533/501
Normativa
Ley del Mercado de Valores 18.045, modificado por la ley 19.301, la cual incorpora
las Cmaras de Compensacin como agentes del Mercado de Valores.
Circular N 7 del 12 de enero de 1979, del Servicio de Impuestos Internos.
Circular N 4273 de 26 de octubre de 2005, del Servicio de Impuestos Internos.
Pginas WEB

http://www.economiaynegocios.cl/noticias/noticias.asp?id=21122
http://radio.uchile.cl/2013/10/29/denuncian-a-codelco-por-millonario-fraude-alfisco
https://www.efxto.com/diccionario/c/3767-contrato-de-futuros
http://www.expansion.com/diccionario-economico/contrato-de-futuro.html
http://biblioteca.uahurtado.cl/ujah/msj/docs/1981/n300_305.pdf