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Qu es el WACC?

02/02/2014 byMILAGROSGISSEL | 6 Comments

El WACC (Promedio Ponderado del Costo del Capital ) es una tasa de


descuento que mide el costo de capital que utiliza una media ponderada
entre la proporcin de recursos propios y la proporcin de recursos ajenos
(como la deuda).
Bsicamente el WACC se usa como tasa de descuento en el modelo de
valoracin de empresas. Este modelo trabaja en funcin de los flujos de
caja tanto presentes como futuros de las empresas o proyectos. Dicho
esto, los flujos se descuentan a un tipo o coste de oportunidad que es el
WACC.
La razn fundamental de esta operacin (descontar los flujos) se basa en el
cimiento ms importante en el mundo de las finanzas: El valor del dinero en
el tiempo. (Es decir: Un nuevo sol no vale lo mismo hoy que lo que vale de
aqu a 2 aos).
Al descontar (traer a presente los flujos) con el Wacc se puede estar en
capacidad de demostrar si un proyecto o inversin es rentable, es decir, si
el proyecto dar retornos que compensan las inversiones.
La frmula del Wacc es la siguiente:
WACC= (((D / (D + C)) * (Kd * (1 T)))

((C / (C + D)) * Ke))

Donde Ke = Rf + B * (Rm Rf) + Rp

Significado:
Ke: Costo de capital, es decir es lo que le cuesta a la empresa
financiar sus recursos propios provenientes de accionistas, o lo que es lo
mismo, la tasa de retorno que exige el accionista para el riesgo de esa
empresa.
C: Capital aportado por los accionistas
D: Deuda financiera
Kd: Costo de la deuda financiera.
T: Tasa de impuesto a las ganancias. Se incluyen los impuesto ya que
brinda beneficio fiscal. Los intereses son fiscalmente deducibles, por tanto
cuanto ms deuda se obtiene menos impuestos se tienen que pagar.
Rf: Tasa libre de riesgo.Existe consenso para considerar como tasa
libre de riesgo al rendimiento ofrecido por los bonos del tesoro americano,
pues en toda su historia esta entidad jams ha incurrido en falta de pago a
los inversionistas, lo que hace suponer que estos instrumentos estn libres
de todo riesgo de incumplimiento.

B: (Beta) Representa el riesgo sistemtico de la empresa reflejando


caractersticas tales como el sector en que la empresa acta. La relacin
entre la deuda de la empresa y su capital propio tambin interfiere en el
Beta (A mayor la relacin deuda/capital mayor ser el riesgo y
consecuentemente mayor ser el Beta)
Rm: Es una estimacin de la rentabilidad de las empresas que
componen el mercado o sector a analizar.
Rp: Riesgo pas. Mide el grado de peligro o riesgo que representa un
pas para las inversiones extranjeras. Las potencias mundiales suelen tener
riesgo pas bajo y las naciones emergentes tienen riesgos ms altos.
Finalmente me queda reforzar la importancia del WACC para, a traves de su
uso en el descuento de flujos, conocer la rentabilidad de un proyecto
determinado y tomar la mejor decisin de inversin. Digamos que un
proyecto tiene un WACC muy alto (costo de oportunidad grande) por tanto
los flujos deben ser bastante altos tambin de manera que al descontarlos
puedan sopesar el riesgo que se esta tomando al invertir en ese proyecto,
de otro modo no se debe invertir en el y se debe buscar un proyect0 ms
rentable.
En el archivo excel adjunto se presenta un ejercicio que representa el
clculo de un WACC. Teniendo los datos que se necesitan es cuestin de
aplicar la frmula explicada arriba. En mi ejercicio he desglosado tambin la
formula del Ke, de manera que se tenga una visin ms amplia de la
complejidad de la frmula del WACC. Si se tiene el valor de Ke ya no es
necesario usar la frmula del mismo, sino se pone inmeditamente en la
formula global del WACC.

Flujo de fondos descontados


(Redirigido desde Flujos de Fondos Descontados)

En Finanzas, el mtodo de flujo de fondos descontados (DCF por su siglas en ingls) es


utilizado para valorar a un proyecto o a una compaa entera. Los mtodos de DCF
determinan el valor actual de los flujos de fondos futuros descontndolos a una tasa que
refleja el coste de capital aportado.1 Esto es necesario porque los flujos de fondos en diversos
perodos no pueden ser comparados directamente puesto que no es lo mismo contar con una
cantidad de dinero ahora, que en el futuro.
El procedimiento de DCF implica dos grandes problemas:

El pronstico de los flujos de liquidez futuros.

La determinacin del coste de capital apropiado.

El anlisis del flujo de liquidez es ampliamente utilizado en finanzas corporativas para


valuaciones de activos o para la evaluacin de proyectos de inversin. El resultado de la
valuacin es altamente susceptible a las estimaciones realizadas para la obtencin de estas
dos variables.
ndice
[ocultar]

1 Matemticas

2 Valuacin de empresas

3 Obtencin de la tasa de descuento WACC


o

3.1 Matemticas

3.2 Obtencin de la tasa costo de oportunidad de los accionistas

4 Referencias

5 Vase tambin

6 Enlaces externos

Matemticas[editar]

Donde:
VAFFD es el valor actual descontado de los flujos de fondos futuros (FF).
es la inversin inicial para poner en marcha el proyecto.
FF es el valor nominal de los flujos en un perodo futuro.
i es la tasa de descuento, que es el coste de oportunidad de los fondos invertidos,
considerando el factor riesgo.

N es la cantidad de perodos que se descuentan.

Valuacin de empresas[editar]
Existen diferentes formas de aplicar este mtodo en la valuacin de empresas, siendo el ms
utilizado el Enterprise Approach. Este mtodo busca valuar el patrimonio neto de una
empresa como el valor de los activos operativos de la compaa menos el valor de la deuda
ms el valor de otros activos no operativos.
El valor de los activos operativos y el de la deuda, se obtienen calculando el valor actual de
sus respectivos flujos de fondos, descontados a tasas que reflejen el diferente riesgo de cada
cash flow.
El valor de los activos operativos se obtiene proyectando los flujos de fondos futuros que se
espera que la empresa genere sin incorporar ningn flujo de fondo relacionado con aspectos
financieros como intereses, dividendos, etc. De esta forma, este modelo refleja los fondos
generados por las operaciones de la empresa para todos los proveedores de capital, tanto
accionistas como prestamistas.
Para armar los flujos de fondos operativos se sigue el siguiente esquema:

Ingresos sujetos a impuesto a las ganancias

Egresos sujetos a impuesto a las ganancias

Amortizaciones y Depreciaciones

Utilidad antes de impuesto a las ganancias

Impuesto a las ganancias

Utilidad despus de impuesto a las ganancias

Amortizaciones y Depreciaciones

Inversiones en Capital de Trabajo

Inversiones en otros activos

Flujos de Fondos Operativos (FFO)

Para hacer consistente el modelo, estos cash flows operativos deben descontarse a una tasa
que refleje el costo de capital de la empresa, tanto para los propietarios como los tenedores
de deuda. Este costo se obtiene a travs del promedio ponderado del costo de oportunidad de
la inversin para los accionistas y el costo de la deuda financiera, el Promedio Ponderado del
Costo de Capital (WACC) por sus siglas en ingls.
Asimismo es importante aadir el valor de continuacin de la empresa ms all del horizonte
de planificacin, que son los flujos de fondos operativos proyectados. Existen varias maneras
de estimar ese valor de continuacin, siendo la ms aceptada la que se calcula como
una perpetuidad.
De esta forma el valor de los activos operativos de la empresa (VAO) en cuestin se expresa
matemticamente de la siguiente manera:

Donde: VAO es el valor actual de los activos operativos de la empresa.


es la inversin inicial para poner en marcha el proyecto.
FFO es el valor nominal de los flujos de fondos operativos de cada perodo.
WACC es la tasa de descuento, que es el coste de oportunidad de los fondos invertidos,
considerando el factor riesgo y las distintas fuentes de financiamiento de la inversin.
N es la cantidad de perodos proyectados.
VC: Valor de Continuacin.
El paso siguiente consiste en restar al Valor de la Firma, el valor de la deuda y obtener as al
valor del capital accionario (VE).

Donde: VE es el valor del capital accionario de la empresa


VD es el valor de la deuda.

Obtencin de la tasa de descuento WACC[editar]


El Weighted Average Cost of Capital (WACC) o Promedio Ponderado del Costo de Capital, es
la tasa de descuento que debe utilizarse para descontar los flujos de fondos operativos para
valuar una empresa utilizando el descuento de flujos de fondos, en el "enterprise approach".
La necesidad de utilizacin de este mtodo se justifica en que los flujos de fondos operativos
obtenidos, se financian tanto con capital propio como con capital de terceros. El WACC lo que
hace es ponderar los costos de cada una de las fuentes de capital.

Matemticas[editar]

Donde:
WACC: Weighted Average Cost of Capital (Promedio Ponderado del Costo de Capital)
Ke: Tasa de costo de oportunidad de los accionistas. Generalmente se utiliza para obtenerla el
mtodo CAPM

CAA: Capital aportado por los accionistas


D: Deuda financiera contrada
Kd: Costo de la deuda financiera
T: Tasa de impuesto a las ganancias

Obtencin de la tasa costo de oportunidad de los accionistas [editar]


Se obtiene utilizando el mtodo de CAPM. La frmula matemtica es la siguiente:

donde tenemos que:


es la tasa de rendimiento esperada de capital sobre el activo.
Rendimiento libre de riesgo.
es nuestro beta. Es el riesgo no diversificable del mercado donde acta la empresa a ser
valuada.
Rendimiento del mercado.