Está en la página 1de 124

AO DE LA DIVERSIFICACIN PRODUCTIVA Y DEL FORTALECIMIENTO DE LA EDUCACIN

Jueves 30 de abril de 2015

REPBLICA DEL PER


MINISTERIO DE ECONOMA Y FINANZAS

MARCO
MACROECONMICO
MULTIANUAL
2016-2018
APROBADO EN SESIN DE CONSEJO DE MINISTROS
DEL

28 DE ABRIL DEL 2015

SEPARATA ESPECIAL

SEPARATA ESPECIAL

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

MARCO MACROECONMICO MULTIANUAL 2016-2018

NDICE

1.

RESUMEN EJECUTIVO

2.

LINEAMIENTOS DE POLTICA ECONMICA

3.

DECLARACIN DE POLTICA FISCAL

4.

LINEAMIENTOS DE POLTICA TRIBUTARIA

5.

PROYECCIONES
5.1
5.2
5.3

6.

DETERMINACIN DE LAS REGLAS FISCALES DEL GOBIERNO NACIONAL PARA LA FORMULACIN DEL
PRESUPUESTO DEL SECTOR PBLICO
6.1
6.2

7.

Marco General
Reglas Fiscales para el Ao Fiscal 2016 y Previsiones 2017-2018

ANLISIS DE SENSIBILIDAD DE LAS PROYECCIONES


7.1
7.2
7.3

8.

Escenario Internacional
Panorama Econmico Local
Finanzas Pblicas

Escenario de riesgo I: Deterioro de las expectativas del sector privado


Escenario de riesgo II: Reversin repentina de los de flujos de capital o sudden stop
Escenario de riesgo III: Fenmeno de El Nio de Intensidad Fuerte (similar a 1997-1998)

RECUADROS
8.1
8.2
8.3
8.4
8.5

Medidas de Poltica Fiscal 2014-2015


Medidas excepcionales en el Marco de la Ley de Fortalecimiento de la Responsabilidad y Transparencia
Fiscal
Multiplicadores No Lineales de Gasto Pblico en Per
Caractersticas y Determinantes de la Productividad
Per y la OCDE: Programa Pas como Proceso de Reforma Institucional de la Poltica Pblica

9.

CUADROS ESTADSTICOS

10.

ANEXOS
10.1
10.2
10.3
10.4
10.5

Programa de APPs con Compromisos y Obligaciones de Pago del Estado


Cartera de Proyectos de Inversin Pblica Concertados con Endeudamiento Externo 2015
Relacin de Principales Gastos Tributarios 2016
Cuadro Comparativo de los Principales Gastos Tributarios 2015-2016
Reglas de Gasto No Financiero de los Gobiernos Regionales y Locales

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

1.

SEPARATA ESPECIAL

RESUMEN EJECUTIVO

Las perspectivas de la economa mundial se han deteriorado desde el Marco Macroeconmico Multianual Revisado
2015-2017 (MMMR, publicado en agosto 2014) y presentan dinmicas diferenciadas en un contexto de mayor
crecimiento en EE.UU., estancamiento en la Zona Euro y Japn y deterioro en las economas emergentes con
crecientes vulnerabilidades y desequilibrios macro-financieros. Se han dado bruscas cadas en los precios de las
materias primas, como cobre o petrleo, previndose que no se reviertan de forma significativa en el horizonte
de proyeccin del presente Marco Macroeconmico Multianual 2016-2018 (MMM). Asimismo, se esperan sesgos
diferenciados en las polticas monetarias mundiales con la consiguiente volatilidad en mercados de renta fija,
renta variable y divisas. Adems, tal como se ha venido sealando en ediciones anteriores del MMM, el entorno
internacional desfavorable no solo tiene implicancias cclicas sino estructurales. Por ejemplo, el FMI ha revisado
a la baja sus estimados de crecimiento potencial respecto de lo que proyectaba en el 2011, en especial, para las
economas emergentes, lo que plantea un cambio profundo en trminos de dinmica de crecimiento y tamaos
de mercados para economas pequeas y abiertas como la peruana. En este entorno internacional desfavorable,
que restar 0,5 puntos porcentuales al crecimiento del PBI, la proyeccin de crecimiento de la economa peruana
para el 2015 se encuentra dentro de un intervalo de [3,5% - 4,5%], con una estimacin puntual de 4,2%, lo que
permitir que la economa retome el liderazgo de crecimiento en la regin. La aceleracin del crecimiento de la
economa peruana respecto del 2014 se da en un contexto de poltica macroeconmica expansiva y recuperacin
de la produccin primaria. Este mayor dinamismo se evidenciar de forma ms clara en la segunda parte del ao en
funcin a la recuperacin de los sectores pesquero y minero, y la estacionalidad del impulso fiscal, principalmente
de la inversin pblica, en un escenario de proceso de aprendizaje de las nuevas autoridades de los Gobiernos
Regionales y Locales.
La proyeccin para el periodo 2016 - 2018 contempla un crecimiento del PBI en torno a 5,5%, liderado por
una mayor inversin en infraestructura y mayor produccin minera. Sin embargo, es imprescindible continuar
impulsando diversas reformas estructurales con la finalidad de elevar la productividad y competitividad de la
economa para sostener un ritmo de crecimiento en torno a 5% en el mediano plazo. As, la actual administracin
ha diseado tres ejes de accin para apuntalar el crecimiento potencial en el mediano plazo, manteniendo como
condicin necesaria un manejo prudente y responsable de la poltica macroeconmica: i) fortalecimiento del
capital humano, ii) adecuacin de la tramitologa y reduccin de sobrecostos e, iii) impulso a la infraestructura.
Ante el entorno internacional desfavorable que limita el crecimiento de la economa y aprovechando el espacio
fiscal construido en los aos previos, la poltica fiscal tiene un sesgo expansivo en el 2015. A partir del 2016, se
empezar a retirar gradualmente el impulso fiscal, a travs de medidas que busquen minimizar el impacto que
pueda tener sobre la recuperacin econmica liderada por el sector privado. Por ejemplo, segn estimaciones
del Ministerio de Economa y Finanzas (MEF), en un contexto de recuperacin econmica gradual se debe poner
particular nfasis en no afectar significativamente la inversin pblica pues ello puede ser contraproducente,
dado que la magnitud de su efecto multiplicador puede poner en riesgo dicha recuperacin econmica. En este
contexto de retiro gradual del impulso fiscal, se proyecta un dficit fiscal observado de 2,0% del PBI en el 2015
que converger hacia un dficit de 1,0% del PBI en el 2018, mientras que la deuda pblica se estabilizar en
21% del PBI, a travs de un uso ms eficiente de los activos pblicos (16,2% del PBI) y un rol ms activo de la
administracin de pasivos, en un contexto internacional de mayores costos financieros y presiones depreciatorias.
El dficit fiscal decreciente, junto con la entrada en produccin de nuevos proyectos mineros, permitir una
reduccin gradual del dficit externo de -4,6% del PBI en el 2015 hacia -2,0% del PBI en el 2018, con un
financiamiento a travs de flujos de capital privados de largo plazo. Cabe resaltar que, la forma de registro de las
utilidades de empresas con participacin de capital extranjero (en la cuenta de Renta de Factores) bajo el criterio
del valor devengado (estndar internacional), sobreestima el dficit en cuenta corriente. Existe una importante
proporcin de esas utilidades que se reinvierte en el pas y, por tanto, no se da una salida efectiva de divisas que
amplifique el dficit en cuenta corriente. As, bajo un enfoque de flujo de caja se estima que el dficit en cuenta
corriente en el 2015 sera de 2,7% del PBI (en lugar de 4,6% del PBI) y se proyecta un dficit promedio de 0,8%
del PBI (en lugar de 2,6% del PBI) para el periodo 2016-2018.
Finalmente, cabe sealar que la proyeccin multianual del presente MMM presenta varios riesgos: (i) desaceleracin
mayor a la esperada de China y cada de precio de materias primas, (ii) incertidumbre respecto del inicio y la magnitud
del incremento de la tasa de poltica monetaria de la Reserva Federal, (iii) salida sbita y masiva de capitales desde
economas emergentes activada por una mayor cada de precio de materias primas y/o retiro del estmulo monetario
en EE.UU., (iv) contagio de un menor crecimiento de Japn, Zona Euro y China sobre la economa de EE.UU., el
nico motor de crecimiento, (v) posible burbuja burstil en EE.UU., (vi) deterioro marcado de las expectativas de
los agentes econmicos, y, (vii) eventos, como el Fenmeno El Nio, que afecten la recuperacin de los sectores
primarios.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

4
Precio del Cobre

FMI: Reduccin del PBI potencial1

(Promedio mvil 4 trimestres de US$ por libra)

(Var. % anual)
10

Periodo crisis 2T2008-3T2011


Periodo desaceleracin 3T2011-1T2015

450

9,5

8,2
2011

400

6,2

2015

6,7

350

275

4,0

3,6

300

2,3

2,22,1
1,5

250

27 abril 2015

1,5 1,3

1,0
0,4

1
0

200

China

6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
Nmero de Trimestres

India

Amrica
Latina

WEF: Ranking Mundial del Entorno


Macroeconmico

EE.UU

Rusia

Zona
Euro

Japn

LA6: PBI
(Var. % anual)

(Ranking)
6
LA5 a/

21

Per

20

21

Mejor

2016-2018

Mxico

Uruguay

4
3
52
59
67

Peor

2015

70

67

61

65

54

43
52

55

63

78
75

75

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

-1
-2
Per

Colombia

Chile

Brasil

1/ El potencial para Amrica Latina es calculado basado en datos para Argentina, Barbados, Brasil, Chile, Guyana, Mxico y
Per. a/ Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Uruguay.
Fuente: Bloomberg, FMI-WEO abril 2015, FMI-World Economic and Market Developments, enero 2015, World Economic
Forum. The Global Competitiveness Report 2014-2015.

En el 2015, se espera una aceleracin del crecimiento de 1,8 p.p. respecto del 2014, explicada por tres motores: (i) la
recuperacin de los sectores primarios (+1,2 p.p.), (ii) el impulso fiscal contracclico, principalmente del Gobierno
Nacional, va aumento de gasto y reduccin de impuestos (+1,0 p.p.) y, (iii) la ejecucin de megaproyectos de
infraestructura (+0,1 p.p.); esto, en un entorno internacional desfavorable que restar -0,5 p.p. al crecimiento.
Si bien se observar un dbil crecimiento a inicios de ao, ste se ir acelerando hacia el segundo semestre,
en funcin a la recuperacin de los sectores pesca y minera, as como a la estacionalidad del impulso fiscal,
principalmente, de la inversin pblica. El sector pesca tendr una fuerte recuperacin a partir de abril por mayor
captura de anchoveta, mientras que la mayor produccin de metales, como cobre, se dar gradualmente a partir del
2T2015 por el inicio de operaciones de Constancia y, a partir del 2S2015, por la mayor produccin de Toromocho y la
recuperacin de Antamina por mejores leyes del mineral. Cabe sealar que, existe un efecto base positivo en el PBI
primario pues mientras que en el 1S2014 creci 0,1%, luego en el 2S2014 registr una fuerte cada de -4,7%. Por otra
parte, se espera que el impulso fiscal, principalmente de la inversin pblica, se dinamice a lo largo del ao, en un
contexto de proceso de aprendizaje de las nuevas autoridades de los Gobiernos Regionales y Locales. Adicionalmente,
se espera que la ejecucin del proyecto de la Lnea 2 del Metro de Lima se inicie en el 2T2015. La ejecucin proyectada
por dicho proyecto es de S/. 1 549 millones (S/. 661 millones de inversin bajo la modalidad de Pago por Obras y S/. 888
millones por expropiaciones, liberaciones y saneamiento), monto superior a la inversin promedio mensual ejecutada por
el Gobierno Nacional (incluyendo Essalud) durante el 2014.
El crecimiento estimado de 5,5% real para el 2016-2018 ser liderado por una expansin de la produccin
minera y una mayor inversin en infraestructura; esto, en un contexto de disipacin del ruido poltico
electoral, que consolidar la recuperacin iniciada de las expectativas de los agentes econmicos. Existe una
serie de proyectos mineros (nuevos y ampliaciones) que entrarn en ejecucin y que impulsarn la produccin en
los prximos aos. Asimismo, la actual administracin de gobierno est dando un impulso importante a la inversin
en infraestructura a travs de iniciativas pblico-privadas (Iniciativas Estatales, Iniciativas Privadas Cofinanciadas,
entre otras).

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

En cuanto a la mayor produccin minera, se espera un crecimiento sostenido en el horizonte de proyeccin,


con un pico de crecimiento de 12,7% en el 2016. Esto debido a un aumento en los niveles producidos de cobre
proveniente de Toromocho, Constancia (ambas llegaran a su mxima capacidad), la ampliacin de Cerro Verde y el inicio
de operaciones del megaproyecto Las Bambas. Respecto de este ltimo proyecto, cabe precisar que, segn el MINEM,
la capacidad mxima es de 400 mil TM de cobre, lo que equivale a aproximadamente 5 veces Constancia, 1,4 veces
Toromocho, y 2,3 veces Antapaccay. As, solo el proyecto Las Bambas incrementara en promedio alrededor de 4,0 p.p.
el crecimiento anual de la minera metlica y en torno a 0,8 p.p. el PBI en el periodo de proyeccin.
Respecto a la inversin en infraestructura, los proyectos ya concesionados y por concesionar permitirn darle
sostenibilidad al crecimiento econmico. En lo que va de la presente administracin se han adjudicado 28 proyectos
por un monto equivalente a US$ 20,5 mil millones (10,1% del PBI 2014). Solamente en el 2014 se adjudicaron 10
proyectos por un monto mayor a US$ 14,2 mil millones, rcord histrico, bajo la modalidad de Asociaciones PblicoPrivadas (principalmente, de iniciativa estatal). Asimismo, el Estado ha priorizado recientemente un primer paquete de
22 Iniciativas Privadas Cofinanciadas por casi S/. 21 mil millones (3,6% del PBI 2014), las cuales estn enfocadas en
los sectores transporte y comunicaciones (S/. 13,8 mil millones), salud (S/. 2,9 mil millones), vivienda, construccin y
saneamiento (S/. 2,3 mil millones) y educacin (S/. 1,8 mil millones).
En este contexto, se espera que la inversin total (pblica, privada y variacin de inventarios) crezca en promedio
5,0% en trminos reales en el periodo 2016-2018 y registre niveles de 25,3% del PBI hacia el 2018 (promedio
2003-2014: 22,7% del PBI), uno de los valores ms altos de la regin y el mundo. Si bien no se proyectan tasas de
crecimiento de dos dgitos como en los aos recientes, es importante sealar que, hacia el 2018 la inversin privada
alcanzara los US$ 46 mil millones, 6 veces el nivel del 2000. Por otro lado, segn las previsiones del FMI, se espera que
Per muestre uno de los mayores ratios de inversin total como porcentaje del PBI, superando a sus pares en la regin
y algunas economas avanzadas durante el periodo 2016-2018.
En un entorno internacional de mediano plazo ms desafiante, es imprescindible apuntalar el crecimiento
potencial de la economa en el mediano plazo a travs de ganancias en productividad. De acuerdo al FMI, el
crecimiento potencial de las economas emergentes se ha reducido de niveles de 7,5% en el periodo 2001-2007 a 5,0%
debido, principalmente, a un deterioro en la productividad total de factores. La economa peruana registr un rpido
crecimiento de la ltima dcada; sin embargo, actualmente sostener un ritmo de crecimiento en torno a 5,0%, por un
perodo largo y en medio de un contexto de menores cotizaciones internacionales de metales, requerir importantes
esfuerzos para aumentar la productividad y competitividad. La bsqueda de aumentos sostenidos en la productividad
y competitividad del pas debe estar orientada a: i) la mejora sustancial del capital humano y un mercado laboral que
genere empleo formal y permita absorber esta mano de obra calificada; ii) la reduccin de la brecha de infraestructura
y de servicios sociales a travs de Asociaciones Pblico-Privadas; iii) la simplificacin administrativa para fomentar la
inversin y facilitar la formalizacin y el desarrollo empresarial; iv) el impulso a la ciencia, tecnologa e innovacin; v)
la diversificacin de la oferta productiva en base a una estrategia de mayor valor agregado, mediante el fomento de la
calidad, nuevos instrumentos de desarrollo productivo y fomento de la libre competencia e internacionalizacin, y vi) la
mayor profundizacin financiera y el desarrollo del mercado de capitales.
Finanzas Pblicas y Reglas Fiscales
En el 2015 el sesgo de la poltica fiscal ser contracclico, en el marco de la aprobacin de un presupuesto pblico
expansivo (crecimiento de 9,0% real), mayor gasto discrecional (orientado a inversin pblica y mantenimiento
de infraestructura pblica) y reduccin de impuestos (costo neto de alrededor de S/. 4 000 millones 0,6% del
PBI). Previendo un deterioro del entorno internacional en el 2015 y una subejecucin del gasto pblico regional y local
en el primer ao de las nuevas autoridades, a fines del ao pasado se adoptaron una serie de medidas contracclicas,
por el lado de los impuestos y gasto pblico, que se espera contribuyan con un punto porcentual a la aceleracin del
crecimiento del PBI en el 2015. En este contexto, se proyecta una cada de -4,2% real de los ingresos del Gobierno
General, explicada por menores precios de materias primas, un efecto estadstico por ingresos extraordinarios percibidos
en el 2014, y el conjunto de medidas tributarias vigentes a partir del presente ao. Por su parte, el gasto pblico (registra
la inversin del Gobierno General y de las Empresas Pblicas, excluyendo gastos por concepto de pagos por avance de
obras, expropiaciones, adelantos) crecer 7,2% real, por encima del crecimiento de la economa. La expansin del gasto
pblico estar liderada por la inversin pblica (9,3%), debido a una mayor ejecucin en el Gobierno Nacional y empresas
pblicas (35,2% de crecimiento conjunto), en un contexto de subejecucin de los Gobiernos Regionales (1,6%) y Locales
(-11%). Cabe sealar que, la proyeccin considera la puesta en ejecucin de los proyectos de la Lnea 2 del Metro de
Lima y Callao (S/. 1 549 millones 0,2% del PBI) y la modernizacin de la refinera de Talara (S/. 2 000 millones 0,3%
del PBI), los cuales representan alrededor del 70% del crecimiento de 9,3% de la inversin pblica. Con esto, el dficit
fiscal observado se incrementar transitoriamente de -0,2% del PBI en el 2014 a - 2,0% del PBI en el 2015.
A fines del ao pasado se aprobaron medidas tributarias con la finalidad de obtener ganancias de competitividad
tributaria y estandarizacin hacia esquemas tributarios de pases de la OCDE. El costo neto de las medidas
equivale aproximadamente a S/. 4 000 millones (0,6% del PBI). Las medidas tributarias contemplaron reducciones
del impuesto a la renta gravable a las empresas y al trabajo, simplificacin del rgimen de detracciones, percepciones
y retenciones del IGV, reduccin a 0% de la tasa arancelaria de 1 085 partidas, rebaja de las alcuotas del ISC a los
Combustibles, depreciacin acelerada para edificios y construcciones iniciada entre el 2014-2016, entre otras.
Se estn implementando las medidas discrecionales adoptadas a fines del ao pasado, equivalentes a
aproximadamente S/. 7 000 millones (1,1% del PBI): (i) mayor flexibilizacin de las condiciones para otorgar
continuidad a los proyectos de inversin y acciones de mantenimiento que no se lograron culminar en el 2014;
(ii) incremento del porcentaje de uso de recursos de canon destinado para mantenimiento (de 20% a 40%) en

SEPARATA ESPECIAL

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

Gobiernos Regionales y Gobiernos Locales; (iii) emisin interna de bonos soberanos hasta por S/. 3 000 millones
para financiar proyectos de inversin pblica priorizados y de rpida ejecucin del Gobierno Nacional, Gobiernos
Regionales y Gobiernos Locales. En el marco de estas medidas, cabe sealar que al 1T2015 ya se han otorgado
crditos suplementarios por continuidad de inversiones y mantenimiento del 2014 por S/. 2 773 millones, acortando
los plazos respecto de aos anteriores; adems, al 1T2015 ya se autoriz una emisin interna de bonos soberanos de
S/. 751 millones (parte de los S/. 3 000 millones mencionados arriba) para financiar 174 proyectos de inversin pblica
priorizados, de rpida ejecucin, principalmente, a nivel del Gobierno Nacional, en sectores de saneamiento, educacin
y transporte.
Tambin se han implementado diversas medidas de gestin de finanzas pblicas y presupuestales para acelerar
el proceso de aprendizaje de las autoridades electas de los Gobiernos Regionales y Locales y quebrar la
estacionalidad del impulso fiscal. En efecto, entre noviembre y diciembre del 2014 se realizaron talleres de capacitacin
en todos los Gobiernos Regionales, a las cuales se aadieron talleres sobre sistemas administrativos en la ciudad de
Lima, en enero y febrero del 2015. Este rol de capacitacin se ha complementado tanto con equipos multidisciplinarios de
la Direccin General de Inversin Pblica del MEF que se trasladan a un determinado territorio con la finalidad de agilizar
ejecucin, como con la presencia de equipos residentes en 24 Gobiernos Regionales, financiados y supervisados por el
MEF. Cabe sealar que tambin la fase de seguimiento se ha visto fortalecida con la creacin de Comits de inversiones
a todo nivel de gobierno, y las visitas de apoyo para proyectos de inversin de envergadura con demoras en sus avances
fsicos y financieros.
El gasto pblico del Gobierno Nacional est impulsando la actividad econmica desde inicios de ao. La inversin
del Gobierno Nacional registr un fuerte avance (17,2%) en el primer trimestre, principalmente, por obras de concesiones
viales y de rehabilitacin de carreteras en el sector Transporte y Comunicaciones. Es importante resaltar que en este
aumento de la inversin del Gobierno Nacional an no se ven reflejadas las obras por la Lnea 2 del Metro de Lima y
Callao (a febrero se ha ejecutado S/. 11,1 millones para liberalizacin y saneamiento), esperando que este proyecto
otorgue un mayor impulso en los prximos meses: las inversiones esperadas durante el ao por este proyecto equivalen
a contar con un mes adicional de ejecucin en el 2015.
El impulso del gasto pblico total tendr mayor incidencia sobre la actividad econmica en el segundo semestre
del 2015. Se espera que el gasto pblico registre una reduccin de -1,6% en el 1T2015 (consumo pblico: 5,5%; inversin
pblica: -23,8%), el cual se ir acelerando en lo que resta del ao hasta alcanzar un crecimiento de 13,1% en el 4T2015
(consumo pblico: 6,4%; inversin pblica: 23,8%). Cabe sealar que, durante el primer trimestre de 2015, la inversin en
los Gobiernos Subnacionales registr una cada de 49,4% (Gobiernos Regionales: -50,9% y Gobiernos Locales: -48,2%),
respecto del mismo periodo de 2014.
Esta gradualidad en el impulso del gasto pblico se debera a varios factores. En primer lugar, a la existencia de
rezagos en la implementacin de un impulso a la inversin pblica; adicionalmente, la puesta en ejecucin de los grandes
proyectos como la Lnea 2 del Metro de Lima y Callao y el proyecto de la modernizacin de la Refinera de Talara se
desarrollarn principalmente a partir del 2T2015. En segundo lugar, existe una curva de aprendizaje de los sistemas
administrativos del Estado por parte de las nuevas autoridades de los Gobiernos Regionales y Locales, la cual se busca
aplanar con las medidas de gestin de finanzas pblicas y presupuestales mencionadas anteriormente; as, en el 2011,
primer ao de administracin de nuevas autoridades regionales y locales, la ejecucin de la inversin se recuper a
finales de ao, luego de fuertes cadas al inicio del ao. Y, en tercer lugar, hay un efecto base estadstico, pues mientras
en el 1S2014 el gasto pblico creci 5,1% (consumo pblico: 6,9%; inversin pblica: 0,5%), se desaceler en el 2S2014
al crecer 1,4% (consumo pblico: 6,0%; inversin pblica:- 6,0%).
A partir del 2016 se ir modulando la expansin del gasto pblico, estableciendo una convergencia gradual de
tres aos de la gua ex ante de dficit estructural del Sector Pblico No Financiero (2016: -2,0% del PBI; 2017:
-1,5% del PBI; 2018: -1,0% del PBI), y en lnea con la evolucin esperada de los ingresos estructurales; de esta
forma, se afianza el compromiso con la disciplina fiscal y la estabilidad del marco macro fiscal vigente. El Decreto
de Urgencia N 002-2015 plantea, luego de una poltica fiscal expansiva en el 2015, un retorno gradual a la gua ex ante
estructural previa sin afectar la recuperacin econmica. De esta forma, se obtienen los lmites de gasto no financiero
del Gobierno General (2016: S/. 139 250 millones, 2017: S/. 145 824 millones y 2018: S/. 153 403 millones), que han
sido considerados en las proyecciones macro fiscales del presente MMM. Cabe sealar que, en un entorno internacional
con implicancias permanentes, los ingresos estructurales para el promedio 2016-2017 se han reducido respecto del
MMMR, publicado en agosto 2014, de 22,0% a 20,4% del PBI. Este cambio es relevante para el presupuesto pblico de
los prximos aos ya que, de acuerdo a las reglas fiscales vigentes, el presupuesto deber adaptarse al nuevo contexto
de ingresos estructurales. En ese sentido, lmites de gasto ms amplios debern venir acompaados de medidas que
impulsen la equidad y eficiencia del sistema tributario, ampliando la base tributaria, racionalizando las exoneraciones
tributarias, mejorando la tributacin municipal y alineando el sistema de impuestos selectivos en funcin a la externalidad
negativa.
En un contexto en el cual el ratio de inversin pblica sobre PBI se ha casi duplicado en los ltimos 10 aos,
pero an con una brecha de infraestructura existente equivalente a US$ 88 mil millones (alrededor de 43% del
PBI 2014), la apuesta de la presente administracin es expandir la frontera de posibilidades de una adecuada
y eficiente ejecucin del sector pblico a travs de las Asociaciones Pblico-Privadas (APP). Entre el 2016 y el
2018, la inversin pblica crecer en promedio 5,2% real y ser equivalente a 5,8% del PBI al 2018. As, para reducir la
brecha de infraestructura de la manera ms eficaz y eficiente, es necesario establecer un criterio de priorizacin entre
las distintas modalidades de inversin, tomando en cuenta el impacto econmico y social sujeto a los riesgos fiscales y
la rigidez presupuestaria que implique cada una de las modalidades. En este sentido, a nivel de Gobierno General, se
esperan pagos bajo la modalidad de APP por un monto anual promedio para el 2016-2018 de aprox. S/. 7 mil millones

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

(0,9% del PBI), aprovechando las ganancias en economas de escala, eficiencia y eficacia que presenta esta modalidad
de inversin. As, mientras que en el periodo 2006-2014 la inversin bajo esta modalidad era equivalente al 6,8% de la
inversin pblica, se proyecta que esta participacin aumente hasta 16,8% en el periodo 2016-2018.
Por su parte, en el caso de las reformas remunerativas, stas tienen el objetivo de contribuir a la calidad de
la prestacin de servicios pblicos. Las remuneraciones del Gobierno General, luego de alcanzar el 6,0% del
PBI en el 2003, han disminuido continuamente hasta alcanzar sus niveles ms bajos en el 2011 (4,9% del PBI). De
la misma forma, entre el 2003-2011, mientras que los recursos que administra (inversin pblica) se multiplicaron
por 4,4 veces, el gasto en remuneraciones lo hizo slo en 1,8. Adicional a ello, el sostenido crecimiento econmico
de la ltima dcada ha ocasionado una mayor necesidad de demanda de servicios y complementariedad con el
sector pblico. En este sentido, desde el 2012 se opt por disear e implementar las reformas remunerativas del
sector pblico. Dichas reformas tienen por objeto brindar un mejor servicio pblico y potenciar el capital humano del
sector pblico, basado en la meritocracia, a travs de un sistema de capacitacin constante y evaluacin ex post
de su desempeo. Con estas reformas, para el promedio 2016-2018 se espera que las remuneraciones retornen
a los niveles alcanzados a inicios de la dcada del 2000 pero bajo un nuevo esquema constante de capacitacin y
evaluacin ex post de su desempeo.
En el contexto de una poltica fiscal expansiva en el 2015 y posterior modulacin de la expansin del gasto
pblico en el periodo 2016-18, se proyecta que el ratio de deuda pblica sobre PBI se estabilizar alrededor de
21,1% en el horizonte de proyeccin del presente MMM; esto, en un contexto internacional con mayores costos
financieros y presiones depreciatorias, requerir de un uso ms eficiente de los activos con los que cuenta el
sector pblico (16,2% del PBI) y mantener el rol activo de la administracin de pasivos. El uso eficiente de los
activos pblicos contribuir a evitar un crecimiento mayor de la deuda pblica, en contraste con la mayora de pases
emergentes. Es importante sealar que Per cuenta con un ahorro pblico por encima del 16% del PBI, entre los que
destaca: i) el Fondo de Estabilizacin Fiscal (4,7% del PBI), que acumula los supervit fiscales generados en aos previos;
y, ii) la Reserva Secundaria de Liquidez que, bajo una regla de gasto pblico que refleja el componente estructural de
las finanzas pblicas, sirve para financiar dicho lmite de gasto pblico ante ligeras reducciones de los ingresos pblicos,
que no activen el uso del Fondo de Estabilizacin Fiscal; sta Reserva tiene un lmite mximo de 1,5% del PBI, y se
constituye con el supervit fiscal por Recursos Ordinarios, as como por aportes extraordinarios provenientes del saldo
de balance de entidades pblicas y de la cuenta de Otros Recursos Extraordinarios. Adems, existen ahorros de las
entidades pblicas que no retornan al Tesoro Pblico, como recursos directamente recaudados, recursos determinados
de Gobiernos Regionales y Gobiernos Locales, entre otros activos, que permiten financiar algunos gastos regulares
propios de la operatividad del sector pblico.
Asimismo, se requiere fortalecer la gestin de activos y pasivos pblicos dentro de un anlisis integral que
contemple los riesgos fiscales subyacentes. En un contexto de una apuesta significativa por impulsar la inversin en
infraestructura a travs de iniciativas pblico-privadas es imprescindible incorporar los riesgos de activacin de pasivos
firmes o contingentes provenientes de estos contratos. El registro amplio de riesgos fiscales permitir disear una
estrategia ms completa del manejo de poltica fiscal y de sus activos y pasivos que permita preservar la capacidad de
afrontar eventuales catstrofes naturales (terremotos, tsunamis, etc.) y activacin de otras contingencias, manteniendo
altos niveles de ahorro pblico.
La regla de gasto no financiero del Gobierno Nacional para el presupuesto pblico 2016 es de S/. 120 108 millones,
considerando la gua ex ante de dficit estructural de -2,0% del PBI para el Sector Pblico No Financiero y las
proyecciones macro fiscales consideradas en el presente MMM (ingresos estructurales del Gobierno General,
resultado primario de Empresas Pblicas No Financieras, gasto no financiero de Gobiernos Regionales y
Locales y pago de intereses). Por su parte, la regla de gasto de planilla y pensiones del Gobierno Nacional para
el presupuesto pblico 2016 es de S/. 60 332 millones, considerando un crecimiento potencial de la economa de
5,0% en trminos reales y una inflacin de 2,0%. El anexo 10.5 detalla las reglas de gasto no financiero para cada
uno de los Gobiernos Regionales y Locales.
Riesgos
El actual entorno macroeconmico plantea varios riesgos a la proyeccin de crecimiento del presente MMM. As,
se han seleccionado tres escenarios de riesgos, locales y externos, para simular su impacto sobre la economa
peruana y disear la respuesta de poltica fiscal ptima en cada uno de dichos escenarios: (i) Deterioro de las
expectativas del sector privado; (ii) Reversin repentina de los de flujos de capital o Sudden Stop; y, (iii) Fenmeno
de El Nio (FEN) de intensidad fuerte (magnitud similar a evento 1997-1998). Un escenario de deterioro marcado
de expectativas de los agentes econmicos, dada la persistencia de este tipo de choques, impacta significativamente el
crecimiento de la economa peruana tanto en el corto como en el largo plazo, a travs de una contraccin significativa
de la acumulacin de capital y generacin de empleo. Por su parte, un escenario de Sudden Stop impacta en mayor
magnitud que el escenario de deterioro de expectativas en el ao del choque, aunque su recuperacin es algo ms
rpida pero sin expansin del crdito y, por tanto, sin volver a registrar tasas de crecimiento del escenario base (sin
este choque). Finalmente, el escenario de un FEN de intensidad fuerte impacta significativamente en el ao del choque
para posteriormente recuperar tasas de crecimiento del escenario base. En los tres escenarios la respuesta de poltica
fiscal, en un contexto de convergencia gradual a un dficit fiscal de -1% del PBI, contempla potenciar el estabilizador
automtico de los ingresos fiscales y/o un mayor gasto pblico, como en el escenario del FEN, orientado a reconstruccin
de infraestructura pblica. Adicionalmente, en el escenario de Sudden Stop, se contemplan medidas de inyeccin de
liquidez al sistema financiero con el objetivo que el choque no se propague en una mayor magnitud hacia el sector real
de la economa (subastas de depsitos del sector pblico, recompra de valores, utilizacin de fondos de garanta, lneas
contingentes con el exterior, etc).

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

Principales Indicadores Macroeconmicos


Datos Histricos
2013
2014

MMM 2015-2017 Revisado


2015
2016
2017

2015

MMM 2016-2018
2016
2017

2018

PBI SOCIOS COMERCIALES


Mundo (Variacin porcentual real)

3,4

3,4

3,6

3,9

4,0

3,4

3,6

3,8

EE.UU. (Variacin porcentual real)

2,2

2,4

3,0

3,0

3,0

3,3

3,0

3,0

3,9
3,0

Zona Euro (Variacin porcentual real)

-0,5

0,9

0,9

1,4

1,5

0,9

1,4

1,5

1,6

China (Variacin porcentual real)

7,8

7,4

7,2

7,1

7,1

6,8

6,3

6,3

6,3

Socios Comerciales (Variacin porcentual real)

2,7

2,4

3,0

3,2

3,3

2,4

2,5

2,6

2,7

PRECIOS DE COMMODITIES
Oro (US$/oz.tr.)

1 411

1 266

1 190

1 190

1 250

1 230

1 230

1 250

1 250

Cobre (US$/lb.)

332

311

305

300

300

270

270

270

270

Plomo (US$/lb.)

97

95

99

100

101

96

97

98

99

Zinc (US$/lb.)

87

98

94

94

94

99

99

99

99

Petrleo (US$/bar.)

98

93

99

100

101

50

60

60

60

PRECIOS
Precios (Variacin porcentual acumulada)1
Tipo de Cambio Fin de Periodo (Nuevos Soles por US dlar)2
Trminos de Intercambio (Variacin porcentual)

2,9

3,2

2,0

2,0

2,0

2,7

2,5

2,5

2,0

2,79

2,96

2,90

2,90

2,90

3,20

3,25

3,24

3,24

-5,8

-5,4

-2,6

-0,6

1,0

-1,4

-1,9

0,3

0,4

Indice de Precios de Exportacin (Variacin porcentual)

-5,7

-6,9

-1,3

0,3

1,8

-10,0

1,7

1,0

0,9

Indice de Precios de Importacin (Variacin porcentual)

0,1

-1,5

1,3

0,9

0,7

-8,8

3,7

0,7

0,5

Producto Bruto Interno (Miles de millones de nuevos soles)

547

576

628

679

736

615

660

713

769

Producto Bruto Interno (Variacin porcentual real)

5,8

2,4

6,0

6,2

6,2

3,5 - 4,5

5,5

5,5

5,5

Demanda Interna (Variacin porcentual real)

7,4

2,0

5,2

5,2

5,4

4,3

3,9

4,7

5,0

Consumo Privado (Variacin porcentual real)

5,3

4,1

4,9

4,9

4,9

4,5

4,5

4,8

4,8

Consumo Pblico (Variacin porcentual real)

6,7

6,4

3,1

6,0

6,0

6,2

2,9

1,4

2,1
5,0

PRODUCTO BRUTO INTERNO

Inversion Privada (Variacin porcentual real)

6,5

-1,6

6,0

6,0

6,0

1,5

3,0

4,5

Inversion Pblica (Variacin porcentual real)

12,1

-3,6

8,0

11,6

10,0

9,3

7,2

3,9

4,4

Inversin Privada (Porcentaje del PBI)

20,8

20,3

20,6

20,6

20,6

19,9

19,5

19,4

19,3

Inversin Pblica (Porcentaje del PBI)

5,8

5,5

6,3

6,6

6,8

5,8

6,0

5,9

5,8

SECTOR EXTERNO
Cuenta Corriente (Porcentaje del PBI)

-4,2

-4,0

-4,8

-4,2

-3,5

-4,6

-3,3

-2,5

-2,0

Balanza comercial (Millones de US dlares)

613

-1 276

-2 075

-690

1 135

-2 302

355

1 830

2 758

Exportaciones (Millones de US dlares)

42 861

39 533

41 132

44 234

47 799

35 848

40 018

42 840

45 146

Importaciones (Millones de US dlares)

-42 248 -40 809

-43 207

-44 923

-46 664

-38 150 -39 664 -41 009 -42 388

4,9

4,4

3,7

Financiamiento externo de largo plazo (Porcentaje del PBI)

5,1

3,9

4,1

3,8

3,4

3,0

SECTOR PBLICO NO FINANCIERO


Presin tributaria (Porcentaje del PBI)

16,3

16,6

16,4

16,4

16,4

15,1

15,1

14,8

14,6

Ingresos corrientes del GG (Porcentaje del PBI)

22,1

22,3

22,3

22,3

22,3

20,6

20,6

20,3

20,1

Resultado primario (Porcentaje del PBI)

2,0

0,9

0,6

0,4

0,1

-1,0

-0,6

-0,2

0,2

Resultado econmico (Porcentaje del PBI)

0,9

-0,2

-0,4

-0,6

-0,8

-2,0

-1,7

-1,4

-1,0

SALDO DE DEUDA PBLICA


Externa (Porcentaje del PBI)

8,8

8,7

8,2

7,8

7,6

8,7

9,0

8,8

8,1

Interna (Porcentaje del PBI)

10,8

11,3

10,9

10,8

10,1

12,0

12,5

12,4

12,7

Total (Porcentaje del PBI)

19,6

20,1

19,1

18,6

17,7

20,7

21,5

21,2

20,8

1/ 2015-2017, tomado de la Encuesta Mensual de Expectativas Macroeconmicas: marzo 2015 - BCRP, publicado el 10
de abril del 2015. Para el 2018 consistente con el punto medio del rango meta del BCRP.
2/ 2015-2017, tomado de la Encuesta Mensual de Expectativas Macroeconmicas: marzo 2015 BCRP, publicado el 10
de abril del 2015. Para el 2018 se asume el mismo valor del 2017.
Fuente: INEI, BCRP, MEF, Proyecciones MEF.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

2.

SEPARATA ESPECIAL

LINEAMIENTOS DE POLTICA ECONMICA

1.
Apuntalar el crecimiento potencial de la economa en el mediano plazo a travs de ganancias en
productividad. De acuerdo al FMI, el crecimiento potencial de las economas emergentes se ha reducido de niveles
de 7,5% en el periodo 2001-2007 a 5,0% debido, principalmente, a un deterioro en la productividad total de factores. La
economa peruana registr un rpido crecimiento de la ltima dcada; sin embargo, actualmente sostener un ritmo de
crecimiento en torno a 5,0%, por un perodo largo y en medio de un contexto de menores cotizaciones internacionales
de metales, requerir importantes esfuerzos para aumentar la productividad y competitividad. La bsqueda de aumentos
sostenidos en la productividad y competitividad del pas debe estar orientada a: i) la mejora sustancial del capital humano
y un mercado laboral que genere empleo formal y permita absorber esta mano de obra calificada; ii) la reduccin de
la brecha de infraestructura y de servicios sociales a travs de Asociaciones Pblico-Privadas; iii) la simplificacin
administrativa para fomentar la inversin y facilitar la formalizacin y el desarrollo empresarial; iv) el impulso a la ciencia,
tecnologa e innovacin; v) la diversificacin de la oferta productiva en base a una estrategia de mayor valor agregado,
mediante el fomento de la calidad, nuevos instrumentos de desarrollo productivo y fomento de la libre competencia e
internacionalizacin, vi) la mayor profundizacin financiera y el desarrollo del mercado de capitales; y vii) el adecuado
diseo y aplicacin de acciones para la sostenibilidad ambiental.
2.
Mayor inclusin social: reduccin de la pobreza, disminucin de la inequidad, igualdad de
oportunidades y mayor presencia y eficacia del Estado en las zonas rurales del pas. En un marco de estabilidad
macroeconmica, el crecimiento econmico sostenido de los ltimos aos ha sido el factor principal en la reduccin
de la pobreza (que pas de 58,7% en el 2004 a 22,7% en el 2014), principalmente, de las zonas y sectores ms
articulados a la dinmica de la economa; sin embargo, importantes segmentos de la poblacin, como las zonas rurales
ms alejadas, se mantienen an rezagados. En este contexto, se ha aprobado la Estrategia Nacional de Desarrollo e
Inclusin Social Incluir para Crecer (Decreto Supremo 008-2013-MIDIS), herramienta de gestin que busca ordenar y
orientar las intervenciones articuladas de los tres niveles de gobierno en materia de desarrollo e inclusin social hacia
resultados prioritarios, reconociendo las competencias y procesos en marcha. Los principales retos del crecimiento
con inclusin son: i) reducir la pobreza rural, que es el doble del promedio nacional; ii) reducir la desnutricin crnica,
que afecta al 28,8% de los nios rurales, iii) promover el desarrollo infantil temprano y en particular la asistencia en
zonas rurales a la educacin inicial; iv) promover el desarrollo integral de la niez y la adolescencia, reduciendo las
brechas de acceso y calidad del sistema educativo, la anemia, el trabajo infantil y la tasa de embarazos adolescentes;
v) mejorar la calidad de la educacin pblica, ampliando su cobertura en educacin inicial y articulndola con los
siguientes niveles educativos y as, cerrar las brechas en la educacin rural e intercultural bilinge, vi) reducir
sustancialmente las brechas de acceso a los servicios de salud de calidad; vii) reducir las brechas en el acceso a agua
potable, saneamiento, infraestructura vial y electricidad de los distritos ms pobres del pas; viii) articular las polticas y
programas de desarrollo e inclusin social a polticas y programas de fomento al desarrollo productivo y empleabilidad;
y ix) promover la proteccin y el bienestar de los adultos mayores. Para cumplir estos retos, es vital el crecimiento
econmico sostenido y utilizar los mayores ingresos fiscales permanentes en una expansin del gasto social en
intervenciones costo-efectivas ms articuladas y mejor focalizadas que permitan generar igualdad de oportunidades
y mayores niveles de bienestar a toda la poblacin. A la vez, la reduccin de estas brechas sociales redundar en un
mejor entorno para la inversin y el crecimiento sostenido.
3.
Crecimiento con Estabilidad. Los grandes lineamientos de la poltica macroeconmica se deben mantener
garantizando un manejo predecible, prudente y responsable. Asegurar la estabilidad macroeconmica resulta un objetivo
prioritario puesto que permite: i) alcanzar mayores tasas de crecimiento sostenido, elemento central en la generacin
de empleo y reduccin de la pobreza; ii) generar los espacios necesarios para poder aplicar una poltica fiscal que
atene eventos coyunturales desfavorables; iii) atraer importantes flujos de inversin privada; y iv) sostener el grado de
inversin y mejorar nuestra calificacin crediticia para reducir el costo de financiamiento del sector pblico y privado, as
como ampliar las fuentes de financiamiento. De esta manera, el objetivo de asegurar la estabilidad macroeconmica es
condicin necesaria para que los otros objetivos sealados se logren en forma sostenida.
3.

DECLARACIN DE POLTICA FISCAL

Los principales lineamientos de poltica fiscal de la actual gestin del Ministerio de Economa y Finanzas son:
1.
Brindar mayor predictibilidad y estabilidad al gasto pblico, incluso en el actual contexto de una
significativa cada en los precios de las materias primas que exportamos. El nuevo marco macro fiscal, establecido
en la Ley de Fortalecimiento de la Responsabilidad y la Transparencia Fiscal (Ley N 30099), establece (entre otras
modificaciones) una regla del nivel de gasto del Gobierno Nacional basado en un ejercicio ex ante estructural que asla el
componente cclico o transitorio del PBI y de los precios de las materias primas que exportamos. Los precios de las materias
primas son bastante voltiles y estn sujetos a bruscas fluctuaciones; as, estos pueden caer 50% en cortos perodos de
tiempo (desde el nivel mximo al mnimo), con incluso mayores cadas en el caso de precios de los metales. Por ejemplo,
entre el 25 de julio del 2014 y 29 de enero del 2015, el precio del cobre cay -25,0% ubicndose en US$ 244,5 por libra,
su nivel mnimo desde el 22 de julio del 2009. De la misma manera, el precio del petrleo WTI cay -59,6% en casi 8 meses
(23 de julio del 2014 - 17 de marzo del 2015). Por su parte, el gasto pblico no debe ser voltil pues esto genera costos
de eficiencia y capacidad de gestin a nivel de polticas sectoriales; por tanto, la conduccin de las finanzas pblicas debe
estar aislada de la elevada volatilidad de los ingresos provenientes de las principales materias primas que exportamos. De
la misma manera, cambios permanentes en los fundamentos de las finanzas pblicas, como la actividad econmica o los
precios de las materias primas que exportamos, deben reflejarse en un ajuste gradual y suavizado del gasto pblico.
El objetivo del nuevo marco macro fiscal de brindar ms estabilidad y predictibilidad al gasto pblico, es compatible
con el esfuerzo de un proceso presupuestario de programacin y formulacin multianual que viene implementando el

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

10

Ministerio de Economa y Finanzas. El 4 de marzo del 2014 se public la Resolucin Directoral N 005-2014-EF/50.01
que establece la Directiva para la Programacin y Formulacin Anual de Presupuesto del Sector Pblico, con una
perspectiva de Programacin Multianual. Esta estrategia presupuestal, bien articulada con los objetivos y las reglas del
marco macro fiscal, potencia la priorizacin, diseo y ejecucin del presupuesto pblico y, respeta el principio general de
una poltica fiscal que asegura la sostenibilidad y la responsabilidad macro fiscal.
En un contexto de menores ingresos fiscales permanentes y un presupuesto pblico que ha acumulado un crecimiento
de 142% nominal en los ltimos diez aos, es imprescindible fortalecer el esquema de priorizacin, diseo y ejecucin
del presupuesto pblico multianual mencionado en el prrafo anterior, de forma de continuar implementando las reformas
estructurales iniciadas como la reduccin de las brechas de infraestructura y servicios pblicos (a travs de iniciativas
pblico-privadas bajo diversas modalidades como Asociaciones Pblico-Privadas, Obras por Impuestos, Iniciativas
Privadas Cofinanciadas), la Ley del Servicio Civil, la reforma remunerativa en sectores como Educacin, Salud, Defensa
e Interior, entre otras.
Por su parte, en caso las condiciones requieran la implementacin de una respuesta fiscal contracclica y discrecional,
sta debe ser oportuna y transitoria. Por lo tanto, para minimizar los rezagos de diseo e implementacin de esta
respuesta fiscal, se deber evaluar la conveniencia de establecer un fondo o banco de proyectos de inversin pblica o
pblico-privada, adicional al presupuesto pblico, de rpido inicio y cuyo periodo de ejecucin sea corto.

Resultado Econmico Convencional y Deuda


Pblica Bruta

Deuda Pblica Bruta 2018


(% del PBI)

(% del PBI)
Resultado Econmico Convencional (eje izq.)
Deuda Pblica

4
3

42

2,5

2,5

2,1

2,3

2
0,9

Paises Emergentes
Paises con calificacin crediticia A3 (Moody's)

90
69,8
70

36

60

30

50

51,1
50,0

49,8

47,2
39,8

2005

2007

2009

2011

2013

2015

20,8

20,5

Chile

-3

21,1

Per

2017
2018

Colombia

-2,0

12

10

China

-1,4
-1,7

20

Mxico

-1,0
-1,3

-2

30

18

Sudfrica

-0,2

Malasia

-0,2

-0,3

Brasil

24

Rusia

40

20,8

-1

48

80

3,1

41,1

Fuente: FMI Fiscal Monitor Abril 2015, Moodys, MEF, Proyecciones MEF.

2.
Mantener un ratio de deuda pblica inferior al de pases con la misma calificacin crediticia. Para esto,
se requerir un uso eficiente del ahorro pblico acumulado y un rol activo de la gestin de pasivos orientado a mejorar
el perfil de la deuda, en concordancia con la Estrategia de Gestin Global de Activos y Pasivos 2014-2017. As, las
proyecciones del presente Marco Macroeconmico Multianual (MMM) son consistentes con una estabilizacin de la
deuda pblica bruta en torno a 21% del PBI, nivel inferior en general al de otros pases de la regin con similar calificacin
crediticia.
En un entorno internacional tan incierto y voltil como el que se avizora, especialmente para los pases emergentes,
es imprescindible reforzar las fortalezas macroeconmicas que han permitido mejorar la calificacin crediticia y han
contribuido a implementar este ao una poltica fiscal expansiva, a diferencia de otros pases que estn implementando
recortes en sus presupuestos pblicos. Como se recuerda, luego de la respuesta fiscal contracclica implementada
durante la crisis financiera internacional del 2008-2009, se adoptaron medidas para restablecer el espacio fiscal
necesario para poder implementar una poltica fiscal expansiva en situaciones como la actual: la deuda pblica
peruana se redujo de 27,2% en el 2009 a 20,1% del PBI en el 2014 y los recursos del Fondo de Estabilizacin Fiscal se
triplicaron pasando de 1,4% a 4,7% del PBI. En este contexto, el pas obtuvo mejoras en las calificaciones crediticias,
incluso en contextos de fuerte volatilidad financiera: Standard & Poors, en agosto 2013, y Fitch Ratings, en octubre
2013, elevaron la calificacin soberana de largo plazo en moneda nacional de BBB+ a A- y en moneda extranjera de
BBB a BBB+, debido a la sostenida reduccin de la deuda externa y la mayor participacin de la deuda emitida en el
mercado local, compromiso que tambin se reconoci en la subida de calificacin crediticia de Moodys hasta A- en
julio de 2014.
Asimismo, la proyeccin de la deuda pblica es sostenible y consistente con los lineamientos establecidos en la
Estrategia de Gestin Global de Activos y Pasivos 2014-2017, entre los cuales destaca el objetivo de mantener un manejo
responsable y sostenible de las finanzas pblicas, minimizando el costo de los pasivos y maximizando el rendimiento de
los activos, en el marco de sus principios bsicos, polticas financieras y lineamientos tcticos.
En cuanto al manejo de activos, cabe sealar que Per cuenta con un ahorro pblico por encima del 16% del PBI, entre
cuyos principales componentes destacan: i) el Fondo de Estabilizacin Fiscal (4,7% del PBI), que acumula los supervit
fiscales generados en aos previos, ii) la Reserva Secundaria de Liquidez que bajo una regla de gasto pblico, que refleja

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

11

el componente estructural de las finanzas pblicas, sirve para financiar dicho lmite de gasto ante ligeras reducciones de
los ingresos pblicos que no activen el uso del Fondo de Estabilizacin Fiscal; y, iii) los ahorros de las entidades pblicas
que no retornan al Tesoro Pblico (como recursos directamente recaudados, recursos determinados -canon, sobrecanon,
renta de aduanas, etc.- de Gobiernos Regionales y Gobiernos Locales, entre otros) que permiten financiar algunos
gastos regulares propios de la operatividad del sector pblico.
3.
Fortalecer la gestin de activos y pasivos pblicos dentro de un anlisis integral que contemple
los riesgos fiscales subyacentes. De acuerdo al artculo 18.2 de la Ley de Fortalecimiento de la Responsabilidad
y Transparencia Fiscal, el Ministerio de Economa y Finanzas deber elaborar y publicar durante el segundo trimestre
de cada ao fiscal un informe anual que presente y evale las contingencias explcitas que ha asumido el Sector
Pblico No Financiero, como por ejemplo las garantas, avales y similares en distintos tipos de contratos, as como
posibles erogaciones de resoluciones judiciales. En un contexto de una apuesta significativa por impulsar la inversin en
infraestructura a travs de iniciativas pblico-privadas es imprescindible incorporar los riesgos de activacin de pasivos
firmes o contingentes provenientes de estos contratos. El registro amplio de riesgos fiscales permitir disear una
estrategia ms completa del manejo de poltica fiscal y de sus activos y pasivos que permita preservar la capacidad de
afrontar eventuales catstrofes naturales (terremotos, tsunamis, etc.) y activacin de otras contingencias, manteniendo
altos niveles de ahorro pblico.
4.
Iniciar a partir del 2016 un proceso de modulacin del gasto pblico, de acuerdo a las medidas
excepcionales en el marco de la Ley de Fortalecimiento de la Responsabilidad y Transparencia Fiscal, consistente
con un contexto esperado de recuperacin econmica liderada por el sector privado, y con una brecha del PBI
negativa pero decreciente. Las proyecciones de gasto pblico del presente MMM son consistentes con un retorno
gradual a la gua ex ante de resultado econmico estructural previa sin afectar la recuperacin econmica, luego de una
poltica fiscal expansiva en el 2015. Asimismo, esta modulacin del gasto pblico requerir de un esfuerzo significativo
de priorizacin del gasto pblico, buscando minimizar su impacto sobre la actividad econmica y la provisin de bienes y
servicios por parte del Estado.
5.
Aumentar los ingresos fiscales permanentes ampliando la base tributaria. A pesar del contexto de
cada de los precios de nuestros principales productos de exportacin y una significativa desaceleracin econmica,
los Ingresos Tributarios del Gobierno Central se han mantenido en promedio en 16,4% del PBI en los ltimos cuatro
aos, 3,5 puntos porcentuales del PBI por encima de lo registrado en el 2000 (12,9% del PBI). No obstante, an
se mantienen por debajo del promedio de pases de ingresos medios (18,1% del PBI). En ese sentido, a fines del
ao pasado se adoptaron medidas con el objetivo de obtener ganancias de competitividad y estandarizacin hacia
esquemas tributarios de pases de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos (OCDE). En
este contexto, y en lnea con los lineamientos de poltica tributaria, se busca implementar medidas orientadas a
ampliar la base tributaria de manera permanente a travs de: i) la racionalizacin de las exoneraciones y beneficios
tributarios que generan gastos por aproximadamente 2,1% del PBI; ii) el ataque frontal contra la evasin fiscal
(cerca de 33% del IGV y mayor a 50% del Impuesto a la Renta); iii) la reduccin del contrabando (cerca de 1,3% de
las importaciones); iv) mecanismos que promuevan una mayor formalizacin y el incremento de las actividades de
fiscalizacin; v) el nfasis en transacciones electrnicas que no solo facilitan el cumplimiento tributario y aduanero,
sino que generan mejor y mayor oportunidad en la informacin, vi) la recuperacin de la deuda en cobranza; vii) los
sistemas de fiscalizacin y control basados en anlisis de riesgo; y viii) la optimizacin, entre otros, del Impuesto
Predial, Impuesto de Alcabala e Impuesto al Patrimonio Vehicular, con la finalidad de permitir el fortalecimiento de la
gestin de los Gobiernos Locales sin afectar la equidad del sistema tributario, a travs de la promocin del uso de
tecnologas de la informacin.
4.
Mejorar la calidad del gasto pblico a travs del Presupuesto por Resultados. En un contexto de
recuperacin econmica y mayores ingresos fiscales, el gasto no financiero del Gobierno General se habr ms que
cuadruplicado y pasar de S/. 34 mil millones en el 2000 a S/. 153 mil millones en el 2018.
Aun cuando se encuentran mejoras en ciertos indicadores agregados, se siguen manteniendo brechas importantes en
las zonas ms pobres y excluidas del pas, particularmente en la provisin de bienes y servicios pblicos de calidad.
Entre los principales factores que explican esta desvinculacin del incremento del gasto pblico y los resultados se puede
destacar: i) la ausencia de un enfoque hacia resultados; ii) la falta de claridad en las entidades pblicas respecto a cul
es el producto que entregan o deben entregar al ciudadano para alcanzar los objetivos prioritarios en el marco de las
polticas y sus funciones; iii) los muchos actores con capacidades y visiones heterogneas; iv) las actividades de control
por sobre las actividades de orientacin y asesora; v) la limitada informacin y escaso anlisis sobre el desempeo
de las intervenciones pblicas; vi) la predominancia de un criterio inercial de asignacin del presupuesto; y, vii) la dbil
planificacin y claridad sobre las prioridades.
Esta dbil vinculacin entre las decisiones de asignacin presupuestal y el logro de los resultados plantea la necesidad
de una reforma de la gestin pblica en general y del sistema de presupuesto en particular. En este sentido, el Ministerio
de Economa y Finanzas tiene como objetivo que cerca del 100% del presupuesto programable (excluyendo gasto
previsional, financiero y administrativo) sea formulado en programas con una lgica de resultados antes de finalizar este
gobierno, y que el Sistema Nacional de Presupuesto contribuya a la eficiencia y efectividad del gasto pblico a travs
del vnculo del financiamiento de los programas presupuestales con los resultados que deben alcanzar, haciendo uso
sistemtico de la informacin de desempeo. Presupuesto por Resultados (PpR) es una manera diferente de realizar
el proceso de asignacin, aprobacin, ejecucin, seguimiento y evaluacin del Presupuesto Pblico. Implica superar la
tradicional manera de realizar dicho proceso, centrado en instituciones (pliegos, unidades ejecutoras, etc.), programas
y/o proyectos y en lneas de gasto o insumos; a otro en el que el eje es el ciudadano y los resultados que stos requieren
y valoran.

SEPARATA ESPECIAL

12

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

Para implementar este objetivo, es necesario avanzar en los siguientes aspectos: i) la profundizacin de la metodologa
de PpR, a travs del mecanismo de Programas Presupuestales; ii) la ampliacin gradual de la cobertura programtica
del presupuesto pblico; iii) la generacin y uso de la informacin de desempeo para una asignacin ms eficaz y
eficiente de los recursos pblicos; iv) la construccin de una cultura de rendicin de cuentas que retroalimenta la gestin;
v) afianzar la programacin multianual del gasto; vi) el mejoramiento de la articulacin entre gasto corriente y de capital;
y, vii) el fortalecimiento de la articulacin territorial.
Adicionalmente, es importante mencionar que esta administracin tiene como objetivo: i) la modernizacin de la gestin
de las empresas pblicas a travs de la mejora del gobierno corporativo y eventual participacin del capital privado;
ii) la mayor transparencia en los procesos de compras pblicas; y, iii) el fortalecimiento del servicio civil a travs de un
esquema de meritocracia y evaluacin ex post de resultados que maximiza la calidad del servicio al ciudadano.
6.
Potenciar la capacidad de absorcin y eficiencia del sector pblico para un uso adecuado de los
recursos pblicos. Se debe continuar mejorando el sistema actual de inversin pblica en todas sus fases (planeamiento
y priorizacin, operacin y mantenimiento, y monitoreo y evaluacin). Se requiere una amplia estrategia de inversin
pblica que identifique las necesidades de infraestructura y de financiamiento multianuales para su construccin y
operacin tanto a nivel sectorial como territorial. En paralelo, es necesario establecer un criterio de priorizacin entre
las distintas modalidades de inversin pblica o pblico-privada a todo nivel de gobierno, tomando en cuenta el impacto
econmico y social, riesgos fiscales y la rigidez presupuestaria que implique cada una de dichas modalidades, bajo una
perspectiva de formulacin presupuestaria multianual. De esta forma, se evitar tener una inversin pblica atomizada,
con escasa conexin sectorial y territorial y baja rentabilidad econmica y social; y, a su vez, se podrn atender las
obligaciones multianuales de las inversiones en infraestructura planificadas sin poner en riesgo la sostenibilidad fiscal.
4.

LINEAMIENTOS DE POLTICA TRIBUTARIA

En el 2014, el crecimiento econmico no fue alentador debido principalmente a la turbulencia de los mercados externos
y una inesperada aparicin del Fenmeno de El Nio. No obstante, los Ingresos Tributarios del Gobierno Central se
mantuvieron en torno a 16,4% del PBI, semejante a los tres aos previos.
En este contexto, y considerando que nuestro sistema tributario est basado en los principios de suficiencia, neutralidad,
eficiencia, equidad y simplicidad, se opt por aplicar medidas vinculadas a materia tributaria que coadyuven a la
reactivacin econmica a travs de la promocin de la acumulacin de capital, aumento de la formalizacin, incremento
de la productividad y de la equidad. As tenemos que, en el caso del Impuesto a la Renta se aprob la reduccin gradual
de las tasas del impuesto aplicable a las personas jurdicas y naturales; tambin se racionalizaron los sistemas de
pago del Impuesto General a las Ventas excluyendo bienes de su mbito de aplicacin adems de reducir el nmero y
cuanta de las tasas, as como la reduccin del plazo para liberar los fondos de las cuentas lo que permitir la disposicin
inmediata de recursos a las empresas.
El fortalecimiento de nuestro sistema tributario implica una permanente revisin de su estructura a fin de incluir todas
aquellas modalidades y herramientas de nuevos negocios que no estn comprendidos dentro de nuestro esquema
impositivo sin que ello implique afectar las decisiones de inversin de los agentes econmicos; as mismo reimpulsar la
poltica de racionalizacin de exoneraciones y otros beneficios tributarios en aquellas actividades o sectores que no han
cumplido con los objetivos para su dacin, reduciendo el gasto tributario que stas generan.
Perspectivas 2016 2018

En el caso del Impuesto a la Renta, se continuar con la evaluacin de los beneficios tributarios dentro de la poltica
de racionalizacin, se armonizar la legislacin de dicho impuesto con las Normas Internacionales de Informacin
Financiera vigentes en el pas, se implementarn medidas para fortalecer la base tributaria, y se introducirn
disposiciones que permitan combatir los mecanismos de elusin, a efectos de alcanzar mayor neutralidad y
equidad.

Por el lado del Impuesto General a las Ventas, se continuar con la revisin de la legislacin a fin de identificar vacos
o falta de claridad en la norma que impida la aplicacin correcta del Impuesto; igualmente dotar de mayor neutralidad
al referido impuesto a fin de que no afecte las decisiones de los agentes econmicos. Asimismo, identificar las
modificaciones que sean necesarias implementar a fin de contar con una normativa tributaria que sea compatible
con la regulacin impositiva de los otros pases evitando la doble tributacin del IVA e incentivar la inversin.

En el caso del Impuesto Selectivo al Consumo, se buscar mantener la aplicacin de este impuesto en funcin de la
externalidad negativa generada por el consumo de los bienes afectos, respetando los objetivos de presin tributaria
y estabilidad macroeconmica. Asimismo, se buscar recuperar el nivel de recaudacin de mediados de la dcada
pasada de aproximadamente 1,5% del PBI.

En lo concerniente a la normatividad municipal, se adoptarn cambios cuyo objetivo ser optimizar, entre otros, el
Impuesto Predial, el Impuesto de Alcabala e Impuesto al Patrimonio Vehicular.

En el Cdigo Tributario se prev: i) introducir medidas que contribuyan a regular y facilitar el intercambio de informacin
entre administraciones tributarias; ii) emitir normas que contribuyan a la lucha frontal contra la evasin y/o fraude
fiscal; y iii) reducir la litigiosidad y lograr con ello recaudar de manera oportuna a travs de la predictibilidad de las
opiniones que emite la Administracin Tributaria publicando las que se emitan como consecuencia de consultas
particulares.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

5.

PROYECCIONES

5.1

Escenario Internacional

13

Las perspectivas de la economa mundial, que se han deteriorado desde el Marco Macroeconmico Multianual
Revisado 2015-2017 (MMMR, publicado en agosto 2014), presentan dinmicas diferenciadas en un contexto de
mayor crecimiento en EE.UU., estancamiento en la Zona Euro y Japn y deterioro en las economas emergentes
con crecientes vulnerabilidades y desequilibrios macro-financieros. As, se proyectan bruscas cadas en los precios
de las materias primas, como cobre o petrleo, y sesgos diferenciados en las polticas monetarias mundiales con
la consiguiente volatilidad en mercados de renta fija, renta variable y divisas. Esta combinacin de escenarios
plantea riesgos macro-financieros para la proyeccin de crecimiento mundial del presente Marco Macroeconmico
Multianual (MMM): (i) desaceleracin mayor a la esperada de China y cada de precio de materias primas, (ii)
incertidumbre respecto del inicio y la magnitud del incremento de la tasa de poltica monetaria de la Reserva
Federal, (iii) salida sbita y masiva de capitales desde economas emergentes activada por una mayor cada de
precio de materias primas y/o retiro del estmulo monetario en EE.UU., (iv) contagio de un menor crecimiento de
Japn, Zona Euro y China sobre la economa de EE.UU., el nico motor de crecimiento y, (v) posible burbuja burstil
en EE.UU. El entorno internacional descrito no solo tiene implicancias cclicas sino estructurales. Por ejemplo, el
FMI ha revisado a la baja sus estimados de crecimiento potencial respecto de lo que proyectaba en el 2011, en
especial, para las economas emergentes. Este nuevo contexto internacional no solo plantear un cambio profundo
en trminos de dinmica y ritmo de crecimiento, sino tambin en trminos de tamaos de mercados para economas
pequeas y abiertas como la peruana.
5.1.1

Crecimiento mundial

Las perspectivas de la economa mundial, principalmente de las economas emergentes, se han deteriorado
respecto del MMMR. Entre fines del ao pasado e inicios del presente ao diversos organismos multilaterales han
revisado a la baja sus proyecciones de crecimiento mundial para el 2015, con mayor nfasis en los pases emergentes.
Para los siguientes aos se espera una aceleracin en el crecimiento mundial respecto del 2015, aunque a tasas menores
que las que proyectaban hace algunos meses atrs.

Mundo: Reduccin de Proyecciones de Crecimiento 2015


(Var. % anual)
FMI
Abr-15 (Oct-14)

BM

OCDE

Ene-15 (Jun-14)

Nov-14 (May-14)

Mundo

3,5 (3,8)

3,6 (4,0)

3,7 (3,9)

EE.UU.

3,1 (3,1)

3,2 (3,0)

3,1 (3,5)

Zona Euro

1,5 (1,3)

1,1 (1,8)

1,1 (1,7)

China
Amrica Latina y el
Caribe

6,8 (7,1)

7,1 (7,5)

7,1 (7,3)

0,9 (2,2)

2,0 (3,1)

PBI Mundo y Socios Comerciales

PBI: Mundo y Socios Comerciales de Per

(Var.% anual)

(Var. % anual)

2001-2007 2014

MMMR 2015-2017

MMM 2016-2018

2015 2016 2017

2015 2016 2017 2018

Mundo

5,1

3,4

3,6

3,9

4,0

3,4

3,6

3,8

Economas Desarrolladas

2,8

1,8

2,2

2,4

2,4

2,2

2,3

2,3

2,4

Estados Unidos

2,9

2,4

3,0

3,0

3,0

3,3

3,0

3,0

3,0

Zona Euro

2,2

0,9

0,9

1,4

1,5

0,9

1,4

1,5

1,6

Japn

1,8

0,0

1,2

1,1

1,1

0,6

0,8

0,9

1,0

7,7

4,6

5,0

5,1

5,3

4,3

4,5

4,8

5,0

11,7

7,4

7,2

7,1

7,1

6,8

6,3

6,3

6,3

Economas Emergentes y
en Desarrollo
China

3,9

Mundo

PBI Socios

2
1

India

8,8

5,5

5,3

5,5

5,7

5,9

6,0

6,1

6,2

Amrica Latina y Caribe

4,9

1,3

2,5

3,0

3,1

1,1

1,6

2,2

2,5

PBI Socios Comerciales1/

4,5

2,4

3,0

3,2

3,3

2,4

2,5

2,6

2,7

0
-1
-2
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

1/ 20 principales socios comerciales.


Fuente: BM, FMI, OCDE, Proyecciones MEF.

El presente MMM se ha elaborado con una proyeccin de crecimiento mundial para el 2015 de 3,4% (MMMR:
3,6%), con una significativa revisin a la baja del crecimiento de las economas emergentes, en especial China
6,8% (MMMR: 7,2%) y Amrica Latina y el Caribe 1,1% (MMMR: 2,5%). En el 2015 continuar la desaceleracin
registrada desde el 2010 tanto en China como Amrica Latina y el Caribe, en un contexto de recomposicin de motores
de crecimiento y fragilidades financieras de la economa china, cada de precios de materias primas y aumento de
costos financieros. No obstante, la proyeccin de crecimiento de EE.UU. se ha revisado al alza desde 3,0% en el

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

14

MMMR a 3,3%, acelerndose respecto del 2,4% registrado en el 2014 y consolidando la recuperacin iniciada hace
tres aos.
En el mediano plazo, 2016-2018, se espera que la economa mundial crezca en promedio 3,8%, ligeramente por
encima del promedio histrico 1980-2014 (3,5%), impulsada por los pases avanzados e India. Las economas
avanzadas crecern en promedio 2,3%, impulsadas por EE.UU. y la mejora de la Zona Euro. Por su parte, India crecer
5,9% en el 2015, el nivel ms alto desde el 2011, y se acelerar hacia 6,1% en el periodo 2016-2018 como reflejo de un
plan agresivo de inversiones en infraestructura, diversificacin productiva y reduccin de los trmites de las empresas.
La actividad econmica de los socios comerciales de Per crecer menos que el mundo, como reflejo de la
fuerte desaceleracin de pases emergentes, especialmente China y Amrica Latina y el Caribe. La economa
peruana est expuesta a una submuestra de la economa mundial que se ver ms afectada por el entorno internacional
desfavorable. Por ejemplo, China, Amrica Latina y el Caribe representan el 40% de la actividad econmica de los socios
comerciales de Per. As, en el presente MMM se espera un crecimiento de los socios comerciales de Per de 2,4% en
el 2015 (mundo: 3,4%), por debajo del 3,0% proyectado en el MMMR y del crecimiento promedio registrado en el periodo
2001-2007 (3,8%). En el mediano plazo, se proyecta una ligera aceleracin de crecimiento de los socios en torno a 2,6%
(mundo: 3,8%).
EE.UU. crecer 3,3% en el 2015 (MMMR: 3,0%), convergiendo a una tasa promedio de 3,0% en el periodo 20162018; este ritmo de expansin permitir cerrar la brecha del PBI en el 2017, en un contexto de crecimiento
potencial de 2,1% estimado por el FMI1. Entre octubre del ao pasado y abril, el FMI mantuvo su proyeccin de
crecimiento para el 2015 de 3,1% y para el 2016 aument de 3,0% a 3,1%, en un contexto de dinamismo del sector
privado, y a pesar del sesgo contractivo de la poltica fiscal y monetaria. Por ejemplo, en el 2014, el gasto pblico del
gobierno Federal rest 0,14 puntos porcentuales al crecimiento del PBI; por su parte, la Reserva Federal de EE.UU. (Fed)
retir el impulso monetario otorgado a travs de su tercer programa de flexibilizacin cuantitativa, QE3.
La aceleracin del crecimiento de EE.UU. se da en un contexto de: i) mayor dinamismo de la inversin privada,
que impulsa la generacin de empleo y consumo privado; ii) incremento de la riqueza de las familias ante el
aumento de precios de inmuebles y activos de renta variable; y, iii) choques exgenos positivos como la cada
del precio del petrleo. La inversin privada fija viene acelerndose, registrando un crecimiento de 5,3% en el 2014,
superior al 4,7% del 2013, mientras que la inversin no residencial super en 15% los niveles pre-crisis. El consumo
privado avanz 2,5% en el 2014, el mayor crecimiento anual desde el 2006. En este contexto, con informacin a marzo
ltimo, se han creado empleos no agrcolas a un ritmo promedio mensual de 261 mil empleos en los ltimos doce meses,
el mayor registro desde 1994. En marzo, las tasa de desempleo oficial (U3) y aquella que considera una definicin de
desempleo ms amplia (U6) alcanzaron tasas mnimas desde mayo (5,5%) y setiembre 2008 (10,9%), respectivamente.
Por su parte, la riqueza neta de los hogares aument US$ 4,1 billones en el 2014, producto de las fuertes ganancias en
los ndices burstiles y precios ms altos de las viviendas.

EE.UU.: Contribucin al PBI

EE.UU.: Empleo y Tasa de Desempleo Oficial

(Cambio porcentual trimestre anualizado)

(Miles, %)

8
6

Consumo privado

Inversin privada

Exp. Netas

Cons. e Inv. Pblica

Cambio en Nminas No Agricolas (Miles SA, Eje izquierda)


600

PBI

4,6

4,5

400

4,97

2,7

2,2

1,8

10
8

-200

-400

-600

-2

-2,1

I-13

II-13

III-13

IV-13

I-14

-800

-4
II-14

III-14

IV-14

Fuente: Bloomberg.

12

200

3,5

Tasa de Desempleo (% SA, Eje derecha)

Presentacin World Economic and Market Developments de enero 2015.

-1000
Mar-07

Mar-09

Mar-11

Mar-13

0
Mar-15

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

15

Se espera que la normalizacin de las tasas de inters de la Fed se inicie a mediados del 2S2015, mantenindose
por debajo del promedio histrico de 5,6% para 1971-2014. En febrero 2015, en su presentacin ante el Congreso,
la presidenta de la Fed, Janet Yellen, manifest que la evolucin de la inflacin por debajo de 2% y la lenta recuperacin
econmica exigan mantener la tasa de inters de poltica monetaria en los niveles actuales para los siguientes meses.
En marzo 20152, Yellen manifest que una subida de la tasa de inters se dara a finales del ao, siempre que se
mejoren las condiciones econmicas. As, los futuros de las tasas de inters de la Fed en el corto plazo se aplanaron
con respecto hace un ao; por su parte, de acuerdo a la encuesta del Consensus Forecasts (abril 2015), los analistas
estiman que las tasas de inters de la Fed aumentaran en setiembre a 0,40% (de 0,25% actual) y en diciembre 2015
a 0,68%.

EE.UU: Tasa de Inters de la Fed1

EE.UU.: Futuros de las Tasas de Inters Fed2

(%)

(%)
2,0

7
6
5

18 Marzo 2014
17 Marzo 2015
18 Marzo 2015: Reunin FOMC

1,5

4
3
2
1

1,0

0
1993

2000

2010

2015

0,5
Feb. 1994
Tasa Fed: 3%
Desempleo: 6,6%
Inflacin Suby.: 2,3%

Junio 2004
Tasa Fed: 1%
Desempleo: 5,6%
Inflacin Suby.: 2,0%

Hoy:
Tasa Fed: 0-0,25%
Desempleo: 5,5%
Inflacin Suby.: 1,4%

0,0
Ene-15

Jul-15

Ene-16

Jul-16

Ene-17

Jul-17 Dic-17

1/ La inflacin subyacente es la variacin acumulada anual del ndice de precios del gasto en consumo personal.
2/ FOMC (en Ingls): Comit de Operaciones de Mercado Abierto de la Fed.
Fuente: Bloomberg.

La Zona Euro crecer 0,9% en el 2015, al igual que la proyeccin del MMMR, convergiendo a una tasa de
crecimiento promedio de 1,5% en el mediano plazo, en un contexto de alta capacidad instalada ociosa,
poltica monetaria expansiva y debilitamiento del euro que impulsar las exportaciones netas. El FMI revis
al alza la proyeccin para el 2015 para la Zona Euro desde 1,3% en octubre del ao pasado a 1,5% en abril, pero
para el 2016 revis a la baja desde 1,7% a 1,6%. La actual debilidad econmica se refleja en una alta tasa de
desempleo (11,3% en febrero vs. promedio de 7,0% de la OCDE), y deflacin anual de precios al consumidor en
los cuatro ltimos meses (diciembre 2014: -0,2%; enero 2015: -0,6%; febrero 2015: - 0,3% y marzo 2015:-0,1%).
En este contexto, el Banco Central Europeo (BCE) anunci la compra de bonos soberanos europeos en el mercado
secundario por un monto mensual de 60 mil millones de euros entre marzo del 2015 y setiembre del 2016 para
mejorar las condiciones financieras crediticias, depreciar el euro e impulsar las exportaciones; adems, seal que,
si terminado el plazo la inflacin anual de la Zona Euro no aumenta a cerca del 2%, el programa de compras podra
extenderse.
Las economas de la Zona Euro estn registrando dos dinmicas diferenciadas. Por un lado, Alemania, que
en el pasado ha sostenido el crecimiento, ahora est afectado por la baja inversin y menores exportaciones,
desacelerndose de 2,3% en el 1T2014 a 1,5% en el 4T2014; similar situacin experimenta Francia. Por otro
lado, Espaa ha mostrado una ligera mejora, producto de las reformas adoptadas en el 2011, con lo cual se ha
acelerado de 0,6% en el 1T2014 a 2,0% en el 4T2014, aunque an persisten vulnerabilidades en el sector financiero
e inmobiliario.

Conferencia sobre poltica monetaria en la Reserva Federal de San Francisco, 27 marzo 2015.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

16

Zona Euro: PBI

Zona Euro:
Rendimiento de Bonos Soberanos
a 10 aos

(Var. % anual)

1T2014

2T2014

3T2014

2,0
2
1,5
1

Espaa

2,3

1,1

(%)

4T2014

0,9

Italia

Mar-15

Francia
Alemania

5
4

0,8
0,6

0,2

0
-0,1

1
-0,5

0
Jul-11

-1
Zona Euro

Alemania

Francia

Italia

Espaa

Feb-12

Oct-12

May-13

Ene-14

Ago-14

Abr-15

Fuente: Bloomberg.
China crecer 6,8% en el 2015 (MMMR: 7,2%) y en el periodo 2016-2018 mantendr la desaceleracin econmica
iniciada en el ao 2010 (promedio 6,3%, el ms bajo desde 1990), en un contexto de cambio estructural en su
modelo de desarrollo. Entre octubre del ao pasado y abril ltimo, el FMI revis a la baja la proyeccin del 2015
para China de 7,1% a 6,8%, y para el 2016 de 6,8% a 6,3%. Por su parte, en marzo, el gobierno chino fij su meta de
crecimiento para el 2015 en 7% (meta 2014: 7,5%), el crecimiento ms bajo en los ltimos 25 aos. Cabe sealar que
la desaceleracin econmica en China se ha intensificado en los ltimos meses y se ha generalizado tanto en consumo
como inversin. En el 1T2015: i) el crecimiento econmico se desaceler a 7,0%, la expansin ms dbil desde el
1T2009, ante el menor dinamismo del sector industrial, inmobiliario y comercio exterior; ii) la inversin en activos fijos
(no agrcolas) acumul un crecimiento de 13,5%, la tasa ms baja desde el 2001; iii) las importaciones cayeron -18%, la
contraccin ms alta desde el 2T2009; y iv) el PMI manufacturero oficial se ubic en zona de contraccin en el 1T2015
(49,9), tras mantenerse durante el 4T2014 cerca del punto de quiebre (50,4). La desaceleracin del consumo se refleja
en un crecimiento de 10,6% de las ventas al por menor, por debajo del registro del 2014 de 12,0%.
Recientemente, el gobierno chino anunci medidas fiscales y monetarias contracclicas para sostener el
crecimiento de la economa. El Gobierno buscar incrementar el gasto pblico en 10,6% respecto del 2014, a travs,
entre otras medidas, de la construccin de 300 proyectos de infraestructura por US$ 1,1 billones (11,9% del PBI). Estas
medidas implicarn un incremento del dficit presupuestario en torno al 2,3% del PBI frente al 2,1% del 2014, el mayor
dficit desde el 2009. En el frente monetario, en abril el Banco Popular Chino recort en 100 pbs el ratio de requerimiento
de reservas bancarias de 19,5% a 18,5%, tras haber recortado hace dos meses 50 pbs y, en febrero, la autoridad
monetaria recort por segunda vez en cuatro meses la tasa de inters de referencia de crditos a un ao, de 6,0% a
5,35%.

China: Crecimiento del PBI

China: Crdito total del Sistema Financiero


y Precios de Nuevas Construcciones de 70
principales ciudades

(Var. % anual)

(Var. % anual)
40

15

Prom.
2003-2007:
11,7%

12

14
12
10

2010-2014:
8,5%
2015-2018:
6,4%

Crdito total (eje izq.)


Precio de nuevas construcciones-70 ciudades (eje der.)

35

30

25

6
4

20

15

10

-2
-4

0
1990

1994

1998

2002

2006

Fuente: Estimaciones MEF, Bloomberg.

2010

2014

2018

0
Mar-09

-6
Mar-10

Mar-11

Mar-12

Mar-13

Mar-14

-8
Mar-15

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

17

Otras economas emergentes como Rusia y Brasil presentan bajas tasas de crecimiento esperado y
elevadas vulnerabilidades financieras y, por su relevancia dentro del bloque emergente podran generar
una volatilidad generalizada ante un escenario ms adverso (menor demanda externa, menores precios
de materias primas y/o mayores costos financieros). Se proyecta que la economa rusa se contraer -3,0%
en el 2015 por la cada del precio del petrleo (60% de sus exportaciones y 50% de sus ingresos fiscales),
convergiendo a un crecimiento promedio de 0,2% en el 2016-2018. La autoridad monetaria rusa, en un intento
por mantener el valor del rublo y reducir la alta tasa de inflacin anual (17% en marzo, muy por encima de la
meta de 4% +/-1,5%), elev la tasa de inters de poltica monetaria en tres oportunidades, pasando desde 8% en
setiembre a 17% en diciembre 2014. Posteriormente, el banco central ruso redujo su tasa de poltica a 14% en
marzo para estimular la demanda interna. Por su parte, la economa brasilea se contraera en torno a -0,5% en
el 2015, por debajo del 0,1% en el 2014, como reflejo de las polticas econmicas contractivas implementadas
para equilibrar las cuentas fiscales, y en el 2016-2018 se expandir en promedio 1,4% por debajo del promedio
2003-2007 (4,0%). El gobierno brasilero realizara un ajuste de la poltica fiscal en el 2015 para ordenar las
cuentas fiscales tanto por el lado de los ingresos como por el lado del gasto, tras reportar en el 2014 su primer
dficit primario (-0,3% del PBI) en 18 aos. Por el lado monetario, el banco central de Brasil ha elevado la tasa
de poltica monetaria desde 7,25% en el 2013 a 12,75% en marzo 2015, para reducir la inflacin anual (8,1% en
marzo, por encima de la meta de 4,5%, +/-2,0%).
Amrica Latina y el Caribe, en un contexto de bajos precios de materias primas, crecer 1,1% en el 2015,
ligeramente por debajo del 1,3% registrado en el 2014, y 2,1% en el horizonte 2016-2018, por debajo de su
crecimiento potencial de 2,3%3. El FMI4 revis a la baja significativamente su proyeccin de crecimiento para el
2015, de 2,2% en octubre 2014 a 0,9% en abril 2015. Cabe sealar que, las exportaciones de materias primas de
Amrica Latina y el Caribe representan el 50% de las exportaciones totales de bienes, convirtindolo en el bloque
econmico ms expuesto a una cada de precios de materias primas. Asimismo, la cada del precio del petrleo es
un choque contractivo en la regin, a diferencia de otros bloques econmicos o la economa mundial en su conjunto.
As, las exportaciones del crudo en el 2013 de Venezuela, Ecuador y Colombia representaron el 68%, 54% y 47%
respectivamente de sus envos totales. Cabe mencionar que, este contexto de cada de precios de materias primas,
junto con mayores costos financieros esperados, han afectado la confianza empresarial, que se encuentra en el tramo
pesimista en varios pases.
Un menor crecimiento de la regin afectara al sector exportador peruano, en la medida que los principales
socios latinoamericanos de Per representan el 19,9% de las exportaciones peruanas. El conjunto de pases de la
regin conformado por Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Mxico, Panam y Venezuela representan el 19,9% de
las exportaciones peruanas, superior a la participacin de China (18,3%), EE.UU. (16,0%) y miembros de la Zona Euro5
(12,7%) para el ao 2014.

LA4: Confianza Empresarial1

Exportaciones de Materias Primas

(Puntos; punto de quiebre=50)

(% de las exportaciones de bienes, 2013)


60

Marzo 2014

54

50,0
50

Marzo 2015
Optimismo

52
50

40

34,4

48

30,2
30

46
17,3

20

Pesimismo

44
42

10

40

38
Amrica Latina
y el Caribe

Europa y Asia
Central

Total
Emergentes

Asia oriental y el
Pacf ico

36

1/ Brasil, Chile, Colombia y Mxico.


Fuente: Banco Mundial, ICARE, INEGI, Bloomberg.

3
4
5

Estimado FMI. Presentacin World Economic and Market Developments, enero 2015.
WEO abril 2015.
Alemania, Espaa, Italia, Pases Bajos, Blgica.

Brasil

Chile

Colombia

Mxico

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

18

LA8: Balanza Comercial de Crudo por Pases2


(Miles de millones de US$, 2013)
160
140

Exportaciones de crudo
(% de exportaciones
totales):
- Venezuela: 68% del total
- Ecuador: 54% del total
- Colombia: 47% del total
- Mxico: 11% del total
- Brasil: 5% del total

134,7

120
100
80
59,9
60

42,8

40

27,6
13,4

20

0,5

0,0

Bolivia

Panam

0
-20
Balanza Venezuela Mxico Colombia Ecuador
Total

-3,4

-6,3

Brasil

Chile

2/ Venezuela, Mxico, Colombia, Ecuador, Bolivia, Panam, Brasil y Chile.


Fuente: Trade Map.
El entorno internacional actual tiene implicancias tanto cclicas como estructurales. As, en los ltimos cuatro
aos el FMI ha revisado recurrentemente a la baja las proyecciones de crecimiento mundial y, en enero ltimo,
tambin revis a la baja sus estimados de crecimiento potencial respecto de lo que proyectaba en el 2011.
Mientras en el 2011 el FMI estimaba que el crecimiento potencial de la economa china era de 9,5%, hoy lo estima
en 6,2%, un tercio menor. Igualmente, en el caso de Amrica Latina la revisin es de 3,6% en el 2011 a 2,3% en la
actualidad. La revisin a la baja tambin se da en las economas avanzadas: el crecimiento potencial de Japn se
revis de 1,0% en el 2011 a 0,4% en la actualidad, mientras que en el caso de la Zona Euro la revisin es de 1,5% a
1,3%.

FMI: Perspectivas de crecimiento mundial

FMI: Reduccin del PBI potencial1

(Var. % anual)

(Var. % anual)

5,5
5,0

Oct-11
Oct-12
Oct-13
Oct-14
Abr-15
Efectivo

4,5

10

9,5

8,2
2011

8
7

6,2

6
5

4,0

3,6

4,0

2,3

2,22,1
1,5

3,5

2015

6,7

1,5 1,3

1,0
0,4

1
0

3,0

China

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

India

Amrica
Latina

EE.UU

Rusia

Zona
Euro

Japn

1/ El potencial para Amrica Latina es calculado basado en datos para Argentina, Barbados, Brasil, Chile, Guyana, Mxico y
Per. Fuente: FMI WEO abril 2015 / World Economic and Market Developments, enero 2015.
Las implicancias estructurales del entorno internacional se reflejan en la dinmica del actual choque internacional,
que es diferente al de la crisis del 2008-2009. El actual choque internacional es menos abrupto, ms sostenido
y con menor capacidad de respuesta contracclica por parte de los gobiernos que la crisis del 2008-2009. El
escenario internacional actual es, al 1T2015, de una continua desaceleracin de 18 trimestres, y los desequilibrios
macro-financieros generados por las polticas expansivas en la crisis 2008-2009 reducen la potencia de los impulsos
fiscales y monetarios que hoy se tratan de implementar6. Por su parte, la crisis 2008-2009 fue profunda, pero con una
recuperacin muy rpida, como reflejo de las polticas fiscales y monetarias fuertemente expansivas en las economas
avanzadas y China. El ciclo completo de la crisis 2008-2009 tuvo una duracin de 9 trimestres (4 de desaceleracin y
5 de recuperacin). Esta rpida recuperacin permiti a su vez el rpido repunte de los precios de las materias primas,
impactando positivamente sobre los pases exportadores de materias primas. Por ejemplo, el precio del cobre7 se duplic
de US$ 202,9 a US$ 412,8 por libra en ocho trimestres durante el 3T2009 y 3T2011.

Segn McKinsey Global Institute (febrero 2015), en su reporte Debt and (not much) deleveraging, los altos niveles de endeudamiento, sean pblicos o
privados, pueden convertirse en trabas para el crecimiento ya que elevan el riesgo de crisis en el sistema financiero. La deuda global, que incluye particular,
corporativa, pblica y financiera, aument en US$ 57 billones (17% del PBI mundial) entre el 2007 y 1S2014 superior al incremento entre el 2000 y 2007 (US$
55 billones). Al 1S2014, la deuda global represent 286% del PBI mundial, de las cuales el 71% fue deuda privada (hogares, corporativa y financiera) y 29%
deuda pblica.
Medido como promedio mvil de cuatro trimestres.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

19

China: PBI

Precio del Cobre

(Var. % anual, prom. mvil 4 trimestres)

(Promedio mvil 4 trimestres de US$ por libra)

Periodo crisis 2T2008-3T2010


Periodo desaceleracin 3T2010-1T2015

11

Periodo crisis 2T2008-3T2011


Periodo desaceleracin 3T2011-1T2015

450
400

10

350

9
300
275

250

27 abril 2015

200

7
1

7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Nmero de Trimestres

6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
Nmero de Trimestres

Nota: El trimestre 1 corresponde en el periodo de crisis al 2T2008, y en el de desaceleracin: para la economa china 3T2010
y para cobre 3T2011.
Fuente: Bloomberg.

Cabe destacar que el nuevo contexto internacional plantea un cambio profundo en trminos de dinmica y ritmo
de crecimiento, pero tambin en trminos de tamao de mercados. Tal como se mencion en el MMM 2015-2017 de
abril 2014 (pgina 14), la crisis financiera del 2008-2009 ha dejado impactos permanentes en las economas avanzadas.
La tasa de crecimiento esperada para el periodo 2014-2017 de 2,2% ser inferior a la registrada en el periodo pre-crisis
de 2,8%. Esta lenta recuperacin plantear un escenario de redimensionamiento de los tamaos de mercado en los
pases avanzados. As, el nivel de PBI de las economas avanzadas para el periodo 2014-2017 sera 12% menor al nivel
que se habra registrado bajo un escenario sin crisis global. Este redimensionamiento del tamao de mercado en los
pases avanzados podra conllevar a un ajuste discreto en los montos de inversin y contratacin en el sector transable
del resto de economas que exportan a las economas desarrolladas..
5.1.2

Materias Primas

En un contexto internacional de menor crecimiento mundial, se revis a la baja el crecimiento del ndice de
precios de exportacin de la economa peruana en el 2015, de -1,3% en el MMMR a -10,0%, la mayor contraccin
en 6 aos, y se espera que se estabilice alrededor de los niveles actuales para el periodo 2016-2018. En el 2015
se acelera el deterioro registrado en los precios de exportacin del 2014 (-6,9%). Las principales revisiones a la baja se
dan en los precios del cobre y del petrleo, ante una combinacin de menor demanda y mayor oferta en dichos mercados.
En el caso del precio de oro, se ha revisado al alza en un contexto de fragilidad econmica y financiera en las economas
avanzadas.
El precio del cobre se revisa a la baja para el 2015 de US$ 305 a US$ 270 por libra, una cada de 13% respecto
del 2014, y se espera que se estabilice en estos niveles en el periodo 2016-2018. La proyeccin del presente MMM
se sustenta en un contexto de mayor produccin mundial del cobre de los principales exportadores; segn Cochilco8,
la oferta cuprfera mundial aumentara en 5,6% en el 2015 por la mayor oferta en Per (11,9%), China (4,5%), EE.UU.
(4,2%) y Chile (3,3%). Esta mayor oferta se combina con un menor dinamismo de la demanda mundial, en especial, de
China cuyas importaciones de cobre en el 2S2014 se contrajeron -6,8%, luego de crecer 40% en el 1S2014. Asimismo,
desde marzo 2014, las autoridades chinas comenzaron a restringir el uso del cobre como garanta de crditos. Esto
explica en parte la cada de los inventarios a nivel mundial; por ejemplo, en la bolsa de Shanghai, los inventarios del
cobre cayeron 37% en el 2014, tras haber registrado crecimiento positivo en los dos aos previos. Cabe sealar que, de
acuerdo a la encuesta de abril de Consensus Forecasts, el consenso de analistas estima para el 2015 un precio de US$
274 por libra y para el 2016-2018 un precio promedio de US$ 308.
El precio del oro se revisa al alza para el 2015 de US$ 1 190 a US$ 1 230 por onza troy y hacia el 2018 aumentar a
US$ 1 250 en un contexto de fragilidad de Europa, Japn y los mercados emergentes, y de mayor demanda fsica
por parte de India. Segn el Consejo Mundial del Oro9, la demanda de India para joyera seguir subiendo en el 2015,
luego de reportar en el 2014 un nivel rcord de compras de oro para joyera. Para el 2015-2016, The Economist (abril
2015) estim que la demanda mundial del oro se recupere impulsada principalmente por las compras para joyera (55%

8
9

Informe Tendencias Mercado del Cobre, Primer Trimestre del 2015, del 8 de abril del 2015.
En su reporte Gold Demand Trends: Full Year 2014 de febrero 2015.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

20

de la demanda mundial) luego de caer por 3 aos consecutivos (2012-2014); mientras, espera que la oferta retroceda
-1,0% en el 2015 y se estanque en el 2016, desalentada por los bajos precios del mercado. Cabe sealar que, de acuerdo
a la encuesta de abril de Consensus Forecasts, el consenso de analistas estima para el 2015 un precio del oro de US$
1 202 por onza troy y para el 2016-2018 un precio promedio de US$ 1 264.

ndice de Precios de Exportacin

Trminos de Intercambio

(Var. % anual, puntos porcentuales)

(Var. % anual)

35

Prom.

30

MMMR 2015-2017

MMM 2016-2018

2001-2007 2014 2015 2016 2017 2015 2016 2017 2018

25

Trminos de intercambio

20
15
10
5
0
-5
-10
-15
2010

2011

2012

2013

2014

Precio de export. agrcola


Precio de export. minero
Precio no tradicional

2015

2016

2017

2018

Precio de export. pesqueras


Precio de export. petr., y gas
IPX total

8,6

-5,4

-2,6 -0,6

1,0

Precios de Exportaciones (IPX)

15,0

-6,9

-1,3

1,8 -10,0

Cobre (US$/libra)
Oro (US$/onza troy)
Plomo (US$/libra)
Zinc (US$/libra)
Precios de Importaciones (IPM)

164 311 305 300 300 270 270 270 270


443 1 266 1 190 1 190 1 250 1 230 1 230 1 250 1 250
47
95
99 100 101
96 97 98 99
74
98
94 94 94
99 99 99 99
5,8 -1,5 1,3 0,9 0,7 -8,8 3,7 0,7 0,5

Petrleo (US$/barril)
Trigo (US$/TM)
Maz (US$/TM)

46
148
93

93
243
155

99 100 101
262 262 262
190 190 190

50 60 60 60
230 235 235 235
150 160 170 170

Inflacin Externa (IPE)

4,2

0,4

2,0

-2,8

0,3

2,0

2,0

-1,4 -1,9
1,7

0,0

Goldman Sachs: Balance de Oferta y Demanda


Mundial del Cobre Refinado

Consejo Mundial del Oro:


Demanda del Oro de China e India

(Miles de TM)

(TM)

600

1 400

501

2,0

2,0

China

1 000

200
200

0,4
0,9

1 200

349

400

India

0,3
1,0

109
800

9
0

600

-15
-200

400

-400

200

-600
2012

2013

2014

2015

2016

2017

-526
2018

0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Fuente: BCRP, Goldman Sachs, Consejo Mundial del Oro, Estimaciones MEF.

En el 2015 se prev que los precios de importacin caeran -8,8% (MMMR: 1,3%), la mayor contraccin en 6
aos, como reflejo de la cada del precio del petrleo. Per es un importador neto de combustibles: en el 2014, las
importaciones de combustibles (principalmente petrleo) representaron el 14,1% de las importaciones totales y el 2,8%
del PBI; mientras que las exportaciones de petrleo alcanzaron el 1,9% del PBI. Por su parte, entre el 2016-2018 los
precios de importacin creceran 1,6% ante la moderacin del precio del crudo hacia niveles promedio de US$ 60 por
barril.
El precio del petrleo WTI por barril se revisa a la baja para el 2015, de US$ 99 (MMMR) a US$ 50, una cada
de 46% respecto del 2014; en el periodo 2016-2018 se espera US$ 60 en promedio ante una mayor produccin
del petrleo y sus derivados. Segn el FMI10, entre octubre 2014 y enero 2015, la cada de los precios del petrleo
es explicada en un 60% por factores de oferta, lo que implica un efecto permanente en la cada del precio del crudo.

10

Presentacin World Economic and Market Developments, enero 2015.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

21

El principal factor es el auge de la produccin del shale gas (o gas de esquisto), principal combustible dentro de la
produccin de gas natural en EE.UU. y con perspectivas a desarrollarse an ms en los prximos aos. Cabe destacar
que, la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo - OPEP11 (febrero 2015), decidi mantener su posicin de
no reducir su objetivo actual de produccin (30 millones de barriles por da), a fin de no perder su participacin en el
mercado mundial. En este contexto, segn la Agencia de Informacin de Energa (EIA) de EE.UU. el balance mundial
oferta-demanda para la produccin de petrleo en el ao 2015 ser positivo en 1,0 millones de barriles por da, con
inventarios rcords en EE.UU; en este contexto, dicha agencia12 proyecta para el 2015 el precio del petrleo WTI
en US$ 52 por barril y para el 2016 US$ 70 en promedio. Por su parte, el consenso de analistas encuestados por
Consensus Forecasts (abril 2015) estima el precio del petrleo WTI por barril para el 2015 en US$ 54 y US$ 72 en
promedio para el 2016-2018.
Hacia adelante, el precio del crudo podra empezar a elevarse si los precios no permiten cubrir los costos de
produccin, restringen la oferta y afectan los balances fiscales de los pases petroleros. Por ejemplo, algunas
compaas estadounidenses del sector energa recientemente anunciaron recortes en sus gastos de capital, que
podran influir en la reduccin de la produccin de petrleo y de gas de esquisto en EE.UU. Segn datos de
Bloomberg, los precios futuros del petrleo WTI a 5 aos13 ascendieron a US$ 67 por barril, en los ltimos cuatro
meses.

Produccin, consumo y balance mundial de


combustibles lquidos

Participacin en la Produccin Mundial del


Petrleo y sus derivados

(Millones de barriles por da)

(%)

100

Balance produccin / consumo implcito, eje der.


Produccin mundial, eje izq.
Consumo mundial, eje izq.

95

proyeccin

90
85
80

100

90

80

70

60

50

40

-1

30

-2
-3

75
I-08

I-10

I-11

I-12

I-13

I-14

I-15

20

Otros

23,8
4,6
4,8
11,5

11,7

15,6

40,1

39,6

2000

2015

10

Precio de Quiebre para el Resultado Fiscal,


2015

(Millones de barriles por da, US$ por barril)

(US$ por barril)

15
0
Mar-01 Mar-03 Mar-05 Mar-07 Mar-09 Mar-11 Mar-13 Mar-15

Libia

Yemen

Irn

Algeria

Oman

Bahrein

20

20

CCAOE

US$ 57

Azerbaiyn

25

No CCG

Arabia Saudita

30

CCG
FMI REO
Proyeccin 2015 1 :

Iraq

35

160
140
120
100
80
60
40
20
0

EAU

40

Qatar

Precio Petrleo WTI (US$ Barril,eje izq.)


Produccin OPEP (Millones barriles por da, eje der.)

Kazakhtan

40

Canad

Produccin de Petrleo de la OPEP y


Precio del Petrleo WTI Nueva York

80
60

China

3,5
4,3
8,6

Kuwait

100

Rusia

I-16 IV-16

140
120

EE.UU.
31,7

Turkmenistn

160

I-09

OPEP

1/ Precio promedio por barril estimado para el 2015 segn Lnea de Base REO de enero 2015.
Nota: CCG=Consejo Cooperacin Golfo, CCAOE=Pases exportadores del Petrleo de Cucaso y Asia Central.
Fuente: Agencia de Informacin de Energa (EIA) de EE.UU., Bloomberg, FMI-REO Regional Economic Outlook Update Middle East and
Central Asia de enero 2015.

11
12
13

Abarca a 12 pases exportadores de petrleo.


Proyeccin del 7 de abril 2015.
Segn Jim ONeill en su artculo The Price of Oil in 2015 de enero 2015, se elige como punto de referencia el precio de petrleo futuro a 5 aos debido a que
el precio a plazo es mucho menos influenciada por la especulacin en el mercado spot del petrleo, y es ms representativo de las necesidades comerciales
reales.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

22
5.1.3

Mercados Financieros

En la actualidad, los mercados financieros globales se caracterizan por: i) sesgos diferenciados en la polticas
monetarias con la consiguiente fortaleza del dlar respecto del resto de monedas, ii) salida de capitales
desde pases emergentes hacia avanzados y, iii) relativa baja volatilidad y sobre optimismo en los mercados,
principalmente, de renta variable.
El dlar americano se viene apreciando por la fortaleza de la economa estadounidense, amplificando la
tendencia depreciatoria que enfrentan las economas emergentes exportadoras de materias primas. Desde el
23 de mayo del 2013, cuando Ben Bernanke, Presidente de la Fed en ese momento, mencion la posibilidad de retirar
los estmulos monetarios, el dlar americano14 se ha apreciado 14,1% con respecto a los principales socios de EE.UU15.
Entre las monedas de las economas avanzadas, el euro y el yen japons se depreciaron 19,7% y 16,6% con respecto
al dlar, respectivamente. Entre las monedas de las economas emergentes que ms se depreciaron se tiene a las de
Rusia (65,5%), Brasil (48,8%), Colombia (34,0%), Sudfrica (26,7%), Chile (25,8%), Mxico (23,7%), y entre las que se
depreciaron menos se encuentran las de Per (17,2%), India (12,2%), y China (1,0%).
La salida de capitales desde los pases emergentes, debido a las menores perspectivas de crecimiento y la
bsqueda de activos de refugio en los mercados avanzados, ha generado una reduccin de los rendimientos de
renta fija de largo plazo en los pases avanzados.

Economas Emergentes:
Flujo Neto de Capitales de Acciones y Bonos
(Miles de Millones de US$)
40
Acciones
30

Bonos

20
10
0
-10
-20

Anuncio
del
Tapering
Mayo
2013

-30
-40
Ene-12

Jul-12

Ene-13

Jul-13

Ene-14

Jul-14

Ene-15
Feb-15

Fuente: Institute of International Finance.

EE.UU.: Rendimiento de Bonos Soberanos

Alemania: Rendimiento de Bonos Soberanos

(%)

(%)

4,0

15 de abril 2015

15 de abril 2014

3,0

3,5

2,5

3,0

2,0

2,5

1,5

2,0

1,0

1,5

0,5

1,0

0,0

0,5

-0,5

0,0
1m 6m 2

8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30
Aos

15 de abril 2015

15 de abril 2014

-1,0
1m 6m 2

8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30
Aos

Fuente: Bloomberg.

14

15

El ndice de dlar americano de Bloomberg es calculado como un promedio ponderado de los tipos de cambio entre el dlar y las principales monedas del mundo.
Los pesos de la canasta son: Euro 57,6%, Yen Japons 13,6%, Libra Esterlina 11,9%, Dlar Canadiense 9,1%, Corona Sueca 4,2% y Franco Suizo 3,6%.
Dato al 17 de abril 2015.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

23

Relativa baja volatilidad y sobre optimismo en los mercados burstiles avanzados frente a las mejores
expectativas de crecimiento de EE.UU. y los programas de estmulos monetarios en Europa y Japn. Desde
inicios de octubre del 2014, fecha en el que el FMI reduce sus proyecciones de crecimiento mundial, al 31 de marzo
2015, los precios de las acciones burstiles de las economas avanzadas subieron por la recuperacin econmica
de EE.UU. y los estmulos monetarios en Europa y Japn. Por ejemplo, el Dow Jones subi 5,8%, el Euro Stoxx-600
16,8%, el ndice Nikkei-225 19,4% y FTSE-100 3,3%. Por el contrario, se dieron cadas de las bolsas de Amrica
Latina afectados por las cadas de los precios de materias primas como en Colombia -25,5%, Per -22,0%, Brasil
-3,2% y Mxico -1,4%. Para el mismo periodo, el precio del cobre, oro y petrleo cayeron -10,4%, -2,4% y -47,5%
respectivamente. Considerando el pico ms alto en el precio de los metales, el cobre cay -40,1% (desde el 14 de
febrero 2011 a la fecha) y el oro -36,5% (desde el 5 de setiembre 2011). Cabe mencionar que el petrleo WTI ha
disminuido -48,2% desde el 23 de julio del 2014.

Principales Indicadores de Mercados


Financieros Internacionales entre el 01 de
octubre 2014 y el 17 de abril 20151

Volatilidad Financiera: ndice VIX


(Puntos)

(Puntos, Var. %)
20

95

13,4
6,8

10

4,6

85

3,4

75

0
-2,8

-10

65
-9,1

55

-20

45

-30

35
-40

-38,6

-50
EE.UU.
(Dlar vs
Socios)

CDS
MSCI
Precio de los Volatilidad
Mercados
Mercados
bonos del
Financiera
Emergentes Emergentes tesoro de VIX (Puntos)
EE.UU.

Cotizacin Petroleo WTI


Cobre

25
15
5
Ene-08

Abr-09

Jun-10

Set-11

Nov-12

Feb-14

Abr-155

1/ El ndice VIX est expresado en puntos, el resto de indicadores en variacin porcentual. Signo positivo del dlar americano
significa apreciacin.
Fuente: Bloomberg.

5.1.4

Riesgos

El escenario base plantea un lento crecimiento mundial de 3,4% en el 2015, para acelerarse gradualmente hacia
3,9% en el 2018; sin embargo, existen mltiples riesgos macro-financieros que, de materializarse, reduciran la
proyeccin de crecimiento de nuestros socios comerciales y de la economa peruana.
Riesgo 1: Una desaceleracin mayor a la esperada de China tendra un impacto negativo sobre los precios de las
materias primas que Per exporta. China representa en promedio el 45% de la demanda mundial de metales bsicos
como zinc, plomo, cobre y estao. Segn el FMI (2012)16, una disminucin de una desviacin estndar en el crecimiento
de la inversin de China reduce el crecimiento de los precios mundiales del cobre y de otros metales como zinc, plomo y
hierro en 5,5 p.p. y 4,5 p.p. en un ao, respectivamente.
Una revisin histrica del ndice peruano de precios de exportacin tradicional17 de la dcada de los setentas
y ochentas, muestra que an existira espacio para una mayor cada de los precios de materias primas en los
prximos aos. Entre 1971-1980 el ndice de precios de exportacin tradicional de la economa peruana se multiplic
por 4, seguido por una cada acumulada de 38% entre los aos 1980-1987. Cabe sealar que, a pesar de esta cada,
el ndice de precios de exportacin tradicional de 1987 era 2,4 veces el de 1970. De igual manera, en el periodo 20022011, el nivel de precios de las exportaciones tradicionales se multiplic por 5 veces y, de acuerdo a las proyecciones del
presente MMM, se proyecta una cada acumulada de 30% en el periodo 2011-2018; con esta cada, el ndice de precios
de exportacin del 2018 ser 3,2 veces el del 2001.

16
17

Documento de trabajo del FMI 2012 Spillover Report, julio 2012.


Es un ndice ponderado de los precios de los commodities que se exportan (agrcolas, pesqueras, mineras, petrleo y gas) sin incluir a los productos
tradicionales. Este ndice explica alrededor del 72% del ndice de precios de exportacin total.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

24

Indice de Precios de Exportacin de Productos Tradicionales1


(Indice base 2007=100)
180
160
140
120

x5

100
80
60

x4

40
20

0
1952 1958 1964 1970 1976 1982 1988 1994 2000 2006 2012 2018

1/ Incluye el precio de las exportaciones agrcolas, pesqueras, mineras, petrleo y gas, sin incluir a los productos tradicionales.
Fuente: BCRP, Estimaciones MEF.

Riesgo 2: Incertidumbre respecto del inicio y la magnitud del incremento de la tasa de poltica monetaria de la
Reserva Federal de EE.UU. En el pasado, la Fed ha sido muy agresiva al incrementar su tasa de inters luego de que
sucediera el primer aumento. Actualmente, los mercados estn anticipando un aumento de las tasas de inters de manera
gradual y con menor velocidad que los anteriores periodos alcistas. Un cambio no esperado, en cuanto al momento y
la velocidad del incremento de la tasa de poltica monetaria de la Fed, podra tener efectos reales sobre la economa
mundial como: (a) salidas masivas de capitales desde las economas emergentes, (b) mayores costos financieros y,
(c) presiones depreciatorias. Cabe destacar que, segn el FMI (enero 2015)18, aunque el proceso se encuentra bien
administrado y comunicado, tendr efectos negativos en los mercados emergentes y la estabilidad financiera mundial
porque generar un reordenamiento de las inversiones a nivel global.

EE.UU.: Tasa de Inters de la Reserva Federal


(%)

EE.UU.: El alza de las Tasas de Inters ha sido


ms abrupto en ciclos anteriores
(Var. acum. de la tasa de la Fed en periodos de alza)

4,3

3,0

3,0

3,3

2,9

2
1,8

3
1

2
t
t+1
t+2
t+3
t+4
t+5
t+6
t+7
t+8
t+9
t+10
t+11
t+12
t+13
t+14
t+15
t+16
t+17
t+18
t+19
t+20
t+21
t+22
t+23
t+24
t+25
t+26
t+27
t+28

Meses despus del primer aumento

0
Abr-07

Abr-09

Abr-11

Abr-13

Abr-15

Mar83-Set84
Dic93-Mar95
Mar04-Jun06

Mar88-Mar89
Mar99-Jun00
2015-2017 (FOMC Reunin Mar. 15)

Fuente: Bloomberg, FLAR, Fed.

Riesgo 3: Retiro repentino y masivo de capitales desde las economas emergentes, gatillado por retiro inesperado
del impulso monetario en EE.UU. y/o mayor cada de precio de materias primas que afecten el crecimiento y
los balances macroeconmicos. En los ltimos cuatro aos, las economas emergentes han registrado ingresos de

18

Discurso de la Presidenta del FMI, Three Rosetta Moments for the Global Economy in 2015, en enero 2015.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

25

capitales, principalmente, en inversin en cartera (ttulos de deuda), a diferencia de los aos 2003-2007 que captaban
inversin directa extranjera. Esto ha trado consigo riesgos de posible gestacin de desbalances financieros en la forma
de un apalancamiento excesivo o salidas de capitales de cartera, que pueden fluctuar repentinamente. En consecuencia,
las reversiones abruptas de capital podran impactar en la hoja de balance de importantes economas emergentes,
con efecto contagio en otras economas emergentes, y las respectivas reducciones en las calificaciones crediticias
soberanas. Por ejemplo, entre enero y marzo, Moodys redujo la calificacin crediticia en moneda extranjera de Venezuela
en dos escalones de Caa1 a Caa3, de Rusia de Baa2 a Ba1 y de Ucrania de Caa3 a Ca ante la cada del precio
del petrleo, deterioro de sus reservas y reduccin de sus perspectivas de crecimiento.
Riesgo 4: Contagio de un menor crecimiento de Japn, Zona Euro y China sobre la economa de los EE.UU., el
nico motor de crecimiento. Si bien la economa de los EE.UU. es relativamente cerrada, no es inmune a los choques
de menor crecimiento en el resto del mundo. As, el BID (2015)19 estima que una reduccin en la tasa de crecimiento del
PBI de Japn, Zona Euro y China de 1,25%, 0,95% y 1,5%, respectivamente, reducira, en promedio, el crecimiento del
PBI de EE.UU. en 0,4% en el 2015 y 2016. En este mismo escenario, el crecimiento de la regin se reducira en 1,4% por
ao en el mismo horizonte de proyeccin.
Riesgo 5: Posible burbuja burstil en la bolsa estadounidense. La Fed20, en julio 2014, alert acerca de la
sobrevaloracin de las acciones de biotecnologa y empresas pequeas de comunicaciones en el mercado burstil de
EE.UU.; y, en febrero 201521, reafirm que las presiones en la valoracin de acciones en algunos sectores persisten y
se van extendiendo en un entorno de mayor volatilidad global. El ndice Dow Jones ha registrado el mayor incremento
porcentual acumulado desde la Segunda Guerra Mundial. El 2 de marzo 2015, registr 18 289 puntos (su mximo nivel
histrico) creciendo 179,3% luego de 1 561 das de haber tocado fondo (9 de marzo 2009), superior al 94,4% que gan
en 1 305 das en su expansin previa con fondo el 9 de octubre de 2002 y pico el 9 de octubre de 2007.

Mercado Burstil de EE.UU.: ndice Dow Jones

Historia del Dow Jones 1900-2015

(Puntos)

(Var. % acumulada, promedio diario)


02mar15:
18 289

19 000
16 000

9oct07:
14 165

179,3%
en 1 561 das

94,4%
en 1 305 das

13 000
10 000
7 000

9oct02:
7 286

4 000
01/02/02

9mar09:
6 547
01/02/05

01/02/08

01/02/11

17/04/15
01/02/14

Fondo

Pico

31mar1938
08jul1932
09nov1903
24ago1921
24dic1914
06dic1974
28abr1942
09mar2009
06dic1974
26jun1962
09oct2002

09nov1938
10mar1937
19ene1906
03sep1929
21nov1916
21sep1976
29may1946
02mar2015
25ago1987
09feb1966
09oct2007

Var. % Das
Ganancia
acum. acum. Prom. Diaria (%)
60%
372%
144%
497%
107%
76%
129%
179%
371%
86%
94%

160
1 219
575
2 095
499
468
1 067
1 561
3 318
947
1 305

0,373%
0,305%
0,251%
0,237%
0,215%
0,162%
0,121%
0,115%
0,112%
0,090%
0,072%

Fuente: Bloomberg.

5.2

Panorama Econmico Local

La proyeccin de crecimiento del PBI para el 2015 se encuentra dentro de un intervalo de [3,5% - 4,5%], con una
estimacin puntual de 4,2%, en un contexto de poltica macroeconmica expansiva, recuperacin de la produccin
primaria y entorno internacional desfavorable que restar puntos de crecimiento a la economa. La aceleracin del
crecimiento de la economa peruana respecto del 2014 se evidenciar de forma ms clara en la segunda parte del
ao en funcin a la recuperacin de los sectores pesquero y minero, as como a la estacionalidad del impulso fiscal,
principalmente de la inversin pblica, en un escenario de proceso de aprendizaje de las nuevas autoridades de
los Gobiernos Regionales y Locales. Asimismo, la aceleracin permitir retomar el liderazgo del crecimiento entre
los pases de la regin. La proyeccin para el periodo 2016 - 2018 contempla un crecimiento del PBI en torno a
5,5%, liderado por una mayor inversin en infraestructura y mayor produccin minera. En un contexto de crecimiento
potencial en torno al 5,0%, un ritmo de expansin como el proyectado permitir cerrar la brecha del PBI sin generar
desequilibrios externos (mayor dficit en cuenta corriente) ni internos (presiones inflacionarias). Tal como se ha
sealado en la seccin de Escenario Internacional del presente MMM, el actual entorno internacional plantea
desafos no solo cclicos sino permanentes, por lo que para mantener tasas de crecimiento potencial en torno a 5,0%,

19
20
21

The Labyrinth: how can Latin America and the Caribbean navigate the global economy. 2015 Latin American and Caribbean Macroeconomic Report.
Reporte de Poltica Monetaria, julio 2014, pgina 20.
Reporte de Poltica Monetaria, febrero 2015, pginas 22 y 24.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

26

liderando la regin, es imprescindible continuar impulsando diversas reformas estructurales con la finalidad de elevar
la productividad y competitividad de la economa. As, la actual administracin ha diseado tres ejes de accin para
apuntalar el crecimiento potencial en el mediano plazo, manteniendo como condicin necesaria un manejo prudente y
responsable de la poltica macroeconmica: i) fortalecimiento del capital humano; ii) adecuacin de la tramitologa y
reduccin de sobrecostos; e, iii) impulso a la infraestructura. Finalmente, se proyecta una reduccin gradual del dficit
externo de -4,6% del PBI en el 2015 hacia -2,0% del PBI en el 2018, con un financiamiento a travs de flujos de capital
privados de largo plazo.

Demanda Interna y PBI

Producto Bruto Interno por Sectores

(Var. % real)

(Var. % real)

Estructura %
1
del PBI 2013
1. Demanda interna
102,0
a. Consumo privado
60,8
b. Consumo pblico
11,1
c. Inversin privada
22,8
d. Inversin pblica
2. Exportaciones

3. Importaciones
4. PBI
Memo:
Gasto pblico

2,0
4,1
6,4
-1,6

4,3
4,5
6,2
1,5

3,9
4,5
2,9
3,0

4,7
4,8
1,4
4,5

5,0
4,8
2,1
5,0

Prom.
2016-2018
4,5
4,7
2,2
4,2

5,7

-3,6

9,3

7,2

3,9

4,4

5,2

25,4

-0,3

2,7

9,5

6,5

5,2

7,1

2014 2015 2016 2017 2018

27,5

-1,4

3,3

3,3

3,5

3,5

3,4

100,0

2,4

4,2

5,5

5,5

5,5

5,5

16,8

3,0

7,2

4,3

2,3

2,9

3,2

Agropecuario
Agrcola
Pecuario

Peso Ao
Base 2007

2014

2015

2016

2017

2018

Prom.
2016-2018

6,0
3,8
2,2

1,4
0,2
3,3

2,5
2,1
2,9

3,3
3,4
3,0

3,5
3,8
3,0

3,9
4,3
3,2

3,6
3,9
3,1

0,7

-27,9

13,1

17,5

7,2

6,6

10,4

Minera e hidrocarburos
Minera metlica
Hidrocarburos

14,4
12,1
2,2

-0,8
-2,1
4,0
,

4,3
4,9
2,5
,

10,8
12,7
4,4
,

7,7
8,6
4,2
,

5,0
5,7
2,4
,

7,8
9,0
3,6
,

Manufactura
Primaria
No primaria

16,5
4,1
12,4

-3,3
-9,7
-1,0

2,2
5,0
1,2

3,7
6,5
2,8

4,3
5,5
3,8

4,7
5,2
4,5

4,2
5,8
3,7

Electricidad y agua

1,7

4,9

5,2

5,4

5,6

5,8

5,6

Construccin

5,1

1,7

3,0

4,2

5,5

5,5

5,1

10,2

4,4

4,7

5,1

5,3

5,5

5,3

Pesca

Comercio
Servicios
PBI
PBI primario
PBI no primario

37,1

5,8

5,5

5,5

5,7

5,8

5,7

100,0

2,4

4,2

5,5

5,5

5,5

5,5

25,2

-2,3

4,1

8,4

6,3

4,8

6,5

66,5

4,0 ,

4,4 ,

4,9 ,

5,4 ,

5,6 ,

5,3

1/ A precios del 2007. 2/ De bienes y servicios no financieros. 3/ No incluye derechos de importacin y otros impuestos.
Fuente: BCRP, Proyecciones MEF.

5.2.1

Actividad Econmica

En el entorno internacional desafiante proyectado en el presente MMM y en un contexto de poltica


macroeconmica contracclica, la proyeccin de crecimiento del PBI para el 2015 se encuentra dentro de un
intervalo de [3,5% - 4,5%], con una estimacin puntual de 4,2%; con esto, la economa se acelerar respecto
del ao pasado y retomar el liderazgo de crecimiento en la regin (LA622). Actualmente, las proyecciones de
mercado y de organismos multilaterales esperan que, adems de liderar el crecimiento en la regin, Per sea la
economa que ms acelere su ritmo de expansin respecto del 2014. As, de acuerdo a la encuesta de abril de la
consultora Consensus Forecasts, Per se acelerara en 1,3 p.p., de 2,4% en el 2014 a 3,7%, seguido por Chile
(1,0 p.p., de 1,8% en el 2014 a 2,8%) y Mxico (0,8 p.p., de 2,1% en el 2014 a 2,9%). Caso contrario, Colombia se
desacelerara en 1,2 p.p., de 4,6% en el 2014 a 3,4%.
Para el periodo 2016-2018, se proyecta un crecimiento en torno a 5,5% anual liderado por el sector privado,
principalmente, inversin en infraestructura y mayor produccin minera; el crecimiento proyectado estar por
encima del nivel potencial (5,0%), permitiendo cerrar la brecha del PBI hacia el 2018. De manera similar, el FMI
proyecta para este periodo un crecimiento promedio de 5,1%, por encima de pases como Colombia (4,0%), Chile (3,5%)
y Mxico (3,5%)23.

22

23

LA6: se refiere a los seis (6) pases latinoamericanos que han adoptado un marco de metas explcitas de inflacin y que han desarrollado ms sus mercados
de capitales. La lista incluye a: Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per y Uruguay. Tambin son llamadas economas financieramente integradas. Estos pases
representan el 73% del PBI de Amrica Latina y El Caribe.
FMI - WEO abril 2015.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

LA6: PBI

LA6: Aceleracin del Crecimiento 2015

(Var. % anual)

(Puntos porcentuales respecto al 2014)


1,5

27

6
5

1,0

2015

2016-2018

Mxico

Uruguay

4
0,5

3
0,0

-0,5

1
0

-1,0

-1
-1,5
Per

Chile

Mxico

Uruguay Colombia

Brasil

-2
Per

Colombia

Chile

Brasil

Fuente: Consensus Forecasts abril 2015, FMI WEO abril 2015.

En el 2015, se espera una aceleracin del crecimiento de 1,8 p.p. respecto del 2014, explicada por tres motores:
(i) la recuperacin de los sectores primarios (+1,2 p.p.); (ii) el impulso fiscal contracclico, va aumento de gasto
y reduccin de impuestos (+1,0 p.p.) y, (iii) la ejecucin de megaproyectos de infraestructura (+0,1 p.p.); esto, en
un entorno internacional desfavorable que restar -0,5 p.p. al crecimiento.
Es importante mencionar que, se observar un dbil crecimiento a inicios de ao que se ir acelerando
hacia el segundo semestre en funcin a la recuperacin de los sectores pesca y minera, as como a
la estacionalidad del impulso fiscal, principalmente, de la inversin pblica. El sector pesca continuara
cayendo durante la primera parte del ao (enero - febrero: -18,3%) como reflejo de las condiciones climticas
adversas que afectan la biomasa de anchoveta, mientras que la mayor produccin de metales, como cobre, se
dar gradualmente a partir del 2T2015 por el inicio de operaciones de Constancia y, a partir del 2S2015, por la
mayor produccin de Toromocho y la recuperacin de Antamina por mejores leyes del mineral. Cabe sealar que,
existe un efecto base positivo en el PBI primario pues mientras que en el 1S2014 creci 0,1%, luego en el 2S2014
registr una fuerte cada de -4,7%. Por otra parte, se espera que el impulso fiscal, principalmente de la inversin
pblica, se dinamice a lo largo del ao, en un contexto de proceso de aprendizaje de las nuevas autoridades
de los Gobiernos Regionales y Locales 24. Adicionalmente, se espera que la ejecucin del proyecto de la Lnea 2
del Metro de Lima se inicie en el 2T2015. La ejecucin proyectada por dicho proyecto es de S/. 1 549 millones
(S/. 661 millones de inversin bajo la modalidad de Pago por Obras y S/. 888 millones por expropiaciones,
liberaciones y saneamiento), monto superior a la inversin promedio mensual ejecutada por el Gobierno Nacional
(incluyendo Essalud) durante el 2014.
Se han implementado diversas medidas de gestin de finanzas pblicas y presupuestales para acelerar el
proceso de aprendizaje de las autoridades electas de los Gobiernos Regionales y Locales. En efecto, entre
noviembre y diciembre del 2014 se realizaron talleres de capacitacin en todos los Gobiernos Regionales, a los
cuales se aadieron talleres sobre sistemas administrativos en la ciudad de Lima entre enero y febrero del 2015.
Este rol de capacitacin se ha complementado tanto con equipos multidisciplinarios de la Direccin General de
Inversin Pblica del MEF, que se trasladan a un determinado territorio con la finalidad de agilizar ejecucin, como
con la presencia de equipos residentes en 24 Gobiernos Regionales, financiados y supervisados por el MEF. Cabe
sealar que, tambin la fase de seguimiento se ha visto fortalecida con la creacin de Comits de Inversiones a
todo nivel de gobierno y visitas de apoyo para proyectos de inversin de envergadura con demoras en sus avances
fsicos y financieros. Asimismo, se acortaron los plazos para otorgar crditos suplementarios (D.S. N 023-2015EF y D.S. N 032-2015-EF) por continuidad de inversiones y mantenimiento del 2014; adems, se autoriz, en el
marco del D.U. N 005-2014 (S/. 3 000 millones para proyectos de inversin pblica), una emisin interna de bonos
soberanos de S/. 751 millones para financiar proyectos de inversin pblica priorizados y de rpida ejecucin,
principalmente, del Gobierno Nacional.

24

En el 2011, primer ao de administracin de autoridades regionales y locales, la inversin pblica subnacional cay -40,0% en trminos reales en el 1S2011 y
solo -3,0% en el 2S2011 (con un 4T2011 creciendo 18%).

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

28

Crecimiento del PBI: 2014-2015

PBI

(Var. % anual y contribuciones porcentuales)

(Var. % anual)

+0,1pp

+1,0pp

+1,2 pp

Proyectos de
infraestructura
(Parte privada)

-0,5pp

4,2%

Entorno
Internacional

Mayor gasto
pblico y reduccin
de impuestos

2,4%

4
Recuperacin
de los sectores
primarios

3
2

1
0

0
2014

2015

I-13 II-13 III-13 IV-13 I-14 II-14 III-14 IV-14 I-15 II-15 III-15 IV-15

Fuente: BCRP, Proyecciones MEF.

En cuanto a los sectores primarios, primer motor de crecimiento del 2015, se espera que se disipen los choques
de oferta transitorios que afectaron su desempeo el ao anterior. El PBI primario, 25% de la actividad econmica,
cay -2,3% en el 2014, la mayor cada desde 1992. Cabe sealar que, la evidencia emprica reciente seala que un ao
de cada o bajo crecimiento del PBI primario viene seguido por un crecimiento alto en el ao siguiente. As, considerando
los episodios de los aos 1992-1993, 1998-1999 y 2012- 2013, el PBI primario se aceler en promedio 8,6 p.p. respecto
del ao previo. De esta manera, en el 2015 se proyecta, de forma conservadora, un crecimiento de 4,1% del PBI primario
(una aceleracin de 6,5 p.p. respecto del 2014), con una recuperacin generalizada en minera metlica, pesca y
agrcola.
Se estima que la minera metlica crezca 4,9% en el 2015, luego de la cada de -2,1% en el 2014, debido a la
recuperacin de la produccin de cobre, zinc y una menor cada de oro25. El aumento en cobre (+8,6%) se sustenta
en los mayores niveles de Toromocho ante menores problemas con el arsnico (se estima una produccin de 120 mil
TM versus 70 mil TM del 2014), el inicio de Constancia (produccin inicial estimada de 20 mil TM versus 80 mil TM de
capacidad mxima)26 y un mayor crecimiento esperado en Antamina27 y Cerro Verde, como reflejo de mejores leyes del
mineral y un efecto base positivo. En el caso del zinc, se espera un avance de 3,4% por la recuperacin de Antamina
ante mejores leyes del mineral desde principios de ao28 y efecto base positivo. Respecto del oro, se proyecta una menor
cada que la registrada en el 2014, sustentada en la recuperacin de Barrick (desaparicin de efecto base negativo de
Pierina) y de Minsur, a pesar de la cada esperada en la produccin de Yanacocha ante el agotamiento natural de la mina.
Cabe sealar que, durante el primer bimestre del 2015 la minera metlica creci 2,4% y, excepto por el cobre (-5,7%),
este crecimiento fue generalizado a nivel de metales: el zinc creci 15,6%, plata 8,8%, hierro 10,4%, plomo 20,2% e
incluso, la produccin de oro creci 2,6%.
En el caso del sector pesca, se proyecta un crecimiento de 13,1%, recuperndose de la cada de - 27,9% del
2014; la proyeccin considera la presencia de un Fenmeno de El Nio dbil, con un impacto adverso menor
al registrado el ao previo, en el cual dicho fenmeno tuvo una magnitud moderada. Este crecimiento se sustenta
en un mayor desembarque de anchoveta (+60%) respecto del ao anterior debido a la mejora de la biomasa29. El mayor
desembarque, se hara efectivo en la zona Norte-Centro, distribuyndose 65% durante la primera temporada (abril-junio)
de pesca, que suele ser la ms importante, y 35% durante la segunda temporada (noviembre enero), generndose
durante esta ltima un efecto base positivo ante el nulo desembarque en el mismo periodo del ao anterior. Cabe precisar

25

26

27

28

29

Del PBI minero 2014, el cobre represent 43,4%, el oro 19,2% y el zinc 15,9%. Dentro de estos metales, en cobre: Antamina represent 29,9%, Cerro Verde
14,7% y Toromocho 5,8%; en zinc: Antamina 23,6%; y en oro: Yanacocha 22,2%, Barrick 13,7% y Minsur 2,4%.
Cabe precisar que, la produccin de prueba empez a fines del 2014 y, segn el cronograma de la empresa, la mayor produccin se dara a partir del
2T2015.
Segn informacin de la empresa, las bajas leyes se mantendran durante el primer semestre del ao pero mejoraran para el segundo semestre. TECK Report
Unaudited Fourth Quarter Results for 2014. February 12, 2015.
De acuerdo a la empresa, el incremento de la produccin de diciembre refleja los mayores niveles de ley que son consistentes con sus planes de minado. BHP
Billiton Operational Review for the half year ended. December 31, 2014.
IMARPE informe de la Situacin del Stock Norte-Centro de la Anchoveta Peruana, a diciembre 2014. Cabe sealar que, de acuerdo a IMARPE, en el 2014
la biomasa de anchoveta estuvo por debajo de los niveles de aos anteriores y con una gran presencia de juveniles, los cuales alcanzaran el tamao mnimo
para su extraccin durante el presente ao. El nivel de biomasa era de 4,4 millones de TM por encima de las 1,5 millones de TM en invierno pero por debajo
de las 10,3 millones de TM que alcanz en el invierno de 2013.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

29

30

que, de acuerdo al IMARPE , el stock de la biomasa de anchoveta al 01 de abril es de 9,4 millones de TM, cifra superior
a la registrada en octubre de 2014 (1,5 millones de TM)31.
Por su parte, en el sector agrcola tambin se disiparn los choques de oferta transitorios del 2014, creciendo
2,4% (2014: 0,2%). Estos choques fueron causados por las condiciones climticas adversas y por la presencia de
la plaga de la roya amarilla. Se asume que, ante la disipacin de las condiciones climticas adversas, entre otros
productos, la produccin de arroz cscara se ver favorecida por la mayor presencia de lluvias (a diferencia del estrs
hdrico falta de lluvia del ao anterior), y una mejora en la produccin de caf ante la gradual desaparicin del
efecto de la roya amarilla (la recuperacin sera principalmente en la segunda parte del ao). Cabe precisar que, en
el primer bimestre la produccin de arroz cscara solo cay -1,7% (2014: -6,0%); mientras que el caf creci 67,0%
(2014: -18,0%).
La recuperacin en las actividades extractivas se reflejar adicionalmente en la manufactura primaria (25% de la
manufactura total) y crecer 5,0% en el 2015, luego de haberse contrado -9,7% en el 2014. Esta recuperacin estar
concentrada en los rubros vinculados a la produccin de harina, aceite y conserva de pescado (21% de la manufactura
primaria) y la refinacin de metales preciosos y metales no ferrosos (46% de la manufactura primaria), principalmente,
de cobre.
Por el lado del gasto, la recuperacin de los sectores primarios se traducira en un mayor volumen exportado
de bienes y servicios, el cual crecera 2,7% en el 2015, mayor al -0,3% del 2014. Especficamente, el volumen
de las exportaciones tradicionales (68% del volumen exportado total) crecera alrededor de 0,2%, tras dos aos
de cada. Se precisa que, en el caso de la pesca existe un rezago de dos meses entre la captura de anchoveta
y su exportacin como harina y aceite (8,5% del volumen exportado tradicional). As, el periodo relevante para
la exportacin pesquera del 2015 es la captura realizada entre noviembre 2014 octubre 2015. Y, en la medida
que la segunda temporada del 2014 fue perjudicada por el Fenmeno de El Nio32, se observara una cada del
volumen pesquero en torno a -31,0% en el 2015, que restara 1,8 p.p. al volumen total, pese a la recuperacin del
PBI pesquero.

PBI Primario

PBI Primario

(Var. % anual)

(Var. % anual y contribuciones porcentuales)


5
+2,5 pp

4,1%

10

8,6

8
+2,8 pp

4,8

4,1

2
0

+0,3 pp

-2

-2

-2,3%
PBI Primario Agropecuario
2014

1,5

0,9

+0,8 pp

-1

-3

11,4

12

-2,3
Pesca

Minera

MP

PBI Primario
2015

-4

-3,4
1992

1993

1998

1999

2012

2013

2014

2015

Fuente: BCRP, Proyecciones MEF.

El segundo motor de crecimiento de la economa ser la poltica fiscal expansiva: i) mayor inversin
pblica del Gobierno Nacional y Empresas Pblicas y, ii) mayor gasto en mantenimiento y equipamiento de
infraestructura pblica ya existente. Este impulso fiscal es reflejo de la aprobacin de un presupuesto pblico
expansivo (crecimiento nominal de 12%) y la adopcin de una serie de medidas expansivas a fines del 201433,

30
31

32
33

Evaluacin del stock norte-centro de la anchoveta peruana de fecha 07 de abril 2015.


Situacin actual del stock norte-centro de la anchoveta peruana y recomendaciones de manejo para el perodo octubre 2014-marzo 2015 (03 de octubre
2014).
Segn IMARPE, entre octubre 2014 y lo que va de abril 2015 (26/04/15) la captura de anchoveta ha sido solo de 1,27 millones de TM.
En la seccin de Finanzas Pblicas se detalla las medidas de gasto adoptadas en el 2014.

30

SEPARATA ESPECIAL

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

previendo un mayor deterioro de las condiciones internacionales y problemas de ejecucin de gasto por parte de las
nuevas autoridades regionales y locales en el 2015. De esta manera, el gasto pblico crecer 7,2% real (consumo
pblico crecera 6,2% e inversin pblica 9,3% real), aportando 1,2 p.p. al crecimiento del PBI (consumo pblico:
0,7 p.p.; inversin pblica: 0,5 p.p.)34.
El tercer motor de crecimiento ser la puesta en marcha de importantes proyectos de infraestructura que
generar un mayor flujo de inversin privada35. Los principales proyectos a iniciar construccin en el 2015
son el Gasoducto Sur Peruano que invertira US$ 1 419 millones este ao, la Lnea 2 del Metro de Lima 36 cuyo
componente privado ascendera a US$ 187 millones, el Nodo Energtico del Sur (Central Termoelctrica Puerto
Bravo) invertira US$ 317 millones, la Lnea de Transmisin Mantaro Montalvo US$ 207 millones y Red Dorsal
Nacional de Fibra ptica US$ 211 millones. Asimismo, continuarn ejecutndose importantes proyectos como:
Central Hidroelctrica Cerro del guila, Terminal Muelle Norte y la ampliacin del Aeropuerto Internacional Jorge
Chvez, entre otros.
En cuanto a la inversin minera (20% de la inversin privada total), sta se ubicara en torno a US$ 8 mil millones37
en el 2015, cayendo 7,0% en trminos nominales, pero ubicndose por encima del promedio de la ltima dcada
(2005-2014: US$ 4 mil millones). Los altos niveles de inversin se explicaran principalmente por la construccin de
proyectos como: i) Las Bambas, que invertira US$ 1 700 millones de una inversin total de US$ 10 000 millones38, que a
marzo 2015 presenta un avance de alrededor de 90%; ii) la ampliacin de Cerro Verde, que se espera invierta US$ 1 300
millones de una inversin total de US$ 4 600 millones, con un avance de ms del 70%; iii) la ampliacin de Toquepala
que invertira US$ 350 millones (inversin total de US$ 1 200 millones), cuyo Estudio de Impacto Ambiental (EIA) fue
aprobado en diciembre 2014 y, iv) la ampliacin de Toromocho, que invertira alrededor del 5% de la inversin total (US$
1 320 millones). Cabe sealar que, la cada de la inversin minera es parte de un fenmeno mundial. As, de acuerdo a la
Oficina de Estadsticas de Australia, en el ao fiscal 2014/15 la inversin mundial caera -18% y en el ao 2015/16, segn
el Banco Central de Australia, la cada bordeara el -20%39.
Por su parte, la inversin privada excluyendo el sector minero crecera en torno a 4,0% impulsada por el
inicio de ejecucin de los megaproyectos de infraestructura, en un contexto de recuperacin gradual del
consumo privado y poltica monetaria expansiva. Los rubros como comercio minorista y mayorista, metalmecnica,
materiales de construccin, siderrgico, maquinaria y equipo, entre otros, seran los beneficiados con esta dinmica de
crecimiento. Bajo este contexto de gradual dinamismo del mercado interno, se espera que se consolide la recuperacin
que han mostrado las expectativas de los agentes econmicos desde finales del 2014. De acuerdo a la ltima encuesta
elaborada por el BCRP40, si bien las expectativas de los empresarios respecto del sector y demanda de sus productos
se encuentran en el tramo optimista, su recuperacin an es errtica y requiere ser consolidada. Por su parte, de
acuerdo a APOYO Consultora, en abril el ndice de confianza al consumidor en Lima Metropolitana aument por
primera vez en el ao y se ubic en 56 puntos, el nivel ms alto en nueve meses (excluyendo el salto estacional de
diciembre 2014).

34

35

36

37

38

39
40

Cabe sealar que los proyectos de la Lnea 2 del Metro de Lima y Callao y la modernizacin de la refinera de Talara explican 8,6 p.p. del crecimiento
de la inversin pblica. Sin estos proyectos, la inversin pblica crecera solo 0,6% en trminos reales.
Se estima un impacto neto limitado en el PBI 2015, ya que algunos de estos proyectos tendran una demanda intensiva de bienes importados en el
primer ao de construccin.
Se considera como inversin privada la obra ejecutada bajo la modalidad de RPI (Retribucin por Inversin) por S/. 585 millones (US$ 187 millones), pero
no se contabiliza la inversin por modalidad de PPO (Pago por Obras) por S/. 661 millones, la cual se registra como inversin pblica. Adicionalmente,
para expropiaciones, liberaciones y saneamiento se destinarn S/. 888 millones.
Los estimados de inversin minera en el periodo del presente MMM solo contabilizan proyectos con una fecha definida de inicio. En ese contexto, no
se estn considerando inversiones en proyectos como Quellaveco, Minas Conga, Ta Mara y Pampa de Pongo.
De acuerdo a la informacin brindada por MMG, el gasto efectuado en el proyecto se divide de la siguiente manera: i) pago por un prstamo de US$
4 018,1 millones, ii) US$ 2 950,1 millones pagados en efectivo por la adquisicin del proyecto y iii) gasto de capital ejecutado de US$ 772 millones;
quedando pendiente gastar entre US$ 1 900 y US$ 2 400 millones para completar el proyecto.
http://www.macquarie.com.au
Encuesta Mensual de Expectativas Macroeconmicas, marzo 2015 (publicada el 10 de abril 2015).

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

Inversin Minera

Inversin privada de principales proyectos41


(Millones de US$)

Sector

2015

2016-2018

31
(Millones de US$)

9 719

10 000
9 000

Minera
Las Bambas

1 700

1 300

Ampliacin de Cerro Verde

1 300

400

Ampliacin de Toquepala

350

850

Ampliacin de Toromocho1
Infraestructura

65

1 225

8 064

8 000
7 000
6 000
5 000

Transporte de hidrocarburos

4 000

Gasoducto Sur Peruano

1 419

3 599

Transporte e irrigacin
2

3 000
2 000

187

1 340

156

13

1 000

33

680

Proyecto de irrigacin Chavimochic - Etapa III

346

Aeropuerto Internacional de Chinchero2


Electricidad

104

Lnea 2 del Metro de Lima


Terminal Muelle Norte

Aeropuerto Internacional Jorge Chvez


3

Central Hidroelctrica Cerro del guila

340

28

Nodo Energtico del Sur (CT Puerto Bravo)

317

49

Lnea de Transmisin Mantaro-Montalvo

207

79

211

182

1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

Telecomunicaciones
Red Dorsal Nacional de Fibra ptica

1/ Existe un riesgo a la baja por un posible retraso del inicio de obras del proyecto.
2/ No se considera la inversin por modalidad de PPO (Pago por Obras).
3/ Se considera el aporte del concesionario en la fase 2 del proyecto.
Fuente: ProInversin, MINEM, Osinergmin, MTC, Ositran, Empresas y Proyecciones MEF.

El entorno internacional desfavorable considerado en el presente MMM restar 0,5 p.p. al crecimiento del PBI
en el 2015 respecto del 2014, debido a la cada del precio de las materias primas, incremento de los costos
financieros, desaceleracin de la economa China y menores flujos de capital. Al realizar un anlisis de los
factores que explican la variabilidad del crecimiento de la economa peruana en los ltimos 20 aos, se observa que el
55% de sta es explicada por factores externos (crecimiento del PBI mundial, ndice de precios de las exportaciones,
tasa de inters internacional, precio del petrleo e ndice de volatilidad financiera (VIX)): 25% es explicado por el canal
de los trminos de intercambio, un 20% explicado por el canal financiero y 10% por el canal del crecimiento mundial42.
En este contexto, cabe sealar que a pesar de la recuperacin esperada en EE.UU., el volumen de las exportaciones
no tradicionales registrara un menor crecimiento respecto del 2014 (5,0% vs. 6,4%) debido a la desaceleracin de las
economas de la regin (LATAM), las cuales explican, con cifras del 2014, el 40,4% de la demanda. As, los productos
ms intensivos en mano de obra como qumicos, siderometalrgicos y textiles (38,3% de las no tradicionales totales)
seran los ms expuestos a una desaceleracin en LATAM (58,4% de la demanda en estos sectores). Sin embargo,
cabe mencionar que la mejor perspectiva de EE.UU. tendra un efecto positivo sobre sectores especficos primarios
como agropecuarios y pesqueros, en la medida que en estos sectores la participacin de EE.UU. es mayor que la
de LATAM43. En este contexto de menor demanda externa de productos industriales, en particular proveniente de la
regin, se espera que la manufactura no primaria crezca solo 1,2%, por el dbil desempeo de los rubros exportables
(0,2%)44.

41
42

43

44

Se asume que todos los conceptos del monto de inversin estn afectos al IGV.
Para obtener estos resultados se replic el estudio de Izquierdo, Romero y Talvi (2007): Booms and Busts in Latin America: The Role of External Factors. Los
resultados encontrados son muy parecidos al obtenido por estos autores.
De igual manera, EE.UU. representa un mercado importante tanto a nivel del nmero de empresas que comercializan en este mercado (cerca de 30% del total
de exportadoras de XNT) como del nmero de partidas o productos (en torno a 50% del total de productos no tradicionales).
Los rubros no exportables de la manufactura no primaria (60% del total) aumentaran 1,9% favorecidos por la demanda interna, destacando la fabricacin de
alimentos y bebidas, productos de limpieza y tocador y de productos asociados a la construccin.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

32

Per: Determinantes de la variabilidad del


crecimiento del PBI
Factores Externos: 55%

Exportaciones No Tradicionales por Destinos


(Estructura % del total, 2014)

90

Factores Internos: 45%


18%

80

LATAM
EE.UU.
Europa
Otros

70
Precios de
Exportaciones

Tasa de Inters
Internacional
PBI Mundial

60
50

45%

13%

40
30

Precio Petrleo
Volatilidad
Financiera

20
10

11%

0
Pesqueros Agropec.

8%

Textiles Sideromet. Qumicos XNT total

5%

Fuente: FMI, BCRP, SUNAT, Proyecciones MEF.

La proyeccin para el periodo 2016 - 2018 contempla un crecimiento del PBI en torno a 5,5%, liderado por una
mayor inversin en infraestructura y mayor produccin minera. En un contexto de crecimiento potencial en torno
al 5,0%45, un ritmo de expansin como el proyectado permitir cerrar la brecha del PBI sin generar desequilibrios
externos (mayor dficit en cuenta corriente) ni internos (presiones inflacionarias). Cabe sealar que, de acuerdo a
una presentacin del FMI del pasado 16 de enero (World Economic and Market Developments Presentacin de Oliver
Blanchard), el crecimiento potencial de la regin es de 2,3%.

PBI y Brecha Producto


(Var. % anual, % del PBI potencial)

PBI (var. % anual)


Brecha Producto (% del PBI Potencial)
9,1
8,5
8,5

12
10
7,5
8
6

6,5

6,3
5,5

6,0 5,8

5,5 5,5 5,5

5,0
4,2

4,2

2,4
1,0

2
-1
-3
2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

Fuente: BCRP, Proyecciones MEF.

El crecimiento estimado para el 2016-2018 ser liderado por una expansin de la produccin minera y una
mayor inversin en infraestructura; esto, en un contexto de disipacin del ruido poltico electoral, consolidar
la recuperacin iniciada de las expectativas de los agentes econmicos. Existe una serie de proyectos mineros
(nuevos y ampliaciones) que entrarn en ejecucin y que impulsarn la produccin en los prximos aos. Asimismo,
la actual administracin de gobierno est dando un impulso importante a la inversin en infraestructura a travs de
iniciativas pblico privadas (Iniciativas Estatales, Iniciativas Privadas Cofinanciadas, entre otras).

45

Cabe sealar que, de acuerdo al FMI (World Economic and Market Development Presentacin de Oliver Blanchard, 16 de enero 2015), actualmente el
crecimiento potencial de la regin es de 2,3%.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

33

En cuanto a la mayor produccin minera, se espera un crecimiento sostenido en el horizonte de proyeccin,


con un pico de crecimiento de 12,7% en el 2016. Esto debido a un aumento en los niveles producidos de
cobre proveniente de Toromocho, Constancia (ambas llegaran a su mxima capacidad), la ampliacin de Cerro
Verde y el inicio de operaciones del megaproyecto Las Bambas. Respecto de este ltimo proyecto, cabe precisar
que, segn el MINEM, la capacidad mxima es de 400 mil TM de cobre, lo que equivale a aproximadamente 5
veces Constancia, 1,4 veces Toromocho, y 2,3 veces Antapaccay. As, solo el proyecto Las Bambas incrementara
en promedio alrededor de 4,0 p.p. el crecimiento anual de la minera metlica y en torno a 0,8 p.p. el PBI
en el periodo de proyeccin 46. Adems, se espera el crecimiento de la produccin de hierro, por la continua
ampliacin que viene efectuando Shougang, as como una menor cada en oro ante el inicio de produccin de
minas como Inmaculada, Shahuindo y Ollachea, que frenaran parcialmente la cada por el agotamiento natural
de los yacimientos de Yanacocha y Barrick. Por ltimo, se espera una mayor produccin de plata ante el ingreso
de la mina Inmaculada. En este contexto, se espera que el volumen de exportacin total crecera en promedio
6,7% anual entre 2016-2018.
Respecto a la inversin en infraestructura, los proyectos ya concesionados y por concesionar permitirn
darle sostenibilidad al crecimiento econmico. En lo que va de la presente administracin se han adjudicado
28 proyectos por un monto equivalente a US$ 20,5 mil millones (10,1% del PBI 2014). Solamente en el 2014
se adjudicaron 10 proyectos por un monto mayor a US$ 14,2 mil millones, rcord histrico, bajo la modalidad
de Asociaciones Pblico-Privadas (principalmente, de iniciativa estatal). Asimismo, el Estado ha priorizado
recientemente un primer paquete de 22 Iniciativas Privadas Cofinanciadas por casi S/. 21 mil millones (3,6%
del PBI 2014), las cuales estn enfocadas en los sectores transporte y comunicaciones (S/. 13,8 mil millones),
salud (S/. 2,9 mil millones), vivienda, construccin y saneamiento (S/. 2,3 mil millones) y educacin (S/. 1,8 mil
millones). Por ejemplo, en el sector transporte, se desarrollar un Corredor Econmico para descongestionar la
Carretera Central y un sistema inteligente de transportes en otras ciudades del pas. En el sector salud, destacan
la modernizacin de los hospitales Sergio Bernales, Huaycn y Cayetano Heredia y la mejora del manejo de
residuos hospitalarios en Lima y Callao. Mientras que, en el sector educacin, se planean modernizar colegios
de alto rendimiento e instituciones de alto riesgo, siendo en total 54 colegios agrupados en 7 proyectos. Para el
2015, adicionalmente, ProInversin adjudicar 14 proyectos por ms de US$ 5,7 mil millones bajo la modalidad de
iniciativa estatal, como el suministro de energa de nuevas centrales hidroelctricas, el tramo 4 de la Longitudinal
de la Sierra, el abastecimiento de GLP para Lima y Callao, las obras de cabecera y conduccin de agua para
Lima, entre otros.

APPs adjudicadas y por adjudicar por ProInversin47


(2006 2015)
Por adjudicar (Millones de US$)
Monto de inversin adjudicado (Millones de US$)
14 270 14
Nmero de procesos

15 950

16

13 950

14

11

11

11 950

9 950

12

10
10

7 950

5 950

5 331

5 753

1 950

4 355

3 950

885

336

1 065

-50

1 683

5 672

2 146

828
81
0

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Fuente: ProInversin.

46

47

Considerando efectos directos en indirectos. Dentro de los efectos indirectos, se considera los impactos en el empleo y los sectores como manufactura,
comercio, servicios, electricidad y agua.
Informacin al 15.04.15. Se asume que todos los conceptos del monto de inversin estn afectos al IGV.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

34

Proyectos adjudicados y por adjudicar por ProInversin en el 2015


N

Proyecto

I Trimestre
1 Lnea de Transmisin Azngaro-Juliaca-Puno 220 kV (Adjudicado)
II Trimestre
2 Gran Acuario Nacional
3 Subestacin Carapongo
III Trimestre
4 Obras de cabecera y conduccin - agua para Lima
5 Abastecimiento de GLP para Lima y Callao
6 Operacin y mantenimiento del Centro de Convenciones de Lima
7 Central Trmica de Quillabamba
8 Zonas de actividades logsticas y antepuerto del puerto del Callao
9

Inversin estimada
Sector
(Millones de US$
con IGV)
81
81
Electricidad
56
En estudios
Inmuebles
56
Electricidad
1 628
708
Saneamiento
295
Hidrocarburos
En estudios
Inmuebles
212
Electricidad
En estudios
Plataformas Logsticas

Masificacin del uso de gas natural para el centro y el sur del Per

IV Trimestre
10 Suministro de energa de nuevas centrales hidroelctricas
11 Reubicacin de establecimientos penitenciarios
12 Telefrico de Choquequirao
13 Longitudinal de la Sierra - Tramo 4
14 Ferrocarril Huancayo - Huancavelica
Total

413

Hidrocarburos

3 988
3 540
En estudios
46

Electricidad
Penitenciario
Turismo

401

Transporte

En estudios
5 753

Transporte

Ubicacin

Puno
Lima
Lima
Lima y Junn
Lima e Ica
Lima
Cusco
Callao
Apurmac, Ayacucho, Huancavelica,
Junn, Cusco, Puno y Ucayali
A nivel nacional
Lima y Cusco
Apurmac
Junn, Huancavelica, Ayacucho,
Apurmac e Ica
Junn y Huancavelica

Fuente: ProInversin.

Adicionalmente, con el impulso a la infraestructura se apuesta por una mayor diversificacin de la inversin
total, que acompae a la inversin minera. En el 2014, la inversin minera ascendi a US$ 8,7 mil millones, que
equivale a 1,5 veces la inversin en infraestructura (US$ 5,7 mil millones). Mientras que, para el 2018 se espera que la
inversin en infraestructura alcance alrededor de US$ 8 mil millones y supere a la inversin minera (US$ 6 mil millones).
Cabe destacar que, la inversin en infraestructura genera importantes externalidades positivas y un impacto directo y
generalizado sobre el bienestar de la sociedad. Segn estimaciones de Apoyo Consultora48, por cada US$ 1 milln
invertido en infraestructura (en la fase de construccin), se generan en torno a 6 empleos, mientras que en el caso de la
minera solo se genera alrededor de 2 empleos.
En este contexto, se espera que la inversin total49 crezca en promedio 5,0% en trminos reales en el periodo
2016-2018 y registre niveles de 26,5% del PBI hacia el 2018 (promedio 2003-2014: 22,7% del PBI), uno de los
valores ms altos de la regin y el mundo. Si bien no se proyectan tasas de crecimiento de dos dgitos como en
los aos recientes, hacia el 2018 la inversin privada alcanzara los US$ 46 mil millones, 6 veces el nivel del 2000.
Por otro lado, segn las previsiones del FMI, se espera que Per muestre uno de los mayores ratios de inversin total
como porcentaje del PBI, superando a sus pares en la regin y algunas economas avanzadas durante el periodo
2016-2018.

Inversin Privada

Inversin Total: Promedio 2016-20181

(Millones de US$)

(% del PBI)

50 000

Per

45 000

Mxico

40 000
35 000

Colombia

30 000

Estados Unidos

25 000

Chile

20 000

Uruguay

15 000

Espaa

10 000

Brasil

5 000
0
1950

Alemania
1963

1976

1989

2002

2018

1/ Para el caso de Per se considera la proyeccin del MEF.


Fuente: BCRP, Proyecciones MEF, FMI WEO abril 2015.

48
49

Agenda SAE Anual: Entorno Macroeconmico 2014-2016. Agosto 2014.


Incluye inversin privada, inversin pblica y variacin de inventarios.

10

15

20

25

30

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

35

Tal como se ha sealado en la seccin de Escenario Internacional del presente MMM, el actual entorno
internacional plantea desafos no solo cclicos sino permanentes50, por lo que para mantener tasas de
crecimiento potencial en torno a 5,0% (lderes en la regin) es imprescindible continuar impulsando diversas
reformas estructurales con la finalidad de elevar la productividad y competitividad de la economa. As, la
actual administracin ha diseado, adems del fuerte impulso a la infraestructura, dos ejes de accin adicionales para
apuntalar el crecimiento potencial en el mediano plazo, manteniendo como condicin necesaria un manejo prudente y
responsable de la poltica macroeconmica:

1.

2.

50

Fortalecimiento del capital humano y reduccin de la informalidad. Entre las principales reformas que se enmarcan
en este eje estn:
a)

La Ley del Servicio Civil, incorpora una reforma en materia remunerativa, de derechos y responsabilidades,
bajo un esquema de meritocracia y evaluacin ex post de resultados. As, en el primer semestre del 2015 se
tiene programado contar con un primer grupo de entidades pblicas que habran culminado con los procesos
de transicin, es decir, aquellos funcionarios que migraran de los regmenes laborales actuales hacia este
nuevo rgimen. Posteriormente, se continuara con la asistencia tcnica y capacitacin a entidades pblicas
que an estn o no hayan iniciado los procesos de transicin;

b)

Una mayor asignacin presupuestal al sector de Educacin como reflejo del compromiso con la mejora
de las capacidades y potencialidades de la poblacin joven. Los recursos destinados a la Educacin
representan alrededor del 17,0% del presupuesto del sector pblico para el ao 2015, equivalente a 3,5%
del PBI, incrementando as su participacin en 0,5% del PBI respecto del presupuesto 2014; se espera
aumentar esta tendencia creciente en los prximos aos. Estos recursos se destinarn a: i) revalorizar la
carrera docente a travs de la implementacin del segundo tramo de la Ley de la Reforma Magisterial, que
incluye el incremento de la jornada escolar de educacin secundaria, evaluaciones y capacitaciones en
habilidades pedaggicas y gerenciales a los directores y subdirectores, el Bono de Incentivo al Desempeo
Escolar, y nombramientos en la carrera pblica magisterial; ii) reducir la brecha en infraestructura existente;
iii) mejorar la calidad de los aprendizajes en todos los niveles educativos mediante la implementacin de
la enseanza de ingls y educacin fsica, puesta en funcionamiento de 13 Colegios de Alto Rendimiento
a nivel nacional adems del Colegio Mayor Secundario Presidente del Per; y, iv) modernizar la gestin
educativa.

c)

Incentivos tributarios para la investigacin cientfica, desarrollo e innovacin tecnolgica. Recientemente


se ha establecido a travs de la Ley N 30309, la posibilidad que a partir del 2016 las empresas que
inviertan en investigacin cientfica, desarrollo e innovacin tecnolgica, puedan acceder a una deduccin
adicional de 50% o 75% del gasto que efecten en este tipo de proyectos para efectos de su pago de
impuesto a la renta.

d)

Incentivos tributarios para la capacitacin laboral y medidas, en materia de poltica laboral, para impulsar la
generacin de empleo de calidad, formal y con beneficios sociales para toda la masa laboral.

Adecuacin de tramitologa y reduccin de sobrecostos de la economa. El fuerte impulso a la inversin en


infraestructura debe ir acompaado de una reduccin en costos de transaccin para la ejecucin de dichas
inversiones, as como de una mayor predictibilidad en el costo regulatorio para el inversionista. De esta forma, en
lo que va de la presente administracin se han adoptado una serie de medidas en esa direccin y se ha creado
el Equipo de Destrabe y Seguimiento de la Inversin. Asimismo, en cuanto a la reduccin de sobrecostos para
la economa, a fines del ao pasado se redujeron las tasas impositivas de Impuesto a la Renta para empresas y
trabajadores con el objetivo de obtener ganancias en competitividad tributaria y estandarizacin con los pases de
la OCDE.

De acuerdo al FMI (REO, abril 2014), de mantenerse los precios de los metales que exportamos en los niveles de la primera parte del 2014, el crecimiento de
la economa peruana en el periodo 2014-2019 podra ser 2 p.p. menor al crecimiento registrado en el periodo de auge de materias primas, 2003-2011 (4,3%
versus 6,3%). Por otro lado, la regin tambin vera reducida su perspectiva de crecimiento.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

36

Per: Calificacin Soberana


(Deuda de largo plazo en moneda extranjera)

Moodys: Reformas - progreso y avances

Moody's

A3 29

Chile (Aa3)
Mxico (A3)
Per (A3)
Colombia (Baa2)
Uruguay (Baa2)
Brasil (Baa2)
Paraguay (Ba1)
Panam (Baa2)
Costa Rica (Ba1)
Argentina (Caa1)
Venezuela (Caa3)

S&P

27
Baa1

Fitch

Baa2
25
Grado de inversin
23
Baa3

Continuo desarrollo positivo


Estancamiento
Desarrollo negativo

Ba121

Perspectivas

Ba219

S&P
Estable
Estable
Fitch
Moody's Estable

Ba317
B1 15

Retroceso en las Reformas

2001

Primera Generacin Segunda Generacin

2003

2005

2007

2009

2011

2013

2015

LA6: Facilidad para hacer negocios-DB 20151

Evolucin del Presupuesto en Educacin

(Ranking sobre 189 pases)

(S/. Miles de millones)

Colombia

34

Per

23%

23
21

35

19
Mxico

17

39

15
Chile

41

13

Uruguay

11

82

9
120 7

Brasil
0

20

40

60

80

100

120

5
2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

1/ Doing Business (2015)


Fuente: Banco Mundial, MEF, S&P, Fitch, Moodys. Moodys, Sovereign Outlook: Latin America and the Caribbean,
Nueva York. 25 de marzo 2014.

Finalmente, cabe destacar que los ejes de accin planteados por la presente administracin son consistentes
con el objetivo estratgico de asentar las bases para formar parte de la OCDE y posicionar a Per como lder en
polticas pblicas de la regin. Al respecto, cabe sealar que ya se viene implementando la Iniciativa Programa Pas
2015-2016, coordinada por la Presidencia del Consejo de Ministros, el Ministerio de Relaciones Exteriores y el MEF51,
enmarcada en cinco grandes ejes temticos:

51

Identificacin de barreras para el crecimiento y desarrollo nacional.


Gobernanza pblica y mejora de la institucionalidad.
Anticorrupcin y transparencia del Estado.
Mejora del capital humano y productividad.
Medio ambiente.

Para mayor detalle ver el recuadro 8.5.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

37

Per: Comparativo del ndice de Competitividad Global (ICG) 2014-2015


(Valor del ndice vara entre 1 peor y 7 mejor)
Pilar / componentes

Per

1 Pilar: Instituciones

3,3

Alianza del
1

Pacfico
3,7

OCDE
4,7

Derechos de propiedad

3,5

4,1

5,2

Proteccin de la propiedad intelectual

2,8

3,3

4,9

Desvo de fondos pblicos

2,7

3,1

4,6

Confianza pblica en los polticos

1,9

2,5

3,7

Pagos irregulares y sobornos

3,8

4,0

5,3

Independencia judicial

2,5

3,4

5,1

2,7

3,0

3,8

Favoritismo en las decisiones gubernamentales


Instituciones
Despilfarro del gasto pblico
pblicas
Eficiencia del marco legal en la resolucin de litigios

2,4

2,9

3,6

3,1

3,5

4,4

Eficiencia del marco legal ante impugnaciones

2,8

3,3

4,0

Transparencia de la formulacin de polticas pblicas

3,7

4,1

4,5

Costos del terrorismo

4,0

4,2

5,5

Costos econmicos del crimen y la violencia

3,0

3,2

5,1

Crimen organizado

3,1

3,5

5,4

Confianza en la polcia

2,6

3,9

5,3

3,5

4,0

5,4

Calidad de la infraestructura

3,5

4,0

5,4

Calidad de las carreteras

3,2

3,9

5,1

1,9

2,1

4,5

3,7

4,2

5,1

4,0

4,4

5,4

4,9

5,0

6,1

2 Pilar: Infraestructura

Infraestructura
de transporte Calidad de la infraestructura ferroviaria
Calidad de la infraestructura portuaria
Calidad de la infraestructura area
Infraestructura Calidad de la provisin de electricidad
de electricidad Subscripciones de telefona mvil (por cada 100 hab.)*
y telefona
Lneas de telefona fija (por cada 100 hab.)*

98,1

105,6

120,0

11,3

15,3

38,9

4 Pilar: Educacin primaria

5,4

5,5

6,3

Eduacin
primaria

Calidad de la educacin primaria

2,3

2,9

4,9

Tasa de matrcula en primaria (en porcentaje)*

93,7

91,6

97,1

4,3

4,1

4,5

2,9

3,5

3,7

3,9

3,9

4,1

7 Pilar: Eficiencia del mercado laboral


Flexibilidad

Prcticas de contratar y despedir

Uso eficiente
Pago y productividad
del talento

* Valores corresponden a las medidas que estn entre parntesis.


1/ Promedio del valor del ICG 2014-2015 para los 4 pases que conforman la Alianza del Pacfico.
2/ Promedio del valor del ICG 2014-2015 para los 34 pases que conforman la OCDE.
Fuente: World Economic Forum (2014). The Global Competitiveness Report 2014-2015.

5.2.2

Balanza Comercial, Cuenta Corriente y financiamiento

En el 2015, se registrar un dficit comercial alrededor de US$ 2,3 mil millones (-1,2% del PBI), el ms alto
desde 1999, como reflejo de un contexto de fuerte cada de precio de materias primas que exportamos,
lento dinamismo de nuestros socios comerciales y aceleracin de la demanda interna que impulsar las
importaciones. Se proyecta una cada de -8,8% del valor de las exportaciones (precio: -10,0%; volumen: 1,3%),
mientras que en el caso de las importaciones se espera una reduccin de -6,5%, como reflejo del menor precio
internacional del petrleo. Se estima que, por una reduccin de US$ 10 en el precio del petrleo, el dficit comercial

38

SEPARATA ESPECIAL

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

se reducira en torno a US$ 190 millones o 0,1% del PBI. Cabe indicar que, segn el BCRP, entre enero-febrero
se registr un dficit comercial de US$ 582 millones por la mayor cada de las exportaciones (-17,3%) en relacin
a las importaciones (-9,5%)52. El resultado en las exportaciones respondi tanto a menores precios (-12,9%) como
a volmenes de exportacin (-5,0%). Las exportaciones tradicionales se contrajeron -22,4% principalmente por
menores envos de productos pesqueros (-71,2%) y mineros (-9,5%). Por su parte, las exportaciones no tradicionales
cayeron -3,9%, en especial los productos textiles (-19,1%) y pesqueros (-4,8%) ante una menor demanda de pases
de la regin. Por su parte, las importaciones cayeron principalmente por menores precios (-10,2%). A nivel de
grupos de productos, se registraron menores compras de insumos (-13,9%) y bienes de capital (-13,1%), en tanto
que las compras de bienes de consumo aumentaron 1,7%.
En este contexto, se prev para el 2015 un dficit en cuenta corriente de -4,6% del PBI similar al nivel registrado
en el 2014 excluyendo ingresos extraordinarios (US$ 1 006 millones por concepto de pago de Impuesto a la Renta
de no residentes como resultado de la venta de empresas extranjeras). Cabe resaltar que, la forma de registro de
las utilidades de empresas con participacin de capital extranjero (en la cuenta de Renta de Factores) bajo el criterio del
valor devengado (estndar internacional), sobreestima el dficit en cuenta corriente. Existe una importante proporcin de
esas utilidades que se reinvierte en el pas y, por tanto, no se da una salida efectiva de divisas que amplifique el dficit
en cuenta corriente. As, bajo un enfoque de flujo de caja se estima que el dficit en cuenta corriente en el 2015 sera
de 2,7% del PBI (en lugar de 4,6% del PBI).
En el 2015, los flujos de capital privados de largo plazo (Inversin Extranjera Directa, IED, y prstamos
de largo plazo) equivaldrn a 4,1% del PBI y permitirn financiar casi la totalidad del dficit en cuenta
corriente. En un contexto de mayores costos financieros, en lnea con una mayor tasa de inters internacional,
se dara una recomposicin de portafolios (movimiento de una sola vez) que podra generar salidas de capitales
desde los pases emergentes y Per no sera la excepcin. Sin embargo, Per posee fortalezas para hacer frente
a estos eventos. Sobresalen, por ejemplo, las Reservas Internacionales Netas cuyos niveles (como porcentaje
del PBI) se encuentran entre los ms altos de la regin 53. Asimismo, el perfil de la deuda pblica, que cuenta con
grado de inversin, reduce la vulnerabilidad financiera de las cuentas externas. Adicionalmente, se cuenta con
lneas de crdito disponibles con entidades multilaterales por US$ 1 350 millones, con la finalidad de mitigar los
choques externos adversos.
Para el periodo 2016-2018, se espera una correccin en el dficit externo debido a una mayor produccin primaria
transable (principalmente minera) y la estabilizacin en los precios de las materias primas que compensarn el
efecto expansivo de los proyectos de infraestructura sobre las importaciones. As como se registrar un supervit
comercial promedio en torno a US$ 1 650 millones en el periodo mencionado, se proyecta que el dficit en cuenta
corriente se ir reduciendo gradualmente hacia niveles de -2,0% del PBI en el 2018. Durante este periodo, el crecimiento
promedio de las exportaciones de 8,0% superar al crecimiento de las importaciones de 3,6%. De la misma manera, al
aplicar el enfoque de flujo de caja para el periodo 2016-2018, se proyecta un dficit promedio en cuenta corriente de
0,8% del PBI (en lugar de 2,6%).
Finalmente, se espera que las fuentes de financiamiento privado de largo plazo permitan cubrir la totalidad del
dficit externo decreciente entre el 2016-2018. Esto constituira una fortaleza en la medida que las necesidades de
financiamiento a travs de capitales de corto plazo estaran acotadas y la economa estara menos expuesta a una salida
abrupta de capitales. Cabe indicar que, a partir del nuevo contexto monetario internacional, se espera que la mayor
volatilidad y recomposicin de los portafolios, movimientos de una sola vez, se observe principalmente en el 2015. Por
otro lado, si bien se esperan menores flujos de IED, en particular por una menor inversin minera asociada al trmino
del ciclo de altos precios, estos niveles sern ms altos a los registrados antes del 2010 y, asimismo, la inversin en
infraestructura brindara oportunidades a la entrada de capitales extranjeros de largo plazo. Cabe resaltar que la actual
composicin de la IED sera una fortaleza en s misma dado que ms del 50% vendra va reinversiones de utilidades
(que no constituyen una obligacin de deuda) y, de esas reinversiones, ms de la mitad estara vinculada a sectores no
transables de la economa54.

52

53

54

Segn la Nota de Estudios N21-10 de abril de 2015 del BCRP, las exportaciones incluyeron una estimacin de exportaciones de oro no registradas por
SUNAT.
Con informacin al 15 de abril del 2015, las RIN de Per ascienden a US$ 62 211 millones, lo que constituye 30,6% del PBI y 18 meses de importacin. Por su
parte, a marzo 2015 el ratio RIN/PBI en Brasil asciende a 15,8%, Mxico 15,2%, Chile 14,9% y Colombia 12,2%.
En 2014 el 52,3% de los flujos de IED correspondieron a reinversiones de utilidades, destacando en el sector Minera e Hidrocarburos (17,8% del total de IED),
Servicios (14,6% del total de IED) y Financiero (14,2% del total de IED). Adems, pese a la desaceleracin del 2014, la reinversin en estos dos ltimos sectores
fue alrededor del 75% de su utilidad del ao.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

Balanza en Cuenta Corriente

39

Cuenta Corriente y Financiamiento Externo de


Largo Plazo1

(% del PBI)

(% del PBI)
10

Otros
Balanza Comercial
Renta de Factores (renta reinvertida)
Renta de Factores (renta distribuida)
Cuenta Corriente
Cuenta Corriente Flujo de Caja

8
6
4

10
8
6

-2

-4
-2

-6

Financiamiento externo de largo plazo


Dficit en cuenta corriente

-4

-8
2003-2007

2008-2014

2015

2004

2016-2018

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

1/. Financiamiento externo de largo plazo es la suma de la inversin extranjera directa y prstamos de largo plazo.
Fuente: BCRP, Proyecciones MEF.

Flujos Privados en la Cuenta Financiera

Per: Flujo de Inversin Extranjera Directa


2014

(Miles de millones de US$)

(% del total)
25

Inversin extranjera de cartera y capitales de corto plazo

60
52,3

Prstamos de largo plazo

20

Inversin Directa Extranjera

50
40
Reinversiones por sector

15

31,1

30
10

20

17,8

14,6

10

0
0
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

16,6

14,2
5,8

Minera e
Sector servicios
hidrocarburos

Sector
financiero

Industria y
energa

Reinversiones Aportes y otras


operaciones de
capital

Prstamos
netos con
matriz

Fuente: BCRP, Proyecciones MEF.

5.3

Finanzas Pblicas

Las proyecciones fiscales del presente MMM son consistentes con el cumplimiento de las reglas fiscales vigentes previstas
en la Ley N 30099, Ley de Fortalecimiento de la Responsabilidad y Transparencia Fiscal (LFRTF)55. Ante un entorno
internacional desfavorable que limita el crecimiento de la economa y aprovechando el espacio fiscal construido en los
aos previos, la poltica fiscal tiene un sesgo expansivo en el 2015: aprobacin de un presupuesto pblico que crece
9,0% real y adopcin de medidas discrecionales adoptadas a fines del ao pasado (mayor gasto pblico y reduccin de
impuestos). A partir del 2016, se empezar a retirar gradualmente el impulso fiscal sin afectar la recuperacin econmica
liderada por el sector privado. En este contexto, se proyecta un dficit fiscal observado de 2,0% del PBI en el 2015 que
converger hacia un dficit de 1,0% del PBI en el 2018, mientras que la deuda pblica se estabilizar en 21% del PBI; la
proyeccin de la deuda pblica asume un uso ms eficiente de los activos pblicos (16,2% del PBI) y un rol ms activo

55

En lnea con este marco normativo, el Decreto de Urgencia N 002-2015 establece medidas excepcionales en el marco de la Ley de Fortalecimiento de la
Responsabilidad y Transparencia Fiscal (LFRTF). En su artculo 2 seala que para el ao fiscal 2016 la gua ex ante del resultado fiscal estructural del Sector
Pblico No Financiero no podr ser mayor a un dficit del 2,0% del Producto Bruto Interno (PBI). Agrega el citado decreto de urgencia que la gua ex ante no
podr ser mayor a un dficit de 1.5% del PBI para el ao 2017, y que esta se aprobar mediante una Ley a propuesta del Poder Ejecutivo.

40

SEPARATA ESPECIAL

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

de la administracin de pasivos, en un contexto internacional de mayores costos financieros y presiones depreciatorias.


Cabe sealar que, a pesar de retiro gradual del impulso fiscal en los siguientes aos, hacia el 2018, el nivel de gasto no
financiero del Gobierno General ser equivalente a 20,0% del PBI, por encima del promedio 2004-2014 (18,9% del PBI),
lo que permitir continuar impulsando las reformas actuales (infraestructura, educacin y servicio civil), bajo un marco
estricto de priorizacin del gasto.
Mientras otros pases han empezado a recortar sus presupuestos pblicos del 2015, la economa peruana tiene
grados de libertad para implementar una poltica fiscal expansiva transitoria sin afectar la sostenibilidad fiscal.
Despus de la crisis del 2008-2009, la economa peruana reconstituy los colchones fiscales para utilizarlos en eventos
como el actual. As, entre 2011 y 2014, se registraron supervit fiscales (1,2% del PBI en promedio), se acumularon
activos hasta representar 16,2% del PBI triplicando el saldo del Fondo de Estabilizacin Fiscal (FEF) de 1,4% a 4,7% del
PBI, y se redujo la deuda pblica bruta (22,1% a 20,1% del PBI) y neta (8,6% a 3,9% del PBI). Por el contrario, pases
de la regin56 y/o con la misma calificacin crediticia vieron incrementarse sus ratios de deuda y hoy, en un contexto
de choques externos adversos, no cuentan con los grados de libertad necesarios para implementar una poltica fiscal
contracclica. Al respecto, cabe sealar que pases como Colombia y Mxico han recortado sus presupuestos de este
ao en 0,7% del PBI.
En el 2015 el sesgo de la poltica fiscal ser contracclico, en el marco de la aprobacin de un presupuesto pblico
expansivo (crecimiento de 9,0% real), mayor gasto discrecional (orientado a inversin pblica y mantenimiento
de infraestructura pblica) y reduccin de impuestos (costo neto de alrededor de S/. 4 000 millones 0,6% del
PBI). Previendo un deterioro del entorno internacional en el 2015 y una subejecucin del gasto pblico regional y local
en el primer ao de las nuevas autoridades, a fines del ao pasado se adoptaron una serie de medidas contracclicas,
por el lado de los impuestos y gasto pblico, que se espera contribuyan con un punto porcentual a la aceleracin del
crecimiento del PBI en el 2015.
Con esto, el dficit fiscal observado se incrementar transitoriamente de -0,2% del PBI en el 2014 a - 2,0% del
PBI en el 2015. En este contexto, se proyecta una cada de -4,2% real de los ingresos del Gobierno General, explicada
por menores precios de materias primas, un efecto estadstico por ingresos extraordinarios percibidos en el 201457, y
el conjunto de medidas tributarias vigentes a partir del presente ao. Por su parte, el gasto pblico crecer 7,2% real58,
por encima del crecimiento de la economa. La expansin del gasto pblico estar liderada por la inversin pblica
(9,3%), debido a una mayor ejecucin en el Gobierno Nacional y empresas pblicas (35,2% de crecimiento conjunto),
en un contexto de subejecucin de los Gobiernos Regionales (1,6%) y Locales (-11%). Cabe sealar que, la proyeccin
considera la puesta en ejecucin de los proyectos de la Lnea 2 del Metro de Lima y Callao59 (S/. 1 549 millones 0,2%
del PBI) y la modernizacin de la refinera de Talara (S/. 2 000 millones 0,3% del PBI), los cuales representan alrededor
del 70% del crecimiento de 9,3% de la inversin pblica. Asimismo, los lmites de gasto contemplados son consistentes
con el cumplimiento de las reglas de gasto establecidas para el presupuesto pblico de este ao, en el Decreto Supremo
N 084-2014-EF60.
Se estn implementando las medidas discrecionales adoptadas a fines del ao pasado, equivalentes a
aproximadamente S/. 7 000 millones (1,1% del PBI): (i) mayor flexibilizacin de las condiciones para otorgar
continuidad a los proyectos de inversin y acciones de mantenimiento que no se lograron culminar en el
2014; (ii) incremento del porcentaje de uso de recursos de canon destinado para mantenimiento (de 20% a
40%) en Gobiernos Regionales y Gobiernos Locales; (iii) emisin interna de bonos soberanos hasta por S/.
3 000 millones para financiar proyectos de inversin pblica priorizados y de rpida ejecucin del Gobierno
Nacional, Gobiernos Regionales y Gobiernos Locales. En el marco de estas medidas, cabe sealar que ya se han
otorgado crditos suplementarios por continuidad de inversiones y mantenimiento del 2014 por S/. 2 773 millones,
acortando los plazos respecto de aos anteriores; adems, se autoriz una emisin interna de bonos soberanos
de S/. 751 millones (parte de los S/. 3 000 millones mencionados arriba) para financiar 174 proyectos de inversin
pblica priorizados, de rpida ejecucin, principalmente, a nivel del Gobierno Nacional, en sectores de saneamiento,
educacin y transporte.

56

57

58

59

60

Los pases de la AL6 (Brasil, Mxico, Chile, Colombia, Uruguay y Per) registraron un dficit fiscal promedio de 1,5% en el periodo 2011-2014 y actualmente
mantienen una deuda pblica bruta (neta) promedio de 41,8% (20,7%) del PBI.
En el 2014 se registraron ingresos excepcionales de Impuesto a la Renta de No Domiciliados por S/. 2 748 millones, debido a la venta de activos de las
empresas Glencore Xstrata (Las Bambas) y Petrobras.
Se refiere al gasto contabilizado en el PBI (consumo pblico: 6,2% real e inversin pblica: 9,3% real). Se registra la inversin del Gobierno General y de las
Empresas Pblicas. Cabe sealar que el registro de la inversin excluye gastos por concepto de pagos por avance de obras, expropiaciones, adelantos, etc.,
que equivalen aproximadamente a S/. 2 500 millones.
La ejecucin total de S/. 1 549 millones corresponde a: S/. 661 millones de inversin bajo la modalidad de Pago por Obras y S/. 888 millones por expropiaciones,
liberaciones y saneamiento.
El D.S. N 084-2014-EF fue publicado en abril de 2014 y establece las reglas de gasto de los gobiernos regionales y locales, as como la del Gobierno Nacional,
con las cuales se elabor el Presupuesto pblico 2015.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

41

El gasto pblico del Gobierno Nacional impulsa la actividad econmica desde inicios de ao. La inversin del
Gobierno Nacional registr un fuerte avance (17,2%) en el primer trimestre, principalmente, por obras de concesiones
viales y de rehabilitacin de carreteras en el sector Transporte y Comunicaciones. Es importante resaltar que en este
aumento de la inversin del Gobierno Nacional an no se ven reflejadas las obras por la Lnea 2 del Metro de Lima y
Callao (a febrero se ha ejecutado S/. 11,1 millones para liberalizacin y saneamiento), esperando que este proyecto
otorgue un mayor impulso en los prximos meses: las inversiones esperadas durante el ao por este proyecto equivalen
a contar con un mes adicional de ejecucin en el 2015.
Tambin se han implementado diversas medidas de gestin de finanzas pblicas y presupuestales para acelerar
el proceso de aprendizaje de las autoridades electas de los Gobiernos Regionales y Locales y quebrar la
estacionalidad del impulso fiscal. En efecto, entre noviembre y diciembre del 2014 se realizaron talleres de capacitacin
en todos los Gobiernos Regionales, a los cuales se aadieron talleres sobre sistemas administrativos en la ciudad de
Lima, en enero y febrero del 2015. Este rol de capacitacin se ha complementado tanto con equipos multidisciplinarios de
la Direccin General de Inversin Pblica del MEF que se trasladan a un determinado territorio con la finalidad de agilizar
ejecucin, como con la presencia de equipos residentes en 24 Gobiernos Regionales, financiados y supervisados por el
MEF. Cabe sealar que tambin la fase de seguimiento se ha visto fortalecida con la creacin de Comits de inversiones
a todo nivel de gobierno, y las visitas de apoyo para proyectos de inversin de envergadura con demoras en sus avances
fsicos y financieros.
A partir del 2016 se ir modulando la expansin del gasto pblico, estableciendo una convergencia gradual de
tres aos de la gua ex ante de dficit estructural del Sector Pblico No Financiero (2016: -2,0% del PBI; 2017:
-1,5% del PBI; 2018: -1% del PBI), y en lnea con la evolucin esperada de los ingresos estructurales; de esta
forma, se afianza el compromiso con la disciplina fiscal y la estabilidad del marco macro fiscal vigente. El Decreto
de Urgencia N 002-2015 plantea, luego de una poltica fiscal expansiva en el 2015, un retorno gradual a la gua ex ante
estructural previa sin afectar la recuperacin econmica. De esta forma, se obtienen los lmites de gasto no financiero
del Gobierno General (2016: S/. 139 250 millones, 2017: S/. 145 824 millones y 2018: S/. 153 403 millones), que han
sido considerados en las proyecciones macro fiscales del presente MMM. Cabe sealar que, en un entorno internacional
con implicancias permanentes, los ingresos estructurales para el promedio 2016-2017 se han reducido respecto del
MMMR, publicado en agosto 2014, de 22,0% a 20,4% del PBI. Este cambio es relevante para el presupuesto pblico de
los prximos aos ya que, de acuerdo a las reglas fiscales vigentes, el presupuesto deber adaptarse al nuevo contexto
de ingresos estructurales. En ese sentido, lmites de gasto ms amplios debern venir acompaados de medidas que
impulsen la equidad y eficiencia del sistema tributario, ampliando la base tributaria, racionalizando las exoneraciones
tributarias, mejorando la tributacin municipal y alineando el sistema de impuestos selectivos en funcin a la externalidad
negativa.
La convergencia gradual de tres aos de la gua ex ante de dficit estructural del Sector Pblico No Financiero es
consistente con un contexto de recuperacin econmica liderada por el sector privado, y con una brecha del PBI
negativa pero decreciente. Tanto las proyecciones del presente MMM como las del consenso de mercado proyectan
un crecimiento en el 201661 mayor al del 2015, liderado por el sector privado, sobre la base de la puesta en ejecucin de
varios megaproyectos de infraestructura62, y la mayor produccin minera63. En este contexto, se requiere ir moderando el
impulso del gasto pblico, pero sin poner en riesgo la recuperacin proyectada del PBI. El retiro gradual del impulso del
gasto pblico permitir evitar desequilibrios macroeconmicos, distorsin en precios claves de la economa y, a su vez,
afianzar el compromiso con la disciplina fiscal.
La convergencia aprobada en el Decreto de Urgencia N 002-2015 permite alcanzar, hacia el 2018, un nivel de
gasto no financiero del Gobierno General equivalente a 20,0% del PBI, por encima del promedio 2004-2014 de
18,9% del PBI, y en concordancia con la evolucin esperada de los ingresos estructurales. Este nivel de gasto
pblico permitir continuar impulsando las reformas actuales (infraestructura, educacin, servicio civil), bajo un
ejercicio estricto de priorizacin de gasto.
En el contexto de una poltica fiscal expansiva en el 2015 y posterior modulacin de la expansin del gasto
pblico en el periodo 2016-18, se proyecta que el ratio de deuda pblica sobre PBI se estabilizar alrededor
de 21,1% en el horizonte de proyeccin del presente MMM; esto, en un contexto internacional con mayores
costos financieros y presiones depreciatorias, requerir de un uso ms eficiente de los activos con los que
cuenta el sector pblico (16,2% del PBI) y mantener el rol activo de la administracin de pasivos. El uso eficiente
de los activos pblicos contribuir a evitar un crecimiento mayor de la deuda pblica, en contraste con la mayora de
pases emergentes. Es importante sealar que Per cuenta con un ahorro pblico por encima del 16% del PBI, entre

61

62
63

De acuerdo a la encuesta de abril del 2015 de Latin American Consensus Forecasts, el crecimiento del PBI en el 2016 (4,7%) ser mayor que el del 2015 (3,7%).
De igual manera, el BCRP proyecta un crecimiento de 6,0% para el 2016 por encima del 4,8% proyectado para este ao.
Lnea 2 del metro de Lima, Gasoducto Sur Peruano, Aeropuerto de Chincheros, etc.
Proveniente de la ampliacin de Cerro Verde, Toromocho y Constancia en niveles mximos de produccin, as como el inicio de produccin de Las Bambas.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

42

los que destaca: i) el Fondo de Estabilizacin Fiscal (4,7% del PBI), que acumula los supervit fiscales generados en
aos previos64; y, ii) la Reserva Secundaria de Liquidez que, bajo una regla de gasto pblico que refleja el componente
estructural de las finanzas pblicas, sirve para financiar dicho lmite de gasto pblico ante ligeras reducciones de los
ingresos pblicos, que no activen el uso del Fondo de Estabilizacin Fiscal; esta Reserva tiene un lmite mximo de
1,5% del PBI, y se constituye con el supervit fiscal por Recursos Ordinarios, as como por aportes extraordinarios65
provenientes del saldo de balance de entidades pblicas y de la cuenta de Otros Recursos Extraordinarios66. Adems,
existen ahorros de las entidades pblicas que no retornan al Tesoro Pblico, como recursos directamente recaudados,
recursos determinados67 de Gobiernos Regionales y Gobiernos Locales, entre otros activos, que permiten financiar
algunos gastos regulares propios de la operatividad del sector pblico.
Per cuenta con varios instrumentos que le dan solidez a sus finanzas pblicas y contribuyen a enfrentar
eventos adversos no esperados. Dentro de ellos destacan: i) bajo nivel de deuda pblica, ii) importantes ahorros
fiscales (ms de 16% del PBI), iii) acceso a mercados de deuda en condiciones favorables gracias a la continua mejora
en la calificacin crediticia, e iv) importantes lneas contingentes aprobadas con organismos multilaterales en caso de
necesitarlas. Ello brinda un espacio importante para solventar necesidades de financiamiento extraordinarias.
Resumen de las cuentas fiscales Sector Pblico No Financiero
(Millones de nuevos soles, % del PBI y Var. % real)
MMM Revisado 2015 - 2017

MMM 2016 - 2018

2014

2015

2016

2017

2015

2016

2017

2018

128 967
22,4
2,6

140 567
22,4
4,7

152 028
22,4
6,0

164 339
22,3
6,0

126 942
20,7
-4,2

136 393
20,7
5,0

145 506
20,4
4,1

154 853
20,1
4,1

121 568
21,1
2,6

136 572
21,7
7,0

149 192
22,0
7,1

162 693
22,1
6,9

124 201
20,2
-0,6

134 875
20,4
6,1

144 626
20,3
4,6

154 616
20,1
4,6

95 389
16,6

103 379
16,4

111 706
16,4

120 942
16,4

92 955
15,1

99 327
15,1

105 532
14,8

112 118
14,6

123 546
21,4
6,9

135 804
21,6
6,6

148 176
21,8
7,0

161 677
22,0
7,0

132 046
21,5
4,0

139 250
21,1
3,0

145 824
20,5
2,2

153 403
20,0
2,9

2.1. GASTOS CORRIENTES


% del PBI
Variacin % Real

89 537
15,5
10,6

91 849
14,6
2,4

98 528
14,5
5,2

106 019
14,4
5,5

95 594
15,6
3,9

100 684
15,3
2,9

104 677
14,7
1,4

108 722
14,1
1,6

2.2. GASTOS DE CAPITAL


% del PBI
Variacin % Real

34 009
5,9
-1,5

43 955
7,0
16,5

49 648
7,3
10,7

55 658
7,6
9,9

36 452
5,9
4,3

38 565
5,8
3,4

41 147
5,8
4,1

44 682
5,8
6,2

III. RESULTADO PRIMARIO DE EMPRESAS PBLICAS


% del PBI

- 298
-0,1

-1 025
-0,2

-1 398
-0,2

-1 558
-0,2

-1 141
-0,2

-1 388
-0,2

-1 256
-0,2

- 35
0,0

IV. RESULTADO PRIMARIO ( I - II + III )


% del PBI

5 122
0,9

3 738
0,6

2 455
0,4

1 103
0,1

-6 245
-1,0

-4 244
-0,6

-1 574
-0,2

1 414
0,2

V. INTERESES
% del PBI

6 250
1,1

6 028
1,0

6 409
0,9

6 819
0,9

6 299
1,0

7 295
1,1

8 260
1,2

8 878
1,2

VI. RESULTADO ECONMICO ( IV-V )


% del PBI

-1 127
-0,2

-2 290
-0,4

-3 954
-0,6

-5 716
-0,8

-12 544
-2,0

-11 539
-1,7

-9 833
-1,4

-7 464
-1,0

-8 526

-6 285

-6 791

-7 362

-15 284

-13 057

-10 713

-7 701

-1,5

-1,0

-1,0

-1,0

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

115 564

120 062

126 296

130 297

127 378

141 839

151 113

160 133

20,1

19,1

18,6

17,7

20,7

21,5

21,2

20,8

I. INGRESOS DEL GG
% del PBI
Variacin % Real
INGRESOS ESTRUCTURALES DEL GG
% del PBI
Variacin % Real

1/

PRESIN TRIBUTARIA
Millones de Nuevos Soles
% del PBI
II. GASTOS NO FINANCIEROS DEL GG
% del PBI
Variacin % Real

VII. RESULTADO ECONMICO ESTRUCTURAL


% del PBI
VIII. SALDO DE DEUDA PBLICA
% del PBI

1/

1/. Para la estimacin de las cuentas fiscales estructurales se utiliz la metodologa aprobada por la Resolucin Ministerial
N 037-2014-EF/15.
Fuente: BCRP, MEF, Proyecciones MEF.

64

65
66
67

De acuerdo al numeral 12.2 del artculo 12 de la Ley N 30099, el ahorro acumulado en el Fondo de Estabilizacin Fiscal que exceda el 4,0% del PBI puede
ser destinado a reducir la deuda pblica.
Artculo 4 del Decreto de Urgencia N 002-2015.
Cuenta que constituye recursos para atender potenciales obligaciones provenientes del Fondo para la Estabilizacin de Precios de Combustibles.
Como recursos por canon, sobrecanon, renta de aduanas, participaciones, contribuciones a fondos, entre otros.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

AL6: Resultado Econmico


del Gob. General1 prom. 20112014

AL6: Saldo de Deuda Pblica


Bruta Gob. General1 2014

AL6: Saldo de Deuda Pblica


Neta Gob. General1 2014

(% del PBI)

(% del PBI)

(% del PBI)
2

1,2

70

66,4

65,9

50
42,1

60

50

40

promedio AL6: 41,8

-1,1
promedio AL6: -1,5

20

promedio AL6: 20,7

10
0

-5
Uruguay Colombia

Chile

Per

3,9

13,9

10

-3,8
Brasil

23,9

30
20,1

-2,4
-3,1

Mxico

24,7

20

-2

-4

30

36,2

40

-3

33,7

48,4

-0,1
-1

43

-4,3

-10

Uruguay

Brasil

Mxico

Colombia

Per

Chile

Mxico

Brasil

Uruguay Colombia

Per

Chile

1/ Sector Pblico No Financiero para Per.


Fuente: FMI, Ministerios de Finanzas, BCRP.

5.3.1

Ingresos

Los ingresos del Gobierno General68 caern 4,2% real en el 2015 respecto del ao previo, alcanzando el 20,7%
del PBI, como reflejo de un entorno internacional desfavorable y de las medidas tributarias adoptadas a fines del
ao pasado. A pesar del crecimiento esperado del PBI para el 2015, los ingresos se vern afectados, principalmente,
por menores precios de materias primas (cada de -10,0% respecto del 2014), un efecto estadstico por ingresos
extraordinarios percibidos en el 201469, y el conjunto de medidas tributarias vigentes a partir del presente ao. Cabe
sealar que de no haberse implementado la reduccin de impuestos y excluyendo los ingresos extraordinarios del 2014,
los ingresos fiscales del Gobierno General habran crecido 1,4% en el 2015. Mientras que los ingresos tributarios son ms
sensibles al efecto estadstico por ingresos extraordinarios 2014 y a las medidas tributarias, los ingresos no tributarios
lo son respecto a la reduccin de precios de exportacin. Es importante sealar que, de acuerdo al BCR70, los ingresos
corrientes del Gobierno General cayeron 7,2% en los primeros tres meses del ao.
A fines del ao pasado se aprobaron medidas tributarias con la finalidad de obtener ganancias de competitividad
tributaria y estandarizacin hacia esquemas tributarios de pases de la OCDE. El costo neto de las medidas
equivale aproximadamente a S/. 4 000 millones (0,6% del PBI71). Las medidas tributarias contemplaron reducciones
del impuesto a la renta gravable a las empresas y al trabajo72, simplificacin del rgimen de detracciones, percepciones
y retenciones del IGV, reduccin a 0% de la tasa arancelaria de 1 085 partidas, rebaja de las alcuotas del ISC a los
Combustibles, depreciacin acelerada para edificios y construcciones iniciada entre el 2014-2016, entre otras.

SUNAT: Costo de las Medidas Tributarias, 2015


Tributo

68
69

70
71
72

% PBI

Estructura % Medidas Tributarias

Imp. Renta

0,52

70

Reduccin del impuesto a la renta de tercera categora - renta empresarial (de 30% a 28% ) e incremento en la tasa de
dividendos (de 4,1% a 6,8% ) para el 2015. Cambios en las tasas a la renta de trabajo (4ta. y 5ta categora). Depreciacin
acelerada para edificios y construcciones (de 5% a 20% ) y racionalizacin del sistema de detracciones.

IGV

0,10

13

Racionalizacin del sistema de retenciones y percepciones del IGV y simplificacin del rgimen de detracciones.

ISC

0,04

Reduccin en las alcuotas a los combustibles, en promedio 34,5% .

Aranceles

0,02

Reduccin de tasa arancelaria a 0% para 1 085 partidas vinculadas a insumos y bienes intermedios.

Otros

0,05

Flexibilizacin en las causales para la apropiacin de las cuentas de detracciones del contribuyente, y racionalizacin del
sistema SPOT.

Devoluciones

0,00

Reduccin del drawback de 5% a 4% para el 2015 y recuperacin anticipada del IGV (MYPES).

Contribuciones
Sociales

0,02

Racionalizacin del sistema de Detracciones.

Costo Bruto

0,74

100,0

Costo Neto

0,64

Equivalente a S/. 4 561 millones


Equivalente a S/. 3 977 millones

Consideran los ingresos tributarios, ingresos no tributarios e ingresos de capital.


En el 2014 se registraron ingresos excepcionales de Impuesto a la Renta de No Domiciliados por S/. 2 748 millones, debido a la venta de activos de las
empresas Glencore Xstrata (Las Bambas) y Petrobras.
Nota de Estudios del BCRP N 23, 17 de abril de 2015. Operaciones del Sector Pblico No Financiero: marzo 2015.
De acuerdo a SUNAT, el costo bruto de las medidas equivale a S/. 4 561 millones (0,7% del PBI).
Impuesto a la Renta de tercera, cuarta y quinta categora.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

44

Tasas impositivas corporativas en Per y pases


de la OCDE

Tasas del IRPJ y de Dividendos en pases de


A.L.

(%)

(%)

50

Pas
Argentina
Bolivia
Brasil

45
40
35
30

30

26

25

25,3

20
1987

1991

1995

1999
Per

2003

2007

2011

2015

2019

OCDE

Tasa %
IRPJ
35,0
25,0
34,0

Tasa % para Dividendos


A residentes
A no residentes
0,0
0,0
0,0
12,5
0,0
0,0

Chile1/
Colombia
Costa Rica
Repblica Dominicana
Ecuador
El Salvador

20,0
33,0
30,0
25,0
22,0
30,0

tasas progresivas
0,0
15,0
Exentos
tasas progresivas
5,0

35,0
0,0
15,0
25,0
15,0
5,0

Guatemala2/
Honduras
Nicaragua
Panam
Paraguay
Uruguay
Promedio

31,0
25,0
30,0
10,0
30,0
30,0
27,0

5,0
Exentos
10,0
10,0
5,0
7,0

5,0
10,0
20,0
10,0
5,0
12,0

1/ Residentes y no residentes descuentan el impuesto pagado por la sociedad. 2/ Tasa IRE es optativa: 5% sobre
ingresos o 31% sobre la renta neta.
Fuente: FMI, KPMG, OCDE, SUNAT, MEF.

Respecto del MMMR, se ha revisado a la baja la proyeccin de los ingresos del Gobierno General del 2015, de
22,9% a 20,7% del PBI73. El 81% de la revisin (1,8% del PBI) se debe a una menor dinmica de las principales variables
que explican los ingresos fiscales. As, mientras que en el MMMR se proyectaba una cada de -1,3% en los precios de
exportacin para el 2015, en el MMM actual se prev una cada de -10,0%; de igual manera en cuanto al PBI, mientras
en el MMMR se proyectaba un crecimiento de 4,2% para el 2014 y 6,0% para el 2015, el crecimiento final del 2014 fue de
2,4% y la proyeccin actual para el 2015 es de 4,2%. El resto de la revisin a la baja se explica por las medidas tributarias
(costo neto de 0,6% del PBI), atenuado por efectos favorables como el incremento esperado del tipo de cambio que
favorecera al 26% de los ingresos fiscales74- y a las medidas de fiscalizacin de la Administracin Tributaria.

Cambio en la Proyeccin de Ingresos del Gobierno General en el 2015


(% del PBI)
23,0
22,5
22,0

-1,8

- 2,2

21,5
21,0

22,9
-0,6
+0,2

20,5

20,7

20,0
19,5
Menor
IGG 2015:
actividad
MMMR
2015-2017 1/ econmica y
precios 2/

Costo de
medidas
(neto)

Otros 3/

IGG 2015:
MMM
2016-2018

1/ Para los ratios se utiliza el mismo PBI nominal (S/. 615 mil millones).
2/ PBI 2014 se reduce de 4,2% a 2,4% y PBI 2015 de 6,0% a 4,2%. ndice de precios de exportacin del 2015 baja de
-1,3% a -10,0%.
3/ Considera el efecto cambiario y mejoras administrativas, entre otros.
Fuente: Proyecciones MEF.

73

74

La cifra del MMMR difiere respecto de lo presentado en la tabla estadstica pues, para fines comparativos, se utiliz el PBI nominal del 2015 del MMM 20162018, equivalente a S/. 615 mil millones.
Regalas mineras, petroleras y gasferas, gravamen especial a la minera, impuesto especial a la minera, impuesto a la renta del sector minero y de
hidrocarburos, IGV importado, ISC importado, derecho de vigencia minero, aranceles e ingreso de capital.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

45

75

Los ingresos tributarios del Gobierno General caern 4,9% real respecto del 2014, como reflejo de menores
precios de exportacin, las medidas tributarias adoptadas y los ingresos extraordinarios del 2014. As, la
proyeccin para el 2015 se ha revisado a la baja respecto del MMMR, de 17,3% a 15,6% del PBI76. De no considerar
los ingresos extraordinarios del 2014 ni el efecto de las medidas tributarias, los ingresos tributarios del Gobierno General
habran crecido 2,6% en el 2015. A nivel de las principales cuentas, se proyecta que la recaudacin por Impuesto a la
Renta (IR) caer 12,1%, donde las medidas tributarias explican ms de 7 puntos porcentuales de esta cada. Por su
parte, la recaudacin por Impuesto General a las Ventas (IGV) crecer 2,4%, por debajo del crecimiento proyectado
de la demanda interna (4,3%), como reflejo de las medidas tributarias de simplificacin del rgimen de detracciones,
percepciones y retenciones del IGV. Sin estas medidas, el IGV crecera en torno a 3,5%.
De acuerdo al BCRP77, en el primer trimestre de 2015 los ingresos tributarios del Gobierno General cayeron 6,6%
respecto del mismo periodo del ao anterior, explicado principalmente por: i) el menor ingreso por IR (-8,8%), debido
a los bajos precios de las materias primas como cobre (-17,1%) y petrleo (-50,7), el efecto de la reduccin del ratio de
los pagos a cuenta por renta empresarial y la reduccin en la tasa de retencin por renta de trabajo y, ii) la cada en Otros
ingresos tributarios (-25,0%), debido a las medidas de traslado de la cuenta de detracciones (-43,5%). Por su parte, el
IGV cay -1,7% y las Devoluciones crecieron 4,0%.
Por su parte, los ingresos no tributarios del Gobierno General78 caern 2,1% real respecto del 2014 debido,
principalmente, a la cada de precio del petrleo, atenuada parcialmente por las mayores contribuciones sociales
a Essalud (30% de los ingresos no tributarios del Gobierno General). As, la proyeccin para el 2015 se ha revisado
a la baja respecto del MMMR, de 5,6% a 5,0% del PBI79. La cada en los precios de exportacin, principalmente del
petrleo, se refleja en una menor recaudacin de las regalas. As, se proyecta que las regalas gasferas y petroleras
caern -35,4% y -37,2%, respectivamente. En el caso de las regalas mineras se prev un crecimiento de 8,0% en el
ao, debido al inicio de pagos de las mineras Toromocho y Yanacocha (cuyo Contrato de Garanta venci en el 2014).
Sin embargo, el Gravamen Especial a la Minera continuar cayendo (-14,3%) por el vencimiento de los Contratos de
Garanta de Cerro Verde (2013) y Yanacocha (2014). Por su parte, las contribuciones sociales por aportes de EsSalud
crecern 4,8% respecto del 2014, en un contexto de dinamismo del empleo formal80. Cabe sealar que, de acuerdo al
BCRP, en el primer trimestre del ao las regalas gasferas y petroleras cayeron 53,5% respecto del mismo periodo del
ao anterior; mientras que las contribuciones sociales se expandieron en 3,3%.
En el mediano plazo, para el periodo 2016-2018, se esperan menores ingresos estructurales o permanentes en
comparacin al MMMR en aproximadamente 2% del PBI, como reflejo de las nuevas condiciones internacionales
y las medidas tributarias adoptadas a fines del ao pasado (costo neto anual: 0,8% del PBI); es importante sealar
que, de acuerdo al marco macro fiscal vigente, los lmites del presupuesto pblico debern adaptarse al nuevo
contexto de ingresos estructurales. En este escenario, ser imprescindible adoptar medidas que impulsen la
equidad y eficiencia del sistema tributario, ampliando la base tributaria, racionalizando las exoneraciones tributarias,
mejorando la tributacin municipal y alineando el sistema de impuestos selectivos en funcin a la externalidad
negativa.

Ingresos Estructurales del Gobierno


General

Indicadores Macroeconmicos
(Promedio 2016-2018)

(% del PBI)
23
22

MMMR
2015-2017

MMM
2016-2018

21

PBI (Var. % Real)

6,2

5,5

20

Cobre (US$/lb.)

300

270

Petrleo (US$/barril)

101

60

0,8

19
MMMR 2015-2017 1/

18

MMM 2016-2018

Costo Neto de Medidas Tributarias (% del PBI)

17
2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

1/ Para el MMMR 2015-2017 la cifra para el 2018 es la misma que la proyectada para el ao 2017.
Fuente: SUNAT, BCRP, MEF, Proyecciones MEF.

75

76
77
78

79
80

Comprenden los ingresos tributarios del Gobierno Nacional (recaudados por SUNAT) e ingresos tributarios de los Gobiernos Locales. Equivalen al 76% de los
ingresos del Gobierno General.
Para fines comparativos se utiliz el PBI nominal del 2015 del MMM 2016-2018, equivalente a S/. 615 mil millones.
Nota de Estudios del BCRP N 23, 17 de abril de 2015. Operaciones del Sector Pblico No Financiero: marzo 2015.
Comprenden los Ingresos por Contribuciones Sociales, Regalas, Gravamen Especial a la Minera, y Recursos Directamente Recaudados, principalmente, de
entidades del Gobierno Nacional y Gobiernos Locales (supervisoras, reguladoras y registrales). Equivalen al 24% de los ingresos del Gobierno General. No
considera ingresos de capital.
Para fines comparativos se utiliz el PBI nominal del 2015 del MMM 2016-2018, equivalente a S/. 615 mil millones.
Considera la prrroga de la exoneracin del descuento a las gratificaciones por contribuciones sociales prevista por ESSALUD.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

46

A pesar del nuevo entorno internacional y la aplicacin de las medidas tributarias, se prev que los ingresos
observados81 del Gobierno General crezcan en promedio 4,4% real entre el 2016 y el 201882. El crecimiento promedio
anual de los ingresos fiscales estar por debajo del crecimiento de la economa, en la medida que los nuevos proyectos
mineros, que impulsarn el crecimiento de la economa, no representarn una recaudacin tributaria significativa: las
empresas incorporarn parte de la inversin en sus costos durante los primeros cinco aos de operacin (rgimen
de depreciacin acelerada)83. Sin embargo, s pagarn regalas, las cuales, junto con el vencimiento de contratos de
estabilidad, impulsarn los ingresos no tributarios que crecern 5,4% en promedio entre el 2016 y 2018.
As, entre el 2015 y el 2018, los ingresos del Gobierno General acumularn un incremento de casi S/. 28 mil
millones. Es decir, un aumento anual equivalente a S/. 9 mil millones, mayor al promedio de los ltimos 10 aos
(S/. 8,3 mil millones).
Cabe destacar que las cuentas fiscales son muy vulnerables al entorno internacional. As, por ejemplo, se estima
que una cada de 10% de los precios de nuestros productos de exportacin generara una reduccin en los ingresos
del Gobierno General en alrededor de 0,7% del PBI. Si a esto se incorpora una reduccin de un punto porcentual del
crecimiento del PBI (de 4,2% a 3,2% para el 2015), los ingresos del Gobierno General caeran alrededor de 0,9% del PBI
inicialmente estimado.

Ingresos del Gobierno General

Ingresos del Gobierno General

(Miles de millones de Nuevos Soles)

(% del PBI)

180

25

155

160
140
114

120

122

136

129 127

21,1

146
20 18,3

102

100
80

70

61

60

21,9 22,2
19,9

19,4

21,0

21,8 22,4 22,3 22,4

20,7 20,7 20,4 20,1

15

88

79

73
10

48

42

40

20
0

0
2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2004

2018

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

Fuente: SUNAT, MEF, BCRP. Proyecciones MEF.

Ingresos del Gobierno General

Ingresos del Gobierno General

(Var. en miles de mill. de Nuevos Soles)

(Var. % real anual)

20

30
15 15

15

13

6
4

Promedio 2004-2014: 8,3

13,3

15
10

Promedio 2004-2014 sin


minera e hidrocarburos: 8,1%

19,2

20

11
9

10

Promedio 2004-2014: 9,0%


24,0

25

13,2

12,7
7,2

6,8

6,6

4,1

5
0

5,0 4,1 4,1

2,6

0
-5

-2

-5
-10
2004

2006

2008

-4,2

-10

-6
2010

2012

2014

2016

2018

-10,7

-15
2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

Fuente: SUNAT, MEF, BCRP. Proyecciones MEF.

81
82
83

Incluye el componente estructural y transitorio de los ingresos fiscales.


Cabe sealar que habr una reduccin adicional en el impuesto a la renta para empresas a partir del 2017.
Segn el literal b del artculo 22 del Reglamento de la Ley del Impuesto a la Renta aprobado mediante D.S. 122-94-EF y el artculo 38 del TUO de la Ley del
Impuesto a la Renta aprobado mediante D.S. N179-2004-EF, la inversin en maquinaria y equipo utilizado se deprecia hasta un mximo de 20% anual.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

5.3.2

SEPARATA ESPECIAL

47

Gastos

En el 2015, el gasto pblico crecer 7,2% real84, por encima del crecimiento de la economa, como reflejo de la
formulacin de un presupuesto pblico expansivo (crecimiento real de 8,9% respecto del presupuesto 2014),
sobre el cual se adicionaron medidas contracclicas adoptadas a fines del ao pasado, previendo un contexto
internacional menos favorable que el 2014 y una subejecucin por parte de los Gobiernos Regionales y Locales.
La expansin del gasto pblico ser liderada por la inversin pblica (9,3%), debido a una mayor ejecucin en el Gobierno
Nacional y empresas pblicas (35,2% de crecimiento conjunto), en un contexto de subejecucin de los Gobiernos
Regionales (1,6%) y Locales (-11,0%). Cabe sealar que la proyeccin considera la puesta en ejecucin de los proyectos
de la Lnea 2 del Metro de Lima y Callao y la modernizacin de la refinera de Talara, los cuales representan alrededor
del 70% del crecimiento de 9,3% de la inversin pblica. En el caso del proyecto de modernizacin de la refinera de
Talara se espera una ejecucin de alrededor de S/. 2 000 millones (0,3% del PBI) mientras que en el caso de la Lnea 2
del Metro de Lima y Callao (11% de la inversin del Gobierno Nacional) se estima una ejecucin de S/. 1 549 millones
0,3% del PBI (S/. 661 millones de inversin bajo la modalidad de Pago por Obras y S/. 888 millones por expropiaciones,
liberaciones y saneamiento).
El segundo motor de expansin fiscal ser el gasto en operacin y mantenimiento de infraestructura pblica ya existente.
Con esto se busca mantener en buen estado el actual stock de capital pblico para potenciar su impacto sobre el
crecimiento econmico de largo plazo y, a su vez, impulsar un tipo de gasto de rpida ejecucin en el corto plazo. En ese
sentido, el gasto en el rubro de bienes y servicios del Gobierno General crecer 5,9%, principalmente en sectores del
Gobierno Nacional como Transporte y Comunicaciones, Educacin, Salud, Interior y Defensa.
De forma preventiva, desde fines del ao pasado, se adoptaron una serie de medidas de poltica fiscal contracclica
que contemplaron mayores recursos para gasto en inversin pblica y mantenimiento y modificaciones
presupuestarias hacia gastos de rpida ejecucin. Estas medidas equivalen aproximadamente a S/. 7 000 millones
(1,1% del PBI): (i) mayor flexibilizacin de las condiciones para otorgar continuidad a los proyectos de inversin y
acciones de mantenimiento que no se lograron culminar en el 2014; (ii) incremento del porcentaje de uso de recursos
de canon destinado para mantenimiento (de 20% a 40%) en Gobiernos Regionales y Gobiernos Locales; (iii) emisin
interna de bonos soberanos hasta por S/. 3 000 millones para financiar proyectos de inversin pblica priorizados y de
rpida ejecucin del Gobierno Nacional, Gobiernos Regionales y Gobiernos Locales. En el marco de estas medidas,
cabe sealar que ya se han otorgado crditos suplementarios por S/. 2 773 millones para continuidad de inversiones y
mantenimiento del 2014, acortando los plazos respecto de aos anteriores; adems, se autoriz una emisin interna de
bonos soberanos de S/. 751 millones (parte de los S/. 3 000 millones mencionados arriba) para financiar 174 proyectos
de inversin pblica priorizados, de rpida ejecucin, principalmente, a nivel del Gobierno Nacional, en sectores de
saneamiento, educacin y transporte.

PBI, Consumo e Inversin Pblica1, 2015

Inversin Pblica1, 2014-2015

(Var. % real)

(Var. % real)

10

9,3

42

32

2014

22

6,2

6
5

35,2

9,3

12
4,2

1,6

4
3

-8

-18

-28

2015

16,1

-3,6

-6,3
-11,0
-17,8

0
PBI

Consumo pblico

Inversin pblica

Inversin
Pblica

Gobierno
Nacional y
Empresas
Pblicas

Gobiernos
Regionales

Gobiernos
Locales

1/ Se refiere a la inversin pblica tal como se contabiliza para el clculo del PBI: Formacin Bruta de Capital del Sector Pblico
No Financiero (Gobierno General y Empresas Pblicas) excluyendo los conceptos que no representen avances fsicos de obras,
como expropiacin de terrenos, Pago Anual de Obras (PAO) y Adelanto de Obras.
Fuente: Proyecciones MEF.

84

Se refiere al gasto contabilizado en el PBI (consumo pblico: 6,2% real e inversin pblica: 9,3% real). Se registra la inversin del Gobierno General y de las
Empresas Pblicas. Cabe sealar que el registro de la inversin excluye gastos por concepto de pagos por avance de obras, expropiaciones, adelantos, etc.,
que equivalen aproximadamente a S/. 2 500 millones

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

48

El gasto pblico del Gobierno Nacional impulsa la actividad econmica desde inicios de ao. La inversin
del Gobierno Nacional registr un fuerte avance (17,2%) en el primer trimestre, principalmente, por el sector
Transporte y Comunicaciones (obras de concesiones viales y de rehabilitacin de carreteras en el sector Transporte
y Comunicaciones), Educacin, Agricultura y Salud. Es importante resaltar que en este aumento de la inversin del
Gobierno Nacional an no se ven reflejadas las obras por la Lnea 2 del Metro de Lima y Callao (a marzo se ha
ejecutado S/. 11,1 millones para liberalizacin y saneamiento), esperando que este proyecto otorgue un mayor impulso
en los prximos meses: las inversiones esperadas durante el ao por este proyecto equivalen a contar con un mes
adicional de ejecucin en el 2015.
Se han implementado diversas medidas de gestin de finanzas pblicas y presupuestales para acelerar el
proceso de aprendizaje de las autoridades electas de los Gobiernos Regionales y Locales. En efecto, entre
noviembre y diciembre del 2014 se realizaron talleres de capacitacin para dichas autoridades en todos los Gobiernos
Regionales, complementndose con talleres sobre sistemas administrativos en enero y febrero del 2015 en la ciudad
de Lima. Este rol de capacitacin se ha complementado tanto con equipos multidisciplinarios de la Direccin General
de Inversin Pblica del MEF que se trasladan a un determinado territorio con la finalidad de agilizar ejecucin, como
con la presencia de equipos residentes en 24 Gobiernos Regionales, financiados y supervisados por el MEF. Cabe
sealar que tambin la fase de seguimiento se ha visto fortalecida con la creacin de Comits de inversiones a todo
nivel de gobierno, y las visitas de apoyo para proyectos de inversin de envergadura con demoras en sus avances
fsicos y financieros.
El impulso del gasto pblico total tendr mayor incidencia sobre la actividad econmica en el segundo semestre
del 2015. Se espera que el gasto pblico registre una reduccin de -1,6% en el 1T2015 (consumo pblico: 5,5%; inversin
pblica: -23,8%), el cual se ir acelerando en lo que resta del ao hasta alcanzar un crecimiento de 13,1% en el 4T2015
(consumo pblico: 6,4%; inversin pblica: 23,8%). Cabe sealar que, durante el primer trimestre de 2015, la inversin en
los Gobiernos Subnacionales registr una cada de 49,4% (Gobiernos Regionales: -50,9% y Gobiernos Locales: -48,2%),
respecto del mismo periodo de 2014.

Gasto No Financiero del Gobierno General


Millones de Nuevos Soles
IT2015

GASTO NO FINANCIERO
a. Gastos Corrientes
a.1 Remuneraciones
Nacional1/
Regional
Local
a.2 Bienes y Servicios
Nacional1/
Regional
Local
a.3 Transferencias
b. Gastos de Capital
b.1 Inversin
Nacional1/
Regional
Local
b.2 Otros

Var. % Real

MMM 2016-2018*

2015 / 2014

2014

2015

2014

2015

IT

Proyecin
anual

22 798
17 778
7 725
4 741
2 456
528
6 157
4 044
615
1 498
3 895
5 020
4 681
1 408
1 405
1 868
338

23 159
18 830
8 350
5 299
2 542
509
6 545
4 756
553
1 237
3 935
4 329
3 404
1 698
710
996
925

123 546
89 537
34 123
20 937
11 083
2 103
34 996
23 996
3 719
7 281
20 417
34 009
31 229
11 507
6 063
13 659
2 780

132 046
95 594
37 872
23 449
12 079
2 344
38 087
26 554
3 912
7 621
19 635
36 452
33 428
14 612
6 331
12 486
3 024

-1,3
2,9
5,0
8,6
0,5
-6,2
3,2
14,2
-12,7
-19,8
-1,9
-16,2
-29,4
17,2
-50,9
-48,2
165,6

4,0
3,9
8,0
9,0
6,1
8,5
5,9
7,7
2,4
1,9
-6,4
4,3
4,2
23,6
1,6
-11,0
5,9

* Proyeccin del Gasto no financiero del 2015.


1/ El Gobierno Nacional incluye Essalud, SBS, Sociedades de Beneficencia, FCR, FONAHPU.
Fuente: MEF, Proyecciones MEF.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

49

Gasto No Financiero del Gobierno General


Millones de Nuevos Soles
IT

GASTO NO FINANCIERO
Gobierno Nacional1/
Gobierno Regional
Gobierno Local

Var. % Real

MMM 2016-2018*

2014

2015

22 798
13 570
5 055
4 173

23 159
15 804
4 365
2 991

2014

2015 / 2014
Proyeccin
IT
anual
-1,3
4,0
13,1
7,0
-16,1
3,8
-30,4
-5,0

2015

123 546
75 755
23 443
24 348

132 046
83 288
24 997
23 761

* Proyeccin del Gasto no financiero del 2015.


1/ El Gobierno Nacional incluye Essalud, SBS, Sociedades de Beneficencia, FCR, FONAHPU.
Fuente: MEF, Proyecciones MEF.
Esta gradualidad en el impulso del gasto pblico se debera a varios factores. En primer lugar, a la existencia
de rezagos en la implementacin de un impulso a la inversin pblica; adicionalmente, la puesta en ejecucin de los
grandes proyectos como la Lnea 2 del Metro de Lima y Callao y el proyecto de la modernizacin de la Refinera de
Talara se desarrollaran principalmente a partir del 2T2015. En segundo lugar, existe una curva de aprendizaje de los
sistemas administrativos del Estado por parte de las nuevas autoridades de los Gobiernos Regionales y Locales, la
cual se busca aplanar con las medidas de gestin de finanzas pblicas y presupuestales mencionadas anteriormente;
as, tal como se puede ver en el grfico siguiente, en el 2011, primer ao de administracin de nuevas autoridades
regionales y locales, la ejecucin de la inversin se recuper a finales de ao, luego de fuertes cadas al inicio del ao.
Y, en tercer lugar, hay un efecto base estadstico, pues mientras en el 1S2014 el gasto pblico creci 5,1% (consumo
pblico: 6,9%; inversin pblica: 0,5%), se desaceler en el 2S2014 al crecer 1,4% (consumo pblico: 6,0%; inversin
pblica:- 6,0%).

Inversin Pblica en Gobiernos Subnacionales,


2010-2011

Consumo e Inversin Pblica1


2014-2015

(Var. % real)

(Var. % real)

60

51

Gobiernos Regionales
Gobiernos Locales

44

40
20

16

Consumo Pblico
Inversin Pblica

17 18

15
4

10

15,5
9,1 8,1

9,2
4,8

3,0

0
-3

-20

5,5

7,0
6,0
2,0

6,4

0
-7
-26
-30
-33
-38

-40
-60

-4,5

-10
-20

-23,8

-30

-80
IIT 10 IIIT 10 IVT 10 IT 11

IIT 11 IIIT 11 IVT 11

-2,2
-8,4

-59
IT 10

23,8

20

30
11

30

IT 14

IIT 14 IIIT 14 IVT 14 IT 15

IIT 15 IIIT 15 IVT 15

1/ Se refiere a la inversin pblica tal como se contabiliza para el clculo del PBI: Formacin Bruta de Capital del Sector Pblico
No Financiero (Gobierno General y Empresas Pblicas) excluyendo los conceptos que no representen avances fsicos de obras,
tales como expropiacin de terrenos, Pago anual de obras (PAO) y Adelanto de Obras.
Fuente: BCRP, MEF, Proyecciones MEF.
A pesar de la poltica fiscal expansiva, el nivel proyectado de gasto no financiero del Gobierno General en
el presente MMM ser menor que el lmite establecido en el MMMR, principalmente, por la subejecucin
del gasto de Gobiernos Regionales y Locales. El gasto ser menor que el lmite del MMMR en alrededor de
S/. 3 700 millones (0,6% del PBI), en un contexto de inicio de gestin de nuevas autoridades en los Gobiernos
Regionales y Locales, quienes se encuentran en fase de aprendizaje de los sistemas administrativos del Estado.
Cabe sealar que el porcentaje de nuevas autoridades regionales es mayor al del proceso electoral anterior (2014:
84% vs. 2010: 72%) y tienen a su cargo un mayor presupuesto (2014: 81,3% del total vs. 2010: 65,4% del total).
Asimismo, es importante destacar que, para el 2015, no se espera una cada de la inversin de los Gobiernos
Locales ni Regionales en la misma magnitud que la registrada en el ao 2011, en la medida que hay un efecto
base estadstico: mientras que en el 2010 la inversin de Gobiernos Regionales y Locales crecieron 23,0% y 7,1%,
respectivamente, en el 2014 se registraron fuertes cadas de 17,8% y 6,3%. As, se proyecta para el 2015 una cada
de 11,0% en el caso de la inversin de los Gobiernos Locales y un ligero crecimiento de 1,6% en el caso de los
Gobiernos Regionales.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

50

A partir del 2016 se ir modulando la expansin del gasto pblico, estableciendo una convergencia gradual de
tres aos de la gua ex ante de dficit estructural del Sector Pblico No Financiero (2016: -2,0% del PBI; 2017:
-1,5% del PBI; 2018: -1% del PBI); de esta forma, se afianza el compromiso con la disciplina fiscal y la estabilidad
del marco macro fiscal vigente. El Decreto de Urgencia N 002-2015 plantea, luego de una poltica fiscal expansiva
en el 2015, un retorno gradual a la gua ex ante estructural previa sin afectar la recuperacin econmica. De esta forma,
se obtienen los lmites de gasto no financiero del Gobierno General (2016: S/. 139 250 millones, 2017: S/. 145 824
millones y 2018: S/. 153 403 millones), que han sido considerados en las proyecciones macro fiscales del presente MMM.
Asimismo, tal como se puede ver en el grfico siguiente, la convergencia establecida en el Decreto de Urgencia N 0022015 optimiza la predictibilidad y estabilidad del gasto pblico en el mediano plazo, principio de la Ley de Fortalecimiento
de la Responsabilidad y Transparencia Fiscal.
La convergencia gradual de la gua ex ante de dficit estructural del Sector Pblico No Financiero, es consistente
con un contexto de recuperacin econmica liderada por el sector privado, y con una brecha del PBI negativa
pero decreciente. Tanto las proyecciones del presente MMM como las del consenso de mercado proyectan un
crecimiento en el 201685 mayor al del 2015, liderado por el sector privado, sobre la base de la puesta en ejecucin de
varios megaproyectos de infraestructura86, y la mayor produccin minera87. En este contexto, se requiere ir moderando el
impulso del gasto pblico, pero sin poner en riesgo la recuperacin proyectada del PBI. El retiro gradual del impulso del
gasto permitir evitar desequilibrios macroeconmicos, distorsin en precios claves de la economa y, a su vez, afianzar
el compromiso con la disciplina fiscal.

Gasto No Financiero del Gobierno General


(Millones de Nuevos Soles)
155 000
150 000
145 000
140 000
135 000
130 000
125 000
120 000
2014
MMM

2015

2016

2017

2018

Escenario sin convergencia gradual

Fuente: MEF, BCRP, Proyecciones MEF.

Cabe sealar que la convergencia sealada en el Decreto de Urgencia N 002-201588 permite alcanzar, hacia el
2018, un nivel de gasto no financiero del Gobierno General equivalente a 20,0% del PBI, por encima del promedio
2004-2014 de 18,9% del PBI, y en concordancia con la evolucin esperada de los ingresos estructurales;
asimismo, se generarn incrementos promedio anuales de aproximadamente S/. 7 mil millones, ligeramente por
debajo del promedio registrado en los aos de altos precios de metales (2004 - 2014: S/. 8 mil millones), lo que
exigir un ejercicio estricto de priorizacin de gasto para continuar impulsando las reformas actuales. Entre el
2014 y 2018 el gasto no financiero del Gobierno General se incrementar en S/. 30 mil millones, con lo cual, al 2018,
el nivel de gasto pblico e inversin pblica se habrn duplicado respecto del 2011. Este resultado permitir continuar
implementando reformas estructurales iniciadas como la reduccin de las brechas de infraestructura y servicios pblicos
a travs de iniciativas pblico privadas bajo diversas modalidades (Asociaciones Pblico-Privadas, Obras por Impuestos,
Iniciativas Privadas Cofinanciadas), la Ley del Servicio Civil y la reforma remunerativa en sectores como Educacin,
Salud, Defensa e Interior, entre otras.

85

86
87
88

De acuerdo a la encuesta de marzo del 2015 de Latin American Consensus Forecast, el crecimiento del PBI en el 2016 (5,0%) ser mayor que el del 2015
(4,1%). De igual manera, el BCRP proyecta un crecimiento de 6,0% para el 2016 por encima del 4,8% proyectado para este ao.
Lnea 2 del metro de Lima, Gasoducto Sur Peruano, Aeropuerto de Chincheros, etc.
Proveniente de la ampliacin de Cerro Verde, Toromocho y Constancia en niveles mximos de produccin, as como el inicio de produccin de Las Bambas.
Cabe sealar que el decreto de urgencia seala que la gua ex ante no podr ser mayor a un dficit de 1,5% del PBI para el ao 2017, y que esta se aprobar
mediante una Ley a propuesta del Poder Ejecutivo.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

51

Gasto No Financiero del Gobierno General1

Gasto No Financiero del Gobierno General1

(% del PBI)

(Var. en miles de mill. de Nuevos Soles)

25

Promedio 2016-2018: 20,5

Promedio 2004-2014: 18,9


20,5

20,1 19,8

20
17,4

18,0

17,0 17,1

18,7

18,1

21,4 21,5 21,1

19,3

16
14

20,5 20,0

14
12

12

Promedio 2001-2014: 7,9

15

10

10

Promedio 2016-2018: 7,1

10

10
9

9
8

10

7
6

6
5

5
4

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Gasto No Financiero del Gobierno General1

Inversin del Gobierno General por modalidad1


(% de la Inversin)

(Miles de millones de nuevos soles)

100

170
Otros gastos de capital
APP

145

4
7

Obra Pblica
9

120

95

2
3
2

70
1
0

45

31

8
40

14

21

49

52

57

60

27

28

40

29

20

63

93,2

82,4

26

18

10
44

28

17,6

80

37

Corriente

6,8

69

78

90

96

101

105

109

20
0
Prom. 06-14

Prom. 16-18

20
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Obra Pblica

APP

1/ Incluye EsSalud, SBS, FCR, FONAHPU y Sociedades de Beneficencia.


Fuente: BCRP, EsSalud, SBS, MEF, Proyecciones MEF.

En un contexto en el cual el ratio de inversin pblica sobre PBI se ha casi duplicado en los ltimos
10 aos, pero an con una brecha de infraestructura existente equivalente a US$ 88 mil millones
(alrededor de 43% del PBI 2014), la apuesta de la presente administracin es expandir la frontera de
posibilidades de una adecuada y eficiente ejecucin del sector pblico a travs de las Asociaciones
Pblico-Privadas (APP). Entre el 2016 y el 2018, la inversin pblica crecer en promedio 5,2% real y ser
equivalente a 5,8% del PBI al 2018. As, para reducir la brecha de infraestructura de la manera ms eficaz
y eficiente, es necesario establecer un criterio de priorizacin entre las distintas modalidades de inversin,
tomando en cuenta el impacto econmico y social sujeto a los riesgos fiscales y la rigidez presupuestaria que
implique cada una de las modalidades. En este sentido, a nivel de Gobierno General, se esperan pagos bajo
la modalidad de APP por un monto anual promedio para el 2016-2018 de aprox. S/. 7 mil millones (0,9% del
PBI), aprovechando las ganancias en economas de escala, eficiencia y eficacia que presenta esta modalidad
de inversin. As, mientras que en el periodo 2006-2014 la inversin bajo esta modalidad era equivalente al
6,8% de la inversin pblica, se proyecta que esta participacin aumente hasta 16,8% en el periodo 20162018.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

52

Gasto No Financiero del Gobierno General1


(En millones de soles)
Prom.
2004-2014

GASTOS NO FINANCIEROS (I+II)


I. GASTOS CORRIENTES

75 422

Millones de S/.

Prom.

2014

2015

2016

2017

2018

2016-2018

123 546

132 046

139 250

145 824

153 403

146 159
104 694

55 624

89 537

95 594

100 684

104 677

108 722

1. Remuneraciones

20 976

34 123

37 872

41 169

43 971

46 586

43 909

2. Bienes y servicios

20 640

34 996

38 087

39 140

39 895

41 316

40 117

3. Transferencias

14 009

20 417

19 635

20 376

20 811

20 820

20 669

19 798
21 069
19 424
1 645

34 009
31 229
28 148
3 081

36 452
33 428
27 754
5 675

38 565
35 575
26 946
8 629

41 147
38 098
31 114
6 984

44 682
41 633
37 347
4 286

41 465
38 435
31 802
6 633

1 406

2 780

3 024

2 990

3 049

3 049

3 029

II. GASTOS DE CAPITAL


1. Formacin bruta de capital
- Obra Pblica
- APP 2/ 3/
2. Otros gastos de capital

1/ Incluye EsSalud, SBS, FCR, FONAHPU y Sociedades de Beneficencia. Informacin de APP disponible desde 2006.
2/ En base a la proyeccin de compromisos de pago establecido en los contratos de concesin. Suscritos: 42 proyectos.
Adjudicados recientemente: Lnea 2 del Metro de Lima, Aeropuerto Chincheros, Terminal Portuario General San Martin,
Telecabinas Kulap y Gestin del Instituto Nacional de Salud del Nio.
3/ Incluye los proyectos por adjudicar: Longitudinal de la Sierra Tramo 4, Longitudinal de la Sierra Tramo 5 y Operacin y
Mantenimiento del Centro de Convenciones de Lima.
Fuente: BCRP, SBS, MEF, Proyecciones MEF.

Gastos por APPs del Sector Pblico No Financiero1, 2


(En millones de soles)
2014*

2015

2016

I. GOBIERNO GENERAL (a+b)

3 854

7 202

10 555

9 123

6 635

a. Obligaciones de Pago - Etapa de Construccin

2 295

4 740

7 722

5 918

3 105

2 256

4 589

7 577

5 806

3 059

38

151

144

112

45

1 559

2 462

2 833

3 205

3 530
3 405

Gobierno Nacional
Gobiernos Regionales
b. Compromisos Firmes - Etapa de Operacin **
Gobierno Nacional

2017

2018

1 454

2 348

2 713

3 082

Gobiernos Regionales

105

115

120

123

125

II. EMPRESAS PBLICAS

163

186

205

263

263

Contraprestacin por servicios - Etapa de Operacin


TOTAL (I+II)

163

186

205

263

263

4 016

7 389

10 760

9 386

6 898

797

1 562

1 964

2 195

2 405

3 219

5 827

8 796

7 191

4 493

Del cual:
Gasto Corriente
Gasto de Capital

* Neto de ingresos. ** Para el periodo 2015-2018, se asumen obligaciones sin netear ingresos.
1/ Incluye los gastos de inversin y de Operacin y Mantenimiento de los proyectos de APPs del Sector Pblico No
Financiero. No considera los compromisos contingentes.
2/ En base a la proyeccin de compromisos establecido en los contratos de concesin.
Fuente: PROINVERSION, MTC, Vivienda Construccin y Saneamiento, Gobierno Regional de Arequipa, Gobierno
Regional de Lambayeque, Gobierno Regional de la Libertad, ESSALUD y Sedapal.

Por su parte, en el caso de las reformas remunerativas, stas tienen el objetivo de contribuir a la calidad de la
prestacin de servicios pblicos. Las remuneraciones del Gobierno General, luego de alcanzar el 6,0% del PBI en
el 2003, han disminuido continuamente hasta alcanzar sus niveles ms bajos en el 2011 (4,9% del PBI). De la misma
forma, entre el 2003-2011, mientras que los recursos que administra (inversin pblica) se multiplicaron por 4,4 veces,
el gasto en remuneraciones lo hizo solo en 1,8. Adicional a ello, el sostenido crecimiento econmico de la ltima
dcada ha ocasionado una mayor necesidad de demanda de servicios y complementariedad con el sector pblico. En

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

53

este sentido, desde el 2012 se opt por disear e implementar las reformas remunerativas del sector pblico. Dichas
reformas tienen por objeto brindar un mejor servicio pblico y potenciar el capital humano del sector pblico, basado
en la meritocracia, a travs de un sistema de capacitacin constante y evaluacin ex post de su desempeo. Con
estas reformas, para el promedio 2016 - 2018 se espera que las remuneraciones retornen a los niveles alcanzados
a inicios de la dcada del 2000 pero bajo un nuevo esquema constante de capacitacin y evaluacin ex post de su
desempeo.

Remuneracin del Gobierno General1


(% del PBI)

Ratio: Remuneraciones / (Inversin y bienes y


servicios) del Gobierno General1
(ndice 2001=100)

7
6

Promedio 2016-2018: 6,2

Promedio 2001-2014: 5,5

6,2 6,2 6,2 6,1


5,9

6,0
6,0
5,8 6,0
5,8
5,5
5,2

5,4
5,1

120
110

5,4
5,0 4,9 5,0

116,4
113,5
112,8
109,6
100,0

102,0

100
94,1

Promedio 2001-2014: 89,1

90

Promedio 2016-2018: 78,6

81,3
80

77,5

75,6
72,5

71,3

68,8

70

79,3 79,0

74,5

66,4

63,2
60

1
50
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

1/ Incluye EsSalud, SBS, FCR, FONAHPU y Sociedades de Beneficencia.


Fuente: BCRP, SBS, EsSalud, MEF, Proyecciones MEF.

5.3.3

Deuda Pblica

En el contexto de una poltica fiscal expansiva en el ao 2015 y posterior modulacin de la expansin del
gasto pblico en el periodo 2016-2018, se proyecta que el ratio de deuda pblica sobre el PBI se estabilizar
alrededor de 21,2% en el horizonte de proyeccin del presente MMM; esto, en un contexto internacional
con mayores costos financieros y presiones depreciatorias, requerir de un uso ms eficiente de los
activos con los que cuenta el sector pblico (16,2% del PBI) y mantener el rol activo de la administracin
de pasivos. Cabe sealar que luego de aplicar polticas fiscales expansivas durante la crisis internacional del
2008-2009, se adoptaron las medidas para reestablecer el espacio fiscal necesario para poder implementar
una poltica fiscal expansiva en situaciones como las actuales; con esto, la deuda pblica peruana se redujo de
27,2% en el 2009 a 20,1% del PBI en el 2014. Por el contrario, tal como se ve en el grfico de abajo, pases de
la regin y/o con la misma calificacin crediticia vieron incrementarse sus ratios de deuda y hoy, en un contexto
de choques externos adversos, no cuentan con los grados de libertad necesarios para implementar una poltica
fiscal expansiva.
Un alto nivel de endeudamiento pblico implica un menor espacio fiscal y mayores necesidades de
financiamiento. En ese sentido, las necesidades de financiamiento, como porcentaje del PBI, para el ao 2015,
se estiman en 16,9%, 10,0%, 9,6% y 5,2% para Brasil, Mxico, Argentina y Colombia, respectivamente. En el caso
peruano, las necesidades de financiamiento seran de 3,9% del PBI, nivel por debajo de la mediana de la regin (7,1%
del PBI). As, al 2018, Per se mantendr como uno de los pases con menores niveles de deuda dentro de pases
emergentes, de la regin y de pases con similar calificacin crediticia; de esta manera, la fortaleza fiscal de Per
destaca entre otras economas emergentes y avanzadas, en un contexto donde las principales agencias clasificadoras
de riesgo han revisado a la baja las calificaciones crediticias de diversos pases. En los ltimos meses, las principales
agencias calificadoras de riesgo, redujeron la calificacin crediticia a Grecia, Sudfrica, Japn, Francia, Venezuela
y Rusia; mientras que Fitch Ratings y Moodys ratificaron la perspectiva estable para la calificacin de la deuda
peruana.
La proyeccin de la deuda pblica para el periodo 2015-2018 contempla el financiamiento por US$
4 085 millones para la realizacin de grandes proyectos de infraestructura, as como la activacin
de una lnea contingente por US$ 950 millones. De esta manera, se consideran alrededor de US$ 1 855
millones para la Lnea 2 del Metro de Lima y Callao, as como US$ 2 230 millones para el Proyecto de la
Modernizacin de la Refinera de Talara. Asimismo, considera la activacin de una lnea contingente con el
Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento (BIRF) por US$ 950 millones para la atencin del servicio
de la deuda pblica.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

54

Deuda Pblica Bruta 2018

(En puntos porcentuales del PBI)

(% del PBI)

Paises Emergentes
Paises con calificacin crediticia A3 (Moody's)

90
69,8
70

15,6

pases que aumentaron su


deuda pblica

15

60

51,1

50,0

49,8

50

47,2
39,8

5,4

5,1

5,1

4,2

40

3,6

2,4

30

21,1

20,8

20,5

Chile

6,8

69,0

Per

8,5

Paises Emergentes
Paises con calificacin crediticia A3 (Moody's)

80

Rusia

25

Variacin de la Deuda Pblica 2009-2014

20
10

Colombia

China

Sudfrica

Brasil

Per

Colombia

Malasia

Brasil

Mxico

China

Malta

Rusia

Chile

Sudfrica

-15

Mxico

-7,1

Malasia

pases que redujeron su


deuda pblica

Malta

-5

Fuente: BCRP, FMI Fiscal Monitor, Moodys, MEF.

Necesidades de financiamiento 2015


(% del PBI)

20
18

16,9

16
14
12

10,0

10

9,6

8,8
Mediana: 7,1

8
5,2

3,9

3,0

2
0
Brasil

Mxico Argentina Latam

Per

Chile

Deuda Pblica Bruta

Deuda Pblica Bruta AL6 2015-2018

(% del PBI)

(% del PBI)

80

60
Deuda Interna
50

Colombia

2015

69,8

Deuda Externa

2016

2017

2018

70

49,0

60

40

53,3

49,8

50
39,8
40

30
20,8

20

30
20,8

20,5

20
10

10

0
Brasil

0
2003

2006

2009

2012

2015

2018

Fuente: BCRP, FMI Fiscal Monitor, MEF. Proyecciones MEF.

LatAm

Mxico

Colombia

Per

Chile

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

55

Un rol activo de la administracin de pasivos ha contribuido a mejorar el perfil de la deuda en concordancia


con los lineamientos de la Estrategia de Gestin Global de Activos y Pasivos89. Al cierre del 2014, una mayor
participacin de i) la deuda interna (56,4% del total), ii) del endeudamiento a tasa fija (77% del total), iii) una vida media
superior a 12 aos (por encima del resto de pases de la regin) y iv) un bajo endeudamiento de corto plazo90 (6,5%
del total o 1,3% del PBI), permiten reducir los riesgos de mercado y de refinanciamiento que afectan al endeudamiento
pblico. Se espera continuar mejorando el perfil de la deuda pblica en el horizonte de proyeccin del presente MMM.

100

Perfil de la Deuda Pblica

Vida Media en el ao 2014

(% del total y aos)

(aos)

12

2006
80

14

15

2001
77

2014

13

12

10
10

11
60

12

50
44

40

34

7
20

20

2
3

0
Deuda en M. N.
(% del total)

Deuda a tasa fija


(% del total)

Vida media
(en aos)

0
Brasil

Colombia

Chile

Mxico

Per

Fuente: FMI Fiscal Monitor, MEF.


El manejo prudente de las finanzas pblicas ha permitido acumular importantes ahorros fiscales (16,2% del PBI),
que permitirn financiar los dficits fiscales decrecientes que se proyectan en el presente MMM. El uso eficiente
de los activos pblicos contribuir a evitar un crecimiento mayor de la deuda pblica, en contraste con la mayora de
pases emergentes. Es importante sealar que, Per cuenta con un ahorro pblico por encima del 16% del PBI, entre
los que destaca: i) el Fondo de Estabilizacin Fiscal (4,7% del PBI), que acumula los supervit fiscales generados en
aos previos91; y, ii) la Reserva Secundaria de Liquidez que, bajo una regla de gasto pblico que refleja el componente
estructural de las finanzas pblicas, sirve para financiar dicho lmite de gasto pblico ante ligeros reducciones de los
ingresos pblicos, que no activen el uso del Fondo de Estabilizacin Fiscal; esta Reserva tiene un lmite mximo de
1,5% del PBI, y se constituye con el supervit fiscal por Recursos Ordinarios, as como por aportes extraordinarios92
provenientes del saldo de balance de entidades pblicas y de la cuenta de Otros Recursos Extraordinarios93. Adems,
existen ahorros de las entidades pblicas que no retornan al Tesoro Pblico, como recursos directamente recaudados,
recursos determinados94 de Gobiernos Regionales y Gobiernos Locales, entre otros activos, que permiten financiar
algunos gastos regulares propios de la operatividad del sector pblico.
Con el objetivo de promover el desarrollo del mercado de capitales a travs de la emisin de valores de deuda
pblica y brindar una referencia para el sector privado, se continuar con una alta frecuencia de emisiones
de bonos soberanos y letras del tesoro pblico, completando la curva de rendimiento. Con ello, se ofrece al
sector financiero nuevas alternativas de inversin, particularmente para pequeos inversionistas en el caso de las letras
del tesoro, brindando de esta manera una referencia libre de riesgo para las emisiones de deuda del sector privado,
permitiendo una mayor eficiencia en la asignacin de los recursos financieros en la economa.
Per cuenta con varios instrumentos que le dan solidez a sus finanzas pblicas y contribuyen a enfrentar eventos
adversos no esperados. Dentro de ellos destacan: i) bajo nivel de deuda pblica, ii) importantes ahorros fiscales (ms de
16% del PBI), iii) acceso a mercados de deuda en condiciones favorables gracias a la continua mejora en la calificacin
crediticia, e iv) importantes lneas contingentes aprobadas con organismos multilaterales en caso de necesitarlas. Ello
brinda un espacio importante para solventar necesidades de financiamiento extraordinarias, en una economa vulnerable
a eventualidades, como desastres naturales y otros riesgos fiscales (macroeconmicos y especficos)95.

89
90
91

92
93
94
95

Aprobada por Resolucin Ministerial N 245-2014-EF/52.


De incluir las amortizaciones programadas para el ao 2015, dicho endeudamiento ascendera a 3,3% del PBI.
De acuerdo al numeral 12.2 del artculo 12 de la Ley N 30099, el ahorro acumulado en el Fondo de Estabilizacin Fiscal que exceda el 4,0% del PBI puede
ser destinado a reducir la deuda pblica.
Artculo 4 del Decreto de Urgencia N 002-2015.
Cuenta que constituye recursos para atender potenciales obligaciones provenientes del Fondo de Estabilizacin de Precios de Combustibles.
Como recursos por canon, sobrecanon, renta de aduanas, participaciones, contribuciones a fondos, entre otros.
Es importante mencionar que a partir del presente ao, el nuevo marco macrofiscal establecido en la Ley de Fortalecimiento de la Responsabilidad y
Transparencia Fiscal, dispone la elaboracin y publicacin de un informe anual de contingencias fiscales explicitas, el cual debe ser publicado en el segundo
trimestre de cada ao.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

56

Curva de rendimiento soberana


(%)
10

Ao 2001
Ao 2008
Ao 2014

Rendimiento (%)

8
7
6
5
4
3
2
1
0
0

10

15

20

25

30

35

40

Plazo al vencimiento (aos)

Fuente: MEF.

5.3.4

Anlisis de Sostenibilidad de la Deuda Pblica

5.3.4.1

Metodologa de Anlisis Determinstico de la Sostenibilidad de la Deuda Pblica

El anlisis de sostenibilidad de la deuda pblica, bajo un enfoque determinstico96, consiste en especificar la


dinmica del ratio de deuda sobre PBI en base a sus determinantes97, los cuales pueden ser afectados por
choques externos afectando la trayectoria de dicho ratio en un determinado horizonte temporal. As, el desarrollo
del presente enfoque implica un anlisis de sensibilidad mediante la generacin de escenarios alternativos, a fin de
obtener diferentes trayectorias del ratio de deuda sobre PBI e identificar posibles vulnerabilidades.
Para el periodo 2015-2018, se utilizan las cifras del presente MMM, tomando como ratio inicial de deuda pblica sobre
PBI, el valor registrado al cierre del ao 2014 (20,1% del PBI). Para el periodo 2019-2024 se consideran los siguientes
supuestos para el escenario base:

De manera conservadora, se asume que el crecimiento anual del PBI es de 4,0% (en lnea con el crecimiento real
promedio del PBI para los aos 1951 2014).
El resultado econmico del Sector Pblico no Financiero converge a un equilibrio fiscal hacia el trmino del horizonte
de proyeccin (ao 2024).
La tasa de inflacin anual es equivalente a 2%.
Las tasas de inters de la deuda interna y externa son de 7% y 6%, respectivamente.

Asimismo, se asumen los siguientes escenarios alternativos en relacin al escenario base:

Choque de depreciacin del Nuevo Sol: depreciacin de 15% anual (similar a la observada en 1998 ante la crisis
rusa) para los aos 2015, 2016 y 2017.
Choque de Resultado Primario: menor resultado primario en 0,5% del PBI para el periodo 2015 2018.
Choque de Producto Bruto Interno: dos aos de crecimiento econmico nulo (2015 y 2016) para luego regresar al
crecimiento del escenario base.
Choque de tasas de inters: incremento en 100 puntos bsicos en las tasas de inters interna y externa para el
periodo 2015 2018.
Choque combinado que agrega simultneamente todos los choques arriba mencionados.

El anlisis determinstico de la deuda publica evidencia, bajo el escenario de choque de depreciacin del nuevo
sol, un fuerte impacto en la trayectoria de ratio de deuda pblica sobre PBI. Esto es explicado por una aun elevada
dolarizacin de la deuda pblica. En menor medida, choques adversos en la actividad econmica y en el balance primario
presenta impactos importantes en la dinmica de la deuda pblica.

96
97

Para un detalle, vase Buiter (1985), Blanchard (1990), Jimnez (2003) y Rabanal (2006).
Los determinantes de la dinmica del ratio de deuda sobre PBI son el crecimiento de la actividad econmica, el resultado primario, las tasas de inters interna
y externa, y la depreciacin cambiaria.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

57

Escenarios de estrs e impacto en la Deuda Pblica


(% del PBI)
35%
35
30%
25
25%

20%
15
15%

Choque combinado
Choque de depreciacin del Nuevo Sol
Choque de PBI
Choque de resultado primario
Choque de tasas de inters
Escenario Base

10%
5%5
0%
2010

2012

2014

2016

2018

2020

2022

2024

Fuente: MEF.
5.3.4.2

Metodologa de Anlisis Estocstico de la Sostenibilidad de la Deuda Pblica

Bajo esta metodologa se establece que los determinantes de la ecuacin dinmica del ratio deuda sobre PBI son
estocsticos y se busca determinar la distribucin de probabilidades de las sendas de trayectoria de la deuda
pblica en un horizonte determinado de proyeccin98. El desarrollo de este enfoque es superior ya que reconoce
explcitamente la existencia de un grado de incertidumbre acerca de las futuras condiciones macroeconmicas y la
poltica fiscal. De esta manera, mejora la comprensin de los riesgos en torno a la dinmica de la deuda a travs de la
su propia naturaleza probabilstica. As, el anlisis implica la utilizacin de proyecciones externas de los determinantes
de la deuda pblica para extraer sus shocks no esperados y potenciales co-movimientos, los mismos que sern
capturados a travs de la matriz de varianzas y covarianzas estimada a partir un modelo de Vectores Autoregresivos
(VAR).
Puede observarse que existe una probabilidad de alrededor de 16% que el ratio de deuda pblica se site por
encima del 30% del PBI al 2024. Sin embargo, considerando la ocurrencia de un choque adverso que genere una
fuerte depreciacin del tipo de cambio99, la probabilidad que la deuda se ubique por encima del 30% en el 2024, se
incrementara hasta 27%.

Proyeccin estocstica de la Deuda Pblica


(% del PBI)
50%
50

40%
40

30
30%

20
20%

10
10%

0
0%
2010

2013

2016

2019

2022

Fuente: MEF.

98

99

Para un mayor detalle vase Celsun, Debrun y Ostry (2007). El anlisis estocstico de sostenibilidad considera nicamente riesgos derivados de fluctuaciones
en variables macro fiscales en la dinmica de la deuda pblica.
Se asume una depreciacin de 30%, 20% y 10% en los tres primeros aos del horizonte de proyeccin.

SEPARATA ESPECIAL

58
6.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

DETERMINACIN DE LAS REGLAS FISCALES DEL GOBIERNO NACIONAL PARA LA FORMULACIN DEL
PRESUPUESTO DEL SECTOR PBLICO

De acuerdo al numeral 6.1 del artculo 6 de la Ley N 30099, Ley de Fortalecimiento de la Responsabilidad y Transparencia
Fiscal, las reglas fiscales de gasto no financiero del Gobierno Nacional se establecen para un periodo de tres aos y
pueden revisarse anualmente para la formulacin del presupuesto del sector pblico. En ese sentido, en esta seccin
se presentan las reglas fiscales de gasto correspondiente del Gobierno Nacional para el periodo 2016-2018, siendo
vinculante para el presupuesto del sector pblico 2016 y referencial para los aos 2017 y 2018.
6.1 Marco General
El 31 de octubre del 2013 fue publicada la Ley N 30099, Ley de Fortalecimiento de la Responsabilidad y Transparencia
Fiscal (LFRTF), que sustituye a la Ley N 27245 y sus modificatorias. El objetivo principal de esta norma es fortalecer el
actual marco macro fiscal a travs de una mayor predictibilidad y estabilidad del gasto pblico, aislndolo de la fuente
ms voltil de ingresos pblicos.
Para dicho objetivo, la LFRTF contempla que cada administracin de gobierno entrante en un plazo no mayor a 90
das calendario posterior a asumir el cargo deber publicar, va Decreto Supremo, una Declaracin de Poltica Macro
Fiscal que contendr los principios y objetivos de la poltica fiscal para todo el perodo del mandato presidencial,
explicitando el resultado fiscal estructural100 del Sector Pblico No Financiero (SPNF), el cual servir como gua ex
ante101. Mediante Resolucin Ministerial N 373-2013-EF/10, aprobada el 23 de diciembre del 2013, se convoc a
un Grupo de Trabajo independiente para proponer una metodologa de clculo del Resultado Econmico Estructural
del Sector Pblico No Financiero. Dicha propuesta metodolgica fue aprobada por la Resolucin Ministerial N 0372014-EF/15.
Definida la gua ex ante y la metodologa del clculo del Resultado Econmico Estructural del Sector Pblico No
Financiero, conjuntamente con la proyeccin de ingresos estructurales, resultado primario de empresas pblicas no
financieras y el pago de intereses del sector pblico no financiero, se calcular el lmite de Gasto No Financiero del
Gobierno General. Dicho lmite de Gasto no Financiero del Gobierno General se asignar entre el Gobierno Nacional y
los Gobiernos Regionales y Locales, tomando en consideracin las siguientes reglas fiscales:
1.

Reglas de gasto no financiero para cada uno de los gobiernos regionales y locales, las cuales buscan suavizar el
crecimiento del gasto en el mediano plazo en funcin del crecimiento pasado de sus recursos propios, incluyendo
las transferencias que reciben en funcin de su participacin en ingresos fiscales.

2.

Regla de gasto no financiero del Gobierno Nacional, incluyendo las transferencias a otras entidades del sector
pblico no financiero y/o al sector privado que estn bajo su discrecionalidad.

Adicionalmente, existe una regla de gasto del Gobierno Nacional en materia de personal y pensiones, cuyo crecimiento
estar en lnea con el crecimiento del PBI potencial. Adems existen reglas fiscales que limitan la deuda de los Gobiernos
Locales y Regionales.
6.2

Reglas Fiscales para el Ao Fiscal 2016 y Previsiones 2017-2018102

6.2.1

Definicin de la gua ex ante del resultado econmico estructural del Sector Pblico No Financiero

En el Decreto de Urgencia N 002-2015 se dispuso que para efectos de la aplicacin de la Ley N 30099, durante el ao
fiscal 2016, de manera excepcional, la gua ex ante del resultado fiscal estructural del Sector Pblico No Financiero no
podr ser mayor un dficit del 2,0% del PBI. Adems, la gua ex ante no podr ser mayor a un dficit del 1.5% del PBI
para el ao 2017, y que esta se aprobar mediante una ley a propuesta del Poder Ejecutivo.

100

101

102

El resultado fiscal estructural se obtiene al excluir los efectos cclicos o temporales del PBI y de los precios de las materias primas que exportamos, sobre los
ingresos fiscales.
En lnea con este marco normativo, el Decreto de Urgencia N 002-2015 establece medidas excepcionales en el marco de la Ley de Fortalecimiento de la
Responsabilidad y Transparencia Fiscal (LFRTF). En su artculo 2 seala que para el ao fiscal 2016 la gua ex ante del resultado fiscal estructural del Sector
Pblico No Financiero no podr ser mayor a un dficit del 2,0% del Producto Bruto Interno (PBI). Agrega el citado decreto de urgencia que la gua ex ante no
podr ser mayor a un dficit de 1.5% del PBI para el ao 2017, y que esta se aprobar mediante una Ley a propuesta del Poder Ejecutivo.
Se determina la regla de gasto no financiero del Gobierno Nacional para el presupuesto del sector pblico 2016. Por su parte, las previsiones del 2017 y 2018
son referenciales y pueden revisarse anualmente para la formulacin del correspondiente presupuesto del sector pblico.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

59
103

6.2.2

Proyecciones de los Ingresos Estructurales del Gobierno General

Los ingresos corrientes estructurales del Gobierno General se calculan siguiendo las siguientes frmulas de ajuste cclico
del PBI y de los precios de las materias primas que exportamos, en lnea con los principales determinantes econmicos
que explican la variabilidad de los ingresos fiscales en el largo plazo.











Donde IRRNN104 son los ingresos relacionados a yrecursos naturales y los InoRRNN105 son aquellos no relacionados a
recursos naturales. Asimismo,





es el factor de ajuste cclico de los ingresos relacionados a




recursos naturales y  es el factor de ajuste cclico de los ingresos no relacionados a recursos naturales.
Las variables en barra representan los niveles potenciales o de mediano plazo.

6.2.2.1

Proyeccin de factor de ajuste cclico

Para el caso de ingresos relacionados a recursos naturales, el ajuste cclico se determina en los precios de las
materias primas que exportamos, para lo cual se utiliza un ndice nominal compuesto por oro, cobre, estao,
zinc, hierro, plomo, plata, molibdeno, petrleo y gas. La proyeccin del factor de ajuste cclico de los ingresos
relacionados a recursos naturales, asume que el ndice de precios de exportacin, en trminos reales106, alcanz un
punto mximo en el 2011 y, a partir de ese ao, se simula la duracin de la fase descendente de un ciclo tpico de
precio de materias primas que exportamos107; de esta forma, se obtiene que el ao 2033 como el ltimo ao de la
proyeccin. Por su parte, el punto mnimo, que se alcanza en el ao 2033, es igual al mnimo histrico del periodo
1980-2013. Al tener el nivel mnimo histrico y el ao final (2033), se proyecta una convergencia lineal hacia este
mnimo histrico partiendo del ao 2011108. De esta forma, se obtiene la serie convencional del ndice de precios de
materias primas que exportamos.
Posteriormente, se estima el nivel estructural o de mediano plazo del ndice de precios de materias primas que
exportamos al aplicar el filtro de Hodrick y Prescott utilizando un parmetro de suavizamiento . La
eleccin del parmetro de suavizamiento busca que el componente cclico que se obtiene al utilizar el filtro Hodrick
y Prescott refleje una amplitud similar al ciclo promedio histrico de precios de materias primas, el cual tiene una
duracin promedio de 30 aos. La serie de datos a la cual se aplica el filtro es de frecuencia anual y abarca el
periodo 1980 2033.

103

104

105

106
107

108

Para la estimacin de los ingresos estructurales se utiliz la metodologa aprobada por la Resolucin Ministerial N 037-2014-EF/15, la
cual recoge en su totalidad las recomendaciones del Grupo de Trabajo convocado para elaborar la Metodologa de Clculo del Resultado
Fiscal Estructural del Sector Pblico No Financiero. Para mayor detalle ver: http://www.mef.gob.pe/contenidos/archivos-descarga/informe_
metodologia_estructural.pdf.
Los ingresos vinculados a recursos naturales (IRRNN) son la suma del Impuesto a la Renta de 3era categora minero y de hidrocarburos, su
respectiva regularizacin, regalas mineras y de hidrocarburos, Impuesto Especial a la Minera, Gravamen Especial a la Minera y Remanente
de Utilidades a los Gobiernos Regionales.
Los ingresos no vinculados a recursos naturales (INORRNN) son la suma del Impuesto a la Renta, excluyendo al IR 3era categora minero e
hidrocarburo; Impuesto General a las Ventas, Impuesto Selectivo al Consumo, Aranceles; y otros ingresos como los Recursos Directamente
Recaudados, Ingresos Tributarios de Gobiernos Locales, Contribuciones Sociales, entre otros.
Utilizando el IPC de EE.UU.
En el anexo I del documento de la Comisin Tcnica para el Perfeccionamiento del Marco Macrofiscal (2013) se analizaron los ciclos de los
precios de las materias primas que exporta el Per desde 1830 hasta 2010, encontrndose que la mediana de duracin es de 30 aos.
Los datos del 2013 y 2014 ya son realizados. Por ello, se asume que en dichos aos el ndice de precio de materias primas se desva de la
convergencia lineal y retoma dicha senda en el 2015 hacia adelante.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

60

ndice Nominal de precios de materias primas

Factor de ajuste cclico1

(1994=100)
450

Convencional

3,0

Estructural

Precio convencional < Precio estructural

400
2,5

350
2,0

300
250

1,5

200
1,0

150
100

0,5

50

Precio convencional > Precio estructural


0,0

1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 2016 2020 2024 2028 2032

 . Cuando el factor de ajuste cclico es menor (mayor) a 1, los ingresos


1/ El factor de ajuste cclico es 
convencionales son mayores (menores) que los ingresos estructurales.
Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

Para el caso de ingresos no relacionados a recursos naturales, el ajuste cclico es a travs del PBI no primario109,
aplicando el filtro de Hodrick y Prescott con un parmetro de suavizamiento , convencional para datos anuales.
La estimacin mediante el filtro de Hodrick y Prescott adolece de un problema hacia el final de la muestra, as como al
inicio de ella110. Para corregir dicho problema, el horizonte de proyeccin del presente MMM se ampla en 3 aos. De
esta forma, la serie de datos a la cual se aplica el filtro es de frecuencia anual y cubre el periodo 1950 2021. Para
las proyecciones del PBI no primario, se utilizan las proyecciones de crecimiento del PBI total de la ltima Encuesta de
Expectativas Macroeconmicas (EEM) que publica el BCRP111.

PBI no Primario

Factor de ajuste cclico1

(Var. % real)
12,0

1,1

10,0

1,0
1,0

8,0
6,0

PBI debajo del potencial

Proyeccin

1,0
1,0

4,0

1,0
2,0

0,9

0,0

0,9

PBI encima del potencial

0,9

-2,0
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018

 .. Cuando el factor de ajuste cclico es menor (mayor) a 1,


1/ El factor de ajuste cclico es 
(
) quel losi ingresos estructurales.
los ingresos convencionales son mayores (menores)
Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

109

110

111

El PBI no primario es la suma del PBI nominal con ao base 2007 de los siguientes sectores: Manufactura, Electricidad y agua, Construccin, Comercio y Otros
Servicios.
Esto se debe a que dicho filtro estima la tendencia de la variable para una fecha en particular, mediante el uso de datos previos y posteriores a esa fecha. Sin
embargo, hacia el final de la muestra existen problemas para identificar el valor de la tendencia, puesto que existen cada vez menos datos futuros para tal
estimacin.
Correspondiente al mes de febrero de 2015. Se utiliza el promedio aritmtico de la proyeccin de analistas, sistema financiero y empresas no financieras.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

6.2.2.2

SEPARATA ESPECIAL

61

Proyeccin de Ingresos Convencionales del Gobierno General

Ingresos Convencionales del Gobierno General


(Millones de Nuevos Soles)
1/

2015

2016

2017

2018

I. INGRESOS CONVENCIONALES DEL GG (1+2+3)

126 219

126 942

136 393

145 506

154 853

1. Ingresos corrientes vinculados a RRNN


2. Ingresos corrientes no vinculados a RRNN
3. Ingresos de capital

10 926
114 766
526

8 076
118 347
519

9 047
126 896
451

9 690
135 317
499

9 969
144 374
510

2014

1/ En el 2014, los ingresos no vinculados a RRNN no incluyen los ingresos extraordinarios por S/. 2 748 millones.
Fuente: MEF. Proyecciones MEF.
La proyeccin de los ingresos fiscales convencionales toma en cuenta las variables macroeconmicas consideradas en
el presente MMM, como PBI, demanda interna, importaciones, trminos de intercambio, tipo de cambio e inflacin, entre
otros. Adems, para la proyeccin de estos ingresos se excluye los ingresos extraordinarios recaudados en el 2014112. En
contraste, para el 2015-2018, los ingresos convencionales incluyen el costo neto de las medidas tributarias aprobadas a
fines del ao pasado (costo fiscal neto promedio anual de 0,7% del PBI113).
Por rubros, los ingresos vinculados a recursos naturales registrarn una cada promedio real anual de 3,4% en el
horizonte de proyeccin del MMM, como reflejo de la cada de los precios de las materias primas que exportamos
a pesar del incremento en volmenes. Por su parte, los ingresos no vinculados a recursos naturales aumentarn en
aproximadamente S/. 29 608 millones entre 2014 y 2018 (creci 0,4% real anual 2015; crecimiento promedio real anual
2016-2018: 4,4%), como reflejo del dinamismo de la demanda interna y del mayor esfuerzo de la Administracin Tributaria
por ampliar la base tributaria. Al respecto, cabe sealar que se proyecta que la recaudacin por IGV e ISC registren un
crecimiento promedio real anual de 3,3% (crecimiento real anual 2015: 2,4%; crecimiento promedio real anual 2016-18:
3,6%) y 2,4% (crecimiento real anual 2015: -0,5%; crecimiento promedio real anual 2016-18: 3,4%), respectivamente.
6.2.2.3

Proyeccin de Ingresos Estructurales Totales del Gobierno General

Considerando la proyeccin de los ingresos corrientes convencionales del Gobierno General y de los factores de ajuste
cclico, se proyectan los ingresos corrientes estructurales del Gobierno General. As, entre los aos 2014 y 2018, los
ingresos corrientes estructurales del Gobierno General se incrementarn en S/. 33 mil millones: S/. 29 mil millones
se explican por la proyeccin de ingresos corrientes convencionales (principalmente, los no relacionados a recursos
naturales), S/. 3 mil millones por la posicin cclica del PBI no primario y S/.1 mil millones por la posicin cclica de los
precios de las materias primas que exportamos.
Adicionalmente, a los ingresos corrientes estructurales del Gobierno General se les suma los ingresos de capital que se
asumen que son estructurales en su totalidad. Este tipo de ingresos est compuesto, principalmente, por donaciones y
transferencias de capital que, por su naturaleza, no estn relacionadas al ciclo del PBI ni a otra variable econmica.
Ingresos Estructurales Totales del Gobierno General
(Millones de Nuevos Soles)

I. INGRESOS CORRIENTES DEL GG


1. Ingresos vinculados a RRNN
2. Ingresos no vinculados a RRNN
II. INGRESOS DE CAPITAL
III. INGRESOS ESTRUCTURALES TOTALES (I+II)

2014

2015

2016

2017

2018

121 042
8 203
112 839

123 682
5 445
118 237

134 424
6 631
127 793

144 127
7 639
136 488

154 106
8 387
145 719

526

519

451

499

510

121 568

124 201

134 875

144 626

154 616

Fuente: SUNAT, PERUPETRO, MEF. Proyecciones MEF.

112

113

En el 2014 se registraron ingresos extraordinarios no vinculados a recursos naturales de S/. 2 748 millones por la venta de activos de Las Bambas (S/. 1 474
millones) en agosto y de Petrobras (S/. 1 274 millones) en noviembre.
Segn SUNAT, el costo bruto de las medidas asciende a S/. 4 561 millones en el 2015; S/. 5 375 millones en el 2016; S/.6 654 millones en el 2017; y S/. 6 930
millones en el 2018.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

62

6.2.3
Proyecciones del resultado primario de empresas pblicas no financieras y el pago de intereses del
Sector Pblico No Financiero (SPNF)
La proyeccin de resultado primario de empresas pblicas no financieras considera la puesta en operacin del proyecto
de modernizacin de la refinera de Talara por parte de Petroper as como inversiones de Sedapal. Por su parte, la
proyeccin de pago por intereses es consistente con los requerimientos financieros del SPNF y la proyeccin de deuda
contemplada en la seccin de Finanzas Pblicas del presente MMM, la cual considera un contexto de mayores costos de
financiamiento en el horizonte de proyeccin.

Resultado Primario de Empresas Pblicas e Intereses del SPNF


(Millones de Nuevos Soles)

I. Resultado Primario de Empresas Pblicas


II. Intereses del SPNF

2014

2015

2016

2017

2018

-298

-1 141

-1 388

-1 256

-35

6 250

6 299

7 295

8 260

8 878

Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.


6.2.4

Clculo del Gasto No Financiero del Gobierno General

Una vez definida la gua ex ante del resultado fiscal estructural del Sector Pblico No Financiero, y considerando la
proyeccin de ingresos estructurales del Gobierno General (GG), el resultado primario de empresas pblicas y el pago
de intereses, se calcula el gasto no financiero del Gobierno General:

Reagrupando,

 


 

 es el lmite del gasto no financiero del GG,  son los ingresos estructurales (corrientes
p )
y de capital) del GG,  es el resultado primario de las empresas pblicas no financieras,

Donde,

d
l de la deuda, y
corresponde al pago de intereses
que acta como gua ex ante de la poltica fiscal.

 es el resultado econmico estructural del SPNF

Cabe sealar que la cobertura institucional del Gobierno General incluye al Gobierno Nacional (incluye Seguro Social de
Salud-ESSALUD, Superintendencia de Banca y Seguros SBS, Fondo Consolidado de Reserva-FCR, Fondo Nacional
de Ahorro Pblico-FONAHPU y Sociedades de Beneficencia), los Gobiernos Regionales, y los Gobiernos Locales;
asimismo, el registro de gasto es en formato econmico y, por tanto, est neto de transferencias que se puedan realizar
entre entidades pblicas del Gobierno General.
Con ello se obtienen los lmites de gasto no financiero del Gobierno General (2016: S/. 139 250 millones, 2017: S/. 145
824 millones y 2018: S/. 153 403 millones), que han sido considerados en las proyecciones macro fiscales del presente
MMM.

Gasto No Financiero del Gobierno General1/


(Millones de Nuevos Soles)
2016

2017

2018

134 875

144 626

154 616

1. Corrientes

134 424

144 127

154 106

2. De capital

451

499

510

-1 388

-1 256

-35

7 295

8 260

8 878

-13 057

-10 713

-7 701

-2,0

-1,5

-1,0

139 250

145 824

153 403

21,1

20,5

20,0

I. Ingresos estructurales del Gobierno General

II. Resultado Primario de Empresas Pblicas


III. Intereses
IV. Resultado Econmico Estructural del SPNF
(% PBI)
V. Gastos No Financieros de Gobierno General (I+II-III-IV)
(% PBI)

1/. Incluye ESSALUD, SBS, FCR, FONAHPU y Sociedades de Beneficencia.


Fuente: Proyecciones MEF.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

63

El lmite del Gasto no Financiero del Gobierno General de la primera ecuacin (1) se asignar entre el Gobierno Nacional114
y los Gobiernos Regionales y Locales, tomando en consideracin el cumplimiento de sus propias reglas fiscales.
6.2.5

Determinacin de reglas fiscales de gasto para los Gobiernos Regionales y Locales

El clculo de las reglas fiscales para los Gobiernos Subnacionales se realiza en el marco de lo establecido en la tercera
disposicin complementaria modificatoria de la Ley N 30281, Ley de Presupuesto del Sector Pblico para el ao fiscal
2015, que modifica el literal b) del artculo 7 de la LFRTF. En ella se determina que la regla de gasto no financiero de los
Gobiernos Regionales y Gobiernos Locales no puede exceder el lmite que resulte de aplicar, al estimado de gasto no
financiero del ao anterior publicado en el Marco Macroeconmico Multianual correspondiente, la variacin porcentual
del promedio mvil de cuatro aos de los ingresos anuales, contados a partir del segundo ao previo a cada ao fiscal
correspondiente.
La cobertura de dicha regla considera los Recursos Directamente Recaudados; Canon, sobrecanon, regalas, renta de
aduanas, Fondo de Desarrollo Socioeconmico de Camisea (FOCAM), Fondo de Compensacin Municipal (FONCOMUN);
Impuestos Municipales; as como las Operaciones Oficiales de Crdito que hayan concertado en forma directa. En el
caso de la base de ingresos que determina el crecimiento del gasto no financiero, la cobertura es la misma pero se
excluye los ingresos por Operaciones Oficiales de Crdito.
Para fines del clculo de la regla del Gobierno Nacional, el estimado del 2015 de la regla de los Gobierno Regionales y
Locales es consistente con lo establecido en el DS N 084-2014-EF (S/. 17 740 millones, que corresponde a la suma de
la regla de los Gobiernos Regionales y Locales), publicada en abril 2014. As, considerando el gasto estimado del 2015,
para el 2016-2018, la regla de gasto de los Gobiernos Regionales y Locales corresponde al tope mximo permitido por
la regla para cada Gobierno Regional y Municipalidad.

Gasto No Financiero de los Gobiernos Regionales y Locales,


segn la cobertura de la regla fiscal 1/
(Millones de Nuevos Soles)
2015
I. Gasto No Financiero de los Gobiernos Regionales

2016

2017

2018

2 680

2 881

2 793

2 648

II. Gasto No Financiero de los Gobiernos Locales

15 060

16 261

16 343

16 010

III. Total

17 740

19 142

19 135

18 658

1/ Los Lmites del Gasto no Financiero para cada uno de los gobiernos regionales y locales correspondientes a los aos fiscales
2015 y 2016 se detallan en los anexos del presente MMM.
Fuente: Proyecciones MEF.
6.2.6

Determinacin de la regla fiscal de gasto no financiero del Gobierno Nacional

La cobertura de la regla de gasto no financiero del Gobierno Nacional contempla la ejecucin de recursos pblicos
registrados en fase devengado, incluyendo sus transferencias a otras entidades del sector pblico no financiero y/o al
sector privado, con la excepcin de las transferencias especficas como se define lneas ms abajo.
Las transferencias totales se definen como aquellas asignaciones desde el Gobierno Nacional que se distribuyen a los
gobiernos regionales y locales por toda fuente de financiamiento (Recursos Ordinarios, Donaciones y Transferencias,
Recursos Determinados, y Operaciones Oficiales de Crdito), sujetas a los supuestos macroeconmicos del presente
MMM. Entre ellas estn: Recursos Ordinarios para gobiernos regionales, transferencias de partidas y continuidad de
inversiones por Recursos Ordinarios para gobiernos locales, Programa de Vaso de Leche, FONIPREL, FONIE, Plan de
Incentivos, entre otros. Cabe sealar, que las transferencias a empresas pblicas y/o al sector privado se registran como
gasto devengado del Gobierno Nacional.
Las transferencias especficas son aquellas que se financian con Recursos Determinados (sujetas a los supuestos
macroeconmicos del presente MMM), que no dependen de la discrecionalidad del Gobierno Nacional y, por tanto,
se incorporan como recursos propios de los gobiernos regionales y locales. Entre ellas estn: Canon, Sobrecanon y
Regalas, Fondo de Compensacin Municipal (FONCOMUN), Fondo de Desarrollo Socioeconmico de Camisea
(FOCAM), y Participacin en Renta de Aduanas.

114

Para el clculo de la regla del Gobierno Nacional, se incluye el gasto no financiero de ESSALUD, SBS, FCR, FONAHPU y Sociedades de Beneficencia.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

64

As, considerando el lmite del Gasto no Financiero del Gobierno General y los topes derivados de las reglas de gasto de
los Gobiernos Regionales y Locales115, se obtienen la regla de gasto no financiero del Gobierno Nacional (2016: S/. 120
108 millones, 2017: S/. 126 689 millones y 2018: S/. 134 746 millones).

Regla de Gasto del Gobierno Nacional1/.


(Millones de Nuevos Soles)

I. Gasto No Financiero del Gobierno General


(Var.% real)
II. Gasto No Financiero de los Gobiernos Regionales segn cobertura de la regla fiscal
(Var.% real)
III. Gasto No Financiero de los Gobiernos Locales segn cobertura de la regla fiscal
(Var.% real)
IV. Gasto No Financiero del Gobierno Nacional (I-II-III)
(Var.% real)
(Var. en millones)

Promedio

2016

2017

2018

139 250

145 824

153 403

3,0

2,2

2,9

2,7

2 881

2 793

2 648

2 774

2016-2018
146 159

5,0

-5,4

-7,2

-2,6

16 261

16 343

16 010

16 204

5,5

-2,0

-4,2

-0,2

120 108

126 689

134 746

127 181

-0,6

2,9

4,0

2,1

2 044

6 581

8 057

5 561

113 533

119 443

126 787

119 921

Nota:

Gasto No Financiero del Gobierno Nacional en Clasificacin Presupuestal 2

1/. Incluye entidades no consideradas en el presupuesto: ESSALUD, SBS, FCR, FONAHPU y Sociedades de Beneficencia.
2/. Incluye solo entidades contempladas en el presupuesto.
Fuente: Proyecciones MEF.

6.2.7

Regla de gasto de planilla y pensiones del Gobierno Nacional

De acuerdo al numeral 6.4 del artculo 6 de la Ley N 30099, el Gasto No Financiero del Gobierno Nacional en materia de
personal permanente o temporal, cualquiera sea su rgimen de contratacin, y en pensiones, incluyendo las transferencias
que efecte para financiar dichos rubros, no puede ser mayor al lmite que se determine aplicando la tasa de crecimiento
del PBI potencial en trminos nominales al lmite estimado de gasto no financiero en materia de personal y pensiones del
ao anterior. Para la determinacin del lmite nominal de este gasto se utiliza el punto medio del rango meta de inflacin
establecido por el Banco Central de Reserva de Per.
Consistente con las proyecciones actuales, se proyecta que el crecimiento potencial de la economa en trminos reales se
ubicar en promedio en 5,0% para el 2016-2018. Estas proyecciones del crecimiento potencial se obtienen del promedio
de diferentes metodologas, como filtros116 univariados de Hodrick y Prescott, Baxter y King, etc., y otras con criterios
econmicos en su elaboracin (funcin de produccin, filtro de Kalman con Curva de Phillips, entre otros).
Cabe sealar que el estimado del 2015 del presente MMM respeta el lmite establecido en el Decreto Supremo N 0842014-EF (S/. 56 332 millones). As, considerando el crecimiento real del PBI potencial mencionado en el prrafo anterior,
y una inflacin del 2% en lnea con rango meta establecido por el Banco Central de Reserva de Per, se proyectan reglas
de gasto de planilla y pensiones de S/. 60 332 millones, S/. 64 615 millones y S/. 69 203 millones para los aos 2016,
2017 y 2018, respectivamente.

Regla de gasto de planilla y pensiones del Gobierno Nacional1/


I. Regla (Millones de S/.)
Var. % nominal 2/
Var. % real PBI potencial
Inflacin (%)

2016

2017

2018

60 332
7,1
5,0
2,0

64 615
7,1
5,0
2,0

69 203
7,1
5,0
2,0

1/. Incluye ESSALUD, SBS, FCR, FONAHPU, Sociedades de Beneficencia.


2/. Clculo: Var.% nominal = ((1+Var.% real PBI Potencial)*(1+inflacin)-1)*100
Fuente: Proyecciones MEF.

115
116

Se realiza el clculo de las Reglas Fiscales para cada Gobierno Regional y Municipalidad.
Los filtros estadsticos adolecen problemas hacia el final de la muestra, as como al inicio de ella, esto se debe a que los filtros estiman la tendencia de la
variable para una fecha en particular, mediante el uso de datos previos y posteriores a esa fecha. Sin embargo, hacia el final de la muestra existen problemas
para identificar el valor de la tendencia, puesto que existen cada vez menos datos futuros para tal estimacin. Para corregir dicho problema, el horizonte
de proyeccin del presente MMM se ampla en 3 aos (para el 2019 se utilizan las proyecciones del FMI y para el periodo 2020-2021 se asume el mismo
crecimiento del 2019).

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

7.

SEPARATA ESPECIAL

65

ANLISIS DE SENSIBILIDAD DE LAS PROYECCIONES

El actual entorno macroeconmico plantea varios riesgos a la proyeccin de crecimiento del presente MMM.
Tal como se seala en la seccin de Escenario Internacional, el contexto internacional plantea riesgos macrofinancieros como una salida repentina y abrupta de capitales desde economas emergentes o una mayor cada
de precios de materias primas ante una desaceleracin ms marcada de China. En el frente interno se presentan
riesgos latentes que podran generar un sesgo a la baja en la proyeccin de crecimiento establecida en el presente
MMM: (i) estancamiento o deterioro de las expectativas y marcada desaceleracin del consumo privado; (ii) contraccin
o nulo crecimiento del financiamiento, en especial, para familias; (iii) subejecucin de la Lnea 2 del Metro de Lima, de
la Refinera Talara y/o mayor subejecucin de la inversin pblica regional y local; (iv) normalizacin de la produccin
primaria ms lenta que lo proyectado y aparicin de nuevos choques primarios negativos como menor produccin de
lotes importantes de hidrocarburos debido a la cada del precio del petrleo y/o presencia de un Fenmeno de El Nio
de intensidad mayor a la considerada en las proyecciones.
As, se han seleccionado tres escenarios de riesgos, locales y externos, para simular su impacto sobre la economa
peruana y disear la respuesta de poltica fiscal ptima en cada uno de dichos escenarios:

Deterioro de las expectativas del sector privado.


Reversin repentina de los de flujos de capital o Sudden Stop.
Fenmeno de "El Nio" de Intensidad Fuerte (magnitud similar a evento 1997-1998).

Cuadro Resumen de Escenarios de Riesgos


Escenarios

1.Deterioro de las expectativas del sector privado.

Probabilidad
Relativa

Mediana

Impacto

Respuesta de Poltica Fiscal

Alto

Se potencia el estabilizador automtico de ingresos. Dada la


naturaleza persistente del choque, el gasto pblico deber ajustarse
al nuevo equilibrio de ingresos fiscales permanentes, consistente
con el escenario de convergencia de un dficit de -1,0% del PBI
hacia el final del horizonte de proyeccin, tal como se establece en
el escenario base.

2. Reversin repentina de los flujos de capital o


Sudden Stop.

Mediana/Baja

Alto

Rpida inyeccin de liquidez en el sistema financiero, con el


objetivo de evitar que el choque se amplifique y tenga un mayor
impacto en el sector real (subastas de depsitos del sector pblico,
recompra de valores, fondos de garanta, lneas de crdito
contingentes con el exterior).
Se potencia el estabilizador automtico de ingresos.

3. Fenmeno de El Nio de intensidad Fuerte


(magnitud similar a 1997-1998).

Baja

Alto

Para el periodo del choque se aplican medidas de gasto transitorias


y contraciclicas previstas en el literal b del artculo 6.2 de la Ley N
30099, y hacia adelante se busca minimizar el desvo respecto de
la senda establecida en el escenario base, de un dficit de -1,0%
del PBI al final del horizonte de proyeccin.

1/ Se consideran probabilidades relativas a los escenarios de riesgo.


Fuente: MEF.
7.1

Escenario de riesgo I: Deterioro de las expectativas del sector privado

Las expectativas de los agentes econmicos juegan un rol importante como predictor117 de la evolucin futura
de la actividad econmica, al influir sobre las decisiones de gasto de los agentes privados. En el caso de Per, se
observa una alta correlacin entre las expectativas, la inversin privada, el empleo y el consumo privado. Por ejemplo,
para el periodo 2003-2014, existe una correlacin positiva de 0,8 entre el indicador de expectativas de inversin118
rezagada en dos trimestres y la inversin privada; por su parte, existe una correlacin de 0,5 entre el indicador de
expectativas de consumo119 rezagada dos trimestres y el consumo privado. Cabe resaltar que esta relacin se estrecha

117

118

119

i) Are business tendency surveys useful to forecast private investment in Peru? A non-linear approach - Arenas y Morales (2013); ii) El ndice de Confianza del
Consumidor y proyecciones de corto plazo del consumo privado en Per. Cuenca, Flores y Morales (2011).
Para el caso de las expectativas de inversin se utiliza el ndice de confianza para invertir calculada por APOYO Consultora a travs de un sondeo a los
ejecutivos de las ms de 300 empresas clientes del Servicio de Asesora Empresarial (SAE), en el que son consultados directamente sobre los planes de
inversin en sus compaas en los prximos 6 meses. En el sondeo, hay 3 posibles respuestas para los planes de inversin: acelerar, mantener o reducir. El
indicador de expectativas de inversin que se utiliza en este anlisis es la diferencia entre el porcentaje de los que acelerarn sus planes de inversin y los que
desean reducirlos.
En el caso de las expectativas de consumo se utiliza el ndice de Confianza del Consumidor de APOYO Consultora (INDICCA) que recoge la percepcin
presente y futura de los consumidores en torno a tres componentes: situacin econmica familiar, situacin laboral y entorno de precios; con el fin de tener
un acercamiento a la percepcin subjetiva en los consumidores de su situacin econmica y capacidad de consumo. Este indicador puede tomar valores
entre 0 y 100 puntos, reflejando con ello el grado de optimismo o pesimismo en la poblacin, donde 100 puntos representan el mximo nivel de confianza. La
elaboracin de este indicador se realiza en base a encuestas realizadas por Ipsos Per sobre una muestra de alrededor de 500 personas residentes en Lima
Metropolitana.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

66

en mayor proporcin en episodios de deterioro de expectativas gatillado por choques externos que en escenarios de
cada de expectativas por eventos internos. As, se puede observar que durante la crisis financiera internacional (20082009), el ndice de expectativas de inversin se redujo en 85 p.p. entre el 2T2008 (mximo nivel durante el 2008) y el
1T2009 y el crecimiento de la inversin privada, en el mismo periodo, pas de 32,2% a -16,2% (cada de -48,4 p.p.). Por
su parte, durante el periodo de elecciones presidenciales del ao 2011 el ndice de expectativas de inversin cay 63
puntos entre el 1T2011 (nivel mximo de dicho ao) y el 2T2011, pero el crecimiento de la inversin privada solo se redujo
en 2,2 p.p. en el mismo periodo, cay 5,7 p.p. entre el 1T2011 y 3T2011 (1T2011: 14,5% y 3T2011: 8,8%).

Inversin Privada y Expectativas de Inversin


(Var.% anual, % de encuestados)
Crisis Financiera
Internacional (2009)

35

65
Volatilidad
Financiera (2014)

25

55

14
12

59
Conflictos sociales
(2004)

Crisis Financiera
Interrnacional (2009)

54

45
35

15

Consumo Privado y Expectativas de Consumo


(Var.% anual, Puntos)

25

10
8

49

44

15

5
-5

Elecciones
Presidenciales
(2006)

-15

-5
-15

Elecciones
Presidenciales
(2011)

-25
-35

-25
II-04 III-05 IV-06

I-08

II-09 III-10 IV-11

Inversin privada (eje izq.)

I-13

II-14 III-15

Volatilidad
Financiera (2014)

2
0
II-04 III-05 IV-06 I-08 II-09
Consumo privado (eje izq.)

Expectativas de inversin (t-2)

34
III-10 IV-11 I-13 II-14 III-15
Expectativas de consumo (t-2)

Empleo y Consumo Privado


(Var.% anual)

Inversin Privada y Empleo


(Var.% anual)
40

10

Inversin Privada (eje izq.)


Empleo Urbano

30

14

10

Consumo Privado (eje izq.)


Empleo Urbano

12

8
7

20

6
10

8
10

7
6

5
4

5
6

4
3

-10

1
0

-20
II-07

III-08

IV-09

I-11

II-12

III-13

39

IV-14

2
2

1
0

0
II-07

III-08

IV-09

I-11

II-12

III-13

IV-14

Fuente: Apoyo, INEI, BCRP.

Las expectativas de inversin sufren reversiones abruptas ante factores externos y/o internos. Estimaciones
economtricas propias sealan que en torno al 65% de la variabilidad de las expectativas de inversin se debe a factores
externos como cambios en las condiciones internacionales (variaciones en la tasa de inters internacional, volatilidad
financiera, precio de materias primas y crecimiento de los socios comerciales) y 35% a factores internos (ciclo electoral,
ruido poltico, etc.)120. Por su parte, el ndice de confianza del consumidor muestra un patrn ms estable y autorregresivo,
que se refleja en parte en el suavizamiento del consumo privado. En este contexto, se estima que por una reduccin
de 10 puntos en las expectativas de inversin, la tasa de crecimiento de la inversin privada cae en torno a 3,0 p.p. (la
del PBI cae en 0,6 p.p.), y por una reduccin de 10 puntos en las expectativas de consumo, la tasa de crecimiento del
consumo privado se reduce en 1 p.p. (la del PBI cae en 0,6 p.p.). Cabe sealar que el consumo privado equivale a casi
3 veces la inversin privada.

120

La descomposicin de varianza de las expectativas de inversin se desarroll en base a un modelo de Vectores Autorregresivos (VAR) en donde se consider
las siguientes variables endgenas: ndice de volatilidad financiera, tasa de inters de bonos del tesoro norteamericano a 10 aos, el crecimiento de los socios
comerciales, ndice de precios de exportacin y el indicador de expectativas de inversin de Per. Asimismo, se incorpor, de forma exgena, variables ficticias
(dummies) para periodos de alta inestabilidad como ciclos electorales. Los datos utilizados representan las tasas de crecimiento de las variables mencionadas
con periodicidad trimestral, para el periodo 1T2003-1T2015.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

67

Asimismo, al obtener el factor comn de las expectativas de inversin de los pases que conforman LA4 (Brasil,
Chile, Colombia y Mxico)121, a travs del anlisis de componentes principales122, se observa una alta correlacin
con las de Per (0,6). Cabe mencionar que este factor comn (LA4), en la medida que es un componente que se repite
en todos los pases analizados, es atribuible a factores externos, por lo que se infiere que la diferencia de ste respecto
al indicador de expectativas de cada pas se debe a factores idiosincrticos.

Expectativas de Inversin

Correlaciones entre las Expectativas de


Inversin de cada pas y el Indicador de
Expectativas de Inversin de la LA4

(puntos)

85

53
Per (eje izq.)

80

LA4
52

75

51

70
65

50

60

49

55
50
45
40

48
Elecciones
Presidenciales
(2006)

Elecciones
Presidenciales
(2011)

35
III-05

IV-06

I-08

II-09

III-10

IV-11

I-13

Expectativas de Indicador de Expectativas


Inversin de:
de Inversin de LA4
0,4
Brasil
0,6
Chile
0,5
Colombia
0,4
Mxico
0,6
Per

47
46

45
II-14 I-15

Fuente: Apoyo, Bloomberg, ICARE, INEGI.


Los choques de expectativas son altamente persistentes y, por tanto, tienen efectos permanentes. Estimaciones
economtricas propias de modelos lineales y no lineales muestran una gran persistencia en la dinmica de las
expectativas. Por ejemplo, al estimar un modelo Markov Switching con dos regmenes (optimista y pesimista) se encuentra
que la probabilidad de mantenerse en el rgimen pesimista, una vez en l, es de 0,9 (una duracin aproximada de 17
trimestres)123.
En este escenario de riesgo, se asume que se gatillan una serie de eventos externos y/o internos que reducen
el nivel de indicador de expectativas hasta niveles de la crisis del 2009; sin embargo, a diferencia de dicho
evento, se asume que el choque es ms persistente. Se estimaron las siguientes elasticidades: i) por una reduccin
en 10 puntos de las expectativas de inversin, el crecimiento de la inversin privada cae en torno a 3,0 p.p.; ii) por una
reduccin de 3,0 p.p. del crecimiento de la inversin privada, el empleo se contrae en 0,9 p.p.; iii) por una reduccin de
0,9 p.p. del crecimiento del empleo, el crecimiento del consumo privado cae en 0,5 p.p. y, vi) por una reduccin de 1 punto
en las expectativas del consumo, el crecimiento del consumo privado se reduce en 0,1 p.p. Finalmente se estima, que por
una reduccin de 1 p.p. en el crecimiento de la inversin privada, el crecimiento de las importaciones de bienes de capital
se reducen en 0,5 p.p. y el crecimiento de las importaciones de insumos en 0,2 p.p.; por su parte, por una desaceleracin
de 1 p.p. en el crecimiento del consumo privado las importaciones de bienes de consumo se reducen en 0,7 p.p.124
Con un escenario de riesgo como el planteado, y asumiendo hasta este momento ninguna repuesta de poltica
econmica, el crecimiento del PBI alcanzara un piso de 2,5% en el momento del choque inicial para, luego
de tres aos, converger a una tasa de crecimiento de 4,0%; esto es, el crecimiento promedio del PBI bajo este
escenario de riesgo sera aproximadamente 2,2 p.p. por debajo del crecimiento proyectado en el escenario
base. Cabe sealar que, la alta persistencia de choques de expectativas, reducira el crecimiento potencial de
la economa, en torno a 3,0%. Cabe sealar que, si bien el crecimiento anual de 3,0% est por debajo del promedio
histrico 1950-2014 (4,0%), en el periodo histrico sealado el ratio promedio de inversin privada sobre PBI era de
15,7%, mientras que en la actualidad es de 20,3%. Los principales factores que afectaran al crecimiento del PBI, son:
i) retraso de los planes de inversin125; ii) cada del empleo e ingreso de las familias; iii) menor crecimiento del consumo

121

122

123
124

125

En Brasil es el ndice de confianza empresarial, publicado por la Confederacin Nacional de Industrias (CNI). Para Chile es el Indicador Mensual de Confianza
Empresarial, elaborado por Icare. Finalmente, para Mxico es el ndice de confianza empresarial generado por el Instituto Nacional de Estadstica y Geografa
(INEGI). En Colombia es el ndice de confianza empresarial de la Fundacin para la Educacin Superior y el Desarrollo (Fedesarrollo). Todos son basados
en encuestas, y son ndices de 0 a 100, en donde el quiebre es 50 puntos; niveles mayores (menores) a ese nivel significa que se tiene una expectativa de
expansin (contraccin).
El anlisis de componentes principales es una tcnica estadstica utilizada para reducir la dimensionalidad de un conjunto de datos. Intuitivamente la tcnica
sirve para hallar las causas de la variabilidad conjunta de un conjunto de datos y ordenarlas por importancia.
La duracin es igual a 1/(1-probabilidad).
Estas elasticidades se estimaron con las tasas de crecimiento de cada una de las variables para el periodo 2003-2014 con datos trimestrales. La metodologa
economtrica utilizada es el GMM (Generalized Method of Moments), y se utilizaron los rezagos de las variables exgenas como instrumento.
La inversin privada, excluyendo el sector minero, equivale al 70% de la inversin privada total (15% del PBI). sta es el tipo de inversin ms sensible a
choques de expectativas.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

68

privado; y, iv) un menor crecimiento de la actividad econmica, que retroalimenta el deterioro de las expectativas de la
economa. Adicionalmente, para medir el impacto neto en el crecimiento del PBI se considera un menor dinamismo de las
importaciones (de bienes de capital, insumos y de bienes de consumo) como resultado de la desaceleracin de la inversin
privada y el consumo privado. La inversin privada registrara una cada en torno a -5,5%; cabe sealar que en la crisis
del 2009 la inversin privada cay -9,1% mientras que en la crisis de 1999 cay -15,2%. El ratio de la inversin privada
pasara de un 20% del PBI a niveles de 15,0%, similares a los registrados en el periodo previo al boom externo (promedio:
2002-2006: 14,0% del PBI). Por su parte, el consumo privado crecera en torno a 2,5% -3,0% en un contexto en el cual
el potencial de crecimiento de la economa se reduce a 3,0% y se genera un ahorro precaucionario, como reflejo de la
incertidumbre respecto de la convergencia a ese nuevo crecimiento potencial. Asimismo, cabe sealar que el escenario
de riesgo asume que se mantiene la fase de entrada en produccin de los proyectos mineros (Constancia, Ampliacin de
Cerro Verde y el Megaproyecto Las Bambas) as como la construccin de megaproyectos de infraestructura (Gasoducto
Sur Peruano, Lnea 2 del Metro de Lima, Nodo Energtico del Sur, etc.), puesto que son insensibles a estos eventos.
Dichos proyectos ponen un piso al crecimiento del PBI y moderan el impacto del escenario de riesgo diseado.

Mecanismo de Transmisin de las Expectativas de los Agentes Privados


Expectativas de
Inversin

Deterioro de
Expectativas

Inversin
Privada

Importaciones

Empleo

PBI

Expectativas de
Consumo

Consumo
Privado

Expectativas de
la Economa

Principales Resultados en el Escenario de Estrs por Deterioro de Expectativas


Escenario Base
2015
t
t+1

2013

2014

PBI (Var.% real)

5,8

2,4

4,2

5,5

Consumo Privado (Var.% real )

5,3

4,1

4,5

Inversin Privada (Var.% real)

6,5

-1,6

1,5

Importaciones (Var.% real)

3,6

-1,4

Inflacin Acumulada (Var. % )

2,9

3,2

Escenario Estrs
t+1
t+2

t+2

t+3

5,5

5,5

5,5

2,5

4,5

4,8

4,8

4,8

2,5

3,0

3,0

3,0

3,0

4,5

5,0

5,0

-6,0

-5,0

-3,5

-3,5

3,3

3,3

3,5

3,5

3,5

-4,0

-3,7

-2,0

-2,0

2,5

2,5

2,5

2,0

2,0

1,8

1,5

1,5

1,5

3,0

3,5

t+3
4,0

Fuente: BCRP, Proyecciones MEF.

10

PBI
(Var. % anual)

21

Inversin Privada
(% del PBI)

Escenario Base
8

Escenario Estrs

19

17
4

Escenario Base
Escenario de Riesgo

15
2

13

0
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 t t+1 t+2 t+3

Fuente: BCRP, INEI, Proyecciones MEF.

2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 t t+1t+2t+3

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

69

En este escenario de simulacin, que implica un impacto permanente en las cuentas fiscales dado la naturaleza
persistente del choque, la respuesta de poltica fiscal no asume una respuesta contracclica por el lado del gasto,
buscando potenciar el estabilizador automtico de los ingresos. As, hacia el ltimo ao del horizonte de proyeccin,
los ingresos del Gobierno General acumularan una prdida de aproximadamente S/. 13 mil millones (2% del PBI)
respecto del escenario base. De esta forma, de no darse ningn ajuste del gasto pblico, el dficit fiscal del escenario de
simulacin converge a niveles de -3,0% del PBI, alejndose de la senda de convergencia a un dficit de -1,0% del PBI,
sealada en el escenario base. La deuda pblica se incrementara en 3,1 p.p. del PBI en promedio y alcanza el 25,1%
del PBI hacia el periodo final de la simulacin. Este mayor endeudamiento se encuentra explicado principalmente por
mayores dficit fiscales, un menor nivel de PBI y una fuerte depreciacin del Nuevo Sol, que contribuyen en 1,2, 1,2 y
0,7 p.p. del PBI, respectivamente.
Dada la naturaleza persistente del choque, se requiere un esfuerzo fiscal por reducir el gasto pblico y/o aumentar
los ingresos fiscales permanentes (ampliacin de la base tributaria, reduccin de exoneraciones tributarias, etc.)
para no desviarse del escenario de convergencia de un dficit de -1,0% del PBI hacia el final del horizonte de
proyeccin, tal como seala el escenario base. La reduccin de gastos y/o incremento de ingresos pblicos
permanentes deber disearse de forma de minimizar su impacto sobre la actividad econmica.

Impactos simulados de Estrs por Deterioro de Expectativas sobre variables fiscales


(Millones de Nuevos Soles)
2015
Ingresos del Gobierno General
% del PBI
Gasto no financieros del Gobierno General
% del PBI
Resultado econmico
% del PBI
Saldo de deuda pblica
% del PBI

126 942

Escenario Base
t
t+1
136 393

t+2

145 506

154 853

Escenario Estrs
t+1

133 459

136 644

t+2
141 712

20,7

20,7

20,4

20,1

20,8

20,2

19,8

132 046

139 250

145 824

153 403

139 250

145 824

153 403

21,5

21,1

20,5

20,0

21,7

21,5

21,5

-12 544

-11 539

-9 833

-7 464

-14 652

-19 243

-21 425

-2,0

-1,7

-1,4

-1,0

-2,3

-2,8

-3,0

127 378

141 839

151 113

160 133

149 314

165 537

179 104

20,7

21,5

21,2

20,8

23,3

24,5

25,1

Fuente: Proyecciones MEF.

Adicionalmente, en la medida que fuese un choque permanente originado por factores internos, la respuesta
de poltica pblica debera estar enfocada en solucionar el problema que origin este deterioro de las
expectativas.

7.2

Escenario de riesgo II: Reversin repentina de los de flujos de capital o sudden stop

Un evento de reversin repentina de los flujos de capitales o sudden stop (SS) se caracteriza por una cada
sbita en los flujos netos de capital, incremento en la percepcin de riesgo y mayores costos financieros
internacionales; la recuperacin suele ser muy rpida (en forma de V) pero con un bajo crecimiento del crdito
y de la inversin privada; esto ltimo genera un impacto sobre el potencial de crecimiento en el mediano plazo.
Calvo, Izquierdo y Meja (2004)126 definen un evento de SS como un episodio que comienza cuando un pas sufre una
cada en los flujos netos de capital superior a una desviacin estndar por debajo de la media para dicho pas. Adems,
el episodio debe incluir al menos un perodo en el que la cada en los flujos de capital exceda 2 desviaciones estndar
por debajo de la media. Por su parte, Calvo, Izquierdo y Talvi (2006)127 definen un episodio de SS sistmico (3S) como
el evento conjunto de: i) episodio de SS a lo Calvo, Izquierdo y Meja (2004) y, ii) aumento del spread EMBI superior a
una desviacin estndar por encima de la media para dicho pas; adems este episodio incluye al menos un perodo en
el que el aumento del spread EMBI128 excede 2 desviaciones estndar por encima de la media del pas. Cabe sealar
que, segn el FMI, la probabilidad que un episodio de crecimiento alto termine el mismo ao en un evento de SS es
superior al 20%129. Adems, el FMI estima que de los 87 episodios de fuertes entradas netas de capital privado hacia
economas emergentes y desarrolladas entre 1987-2006, 34 terminaron en episodios de SS y 13 desencadenaron crisis
cambiarias130.

126
127
128

129
130

On the Empirics of Sudden Stops: The Relevance of Balance-Sheet Effects. NBER, WP 10520.
Phoenix miracles in Emerging Markets: recovering without credit from systemic financial crises. NBER, WP 12101.
ndice de Bonos de Mercados Emergentes elaborado por el J.P. Morgan que refleja los retornos del portafolio de deuda de cada pas. Se mide en puntos bsicos
(p.b.) y corresponde al diferencial de rendimientos con respecto al bono del Tesoro de EE.UU. de similar duracin de la deuda en cuestin.
FMI. World Economic Outlook. Octubre 2012.
FMI. World Economic Outlook. Octubre, 2007.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

70

Economas Desarrolladas y Emergentes:


Probabilidad que una expansin termine1

Economas Desarrolladas2 y Emergentes:


Episodios de Grandes Entradas de Capital

(Efectos de diversos choques, porcentaje)

(1987-2006)
Episodios Finalizados
1987-1998 1999-2006
Total

Sudden stop

Nmero de Episodios
Tamao promedio3
(% del PBI)
Duracin3
(en aos)
N de episodios que
finalizaron abruptamente
En sudden stop
En crisis cambiaria

Recesin en las
emergentes
Aumento en la
incertidumbre global
Cada de los trminos
de intercambio
Aumento en la tasa de
inters de EE.UU.
0

10

15

20

53
4,7
(5,3)
3,0
(3,3)

34
5,1
(5,8)
1,5
(2,6)

87
4,9
(5,6)
2,3
(3,0)

26

14

40

22
10

12
3

34
13

25

1/. Efecto contemporneo, es decir, la probabilidad que la expansin termine y una recesin se inicie en el mismo ao
del choque.
2/. Este grupo incluye solo a Australia, Canad, Dinamarca, Islandia, Nueva Zelanda, Noruega, Suecia y Suiza.
3/. Mediana entre episodios, media en parntesis.
Fuente: FMI, WEO Octubre 2012 - WEO Octubre 2007.

Un evento de SS ocurre ante gatillos externos y, en economas como la peruana, genera impactos sobre
variables reales, precios relativos y equilibrios macroeconmicos: cada del PBI, la inversin privada y
el crdito, incremento del tipo de cambio real y la inflacin y reduccin del dficit en cuenta corriente.
Reinhart y Reinhart (2009) 131 sugieren que las fluctuaciones abruptas en los flujos de capital tienden a estar
asociadas en gran medida a factores externos. De esta forma, en la situacin actual, la probabilidad de un evento
de SS aumenta ante choques externos negativos como cambios en los precios de las materias primas, tasa de
inters internacional y/o deterioro en los fundamentos econmicos de pases emergentes representativos como
Brasil o Rusia.
La magnitud del impacto de un evento de SS puede amplificarse por caractersticas idiosincrticas de una
economa como el nivel de dolarizacin y tamao del sector transable. Un evento de SS genera una depreciacin
real que, en situaciones de alta dolarizacin, activa un efecto hoja de balance adverso sobre los agentes econmicos,
acrecentando el impacto adverso del SS, a travs de una menor inversin, menor consumo, incremento de los ratios
de morosidad y menor oferta crediticia. Por otro lado, el tamao del sector de bienes transables, entendido como la
cantidad de exportaciones como proporcin del PBI, tambin puede incidir sobre el impacto de un episodio de SS.
Mientras ms grande el sector transable de una economa, menor la depreciacin real requerida para absorber el choque
del SS y reducir el dficit en cuenta corriente y, por tanto, menor el efecto de hoja de balance. As, Frankel y Cavallo
(2004)132 describen que entre ms abierta sea una economa, mayor ser el beneficio de la depreciacin sobre el sector
exportador.
En los ltimos aos se ha registrado una fuerte entrada de flujos de capital privados a la regin debido
a condiciones financieras internacionales favorables, con polticas monetarias muy expansivas, e
incremento de precio de materias primas que impulsaron las perspectivas de crecimiento. De esta manera,
de acuerdo a la CEPAL, mientras que entre 2002-2006 las entradas netas de capital privado a LA6 situaron en
promedio en 1,3% del PBI y tenan una tendencia decreciente, a partir del 2007 stas se multiplicaron casi por
tres 133.

131

132
133

Capital flow bonanzas: An encompassing view of the past and present, NBER International Seminar in Macroeconomics 2008, ed. Jeffrey Frankel y Christopher
Pissarides, 154.
Does openness to trade make countries more vulnerable to sudden stops, or less? Using gravity to establish causality, NBER WP N 10957.
Informacin disponible al 2014.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

71

LA6: Entradas Netas de Capital Privado


(% del PBI)
6
Flujos de cartera
Inversin Extranjera Directa - IED
Otros flujos

5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3

1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Fuente: CEPAL.

En los aos 1998-1999 y 2008-2009, la economa peruana enfrent periodos de salidas abruptas de capitales.
El primero de los periodos coincide con la crisis asitica y rusa y el segundo periodo con la ltima crisis financiera
internacional. En ambos casos, los flujos de capitales privados netos tuvieron una reversin abrupta respecto al ao previo
cayendo en el primer perodo 6,8% del PBI y 12,7% del PBI en el segundo periodo. Esto gener un impacto negativo en
las tasas de crecimiento del PBI, de la inversin privada y del crdito al sector privado. Las tasas de crecimiento del PBI
se desaceleraron fuertemente llegando a 0,0% en 1999134 (1998: 1,4%135) y a 2,0% en 2009136 (2008: 10,4%137). Cabe
destacar el significativo ajuste de la inversin, cada de -19,8% en el ao posterior a la crisis rusa. Asimismo, la inversin
total como porcentaje del PBI se redujo a 11,5% del PBI en 1999 (1998: 18,5% del PBI) y a 17,7% del PBI en 2009 (2008:
21,4% del PBI).

Mecanismo de Transmisin de un
episodio de SS
Liquidez /
Crdito

Efectos de dos ltimas Crisis en la


economa peruana
4T97-3T98 4T98-3T99 4T07-3T08 4T08-3T09

Inversin
Privada

Tasa de inters
en dlares
Reversin de
flujos de capital

Importaciones

PBI

Prima por
riesgo
Tipo de Cambio

Consumo
Privado

Empleo /
Ingreso

Sector Externo (% del PBI)


Flujos de Capital Privados Netos
Cuenta Corriente
Exportaciones
No Tradicionales

6,6
-7,0
10,1
3,6

-0,4
-3,0
12,3
3,8

13,1
-2,9
27,1
6,2

-1,1
-1,7
21,5
5,4

Sector Real (Var. % anual)


PBI
Demanda interna
Inversin Privada
Inversin Privada (% del PBI)
Importaciones

1,4
2,9
10,7
18,5
8,0

0,0
-7,0
-19,8
11,5
-16,0

10,4
14,3
27,0
21,4
22,9

2,0
-0,1
-3,8
17,7
-8,2

Tipo de Cambio Real (Var. % anual)

-3,2

10,2

-2,8

-3,6

Morosidad Bancaria 1 (% del crdito total)

6,1

9,0

1,3

1,5

Infacin Promedio (Var. % del IPC)

7,5

4,0

5,0

4,5

17,4
5,2

-2,7
-1,5

34,3
6,4

14,0
0,2

Crdito al Sector Privado2


Total (Var. % trim. prom.)
Moneda Extranjera

1/ Considera el Ratio entre la Cartera Atrasada (suma de los crditos vencidos y en cobranza judicial) y el crdito total
del sistema bancario.
2/ Se ha considerado variaciones porcentuales trimestrales.
Fuente: BCRP, SBS, SUNAT.

134
135
136
137

Periodo 4T1998-3T1999.
Periodo 4T1997-3T1998.
Periodo 4T2008-3T2009.
Periodo 4T2007-3T2008.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

72

En este contexto, se simula un escenario de reversin repentina de los flujos de capital privados netos en torno
a 10,0% del PBI (similar a la registrado en promedio en 1998-1999 y 2008-2009), un incremento del ndice de
volatilidad financiera internacional VIX (proxy de una mayor percepcin de riesgo) y un aumento de la tasa de
inters de la Fed, mayor al descontado por la actual curva de futuros. Asimismo, cabe sealar que un escenario de
SS puede ser gatillado por una cada en los precios de las materias primas que afecte los equilibrios macroeconmicos
y perspectivas de crecimiento de pases emergentes representativos como Brasil o Rusia. Sin embargo, el escenario
base del presente MMM ya considera un entorno de precios bajos de materias primas.
Los impactos de este escenario de riesgo se cuantifican a travs de un modelo semiestructural basado en
el modelo neokeynesiano con expectativas racionales para una economa pequea y abierta con dolarizacin
parcial desarrollado por Salas (2011)138 y Han (2014)139, el cual es complementado por regresiones satlites que
buscan capturar el impacto de este escenario de riesgo sobre componentes del PBI como la inversin privada,
consumo privado, importaciones, entre otros. El modelo semiestructural consiste en un conjunto de ecuaciones
de comportamiento que se estima por el Mtodo Generalizado de Momentos: (i) ecuacin de demanda agregada, ii)
ecuacin de curva de Phillips, iii) ecuacin de regla de poltica monetaria (tasa de inters de corto plazo en moneda
domstica), iv) ecuacin de paridad descubierta de tasas de inters, v) ecuacin de expectativas del tipo de cambio, vi)
ecuacin para el tipo de cambio real, vii) ecuacin para los trminos de intercambio, y viii) ecuacin para la tasa de inters
de corto plazo en dlares.
Asimismo, los resultados tambin consideran las caractersticas de la economa peruana, en trminos de
dolarizacin y tamao del sector transable. Actualmente, la dolarizacin del crdito al sector privado equivale a
15% del PBI140 (1998: 23,6%; 2008: 15,3%) mientras que las exportaciones nominales, excluyendo metales, petrleo
y gas141, equivalen a 7,1% del PBI (1998: 5,1%; 2008: 8,4%). Por otra parte, si bien la depreciacin podra favorecer la
competitividad del sector exportador, en especial de las no tradicionales142, se asume que el deterioro de las condiciones
crediticias eliminara este efecto. Segn Paravisini et al. (2010), los choques al crdito afectan el costo variable de las
empresas peruanas; en especial, de las exportadoras. As, cuando las condiciones de crdito se tensan, el costo unitario
de las exportaciones aumenta y, como consecuencia, se registra una cada de las ventas143.
Con un escenario de SS como el planteado, el crecimiento del PBI alcanzara un piso de [1,0% - 1,5%], alrededor
de 4 puntos porcentuales por debajo del escenario base; posteriormente, convergera rpidamente a tasas de
crecimiento de [3,0% - 4,0%]. El tipo de cambio real se depreciara en casi 10% respecto del escenario base
mientras que el dficit en cuenta corriente se reducira a 1,6% del PBI en el ao del choque, para luego converger
a un equilibrio dos aos despus. En la medida que se registraran cadas permanentes de la inversin privada,
el crecimiento potencial de la economa en el mediano plazo convergera a 3,0%. Cabe sealar que, el escenario
de riesgo asume que se mantiene la fase de entrada en produccin de los proyectos mineros (Constancia, Ampliacin de
Cerro Verde y el Megaproyecto Las Bambas), as como la construccin de megaproyectos de infraestructura (Gasoducto
Sur Peruano, Lnea 2 del Metro de Lima, Nodo Energtico del Sur, etc.), puesto que son insensibles a estos eventos.
Dichos proyectos ponen un piso al crecimiento del PBI y moderan el impacto del escenario de riesgo diseado.

Impactos simulados de un episodio de SS sobre variables


macroeconmicas de la economa
Inversin Privada

PBI
(Var. % anual)

10
9

Escenario Base
Escenario Estrs

8
7

17

16

15

1
2001

141

142
143

Escenario Base
Escenario Estrs

14

140

20

18

139

21

19

138

(% del PBI)

22

2003

2005

2007

2009

2011

2013

2015 t t+1 t+2

13
2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

2015 t t+1 t+2

Salas, J. (2011). Estimacin bayesiana de un modelo de pequea economa abierta con dolarizacin parcial, Revista Estudios Econmicos 22: 41-62.
Han, F. (2014). Measuring External Risks for Peru: Insights from a Macroeconomic Model for a Small Open and Partially Dollarized Economy, FMI WP 14/161.
Neto del crdito hacia actividades de comercio exterior, la dolarizacin sera de 13% del PBI.
Se excluyen las exportaciones de materias primas como una aproximacin de prueba cida, considerando que eventos de reversin abrupta de capitales
podran venir acompaados de cadas en los precios de las materias primas.
Bustamante y Morales (2007). Probando la condicin de Marshall-Lerner y el efecto Curva-J: Evidencia para el caso Peruano.
Paravisini, Rappoport, Schnabl y Wolfenzon (2010). Dissecting the effect of credit supply on trade: evidence from matched credit-export data.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

73

Cuenta Corriente
(% del PBI)
4
3

Escenario Base
Escenario Estrs

2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

2015 t t+1 t+2

Fuente: BCRP, Proyecciones MEF.

Impactos simulados de un episodio de SS sobre variables macroeconmicas de la economa


Escenario Base

PBI (Var.% real)


Inversin Privada (Var.% real)
Cuenta Corriente (% del PBI)

Escenario Estrs

2013

2014

2015

t+1

t+2

t+1

t+2

5,8
6,5
-4,2

2,4
-1,6
-4,0

4,2
1,5
-4,6

5,5
3,0
-3,3

5,5
4,5
-2,5

5,5
5,0
-2,0

1,0 - 1,5
-11,8
-1,6

3,0 - 3,5
-0,4
-0,6

3,5 - 4,0
0,1
-0,1

Fuente: BCRP, Proyecciones MEF.

En este contexto, el primer frente de respuesta de poltica econmica, adems de la depreciacin real, implica
una rpida inyeccin de liquidez en el sistema financiero, con el objetivo de evitar que el choque se amplifique
y tenga un mayor impacto en el sector real. En el frente monetario, con la finalidad de asegurar la liquidez, se
podran evaluar medidas en cuanto a requerimientos de encaje, operaciones de reporte, recompra de valores, swaps
y operaciones cambiarias, entre otras. Cabe precisar que se cuenta con un elevado nivel de Reservas Internacionales
Netas de US$ 62 mil millones (30% PBI) y una posicin de cambio de US$ 33 mil millones (16% del PBI)144.
Asimismo, el Tesoro Pblico cuenta con herramientas tales como subastas de depsitos del sector pblico (el ahorro
pblico asciende a ms de 16% del PBI), recompra de valores (la tenencia de bonos soberanos y globales por parte
de residentes supera los S/. 31 mil millones), utilizacin de fondos de garanta, entre otros, que permiten mitigar el
choque y acompaar la inyeccin de liquidez al sistema financiero. Adicionalmente, de ser necesario se cuenta con lneas
contingentes del exterior que permiten un adecuado financiamiento.
Adicionalmente, la respuesta de poltica fiscal, en un contexto de convergencia gradual a un dficit fiscal de
-1,0% del PBI, busca potenciar el estabilizador automtico de los ingresos. Producto de la cada de los ingresos
fiscales, el dficit fiscal se incrementara a 2,4% del PBI en el ao del choque para posteriormente converger a un dficit
fiscal en torno a - 2,1% del PBI. Cabe sealar que el impacto adverso de una reduccin en el crecimiento del PBI sobre
los ingresos fiscales se ve compensado parcialmente por una mayor depreciacin cambiaria que impulsa la recaudacin
en ingresos145 cuya base imponible est contabilizada en dlares y es equivalente a 5,9% del PBI o 26,2% de los ingresos
fiscales.
En el ao del choque, se asume un uso discrecional del Fondo de Estabilizacin Fiscal (FEF) de aproximadamente 1,5%
del PBI, con lo cual se busca mitigar el impacto sobre la deuda pblica que alcanzara el 22,8% del PBI hacia el final del
periodo de simulacin. El uso de activos es clave, pues permite mantener un perfil de riesgo bajo evitando un incremento
significativo de la deuda pblica y brindando una seal de confianza para los agentes econmicos.

144
145

Informacin a febrero de 2015.


IGV e ISC importado, IR minero, aranceles, regalas minera, petrolera y gasfera, Gravamen Especial a la Minera, Impuesto Especial a la Minera. Cifras del
2014.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

74

Para minimizar el desvo respecto del escenario de convergencia de un dficit de -1,0% del PBI hacia el final del horizonte
de proyeccin, tal como seala el escenario base, se requiere un esfuerzo fiscal por reducir el gasto pblico y/o aumentar
los ingresos fiscales permanentes (ampliacin de la base tributaria, reduccin de exoneraciones tributarias, etc.). La
reduccin de gastos y/o incremento de ingresos pblicos permanentes deber disearse de forma de minimizar su
impacto sobre la actividad econmica.

Impactos simulados de un episodio de SS sobre variables fiscales


(Millones de Nuevos Soles)

2015
Ingresos del Gobierno General
% del PBI
Gasto no financieros del Gobierno General
% del PBI
Resultado econmico
% del PBI
Saldo de deuda pblica
% del PBI

126 942

Escenario Base
t
t+1

t+2

136 393

154 853

145 506

Escenario Estrs
t+1
t+2

133 043

140 332

147 938

20,7

20,7

20,4

20,1

21,0

20,9

20,8

132 046

139 250

145 824

153 403

139 250

145 824

153 403

21,5

21,1

20,5

20,0

22,0

21,7

21,5

-12 544

-11 539

-9 833

-7 464

-15 093

-15 327

-14 810

-2,0

-1,7

-1,4

-1,0

-2,4

-2,3

-2,1

127 378

141 839

151 113

160 133

141 161

152 443

162 490

20,7

21,5

21,2

20,8

22,3

22,7

22,8

Fuente: Proyecciones MEF.

7.3

Escenario de riesgo III: Fenmeno de El Nio de Intensidad Fuerte (similar a 1997-1998)

El ltimo Fenmeno de El Nio de intensidad fuerte ocurri entre los aos 1997-1998, ocasionando daos que
ascendieron a US$ 3,5 mil millones (6,2% del PBI de 1998), debido principalmente a la cada en la produccin de
sectores primarios y a la destruccin de infraestructura. Asimismo, el Fenmeno de El Nio de 1982-1983 ocasion
daos que sumaron US$ 3,3 mil millones (11,6% del PBI de 1983)146.
En marzo 2015, el Comit Multisectorial Encargado del Estudio Nacional del Fenmeno El Nio (ENFEN)147
anunci que existen las condiciones para el desarrollo de un evento de El Nio, con intensidad entre
dbil y moderado, a partir de mayo. Esto debido a que la onda Kelvin clida formada en la primera quincena de
marzo continuara su propagacin a lo largo de la lnea ecuatorial y se esperara que arribe en el mes de mayo.
Adicionalmente, cabe indicar que desde el periodo 1997-1998 no se registra un fenmeno de El Nio de carcter
fuerte, lo cual aumenta la probabilidad de ocurrencia de uno de esta magnitud (en el 2014 se registr un fenmeno de
El Nio moderado).
Para el presente ejercicio, se asume un escenario del Fenmeno de El Nio de magnitud similar al evento
de 1998. El mayor impacto del ltimo Fenmeno de El Nio se dio en diferentes sectores de la actividad econmica
como el agrcola y pesca. Estas cadas afectaron la manufactura primaria, explicada por el fuerte descenso en la
elaboracin de harina de pescado y la refinacin de la caa de azcar, entre otros. Este choque tambin perjudic
el volumen de exportacin, principalmente de la harina y aceite de pescado que en 1998 cayeron 62,0% y 85,7%
respectivamente.

146
147

CAF (2000): Lecciones de El Nio-Per.


Comunicado oficial ENFEN N 05 - 2015. Marzo 2015.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

Efecto del Fenmeno de El Nio en sectores


Productivos

75

Exportaciones Pesqueras y Agrcolas


(Var.% anual)

(Var. % real)
1983

1998
-9,6

Agropecuario

-20

0,1

Comercio

-18,0

Manufactura

-18,1

-40

-2,6
-60

-2,7
-80

-20,8

Construccin

Pesca

0,8

Harina de Pescado (Volumen)


Aceite de Pescado (Volumen)
Agrcola (Valor)

-100

-29,7

-120

-9,7

1983

1998

Fuente: BCRP, MEF, CAF (2000), SENAMHI (2014).

En este escenario de riesgo, la economa peruana crecera 2,0% en el ao de ocurrencia del Fenmeno El
Nio para, en los siguientes dos aos, recuperar el ritmo de crecimiento del escenario base. Se asumen efectos
histricos, en el que los sectores primarios sufren fuertes impactos, pero se recuperan luego de un ao. Por su lado, a
pesar del efecto transitorio del fenmeno, algunos sectores de exportacin tradicional, principalmente pesqueros (harina
y aceite de pescado) pueden tardar entre 2 y 3 aos en recuperar sus niveles previos. En el segmento no tradicional, las
exportaciones de productos agropecuarios cuya relevancia ha ido creciendo en los ltimos aos, como uva, paltas, caf,
banano orgnico, etc. se veran afectadas por la prdida en su capacidad productiva e infraestructura. Es importante
mencionar que, en este escenario la manufactura cae menos respecto a episodios anteriores de El Nio, debido a que
la refinacin de metales preciosos y metales no ferrosos (46% de la manufactura primaria) se mantiene dinmica (igual
que el escenario base) por entrada en produccin de los proyectos cuprferos como Constancia, Ampliacin de Cerro
Verde y Las Bambas. De igual manera, el crecimiento del PBI construccin registrara una menor contraccin, puesto
que se asume la continuidad de los megaproyectos de infraestructura (Gasoducto Sur Peruano, Lnea 2 del Metro de
Lima, Nodo Energtico del Sur, etc.). Es importante resaltar, que estos resultados provienen de una simulacin pasiva,
que no asume respuesta de poltica econmica pues el objetivo de esta simulacin es calibrar la respuesta ptima de
poltica fiscal.

Principales Resultados en el Escenario de Estrs


2015

Escenario Base
t
t+1

t+2

Escenario Estrs
t+1
t+2

PBI

4,2

5,5

5,5

5,5

2,0

4,0

Agropecuario

2,6

3,3

3,5

3,9

-1,1

1,5

5,5
3,9

Pesca

13,1

17,5

7,2

6,6

-30,0

8,5

6,6

Manufactura

2,2

3,7

4,3

4,7

-0,9

2,7

4,7

Comercio

4,5

5,1

5,3

5,5

-3,5

2,0

5,5

Construccin

3,9

4,2

5,5

5,5

0,0

3,5

5,5

Fuente: BCRP, Proyecciones MEF.

18

PBI per cpita

PBI

(Miles de Nuevos Soles 2007)

(Var. % anual)

10
9

16

Escenario Base
Escenario Estrs

14

6
12

5
4

10

Escenario Base

Escenario Estrs

0
1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 t t+1 t+2

Fuente: BCRP, INEI, Proyecciones MEF.

2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

2015 t t+1 t+2

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

76

Este escenario de simulacin implica un impacto transitorio en las cuentas fiscales dado la naturaleza
temporal del choque. Tomando en cuenta esto, la respuesta de poltica fiscal consiste en aplicar medidas
de gasto contracclica y transitorias para el ao del choque (aproximadamente S/. 2 500 millones por encima
del escenario base) para amortiguar el impacto sobre la actividad econmica. Cabe sealar que las medidas
se enmarcan en la aplicacin del literal b del artculo 6 de la Ley de Fortalecimiento de la Responsabilidad
y Transparencia Fiscal (Ley N 30099), lo cual permitir financiar un plan de prevencin y reconstruccin de
la infraestructura pblica afectada por el Fenmeno del Nio, por encima del uso normal de la reserva de
contingencia previsto en la leyes anuales de presupuesto. Con esto, el dficit fiscal se incrementara hasta 3,0%
del PBI en el ao del choque para luego converger gradualmente hacia 1,7% del PBI hacia el final del periodo de la
simulacin. Cabe sealar que el fenmeno de El Nio, dado que en este escenario se considera como un situacin
de emergencia nacional, implicara la activacin del uso de recursos del Fondo de Estabilizacin Fiscal (FEF). En este
sentido se requerir un uso ms eficiente de los activos con los que cuenta el sector pblico; as en esta simulacin se
asume un uso discrecional de 1,5% del PBI del FEF para dar el impulso de gasto y cubrir la reduccin de los ingresos.
Con ello, en un contexto de activacin de lneas de crdito contingentes a desastres naturales, se buscar mitigar su
impacto sobre la deuda pblica, que alcanzara el 21,2% del PBI hacia el final del periodo de simulacin (similar al
escenario base).

Impactos simulados de un escenario de Estrs del Fenmeno de El Nio de


Intensidad Fuerte sobre variables fiscales
(Millones de Nuevos Soles)
Escenario Base
t
t+1

t+2

126 942

136 393

145 506

154 853

132 035

138 482

20,7

20,7

20,4

20,1

20,7

20,3

20,0

132 046

139 250

145 824

153 403

141 805

142 419

149 733

2015
Ingresos del Gobierno General
% del PBI
Gasto no financieros del Gobierno General
% del PBI
Resultado econmico
% del PBI
Saldo de deuda pblica
% del PBI

Escenario Estrs
t+1
t+2
146 789

21,5

21,1

20,5

20,0

22,2

20,9

20,4

-12 544

-11 539

-9 833

-7 464

-18 874

-13 676

-12 132

-2,0

-1,7

-1,4

-1,0

-3,0

-2,0

-1,7

127 378

141 839

151 113

160 133

139 385

145 775

155 544

20,7

21,5

21,2

20,8

21,8

21,4

21,2

Fuente: Proyecciones MEF.

8.

RECUADROS
RECUADRO 8.1: MEDIDAS DE POLTICA FISCAL 2014-2015

A fines del ao pasado, el Gobierno adopt medidas expansivas de poltica fiscal, previendo un contexto externo
menos favorable para el 2015 y una subejecucin de gasto pblico regional y local debido al inicio de nuevas
autoridades. Las medidas contemplan incremento de gasto pblico, cambios en la gestin de la inversin
pblica y reduccin de impuestos, sobre un presupuesto pblico 2015 expansivo que crece 9% real respecto del
ao anterior. Dichas medidas, junto con las implementadas en el ao 2014, equivalen a aproximadamente S/.
19 mil millones (3,1% del PBI 2015), sin comprometer la sostenibilidad de las finanzas pblicas en el mediano
plazo.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

77

Medidas de Poltica Fiscal, 2014-2015


(Millones S/. y % del PBI)

Concepto

S/. Millones

I. Costo de las medidas de gasto pblico

1/

% del PBI

13 770

2,2

Medidas de Gasto del 2014

6 770

1,1

Medidas de Gasto del 2015 (A + B)


Adicional al incremento del Presupuesto Pblico 2015
(crecimiento real de 8,9%)

7 000

1,1

A. Gasto corriente
- Mayor uso de canon para gasto en mantenimiento de GRs y GLs
- Continuidad de bienes y servicios

1 500
1 000
500

0,2
0,2
0,1

B. Gasto de capital
- Continuidad de inversiones
- Emisin de bonos soberanos para PIPs

5 500
2 500
3 000

0,9
0,4
0,5

II. Costo neto de las medidas tributarias (C - D)

3 977

0,6

4 561
3 177
611
231
133
301
-2
109

0,7
0,5
0,1
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0

584

0,1

III. Impacto de la reduccin de bandas de combustibles


- Ajuste extraordinario de bandas del Fondo de Combustibles

1 410
1 410

0,2
0,2

TOTAL DE LAS MEDIDAS (I + II + III)

19 157

3,1

C. Costo bruto por tipo de impuesto


- Impuesto a la Renta
- IGV
- ISC
- Aranceles
- Otros
- Devoluciones
- Contribuciones Sociales
D. Mayor recaudacin por impulso a la economa
2/

1/ Porcentaje del PBI 2015.


2/ Solo para el 2015 se estima un costo de S/. 1 177 millones. El costo de la medida considera el aporte que hubiese
recibido el Fondo de Estabilizacin de Precio de Combustibles de haberse mantenido constantes los niveles de las
bandas de precios previos a la implementacin de las medidas. Esta medida, junto con las reducciones de precios de
gasolinas y gasoholes por parte de Petroper, tienen un impacto potencial anual equivalente a S/. 3 300 millones o 0,6%
del PBI sobre el ingreso disponible de los consumidores finales de combustibles
Fuente: SUNAT, MEF.

I.

Medidas de gasto pblico

Durante el 2014, se ejecutaron medidas de gasto por alrededor de S/. 6 770 millones (1,1% del PBI) que contribuyeron
con 5,9 puntos porcentuales al crecimiento de 6,9% real del gasto no financiero del Gobierno General (corriente: 10,6%;
capital: -1,5%), y evitaron una mayor desaceleracin econmica. Adems de las medidas descritas en el MMMR148
(agosto 2014), en noviembre de 2014 se autoriz un nuevo conjunto de disposiciones que comprometieron gastos
por S/. 1 900 millones: i) Aguinaldo Extraordinario para servidores pblicos (S/. 503 millones), ii) Pago del Decreto
de Urgencia N 037-94 (S/. 155 millones), iii) Subvencin a los usuarios del programa JUNTOS y Pensin 65 (S/. 117
millones), iv) Transferencia al MIDIS para estudios y ejecucin de proyectos en los distritos ms pobres (S/. 99 millones),
v) Ejecucin de acciones a cargo del Fondo de Estmulo al Desempeo y Logro de Resultados Sociales (S/. 90 millones),
vi) Modificaciones presupuestarias por S/. 736 millones149 y, v) Financiamiento para adquisicin de uniformes para la
Polica Nacional (S/. 200 millones)150.

148

149
150

Estas medidas son: i) Ley N 30191, Ley que establece medidas para la prevencin, mitigacin y adecuada preparacin para la respuesta ante situaciones de
desastre (ejecucin estimada de S/. 1 985 millones de los S/. 3 100 millones autorizados por la Ley), ii) Decreto de Urgencia N 001-2014 (ejecucin estimada
de S/. 2 086 millones), y iii) Decreto de Urgencia N 002-2014 (ejecucin estimada de S/. 799 millones).
Las medidas descritas estn contempladas en el Decreto de Urgencia N 004-2014.
Medida contemplada en el Decreto de Urgencia N 005-2014.

SEPARATA ESPECIAL

78

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

Para el ao 2015, se aprob un Presupuesto Pblico 9,0% mayor en trminos reales que el 2014, lo que equivale
a un incremento de S/. 14 mil millones, donde poco ms del 40% de dicho incremento fue dirigido a los sectores de
Educacin y Salud (mantenimiento, equipamiento, infraestructura y carrera pblica). Adicionalmente a ello, se tomaron
medidas de mayor gasto pblico y se implementaron diversas medidas de gestin de finanzas pblicas y presupuestales
para acelerar el proceso de aprendizaje de las autoridades electas de los Gobiernos Regionales y Locales y quebrar la
estacionalidad del impulso fiscal.
Respecto del primer punto, en noviembre del 2014 se autorizaron medidas151 para dinamizar la economa por un monto
alrededor de S/. 7 000 millones (1,1% del PBI):
i)

ii)

iii)

Emisin interna de bonos soberanos hasta por S/. 3 000 millones para financiar la ejecucin de proyectos de
inversin pblica priorizados y de rpida ejecucin. Actualmente se ha autorizado una emisin interna de bonos de
S/. 751 millones para financiar 174 proyectos de inversin pblica priorizados que contaban con expediente tcnico
y tenan viabilidad vigente segn el SNIP y cuyo monto de inversin era mayor a S/. 1 milln, principalmente, en
obras de Saneamiento, Educacin y Transporte.
Flexibilizacin de los criterios para otorgar continuidad de inversiones y ampliar dicho concepto a gastos de
mantenimiento. En los primeros tres meses del ao se ha autorizado la suma de S/. 2 773 millones mediante los
Decretos Supremos Ns 023, 032, 047, 059, 066, 068, y 072-2015-EF.
Mayor uso del canon para gasto en mantenimiento por parte de Gobiernos Regionales y Locales.

Respecto del segundo punto, entre noviembre y diciembre de 2014, se han realizado talleres de capacitacin para
autoridades electas en todas las regiones, y posteriormente, entre enero y febrero del 2015, se realizaron Talleres sobre
Sistemas Administrativos en Lima. Esta actividad de capacitacin se ha complementado con equipos multidisciplinarios
de la Direccin General de Inversin Pblica del MEF, que se trasladan a un determinado territorio con la finalidad de
agilizar la ejecucin, en el marco del Proyecto Mejoramiento de la Inversin Pblica Territorial. Asimismo, los comits
de inversiones en el Gobierno Nacional, Regional y Local permitirn cumplir con las metas de ejecucin, en la medida
que realizan un seguimiento al cronograma de inversiones y realizan estudios para revelar cuellos de botella, entre
otros aspectos. Como instrumento adicional, se ha dado atencin especial a la elaboracin de expedientes tcnicos de
proyectos de inversin pblica que cuentan con viabilidad y presupuesto asignado en el 2015, y en lnea con esto, se est
realizando el seguimiento de los proyectos con mayor asignacin de recursos en el Presupuesto Institucional Modificado
de los Gobiernos Regionales y Locales.
II.

Medidas tributarias

Las reducciones de impuestos aprobadas152 durante el 2014 tienen por objetivo obtener ganancias de competitividad
tributaria y estandarizacin hacia esquemas propios de pases de la OCDE. Antes de la implementacin de estas
medidas, en el Per, las empresas enfrentaban una de las tasas impositivas corporativas ms altas de la regin (30%),
las pequeas y medianas empresas estaban excluidas de beneficios tributarios por sus inversiones y solo el 6% de los
trabajadores de la PEA ocupada pagaba impuestos.
El efecto de estas medidas ser muy importante en el mediano plazo. Sin embargo, al ser los impuestos otro instrumento
de poltica fiscal, stos tienen impactos inmediatos a travs de un mayor ingreso disponible para la economa. Segn
estimaciones de SUNAT, para el 2015 el costo bruto total de la reforma ascendera a S/. 4 561 millones (0,7% del
PBI)153.
En primera instancia, se busc aminorar la carga tributaria de las empresas, preanunciando una reduccin gradual de
la tasa del Impuesto a la Renta de 3ra Categora de 30% el 2014 a 26% el 2019. Con ello, la tasa impositiva corporativa
ser similar a la de los pases de la OCDE (25,5%) y menor a la del promedio de la regin (27% sin considerar al
Per). Adems, para incentivar la reinversin de utilidades, se aprob un aumento gradual de la tasa que pagan los
dividendos de 4,1% en el 2014 a 9,3% en el 2019. Con estos cambios, la carga tributaria de empresas que no reinvertirn
utilidades se mantendr en 33%. En el caso del impuesto a la renta de los trabajadores, se modificaron las escalas y
redujeron las tasas154. Esto beneficiar especialmente a las familias de menores ingresos, que pagarn relativamente
menos impuestos. Asimismo, se redujo de 10% a 8% la tasa de retencin de rentas de cuarta categora, para que los
trabajadores sujetos a este rgimen dispongan de mayor liquidez.
A estas medidas se aaden otras que dinamizarn la inversin de MYPES y empresas de construccin. Por ejemplo,
se modific el rgimen de recuperacin anticipada del IGV de bienes de capital, para que durante tres aos incluya a
empresas con ventas anuales menores a los 150 UIT155. Y se increment de 5% a 20% la depreciacin acelerada para
edificios y construcciones que iniciaron obras el 2014 y finalicen el 2016.

151
152

153
154

155

Medidas contempladas en el Decreto de Urgencia N 005-2014 y en la Ley N 30281, Ley de Presupuesto del Sector Pblico para el Ao Fiscal 2015.
Res. SUNAT N 033-2014-EF del 31/01/2014; Res. SUNAT N 343-2014-EF del 11/11/2014; D.S. N 314-2014-EF del 18/11/2014; D.S. N 316-2014-EF y D.S.
N 317-2014-EF del 21/11/2014; Ley N 30230 del 12/07/2014; Ley N 30264 del 16/11/2014; y Ley N 30296 del 31/12/2014.
El costo neto ascendera a S/. 3 977 millones (0,6% del PBI) en el 2015.
Hasta el 2014 eran tres las escalas gravables del impuesto a las rentas del trabajo: 15% para los ingresos hasta las 27 UIT, 21% entre 27 y 54 UIT, y 30% para
el excedente de 54 UIT. Con la reforma, a partir del 2015 son cinco: tasa de 8% para las rentas hasta las 5 UIT, 14% para ingresos entre 5 y 20 UIT, 17% entre
20 y 35% UIT, 20% entre 35 y 45 UIT, y 30% para ingresos superiores a los 45 UIT.
En el 2015 el valor de una Unidad Impositiva Tributaria - UIT asciende a S/. 3 850.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

79

En el caso de los sistemas administrativos del IGV, las empresas designadas como agentes de detraccin, percepcin
y retencin del IGV incurren en costos administrativos adicionales, ya que deben gestionar el IGV de sus proveedores
o compradores. Con el fin de aliviar estos costos de fiscalizacin, desde inicios del 2014 se adoptaron modificaciones a
estos regmenes. As, se redujo de 41 a 13 el nmero de bienes sujetos de percepcin; se exoner a 13 de los 39 bienes
del sistema de detracciones; y se recort la tasa de 16 de estas categoras. Al mismo tiempo, la tasa de retencin del
IGV disminuy de 6% a 3%.
Otras medidas que beneficiarn a la economa son la reduccin del ISC a los combustibles y la rebaja de tasas
arancelarias a 0%. La reduccin de alcuotas a los combustibles, de 34,5% en promedio, fue mayor en combustibles
menos contaminantes en lnea con criterios ambientales. Solo con esta medida, un conductor que gaste S/. 400 al mes
en gasolina de 95 octanos ahorrar cerca de S/. 20 soles mensuales. Adems, se aprob el recorte a 0% de la tasa
arancelaria de 1 085 partidas de insumos y bienes intermedios. Estas medidas incluyen el ajuste en la tasa de restitucin
arancelaria (drawback), en lnea con las mejores prcticas de competitividad comercial de la OMC, y la ampliacin de
inafectaciones del ITAN a los perodos 2013-2014.
III.

Medidas para trasladar la rebaja internacional de precio de petrleo a los precios internos de combustibles

Desde mediados del ao pasado, el precio internacional del petrleo ha experimentado una cada significativa en los
mercados internacionales. Con el objetivo que esto favorezca a los consumidores, se adoptaron medidas que acelerarn
la reduccin del precio interno de los combustibles, adicionales a la reduccin del ISC.
Por un lado, se modific, de forma temporal hasta junio 2015, el funcionamiento de las bandas de precios del Fondo para
la Estabilizacin de Precios de los Combustibles Derivados del Petrleo (disel para uso vehicular y GLP envasado).
En el caso de disel, desde julio 2014, se ha establecido una reduccin de la banda de precios de S/. 3,5 por galn (39,4%). En el caso de GLP envasado, desde julio 2014, se ha establecido una reduccin de la banda de precios de S/.
7,3 por baln de gas de 10 kg (-41,0%). Incluso, cabe sealar que se estableci que, en caso el precio de referencia de
los combustibles contemplados en el Fondo se incrementase, se congelara la banda de precios de forma temporal para
aislar la economa de este choque adverso, afrontando el Tesoro Pblico las obligaciones que se generaran de esta
medida.
El costo fiscal de las modificaciones al funcionamiento de las bandas de precios del Fondo para la Estabilizacin de
Precios de los Combustibles Derivados del Petrleo (S/. 1 410 millones) considera el aporte que hubiese recibido el Fondo
de haberse mantenido constantes los niveles de las bandas de precios previos a la implementacin de las medidas.
Estas medidas, junto con la reduccin gradual de hasta 40% que ha hecho Petroper en sus precios de lista de
combustibles, tendrn un impacto potencial anual equivalente a S/. 3 300 millones 0,6% del PBI sobre el ingreso
disponible de los consumidores finales de combustibles. De esta manera, tenemos que un consumidor promedio que
usa gasohol de 90 octanos y que llena el tanque de su vehculo una vez por semana, tendr un ahorro anual de aprox.
S/. 3 000; es decir, ms de diez veces el valor de la canasta bsica. Adems, un transportista que usa disel vehicular
y llena el tanque de su unidad tres veces por semana, tendr un ahorro anual aproximado de S/. 16 300. Este monto
equivale a ms de 13 veces el ingreso promedio mensual a nivel nacional, es decir ms que el ingreso promedio anual
de un trabajador.
Impacto en el ingreso disponible de los consumidores finales de combustibles
(En Millones de Nuevos Soles)

Medida

Ingreso disponible
para los consumidores
(S/. Millones)

I. Medidas relativas al Fondo para la Estabilizacin de Precios de los Combustibles

1 677

II. Reduccin en los precios de lista de Petroper

1 624

III. Ingreso disponible total para los consumidores finales de combustibles (I + II)

3 301

Fuente: MEF.

RECUADRO 8.2: MEDIDAS EXCEPCIONALES EN EL MARCO DE LA


LEY DE FORTALECIMIENTO DE LA RESPONSABILIDAD Y TRANSPARENCIA FISCAL
El 26 de abril, se establecieron medidas excepcionales en el marco de la Ley de Fortalecimiento de la Responsabilidad
y Transparencia Fiscal (LFRTF) a travs del Decreto de Urgencia N 002-2015.
As, en el contexto de una poltica fiscal expansiva en el 2015, se estima un resultado econmico de -2,0% del PBI
y un resultado econmico estructural de -2,5% del PBI para dicho ao. El dficit estructural ex post de 2,5% del PBI
proyectado para el 2015 tiene implicancias para la formulacin de los presupuestos futuros debido a que, de acuerdo a la
LFRTF, la formulacin presupuestaria del 2016 debera considerar una gua estructural ex ante de -1% del PBI.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

80

De esta manera, tomando como punto de partida un dficit estructural de 2,5% del PBI en el 2015, la gua estructural ex
ante mencionada para el 2016 significara una contraccin fiscal que impactara adversamente en la proyeccin del PBI.
En este escenario, se estima que el gasto no financiero del Gobierno General se reducira en 1,2% en trminos reales
respecto del 2015 y, en trminos del PBI, el gasto pasara de 21,5% en el 2015 a 20,2% en el 2016, la mayor disminucin
desde el ao 1988. En un contexto en el cual diversos analistas de mercado, organismos multilaterales y el BCRP
proyectan un crecimiento 2016 mayor al del 2015156, el crecimiento del PBI 2016 sera menor en 1,0 puntos porcentuales
respecto de un escenario de convergencia gradual de tres (3) aos hacia la gua ex ante de -1% del PBI en el 2018.
Para evitar estas situaciones, el D.U. N 002-2015 seala una senda de convergencia hacia la anterior gua estructural ex
ante en un plazo no mayor a tres (3) aos157. Cabe precisar que para el perodo que resta de la presente administracin
de gobierno se establece de manera transitoria que la gua ex ante del resultado fiscal estructural del Sector Pblico No
Financiero ser un dficit del 1% del PBI. Durante este perodo esta gua ex ante reemplaza a la citada Declaracin de
Poltica Macro Fiscal.
De esta forma, se configura una convergencia gradual de tres (3) aos que implica un resultado fiscal estructural de 2,0% del PBI para el ao 2016, -1,5% para el ao 2017 y un retorno hacia la gua ex ante de -1% del PBI en el ao 2018.
En base a esta convergencia gradual, se proyecta que el gasto no financiero del Gobierno General sera mayor en S/.
6 458 millones y S/. 3 583 millones en los aos 2016 y 2017, respectivamente, respecto del escenario de convergencia
automtica a la gua de -1% del PBI en el 2016. El dficit fiscal observado sera: 1,7%, 1,4% y 1,0% del PBI, para los
aos 2016, 2017 y 2018, respectivamente.
As, se busca retirar gradualmente el impulso fiscal, que consiste en moderar el ritmo de crecimiento del gasto pblico
a partir del 2016, sin afectar la recuperacin proyectada del PBI liderada por el sector privado: i) puesta en ejecucin
de varios megaproyectos de infraestructura (Lnea 2, Gasoducto Sur Peruano, Aeropuerto de Chincheros, Refinera de
Talara, etc.); y, ii) la mayor produccin minera proveniente de la ampliacin de Cerro Verde, Toromocho y Constancia
en niveles mximos de produccin, as como el inicio de produccin de las Bambas. El retiro gradual del impulso fiscal
permitir evitar desequilibrios macroeconmicos y distorsin en precios claves de la economa, asegurando la estabilidad
del ciclo econmico.
De la misma manera, cabe sealar que la aplicacin del D.U. N 002-2015 no implica el uso inadecuado de recursos
pblicos en un ao electoral, en la medida que la Ley de Fortalecimiento de la Responsabilidad y Transparencia Fiscal
establece, mediante el artculo 6.3, reglas fiscales adicionales158 en aos de elecciones generales, las cuales no han sido
modificadas o eliminadas por el mencionado D.U. N 002-2015. Asimismo, cabe destacar que, Benedict Clements, jefe
de divisin del Departamento de Asuntos Fiscales del FMI (abril 2015) seal que Per tiene un buen marco fiscal
que le ha permitido no gastar todos los ingresos en pocas de bonanza, sino mantener el nivel de la deuda a niveles
adecuados y eso le permiti el tener la posibilidad de reaccionar ante la cada de los precios de las materias primas.

Gasto no Financiero del Gobierno General


(Millones de Nuevos Soles)

Indicadores fiscales 2016


(Porcentaje del PBI y Var. % real)

155 000

8,0

150 000

6,0

5-6
4-5

145 000

4,0

3,0

140 000
2,0

135 000
0,0

130 000
-2,0

125 000

-0,7

-1,0
-2,0

-1,7

-1,7

-4,0

120 000
2014
MMM

2015

2016

2017

2018

Escenario sin convergencia gradual

Gua ex ante
Resultado econmico Gasto no Financiero
estructural (% del PBI)
(% del PBI)
del Gobierno General
(Var. % real)

PBI (Var. % real)

Escenario de convergencia automtica a la gua de -1% del PBI en el 2016


Escenario de convergencia gradual

Fuente: MEF, BCRP, Proyecciones MEF

156

157

158

De acuerdo a la encuesta de marzo de Latin American Consensus Forecast, el crecimiento del PBI en el 2016 (5,0%) ser mayor que el del 2015 (4,1%). De
igual manera, el BCR proyecta un crecimiento de 6,0% para el 2016 por encima del 4,8% proyectado para este ao.
En lnea con este marco normativo de la LFRTF, el Decreto de Urgencia N 002-2015 establece medidas excepcionales en el marco de la Ley de Fortalecimiento
de la Responsabilidad y Transparencia Fiscal (LFRTF). En su artculo 2 seala que para el ao fiscal 2016 la gua ex ante del resultado fiscal estructural del
Sector Pblico No Financiero no podr ser mayor a un dficit del 2,0% del Producto Bruto Interno (PBI). Agrega el citado decreto de urgencia que la gua ex
ante no podr ser mayor a un dficit de 1.5% del PBI para el ao 2017, y que esta se aprobar mediante una Ley a propuesta del Poder Ejecutivo.
En los aos de elecciones generales se aplica, adicionalmente, lo siguiente:
a) El Gasto No Financiero del Gobierno Nacional ejecutado durante los primeros siete meses del ao no excede el 60 por ciento del lmite anual que se
determine segn el presente artculo.
b) En los primeros siete meses del ao no pueden aprobarse ni entrar en vigencia medidas que reduzcan el espacio fiscal de la nueva administracin de
gobierno o que incrementen el gasto corriente del Gobierno Nacional que impliquen compromisos de pago posteriores a la finalizacin de la administracin de
gobierno.
c) La Declaracin sobre Cumplimiento de Responsabilidad Fiscal a que se refiere el artculo 21 de esta Ley incluye la informacin detallada del saldo acumulado
en la cuenta prevista en el numeral 8.1 del artculo 8 de esta Ley. Dicho saldo debe ser menor al 0,3 por ciento del PBI al 31 de diciembre del ao anterior.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

81

Adicionalmente, la norma sealada contempla dos artculos que permiten incorporar el uso de activos pblicos como
fuente de financiamiento del lmite de gasto pblico que ha sido propuesto por el Poder Ejecutivo y aprobado por el
Congreso de la Repblica. As, se permitir financiar el impulso fiscal del 2015 a travs de un uso ms eficiente de activos
del sector pblico y con ello se controlar la emisin de mayor endeudamiento, en un contexto ms complicado para
endeudarse a nivel de pases emergentes.
En los ltimos meses, las agencias clasificadoras de riesgo han reducido la calificacin crediticia de Rusia, Venezuela,
Grecia, Japn, entre otros. Entonces, esto hace necesario un uso ms eficiente de los activos con los que cuenta el
sector pblico y mantener el rol activo de la administracin de pasivos.
As, se estableci la incorporacin de los siguientes recursos a la Reserva Secundaria de Liquidez159:

Los saldos que por concepto de Otros Recursos Extraordinarios (ORE), se encuentren depositados (hasta S/.
500 millones) o por depositar (hasta S/. 400 millones) en las cuentas constituidas para atender potenciales
obligaciones provenientes del Fondo para la Estabilizacin de Precios de los Combustibles derivados del
Petrleo (FEPC).
S/. 500 millones provenientes de los Saldos de Balance al 31 de diciembre del ao 2014, de la fuente de financiamiento
Recursos Directamente Recaudados, de la SUNAT.

A ello se suma que se podrn utilizar los recursos acumulados en el Fondo de Estabilizacin Fiscal que excedan el 4,0%
del PBI para reducir la deuda pblica.

Resultado Econmico Observado y Deuda Pblica


(En % del PBI y Millones de Nuevos Soles)

Resultado Econmico
% del PBI
Millones de S/.
Deuda Pblica: considera uso de activos
% del PBI
Millones de S/.

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2,0
9 608

2,3
11 456

0,9
4 712

-0,2
-1 127

-2,0
-12 544

-1,7
-11 539

-1,4
-9 833

-1,0
-7 464

22,1
103 856

20,4
103 811

19,6
107 044

20,1
115 564

20,7
127 378

21,5
141 839

21,2
151 113

20,8
160 133

Fuente: MEF, BCRP, Proyecciones MEF

RECUADRO 8.3: MULTIPLICADORES NO LINEALES DE


GASTO PBLICO EN PER
La implementacin de una poltica fiscal contracclica requiere conocer la potencia de sus herramientas (en este caso,
el gasto pblico) sobre el PBI, es decir, el tamao de los multiplicadores del gasto pblico. Luego de la crisis financiera
del 2008, se han realizado numerosos estudios sobre multiplicadores fiscales para pases desarrollados, los cuales han
permitido revalorizar la importancia de la poltica fiscal como herramienta estabilizadora, en especial, enfocndose en la
potencia del gasto pblico dependiendo de la posicin cclica de la economa160.

(yt ) ante un cambio exgeno

El multiplicador del gasto pblico se define como el cambio ocasionado en la produccin

(g t ) , respecto de un escenario inicial. Dependiendo del horizonte temporal a analizar, existen distintos
tipos de multiplicadores.161 Los ms usuales son el multiplicador de impacto (yt + N g t ), donde el horizonte de tiempo
en el gasto

N puede tomar valores de 0,1,2,3,; y el multiplicador acumulado, definido como el cambio acumulado en el producto

yt + j g t + j
sobre el cambio acumulado en el gasto pblico, para un horizonte de tiempo T
. Cabe sealar que en el
j =0
j =0

primer caso se evala la persistencia del choque, mientras que en el segundo caso se evala el impacto de largo plazo.

159

160

161

La Reserva Secundaria de Liquidez fue creada en el 2012 mediante el Texto nico Ordenado de la Ley 28693, Ley General del Sistema Nacional de Tesorera,
aprobado por el Decreto Supremo 035-2012-EF, con el objetivo de afrontar escenarios de inestabilidad que afecten la liquidez de los ingresos presupuestales
o la liquidez de los mercados de valores. Solo puede financiar los gastos establecidos en el ao fiscal correspondiente.
A pesar de su importancia, son pocos los estudios que estiman multiplicadores no lineales en Per. Ver Sanchez y Galindo (2013), Multiplicadores Asimtricos
del gasto pblico y de los impuestos en el Per, y Ganiko, G. (2015) Government Spending Multipliers. MEF. MIMEO.
Spilimbergo, A., Symansky, S., y Schindler, M. (2009) Fiscal Multipliers. IMF Staff Position Note, SPN/09/11.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

82

La evidencia emprica seala que existen varios determinantes del tamao del multiplicador fiscal. Por ejemplo, en pases
desarrollados162, el tamao de los multiplicadores tiende a ser diferentes en cada pas y son de menor magnitud en
economas pequeas y abiertas.163 Por otro lado, pases que operan con sistema de tipo de cambio fijo tienen mayores
multiplicadores que pases con un tipo de cambio flexible.164 Tambin se ha documentado la influencia de las restricciones
crediticias por parte de los agentes econmicos en los multiplicadores fiscales: los multiplicadores son mayores cuando
el sector privado enfrenta restricciones crediticias165 y son menores cuando el gobierno se enfrenta a restricciones
crediticias166 como resultado de una elevada deuda pblica. Asimismo, el tamao de los multiplicadores depende del
rgimen actual de la poltica monetaria167.
Por otro lado, la potencia del gasto pblico sobre la produccin vara de acuerdo al tipo de gasto que se selecciona
como herramienta de poltica fiscal contracclica168. En trminos generales, la evidencia emprica seala que el gasto en
consumo pblico e inversin pblica muestran un impacto positivo sobre el producto y, que el multiplicador de la inversin
tiende a ser mayor al multiplicador del consumo y tiene efectos permanentes sobre la economa. Al respecto, DeLong y
Tyson (2013) sealan que el gasto en inversin en programas como infraestructura e investigacin impulsa el crecimiento
potencial de la economa mediante el fomento de la inversin privada.
La posicin del ciclo econmico tambin determina el tamao de los multiplicadores fiscales a travs de relaciones
asimtricas y/o no lineales. Al respecto, la literatura ha documentado que los multiplicadores fiscales son significativamente
mayores durante las recesiones y menores durante las expansiones, como muestra el Cuadro 1 para diversos pases (ver
Batini, y otros (2012)169, Baum, y otros (2012)170 y Auerbach y Gorodnichenko (2012, 2013)171.
Multiplicadores no lineales de Gasto Pblico en pases desarrollados
Autores
Auerbach y Gorodnichenko (2012)

Datos
semestrales
Datos semestrales
1985-2010

Pas
OECD

Multiplicador a 1
Multiplicador a 2 ao
ao
Expansin
-0,3
-0,3
Recesin
0,5
0,4
Rgimen

Auerbach y Gorodnichenko (2013)

Datos trimestrales
1947:01 - 2008:04

EEUU

Expansin
Recesin

0,0
1,4

-0,1
1,8

Batini, Callegari y Melina (2012)

Datos trimestrales
1975:01 - 2010:02

EEUU

Expansin
Recesin

0,3
2,2

-0,5
2,2

Datos trimestrales
1981:01 - 2009:04

Japn

Expansin
Recesin

1,4
2,0

1,1
2,0

Datos trimestrales
1981:01 - 2007:04

Italia

Expansin
Recesin

0,4
1,6

0,5
1,8

Datos trimestrales
1970:01 - 2007:04

Francia

Expansin
Recesin

1,6
2,1

1,9
1,8

Datos trimestrales
1985:01 - 2009:04

Zona Euro

Expansin
Recesin

0,4
2,6

0,1
2,5

Datos trimestrales
1966:01 - 2011:02

Canad

Expansin
Recesin

-0,9
-1,1

-0,7
-0,9

Datos trimestrales
1970:04 - 2010:04

Francia

Expansin
Recesin

-0,1
0,2

-0,1
0,1

Datos trimestrales
1975:03 - 2009:04

Alemania

Expansin
Recesin

0,2
1,0

0,1
0,8

Datos trimestrales
1970:01 - 2011:02

Japn

Expansin
Recesin

1,4
2,0

1,9
2,4

Datos trimestrales
Expansin
Reino Unido
1970:01 - 2011:02
Recesin

0,0
0,2

0,0
0,1

Datos trimestrales
1965:02 - 2011:02

1,3
1,7

1,0
1,2

Baum et. al (2012)

EEUU

Expansin
Recesin

Nota: Los multiplicadores indican el incremento en dlares de la produccin (en t+N) por cada dlar de estmulo fiscal en el periodo t.
Fuente: Ganiko (2015).

162
163
164
165
166
167
168

169
170
171

DeLong, B. y Tyson, J. (2013b), Discretionary Fiscal Policy as a Stabilization Policy Tool: What do we think now that we did not think in 2007? U. C. Berkeley.
Baum, A, Poplawski-Ribeiro, M, and Weber, M. (2012) Fiscal Multipliers and the State of the Economy. FMI WP/12/286
Ilzetzki, E., Mendoza, E. y Vgh, C. (2013) How big (small?) are fiscal multipliers?. Journal of Monetary Economics, Elsevier, vol. 60(2), pg 239-254.
Corsetti, G., Meier, A., y Muller, G. (2012) What Determines Government Spending Multipliers? IMF working paper 12/150;
Corsetti, Meier y Muller (2012).
DeLong, B. y Summers, H. (2012) Fiscal Multipliers in a Depressed Economy. Brookings Papers on Economy Activity 2012:01.
Perotti, R. (2004) Public investment: another (different) look; Romer y otros (2010), Economic Impact of the Recovery and Reinvestment Act of 2009: Four
Quarterly Report. Washington, D.C: Government Printing Office; y Auerbach, A. y Gorodnichenko, Y. (2012) Measuring the Output Responses to Fiscal Policy,
American Economic Journal: Economic Policy 4:2 (May); DeLong y Tyson (2013).
Batini, Callegari y Melina (2012) Successful Austerity in the United States, Europe and Japan. FMI WP/12/190
Baum, Poplawski-Ribeiro y Weber (2012) Fiscal Multipliers and the State of the Economy. FMI WP/12/286
Auerbach y Gorodnichenko (2012) Measuring the Output Responses to Fiscal Policy. Economic Policy 4:2 (May).

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

83

El presente recuadro busca combinar dos determinantes de los multiplicadores fiscales y aplicarlos al caso peruano: i) la
diferencia en la herramienta de gasto seleccionada (consumo o inversin pblica); ii) la posicin cclica de la economa.
El mtodo de estimacin que se utiliza corresponde a un modelo de Vectores Auto Regresivos con Umbrales (TVAR)
y rgimen endgeno172 para el periodo 1995-2014. El modelo en su forma reducida, se expresa mediante la siguiente
ecuacin:

>

Yt C1  I1 L Xt  ^C2  I2 L Xt `, zt > z*  Ht
Dnde

Yt

es el vector de variables endgenas que incluye al gasto en inversin173, gasto en consumo174, ingresos

tributarios y PBI real. X t es el vector de regresores del modelo que incluyen a los rezagos de las variables endgenas y a
las variables exgenas: trminos de intercambio y la tasa de inters de referencia de la Reserva Federal de EEUU. Como

[[ ]]

es usual, L es el operador de rezagos y es el trmino de error bien comportado (iid)175. Por su parte, es una
es usual, L es el operador de rezagos y tt es el trmino de error bien comportado (iid)175. Por su parte, es una
funcin indicador que captura la no linealidad
en el multiplicador de gasto. Esta funcin toma el valor de 1 si la variable
funcin indicador que captura la no linealidad* en el multiplicador de gasto. Esta funcin toma el valor de 1 si la variable
umbral ( zt ) es mayor que el valor umbral ( z * ) y toma el valor de cero en otro caso.
umbral (( zzt )) es mayor que el valor umbral ( z * ) y toma el valor de cero en otro caso.
umbral t es mayor que el valor umbral ( z ) y toma el valor de cero en otro caso.
Cabe precisar que la estimacin se realiza con datos desestacionalizados, en variacin porcentual real, de frecuencia
Cabe
precisar
la estimacin
se realiza
con al
datos
desestacionalizados,
variacin
porcentual
real, deelfrecuencia
trimestral
y deflque
actados
con el ndice
de precios
consumidor.
Las variables en
fiscales
tienen
como cobertura
Gobierno
Cabe precisar
que
la estimacin
se realiza
con datos
desestacionalizados,
en
variacin
porcentual
real, de frecuencia
trimestralLas
y defl
actadosincluidas
con el ndice
precios
al consumidor.
variables
fiscales
tienen como
el Gobierno
176
Central.
variables
en elde
modelo
estn
expresadasLas
como
la primera
diferencia
de la cobertura
serie en logaritmos
trimestral y defl
actados con el ndice
de
precios
al consumidor.
Las
variables
fiscales
tienen como
cobertura
el Gobierno
176
Central.
Las
variables
incluidas
en
el
modelo
estn
expresadas
como
la
primera
diferencia
de
la
serie
en
logaritmos
177
.
El
nmero
de
rezagos
del
TVAR
y
la
estacionariedad
de
las
series
se
evalan
usando
las
pruebas
de
Dickey
Fuller
Central. Las variables incluidas en el modelo estn expresadas como la primera diferencia
de la serie en logaritmos176
177
y
la
estacionariedad
de
las
series
se
evalan
usando
178 las pruebas de Dickey Fuller177. El nmero de rezagos del TVAR
Para la identificacin del modelo,
utiliza la
de
se
en base a losderesultados
. Elsenmero
dedescomposicin
rezagos del TVAR
y laelige
estacionariedad
las seriesdel
se modelo
evalanlineal.
usando
178 las pruebas de Dickey Fuller
se
elige en
179 base a los resultados del modelo lineal.178 Para la identificacin del modelo, se utiliza la descomposicin de
Choleski
.
se
elige en
Para la identificacin del modelo, se utiliza la descomposicin de
179 base a los resultados del modelo lineal.
Choleski179.
Choleski .
El valor umbral se define endgenamente y corresponde al valor de la variable umbral que minimiza la matriz de varianzas
El
valor umbralde
se defierrores
ne endgenamente
corresponde
al valor
de laprecisos.
variable umbral
que minimiza
la matriz
de varianzas
180
yElcovarianzas
, con lo cualyy los
estimadores
son ms
La variable
umbral que
se considera
es la
valor umbral selos
define endgenamente
corresponde
al valor
de la variable umbral
que minimiza
la matriz
de varianzas
180
ytasa
covarianzas
de
los
errores
,
con
lo
cual
los
estimadores
son
ms
precisos.
La
variable
umbral
que
se
considera
es
la
de crecimiento
PBI
el estimadores
valor umbral son
estimado
es 1,3%,La
con
lo cualumbral
el estado
bajo
y covarianzas
de lostrimestral
errores180del
, con
lo real
cual ylos
ms precisos.
variable
quedesecrecimiento
considera es
la
tasa
de
crecimiento
trimestral
del
PBI real ytrimestral
el valor umbral
estimado
es 1,3%,
cona lo
cualyelelestado
de
crecimiento
bajo
(R1)
ocurre
cuando
la
tasa
de
crecimiento
del
PBI
real
es
menor
o
igual
1,3%
estado
de
crecimiento
alto
tasa de crecimiento trimestral del PBI real y el valor umbral estimado es 1,3%, con lo cual el estado de crecimiento bajo
(R1)
ocurre
de crecimiento
trimestral
PBI
es menor
igual a 1,3% y el estado de crecimiento alto
(R2)
cuandocuando
la tasa la
detasa
crecimiento
trimestral
del PBIdel
real
es real
mayor
a 1,3%.o
(R1) ocurre
cuando
la
tasa
de crecimiento
trimestral
del
PBI
real
es menor
o igual a 1,3% y el estado de crecimiento alto
(R2) cuando la tasa de crecimiento trimestral del PBI real es mayor a 1,3%.
(R2) cuando la tasa de crecimiento trimestral del PBI real es mayor a 1,3%.
Es importante notar que en el modelo descrito el rgimen de la economa es endgeno, con lo cual un choque en el
Es
importante
notar que
enque
el modelo
descrito
el rgimen
de la economa
es endgeno,
con lodel
cual
un choque
en el
gasto
pblico puede
hacer
la economa
pase
de un rgimen
a otro rgimen,
dependiendo
tamao,
el signo
y
Es importante
notar que
en el modelo
descrito
el rgimen
de la economa
es endgeno,
con lo cual
un choque
en el
gasto
pblico del
puede
hacer
que la
economa pase
de
un rgimen
a otro
rgimen, dependiendo
delrgimen
tamao,noelson
signo
y
la
naturaleza
choque
inicial.
Esencialmente,
los
regmenes
y
las
probabilidades
de
cambio
de
fijos
gasto pblico puede hacer que la economa pase de un rgimen a otro rgimen, dependiendo del tamao, el signo
y
la
naturaleza
del
choque
inicial.
Esencialmente,
los
regmenes
y
las
probabilidades
de
cambio
de
rgimen
no
son
fi
jos
ex
ante, por lo
un incremento
(disminucin)los
delregmenes
gasto pblico
trasladarde
a la
economa
de un no
rgimen
de
la naturaleza
delque
choque
inicial. Esencialmente,
y las puede
probabilidades
cambio
de rgimen
son fijos
ex
ante,
por
lo
que
un
incremento
(disminucin)
del
gasto
pblico
puede
trasladar
a
la
economa
de
un
rgimen
de
crecimiento
(alto)
un rgimen(disminucin)
de crecimiento
(bajo).
Para
estimar
los multiplicadores
dede
gasto,
se calcula
ex ante, porbajo
lo que
un aincremento
del alto
gasto
pblico
puede
trasladar
a la economa
un rgimen
de
crecimiento
bajo (alto) a un rgimen
de crecimiento
alto (bajo).
Para (1996)
estimar
se calcula
181 los multiplicadores de gasto,
la
funcin impulso-respuesta
generalizada
(GIRF) siguiendo
a Koop
y Koop y otros (1999)182
. Asimismo,
se
crecimiento
bajo (alto) a un rgimen
de crecimiento
alto (bajo).
Para estimar
se calcula
181 los multiplicadores de gasto,
182
la funcinlasimpulso-respuesta
(GIRF)siguiendo
siguiendo a Koop (1996)
y Koop y otros (1999)182. Asimismo, se
181
calculan
probabilidades degeneralizada
cambio de rgimen
(2013).
la funcin impulso-respuesta
generalizada
(GIRF) siguiendoaaSchmidt
Koop (1996)
y Koop y otros (1999) . Asimismo, se
calculan las probabilidades de cambio de rgimen siguiendo a Schmidt (2013).
calculan las probabilidades de cambio de rgimen siguiendo a Schmidt (2013).
Luego de aplicar la metodologa descrita se estimaron los multiplicadores acumulados de gasto183
de consumo y de
183
Luego
de los
aplicar
la metodologa
descrita
se Soles
estimaron
los multiplicadores
acumulados
de los
gasto
de consumo
y de
183
inversin,
cuales
se expresan en
Nuevos
(ver Figuras
1 y 2). Con esta
anotacin,
multiplicadores
en cada
Luego
de aplicar
la metodologa
descrita
se estimaron
los multiplicadores
acumulados
de gasto
de consumo
y de
inversin,
los
cuales
se
expresan
en
Nuevos
Soles
(ver
Figuras
1
y
2).
Con
esta
anotacin,
los
multiplicadores
en cada
trimestre
representan
la
magnitud
de
incremento
del
PBI
real
en
Nuevos
Soles
cuando
el
gasto
pblico
se
incrementa
en
inversin, los cuales se expresan en Nuevos Soles (ver Figuras 1 y 2). Con esta anotacin, los multiplicadores en cada
trimestre
la magnitud
incremento
del PBI
reallas
en Nuevos Soles
cuando el gasto pblico se incrementa en
S/.
1. Losrepresentan
multiplicadores
de gastode
pblico
en el Per
tienen
caractersticas:
trimestre
representan
la magnitud
de
incremento
del PBI
real en siguientes
Nuevos Soles
cuando el gasto pblico se incrementa en
S/. 1. Los multiplicadores de gasto pblico en el Per tienen las siguientes caractersticas:
S/. 1. Los multiplicadores de gasto pblico en el Per tienen las siguientes caractersticas:

Los multiplicadores de consumo y de inversin pblica son positivos, con lo cual la poltica fiscal expansiva tiene

Los multiplicadores
de consumo
y de
inversin pblica
son positivos,
lo economa.
cual la poltica fiscal expansiva tiene
efectos
positivos sobre
el producto,
independiente
de la posicin
cclicacon
de la

Los multiplicadores
de consumo
y de
inversin pblica
son positivos,
con
lo cual la poltica fiscal expansiva tiene
efectos
positivos
sobre
el producto,
independiente
de
la
posicin
cclica deeslaaproximadamente
economa.

En
un
estado
de
crecimiento
bajo,
el
multiplicador
de
gasto
en
inversin
60,0% ms potente
efectos positivos sobre el producto, independiente de la posicin cclica de la economa.

En incrementar
un estado de crecimiento
bajo,
el multiplicador
gasto
en inversin
es aproximadamente
60,0% ms
potente
en
PBI que el de
gasto
de consumo.de
un estado
de crecimiento
alto, el multiplicador
de gasto
en

En un estado deelcrecimiento
bajo,
el multiplicador
deEngasto
en inversin
es aproximadamente
60,0% ms
potente
en
incrementar
el PBIelque
el
de gasto
de consumo.
En un
estado
de crecimiento
alto,
el la
multiplicador
de gasto
inversin
casi
duplica
de
gasto
de
consumo,
refl
ejando
el
rol
complementario
que
juega
inversin
pblica
conen
la
en incrementar el PBI que el de gasto de consumo. En un estado de crecimiento alto, el multiplicador de gasto
en
inversin
casi duplica
el de gasto
de consumo,
refleconmico.
ejando el rol complementario
juega
184 la inversin pblica con la
inversin privada
en pocas
de fuerte
dinamismo
respecto, Barro que
(1990)
seala que existe un fuerte
casi duplica
el de gasto
de consumo,
reflejando el rolAlcomplementario
que
juega
184 la inversin pblica con la
inversinde
privada
en pocas
de en
fuerte
dinamismo econmico.
respecto,
Barro
(1990)
seala pblica
que existe
un fuerte
184
impacto
la inversin
pblica
la productividad
del capital Al
privado,
debido
a que
la inversin
podra
tener
inversin privada
en pocas
de fuerte
dinamismo econmico.
Al
respecto,
Barro
(1990)
seala que existe
un fuerte
impacto
decomplementario
la inversin pblica
enlalainversin
productividad
del capital privado, debido a que la inversin pblica podra tener
un
efecto
sobre
privada.
impacto de la inversin pblica en la productividad del capital privado, debido a que la inversin pblica podra tener
un efecto complementario sobre la inversin privada.
un efecto complementario sobre la inversin privada.

172
173
174
175
176
177
178
179
180
181
182
183
184

Ver Schmidt, J. (2013) Country Risk Premia, Endogenous Collateral Constraints and Non-Linearities: A Threshold VAR Approach.
El gasto en inversin corresponde a la formacin bruta de capital del Gobierno Central.
El gasto en consumo comprende la suma del gasto en remuneraciones y el gasto en bienes y servicios del Gobierno Central.
Idntica e independientemente distribuida con media cero y varianza constante.
Con excepcin de la tasa de inters, variable a la cual no se le aplica logaritmos.
Se utiliza la prueba de Dickey-Fuller aumentado (DF-GLS).
El nmero de rezagos del VAR lineal es 1.
Las variables se ordenan de la ms exgena a la ms endgena: gasto en inversin, gasto en consumo, ingresos tributarios y PBI.
Schmidt (2013) y Battini y otros (2012).
Koop, G. (1996) Parameter Uncertainty and Impulse Response Analysis. Journal of Econometrics.
Koop, Pesaran y Potter (1996) Impulse Response Analysis in Nonlinear Multivariate Models. Journal of Econometrics.
Para que los dos multiplicadores sean comparables los resultados han sido ponderados por la magnitud del choque inicial.
Barro (1990) Government Spending in a Simple Model of Endogeneous Growth. The Journal of Political Economy.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

84

El gasto de consumo es ms potente en estado de crecimiento bajo que en estados de crecimiento alto.

El efecto instantneo de un incremento en el gasto de consumo es bajo y el efecto acumulado se da en


aproximadamente 1 ao: si el gasto de consumo se incrementa en S/. 1, el PBI aumenta en S/. 0,12 (S/. 0,13) en
estado de bajo (alto) crecimiento. La mayor parte del choque es absorbido en los siguientes trimestres. Luego de un
ao de implementado el choque, el impacto acumulado sobre el PBI es de S/. 0,95 (S/. 0,82) en estado de bajo (alto)
crecimiento econmico.

Anlogamente, el gasto en inversin tienen un efecto instantneo bajo y el efecto total se registra en
aproximadamente un ao. El multiplicador de impacto (T=0) es 0,55 en ambos regmenes econmicos. La
mayor parte del choque es absorbido en los siguientes trimestres. Luego de un ao de implementado el choque,
el impacto acumulado sobre el PBI es de S/. 1,69 (S/. 1,74) en estado de bajo (alto) crecimiento econmico.
Cabe sealar que, al utilizar datos de ejecucin del gasto pblico, la metodologa no recoge los rezagos de
diseo e implementacin que puede conllevar un estmulo fiscal discrecional va, principalmente, la inversin
pblica.

Multiplicador acumulado
del Gasto en Consumo

2,0

Multiplicador acumulado
del Gasto en Inversin

2,0

1,8

1,8

1,6

1,6

1,4

1,4

1,2

1,2

1,0

1,0

0,8

0,8

0,6
0,4
0,2

R1:Crecimiento bajo
R2:Crecimiento alto

0,6
0,4
0,2

R1:Crecimiento bajo
R2:Crecimiento alto

0,0

0,0
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29

Notas: El eje de abscisas se mide en trimestres. Las funciones impulso respuesta se miden en nuevos soles y representan
el cambio en el PBI ante un incremento en el gasto de gobierno.
Fuente: MEF.

Adems, las probabilidades de pasar de estados de bajo crecimiento econmico a estados de alto crecimiento son
endgenas a la herramienta de poltica fiscal seleccionada y el tamao del choque fiscal. Cabe sealar que las
probabilidades de cambio de rgimen se calculan a partir del nmero de veces que la variable de transicin (la tasa de
crecimiento trimestral del PBI real) cruza su valor umbral (1,3%):

De elegir la inversin pblica como herramienta de poltica fiscal, la probabilidad de pasar de un estado
de crecimiento bajo a uno de crecimiento alto en el corto plazo es poco ms del doble que si se eligiese
el gasto de consumo pblico como herramienta. En el largo plazo, sta relacin se ampla a casi 6 veces.
As, partiendo de un rgimen de crecimiento bajo, choques de 1 desviacin estndar en la inversin
pblica, incrementan la probabilidad de cambio de rgimen en 17,9% en el corto plazo y en 15,5% luego
de un ao de implementado el choque. Por su parte, choques en gasto en consumo incrementan la
probabilidad de cambio de rgimen en 7,7% en el corto plazo y en 2,6% luego de ao de implementado
el choque.

Un choque ms significativo de la inversin pblica incrementa en mayor magnitud la probabilidad de pasar de


un estado de crecimiento bajo a uno de crecimiento alto que en el caso de elegir como herramienta el gasto de
consumo pblico. As, cuando se duplica el choque de 1 a 2 desviaciones estndar, la probabilidad de pasar a un
estado de alto crecimiento se duplica en el caso de la inversin pblica y se incrementa en prcticamente 50% en el
caso del gasto de consumo.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

Probabilidad de cambio de rgimen


ante choques de Gasto en Consumo

85

Probabilidad de cambio de rgimen


ante choques de Gasto en Inversin

0,35

0,35

0,30

0,30

0,25

0,25

0,20

0,20

0,15

0,15

0,10

0,10

0,05

0,05
0,00

0,00
1

Shock Positivo: 1. Desv. Est.

Shock Positivo: 2. Desv. Est.

Shock Positivo: 1. Desv. Est.

Shock Positivo: 2. Desv. Est.

Nota: Se reportan las probabilidades de pasar de un rgimen de crecimiento bajo (R1) a un rgimen de crecimiento alto
(R2) segn tipo de gasto y respecto al escenario base sin choque. El eje de abscisas seala el trimestre en el que ocurre
el cambio de rgimen.
Fuente: MEF.

En conclusin, el anlisis presentado seala que la inversin pblica es la herramienta ms potente para implementar
una poltica fiscal contracclica y discrecional. Sin embargo, en casos en los cuales existen restricciones para ejecutar
dicho impulso fiscal, se puede optar por incrementar el gasto de consumo no permanente (por ejemplo, gasto en
mantenimiento y/o equipamiento) pero en una magnitud mucho mayor (alrededor de 60%) que la diseada para el
caso de inversin pblica, tomando en consideracin el mayor costo fiscal. De la misma manera, en un contexto de
recuperacin econmica gradual, se debe tener en cuenta que la modulacin del gasto pblico va, principalmente,
inversin pblica puede ser contraproducente pues, dada la magnitud de su efecto multiplicador, puede poner en riesgo
dicha recuperacin econmica.

RECUADRO 8.4: CARACTERSTICAS Y DETERMINANTES DE LA PRODUCTIVIDAD


La productividad representa la eficiencia en el uso de los factores utilizados en el proceso productivo. Las empresas
ms productivas son capaces de producir ms unidades con la misma dotacin de factores de produccin (tpicamente,
capital y trabajo). Segn la literatura internacional, en el largo plazo la productividad es responsable de gran parte del
crecimiento econmico, debido a que los factores de produccin, por ejemplo el trabajo, tienen limitaciones naturales
y/o demogrficas a su expansin. As la literatura internacional sugiere que hasta el 50% de las diferencias del producto
por trabajador, entre las economas avanzadas y emergentes, se explican por las diferencias en la productividad de los
trabajadores (ver Caselli, 2004185).
De acuerdo a FMI (2015)186, el crecimiento del PBI potencial en economas emergentes pas de 6,1% a 7,4% entre 2001
y 2007187. Sin embargo, luego de la crisis financiera internacional de 2008, el crecimiento potencial disminuy de 7,4%
a 5,4% en este grupo de pases, y perspectivas a mediano plazo sugieren que esta tendencia continuar. El documento
del FMI sugiere que la evolucin de la productividad es el principal factor detrs de la evolucin del PBI potencial, con
lo cual, para mantener un crecimiento sostenido es fundamental tomar medidas que incrementen la productividad en los
aos venideros.

185
186
187

Caselli, F. (2004). Accounting for cross-country income differences. NBER Working Paper 10828.
Fondo Monetario Internacional (2015). Where are we headed? Perspectives on potential output. World Economic Outlook, April 2015.
Si se excluye a China de la muestra, este crecimiento pas de 3.7% a 5.2% en el periodo sealado.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

86
Evolucin de la productividad en el Per

La productividad es una variable no observable y se puede medir indirectamente usando dos indicadores: la productividad
laboral y la productividad total de factores. De acuerdo a ambos indicadores, la productividad en Per se redujo
sostenidamente durante los 80s, estancndose durante los 90s y manteniendo un crecimiento sostenido desde el ao
2000, por encima del promedio mundial y de Amrica Latina. A pesar de este buen desempeo reciente, la productividad
en Per se encuentra por debajo de economas desarrolladas y de algunos de los principales socios comerciales. Por
ejemplo, de acuerdo a The Conference Board, la productividad laboral en EE.UU. es 4.9 veces la de Per, mientras que
en Chile es 2.6 veces superior. Estos datos muestran que existen brechas significativas de productividad, con lo cual el
esfuerzo en trminos de polticas es tambin alto.
Determinantes de la productividad: diferencias entre pases
Cspedes y Ramrez (2015)188 estudian los determinantes agregados de la productividad por pases189, distinguiendo
entre dos conjuntos de polticas: (i) polticas estructurales, que tienen como principales indicadores al capital humano, la
apertura comercial y la infraestructura pblica190; y (ii) polticas de estabilizacin macro financiera, que incluyen la evolucin
de la inflacin, la volatilidad del crecimiento del PBI y la frecuencia de crisis bancarias sistmicas. Estos determinantes
se evalan haciendo uso de un modelo de panel de datos para 55 pases (incluye emergentes y avanzados), con datos
quinquenales para el periodo 1960-2000, buscando aislar los efectos de los ciclos econmicos sobre la productividad.
Los autores encuentran que tanto las polticas estructurales como las polticas de estabilizacin tienen efectos
significativos y positivos en el crecimiento de la productividad total de factores. Dentro de las polticas estructurales, el
mayor impacto marginal est asociado al capital humano; as, un incremento de un ao de la escolaridad ajustada por
calidad conlleva a una ganancia de 2,4% en el crecimiento de la productividad. Mayor apertura comercial y un incremento
de la infraestructura pblica incrementan el crecimiento de la productividad en 1,0% y 1,1%, respectivamente.
Por el lado de las polticas de estabilizacin, una mayor volatilidad de precios y una mayor volatilidad de la economa
reducen el crecimiento de la productividad en 0,5% y 0,1%, respectivamente; asimismo, la ocurrencia de crisis bancarias
sistmicas pueden reducir el crecimiento de la productividad en 0,8%. Esto pone en evidencia la importancia de continuar
garantizando la estabilidad macroeconmica en los aos siguientes.

Productividad laboral, productividad total de


factores y PBI

Productividad relativa a Per en pases


seleccionados

(ndice: 2005=1)

(ndice: Per=1)

1,5

1,3

1,1

0,9

0,7

0,5

Productividad total de factores


Productividad laboral
PBI
1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013

Estados Unidos
Blgica
Taiwn
Australia
Canad
Japn
Alemania
Nueva Zelanda
Chile
Turqua
Argentina
Mxico
Rusia
China
Colombia
Ecuador
Per
Brasil
India
Bolivia

2,0
1,8
1,4
1,3
1,2
1,1
1,0
1,0
0,9
0,7
0,5
0,0

1,0

2,0

3,8
3,7
3,6
3,5
3,1
3,0
2,7
2,6

3,0

4,0

4,9

5,0

6,0

Fuente: The Conference Board, Penn World Tables 8.0 y BCRP.


La elaboracin de polticas pblicas para incentivar ganancias de productividad es un tema multidimensional y puede
realizarse a partir de varios frentes; sin embargo, cada uno de estos frentes impone diferentes tipos de beneficios y
costos econmicos (restricciones de financiamiento, por ejemplo) y no econmicos (contexto poltico, sindicatos, sistema
legal, etc.), en diferentes horizontes temporales. Por tanto, se hace imprescindible el diseo de un marco conceptual
integral que permita priorizar la implementacin de reformas estructurales considerando los beneficios y costos que
conlleva cada una de ellas, as como las preferencias de la sociedad. Cabe sealar que una condicin necesaria para el
diseo de este marco conceptual es mantener la estabilidad macroeconmica del pas.

188
189
190

Cspedes, N. y N. Ramirez (2015). La productividad en el Per: un panorama general. Mimeo.


Los autores utilizan como indicador de productividad la PTF a precios constantes de la Penn World Tables 8.0.
El capital humano se mide como los aos de escolaridad ponderados por los retornos sociales a la educacin; la apertura comercial se mide como la suma de
exportaciones e importaciones como porcentaje del PBI; finalmente, la infraestructura pblica se mide como el nmero de lneas telefnicas per cpita.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

87

RECUADRO 8.5: PER Y LA OCDE: PROGRAMA PAS COMO


PROCESO DE REFORMA INSTITUCIONAL DE LA POLTICA PBLICA
Per ha experimentado un desempeo econmico remarcable en los ltimos aos. As, en la ltima dcada (2005-2014)
registr un crecimiento promedio de 6,2%, ubicndose entre los pases de crecimiento ms rpido en el mundo. Este
dinamismo, sustentado en una afortunada combinacin de polticas macroeconmicas prudentes y reformas estructurales
profundas, le ha permitido ser reconocido como una de las economas ms prometedoras en el mundo. De acuerdo al
World Economic Forum (WEF)191, Per es considerado uno de los pases con mejor ambiente para hacer negocios, y se
encuentra entre los primeros 21 pases del ranking de entorno macroeconmico. Incluso, respecto de este ltimo punto,
cabe sealar que a partir del 2012 hay una clara ganancia respecto del resto de pases de la regin.
PBI: Crecimiento promedio 2005-2014 WEF:
(Var. % anual promedio) (Ranking)
Qatar

Ranking Mundial del Entorno Macroeconmico

13,0

China

10,0

India

7,7

Per

6,2

Sigapur

5,9

Indonesia

5,9

LA5 a/

5,5

Uruguay

5,4

Filipinas

5,3

Argentina

20

21

Per

21

Mejor

Arabia Saudita

5,1

Malasia

4,9

Colombia

52

4,8

Egipto

4,4

Pakistn

4,4

Turquia

4,3

Chile

67

4,3

Israel

4,1

Polonia

3,9

Peor

Venezuela

3,7

Brasil

3,4

Mxico

43

59

70

61

67

65

52

54

55

63

78
75

75

2,5
0

10

12

14

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

a/ Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Uruguay.


Fuente: FMI, World Economic Forum. The Global Competitiveness Report 2014-2015.

Sin embargo, Per an se encuentra rezagado en indicadores como instituciones, infraestructura, educacin e
investigacin cientfica con respecto al promedio de los pases de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo
Econmicos (OCDE). A su vez, en el caso particular de las instituciones y las polticas pblicas Acemouglu y Johnson
(2005)192 demuestran que son determinantes importantes en el desempeo econmico de largo plazo. Por su parte,
Alesina (1998)193 muestra que la calidad institucional (eficiencia de la burocracia, ausencia de corrupcin, proteccin de
los derechos de propiedad y estado de derecho) es condicin necesaria para el crecimiento, pues establece condiciones
mnimas para la eficiencia del gasto pblico, revertir desigualdad y reducir pobreza. Estos estudios muestran evidencia
que si se implementan reformas institucionales, o mejora de los instrumentos en la calidad de gobernanza pblica, los
pases podrn generar un proceso de convergencia condicional en los ingresos y el crecimiento (catch up growth).

Per y OCDE: ndice de Competitividad Global 2014-2015


(Valor del ndice vara entre 1 peor y 7 mejor)

Por principales Pilaresb Componentes

Segn 12 Pilares
1. Instituciones
7
12. Innovacin

2. Infraestructura

Derechos de propiedad
Pilar 1
7
Pago y productividad

5
11. Sofisticacin de
negocios

Pilar 7

3. Entorno
macroeconmico

4
3

Pilar 7

2
10. Tamao del
mercado

4. Salud y educacin
primaria

Confianza en los
polticos
Pilar 1

5
Prcticas para contratar
y despedir

Independencia judicial
Pilar 1

2
Calidad del sistema
educativo

Confianza en la polica

Pilar 1

Pilar 5

5. Educacin superior y
capacitacin

9. Preparacin
tecnolgica

Calidad de la
infraestructura

Calidad de la educacin
primaria
Pilar 4

6. Eficiencia del
mercado de bienes

8. Desarrollo del
mercado financiero
7. Eficiencia del
mercado laboral
Per

Pilar 2

Calidad de la infraestr.
transp. areo
Pilar 2

Calidad de las
carreteras
Calidad de la
infraestructura porturia

OCDE

Pilar 2
Per

Pilar 2

OCDE

b/ Pilar 1: Instituciones, Pilar 2: Infraestructura, Pilar 4: Salud y educacin primaria, Pilar 5: Educacin superior y
capacitacin y Pilar 7: Eficiencia del mercado laboral. Fuente: World Economic Forum (2014). The Global Competitiveness
Report 2014-2015.

191
192
193

The Global Competitiveness Report 2014-2015.


Institutions as fundamental cause of long run growth. Handbook of Economic Growth, Volume IA.
The Political Economy of High and Low Growth, in Annual World Bank Conference on Development Economics 1997.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

88

Asimismo, el indicador de efectividad del gobierno y de calidad regulatoria del Banco Mundial para el caso peruano se
ubican por debajo de los pases de la OCDE194. Como se muestra en los siguientes grficos, se puede tener gobiernos
efectivos y con calidad regulatoria con niveles moderados de Estado (la excepcin son los pases nrdicos y algunos
pases continentales que usan modelos de estado de bienestar). Es decir, no importa el tamao del gobierno, sino la
efectividad del mismo para generar bienestar en la poblacin a travs de servicios pblicos de calidad, la eficacia de las
polticas pblicas, y credibilidad de los gobiernos para mantener un buen clima de negocios.

Efectividad Gubernamental y Tamao del Gobierno,


2012

Calidad Regulatoria y Tamao del Gobierno,


2012

2,5

2,0
1,8

1,5

1,0

Eslovaquia

Polonia

0,5
Uruguay
Turqua

1,6

Pases de la regin
no pertenecientes
a OCDE.

Hungra
Italia
Grecia

Colombia

0,0

Holanda

Canada

Noruega
Suecia
Dinamarca
Holanda
Luxemburgo
Canada
Nueva Zelanda
Australia Irlanda Blgica
Alemania
Estados Unidos
Reino Unido
Austria
Islandia
Francia
Chile
Japn
Israel
Eslovenia
Portugal
Repblica Checa
Pases OCDE
Espaa
Estonia

Calidad Regulatoria

Efectividad de Gobierno

2,0

Nueva Zelanda
Suecia
Luxemburgo

Finlandia

Finlandia

Australia
Alemania

Chile

Estonia

Estados Unidos
1,2

Japn

1,0
Espaa

Noruega

Irlanda

Austria

1,4

Repblica Checa

Francia

Polonia

Eslovaquia

Blgica
Israel
Islandia
Hungra

Portugal

0,8
Eslovenia
0,6

Per
Colombia

0,4

Uruguay

Italia

Pases OCDE

Grecia

Pases de la regin
no pertenecientes
a OCDE.

Turqua

Per
0,2

Brasil
-0,5
0

10

15
20
25
Ingresos Tributarios (% del PBI)

30

35

40

Dinamarca

Reino Unido

Brasil

0,0
0

10

15
20
25
Ingresos Tributarios (% del PBI)

30

35

40

Fuente: Banco Mundial.

En este contexto, la bsqueda de una mayor calidad institucional (o buena gobernanza pblica) ha llevado al Gobierno
Peruano a revisar la experiencia internacional, en particular de la OCDE, con el fin de certificar buenas prcticas e
incorporar estos estndares internacionales. As, con miras a profundizar las relaciones con esta organizacin, y para
que Per pueda lograr ser miembro pleno de la misma en el mediano plazo, se viene desarrollando un programa de
acciones de colaboracin mutua conocido como Programa Pas (el cual fue recientemente aprobado por la OCDE como
un mecanismo para trabajar con pases no miembros que desean acercarse a los estndares de los pases miembros en
diferentes reas prioritarias)195.
La OCDE, fundada en 1961 y que actualmente rene a 34 pases desarrollados y emergentes196, constituye un
mecanismo de cooperacin regulatoria entre los pases miembros que buscan mejorar sus polticas pblicas a travs
del intercambio de experiencias y establecimiento de estndares o principios comunes. Esta organizacin impulsa la
adopcin de polticas pblicas sobre la base del dilogo y el intercambio de mejores prcticas. El dilogo, el consenso
y las evaluaciones entre pares constituyen el ncleo del trabajo de la OCDE. Sus acuerdos constituyen un cuerpo legal
que los miembros se comprometen a respetar, creando una plataforma para la mejora de las capacidades de diseo e
implementacin de polticas pblicas.
El Programa Pas tendr una duracin de dos aos (2015 y 2016) y se espera que sea el punto de partida para propiciar
reformas en sectores prioritarios como educacin, trabajo, salud, entre otros que eleven la productividad nacional,
aseguren el crecimiento de largo plazo y mejoren los estndares de vida de la poblacin. En conjunto con la Presidencia
del Consejo de Ministros (PCM) y el Ministerio de Relaciones Exteriores (RR.EE), el Ministerio de Economa y Finanzas
(MEF) viene liderando este proceso y coordinando con los diferentes sectores e instituciones actividades en diferentes
reas prioritarias como: Identificacin de barreras para el crecimiento y desarrollo nacional, Gobernanza pblica y mejora
de la institucionalidad, Anticorrupcin y transparencia del Estado, Mejora del capital humano y productividad y Medio
ambiente.

194
195

196

Worldwide Governance Indicators. Banco Mundial.


Es importante resaltar adems que, en diversos foros y negociaciones internacionales se resalta la conveniencia de pertenecer a la OCDE. Ejemplo de ello
es que nuestros socios de la Alianza del Pacfico han fortalecido sus relaciones con la Organizacin. Mxico y Chile son miembros plenos y Colombia ya se
encuentra negociando su acceso.
Mxico (1994) y Chile (2010) son los nicos miembros latinoamericanos.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

89

El Programa Pas brindar una ventaja estratgica y permitir acercarnos progresivamente a las condiciones de pases
ms desarrollados, mejorando el atractivo del pas para nuevas inversiones. Asimismo, implicar un proceso transversal
a la administracin pblica y la necesidad de fortalecer la coordinacin en todos los sectores y niveles de gobierno. El
programa propone la participacin del Per en tres tipos de acciones: (i) participacin en Comits y Grupos de Trabajo
de la OCDE; (ii) desarrollo de Revisiones de Polticas y estudios especializados y, iii) adherencia a declaraciones e
instrumentos legales de la OCDE para institucionalizacin de estndares de gobernanza.
Las ventajas del Programa Pas se pueden resumir en que Per participar en: i) la definicin de mejores prcticas,
as como la asesora de la OCDE en diversos temas de poltica pblica, ii) permitir mejorar la administracin pblica
mediante el desarrollo de capacidades y transferencia de conocimientos en implementacin de poltica pblica por la red
de agencias involucradas, iii) acceso a buenas prcticas de polticas pblicas y a la experiencia en implementacin de
dichas polticas pblicas, iv) cooperacin internacional para la elaboracin e implementacin de reformas de polticas
pblicas, v) contribuye a incrementar la credibilidad y predictibilidad de la poltica pblica peruana y, vi) favorecer la
percepcin de un entorno ms atractivo para las inversiones y los negocios.

ALGUNOS ESTUDIOS Y ACTIVIDADES A LLEVARSE A


CABO EN EL 2015 - 2016

2015
2016

Estudio Multi-Dimensional del Pas


Estudio de Gobernanza Pblica
Estudio Territorial Nacional
Estudio de Integridad del Sector Pblico
Estudio Ms All de la Escuela. Educacin Vocacional y
Formacin (VET)
Informe Sobre Inversin en Juventud
Estudio del Desempeo Ambiental del Per CEPAL/OCDE
Estudio de las Polticas de Reforma Regulatoria
Estudio del Sistema de Salud con Enfoque en la Consecucin de
la Cobertura Universal de Salud
Estudio de la Informacin y las Estadsticas del Sector Salud
Estudio de Compras Pblicas
Proyecto de Estrategia de Habilidades
Evaluacin de Estadsticas y Sistema Estadstico
Fuente: Elaboracin propia.

Con la finalidad de alcanzar algunos estndares de la OCDE, en la presente administracin ya se han venido
implementado una serie de reformas de mediano plazo como servicio civil y gestin pblica, mercado de capitales,
sistema de pensiones, administracin tributaria, entre otros. Cabe sealar que, de acuerdo a la agencia calificadora de
riesgo Moodys197, la economa peruana, junto con la chilena y la mexicana, est abocada a implementar reformas de
segunda generacin, entendidas como aquellas orientadas a mejorar el funcionamiento del servicio civil, mercado de
trabajo, capital humano, completar el rol del sector privado en la economa, fortalecer los sistemas financieros y disear
la poltica fiscal considerando el componente estructural de las finanzas pblicas.
Finalmente, Per tiene enormes retos para continuar reduciendo brechas existentes con respecto a pases de la OCDE
en los prximos aos, en pilares como: instituciones (puesto 118 de 144 pases), infraestructura (puesto 88 de 144
pases), educacin (puesto 134 de 144 pases) e investigacin cientfica (puesto 117 de 144 pases)198. Si Per logra

197

198

El 2 de julio del 2014, la agencia calificadora de riesgos Moodys elev la calificacin crediticia del Per en dos peldaos (de BAA2 a A3) ubicndolo como la
segunda economa con mejor calificacin crediticia en Amrica Latina, a la par con Mxico, y solo por debajo de Chile.
Segn, el World Economic Forum (2014). The Global Competitiveness Report 2014-2015.

5
4,7

4
3,3

500

400
497

375
Pases Bajos
Suiza
Japn
Alemania
Francia
Espaa
Reino Unido
Estados Unidos
Austria
Corea
Canad
Luxemburgo
Portugal
Blgica
Finlandia
Australia
Dinamarca
Suecia
Islandia
Italia
OCDE
Irlanda
Nueva Zelanda
Noruega
Israel
Eslovenia
Grecia
Estonia
Repblica Checa
Chile
Hungra
Turqua
Polonia
Repblica Eslovaca
Mxico
Per

Nueva Zelanda
Finlandia
Noruega
Luxemburgo
Suiza
Pases Bajos
Japn
Reino Unido
Suecia
Canad
Irlanda
Dinamarca
Alemania
Australia
Islandia
Austria
Blgica
Estonia
Chile
OCDE
Estados Unidos
Francia
Portugal
Israel
Polonia
Turqua
Espaa
Eslovenia
Repblica Checa
Corea
Hungra
Grecia
Mxico
Italia
Repblica Eslovaca
Per

Instituciones
(Puntaje: 1= Peor, 7 = Mejor)

3
3

2
2

1
1

0
0

Resultados Prueba
(Promedio)

600
7

550
6

450
3

350
1

300
0
Finlandia
Suiza
Israel
Japn
Estados Unidos
Alemania
Suecia
Pases Bajos
Dinamarca
Reino Unido
Blgica
Noruega
Luxemburgo
Corea
Austria
Francia
Irlanda
Canad
OCDE
Nueva Zelanda
Australia
Islandia
Portugal
Estonia
Italia
Espaa
Repblica Checa
Eslovenia
Chile
Hungra
Turqua
Mxico
Polonia
Repblica Eslovaca
Grecia
Per

Corea
Japn
Finlandia
Estonia
Canad
Polonia
Pases Bajos
Suiza
Alemania
Irlanda
Australia
Blgica
Nueva Zelanda
Reino Unido
Austria
Repblica Checa
Francia
Eslovenia
Dinamarca
OCDE
Noruega
Estados Unidos
Italia
Luxemburgo
Espaa
Portugal
Hungra
Islandia
Suecia
Israel
Repblica Eslovaca
Grecia
Turqua
Chile
Mxico
Per

90
SEPARATA ESPECIAL
El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

mejorar en estos pilares, podr sostener su crecimiento potencial en el mediano y largo plazo, a travs del impulso de la
productividad, mayor competitividad y menor informalidad.

Infraestructura
(Puntaje: 1= Peor, 7 = Mejor)

5,4

4
3,5

PISA Innovacin
(Puntaje: 1= Peor, 7 = Mejor)

4
4,5

2,8

Fuente: WEF (2014), The Global Competitiveness Report 20142015; OCDE - Programme for International Student
Assessments (Pisa 2012).

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

9.

SEPARATA ESPECIAL

91

CUADROS ESTADSTICOS

Cuadro 1
PRINCIPALES INDICADORES MACROECONMICOS
Prom.
2016-2018

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Mundo (Variacin porcentual real)

3,4

3,4

3,4

3,6

3,8

3,9

3,8

EE.UU. (Variacin porcentual real)

2,2

2,4

3,3

3,0

3,0

3,0

3,0

Zona Euro (Variacin porcentual real)

-0,5

0,9

0,9

1,4

1,5

1,6

1,5

China (Variacin porcentual real)

7,8

7,4

6,8

6,3

6,3

6,3

6,3

Socios Comerciales (Variacin porcentual real)

2,7

2,4

2,4

2,5

2,6

2,7

2,6

PBI SOCIOS COMERCIALES

PRECIOS DE COMMODITIES
Oro (US$/oz.tr.)

1 411

1 266

1 230

1 230

1 250

1 250

1 243

Cobre (US$/lb.)

332

311

270

270

270

270

270

Plomo (US$/lb.)

97

95

96

97

98

99

98

Zinc (US$/lb.)

87

98

99

99

99

99

99

Petrleo (US$/bar.)

98

93

50

60

60

60

60

PRECIOS
Precios (Variacin porcentual acumulada)1
T ipo de Cambio Promedio (Nuevos Soles por US dlar)2
T rminos de Intercambio (Variacin porcentual)

2,9

3,2

2,7

2,5

2,5

2,0

2,3

2,70

2,84

3,13

3,23

3,24

3,24

3,24
-0,4

-5,8

-5,4

-1,4

-1,9

0,3

0,4

Indice de Precios de Exportacin (Variacin porcentual)

-5,7

-6,9

-10,0

1,7

1,0

0,9

1,2

Indice de Precios de Importacin (Variacin porcentual)

0,1

-1,5

-8,8

3,7

0,7

0,5

1,6

Producto Bruto Interno (Miles de millones de nuevos soles)

547

576

615

660

713

769

714

Producto Bruto Interno (Variacin porcentual real)

5,8

2,4

3,5 - 4,5

5,5

5,5

5,5

5,5

Demanda Interna (Variacin porcentual real)

7,4

2,0

4,3

3,9

4,7

5,0

4,5

Consumo Privado (Variacin porcentual real)

5,3

4,1

4,5

4,5

4,8

4,8

4,7

Consumo Pblico (Variacin porcentual real)

6,7

6,4

6,2

2,9

1,4

2,1

2,2

Inversion Privada (Variacin porcentual real)

6,5

-1,6

1,5

3,0

4,5

5,0

4,2

Inversion Pblica (Variacin porcentual real)

12,1

-3,6

9,3

7,2

3,9

4,4

5,2

Inversin Privada (Porcentaje del PBI)

20,8

20,3

19,9

19,5

19,4

19,3

19,4

Inversin Pblica (Porcentaje del PBI)

5,8

5,5

5,8

6,0

5,9

5,8

5,9

PRODUCTO BRUTO INTERNO

SECTOR EXTERNO
Cuenta Corriente (Porcentaje del PBI)

-4,2

-4,0

-4,6

-3,3

-2,5

-2,0

-2,6

Balanza comercial (Millones de US dlares)

613

-1 276

-2 302

355

1 830

2 758

1 648

Exportaciones (Millones de US dlares)

42 861

39 533

35 848

40 018

42 840

45 146

42 668

Importaciones (Millones de US dlares)

-42 248

-40 809

-38 150

-39 664

-41 009

-42 388

-41 020

5,1

3,9

4,1

3,8

3,4

3,0

3,4

Financiamiento externo de largo plazo (Porcentaje del PBI)


SECTOR PBLICO NO FINANCIERO
Presin tributaria (Porcentaje del PBI)

16,3

16,6

15,1

15,1

14,8

14,6

14,8

Ingresos corrientes del GG (Porcentaje del PBI)

22,1

22,3

20,6

20,6

20,3

20,1

20,3

Resultado primario (Porcentaje del PBI)

2,0

0,9

-1,0

-0,6

-0,2

0,2

-0,2

Resultado econmico (Porcentaje del PBI)

0,9

-0,2

-2,0

-1,7

-1,4

-1,0

-1,4

SALDO DE DEUDA PBLICA


Externa (Porcentaje del PBI)

8,8

8,7

8,7

9,0

8,8

8,1

8,6

Interna (Porcentaje del PBI)

10,8

11,3

12,0

12,5

12,4

12,7

12,6

T otal (Porcentaje del PBI)

19,6

20,1

20,7

21,5

21,2

20,8

21,2

1/ 2015-2017, tomado de la Encuesta Mensual de Expectativas Macroeconmicas: marzo 2015 - BCRP, publicado el 10
de abril del 2015. Para el 2018 consistente con el punto medio del rango meta del BCRP.
2/ 2015-2017, consistente con el tipo de cambio fin de periodo de la Encuesta Mensual de Expectativas Macroeconmicas:
marzo 2015 BCRP, publicado el 10 de abril del 2015. Para el 2018 se asume el mismo valor del 2017.
Fuente: INEI, BCRP, SUNAT, MEF. Proyecciones MEF.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

92

Cuadro 2
AHORRO-INVERSIN
(Porcentaje del PBI)

Prom.
2016-2018

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Ahorro interno
Sector Pblico
Sector Privado

24,0
7,0
16,9

22,8
6,1
16,8

22,1
4,5
17,5

22,9
4,7
18,2

23,8
4,8
18,9

24,5
5,2
19,3

23,7
4,9
18,8

Ahorro externo

4,2

4,0

4,6

3,3

2,5

2,0

2,6

Inversin
Sector Pblico

28,2
5,8

26,8
5,5

26,7
5,8

26,2
6,0

26,2
5,9

26,5
5,8

26,3
5,9

Sector Privado1

22,3

21,3

20,8

20,2

20,4

20,7

20,4

1/ Incluye variacin de inventarios.


Fuente: BCRP. Proyecciones MEF.

Cuadro 3
PRODUCTO BRUTO INTERNO POR SECTORES
(Variacin porcentual real)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Prom.
2016-2018

1,6
1,0
2,5

1,4
0,2
3,3

2,5
2,1
2,9

3,3
3,4
3,0

3,5
3,8
3,0

3,9
4,3
3,2

3,6
3,9
3,1

24,1

-27,9

13,1

17,5

7,2

6,6

10,4

Minera e hidrocarburos
Minera metlica
Hidrocarburos

4,9
4,3
7,2
,

-0,8
-2,1
4,0
,

4,3
4,9
2,5
,

10,8
12,7
4,4
,

7,7
8,6
4,2
,

5,0
5,7
2,4
,

7,8
9,0
3,6
,

Manufactura
Primaria
No primaria

5,0
8,6
3,7

-3,3
-9,7
-1,0

2,2
5,0
1,2

3,7
6,5
2,8

4,3
5,5
3,8

4,7
5,2
4,5

4,2
5,8
3,7

Electricidad y agua

5,5

4,9

5,2

5,4

5,6

5,8

5,6

Construccin

8,9

1,7

3,0

4,2

5,5

5,5

5,1

Comercio

5,9

4,4

4,7

5,1

5,3

5,5

5,3

Servicios

6,4

5,8

5,5

5,5

5,7

5,8

5,7

PBI

5,8

2,4

4,2

5,5

5,5

5,5

5,5

5,0

-2,3

4,1

8,4

6,3

4,8

6,5

6,1

4,0 ,

4,4 ,

4,9 ,

5,4 ,

5,6 ,

5,3

Agropecuario
Agrcola
Pecuario
Pesca

PBI primario
PBI no primario

1/ No considera derechos de importacin y otros impuestos.


Fuente: BCRP. Proyecciones MEF

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

93

Cuadro 4
DEMANDA Y OFERTA GLOBAL
(Variacin porcentual real)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Prom.
2016-2018

5,3

1,5

4,0

5,0

5,0

5,0

5,0

7,4

2,0

4,3

3,9

4,7

5,0

4,5

5,3
6,7
12,1
7,6
6,5
12,1

4,1
6,4
-3,9
-2,0
-1,6
-3,6

4,5
6,2
3,2
3,1
1,5
9,3

4,5
2,9
3,0
3,9
3,0
7,2

4,8
1,4
5,6
4,4
4,5
3,9

4,8
2,1
6,5
4,9
5,0
4,4

4,7
2,2
5,0
4,4
4,2
5,2

-2,3

-0,3

2,7

9,5

6,5

5,2

7,1

5,3

1,5

4,0

5,0

5,0

5,0

5,0

1. PBI

5,8

2,4

4,2

5,5

5,5

5,5

5,5

2. Importaciones1

3,6

-1,4

3,3

3,3

3,5

3,5

3,4

8,4

3,0

7,2

4,3

2,3

2,9

3,2

I. Demanda Global
1. Demanda interna
a. Consumo privado
b. Consumo pblico
c. Inversin bruta interna
Inversin bruta fija
i. Privada
ii. Pblica
2. Exportaciones1
II. Oferta Global

Memo:
Gasto pblico
1/ De bienes y servicios no financieros.
Fuente: BCRP. Proyecciones MEF.

Cuadro 5
DEMANDA Y OFERTA GLOBAL
(Porcentaje del PBI)

Prom.
2016-2018

2013

2014

2015

2016

2017

2018

124,6

123,9

123,5

124,1

123,4

122,6

123,4

1. Demanda interna
100,8
a. Consumo privado
61,4
b. Consumo pblico
11,2
c. Inversin bruta interna 28,2
Inversin bruta fija
26,6
i. Privada
20,8
ii. Pblica
5,8
,

101,6
63,0
11,8
26,8
25,8
20,3
5,5
,

102,2
63,4
12,1
26,7
25,7
19,9
5,8
,

101,2
63,2
11,8
26,2
25,5
19,5
6,0
,

100,5
62,9
11,4
26,2
25,2
19,4
5,9

100,0
62,5
11,0
26,5
25,1
19,3
5,8
,

100,6
62,8
11,4
26,3
25,3
19,4
5,9

23,9

22,3

21,4

22,9

22,9

22,6

22,8

124,6

123,9

123,5

124,1

123,4

122,6

123,4

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

100,0

24,6

23,9

23,5

24,1

23,4

22,6

23,4

I. Demanda global

2. Exportaciones1
II. Oferta Global
1. PBI
1

2. Importaciones

1/ De bienes y servicios no financieros.


Fuente: BCRP. Proyecciones MEF.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

94

Cuadro 6
BALANZA DE PAGOS
(US$ Millones)

2013
I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE
1. Balanza comercial
a. Exportaciones
b. Importaciones
2. Servicios
3. Renta de factores
4. Transferencias corrientes
II. CUENTA FINANCIERA
1. Sector privado 1/
2. Sector pblico
3. Capitales de corto plazo
III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL
IV. FLUJO DE RESERVAS NETAS DEL BCRP
V. ERRORES Y OMISIONES NETOS

2014

2015

2016

2017

2018

Prom.
2016-2018

-8 473 -8 030 -9 012 -6 706 -5 508 -4 805 -5 673


613 -1 276 -2 302
355
1 830
2 758
1 648
42 861 39 533 35 848 40 018 42 840 45 146 42 668
-42 248 -40 809 -38 150 -39 664 -41 009 -42 388 -41 020
-1 801 -1 800 -1 652 -1 602 -1 666 -1 733 -1 667
-10 631 -9 328 -8 658 -9 059 -9 272 -9 430 -9 253
3 346
4 374
3 600
3 600
3 600
3 600
3 600
11 407

6 391

7 100

6 706

5 508

4 805

5 673

14 881

6 013

5 421

5 046

4 065

3 363

4 158

-1 350
-2 125

-17
395

1 679
0

1 660
0

1 442
0

1 442
0

1 515
0

10

2 907

-2 178

-1 912

-31

-549

Fuente: BCRP, Proyecciones MEF.

Cuadro 7
BALANZA DE PAGOS
(Porcentaje del PBI)

I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE


1. Balanza comercial
a. Exportaciones
b. Importaciones
2. Servicios
3. Renta de factores
4. Transferencias corrientes
II. CUENTA FINANCIERA

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Prom.
2016-2018

-4,2
0,3
21,2
-20,9
-0,9
-5,3
1,7

-4,0
-0,6
19,5
-20,1
-0,9
-4,6
2,2

-4,6
-1,2
18,3
-19,5
-0,8
-4,4
1,8

-3,3
0,2
19,5
-19,3
-0,8
-4,4
1,8

-2,5
0,8
19,3
-18,5
-0,8
-4,2
1,6

-2,0
1,2
18,9
-17,7
-0,7
-3,9
1,5

-2,6
0,7
19,2
-18,5
-0,8
-4,2
1,6

5,6

3,1

3,6

3,3

2,5

2,0

2,6

7,4

3,0

2,8

2,5

1,8

1,4

1,9

-0,7
-1,1

0,0
0,2

0,9
0,0

0,8
0,0

0,7
0,0

0,6
0,0

0,7
0,0

III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

IV. FLUJO DE RESERVAS NETAS DEL BCRP

1,4

-1,1

-1,0

0,0

0,0

0,0

0,0

V. ERRORES Y OMISIONES NETOS

0,0

-0,3

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

1/

1. Sector privado
2. Sector pblico
3. Capitales de corto plazo

Fuente: BCRP. Proyecciones MEF

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

95

Cuadro 8
RESUMEN DE CUENTAS FISCALES DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO
(Millones de nuevos soles, Porcentaje del PBI y Variacin Porcentual Real)

2018

Prom.
2016-2018

121 744 128 967 126 942 136 393 145 506 154 853
22,3
22,4
20,7
20,7
20,4
20,1
4,1
2,6
-4,2
5,0
4,1
4,1

145 584
20,4
4,4

114 803 121 568 124 201 134 875 144 626 154 616
21,0
21,1
20,2
20,4
20,3
20,1
8,3
2,6
-0,6
6,1
4,6
4,6

144 706
20,3
5,1

2013
I. INGRESOS DEL GOBIERNO GENERAL
% del PBI
Variacin % Real
INGRESOS ESTRUCTURALES DEL GOBIERNO GENERAL
% del PBI
Variacin % Real

1/

2014

2015

2016

2017

PRESIN TRIBUTARIA
Millones de Nuevos Soles
% del PBI
II. GASTOS NO FINANCIEROS DEL GOBIERNO GENERAL
% del PBI
Variacin % Real

89 398
16,3

95 389
16,6

92 955
15,1

99 327 105 532 112 118


15,1
14,8
14,6

105 659
14,8

111 887 123 546 132 046 139 250 145 824 153 403
20,5
21,4
21,5
21,1
20,5
20,0
11,2
6,9
4,0
3,0
2,2
2,9

146 159
20,5
2,7

2.1. GASTOS CORRIENTES


% del PBI
Variacin % Real

78 440
14,3
10,7

89 537
15,5
10,6

95 594 100 684 104 677 108 722


15,6
15,3
14,7
14,1
3,9
2,9
1,4
1,6

2.2. GASTOS DE CAPITAL


% del PBI
Variacin % Real

33 448
6,1
12,4

34 009
5,9
-1,5

36 452
5,9
4,3

38 565
5,8
3,4

41 147
5,8
4,1

44 682
5,8
6,2

41 465
5,8
4,6

849
0,2

- 298
-0,1

-1 141
-0,2

-1 388
-0,2

-1 256
-0,2

- 35
0,0

- 893
-0,1

10 705
2,0

5 123
0,9

-6 245
-1,0

-4 244
-0,6

-1 574
-0,2

1 414
0,2

-1 468
-0,2

V. INTERESES
% del PBI

5 994
1,1

6 250
1,1

6 299
1,0

7 295
1,1

8 260
1,2

8 878
1,2

8 144
1,1

VI. RESULTADO ECONMICO ( IV-V )


% del PBI

4 712
0,9

-1 127
-0,2

-12 544
-2,0

-11 539
-1,7

-9 833
-1,4

-7 464
-1,0

-9 612
-1,4

VII. RESULTADO ECONMICO ESTRUCTURAL

-2 229

-8 526

-15 284

-13 057

-10 713

-7 701

-10 491

-0,4

-1,5

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-1,5

107 044 115 564 127 378 141 839 151 113 160 133
19,6
20,1
20,7
21,5
21,2
20,8

151 028
21,2

III. RESULTADO PRIMARIO DE EMPRESAS PBLICAS


% del PBI
IV. RESULTADO PRIMARIO ( I - II + III )
% del PBI

% del PBI
VII. SALDO DE DEUDA PBLICA
% del PBI

104 694
14,7
2,0

1/ Para el clculo del resultado estructural se utiliz la metodologa aprobada por la Resolucin Ministerial N 037-2014EF/15.
Fuente: BCRP, SUNAT, Proyecciones MEF.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

96

Cuadro 9
OPERACIONES DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO
(Millones de nuevos soles)
I. AHORRO EN CUENTA CORRIENTE SIN INTERESES
1. Ahorro corriente sin intereses del Gobierno General
a. Ingresos corrientes
b. Gastos corrientes No Financieros
2. Ahorro corriente sin intereses de Empresas Pblicas
II. RESULTADO DE CAPITAL
1. Gobierno General
a. Ingresos de capital
b. Gastos de capital
2. Empresas pblicas

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Prom.
2016-2018

44 234
42 573
121 013
78 440

40 610
38 904
128 440
89 537

34 089
30 829
126 423
95 594

38 160
35 258
135 943
100 684

42 744
40 330
145 007
104 677

48 605
45 621
154 343
108 722

43 170
40 403
145 097
104 694

1
1 661
661
-33 528
-32 716
731
33 448
0

1
1 706
706
-35 487
-33 483
526
34 009
0

3
3 260
260
-40 335
-35 933
519
36 452

2
2 902
902
-42 404
-38 115
451
38 565

2
2 414
414
-44 317
-40 648
499
41 147

2
2 984
984
-47 191
-44 172
510
44 682

2
2 767
767
-44 638
-40 978
487
41 465

- 812

-2 005

-4 402

-4 290

-3 670

-3 020

-3 660

III. RESULTADO PRIMARIO (I+II)

10 705

5 123

-6 245

-4 244

-1 574

1 414

-1 468

IV. INTERESES
1. Internos
2. Externos
(Millones de US dlares)

5 994
3 011
2 983
$1 110

6 250
3 301
2 948
$1 034

6 299
3 835
2 464
$ 782

7 295
4 476
2 819
$ 873

8 260
5 080
3 180
$ 980

8 878
5 527
3 351
$1 034

8 144
5 027
3 117
$ 963

V. RESULTADO ECONMICO (III-IV)


1. Financiamiento externo
(Millones de US dlares)

4 712
-5 273
-1 951

-1 127
- 185
- 65

-12 544
- 355
- 113

-11 539
3 391
1 051

-9 833
2 819
869

-7 464
57
17

-9 612
2 089
646

$ 382
$2 367

$1 334
$1 456

$2 826
$2 941

$2 424
$1 374

$1 677
$ 808

$1 095
$1 078

1 732
1 086

Desembolsos1
Amortizacin
Otros2
2. Financiamiento interno
Amortizacin interna
Otros
3. Proceso de promocin de la inversin privada (PPIP)
(Millones de US dlares)
Nota:
Ahorro en cuenta corriente (I-IV)

$ 34

$ 57

$1

$0

$0

$0

- 154
1 796
1 642

1 279
4 848
6 127

12 773
2 454
15 227

8 069
2 620
10 690

6 943
7 217
14 160

7 335
4 258
11 593

7 449
4 698
12 148

715
$ 265

33
$ 12

126
$ 40

78
$ 24

71
$ 22

72
$ 22

74
$ 40

38 240

34 360

27 791

30 866

34 484

39 728

35 026

1/ Incluye financiamiento excepcional.


2/ Incluye financiamiento de corto plazo y variacin de depsitos en el exterior de la ONP
Fuente: BCRP, SUNAT, Proyecciones MEF.

Cuadro 10
OPERACIONES DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO
(Porcentaje del PBI)

I. AHORRO EN CUENTA CORRIENTE SIN INTERESES


1. Ahorro corriente sin intereses del Gobierno General
a. Ingresos corrientes
b. Gastos corrientes No Financieros
2. Ahorro corriente sin intereses de Empresas Pblicas
II. RESULTADO DE CAPITAL
1. Gobierno General
a. Ingresos de capital
b. Gastos de capital
2. Empresas pblicas

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Prom.
2016-2018

8,1
7,8
22,1
14,3

7,0
6,8
22,3
15,5

5,5
5,0
20,6
15,6

5,8
5,3
20,6
15,3

6,0
5,7
20,3
14,7

6,3
5,9
20,1
14,1

6,0
5,6
20,3
14,7

0,3

0,3

0,5

0,4

0,3

0,4

0,4

-6,1
-6,0
0,1
6,1
0

-6,2
-5,8
0,1
5,9
0

-6,6
-5,8
0,1
5,9

-6,4
-5,8
0,1
5,8

-6,2
-5,7
0,1
5,8

-6,1
-5,7
0,1
5,8

-6,3
-5,7
0,1
5,8

-0,1

-0,3

-0,7

-0,7

-0,5

-0,4

-0,5

III. RESULTADO PRIMARIO (I+II)

2,0

0,9

-1,0

-0,6

-0,2

0,2

-0,2

IV. INTERESES
1. Internos
2. Externos
(Millones de US dlares)

1,1
0,6
0,5
0,5

1,1
0,6
0,5
0,5

1,0
0,6
0,4
0,4

1,1
0,7
0,4
0,4

1,2
0,7
0,4
0,4

1,2
0,7
0,4
0,4

1,1
0,7
0,4
0,4

0,9
-1,0
-1,0

-0,2
0,0
0,0

-2,0
-0,1
-0,1

-1,7
0,5
0,5

-1,4
0,4
0,4

-1,0
0,0
0,0

-1,4
0,3
0,3

0,2
1,2

0,7
0,7

1,4
1,5

1,2
0,7

0,8
0,4

0,5
0,5

0,8
0,5

V. RESULTADO ECONMICO (III-IV)


1. Financiamiento externo
(Millones de US dlares)
Desembolsos1
Amortizacin
Otros2

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

2. Financiamiento interno
Amortizacin interna
Otros

0,0
0,3
0,3

0,2
0,8
1,1

2,1
0,4
2,5

1,2
0,4
1,6

1,0
1,0
2,0

1,0
0,6
1,5

1,1
0,7
1,7

3. Proceso de promocin de la inversin privada (PPIP)


(Millones de US dlares)

0,1
0,1

0,0
0,0

0,0
0,0

0,0
0,0

0,0
0,0

0,0
0,0

0,0
0,0

7,0

6,0

4,5

4,7

4,8

5,2

4,9

Nota:
Ahorro en cuenta corriente (I-IV)

1/ Incluye financiamiento excepcional.


2/ Incluye financiamiento de corto plazo y variacin de depsitos en el exterior de la ONP
Fuente: BCRP, SUNAT, Proyecciones MEF.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

97

Cuadro 11
INGRESOS CORRIENTES DEL GOBIERNO GENERAL
(Millones de Nuevos Soles)
2013

2014

2015

2016

2017

2018

Prom.
2016-2018

91 693

97 799

95 584

102 195

108 661

115 532

108 796

1. Impuestos a los ingresos


a. Pagos a cuenta

36 512
33 063

40 157
35 925

36 283
32 354

38 347
35 410

40 339
37 251

43 156
39 870

40 614
37 510

- Personas Naturales
- Personas Jurdicas

10 149
22 914

10 894
25 031

10 856
21 498

12 374
23 036

13 910
23 342

15 478
24 392

13 921
23 590

3 450

4 232

3 929

2 937

3 088

3 286

3 104

I. INGRESOS TRIBUTARIOS DEL GOB. GENERAL

b. Regularizacin
2. Impuestos a las importaciones

1 706

1 790

1 752

1 876

1 943

2 008

1 942

3. Impuesto general a las ventas


a. Interno
b. Importaciones

47 819
27 164
20 655

50 352
28 732
21 620

52 951
30 179
22 772

56 560
32 179
24 381

59 698
34 134
25 563

63 225
36 248
26 977

59 827
34 187
25 640

4. Impuesto selectivo al consumo


a. Combustibles
b. Otros

5 480
2 502
2 978

5 135
2 041
3 094

5 250
1 933
3 317

5 560
2 059
3 501

5 900
2 185
3 715

6 221
2 276
3 945

5 893
2 173
3 720

11 438

11 074

11 454

12 478

13 644

14 351

13 491

-11 263

-10 708

-12 106

-12 625

-12 862

-13 428

-12 972

29 320

30 642

30 839

33 748

36 346

38 811

36 301

121 013

128 440

126 423

135 943

145 007

154 343

145 097

5. Otros ingresos tributarios1/


6. Devoluciones
II. INGRESOS NO TRIBUTARIOS DEL GOB. GENERAL
III. TOTAL (I + II)

1/. Considera ingresos tributarios de los Gobiernos Locales


Fuente: BCRP, SUNAT, PERUPETRO, Proyecciones MEF.

Cuadro 12
INGRESOS CORRIENTES DEL GOBIERNO GENERAL
(Porcentaje del PBI)
2013

2014

2015

2016

2017

2018

Prom.
2016-2018

16,8

17,0

15,6

15,5

15,2

15,0

15,3

1. Impuestos a los ingresos


a. Pagos a cuenta

6,7
6,0

7,0
6,2

5,9
5,3

5,8
5,4

5,7
5,2

5,6
5,2

5,7
5,3

- Personas Naturales
- Personas Jurdicas

1,9
4,2

1,9
4,3

1,8
3,5

1,9
3,5

2,0
3,3

2,0
3,2

1,9
3,3

0,6

0,7

0,6

0,4

0,4

0,4

0,4

2. Impuestos a las importaciones

0,3

0,3

0,3

0,3

0,3

0,3

0,3

3. Impuesto general a las ventas


a. Interno
b. Importaciones

8,7
5,0
3,8

8,7
5,0
3,8

8,6
4,9
3,7

8,6
4,9
3,7

8,4
4,8
3,6

8,2
4,7
3,5

8,4
4,8
3,6

4. Impuesto selectivo al consumo


a. Combustibles
b. Otros

1,0
0,5
0,5

0,9
0,4
0,5

0,9
0,3
0,5

0,8
0,3
0,5

0,8
0,3
0,5

0,8
0,3
0,5

0,8
0,3
0,5

5. Otros ingresos tributarios1/

2,1

1,9

1,9

1,9

1,9

1,9

1,9

-2,1

-1,9

-2,0

-1,9

-1,8

-1,7

-1,8

5,4

5,3

5,0

5,1

5,1

5,0

5,1

22,1

22,3

20,6

20,6

20,3

20,1

20,3

I. INGRESOS TRIBUTARIOS DEL GOB. GENERAL

b. Regularizacin

6. Devoluciones
II. INGRESOS NO TRIBUTARIOS DEL GOB. GENERAL
III. TOTAL (I + II)

1/. Considera ingresos tributarios de los Gobiernos Locales


Fuente: BCRP, SUNAT, PERUPETRO, Proyecciones MEF.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

98

Cuadro 13
INGRESOS CONVENCIONALES Y ESTRUCTURALES DEL GOBIERNO GENERAL
(Millones de Nuevos Soles)

2018

Prom.
2016-2018

121 744 128 967 126 942 136 393 145 506 154 853

145 584

12 447 10 926
8 076
9 047
9 690
9 969
108 566 117 514 118 347 126 896 135 317 144 374
731
526
519
451
499
510

9 569
135 529
487

114 803 121 568 124 201 134 875 144 626 154 616

144 706

7 535
8 203
5 445
6 631
7 639
8 387
106 537 112 839 118 237 127 793 136 488 145 719
731
526
519
451
499
510

7 552
136 667
487

2013
I. INGRESOS CONVENCIONALES DEL GG (1+2+3)
1. Ingresos corrientes vinculados a RRNN
2. Ingresos corrientes no vinculados a RRNN
3. Ingresos de capital
1/

II. INGRESOS ESTRUCTURALES DEL GG (1+2+3)


1. Ingresos corrientes vinculados a RRNN
2. Ingresos corrientes no vinculados a RRNN
3. Ingresos de capital

2014

2015

2016

2017

1/. Para la estimacin del resultado estructural se utiliz la metodologa aprobada por la Resolucin Ministerial N 0372014-EF/15.
Fuente: BCRP, SUNAT. Proyecciones MEF.

Cuadro 14
INGRESOS CONVENCIONALES Y ESTRUCTURALES DEL GOBIERNO GENERAL
(Porcentaje del PBI)

I. INGRESOS CONVENCIONALES DEL GG (1+2+3)


1. Ingresos corrientes vinculados a RRNN
2. Ingresos corrientes no vinculados a RRNN
3. Ingresos de capital
1/

II. INGRESOS ESTRUCTURALES DEL GG (1+2+3)


1. Ingresos corrientes vinculados a RRNN
2. Ingresos corrientes no vinculados a RRNN
3. Ingresos de capital

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Prom.
2016-2018

22,3

22,4

20,7

20,7

20,4

20,1

20,4

2,3
19,8
0,1

1,9
20,4
0,1

1,3
19,3
0,1

1,4
19,2
0,1

1,4
19,0
0,1

1,3
18,8
0,1

1,3
19,0
0,1

21,0

21,1

20,2

20,4

20,3

20,1

20,3

1,4
19,5
0,1

1,4
19,6
0,1

0,9
19,2
0,1

1,0
19,4
0,1

1,1
19,1
0,1

1,1
19,0
0,1

1,1
19,2
0,1

1/. Para la estimacin del resultado estructural se utiliz la metodologa aprobada por la Resolucin Ministerial N 0372014-EF/15.
Fuente: BCRP, SUNAT. Proyecciones MEF.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

99

Cuadro 15
GASTO NO FINANCIERO DEL GOBIERNO GENERAL
(Millones de Nuevos Soles)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Prom.
2016-2018

111 887

123 546

132 046

139 250

145 824

153 403

146 159

I. GASTOS CORRIENTES
1. Remuneraciones
2. Bienes y servicios

78 440
29 373
31 325

89 537
34 123
34 996

95 594
37 872
38 087

100 684
41 169
39 140

104 677
43 971
39 895

108 722
46 586
41 316

104 694
43 909
40 117

3. Transferencias

17 742

20 417

19 635

20 376

20 811

20 820

20 669

33 448
30 897
2 551

34 009
31 229
2 780

36 452
33 428
3 024

38 565
35 575
2 990

41 147
38 098
3 049

44 682
41 633
3 049

41 465
38 435
3 029

GASTOS NO FINANCIEROS

II. GASTOS DE CAPITAL


1. Formacin bruta de capital
2. Otros gastos de capital
Fuente: BCRP, MEF, Proyecciones MEF.

Cuadro 16
GASTO NO FINANCIERO DEL GOBIERNO GENERAL
(Porcentaje del PBI)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Prom.
2016-2018

GASTOS NO FINANCIEROS

20,5

21,4

21,5

21,1

20,5

20,0

20,5

I. GASTOS CORRIENTES
1. Remuneraciones
2. Bienes y servicios
3. Transferencias

14,3
5,4
5,7
3,2

15,5
5,9
6,1
3,5

15,6
6,2
6,2
3,2

15,3
6,2
5,9
3,1

14,7
6,2
5,6
2,9

14,1
6,1
5,4
2,7

14,7
6,2
5,6
2,9

6,1
5,6
0,5

5,9
5,4
0,5

5,9
5,4
0,5

5,8
5,4
0,5

5,8
5,3
0,4

5,8
5,4
0,4

5,8
5,4
0,4

II. GASTOS DE CAPITAL


1. Formacin bruta de capital
2. Otros gastos de capital
Fuente: BCRP, MEF, Proyecciones MEF.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

100

Cuadro 17
OPERACIONES DEL GOBIERNO GENERAL
(Millones de Nuevos Soles)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Prom.
2016-2018

121 013
91 693

128 440
97 799

126 423
95 584

135 943
102 195

145 007
108 661

154 343
115 532

145 097
108 796

29 320

30 642

30 839

33 748

36 346

38 811

36 301

111 887
78 440
33 448

123 546
89 537
34 009

132 046
95 594
36 452

139 250
100 684
38 565

145 824
104 677
41 147

153 403
108 722
44 682

146 159
104 694
41 465

731

526

519

451

499

510

487

4. RESULTADO PRIMARIO (1-2+3)

9 857

5 421

-5 104

-2 856

- 318

1 449

- 575

5. INTERESES

5 870

6 101

6 123

6 912

7 691

8 267

7 623

6. RESULTADO ECONMICO (4-5)

3 987

- 680

-11 227

-9 768

-8 009

-6 817

-8 198

-3 987
-5 385

680
-2 189

11 227
-3 224

9 768
1 693

8 009
1 442

6 817
103

8 198
1 079

1 398

4 269

14 450

8 075

6 567

6 714

7 119

1. INGRESOS CORRIENTES
a. Ingresos tributarios
b. Contribuciones y Otros 1
2. GASTOS NO FINANCIEROS
a. Gastos corrientes
b. Gastos de capital
3. INGRESOS DE CAPITAL

7. FINANCIAMIENTO NETO
a. Externo
b. Interno2

1/ El rubro otros incluye Ingresos No Tributarios del Gobierno General.


2/ Incluye recursos de privatizacin
Fuente: BCRP, MEF, Proyecciones MEF.

Cuadro 18
OPERACIONES DEL GOBIERNO GENERAL
(Porcentaje del PBI)
2013

2014

2015

2016

2017

2018

Prom.
2016-2018

22,1
16,8

22,3
17,0

20,6
15,6

20,6
15,5

20,3
15,2

20,1
15,0

20,3
15,3

5,4

5,3

5,0

5,1

5,1

5,0

5,1

20,5
14,3
6,1

21,4
15,5
5,9

21,5
15,6
5,9

21,1
15,3
5,8

20,5
14,7
5,8

20,0
14,1
5,8

20,5
14,7
5,8

3. INGRESOS DE CAPITAL

0,1

0,1

0,1

0,1

0,1

0,1

0,1

4. RESULTADO PRIMARIO (1-2+3)

1,8

0,9

-0,8

-0,4

0,0

0,2

-0,1

5. INTERESES

1,1

1,1

1,0

1,0

1,1

1,1

1,1

6. RESULTADO ECONMICO (4-5)

0,7

-0,1

-1,8

-1,5

-1,1

-0,9

-1,2

-0,7
-1,0

0,1
-0,4

1,8
-0,5

1,5
0,3

1,1
0,2

0,9
0,0

1,2
0,2

0,3

0,7

2,4

1,2

0,9

0,9

1,0

1. INGRESOS CORRIENTES
a. Ingresos tributarios
b. Contribuciones y Otros 1
2. GASTOS NO FINANCIEROS
a. Gastos corrientes
b. Gastos de capital

7. FINANCIAMIENTO NETO
a. Externo
b. Interno2

1/ El rubro otros incluye Ingresos No Tributarios del Gobierno General.


2/ Incluye recursos de privatizacin
Fuente: BCRP, MEF, Proyecciones MEF.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

101

Cuadro 19
REQUERIMIENTO DE FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO
(US$ Millones)
2013

2014

2015

2016

2017

2018

Prom.
2016-2018

1 293

3 584

7 747

5 727

6 063

4 680

5 490

1. Amortizacin

3 032

3 187

3 738

2 195

3 059

2 402

2 552

2. Dficit fiscal

-1 738

397

4 010

3 532

3 004

2 279

2 938

1 293

3 584

7 747

5 727

6 063

4 680

5 490

382

968

2 830

2 875

1 957

1 095

1 976

911

2 616

4 918

2 852

4 106

3 585

3 514

I. USOS

II. FUENTES
1. Externas
2. Internas

1/ Incluye, entre otros, el ahorro o desahorro de cuentas del Tesoro Pblico.


Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

Cuadro 20
REQUERIMIENTO DE FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO
(Porcentaje del PBI)
2013

2014

2015

2016

2017

2018

Prom.
2016-2018

0,6

1,8

3,9

2,8

2,8

2,0

2,5

1. Amortizacin

1,5

1,6

1,9

1,1

1,4

1,0

1,2

2. Dficit fiscal

-0,9

0,2

2,0

1,7

1,4

1,0

1,4

0,6

1,8

3,9

2,8

2,8

2,0

2,5

1. Externas

0,2

0,5

1,4

1,4

0,9

0,5

0,9

2. Internas 1

0,5

1,3

2,5

1,4

1,9

1,5

1,6

I. USOS

II. FUENTES

1/ Incluye, entre otros, el ahorro o desahorro de cuentas del Tesoro Pblico.


Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

Cuadro 21
SALDO DE LA DEUDA PBLICA
(Millones de Nuevos Soles)

DEUDA PBLICA TOTAL


I. DEUDA PBLICA EXTERNA
CRDIT OS
1. Organismos internacionales
2. Club de Pars
3. Banca Comercial
4. Otros
BONOS
II. DEUDA PBLICA INTERNA

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Prom.
2016-2018

107 044

115 564

127 378

141 839

151 113

160 133

151 028

48 084

50 373

53 562

59 069

62 480

62 432

61 327

21 463

23 188

28 298

31 526

34 114

35 641

33 760

15 912
5 478
0
73

16 789
4 848
1 490
62

19 610
4 478
4 160
51

20 951
5 283
5 254
37

22 301
6 195
5 592
26

23 779
6 911
4 936
16

22 344
6 130
5 261
26

26 621

27 184

25 264

27 543

28 365

26 791

27 566

58 961

65 192

73 816

82 770

88 634

97 701

89 701

1. Largo Plazo

49 626

57 729

64 974

74 857

81 199

88 751

81 602

CREDIT OS
BONOS
1. Bonos del T esoro Pblico
del cual: Bonos Soberanos
2. Otros

4 587
45 039
45 039
35 866
0

5 086
52 643
52 643
43 749
0

7 808
57 166
57 166
49 044
0

8 388
66 469
66 469
58 133
0

6 712
74 487
74 487
66 319
0

5 728
83 022
83 022
75 345
0

6 943
74 659
74 659
66 599
0

2. Corto plazo

9 335

7 463

8 842

7 913

7 434

8 950

8 099

Fuente: BCRP. MEF. Proyecciones MEF.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

102

Cuadro 22
SALDO DE LA DEUDA PBLICA
(Porcentaje del PBI)

DEUDA PBLICA TOTAL


I. DEUDA PBLICA EXTERNA
CRDIT OS
1. Organismos internacionales
2. Club de Pars
3. Banca Comercial
4. Otros
BONOS
II. DEUDA PBLICA INTERNA

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Prom.
2016-2018

19,6

20,1

20,7

21,5

21,2

20,8

21,2

8,8

8,7

8,7

9,0

8,8

8,1

8,6

3,9

4,0

4,6

4,8

4,8

4,6

4,7

2,9
1,0
0,0
0,0

2,9
0,8
0,3
0,0

3,2
0,7
0,7
0,0

3,2
0,8
0,8
0,0

3,1
0,9
0,8
0,0

3,1
0,9
0,6
0,0

3,1
0,9
0,7
0,0

4,9

4,7

4,1

4,2

4,0

3,5

3,9

10,8

11,3

12,0

12,5

12,4

12,7

12,6

1. Largo Plazo

9,1

10,0

10,6

11,3

11,4

11,5

11,4

CREDIT OS
BONOS
1. Bonos del T esoro Pblico
del cual: Bonos Soberanos
2. Otros

0,8
8,2
8,2
6,6
0,0

0,9
9,1
9,1
7,6
0,0

1,3
9,3
9,3
8,0
0,0

1,3
10,1
10,1
8,8
0,0

0,9
10,4
10,4
9,3
0,0

0,7
10,8
10,8
9,8
0,0

1,0
10,4
10,4
9,3
0,0

2. Corto plazo

1,7

1,3

1,4

1,2

1,0

1,2

1,1

Fuente: BCRP. MEF. Proyecciones MEF.

Cuadro 23
PROYECCIN DEL SERVICIO DE DEUDA PBLICA
(US$ Millones, Porcentaje del PBI)

Servicio
(Millones de US$)

Servicio
(% del PBI)

Amortizacin

Intereses

Amortizacin

Intereses

2013

3 032

2 229

1,5

1,1

2014

3 187

2 206

1,6

1,1

2015

3 738

2 000

1,9

1,0

2016

2 198

2 294

1,1

1,1

2017

3 063

2 593

1,4

1,2

2018

2 408

2 789

1,0

1,2

2019

3 230

2 840

1,3

1,1

2020

3 399

2 759

1,3

1,0

2021

2 426

2 547

0,9

0,9

2022

1 761

2 469

0,6

0,8

2023

3 058

2 397

1,0

0,8

2024

4 182

2 291

1,2

0,7

Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

103

Cuadro 24a
COMPROMISOS Y OBLIGACIONES DE PAGO DEL ESTADO POR PARTICIPACIN EN CONTRATOS DE
ASOCIACIN PBLICO-PRIVADA 1/ 2/ 3/
(Millones de US dlares con IGV)
5/

2014

2015

2016

2017

2018

PTAR TABOADA
RPI
RPMO
TOTAL

34,3
5,7
39,9

30,9
7,2
38,1

29,9
7,0
37,0

29,8
7,0
36,8

29,8
7,0
36,8

120,4
28,2
148,6

DERIVACION HUASCACOCHA - RMAC


RPI
RPMO
TOTAL

14,5
2,8
17,3

13,2
2,7
15,8

12,8
2,6
15,4

12,7
2,6
15,3

12,7
2,6
15,3

51,4
10,4
61,8

PTAR Y EMISOR SUBMARINO LA CHIRA


RPI
RPMO
TOTAL

0,0
0,0
0,0

4,6
1,1
5,6

8,9
2,5
11,3

8,8
2,5
11,3

8,8
2,5
11,3

31,0
8,5
39,5

PROVISUR
RPI
RPMO
TOTAL

0,0
0,0
0,0

0,0
0,0
0,0

0,0
0,0
0,0

12,5
5,2
17,7

12,5
5,2
17,7

25,0
10,3
35,4

EMFAPATUMBES
Otros m/
TOTAL

0,2
0,2

1,8
1,8

4,3
4,3

0,0
0,0

0,0
0,0

6,1
6,1

TRASVASE OLMOS
Compra del Agua
TOTAL

36,9
38,0

36,6
36,6

37,1
37,1

37,8
37,8

38,6
38,6

0,0
150,2
150,2

MAJES-SIGUAS II ETAPA
Cofinanciamiento Gobierno Nacional
Cofinanciamiento Gobierno Regional de Arequipa
Otros
TOTAL

0,0
11,2
0,3
11,5

36,1
26,9
4,9
67,9

91,1
15,4
4,9
111,4

57,2
19,6
4,9
81,7

19,3
6,6
30,5
56,4

203,7
68,4
45,2
317,4

0,0
0,6
0,0
1,0

124,5
16,5
5,0
146,0

143,8
23,8
5,6
173,2

35,6
8,0
7,0
50,6

0,0
0,0
7,4
7,4

303,8
48,3
25,0
377,1

CHAVIMOCHIC III ETAPA


Cofinanciamiento Gobierno Nacional
Cofinanciamiento Gobierno Regional de La Libertad
Cofinanciamiento Compensatorio del Gobierno Regional de La Libertad
TOTAL

TOTAL

IIRSA NORTE
PAMO a/

9,4

27,0

25,2

26,0

26,4

104,6

PAO b/ c/

39,6

39,3

39,3

39,3

39,3

157,2

Obras Accesorias y Adicionales d/

43,4

54,6

203,4

54,3

5,0

317,3

3,4

43,5

13,1

8,5

2,8

67,9

95,8

164,4

281,0

128,2

73,6

647,1

PAMO a/

15,8

18,5

18,7

19,0

19,3

75,5

PAO e/

15,3

15,3

15,4

15,4

15,4

61,6

Obras Adicionales y Obras por eventos catastrficos d/

15,5

25,0

46,8

0,0

0,0

71,8

1,1

2,8

4,3

0,5

0,0

7,6

47,7

61,6

85,2

34,9

34,7

216,5

Otros f/
TOTAL
IIRSA SUR TRAMO 1

Otros f/
TOTAL
IIRSA SUR TRAMO 2
PAMO a/

9,4

9,3

12,6

12,8

13,0

47,8

PAO b/ e/

47,2

46,8

46,8

46,8

46,8

187,4

Obras Adicionales y Accesorias d/

15,5

6,6

17,0

33,0

5,0

61,6

Otros f/
TOTAL

23,9

17,0

16,7

17,3

4,2

55,2

95,9

79,8

93,2

109,9

69,1

352,0

PAMO a/

13,5

15,3

15,7

16,1

16,4

63,5

PAO b/ e/

61,1

60,7

60,7

60,7

60,7

242,8

Obras Adicionales y Accesorias d/

15,5

64,0

44,8

9,0

0,0

117,8

Otros f/

22,5

16,7

16,8

15,3

3,0

51,9

TOTAL

112,6

156,8

138,0

101,1

80,1

476,0

IIRSA SUR TRAMO 3

104

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

Cuadro 24b
COMPROMISOS Y OBLIGACIONES DE PAGO DEL ESTADO POR PARTICIPACIN EN CONTRATOS DE
ASOCIACIN PBLICO-PRIVADA 1/ 2/ 3/
(Millones de US dlares con IGV)
5/

2014

2015

2016

2017

2018

PAMO a/

13,4

13,8

14,0

14,2

14,5

56,6

PAO b/ e/

48,1

47,5

47,5

47,5

47,5

189,9

TOTAL

IIRSA SUR TRAMO 4

Obras Adicionales, Complementarias, Accesorias d/

15,5

9,2

10,0

47,6

37,2

103,9

Otros f/

114,7

76,3

107,6

114,4

65,3

363,6

TOTAL

191,8

146,8

179,1

223,7

164,4

714,0

IIRSA SUR TRAMO 5


PAMO a/

0,3

22,1

22,5

22,8

23,2

90,6

PAO e/

25,7

27,0

27,0

27,0

27,0

108,1

Obras Adicionales d/

89,9

15,5

1,2

5,9

57,0

25,9

Otros f/

0,2

4,5

7,6

3,6

0,5

16,2

TOTAL

41,7

54,9

63,0

110,4

76,5

304,7

PAMO a/

2,1

2,5

2,6

2,7

2,7

10,5

PAO b/

7,1

7,1

7,1

7,1

7,1

28,5

Obras Adicionales d/

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

Otros f/

1,7

1,2

0,4

0,4

0,3

2,3

TOTAL

10,9

10,9

10,1

10,2

10,2

41,3

COSTA SIERRA (Buenos Aires-Canchaque)

COSTA SIERRA (Huaral-Acos)


PAMO b/

0,0

3,8

3,9

4,1

4,2

16,0

11,8

23,0

0,0

0,0

0,0

23,0

Obras Adicionales d/

0,0

0,0

0,0

9,6

0,0

9,6

Otros f/

0,2

1,1

2,0

2,8

1,1

7,0

TOTAL

12,0

27,9

6,0

16,4

5,2

55,5

PPO b/

COSTA SIERRA (Mocupe-Cayalt)


PAMO b/

0,0

2,7

2,8

2,9

3,0

11,4

PPO b/

4,1

20,0

0,0

0,0

0,0

20,0

Obras Adicionales d/

0,0

0,0

0,0

0,0

21,6

21,6

Otros f/

0,0

0,6

0,6

0,6

2,0

3,7

TOTAL

4,1

23,3

3,4

3,4

26,5

56,7

AUTOPISTA DEL SOL


IMAG

0,0

0,0

0,0

0,0

23,7

23,7

Obras Adicionales d/

0,0

24,7

57,7

22,3

0,0

104,6

11,6

13,6

21,6

41,6

40,0

116,8

11,6

38,3

79,3

63,9

63,7

245,1
43,4

Otros f/
TOTAL
IIRSA CENTRO TRAMO 2
Obras Adicionales d/

0,0

5,8

21,4

11,6

4,7

Otros f/

0,6

17,7

7,2

2,3

1,9

29,2

TOTAL

0,6

23,5

28,6

13,9

6,6

72,6

IMAG

0,0

0,0

0,0

25,5

26,1

51,6

Obras Adicionales d/

0,0

8,0

8,0

10,0

0,0

26,0

Otros f/

14,0

82,2

132,6

95,2

12,7

322,7

TOTAL

14,0

90,2

140,6

130,8

38,8

400,3

IMAG

0,0

7,1

7,1

7,1

7,1

28,3

Otros f/

0,3

4,8

0,3

0,6

0,3

6,0

TOTAL

0,3

11,9

7,4

7,7

7,4

34,4

IMAG

0,0

17,7

17,7

17,7

21,2

74,3

Otros f/

2,0

9,6

12,9

5,2

2,9

30,6

TOTAL

2,0

27,3

30,6

22,9

24,1

104,9

RED VIAL 4

RED VIAL 5

RED VIAL 6

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

105

Cuadro 24c
COMPROMISOS Y OBLIGACIONES DE PAGO DEL ESTADO POR PARTICIPACIN EN CONTRATOS DE
ASOCIACIN PBLICO-PRIVADA 1/ 2/ 3/
(Millones de US dlares con IGV)
5/

2014

2015

2016

2017

2018

Obras Adicionales d/

0,0

0,0

2,8

2,8

0,6

6,2

Otros f/
TOTAL

0,0

2,5

6,1

7,1

2,2

17,9

0,0

2,5

8,9

9,9

2,8

24,1
157,0

TOTAL

DESVO QUILCA-LA CONCORDIA

LONGITUDINAL DE LA SIERRA TRAMO 2


16,1

104,3

52,7

0,0

0,0

PAMO

0,0

0,0

0,0

35,8

35,8

71,7

PAMPI

0,0

25,8

26,4

27,1

27,8

107,0

PRM

Otros f/

0,2

1,5

1,9

1,9

1,9

7,3

TOTAL

16,3

131,6

81,0

64,9

65,5

343,0

RPI g/

0,0

8,3

25,6

28,2

28,2

90,3

RPMO g/

0,0

8,9

17,2

18,1

18,1

62,4

Otros f/

0,8

3,1

3,6

0,0

0,0

6,7

TOTAL

0,8

20,3

46,3

46,4

46,4

159,3

RED DORSAL NACIONAL DE FIBRA PTICA

AEROPUERTO INTERNACIONAL JORGE CHVEZ


Expropiacin
Expropiacin - Seguridad y proteccin de terrenos expropiados

11,9

6,7

0,0

0,0

0,0

6,7

4,2

4,9

1,2

0,0

0,0

6,2

Otros h/

9,5

0,3

0,3

0,0

0,0

0,7

TOTAL

25,7

11,9

1,6

0,0

0,0

13,5

1ER GRUPO DE AEROPUERTOS REGIONALES


8,5

21,9

22,5

23,2

23,9

91,4

11,0

13,0

19,2

19,2

19,2

70,6

Otros i/

0,4

0,5

18,0

0,0

0,0

18,5

TOTAL

19,9

35,3

59,7

42,4

43,1

180,5

PAMO
PAO

2DO GRUPO DE AEROPUERTOS REGIONALES


0,0

6,2

6,3

6,5

6,7

25,8

PPO

42,5

25,0

0,0

0,0

0,0

25,0

PAO

0,0

3,1

2,2

2,2

2,2

9,6

Otros i/

0,3

0,0

0,0

0,0

0,0

0,0

TOTAL

42,9

34,3

8,5

8,7

8,9

60,4

PPO

0,0

0,0

85,7

85,7

0,0

171,4

TOTAL

1,9

0,0

85,7

85,7

0,0

171,4

Demanda garantizada

0,0

40,4

40,4

40,4

40,4

161,4

Supervisin de Obras

0,1

2,9

3,8

3,8

0,0

10,5

TOTAL

0,1

43,2

44,2

44,2

40,4

172,0

IMAG

0,0

0,0

19,0

20,2

21,3

60,5

TOTAL

1,6

0,0

19,0

20,2

21,3

60,5

PPO b/

0,0

0,0

5,5

11,0

11,0

27,5

PAMO b/

0,0

0,0

3,9

4,0

4,1

12,0

Supervisin de Obras

0,1

1,4

0,4

0,0

0,0

1,8

TOTAL

0,1

1,4

9,8

15,0

15,1

41,3

Supervisin de Obras

2,8

3,2

0,0

0,0

0,0

3,2

TOTAL

2,8

3,2

0,0

0,0

0,0

3,2

Supervisin de Obras

0,1

1,6

1,2

0,0

0,0

2,8

TOTAL

0,1

1,6

1,2

0,0

0,0

2,8

PAMO

AEROPUERTO INTERNACIONAL DE CHINCHERO - CUSCO

MUELLE SUR

TERMINAL PORTUARIO DE PAITA

NUEVO TERMINAL PORTUARIO YURIMAGUAS

MUELLE NORTE

TERMINAL SAN MARTN DE PISCO

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

106

Cuadro 24d
COMPROMISOS Y OBLIGACIONES DE PAGO DEL ESTADO POR PARTICIPACIN EN CONTRATOS DE
ASOCIACIN PBLICO-PRIVADA 1/ 2/ 3/
(Millones de US dlares con IGV)
2014

2015

2016

2017

2018

PKT para Costos Operativos y Mantenimiento

11,5

PKT para Inversin

TOTAL

5/

LNEA 1 DEL METRO DE LIMA


20,8

23,8

26,7

29,7

101,0

43,7

56,4

53,3

52,3

51,7

213,8

PKT garantizado adicionales inversiones

0,0

3,2

0,0

0,0

0,0

Obras Adicionales (Nueva Flota) d/

0,0

106,9

103,7

88,4

0,0

298,9

0,0

0,0

33,8

34,6

34,9

103,3

55,1

187,3

214,6

202,0

116,4

720,2

54,2

201,1

939,5

712,0

498,9

2 351,5
116,7

Otros

j/

TOTAL

3,2

LNEA 2 DEL METRO DE LIMA


PPO

29,2

65,7

0,0

0,0

0,0

32,5

59,1

120,5

194,1

283,8

61,3

37,2

3,1

385,5

368,8

485,0

1 022,7

811,0

626,8

2 945,4

g/

0,0

0,0

0,0

0,0

18,0

18,0

TOTAL

0,0

0,0

0,0

0,0

18,0

18,0

0,0

15,8

5,3

0,0

0,0

21,1

PPMR
RPMO
Expropiaciones, interferencias y otros

g/ k/

TOTAL

0,0

21,9

91,6

VA EXPRESA SUR
IMAG

TELECABINAS KULAP
PPO
RPMO

0,0

0,0

0,3

1,5

1,5

l/

0,0

1,3

0,5

0,5

0,5

2,9

0,0

17,1

6,1

2,0

2,1

27,3

Otros

TOTAL

3,3

HOSPITAL III VILLA MARIA DEL TRIUNFO


0,0

10,7

10,7

43,0

RPO

59,5

87,9

90,7

92,1

93,5

364,1

TOTAL

59,5

98,6

101,5

102,8

104,2

407,1

RPI

10,7

10,7

HOSPITAL III CALLAO


RPI
RPO

0,0

10,2

10,2

10,2

10,2

40,9

57,2

87,9

90,7

92,1

93,5

364,1
405,1

57,2

98,1

100,9

102,3

103,7

RPI

0,0

0,0

0,0

3,4

10,2

RPMO

0,0

0,0

0,0

22,6

68,7

91,3

TOTAL

0,0

0,0

0,0

26,0

78,9

104,8

TOTAL
TORRE TRECCA

4/

13,6

GESTIN LOGSTICA DE ALMACENES Y FARMACIAS


RPI

3,4

3,4

3,4

3,4

3,4

13,5

9,3

9,3

9,7

11,0

11,2

41,2

12,7

12,7

13,1

14,4

14,5

54,7

RPMO

0,0

12,0

11,9

12,0

12,3

48,5

RPAL

0,0

0,0

0,0

0,0

0,5

0,5

RSI

0,0

1,9

0,0

0,0

0,0

1,9

Supervisin de la APP

0,0

1,3

1,3

1,3

1,3

5,2

TOTAL

0,0

15,2

13,1

13,3

14,1

55,8

I.Obligaciones de Pago - Etapa de Construccin

808,3

1 514,7

2 392,8

1 704,8

889,0

6 501,4

PPO / PPMR / PRM / Cofinanciamiento GN, GR, Compensatorio

334,6

598,3

1 390,2

965,3

608,8

3 562,5

Obras Adicionales, Complementarias y Accesorias

120,9

306,0

521,4

345,4

99,9

1 272,7

Otros

352,8

610,4

481,3

394,2

180,3

1 666,2

II. Compromisos Firmes - Etapa de Operacin

606,3

844,0

890,7

1 018,1

1 108,6

4 279,5

Retribucin por Inversin

388,0

437,3

457,2

475,1

482,2

1 851,8

Retribucin por Operacin y Mantenimiento

218,3

406,7

433,6

543,0

626,3

2 009,6

0,0

65,1

84,2

110,9

157,8

RPMO
TOTAL
GESTIN DEL INSTITUTO NACIONAL DE SALUD DEL NIO

CUADRO RESUMEN DE COMPROMISOS

III. Compromisos Contingentes - Etapa de Operacin


IMAG / Demanda garantizada
TOTAL (I + II + III)

418,0

0,0

65,1

84,2

110,9

157,8

418,0

1 414,5

2 423,9

3 367,7

2 833,8

2 155,4

10 780,9

1/ No considera ingresos derivados de la concesin (peajes, tarifas, etc.).


2/ El contrato de Operacin del Servicio de Transporte de Pasajeros y Operacin de la Unidad de Recaudo - COSAC I, no
proyecta compromisos para dicho periodo.
3/ El presente cuadro representa la exposicin mxima del Estado por el compromiso asumido en cada uno de los Contratos
de APP. As pues el pago de los compromisos contingentes del Estado derivados de los procesos de APP se materializa si los
ingresos o demanda no superan el mnimo garantizado.
4/ Proyecto con obligaciones contractuales suspendidas.
5/ Corresponde a 2015 - 2018
a/ Incluye ajuste por inflacin.
b/ Incluye ajuste por frmula polinmica.
c/ Incluye tasa de regulacin.
d/ Propuesta del Sector, incluye proyectos sujetos a evaluacin.
e/ Incluye ajuste por variacin de la tasa de inters.
f/ Incluye, de acuerdo al proyecto, Informe Tcnico de Mantenimiento - ITM, Supervisin de ITM, Obras Faltantes y Sectores
Crticos, Puesta a Punto, CAM Obras Adicionales, Supervisin de Obras Adicionales, Accesorias, Complementarias y Faltantes,
Supervisin de Puesta a Punto, Supervisin de Obras, Supervisin de Obras Nuevas, Seguimiento y Control de Supervisin,
Mantenimiento de Emergencia y PACRI.
g/ No se encuentran gravados por el IGV.
h/ Incluye gastos corrientes por expropiacin.
i/ Incluye Saneamiento Fsico Legal.
j/ Incluye PKT por Km Mantenimiento Nueva Flota.
k/ Fuente: Oficio N 817-2015-MTC/25.
l/ Incluye Supervisin de Obra (diseo y construccin) y Supervisin de Obra (explotacin y conservacin).
m/ Se considera el cofinanciamiento por operaciones oficiales de crdito y del Fondo de Desarrollo Per-Canad.

Fuente: PROINVERSION, MTC, MVCS, MINCETUR, MINSA, ESSALUD, MML, PROTRANSPORTE, Gobierno Regional
de La Libertad, Gobierno Regional de Arequipa y Gobierno Regional de Lambayeque.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

107

10.

ANEXOS

10.1

Programa de APPs con Compromisos y Obligaciones de Pago del Estado


PROYECTOS CONTRATADOS

Nombre del Proyecto

Tipo de
Iniciativa

Clasificacin
de APP

Suscripcin
del Contrato

SANEAMIENTO
1

SERVICIOS DE AGUA POT ABLE Y ALCANT ARILLADO DE


T UMBES - EMFAPAT UMBES 2/

Compromiso de
inversin actualizado
(US$ Millones c/IGV) 1/
591

Pblica

Cofinanciada

Septiembre 2005

86

PT AR T ABOADA

Privada

Autosostenible

Agosto 2009

162

DERIVACIN HUASCACOCHA - RMAC

Pblica

Autosostenible

Enero 2009

106

PT AR Y EMISOR SUBMARINO LA CHIRA

Privada

Autosostenible

Febrero 2011

119

PROVISUR

Pblica

Autosostenible

Mayo 2014

118

IRRIGACIN

1 484

MAJES-SIGUAS II ET APA

Pblica

Cofinanciada

Diciembre 2010

550

T RASVASE OLMOS

Pblica

Cofinanciada

Julio 2004

218

CHAVIMOCHIC III ET APA

Pblica

Cofinanciada

Mayo 2014

715
4 268

CARRETERAS
9

IIRSA NORT E

Pblica

Cofinanciada

Junio 2005

510

10

IIRSA SUR T RAMO 1

Pblica

Cofinanciada

Octubre 2007

145

11

IIRSA SUR T RAMO 2

Pblica

Cofinanciada

Agosto 2005

654

12

IIRSA SUR T RAMO 3

Pblica

Cofinanciada

Agosto 2005

616

13

IIRSA SUR T RAMO 4

Pblica

Cofinanciada

Agosto 2005

686

14

IIRSA SUR T RAMO 5

Pblica

Cofinanciada

Octubre 2007

199

15

COST A SIERRA (Buenos Aires - Canchaque)

Pblica

Cofinanciada

Febrero 2007

37

16

COST A SIERRA (Huaral Acos)

Pblica

Cofinanciada

Febrero 2009

42

17

COST A SIERRA (Mocupe Cayalt)

Pblica

Cofinanciada

Abril 2009

25

18

IIRSA CENT RO T RAMO 2

Pblica

Autosostenible

Setiembre 2010

127

19

RED VIAL N 4

Pblica

Autosostenible

Febrero 2009

286

20

RED VIAL N 5

Pblica

Autosostenible

Enero 2003

75

21

RED VIAL N 6

Pblica

Autosostenible

Septiembre 2005

232

Fuente: PROINVERSIN, SEDAPAL, Gobierno Regional de Arequipa, Gobierno Regional de Lambayeque, Gobierno
Regional de La Libertad OSITRAN, ESSALUD y MINSA.
1/ Se asume que todos los conceptos del monto de inversin estn afectos al IGV.
2/ El monto de inversin de EMFAPATUMBES es el monto adjudicado por PROINVERSIN.
3/ El proyecto no tiene monto de inversin.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

108

PROYECTOS CONTRATADOS (Continuacin)


Compromiso de
inversin actualizado

Tipo de
Iniciativa

Clasificacin
de APP

Suscripcin
del Contrato

22 AUT OPIST A DEL SOL

Pblica

Autosostenible

Agosto 2009

300

23 DESVO QUILCA - LA CONCORDIA

Pblica

Autosostenible

Enero 2013

160

24 LONGIT UDINAL DE LA SIERRA T RAMO 2

Pblica

Cofinanciada

Mayo 2014

174

Nombre del Proyecto

(US$ Millones c/IGV) 1/

1 704

AEROPUERTOS
25 AEROPUERT O INT ERNACIONAL JORGE CHVEZ

Pblica

Autosostenible

Febrero 2001

1 062

26 1ER GRUPO DE AEROPUERT OS REGIONALES

Pblica

Cofinanciada

Diciembre 2006

108

27 2DO GRUPO DE AEROPUERT OS REGIONALES

Pblica

Cofinanciada

Enero 2011

79

28 AEROPUERT O INT ERNACIONAL DE CHINCHERO - CUSCO

Pblica

Cofinanciada

Julio 2014

455

TELECOMUNICACIONES
29 RED DORSAL NACIONAL DE FIBRA PT ICA

261
Pblica

Cofinanciada

Junio 2014

261
2 114

PUERTOS
30 MUELLE SUR

Pblica

Autosostenible

Julio 2006

705

31 T ERMINAL PORT UARIO DE PAIT A

Pblica

Autosostenible

Septiembre 2009

267

32 NUEVO T ERMINAL PORT UARIO YURIMAGUAS

Pblica

Cofinanciada

Mayo 2011

44

33 MUELLE NORT E

Pblica

Autosostenible

Mayo 2011

883

34 T ERMINAL SAN MART N DE PISCO

Pblica

Autosostenible

Julio 2014

215

VIA FRREA

6 214

35 LNEA 1 DEL MET RO DE LIMA

Pblica

Cofinanciada

Abril 2011

225

36 LNEA 2 DEL MET RO DE LIMA

Pblica

Cofinanciada

Abril 2014

5 989

SALUD

183

37 HOSPIT AL III VILLA MARA DEL T RIUNFO

Privada

Autosostenible

Marzo 2010

58

38 HOSPIT AL III CALLAO

Privada

Autosostenible

Marzo 2010

58

39 T ORRE T RECCA

Privada

Autosostenible

Agosto 2010

51

40 GEST ION LOGST ICA DE ALMACENES Y FARMACIA

Privada

Autosostenible

Febrero 2010

16

41 GEST IN DEL INST IT UT O NACIONAL DEL NIO 3/

Pblica

Cofinanciada

Julio 2014

TOTAL COMPROMISO DE INVERSIN

16 818

Fuente: PROINVERSIN, SEDAPAL, Gobierno Regional de Arequipa, Gobierno Regional de Lambayeque, Gobierno
Regional de La Libertad OSITRAN, ESSALUD y MINSA.
1/ Se asume que todos los conceptos del monto de inversin estn afectos al IGV.
2/ El monto de inversin de EMFAPATUMBES es el monto adjudicado por PROINVERSIN.
3/ El proyecto no tiene monto de inversin.

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

10.2

SEPARATA ESPECIAL

109

Cartera de Proyectos de Inversin Pblica Concertados con Endeudamiento Externo 2015

Norma Legal

Unidad Ejecutora

Prstamos

Fuente de
Financiamiento

M. AGRICULTURA
D.S. 152-2008-EF
D.S. 259-2009-EF
D.S. 259-2009-EF
D.S. 142-2010-EF
D.S. 253-2010-EF
D.S. 253-2010-EF
D.S. 231-2012-EF
D.S. 283-2012-EF
D.S. 222-2013-EF
D.S. 354-2013-EF
D.S. 354-2013-EF
D.S. 308-2014-EF
D.S. 306-2014-EF
D.S. 365-2014-EF

330 460
- AGRORURAL-Sierra Norte -Prog. Fort. Actores, Desarrollo Rural Sierra Norte
- ANA
-Modernizacin de los Recursos Hidricos
- ANA
-Modernizacin de los Recursos Hidricos
- AGRORURAL
-Fortalec. Merc., Diversif. Ingresos y Mej. Cond. Vida Sierra Sur II
- PSI
-PSI en la Sierra
- AGRORURAL
-Peq. y Med. Infraest. de Riego en la Sierra del Per
- MINAG
-Prog.Desarr. Forestal Sostenble, Inclusivo y Competitivo en la Amazonia Peruana
- AGRORURAL
-Innovacin en la Regin de la Sierra
- AGRORURAL
- Programa Aliados II (Desarrollo Rural)
- INIA
- Fortalecimiento del Sistema de Innovacin Agraria
- INIA
- Proyecto de Innovacin Agraria
- MINAG
- Programa de Proteccin de Valles y Poblac Vulnerables a Inundac.
-Mejoramiento del Sistema de informacin estadstica agraria para el desarrollo rural d
- AGRORURAL
-Mejoramiento del Sistema de informacin estadstica agraria para el desarrollo rural d
- MINAG

FIDA 744
BIRF 7701
BID 2166
FIDA 799
BIRF 7878
JICA PE-P39
CAF 8322
FIDA 884
BIRF-8246
BID 3088
BIRF 8331
JICA PE-P45
BID 3272
BID 3370

- M. AMBIENTE
- M. AMBIENTE
- M. AMBIENTE

- Prog. de Residuos Slidos en Zonas Prioritarias I


- Cof. Prog. de Residuos Slidos en Zonas Prioritarias I
- Prog. Desarrollo Medio Ambiente IIRSA SUR

JICA PE-P41
BID 2759
CAF 8386

- UCPS
- UCPS
- UCPS
- OGA-UCPS
- MEF
- MEF
- SUNAT II

- Facil. Sectorial Apoyo al Prog. para Mejora de Product. y Competitividad


- SIAF II
- Cierre de brechas del Prog. Estratgico Articulado Nutricional
- Proy. Mej. Gestin Integral Inversin Pblica Territorial
- Coop. Tcnica - MIDIS
- Sistema Integrado de Gestin de Planillas
- SUNAT II

BID 2303
BID 2445
BIRF 7961
BID 2703
BIRF 8222
BID 2991
BID 3214

- MED
- MED
- SINEACE
- MINEDU

-Desarrollo y Educacin Infantil en reas Rurales


-Cof. BID Educacin Infantil en reas Rurales (Eur. 6,0 MM)
-Prog Educacin Superior
- Mej. de Calidad de Educacin Bsica (Swap)

BID 2661
KfW
BIRF 8212
BIRF 8226

-Proyecto FONER II

BIRF 8034

M. AMBIENTE
D.S. 158-2012-EF
D.S. 143-2012-EF
D.S. 294-2013-EF

- MEM

- MINJUS

-Moderniz. Sistema de Administracin de Justicia

- FONCODES

-Prog.Municipal de atencin a los Servicios Bsicos

BID 2534

- PARSALUD
- PARSALUD

- Progr. Apoyo a la Reforma del Sector Salud - Fase II


- Progr. Apoyo a la Reforma del Sector Salud - Fase II

BID 2092
BIRF 7643

- Provias Nacional
- AATE
- MTC
- AATE
- AATE

- Mej.Transitabilidad Red Vial Nacional I


- Tren Elctrico Linea 1 - Fase II (San Juan de Lurigancho)
- Proyecto Rehabilitacin y Mejoramiento de la Carretera Lima-Canta-La Viuda-Unish
- Linea 2 del Metro de Lima y ramal Faucett - Gambeta
- Linea 2 del Metro de Lima y ramal Faucett - Gambeta

BID 1827
CAF 7454
BID 2769
BID 3373
CAF

- DNS
- Agua para Todos

-Proy. Agua Potable y Alcant. Tumbes


- Proyecto de Agua Potable para la Amazona Rural I

- PCM

-Innovacin para la Competitividad

- Poder Judicial

- II Etapa Proy. Mejoram. Servicio de Justicia

- RR.EE.

20 000

3 993
- Pasos de Frontera Desaguadero

BID 1836

CONTRALORIA
D.S 269-2013-EF

35 000

20 000
BIRF 7969

M. RELACIONES EXTERIORES
D.S. 181-2007-EF

10 710
38 809

35 000
BID 2693

PODER JUDICIAL
D.S. 245-2010-EF

100 000
300 000
70 000
300 000
150 000

49 519
KFW
JICA PE-P38

PCM
D.S. 157-2012-EF

15 000
15 000

920 000

M. VIVIENDA
D.S. 182-2004-EF
D.S. 044-2012-EF

14 814

30 000

M. TRANSPORTE
D.S. 093-2007-EF
D.S. 116-2011-EF
D.S. 239-2012-EF
D.S. 358-2014-EF
D.S. 359-2014-EF

26 000

14 814
KFW

MINSA
D.S. 231-2009-EF
D.S. 231-2009-EF

50 000

26 000

MIDIS
D.S. 151-2006-EF

25 000
8 520
25 000
25 000

50 000

M. JUSTICIA
D.S. 248-2011-EF

5 000
20 000
25 000
20 000
10 000
10 000
15 000

83 520

M. ENERGIA Y MINAS
D.S. 100-2011-EF

56 000
15 000
16 000

105 000

M. EDUCACION
D.S. 141-2012-EF
D.S. 247-2012-EF
D.S. 262-2012-EF
D.S. 141-2013-EF

13 485
10 000
10 000
7 690
20 000
53 542
20 000
20 000
20 000
40 000
40 000
20 743
15 000
40 000

87 000

M. ECONOMIA
D.S 140-2010-EF
D.S 237-2010-EF
D.S. 103-2011-EF
D.S. 156-2012-EF
D.S. 285-2012-EF
D.S. 305-2013-EF
D.S. 210-2014-EF

Monto prstamo
Equiv.
(US$ Miles)

3 993

20 000
- Contralora

- Mejoramiento del Sistema Nacional de Control para una Gestin Pblica Eficaz e Integ

TOTAL DESEMBOLSOS GOBIERNO CENTRAL ( 1 )

BID 2969

20 000

1 775 306

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

110
(Continuacin)

Norma Legal

Unidad Ejecutora

Prstamos

Fuente de
Financiamiento

G. R. AMAZONAS
D.S. 308-2012-EF

35 302
- G.R. Amazonas

- Proy. Desarrollo Turstico de Amazonas

JICA PE-P43

- G.R. Apurimac
- G.R. Apurimac

- Proy. Gestin Integral Micro Cuenca Mario de Prov. Abancay (EUR 5,00 MM)
- Prog. Riego Peq. Escala y Manejo Recursos Hdricos en Andahuaylas (Apurimac II -

- G.R. Arequipa

- Proyecto Especial Majes II

- G.R. Cajamarca

- Proy. Agua Potable y Alcantarillado Cajamarca

- G.R. Cusco (Plan Meriss)


- G.R. Cusco
- G.R. Cusco

- Prog. De Riego Zona Andina Sur IV


- Mejoramiento del Transporte de la ciudad del Cusco
- Desarrollo Regional del Cusco

KFW
BIRF 8339
BIRF 8306

- G.R. La Libertad

Obras Hidrulicas Mayores del Proyecto Chavimochic Tercera Etapa

CAF 8519

- G.R. San Martin

- Prog. Desarr. Agroambiental Ceja de Selva - PONAZA (Eur 5.3 MM)

G. R. APURIMAC
D.S. 141-2010-EF
D.S. 355-2013-EF

2 352 163

SANEAMIENTO EMPRESAS
SEDAPAL
- SEDAPAL
- SEDAPAL
- SEDAPAL
- SEDAPAL
- SEDAPAL
- SEDAPAL

384 071
-Optimizacion Lima Norte I
-Optimizacion Lima Norte I (Centro - SJL - Callao)
-PTAR Cajamarquilla, Nievera Cerro Camote
-Rehab Lima Norte II (Huachipa - Chilln)
-PTAR Cajamarquilla (Cofinanc BID)
-Optimizacin Lima Norte II

JICA PE-P36
BIRF 8025
BID 2645
JICA PE-P42
KFW
BIRF

- Agua Pot. y Desage Pisco y Centros Aledaos


- SEDAJULIACA
- EMAPA Barranca
- Semapch
- Emapavis S.A.
- CCHH Moquegua 1 y 3

KFW
KFW
KFW
KFW
KFW
JICA PE-P36

EMPRESAS PROVINCIALES
- EMAPISCO
- SEDA JULIACA
- EMAPA BARRANCA S.A.
- SEMAPCH S.A.
- EMAPAVIS S.A.
- EGESUR

7 570

576 857

TOTAL DESEMBOLSOS GOBIERNO ( 3 = 1 +2 )

D.S. 129-96-EF
D.S. 245-2012-EF
D.S. 245-2012-EF
D.S. 245-2012-EF
D.S. 245-2012-EF
D.S. 307-2014-EF

150 000

7 570
KFW

TOTAL DESEMBOLSOS GOBIERNOS REGIONALES ( 2 )

D.S. 208-2009-EF
D.S. 133-2011-EF
D.S. 149-2012-EF
D.S. 240-2012-EF
D.S. 353-2013-EF
D.S. 360-2014-EF

7 658
120 000
35 000

150 000

G. R. SAN MARTIN
D.S. 272-2010-EF

51 214

162 658

G. R. LA LIBERTAD
D.S. 054-2014-EF

150 000

51 214
JICA PE-P35

G. R. CUSCO
D.S. 162-2006-EF
D.S. 211-2014-EF
D.S. 212-2014-EF

6 114
14 000

150 000
CAF 7705

G. R. CAJAMARCA
D.S. 068-2009-EF

35 302

20 114
KFW
KFW

G. R. AREQUIPA
D.S. 276-2010-EF

Monto prstamo
Equiv.
(US$ Miles)

60 911
54 500
100 000
65 000
48 660
55 000

81 592

TOTAL DESEMBOLSOS EMPRESAS E INSTITUCIONES ( 4 )

7 995
3 162
1 198
4 424
1 414
63 399

465 663

TOTAL DESEMBOLSOS PROYECTOS ( 5 = 3 + 4 )

2 817 826

COFIDE
D.S. 199-2012-EF
D.S. 288-2012-EF
D.S. 284-2012-EF

- COFIDE
- COFIDE
- COFIDE

TOTAL DESEMBOLSOS COFIDE ( 6 )

- Prog. de Crdito para Infraestructura


- Programa "Crdito Rural-COFIDE III"(Eur 12.5 MM)
- Programa Energas Renovables y Eficiencia Energtica(Eur. 25 MM)

JICA PE-P40
KFW
KFW

118 743
17 111
32 837

168 691

10.3

Devolucin

Apndice I: Primera venta de inmuebles cuyo valor no supere las 35 UIT

IGV

COMERCIO

Importacin y venta de libros y productos editoriales - ley de Democratizacin del Libro

IGV

Exoneracin

IGV

IGV

Crdito por gastos de capacitacin

IGV

Reintegro Tributario

La construccin y reparacin de las Unidades de las Fuerzas Navales que efecten los Servicios Industriales de la Marina .

Reintegro Tributario - Ley de Democratizacin del Libro

IRPJ

Crdito

Tasa de 0% en el ISC para los vehculos usados que hayan sido reacondicionados o reparados en los CETICOS.

ISC

Devolucin

Tasa de 0% en el IGV para los vehculos usados que hayan sido reacondicionados o reparados en los CETICOS.

IGV

Crdito Tributario por reinversin a favor de empresas editoras - Ley del Libro

Tasa de 10% para las empresas en zonas de frontera

IRPJ

Hidrocarburos Actividades vinculadas a la exploracin - compras internas

IGV
Las regalas que corresponda abonar por contratos de licencia en Hidrocarburos

Hidrocarburos Actividades vinculadas a la exploracin - compras internas

IGV

Hidrocarburos Actividades vinculadas a la exploracin - Importaciones

IGV

ISC

IRPJ

Crdito

Tasas
Diferenciadas

Inafectacin
Tasas
Diferenciadas

Devolucin

Exoneracin

Exoneracin

Minera - devolucin a titulares de la actividad minera - fase exploracin

Depreciacin de hasta 20% de activos fijos 6/

Venta de combustible por las empresas petroleras a las comercializadoras o consumidores finales ubicados en la
IGV
Amazona.
Venta de combustible por las empresas petroleras a las comercializadoras o consumidores finales ubicados en la
ISC
Amazona.
AD VALOREM Hidrocarburos Actividades vinculadas a la exploracin - Importaciones

IGV

IRPJ

IRPJ

Reinversin de utilidades por parte de empresas mineras

IRPJ

Devolucin

Tasa de 15%
Inversiones de titulares de la actividad minera en infraestructura que constituya servicio pblico

IRPJ

Depreciacin de hasta 20% de obras de infraestructura hidrulica y riego 6/

Apndice I: Productos Agrcolas 5/

IGV

IRPJ

Apndice I: Insumos Agrcolas

DESCRIPCIN DEL BENEFICIO

PRINCIPALES GASTOS TRIBUTARIOS

IGV

TRIBUTO

Diferimiento

Deduccin

Diferimiento
Tasas
Diferenciadas

Exoneracin

TIPO DE GASTO

Exoneracin

Amazona

Zona Franca

Zona de Frontera

Amazona

ALCANCE
GEOGRFICO 2/

CONSTRUCCIN

MANUFACTURA

HIDROCARBUROS

MINERA

AGROPECUARIO

BENEFICIARIOS 1/

Relacin de Principales Gastos Tributarios 2016

% PBI

88 055 0,01

68 356 0,01

67 818 0,01

0 0,00

25 687 0,00

18 625 0,00

10 136 0,00

0 0,00

0 0,00

6 0,00

0 0,00

189 527 0,03

860 0,00

88 055

68 356

67 818

25 687

18 625

10 136

189 527

860

5 325

587
5 325 0,00

225 233
587 0,00

191 219

41 580

19 626

146 274

279

630 877

190 826

(Miles de Nuevos Soles)

CORTO PLAZO 2016 4/

225 233 0,03

191 219 0,03

41 580 0,01

19 626 0,00

0 0,00

0 0,00

146 274 0,02

279 0,00

2 523 507 0,38

190 826 0,03

(Miles de Nuevos Soles)

POTENCIAL 2016 3/

0,01

0,01

0,01

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,03

0,00

0,00

0,00

0,03

0,03

0,01

0,00

0,00

0,00

0,02

0,00

0,10

0,03

% PBI

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

111

IGV

IGV
IGV

Devolucin

Inafectacin

Los juegos de azar y apuestas tales como loteras, bingos, rifas, sorteos y eventos hpicos.

Devolucin del IGV por las compras efectuadas por Misiones Diplomticas, Consulares y Organizaciones
Internacionales.

Depreciacin 10% inmuebles de establecimientos de hospedaje 6/

332 275

8 202

37 781

1 307

49 108

14 654

1 378 183

565

98 878

0,05

0,00

0,00

0,01

0,00

0,00

0,01

0,00

0,21

0,00

0,02

0,02

0,00

0,01

0,10

0,01

0,03

0,01

0,00

0,00

0,01

0,11

0,01

0,06

% PBI

332 275

8 202

37 781

1 307

49 108

14 654

1 378 183

565

98 878

102 345

19 223

39 377

635 932

79 062

206 315

95 414

9 271

41 059

741 469

37 267

375 888

(Miles de Nuevos Soles)

CORTO PLAZO 2016 4/

0,05

0,00

0,00

0,01

0,00

0,00

0,01

0,00

0,21

0,00

0,02

0,02

0,00

0,01

0,10

0,01

0,03

0,01

0,00

0,00

0,01

0,11

0,01

0,06

% PBI

SEPARATA ESPECIAL

OTROS SERVICIOS

IRPJ

Diferimiento

Importacin de muestras mdicas


La transferencia, importacin y prestacin de servicios efectuada por las Instituciones Culturales o Deportivas

IGV
IGV

Importacin de muestras mdicas

Importacin de medicamentos oncolgicos, para VIH y diabetes

IGV

AD VALOREM

Importacin de medicamentos oncolgicos, para VIH y diabetes

AD VALOREM

TURISMO

Exoneracin

Importacin y prestacin de servicios por las Instituciones Educativas Pblicas o Particulares


Importacin y prestacin de servicios por las Instituciones Educativas Pblicas o Particulares

AD VALOREM

Inafectacin

Universidades privadas sin fines de lucro

IRPJ

Exoneracin

102 345

19 223

Intereses de Cooperativas de ahorro y crdito


Crdito por reinversin de Instituciones Educativas Particulares

IRPN
IRPJ

39 377

IGV

Crdito

Exoneracin

635 932

Apndice II: Los ingresos que perciba el Fondo MIVIVIENDA por las operaciones de crdito que realice con entidades
bancarias y financieras

79 062

206 315

95 414

9 271

41 059

741 469

Las plizas de seguros de vida

IGV

Servicios de crdito efectuado por Financieras

IGV

Intereses por valores mobiliarios - Bonos del Tesoro y CDBCRP

Servicios de crdito efectuado por EDPYMES

IGV

Los servicios de las AFP y los seguros para los trabajadores afiliados al SPFP

Servicios de crdito efectuado por Cajas Rurales de Ahorro y Crdito

IGV

IGV

Servicios de crdito efectuado por Cajas Municipales de Ahorro y Crdito

IGV

IRPN

Servicios de crdito efectuado por Bancos

IGV

37 267

Inafectacin

375 888

Devolucin del combustible usado por el transporte terrestre equivalente al 30% del ISC pagado

(Miles de Nuevos Soles)

POTENCIAL 2016 3/

Apndice II: Servicio de transporte pblico de pasajeros dentro del pas, excepto el transporte areo.

IGV
ISC

DESCRIPCIN DEL BENEFICIO

Devolucin

TRIBUTO

Exoneracin

TIPO DE GASTO

Inafectacin

ALCANCE
GEOGRFICO 2/

CULTURA Y DEPORTE

SALUD

EDUCACIN

INTERMEDIACIN FINANCIERA

TRANSPORTE

BENEFICIARIOS 1/

PRINCIPALES GASTOS TRIBUTARIOS (Continuacin)

112
El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

APLICACIN GENERAL

IRPJ

Donaciones para entidades religiosas y de asistencia social

Exoneracin

IRPJ

IRPJ

Inafectacin del 3% en remuneraciones por ingresar al Sistema Privado de Administracin de Fondos de Pensiones
(SAFP)

IRPN

Exoneracin

Compensaciones por tiempo de servicios - CTS

IRPN

Inafectacin

0,00
2,03

11 764
13 374 641

Las empresas que se constituyan o establezcan en la ZOFRATACNA y que desarrollen actividades industriales,
agroindustriales, de maquila y de servicio

0,01

0,00

0,20

0,01

0,02

0,00

0,01

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

76 052

1 335 696

36 933

150 214

5 651

55 194

87

9 983

2 351

139

1 571

0,00

0,01

0,05

0,10

0,00

0,02

0,00

0,00

0,01

0,03

0,31

0,00

0,00

0,00

0,00

% PBI

Fundaciones afectas y Asociaciones sin fines de lucro 10/

Donaciones del Exterior - Cooperacin Tcnica Internacional

IGV

Exoneracin a actividades productivas en zonas altoandinas

IRPJ

Devolucin

Intereses por depsitos en la banca mltiple

IRPN

Drawback

Donaciones para entidades religiosas y de asistencia social

ISC

IRPJ

Donaciones para entidades religiosas y de asistencia social

IGV

DERECHO ESP. Donaciones para entidades religiosas y de asistencia social

AD VALOREM

Incentivo Migratorio

Incentivo Migratorio

IGV
ISC

334

92 894

Depreciacin Especial para edificios y construcciones


Incentivo Migratorio

358 004

669 174

2 502

111 206

11 545

30 185

39 439

172 291

2 056 781

27 556

(Miles de Nuevos Soles)

Rgimen Especial y Sectorial de Recuperacin Anticipada 6/

Beneficio de restitucin arancelaria : Drawback

AD VALOREM

IRPJ

IGV

AD VALOREM

Gastos por donaciones otorgados al Sector Pblico Nacional, entidades sin fines de lucro e Iglesia Catlica.
Gastos por donaciones otorgados al Sector Pblico Nacional, entidades sin fines de lucro e Iglesia Catlica.

IRPJ
IRPN

DESCRIPCIN DEL BENEFICIO

Inafectacin

Exoneracin

Diferimiento

Devolucin

Deduccin

Tasas
Diferenciadas
Tasa de 0%

Tasa de 10%

IGV

Exoneracin

IRPJ

Importaciones destinadas a la Amazona

IGV

Tasa de 5%

Exoneracin del IGV en la Amazona 8/

IRPN

IRPJ

Inversin en sujetos ubicados en la Amazona

IRPJ

Crdito

Deduccin

Inversin en sujetos ubicados en la Amazona

IGV
IRPJ

Crdito

Amazona Crdito Fiscal Especial


Reinversin en Amazona

TRIBUTO

TIPO DE GASTO

POTENCIAL 2016 3/

9 973 643

11 764

76 052

1 335 696

36 933

150 214

5 651

55 194

87

9 983

2 351

139

1 571

334

92 894

358 004

669 174

2 502

111 206

11 545

30 185

39 439

172 291

548 413

27 556

(Miles de Nuevos Soles)

CORTO PLAZO 2016 4/

1,51

0,00

0,01

0,00

0,20

0,01

0,02

0,00

0,01

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,01

0,05

0,10

0,00

0,02

0,00

0,00

0,01

0,03

0,08

0,00

0,00

0,00

0,00

% PBI

SEPARATA ESPECIAL

SUB-TOTAL 1

Zona Franca

Amazona

BENEFICIARIOS 1/

APLICACIN GENERAL

ALCANCE
GEOGRFICO 2/

PRINCIPALES GASTOS TRIBUTARIOS (Continuacin)

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

113

Amazona

Amazona

AGROPECUARIO Y
MANUFACTURA

AGROPECUARIO

Exoneracin

Tasas
Diferenciadas

TIPO DE GASTO

IGV: Superposicin de exoneracin en los productos agrcolas entre el Apndice I de la Ley del IGV y la Ley de Amazona

0,09
0,10

2,13

630 783

14 005 424

0,00

0,00

0,00

% PBI

614 196

1 110

Superposicin de tasas diferenciadas entre la tasa del 15% del Sector Agropecuario, la tasa del 10% para la industria
primaria en la Zona de Frontera con la tasa del 0% de la Amazona

IRPJ

IGV

6 773

8 704

(Miles de Nuevos Soles)

POTENCIAL 2016 3/

Superposicin de tasas diferenciadas entre la tasa del 15% del Sector Agropecuario, la tasa del 10% para la industria
primaria en la Zona de Frontera con la tasa del 5% de la Amazona

Superposicin de tasas diferenciadas entre la tasa del 15% del Sector Agropecuario, la tasa del 10% para la industria
primaria en la Zona de Frontera con la tasa del 10% de la Amazona

DESCRIPCIN DEL BENEFICIO

IRPJ

IRPJ

TRIBUTO

10 143 779

170 136

153 549

1 110

6 773

8 704

(Miles de Nuevos Soles)

CORTO PLAZO 2016 4/

1,54

0,03

0,02

0,00

0,00

0,00

% PBI

SEPARATA ESPECIAL

Fuente: SUNAT.

1/ En el caso del Impuesto a la Renta, los beneficiarios son los contribuyentes que aplican directamente los beneficios tributarios respectivos. En el caso de los impuestos indirectos como el IGV,
ISC y Aranceles, aunque en teora los beneficiarios debieran ser los clientes de casos se ha optado por designar como beneficiarios a los contribuyentes de dichos impuestos (incididos legales)
solo a modo referencial.
2/ Seala si el alcance del gasto tributario estimado est limitado a una zona geogrfica concreta. Si no se registra informacin debe entenderse que el gasto tributario es de aplicacin en todo
el territorio nacional.
3/ Corresponde a la cuantificacin de los beneficios tributarios del que gozan los sectores beneficiados descontando el efecto del crdito fiscal y cascada en las estimaciones relacionadas con
la exoneracin o inafectacin del IGV.
4/ El efecto de corto plazo considera la recaudacin anual que se obtendra como resultado de la eliminacin del gasto tributario, pues la Administracin Tributaria tendra que desarrollar nuevos
recursos para el control fiscal a efectos de recaudar el monto potencial.
5/ No incluye la produccin de la Amazona la misma que se incluye en la Seccin II.
6/ En este beneficio se asume la prdida financiera y no el criterio de caja anual.
7/ La estimacin de Amazona excluye a toda la actividad agrcola.

TOTAL GENERAL ( I + II )

SUB-TOTAL 2 ( SUPERPOSICIONES )

ALCANCE
GEOGRFICO 2/

BENEFICIARIOS 1/

PRINCIPALES GASTOS TRIBUTARIOS POR SUPERPOSICIN DE BENEFICIOS


(Miles de Nuevos Soles)

114
El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

10.4

SEPARATA ESPECIAL

115

Cuadro Comparativo de los Principales Gastos Tributarios 2015-2016


ESTIMACIN DE LOS PRINCIPALES GASTOS TRIBUTARIOS 2015-2016
CUADRO RESUMEN COMPARATIVO
(Millones de Nuevos Soles)

I. Gastos estimados aos 2015 y 2016

Gasto Tributario 20151/

Gasto Tributario 20162/

Potencial

Corto Plazo

Potencial

Corto Plazo

13 972

10 189

13 987

10 125

19

19

II. Gastos includos en el ao 2015 no


estimados en el ao 2014
III. Gastos includos en el ao 2016 no
estimados en el ao 2015 (nuevas
estimaciones)
IV. Total Gastos Tributarios (I - II + II)
V. Como % del PBI (PBI nominal con base ao 2007)3/

13 972

10 189

14 005

10 144

2,21

1,61

2,13

1,54

1/Corresponde a la estimacin de los principales Gastos Tributarios 2015 publicada en el Marco Macroeconmico
Multianual 2015-2017 aprobado en Sesin de Consejo de Ministros del 26.04.2014.
2/ Considera los ltimos supuestos macroeconmicos remitidos por el MEF el 23 de marzo de 2015.
3/ Los porcentajes mostrados para el Gasto Tributario 2016 han sido calculados sobre la base de un PBI nominal con
base 2007 estimado en S/. 658 677 millones para el 2016 informado por el MEF el 23 de marzo de 2015.
Fuente: SUNAT.

10.5

Reglas de Gasto No Financiero de los Gobiernos Regionales y Locales


GOBIERNOS REGIONALES: REGLAS DE GASTO NO FINANCIERO
(Nuevos Soles)
Pliego

Nombre

440
441
442
443
444
445
446
447
448
449
450
451
452
453
454
455
456
457
458
459
460
461
462
463
464
465

Gobierno Regional Amazonas


Gobierno Regional Ancash
Gobierno Regional Apurmac
Gobierno Regional Arequipa
Gobierno Regional Ayacucho
Gobierno Regional Cajamarca
Gobierno Regional Cusco
Gobierno Regional Huancavelica
Gobierno Regional Hunuco
Gobierno Regional Ica
Gobierno Regional Junn
Gobierno Regional La Libertad
Gobierno Regional Lambayeque
Gobierno Regional Loreto
Gobierno Regional Madre de Dios
Gobierno Regional Moquegua
Gobierno Regional Pasco
Gobierno Regional Piura
Gobierno Regional Puno
Gobierno Regional San Martin
Gobierno Regional Tacna
Gobierno Regional Tumbes
Gobierno Regional Ucayali
Gobierno Regional Lima
Gobierno Regional Callao
Municipalidad Metropolitana de Lima

2015

2016

8 414 783
131 722 767
31 315 951
149 065 331
48 245 661
101 429 438
494 592 991
40 374 751
15 542 991
112 770 652
74 323 023
167 214 594
56 287 706
229 684 985
15 650 620
58 024 082
20 491 813
225 215 742
69 074 491
19 817 711
99 126 806
53 108 647
81 350 268
105 672 284
268 792 079
3 031 574

8 575 042
131 130 116
35 410 262
156 876 575
48 378 114
93 822 230
559 165 227
41 351 863
16 101 725
129 325 540
71 294 269
173 571 449
55 572 414
248 003 110
15 803 925
57 806 349
19 172 905
263 275 863
71 821 353
20 475 210
103 040 028
61 721 031
94 853 429
106 047 011
294 821 505
3 370 415

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

116

GOBIERNOS LOCALES: REGLAS DE GASTO NO FINANCIERO


(Nuevos Soles)
UBIGEO

2015

2015

2016

010101
010102
010103
010104
010105
010106

8 091 022
347 886
344 290
348 265
280 291
529 392

9 334 854
356 913
340 822
350 985
285 123
552 467

2016 UBIGEO
050303
050304
050401
050402
050403
050404

771 211
1 019 704
22 708 948
4 475 715
1 546 461
1 105 095

2015

779 515
1 023 112
24 207 354
4 967 937
1 714 166
1 140 473

2016 UBIGEO
100402
100403
100404
100501
100502
100503

891 687
1 068 971
2 047 780
11 610 612
563 394
1 030 300

2015

973 907
1 207 637
2 208 449
12 715 241
610 322
1 107 003

2016 UBIGEO
150809
150810
150811
150812
150901
150902

583 287
9 093 892
8 350 537
6 755 091
9 655 872
597 991

589 154
9 883 569
8 993 230
7 251 373
9 545 615
591 992

010107
010108
010109
010110
010111
010112
010113
010114
010115
010116
010117

320 218
393 241
862 550
735 747
352 194
355 576
330 390
557 675
335 954
332 089
325 238

327 547
419 967
923 351
747 697
353 337
396 843
325 415
602 595
336 122
327 192
332 863

050405
050406
050407
050408
050409
050410
050501
050502
050503
050504
050505

1 815 455
2 184 024
3 651 210
3 050 781
no disponible
no disponible
20 763 938
7 052 966
3 211 934
1 913 013
2 784 764

1 901 712
2 294 432
3 898 067
2 935 400
no disponible
no disponible
21 798 767
6 878 041
3 383 758
2 031 765
2 957 408

100504
100505
100506
100507
100508
100509
100510
100511
100601
100602
100603

1 726 660
1 041 990
978 797
7 413 933
605 124
1 353 909
1 012 716
969 382
20 486 963
2 457 325
1 471 319

1 905 593
1 173 751
1 035 367
8 594 625
676 926
1 415 918
1 071 424
1 109 772
23 142 908
2 733 395
1 715 826

150903
150904
150905
150906
151001
151002
151003
151004
151005
151006
151007

565 671
821 420
724 251
2 126 718
5 983 664
1 658 331
2 072 598
514 088
538 658
501 479
544 981

555 691
819 686
720 948
2 137 729
6 184 217
1 595 636
2 080 357
499 890
540 292
493 962
486 623

010118
010119
010120

366 563
346 619
369 432

372 871
337 878
390 821

050506
050507
050508

767 751
4 055 277
5 917 652

744 120
4 236 282
6 218 547

100604
100605
100606

13 637 244
2 690 106
2 601 552

15 399 940
3 423 515
2 970 528

151008
151009
151010

848 414
762 594
457 730

789 884
761 206
471 517

010121
010201
010202
010203
010204
010205
010206

312 578
8 653 483
3 324 146
2 185 824
636 966
5 700 657
1 763 562

313 989
9 637 915
3 677 357
2 426 584
589 533
6 309 580
1 935 191

050509
050510
050601
050602
050603
050604
050605

2 540 781
no disponible
10 024 418
1 215 464
759 089
741 188
652 702

2 489 233
no disponible
10 875 359
1 389 928
750 973
806 823
728 815

100701
100702
100703
100801
100802
100803
100804

6 640 244
3 842 832
895 222
11 733 246
3 834 014
4 071 753
6 424 487

7 358 609
4 319 232
896 716
13 504 506
4 381 359
4 561 534
7 340 540

151011
151012
151013
151014
151015
151016
151017

830 463
525 645
467 860
758 530
542 388
1 068 334
442 382

835 811
529 948
470 779
775 806
532 267
1 021 247
444 715

010301
010302
010303
010304
010305
010306

2 135 273
329 249
325 573
339 461
345 764
1 649 118

2 254 980
332 296
326 233
342 455
350 969
1 854 733

050606
050607
050608
050609
050610
050611

1 311 587
866 238
534 479
609 742
448 937
1 200 009

1 383 326
951 442
511 451
607 258
448 801
1 281 023

100901
100902
100903
100904
100905
101001

5 628 472
2 532 476
2 964 485
2 298 146
2 412 707
4 963 250

6 688 691
3 281 351
4 042 615
3 198 520
3 188 854
5 529 433

151018
151019
151020
151021
151022
151023

1 602 027
547 712
555 967
712 136
485 429
506 040

1 562 456
542 543
536 973
717 352
480 933
458 697

010307
010308
010309
010310
010311
010312
010401
010402
010403

1 750 323
374 453
325 285
414 164
382 958
1 550 334
17 350 811
2 774 108
5 443 733

1 848 452
378 505
328 470
465 519
372 297
1 769 369
19 943 854
3 114 845
6 192 256

050612
050613
050614
050615
050616
050617
050618
050619
050620

978 268
1 062 329
445 811
662 176
489 554
1 036 007
482 983
2 141 806
437 915

1 112 095
1 082 546
473 364
683 986
498 933
1 124 939
476 086
2 330 161
454 100

101002
101003
101004
101005
101006
101007
101101
101102
101103

2 241 824
2 160 244
788 202
1 978 750
781 929
4 217 444
4 421 897
1 511 533
1 037 225

2 536 015
2 381 085
904 231
2 021 055
848 112
4 573 684
4 389 491
1 745 027
1 183 587

151024
151025
151026
151027
151028
151029
151030
151031
151032

596 223
588 822
432 060
420 630
805 631
524 896
1 355 364
666 476
1 012 696

600 832
588 598
429 580
429 098
833 938
487 670
1 351 340
655 557
1 012 946

010501
010502
010503
010504

3 502 003
1 403 729
734 911
482 506

3 785 959
1 572 031
836 930
509 869

050621
050701
050702
050703

463 384
7 015 878
1 251 549
1 743 910

456 373
6 702 805
1 273 462
1 468 906

101104
101105
101106
101107

1 570 446
667 321
1 468 083
649 655

1 438 246
729 429
1 572 604
620 839

151033
160101
160102
160103

598 524
71 528 306
3 429 147
7 366 073

599 691
80 031 885
3 996 202
8 391 467

010505
010506
010507
010508
010509
010510
010511
010512
010513
010514
010515
010516
010517

517 100
403 583
348 290
454 635
900 720
351 108
348 523
971 320
1 059 520
1 557 402
375 528
421 163
346 561

539 812
410 673
352 459
468 307
814 954
351 191
353 851
1 065 455
1 174 369
1 711 944
398 495
424 410
346 275

050704
050705
050706
050707
050708
050801
050802
050803
050804
050805
050806
050807
050808

1 290 893
1 763 383
1 071 639
468 433
1 113 533
1 698 986
551 141
392 334
556 866
381 108
715 767
471 568
450 722

1 203 078
1 635 391
973 244
428 176
1 039 565
1 743 897
622 855
393 824
554 361
382 803
676 799
481 069
444 734

101108
110101
110102
110103
110104
110105
110106
110107
110108
110109
110110
110111
110112

1 244 206
79 753 042
8 626 254
5 981 504
2 182 456
1 941 023
11 841 543
2 163 614
8 533 985
2 408 087
4 123 896
11 061 306
6 979 086

1 282 424
89 610 563
9 956 165
7 105 130
2 705 614
2 230 437
13 641 793
2 385 427
10 430 636
2 796 575
4 841 844
13 354 526
8 345 080

160104
160105
160106
160107
160108
160110
160112
160113
160201
160202
160205
160206
160210

5 609 585
5 527 882
5 672 124
6 983 950
19 604 843
4 368 436
18 442 698
28 791 754
26 431 003
6 397 131
3 217 122
5 698 308
2 672 620

6 497 570
6 381 315
6 609 943
8 082 914
22 183 513
5 080 601
20 996 643
33 844 615
29 882 224
7 408 905
3 837 174
6 543 321
3 117 528

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

117

GOBIERNOS LOCALES: REGLAS DE GASTO NO FINANCIERO (continuacin)


(Nuevos Soles)
UBIGEO

2015

2015

2016

010518
010519
010520
010521
010522
010523
010601
010602
010603
010604
010605
010606
010607
010608
010609
010610
010611
010612
010701
010702
010703
010704
010705
010706
010707
020101
020102
020103
020104
020105
020106
020107
020108
020109
020110
020111
020112
020201
020202
020203
020204
020205
020301
020302
020303

347 080
358 682
506 270
741 247
412 929
357 825
3 705 931
529 510
410 000
659 068
701 950
357 573
382 746
289 513
1 778 842
366 421
368 461
758 455
18 047 665
7 486 559
2 708 416
1 979 838
2 297 810
3 156 026
1 077 761
29 060 054
1 360 282
568 866
1 650 968
31 326 544
3 524 163
763 073
1 044 778
1 289 818
2 436 791
2 538 196
3 439 734
1 483 763
1 448 302
655 792
1 920 198
752 710
2 298 490
1 045 872
1 039 987

357 557
363 395
591 835
803 029
408 201
366 403
3 946 943
546 587
414 768
657 671
767 148
365 011
377 906
270 207
2 058 462
374 282
375 295
911 422
19 974 324
7 836 424
3 029 144
2 257 464
2 512 270
3 552 140
1 194 186
29 358 927
1 280 263
549 572
1 266 377
30 141 553
3 114 176
731 659
981 295
1 271 849
2 382 341
2 443 791
3 247 965
1 492 945
1 485 381
667 327
1 946 695
760 542
2 322 895
1 023 774
1 026 323

2016 UBIGEO
050809
050810
050901
050902
050903
050904
050905
050906
050907
050908
050909
050910
050911
051001
051002
051003
051004
051005
051006
051007
051008
051009
051010
051011
051012
051101
051102
051103
051104
051105
051106
051107
051108
060101
060102
060103
060104
060105
060106
060107
060108
060109
060110
060111
060112

478 768
429 943
1 934 355
474 840
465 948
377 973
444 902
656 401
500 250
476 475
495 995
420 061
510 287
4 467 839
760 449
869 101
454 493
1 224 797
438 780
461 329
442 084
807 888
763 601
724 425
972 067
5 878 234
481 937
434 810
1 085 554
730 931
656 845
559 164
1 533 030
107 444 753
5 461 579
2 426 372
5 875 635
22 839 788
6 035 868
3 025 573
25 257 603
3 936 646
2 018 149
5 346 050
2 542 074

2015

483 435
437 639
1 891 476
478 716
475 661
385 679
453 242
661 639
524 821
494 519
514 162
418 889
523 361
4 587 706
741 255
1 031 766
460 212
1 149 098
426 460
461 811
430 917
733 621
769 595
720 748
906 003
6 351 774
478 881
425 649
1 157 555
774 766
684 743
570 488
1 654 551
109 223 670
5 185 487
2 324 009
5 491 300
21 233 182
5 483 524
2 963 727
22 158 179
3 682 530
1 942 345
5 021 516
2 387 149

2016 UBIGEO
110113
110114
110201
110202
110203
110204
110205
110206
110207
110208
110209
110210
110211
110301
110302
110303
110304
110305
110401
110402
110403
110404
110405
110501
110502
110503
110504
110505
110506
110507
110508
120101
120104
120105
120106
120107
120108
120111
120112
120113
120114
120116
120117
120119
120120

1 778 040
1 101 452
51 172 120
4 741 235
4 923 532
7 430 623
7 629 955
10 555 455
20 531 875
640 247
1 055 373
9 977 444
3 246 714
32 422 773
2 320 548
3 170 970
40 430 041
16 368 018
2 571 449
708 382
853 340
514 819
460 004
26 956 101
2 986 906
6 383 269
8 473 880
20 386 496
6 107 183
9 056 183
6 344 639
63 856 068
842 969
445 256
377 470
12 432 341
1 489 821
803 944
472 949
604 020
27 210 135
481 025
816 836
2 256 607
456 530

2015

2 042 934
1 223 599
57 423 853
5 363 687
5 262 077
8 490 625
8 738 822
11 918 669
23 270 443
698 991
1 170 340
11 610 706
3 638 828
39 203 315
2 748 550
3 757 659
50 014 257
19 731 709
2 843 934
762 959
927 117
549 187
482 418
30 026 773
3 158 902
7 156 578
9 863 897
24 987 114
6 854 304
10 404 739
7 485 650
69 415 331
863 762
441 712
369 582
12 674 171
1 523 270
758 060
448 007
593 133
28 649 889
471 310
815 349
2 356 277
450 328

2016 UBIGEO
160211
160301
160302
160303
160304
160305
160401
160402
160403
160404
160501
160502
160503
160504
160505
160506
160507
160508
160509
160510
160511
160601
160602
160603
160604
160605
160606
160701
160702
160703
160704
160705
160706
160801
160802
160803
160804
170101
170102
170103
170104
170201
170202
170203
170204

2 946 049
17 829 667
5 648 287
6 216 427
6 586 052
7 194 322
16 459 337
7 835 235
8 235 075
6 940 612
13 210 070
1 775 502
2 227 165
4 046 326
4 110 003
3 094 663
2 092 807
1 312 293
1 469 665
2 345 240
2 702 353
20 121 143
2 721 772
4 202 001
4 642 551
7 886 232
4 194 603
10 954 814
3 768 535
4 640 402
4 817 718
3 302 511
4 699 683
4 511 194
no disponible
2 691 869
no disponible
25 261 363
3 843 503
2 110 451
2 011 716
2 583 609
585 965
3 974 496
1 914 989

3 418 660
20 607 761
6 652 918
7 310 833
7 890 222
7 786 149
19 215 480
9 259 640
9 894 215
8 146 129
14 912 481
2 052 104
2 566 114
4 547 339
4 715 412
3 523 930
2 403 277
1 515 990
1 774 577
2 714 597
3 201 162
23 441 471
3 220 741
5 013 373
5 566 140
9 119 573
5 618 736
12 376 868
4 418 886
5 230 722
5 786 401
3 744 818
5 235 155
4 951 530
no disponible
3 048 144
no disponible
28 426 956
4 390 650
2 177 616
2 183 277
2 869 417
622 626
4 639 002
1 889 962

020304
020305

1 038 584
3 277 291

1 043 603
3 296 385

060201
060202

16 630 198
9 433 510

17 743 508
9 959 144

120121
120122

1 612 767
687 017

1 593 171
686 840

170301
170302

1 700 026
2 307 686

1 786 932
2 569 256

020306
020401
020402
020501
020502
020503
020504
020505
020506
020507
020508
020509

878 729
2 714 975
2 146 893
2 617 463
805 479
690 599
1 222 591
903 200
1 030 007
1 881 052
3 932 470
1 780 127

889 480
2 795 733
2 133 922
2 663 128
822 165
683 012
1 177 840
879 136
1 055 650
1 928 274
3 800 476
1 741 777

060203
060204
060301
060302
060303
060304
060305
060306
060307
060308
060309
060310

4 836 860
3 992 194
13 881 095
1 452 936
3 629 530
6 174 331
445 259
995 560
2 143 800
3 477 346
3 566 793
2 497 016

5 165 624
4 191 034
15 652 747
1 618 185
4 084 905
7 339 733
459 851
1 098 704
2 408 698
3 877 297
3 977 449
2 615 552

120124
120125
120126
120127
120128
120129
120130
120132
120133
120134
120135
120136

1 536 488
2 537 260
1 099 363
696 346
794 516
2 144 305
1 936 711
689 121
1 836 858
1 036 063
2 014 175
728 320

1 498 840
2 692 334
1 063 035
718 005
783 448
2 166 248
2 140 917
680 342
1 824 262
1 056 521
2 070 956
757 746

170303
180101
180102
180103
180104
180105
180106
180201
180202
180203
180204
180205

933 710
99 349 564
18 092 392
4 971 856
7 509 155
9 292 125
42 321 098
8 504 733
3 851 858
1 730 278
6 772 958
3 382 052

1 072 752
100 347 229
17 751 478
4 857 893
7 351 921
8 989 790
40 399 311
9 033 768
3 775 437
1 721 376
6 919 580
3 412 060

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

118

GOBIERNOS LOCALES: REGLAS DE GASTO NO FINANCIERO (continuacin)


(Nuevos Soles)
UBIGEO

2015

020510
020511
020512
020513
020514
020515
020601
020602
020603
020604
020605
020606
020607
020608
020609
020610
020611
020701
020702
020703
020801
020802
020803
020804
020901
020902
020903
020904
020905
020906
020907
021001
021002
021003
021004
021005
021006
021007
021008
021009
021010
021011
021012
021013
021014
021015
021016
021101
021102
021103
021104
021105
021201
021202
021203
021204
021205
021206
021207

804 582
580 710
546 910
1 359 220
699 087
774 855
9 502 436
1 167 794
1 016 864
1 109 669
1 045 266
3 952 399
1 140 330
1 132 599
1 577 405
870 368
1 354 478
11 587 622
3 206 608
3 798 260
12 665 748
2 114 057
1 320 953
2 816 149
1 129 116
605 149
498 567
1 734 264
666 902
512 608
489 481
26 850 795
3 970 168
8 608 635
26 165 259
6 608 648
6 479 797
10 324 849
5 763 925
6 195 328
4 506 049
12 869 373
2 162 962
4 504 728
72 850 875
6 771 031
5 546 543
10 021 694
669 314
2 029 462
922 507
621 668
14 535 016
1 551 476
984 476
1 150 040
955 467
5 370 074
4 357 674

2016 UBIGEO
742 858
585 467
544 300
1 350 986
695 035
769 172
9 531 372
1 170 639
1 011 831
1 093 774
1 030 984
3 996 607
1 181 693
1 103 043
1 541 876
867 193
1 358 601
11 975 342
3 276 186
3 902 387
13 746 441
2 151 347
1 353 729
2 900 413
1 191 494
599 020
500 182
1 791 159
666 513
518 623
491 711
27 238 665
3 913 047
8 543 280
26 003 099
6 513 947
6 505 467
10 317 401
5 777 150
6 069 697
4 442 236
12 901 788
2 185 252
4 498 655
73 197 777
6 798 122
5 552 700
10 578 048
672 419
2 116 162
929 673
635 413
15 228 701
1 505 861
993 657
1 091 328
962 938
5 484 455
4 444 405

060311
060312
060401
060402
060403
060404
060405
060406
060407
060408
060409
060410
060411
060412
060413
060414
060415
060416
060417
060418
060419
060501
060502
060503
060504
060505
060506
060507
060508
060601
060602
060603
060604
060605
060606
060607
060608
060609
060610
060611
060612
060613
060614
060615
060701
060702
060703
060801
060802
060803
060804
060805
060806
060807
060808
060809
060810
060811
060812

2015
651 012
3 476 889
24 910 284
1 804 330
1 608 345
1 678 328
1 373 571
1 246 598
2 431 802
2 766 200
4 363 286
4 351 332
4 171 227
1 989 417
1 723 011
816 409
3 483 332
664 100
6 274 524
599 831
3 897 655
4 532 381
972 738
733 116
1 394 615
1 858 561
600 884
1 278 663
3 033 713
30 785 510
4 282 923
1 615 066
1 271 695
2 040 237
2 727 903
6 988 531
2 166 532
1 141 752
1 906 305
1 428 631
2 217 758
3 669 264
4 380 332
689 884
91 821 825
7 151 695
24 238 002
35 798 692
4 708 245
3 710 865
4 202 799
2 986 771
1 697 791
4 107 516
3 069 231
3 364 334
2 932 364
3 152 057
4 097 666

2016 UBIGEO
721 801
3 925 978
27 085 041
1 873 904
1 689 660
1 789 273
1 527 263
1 302 395
2 507 948
2 886 022
4 679 889
4 681 172
4 386 677
2 112 106
1 824 433
832 809
4 168 550
703 490
6 472 650
629 156
4 104 463
4 818 294
1 010 321
773 783
1 444 748
1 944 514
600 404
1 414 777
3 076 449
33 186 581
4 460 161
1 698 099
1 359 668
2 129 614
2 822 838
7 289 449
2 280 421
1 200 438
2 022 731
1 503 953
2 308 298
3 826 430
4 365 190
721 635
99 755 981
8 047 609
25 306 478
38 883 766
4 876 857
3 844 309
4 328 402
2 930 633
1 606 817
4 259 012
3 238 915
3 451 223
3 058 145
3 287 286
4 173 496

120201
120202
120203
120204
120205
120206
120207
120208
120209
120210
120211
120212
120213
120214
120215
120301
120302
120303
120304
120305
120306
120401
120402
120403
120404
120405
120406
120407
120408
120409
120410
120411
120412
120413
120414
120415
120416
120417
120418
120419
120420
120421
120422
120423
120424
120425
120426
120427
120428
120429
120430
120431
120432
120433
120434
120501
120502
120503
120504

2015
6 636 998
455 138
1 119 620
774 041
492 199
1 573 866
425 279
403 290
619 188
1 242 658
444 793
475 086
987 327
1 723 755
604 985
19 751 833
17 221 862
17 248 466
2 486 945
6 576 615
1 677 596
9 069 876
1 732 659
1 165 871
436 517
754 972
450 597
539 301
504 237
418 562
510 368
453 429
424 615
467 318
451 919
483 372
459 598
418 499
481 856
1 288 953
464 392
451 779
438 411
582 540
464 910
480 931
635 413
499 981
418 824
418 419
518 494
1 421 719
400 427
455 038
1 960 563
5 890 121
3 418 168
959 674
3 081 645

2016 UBIGEO
7 118 382
453 941
1 143 193
776 799
515 151
1 603 272
418 663
393 817
642 694
1 311 151
435 942
467 843
1 043 346
1 814 079
612 009
21 717 368
18 609 774
18 869 844
2 817 834
6 967 006
1 759 666
9 682 909
1 724 862
1 220 037
448 447
774 688
440 456
550 367
496 304
444 492
501 622
460 737
424 447
455 011
450 512
482 147
455 450
440 427
471 270
1 029 141
471 971
451 280
436 688
567 793
459 238
448 388
684 340
500 200
417 155
434 175
542 509
1 481 919
406 888
455 161
2 029 078
6 068 249
3 565 015
982 151
3 212 101

180206
180207
180208
180209
180210
180211
180301
180302
180303
190101
190102
190103
190104
190105
190106
190107
190108
190109
190110
190111
190112
190113
190201
190202
190203
190204
190205
190206
190207
190208
190301
190302
190303
190304
190305
190306
190307
190308
200101
200104
200105
200107
200108
200109
200110
200111
200114
200115
200201
200202
200203
200204
200205
200206
200207
200208
200209
200210
200301

2015

2016

2 516 310
1 608 772
4 573 781
1 182 112
4 934 360
3 536 359
62 532 146
2 263 939
2 877 651
22 333 205
3 788 098
2 496 866
8 475 073
2 596 165
2 400 883
11 143 786
7 488 527
6 227 904
7 154 850
3 023 720
1 604 633
12 432 243
10 163 603
1 736 285
1 321 153
781 066
811 475
7 243 384
1 470 859
889 141
18 768 985
1 733 838
2 913 968
4 545 530
4 794 219
7 474 975
7 129 586
4 995 679
124 483 813
31 562 797
22 497 040
5 210 637
2 667 526
8 621 032
8 290 998
8 261 534
33 021 163
no disponible
32 270 702
15 443 651
1 820 416
5 284 100
4 049 844
15 936 943
6 112 471
7 219 299
1 287 439
6 473 704
24 800 380

2 491 845
1 561 353
4 427 874
1 189 544
4 690 665
3 554 827
63 848 445
2 483 042
2 973 018
20 635 428
3 826 767
2 357 794
8 223 432
2 392 557
2 240 630
10 694 204
6 858 725
5 361 320
7 101 825
2 763 087
1 478 889
11 497 722
9 901 113
1 599 498
1 280 094
725 282
765 024
7 139 976
1 396 547
872 975
19 315 946
1 777 653
2 903 785
4 567 524
4 696 444
6 620 421
7 107 916
4 808 823
130 287 070
34 878 677
25 639 320
5 922 964
3 264 611
9 754 621
9 327 961
9 085 638
37 392 958
no disponible
36 963 367
18 237 147
2 085 423
6 354 224
4 591 810
18 350 891
7 119 298
8 442 108
1 508 743
7 452 473
28 213 709

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

119

GOBIERNOS LOCALES: REGLAS DE GASTO NO FINANCIERO (continuacin)


(Nuevos Soles)
UBIGEO

2015

2015

2016

021208

2 915 891

2 953 504

2016 UBIGEO
060901

19 738 072

2015

21 505 654

2016 UBIGEO
120601

31 439 612

2015

34 589 220

2016 UBIGEO
200302

4 559 326

5 052 875

021209
021210

882 475
1 750 993

869 541
1 811 932

060902
060903

5 449 922
7 496 969

5 701 364
7 804 805

120602
120603

2 386 771
2 654 583

2 521 607
3 028 068

200303
200304

8 366 541
26 655 331

9 776 688
30 694 483

021301
021302

4 231 434
3 245 241

4 443 419
3 316 400

060904
060905

6 670 210
4 054 352

7 076 843
4 359 505

120604
120605

15 208 824
3 671 029

17 430 456
4 104 783

200305
200306

3 686 143
5 143 184

4 270 703
5 856 459

021303
021304
021305

1 047 853
1 626 894
1 015 688

1 054 824
1 626 211
1 009 917

060906
060907
061001

8 514 251
7 441 120
8 826 987

9 071 518
7 981 495
9 483 386

120606
120607
120608

15 615 086
9 097 771
16 632 877

17 092 790
9 854 340
19 177 732

200307
200308
200401

6 602 397
6 737 651
37 981 988

7 638 417
7 868 321
42 816 144

021306
021307

3 935 493
1 862 555

4 076 144
1 894 648

061002
061003

1 219 677
927 265

1 275 098
972 306

120701
120702

15 592 515
2 660 158

16 147 478
2 746 367

200402
200403

3 680 707
5 069 660

4 167 268
5 766 537

021308
021401

867 973
1 719 619

859 093
1 786 305

061004
061005

2 412 651
719 554

2 456 125
734 883

120703
120704

1 064 933
3 560 866

1 101 226
3 742 180

200404
200405

6 428 862
5 824 204

7 139 395
7 003 598

021402
021403
021404

726 273
553 302
1 161 310

730 313
566 809
1 176 589

061006
061007
061101

1 561 428
5 580 060
11 286 116

1 744 540
5 950 641
12 420 257

120705
120706
120707

1 008 729
1 612 770
2 178 215

1 089 561
1 600 830
2 277 239

200406
200407
200408

5 434 505
3 592 503
2 420 615

6 381 853
4 113 525
3 651 690

021405
021406

1 065 752
790 622

1 082 739
786 042

061102
061103

869 677
3 574 995

948 735
3 946 350

120708
120709

1 623 003
1 773 846

1 613 432
1 876 980

200409
200410

3 703 250
5 078 010

4 076 512
5 900 061

021407
021408
021409
021410
021501
021502
021503

1 026 740
561 211
1 230 770
557 564
3 904 883
869 824
5 156 390

1 102 413
562 844
1 257 179
558 057
4 088 355
823 777
5 275 945

061104
061105
061106
061107
061108
061109
061110

2 315 995
778 253
1 043 355
3 024 535
1 096 192
3 312 146
1 313 872

2 769 922
816 802
1 125 531
3 480 946
1 186 387
3 480 357
1 438 967

120801
120802
120803
120804
120805
120806
120807

10 422 051
822 166
4 976 314
1 293 491
12 976 928
1 428 201
4 378 964

10 620 555
751 318
4 304 865
931 977
11 449 755
1 354 381
4 060 596

200501
200502
200503
200504
200505
200506
200507

57 368 563
2 377 834
2 013 042
15 390 377
9 670 629
4 695 429
10 618 722

67 266 600
2 703 793
2 297 173
16 582 881
10 903 563
5 693 807
14 006 499

021504
021505
021506
021507
021508
021509
021510
021511
021601
021602
021603
021604
021701

579 078
726 588
613 387
730 196
1 628 354
6 641 075
838 798
2 168 245
11 781 744
2 054 076
5 198 692
1 497 932
2 966 159

575 351
671 036
604 262
741 616
1 663 723
7 041 260
805 758
2 231 287
12 315 369
2 117 153
5 274 065
1 575 809
3 000 710

061111
061112
061113
061201
061202
061203
061204
061301
061302
061303
061304
061305
061306

2 376 252
3 275 971
2 034 883
6 008 624
1 926 865
722 096
1 310 449
9 017 865
928 386
5 823 355
2 180 110
1 512 082
1 707 706

2 589 986
3 500 892
2 328 232
6 404 815
2 001 117
754 152
1 344 974
10 035 309
974 725
6 358 072
2 378 413
1 632 662
2 013 522

120808
120809
120810
120901
120902
120903
120904
120905
120906
120907
120908
120909
130101

4 687 495
1 548 704
7 995 296
8 059 415
1 350 771
1 031 335
950 772
1 084 430
533 669
957 119
525 541
1 295 215
113 583 280

4 317 054
1 383 764
7 221 596
8 587 124
1 406 951
1 062 250
1 015 969
1 248 052
520 042
997 920
501 526
1 411 711
121 939 733

200601
200602
200603
200604
200605
200606
200607
200608
200701
200702
200703
200704
200705

56 919 669
9 769 134
6 804 122
6 931 669
10 217 937
4 877 827
7 631 894
1 987 101
84 141 644
43 662 059
18 258 034
10 219 452
11 140 573

66 067 606
10 555 509
8 594 579
8 224 258
12 118 173
5 817 481
8 841 064
2 296 499
96 920 800
49 901 449
22 564 480
11 259 134
11 587 235

021702
021703

1 988 243
589 607

1 963 947
605 907

061307
061308

3 836 252
1 128 376

4 254 792
1 228 844

130102
130103

23 384 576
4 562 588

24 110 943
4 823 498

200706
200801

15 480 822
42 024 549

19 020 694
49 401 023

021704

940 661

914 035

061309

1 029 780

1 109 301

130104

14 425 057

15 298 292

200802

3 120 364

3 373 454

021705
021706

1 049 500
667 049

1 050 959
662 814

061310
061311

1 066 549
1 838 349

932 529
2 027 350

130105
130106

21 589 798
7 427 265

22 596 390
7 782 228

200803
200804

5 249 861
4 068 340

5 586 385
4 841 705

021707
021708

1 161 061
847 206

1 168 396
868 016

070101
070102

229 906 184


34 115 153

246 793 771


35 472 525

130107
130108

8 338 071
1 760 438

9 088 153
1 933 795

200805
200806

10 904 131
1 984 348

12 507 520
2 159 662

021709
021710
021801

516 746
1 477 803
73 757 851

528 977
1 421 697
76 318 668

070103
070104
070105

23 517 583
24 002 496
22 129 085

24 297 773
25 495 073
23 099 745

130109
130110
130111

5 830 665
2 223 084
25 059 446

6 414 544
2 453 966
27 103 257

210101
210102
210103

41 875 874
9 809 787
1 837 159

43 989 046
9 957 524
1 924 276

021802

2 982 154

3 057 997

070106

121 564 943

135 080 262

130201

7 255 076

7 308 125

210104

2 674 314

2 813 133

021803
021804
021805

6 249 310
2 290 977
4 121 523

6 709 656
2 401 259
4 181 019

070107
080101
080102

no disponible
69 795 780
3 534 697

no disponible
79 522 096
3 991 934

130202
130203
130204

5 234 107
2 849 130
1 200 887

5 563 831
2 900 092
1 194 467

210105
210106
210107

3 665 607
3 357 646
2 240 707

3 447 865
3 456 917
2 442 139

021806
021807

8 104 792
3 594 694

8 400 305
3 689 796

080103
080104

7 815 210
24 407 910

9 381 225
28 296 598

130205
130206

6 456 708
5 211 145

6 782 597
5 546 077

210108
210109

4 226 135
1 960 317

5 225 415
2 115 070

021808
021809
021901

6 288 564
43 101 435
3 618 050

5 884 041
45 434 830
3 772 319

080105
080106
080107

41 955 459
38 521 490
3 668 083

48 602 213
42 905 232
4 361 304

130207
130208
130301

7 035 295
10 162 487
3 776 455

7 248 221
10 307 225
3 849 261

210110
210111
210112

1 738 384
3 171 602
2 591 613

1 788 474
3 259 959
2 525 327

021902
021903

1 341 366
726 569

1 367 315
702 718

080108
080201

22 189 417
7 891 657

24 636 219
8 586 132

130302
130303

1 822 568
1 020 791

1 837 819
1 110 406

210113
210114

1 811 405
1 272 702

1 981 544
1 319 441

021904

1 965 711

1 964 962

080202

1 892 077

2 038 174

130304

815 984

838 606

210115

1 200 778

1 241 811

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

120

GOBIERNOS LOCALES: REGLAS DE GASTO NO FINANCIERO (continuacin)


(Nuevos Soles)
UBIGEO

2015

2015

2016

021905

504 539

496 462

2016 UBIGEO
080203

2 535 186

2015

2 773 952

2016 UBIGEO
130305

1 156 650

2015

1 180 937

2016 UBIGEO
210201

17 511 795

16 181 690

021906
021907

2 313 153
2 040 059

2 339 407
2 084 773

080204
080205

2 544 158
8 840 666

2 926 523
9 836 028

130306
130401

550 571
20 654 289

547 967
22 003 879

210202
210203

2 284 188
4 227 652

2 421 032
4 429 321

021908
021909

1 674 894
4 764 971

1 697 321
4 870 039

080206
080207

2 862 368
3 408 763

3 060 701
3 741 436

130402
130403

5 573 028
4 075 003

5 823 312
4 376 859

210204
210205

7 136 399
1 759 598

7 752 777
1 893 448

021910
022001
022002

1 159 435
18 570 635
1 321 658

1 157 859
19 003 798
1 369 203

080301
080302
080303

18 620 486
7 406 251
2 523 570

20 505 925
8 182 573
2 852 072

130501
130502
130503

6 720 357
2 565 763
2 714 097

7 041 014
2 657 037
2 836 406

210206
210207
210208

5 958 551
2 602 950
3 675 328

6 450 763
2 790 887
3 864 311

022003
022004

2 922 999
962 036

2 933 181
944 918

080304
080305

4 818 547
6 730 213

5 272 469
7 325 986

130504
130601

3 185 238
21 306 739

3 349 438
21 409 681

210209
210210

6 625 090
7 233 884

7 487 720
7 790 771

022005
022006

7 093 074
962 905

7 098 837
991 269

080306
080307

12 319 111
3 215 257

13 576 878
3 652 756

130602
130604

4 655 710
1 353 724

4 583 377
1 317 042

210211
210212

4 612 074
2 865 353

4 444 180
2 953 461

022007
022008
030101

1 187 872
4 108 431
17 068 544

1 226 610
4 118 606
19 334 015

080308
080309
080401

3 736 609
3 422 672
23 619 098

4 252 606
3 801 418
27 136 486

130605
130606
130608

2 534 241
718 324
1 614 936

2 537 017
705 126
1 568 149

210213
210214
210215

2 384 835
3 081 423
1 585 242

2 614 200
3 149 573
1 708 840

030102
030103

391 256
805 698

405 018
889 069

080402
080403

4 328 769
5 328 477

4 210 090
5 975 737

130610
130611

457 890
3 257 339

444 331
3 201 196

210301
210302

14 389 184
5 419 538

14 579 116
5 173 705

030104
030105
030106
030107
030108
030109
030201

4 567 835
1 475 593
1 414 568
1 130 637
930 813
2 142 259
17 211 794

5 032 212
1 626 529
1 589 984
1 131 819
936 079
2 393 878
18 133 710

080404
080405
080406
080407
080408
080501
080502

8 889 232
11 546 066
6 679 695
5 793 814
13 798 041
13 175 885
8 130 434

9 902 920
13 225 193
7 528 431
6 734 946
15 735 096
14 402 400
8 464 962

130613
130614
130701
130702
130703
130704
130705

4 251 181
25 461 142
10 046 645
12 483 093
1 555 089
11 221 240
3 683 855

4 164 318
24 464 563
10 761 786
13 184 087
1 639 458
12 231 731
3 783 926

210303
210304
210305
210306
210307
210308
210309

5 920 996
8 230 937
2 449 618
4 910 459
4 006 135
3 260 448
3 172 218

5 939 106
8 190 720
2 508 032
4 634 792
3 779 824
3 107 291
1 970 826

030202
030203
030204
030205
030206
030207
030208
030209
030210
030211
030212
030213
030214

1 662 320
528 054
1 977 293
1 094 872
404 539
1 865 580
1 073 361
2 105 855
948 699
379 854
893 468
4 672 536
510 802

1 732 374
560 284
2 077 204
1 176 719
421 279
2 335 296
1 129 796
2 238 216
1 107 186
370 818
1 003 857
5 152 698
638 003

080503
080504
080505
080506
080507
080508
080601
080602
080603
080604
080605
080606
080607

7 088 019
2 878 199
7 113 037
2 472 651
4 436 328
3 940 146
44 497 680
4 708 200
4 406 137
11 886 083
6 859 313
5 047 249
3 276 170

7 838 634
3 158 461
7 801 329
2 744 131
4 963 025
4 327 073
48 384 942
5 091 164
4 735 809
12 979 565
7 522 354
5 478 172
3 472 785

130801
130802
130803
130804
130805
130806
130807
130808
130809
130810
130811
130812
130813

16 845 619
4 286 624
8 141 358
4 334 950
2 046 915
3 594 478
1 791 507
14 582 441
6 669 518
1 318 149
1 627 669
1 755 126
1 554 862

17 329 742
4 575 628
8 304 732
4 419 071
2 197 227
3 654 200
1 837 825
14 796 514
6 713 527
1 336 827
1 636 424
1 787 013
1 579 898

210310
210401
210402
210403
210404
210405
210406
210407
210501
210502
210503
210504
210505

9 623 710
22 682 675
8 949 094
8 607 163
8 139 283
5 792 315
5 740 742
7 095 023
23 489 563
1 469 256
5 885 374
4 233 284
2 472 134

11 073 590
24 830 544
9 976 261
9 322 122
9 053 145
5 742 147
6 079 893
7 559 650
24 994 838
1 660 871
5 841 081
3 297 483
2 614 824

030215
030216

1 918 547
3 166 037

1 988 394
3 438 073

080608
080701

4 483 708
26 978 365

4 870 456
30 266 001

130901
130902

41 798 176
11 679 125

44 172 344
12 061 344

210601
210602

13 225 163
2 356 752

13 163 077
2 467 719

030217

985 621

1 216 334

080702

6 710 471

7 557 865

130903

5 205 600

5 357 603

210603

1 662 359

1 833 863

030218
030219

810 686
543 132

943 813
601 284

080703
080704

10 886 920
7 519 557

11 449 485
8 427 450

130904
130905

5 000 720
8 744 442

5 111 361
8 857 572

210604
210605

1 240 010
2 165 967

1 175 662
2 209 858

030301
030302

1 662 098
407 648

1 785 559
424 319

080705
080706

17 533 912
9 790 201

20 043 448
11 594 351

130906
130907

13 994 157
5 767 222

13 926 146
5 976 361

210606
210607

2 141 343
4 893 085

2 262 876
5 083 718

030303
030304
030305

384 339
433 573
938 759

473 532
461 098
1 001 001

080707
080708
080801

5 672 694
10 957 871
41 029 452

6 357 958
12 483 796
43 794 816

130908
131001
131002

7 228 060
16 685 176
5 489 148

7 489 688
16 900 250
5 386 537

210608
210701
210702

2 892 559
9 090 161
2 529 852

2 854 359
8 726 762
2 499 218

030306

396 471

450 378

080802

1 810 351

1 968 025

131003

5 087 465

5 199 934

210703

847 148

904 158

030307
030401
030402

414 383
2 962 852
436 151

464 826
3 289 058
447 891

080803
080804
080805

23 685 536
3 220 221
6 630 949

24 886 368
3 316 094
7 095 066

131004
131005
131006

1 670 754
2 310 729
15 160 064

1 684 544
2 302 655
14 753 670

210704
210705
210706

1 162 517
3 942 685
1 442 150

1 184 113
4 195 738
1 420 320

030403
030404

392 598
647 378

385 338
651 862

080806
080807

6 008 185
3 908 123

6 600 230
4 187 550

131007
131008

2 634 245
3 000 484

2 727 299
3 038 122

210707
210708

3 803 148
2 297 015

3 832 813
2 273 339

030405
030406
030407

426 486
3 381 644
370 575

432 614
3 177 073
377 447

080808
080901
080902

4 849 526
79 441 352
391 208 253

5 332 924
89 922 684
448 794 037

131101
131102
131103

8 078 211
2 545 421
1 068 762

8 734 529
2 738 456
1 119 291

210709
210710
210801

4 527 073
1 853 594
12 688 337

4 458 750
2 051 048
12 608 269

030408
030409

438 949
628 616

452 517
641 932

080903
080904

15 558 249
28 832 219

17 161 807
32 220 919

131104
131201

3 090 810
32 196 579

3 362 655
34 929 525

210802
210803

7 562 340
2 216 129

6 780 840
2 234 749

030410

414 325

400 064

080905

29 500 009

33 698 950

131202

15 816 308

18 160 710

210804

2 107 206

2 063 582

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

121

GOBIERNOS LOCALES: REGLAS DE GASTO NO FINANCIERO (continuacin)


(Nuevos Soles)
UBIGEO

2015

2016 UBIGEO

2015

2016 UBIGEO

2015

2015

2016

030411
030412
030413
030414
030415
030416
030417
030501
030502
030503
030504
030505
030506
030601
030602
030603
030604

358 271
452 261
388 875
642 665
857 532
642 170
449 044
6 269 888
1 477 045
2 625 675
3 823 604
1 892 040
2 844 991
4 858 492
2 670 949
667 514
2 836 665

350 944
478 521
410 750
687 213
765 532
676 465
453 331
6 783 767
1 560 082
2 884 197
4 176 061
2 100 309
3 193 393
5 786 220
2 884 429
694 143
3 210 746

080906
080907
080908
080909
080910
080911
080912
081001
081002
081003
081004
081005
081006
081007
081008
081009
081101

75 048 825
76 374 404
30 850 582
77 798 273
75 778 705
no disponible
no disponible
4 822 064
4 575 318
4 338 128
1 585 055
6 238 336
8 733 441
2 088 376
1 555 641
2 564 402
16 785 724

86 989 604
87 017 849
34 727 857
89 758 154
88 545 250
no disponible
no disponible
5 053 108
5 019 596
4 727 292
1 720 882
6 668 429
9 868 152
2 194 793
1 921 034
2 783 199
18 755 250

131203
140101
140102
140103
140104
140105
140106
140107
140108
140109
140110
140111
140112
140113
140114
140115
140116

3 202 680
102 239 183
3 146 620
1 636 284
1 201 735
26 510 433
16 977 917
1 946 075
4 215 253
918 133
2 064 444
2 162 707
11 859 767
3 230 285
1 844 174
2 332 042
2 286 418

3 502 370
109 286 911
3 390 287
1 894 790
1 255 843
29 135 190
18 696 569
2 298 486
4 712 493
1 028 960
2 246 388
2 236 637
13 619 230
3 756 667
2 037 808
2 357 114
2 507 091

210805
210806
210807
210808
210809
210901
210902
210903
210904
211001
211002
211003
211004
211005
211101
211102
211103

4 034 234
6 406 137
6 711 618
4 309 889
2 476 680
6 053 348
1 207 380
2 254 959
836 480
18 303 566
13 329 451
1 649 890
3 889 629
1 110 188
74 832 408
2 151 974
3 319 764

3 877 962
6 361 506
6 467 480
4 132 470
2 410 775
6 142 435
1 107 020
2 379 353
814 362
20 404 154
15 028 925
1 817 348
4 230 364
1 193 136
79 483 051
1 918 989
3 725 315

030605
030606
030607
030608
030701
030702
030703
030704
030705
030706
030707
030708

2 200 672
2 301 063
844 117
1 103 164
2 569 378
614 938
982 703
449 152
344 994
416 272
347 221
907 363

2 311 560
2 530 432
941 850
1 118 183
2 795 207
660 811
1 071 633
489 539
349 578
459 786
352 676
1 048 956

081102
081103
081104
081105
081106
081201
081202
081203
081204
081205
081206
081207

3 104 367
13 058 316
11 398 545
6 692 851
6 386 046
11 818 304
4 259 391
3 056 994
4 117 527
15 947 456
5 578 257
3 855 327

3 549 146
14 810 203
12 886 003
7 560 143
7 256 669
12 788 191
4 966 969
3 697 044
4 641 714
18 318 195
6 140 332
4 259 562

140117
140118
140119
140120
140201
140202
140203
140204
140205
140206
140301
140302

3 804 136
3 086 128
1 652 278
4 246 287
12 116 566
3 255 241
3 772 681
1 697 521
4 564 201
2 182 840
36 057 741
663 378

4 005 656
3 099 868
1 639 077
4 214 366
13 183 665
3 541 769
4 217 229
1 914 520
5 172 417
2 443 423
41 116 068
722 428

211104
211201
211202
211203
211204
211205
211206
211207
211208
211209
211210
211301

3 206 545
9 271 249
1 922 758
1 270 515
1 763 403
1 534 917
1 796 975
3 578 501
814 002
3 250 522
5 144 416
10 265 639

3 422 230
9 782 498
1 928 512
1 365 548
1 852 368
1 549 500
2 103 689
3 945 285
870 088
3 479 385
5 706 354
10 569 453

030709
030710
030711
030712
030713
030714
040101
040102
040103
040104
040105
040106
040107
040108
040109
040110
040111
040112
040113
040114
040115
040116
040117
040118
040119

375 085
340 026
404 364
338 266
364 150
460 380
76 228 471
14 827 827
25 039 438
58 061 947
3 948 728
2 270 938
13 303 538
14 419 353
15 056 162
12 343 906
1 384 886
26 973 630
472 516
1 039 283
676 326
2 083 655
13 317 093
1 094 306
2 346 059

392 873
347 564
502 488
342 259
367 283
498 030
92 081 642
15 506 445
26 439 324
61 706 286
4 264 767
2 434 437
13 971 590
15 173 650
15 516 052
12 915 005
1 478 056
28 126 793
482 195
1 083 628
693 164
2 207 583
14 068 571
1 127 520
2 459 807

081208
081209
081210
081211
081212
081301
081302
081303
081304
081305
081306
081307
090101
090102
090103
090104
090105
090106
090107
090108
090109
090110
090111
090112
090113

4 384 407
5 940 814
16 232 288
5 243 956
10 871 406
24 054 939
10 294 947
3 980 096
11 496 783
6 201 640
13 611 307
1 335 446
26 246 392
2 188 139
17 445 421
709 074
1 320 310
1 780 935
830 651
485 794
670 295
1 024 828
1 409 676
1 095 790
1 434 986

4 937 405
6 567 653
18 249 087
5 905 536
12 104 144
26 925 421
11 451 506
4 457 263
14 168 587
6 809 682
15 470 241
1 452 686
28 313 744
2 307 264
18 342 101
725 312
1 353 715
1 878 690
762 377
487 871
700 418
1 123 774
1 437 218
1 181 063
1 529 388

140303
2 724 724
2 919 025
140304
4 369 251
4 546 525
140305
4 890 117
5 389 229
140306
9 543 297
10 618 926
140307
7 606 186
8 609 549
140308
10 208 835
11 422 998
140309
1 755 426
2 054 041
140310
3 397 898
3 729 196
140311
2 818 805
3 261 016
140312
5 998 645
6 726 585
150101 1 352 299 087 1 403 655 837
150102
11 950 565
13 585 297
150103 120 144 808 131 909 692
150104
24 871 465
27 138 765
150105
24 960 256
26 274 925
150106
46 015 205
52 716 236
150107
15 278 258
16 757 465
150108
81 059 369
86 320 188
150109
19 335 485
22 936 986
150110
48 222 945
49 414 743
150111
29 060 984
30 579 139
150112
35 661 139
39 517 215
150113
46 037 981
49 971 267
150114 106 105 152 117 057 412
150115
88 122 096
92 649 384

211302
211303
211304
211305
211306
211307
220101
220102
220103
220104
220105
220106
220201
220202
220203
220204
220205
220206
220301
220302
220303
220304
220305
220401
220402

807 849
1 845 466
512 834
1 502 810
459 712
1 113 547
29 268 739
1 671 261
1 174 313
4 644 488
6 240 345
915 027
6 237 213
2 464 145
5 634 052
929 866
1 948 327
1 707 828
5 125 760
710 547
3 595 247
2 529 066
778 242
4 612 767
1 041 368

832 989
1 786 775
516 087
1 623 298
469 645
1 169 084
33 204 422
1 790 212
1 303 527
5 135 993
7 285 953
1 050 101
6 763 112
2 803 259
6 598 658
1 026 942
2 129 495
1 951 132
5 687 764
785 093
4 359 241
2 890 322
870 465
4 333 257
1 225 296

040120
040121
040122
040123
040124

1 192 374
3 158 871
25 851 333
15 187 499
13 280 019

1 216 613
3 315 171
27 800 255
15 870 368
14 126 902

090114
090115
090116
090117
090118

1 712 252
596 398
1 823 416
11 454 408
4 026 625

1 780 385
606 442
1 940 938
12 188 524
4 175 823

150116
150117
150118
150119
150120

220403
220404
220405
220406
220501

818 917
898 259
591 056
450 234
8 448 264

926 645
1 012 980
670 512
457 370
9 019 306

26 379 774
66 703 122
63 943 292
40 036 571
42 189 520

2016 UBIGEO

28 596 666
69 665 079
73 367 924
43 564 680
45 743 263

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

122

GOBIERNOS LOCALES: REGLAS DE GASTO NO FINANCIERO (continuacin)


(Nuevos Soles)
UBIGEO

2015

2016 UBIGEO

2015

2016 UBIGEO

2015

2016 UBIGEO

2015

2016

040125
040126
040127
040128
040129

2 347 194
11 422 415
21 299 943
15 709 400
24 836 168

2 439 728
12 356 549
24 127 678
16 988 257
25 914 893

090119
090201
090202
090203
090204

3 030 155
11 011 697
1 934 208
3 450 322
1 161 125

2 886 618
11 789 654
2 097 851
3 764 168
1 248 443

150121
150122
150123
150124
150125

30 355 602
144 784 716
41 447 520
7 300 993
72 999 127

33 180 821
151 859 540
48 912 627
8 909 202
79 685 933

220502
220503
220504
220505
220506

4 172 625
1 487 117
2 166 815
1 328 515
3 084 467

4 833 218
1 648 838
2 360 433
1 510 054
3 563 433

040201
040202
040203
040204
040205
040206
040207
040208
040301

7 527 060
1 728 883
2 823 382
2 224 338
2 166 380
2 143 435
792 972
4 167 056
3 479 037

8 260 861
1 810 682
3 118 825
2 423 928
2 223 741
2 261 014
815 070
4 407 129
3 844 715

090205
090206
090207
090208
090301
090302
090303
090304
090305

1 223 374
10 211 286
1 687 257
3 406 254
13 390 809
2 392 245
483 678
1 527 645
1 130 118

1 321 351
11 007 142
1 779 091
3 624 538
13 627 210
2 414 843
501 069
1 458 246
1 323 402

150126
150127
150128
150129
150130
150131
150132
150133
150134

9 712 812
6 247 981
22 449 057
11 543 667
66 212 721
148 597 790
120 550 912
51 325 076
20 287 743

11 445 227
7 271 050
25 924 456
15 238 242
72 187 855
156 004 975
131 509 113
55 002 666
22 084 323

220507
220508
220509
220510
220511
220601
220602
220603
220604

852 530
753 036
1 012 275
2 526 855
1 408 257
10 196 870
1 997 505
2 096 553
1 333 932

923 818
845 413
1 172 427
2 781 419
1 564 230
10 771 726
2 241 493
2 292 849
1 531 667

040302
040303

1 936 361
2 768 273

2 048 151
2 882 866

090306
090307

1 756 307
710 905

1 735 440
724 746

150135
150136

87 891 061
81 830 692

96 469 943
89 893 796

220605
220701

1 833 924
4 914 895

2 073 249
5 219 761

040304
040305
040306
040307
040308
040309
040310
040311
040312

729 841
2 949 375
1 045 716
3 862 542
3 403 084
2 556 735
816 614
1 263 293
1 324 281

768 671
3 350 542
1 138 428
4 135 352
3 767 051
2 861 023
822 715
1 328 023
1 400 016

090308
090309
090310
090311
090312
090401
090402
090403
090404

659 818
626 352
2 297 937
1 071 472
1 381 928
5 304 469
789 372
1 074 712
755 978

677 165
659 898
2 616 995
1 146 901
1 425 104
5 423 401
793 305
1 200 130
796 944

150137
150138
150139
150140
150141
150142
150143
150201
150202

31 067 247
4 547 406
5 397 270
170 123 808
38 208 819
61 318 165
39 835 730
22 905 867
7 999 904

35 351 825
4 660 973
6 660 766
187 712 460
40 664 579
64 323 613
42 983 070
24 591 761
8 261 525

220702
220703
220704
220705
220706
220707
220708
220709
220710

828 065
519 979
372 947
574 701
428 114
1 305 914
2 350 660
1 193 060
1 438 392

847 954
513 419
345 659
634 169
432 028
1 386 225
2 759 146
1 354 809
1 571 402

040313
040401
040402
040403
040404

831 291
6 712 278
798 598
531 094
898 125

789 816
6 570 449
762 245
520 485
839 323

090405
090406
090407
090408
090409

552 083
455 575
709 820
372 036
821 678

573 576
463 694
714 954
367 646
877 914

150203
150204
150205
150301
150302

4 134 796
5 595 788
3 072 214
1 663 754
704 807

4 379 829
6 013 903
3 142 779
1 630 101
707 512

220801
220802
220803
220804
220805

13 380 062
3 680 753
3 104 344
13 019 125
6 220 972

13 935 262
4 307 461
3 640 551
14 803 974
7 439 797

040405
040406
040407
040408
040409
040410

2 602 091
812 643
688 419
671 959
4 363 441
874 487

2 221 360
777 098
714 748
647 510
4 048 130
817 733

090410
090411
090412
090413
090501
090502

406 649
1 596 581
428 759
496 456
7 068 396
2 494 726

424 028
1 746 240
408 869
512 812
7 515 572
2 288 700

150303
150304
150305
150401
150402
150403

1 036 624
589 638
1 258 628
2 368 660
600 085
591 299

1 110 324
546 716
619 903
2 569 428
624 641
597 329

220806
220807
220808
220809
220901
220902

793 992
1 396 470
991 813
1 313 131
30 767 704
405 242

917 043
1 522 979
1 081 893
1 441 019
35 141 396
403 134

040411
040412

437 465
633 216

423 707
657 052

090503
090504

1 399 645
1 217 289

1 421 927
1 268 443

150404
150405

377 062
460 125

373 237
471 699

220903
220904

781 054
1 354 784

880 333
1 527 493

040413
040414

2 514 845
840 379

2 406 801
785 262

090505
090506

662 615
1 494 880

734 049
1 591 757

150406
150407

478 926
3 003 079

495 532
3 164 389

220905
220906

405 148
673 567

416 226
766 571

040501
040502

17 374 021
607 136

19 293 033
590 465

090507
090508

3 002 883
523 715

3 380 871
528 234

150501
150502

62 549 375
14 196 709

69 510 247
16 030 657

220907
220908

1 046 162
621 028

1 151 114
736 997

040503
040504
040505
040506
040507
040508
040509

816 420
1 677 194
2 902 488
746 040
473 516
1 192 093
567 894

833 912
1 889 059
2 904 625
751 779
474 924
1 249 928
570 729

090509
090510
090511
090601
090602
090603
090604

1 807 043
1 093 368
1 749 591
3 506 109
1 068 627
865 300
398 373

1 799 229
1 105 064
1 761 672
3 843 584
1 109 363
879 134
398 747

150503
150504
150505
150506
150507
150508
150509

1 393 210
6 842 335
11 007 428
2 058 005
10 069 130
2 399 176
12 478 917

1 514 286
7 141 204
12 540 331
2 391 910
10 554 438
2 522 181
12 890 671

220909
220910
220911
220912
220913
220914
221001

5 421 699
4 350 399
601 020
357 863
1 973 701
408 058
16 164 997

5 703 757
4 841 295
653 447
368 914
2 323 696
414 306
17 977 129

040510
040511

729 008
872 797

749 739
929 761

090605
090606

371 082
923 154

373 900
842 780

150510
150511

6 905 780
715 577

7 260 980
675 152

221002
221003

3 114 768
3 724 771

3 468 778
4 165 288

040512
040513
040514
040515
040516
040517
040518
040519

526 105
494 960
1 333 247
443 920
567 865
1 280 236
558 190
828 214

536 878
540 379
1 365 868
459 002
599 132
1 387 852
549 070
843 531

090607
090608
090609
090610
090611
090612
090613
090614

5 150 187
615 742
449 235
657 590
398 909
464 205
1 182 061
398 471

5 525 591
609 166
435 537
668 204
404 111
461 829
1 185 718
394 072

150512
150513
150514
150515
150516
150601
150602
150603

6 185 440
3 627 183
4 952 899
2 707 168
1 527 694
34 885 706
727 063
520 439

6 585 231
4 089 252
5 442 879
3 310 544
1 554 539
37 371 508
747 161
497 744

221004
221005
230101
230102
230103
230104
230105
230106

919 395
4 733 962
108 487 052
27 528 610
3 308 386
25 435 908
8 790 116
2 328 965

1 014 128
5 046 504
102 253 416
24 342 497
3 342 277
24 048 014
9 452 587
2 356 168

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

SEPARATA ESPECIAL

123

GOBIERNOS LOCALES: REGLAS DE GASTO NO FINANCIERO (continuacin)


(Nuevos Soles)
UBIGEO

2015

2016 UBIGEO

2015

2016 UBIGEO

2015

2016 UBIGEO

2015

2016

040520

29 953 978

32 192 433

090615

483 947

475 884

150604

7 057 497

7 162 150

230107

4 196 003

5 395 101

040601

2 588 180

2 597 849

090616

1 970 027

2 073 501

150605

17 864 932

19 247 905

230108

15 040 384

15 604 501

040602
040603

838 938
2 338 208

826 813
2 039 119

090701
090702

17 223 581
2 150 645

18 282 184
2 219 286

150606
150607

1 074 865
371 794

1 119 948
375 451

230109
230110

4 086 578
42 658 417

4 197 967
45 564 130

040604

533 559

526 598

090703

2 224 243

2 310 957

150608

375 104

401 116

230201

5 045 497

5 182 469

040605

492 138

471 662

090704

3 192 353

3 237 423

150609

444 526

455 095

230202

1 626 568

1 636 390

040606
040607

1 633 543
678 078

1 542 282
595 494

090705
090706

10 316 152
4 523 054

10 491 165
4 720 370

150610
150611

689 127
542 554

773 488
562 923

230203
230204

1 281 313
578 851

1 361 633
645 460

040608

2 623 731

2 566 031

090707

2 424 400

2 625 466

150612

388 528

400 688

230205

1 476 517

1 460 771

040701
040702

19 148 965
7 346 983

21 964 669
8 633 291

090709
090710

3 215 667
1 360 120

3 351 461
1 420 476

150701
150702

8 046 008
866 069

9 927 507
927 595

230206
230301

1 611 078
18 453 555

1 576 655
18 246 631

040703

5 833 386

6 727 949

090711

3 074 506

3 205 473

150703

1 436 169

1 507 929

230302

52 813 532

49 296 337

040704

7 158 334

8 531 383

090713

547 921

553 336

150704

1 217 187

1 172 523

230303

27 013 466

26 095 972

040705

4 721 281

5 874 754

090714

2 312 633

2 398 819

150705

3 967 843

3 992 686

230401

2 334 802

2 297 351

040706
040801

7 726 965
2 063 916

9 137 579
2 097 470

090715
090716

1 723 754
1 424 890

1 718 748
1 518 372

150706
150707

544 901
1 342 356

539 545
1 365 997

230402
230403

1 167 039
805 902

1 103 086
884 080

040802
040803
040804

774 924
477 443
1 353 492

778 699
490 827
1 301 693

090717
090718
090719

2 386 508
5 444 315
no disponible

2 505 246
6 130 356
no disponible

150708
150709
150710

1 313 234
639 875
596 691

1 383 180
671 775
592 663

230404
230405
230406

789 310
924 902
1 080 663

791 447
745 456
1 104 118

040805

700 512

673 008

090720

no disponible

no disponible

150711

594 257

580 848

230407

1 062 295

1 086 294

040806
040807
040808

2 042 973
463 806
557 939

2 086 018
457 114
574 920

100101
100102
100103

36 494 074
13 301 675
6 222 398

41 039 490
14 851 005
6 913 976

150712
150713
150714

1 194 745
864 117
2 078 595

1 256 778
925 596
1 948 928

230408
240101
240102

780 447
41 971 535
9 692 622

746 124
48 700 689
10 746 243

040809
040810

428 787
454 812

440 745
452 909

100104
100105

6 207 161
2 912 449

6 992 221
2 879 799

150715
150716

777 252
4 767 447

761 856
5 799 365

240103
240104

3 855 715
3 843 770

4 648 730
4 593 672

040811
050101

675 274
43 156 314

675 199
46 313 837

100106
100107

2 107 133
1 486 460

2 491 169
1 610 471

150717
150718

992 034
871 892

990 877
927 018

240105
240106

4 748 653
2 149 208

5 643 763
2 548 877

050102
050103

5 070 971
1 975 140

5 419 594
2 239 862

100108
100109

2 019 389
4 800 179

2 306 448
5 391 370

150719
150720

1 099 928
582 569

1 122 797
604 116

240201
240202

27 444 319
4 733 692

32 994 604
5 556 834

050104
050105

2 892 452
3 557 528

3 145 193
3 768 269

100110
100111

911 623
5 072 553

936 295
5 927 292

150721
150722

715 595
3 292 453

695 336
3 460 137

240203
240301

18 657 346
22 864 241

22 796 102
27 331 469

050106
050107
050108

1 700 654
784 680
1 947 501

1 816 521
836 756
2 039 321

100112
100201
100202

1 837 648
8 298 952
1 004 572

1 931 244
9 225 559
537 467

150723
150724
150725

1 158 556
1 513 955
425 440

1 163 684
1 503 596
411 323

240302
240303
240304

19 597 490
2 471 673
5 914 879

21 922 532
2 949 300
6 938 044

050109
050110

797 898
7 812 705

826 407
8 551 247

100203
100204

1 052 510
1 793 960

1 144 736
2 389 870

150726
150727

557 029
839 102

552 904
836 334

250101
250102

68 870 565
6 450 881

77 117 213
7 220 786

050111
050112
050113
050114
050115
050116
050201
050202
050203
050204
050205

637 993
2 617 990
1 727 026
8 239 878
3 020 004
no disponible
5 760 040
2 163 587
2 468 128
1 054 077
2 405 365

674 695
2 756 844
1 891 670
8 689 905
3 325 942
no disponible
6 027 647
2 176 581
2 529 569
1 090 033
2 467 879

100205
100206
100207
100208
100301
100307
100311
100313
100316
100317
100321

2 294 441
972 108
3 151 259
1 194 579
4 748 658
1 790 829
2 601 559
3 288 523
776 380
1 693 635
869 687

2 535 869
1 110 421
3 552 885
1 303 510
5 300 477
2 008 711
2 961 755
3 707 542
999 132
1 859 976
958 255

150728
150729
150730
150731
150732
150801
150802
150803
150804
150805
150806

4 986 703
561 624
517 906
2 524 478
1 417 608
35 036 554
1 343 841
1 631 311
682 532
4 893 328
9 852 658

5 225 924
536 240
554 521
2 923 232
1 514 978
37 084 547
1 465 183
1 811 422
680 019
5 284 993
10 590 660

250103
250104
250105
250106
250107
250201
250202
250203
250204
250301
250302

7 768 388
8 199 476
27 503 707
3 587 217
22 616 296
41 477 332
12 038 786
11 000 838
8 177 573
21 452 053
13 041 347

8 730 107
9 195 038
31 282 441
4 071 938
25 117 853
45 361 201
13 214 199
11 997 735
8 980 252
23 851 388
14 645 438

050206
050301
050302

1 103 095
2 175 109
738 618

1 070 756
2 156 994
753 311

100322
100323
100401

917 129
1 038 525
3 361 292

984 734
1 148 214
3 365 933

150807
150808

1 104 634
712 664

1 156 529
715 423

250303
250401

8 502 627
7 964 370

9 704 682
8 836 432

Fuente: SICON/MEF.

SEPARATA ESPECIAL

124

El Peruano
Jueves 30 de abril de 2015

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERU


PRESIDENCIA
OFICIO No. 034 -2015-BCRP
Lima, 10 de abril de 2015
Seor
Alonso Arturo Segura Vasi
Ministro de Estado en el Despacho de Economa y Finanzas
Ciudad.
Estimado seor Segura:
Tengo el agrado de dirigirme a usted para transmitirle la opinin tcnica de este Banco Central
respecto a las proyecciones de crecimiento econmico y de balanza de pagos contenidas en el Marco
Macroeconmico Multianual 2016-2018 (MMM), en cumplimiento de la Ley de Fortalecimiento de la
Responsabilidad y Transparencia Fiscal.
Este directorio coincide con las previsiones del MMM sobre una recuperacin gradual de la economa mundial
durante el horizonte de proyeccin, la que esperamos crezca 3,4 por ciento en el 2015 y un promedio de 3,8 por
ciento en 2016-2018. La evolucin de la economa global ha afectado ya los precios de nuestros productos de
exportacin que este ao han cado 10 por ciento respecto al promedio del 2014, y tambin los precios de las
importaciones que han cado 9 por ciento. Hacia adelante se espera que los precios se mantengan alrededor de
los niveles actuales, en lnea con la evolucin prevista de la actividad econmica global.
Desarrollos de la economa nacional
Nuestro escenario central de proyeccin la economa peruana supone una recuperacin de los sectores primarios
de la economa que fueron afectados el ao pasado, as como una reactivacin de la inversin.
La recuperacin de la inversin privada, y en particular aquella vinculada a los proyectos ya concesionados,
requiere que se aprueben normas que flexibilicen y reduzcan las trabas burocrticas y el exceso de permisos.
El Banco Central ha venido implementando medidas expansivas de poltica monetaria como respuesta a este
entorno de desaceleracin de la actividad econmica que se ha observado desde el ao pasado y que ha
llevado a que el crecimiento est por debajo de su potencial. Por ello el Banco ha reducido la tasa de referencia
desde 4,25 por ciento hasta 3,25 por ciento y ha implementado desde mediados del 2013 medidas destinadas
a promover la disponibilidad de crdito y de liquidez en la economa, reduciendo la tasa de encaje en moneda
nacional liberando recursos por ms de S/. 13 200 millones y otorgando liquidez mediante operaciones de reporte
hasta un plazo de 4 aos. Todas estas medidas son consistentes con una proyeccin de la inflacin que converge
a 2 por ciento en el horizonte 2015-2016.
El otro componente que debiera generar un impulso en el crecimiento es la poltica fiscal, en particular la
expansin de la inversin pblica que tenga un alto componente interno. El escenario fiscal del MMM considera
el efecto de las medidas de estmulo aprobadas el ao pasado y un retorno a la gua ex ante de resultado
estructural contemplada en la Ley de Fortalecimiento de la Responsabilidad y Transparencia Fiscal. Por ello se
proyecta un dficit de 2,0 por ciento del PBI para el 2015, el que se reducira a 1,7, 1,4, y 1,0 por ciento en 2016,
2017 y 2018, respectivamente. Para lograr ello sin afectar la provisin de servicios pblicos ni la inversin en
infraestructura, es necesario mantener tasas crecientes de recaudacin, para lo que se requiere contar con una
administracin tributaria eficiente.
La implementacin de una regla fiscal estructural a partir del 2015 es una innovacin institucional que busca
reducir la volatilidad del gasto del gobierno y eliminar el componente pro cclico de la poltica fiscal. Sin embargo
su uso no est exento de complicaciones prcticas porque el resultado econmico estructural es una variable
que debe ser estimada, cuya metodologa debe revisarse peridicamente.
Balanza de Pagos
Estimamos que en el 2015 el dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos alcance el 4,0 por ciento del
PBI, el que se reducira gradualmente hasta 2,6 por ciento del PBI en el 2018. La reduccin de la brecha externa
se explica por el aumento en el volumen de exportaciones asociado a los proyectos mineros que entrarn en
operacin en 2016 y 2017, lo que permitira reducir a la mitad el dficit de balanza comercial entre 2015 y 2018.
El dficit previsto en la cuenta corriente se financiara fundamentalmente con flujos de capital privado de mediano
y largo plazo.
Hago uso de la ocasin para renovarle la seguridad de mi especial consideracin.

1231626-1