Lic. MA.

Hctor Pineda

Finanzas Internacionales

Lic. MA. Hctor Pineda

El mercado de cambio extranjero /

El mercado de divisas y su
funcionamiento

Objetivos
Comprender por qu la EMN cambia la moneda de un pas
por la de otro pas.

Tener claro qu significa y puede ser considerada una

divisa.
Comprender las transacciones al contado (spot) y a plazo
(forward).

http://www.youtube.com/watch?v=
OZKnZWu9Ezw
Lic. MA. Hctor Pineda

http://www.youtube.com/watch?v=
mO8FhfPKl-o

Qu es lo que motiva invertir en mercados

extranjeros?
Expectativas del
tipo de cambio

Condiciones
econmicas

Lic. MA. Hctor Pineda

Diversificar la
cartera de activos.
Proteccin de la
divisa local, cuando
se espera que la
divisa extranjera
aumente de valor.

Expandir los flujos

en diversos pases
e industrias.

Diversificacin
internacional
4

Desempeo
favorable a travs
de restricciones en
aranceles, bajas
tasas fiscales,
mano de obra
barata.

Qu es lo que motiva otorgar crdito en

mercados extranjeros?
Los pases experimentan
escasez de fondos para
otorgar prstamos, por
tanto los inversionistas
colocan sus fondos
aprovechando los altos
rendimientos en otro pas

Baja o poca probabilidad de

quiebra crediticia.
Proteccin a travs de
regulaciones
internacionales

Los inversionistas
proporcionan fondos a pases
externos cuando la divisa
extranjera se fortalece con
respecto a la moneda nacional

Lic. MA. Hctor Pineda

Expectativas del
tipo de cambio

Cules son los motivos para buscar crdito en

mercados extranjeros y su funcionamiento
Expectativas del
tipo de cambio

Bajas tasas de
inters

Tomar prstamos en una

divisa extranjera, cuando se
espera que se deprecie con
respecto a la moneda
nacional

Alta existencia de fondos

(oferta), baja demanda de
los mismos ocasiona tasas
de inters relativamente
baja

Ej:

Al final de mes la empresa decide

cancelar el prstamo, debido a que el
US$ se ha depreciado con respecto al
Quetzal cuando el tipo de cambio era de
Q7.55551 / US$.
Fue favorable o desfavorable el efecto
para la empresa guatemalteca?

Adquisicin de prstamo

Monto TC Q / US$ Monto

US$
Q
100,000 8.05551 805,551

Pago al final de mes

100,000

Ganancia (prdida)

Lic. MA. Hctor Pineda

7.55551

755,551
Q 50,000

Empresa guatemalteca concibe un

prstamo por $100,000 cuando el tipo de
cambio era de Q8.05551 / US$.

Mercado de divisas
Qu interpretamos
por Divisa?

Facilita el comercio
internacional , as
como las transacciones
financieras.
Involucra a bancos,
intermediarios y casas
de cambio a realizar el
cambio de divisas.

Moneda de otro pas

que puede representarse
en saldos bancarios,
pagars, cheques y letras
de cambio (expresados
en moneda extranjera).

En qu consisten las
transacciones de
divisas?
Acuerdo entre
comprador y vendedor
donde se indica que el
importe fijo de una
moneda se entregar
por alguna otra, a un
tipo de cambio
especfico.

El mercado de divisas se extiende por todo el mundo, donde las divisas se compran y se
venden en algn lugar a cada hora y cada da.

Lic. MA. Hctor Pineda

Permite
intercambiar
monedas

Geografa del mercado cambiario

4

Cambian a los principales

mercados
europeos
de
Frankfurt, Zurich y Londres
London

Inician las principales

negociaciones
mundiales,
cada
maana

Tokyo y Sidney

New York
3

San Francisco

Pasa a
Bahrein

Saltan el Atlntico hacia Nueva York,

van al oeste hacia Chicago y terminan
en San Francisco y Los ngeles

Singapore

Hong Kong

Se
hacia

mueve

El mercado se vuelve ms profundo (lquido) durante la temprana tarde europea, cuando tanto los mercados
europeos como los de la costa este de USA estn abiertos. Al final del da en California, cuando los traders en
Tokio y Hong Kong apenas se estn levantando, el mercado vive su punto ms delgado. Algunos operadores
aprovechan esto ltimo para tratar de mover precios.

Lic. MA. Hctor Pineda

http://www.youtube.com/watch?v=IVn6CG3Y3rg

Funciones del mercado de divisas

1

Minimizan la
exposicin al
riesgo de tipos
de cambio

Cmo?

A travs de
instrumentos de
aceptaciones
bancarias y cartas
de crdito

A travs de
facilidades de
cobertura

De qu forma?
Transacciones Spot: Intercambio o compra venta inmediata de divisas.
Transacciones a futuro (forwards): permite a las EMN asegurar el tipo de cambio futuro al cual
comprarn o vendern una divisa, es decir las EMN usan los forwards para proteger pagos
venideros que esperan hacer o recibir en divisas extranjeras.

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Lleva a cabo
mecanismos en el que
los participantes:

Obtienen y
proporcionan
crdito para
transacciones
comerciales
internacionales

Participantes del mercado

El mercado cambiario consiste en dos niveles

El mercado interbancario o al por

mayor (transacciones en
mltiplos de un milln de dlares
estadounidenses o equivalente en
otras monedas)

El cliente o el mercado
minorista (por lo general son
montos especficos o en
proporciones pequeas)

http://elcomercio.pe/economia
/mercados

10

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www.cambio.com.ar/cotizacion
-de-monedas/

Participantes del mercado (contina)

Dentro de los dos niveles antes mencionados, operan cuatro grandes categoras de los
participantes del mercado:

2
Particulares y
Operadores de
empresas que
cambio,
realizan
bancarios y no
transacciones
bancarios
comerciales y
de inversin
Cuatro categoras
1

4
Adquieren o gastan las
reservas de divisas de su pas.
Influyen en el precio al que se
negocia su propia moneda con
respecto a las divisas
extranjeras, con el objeto de
beneficiar los intereses de los
ciudadanos.

Bancos
centrales

3
Especuladores

Lic. MA. Hctor Pineda

Lucran y operan en inters

propio. Tratan de beneficiarse
del margen entre el precio de
compra y de venta.
11

Comprar divisas (bid) y

revenderlas (ask), tambin
llamado de (oferta)
ligeramente ms alto. Es muy
rentable para los bancos
comerciales y de inversin.

Lo utilizan los importadores,

exportadores, inversionistas en
portafolios internacionales,
EMN, turistas para facilitar la
ejecucin de transacciones
comerciales y de inversin.
Otros participantes usan el
mercado para cubrir el riesgo
cambiario.

Tipos de cambio y cotizaciones

La mayora de las operaciones de cambio extranjeras implican el dlar de EE.UU:
El precio en
dlares de una
unidad de
moneda
extranjera

El precio en
moneda
extranjera de un
dlar

Por ejemplo, el tipo de cambio entre el dlar estadounidense y el quetzal u otra

moneda extranjera se expresa as:
2

En trminos
europeos
Q / US$

a) Q7.8500/ US$ (Se

lee como 7.8500
quetzales por dlar
estadounidense).
b) SF1.6000 / US$ (Se
lee como 1.6000
francos suizos por
dlar
estadounidense).

En trminos
americanos
US$ / Q

a) US$0.1274 / Q (Se
lee como 0.1274
dlares
estadounidenses
por Quetzal).
b) US$0.6250 / SF (Se
lee como 0.6250
dlares
estadounidenses
por franco suizo).

12

Lic. MA. Hctor Pineda

Tipos de cambio y cotizaciones (Contina..)

Los trminos europeos y americanos son recprocos
a) Dado el siguiente tipo de cambio
Q8.1000 / US$. Cuntos dlares
estadounidenses equivale por quetzal?

b) Dado el siguiente tipo de cambio

SF1.6000/US$. Cuntos dlares
estadounidenses equivale por franco suizo?

$0.6250 / SF

Q8.1000

SF 1.6000

Q8.1000 equivale a US$1.0000

Q1.0000
es a
US$ ?

En el inciso b) Cul sera el tipo de cambio

europeo y cul sera el tipo de cambio
americano?

1x1
Q8.1000

R//: Tipo de cambio europeo: SF1.6000 / US$

Tipo de cambio americano: US$0.6250 / SF

$0.12346 / Q

13

Lic. MA. Hctor Pineda

$0.12346 / Q

Diferencial entre el precio de compra y el de venta

Los bancos
comerciales ofrecen
la cotizacin de
compra de una
divisa extranjera

Menor que

La de venta

Cubrir costos
al momento
que les
solicitan
divisas

Siendo la
intencin

Ejemplo:
Cul es el diferencial, suponiendo que el tipo de compra del banco para la libra esterlina es
de US$1.52 y el tipo de venta es de US$1.60?

Libra esterlina

Tipo de
compra

Tipo de
venta

US$ 1.52 US$ 1.60

Tipo de venta (-) Tipo de compra = Compra / venta

Tipo de venta
Diferencial en %

US$ 1.60
US$ 1.52
US$ 1.60

0.05 o 5%

Los operadores interbancarios de divisas compran monedas, para luego venderlas a un precio ms alto.

El diferencial compra/venta, representa el descuento en el tipo de compra como un

porcentaje del tipo de venta. Ver ejercicio en pg. 62

14

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Divisa

Cotizaciones directas e indirectas

Cotizacin
directa

Cotizacin
indirecta

La cotizacin del tipo de cambio Q7.8500/US$ es una

cotizacin directa en Guatemala, porque, el dato en
quetzales es el precio de la moneda nacional en Guatemala
frente al dlar estadounidense (moneda extranjera).

Cuando se usa en
Estados Unidos u
otro pas.

El recproco de la cotizacin
anterior Q7.8500/US$ es:
US$0.1274 / Q

Cotizacin
directa en
EE.UU.

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Cotizacin
indirecta
en GT
15

Cotizaciones de tipo de cambio compra y

venta
Para el da de hoy el Banco Industrial cotiza los siguientes tipos de
cambio:

Compra (Bid): Q7.8500 / US$

Pollo Campero Guatemala, tiene en su poder Quetzales y necesita adquirir dlares

estadounidenses. Qu tipo de cambio le cotizara el Banco Industrial?
R// Tipo de cambio venta

16

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Venta(Ask): 7.9500 / US$

Tipos de cambio cruzados

Los tipos de cambio cruzados son cuando:

Siendo el
objetivo
principal

Evitar el exceso de
informacin en la cotizacin
directa de las distintas
monedas entre s.

http://www.youtube.com/watch?v=vrSnHiLNGmo

17

Lic. MA. Hctor Pineda

Se cotiza dos monedas

utilizando una moneda
puente que es el US$ (dlar).

Tipos de cambio cruzados (Contina)

Ejemplo:
Empresa canadiense necesita pesos mexicanos para comprar bienes en
Mxico. Para el efecto se cotizan los tipos de cambio:
US$0.07 por peso mexicano y
US$0.70 por dlar canadiense.
Cul sera el valor del peso expresado en dlares canadienses (C$)?
Valor del peso en US$
Valor del peso en C$=

US$ 0.07
=

Valor del C$ en US$

= C$ 0.10
US$ 0.70

Lic. MA. Hctor Pineda

18

Lo anterior significa que un peso mexicano vale 0.10 de dlar

canadiense (C$0.10). Por tanto, se puede decir que un dlar canadiense
vale alrededor de 10 pesos mexicanos.

Tipos de cambio cruzados (Contina)

Cambios cruzados de monedas clave
Dlar
Canad
Japn
Mxico
Suiza
Reino Unido
Euro
Estados Unidos

Euro

Libra

Franco S

Peso

Dlar
canadiense

Yen

1.24420
1.63150
2.37360 1.05390 0.11191 0.01182
105.29000 138.05000 200.85000 89.17700 9.46900
11.11850 14.57860 21.21100 9.41740
0.10561
1.18060
1.54810
2.25230
0.10619 0.01121
0.52420
0.68730
0.44399 0.04715 0.00498
0.76270
1.45497 0.64595 0.06859 0.00724
-

1.31113

1.90767

0.84703 0.08994 0.00950

84.60237
8.93575
0.94886
0.42130
0.61293
0.80373

Interpretacin: Los tipos de cambio anteriores se leen de la siguiente forma:

Sobre la base
del Dlar US$
del Euro

Con respecto a la moneda de cada pas

El US$
El Euro

C$1.24420 / US$
105.29000 / US$

US$1.31113 /
US$1.90767 /

Lic. MA. Hctor Pineda

1.45497 /
0.64595 / SF
19

C$1.63150 /
138.05000 /

Tipos de cambio cruzados (Contina)

Operaciones de divisas con cambios cruzados:
Dadas la siguientes cotizaciones, un cliente del banco necesita realizar las siguientes operaciones:
Trminos Estados Unidos
Compra
Venta

Cotizaciones bancarias
Libras inglesas
Euros

US$ 1.9072 /
US$ 1.3108 /

US$ 1.9077 /
US$ 1.3112 /

Trminos europeos
Compra
Venta
0.5242 / US$
0.7627 / US$

0.5243 / US$
0.7629 / US$

Lic. MA. Hctor Pineda

20

1) El cliente quiere vender 1,000,000 para comprar euros.

a. Cuntos Dlares de Estados Unidos obtiene el cliente por la venta de Libras?
b. Por los Dlares de Estados Unidos obtenidos, el cliente le vende al Banco los euros. Cuntos Euros
proporcionar el Banco producto de la venta de dlares que hizo el cliente?
c. Cul es el tipo de cambio cruzado que obtuvo el cliente por la venta de 1,000,000?

Tipos de cambio cruzados (Contina)

Solucin operaciones de divisas con cambios cruzados:
Primer paso:

El cliente tiene: 1,000,000

(finalidad del cliente comprar
euros)

TC a utilizar: US$1.9072/
(porque el banco comprar
Libras)

1,000,000 x US$1.9072/ = $1,907,200

El banco comprar los dlares
TC a utilizar: 0.7627/US$
obtenidos en el primer paso:
(porque el banco comprar los
US$1,907,200
(finalidad
del
Dlares obtenidos en el primer
cliente sigue siendo comprar
paso)
euros)
US$1,907,200 x 0.7627/US$ = 1,454,621
Tercer paso:
Tipo de cambio cruzado por la 1,454,621 / 1,000,000 = 1.4546/
venta de las libras britnicas:

21

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Segundo paso:

Productos derivados sobre tipo de cambio

Mercado Forward

Un forward es un
convenio entre una
corporacin y un banco
comercial para
intercambiar una
cantidad especfica de
divisas a un tipo de
cambio determinado
(denominado tipo de
cambio forward) en una
fecha futura

Lic. MA. Hctor Pineda

Normalmente los
consumidores o
pequeas empresas
no utilizan los
forwards

Los forwards
ms usuales son
a 30, 60, 90, 180
y 360 das.

En algunos casos los

bancos exigen a las
empresas un depsito
inicial, para asegurar
que cumplirn con la
obligacin
22

Facilita la
negociacin de
forwards (contratos
futuros) sobre
divisas

Cmo las EMN usan los forwards?

Considere que Coca-Cola cuya casa matriz est en EEUU., necesitar dentro de 90 das, 1,000,000
de dlares de Singapur para pagar importaciones realizadas por la subsidiaria ubicada en ese pas.
Si la empresa decide pagar de forma inmediata la importacin cuando el precio spot es de US$0.50
por dlar de Singapur (S$), Cuntos dlares de EEUU necesita?

Si la empresa paga hoy

la importacin

Lic. MA. Hctor Pineda

Necesitara en US$

Precio Spot hoy US$0.50 / S$

US$500,000
Calculado de la forma siguiente:
(S$1,000,000 x US$0.50 / S$)

23

Monto de la importacin S$1,000,000

Cmo las EMN usan los forwards (Contina.)

Ahora suponga que la empresa no tiene los recursos para pagar la importacin en este momento,
por lo que decide esperar los 90 das . Si a esa fecha el precio spot ser de US$0.60 / S$, Cuntos
US$ necesitara para cancelar la importacin?
Monto de la importacin S$1,000,000

Si la empresa paga dentro

de 90 das la importacin

Necesitara en US$

Precio Spot dentro de 90

das US$0.60 / S$
US$600,000
Calculado de la forma siguiente:
(S$1,000,000 x US$0.60 / S$)

Si la empresa decide esperar los 90 das para cancelar la obligacin, le representa un desembolso
adicional de US$100,000 (US$600,000 - US$500,000)

Lic. MA. Hctor Pineda

24

Dada a la volatilidad o devaluacin que pueda llegar a tener el US$ norteamericano con respecto a
otras monedas extranjeras , las empresas prefieren asegurar el precio que se pagara en este caso
por los dlares de Singapur. Esto es exactamente lo que hace el forward, donde la empresa
establece contacto con un banco para comprar S$1,000,000 dentro de 90 das.

Cmo las EMN usan los forwards (Contina.)

Suponga que la empresa contrata el forward hoy al precio spot de US$0.50/S$, con la finalidad de
asegurar el pago de la obligacin de S$1,000,000 dentro de 90 das cuando el precio spot ser de
US$0.40/S$. Sobre esta base los cuestionamientos seran:

a) Gan o perdi la empresa al haber contratado el forward?

R// Perdi US$100,000 [(S$1,000,000 x y US$0.50/S$) (S$1,000,000 x US$0.40/S$)], en virtud
que asegur un tipo de cambio ms alto que al precio spot dentro de 90 das.

b) Cundo recomienda que una empresa contrate el forward?

R// Cundo se espera que la moneda nacional se devale con respecto a la moneda extranjera.
c)

Para qu ocupan las corporaciones el mercado forward?

Lic. MA. Hctor Pineda

25

R// Para asegurar el precio al que venden divisas extranjeras.

Prima o descuento sobre el tipo de cambio

forward

Mayor que

El spot
existente

Ejemplo:
Suponga que los tipos de cambio forward
siguientes:
Tipo de cambio spot:
Precio forward a 30 das:
Precio forward a 90 das:
Precio forward a 180 das:

Entonces

cotizados para la libra esterlina fueron los

US$1.681/
US$1.680/
US$1.677/
US$1.672/

Cul fue la prima o descuento sobre los tipos de cambio forward?

26

Lic. MA. Hctor Pineda

Si el tipo de cambio
forward

Tiene una
prima, no
obstante, si es
inferior al spot
tiene un
descuento

Prima o descuento sobre el tipo de cambio

forward (Contina.)
Valor

Vencimiento

US$ 1.681

Tipo de cambio forward:

US$ 1.680

30 das

US$ 1.680
US$ 1.681 x
US$ 1.681

360
30

-0.0071 =

-0.71%

Tipo de cambio forward:

US$ 1.677

90 das

US$ 1.677
US$ 1.681 x
US$ 1.681

360
90

-0.0095 =

-0.95%

Tipo de cambio forward:

US$ 1.672

180 das

US$ 1.672
US$ 1.681 x
US$ 1.681

360
180

-0.0107 =

-1.07%

Lic. MA. Hctor Pineda

Tipo de cambio spot:

La prima o descuento se calcula primero en forma decimal, que luego se convierten con
facilidad a la forma porcentual.
Estas cotizaciones permiten observar que, el USD se cambia con descuento para la Libra y
que el descuento aumenta durante los seis meses, a medida que la fecha de vencimiento se
aleja del tipo de cambio spot inicial. Por lo tanto, de acuerdo con el tipo forward, cuando el
dlar se cambia con descuento para la Libra, se dice que el mercado espera que la Libra se
aprecie (adquiera ms valor en relacin al USD).

27

Tipo de cambio para

Precio forward (-) Precio spot

Precio spot

Prima o descuento sobre

x
360
=
el tipo de cambio
Vencimiento
forward para

Medicin de una variacin en los tipos de

cambio spot
Ejemplo:

Lic. MA. Hctor Pineda

28

En el mercado financiero el franco suizo se cotiza a SF1.6351/US$

(que es lo mismo que US$0.61158/SF), de pronto se fortalece a
SF1.5000/US$ (que es lo mismo que US$0.66667/SF). Cul es el
aumento porcentual en el valor en dlares del franco y, por tanto, en
el valor de las cuentas por cobrar o por pagar denominadas en
francos suizos en posesin de estadounidenses? Al igual como ocurre
con las cotizaciones a plazo (forward) en forma porcentual, la divisa
bases es crucial.

Medicin de una variacin en los tipos de cambio spot

(Contina.)
Cotizaciones expresadas en trminos
de la divisa base (cotizaciones
directas).
Cuando se usa el precio en divisa base
para una moneda extranjera, la frmula
del cambio porcentual en la moneda
extranjera es la siguiente:

b)

Cotizaciones expresadas en trminos

de la moneda extranjera (cotizaciones
indirectas).
Cuando se usa el precio en moneda
extranjera de la divisa base, la frmula
del cambio porcentual en la moneda
extranjera se convierte en:

%= Tipo final tipo inicial x 100

Tipo inicial

%= Tipo inicial tipo final x 100

Tipo final

% = 0.66667/SF US$0.61158/SF x 100 =

US$0.61158/SF

% = SF1.6351/US$ SF1.5000/US$ x 100 =

SF1.5000/US$

% = 9.008%

% = 9.008%

En este caso el franco suizo es 9.008% ms fuerte

en el tipo final. Los propietarios de CxC en
francos suizos recibirn 9.008% ms dlares, pero
quienes deban cantidades en francos suizos
tendrn que pagar 9.008% ms para comprarlos.

Con ambos mtodos de clculo el valor del

franco suizo aument 9.008% en relacin con el
dlar.
Lic. MA. Hctor Pineda

29

a)

Casos prcticos adicionales

Solucin y anlisis de casos prcticos.

Lic. MA. Hctor Pineda

30

http://www.youtube.com/watch?v=
z6PCkNSJz64