Indicadores para evaluar proyectos

VAN O VPN
El VPN mide el aporte econmico de un proyecto a los inversionistas. Esto
significa que refleja el aumento o disminucin de la riqueza de los inversionistas al
participar en los proyectos.
Tambin es llamado Valor Actual Neto (VAN), Valor Neto Descontado (VND),
Beneficio Neto Actual (BNA).

El VPN es el excedente que queda para el (los) inversionistas despus de haber

recuperado la inversin y el costo de oportunidad de los recursos destinados.
Las alternativas con mayor Valor Presente Neto (VPN) son aquellas que
maximizan la riqueza.
Un proyecto es rentable para un inversionista si el VAN es mayor que
cero.
VAN > 0 => Proyecto Rentable (realizarlo)
VAN <0 => Proyecto No Rentable (archivarlo)
VAN = 0 => Proyecto Indiferente

 Es muy importante el momento en que se perciben los beneficios.

A medida que es mayor la tasa de inters, emnos importantes son los
costos e ingresos que se generan el futuro y mayor importancia tiene los
costos cercanos al inicio del proyecto.
No toma en cuenta la duracin del proyecto.
Caractersticas fundamentales del VPN
a)
b)
c)
d)
e)

Es de muy fcil aplicacin.

Reconoce que un peso hoy vale ms que un peso maana.
Depende nicamente del flujo de caja y el costo de oportunidad
Propiedad aditiva: VPN (A+B) = VPN (A) + VPN (B)
No slo permite reconocer un proyecto bueno, sino que tambin permite

comparar proyectos y hacer ranking de ellos.

f) Considera factores de tiempo y riesgo.
EJEMPLO
A un seor, se le presenta la oportunidad de invertir $800.000 en la compra de un
lote, el cual espera vender, al final de un ao en $1.200.000. Si r es del 30%. Es
aconsejable el negocio?
SOLUCIN
Una forma de analizar este proyecto es situar en una lnea de tiempo los ingresos
y egresos y trasladarlos posteriormente al valor presente, utilizando una tasa de
inters del 30%.

Si se utiliza el signo negativo para los egresos y el signo positivo para los ingresos
se tiene:

VPN = - 800.000 + 1.200.000 (1.3)-1

VPN = 123.07
Como el VPN calculado es mayor que cero, lo ms recomendable sera aceptar el
proyecto, pero se debe tener en cuenta que este es solo el anlisis matemtico y
que tambin existen otros factores que pueden influir en la decisin como el riesgo
inherente al proyecto, el entorno social, poltico o a la misma naturaleza que
circunda el proyecto, es por ello que la decisin debe tomarse con mucho tacto.
Cuando hay dos o ms alternativas de proyectos mutuamente excluyentes y en las
cuales slo se conocen los gastos, tambin se puede utilizar el VPN.
Para calcular el VPN, en este caso, se deben realizar los siguientes pasos:
a) Se deben colocar las alternativas en orden ascendente de inversin.
b) Se sacan las diferencias entre la primera alternativa y la siguiente.
c) Si el VPN es menor que cero, entonces la primera alternativa es la mejor,
de lo contrario, la segunda ser la escogida.
d) La mejor de las dos se compara con la siguiente hasta terminar con todas
las alternativas.
e) Se deben tomar como base de anlisis el mismo periodo de tiempo.
Dadas las alternativas de inversin A, B y C, seleccionar la ms conveniente
suponiendo una tasa del 20%.

SOLUCIN
Aqu se debe aplicar rigurosamente el supuesto de que todos los ingresos se
representan con signo positivo y los egresos como negativos.

Primero se compara la alternativa A con la B

La lnea de tiempo de los dos proyectos seria:

El VPN se obtiene:
VPN = -20.000 - 2.000 (1+0.2)-1 + 10.000 (1+0.2)-2 + 12.000 (1+0.2)-3
VPN = -7.777,7
Como el VPN es menor que cero, entonces la mejor alternativa es la A
Al comprobar que la alternativa A es mejor, se compara ahora con la alternativa C.

La lnea de tiempo para los dos proyectos A y C seria:

El VPN se calcula como en el caso anterior

VPN = -25.000 + 8.000 (1+0.2)-1 + 11.000 (1+0.2)-2 + 14.000 (1+0.2)-3
VPN = -2.593
Como el VPN es menor que cero, se puede concluir que la mejor alternativa de
inversin es la A, entonces debe seleccionarse sta entre las tres.

TMAR (TASA MNIMA ATRACTIVA DE RETORNO)

Todo inversionista, ya sea persona fsica, empresa, gobierno, o cualquier otro tiene
en mente, antes de invertir, beneficiarse por el desembolso que va a hacer.
Recurdese la aclaracin, en un principio, que en esta unidad no se consideran

las inversiones de carcter social y aunque el gobierno de un pas sea el que

invierta, ste debe esperar, si no lucrar, al menos salir a mano en sus beneficios
respecto a las inversiones, para que no haya un subsidio en el consumo de bienes
y servicios y no aumente el dficit del propio gobierno.
Por tanto, se ha partido del hecho de que todo inversionista deber tener una tasa
de referencia sobre la cual basarse para hacer sus inversiones. Tasa de referencia
base es la comparacin y de clculo en la evaluaciones econmicas que haga. Si
no obtiene cuando menos esa tasa de rendimiento, se rechazar la inversin.
El problema es cmo determinar esa tasa. Todo inversionista espera que su dinero
crezca en trminos reales. Como en todos los pases hay inflacin, aunque su
valor sea pequeo, crecer en trminos reales significa ganar un rendimiento
superior a la inflacin, ya que si se gana a un rendimiento igual a la inflacin el
dinero no crece sino que mantiene su poder adquisitivo.
Si los bancos ofrecieran una tasa igual o mayor a la inflacin implicara que, o no
ganan nada o que transfieren sus ganancias al ahorrador, hacindolo rico y
descapitalizando al propio banco, lo cual nunca va a suceder.
Por tanto la TMAR se puede definir como:
TMAR = tasa de inflacin + premio al riesgo.

El premio al riesgo significa el verdadero crecimiento al dinero y se le llama as

porque el inversionista siempre arriesga su dinero (siempre que no invierte en el
banco) y por arriesgarlo merece una ganancia adicional sobre la inflacin. Como el
premio por arriesgar, significa que a mayor riesgo, se merece mayor ganancia.
La determinacin de la inversin est fuera del alcance de cualquier analista o
inversionista, y lo ms que se puede hacer es pronosticar un valor, que en el mejor
de los casos se acercar un poco a lo que suceder en la realidad. Lo s puede
establecer cuando haga la evaluacin econmica es el premio al riesgo.

Para calcular el premio al riesgo se pueden tomar como referencia las dos
situaciones siguientes:
a) Si se desea invertir en empresas productoras de bienes y servicios, deber
hacerse un estudio del mercado de esos productos. Si la demanda es estable, es
decir, si tiene pocas fluctuaciones a lo largo del tiempo, y crecer con el paso de los
aos, aunque sea en pequea proporcin y no hay una competencia fuerte de
otros productores, se puede afirmar que el riesgo de la inversin es relativamente
bajo y el valor al premio puede fluctuar del 3 al 5%.
Cuando el riesgo es muy alto el valor al riesgo siempre est arriba de un 12% sin
un lmite superior definido.
b) La segunda referencia es analizar las tasas de rendimiento por sectores de la
economa (o travs de la bolsa de valores). Supngase que se desea invertir en el
rea de productos qumicos. Por un lado, deber observar cul ha sido el
rendimiento promedio de las empresas del rea de productos qumicos y por otro
lado, conocer el valor real de la inflacin. Si se observa, por ejemplo, que los
rendimientos actuales de las industrias qumicas sobrepasan apenas un 3% al
ritmo inflacionario, no sera acertado fijar un premio al riesgo muy superior al
promedio vigente para una nueva industria qumica, pues implicara pedir altos
rendimientos a un sector productivo que en ese momento, por las razones que
sean no est proporcionando altos rendimientos. Ya ser decisin de los
inversionistas arriesgarse en esas condiciones.
Si en un determinado sector productivo los rendimientos promedio son bajos, pero
una industria en particular de ese mismo sector tiene altos rendimientos, no se
debe confundir con esa circunstancia y querer imitarla en ganancias fijando un alto
premio al riesgo en la etapa de evaluacin econmica, cuando apenas se va a
decidir si se invierte.
La fijacin de un valor para el premio al riesgo y, por tanto, para la TMAR es, como
su nombre lo indica, el mnimo aceptable. Si la inversin produce un rendimiento
muy superior a la TMAR, tanto mejor.

LA TMAR O COSTO DE CAPITAL SIMPLE.

La TMAR, como ya se ha comentado, es fundamental en la ingeniera econmica.
Tambin se le llama costo de capital, nombre derivado del hecho que la obtencin
de fondos necesarios para constituir un proyecto, y que funcione, tiene un costo.
Cuando una sola entidad, llmese persona fsica o moral, es la nica aportadora
de capital para su proyecto, el costo de capital equivale al rendimiento que pide
esa entidad por invertir o arriesgar su dinero. Cuando se presenta este caso, se le
llama costo de capital simple.
Sin embargo, cuando esa entidad pide un prstamo a cualquier institucin
financiera para constituir o completar el capital necesario para el proyecto,
seguramente la institucin financiera no pedir el mismo rendimiento al dinero
aportado que el rendimiento pedido a la aportacin de propietarios del proyecto.
La situacin es algo complicada, pero en trminos generales se puede decir lo
siguiente: los dueos, socios o accionistas del proyecto aportan capital y
arriesgan, puesto que el proyecto tiene altos rendimientos monetarios, stos se
irn directamente a manos de los accionistas.
Sin embargo, s el proyecto pierde, los accionistas tambin perdern. Una
situacin contraria presenta la institucin financiera que aporta capital, pues slo lo
hace como prstamo, a una tasa de inters definida y a un plazo determinado; el
trmino de ste y habiendo saldado la deuda, la institucin financiera queda
eliminada como participante en el proyecto.
Los contratos financieros expresan claramente que en caso de incumplimiento de
pago por parte del proyecto, se puede proceder legalmente en su contra para
exigir el pago. Por tanto, dado que las fuentes de aportacin de capital para la
constitucin del proyecto pueden tener situaciones de actuacin y participacin
totalmente distintas, es evidente que el rendimiento que exigen a su aportacin
tambin debe ser distinto.

Cuando se da el caso de que la constitucin del capital de un proyecto fue

financiado en parte, se habla de un costo de capital mixto. El clculo de este costo
se presenta en el siguiente ejemplo:
Ejemplo No. 1.
Para invertir en un proyecto que fabricar productos plsticos se necesitan $ 1,250
millones. Los socios cuentan con $ 700 millones. El resto lo pedir a dos
instituciones financieras. La financiera A aportar $ 300 millones por los que
cobrar un inters del 25% anual. Por su parte, la financiera B aportar $ 250
millones a un inters del 27.5% anual. Si la TMAR de los accionistas es de 30%.
Cul es el costo del capital o TMAR mixta para este proyecto?
La TMAR mixta se calcula como un promedio ponderado de todos los aportadores
del capital del proyecto.